slide bài giảng tcdn định giá cổ phần thường

Chương 3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  3.1 Nguyên tắc định giá chứng khoán  3.2 Định giá chứng khoán nợ  3.3 Định giá chứng khoán vốn  3.4 Cổ phần thu nhập và cổ phần tăng trưởng  3.5 Định giá công ty 3.1 NGUYÊN TẮC ĐỊNH GIÁ  Nguyên tắc định giá chứng khoán (tài sản tài chính):  Giá trị nội tại của chứng khoán là hiện giá các khoản thu nhập phát sinh từ chứng khoán đó trong tương lai. Giá trị nội tại phụ thuộc vào:  Dòng thu nhập phát sinh từ tài sản tài chính  Lãi suất chiết khấu để tính hiện giá 3.2 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN NỢ  Trái phiếu: chứng nhận người sở hữu trái phiếu là chủ nợ một khoản nợ nhất định đối với người phát hành trái phiếu.  Các yếu tố của trái phiếu: mệnh giá (F), lãi suất (i), ngày đáo hạn, phương thức thanh toán.  Định giá trái phiếu zero-coupon t t rF r F PV − += + = )1( )1( 3.2 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN NỢ  Định giá trái phiếu coupon: T t )r1(F r )r1(1 CPV − − +⋅+ +− ⋅=  Trái phiếu vĩnh viễn: r C PV = 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Tỷ suất sinh lợi cổ phần thường qua 1 thời kỳ:  TSSL = (cổ tức + lãi vốn)/(vốn đầu tư) 0 011 P PPDIV r −+ =  Định giá cổ phần thường qua 1 thời kỳ: r PDIV P + + = 1 11 0 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Định giá cổ phần thường qua 2 thời kỳ 2 221 0 )r1( PDIV r1 DIV P + + + + =  Định giá cổ phần thường qua h thời kỳ h hh 2 21 0 )r1( PDIV )r1( DIV r1 DIV P + + ++ + + + = 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Mô hình định giá DCF (Discounted Cash Flow):  Giá trị nội tại của cổ phần thường là tổng hiện giá các thu nhập dự kiến trong tương lai. Thu nhập dự kiến của các cổ đông nắm giữ cổ phần thường: 1. Cổ tức 2.Giá bán được khi kết thúc thời kỳ nắm giữ 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG Giá cổ phần thường cũng như các tài sản tài chính phụ thuộc vào:  Dòng thu nhập trong tương lai (bao gồm cổ tức và giá bán trong tương lai)  Tỷ suất vốn hóa theo thị trường (mức sinh lời đòi hỏi với các chứng khóan cùng rủi ro) 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Mô hình DCF: h h h h r P r DIV r DIV r DIV P )1()1( )1(1 2 21 0 + + + ++ + + + =  Hay H H H t t t r P r DIV P )1()1( 1 0 + + + = ∑ = [...]... … 100 100 100 100 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Khi h tiến tới ∞ thì: PH →0 H (1 + r )  Khi đó mơ hình DCF trở thành: H DIVt P0 = ∑ t t =1 (1 + r ) 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Mơ hình DDM (Dividend Discount Model)  Giá của cổ phần thường là tổng hiện giá của dòng cổ tức tạo ra từ cổ phần thường trong tương lai  Cơng thức định giá phụ thuộc hình thái dòng cổ tức  Mơ hình cổ tức đều: H DIVt DIV... trưởng g ổn định trong dài hạn còn : 0,50 x 0,16 = 0,08 hay 8% 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Giá trị sổ sách của vốn cổ phần 10,00 12,00 14,40 15,55 Thu nhập mỗi cổ phần - EPS 2,50 3,00 2,30 2,49 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần - 0,25 ROE 0,25 0,16 0,16 Tỷ lệ chi trả cổ tức 0,20 0,20 0,50 0,50 Cổ tức trên một cổ phần – DIV 0,50 0,60 1,15 1,24 Tốc độ tăng trưởng của cổ tức - 0,20... phần của cơng ty đang được bán ở mức giá 41 USD/CP DIV1 là 1,27 USD  Giả định tỷ lệ chi trả cổ tức dự kiến là 47% hay nói cách khác là tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư là 53% trên thu nhập trong mỗi cổ phần thường (EPS) 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Mặt khác cơng ty có tỷ số thu nhập trên mỗi cổ phần thường chia cho giá trị vốn chủ sở hữu theo sổ sách của một cổ phần là khoảng 10% Đây cũng chính... 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG   Năm 0 Vốn cổ phần Năm 2 Năm 3 10   20% 20% 20% 2,24 2,5088 2,809856 40% 40% 40% 0,8 DIV 14,04928 40% Tỷ lệ trả cổ tức 12,544 2 EPS 11,2 20% ROE Tốc độ tăng trưởng Năm 1 0,896 1,00352 1,123942 12,00% 12,00% 12,00% 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Một vài ví dụ về mơ hình Gordon:  Giả sử bạn muốn ước lượng chi phí sử dụng vốn cổ phần của cơng ty Pinnacle West Corp, khi cổ phần. ..3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI MONG ĐI THỜI GIAN (H) 0 1 2 3 4 … 10 20 50 100 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI Cổ tức (DIVt) Giá bán cổ phần vào năm t (pt) Cổ tức luỹ kế Giá bán cổ phần 5.00 5.50 6.05 6.66 … 11.79 30.58 533.59 62.639,15 100 110 121 133.10 146.41 … 259,37 672,75 11.739,09 1.378.061,2... khi đánh giá các giá trị của cổ phần  Nếu ước lượng về giá trị cổ phần có khác so với thị trường thì điều này là hồn tồn có khả năng bởi vì bạn đã sử dụng các thơng tin dự đốn về cổ tức hết sức đơn sơ  Nên nhớ rằng ước lượng chi phí vốn cổ phần còn là nghệ thuật, khơng chỉ đơn giản như 1+1=2 3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG  Các nhà đầu tư thường sử dụng thuật ngữ cổ phần tăng trưởng và cổ phần thu... 5,3% = 8,4% P0 41 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Sai số là khơng thể tránh khỏi khi dự đốn r cho một cổ phần đơn lẻ vì vậy cần thực hiện khảo sát trên một phạm vi rộng các cổ phần có cùng mức độ rủi ro như vậy sẽ giảm thiểu những sai số này  Ngồi ra có một trở ngại khi áp dụng mơ hình tăng trưởng đều hàng năm đối với những cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng cao 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Cơng ty Growth-tech,Inc... phần tăng trưởng và cổ phần thu nhập  Cổ phần tăng trưởng: nhà đầu tư chủ yếu kỳ vọng vào lãi vốn và như vậy họ quan tâm đến tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai hơn là quan tâm đến các khoản cổ tức được chia năm sau  Cổ phần thu nhập: các nhà đầu tư mua cổ phần thu nhập chủ yếu vì cổ tức tiền mặt họ nhận được 3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG  Định giá cổ phần trong trường hợp khơng tăng DIV1... sự chia nhỏ trong các cơ hội đầu tư và trong dài hạn sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Mơ hình tăng trưởng qua nhiều giai đoạn: 0 1 2 3 DIV1 g1 DIV2 DIV3 H DIV4 DIVH+PH g2 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Một số vấn đề với mơ hình Gordon:  Mơ hình tăng trưởng đều vĩnh viễn giải thích giá trị hiện tại P0 trong những điều kiện có được thơng tin về DIV1 , g, và tỷ suất lợi nhuận... 0,08 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Mơ hình DCF cho thấy: DIV3 DIV1 DIV2 DIV4 1 P0 = + + + x 2 3 3 1 + r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (r − 0,08) 0,50 0,60 1,15 1 1,24 = + + + 2 3 1 + r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )3 r − 0,08  Dùng phương pháp thử và sai để tìm giá trị r vào khoảng 0,099 hay 9,9%, khác hẳn hồn tồn kết quả từ mơ hình “tăng trưởng đều bất biến” khi đó r = 21% 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  . Chương 3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  3.1 Nguyên tắc định giá chứng khoán  3.2 Định giá chứng khoán nợ  3.3 Định giá chứng khoán vốn  3.4 Cổ phần thu nhập và cổ phần tăng trưởng  3.5 Định giá công. thời kỳ: r PDIV P + + = 1 11 0 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG  Định giá cổ phần thường qua 2 thời kỳ 2 221 0 )r1( PDIV r1 DIV P + + + + =  Định giá cổ phần thường qua h thời kỳ h hh 2 21 0 )r1( PDIV . )1(1 2 21 0 + + + ++ + + + =  Hay H H H t t t r P r DIV P )1()1( 1 0 + + + = ∑ = 3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG THỜI GIAN (H) GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI MONG ĐI GIÁ TRỊ HIỆN TẠI TỔNG CỘNG Cổ tức (DIV t ) Giá bán cổ phần vào năm t (p t ) Cổ tức luỹ kế Giá bán cổ phần 0 1 2 3 4 …