CHỨNG KHOÁN HOÁ Nhóm The Sun Danh sách thành viên TRẦN THUÝ VÂN (NT) HOÀNG HÀ LY LY BÙI THỊ KHÁNH CHI ĐỖ THỊ NGA ĐÀM VĂN NGHĨA ĐÀO HẢI ĐĂNG NÔI DUNG Theo định nghĩa của các khối OECD (1995): CKH là việc phát hành các chứng khoán có tính khả mại được đảm bảo không phải bằng khả năng thanh toán của chủ thể phát hành, mà bằng các nguông thu dự kiến có được từ các tài sản đặc biệt CKH là quá trình tập hợp và phân tách CKH tạo thêm hàng hoá cho thị trường CKH giúp các NH chuyển giao rủi ro tín dụng Các tài sản trong kỹ thuật CHH phải đáp ứng những yêu cầu nhất định: đồng đều về lãi suất, rủi ro, kỳ hạn, tập hợp phải đủ lớn, tạo được những dòng tiền xác định trong tương lai, các dòng tiền có tính độc lập đương đối so với sự tồn tại hay phá sản của người khởi tạo MBS là trái phiếu được hình thành từ các khoản vay thế chấp bất động sản. Người phát hành chứng khoán thanh toán bằng dòng tiền phát sinh từ những khoản thế chấp bất động sản được dùng để đảm bảo cho số trái phiếu. Tín dụng MBS chủ yếu được hình thành thông qua chứng khoán hóa các danh mục tín dụng nhà ở của các tổ chức chuyên về cho vay mua nhà uy tín, có sự bảo trợ của Chính Phủ Dài hạn : 1015 năm Hoàn trả gốc+lãi định kỳ, khi đáo hạn thì giá trị phải thanh toán tiến về 0 Nhà đầu tư chịu 2 lạo rủi ro là : rủi ro thanh khoản sớn và rủi ro tín dụng CMO được sử dụng nhằm mục đích tạo ra sự hấp dẫn hơn đối isc các NĐT. CMO có 2 đặc điểm chính: Có mức lãi suất coupon cố định nhưng khác nhau giữa các hạng trái phiếu Khoản tiền hoàn trả trức hạn đươc sử dụng để thanht toán phần gốc trái phiếu cho một hạng nhất định, còn các trái phiếu hạng khác vẫn được giữ nguyên Chứng khoán bảo đảm bằng tài sản là một loại trái phiếu được phát hành trên cơ sở có sự đảm bảo bằng một tài sản hoặc một dòng tiền nào đó từ một nhóm tài sản gốc của người phát hành ABS là các trái phiếu được hình thành từ các tài sản tài chính mức độ tín nhiệm của các nguồn thu, khả năng thanh toán của các tài sản tài chính. Chứng khoán bảo đảm bằng tài sản không có được sự đảm bảo chắc chắn như chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp, vì không gì bằng việc nắm chắc tài sản thế chấp trong tay. Qui định an toàn về mặt pháp lí: Việc chuyển giao tài sản là miễn truy đòi, tức là mua đứt bán đoạn; Quyền lợi tuyệt đối của nhà đầu tư đối với các tài sản cơ sở; Tài sản thế chấp không bị hợp nhất với tài sản của đơn vị phát hành trong trường hợp đơn vị phát hành bị phá sản. Công ty tài chính tạo ra một loại công cụ tài chính mới gọi là: Nghĩa vụ nợ có thế chấp (Collateralized Debt Obligations, hoặc CDO) bằng cách kết hợp các ABS vào thành các danh mục sau đó chia nhỏ chúng theo các mức độ rủi ro từ cao đến thấp gồm: senior, mezzanine and equity. Nhóm CDO đầu tiên có mức độ rủi ro thấp nhất sẽ có giá cao nhất và cổ tức thấp nhất (senior), sau đó đến nhóm CDO thứ hai (mezzanine), và cuối cùng là CDO thuộc hạng equity có rủi ro cao nhất và giá thấp nhất. Nhà đầu tư khi mua CDO sẽ không thể biết biết ẩn sau CDO mình nắm giữ là tài sản gì và ai là người nợ tiền mình. Họ chỉ biết nếu một phần danh mục tạo ra CDO của mình bị mất giá (ví dụ người đi vay thế chấp không trả được nợ) thì sẽ có bao nhiêu CDO khác cũng xuất phát từ danh mục đó chịu lỗ trước khi đến lượt mình bị ảnh hưởng. Nếu nhà đầu tư giữ senior CDO thì chỉ sau khi những người nắm giữ equity và mezzanine CDO bị lỗ thì mới đến lượt anh ta chịu thiệt hại. Về nguyên tắc bản thân giá của các CDO có cùng mức độ rủi ro nếu do hai công ty tài chính khác nhau phát hành cũng có thể khác nhau tùy thuộc vào uy tín của công ty phát hành. Tuy nhiên các nhà phát hành CDO có thể đánh bóng CDO của mình bằng cách mua bảo hiểm (CDS) cho các ABS cấu thành danh mục từ các công ty bảo hiểm uy tín điển hình là AIG. Do các công ty bảo hiểm có mức xếp hạng tín dụng cao (AAA) dẫn đến các ABS vào kéo theo là CDO cũng sẽ có được xếp hạng cao và giá bán sẽ cao hơn. Điểm đáng chú ý của CDS là nó hoàn toàn không bị quản lý bởi bất kỳ cơ quan chức năng nào cho nên ai cũng có thể bán sản phẩm này, nghĩa là bảo hiểm cho một tài sản nào đó mà không cần phải tuân thủ theo những qui định ngặt nghèo của ngành bảo hiểm. Ai cũng có thể mua CDS mà không cần thiết phải sở hữu tài sản cần bảo hiểm. Điều này giúp cho các bên tham gia vào thị trường CDS có thể đẩy giá lên đến vô hạn và ngày càng xa rời giá trị thực của tài sảncông cụ cơ sở Giữa MBS và CMO có 2 sự khác nhau cơ bản MBB CMO giúp NH chuyển khoản cho vay thế chấp BĐS từ nội bảng ra hạch toán ngoại bảng còn MBB vẫn duy trì các khoản cho vay này trong nội bảng MBB CMO có mối quan hệ trực tiếp giữa các luồng tiền của khoản vay có thế chấp và các luồng tiền của các chứng khoán, trong khi đó mối quan hệ này trong MBB chỉ là mối quan hệ cầm cố 1. Đối với bên khởi tạo tài sản, NĐT, NHĐT Bên khởi tạo tài sản Nguồn vốn với chi phí thấp Thoái bỏ tài sản ra khỏi BCĐKT bằng việc bán đứt tài sản cho SPV, từ đó chuyển giao rủi ro lãi suất và rủi ro tín dụng sang cho NĐT, thu tiền để quay vòng cho vay các khoản cho vay mới NĐT: tiếp cận với kênh đầu tư mới, đa dạng hoá danh mục đầu tư NHĐT Phí từ dịch vụ tư vấn, bảo lãnh phát hành và bán các chứng khoán trên thi trường thứ cấp 2. CKH góp phần nâng cao chất lượng thẩm định, nghiệp vụ chuyên mô của trung gian tài chính 3. Đa dạng hoá hàng hoá trên thị trường, góp phần làm sôi nổi các giao dịch 4. Tăng sự hấp dẫn trong kênh đầu tư vào thị trường bất động sản 5. Góp phần thực hiện mục tiêu vĩ mô của chính phủ Rủi ro tín dụng: ví dụ khủng hoảng kinh tế năm 2008 của Mỹ Rủi ro lãi suất Rủi ro trong quy trình chứng khoán hoá của ngân hàng Rủi ro tín dụng: ví dụ điển hình khủng hoảng kinh tế năm 2008 tại Mỹ Nguyên nhân chủ yếu: sự kếp hợp bất cân đối nguồn vón và lãi suất hấp dẫn đã làm gia tăng cho vay tín dụng dưới chuẩn trong một thời gian ngắn Rủi ro trong quy trình chứng khoán hoá của ngân hàng Quy trình chứng khoán hoá rất dài và phức tạp nên dễ xảy ra lỗi trong quá trình quản lý và hoạt động nghiệp vụ
CHỨNG KHOÁN HOÁ Nhóm The Sun Danh sách thành viên 1. TRẦN THUÝ VÂN (NT) 2. HOÀNG HÀ LY LY 3. BÙI THỊ KHÁNH CHI 4. ĐỖ THỊ NGA 5. ĐÀM VĂN NGHĨA 6. ĐÀO HẢI ĐĂNG TỀM NĂNG PHÁT TRIỂN LỢI ÍCH , RỦI ROSẢN PHẨM NÔI DUNG QUI TRÌNH Khái niệm Đặc điểm Các chủ thể tham gia Qui trình MBS MBB CMO ABS CDO Lợi ích và rủi ro đối với các chủ thể tham gia và nền kinh tế o Điều kiện thị trường o Căn cứ pháp lý o Một số kiến nghị CHỨNG KHOÁN HOÁ Theo định nghĩa của các khối OECD (1995): CKH là việc phát hành các chứng khoán có tính khả mại được đảm bảo không phải bằng khả năng thanh toán của chủ thể phát hành, mà bằng các nguông thu dự kiến có được từ các tài sản đặc biệt KHÁI NIÊM CHỨNG KHOÁN HOÁ CKH là quá trình tập hợp và phân tách CKH tạo thêm hàng hoá cho thị trường CKH giúp các NH chuyển giao rủi ro tín dụng Các tài sản trong kỹ thuật CHH phải đáp ứng những yêu cầu nhất định: đồng đều về lãi suất, rủi ro, kỳ hạn, tập hợp phải đủ lớn, tạo được những dòng tiền xác định trong tương lai, các dòng tiền có tính độc lập đương đối so với sự tồn tại hay phá sản của người khởi tạo ĐẶC ĐIỂM CHỨNG KHOÁN HOÁ Chủ thể tham gia Tổ chức tài chính, TCTD, doanh nghiệp hoặc các tổ chức chính phủ thực hiện chứng khoán hoá với mục tiêu huy động vốn và tăng cường tính thanh khoản Người khởi tạo TS (originator ) Bên thanh toán (obligator) Cty có mục đích đặc biệt (SPE/SPV) Nhà đầu tư TC quản lí tài sản (servicer ) TC bảo lãnh phát hành (underwriter) TC định mức tín nhiệm (CRA) TC tăng cường tín nhiệm Tổ chức, cá nhân có nghĩa vụ thanh toán cho bên khởi tạo tài sản. Các khoản phảu thu được sử dụng để thanh toán định kỳ cho CK được phát hành Tổ chức mua lại các TSTC và thực hiện phát hành chứng khoán sau khi đã phân loại và định mức tín nhiệm các chứng khoán Là các công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, ngân hàng hoặc các NĐT cá nhân tham gia mua bán trực tiếp với SPV hoặc thông qua TC bảo lanhc phát hành Có chức năng quản lý danh mục tài sản, xử lý các thanh khoản định kỳ cho NĐT để hưởng phí dịch vụ, thông thường bên khởi tạo cũng là bên quản lý tài sản Thường là một hay một nhóm các NHĐT cam kết mua toàn bộ chứng khoán phát hành ra theo giá đã định trước Định mức tín nhiệm, phân loại tài sản do các SPE nắm giữ. Hoạt động của các CRA làm tăng tính thanh khoản cũng như độ tin cậy cho các CK phát hành Là một tổ chức có độ tín nhiệm cao, cung cấp bảo lãnh cho giao dịch chứng khoán để đảm bảo khả năng thanh toán gốc và lãi của các chứng khoán phát hành CHỨNG KHOÁN HOÁ QUI TRÌNH Tổ chức trung gian chuyên trách (SPV) Tổ chức bảo lãnh phát hành Tổ chức định mức tín nhiệm Tổ chức tăng cường tín nhiệm Nhà đầu tư 2.Chứng khoán 3.Tiền bán chứng khoán 2. Phát hành CK 3. Tiền thu phát nhanh Bên có nghĩa vụ thanh toán (Người đi vay) Bên khởi tạo tài sản Tổ chức quản lí tài sản 5. Trả nợ Quản lý tài sản 4. Tiền mua tài sản 1. Chuyển nhượng 0. Cho vay cung cấp dịch vụ SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ SẢN PHẨM TSĐB: khoản vay TSĐB: dòng tiền thu được từ tài sản MBS MBB ABS CMO CDO Đặc điểm Qui trình Khái niệm SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ MBS Là loại chứng khoán được phát hành dựa trên cơ sở một hoặc một nhóm các khoản thế chấp 1.NH tạo tín dụng có thế chấp 2. Công ty tín thác hạch toán ngoại bảng khoản tín dụng thế chấp 3. Phát hành chứng khoán 4. Nhà đầu tư chứng khoán (bảo hiểm, quỹ hưu trí…) 5. Khoản phải thu phát hành chứng khoán chuyển cho ngân hàng Bảo hiểm tín dụng có thế chấp Bảo hiểm thanh toán chứng khoán Đặc điểm Qui trình Khái niệm SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ MBS là trái phiếu được hình thành từ các khoản vay thế chấp bất động sản. Người phát hành chứng khoán thanh toán bằng dòng tiền phát sinh từ những khoản thế chấp bất động sản được dùng để đảm bảo cho số trái phiếu. Tín dụng MBS chủ yếu được hình thành thông qua chứng khoán hóa các danh mục tín dụng nhà ở của các tổ chức chuyên về cho vay mua nhà uy tín, có sự bảo trợ của Chính Phủ Dài hạn : 10-15 năm Hoàn trả gốc+lãi định kỳ, khi đáo hạn thì giá trị phải thanh toán tiến về 0 Nhà đầu tư chịu 2 lạo rủi ro là : rủi ro thanh khoản sớn và rủi ro tín dụng MBS [...]... nhuận thu được từ chwnh lệch lãi vay và lợi tức của chứng khoán phát hành của cac SPV giảm Lãi suất thị trường giảm, người đi vay có xu hướng trả trước khoản vay hiện tại và ký kết khoản vay mới có lãi suất thấp hơn Làm cho dự tính về luồng tiền thay đổi LỢI ÍCH, RỦI RO Rủi ro trong quy trình chứng khoán hoá của ngân hàng RỦI RO Quy trình chứng khoán hoá rất dài và phức tạp nên dễ xảy ra lỗi trong quá... còn các trái phiếu hạng khác 3-gói vẫn được giữ nguyênHạnghữu sở SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ Khái niệm Qui trình Đặc điểm ABS Chứng khoán bảo đảm bằng tài sản là một loại trái phiếu được phát hành trên cơ sở có sự đảm bảo bằng một tài sản hoặc một dòng tiền nào đó từ một nhóm tài sản gốc của người phát hành SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ Khái niệm Qui trình Đặc điểm ABS là các trái phiếu được hình thành từ... Trái phiếu MBB ddwpcj xếp hạng rất cao Mức lãi suất coupon thấp SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ Khái niệm Qui trình Đặc điểm CMO được sử dụng phát hành mục đích NĐT mua chứng NH nhằm tạo ra sự khoán MBS chứng khoán MBS hấp dẫn hơn đối isc các NĐT CMO có 2 đặc điểm chính: NH tạo tín dụng có thế chấp CMO Bảo Có mứclãnh phát hàngcoupon cố định nhưng khác lãi suất nhau giữa các hạng trái1-phiếu Hạng gói... trung gian tài chính LỢI ÍCH 3 Đa dạng hoá hàng hoá trên thị trường, góp phần làm sôi nổi các giao dịch 4 Tăng sự hấp dẫn trong kênh đầu tư vào thị trường bất động sản 5 Góp phần thực hiện mục tiêu vĩ mô của chính phủ LỢI ÍCH, RỦI RO Rủi ro tín dụng: ví dụ khủng hoảng kinh tế năm 2008 của Mỹ Rủi ro lãi suất RỦI RO Rủi ro trong quy trình chứng khoán hoá của ngân hàng LỢI ÍCH, RỦI RO Rủi ro tín dụng:... cụ cơ sở SO SÁNH MBS, CMO và MBB SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ Giữa MBS và CMO có 2 sự khác nhau cơ bản MBB & CMO giúp NH chuyển khoản cho vay thế chấp BĐS từ nội bảng ra hạch toán ngoại bảng còn MBB vẫn duy trì các khoản cho vay này trong nội bảng MBB& CMO có mối quan hệ trực tiếp giữa các luồng tiền của khoản vay có thế chấp và các luồng tiền của các chứng khoán, trong khi đó mối quan hệ này trong... nguồn thu, khả năng thanh quy định ancác tài sản tài chính 3 toán của toàn về mặt pháp lý ABS 1.Việc chuyển giao tài Chứng khoán bảo đảmsản từ côngsản không có đượcđặc đảm bằng tài ty "mẹ" sang "đơn vị sự nhiệm" là miễn truy đòi, tức là mua đứt bán đoạn bảo chắc chắn tuyệt chứng khoán bảo đảm các tài sản cơ sở vì 2.Quyền lợi như đối của nhà đầu tư đối với bằng thế chấp, không gì bằng việc nắm chắc... tài sản Nguồn vốn với chi phí thấp LỢI ÍCH Thoái bỏ tài sản ra khỏi BCĐKT bằng việc bán đứt tài sản cho SPV, từ đó chuyển giao rủi ro lãi suất và rủi ro tín dụng sang cho NĐT, thu tiền để quay vòng cho vay các khoản cho vay mới NĐT: tiếp cận với kênh đầu tư mới, đa dạng hoá danh mục đầu tư NHĐT Phí từ dịch vụ tư vấn, bảo lãnh phát hành và bán các chứng khoán trên thi trường thứ cấp LỢI ÍCH, RỦI RO... dịch vụ • Thành lập công ty đặc biệt • Thành lập và phát triển công ty đánh giá định mức tín nhiệm • Nâng cao năng lực quản trị tài chính của các doanh nghiệp • Đa dạng hàng hoá • Phát triển dịch vụ tư vấn và bảo lãnh phát hành chứng khoán ... những người nắm giữ equity và mezzanine CDO bị lỗ thì Đặc chịu thiệt hại mới đến lượt anh tađiểm Giải quyết được rủi ro tín dụng của tài sản chứng khoán Về nguyên tắc bản thân giá của các CDO có cùng mức độ rủi ro nếu do hai công ty tài chính khác nhau hoá phát hành cũng có thể khác nhau tùy thuộc vào uy tín của công ty phát hành Tuy nhiên các nhà phát hành CDO thể "đánh bóng" CDO của mình bằng...SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ Khái niệm Qui trình MBB Hạn chế Việc phát hành MBB gắn chặt lâu dài khoản cho vay có thế chấp trong nội bảng Phải tách số tài sản thế chấp làm vật bảo đảm để phát hành MBB lớn hơn tổng meeng=hj . hành chứng khoán 4. Nhà đầu tư chứng khoán (bảo hiểm, quỹ hưu trí…) 5. Khoản phải thu phát hành chứng khoán chuyển cho ngân hàng Bảo hiểm tín dụng có thế chấp Bảo hiểm thanh toán chứng khoán Đặc. vụ SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ SẢN PHẨM TSĐB: khoản vay TSĐB: dòng tiền thu được từ tài sản MBS MBB ABS CMO CDO Đặc điểm Qui trình Khái niệm SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN HOÁ MBS Là loại chứng khoán được. tín nhiệm cao, cung cấp bảo lãnh cho giao dịch chứng khoán để đảm bảo khả năng thanh toán gốc và lãi của các chứng khoán phát hành CHỨNG KHOÁN HOÁ QUI TRÌNH Tổ chức trung gian chuyên trách