287 Giải pháp nhằm phát triển hình thức Công ty Cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài và thị trường chứng khoán Việt Nam

287 Giải pháp nhằm phát triển hình thức Công ty Cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài và thị trường chứng khoán Việt Nam

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài:

Sau 18 năm mở cửa thu hút đầu tư nước ngoài, Việt Nam đã thu hút khoảng 6.880 dự án đầu tư nước ngoài với tổng vốn đầu tư đăng ký khoảng 64,6 tỷ USD, trong số đó, có 5.918 dự án đầu tư được cấp phép còn hiệu lực với tổng vốn đăng ký đạt 50,5 tỷ USD Các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài trong thời gian qua đã có những đóng góp quan trọng trong quá trình phát triển kinh tế - xã hội của quốc gia

Để thực hiện thắng lợi chiến lược phát triển kinh tế xã hội thời kỳ

2006-2010, thì thu hút đầu tư nước ngoài trong giai đoạn này phải phấn đấu đạt mức từ 23 tỷ - 24 tỷ USD Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt trong thu hút đầu tư nước ngoài giữa các quốc gia, để đạt mục tiêu này Việt Nam cần có những giải pháp mang tính đột phá, tạo được lợi thế cạnh canh so với các nước trong khu vực và có tính hấp dẫn cao đối với nhà đầu tư nước ngoài Trong thời gian qua, nhằm đối phó với tình hình khó khăn trong và ngoài nước và để cải thiện môi trường đầu tư nước ngoài, hàng loạt các ưu đãi về tài chính và các chính sách về đầu tư nước ngoài thông thoáng đã được áp dụng Theo các chuyên gia và nhà đầu tư nước ngoài nhận định tính thông thoáng và các ưu đãi trong Luật đầu tư nước ngoài của Việt Nam đã tiếp cận và thậm chí vượt hơn so với một số nước trong khu vực

Do vậy, với mục tiêu phát triển kinh tế bền vững, tạo sự bình đẳng giữa các thành phần kinh tế và quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, thì việc tiếp tục chỉ đơn thuần áp dụng các ưu đãi về tài chính hoàn toàn không phải là giải pháp tối ưu Vì thế, chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài sang

công ty cổ phần (còn gọi là cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài) và phát triển hình thức công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam không những được xem là giải pháp mới nhằm đa dạng hóa hình thức đầu tư nước ngoài mà còn tạo điều kiện cho các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài có điều kiện mở rộng quy mô và lĩnh vực hoạt động, đóng góp ngày càng nhiều vào quá trình phát triển của nền kinh tế

2 Mục đích nghiên cứu của luận án:

Thí điểm cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài là một chủ trương lớn của Đảng và Nhà Nước trong tổng thể phát triển kinh tế xã hội quốc gia Do đây là vấn đề còn rất mới mẽ do vậy trong quá trình triển khai thực hiện chủ trương này tất yếu phát sinh nhiều vấn đề như: lựa chọn doanh nghiệp cổ phần hóa, xác định giá trị doanh nghiệp và đánh giá phân loại doanh nghiệp theo tập quán quốc tế, niêm yết trên thị trường chứng khoán, cơ chế quản lý doanh nghiệp sau khi chuyển sang công ty cổ phần,… cần phải được nghiên cứu một cách có hệ thống và theo chuẩn mực quốc tế

Xuất phát từ những suy nghĩ trên, mục đích nghiên cứu của luận án là nhằm nghiên cứu các vấn đề lý luận và thực tiễn trong và ngoài nước về cổ phần hóa, đầu tư nước ngoài, thị trường chứng khoán và cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài để từ đó tìm ra những giải pháp phù hợp với đặc thù của nền kinh tế quốc gia nhằm thúc đẩy phát triển hình thức công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài và thị trường chứng khoán Việt Nam

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

Luận án tập trung nghiên cứu về vấn đề cổ phần hóa và phát triển hình thức công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam cũng như các vấn đề liên quan phục vụ cho mục tiêu nghiên cứu của luận án

4 Phương pháp nghiên cứu:

Sử dụng các phương pháp nghiên cứu duy vật biện chứng, duy vật lịch sử kết hợp với các phương pháp như: thống kê, so sánh, phân tích, tổng hợp… để thực hiện nghiên cứu

5 Kết cấu của luận án:

Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục và tài liệu tham khảo và các phụ lục, bảng biểu đính kèm, luận án gồm có 3 chương:

Chương 1: Những vấn đề chung về công ty cổ phần, thị trường chứng khoán và cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài

Chương II: Tình hình thu hút đầu tư nước ngoài trong thời gian qua và thực trạng quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam

Chương III: Giải pháp nhằm phát triển công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

6 Đóng góp mới của luận án:

Nghiên cứu có hệ thống các vấn đề về lý luận và thực tiễn trong và ngoài nước về cổ phần hóa và áp dụng hình thức công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài từ đó rút ra những bài học kinh nghiệm bổ ích để nghiên cứu vận dụng vào thực tiễn Việt Nam

Đề xuất các giải pháp nhằm thúc đẩy tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài và phát triển hình thức công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài cũng như các giải pháp nhằm tăng cường thu hút đầu tư nước ngoài và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

CHƯƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN, THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VÀ CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP

CÓ VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI 1.1 Cơ sở lý luận về công ty cổ phần

1.1.1 Quá trình hình thành và phát triển công ty cổ phần trên thế giới

Vào cuối thế kỷ 18 đầu thế kỷ 19, cùng với sự tiến bộ nhanh chóng của khoa học kỹ thuật, sự phát triển nhanh chóng của nhiều ngành công nghiệp, thương mại của thế giới cũng như nhu cầu sản xuất, kinh doanh, thương mại ngày càng tăng cao, đòi hỏi phải có những số vốn lớn mà các công ty quy mô nhỏ không thể đáp ứng được Điều này đã dẫn đến sự phát sinh những công ty vô danh có quy mô lớn hơn các công ty đã có trước đó Các công ty này có khả năng huy động được các nguồn vốn trong nền kinh tế mà không cần có sự quen biết giữa những người tham gia vào công ty để nhằm tập trung được nguồn vốn lớn để thực hiện các dự án kinh doanh có quy mô lớn mà bản thân cá nhân một công ty thông thường hay một cá nhân không thể có đủ vốn Ví dụ như để rút ngắn đường vận chuyển hàng hóa xuyên đại dương, người ta đã nghĩ ra cách đào các con kênh Tuy nhiên để thực hiện được các dự án quy mô lớn như dự án đào các con kênh này thì cần phải có số tiền rất lớn mà không ai một mình có thể có những số tiền lớn như thế Do vậy các công ty phải tìm cách huy động tiền của người dân, một trong những cách nhanh nhất là họ phải thành lập các công ty cổ phần, nghĩa là chia nhỏ tổng số vốn của công ty thành nhiều phần bằng nhau, mục đích là để có nhiều đối tượng có

thể tham gia góp vốn vào công ty Khi người dân bỏ tiền mua cổ phiếu, lúc đó họ sẽ trở thành cổ đông của công ty

1.1.2 Đặc điểm của Công ty cổ phần:

Theo Luật doanh nghiệp nước ta, công ty cổ phần là doanh nghiệp trong đó: Vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau, gọi là cổ phần Cổ đông, người sở hữu cổ phần, chỉ chịu trách nhiệm về nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp; cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác, trừ các trường hợp pháp luật hoặc điều lệ công ty cấm

Số lượng cổ đông tối thiểu là 03 và không hạn chế số lượng tối đa

Ưu và nhược điểm của Công ty cổ phần:

Ưu điểm:

- Có khả năng huy động vốn lớn và nhanh nhờ phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu, do vậy có khả năng mở rộng nhanh chóng quy mô và lĩnh vực hoạt động;

- Các cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về số vốn của mình góp vào công ty;

- Gắn quyền lợi của người lao động với hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty;

- Thời gian hoạt động của Công ty vô hạn Không bị chi phối bởi việc các cổ đông bị tù tội hay qua đời;

- Khả năng thanh khoản vốn cao do cổ phần có thể tự do chuyển nhượng;

- Tách bạch được quyền sở hữu doanh nghiệp với quyền quản lý điều hành doanh nghiệp

Nhược điểm:

- Mức thuế cao, ngoài thuế thu nhập doanh nghiệp còn phải chịu thuế thu nhập cá nhân

- Bộ máy và chi phí tổ chức hoạt động lớn

- Cần phải có số cổ đông tối thiểu là 3

1.1.3 Các hình thức công ty cổ phần

Công ty cổ phần nội bộ: các cổ phiếu do các sáng lập viên, công nhân viên và các người thân quen Các cổ phiếu không được chuyển nhượng nếu được chuyển nhượng thì phải có sự đồng ý của Hội đồng Quản Trị

Công ty cổ phần đại chúng: cổ phiếu được phát hành rộng rãi ra công chúng Cổ phiếu được tự do chuyển đổi

Công ty cổ phần đại chúng niêm yết: cổ phiếu được phát hành rộng rãi và được niêm yết trên thị trường chứng khoán Được phép phát hành cổ phiếu, trái phiếu thông qua kênh huy động trên thị trường chứng khoán

So với các hình thức công ty khác, hình thức công ty cổ phần có những

ưu điểm nổi bật mà những hình thức công ty khác không có được thể hiện qua bảng so sánh sau:

BẢNG 1.1

SO SÁNH HÌNH THỨC CÔNG TY CỔ PHẦN VỚI CÁC HÌNH THỨC

DOANH NGHIỆP KHÁC

CÔNG TY CỔ

PHẦN CÔNG TY TNHH NGHIỆP TƯ DOANH

NHÂN

CÔNG TY HỢP DANH

Chịu trách nhiệm

hữu hạn trong phạm

vi phần vốn góp

Chịu trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi phần vốn góp

Chịu tránh nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình

Thành viên là cá nhân có trình độ chuyên môn và

uy tín nghề nghiệp và phải chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về các nghĩa vụ của công ty

Số lượng cổ đông tối

thiểu là 3, không hạn

chế số lượng tối đa

Không quá 50 thành viên

Do một cá nhân làm chủ

Không quá 2 thành viên Ngoài các thành viên hợp danh còn có thể có thành viên góp vốn

Tách bạch giữa

quyền sở hữu và

quyền quản lý doanh

nghiệp

Chưa tách bạch rõ giữa quyền sở hữu và quyền quản lý

Gắn liền giữa quyền sở hữu và quyền quản lý

Khó tách bạch quyền sở hữu và quyền quản lý doanh nghiệp Bộ máy quản lý lớn,

cồng kềnh Quy trình

ra quyết định chậm

Tính bảo mật thông

tin của doanh nghiệp

hạn chế Phát huy tốt

Bộ máy quản lý khá gọn nhẹ, điều hành đơn giản, quyết định tương đối nhanh chóng Chưa

Bộ máy quản lý gọn nhẹ, điều hành đơn giản, quyết định nhanh chóng, phát

khả năng quản lý

chuyên nghiệp khai thác hết khả năng lực

quản lý của người lao động thuê bên ngoài

huy và giữ được bí quyết nghề nghiệp

Không huy động được những nguời có tài tham gia vào công tác quản lý kinh doanh

Được quyền phát

hành cổ phiếu, trái

phiếu

Không được phát hành cổ phiếu

Không được phát hành cổ phiếu, trái phiếu

Không được phát hành cổ phiếu, trái phiếu

Nhanh chóng huy

động nguồn vốn, mở

rộng quy mô và lĩnh

vực hoạt động

Khả năng mở rộng quy mô và lĩnh vực kinh doanh tương đối hạn chế

Khó có khả năng mở rộng quy mô và lĩnh vực kinh doanh

Khả năng mở rộng quy mô và lĩnh vực kinh doanh hạn chế

Thời hạn hoạt động

vô hạn Có thời hạn xác định

Có thời hạn xác định

Có thời hạn xác định

Như vậy, so với các hình thức doanh nghiệp khác, hình thức công ty cổ phần có những đặc điểm ưu việt mà các hình thức công ty khác không có được: chủ yếu đó là khả năng huy động vốn, mở rộng quy mô lĩnh vực hoạt động và tách bạch rõ giữa quyền sở hữu và quyền quản lý doanh nghiệp

1.2 Thị trường chứng khoán:

1.2.1 Khái niệm và vai trò của TTCK đối với nền kinh tế:

Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động mua bán các công cụ tài chính trung và dài hạn theo những nguyên tắc nhất định, là nơi gặp gỡ cung cầu chứng khoán Thị trường chứng khoán là sản phẩm của

nền kinh tế thị trường và là một bộ phận quan trọng của thị trường tài chính

Quá trình thành lập và phát triển TTCK có ý nghĩa rất quan trọng trong quá trình phát triển kinh tế của các quốc gia, thể hiện trên các phương diện:

1.2.1.1 TTCK là công cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm và sử dụng nguồn

vốn tiết kiệm vào đầu tư

Trong nền kinh tế thị trường, để có thể huy động nguồn vốn lớn, cần phải thu hút nguồn vốn của các tầng lớp trong xã hội, nguồn vốn này rất phân tán và rãi rác do đó cần phải có định chế đặc biệt để thu hút nguồn vốn này Vai trò của ngân hàng là huy động vốn của các tầng lớp trong xã hội và sử dụng chúng để thực hiện các dịch vụ ngân hàng: tín dụng, đầu tư… trên cơ sở đảm bảo khả năng thanh toán cho các khách hàng gởi tiền Có thể nói ngân hàng là định chế tài chính trung gian truyền thống để huy động từ dân chúng và cấp tín dụng cho các đối tượng có yêu cầu

Với sự ra đời của thị trường chứng khoán, kênh thứ hai khuyến khích tiết kiệm và đầu tư Hoạt động của thị trường chứng khoán tạo điều kiện thu hút nguồn vốn cho cả khu vực công và tư nhân Các nguồn vốn này không phải

do TTCK thu hút, nhưng nhờ các hoạt động của TTCK tính thanh khoản của các khoản đầu tư được đảm bảo từ đó khuyến khích các cá nhân mạnh dạn đầu tư vào các lĩnh vực có khả năng sinh lợi

1.2.1.2 TTCK phương tiện huy động vốn

Khi TTCK chưa hình thành, các đơn vị kinh tế đều lệ thuộc vào ngân hàng khi cần nguồn vốn để hoạt động sản xuất kinh doanh, nghĩa là phải đi vay ở ngân hàng Ngày nay với sự ra đời của TTCK, các doanh nghiệp, Chính

phủ đã có thể huy động vốn thông qua TTCK bằng cách phát hành trái phiếu hay cổ phiếu Nhờ có TTCK mà các nhà trung gian, các nhà môi giới, các nhà bảo lãnh có thể phát hành cổ phiếu rộng rãi ra công chúng để huy động vốn Nguồn vốn huy động được đảm bảo và được sử dụng lâu dài, các doanh nghiệp không phải lo lắng về thời gian hoàn trả vốn như khi vay vốn của ngân hàng

Về phía Chính phủ cũng có thể huy động vốn bằng cách phát hành các loại chứng khoán như trái phiếu, tín phiếu, công trái Các loại trái phiếu của Chính phủ là một công cụ phổ biến để huy động nguồn vốn cần thiết cho chi tiêu và đầu tư của Chính Phủ thay vì phải phát hành tiền để tránh lạm phát Trái phiếu của Chính Phủ là 1 loại chứng khoán có thể chuyển nhượng được

do vậy thị trường chứng khoán sẽ giúp nó dễ dàng hơn trong việc phát hành và thanh khoản khi cần thiết

1.2.1.3 TTCK tăng tính thanh khoản cho các dòng vốn đầu tư:

Việc mua bán cổ phiếu trên TTCK sơ cấp không tạo thêm nguồn vốn mới cho các doanh nghiệp hay Chính Phủ mà chỉ đơn giản làm thay đổi quyền sở hữu của các loại cổ phiếu, nghĩa là khi cần thiết người sở hữu chứng khoán có thể thông qua các trung gian là các nhà môi giới để bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán để thu hồi tiền vốn Nếu không có thị trường chứng khoán thì cung cầu về chứng khoán sẽ không có cơ hội gặp nhau và do đó tính thanh khoản của các dòng vốn đầu tư sẽ giảm, làm cho người dân sẽ có tâm ý e dè, lo ngại khi đầu tư

1.2.1.4 Thúc đẩy các doanh nghiệp kinh doanh theo chuẩn mực và tăng hiệu

quả kinh doanh

Thông qua TTCK các doanh nghiệp mới có thể huy động vốn của công chúng Để đảm bảo quyền lợi của người đầu tư và hoạt động ổn định của thị trường chứng khoán, Ủy Ban Chứng Khoán chỉ chấp thuận cho các doanh nghiệp đạt những tiêu chuẩn nhất định: tình hình tài chính lành mạnh, có doanh lợi, có khả năng phát triển… phát hành chứng khoán trên TTCK Để chứng khoán có thể thu hút nhà đầu tư, các doanh nghiệp không có con đường nào khác là phải tính toán kinh doanh một cách trung thực, minh bạch và rõ ràng Hơn nữa Luật chứng khoán yêu cầu các doanh nghiệp tham gia niêm yết trên thị trường chứng khoán định kỳ phải công bố các báo cáo tài chính, kết quả hoạt động kinh doanh để từ đó người đầu tư có thể hiểu được tình hình hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp Do vậy để giữ vững giá trị của doanh nghiệp mình các doanh nghiệp tất yếu phải nỗ lực để kinh doanh ngày càng hiệu quả hơn

1.2.1.5 Tạo thói quen về đầu tư trong dân chúng

Nguồn vốn tiềm tàng trong dân là rất lớn và hệ thống ngân hàng rõ ràng chưa thể thu hút hết các nguồn vốn nhàn rỗi này Người dân ngoài việc gởi tiền tiết kiệm vào ngân hàng, họ cũng muốn tham gia kinh doanh với hình thức góp vốn đầu tư kinh doanh với mong muốn có được một khoản lợi tức cao hơn so với hình thức gởi tiền tiết kiệm ở ngân hàng

TTCK, với cơ sở pháp lý hoàn chỉnh và bộ máy quản lý hữu hiệu sẽ là môi trường thuận lợi cho việc phát hành cổ phiếu và các loại chứng khoán cũng như mọi nghiệp vụ mua bán ở thị trường thứ cấp Với sự phổ biến thông tin và hướng dẫn rộng rãi cũng như các tiêu chuẩn khắc khe đối với các công

ty được niêm yết, người dân sẽ tự tin hơn và dễ dàng hơn khi sử dụng nguồn

tiền tiết kiệm của mình để mua chứng khoán Dĩ nhiên là các nhà trung gian và môi giới phải làm tốt vai trò của mình để các nhà đầu tư cá nhân có đầy đủ thông tin về các đơn vị niêm yết trên thị trường chứng khoán Nguồn tiền nhàn rỗi trong công chúng nếu cất trữ thì rõ ràng không sinh lợi gì cho bản thân người tiết kiệm cũng như chẳng đóng góp gì cho quá trình phát triển kinh tế TTCK phát triển, người dân nhận thấy họ có thêm một kênh tin cậy khác để đầu tư đồng vốn nhàn rỗi của mình và đồng vốn này cũng có thể sẵn sàng thanh khoản khi cần thiết

1.2.1.6 Hướng dẫn nguồn vốn đầu tư và điều tiết việc phát hành cổ phiếu

Nguồn vốn tiết kiệm nhàn rỗi trong công chúng là rất lớn và hệ thống ngân hàng với các nghiệp vụ huy động vốn truyền thống của mình chưa thu hút được hết các tiềm năng này Thị trường chứng khoán với cơ sở pháp lý hoàn chỉnh và bộ máy quản lý điều hành hữu hiệu sẽ là môi trường thuận lợi cho việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu và các loại chứng khoán cũng như mọi nghiệp vụ mua bán trên thị trường thứ cấp Với các thông tin được công bố rộng rãi trên thị trường chứng khoán, nhiều loại hàng hóa của nhiều công

ty khác nhau và đặc biệt là có sự tư vấn của các nhà trung gian và môi giới, người dân - nhà đầu tư sẽ rất có nhiều sự lựa chọn để sử dụng đồng tiền tiết kiệm của mình đầu tư vào chứng khoán với niềm tin về lợi nhuận mong muốn trong tương lai Với thị trường chứng khoán không những là nơi khuyến khích người dân đầu tư mà còn là nơi tạo điều kiện thực hiện mọi việc trao đổi mua bán dễ dàng và nhanh chóng

Sự tồn tại và phát triển của thị trường chứng khoán hoàn toàn tùy thuộc vào sự tham gia thị trường của các doanh nghiệp Tuy nhiên sự tham gia này

phải thỏa mãn các điều kiện để được niêm yết trên thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán có quyền tạm ngưng mua bán một loại cổ phiếu nào đó nếu có vi phạm có thể gây thiệt hại cho nhà đầu tư và chỉ cho phép yết giá trở lại khi mọi điều kiện cần thiết được đáp ứng Như vậy vai trò của thị trường chứng khoán là đảm bảo sự an toàn cho nhà đầu tư bằng cách xem xét, đánh giá các loại chứng khoán trước khi đưa ra giao dịch mua bán Vai trò điều tiết của thị trường chứng khoán còn có thể hướng các đơn vị kinh tế đầu

tư vào các ngành hay lĩnh vực được khuyến khích cũng như thúc đẩy chương trình cổ phần hóa bằng cách phát hành cổ phiếu của những đơn vị được đánh giá tương đối chính xác

1.2.1.7 Công cụ làm giảm áp lực lạm phát

Ngân hàng trung ương với vai trò điều hòa lưu thông tiền tệ, khi xuất hiện hiện tượng lạm phát, ngân hàng sẽ bán các loại kỳ phiếu trên thị trường chứng khoán với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền đang lưu thông về Với chính sách khuyến khích bằng lãi suất và đảm bảo chi trả, người dân sẽ sẵn sàng mua kỳ phiếu ngân hàng và từ đó làm giảm áp lực lạm phát

1.2.1.8 Thu hút vốn đầu tư nước ngoài

Thị trường chứng khoán là nơi rất thuận tiện, có sẵn các thông tin cần thiết để các nhà đầu tư theo dõi, nhận định hoạt động của các công ty niêm yết Thông qua thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư nước ngoài có thể bỏ vốn đầu tư vào các công ty mà không cần phải trực tiếp đầu tư Thị trường chứng khoán là kênh thu hút đầu tư nước ngoài rất quan trọng

1.2.1.9 Tạo môi trường vĩ mô giúp Chính Phủ thực hiện các chính sách kinh

tế vĩ mô

Các chỉ báo của thị trường chứng khoán phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế đang tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế thị trường chứng khoán được gọi là hàn vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp Chính Phủ điều hành chính sách kinh tế vĩ mô

Thông qua thị trường chứng khoán, Chính Phủ có thể vừa mua và bán các trái phiếu Chính Phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm thụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính Phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư đảm bảo sự phát triển hài hòa của nền kinh tế

1.2.2 Hàng hóa của thị trường chứng khoán:

Chứng khoán là những giấy tờ có giá và có khả năng chuyển nhượng, nó xác nhận quyền sở hữu một phần tài sản hoặc đòi nợ hợp pháp Đó là những tài sản tài chính vì nó mang lại thu nhập và khi cần người chủ sở hữu có thể bán để thu tiền về Cùng với sự phát triển của thị trường, hàng hóa của TTCK ngày càng phong phú và đa dạng Nhìn chung, có thể phân chia chứng khoán thành 3 nhóm chính là cổ phiếu, trái phiếu, các công cụ có nguồn gốc chứng khoán

1.2.2.1 Cổ phiếu: là một loại chứng khoán được phát hành dưới dạng

chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp của người sở hữu cổ phiếu đối với tài sản hoặc vốn của công ty cổ phần Có hai loại cổ phiếu: cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi

- Cổ phiếu thường: là cổ phiếu mà người chủ sở hữu có quyền tham gia Đại Hội Đồng cổ đông để kiểm soát hoạt động của công ty, quyền bầu Hội Đồng Quản Trị, quyền bỏ phiếu để quyết định những vấn đề lớn của Công ty như phương hướng kinh doanh, kế hoạch hoạt động,… Cổ tức của cổ phiếu thường được tính theo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty Nó có thể được trả toàn bộ hay giữ lại một phần để tích lũy vốn cho công ty theo quyết định của Đại Hội cổ đông

- Cổ phiếu ưu đãi: là cổ phiếu có mức cổ tức cố định được xác định trước, in trên cổ phiếu hoặc một tỷ lệ phần trăm cổ tức định theo mệnh giá cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi được trả cổ tức trước cổ phiếu thường Người sở hữu cổ phiếu ưu đãi không được tham gia bỏ phiếu bầu Hội Đồng Quản Trị Khi công ty giải thể hay phá sản, cổ phiếu ưu đãi được thanh toán trước cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi bao gồm nhiều loại khác nhau:

♦ Cổ phiếu ưu đãi không gộp lãi: loại cổ phiếu này có đặc điểm là khi công ty hoạt động không hiệu quả trong một năm nào đó nên không đủ tiền trả lãi cho các cổ phần ưu đãi, công ty có thể bỏ luôn khoản lãi này, nếu đã thỏa thuận trước

♦ Cổ phiếu ưu đãi gộp lãi: với loại cổ phiếu này nếu công ty không có lãi trong một năm nào đó thì công ty sẽ gộp số lãi đó để trả trong các năm kế tiếp

♦ Cổ phiếu ưu đãi tham dự chia phần: ngoài số cổ tức được ấn định cho cổ phiếu ưu đãi, chủ sở hữu cổ phiếu của loại cổ phiếu này được quyền tham dự với tư cách chủ sở hữu cổ phiếu thường để được chia thêm lãi ở một số điều kiện nhất định

♦ Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi: là loại cổ phiếu cho phép người sở hữu được quyền chuyển đổi sang cổ phiếu thường theo những điều kiện thỏa thuận trước

♦ Cổ phiếu ưu đãi bồi hoàn: là loại cổ phiếu có điều khoản cho phép công ty có thể bồi hoàn để chuộc lại các cổ phiếu này Khi lãi suất cổ phiếu trở nên quá cao so với tỷ suất lợi nhuận của mình, Công ty sử dụng quyền bồi hoàn này để thu hồi số cổ phiếu đã phát hành, thay bằng những cổ phiếu có lãi thấp hơn để nâng cao hiệu quả tài chính

1.2.2.2 Trái phiếu: là một công cụ nợ, quy định nghĩa vụ của

người phát hành phải trả cho người nắm giữ chứng khoán một khoản tiền lãi xác định và vốn gốc ban đầu trong một thời hạn nhất định

Xét về cách phát hành, trái phiếu có các loại sau:

- Trái phiếu có đảm bảo: là trái phiếu do Bộ Tài chính hay một tổ chức thứ ba bảo lãnh;

- Trái phiếu có khả năng mua lại: là trái phiếu có khả năng mua lại trước ngày đáo hạn với một giá xác định;

- Trái phiếu chuyển đổi: là trái phiếu có thể chuyển đổi sang một dạng chứng khoán khác (thường là sang cổ phiếu thường) theo sự lựa chọn của người nắm giữ cổ phiếu với một giá xác định Người mua trái phiếu này thường xuyên theo dõi hoạt động của công ty phát hành, nếu thấy công ty hoạt động hiệu quả họ có thể chuyển thành cổ phiếu thường để được chia cổ tức cao hơn lợi tức trái phiếu

Xét về người phát hành, trái phiếu có các loại sau:

- Trái phiếu chính phủ: loại trái phiếu do Chính phủ phát hành thường được sử dụng vào việc bù đắp thâm thụt ngân sách, đầu tư cơ sở hạ

tầng và các công trình phúc lợi Trái phiếu này thường được gọi dưới nhiều tên gọi khác nhau: công trái, công khố phiếu, trái phiếu kho bạc… nhưng đều là nợ của Chính Phủ và được thanh toán bằng ngân sách quốc gia

- Tín phiếu kho bạc: thường là trái phiếu ngắn hạn do kho bạc phát hành để điều hòa thu chi trong từng giai đoạn Ví dụ, trong mùa khô cần tranh thủ xây dựng các công trình xây dựng, nhưng nguồn thu trong kỳ không đủ trang trãi, kho bạc phát hành loại tín phiếu kỳ hạn ngắn dưới một năm để bổ sung nguồn thu Loại này thường được bán theo hình thức chiết khấu Ví dụ, mua tín phiếu 6 tháng loại 1.000.000 đồng, lãi suất sẽ là 10,52%/năm Kho bạc tổ chức đấu thầu, ai trả giá cao nhất sẽ thắng thầu Vì thế lãi suất sẽ biến động theo từng phiên đấu thầu Tín phiếu kho bạc thường rất cần cho các ngân hàng thương mại để dự trữ thay cho tiền mặt vì vừa có khả năng sinh lợi vừa dễ dàng thanh khoản

- Trái phiếu đô thị: các thành phố và các chính quyền địa phương

ở các nước đều có quyền phát hành trái phiếu thanh toán bằng ngân sách địa phương để trang trải cho nhu cầu đầu tư, phát triển kinh tế xã hội của chính địa phương đó

- Trái phiếu công trình: loại trái phiếu này được phát hành để xây dựng các công trình công cộng như cầu đường và nguồn thu là lệ phí thu được

- Trái phiếu công ty: là công cụ nợ do doanh nghiệp phát hành để vay nợ trực tiếp của người dân để đầu tư mở rộng phát triển sản xuất của doanh nghiệp

- Trái phiếu cơ quan Chính phủ: do cơ quan hay tổ chức của Chính phủ phát hành để đầu tư vào công trình nào đó Cơ quan phát hành trái phiếu này sẽ dựa vào hiệu quả của công trình để thanh toán trái phiếu

- Trái phiếu cầm cố: là các trái phiếu do ngân hàng cầm cố phát hành được đảm bảo bằng tài sản như nhà cửa, đất đai,… Sau ngân hàng, các quỹ tiết kiệm, công ty bảo hiểm đều tham gia phát hành loại trái phiếu này Lãi suất của trái phiếu cầm cố được cố định trong suốt kỳ hạn của trái phiếu, còn vốn và lãi được trả hàng năm

1.2.2.3 Các loại chứng chỉ có giá khác có nguồn gốc chứng khoán:

- Chứng chỉ thụ hưởng hay chứng chỉ quỹ đầu tư do công ty tín thác đầu tư hay quỹ đầu tư phát hành Đây là những tổ chức đầu tư chuyên nghiệp được những nhà đầu tư cá nhân góp vốn và ủy nhiệm đầu tư Chứng chỉ thụ hưởng là để xác nhận quyền lợi của người sở hữu chứng chỉ Chứng chỉ thụ hưởng này có thể đem mua bán như các chứng khoán khác ở thị trường chứng khoán

- Chứng quyền hay quyềnU(ặt mua là giấy xác nhận quyền được mua cổ phiếu mới phát hành theo mức giá bán ra của công ty Nó thường được phát hành cho các cổ đông cũ, nhất là cổ đông sáng lập và nhân viên của công ty để thể hiện sự ưu tiên của công ty với quyền được mua thấp hơn giá thị trường hiện hành Chứng quyền thường có thời hạn ngắn, nhưng các chứng quyền này cũng được đem ra mua bán ở thị trường chứng khoán

- Chứng khoán phái sinh: là những giấy tờ có giá phát sinh từ các lợi ích phục vụ cho việc giao dịch chứng khoán, ví dụ như để mua chứng khoán trong tương lai, để khắc phục rủi ro về biến động tỷ giá hối đoái, biến

động lãi suất… Đây là những công cụ tài chính mới xuất hiện ỡ Mỹ vào cuối thập niên 70 và giữa thập niên 80 mới du nhập sang Châu Âu Đó là các quyền lựa chọn, các hợp đồng tương lai Chứng khoán phái sinh phát triển nhanh vì mặt trái đầu cơ của nó hơn là vì tác dụng chống đỡ rủi ro

1.2.3 Mối quan hệ tương hỗ giữa thị trường chứng khoán và công ty cổ

phần

Công ty cổ phần và thị trường chứng khoán có mối quan hệ tương hỗ, mật thiết với nhau Công ty cổ phần cung cấp hàng hóa cho thị trường chứng khoán, là điều kiện tiên quyết để thị trường chứng khoán có thể tồn tại và hoạt động Ngược lại, thị trường chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi và linh hoạt cho công ty cổ phần huy động vốn trong dân chúng và tạo tính thanh khoản nhanh chóng, tiện lợi cho các chứng khoán

Thị trường chứng khoán tạo điều kiện chủ động và linh hoạt để công ty cổ phần thu hút nguồn vốn đầu tư thay vì chỉ phụ thuộc chủ yếu vào ngân hàng Khi doanh nghiệp có nhu cầu vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thì doanh nghiệp có thể phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu trên thị trường sơ cấp để huy động vốn Đây là những nguồn vốn dài hạn và ổn định Ngược lại khi các doanh nghiệp trong tình trạng dư thừa vốn, doanh nghiệp có thể mua chứng khoán như là một tài sản tài chính – hàng hóa dễ dàng chuyển đổi, mua bán tại thị trường chứng khoán

1.3 Các hình thức đầu tư và vai trò của đầu tư nước ngoài tại Việt Nam

1.3.1 Các hình thức đầu tư nứơc ngoài tại Việt Nam

Các hình thức đầu tư nước ngoài được thành lập theo Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam hiện hành, bao gồm:

- Hợp tác kinh doanh trên cơ sở hợp đồng hợp tác kinh doanh: Hai hoặc nhiều bên được hợp tác kinh doanh trên cơ sở hợp đồng hợp tác kinh doanh như hợp tác sản xuất phân chia lợi nhuận, phân chia sản phẩm và các hình thức hợp tác kinh doanh khác Đối tượng, nội dung, thời hạn kinh doanh, quyền lợi, nghĩa vụ, trách nhiệm của mỗi bên, quan hệ giữa các bên được thỏa thuận và được ghi trong hợp đồng hợp tác kinh doanh

- Doanh nghiệp liên doanh: hai bên hay nhiều bên được hợp tác với nhau để thành lập doanh nghiệp liên doanh tại Việt Nam trên cơ sở hợp đồng liên doanh Doanh nghiệp liên doanh được hợp tác với nhà đầu tư nước ngoài hoặc với doanh nghiệp Việt Nam để thành lập liên doanh mới tại Việt Nam Doanh nghiệp liên doanh được thành lập dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn, có tư cách pháp nhân theo pháp luật Việt Nam

- Doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài: Các nhà đầu tư nước ngoài được thành lập doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam Doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài được thành lập dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn, có tư cách pháp nhân theo pháp luật Việt Nam Doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài được hợp tác với doanh nghiệp Việt Nam để thành lập liên doanh Đối với các cơ sở kinh tế quan trọng do Chính phủ quyết định, các doanh nghiệp Việt Nam trên cơ sở thỏa thuận với chủ doanh nghiệp, được mua lại một phần vốn của doanh nghiệp để hình thành doanh nghiệp liên doanh

1.3.2 Vai trò của đầu tư nước ngoài đối với công cuộc phát triển kinh tế Việt

Nam

- Bổ sung nguồn vốn quan trọng cho cho đầu tư phát triển, góp phần khai thác và nâng cao hiệu quả sử dụng các nguồn lực trong nước tạo ra thế và lực mới cho phát triển kinh tế Tính đến nay vốn đầu tư nước ngoài chiếm khoảng 20% vốn đầu tư toàn xã hội

- Giải quyết công ăn việc làm : Các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài hiện tại đã tạo việc làm cho khoảng 865.000 lao động trực tiếp trên cả nước, chiếm trên 30% lực lượng lao động cả nước

- Tạo thêm giá trị sản lượng sản xuất công nghiệp, dịch vụ, tăng nguồn thu ngoại tệ từ xuất khẩu Giá trị xuất khẩu của các doanh nghiệp đầu tư nước ngoài đến nay đạt trên 26 tỷ USD, riêng trong 3 năm 2001-2003 giá trị xuất khẩu đạt 14,6 tỷ USD Việc tăng cường thu hút đầu tư hướng về xuất khẩu đã tạo thuận lợi cho việc tiếp cận và mở rộng thị trường quốc tế, nâng cao năng lực và khả năng xuất khẩu của Việt Nam, góp phần thúc đẩy quan hệ đối ngoại phát triển, tạo điều kiện chủ động hội nhập kinh tế quốc tế

- Góp phần mở rộng thị trường trong nước, thúc đẩy các dịch vụ phát triển nhanh: khách sạn, du lịch, thu đổi ngoại tệ, tư vấn…

- Với tốc độ tăng trưởng trên 20%/năm, đầu tư nước ngoài hiện chiếm 36% giá trị sản lượng công nghiệp của cả nước Thông qua đầu tư nước ngoài đã thúc đẩy hình thành hệ thống KCX-KCN trên cả nước, góp phần phân bổ công nghiệp hợp lý, nâng cao hiệu quả đầu

tư và thực hiện chiến lược phát triển công nghiệp theo vùng

- Nâng cao năng lực sản xuất, góp phần chuyển dịch cơ cấu kinh tế theo hướng công nghiệp hóa, hiện đại hóa

- Tiếp thu và nâng cao trình độ kỹ thuật công nghệ hiện đại, phong cách quản lý tiên tiến

1.4 Tư nhân hóa và cổ phần hóa:

1.4.1 Khái niệm và mục tiêu tư nhân hóa:

1.4.1.1 Khái niệm:

Tư nhân hóa (privatization hay denationalization hoặc disinvestment là một quá trình kinh tế, chuyển nhượng tài sản từ sở hữu Nhà nước sang sở hữu

tư nhân Về lý thuyết, tư nhân hóa sẽ giúp thành lập nền kinh tế thị trường tự

do cũng như thúc đẩy khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp tư nhân, tạo cho công chúng nhiều sự lựa chọn

Có ý kiến cho rằng tư nhân hóa là một tư tưởng dành cho các nhà đối lập tìm kiếm giải pháp nhằm làm giảm vai trò, quy mô, chi phí của khu vực quốc doanh hoặc là tư tưởng dành cho những người ủng hộ đa dạng hóa hình thức sở hữu, phân quyền, giảm sự ảnh hưởng kiểm soát của Nhà nước

Một ý kiến khác cho rằng tư nhân hóa xét theo nghĩa chung nhất là quá trình làm giảm vai trò của Nhà nước, mức độ tuỳ thuộc vào lĩnh vực mà Nhà nước muốn chuyển giao cho khu vực kinh tế tư nhân: tài chính, sản xuất, dịch vụ… Thuật ngữ tư nhân hóa được trở nên phổ biến vào cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980, khởi sự đầu tiên ở các quốc gia: Anh, Mỹ, Pháp Ban đầu khái niệm tư nhân hóa có 2 nội dung chính:

(1) Chuyển các chức năng hoặc hoạt động từ Nhà nước sang khu vực tư nhân;

(2) Chuyển công việc sản xuất hàng hóa và dịch vụ từ khu vực quốc doanh sang khu vực tư nhân

Trải qua hơn 2 thập kỷ, chương trình tư nhân hóa đã được nhiều quốc gia trên thế giới xem như là một trong những yếu tố quan trọng nhất nhằm phát triển nền kinh tế thị trường và tái bố trí các nguồn tài nguyên

Nhìn chung, khái niệm tư nhân hóa, theo nghĩa hẹp, thường được sử dụng liên quan đến việc bán tài sản hay cổ phần của doanh nghiệp nhà nước cho khu vực kinh tế tư nhân Theo nghĩa rộng hơn, tư nhân hóa thể hiện việc hạn chế và chuyển vai trò trước đây được độc quyền thực hiện bởi khu vực quốc doanh sang khu vực kinh tế tư nhân Nói cách khác tư nhân hóa bao gồm các giải pháp, chính sách nhằm thực hiện tăng cường vai trò của thị trường trong nền kinh tế quốc dân

Tư nhân hóa có thể xảy ra dưới nhiều hình thức khác nhau Việc lựa chọn áp dụng hình thức nào hay phối hợp nhiều hình thức tùy thuộc vào tính chất của từng dịch vụ Bao gồm:

♦ Hợp đồng thuê ngoài: Chính phủ đưa ra các các loại hình dịch vụ và mô tả chi tiết nội dung của từng loại hình sản phẩm hoặc dịch vụ và đấu thầu ký kết hợp đồng với các tổ chức thuộc khu vực kinh tế tư nhân sản xuất và cung ứng dịch vụ

♦ Bán tài sản: bán các tài sản thuộc sở hữu quốc doanh cho tư nhân Chính Phủ cũng có thể bán các tài sản và sau đó thuê lại dài hạn đối với các tài sản như sân bay, đường ống dẫn khí, các bất động sản …

♦ Phiếu mua hàng hóa dịch vụ: do Chính Phủ cung cấp dưới hình thức thẻ có giá trị mua hàng hoặc phiếu mua hàng cho phép các cá nhân mua hàng hóa hay dịch vụ của nhà cung cấp tư nhân hoặc danh sách các nhà cung cấp

♦ Giao quyền kinh doanh: Khu vực kinh tế tư nhân được giao quyền kinh doanh, cung cấp hàng hóa và dịch vụ trong một khu vực địa lý hay một

lĩnh vực xác định

♦ Thương mại hóa: Chính Phủ ngưng cung cấp một loại hình dịch vụ nào đó và để khu vực kinh tế tư nhân thực hiện

1.4.1.2 Mục tiêu tư nhân hóa:

Đa số các quốc gia khi triển khai thực hiện tư nhân hóa đều có mục tiêu chung là:

- Tăng cường hiệu quả và năng suất: tư nhân hóa sẽ đẩy mạnh tính cạnh tranh và như vậy sẽ nâng cao năng suất và hiệu quả của các khu vực kinh tế

- Tạo điều kiện phát triển bình đẳng giữa các thành phần kinh tế: tư nhân hóa cho phép khu vực kinh tế tư nhân tham gia vào quá trình phát triển kinh tế, đầu tư vào các ngành, lĩnh vực mà trước đây được thực hiện bởi doanh nghiệp Nhà nước

- Công khai đầy đủ và trung thực các loại chi phí của các loại hình dịch vụ cung cấp: Các loại hàng hóa và dịch vụ được cung cấp một cách công khai là cơ chế tốt nhất để các loại hàng hóa dịch vụ được cung cấp với đúng chi phí thực của nó

- Thúc đẩy đổi mới công nghệ: cạnh tranh là áp lực thúc đẩy các doanh nghiệp áp dụng các phương pháp sản xuất tiên tiến để tăng cường chất lượng và hạ giá thành sản phẩm

- Phát triển thị trường vốn: mục tiêu chính của việc thành lập thị trường vốn là khuyến khích tiền nhàn rỗi của công chúng đầu tư vào các lĩnh vực có khả năng sinh lợi

- Mở rộng và phát triển sự thịnh vượng của khu vực kinh tế tư nhân trong xã hội: tư nhân hóa tạo điều kiện cho phát triển sở hữu kinh tế tư nhân, thúc đẩy mong muốn làm ăn kinh doanh trong khu vực kinh tế tư nhân

- Kiểm soát lạm phát: trong điều kiện các doanh nghiệp kinh tế công hoạt động không có năng suất và hiệu quả họ sẽ cần khối lượng tiền nhiều hơn mức bình quân để tạo ra một khối lượng sản phẩm hàng hóa và dịch vụ tương ứng Vì vậy sẽ tạo ra áp lực lạm phát Tư nhân hóa trong trường hợp này được xem là công cụ kiểm soát lạm phát

- Tăng nguồn thu cho Chính Phủ: một trong những mục tiêu quan trọng của cổ phần hóa là tăng nguồn thu của Chính phủ

- Loại trừ thất nghiệp trá hình: quá trình tư nhân hóa sẽ tạo ra môi trường cạnh tranh giữa các khu vực kinh tế do đó sẽ loại bỏ được thất nghiệp trá hình

1.4.2 Khái niệm về cổ phần hóa và mục tiêu cổ phần hóa

1.4.2.1 Khái niệm:

Thực hiện chủ trương phát triển kinh tế nhiều thành phần do Đại Hội Đảng lần thứ VII đề ra, Chính Phủ (trước đây là Hội Đồng Bộ Trưởng), chuyển đổi doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty cổ phần hay còn gọi là cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước được đặt ra ở nước ta vào thời kỳ năm

1992, tuy nhiên do nhiều nguyên nhân khách quan và chủ quan nên việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước vẫn chưa được thực hiện

Đại hội Đảng lần thứ VIII được tổ chức từ ngày 28/6/1996 đến 1/7/1996 một lần nữa tiếp tục khẳng định chính sách nhất quán lâu dài phát triển kinh tế nhiều thành phần và khẳng định “ triển khai tích cực và vững chắc việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước để huy động thêm vốn tạo công ăn việc làm, tạo thêm động lực thúc đẩy doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả, là tăng thêm tài sản Nhà nước, không phải để tư nhân hóa”

Đa số các nước đều cho rằng cơ sở để phát triển kinh tế thị trường là kinh tế tư nhân, do vậy để phát triển kinh tế thị trường tất yếu phải tạo ra thành phần sở hữu kinh tế tư nhân Quá trình chuyển đổi doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước sang hình thức sở hữu tư nhân gọi là quá trình tư nhân hóa

Ở Việt Nam, cơ sở để phát triển nền kinh tế là nhiều thành phần kinh tế đan xen lẫn nhau và để phát triển tốt nền kinh tế cần phải tạo điều kiện để các thành phần kinh tế này phát triển Quá trình chuyển đổi doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước sang hình thức đa sở hữu gọi là quá trình cổ phần hóa Như vậy, thực chất của quá trình cổ phần hóa là quá trình đa dạng hóa hình

thức sở hữu, trong đó có sở hữu tư nhân và do vậy, có thể nói, trong quá trình cổ phần hóa sẽ có diễn ra quá trình tư nhân hóa

1.4.2.2 Mục tiêu cổ phần hóa:

Mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước ở nước ta nhằm:

- Góp phần quan trọng nâng cao hiệu quả, sức cạnh tranh của doanh nghiệp, tạo ra loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, trong đó có đông đảo người lao động; tạo động lực mạnh mẽ và cơ chế quản lý năng động cho doanh nghiệp để sử dụng hiệu quả vốn, tài sản của Nhà nước và của doanh nghiệp

- Huy động vốn của toàn xã hội, bao gồm: cá nhân, các tổ chức kinh tế, tổ chức xã hội trong và ngoài nước để đầu tư đổi mới công nghệ, phát triển doanh nghiệp

- Phát huy vai trò làm chủ thật sự của người lao động, của các cổ đông, tăng cường sự giám sát của nhà đầu tư đối với doanh nghiệp; đảm bảo hài hòa lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư và người lao động

1.4.2.3 Các hình thức cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước:

- Giữ nguyên vốn Nhà nước hiện có tại doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu thu hút thêm vốn

- Bán một phần vốn Nhà nước hiện có tại doanh nghiệp

- Bán toàn bộ vốn Nhà nước hiện có tại doanh nghiệp

- Bán một phần vốn Nhà nước hiện có tại doanh nghiệp kết hợp với phát hành cổ phiếu thu hút thêm vốn; hoặc bán toàn bộ vốn Nhà nước hiện có tại doanh nghiệp kết hợp với phát hành cổ phiếu thu hút thêm vốn

1.5 Cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài:

1.5.1 Khái niệm:

Cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài là chuyển đổi tổ chức quản lý của doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài được thành lập, hoạt động theo luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam thành công ty cổ phần trong đó các cổ đông sáng lập nước ngoài nắm giữ ít nhất 30% vốn điều lệ, được tổ chức và hoạt động theo hình thức công ty cổ phần quy định tại Nghị Định 38/2003/NĐ-CP và được hưởng các đảm bảo và ưu đãi theo Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam

1.5.2 Mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài:

Cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài nhằm:

- Nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài Tăng cường tính chủ động, linh hoạt và chuyên nghiệp trong công tác quản lý điều hành Công ty có thể kêu gọi, hợp tác với các nhà đầu tư nước ngoài có lợi thế về các lĩnh vực kinh nghiệm, kỹ thuật, công nghệ, vốn… để tăng cường khả năng cạnh tranh, nâng cao hiệu quả hoạt động, mở rộng phạm vi và lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp

- Đa dạng hóa hình thức đầu tư Nếu như trước đây Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam chỉ cho phép thành lập doanh nghiệp theo các hình thức: 100% vốn đầu tư nước ngoài, liên doanh, hợp tác kinh doanh thì cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài sẽ cho phép có thêm hình thức đầu tư mới là công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài Các nhà đầu tư sẽ có thêm hình thức đầu tư để chọn lựa, góp phần cải thiện môi trường đầu tư tăng sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong và ngoài nước

- Tăng tính thanh khoản đối với khoản vốn đầu tư nước ngoài: việc hình thành công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài sẽ cho phép các nhà đầu tư (cổ đông) có thể nhanh chóng và thuận tiện trong việc chuyển nhượng cổ phần Dòng vốn đầu tư có thể dễ dàng chu chuyển từ doanh nghiệp này sang doanh nghiệp khác, từ ngành này sang ngành khác, từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác tùy theo khả năng sinh lợi của đồng vốn

- Huy động vốn của các nhà đầu tư trong và ngoài nước: công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài với thuận lợi về khả năng quản lý, kinh nghiệm, kỹ thuật, công nghệ sẽ là địa chỉ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong và ngoài nước Sự ra đời của công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài cũng sẽ cung ứng thêm nhiều hàng hóa có chất lượng thêm cho thị trường chứng khoán Việt Nam

1.5.3 Các hình thức cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài:

Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài có thể tiến hành cổ phần hóa theo các hình thức sau:

1.5.3.1 Giữ nguyên giá trị doanh nghiệp và chủ đầu tư

Trong hình thức này giá trị doanh nghiệp và các chủ doanh nghiệp được giữ nguyên với điều kiện phải đủ số lượng cổ đông tối thiểu là 3 để thành lập công ty cổ phần Các chủ đầu tư này có cam kết trở thành cổ đông sáng lập của Công ty cổ phần và cam kết không bán bớt phần vốn góp cho các cổ đông sáng lập mới Hình thức này áp dụng cho các doanh nghiệp không có nhu cầu huy động thêm vốn điều lệ để tiếp tục đầu tư phát triển

Trong trường hợp này các chủ đầu tư của doanh nghiêp được xem là cổ đông sáng lập của Công ty cổ phần Tỷ lệ nắm giữ cổ phần giữa các cổ đông

sáng lập là tỷ lệ góp vốn pháp định quy định tại giấy phép đầu tư hoặc theo thỏa thuận giữa các chủ đầu tư

1.5.3.2 Chuyển nhượng một phần giá trị doanh nghiệp để có thêm cổ đông

mới

Hình thức này được áp dụng khi doanh nghiệp chưa có đủ số cổ đông tối thiểu theo quy định hoặc muốn chuyển nhượng một phần giá trị tài sản nhằm tái cấu trúc lại nguồn vốn Trong trường hợp này doanh nghiệp không có nhu cầu huy động thêm vốn điều lệ Tỷ lệ nắm giữ cổ phần giữa các cổ đông thực hiện theo sự thỏa thuận giữa các cổ đông sáng lập

1.5.3.3 Giữ nguyên giá trị doanh nghiệp hoặc chuyển nhượng một phần vốn

và phát hành thêm cổ phiếu để thu hút đầu tư

Hình thức này sẽ vừa đáp ứng nhu cầu tái cấu trúc nguồn vốn của doanh nghiệp và huy động thêm nguồn vốn để đầu tư Nếu như hai hình thức trên chỉ thuần túy là việc chuyển đổi về mặt hình thức hoạt động của doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài hoặc doanh nghiệp liên doanh) sang hình thức công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài, nghĩa là đa dạng hóa hình thức đầu tư, thì hình thức này sẽ cho phép doanh nghiệp vừa đa dạng hóa được hình thức đầu tư vừa tăng cường huy động vốn của các nhà đầu tư trong và ngoài nước để đáp ứng nhu cầu phát triển của doanh nghiệp

- Giữ nguyên giá trị doanh nghiệp và phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn đầu tư được thực hiện trong trường hợp:

- Có đủ số lượng chủ đầu tư theo Giấy phép đầu tư phù hợp với yêu cầu về số lượng cổ đông sáng lập theo quy định đối với công ty cổ phần Tỷ lệ nắm giữ cổ phần giữa các cổ đông sáng lập được thực hiện theo thỏa thuận

- Có nhu cầu huy động thêm vốn điều lệ trên cơ sở phát hành thêm cổ phiếu;

- Chuyển nhượng một phần vốn và phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn đầu tư được thực hiện trong trường hợp:

- Cần bổ sung thêm cổ đông sáng lập để đảm bảo đủ số cổ đông sáng lập theo quy định của Luật đối với công ty cổ phần hoặc tăng thêm số lượng cổ đông sáng lập Tỷ lệ nắm giữ cổ phần giữa các cổ đông sáng lập được thực hiện theo thỏa thuận giữa các cổ đông;

- Có nhu cầu huy động thêm vốn điều lệ trên cơ sở phát hành thêm cổ phiếu

1.5.4 Sự khác nhau cơ bản giữa công ty cổ phần thông thường và công ty cổ

phần có vốn đầu tư nước ngoài

BẢNG 1.2

thông thường Công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài

1 Hình thức hoạt động Theo Luật Doanh

nghiệp

Hình thức hoạt động theo Luật doanh nghiệp và Nghị Định 38/2003/NĐ-CP

2 Tỷ lệ nắm giữ cổ phần

của cổ đông nước ngoài Không quá 30% Tối thiểu 30%

thu nhập doanh nghiệp

Được hưởng các ưu đãi về tài chính theo Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam

1.6 Kinh nghiệm về cổ phần hóa doanh nghiệp và áp dụng hình thức

công ty cổ phần của một số nước trên thế giới

1.6.1 Quá trình tư nhân hóa và cổ phần hóa của một số quốc gia trên thế

giới

Khi nói đến tư nhân hóa hầu hết mọi người đều nghĩ đến nước Anh – khi Bà Margaret Thatcher lên nắm quyền vào năm 1979 như là người đầu tiên khởi xướng chương trình tư nhân hóa trên toàn cầu sau một giai đoạn dài thực hiện chương trình quốc hữu hóa kể từ sau chiến tranh thế giới lần thứ hai Tuy nhiên, việc tư nhân hóa đã được Chính quyền liên bang Đức đưa ra lần đầu tiên với quy mô lớn vào năm 1961 khi Chính Phủ Đức bán số lượng lớn cổ phần quan trọng của Volkswagen theo hình thức chào bán công khai ưu đãi cho các nhà đầu tư nhỏ Bốn năm sau đó, Chính quyền đức lại tiếp tục chào bán công khai cổ phiếu của Công ty VEBA Cả hai lần chào bán này ban đầu được công chúng đón nhận nồng nhiệt Tuy nhiên sức hấp dẫn của cổ phiếu không thể tiếp tục khi giá cổ phiếu suy giảm theo chu kỳ lần đầu tiên và Chính phủ Đức buộc phải ra tay cứu các người chủ sở hữu cổ phiếu nhỏ Gần

20 năm sau, nước Anh – Chính quyền của Bà Thatcher mới thật sự theo đuổi

tư nhân hóa và xem là một chính sách kinh tế chính trị chủ yếu Thành công của tập đoàn viễn thông Anh (British Telecom) khi chào bán cổ phiếu lần đầu vào năm 1984 đã đánh dấu sự khởi đầu của chương trình tư nhân hóa và từ đó chương trình tư nhân hóa được xem như là chính sách kinh tế cơ bản ở Anh Mục tiêu tư nhân hóa của Chính Phủ Anh lúc bấy giờ bao gồm:

- Tăng nguồn thu cho Nhà nước;

- Đẩy mạnh hiệu quả kinh tế;

- Giảm sự can thiệp của Chính phủ đối với nền kinh tế;

- Thúc đẩy mở rộng đối tượng sở hữu cổ phiếu;

- Tạo ra cơ hội cạnh tranh trong nền kinh tế;

- Đưa doanh nghiệp Nhà nước vào quy luật của thị trường

Thành công của chương trình tư nhân hóa ở Anh đã giúp các quốc nước công nghiệp phát triển khác như Pháp, Ý, Tây Ban Nha… bắt đầu chuyển đổi doanh nghiệp Nhà nước thông qua việc chào bán cổ phiếu đại chúng Và ngày nay tư nhân hóa đã trở nên phổ biến và trở thành một chính sách kinh tế quan trọng đối với nhiều quốc gia trên thế giới

Quá trình tư nhân hóa trên thế giới khởi đầu một cách chậm chạp Trong suốt thập kỷ 80 hàng năm chỉ có một vài giao dịch được thực hiện Số giao dịch bắt đầu tăng nhanh vào đầu những năm 1990 Từ năm 1990 đến năm

1999 tổng doanh số tư nhân hóa đạt trên 850 tỷ USD Trong giai đoạn này phần lớn doanh số là do tư nhân hóa lĩnh vực cơ sở hạ tầng: công nghiệp điện, dầu khí, khai thác khoáng sản… với hơn 49% Lĩnh vực sản xuất chiếm khoảng 16% chủ yếu từ các quốc gia đang phát triển ở Trung Đông và Mỹ Latinh Vào cuối những năm 1990 doanh số tư nhân hóa tập trung chủ yếu ở các ngành dầu khí và gas của Argentina, Brazil, Ấn độ, Phần Lan và Nga Theo vùng lãnh thổ, Mỹ Latinh và Caribbean chiếm tỷ trọng khá lớn, do phần đóng góp quan trọng từ việc tư nhân hóa các ngành năng lượng và cơ sở hạ tầng ở Argentina, Mexico và Brazil Đông Âu và Trung Á tiến hành tư nhân hóa toàn diện các doanh nghiệp lớn thông quan chương trình tư nhân hóa voucher trước 1995 như Nga, Czech, Slovakia, Kazakhstan, Lithuania, Ukraine, Moldova Doanh thu từ việc tư nhân hóa thấp do voucher rất rẽ gần như cho không Sau 1995 doanh thu bắt đầu tăng lên do các nước như Czech, Estonia, Hungary, Nga bắt đầu hay tiến hành mở rộng tư nhân hóa các công

ty lớn: ngân hàng, vận tải, dầu khí, cơ sở hạ tầng

Trước khi khủng hoàng tài chính vào năm 1997, các quốc gia Đông Á chủ yếu tập trung mở rộng nền kinh tế bằng cách mở thêm nhiều doanh nghiệp mới thay vì tư nhân hóa doanh nghiệp

Ở Vùng Sahara-Châu Phi doanh số trong vòng gần 1 thập kỷ qua chiếm 3% doanh số tư nhân hóa của các quốc gia đang phát triển Ước tính doanh số thu được của 37 quốc gia vùng Shahara vào khoảng 9 tỷ USD, bằng 1/3 giá trị của 2 công ty viễn thông Brazil đấu giá vào giữa thập kỷ 90

Ở Trung Đông và Bắc Phi, doanh thu từ tư nhân hóa rất khiêm tốn, thấp hơn cả các quốc gia vùng Shahara

Ở Nam Á, Sri Lanka đã chủ động triển khai chương trình tư nhân hóa trên tất cả các lĩnh vực bao gồm lĩnh vực cơ sở hạ tầng Nhưng Aán Độ chiếm

vị trí quan trọng trong khu vực do tư nhân hóa nhiều công ty lớn và gần đây bán cổ phần chi phối trong 1 vài công ty lớn

BIỂU ĐỒ 1.1:CƠ CẤU DOANH THU TƯ NHÂN HÓA THEO LĨNH VỰC

Cơ sở hạ tầngSản xuấtKhai khoángKhác

Nguồn: privatizationlink.com

BIỂU ĐỒ 1.2:CƠ CẤU GIÁ TRỊ TƯ NHÂN HÓA THEO VÙNG LÃNH THỔ

Bắc Phi Đông Aâu &

Trung Á Mỹ Latinh &

vùng Caribe Đông Á & Thái Bình Dương

Nguồn: privatizationlink.com

1.6.1.1 Tư nhân hóa ở Nga:

Vào cuối thập kỷ 80 và năm đầu thập kỷ 90, nền kinh tế Liên Xô lúc bấy giới rơi vào khủng hoảng trầm trọng: khủng hoảng cơ cấu công nghiệp, khủng hoảng kinh tế, khủng hoảng về chính trị, Nhà nước xã hội chủ nghĩa sụp đổ Trong bối cảnh rối ren đó, chính quyền nước Nga không còn sự lựa chọn nào khác là phải nhanh chóng tạo ra tầng lớp hữu sản để chuyển sang chế độ mới mà họ dự định thiết lập

Quá trình tư nhân hóa ở Nga được bắt đầu vào năm 1991-1992, mục đích của tư nhân hóa ở Nga chủ yếu mang tính chính trị nghĩa là thông qua chương trình tư nhân hóa họ muốn tạo ra tầng lớp sở hữu tư nhân là nền tảng kinh tế cho xã hội mới Do vậy tốc độ là ưu tiên hàng đầu trong quá trình tư nhân hóa Liệu pháp sốc đã được sử dụng trong quá trình tư nhân hóa ở Nga

Để tiến hành triển khai Nga đã ban hành hàng loạt quy định: Luật tư nhân hóa (3/7/1991), Sắc lệnh của Tổng Thống, Nghị Định của Chính Phủ

(21/1/1991) Uûy Ban Nhà Nước Về Quản Lý Tài Sản Quốc Gia được giao triển khai chương trình tư nhân hóa ở Nga Mục tiêu tư nhân hóa được công bố ban đầu ở Nga là:

- Thúc đẩy hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp thông qua việc

tư nhân hóa doanh nghiệp của họ;

- Tạo môi trường cạnh tranh và chống độc quyền trong nền kinh tế;

- Thu hút đầu tư nước ngoài, tăng cường bảo vệ xã hội và phát triển cở sở hạ tầng xã hội thông qua quỹ tư nhân hóa;

- Ổn định tài chính;

- Tạo điều kiện và cơ chế tổ chức để tiếp tục mở rộng tư nhân hóa

Tư nhân hóa ở Nga bắt đầu vào năm 1992 ngay sau chương trình tư nhân hóa lần thứ nhất được thông qua Vào cuối năm 1992 khoảng 150 triệu voucher tư nhân hóa được phân phối cho phép người thụ hưởng có quyền mua các doanh nghiệp nhỏ hoặc cổ phiếu của các doanh nghiệp tư nhân hóa được đấu giá cũng như được sử dụng để thanh toán cho các chi tiêu về nhà ở Cuộc đấu giá lần đầu tiên bắt đầu vào tháng 12 năm 1992 Chương trình tư nhân hóa voucher kết thúc vào 1 tháng 7 năm 1994 và chuyển sang giai đoạn tư nhân hóa thứ hai – tư nhân hóa bằng tiền mặt Sau đó, 75% các doanh nghiệp nhỏ được tư nhân hóa, chiếm gần 80% lực lượng sản xuất công nghiệp Nhìn chung, 15.000 doanh nghiệp tư nhân hóa voucher đã chiếm gần 60% tài sản công nghiệp quốc gia Năm 1997 quá trình tư nhân hóa ở Nga bước vào giai đoạn thứ 3, tư nhân hóa từng trường hợp

Đến cuối 2001, 129.811 doanh nghiệp đã được bán với tổng giá trị thu được 12 tỷ USD, chiếm 66% số lượng doanh nghiệp Trong năm 2001 đã tư nhân hóa được 700 doanh nghiệp Tuy nhiên vẫn còn khoảng 4.000 cổ phần của Chính phủ trong các doanh nghiệp liên doanh và 9.400 doanh nhgiệp thuộc sở hữu Nhà nước

Riêng năm 2003, Nga tư nhân hóa 2.188 doanh nghiệp với tổng số tiền thu được từ tư nhân hóa đạt 4,4 tỷ USD Theo kế hoạch, Nga sẽ tiếp tục mở rộng chương trình tư nhân hóa, trong đó sẽ bán từ 50 - 100 công ty lớn nhằm đạt mục tiêu là cơ bản hoàn thành chương trình tư nhân hóa ở Nga vào năm 2006

Tư nhân hóa ở Nga nhìn chung đã được tiến hành một cách nhanh chóng, toàn diện Hệ thống pháp luật liên quan đến tư nhân hóa còn sơ sài, chưa bao quát hết các nội dung của tư nhân hóa Các điều luật bị thay thế bằng Sắc lệnh của Tổng thống thông qua sự chỉ đạo các cơ quan quyền lực làm cho nhiều điều khoản của luật trên thực tế không được sử dụng Mặt khác quá trình tư nhân hóa ở Nga khi định giá doanh nghiệp chưa tính đến giá trị quyền sở hữu công nghiệp, công nghệ hoặc tính khoa học của sản xuất

1.6.1.2 Tư nhân hóa ở Séc

Giống như Nga, Séc cũng thực hiện chiến lược tư nhân hóa nhanh và đồng loạt Nhưng việc tư nhân hóa ở Séc được chuẩn bị chu đáo với hệ thống luật pháp khá hoàn chỉnh Chương trình tư nhân hóa ở Séc được xem là điển hình đối với các quốc gia đang phát triển tiến hành tư nhân hóa hay đang trong giai đoạn chuyển đổi

Đầu năm 1990 Chính phủ thông báo sẽ tư nhân hóa 70% - 80% doanh nghiệp Nhà nước, giai đoạn đầu tiên được gọi là tư nhân hóa quy mô nhỏ

Giai đoạn này chủ yếu bán tài sản của các doanh nghiệp cho công dân trong nước chưa có đầu tư nước ngoài tham gia

Giai đoạn tư nhân hóa quy mô lớn được bắt đầu vào năm 1992, theo Luật tư nhân hóa quy mô lớn, các phương pháp tư nhân hóa quy mô lớn được sử dụng là:

- Tư nhân hóa bằng Voucher

- Bán trực tiếp cho các nhà đầu tư được chọn lọc

- Đấu thầu công khai

- Đấu giá

- Chuyển nhượng tài sản không đền bù

- Bán cổ phiếu trên thị trường vốn

Chương trình tư nhân hóa quy mô lớn này yêu cầu người quản lý doanh nghiệp phải lập phương án tư nhân hóa cơ bản cho doanh nghiệp của họ Các thể nhân và cá nhân đều có thể đệ trình phương án tối ưu đối với doanh nghiệp Bộ quản lý tài sản quốc gia và tư nhân hóa sẽ chọn lọc một trong các phương án Hầu hết các phương án đều là phối hợp các hình thức tư nhân hóa trên

Chương trình tư nhân hóa quy mô lớn được thực hiện theo 2 đợt:

- Đợt thứ nhất tư nhân hóa 2.210 doanh nghiệp với tổng giá trị 469 tỷ CZK, trong đó coupon chiếm 42% Chuyển nhượng không bồi hoàn cho các tổ chức xã hội và an ninh chiếm 10 tỷ CZK, đấu thầu, đấu giá, bán trực tiếp chiếm 40 tỷ CZK

- Đợt thứ hai được bắt đấu vào giữa 1993, cùng với việc kết thúc đợt

2, đến cuối 1994 nâng số doanh nghiệp đã tư nhân hóa lên 3.403 với tổng giá trị 912 tỷ CZK

Có thể nói, chỉ từ năm 1991-1995, 2/3 doanh nghiệp Nhà nước đã được tư nhân hóa

Cho đến nay về cơ bản quá trình tư nhân hóa ở Sec đang ở giai đoạn cuối, khu vực kinh tế Nhà nước chỉ còn chiếm 20% GDP, số doanh nghiệp Nhà nước còn lại rất ít Các ngành công nghiệp độc quyền như: điện, viễn thông, khai thác mỏ, luyện kim, xăng dầu, khí đốt… đều đã được tư nhân hóa

1.6.1.3 Tư nhân hóa ở Georgia:

Chương trình tư nhân hóa ở Georgia bắt đầu từ năm 1992 Ở giai đoạn đầu Chính phủ ưu tiên tư nhân hóa các doanh nghiệp vừa và nhỏ Khoảng 13.000 doanh nghiệp đã được tư nhân hóa trong giai đoạn 1993-1999 Bắt đầu từ giữa năm 1995 Chính phủ bắt đầu tư nhân hóa các doanh nghiệp vừa và lớn Ở giai đoạn đầu, bán cổ phần chủ yếu cho người quản lý và nhân viên doanh nghiệp là phương thức chính để chuyển đổi quyền sở hữu Ngoài ra, Chính phủ cũng đã dành 35% cổ phiếu để bán thông qua tư nhân hóa bằng voucher

Năm 1998, tư nhân hóa bước vào giai đoạn mới, luật điều chỉnh năm

1999 đưa ra việc đấu giá không có giá sàn nhằm đơn giản hóa quy trình tư nhân hóa Đồng thời Chính Phủ triển khai chiến lược tư nhân hóa mới tập trung vào các doanh nghiệp lớn và gần như tất cả các công ty cơ sở hạ tầng Kể từ khi ban hành chiến lược tư nhân hóa mới, tiến độ tư nhân hóa được thúc đẩy nhanh chóng Đến năm 2000, 900 trong số 1.250 doanh nghiệp vừa và lớn đã được tư nhân hóa, tuy nhiên trong số đó Chính Phủ vẫn nắm số lượng cổ phần chi phối khoảng trên 70%

1.6.1.4 Tư nhân hóa ở Kazakhstan:

Giai đoạn tư nhân hóa đầu tiên bắt đầu vào năm 1991, người lao động và người quản lý mua tài sản của doanh nghiệp Khoảng 7.000 doanh nghiệp vừa và nhỏ đã được tư nhân hóa thông qua cách này Một số lượng lớn doanh nghiệp nhỏ được tư nhân hóa thông qua chương trình tư nhân hóa doanh nghiệp vừa và nhỏ được thông qua vào giữa năm 1993, khoảng 13.000 doanh nghiệp được thực hiện theo chương trình này, bao gồm các lĩnh vực: nông nghiệp, bán lẻ, thực phẩm, dịch vụ, y tế, trường học thông qua đấu giá lấy tiền mặt hoặc voucher mua nhà Năm 1993, Chính Phủ chấp thuận chương trình tư nhân hóa đại chúng thông qua coupon, kéo dài đến năm 1996 Coupon tư nhân hóa chỉ được sử dụng để đổi cổ phiếu tại Quỹ đầu tư tư nhân hóa – được thành lập để thu gom coupon đầu tư vào cổ phiếu của các công ty

tư nhân hóa và nợ Chính phủ Khoảng 1.700 doanh nghiệp được tư nhân hóa thông qua chương trình này Đầu năm 1996 Chính phủ chuyển sang tư nhân hóa từng trường hợp, theo đó các doanh nghiệp được bán thông qua đấu giá hoặc thương lượng mua bán trực tiếp Đến 1997 đã có 6.777 doanh nghiệp đã được cổ phần hóa

Đến cuối 2002, Kazakhstan đã tư nhân hóa trên 10.000 doanh nghiệp, Nhà nước chỉ còn giữ 333 doanh nghiệp chiếm 1/3 GDP

1.6.1.5 Tư nhân hóa ở Belarus:

Tư nhân hóa bắt đầu từ năm 1993 nhưng chủ yếu triển khai từng doanh nghiệp một Ưu tiên cho các tiện ích công cộng như cửa hàng thương mại, dịch vụ khách hàng, nhà hàng… Chương trình tư nhân hóa bằng voucher được triển khai vào năm 1994 để cho tất cả công dân có cơ hội sở hữu cổ phiếu trong công ty tư nhân hóa Mỗi người đều được quyền sở hữu voucher tùy theo tuổi, thời gian làm việc, số con Tuy nhiên do tiến độ tư nhân hóa triển