1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Gi á trị sổ sá ch của vốn cổ phần 0,00 2,00 4,40 5,
3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG
Các nhà đầu tư thường sử dụng thuật ngữ cổ phần tăng trưởng và cổ phần thu nhập.
Cổ phần tăng trưởng: nhà đầu tư chủ yếu kỳ vọng vào lãi vốn và như vậy họ quan tâm đến tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai hơn là quan tâm đến các
khoản cổ tức được chia năm sau.
Cổ phần thu nhập: các nhà đầu tư mua cổ phần thu nhập chủ yếu vì cổ tức tiền mặt họ nhận được.
3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG
Định giá cổ phần trong trường hợp khơng tăng trưởng: (G=0)
Một cơng ty khơng phải lúc nào cũng luơn tăng
trưởng. Nĩ cĩ thể sẽ khơng giữ lại bất kỳ một tỷ lệ thu nhập giữ lại nào và như vậy cổ tức được chia hàng năm sẽ khơng thay đổi và cổ phiếu của nĩ sẽ giống như một trái phiếu cĩ kỳ hạn vĩnh viễn .
DIV = EPS (tỷ lệ TN giữ lại =0)
rEPS EPS r DIV P 1 1 0 = = r EPS r DIV P 1 1 0 = =
3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG
Tỷ suất sinh lợi mong đợi của một cơng ty khơng tăng trưởng cĩ thể bằng với tỷ số thu nhập trên giá thị trường.
Vấn đề là thu nhập được tái đầu tư cĩ tạo nên một tỷ suất sinh lợi lớn hơn hay lại giảm đi so với tỷ suất
sinh lợi được vốn hố theo thị trường.
Tuy nhiên, trong thực tế các cơng ty thường cĩ
những cơ hội tăng trưởng (thực hiện các dự án cĩ lợi). Điều này sẽ tác động đến giá cổ phần cơng ty.
3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG
PVGO: Present Value Grow Opportunity: Hiện giá các cơ hội tăng trưởng
PVGO cĩ thể là số âm. Tuy nhiên, trong thực tế, điều này hiếm xảy ra vì ít khi cơng ty bắt buộc phải thực hiện những dự án cĩ NPV âm.
PVGOr r
EPS
3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG
Ví dụ về cơ hội tăng trưởng:
Cơng ty đang hoạt động bình thường, tỷ suất sinh lợi địi hỏi là 10%, cơng ty thanh tốn tồn bộ thu nhập dưới dạng cổ tức. DIV = EPS = 10$
Một cơ hội đầu tư 10$ mỗi cổ phần vào năm sau, cơng ty dự kiến rằng mỗi năm dự án sẽ tạo ra 1$ thu nhập trên mỗi cổ phần, cổ tức sẽ cĩ thể gia tăng lên là 11$ cho mỗi cổ phần.
Rủi do của cơ hội đầu tư bằng rủi ro hiện cĩ của cơng ty.
3.4 CP THU NHẬP VÀ CP TĂNG TRƯỞNG
Như vậy cơ hội đầu tư sẽ khơng làm tăng thêm giá trị cơng ty vì thu nhập triển vọng của nĩ ngang bằng với chi phí cơ hội của vốn đầu tư.
Điều gì xảy ra với giá trị cổ phần khi cơ hội đầu tư cĩ tỷ suất sinh lợi là 5% hoặc 20%.
010 10 , 0 1 10 - + = = PVGO