Bài giảng phân tích tài chính chương 5 phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư và khả năng sinh lợi

PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ Tầm quan trọng ROI Mối quan hệ thu nhập vốn đầu tư gọi tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư (ROI)  Đánh giá thành công ty (dự án) so với vốn đầu tư bỏ  Thước đo cho phép so sánh thành rủi ro công ty Suất sinh lợi vốn đầu tư Các mối quan hệ ROI • ROI có quan hệ với thu nhập, tiêu đo lường hiệu hoạt động khác theo mức độ nguồn tài trợ cơng ty • ROI cho phép so sánh với hội đầu tư khác • Các dự án rủi ro kỳ vọng mang lại ROI cao Tầm quan trọng ROI Phân tích ROI so sánh thu nhập công ty quy mô nguồn tài trợ công ty Thước đo xác định khả thành công, thu hút nguồn tài trợ, tái chi trả chủ nợ thưởng cho chủ sở hữu Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư-ROI Ứng dụng ROI (1) Đo lường hiệu quản lý (3) Dự báo thu nhập (2) Đánh giá khả sinh lợi (4) Hoạch định kiểm soát Do đó, ROI thước đo thích hợp tính hiệu nhà quản trị Các thành phần ROI Thật đơn giản! Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư tính: Thu nhập Vốn đầu tư Các thành phần ROI Các tiêu đo lường vốn đầu tư Các tiêu thơng dụng nhất: • Tổng tài sản • Vốn cổ phần Tổng tài sản • Tỷ • suất sinh lợi tổng tài sản (ROA): thước đo thích hợp cho tính hiệu hoạt động kinh doanh • phản ánh lợi nhuận công ty sinh từ tổng tài sản (tổng nguồn tài trợ) • Thước đo không phân biệt lợi nhuận theo nguồn tài trợ Tổng tài sản Do vậy: Phân tích ROI tập trung vào đánh giá dự báo thành hoạt động • Tuy nhiên, cần có số điều chỉnh cho: • Tài sản không hoạt động • Tài sản vô hình Tổng tài sản Điều  chỉnh tài sản phi hoạt động Đầu tư tài tiền mặt Mục đích: Tách đầu tư vào CK thị trường tiền mặt khỏi vốn đầu tư để tập trung vào phân tích tài sản hoạt động tách việc phân tích hoạt động kinh doanh khỏi phân tích hoạt động tài cơng ty  hữu ích công ty đầu tư nhiều vào tài sản tài Tổng tài sản Điều  chỉnh tài sản phi hoạt động Tài sản phi hoạt động • Giả định Ban quản lý chịu trách nhiệm tạo suất sinh lợi vốn không từ hoạt động kinh doanh Cách thực hiện: Loại trừ nhà xưởng, cơng trình xây dựng dở dang, nhà xưởng dư thừa, hàng tồn kho dư thừa, tiền mặt dư thừa khoản trả chậm khỏi vốn đầu tư Tuy nhiên, điều chỉnh khơng hợp lý không:  Ghi nhận ban quản lý tùy tiện dự án đầu tư  đánh giá hiệu hoạt động tổng thể ban quản lý Tổng tài sản Điều chỉnh tài sản vô hình Điều chỉnh xuất phát từ nghi vấn giá trị giả định chất tài sản vơ hình có đặc điểm khác tài sản hữu hình Định kỳ cần xem xét lại giá trị tài sản vơ hình có sụt giảm khơng Cách thực hiện: Loại bỏ tài sản vơ hình khỏi vốn đầu tư Tuy nhiên, điều chỉnh không hợp lý khi:  Thiếu thông tin không chắn tăng lên không biện minh cho loại bỏ Vốn cổ phần • Một định nghĩa vốn đầu tư vốn cổ phần cho thấy ngụ ý tập trung vào tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (khơng tính nợ cổ phần ưu đãi) • Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần chịu tác động đòn bẩy Giá trị sổ sách so với giá trị thị trường vốn đầu tư thường tính tốn dựa báo cáo tài giá trị thị trường • ROI trị thị trường đơi thích hợp có nhiều tài sản khơng ghi nhận báo cáo tài • Giá • Việc điều chỉnh theo giá thị trường nhà phân tích sử dụng Tính vốn đầu tư thời kỳ • Thường tính trung bình cho thời kỳ • Mức trung bình phản ánh thay đổi kỳ vốn đầu tư thể tính tóan dựa trung bình đầu kỳ cuối kỳ, tính trung bình qua q tháng • Có Các thành phần ROI Định nghĩa thu nhập • Định nghĩa thu nhập tùy thuộc vào định nghĩa vốn đầu tư • Vốn đầu tư tổng tài sản thu nhập thu nhập trước lãi vay cổ tức Đối với công ty hợp cần lưu ý, tài sản hợp TS tồn cơng ty nên thu nhập phải tính toàn thu nhập (kể phần thu nhập trả cho công ty con)  cần cộng phần thu nhập cổ đơng thiểu số vào thu nhập tính ROA Các thành phần ROI Định nghĩa thu nhập • Nếu định nghĩa vốn đầu tư vốn cổ phần khơng tính đến quyền lợi thiểu số không cộng phần thu nhập cổ đông thiểu số vào thu nhập định nghĩa vốn đầu tư vốn cổ phần thường thu nhập thu nhập cổ phần thường hưởng (thu nhập ròng sau chi trả lãi vay cổ tức ưu đãi) • Khi Thu nhập khơng phải tính tồn bộ, tính tương ứng tỷ lệ sở hữu Các thành phần ROI Tính tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư - ROI • Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) Thu nhập ròng + lãi vay (1 – thuế suất) + quyền lợi thiểu số thu nhập (Tài sản đầu kỳ + tài sản cuối kỳ)/2 Các thành phần ROI Tính tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư - ROI • Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường (ROE): Thu nhập ròng – cổ tức cổ phần ưu đãi Vốn cổ phần thường bình quân ROE xấp xỉ bằng: EPS Giá trị sổ sách cổ phần  Khi ROE cao ROA phản ánh tác động đòn bẩy 10 Đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần • Tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần Để đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần, giả định doanh nghiệp giữ lại phần lợi nhuận sách chi trả cổ tức ổn định theo thời gian Tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần = Thu nhập ròng – cổ tức cổ phần ưu đãi – cổ tức cổ phần thường Vốn cổ phần bình quân Đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần • Tỷ lệ tăng trưởng vốn cổ phần bền vững Tỷ lệ tăng trưởng bền vững cho thấy tốc độ tăng trưởng nội phụ thuộc vào lợi nhuận giữ lại tỷ suất sinh lợi lợi nhuận giữ lại Tỷ lệ tăng trưởng bền vững = ROCE x (1 – Tỷ lệ chi trả cổ tức) 11 Phân tích Khả Sinh lợi Phân tích doanh thu nguồn doanh thu gì? • Các nguồn doanh thu bền vững nào? • Doanh thu, khoản phải thu hàng tồn kho quan hệ với nào? • Khi doanh thu ghi nhận đo lường chúng nào? • Các 12 Các nguồn doanh thu chủ yếu • Với cơng ty đa dạng hóa, thị trường sản phẩm có mẫu hình tăng trưởng, khả sinh lợi tiềm ẩn tương lai riêng biệt • Một phương tiện tốt để phân tích nguồn doanh thu phân tích theo tỷ lệ • Phân tích theo địa lý phương pháp tốt để phân tích nguồn doanh thu Báo cáo phân đoạn Yêu cầu báo cáo cần: • • • • • Phân đoạn theo ngành Phân đoạn theo hoạt động quốc tế Phân đoạn theo doanh số xuất Phân đoạn theo địa lý Phân đoạn theo khách hàng lớn 13 Báo cáo phân đoạn Thông tin công bố cho phân đoạn: (1) Doanh số (2) Thu nhập hoạt động—Doanh thu trừ chi phí hoạt động (3) Tài sản ghi nhận (4) Chi tiêu vốn (5) Khấu hao, chi phí cạn kiệt chi phí trừ dần Một công bố tương tự áp dụng cho hoạt động quốc tế doanh số xuất (trừ chi tiêu vốn khấu hao) Báo cáo phân đoạn Những hạn chế liệu theo phân đoạn: • Khó xác định phân đoạn • Phân bổ cách tùy tiện chi phí phân đoạn với 14 Phân tích giá vốn hàng bán vốn hàng bán dịch vụ cung cấp, chi phí lớn hầu hết cơng ty • Giá • Có nhiều phương pháp xác định giá vốn hàng bán • Thực tế cho thấy khơng có phương pháp phân loại chung vậy, phân tích cần phải cảnh giác với phương pháp phân loại chi phí hiệu ứng mà chúng tạo • Do Phân tích chi phí • Chi phí hoạt động • Chi phí lãi vay • Chi phí thuế thu nhập • Chi phí khấu hao 15 Các tỷ số thường dùng Trong báo cáo kết kinh doanh, thường không cơng bố: • Thu nhập bị gián đoạn • Các khoản bất thường • Các ảnh hưởng lũy kế thay đổi nguyên tắc kế toán Các tỷ số thường dùng • 16 Các tỷ số thường dùng • Phân tích Dupont • 34 17 Phân tích Dupont Phân tích DuPont mở rộng: EBIT EBIT DTT   TTS DTT TTS • EBIT: lợi nhuận trước thuế lãi vay EBT EBIT Chi phí lãi vay   TTS TTS TTS 35 Phân tích Dupont Phân tích Dupont Phân tích DuPont mở rộng: (EBT) EBT TTS   VCSH TTS VCSH ROE  EBT  100%  t  VCSH t = Thuế suất bình quân = Thuế phải nộp/EBT 36 18 Phân tích Dupont Phân tích DuPont mở rộng: 37 Phân tích Dupont Phân tích DuPont mở rộng:  bien loi   ty le  Thua so  ty le   Vong quay          chi phi  đon bay  giu lai  ROE   nhuan  tong tai san        hoat dong  lai vay  tai chinh  thue  38 19 ... thu nhập vốn đầu tư gọi tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư (ROI)  Đánh giá thành công ty (dự án) so với vốn đầu tư bỏ  Thước đo cho phép so sánh thành rủi ro công ty Suất sinh lợi vốn đầu tư Các mối... thành phần ROI Tính tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư - ROI • Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) Thu nhập ròng + lãi vay (1 – thuế suất) + quyền lợi thiểu số thu nhập (Tài sản đầu kỳ + tài sản cuối kỳ)/2... minh cho loại bỏ Vốn cổ phần • Một định nghĩa vốn đầu tư vốn cổ phần cho thấy ngụ ý tập trung vào tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (khơng tính nợ cổ phần ưu đãi) • Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần chịu