tiểu luận môn phân tích tài chính tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư

BỘ GIÁO DỤC VÀ TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ Nhóm thực hiện: Nhóm 4 1. Nguyễn Duy Quang 2. Lê Ngọc Sơn 3. Trần Hữu Tuấn Lớp: TCDN Đêm 3 Khóa: 22 GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TP.Hồ Chí Minh - tháng 05/2014 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên CHƯƠNG 11: TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ Lời mở đầu Phân tích báo cáo tài chính liên quan đến đánh giá rủi ro và tỷ suất sinh lợi. Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư đề cấp đến thu nhập của công ty liên quan đến cả mức độ lẫn nguồn tài trợ. Đây là một thước đo lường thành công của công ty trong việc sử dụng nguồn tài trợ để tạo lợi nhuận. Đây cũng là thước đo tuyệt vời về khả năng trả nợ của một công ty. Bài nghiên cứu này mô tả tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư và các vấn đề liên quan đến báo cáo tài chính. Chúng tôi chia tách tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư thành các thành phần qun trọng để hiểu sâu hơn thành quả và hoạt động tương lai của công ty. Vai trò của đòn bẩy và tầm quan trọng của nó đối với phân tích tỷ suất sinh lợi cũng được chúng tôi đề cập. Lồng ghép trong các phân tích là các ví dụ minh họa của chúng tôi được chọn lọc từ các công ty trong thực tế. Trang 2 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên I. CÁC THƯỚC ĐO ĐỂ PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI 1. Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư 1.1Khái niệm - Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư (ROI hay Return on Investment) là một thước đo dòng tiền được tạo ra hoặc bị tổn thất do đầu tư. Nó xác định dòng tiền hoặc luồng thu nhập từ đầu tư đến nhà đầu tư, liên quan đến số tiền đầu tư. Có thể là dưới hình thức là lợi nhuận, tiền lãi, cổ tức, hoặc lãi vốn/lỗ vốn. Lãi vốn/lỗ vốn xảy ra khi giá trị thị trường hoặc giá trị bán lại của đầu tư tăng hoặc giảm. Dòng tiền ở đây không bao gồm hoàn vốn của vốn đã đầu tư. - Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư có lẽ là thước đo đánh giá hiệu quả công ty một cách phổ biến nhất. Thước đo này cho phép so sánh sự thánh công của các công ty trong việc sử dụng vốn đầu tư và cũng cho phép đánh giá tỷ suất sinh lợi của công ty trong mối tương quan với rủi ro đầu tư của chúng. 1.2Vai trò của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư  Đo lường hiệu quả quản lý - Mức độ tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư phụ thuộc chủ yếu vào kỹ năng, tài xoay sở, sự khéo léo và động cơ thúc đẩy của ban quản lý. - Tỷ suất này đặc biệt là khi tính toán trong khoảng thời gian một năm hoặc lâu hơn là một thước đo thích hợp để đo lường hiệu quả của ban quản lý.  Đo lường khả năng sinh lợi - Chỉ tiêu này kết hợp cả báo cáo kết quả kinh doanh và bảng cân đối kế toán để đánh giá khả năng sinh lợi. Tỷ số này cũng hữu ích trong phân tích tính thanh khoản của công ty trong ngắn hạn.  Chỉ tiêu dự báo thu nhập - Tỷ số này liên kết một cách hiệu quả thu nhập quá khứ, hiện tại và tương lai với vốn đầu tư. Tỷ số này nhận diện được các dự báo lạc quan hoặc bi quan thái quá liên quan đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư của các đối thủ cạnh tranh, đánh giá việc quản trị các nguồn tài trợ khi các giá trị dự báo khác với kỳ vọng.  Chỉ tiêu hoạch định và kiểm soát Trang 3 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên - Tỷ số này đóng vai trò quan trọng trong quá trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá và kiểm soát các hoạt động kinh doanh. Tỷ số này bao gồm tỷ suất sinh lợi lãi (lỗ) của tất cả các chi nhánh, bộ phận của công ty, nó còn có thể phản ánh tỷ suất sinh lợi của từng dòng sản phẩm, từng dự án riêng lẻ và các thành phần khác. Từ đó giúp nhà quản lý đưa ra những đánh giá và đề xuất các kế hoạch chiến lược cho công ty. 1.3 Các thành phần của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư cơ bản được tính toán là: - Lợi nhuận có thể là lãi ròng, lợi nhuận trước thuế và lãi vay, … còn vốn đầu tư có thể là tổng tài sản, vốn cổ phần thường,… Tùy thuộc vào mục tiêu phân tích mà ta có các chỉ tiêu lợi nhuận, vốn đầu tư cụ thể. Lưu ý khi tính các chỉ tiêu trên chúng ta nên có một số điều chỉnh cho phù hợp. Trên là biểu đồ cho thấy cơ cấu vốn của Vinamilk nhóm tính toán từ BCTC VNM hợp nhất đã kiểm toán 2013. Vốn đầu tư của VNM chủ yếu đến từ vốn cổ phần và lợi nhuận sau thuế. Công ty không sử dụng vốn từ cổ phần ưu đãi cũng như rất ích nợ dài hạn.  Các điều chỉnh trong tổng tài sản - Điều chỉnh tài sản phi hoạt động: như tiền mặt, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, TSCĐ chờ thanh lý hoặc các tài sản trong tham gia vào hoạt động tạo ra thu nhập trong kỳ. Việc điều chỉnh này nhằm tập trung phân tích vào các tài sản hoạt động và tách biệt hoạt động kinh doanh khỏi các hoạt động tài chính của công ty. Việc điều chỉnh này đặc biệt hữu ích khi phân tích các công ty có đầu tư đáng kể vào các tài sản tài chính. - Điều chỉnh tài sản vô hình: không nên loại trừ tài sản vô hình ra khỏi vố đầu tư vì doanh nghiệp. Vì chúng đại diện cho các đầu tư có giá trị bất chấp bản chất vô hình. Tài sản vô hình như thương hiệu, quyền phát minh sáng chế, giá trị đội ngũ lao động đều góp phần mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp. Trang 4 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên - Điều chỉnh khấu hao lũy kế: với mục tiêu tập trung vào thành quả hoạt động của toàn công ty, tốt hơn là không cộng lùi khấu hao lũy kế vào vốn đầu tư. Điều này nhất quán với lợi nhuận sau thuế và chi phí khấu hao. Việc gia tăng tỷ suất sinh lợi do giảm tài sản đã được khấu hao được bù trừ bởi việc mua lại các tài sản khấu hao mới. Các tài sản mới này phải tạo ra được lợi nhuận. Chúng ta cũng phải nhận biết rằng thường thì chi phí bảo trì và sửa chữa sẽ gia tăng theo tuổi của tài sản, có xu hướng bù trừ việc giảm (nếu có) trong vốn đầu tư. Tuy nhiên vấn đề điều chỉnh khấu hao lũy kế hay không vẫn chưa được thống nhất, trường phái ủng hộ điều chỉnh tranh luận rằng vì tài sản cố định được duy trì trong điều kiện hoạt động cơ bản trong suốt đời sống hữu ích của chúng, vì thế đánh giá trên tài sản ròng là không hợp lý. Họ cũng cho rằng nếu khấu hao lũy kế không được cộng lùi, thì thu nhập cao có thể là do vốn đầu tư thấp (do chưa cộng khấu hao). Do đó, ngay cả với các thu nhập ổn định, tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư sẽ tăng hoặc giảm mà không liên quan đến thành quả hoạt động của công ty. - Bên dưới và ví dụ minh họa được nhóm tổng hợp tính toán từ Bảng Cân đối kế toán của công ty Vinamilk qua các năm từ 2009-2013. Đvt: triệu đồng Tổng tài sản của Vinamilk sau khi điều chỉnh tài sản phi hoạt động, khấu hao lũy kế.  Các điều chỉnh trong vốn cổ phần - Giá trị thị trường thay cho giá trị sổ sách của vốn cổ phần: Thông thường khi tính toán chỉ tiêu này chúng ta thưởng sử dụng giá trị sổ sách trên các BCTC hơn là giá trị thị trường. Mặc dù vậy, giá trị thị trường của vốn cổ phần đôi khi lại phù hợp hơn cho phân tích bởi vì có một số tài sản không được ghi nhận trong BCTC (chẳng hạn như nhãn hiệu thương mại được phát triển trong nội bộ, danh tiếng, nguồn nhân lực,…). Ngoài ra thu nhập được thể hiện trên BCTC đôi khi bị bỏ sót các khoản do các tiêu chuẩn ghi nhận kế toán quá bảo thủ. - Vốn đầu tư của nhà đầu tư thay cho vốn đầu tư của công ty: 2 chỉ tiêu này khác nhau do không phải lúc nào nhà đầu tư cũng mua được cổ phiếu bằng mệnh giá. Do đó trong một vài phân tích, các nhà phân tích dùng vốn đầu tư của nhà đầu tư thay thế cho vốn đầu tư của công ty trong phân tích của mình.  Các điều chỉnh trong thu nhập Trang 5 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên - Thu nhập hay lợi nhuận sẽ điều chỉnh cho tương ứng với vốn đầu tư. Nếu vốn đầu tư là tổng tài sản thì thu nhập ở đây sẽ là thu nhập trước lãi vay và cổ tức ưu đãi. Còn nếu vốn đầu tư là vốn chủ sở hữu thì ta sử dụng lãi ròng sau khi đã khấu trừ đi lãi vay và cổ tức cổ phần ưu đãi. - Trường hợp tổng tài sản là tài sản công ty mẹ và các công ty con thì lợi nhuận nên bao gồm cả lợi nhuận công ty mẹ và lãi (lỗ) của công ty con khi tính tỷ suất sinh lợi trên tài sản. Chỉ tiêu Vốn đầu tư Chỉ tiêu Lợi nhuận Tổng tài sản Lợi nhuận trước lãi vay và cổ tức Tài sản công ty mẹ + tài sản cty con Lợi nhuận công ty mẹ + lãi (lỗ) cty con hay lợi ích cổ công thiểu số. Vốn cổ phần thường Lãi ròng sau thuế trừ chi trả cổ tức cổ phần ưu đãi - Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư phải phản ánh tất cả các chi phí hợp lý gồm cả thuế thu nhập. Chúng ta phải ghi nhận rằng thuế thu nhập làm giảm thu nhập của công ty nên ta phải tính đến thuế khi tính thu nhập, đặc biệt là tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần của cổ đông. Phần sau của bài nghiên cứu chúng tôi sẽ chia tách tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư sao cho có một thành phần phản ánh tình trạng thuế của công ty. II. TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN TÀI SẢN (ROA) 1. Mục tiêu của việc phân tích ROA - Đánh giá tài sản của doanh nghiệp có khả năng sinh lợi hay không. - Khả năng sinh lợi có bền vững hay không, xu hướng biến động của ROA tăng lên hay xấu đi. Xem xét ứng với giai đoạn phát triển của doanh nghiệp. - Đánh giá khả năng sinh lợi tài sản của doanh nghiệp so với các đối thủ cạnh tranh khác. Có hay không sự khác biệt ROA với đối thủ cạnh tranh cùng ngành từ đó định vị thế của doanh nghiệp. - Đánh giá năng lực quản trị của công ty. 2. Phương pháp phân tích ROA 2.1 Phương pháp so sánh, phân tích Dupont: Trang 6 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên • Bước 1: Tính ROA qua các năm. Có thể phải thực hiện một số điều chỉnh để có kết quả chính xác. • Bước 2: Dùng phương pháp so sánh: - So sánh giữa các năm  xu hướng biến động qua thời gian. - So sánh với các đối thủ cùng ngành  thấy được sự khác biệt. • Bước 3: Đưa ra nhận định, đánh giá, tìm hiểu nguyên nhân dẫn đến xu hướng biến động, sự khác biệt so với các đối thủ. Cần sử dụng phương pháp chia tách ROA. • Bước 4: Đưa ra khuyến nghị, cảnh báo cho công ty. i. Chia tách tỷ suất sinh lợi trên tài sản Hay: ROA được chia tách thành 2 thành phần: • Lãi ròng/Doanh thu: gọi là tỷ suất sinh lợi trên doanh thu. Tỷ suất này đo lường khả năng sinh lợi của công ty trên mức doanh số đạt được, hay nói cách khác với mỗi đồng doanh số thì có thể tạo ra được bao nhiêu lợi nhuận. Lãi ròng và doanh thu đều có thể lấy số liệu từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty. • Doanh thu/Tài sản: được gọi là hiệu suất sử dụng tài sản, đo lường tính hiệu quả trong việc tạo ra doanh thu từ tài sản nói chung mà không phân biệt đó là tài sản ngắn hạn hay dài hạn. Tỷ số này đo lường hiệu quả sử dụng tài sản của công ty nói chung bao gồm cả tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn nhằm giúp cho nhà quản trị nhìn thấy được hiệu quả đầu tư của công ty và hiệu quả sử dụng tài sản ngắn hạn như thế nào. Tỷ suất sinh lời trên tài sản cho biết mỗi đồng tài sản của công ty tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu. Sơ đồ sau đây sẽ cho thấy một bức tranh toàn cảnh về các thành phần cấu thành nên tỷ suất sinh lợi trên tài sản: Trang 7 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Cấp độ thứ nhất là sự kết hợp tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản. Cấp độ thứ hai làm rõ các nhân tố quan trọng khác xác định tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản. Với cách viết này, để tăng tỷ suất sinh lợi của tài sản hay ROA, doanh nghiệp phải tìm mọi biện pháp thích hợp để nâng số vòng quay của tài sản và tỷ suất sinh lợi trên doanh thu. Bằng phương pháp loại trừ, các nhà phân tích sẽ xác định ảnh hưởng của từng nhân tố tới sự thay đổi tỷ suất sinh lợi của tài sản trong kỳ. Tuy nhiên, trong một chừng mực nhất định, hai nhân tố này có quan hệ ngược chiều nhau. Thông thường, để tăng số vòng quay của tài sản, thì doanh nghiệp phải tăng doanh thu thuần, dẫn đến giảm giá bán và lợi nhuận giảm. Vì vậy, để tăng tỷ suất sinh lợi của tài sản mà vẫn tăng được số vòng quay của tài sản và tỷ suất sinh lợi của doanh thu, thì các nhà quản lý phải tiến hành nhiều giải pháp nhằm nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ, để cho lượng hàng hóa bán ra tăng (doanh thu tăng) mà không phải giảm giá bán. 2.2 Phân tích hiệu suất sử dụng tài sản Hiệu suất sử dụng tài sản đo lường cường độ công ty sử dụng các tài sản. Thước đo của việc sử dụng tài sản thích hợp nhất là doanh thu vì doanh thu rất cần thiết để tạo ra lợi nhuận. Trang 8 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Trong nhiều trường hợp chúng ta cần phải chia tách và đánh giá hiệu suất sử dụng cho từng loại tài sản trong công ty. Các loại tài sản trong công ty gồm: Tiền mặt, Khoản phải thu, Hàng tồn kho, Tài sản cố định, Nợ ngắn hạn.  Doanh thu/Tiền mặt Tiền mặt được công ty nắm giữ chủ yếu nhằm thực hiện các giao dịch hàng ngày và dự trữ cho khả năng thanh khoản chống lại sự mất cân đối trong dòng tiền vào và ra. Nếu số vòng quay tiền mặt quá cao có thể do thiếu hụt tiền mặt, đây là dấu hiệu khủng hoảng tính thanh khoản nếu một công ty không có sẵn nguồn tiền mặt. Nếu số vòng quay tiền mặt thấp có thể là dấu hiệu thặng dư tiền mặt. Tiền mặt tích lũy cho các mục đích đặc biệt thường tạo ra một sự sụt giảm tạm thời trong số vòng quay tiền mặt.  Doanh thu/Khoản phải thu Mức độ các khoản phải thu là một hàm theo doanh thu. Nếu vòng quay các khoản phải thu thấp có thể do việc mở rộng quá mức tín dụng, khả năng không chi trả của khách hàng hoặc do công tác thu nợ tồi. Nếu vòng quay các khoản phải thu cao ngụ ý về một chính sách tín dụng thắt chặt, hoặc không có khả năng mở rộng tín dụng cho khách hàng. Vòng quay các khoản phải thu thường liên quan đến việc đánh đổi giữa gia tăng doanh thu và tích lũy vốn dưới dạng các khoản phải thu.  Doanh thu/Hàng tồn kho Muốn duy trì doanh thu cần phải có hàng tồn kho. Mối quan hệ giữa doanh thu và hàng tồn kho thay đổi tùy theo ngành nghề. Nếu vòng quay hàng tồn kho thấp thường cho thấy dự trữ hàng tồn kho nhiều quá mức, luân chuyển chậm hoặc hàng tồn kho lỗi thời. Các điều kiện tạm thời như đình trệ sản xuất có thể tạo ra số vòng quay hàng tồn kho thấp. Nếu vòng quay hàng tồn kho cao hàm ý đầu tư thấp trong hàng tồn kho, đe dọa mối quan hệ với khách hàng và doanh số tương lai. Vòng quay hàng tồn kho liên quan đến việc đánh đổi giữa nguồn vốn tích lũy trong hàng tồn kho và khả năng mất đi khách hàng và doanh thu tương lai.  Doanh thu/Tài sản cố định Trang 9 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Mối quan hệ giữa doanh thu và tài sản cố định là mối quan hệ dài hạn, bị tác động bởi các điều kiện như công suất cao quá mức, nhà xưởng không đủ, thiết bị lạc hậu, thay đổi trong nhu cầu… Một số điểm cần lưu ý khi phân tích: tài sản cố định không phải tăng dần dần mà một lần tăng là tăng nhiều; thiết bị và phương tiện đi thuê thường không xuất hiện trong bảng cân đối kế toán, có thể làm sai lệch hiệu suất này.  Doanh thu/Nợ ngắn hạn Mối quan hệ giữa doanh thu và nợ tín dụng thương mại ngắn hạn là có thể dự đoán được. Nợ thương mại ngắn hạn tùy thuộc vào doanh thu của công ty, không tốn chi phí và giảm được tiền vốn bỏ vào vốn luân chuyển.  VÍ DỤ: Công ty cổ phần sữa Việt Nam Vinamilk ROA Vinamilk và một số công ty cùng ngành giai đoạn 2011-2013: ROA 2011 2012 2013 VNM CTCP Sữa Việt Nam 32.01 32.99 30.7 MSN CTCP Tập Đoàn Masan 7.21 3.49 1.06 KDC CTCP Kinh Đô 5.04 6.25 8.31 VCF CTCP Vinacafé Biên Hòa 27.29 30.57 18.96 Năm 2013, ROA của Vinamilk có giảm nhẹ so với năm 2011 và 2012. Nguyên nhân được công ty đưa ra là do chi phí nguyên vật liệu tăng cao, đồng thời công ty tăng cường thực hiện các hoạt động tiếp thị, bán hàng, triển khai hoạt động giới thiệu sản phẩm mới đến người tiêu dùng. Tuy nhiên, ROA của Vinamilk là vượt trội so với các đối thủ cùng ngành, và khá ổn định qua các năm. - Phân tách ROA của Vinamilk năm 2011-2013 TSSL trên doanh thu (%) 2011 2012 2013 VNM 19.5 21.91 21.11 MSN 35.37 18.89 10.95 KDC 6.56 8.34 10.81 VCF 13.31 14.1 11.33 Hiệu suất sử dụng tài sản 2011 2012 2013 Trang 10 [...]... tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường ROCE Khi phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường thì ta phải thực hiện một số diều chỉnh: Điều chỉnh vốn cổ phần: Vốn của doanh nghiệp bao gồm vốn cổ phần thường va vốn cổ phần ưu đãi (nếu có) Mà vốn cổ phần ưu đãi được nhận một tỷ suất sinh lợi cố định dù kết quả kinh doanh có như thế nào đi chăng nữa, vì vậy khi tính toán tỷ suất sinh lợi trên vốn. .. số của một chuỗi các tỷ số Mỗi tỷ số thành phần đều có ý nghĩa riêng, và quá trình này nhằm tập trung sự chú ý của nhà phân tích vào các yếu tố riêng biệt ảnh hưởng đến kết quả hoạt động Kiểu phân tích thành phần ROCE này được gọi là phân tích DuPont: ROCE = [ (Tỷ suất sinh lợi EBIT trên doanh thu x hiệu suất sử dụng tài sản) – Trang 15 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị... biết nhân tố nào tác động đến tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản Qua 2 bảng trên trong giai đoạn 2011-2013, tỷ suất sinh lợi trên doanh thu của vinamilk được duy trì khá tốt và trên mức cao hầu hết so với các công ty khác cùng ngành Không những thế, chỉ số hiệu suất sử dụng tài sản của Vinamilk cũng là một sự khác biệt lớn Trang 17 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên... chung, trong giai đoạn 2010-2013, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) của công ty cổ phần sữa Vinamilk ở mức khá cao so với các công ty cùng ngành TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN DOANH THU 2011 Trang 16 2012 2013 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên VNM 0.20 0.22 0.21 LSS 0.22 0.15 0.06 SBT 0.28 0.19 0.14 HNK 0.02 0.04 0.04 HIỆU SUẤT SỬ DỤNG TÀI SẢN 2011 2012 2013 VNM 1.64... nợ tín dụng thương mại giữa các công ty III TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN CỔ PHẦN (ROE) 1 Mục tiêu của phân tích ROE: - Đánh giá vốn chủ sở hữu có khả năng sinh lợi không, bền vững không Xu hướng biến động theo thời gian đối với ROE của công ty để thấy được khả năng sinh lợi dài hạn như thế nào, bền vững không Trang 12 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên - Có hay không...Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư VNM MSN KDC VCF GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên 164% 26% 78% 205% 151% 29% 76% 217% 145% 28% 77% 167% Cả tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản của Vinamilk đều ở mức khá ổn định so với các công ty cùng ngành Cho thấy sự ổn định trong quản lý chi phí, hiệu suất hoạt động của Vinamilk - Phân tích hiệu suất sử dụng tài sản Doanh thu/Tiền... 39.55% Bảng: Phân tách chi tiết ROCE Các chỉ tiêu phân tích của ROCE Vinamilk cho chúng ta thấy sự ổn định của những chỉ tiêu này  Phân tích tác động của đòn bẩy tài chính đến suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu Đòn bẩy tài chính thể hiện cơ cấu nguồn vốn mà công ty sử dụng để tài trợ cho tài sản Đòn bẩy tài chính được thể hiện bằng nhiều khác nhau, tuỳ trường hợp cụ thể Chỉ tiêu này cho thấy tổng vốn công... tính Tỷ suất sinh lợi trên Vốn cổ phần được được tính toán theo công thức sau: ROE = Lơị nhuận ròng / Vốn chủ sở hữu bình quân ROE= Lợi nhuận ròng/Doanh thu thuần* Doanh thu thuần/ Tổng TS bình quân* Tổng TS bình quân/ Vốn chủ sở hữu bình quân Các điều chỉnh Vì cổ phần ưu đãi nhận tỷ suất sinh lời cố định nên chúng ta loại trừ chúng ra khỏi tính toán vốn cổ phần nên khi phân tích ROE có nghĩa phân tích. .. khi phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường thì chúng ta phải trừ đi cổ tức cổ phần ưu đãi 2.3 Nôị dung phân tích ROCE Đối với các công ty có huy động cổ phiếu ưu đãi, do cổ phần ưu đãi đã được hưởng lãi suất cố định (cổ tức ưu đãi), chỉ có cổ đông mới là người gánh chụi rủi ro hoặc người hưởng lợi nhuận cuối cùng Vì vậy, hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu phải được xác định trên cơ sở suất sinh. .. số công ty trong ngành Ngoài chỉ số ROA, chỉ số tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường (ROCE) của Vinamilk trong giai đoạn 2011-2013 mặc dù có giảm, tuy nhiên vẫn rất tốt khi so với các công ty cùng ngành VNM 2011 2012 2013 EBIT/DTT 0.23 0.26 0.26 DTT/TTSbq 1.64 1.51 1.45 LAI VAY/TSbq 0.00 0.00 0.00 Trang 18 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TTSbq/VCSHbq 1.29 . 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên CHƯƠNG 11: TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ Lời mở đầu Phân tích báo cáo tài chính liên quan đến đánh giá rủi ro và tỷ suất sinh. sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên I. CÁC THƯỚC ĐO ĐỂ PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI 1. Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư 1.1Khái niệm - Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư (ROI hay. tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư cơ bản được tính toán là: - Lợi nhuận có thể là lãi ròng, lợi nhuận trước thuế và lãi vay, … còn vốn đầu tư có thể là tổng tài