Chính sách tiền tệ và đánh giá về việc thực thi chính sách tiền tệ ở Việt nam trong những năm gần đây

Chính sách tiền tệ và đánh giá về việc thực thi chính sách tiền tệ ở Việt nam trong những năm gần đây

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Môc lôc Môc lôc .1 Lời mở đầu Tãm t¾t néi dung Phần A: Những vấn đề chung sách tiền tệ .6 I Cơ sở lý ln chung vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ: Kh¸i niƯm: .6 C¬ së cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ: Hệ thống điều tiết vĩ mô cđa NHTW .8 3.1 C«ng cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ : 3.2 Mơc tiªu cđa NHTW: 19 3.2.2 Môc tiªu trung gian: 20 Con đờng dẫn truyền tác động sách tiền tệ: 28 Hỗn hợp sách tiền tệ sách tài chính: .30 II Kinh nghiƯm ë mét sè níc: 31 Kinh nghiÖm quỹ dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) .32 Kinh nghiƯm cđa NHTW §øc 33 Kinh nghiƯm cđa NHTW NhËt .35 PhÇn B: 36 Thùc tiÔn thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam .36 I Thùc tiƠn thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ cđa ViƯt Nam thËp kØ 90 .36 Nhận định chung 37 Néi dung cđa chÝnh s¸ch tiỊn tÖ 38 2.1 ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ 38 2.2 Công cụ sách tiền tƯ 39 2.3 Mơc tiêu sách tiền tệ: 46 b Mơc tiªu ci cïng .54 Đánh giá chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam 57 3.1 Những thành tựu đạt đợc 57 3.2 Những tồn cần khắc phục .57 Những giải pháp đề xuất sách tiỊn tƯ cđa ViƯt Nam 60 II Néi dung định hớng sách tiền tệ đến năm 2005 63 Về mục tiêu sách tiỊn tƯ .64 VỊ việc điều hành khối lợng tiền cung ứng 65 VỊ chÝnh s¸ch tÝn dơng 67 VÒ sách quản lý ngoại hối tỷ giá: 69 VỊ tÝn dơng ®èi víi ngân sách Nhà nớc: .70 VỊ viƯc xư lý l·i st: 71 Các biện pháp hỗ trỵ: .72 -1- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 KÕt luËn 74 Tài liệu tham khảo 75 Lời mở đầu Từ sau Đại hội Đảng lần thứ VI, qua bao thăng trầm biến đổi, ®êng lèi ®ỉi míi cđa ViƯt Nam ®· thùc sù vào thực thi Có thể nói, sách đổi kinh tế đà thành công việc giúp kinh tế nớc ta vợt qua thời kỳ lạm phát không kiềm chế đợc khôi phục cân kinh tế vĩ mô Kể từ đó, Chính phủ đà chuyển dịch u tiên hàng đầu vào điều chỉnh cấu kinh tế Đặc biệt, xây dựng thực có hiệu sách tiền tệ quốc gia, tăng cờng quản lý Nhà nớc tiền tệ hoạt động Ngân hàng, góp phần phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo chế thị trờng chủ trơng lớn Đảng Nhà nớc ta Cách quản lý kinh tế hoạt động Ngân hàng chế kế hoạch hoá tập trung đợc thay dần vận hành sách tiền tệ linh hoạt dựa tảng thị trờng tài phát triển §Ĩ thùc hiƯn tèt chÝnh s¸ch tiỊn tƯ, chóng ta cần nghiên cứu sách tiền tệ sở loạt vấn đề lý luận chung, chÝnh s¸ch tiỊn tƯ, kinh nghiƯm chÝnh s¸ch tiỊn tƯ số nớc, thực trạng sách tiền tệ Việt Nam Do tiểu luận với nghiên cứu ban đầu sách tiền tệ xin đợc đa tổng kết ban đầu sách tiền tệ đánh giá việc thực thi sách tiền tệ Việt Nam năm gần Bài tiểu luận có hai phần: Phần A: Lý luận chung sách tiền tệ Phần nghiên cứu sơ qua sở, khái niệm, mục tiêu, công cụ sách tiền tệ, đồng thời nêu khái quát đờng tác động sách tiền tệ, phối hợp sách tiền tệ tài Đặc biệt, phần tổng kết kinh nghiƯm vỊ viƯc thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë mét sè níc -2- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 PhÇn B: Thùc tiƠn thùc thi chÝnh sách tiền tệ Việt Nam Phần khái quát đặc điểm sách tiền tệ, mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam thập kỷ 90 Từ đánh giá thành tựu, tồn sách tiền tệ đề giải pháp định hớng sách tiền tệ thời gian tới Bài viết em nhiều hạn chế, thiếu sót thời gian không nhiều tài liệu tham khảo hạn chế Vậy em mong đợc hớng dẫn giúp đỡ thầy cô môn tiền tệ, đặc biệt hớng dẫn cô Tô Kim Ngọc để viết em đợc hoàn chỉnh hơn, sâu sắc Cuối em xin bày tỏ lòng biết ơn thầy cô đà tận tình giảng dạy thời gian vừa qua nh giúp đỡ tận tâm cô giáo híng dÉn -3- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tãm t¾t néi dung Chóng ta biÕt r»ng, chÝnh sách tiền tệ bắt đầu thâm nhập vào Việt Nam vào năm đầu thập kỷ 90 Do đó, vấn đề chung lý luận thực tiễn sách tiền tệ nhiều mẻ Bài tiểu luận nghiên cứu vấn đề chung sách tiền tệ thực thi sách tiền tệ Việt Nam Trên tinh thần đó, nội dung đề tài nghiên cứu đợc tóm tắt nh sau: Trớc hết, ta bàn vấn đề sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phận hợp thành toàn sách kinh tế bao gồm sách ngân sách, sách thu nhập, giá sách cấu Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô Nhà nớc, tổng hoà mối quan hệ mà NHTW thông qua hoạt động để tác động đến khối lợng tiền lu thông nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế - xà hội thời kỳ định Việc tác động đợc thực qua kênh: Giá cả, tài sản, tín dụng Mặc dù vậy, để thực có hiệu sách tiền tệ, ngời ta thờng kết hợp sách tiền tệ sách tài để tạo phối hợp hài hoà, đạt đợc hiệu Bên cạnh đó, tiểu luận đề cập đến việc thực sách tiền tệ hiệu đợc đúc kết từ nớc có hệ thống Ngân hàng thị trờng tài phát triĨn Thø hai, thùc tiƠn ViƯt Nam: ViƯt Nam chóng ta đờng đổi kinh tế, đặc biệt cải cách hệ thống Ngân hàng Do đó, việc thực thi sách tiền tệ đóng vai trò quan trọng với công cụ trực tiếp hạn mức tín dụng, năm đầu thập kỷ 90, Việt Nam đà bắt đầu trú trọng -4- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 nhiều đến việc sử dụng công cụ gián tiếp nh: Dự trữ bắt buộc, lÃi suất tái chiết khấu Nghiệp vụ thị trờng mở vừa đời Việt Nam M2- làm mục tiêu trung gian Qua công cụ mình, ngân hàng Nhà nớc Việt Nam điều tiết nhằm ổn định đồng tiền bảo đảm an toàn hệ thống ngân hàng Với sách tiền tệ nh trên, bớc đầu Việt Nam đà hạn chế đợc mức cung tiền, kiềm chế lạm phát, ổn định giá Mặc dù sách tiền tệ Việt Nam tồn việc cha xác định rõ ràng mối liên hệ mục tiêu trung gian (M2) mục tiêu lÃi suất, sách lÃi suất nhiều bất cập, công cụ mang nặng tính hành cha thực tế cho Nghiệp vụ thị trờng mở đời cha phát huy đợc hiệu mạnh mẽ Trong thời gian cần xây dựng sách tiền tệ độc lập, tơng đối ngân hàng Nhà nớc, trọng phát triển thị trờng tài Trong tiểu luận em xin đa số nội dung đề xuất giải pháp sách tiền tệ Việt Nam, định hớng tới năm 2005 -5- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Phần A: Những vấn đề chung sách tiền tệ I Cơ sở lý ln chung vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ: Kh¸i niệm: Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô, mà NHTW thông qua công cụ thực việc kiểm soát khối lợng tiền cung ứng nhằm đạt mục tiêu giá việc làm Chính sách tiền tệ suy cho hớng đến mục tiêu đà định kinh tế Vì vậy, để hiểu rõ NHTW điều tiết mức cung tiỊn tƯ nã thùc sù ®iỊu tiÕt kinh tÕ vÜ mô Cơ sở sách tiền tệ: Cơ sở khoa học mối liên hệ sản lợng, thu nhập sản lợng cung ứng đà đợc nhà kinh tÕ häc Milton Friedman rót tõ thùc tiƠn kh¶o sát 80 năm kinh tế Hoa Kỳ Milton đà khẳng định: Sự thay đổi cung ứng tiền có tác động mạnh mẽ đến sản lợng, thu nhập giá khoảng thời gian dài hàng năm Và đà tác động nhanh chóng đến lÃi suất, tổng cầu (AD) sản lợng thời gian ngắn năm trở lại Qua đồ thị a, ta thấy đờng cung (AS) NHTW MSo tơng ứng với nhu cầu tiền đờng MDo Tại điểm cân Eo cđa thÞ trêng tiỊn tƯ, ta cã møc cung tiỊn lµ Mo, øng víi l·i st lµ io Møc l·i suất io, ta có đợc mức đầu t Io, tổng cầu ADo đồ thị sau: -6- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 i i MS1 MS0 i1 i1 MDo I0 I0 M1 M0 M AD I1 I0 I P AD1 AD0 AS P1 E1 E0 AD1 P0 AD0 Y0 Y1 Y b1 Y0 Y1 Y b2 Chẳng hạn, để hạn chế lạm phát, NHTW định hạn chế mức cung tiền Đờng MSo dịch chuyển sang trái đến MS1 Trong MD0 hầu nh không thay đổi thời gian ngắn Điều dẫn đến tình trạng cung tiền nhỏ cầu tiền, tiền tệ khan hiếm, lÃi suất tăng hệ tất yếu lÃi suất tăng đầu t giảm chi phí cho việc đầu t cao Hơn nữa, đầu t lại thành phần tổng cầu AD = C + I + G + Nx Do AD giảm, kéo theo sản lợng giảm, sản xuất có chiều hớng bị thu hẹp lại, thất nghiệp tăng, giá giảm xuống, kinh tế rơi vào tình trạng suy thoái -7- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ngợc lại, NHTW thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ níi láng làm cho ngời tiêu dùng nhà sản xuất có nhiều tiền không khó khăn tốn để có tiền Điều kích thích họ tiêu dùng cho đầu t Sự gia tăng tiêu dùng đầu t làm cho sản xuất liên tục đợc mở rộng Nh vậy, việc cung ứng tiền sức mạnh đầy quyền lực NHTW Điều tiết mức cung tiền có nghĩa NHTW đà bắt đầu điều tiết kinh tế cách tạo biến động tiền tệ mở rộng hay thu hẹp nhà quản lý tác động gián tiếp đến mục tiêu kinh tế hớng dẫn nhu cầu tiền tệ kinh tế Đó chất sách tiền tệ Hệ thống điều tiết vĩ mô NHTW Các NHTW quốc gia giới hoạt động với mục tiêu giống việc điều tiết kinh tế mức cung tiền tệ Hệ thống mối quan hệ mục tiêu công cụ để thực mục tiêu đợc cụ thể hoá sơ đồ dới Cộng cụ điều tiết NHTW - Nghiệp vụ thị trêng më - ChÝnh s¸ch t¸i chiÕt khÊu - Dù trữ bắt buộc Mục tiêu hoạt động: - Tổng lợng dự trữ - LÃi suất liên ngân hàng Mục tiêu trung gian: - Møc cung tiỊn - L·i st Mơc tiêu Trung gian Hoạt động điều tiết 3.1 Công cụ sách tiền tệ : 3.1a) Công cụ trực tiếp -8- Mục tiêu cuối cùng: - Sản lợng - Giá - Công ăn việc làm Mục tiêu hoạt ®éng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 NÕu nh công cụ gián tiếp tác động trớc hết vào mục tiêu hoạt động sách tiền tệ công cụ trực tiếp tác động trực tiếp vào khối lợng tiền lu thông - mục tiêu trung gian NHTW, cụ thể công cụ hạn mức tín dụng Công cụ đợc áp dụng nhiều NHTW nh NH Nhật bản, Pháp , Hàn quốc Khái niệm: Hạn mức tín dụng mức d nợ tối đa mà ngân hàng buộc tổ chức tín dụng phải tôn trọng cÊp tÝn dơng cho nỊn kinh tÕ Møc d nỵ quy định cho ngân hàng định hớng cấu kinh tế tổng thể, nhu cầu tài trợ đối tợng sách phải nằm giới hạn tổng d nợ tín dụng dự tính toàn kinh tế khoảng thời gian định Có thể nói, trờng hợp đặc biệt, công cụ trực tiếp có giá trị hữu ích Thứ nhất, kinh tế có lạm phát cao, NHTW kiểm soát khoản vay lớn NHTG, hạn chế cho vay tiêu dùng, cho vay trả chậm cho vay cầm cố Nh vậy, thông qua hạn møc tÝn dơng, NHTW sÏ khèng chÕ trùc tiÕp vµ lËp tøc lỵng tÝn dơng cung øng Thø hai, trờng hợp kinh tế có thị trờng tiền tệ cha phát triển mức cầu tiền tệ không nhạy cảm với biến động, với lÃi suất hayNHTW khả khống chế kiểm soát lợng vốn khả dụng hệ thống NHTM hạn mức tín dụng cứu cánh cho NHTW việc điều tiết mức cung tiền Bên cạnh hạn chế; hiệu qủa công cụ không cao thiếu linh hoạt ngợc lại với biến động thị trờng tín dụng Công cụ hạn mức tín dụng đẩy lÃi suất lên qúa cao làm giảm khả cạnh tranh NHTM Sử dụng nguồn vốn trờng hợp NHTW cấp vốn theo định hớng đó, cho cụ thể -9- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 vay, chØ cho vay, đợc vay Do không tốt Doanh nghiệp vừa nhỏ 3.1.b) Công cụ gián tiếp: Công cụ gián tiếp hầu nh đợc sử dụng nhiều công cụ hạn mức tín dụng Đây nhóm công cụ tác động trớc hết vào mục tiêu hoạt động sách tiền tệ Thông qua chế thị trờng mà tác động đợc truyền đến mục tiêu trung gian mức cung tiền lÃi suất b1) Dự trữ bắt buộc (DTBB) - Khái niệm: Dự trữ bắt buộc số tiền mà NHTW buộc NHTM giữ không lÃi NHTW tính theo sè d tiỊn gưi (§iỊu lt NHNN ViƯt Nam , dự trữ bắt buộc số tiền mà tổ chức tín dụng gửi NHNN để tổng hợp sách tiền tệ quốc gia) + Cơ chế tác động: dự trữ bắt buộc tác động trực tiếp tỉ lệ dự trữ bắt buộc theo quy định NHTW Nếu NHTW tăng dự trữ bắt buộc, làm giảm khả cho vay NHTM, cung tiền giảm (MS) Thứ hai, tỷ lệ dự trữ bắt buộc thành phần mẫu số công thức tạo tiền Vì thế, tăng lên tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm số nhân tạo tiền khả tạo tiền gửi hệ thống ngân hàng MS = m.MB Nếu cho vay với lÃi suất cũ - không thu đợc lợi nhuận Nếu cho vay với lÃi suất cao không hấp dẫn khách hàng Do hạn chế cho vay, hạn chế khả tạo tiền MS + Nguyên nhân tác động: dự trữ bắt buộc tuân theo nguyên tắc bình quân Điều có nghĩa mức dự trữ yêu cầu cho thời kỳ - thời kỳ trì đợc xác định vào tỷ lệ % quy định số d tiền gửi b×nh - 10 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 điều tiết tỉ giá cần thiết, vừa nâng đợc dự trữ ngoại tệ quốc gia vừa mở rộng lÃnh địa đồng tệ thị trờng níc - 49 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 HÃy xem xét bảng số liệu năm đầu thập kỉ: 1987 Tăng tổng phơng 1988 1989 1990 1991 1992 1993 324 445 189 53 79 34 27 12,5 13,6 17,3 9,4 11,7 6,2 5,4 tiƯn to¸n Thay đổi M2/GDP Qua bảng số liệu ta thấy giai đoạn đầu 91 -94 tỉ lệ lạm phát quan hệ chặt chẽ chiều với tỉ lệ tăng cung tiền tệ Nếu năm 1993, mức tăng M2 27% tơng ứng với tỉ lệ lạm phát 5,4% Năm 1994, cung tiền tệ tăng tỉ lệ lạm phát 14,4% Do đó, nói theo đuổi M2 mục tiêu trung gian Ngân hàng Nhà nớc có giải pháp kịp thời để tránh tình trạng lạm phát cao, gây ảnh hởng đến kinh tế b Chính sách lÃi suất LÃi suất giá vốn thị trờng tài công cụ nhạy cảm việc điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc Để đánh giá cách rõ nét tác động lÃi suất, trớc hết cần xuất phát từ quan điểm điều hành chế lÃi suất Việt Nam Từ năm 1988 1989, Việt Nam đà bắt đầu thực chế lÃi suất dơng theo nguyên tắc ngời gửi có lợi ngời vay chấp nhận đợc ngân hàng kinh doanh có lÃi Điều chỉnh lÃi suất tiền gửi cho vay phù hợp với biến động số lạm phát yêu cầu sách tiền tệ đồng thời nâng cao tính tự chủ tổ chøc kinh doanh tiỊn tƯ th«ng qua viƯc níi láng dần quy chế quản lý lÃi suất Để lÃi suất thực dơng bất đẳng thức đẳng thức sau cần đợc tôn trọng - Tỷ lệ lạm phát bình quân nhỏ lÃi suất huy động bình quân nhỏ lÃi suất cho vay bình quân nhỏ tØ st lỵi nhn - 50 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 - L·i suÊt tÝn dông ngắn hạn nhỏ lÃi suất tín dụng dài hạn - L·i st tÝn dơng ngo¹i tƯ b»ng l·i st tín dụng nội tệ (sau hai đà ngoại trừ yếu tố lạm phát) Trên sở chế lÃi suất thực dơng, Ngân hàng Nhà nớc đà bớc nói lỏng điều hành lÃi suất phù hợp với diễn biến kinh tế tiền tệ, lực quản lý hoạt động Ngân hàng Nhà nớc từ chỗ quy ®Þnh thĨ møc l·i st tiỊn gưi huy ®éng vµ l·i st cho vay, tiÕn tíi thùc hiƯn khung l·i suÊt cho vay riªng cho kinh tÕ quèc doanh quốc doanh, đồng thời cho phép thực chế huy động cho vay theo lÃi suất thoả thuận Từ năm 1996, Ngân hàng Nhà nớc thực hiƯn c¬ chÕ “khèng chÕ cho vay theo l·i st cho vay tối đa Điều làm cho mục tiêu kinh tế lạm phát, tín hiệu cung cầu vốn thị trờng quyền chủ động ấn định lÃi suất kinh doanh tổ chức tín dụng đợc mở rộng Hơn nữa, nhằm khuyến khích phát triển kinh tế tăng đầu t, Ngân hàng Nhà nớc đà điều chỉh hạ khung lÃi suất tiền gửi cho vay tổ chức kinh tế đảm bảo mức lÃi suất thực dơng thích hợp nhằm thu hút tiền nhàn rỗi dân c hệ thống ngân hàng Từ tháng 3/1991 đến 10/1993, Ngân hàng Nhà nớc đà lần hạ trần lÃi suất lÃi suất tiền gửi kì hạn tháng giảm dần từ 4% đến 3% tháng 6/1992, 2,3%/1 th¸ng - 8/1992; 2%/1 th¸ng - 10/1992; 1,7%/1 th¸ng - 4/1993 giữ mức 1,4%/1 tháng - 10/1993 Đến năm 1995, 1996 lÃi suất tiền gửi 0,3% - 0,5%/1 tháng Ngân hàng Nhà nớc đà thực thu hẹp dần giữ khoảng cách cho vay ngoại tệ cho vay nội tệ, nâng lÃi suất cho vay trung dài hạn lên gần lÃi suất cho vay ngắn hạn, thay đổi cấu tín dụng có lợi cho đầu t phát triển Đặc biệt, ngày 29/5 /99, thống đốc ngân hàng Nhà nớc đà kí định qui định việ điều chỉnh trần lÃi suấtcho vay tổ chức cho vay khách hàng vay vốn, cụ thể trần lÃi st tÝn dơng cho vay lµ 1,2% - 51 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 th¸ng, trung dài hạn 1,25%/ tháng đợc thống thành 1trần lÃi suất cho vay 1,15% áp dụng cho khu vực thành thị nông thôn, tổ chức tíndụng quốc doanh cổ phần Nhìn chung, đợt điều chỉnh lÃi suất lần có tác dụng thực mặt giải sách lÃi suất, thống lại trần lÃi suất cho tổ chức tín dụng, tạo bình đẳng sách lÃi suất cho vay khu vực thành thị nông thôn Tuy vậy, tác dụng kích kinh tế phát triển mức độ tríc hÕt nã chØ trùc tiÕp gióp gi¶m chi phÝ tăng đầu t khu vực nông thôn nhng d nợ khu vực nông thôn không lớn, đóc khoản cho vay sách, cho vay chơng trình phủ góp phần không nhỏ tác dụng kích thích khu vực nông thôn việc điều chỉnh lÃi lần không lớn Hơn nữa, việc hạ lÃi suất giả phần vấn đề, tác dụng thực phát huy đợc gắn liền với sách tài khác để khuyến khích doanh nghiệp vay vốn ngân hàng, đầu t phát triển kinh doanh Do ®ã, ®èi víi viƯc ®iỊu chØnh l·i st th× cã hai xu hớng trái ngợc Theo lập luận thông thờng có nguy tăng lạm phát Ngân hàng Nhà nớc thực sách thắt chặt tiền tệ, lÃi suất phải tăng lÃi suất Nhng Việt Nam, có áp lực lớn mặt xà hội, muốn giảm lÃi suất để đáp ứng nhu cầu vay vốn kinh tế, Ngân hàng Nhà nớc thực hai biện pháp: thứ là, trì trạng, không thay đổi lÃi suất - sách hợp lí nhất, thứ hai là, buộc phải hạ lÃi suất phải có biện pháp kèm theo để trung hoà tác động giảm lÃi suất Các biện pháp là: Có thể hạ lÃi suất cho vay nhng điều kiện bỏ thuế doanh thu bất hợp lí NHTM Hạ lÃi suất tiền gửi cho vay kèm theo tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên 1% - 1,5% - 52 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tuy vậy, so với yêu cầu đổi kinh tế, yêu cầu hội nhập, yêu cầu phát triển thị trờng tiền tệ, thị trờng vốn chế trần lÃi suất cho vay có tác dụng thời, lâu dài bộc lộ hạn chế định Kiểm soát lÃi suất thị trờng tiền tệ chế khống chế trần lÃi suất cho vay có nới lỏng quyền định lÃi suất NHTM áp đặt nhiều yếu tố can thiệp hành Nhà nớc để kiểm soát lÃi suất, làm cho lÃi suất nhiều không phản ánh đợc nhu cầu thị trờng, qua làm méo mó phân bổ nguồn vốn tín dụng vào lĩnh vực, vùng kinh tế làm hạn chế tiềm phát triển đất nớc Mặt khác, yếu tố can thiệp hành lớn, hạn chế khả thực vai trò trung gian NHTM để luân chuyển nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiết cách kịp thời, hạn chế hình thành phát triển công cụ tài thị trờng, lÃi suất cha thể thớc đo giá cho tài sản tài thị trờng Đặc biệt tình hình diễn biến lÃi suất thị trờng quốc tế có xu hớng ngày tăng, kinh tế nớc nhiều thách thức chế trần lÃi suất áp dụng cho Việt Nam đồng, ngoại tệ làm cho quan hệ lÃi suất VNĐ với lÃi suất ngoại tƯ ë níc, l·i st ngo¹i tƯ ë nớc với lÃi suất thị trờng quốc tế trở nên linh hoạt, cản trở việc huy động vốn tõ níc ngoµi vµ sù thua thiƯt cho doanh nghiƯp tổ chức tín dụng Việt Nam Vì vậy, Việt Nam chuẩn bị tiền đề cho việc điều hành lÃi suất từ trần lÃi suất cho vay sang chế điều hành lÃi suất c Mâu thuẫn việc theo dõi hai mục tiêu Qua xem xét sách cung ứng tiền sách lÃi suất, ta thấy Ngân hàng Nhà nớc vừa chọn M2 làm mục tiêu trung gian vừa ấn định trần lÃi suất cho vay Có lúc tởng chừng Việt Nam ta theo đuổi hai mục tiêu - điều ma theo Milton Friedman cho xảy - 53 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thùc ra, ViÖt Nam không theo đuổi hai mục tiêu nh Cái tồn lÃi suất cha có mối tơng quan chặt chẽ với M2 nh mục tiêu trung gian Tuy nhiên, lÃi suất không phản ánh giá vốn qua cung cấp tín dụng kinh tế - lÃi suất đợc ấn định Điều mâu thuẫn mà nhà tiền tệ Việt Nam tơng lai phải giải Chính tình trạng đà xảy nhiều trờng hợp bất cập: Khi Ngân hàng Nhà nớc vừa ấn định M2 võa khèng chÕ l·i st, gi¶ sư nỊn kinh tế có chiều hớng tăng trởng, nhu cầu tiền tệ tăng lên Lúc áp lực tăng lÃi suất mạnh Tuy nhiên ấn định trần lÃi suất, lÃi suất không đợc tăng Do đó, tổ chức ngân hàng độc quyền việc cung ứng vốn Vì vậy, ngân hàng không tăng lÃi suất nhng họ cung ứng cho đơn vị kinh doanh đáp ứng điều kiện chấp nhận mét møc phÝ giao dÞch cao Nh vËy, víi l·i suất phí giao dịch, đơn vị kinh doanh cần có vốn phải trả số tiền tơng đơng với mức lÃi suất thực tế lẽ phải đạt đợc khống chế trần lÃi suất Diễn biến xảy ngợc lại cầu tiền giảm xuống Thực trạng làm cho hoạt động ngân hàng không đợc hiệu Giữa cung tiền cầu tiền cha có tơng xứng LÃi suất cha phản ánh đợc mối quan hệ đặc trng thị trờng tiền tệ đó, vấn đề phải cải cách công cụ sách tiền tệ để tiến tới tự hoá lÃi suất hình thành lÃi suất thị trờng liên ngân hàng b Mục tiêu cuối Trong trình vận hành công cụ sách tiền tệ, ngân hàng Nhà nớc phải đảm bảo đợc hai mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền đảm bảo an toàn cho hệ thống đảm bảo khoản cho hệ thống ngân hàng - 54 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ta hiểu ổn định giá trị đồng tiền tức thông qua việc điều hành tỷ giá bảo đảm giá trị đồng tệ so với đồng ngoại tệ thông qua sách lÃi suất để ổn định quan hệ đối nội đồng tệ từ ổn định thị trờng Đây mục tiêu hệ thống ngân hàng nhng Việt Nam mối quan hệ chặt chẽ ngân hàng Nhà nớc phủ, nên đợc coi nghiệp chung nớc Và không riêng hầu hết nớc giới, đặc biệt nớc công nghiệp phát triển nh Mỹ, Nhật bản, Cộng hoà liên bang Đức, nhiệm vụ ổn định tiền tệ đợc đặt lên hàng đầu Do yêu cầu xà hội nhu cầu phát triển kinh tế, mục tiêu thứ hai không phần quan trọng Bảo đảm an toàn cho hệ thống ngân hàng thông qua chức ngời cho vay cuối cùng, Ngân hàng Nhà nớc cung ứng tiền kênh thích hợp đảm bảo khả chi trả khả toán hệ thống tín dụng Thông qu vai trò trung gian toán để thực có hiệu việc toán ngày thị trờng tiền tệ giao dịch mua bán giấy tờ có giá nhằm phân phối lại dự trữ hệ thống ngân hàng trung gian tài cách an toàn kịp thời Có thể nói, hai mục tiêu có chung nhng lại mục tiêu mâu thuẫn Cái chung sách tiền tệ ổn định đợc kinh tế tốc độ phát triển kinh tế cao nhng thực tế, nớc phát triển, tốc độ tăng trởng cao thờng gắn với mức lạm phát ổn định HÃy xét vài ví dụ điển hình Nền kinh tế Hàn Quốc thời kỳ 1965 - 1980 có tốc độ tăng trởng 9,9% tốc độ lạm phát trung bình 18,4% Hà Quốc với sách đầu t lớn vào ngành công nghiệp nặng đa đến khó khăn khả toán NHTM dẫn đến phát triển hệ thống tài không thức, nằm kiểm soát Ngân hàng Trung ơng Chính nhấn mạnh ổn định kinh tế, đến thời kỳ 1980 - 1989, Hàn Quốc, lạm phát giảm 5% với tốc độ tăng trởng 9,7% - 55 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Hay Indonexia, tỷ lệ lạm phát 35,5% với tốc độ tăng trởng 7% Tuy vấp phải khó khăn việc kiểm soát luồng vốn vào, Inđônêxia sớm tự hoá hệ thống tài trớc tự hoá ngoại thơng kết hiệu lực sách tiền tệ đà kiểm soát đợc bành trớng tiền tệ Lam phát lúc giảm xuống 8,3% với tỷ lệ tăng trởng 5,3% Sở dĩ nh vậy, lẽ giai đoạn đầu mà kinh tế thị trờng cha thực phát triển, cha tuân theo quy luật chặt chẽ nh nớc phát triển, việc tăng vốn cho kinh tế nhu cầu lớn, nên giữ kinh tế mức lạm phát thấp yêu cầu tăng trởng lại cao Đây mâu thuẫn hai mục tiêu ổn định tiền tệ tăng trởng kinh tế cao Điều câu hỏi đặt sách tiền tệ Việt Nam Chính vậy, để có dung hoà hai mục tiêu, cần có cân nội, tức làm để kinh tế tăng trởng mức khớp với tiềm lực sản xuất đất nớc Tăng nhu cầu vốn cho kinh tế nhng phải trọng đến việc kiểm soát lạm phát Do ®ã thËp kû 90, ViƯt Nam ®· ®Ị sách ổn định đồng tiền: 1- Chú trọng đến phần tổng cầu kinh tế thông qua công cụ cung tiền tệ 2- Chú trọng đến phần tổng cung cđa nỊn kinh tÕ th«ng qua viƯc khun khÝch khu vực sản xuất dịch vụ, mở cửa ngoại thơng 3- Chú trọng theo dõi diễn biến giá hàng hoá dịch vụ kiểm soát chặt chẽ giá số mặt hàng quan trọng Kết bật năm 1995 tốc độ tăng trởng 9.5%, lạm phát 12.7%, năm 1996 tốc độ tăng trởng 9.34% lạm phát 4.5% Đến năm 1997, lạm phát 3.6% tăng trởng 8.15% Lạm phát ë møc sè, nỊn kinh tÕ vÉn gi÷ mức tăng trởng - 56 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Đánh giá sách tiền tệ Việt Nam 3.1 Những thành tựu đạt đợc Với nỗ lực phi thờng mình, Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam đà đạt đợc nhiều thành tựu đáng ghi nhớ thời kỳ đầu trình chuyển đổi sang chế thị trờng Sự chuyển biến cụ thể đợc thể mặt sau: Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nớc đà hạn chế cung ứng tiền để kiềm chế lạm phát Thứ hai, Ngân hàng Nhà nớc đà thực sách lÃi suất thực dơng, quy định trần lÃi suất tạo tảng để tiến tới tự hoá lÃi suất Thứ ba, Ngân hàng Nhà nớc đà thực sách ổn định tỷ giá thực tế Thứ t, theo định Chính phủ việc chấm dứt phát hành cho bù đắp bội chi ngân sách, Ngân hàng Nhà nớc đà giảm dần đáng kể cung ứng tiền cho bội chi ngân sách 3.2 Những tồn cần khắc phục Chúng ta biết việc thực thi sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam theo chế thị trờng đợc vài năm, bên cạnh thành tựu đạt đợc không tránh khỏi vấn đề hạn chế mà đỏi hỏi chuyên gia kinh tế nh nhà sách cần nắm bắt để khắc phục hoàn thiện Dới vấn đề đợc đúc kết lại qua thực trạng thực thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ cđa ViƯt Nam: 3.2.1 Cha x¸c định rõ ràng mối liên hệ mục tiêu trung gian M2 vµ l·i suÊt - 57 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 VÊn ®Ị vỊ mèi quan hệ lÃi suất mục tiêu trung gian M vấn đề cần quan tâm nhà làm sách tiền tệ Việt Nam Do thị trờng tín dụng cha phát triển nên lÃi suất cha đợc xác định thông qua cung - cầu M2 LÃi suất đợc ấn định Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam lại lấy M2 làm mục tiêu trung gian Từ cho thấy cần thời gian dài để phát triển hệ thống ngân hàng thị trờng tiền tệ để đạt đợc tơng quan lÃi suất tổng phơng tiện toán M2 3.2.2 Những khó khăn tín dụng sách lÃi suất nhiều bất cập Trên lĩnh vực tín dụng, Ngân hàng Nhà nớc đà nhiều lần đa định hạ lÃi suất, khả hấp thụ vốn kinh tế cồn thấp, mặt khác, mức lÃi suất cao nên đà hạn chế tổ chức kinh tế đẩy mạnh vay vốn Ngân hàng để mở mang sản xuất kinh doanh Về cấu lÃi suất, ta cha khắc phục đợc chênh lệch lÃi suất nội tệ lÃi suất ngoại tệ mặt lÃi suất nớc cao quốc tế lÃi suất ngoại tệ buộc phải theo lÃi suất thị trờng quốc tế Do lịch sử để lại, lÃi suất cho vay trung dài hạn ngân hàng thấp lÃi suất cho vay ngắn hạn Thêm vào đó, nguồn vốn trung dài hạn hạn hẹp không khuyến khíc ngân hàng cho vay trung dài hạn, đầu t phát triển, xây dựng sở hạ tầng 3.2.3 Sự thiếu hiệu công cụ sách tiền tệ Chính sách tiền tệ đợc giới thiệu vào Việt Nam từ đầu năm 90, hiểu sách tiền tệ việc điều chỉnh lợng tiền cung ứng hạn chế Các công cụ chủ yếu công cụ trực tiếp đợc ấn định Ngân hàng Nhà nớc nh: hạn mức tín dụng, lÃi suất, tỷ giá Các công cụ gián tiếp hầu nh cha có có cha hoàn thiện, cha phát huy ®Çy - 58 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 đủ hiệu lực tác động điều tiết tảng thị trờng công cụ gián tiếp cha hình thành Cụ thể là: - Dự trữ bắt buộc cha đợc thực thành nếp tÊt c¶ tỉ chøc tÝn dơng - Cha cã nghiƯp vụ tái chiết khấu Ngân hàng Nhà nớc thiếu công cụ hối phiếu Hiện Ngân hàng Nhà nớc thực tái cấp vốn së c¸c khÕ íc cho vay cđa c¸c NHTM - Nghiệp vụ thị trờng mở vừa hình thành non trẻ không tránh khỏi thụ động hoạt động, cha phát huy đợc đặc tính u việt Hàng hoá thị trờng mở hạn chế số lợng, chất lợng 3.2.4 Thị trờng tiền tệ sơ khai nghèo nàn công cụ Thứ nhất, thị trờng nội tệ liên ngân hàng phát triển chậm, cha có công cụ làm hàng hoá trao đổi Số lợng cờng độ giao dịch thị trờng cha thờng xuyên liên tục, từ thị trờng cha phản ánh hết lợng cung cầu thực tế vốn ngắn hạn Ngân hàng, cha cho phép hình thành nên lÃi suất thị trờng tiền tệ để Ngân hàng Nhà nớc tham khảo tiến hành điều tiết cách phù hợp Thứ hai, thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng đời, nhỏ bé, số đối tác hoạt động tích cực cha nhiều, có trông chờ xuất phát từ doanh vụ Ngân hàng Nhà nớc Thứ ba, thị trờng đấu giá tín phiếu kho bạc vừa thức vào hoạt động, bớc đầu đạt kết nhng khối lợng nhỏ, cần củng cố phát triển để hoạt động diễn đợc thờng xuyên hơn, tạo điều kiện cho Ngân hàng Nhà nớc sử dụng công cụ làm công cụ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ - 59 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thø t, cha cã thÞ trờng vốn làm môi trờng so sánh lÃi suất ngắn hạn lÃi suất trung dài hạn, theo dõi tác động qua lại thị trờng vốn thị trờng tiền tệ phục vụ cho sách tiền tệ 3.2.5 Nguy nguồn vốn ngoại tệ vào Nguồn vốn ngoại tệ vào tăng đầu t phát triển kinh tế, nhng đồng thời tăng cung tiền tệ hệ thống ngân hàng thơng mại Trong trờng hợp Ngân hàng Nhà nớc quản lý tốt nguồn vốn ngoại tệ vào tơng ứng với - tăng cung đồng tiền nội tệ Để giảm ảnh hởng tăng cung tiền tệ nguồn vốn nớc vào Ngân hàng Nhà nớc cần phát triển thị trờng tiỊn tƯ vµ sư dơng nghiƯp vơ trung hoµ b»ng cách đồng thời bán tín phiếu Việc thống kê, theo dõi luồng ngoại tệ vào thông qua nguồn khác nh xuất nhập khẩu, đầu t nớc trực tiếp, du lịch, vay nợ gặp nhiều khó khăn, cha đầy đủ kịp thời, nên hạn chế việc phân tích đánh giá xử lí sách tiền tệ cách xác khách quan 3.2.6 Ngân sách Nhà nớc Thâm hụt ngân sách Nhà nớc lớn, xử lý gặp khó khăn tác động đến sách tiền tệ 3.2.7 Ngân hàng Nhà nớc cha sẵn sàng đối phó với lốc kinh tế Những giải pháp đề xuất sách tiền tệ Việt Nam Trên sở tồn sách tiền tệ Việt Nam, ta cần có giải pháp phù hợp để khắc phục khó khăn Thứ nhất, sách tiền tệ phải đợc xây dựng sở tính độc lập tơng đối Ngân hàng Nhà nớc Cơ thĨ lµ: - 60 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 - Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc thành viên Chính phủ - Do Chính phủ chịu trách nhiệm sách ổn định kinh tế vĩ mô, nên Thống đốc Ngân hàng đợc Thđ tíng ChÝnh phđ ủ qun viƯc kiĨm so¸t tăng cung tiền tệ thông qua công cụ tiền tệ cung ứng tiền tệ nhằm mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô Thứ hai, sách tiền tệ phải đợc xây dựng quan điểm cân đối ổn định kinh tế vĩ mô đầu t phát triển kinh tế Chúng ta biết rằng, mục tiêu phát triển kinh tế thời gian tới tăng trởng cao kinh tế Trong sách tiền tệ đóng vai trò giữ mức độ ổn định kinh tế Tuy cần có thận trọng cân nhắc cách xác, xác định rõ ràng mức tăng cung tiền tệ để đảm bảo ổn định kinh tế Thứ ba, sách tiền tệ sở xâydựng hoàn thiện chơng trình tài Một chơng trình tài đợc hiểu bao gồm mô hình kinh tế vĩ mô, lấy mục tiêu cân nội (uăng trởng kinh tế đạt mức tiềm kinh tế) vàcân ngoại ( cán cân toán quốc tế bội thu) Một chơng trình tài với hai mục tiêu phải da vào khối xơ thiết kế hàm cầu tiền tệ thựcvà xơ sở dự doán cầu tiền tệ để xác định mức cung tiền tệ (M2) Mục tiêu trung gian sách tiền tệ xẽ M2 tủ giá hối đoái Thứ t, sách tiền tệ phải sở phát triển thị trơng tài chính.Điều thể xây dựng sách tiền tệ phải xây dựng hệ thống tài phát triển bao gồm hệ thống ngân hàng thơng mại phát triển an toàn thị trơng tiền tệ, thị trờng chứng khoán phát triển Một thị trơng tài sâu rộng cạnh tranh tạo cho phân phối vốn có hiêu cho kinh tế, đồng thời ngân hàng Nhà nớc có tay công cụ gián tiếp linh hoạtđể điều hành sách tiền tệ, ví dụ h nghiệp vụthị trêng më Qua - 61 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 điểm gắn với việc tự hoá thị trờng tài nớc tiến tới giải phóng lÃi suất nớc Thứ năm, sách tiền tệ phải xây dựng sở định hớng tới việc xây dựng sử dụng s¸ch tiỊn tƯ gi¸n tiÕp Chøng ta biÕt r»ngthêi gian trớc đây, ngân hàng Nhà nớc Việt Nam chủ yếu sử dụng công cụ trực tiếp Các công cụ nhiều mang tín hthị động, không phát huy đợc hiệu canh tranh toàn hệ thống ngân hàng Việc xây dựng sách tiền tệ phải dần thay công cụ gián tiếp công cu trực tiếp phải có hiệu lực Có thể tạm phân loại công cụ nh sau: - Tái cấp vốn ngân hàng Nhà nớc - Qui định lÃi suất trần - Qui định hạn mức tín dụng hệ thống ngân hàng - Thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc Bán tín phiếu trái phiếu bắt buộc ngân hàng Nhà nớc - Nghiệp vụ thị trờng mở - LÃi suất tái chiết khấu Thứ sáu, sách tiền tệ khôn nên tồn cách độc lập mà phải có mối liên hệ cặt chẽ với sách tài Chính sách kinh tế vĩ mô hai loại sách tạo nên: sách tiền tệ tài Một ngân sách bành trớng sách tiền tệ phải thắt chặ, nhng điều lại ảnh hởng đến tăng trởng hệ thống ngân hạng Vì vậy, giải tốt ngân sách Nhà nớc nên gửi ngân hàng Nhà nớc ngân hàng thơng mại nh nớc làm Khi ngân hàng Nhà nớc đủ khả điều hành sách tiền tệ theo mục tiêu mong muốn - 62 - Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thứ bảy, sách tiền tệ phải đợc xây dựng sở hội nhập vớithị trơng tài quốc tế Nền kinh tễ nớc khôn phải lúc thu gọn nớc mà phải có giao lu, hội nhập đối vỡi xu hớng toàn cầu hoá đại Chính vậy, thị trờng tài sớm muộn phải mở cửa với thị trờng quốc tế, nhờ hy vọng thu hút đợc nguồn tiết kiệm quốc tế Tỷ giá hối đoái lúc phải đợc xác định theo cung cầu thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, lÃi suất phần đông bị ảnh hởng lÃi suất quốc tế Điều đặt khó khăn việc điều hành sách tiền tệ, đặc biệt việc hạn chế tác động luồng vốn nớc lên tăng cung tiền tệ quản lý rủi ro khả thay đổi hớng vốn đình luồng vào vốn Vì vậy, cần có sách tiền tệ tạo lòng tin cho ngời đầu t nớc ngoài, đặc biệt lòng tin tỷ giá hối đoái Thứ tám, thị trờng tiền tệ phải sở chuẩn bị đối phó với biến động sốc kinh tế tác động ®Õn nỊn kinh tÕ níc Së dÜ nh vËy, lẽ ngày nớc ta thành viên khèi ASEAN, cđa khèi APEC Mét sù khđng ho¶ng cđa nớc thành viên ảnh hởng trực tiếp đến tình hình nớc ta Do sách tiền tệ phải đủ mạnh đối phó đợc với ¶nh hëng cđa c¸c níc khu vùc II Néi dung định hớng sách tiền tệ đến năm 2005 Một sách tiền tệ có hiệu hay không phụ thuộc vào cách thực sách mà hiệu sách tuỳ thuộc vào định hớng ban đầu có tác dụng dẫn đờng lối sách Chính vậy, để thực thi sách tiền tệ hiệu giai đoạn phát triển kinh tế, việc làm nhà quản lí làm vạch đợc hớng tạo điều kiện để sách tiền tệ phát huy đợc mạnh thực - 63 - ... mét số nớc, thực trạng sách tiền tệ Việt Nam Do tiểu luận với nghiên cứu ban đầu sách tiền tệ xin đợc đa tổng kết ban đầu sách tiền tệ đánh giá việc thực thi sách tiền tệ Việt Nam năm gần Bài tiểu... rằng, sách tiền tệ bắt đầu thâm nhập vào Việt Nam vào năm đầu thập kỷ 90 Do đó, vấn đề chung lý luận thực tiễn sách tiền tệ nhiều mẻ Bài tiểu luận nghiên cứu vấn đề chung sách tiền tệ thực thi sách. .. tiền tệ Việt Nam Trên tinh thần đó, nội dung đề tài nghiên cứu đợc tóm tắt nh sau: Trớc hết, ta bàn vấn đề sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phận hợp thành toàn sách kinh tế bao gồm sách ngân sách,