thực tiễn quản lý dự trữ ngoại hối tại việt nam

Việc quản lý dự trữ ngoại hối được các nước coi trọng vì mục đích chính của dự trữ ngoại hối là nhằm tài trợ cho sự mất cân đối của cán cân thanh toán quốc tế và ổn định tỷ giá.. Tuy nhi

LỜI MỞ ĐẦU

Trong bối cảnh thị trường tài chính quốc tế ngày một mang tính toàn cầu

hóa cao độ, sự xóa bỏ dần các hạn chế về ngoại hối đã khéo theo sù chu

chuyển các luồng ngoại tệ ngày càng gia tăng không chỉ về số lượng, tốc độ

mà còn cả về chiều sâu Những biến động về lãi suất và tỷ giá ngày càng lớn

và khó có thể dự liệu trước được Hơn thế nữa nền kinh tế thế giới cũng đang

ngày càng tham gia mạnh mẽ vào thương mại và đầu tư quốc tế Việc quản lý

dự trữ ngoại hối được các nước coi trọng vì mục đích chính của dự trữ ngoại

hối là nhằm tài trợ cho sự mất cân đối của cán cân thanh toán quốc tế và ổn

định tỷ giá Khi lâm vào tình trạng thâm hụt cán cân thanh toán quốc tế, các

quốc gia có thể sử dụng những chính sách kinh tế vĩ mô để điều chỉnh Tuy

nhiên, tác động của những chính sách này có độ trễ về thời gian.Do vậy, dự

trữ ngoại hối chính là giúp một quốc gia có thể ổn định cán cân thanh toán

cho đến khi các biện pháp điều chỉnh phát huy tác dụng làm cán cân thanh

toán trở lại cân bằng

Vì vậy, việc NHTƯ duy trì và quản lý một cách tích cực cũng như tăng

cường đa đạng hóa dự trữ ngoại hối đã trở thành một vấn đề nóng bỏng

Nhiều nước đang cố gắng tìm một cơ chế chính thức, cũng như tính toán nhu

cầu dự trữ ngoại hối của minh và đề ra các mục tiêu cho việc quản lý dự trữ

ngoại hối

phần 1 :

Những vấn đề cơ bản về quản lý dự trữ ngoại hối

I Mục đích của quản lý dự trữ ngoại hối

1 Những khái niệm có liên quan đến quản lý dự trữ ngoại hối

1.1 Khái niệm về ngoại hối

Ngoại hối bao gồm tiền nước ngoài,vàng tiêu chuẩn quốc tế, các giấy tờ có

giá và các công cụ thanh toán bằng tiền nước ngoài

Ngoại hối trong đó đặc biệt là ngoại tệ có vai trò quan trọng Nó là phương

tiện để mua, dự trữ của cải, phương tiện thanh toán và hạch toán quốc tế,

được các nước chấp nhận như là đồng tiền quốc tế, như Đôla, Yên Nhật Bản,

Euro Châu Âu

1.2 Khái niệm về dự trữ ngoại hối

Do việc nắm dữ dự trữ ngoại hối có liên quan chặt chẽ đến cán cân thanh toán

của một nước, nên dự trữ ngoại hối (international reserves) theo IMF, là các

công cụ tài chính mà NHTƯ có thể sử dụng bất cứ lúc nào đế tài trợ cho

những mất cân đối trong cán cân thanh toán hay đÓ can thiệp trên thị trường

ngoại hối nhằm tác động đến tỷ giá hối đoái Ngoài ra, dự trữ ngoại hối cũng

được duy trì nhằm các mục đích khác nhau Như để gây dựng lòng tin, để đáp

ứng yêu cầu về mặt luật pháp hay dùng nó như một khoản thế chấp khi vay nợ

nước ngoài

2 Mục đích của quản lý dự trữ ngoại hối

Về cơ bản, dự trữ ngoại hối là toàn bộ các tài sản ngoại tệ hay các tài sản

ngoại tệ có tính thanh khoản cao của một quốc gia (thường được giao cho

NHTƯ trực tiếp điều hành và quản lý) nhằm mục đích ngăn ngừa những biến

động ngắn hạn quá lớn về tỷ giá, do hậu quả của một số nhân tố như biến

động trong thu xuất khẩu, thanh toán nhập khẩu cũng như chu chuyển quá lớn

của luồng vốn quốc tế đối với một quốc gia Nói cách khác, dự trữ ngoại hối

đóng vai trò như phương tiện thanh toán cuối cùng cho các giao dịch của một

quốc gia với phần còn lại của thế giới Vì thế, mục đích của việc quản lý dự

trữ ngoại hối là để đảm bảo cho một quốc gia luôn luôn trong trạng thái có thể

thanh toán các khoản nợ đúng hạn và có thÓ giải quyết những giao động về tỷ

giá trong ngắn hạn

Ơ nhiều nước, cải thiện dự trữ ngoại hối là mục tiêu kinh tế chính Dự trữ

ngoại hối còn là công cụ chính sách quan trọng Việc quản lý DTNH có thể

tác động đến các công cụ chính sách khác và ngược lại, nó cũng có thể bị tác

động bởi các công cụ này

II Nội dung cơ bản của Quản lý dự trữ ngoại hối

1 Nguyên tắc QLDTNH

Hầu hết ngân hàng TƯ các nước, đặc biệt là các ngân hàng TƯ của các quốc

gia thực hiện chính sách tỷ giá hối đoái linh hoạt theo cơ chế thị trường có sự

điều tiết của nhà nước, đều cho rằng việc duy trì DTNH là hết sức cần thiết vì

nó ngắn với mục tiêu hoạt động quan trọng nhất của ngân hàng TƯ Đó là

đảm bảo ổn định đồng tiền trong nước (cả đối nội và đối ngoại); đảm bảo Ýt

nhất là nguồn can thiệp (nguồn can thiệp cuối cùng) để duy trì sự ổn định

ngắn hạn, không gây ra những hẫng hụt nghiêm trọng đến thị trương ngoại

hối, sau đó là đến toàn bộ thị trường tài chính và rộng hơn là đến nền kinh tế

Tùy điêu kiện, hoàn cảnh riêng và trong từng giai đoạn cụ thể, mỗi ngân hàng

TƯ đều có chính sách và mục tiêu riêng về QLDTNH, tuy nhiên phải dựa trên

ba nguyên tắc cơ bản: an toàn, thanh khoản và sinh lời

2 Các nhân tố ảnh hưởng đến QLDTNH

2.1 Mức độ linh hoạt của tỷ giá

Những nước theo đuổi chế độ tỷ giá cố định cần nắm giữ một lượng lớn các

DTNH để duy trì tỷ giá ở mức đã định Nếu DTNH quá mỏng, khả năng ổn

định tỷ giá của NHTƯ trở nên khó khăn và xảy ra nguy cơ khủng hoảng tài

chính tiền tệ như cuộc khủng hoảng Châu A vừa qua Những nước theo đuổi

chế độ tỷ giá thả nổi cần một lượng DTNH Ýt hơn Trên thực tế sau sự sụp đổ

của hệ thống Bretton Wood vào đầu những năm 70, một số nước chuyển sang

chế độ tỷ giá thả nổi nhưng DTNH lại không giảm mạnh như những người

ủng hộ chế độ tỷ giá thả nổi mong đợi Các kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng khi

chuyển sang chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi nhu cầu nắm giữ DTNH giảm

khoảng 30% đối với các nước công nghiệp, nhưng đối với các nước đang phát

triển, nhu cầu dự trữ khó có thể giảm.Theo họ mặc dù những nước này theo

chế độ tỷ giá thả nổi nhưng thực chất tỷ giá còn bị kiểm soát khá nhiều, do

vậy ngân hàng TƯ vẫn cần nắm giữ DTNH Mặt khác, sự biến động cua tỷ

giá danh nghĩa cũng là một nhân tố không thể giảm nhu cầu nắm giữ DTNH

của những nước này

2.2 Mức độ mở cửa của nền kinh tế

Các nhà phân tích kinh tế cho rằng, một nền kinh tế càng mở cửa càng cần

lượng DTNH lớn hơn Đúng như vậy, trong bối cảnh hiện nay khi mà quan hệ

quốc tế ngày càng được mở rộng, một quốc gia không thể phát triển nếu như

chỉ bó hẹp hoạt động của mình trong phạm vi quốc gia mà phải thiết lập các

mối quan hệ song phương với các nước khác trên thế giới trên tất cả các lĩnh

vực của đời sống xã hội Ngoại hối là một phương tiện thiết yếu trong các

quan hệ quốc tế đó, đặc biệt là quan hệ kinh tế Chính bởi vậy, các quốc gia

đều phải có dự trữ ngoại hối để đảm bảo thực hiện các quan hệ quốc tế Trên

thực tế người ta tính dự trữ ngoại hối của một nước dựa trên quy mô thương

mại quốc tế của nước đó

2.3 Mức độ tự do hóa thương mại và tự do hóa chu chuyển

Tợ do hóa thương mại càng cao càng đòi hỏi DTNH càng lớn, bởi vì khi môi

trường kinh tế bên ngoài thay đổi sẽ dễ gây ra những mất cân đối lớn trong

cán cân thương mại Nhưng khi những kiểm soát về xuất nhập khẩu bị dỡ bỏ,

các nước cần phải duy trì một lượng DTNH nhằm mục đích dự phòng.Anh

hưởng của việc tự do hóa luồng vốn sẽ không rõ ràng bởi vì một mặt, tự do

hóa chu chuyển vốn có thể tăng khả năng tài trợ mất cân đối của cán cân vãng

lai của khu vực tư nhân và do vậy sẽ giảm nhu cầu tài trợ cán cân vãng lai của

khu vực chính phủ, do đó giảm nhu cầu nắm giữ DTNH Mặt khác, khi tù do

hóa chu chuyển vốn, các nhà đầu tư nước ngoài có thể đầu tư vao trong nước

và các nhà đầu tư trong nước có thể chuyển vốn đầu tư ra nước ngoài Trong

điều kiện này, việc ổn định luồng vốn là việc khó khăn, NHTƯ có thể phải

nắm giữ một lượng DTNH lớn hơn để can thiệp khi cần thiết trong ngắn hạn

3 Các chỉ tiêu đánh giá mức dự trữ ngoại hối của một quốc gia

3.1 Dự trữ quốc tế tính theo tuần hoặc theo tháng nhập khẩu

Đây là cách đo lường truyền thống về lượng dự trữ ngoại hối Theo đó, mức

dự trữ ngoại hối phù hợp là mức dự trữ đáp ứng được từ 3 đến 4 tháng nhập

khẩu ( hàng hóa và dịch vụ ) Tuy nhiên, tiêu chí này còn nhiều hạn chế bởi

nó chưa tính đến biến động của cán cân thương mại, dịch vụ Hơn nữa, cán

cân thương mại, dịch vụ chỉ là một bộ phận của cán cân vãng lai do vậy cần

xem xét đến những biến động của cán cân vãng lai trong tương lai Đặc biệt,

khi sù chu chuyển vốn giữa các nước ngày càng gia tăng và tình trạng đầu cơ

tiền tệ trở thành hiện tượng phổ biến thì tiêu chí này trở nên không còn tin cậy

nữa

3.2 Tỷ lệ giữa M2 và dự trữ quốc tế

Người thanh tra ngân hàng sử dụng tiêu chí này bởi khi khủng hoảng tỷ giá

hoặc các cơn hoảng loạn tài chính do tù do chu chuyển vốn và đầu cơ tiền tệ

gây ra, tất cả tài sản tiền tệ có tính thanh khoản cao có thể được chuyển đổi ra

ngoại tệ

3.3 Tỷ lệ giữa nợ ngắn hạn và dự trữ ngoại hối

Nếu như tỷ lệ giữa tổng nợ ngắn hạn và dự trữ ngoại hối quá thấp thì trong

trường hợp xảy ra khủng hoảng về vốn, các ngân hàng không thiện chí cho

gia hạn nợ ngắn hạn, dự trữ ngoại hối sẽ không đủ để thanh toán các khoản nợ

ngắn hạn chứ không nói là trả được các khoản nợ lãi và gốc đến hạn của các

khoản vay trung và dài hạn trong kỳ đó Do vậy, vấn đề quan trọng là phải

duy trì dự trữ ngoại hối ở mức phù hợp trong mối liên hệ với nợ nước ngoài

ngắn hạn Điển hình như trong cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu á vừa

qua cho thấy đây là cuộc khủng hoảng cán cân vốn chứ không phải khủng

hoảng cán cân vãng lai Thái Lan đã thu hút một lượng vốn nược ngoài để tài

trợ thâm hụt cán cân vãng lai nhưng cơ cấu tài trợ tỏ ra không hợp lý, vốn

ngắn hạn chiếm khoảng trên 30% tổng luồng vốn vào và ra vì vậy rủi ro của

việc rút vốn đột ngột đã đặt NHTƯ Thái Lan trong tình thế phải dùng dự trữ

để ổn định tỷ giá hối đoái Nhưng do dự trữ ngoại hối quá mỏng nên không đủ

để thanh toán

Ngoài các chỉ tiêu trên, mức dự trữ ngoại hối còn phụ thuộc vào chi phí của

việc nắm giữ dự trữ ngoại hối Chi phí của việc nắm giữ dự trữ ngoại hối

được tính bằng chênh lệch lãi suất giữa lãi suất thu được trên dự trữ và lãi

suất thu được khi đầu tư vào tài sản khác Nếu một nước nắm giữ dự trữ ngoại

hối ở mức quá lớn có thể là một sự lãng phí nguồn lực

III Hoạch định chính sách quản lý ngoại hối của một quốc gia

1 Nội dung của hoạch định chính sách quản lý dự trữ ngoại hối

Việc hoạch định chính sách QLDTNH được coi là một khâu hết sức quan

trọng, nó là nhân tố chủ yếu quyết định thành công hay không thành công của

Ngân hàng TƯ trong hoạt động QLNH Thông thường, quá trình này gồm ba

bước chủ yếu sau:

Thứ nhất: đề ra một chiến lược đầu tư vừa thích hợp vừa an toàn, đảm bảo

khả năng vừa thanh toán vừa sinh lời ở mức có thể

Thứ hai: lựa chọn các đồng tiền để đầu tư dự trữ ngoại hối

Thứ ba: lựa chọn các công cụ đầu tư dự trữ ngoại hối thích hợp trên thị trường

vốn và thị trườngtiền tệ khác nhau theo chiến lược QLDTNH thích hợp cho

từng thời kỳ

2 Các bước của công tác hoạch định chính sách quản lý dự trữ ngoại hối

2.1 Chiến lược đầu tư DTNH của một NHTƯ

Chiến lược đầu tư DTNH của một NHTƯ về cơ bản là một đề án đưa ra các

mục tiêu QLDTNH (an toàn, thanh khoản, sinh lời) và các biện pháp để đạt

được các mục tiêu đó

Để đạt được các mục tiêu của QLDTNH, đồng thời tránh được hậu quả khi có

những xáo trộn, mỗi NHTƯ cần có những mối quan hệ đại lý rộng rãi nhất là

với các NHTƯ ( hoặc các cơ quan quản lý tiền tệ của những nước có đồng

tiền trong cơ cấu dự trữ ), các ngân hàng thương mại được các tổ chức chuyên

xếp hạng quốc tế đánh giá là có độ tín nhiệm cao trên thị trường quốc tế

2.2 Cơ cấu dự trữ ngoại hối

Cần lựa chọn một cơ cấu hợp lý cho mỗi thời kỳ Để có được một cơ cấu

DTNH hợp lý, phải tính tới các nhân tố như phương thức thương mại và

thanh toán, đặc biệt là tính đến tỷ trọng của các loại ngoại tệ được sử dung

trong thanh toán và trả nợ nước ngoài, xu hướng biến động của các loại đồng

tiền chủ chốt Phân tích cho cùng thì dự trữ ngoại hối được sử dụng để thanh

toán nhập khẩu Do vậy, phân chia cơ cấu các đồng tiền trong dự trữ ngoại hối

cần phải được thực hiện sao cho có khả năng bảo vệ được sức mua thực tế của

các đồng tiền đó

Ngoài ra, hiện nay các NHTƯ còn rất “nhạy cảm” với các chỉ số ngoại hối,

chính sách tỷ giá, chính sách QLDTNH của các NHTƯ khác nhất là việc mua,

bán, can thiệp vào thị trường của các ngân hàng TƯ lớn, vì đó cũng là các

nhân tố gây ảnh hưởng tới việc lựa chọn cơ cấu dự trữ ngoại hối của các

NHTƯ

Việc QLDTNH có liên quan đến rủi ro tỷ giá đối với đồng bản tệ, cho nên đa

dạng hóa cao độ các đồng tiền, gồm các đồng tiền chủ chốt trên thế gới là hết

sức cần thiết Hiện nay, DTNH của các nước đều bao gồm: USD, YÊN, GBP,

EURO trong đó đồng USD luôn chiếm tỷ trọng lớn nhất vì tình thống trị và

tính ưu việt của nó

Theo kinh nghiệm của NHTƯ các nước, đÓ xác định được cơ cấu DTNH hợp

lý chỉ nên đưa ra khung cho phép tỷ lệ mục tiêu hơn là Ên định tỷ lệ phần

trăm một cách cứng nhắc Phương thức này sẽ tạo ra sù linh hoạt trong thưc

hiện cũng như trong quản lý DTNH và tránh được tình trạng luôn phải điều

chỉnh quá nhiều Quan điểm chung khác cần chú trọng và nhấn mạnh, đó là:

“sẽ là không khôn ngoan nếu người ta bỏ tất cả trứng vào trong một cái rổ”

3.3 Lựa chọn các công cụ đầu tư.

Việc lựa chọn các công cụ đầu tư sẽ quyết định đến rủi ro tổng thể tiềm năng

Nếu ưu tiên cho tính an toàn trong đầu tư thì tại mỗi thị trường của đồng tiền

cần phải giới hạn vào một số công cụ như trái phiếu chính phủ hoặc các công

cụ nợ được phát hành bởi các cơ quan khác được chính phủ bảo lãnh, hay một

tổ chức đa quốc gia được xếp hạng tín nhiệm cao theo tiêu chuẩn đánh giá của

các công ty chuyên xếp hạng quốc tế Mở tài khoản tiền gửi tại các ngân

hàng, ủy thác đầu tư… ngoài ra, các công cụ phái sinh cũng được sử dụng

trong hoạt động quản lý Tuy nhiên, cần hết sức thận trọng đối với các loại

công cụ này

phần 2 :

Thực tiễn Quản Lý Dự Trữ Ngoại Hối tại Việt Nam

I Các quy định chung của chính phủ về QLDTNH Nhà nước

1 Các quy định chung

-Dự trữ ngoại hối nhà nước là tài sản thuộc sở hữu của Nhà nước được thể

hiện trên bảng cân đối tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Ngân hàng nhà nước

là cơ quan QLDTNH nhà nước nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia,

bảo đảm khả năng thanh toán quốc tế, bảo toàn DTNH Nhà nước

-Dự trữ ngoại hối nhà nước bao gồm:

a Ngoại tệ, tiền mặt, số dư ngoại tệ trên tài khoản tiền gửi ở nước ngoài

b Hối phiếu và các giấy chứng nhận nợ của nược ngoài bằng ngoại tệ

c Các chứng khoán nợ do chính phủ, ngân hàng nước ngoài, tổ chức tiền tệ

hoặc Ngân hàng quốc tÕ phát hành và bảo lãnh

d Vàng tiêu chuẩn Quốc tế

e Các loại hối phiếu khác

-Dự trữ ngoại hối được hình thành từ các nguồn : ngoại hối hiện có thuộc sở

hữu nhà nước do NHNH quản lý Ngoại hối mua từ NSNN và mua từ thị

trường ngoại tệ, thị trường vàng Vay các ngân hàng và TCTD quốc tế, từ các

nguồn khác

-Dự trữ ngoại hối được quản lý theo nguyên tắc: bảo toàn dự trữ; đảm bảo khả

nắng sẵng sàng thanh toán, đáp ứng nhu cầu khi cần thiết; sinh lời qua các

nghiệp vụ đầu tư

-Dự trữ ngoại hối nhà nước được lập thành hai qũy: Qũy dự trữ ngoại hối và

qũy bình ổn tỷ giá và giá vàng

2 Thẩm quyền quản lý dự trữ ngoại hối Nhà nước

a Thẩm quyền quyết định của Thủ tướng Chính phủ

-Mức dự trữ ngoại hối Nhà nước dự kiến hàng năm do Thống đốc Ngân hàng

Nhà nước trình

-Hạn mức ngoại hối của qũy bình ổn tỷ giá và giá vàng

-Điều chuyển từ qũy dự trữ ngoại hối sang qũy bình ổn tỷ giá và giá vàng theo

đề nghị của Thống đốc Ngân hàng nhà nước

-Tạm ứng từ qũy DTNH cho ngân sách nhà nước để đáp ứng các nhu cầu đột

xuất, cấp bách của nhà nước do Bộ trưởng Bộ Tài chính trình

-Các hình thức, nghiệp vụ đầu tư dự trữ ngoại hối mới

b Thẩm quyền của Thống đốc Ngân hàng

-Ban hành quyết định thực hiện việc trích tạm ứng từ QDTNH cho ngân sách

ngoại hối nhà nước theo quyệt định của Thủ tướng Chính phủ

-Quyết định việc xuất nhập khẩu vàng theo tiêu chuẩn quốc tế thuộc DTNH

nhà nước

-Quyết định phương án can thiệp thị trường ngoại hối trong nước

-Quyết định cơ cấu của qũy DTNH

-Quyết định tiêu chuẩn, hạn mức đầu tư DTNH nhà nước.

-Duyệt và ký trình các cấp có thẩm quyền

c.Thẩm quyền của Trưởng ban điều hành

-Quyết định cơ cấu của qũy bình ổn tỷ giá và giá vàng

-Quyết định cơ cấu của QDTNH trong từng thời kỳ theo ủy quyền của Thống

đốc Ngân hàng nhà nước

-Quyết định phương án đầu tư, các khoản đầu tư có giá trị tương đương từ 20

triệu đôla trở lên

-Quyết định việc mua bán ngoại tệ hàng ngày của Ngân hàng nhà nước trên

thị trường ngoại tệ liên ngân hàng

-Chỉ đạo các vụ chức năng có liên quan và sở giao dịch tổ chức thực hiện tiêu

chuẩn, hạn mức đầu tư DTNH Nhà nước theo quy định của Thống đốc Ngân

hàng nhà nước

-Quyết định điều chuyển ngoại hối từ qũy bình ổn tỷ giá và giá vàng sang qũy

DTNH trong trường hợp mức ngoại hối của qũy bình ổn tỷ giá và giá vàng

vượt hạn mức đã được thủ tướng chỉnh phủ phê duyệt

d Quyết định về DTNH nhà nước

-Đối với những nội dung thuộc thẩm quyền phê duyệt hoặc quyết định của

Thống đốc:

Các vụ chức năng có liên quan và sở giao dịch chuẩn bị nội dung theo nhiệm

vụ được giao theo quy định trong quy chế này thông qua ban điều hành để

trình Thống đốc phê duyệt hoặc quyết định

-Đối với những nội dung thuộc thẩm quyền của Trưởng ban điều hành:

Các vụ chức năng có liên quan và sở giao dịch chuẩn bị nội dung theo

nhiệm vụ được giao trình Trưởng ban điều hành quyết định

II Quản lý dự ngoại hối ở Việt Nạm hiện nay

1.Tình hình hoạt động của qũy dự trữ ngoại hối

ở Việt Nam hiện nay theo điều 9 luật NHNNVN quy định “ dữ trữ quốc tế là

dự trữ ngoại hối nhà nước do NHNN quản lý và dự trữ ngoại hối của các

TCTD được phép hoạt động ngoại hối ” Nghị định của chính phủ số