140 Về tiền đề cần và đủ và bước đi để đưa đồng Việt Nam trở thành đồng tiền tự do chuyển đổi trong bối cảnh hội nhập kinh tế và thị trường tài chính quốc tế

140 Về tiền đề cần và đủ và bước đi để đưa đồng Việt Nam trở thành đồng tiền tự do chuyển đổi trong bối cảnh hội nhập kinh tế và thị trường tài chính quốc tế

Trang 1

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HOC CAP BỘ

KNH 98 - 09

DE TAL KNH 98 - 09 |

VE TIEN DE "CAN" VA "ĐỦ" VÀ BƯỚC ĐI

ĐỂ ĐƯA ĐỒNG VIỆT NAM TRỞ THÀNH ĐỒNG TIỀN |

TUDO CHUYEN DOI TRONG BO! CẢNH HỘI NHAP KINH TE

VA THI TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ |

TS TRAN CAO NGUYEN

ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG KS HOANG TRONG TU TP HỒ CHÍ MINH , THU VIEN p B/C 82.38 NA NOL, 6 - 2002 —

Chủ nhiệm để tài : TS LE BINH THU

Các thành viên > TS NGUYEN TOAN THANG

Trang 2

MUC LUC

LỜI MỞ ĐẦU

Chương l; - Thực chất của tồn cầu hố và hội nhập kinh tế quốc tế

và bản chất của đồng tiền tự do chuyển đổi trong hệ

thống tiên tệ thể giới

L Xu thế tồn cầu hố và hội nhập kinh tế khu vực quốc tế II Tác dòng hai chiều giữa hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế

với phát triển kinh tế trong nước

HI Kinh nghiệm quốc tế thông qua khai thác một số mô hình,

trình tự tự do hoá kinh tế tài chính một SỐ nước

IV Bản chất của đồng tiền tự do chuyển đổi trong hệ thống tiền tệ thế giới và trong sự phát triển kinh tế, hội nhập quốc tế của một quốc gia

V.— Nội dung và các mức độ tự do chuyển đổi của đồng tiền

Chương l[ Thực ưạng của tiến tình hội nhập kinh tế khu vực, quỗ-

tế và vai trò chuyển đổi của VND hiện lại

L mức độ hội nhập kinh tế và thị trường tài chính hiện nay Ở

việt nam

II — Hiện trạng chuyển đổi của đồng Việt Nam

II chuyển đổi tiền tệ và hiện tượng đô la hóa ở việt nam

IV Khả năng và triển vọng nâng cao tính chuyển đổi của đồng

Việt Nam (VND)

Chương HÍ[ Thúc đẩy tiến tình hội nhận kinh tế khu vực, quốc tế

phù hợp với điều kiện Việt Nam và tiếp Lục tạo dựng những tiên để chuyển đổi VND trở thành đồng tiền tự do chuyển đổi

L Thiết kế nội dung và bước đi thích hợp để thực hiện dần hội

nhập kinh tế và thị trường tài chính phù hợp với tình hình của Việt Nam

Trang 3

LOLMO DAU

Đề tài KNH 98 - 09 "Về Hien dé "cdn” va “di” va bude di dé dua VND trở thành động tiển tự do chuyển đổi trong bối cải hội nhập kinh tế và thị

trường tài chính quốc té" Tà đề đá chưa được nghiên cứu nhiều, nhất là về

đồng tiền tự do chuyển đổi

Đây cũng là vấn để đang được Đảng ta nhận thức và ghỉ vào các văn

kiện Đại hội Tại Đại hội Đáng lần thứ VIH, Nghị quyết đã phí “từng bước làm cho đồng Việt Nam có giá trị chuyển đổi đẩy đỉ ” và trong Báo cáo chính trị Đại hội 1X: "Tăng khả năng chuyển đổi của đồng Việt Nam ” Trong phương hướng chiến lược nhát triển kinh tế xã hội 2001 - 2010 Nghị quyết Đại hội đã để ra nhiệm vụ cụ thể hơn: “Nâng dân và tiểu tới tực hiện đảy đủ tính chuyển đổi của đồng tiên Việt Nam” vã trong kế hoạch phát triển

kinh tế xã hội 5 năm 2001 - 2005 đã cụ thể hoá bước đu: "Từng bước nâng cao khả năng chuyển đổi của đồng Việt Nam, trước hết là đối với những tài khoản vững lai"

Từ đó có thể thấy, Đẳng ta đã có chủ trương một cách chủ động tích cực

về VND tự do chuyển đổi, đồng thời cũng mang tính định hướng dài hạn và

thận trọng Lộ trình đã có phân bước đi như kế hoạch Š năm trước mắt và thực

hiện dân khả năng chuyển đổi của VND, trước hết là với các giao dịch vẻ cán

cân vãng lại Đến 2010 nhiệm vụ có được mở rộng tiếp sang thực hiện các

giao dịch về cán cân vốn, nhưng đến năm 2020, năm mốc nước ta bước vào

nước cơng nghiệp hố cũng chưa thể hoàn thành quá trình đưa VND trở thành

đồng tiền tự do chuyển đổi day du

Rõ ràng, hội nhập kinh tế quốc tế và nhất là chuyển đổi tự do đồng tiền

là quá trình lâu dài cần được cụ thể hoá từng bước cho từng thời ky, từng giai

đoạn để thực hiện phối hợp với các điều kiện khách quan, chủ quan của nên

kinh tế nước la

Để tài được kết cấu thành 3 chương

Trang 4

Lam rd ban chất các thuật ngữ: Tồn cầu hố kính tế, hội nhập kinh tế

quốc tế và mỗi quan hệ với thị trường tài chính và tác động piữa hội nhập kinh

tế khu vực quốc iế với phát triển kinh tế trong nước

Kinh nghiệm quốc tế thông qua khái quát một số mô hình, ưình tự tự

do hoá kinh tế tài chính của Mêhivô, Thai Lan va Malaixia

Bản chất và vai trò của đồng tiển tự do chuyến đổi trong hệ thống tiên tệ

thể giới và trong SỰ phát triển hội nhập kinh tế của một quốc gia

Vẻ các mức độ tự do chuyển đối của đồng tiền dược phân loại tho tức

độ tự do chuyển đổi theo đối tượng (có hạn chế, không hạn chế) và mức độ tự

do chuyển đổi theo loại giao dịch (cán cân văng lại và cán vốn)

Chương II: Thực trạng và tiến trình hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế và vai tro tự do chuyển đốt của VND hiện tai

Mức độ hội nhập kinh tế và độ mở của thị trường tài chính nước ta

được bắt đầu từ Đại hội VỊ Đến nay, việc mở cửa, hội nhập càng tưở nên bước

thiếu Những đổi mới về cơ chế quản lý ngoại hối và điều hành tý giá ngoại tệ

đang biến đổi theo hướng tác động đến việc chuyển dối của đồng tiền Việt

Nam Tuy vậy, hiện tượng đơ la hố đã va dang diễn ra phổ biến ở nước ta và

quá trình khắc phục chúng có quan hệ mật thiết với việc chuyển đổi tiền tệ

Đến lúc đó đất nước ta chỉ lưu hành duy nhất đồng tiền Việt Nam mọi quan

hệ piữa VND với ngoại tỆ, nhất là đối với USD đều qua quan hệ mua bán theo

tỷ giá thị trường và không còn thực hiện theo quan hệ tín dụng

Với xu thế tồn cầu hố và hội nhập kinh tế quốc tế, việc tự do chuyển

đổi VND là xu hướng tất yếu không thể tránh khỏi, cần có sự lựa chọn các

bước đi thích hợp để từng bước thực hiện tự do chuyển đổi của đồng Việt

Nam

Chương HH Thúc ddy tiên trình hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế

phù hợp với điều kiện của Việt Nam và (iếp tục tạo dựng những tiến để chủ

yéu dé VND trở thành đồng tiền tự do chuyển dối

Thiết kế nội dung và bước di thích hợp chỉ hội nhập kinh tế và th

trường tài chính mà trong lộ trình hội nhập chỉ rõ hội nhập thương mại, phải

Trang 5

vực và các tổ chức kinh tế quốc tế, hội nhập thị trường tài chính song song với

thị trường thương mại nhưng bước di có chậm hơn

Việc hội nhập thị trường tầt chính dồi hỏi phải có một số điều kiện dam bảo an nình tài chính quốc gia Bên cạnh việc duy trì an toàn của các ngân hàng thì việc quản lý tại nước ngoài, đặc biệt là nợ thương mại có tài chính quyết định

Với xu thế tồn cầu hố và hội nhập kinh tế hiện nay, thì nguy cơ vỡ nợ

tiểm ẩn trong các khoản nợ ngắn hạn nước ngoài

Hai thị trường quan trọng nhất trong thị trường tài chính là thị trường ngoại tệ và thị trường chứng khoán đòi hỏi phải có bước đi thích hợp trong quốc tế hội nhập

Tiển dể để đưa VND trở thành đồng tiển tự do chuyển đổi là hết sức tổng hợp, đồng bộ không chỉ đơn thuần ở lĩnh vực tiền tệ mà còn ở nhiều lĩnh vực khác của nền kinh tế

Dua theo định nghĩa về đồng tiền tự do chuyển đổi do IME đưa ra, có thể thiết kế hai mức tự do chuyển đổi để tạo dựng dần những điều kiện "cần"

và "da":

- Tự do chuyển đổi đối với giao dịch vãng lai - Tự do chuyển đốt đối với giao dịch cần cân vốn

Những điểu kiện cần thiết để đưa đồng tiền có thể trở thành tự do chuyển đổi đều phải xem xét đến hai nhóm lớn và chính yếu: nhóm các diều

kiện về sức khoẻ kinh tế và nhóm các điều kiện về tài chính tiền tế Từ đó, thiết kế các bước đi cụ thể và định ra các giải pháp về tài chính, tiền tệ để đưa VND trở thành đồng tiền tự do chuyển đổi

Trang 6

CHƯƠNG I

THỰC CHẤT CỦA TỒN CẤU HỐ VÀ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC

TẾ VÀ BẢN CHẤT CỦA ĐỒNG TIỀN TỰ ĐO CHUYỂN ĐỔI

TRONG HỆ THỐNG TIỀN TỆ THẾ GIỚI

I XU THẾ TOÀN CẦU HOÁ VÀ HỘI NHẬP KINH TẾ KHU VỰC QUỐC TẾ

1 Khái niệm

1.1 Toàn cầu hoá kinh tế có thể hiểu 1a mot xu thé chung trên thế giới

chuyển các hoạt động kinh tế trong phạm ví một quốc pia hoặc trong khu vực sang phạm ví hoạt động tồn thế giới, mà khơng có giới hạn về biên giới quốc gia Từ khía cạnh về sức mạnh kinh tế giữa các nước, toàn cầu hoá có thể được hiểu là việc các nước công nghiệp mở rộng phạm ví hoạt động sang thị trường các nước đang phát triển hay ngược lại có sự xâm nhập của hàng hóa các nước

đang phát triển sang thị trường các nước công nghiệp phát triển Thị trường ở

đây được hiểu một cách rộng rãi, bao gồm thị trường hàng hóa, thị trường tài chính, thị trường lao động Xét tổng thể có thể thấy tồn cầu hố gắn liên với xu hướng các công ty đa quốc gia ổ ạt xâm nhập thị trường thế giới, trong đó có thị trường các nước đang phát triển

Xu hướng toàn cầu hoá gắn liền với cạnh tranh và độc quyền Xu thế các công ty đa quốc gia khổng lồ cho thấy một mặt họ nhải hợp nhất dể tồn tại trong khung cảnh toàn cầu hoá, mặt khác họ hợp nhất để bành trướng phạm vị

hoạt động của họ trên toàn cầu, trước tiên là ngay tại các nước công nghiệp,

rồi từ đó bành trướng ra các nước dang phát triển Dù vậy trọng tâm của họ

vẫn là tại các nước công nghiệp, vì các nước đang phát triển chưa đạt dến trình

độ có nhu cầu cao đối với các sản phẩm hàng hóa và dịch vụ như Ởở các nước

công nghiệp Như vậy, có thể thấy cạnh tranh đã dẫn đến việc hình thành các

công Ly đa quốc gia khổng lồ, và xuất hiện sự cạnh tranh gay pất giữa các công ty này Nói cách khác, trong thế kỷ 21 này thế giới có nguy cơ bị các công ty đa quốc gia thống trị về mặt kinh tế

Trang 7

trường thì không thể có xu thế tồn cầu hố hiện nay, đó là điểm khác với xu thế thống trị của các công ty đa quốc gia trong thời kỳ chế độ thực dân cũ cai

trị các nước khác phát triển bằng chế độ thực dân Nói cách khác, tồn cầu hố trong những năm 80-90 của thế ký 19 là thời kỳ mởỞ rộng thị trường, sang các

nước thuộc dịa dưới sự bảo hộ của chế độ thực dân cũ, ngày nay trào lưu tồn cầu hố là trào lưu không thể cưỡng lại được, dưới hình thức tự nguyện, tren cơ sở một nên kinh tế thị trường, với luật chơi chung là tự do hoá kinh tế Các đồng nhất chung là nền kinh tế thị tường, song để thực hiện được việc trao đổi buôn bán hàng hóa, dịch vụ, xâm nhập thị trường dòi hỏi phải có các quy tắc quan hệ, hoạt động thống nhất, hay gọi là luật chơi thống nhất Điều này dẫn đến khái niệm tự do hoá kinh tế, tự do hơá tài chính, trên cơ sở các hiệp định thương mại toàn cầu của tổ chức WTO và hiệp định thương mại song

phương

Việc toàn cầu hoá như vậy phải xét đến vai trò của Hoa Kỳ và các nước công nghiệp, vai trò của WTO, vai trò của các công ty da quốc pia, vai trÒ của

các tổ chức kinh tế khu vực, vai trò của công nghệ thông tin Chiến tranh thương mai Hoa Ky - Nhật Bản, các vòng đàm phán thương mại của họ, hiệp

định thương mại giữa Hoa Kỳ - Trung Quốc, việc gia nhập tổ chức WTO của Trung Quốc, cho thấy sự đấu tranh đàm phán giữa các nước công nghiệp để xác lập trật tự kinh tế mới, trật tự kinh tế toàn cầu hoá, và quá trình đưa các

nước đang phát triển vào quỹ đạo tồn cầu hố Vai trò của các công ty đá

quốc gia như chúng ta đã phân tích ở trên là sáp nhập thành các công ty lớn với quy mơ tồn cầu để thống trị nền kinh tế thế giới Vai trò của các tổ chức

kinh tế khu vực là nhằm tăng cường sức mạnh kinh tế cho các quốc gia trong khu vực để có thể đứng vững được trước làn sóng tồn cầu hố, và nguy cơ mất độc lận kinh tế Vai trò của công nghệ thông tin như là một công cụ hữu

hiệu nhất để tạo môi trường thuận lợi cho việc toàn cầu hoá, và chuyển đổi nền kinh tế thế giới từ nền kinh tế sản xuất hàng hóa sang nền kinh tế dịch vụ

Về phía quan điểm của các nước công nghiệp thì toần cầu hoá là việc

các Công Ly đa quốc gia, các tổ chức tài chính tham gia hoạt động trên nhạm ví toàn cầu Ví dụ các công ty nước giải khát Coca-Cola, Pepsi mở rộng phạm

Trang 8

nhân hoá, thực hiện tư vấn tài chính trong các dịch vụ sáp nhập, thâu tóm của các Công ty tẩm cỡ quốc gia của các nước công nghiệp Các tổ chức dầu tư

quốc tế tham gia đầu tự vào thị trường chúng khoán của các nước đang phát

triển, tạo ra một sự ràng buộc liên kết, phụ thuộc lẫn nhau piữa các thị trường chứng khoán là một xu thế tồn cầu hố Việc tham gia của các nước vào các hiệp định thương mại của WTO, đẩy mạnh thương mại, tiến tới nhất thể hoá thuế quan trên phạm ví loan cau

Các nước lớn công nghiệp phát triển dựa vào sức mạnh kinh tế, tài chính, khoa học công nghệ đang khống chế các tổ chức kinh tế loan cau (WB IME, WTO), áp đặt các quy chế và phương thức hoạt động không bình đẳng gây thiệt hại cho các nước đang phát triển, tạo nên sự phân hoá giầu nghèo

ngày càng nghiêm trọng, uy hiếp chủ quyền quốc gia các dân tộc kém phát

triển và dang phát triển Để đối phó lại, các nước dang phát triển thông qua

các tổ chức như UNCTAD, như G&&, Trung tâm Phương Nam và các diễn đàn, đang đoàn kết lại, đấu tranh chống sức ép và khả năng thao túng của các

nước công nghiệp phát triển, bảo vệ lợi ích quốc gia của mình Các nguyên tắc

WTO không những thể hiện mưu đồ lợi ích của các nước công nghiệp phát

triển, mà còn bao hàm những qui định có lợi cho các nước dang phát triển và kém phát triển Trước làn sóng đấu tranh của nhiều quốc gia, các nước công

nphiệp phát triển buộc phải xoá nợ, giảm nợ cho các nước kém phát triển

Toàn cầu hoá làm cho biên giới quốc gia không còn có ý nghĩa, một

biến động kinh tế ở một nước có thể tác động lan truyền đến tình hình kinh tế các nước khác, lan truyền ra phạm ví toàn thế piới Ví dụ, cuộc khủng hoảng đồng tiền Daht, xuất phát từ Thái Lan lúc ban đầu đã lan truyền khủng hoảng

sang các nước Đông Nam Á, tiếp đó lan truyền sang các nước Đông Á, tác động đến thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, Châu Âu, các nước khu vực Nam

bán cầu tiếp đó chuyển sang khủng hoảng Hàn Quốc, Nga và Brasil Việc cất giảm lãi suất của Hoa Kỳ bất đầu từ tháng 9/1998 nhằm đối phó lại nguy cơ giảm sút thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, đã kéo theo cất piẩm lãi suất của

_ các nước công nphiệp Châu Âu, Trung Quốc các nước khác trên thế giới, cho

thay rõ mức độ phụ thuộc lẫn nhau giữa các nền kinh tế thế giới

Trang 9

phạm vị toàn cầu Các cuộc khủng hoảng của một quốc gia, ví dụ khủng

hoảng Thái Lan cho thấy một mình IMF khong đủ khả năng đứng riêng giải

quyết quy mô cuộc khủng hoảng, cần có sự tham gia của các nước công

nghiệp, đặc biệt là Hoa Ky, Nhat Ban, cdc nude Chau Âu Sự phối hợp của các nước công nghiệp, IME, ngân hàng Thế giới, Ngân hàng phát triển Châu A còn mang tính chất dường hướng, mà không đi đến hành động chúng tập thể Điều này cho thấy các nước kém phát triển trong quá trình tồn cầu hố phải

tự bản thân rút ra kết luận và có biện pháp riêng tự giải quyết các vấn dẻ khủng hoảng của mình, mà không quá trông chờ vào các giải pháp từ bên

ngồi

Tồn cầu hố cịn do việc xuất hiện trên hành tinh này những vấn dé mang tính toàn cầu mà một quốc gia không thể một mình cáng đáng giải

quyết được: đó là sự bùng nổ dân số, nạn thất nghiệp, sự ô nhiễm và huỷ hoại môi sinh, sự lan truyền các căn bệnh thế kỷ, sự uy hiếp của các loại LỆ nạn xã hội, sự khủng bố ở quy mô lớn Đó là những vấn để mà việc giải quyết thuộc trách nhiệm và nghĩa vụ của các cộng đồng quốc tế, không phân biệt chế: độ

kinh tế xã hội

1.2 Hội nhập kinh tế

Hội nhập là việc một nước tham gia vào hiệp định thương mại, kinh tế,

văn hoá trong khu vực hoặc tổ chức quốc tế, như tổ chức WTO, IMF, BIS,

IOSCO Nói cách khác, hội nhập là một nước gia nhập, ưở thành thành viên

của các tổ chức quốc tế Hội nhập là việc các thành viên tham gia hội nhận

cam kết hoạt động kinh doanh thương mại theo luật chơi chung, dược gọi là

thông lệ quốc tế Hội nhập giúp cho các nước thành viên trao đổi thông tin,

hưởng các đặc quyền của thành viên Xu hướng hội nhập đi theo hai hướng:

khu vực hố và tồn cầu hố Khu vực hoá được hình thành để tạo ra một khu

Trang 10

kinh tế, thoát ra khỏi sự lệ thuộc vào họ, ví dụ Liên mình Châu Âu, hoặc thành

lập một tổ chức có sức mạnh trong đối thoại với các nước công nghiệp, mã một quốc pỉa riêng lẻ không đủ khả năng, ví dụ Hiệp hội ASEAN

Như vậy xu thế hội nhập là xu thế nhất thể hoá các nên kính tế trong quá trình toàn cầu hoá, trong khi xu thế khu vực hoá cũng nằm trong xu thế tồn cầu hố, nhưng có xu thế chống lại xu hướng đơn cực, muốn dựng lên

một thế giới đa cực, để tiến tới tồn cầu hố trên cơ sở bình đẳng giữa các quốc gia Vì vậy, xu thế hội nhập là xu thế nằm trong khuôn khổ của xu thế

toàn cầu hoá, với hai đặc trưng cơ bản đó là xu thế đơn cực và xu thế đa cực đối kháng nhau, và xu thế các nước công nghiệp ngày càng mở rộng thị

trường, ưong khi các nước kém phát triển ngày càng phụ thuộc vào các nước

công nghiệp Như vậy, sự hội nhập nằm trong xu thế tồn cầu hố, trong đó

thé giới được chía ra hai tầng lớp: có một hoặc một số cực kinh tế, tiếp đó tầng

dưới là các nước công nghiệp khác, và tiếp theo là các nước đang phát triển của mức thu nhập trung bình, đến các nước có thu nhập thấp và các nước

nghèo Ngày nay người ta vẫn coi Hoa Kỳ, Nhật Bản, Châu Âu là 3 cực kinh tế, nhưng trên thực tế thì Hoa Kỳ là cực duy nhất chỉ phối nên kinh tế thế giới, ương đó Châu Âu đang thoát ra khỏi sự phụ thuộc vào Hua Kỳ, còn Nhật bản đang củng cố lại nền kinh tế để dành lại vị thế đã mất di trong thận kỹ 90 do cuộc khủng hoảng Châu Á gây nên

Xu thế tồn cầu hố, hội nhập kinh tế quốc tế luôn luôn tiểm ẩn hai

mặt thời cơ và thách thức, hợp tác và đấu tranh, phát đạt và phá sản, vươn lên và tụt hậu Các khả năng đó diễn ra như thế nào là tuỳ thuộc vào môi tường,

kinh tế thế giới và nỗ lực chủ quan của từng quốc gia Tuy vậy, nguy cơ thất bại, mắc nợ chồng chất, phá sản, khủng hoàng kinh tế là nguy cơ lớn đối với

các nước đang phát triển và các nước chậm phát triển

Tổ chức WTO với hệ thống thương mại da phương được tổ chức theo

các nguyên tắc sau đây:

Không phân biệt đối xử, đảm bảo sự đối xử bình đẳng giữa các nước

Trang 11

“Tiếp cận thị trường, tạo mỏi trường thương mại cho bất cứ thành viên nào Các nước thành viên mở cửa thị trường cho nhau theo hướng tự do hoá bằng cách giảm dần từng bước, di tới xố bỏ hồn tồn hàng rào thuế quan và

phi thuế quan, các chính sách, luật lệ thương mại phải công bố công khai, kịp

thời, mình bạch

Cạnh tranh công bằng, yêu cầu các nước chỉ dược sử dụng thuế làm

công cụ duy nhất để bảo hộ: các biện pháp phí thuế quan đều được coi là bóp méo thương mại, và không được sử dụng Các biểu thuế phải được giảm dần trong quá trình hội nhập tuỳ theo thời gian thoả thuận của mỗi tổ chức quốc tế, Áp dụng các hành động khẩn cấp trong ưường hợp cần thiết, khi thị trường và nền kính tế của một nước thành viên bị hàng nhập khẩu de doa thái quá hoặc bị những biện pháp phân biệt đối xứ pây phương hại, thì nước đó có

quyền khước từ một nghĩa vụ nào đó hoặc có những hành động khẩn cấp cần thiết được các thành viên khác thừa nhận, để bảo vệ sản xuất và thị trường

trong nước

Ưu đãi giành cho các nước đang phát triển và kém phát triển, ưu đãi này

thể hiện ở chỗ kéo dài thời gian thực hiện các cam kết so với các nước phát

triển; phạm vi cam kết có thể hẹp hơn, mức độ cam kết có thể thấp hơn, như

trong lĩnh vực dịch vụ có thể mở cửa íL lĩnh vực hơn; các nước phát triển hạn

chế sử dụng “hàng rào cẩn trở” đối với hàng hóa và dịch vụ nhập khẩu từ các

nước đang phát triển

Chế độ ngoại lệ cho hàng dệt may, WTO cho phép việc buôn bán hàng

dệt may và quần áo được điều tiết bằng “/điệp định du sợi”, theo đó từ nay đến

năm 2005 các nước công nghiệp phát triển được phép đặt ra hạn ngạch và chế

độ quản lý nhằm hạn chế việc nhập khẩu sản phẩm dệt và quần áo từ các nước

đang phát triển

Từ sau khi CNXH ở Liên Xô và Đông Âu tan rã, Đẳng ta để ra đường

lối đối ngoại: “độc lập tự chủ, du dạng hoá, da phường hoá", “Việt Nam sẵn sông là bạn của tất cả các nước Irong CỘNG đồng quốc tế” Đại hội lần thứ VII của Đáng xác định: “mở rộng guan hệ đối ngoại, chủ động tham gia các

tổ chức quốc tế và klut vực, củng cố và nâng cao vị thế nước ta trên HHỜNg quốc tế" Đại hội lần thứ 1X của Đảng đề ra chủ trương: “Phát Juy cao độ nội lực, đồng thời tranh thủ nguồn lực bên ngoài và chủ động hội nhập kinh lế

Trang 12

qguốc tế dể phát triển nhanh, có hiện quá và bến vững” Năm 1995 ký hiệp

định kinh tế với cộng đồng Châu Âu (EU), bình thường hoá quan hệ ngoại

giao với Mỹ, gia nhập ASEAN và khu vực Mậu dịch tự do của ASEAN

(AETAY: năm 1996 tham giá hợp tác Á - Âu (ASEM) với tư cách là thành viên

sánp lập pia nhập diễn dàn hợp tác kinh tế Châu Á - Thái Bình Dương

(APEC), nop don pia nhap WTO, nim 1996-1999 triển khai đầm phán Hiệp định Thương mại Việt - Mỹ, và cuối năm 2001 đã được hai Chính phú thông qua Trong khuôn khổ của AFTA, Việt Nam đã vạch kế hoạch giảm thuế theo chương trình ưu đãi thuế quan có hiệu lực chung, gọi tất là CEPT-AITFA, tham gia chương trình hợp tác công nghiệp (AICO) và khu vực dau tu ASEAN (AIA) Trong khuôn khổ APEC, chúng ta thực hiện chương trình hành động quốc gia và tham gia các chương tình hành động tập thể, đặc biệt là chương

trình hợp tác kinh tế kỹ thuật Liội nhập kinh tế của Việt Nam được thực hiện theo hai phương thức: song phương và da phương; với nhiều đối tác theo chủ trương đa phương hoá; trong nhiều lĩnh vực: trao đổi hàng hóa, đầu tư mở rộng

quan hệ tài chính - tín dụng, hợp tác khoa học kỹ thuật

1.3 Tự do hoá kinh lế

Tự do hoá kinh tế được hiểu là xoá bỏ các qui định hạn chế của nhà nước có tính chất đi ngược lại với các nguyên tắc hoạt động của nền kinh tế thị

trường hoặc các can thiệp trực tiếp của nhà nước lên hoạt động của nền kinh tế, thiết lập thể chế kinh tế thị trường theo cd chế cung cầu thị trường, mở cửa

giao lưu kinh tế hai chiều với các nước khác theo nguyên tắc phá dỡ các hàng rào bảo vệ kinh tế trong nước, thực hiện piao dịch bình đẳng với nhau,

Thông thường các qui dinh của Nhà nước phụ thuộc vào các chính sách

ưu tiên kinh tế của một quốc gia Về đối nội, đó là các chính sách hạn chế đối với giá hàng hóa, dịch vụ tài chính Ví dụ, vì phúc lợi chung, có thể qui định

mức trần đối với giá lương thực, theo chính sách đảm bảo đủ ăn cho số dân cư,

vì quyền lợi của dân chúng mà qui định mức lãi suất cho vay của ngân hàng

thấp, thậm chí qui định mức lãi suất trần cho vay Các chính sách tiêu dùng, ví

Trang 13

hóa sản xuất trong nước Các nước dang phát triển, với mục tiêu phát triển một

số ngành công nghiệp có tính chất chiến lược đối với nên kinh tế, có thể có chính sách bảo hộ, bằng cách hạn chế quota nhập khẩu, đánh thuế cao đối với hàng hóa nhập khẩu

Như vay, not dung tu do hoa trong nude doi với các nước đang phái triển là xoá bỏ một số hạn chế ngăn cần hoạt động bình thường của cơ chế tủ

trường đối với các nước đang chuyển đổi, mà chủ yếu là các nước xã hội chủ nghĩa trước đây, là thiết lập một thể chế kinh tế thị trường, phù hợp với đặc

diểm của từng nước Về đối ngoại, tự do hoá kinh tế được hiểu là mở rộng thị

trường trong nước đối với người nước ngoài, khuyến khích đầu tư nước ngoài vào trong nước, cho phép các ngân hàng, tổ chức tài chính tham gia thị trường trong nước, đồng thời xâm nhập thị trường nước ngoài qua đầu tư và thương mại Lĩnh vực này liên quan không những dối với các nước đang phát triển mà đối với cả các nước công nghiệp Chiến tranh thương mại giữa Hoa Kỳ và

Nhật Bản và yêu sách của Hoa Kỳ đối với việc Nhật Bản mở cửa hơn nữa thị

trường của mình cho các công ty của Hoa Kỳ, trên cơ sở dc doa trả đũa thương mại

Tu do hoá kinh tế được coi là quá trình cải cách kinh tế, thực thí các chính sách kinh tế cởi mở hơn, kích thích động lực cá nhân, và huy động tối ưu các nguồn lực của đất nước cho phát triển kinh tế Vì vậy, tự do hoá kinh tế trong nước có thể được coi là quá trình giải phóng lực lượng sản xuất Tự do

hoá, mở cửa kinh tế được coi là động lực để thúc đẩy phát triển kinh tế, thông

qua việc thu hút nguồn tài chính quốc tê, công nghệ, quản lý để phát triển kinh tế trong nước, nhưng mặt khác tự do hoá kinh tế cũng có nghĩa là mở cửa thị trường, cho người nước ngoài, đặc biệt là các công ly của các nước công

nghiệp phát triển xâm nhập thị trường trong nước, thậm chí có thể nắm giữ cổ

phần các doanh nghiệp trong nước Nói cách khác, tự do hoá kinh tế năm trong xu thế tồn cầu hố, trong đó có một quốc gia có nguy cơ mất chủ quyền kinh tế, vì vậy quá trình tự do hoá kinh tế là quá tình đấu tranh giữa hai xu hướng mở cửa thị trường, nhằm làm tăng sức mạnh của nền kinh tế

trong nước và xu hướng tăng sự phụ thuộc kinh tế trong nước với kinh tê các

nước cơng nphiệp Tự do hố nền kính tế về đối nội là làm cho nền kinh tế vận hành trôi chảy theo cơ chế thị trường, khai thác tối ưu nguồn lực trong nước để phát triển một nền kinh tế trong nước đủ mạnh trên cơ sở tăng thu nhập của đân chúng, mở rộng thị trường trong nước, mặt khác tự do hoá nền kinh tế về

Trang 14

mặt đổi ngoại là mở cửa nền kinh tế, nhưng đồng thời cũng khai thác lợi thế so sánh kinh tế wong nước để xâm nhập thị trường các nước khác mở rộng thương mại, đầu tư lấy xuất khẩu làm động lực phát triển Mở cửa nền kính tế có nghĩa là thu hút nguồn lực nước ngoài trước tiên là công nghệ quản lý,

vốn, lao động nhằm đầu tư phát triển kinh tế ưong nước nhưng đồng thời mở

cửa cũng làm cho nên kinh tế lại ngày càng phụ thuộc vào nền kinh tế thế giới

hơn chủ yếu là kinh tế trong vùng, và kính tế của các cường quốc kinh tế

2 Mối quan hệ tồn cầu hố kinh tế và thị trường tài chính

Tồn cầu hố kinh tế và thị trường tài chính gắn bó chặt chế với nhau

Trong nền kinh tế thị trường thì hoạt động của nền kinh tế gắn liền với hoạt

động của thị trường tài chính Vì vậy, người tả phân biệt nền kinh tế ra thành

hai thành phần: nên kinh tế thực - đó là hoạt dòng sản xuất hàng hóa, cung cấp các dịch vụ và thị trường tài chính Tồn cầu hố kinh tế quốc tế ngày càng

đòi hỏi các nên kinh tế của các nước vận hành theo một quy tắc chung, chuẩn

mực chung - đó là quy tắc của sự vận hành nên kinh tế thị trường Những quy tác chung đó là hệ thống tiêu chuẩn chung về kế toán, kiểm tốn, hệ thống cơng bố công khai thông tin, hệ thống giám sát thị trường Vì vậy, loan cầu

hoá kinh tế đòi hỏi thị trường tài chính phải được hoàn thiện các hệ thống này Đối với các nước đang phát triển thì việc hoàn thiện hệ thống này đời hỏi phải

có thời gian, phải có bước đi Đối với Việt Nam, thị trường tài chính mới sơ

khai hình thành nên việc xây dựng hệ thống chuẩn mực thông tin và giám sát

thị trường lại càng khó khăn hơn

Tồn cầu hố kinh tế thúc đẩy quá trình tồn cầu hố thị trường tài

chính và ngược lại Trong thập niên 90 của thế kỹ 20 chúng ta đã chứng kiến

sự bùng nổ về tồn cầu hố kinh tế và tồn cầu hố thị trường tai chính Về mặt tồn cầu hố kinh tế thì thương mại và đầu tư trực tiếp nước ngoài phát triển mạnh mẽ Nhưng, q trình tồn cầu hố thị ưrường tài chính còn diễn ra

mạnh mẽ hơn, thể hiện qua các lưồng vốn tư nhân đổ vào nền kinh tế của các

nước đang phát triển thông qua các kênh đầu tư trực tiếp nước ngoài, đầu tư vào thị trường tài chính Đặc trưng của tồn cầu hố thị ưường tài chính giai đoạn này là sự luân chuyển quá lớn vốn ngắn hạn trên thị trường, dễ gây nên Cuộc khủng hoảng tài chính, như cuộc khủng hoảng tài chính của các nước

Trang 15

Tồn cầu hố kinh tế và thị trường tài chính đứng về phương diện nên kinh tế của một quốc pía có thể coi là việc tự do hoá thương mại, đầu tư trực

tiếp nước ngoài và tự do hoá thị trường tài chính Cơ hội và thách thức của tự

do hoá thương mại, đầu tư trực tiến nước ngoài là cạnh tranh Chỉ có nâng cao sức cạnh tranh của các doanh nghiệp, của nền kinh tế, một quốc gia mới có hy vọng tiên hành thành cơng tự do hố thương mại, tự do hoá đầu tự trực tiếp

nước ngoài và từ đó tham gia vào quá trình hội nhập và tồn cầu hố kính tế quốc tế Thách thức đối với tự do hoá thị trường tài chính là nguy cơ mất vốn nguy cơ khủng hoảng thị trường khi lòng tin của người đầu tư nước ngoài bị lung lay

Vì vậy, tồn cầu hố kinh tế và thị trường tài chính đặt ra hai vấn để lớn đối với một quốc pia: đó là trình tự piữa tự do hoá thương mại, tự do hoá đầu

tư trực tiếp nước ngoài và tự do hoá thị trường tài chính Thông thường, vì tự do hoá và hội nhập thị trường tài chính đối mặt với nguy cơ mất ổn định luông vốn nước ngoài nên người ta lựa chọn tự do hoá kinh tế, hội nhập quốc tế, tham gia toàn cầu hoá kinh tế trước khi tham pia tự do hoá thị trường tài

chính Vấn để lớn thứ hai là muốn tự do hoá, hội nhập quốc tế, quốc tế hoá thị trường tài chính thì trước tiên bản thân thị trường tài chính trong nước phải đủ mạnh để có thể đối phó với các cơn xoáy lốc của thị trường tài chính quốc tế, đủ sức đối phó với việc rút vốn Ô ạt của người đầu tư nước ngoài Từ thực tế cuộc khủng hoảng tài chính kinh tế các nước Đông Nam Á và Đông Á cho thấy, hội nhập thị trường tài chính quốc tế phải đi đôi với khả năng kiểm soát luồng vốn ngắn hạn

i TAC DONG HAI CHIỀU GIỮA HỘI NHẬP KINH TẾ KHU VUC, QUỐC TẾ VỚI

PHÁT TRIỂN KINH TẾ TRONG NƯỚC

"Toàn cầu hoá, hội nhập kinh tế khu vực và quốc tế là xu thế tất yếu của

thời đại Không có quốc pia nào có thể cưỡng lại được dù đó là nước công nghiệp phát triển, hay là nước đang phát triển Hội nhập kinh tế khu vực, quốc

tế tạo cơ hội cho nên kinh tế trong nước khai thác, thu hút vốn, công nghệ,

kinh nghiệm quản lý của thế giới

Bên cạnh các nhân tố tiến bộ cho sự phát triển kinh tế trong nước, nó

chứa dựng nguy cơ của nền kinh tế các nước đang phát triển rơi vào vòng tay

Trang 16

của các công ty da quốc gia, các nước nhỏ chịu sức ép ngày càng mạnh mẽ về - chính trị và kinh tế của các cường quốc kính tế, đặc biệt là Mỹ Dù vậy, xét cho cùng thì không có một cường quốc nào có thể tổn tại và thống trị thế giới

một cách vĩnh viễn, dù dưới bất kỳ hình thức nào tội nhập kinh tế khu vực, quốc tế là quá trình vừa hợp tác, vừa đấu tranh Đối với các nước đang phát

triển , đặc biệt là các nước nghèo về kinh tế, bên cạnh nguy cơ thách thức đều

có cơ hội phát triển do tồn cầu hố đem lại

Hội nhập kinh tế khu vực và quốc tế tác động đến đầu tư trong nước và phát triển thương mại Việc mở cửa, thu hút đầu tư nước ngoài, đặc biệt là đầu tư trực tiếp nước ngoài tác động trực tiếp đến chuyển dối cơ cấu kinh tế Đầu

tư trực tiếp nước ngoài đóng vai trò cực kỳ quan trọng trong chuyển giao công nghệ, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, đối mới phương pháp quản lý trong kinh doanh, tạo công ấn việc làm, đào tạo dược một thế hệ các nhà quản lý mới

Đầu tư trực tiếp nước ngoài đều có thể phục vụ cho cả chiến lược hướng xuất

khẩu lẫn chiến lược thay thế nhập khẩu Nhân đây cần xem xét lại cả hai loại

chiến lược này Chiến lược thay thế nhập khẩu như trên, một mặt tạo cho nền kinh tế trong nước phát triển nhưng cũng không xuất hiện nguy cơ dẫn đến tụi hậu, vì vậy thay vì quan niệm chiến lược này, cần xét đến chiến lược phát triển

thị trường tronp nước làm động lực phát triển kinh tế Để thực hiện được chiến lược này, phải phát triển một hệ thống tài chính đủ mạnh trong nước, nhằm

đán úng nhụ cầu đầu tư trong nước Nếu không thực hiện theo hướng này, mà chỉ trông chờ vào vốn nước ngoài, dưới hình thức đầu tư trực tiếp nước ngoài thì cuối cùng toàn bộ tài sản sẽ chuyển về nằm tronp tay người nước ngoài và đất nước luôn chịu sức ép của nguy cơ nợ nước ngồi - khơng thể trả dược

Tiên thực tế việc thanh toán trong nước thực hiện qua đồng tiền nội địa, đó là

một thế mạnh để huy động vốn trong nước, nhưng nếu bản thân nền kinh tế trong nước không phát triển theo cung cầu thị trường nội địa, thì có nguy cơ nền kinh tế sẽ bị đô la hoá

Như vậy đầu tư trực tiếp nước ngoài có tác động trực tiếp đến phát triển kinh tế, đầu tư trực tiếp nước ngoài có tác dụng làm cho nên kinh tế phát triển tương đối ổn định, tuy vậy về lâu dài vẫn chứa đựng hai nguy cơ: nguy cơ khủng hoảng nợ và nguy cơ hầu như toàn bộ tài sản nằm trong tay người

Trang 17

Hội nhập khu vực, quốc tế tạo điều kiện cho kinh tế trong nước xâm nhập thị trường nước ngoài, và do vậy có thể thực thí dược chiến lược hướng

xuất khẩu Hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế piúp cho kinh tế trong nước có

thể thoát được tình trạng bị cô lập, bị phân biệt đối xử, bị chèn ép của các

nước lớn trong quan hệ song phương Hội nhập khu vực, quốc tế sẽ tận dụng

được những đối xử ưu đãi dành cho các nước chậm phát triển, có kinh tế dang chuyển đổi về mức độ cam kết mở cửa và thời hạn để vừa xây dựng lộ trình hội nhập có hiệu quả, vừa bảo hộ hợp lý, có thời hạn và phát triển các ngành sản xuất có lợi thế so sánh Hội nhập khu vực, quốc tế thương mại, dịch vụ,

dầu tư, đặc biệt là cho xuất khẩu hàng hóa được hưởng qui chế tối hậu quốc

(MEN), đãi ngộ quốc gia (NT) và mức thuế quan thấp của các nước Việc tự

do hoá thương mại gắn với chiến lược hướng xuất khẩu, và vì xuất khẩu sang các nước công nghiệp đòi hỏi hàng hóa phải có chất lượng cao, nên cuối cùng

các nước đang phát triển lại phải nhập khẩu công nghệ Vì vậy, chiến lược

hướng xuất khẩu, gắn với thương mại hai chiều, xuất khẩu sản phẩm có lợi thế so sánh, nhưng lại phải nhập khẩu thiết bị công nghệ Từ đó chiến lược hướng xuất khẩu dem lại nguồn thu ngoại tệ lớn hơn nhiều so với chiến lược thay thế nhập khẩu, nhưng mặt khác vẫn có nhu cầu rất lớn vốn nước ngoài để đầu tư

vào công nghệ Điều này cho thấy chiến lược hướng xuất khẩu chứa đựng

trong nó nguy cơ khủng hoảng cán cân thanh toán quốc tế và phụ thuộc rất lớn vào biến động thị trường thế giới

Về phương điện hội nhập thị ưường tài chính pắn với mục dích thư hút

nguồn vốn nước ngoài, người ta hiểu có liên quan đến nguồn vốn vay của Chính phủ, vốn vay của tư nhân Về phương diện thương mại liên quan tới

cán cân vãng lại (cần cân xuất nhập khẩu và dịch vụ) Về phương diện thị trường tài chính thường liên quan nhiều đến cán cân vốn,

Hội nhập thị trường tài chính được xét theo hai khía cạnh: Khía cạnh đối nội và khía cạnh đối ngoại Về mặt đối nội hội nhập thị trường tài chính

đòi hỏi trước tiên phải xây dựng một hệ thống tài chính trong nước vận hành theo cơ chế thị trường Hệ thống tài chính đó bao pồềm hệ thống ngân hàng,

các tổ chức tài chính về thị trường chứng khoán Hệ thống tài chính này là nguồn động lực, cung cấp nguồn vốn một cách có hiệu quả cho nền kinh tế, trên cơ sở cụng cầu vốn Để giải quyết sự vận hành theo cơ chế thị trường hệ thống tài chính này, cần xây dựng thể chế cho hệ thống này, điều này trước

Trang 18

tên có nghĩa là xây dựng hệ thống pháp luật cho hệ thống này vận động Đối

với hệ thống ngân hàng cần xây dựng Luật ngân hàng TW, Luật ngân hàng

thương mại, làm nên tảng cho việc hoàn thiện hệ thống ngân hàng hai cấp, lấy Ngân hàng TW là ngân hàng cho vay cuối cùng, chịu trách nhiệm quyết định

và thực thi chính sách tiền tệ, dam bao ổn định đồng tiền và ổn định hệ thống

ngắn hàng Luật các tổ chức tài chính mở rộng hoạt động của các ngân hàng

sang các dịch vụ về bảo hiểm, cho vay, cho thuê mua v.v Song song với hệ

thống ngân hàng, các tổ chức tài chính thì Luật chứng khoán và thị trường

chứng khốn tạo ra mơi trường cho một kênh huy động vốn dài hạn, bổ sung cho hệ thống ngân hàng và tổ chức tài chính Việc vận hành hệ thống tài chính này đi theo cơ chế thị trường là một quá trình tự do hoá trên các lĩnh vực sau đây: tự do hoá trên lĩnh vực chính sách tiền tệ, tự do hoá trên lĩnh vực mở rộng

cho các đối tượng tham gia hoạt động ngân hàng, tài chính, chứng khoán Hội

nhập đòi hỏi phải tự do hoá cho giá cả, cụ thể là lãi suất, phí dịch vụ, kể cả phí

dich vụ trên thị trường chứng khoán được xác định thco cung cầu thị trường

Toàn bộ quá trình tự do hoá, hội nhập dược thực hiện trên cơ sở nguyên tắc

mở rộng cạnh tranh Việc mở rộng cạnh tranh đưa đến các kết quả là hệ thống ngân hàng, tổ chức tài chính, thị trường chứng khốn hoạt động sơi động hơn, có hiệu quả hơn và thúc đấy tăng trưởng kinh tế thông qua hoạt động dau tu,

nhưng bản thấn hệ thống cũng dễ rơi vào nguy cơ mất ổn định, nguy cơ khủng hoảng hệ thống tài chính Biểu hiện của nó trên hệ thống ngân hàng là rủi ro tăng lên do tỷ lệ nợ quá hạn tăng lên Đối với các nước dang phát triển có khi

lên đến 30-40% tài sản ngân hàng Đối với thị trường chứng khoán là giá cả giảm sút nhanh chóng, đưa đến cuộc khủng hoảng thị trường, mà phần lớn sẽ

tác động đến nền kinh tế Vì vậy, quá tình nâng cao trình độ quản lý của Ngân hàng TW, với các bước đi thích hợp, có khi phải có các biện pháp hành chính bắt buộc kết hợp với việc mở rộng các công cụ chính sách tiền tệ thị trường mở

Hội nhập thị trường tài chính là mở cửa đối với hệ thống tài chính bên

ngoài Đối với ngân hàng và tổ chức tài chính là cho phép các tổ chức nước

ngoài tham gia hoạt động trong nước Đối với thị trường chứng khoán là cho

phép Công ty chứng khoán và các nhà đầu tư nước ngoài tham gia kinh doanh và đầu tư chứng khoán trên thị trường trong nước Lượng vốn đầu tư này có

Trang 19

ngoài mà tạo nên sự cạnh tranh, buộc hệ thống ngân hàng, tổ chức tài chính hoạt dộng có hiệu quả hơn, đồng thời cung cấp nguồn vốn cho đầu tư trực tiếp

nước ngoài cũng như cho vay dài hạn, ngắn hạn các ngân hàng trong nước liệ thống ngân hàng, tổ chức tài chính nước ngoài nếu quá mạnh sẽ làm cho hệ

thống tài chính trong nƯỚc có nguy cƠ rời vào nợ nần và khủng hoảng Đối với

thị trường chứng khoán, nếu đã ở giải đoạn phát triển (dược hiểu là giá trị thị

trường pẩn ngang bằng với tài sản ngân hàng) thì việc mở cửa tự do hoá thi

ưường chúng khoán sẽ đưa đến việc vốn dố vào thị ưường này, làm cho thị

trường hoạt động sôi nổi hơn, thúc đẩy phát triển các công ty niêm yết, đặc biệt là các ngành như ngân hàng, tài chính, hàng không, bưu chính viễn thong năng lượng, piao thông vận tải, công nghiệp chế biến, diện tử Các ngành này sẽ có cơ hội phát triển mạnh vì tìm được một kênh huy động vốn dài hạn quy

mô lớn Tuy vậy, việc đầu tư nước ngoài ở đây được hiểu là luồng vốn tư nhân, có đổ vào qua kênh ngân hàng, thị trường tài chính hay không, còn phụ thuộc vào sự đánh giá lạc quan hay bí quan của các nhà đầu tư nước ngoài dối với triển vọng phát triển kinh tế trong nước Luống vốn đầu tư này còn phụ thuộc vào xu thế toàn cầu hoá, như chúng ta thấy trong những nam 1990-1996 xu thế tồn cầu hố, tâm lý lạc quan của các nhà đầu tư nước ngoài đã đưa đến

việc luồng vốn tư nhân ổ ạt đổ vào các nước trong khu Đông Nam A

Nguy cơ lớn nhất của luồng vốn ngắn hạn đối với nền kinh tế là sự thay đổi tâm lý của các nhà đầu tư nước ngoài, dẫn đến sự đảo chiêu đột biến trong dòng vốn ngắn hạn, mà ở quy mô lớn là đẩy nền kinh tế trong nước lâm vào khủng hoảng Các luồng vốn ngắn hạn này thường được đầu tư vào thị trường chứng khoán, và một phần lớn khác đầu tự vào bất động sản, thông qua việc các ngân hàng nước ngoài cho vay các ngân hàng, tổ chức tài chính ưong

nước Các dấu hiệu về trì trệ xuất khẩu, áp lực tăng tỷ giá, tụt giá bất động sản

sẽ tác động đến các nhà đầu tư nước ngoài Việc đảo chiều vốn còn gắn với

việc đầu cơ đồng tiền của các tổ chức đầu tư nước ngoài

Từ đây chúng ta có thể rút ra một số bài học sau đây:

2.1 Hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế hội nhập tài chính là cơ hội để

thúc đẩy phát triển kinh tế, thông qua các kênh mở rộng thương mại, đầu tư

trực tiếp nước ngoài, luồng vốn dài hạn và ngắn hạn đổ vào nền kinh tế

2.2 Tự do hoá thương mại, mở cửa đầu tư trực tiếp nước ngoài có ưu thế

Trang 20

thúc đẩy phát triển kinh tế cho các nước dang chuyển đổi sang nền kinh tế thị

trường so với tự hoá cán cân vốn Tự do hoá cán cân vốn có lợi nhiều cho các nước đã dạt trình độ phát triển công nghiệp hoá ở một mức độ nhất định, đặc biệt là đối với các nước đang phát triển thu nhập trung bình và cao, nhưng chứa dựng nguy cơ đảo chiều luồng vốn

2.3 Để khai thác được ưu thế hội nhập kinh tế quốc tế, khu vực tác dong tích cực lên nền kinh tế, thì trước tiên cần xây dựng nền kinh tế trong nước có sự cạnh tranh tương đối, thể hiện qua cạnh tranh của các Công ty, và phải xây dựng dược thị trường tài chính trong nước đủ mạnh, có sức cạnh tranh phục vụ cho việc cung cấp có hiệu quả nguồn vốn trong nước

2.4 Hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế bên cạnh tính tích cực, chứa dựng hai nguy cơ lớn: nền kinh tế có thể rơi vào tình thế lệ thuộc hoàn toàn

vào kinh tế nước ngoài, tài sản trong nước, kế cả bất động sẵn, tài sản tài chính bị các công ty nước ngoài chiếm đoạt hoàn toàn, và nguy cơ về thay đổi tâm lý của các nhà đầu tư nước ngoài dẫn đến đảo chiều luồng vốn

2.5 Hội nhập thị trường tài chính, cần đặc biệt chú ý đến luồng vốn

ngắn hạn và phải có các biện pháp cụ thể, thường xuyên đốt với các luồng vốn

dầu tư vào bất động sản và luồng vốn ngắn hạn đầu tư vào thị ưường chứng khoán

2.6 Để đảm bảo được nền kinh tế phát triển ổn định, do đó duy trì được

sự ổn định của luồng vốn thì trước tiên cần chú ý đến chính sách tiền tệ và chính sách ngân sách, chính sách thuế Trong điều hành cụ thể cần điều chỉnh

kịp thời các chính sách này, đặc biệt là cần chủ động diều chỉnh tý giá thường xuyên để tránh rơi vào tình huống phá piá đồng tiền

2.7 Các chính sách kinh tế vĩ mô tuy có tác động to lớn, nhưng nếu nền kinh tế thực mất ổn định, thì cũng không thể tránh khỏi được sự phá sản của chính sách kinh tế vĩ mô Vì vậy, cần có các chính sách cơ cấu kinh tế, tức là

các chính sách khuyến khích đầu tư nâng cao sức cạnh tranh của các doanh nghiệp, đổi mới thường xuyên công nghệ Bước sang thời kỳ tin học, viễn thông cần có các chính sách hướng đầu tư tập trung vào lĩnh vực kinh tế tí thức

Trang 21

đi xuất khẩu lao động Về mặt piao lưu kinh tế trí thức cần có các chính sách

cởi mở cho phép giao lưu trao đổi khoa học, công nghệ, học tập, làm việc với

nước ngoài để hỗ uo cho phat triển khoa học trong nước, kể cả khoa học

quan Ly

il, KINH NGHIEM QUOC TE THONG QUA KHAI THAC MỘT SỐ MƠ HÌNH,

TRINH TU TU DO HOA KINH TE TAI CHINH MOT SỐ NƯỚC

Kinh nghiệm của các nước đang phát triển giai đoạn 1980-2000 cho thấy có thể thu hoạch nhiều bài học về hội nhập kinh tế quốc tế và tự do hoá nên kinh tế và thị trường tài chính Diễn biến của tự do hoá kinh tế, tài chính bất đầu từ việc tự do hoá thương mại, củng cố hệ thống tài chính, và tiếp theo là tự do hoá tài chính trong những năm 80 và sang những nam 90 chuyển sang giai đoạn toần cầu hoá và tự do hoá thực sự Những bài học điển hình có thể rút ra từ các nên kinh tế Mehico, Thái Lan, Malaysia

Bài học lớn nhất mà các nước đang phái triểu vấp phải là bài học về

quấn lệ kính tế vĩ mô Việc quản lý kinh tế vĩ mô gắn với việc quản lý các luồng vốn nước ngoài, bao gồm các khoản nợ nước ngoài, nợ Chính phủ và nợ tư nhân, từ đó xét đến cán cân thanh toán quốc tế, bao pồm cán cân vãng lại và cán cân vốn, trong đó cán cân vãng lai đóng một vai trò hết sức quan Wong tong việc ổn định kinh tế Sơ xẩy trong thâm hụt cán cân vãng lai một thời gian dài sẽ dẫn đến khủng hoảng đồng bản tệ, với việc phá giá đồng bản tệ và

khủng hoảng kinh tế, Các bảng phân tích các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô sau day cho thấy hầu hết các nước đang phát triển, ở trong cơ hội phát triển nhanh,

nhưng vì không chú trọng đến vấn dé quản lý kinh tế vĩ mô, hoặc không kiểm soát được kinh tế vĩ mô cho nên đã dẫn đến cuộc khủng hoảng kinh tế, kéo nền kinh tế thụt lùi, làm mất cơ hội phát triển trong một thời gian Một chỉ tiêu kinh tế vĩ mô đặc biệt quan trọng, có tính sống còn đối với nên kinh tế của các nước đang phát triển là tỷ giá hối đoái, biểu hiện sức mạnh kinh tế của một nước đối với sức mạnh kinh tế của các nước công nghiệp, thông qua tỷ giá hối đoái, tức là giá trị của đồng bản tệ so với giá trị của đồng ngoại tệ Từ

nhận xét về tỷ giá hối đoái trên góc độ sức mạnh kinh tế của một quốc gia, đã

chỉ ra sự yếu kém của nền kinh tế của một nước đang phát triển, khi tiến hành hội nhập, đã vay nợ mà không thấy hết cái giá phải trả nợ Cái giá đó không

chỉ thể hiện qua yiệc trả nợ, mà còn thể hiện rằng một quốc gia khi vay ng để

Trang 22

phát triển, thì không thể hy vọng có thé thu lợi quá nhiều, như người La tưởng Sai lâm đó thể hiện qua việc duy trì tỷ giá cố định trong một thời gian dài, mà không nghĩ rằng giá trị đồng tiền bản tệ không thể duy trì mãi mãi, cũng như so gánh tương quan lực lượng kinh tế không thể duy trì mãi, dù có vay nợ, thì tương quan đó bao giờ cũng nghiêng về phía các nước công nghiệp phát triển

Đó chính là bản chất của sự tất yếu phá giá đồng tiền bản tệ, và điều chỉnh lại

tương quan sức mạnh kinh tế của một nước vay nợ quốc tế

Bài học của hội nhập nền kinh tế Mehico là sự yếu kém trong quản lý

kinh tế vĩ mô, đặc biệt là ưrong việc quần lý nợ nước ngoài trong quá trình hội

nhập, tự do hoá kinh tế, thị trường tài chính, và tir dé IMF phải đưa ra một

chương trình cải cách kinh tế để giải quyết khủng hoảng kinh tế Cái giá phải

trả đối với nền kinh tế Mehico là cao, và cho đến nay nợ nước ngoài của

Mchico vẫn lớn

Đối với các nước Đông Nam A, thi bai học về hội nhập, tự do hoá kinh

tế, đặc biệt là mở cửa thị trường tài chính quá sớm, trong đó không chú ý đến việc quản lý luông vốn nợ ngắn hạn đã dẫn đến khủng hoảng Lỷ giá hối đoái, khủng hoảng lòng tin của các nhà đầu tư nước ngoài, và từ đó dẫn đến khủng hoảng kinh tế Dù nguyên nhân chủ quan là chủ yếu, nhưng nguyên nhân khách quan cũng tác động không nhỏ đối với cuộc không hoảng này: đó là

tâm lý lạc quan quá mức của các nhà đầu tư nước ngoài khi ổ ạt để tiền vào

đầu tư ở các nước đang phát triển, mà không cân nhắc kỹ rủi ro hệ thống, và khi có dấu hiệu bi quan của nền kinh tế thì các nhà đầu tư lại rơi vào tình trạng bí quan quá mức dẫn đến việc rút vốn ngắn hạn ổ ạt và nổ ra khủng hoảng kinh tế của một quốc gia Cuộc khủng hoảng này cũng cho thấy sự liên quan, ràng buộc piữa các nên kinh tế, rong đó có sự ràng buộc về tâm lý, mà biểu

hiện là một tác động xấu ở một nên kinh tế có thể dé dang truyền sang các nước lân cận Về mặt giải quyết vấn để, Thái Lan và Malaysia cho ta hai mô

Trang 23

Malaysia Trường hợp của Malaysia có ý nghĩa lớn, nếu xét về mặt duy trì

được chủ quyển của nền kinh tế

Sau đây chúng ta đi vào chỉ tiết bài học về không đánh giá day

đủ vai trò kiểm soát chính sách kinh tế vĩ mô

“Thâm hụt cán cân vãng lai khổng lỗ, gánh nặng nợ nước ngoài đang

tăng lên và lăng trưởng tiền tệ quá nhanh đã khuyến khích những kể đâu cơ

tấn công vào đồng tiển của nước mình” Đó là sự mô tả Mehicô trước cuộc

khủng hoảng tài chính vào tháng 12-1994 Giờ đây có thể miêu tả các tín hiệu

đó ở một số nước ASEAN có kinh tế tăng trưởng nhanh Do những trục trac

kinh tế và bất ổn về chính trị, đồng tiền của Thái Lan, Malaysia và Indonexia đã bị tấn công Liệu những nền kinh tế này có xuống đốc như Mehicơ hay khơng ?

Ơng Morris Goldstein, một nhà kinh tế của Học viên Kinh tế Quốc tế thuộc IME ở Washington cho rằng: điểm giống nhau rõ ràng giữa ba con hd nay va Méhico là họ đều có thâm hụt cán cân vãng lai lớn Chính phủ của những nước này do sợ rằng họ đang đứng trước một cuộc khủng hoảng cần cân thanh toán - cũng như Mehicô trong suốt cả năm 1994 Sử dụng những bài học từ cuộc khủng hoảng Mehicô, bảng | so sánh một số chỉ tiêu kinh tế giữa các nước ASEAN và Mehico

Có bảy dấu hiệu cần xem xét, bắt đầu bằng dấu hiệu mà ông Goldstcin cho là quan trọng nhất Bảng 1: So sánh một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô: 4996 1994 Indonesia | Malaysia | Philippines | Thailand | Mexico Dự trữ ngoại tệ so với nợ ngắn hạn (%) 73 186 84 109 20 Dự trữ ngoại tệ tháng (tháng nhập khẩu) 44 3.7 3.4 6.6 1.0 No nước ngoài (% GDP) 47 39 54 46 35 Thâm hụt cán cân vãng lai (% GDP) -3.7 -9.7 -1.7 77 7.8 Tiết kiệm trong nước (% GDP) 29 32 19 36 15 Thăm hụt ngân sách (% GDP) -2.4 0.7 0.9 2.9 -0.7 FDI cộng thâm hụt cán cân vãng lai -1.8 -3.8 0.0 -7.5 -5.6

Chi sé Big Mac -26 -36 -3.0 -20 5

Cung tiền tệ (% tăng so với năm trước) 21 16 24 18 23

Trang 24

Sự không tương xứng giữa nợ ngắn han và dự trữ ngoại tệ Nếu các

nhà đầu tư nghĩ ngờ về khả năng thanh toán các khoản nợ của một nước, họ sẽ

chẩn chừ trong việc cho gia hạn các khoản vay Đây chính là khâu yếu nhất của Mexicô Vào thời điểm khó khăn trong thanh toán của mình, dự trữ ngoại

tệ của nước này chỉ bằng 20% nợ nước ngoài ngắn hạn Các nên kinh tế

ASEAN có tý lệ dự trữ ngoại tệ so với nước ngoài ngắn hạn cao hơn rất nhiều,

từ 73% ở Indonesia đến 186% ở Malaysia Hàng thứ hai của bảng l; là mục

dự trữ ngoại tệ của nước quy ra số tháng nhập khẩu Điều này cho thấy các

con hổ này có đủ công cụ để bảo vệ đồng tiền của mình

Tham hụt cán cân vãng lai lớn Thâm hụt như vậy không phải là tiêu cực hoàn toàn Nó có ý nghĩa đối với các nên kinh tế đang phát triển với các

cơ hội đầu tư sinh lợi cao để nhập khẩu vốn từ các nước công nghiệp Tuy

nhiên đến một mức độ nào đó thì thâm hụt trở nên không duy trì được Điều

này phụ thuộc vào một số yếu tố Nợ nước ngoài càng thấp và tăng trưởng

kinh tế càng nhanh, thì càng dễ tìm nguồn bù đấp thâm hụt lớn

Bang | cho thay Indonesia, Malaysia, Philippines va Thailand d& cé cdc khoản nợ nước ngoài theo tỷ lệ GDP lớn hơn Mehicô năm 1994, và đây là điều đáng lo ngại Tuy các nước Asean tăng trưởng nhanh có thể bù đấp những thâm hụt cán cân vãng lai nhiều hơn các nước Châu Mỹ La Tỉnh tăng trưởng trì trệ Nhưng ong Goldstein cho rang cdc nude Asean dang chơi với lửa nếu họ tiếp tục có mức thâm hụt cán cân vãng lai lớn hơn 5% GDP Những dự

dodn năm 1996 cho thấy mức thâm hụt cán cân vãng lai của Thailand có thể

lên tới 8% GDP (giếng như Mehicô vào năm 1994); thâm hụt cán cân vãng lai của Malaysia thậm chí có thể còn lớn hơn gần 10%

Trang 25

Su tham hut ngdn sdeh Theo hoc thuyét “Lawson”, duge đặt theo tên

ông Nigel Lawson, cuu Bo trưởng Tài chính Ánh, thâm hụt cán cân vãng lại

chỉ là vấn để đáng lo ngại nếu nó phản ánh thâm hụt ngân sách Mặt khác, nếu nó phản ánh những quyết định của khu vực tư nhân về tiết kiệm và đầu tư, thì

là điểm lành Thailand, Malaysia, Philippines đều có bội thu ngân sách lớn,

nhưng Indonesia lại lâm vào thâm hụt ngân sách, dự dốn 2,4% GDP trong năm Mechicơ cũng có thâm hụt ngân sách thấp vào năm 1994

Cơ cấu vốn đầu tư nước ngoài Thâm hụt cần cân vãng lại do đầu tư nước ngoài trực tiếp (FDI) hay là do vốn đầu tư gián tiếp tài ượ ? Phần FDI càng cao, thì nước nhận đầu tư càng ít bị nguy cơ vốn đầu tư đột ngột chuyển

ra nước ngoài Trong bảng I, FDI ròng cộng với cán cân vãng lai được tính

theo tý lệ GDP Con số này càng âm, nước đó càng phụ thuộc nhiều vào tiền

"nóng”, Ở Malaysia, Indonesia, Philippines tình hình có vẻ sáng sửa hơn Mchico nam 1994 Tuy vay, Thailand tham chf con dang lo ngai hon: hầu như toàn bộ thâm hụt cán cân vãng lai của nước này đều do vốn ngắn hạn tài ượ

Ty gid hối đoái tăng lên Một đồng tiền càng tăng giá, thì càng khuyến

khích các kẻ đầu cơ tấn công vào nó Đồng tiền của hầu hết các nước ASEAN này đều gắn với Đô la Mỹ Vì vậy, sự ling pid của Đô la Mỹ đã nâng tỷ giá thực theo rổ thương mại của các nước này, nhưng chỉ khoảng 5-8% trong hai nam vừa qua Thực tế, những ước tính về tỷ giá so sánh sức mua (chỉ số này so sánh theo một rổ hàng hóa và dịch vụ ở các nước khác nhau) cho thấy đồng

tiền của hầu hết các nước Ascan đã giảm giá

Chỉ số úg Mác mô tả khái quát tỷ giá so sánh sức mua Chỉ số này cho

thấy đồng Bath Thailand đang giảm giá so với Đô la Mỹ khoảng 20% và đồng

Ringgit Malaysia 36% Ngugye lai, năm 1994 chỉ số Big Mác cho thấy đồng Pcso của Mchicô tăng giá khoảng 5% so với Đô la Mỹ

Điều này nảy sinh một nghịch lý: Làm thế nào mà một nước lâm vào tình trạng thâm hụt cán cân vãng lai nếu đồng tiền của nó giảm giá nhiều ? Để trả lời câu hỏi này, hãy xem xét Mỹ, một nước có thâm hụt cán cân vãng lai triển miên, dù mọi người đều công nhận đồng Đô la thấp giá Những thâm hụt

cán cân vãng lai phản ánh sự mất cân bằng của một nước giữa tiết kiệm và đầu

tư trong nước, chứ không phải là giá trị tương đối của đồng tiền nước này

; ị !

Trang 26

Tăng trưởng tiển tệ nhanh Điều này cực kỳ nguy hiểm nếu giá tài sản tài chính tăng cao hơn một cách giá tạo để đến một thời điểm nào đó sẽ giảm

đột ngột, để lại cho ngân hàng những khoản vay khó đòi khổng lề trên sổ

sách Giống như Mechicô năm 1994, một số nước Ascan cũng có quá nhiều tiền so với khối lượng hàng hóa và dịch vụ sản xuất ra

Thực tế không có con số nào dự đoán chính xác kết cục Như trên cho thấy, về một số chỉ số, các nước Ascan này tốt hơn Mehicô; về một số chỉ số khác tình hình xấu như nhau; về một vài chỉ số, các nước Ascan lại tồi tệ hơn Mchicô Vậy thì, trong những nước này nước nào có khả năng trở thành Mehico Châu Á hơn cả? Malaysia cũng pặp nguy hiểm nếu xét về thâm hụt

cán cân vãng lại, nhưng nó được bảo vệ bởi dòng FDI lớn chảy vào và dự trữ

lớn gấp hai lần nợ ngắn hạn Ứng cử thứ hai là Indonesia: mặc dù thâm hụt cán

cân vãng lại chỉ khiêm tốn ở mức 3,7% GDP, nhưng dự trữ chỉ bằng 3/4 nợ

ngắn hạn, làm cho nước này dễ lâm vào khó khăn

Tuy vậy, Thailand là nước có nhiều triệu chứng Mehicô hơn cả: thâm

hụt cán cân vãng lai khổng lổ; tỷ lệ nợ/ GDP lớn; và sự phụ thuộc đáng ngại vào tiền “„óng” để tài trợ cho thâm hụt của nó

Để minh hoạ, chúng ta xét đến trường hợp cụ thể của Thailand Những

nhân tố sau đây là nhân tố có tính bền vững cho luồng vốn nước ngoài vào:

mức tiết kiệm và đầu tư trong nước cao, nền kinh tế mở cửa, nền kính tế đa

dạng hoá trong xuất khẩu, hệ thống tài chính, kể cả hệ thống ngân hàng và thị

trường cổ phiếu tương đối lành mạnh Mức vay nợ ngắn hạn cao ở Thailand là do việc giảm vay dài hạn và tăng vay ngắn hạn Vì Chính phú đã hạn chế vay nhằm thực hiện kỷ luật ngân sách, và vì nhiều dự án hạ tầng cơ sở đã được tư nhân hoá do đó Chính phủ không có nhu cầu vay Khu vực tư nhân có xu

hướng vay ngắn hạn Để giải quyết vấn để này, Chính phủ đã yêu cầu các dự

án tư nhân tăng tỷ lệ vay dài hạn Các khoản vay ngắn hạn và tiền gửi của các

tổ chức không cư trú tại các tổ chức tài chính Thailand, kể cả ngân hàng và phi

ngân hàng, đều chịu tỷ lệ dự trữ bắt buộc 7% Mặt khác về cách tính nợ ngắn hạn cũng có vấn để do việc phân loại vốn gây ra, nên con số thống kê này là quá cao so với tình hình thực tế

Trang 27

động tiết kiệm dân chúng () duy trì mức tiết kiệm ngân sách cao, (ili) tăng

sức cạnh tranh của khu vực sản xuất hàng hóa và dịch vụ xuất khẩu, (iv) không khuyến khích tiêu dùng cá nhân các hàng hóa và dịch vụ nhập khẩu không cần thiết, (v) khuyến khích phát triển nguồn nhân lực Về tiết kiệm dân

chúng đã có chính sách giảm thuế tiết kiệm dưới hình thức quỹ lương lưu và

tiển pti dai hạn tại ngân hàng Trên thực tế, thu nhập dành ra để gửi tiết kiệm đã được miễn thuế Vì vậy, quỹ lương hưu đã tăng đáng kể, về quy mô lẫn số lượng, kể cả khối lượng tiền gửi tiết kiệm Chính phủ đã thành lập quỹ lương hưu Chính phủ cho công chức Nhà nước, song song với quỹ lương hưu tư

nhân Về tiết kiệm ngân sách, trong 9 năm Thailand đã có bội thu ngân sách,

và những năm tới vẫn tiến tục tăng nguồn thu Chính phủ Trung ương: tăng thuế tiêu thụ đặc biệt Để tăng thu cho chính quyển địa phương, Thai land di thực hiện cải cách thuế bất động sản, giảm trợ cấp của Chính phủ Trung ương cho chính quyển địa phương Về chỉ tiêu cất giảm chỉ tiêu không cần thiết hạn chế số lượng và các đoàn ra nước ngồi, khơng cho phép các khoản chưa chỉ năm trước chuyển sang năm sau Biện pháp thứ 4 là thúc đẩy tư nhân hoá,

tăng cường sự tham gia của tư nhân và cải thiện hiệu quả hoạt động của doanh nphiệp Nhà nước Chính phủ Thailand đã giảm thuế nhập khẩu đối với npuyên liệu thô và các sản phẩm trung gian Các thủ tục xuất khẩu được đơn giản hoá

Về dịch vụ, Chính phủ khuyến khích hoạt động kinh doanh vận tải biển, khuyến khích du lịch vào trong nước

3.1 Mehicô

3.1.1 Kinh tế Mêhicô năm 1994

Giai đoạn 1990-1993 luông vốn ròng vào Mehicô đạt 97 tỷ USD, chiếm

1/5 tổng luồng vốn vào các nước dang phát triển Phần lớn vốn vào dưới dạng

đầu tư gián tiếp, đạt 61% tỷ USD giai đoạn 1990-1993, trong khi đầu tư ưrực tiếp chỉ đạt [6,6 tỷ USD Giai đoạn 1991-1993 có 22 tý USD đầu tư nước ngoài đổ vào thị trường chứng khoán, chỉ số chứng khoán Bosla tăng 430%

Sự kiện lớn nhất xảy ra trên thị trường tài chính: vốn ròng vào trong nước với con số 26,5 tỷ USD và 30,9 tỷ USD tương ứng các năm 1992, 1993 đã đột ngột hạ xuống còn (4,2 tỷ USD trong tháng !1/ 1994 Đây là nguyên nhân trực tiếp của cuộc khủng hoảng tài chính và Chính phủ Mchicô đã yêu

cầu tài trợ khẩn cấp 54 tỷ USD

Trang 28

Nguyên nhân của sự đột biến luồng vốn là do chính trị mất ổn định qua nhiều sự kiện chính trị lo ngại trong năm, thâm hụt cán cân vãng lại tăng lên (năm 1994 dạt 8% GDP) và sự lo lắng đối với tính ổn định của tỷ giá Về dối

ngoại, do các chính sách thất chặt tiền tệ của Cục dự trữ Liên bang My, lãi

suất quốc tế tăng cao và canh tranh pay pat giữa các nước trong việc thu hút

nguồn vốn nước ngoài Năm 1994 liên tiếp trong các tháng 2,3,4,5 Cục dự trữ

Liên bang Mỹ đã tăng lãi suất thị trường liên ngân hang 1,25% day lãi suất từ 3% Ion đến 4,25% Tiếp đó tháng 8, I1 lãi suất lại được tăng hai đợt, đạt còn số ký lục 5,5% Lãi suất thị trường Mỹ tăng đã gây nên áp lực giảm giá đồng peso

Chính phủ Mechicô đã thực hiện ba giải pháp

- Cho phép giảm dự trữ ngoại tệ, kết hợp với pha gid đồng tiền pcso trong hạn mức dự định;

- Thực hiện chính sách thả nổi lãi suất;

~ Phát hành một khối lượng lớn trái phiếu ngắn hạn Tesebons (được chỉ số hoá theo USD và thanh toán bằng noi té peso) để thay thé tin phiếu kho bac Cetcs,

Khối lượng Tesebons chiếm 6% nợ Chính phủ vào tháng 2/1994 đã tăng lên 50% nợ Chính phủ vào tháng 12/1994 3,3 ty USD Tcscbons đến hạn thanh toán 1/1995 và 6,6 tỷ USD Tescbons đến hạn thanh toán trong quý 1/1995,

trong khi dự trữ ngoại tệ của ngân hàng TW chỉ còn 6,3 tý USD Việc phát

hành khối lượng lớn Tesebons đã làm tăng lãi suất Chênh lệch lãi suất Tcscbons-Cetcs đạt kỷ lục 8,7% vào tháng 4/1994, phản ánh nhận thức của người đầu tư đối với rủi ro tỷ piá tăng lên

Những biện pháp trên xuất phát từ nhận dịnh cho rằng yếu tố gây nên tâm lý bất định của các nhà kinh doanh chỉ có tính chất tạm thời Sai lầm lớn nhất trong chính sách này là Ngân hàng TW lúc bạn đầu đã bán ra một khối lượng lớn dự trữ ngoại tệ để bảo vệ tỷ giá cố định gắn với đồng USD (đợt tháng 3-4 và đợt tháng II đầu tháng I2), dựa trên nhận định cơn sốt chỉ có tính chất tạm thời

Các diễn biến tiếp theo sau ngày 20/12/1994 cho thấy các biện pháp trên không có hiệu quả, lòng tin của người đầu tư tiếp tục giảm mạnh, cầu ngoại Lệ tăng lên Việc thất thoát dự trữ ngoại tệ báo hiệu quả tiếp Lục phá giá

Trang 29

Cho đến trước tháng 12/1994 lãi suất, chỉ số piá cổ phiếu, tỷ giá đều trải qua

giải doạn biến động lớn Lãi suất tín phiếu Cetcs đạt 16%-18% thời gian tháng 4 - 8/1994 Lãi suất trái phiếu Brandy Mehicô chênh lệch so với trái phiếu kho bạc Mỹ là 525 điểm (525%) ngày 21/4/1994

Dự trữ ngoại tệ đạt 29,2 tỷ USD, cho đến 2/1994 Tháng 3/1994 có sự kiện ám sát ứng cử viên Tổng thống: dự trữ ngoại tệ piẫm còn L† tý USD trong vòng 30 ngày Đến tiếng 12/1994 dự trữ ngoại tệ còn lại 10,5 ty USD và ngân hàng Trung ương đã thay thế chế độ tỷ giá cố định có điều chính nhỏ giọt sang chế độ tỷ giá thả nổi Ngày 20/12/1994 đồng pcso phá giá và hai hôm sau thì tý giá được thả nổi Lãi suất tăng đã làm tăng tỷ lệ các khoản cho vay

không hoạt động của hệ thống ngân hàng Khoản cho vay bằng ngoại tệ chiếm

1/3 khoản cho vay của các ngân hàng Mêehicô vào 12/1994, các khoản cho vay này không có nguồn thu nhập ngoại tệ để trả nợ Vì vậy, việc phá piá peso đã dẩy các công ty vào tình trạng mất khả năng thanh toán nợ

3.1.2 Chính sách ổn định kinh tế năm 1995

Đứng trước tình hình khó khăn năm 1995 Chính phủ đã thông qua

chương trình ổn định kinh tế với liệu pháp shock bao gồm ba thành phần:

- Các biện pháp kinh tế vĩ mô, nhằm giảm ảnh hưởng của phá giá lên lạm phát, và giảm thâm hụt cán cân vãng lai trên cơ sở tăng tiết kiệm trong

nước, thất chặt tiền tệ, cam kết chung về lượng và giá cả;

- Lập lại trật tự thị trường tài chính và thị trường ngoại tệ bằng cách giải

quyết vấn đề khả năng thanh toán do kỳ hạn trái phiếu Tescbonos gây nên;

- Tầng hiệu quả và tính cạnh tranh của nền kinh tế Mêhicô thông qua

các biện pháp điều chỉnh cơ cấu a Chính sách kinh tế vĩ mô

- Ngân sách bội thu 0,5% năm 1995; - Giảm chỉ Chính phủ 1,3% GDP;

- Tin dung do Ngân hàng phát triển và Quỹ tín thác cung cấp cho khu vực tư nhân sẽ giảm trừ 4,4% GDP năm 1994 xuống còn 2,1% GDP

nam 1995;

Trang 30

- Ngan hang TW qui dinh han mec tin dung nam 1995, đạt mục tiêu

fam phat 19%

-_ Tài sản nợ của các npân hàng theo mệnh giá ngoại tệ hoặc nắn với tỷ piá phải được cân đối bằng tài sản có ngoại lệ Quỹ bảo vệ tiết kiệm (FOBAPROA) sẽ được thành lập nhằm giúp tăng vốn tự có cho các ngân hàng để đạt tiêu chuẩn tỷ lệ an toàn vốn;

- Tiển lương tăng 7%

Dự kiến tăng trưởng GDP dat 1.5%, piam thâm hụt cần cân vãng lai

xuống còn 4,3% GDP

b Vấn để khả năng thanh toán ngắn hạn:

Một nhiệm vụ trung tâm của chương trình là giải quyết lòng tín của nhà đầu tư đứng trước tình hình mất ổn định của thị trường tài chính và thị trường ngoại tệ, do việc tăng đột biến của tỷ piá và lãi suất Nó liên quan đến lo lắng khả năng chuyển đổi kỳ hạn của trái phiếu Tesebonos và các chứng khoán khác đã đến kỳ hạn thanh toán

Các biên pháp bao pdm:

- Gói chương trình khoảng 54 tỷ USD (không kể nguồn của IMF): 20 tỷ USD của Chính phủ Mỹ, L8 tỷ USD ca IMF, 1,5 ty USD của Ngân hàng TW Canada, 10 ty USD của các Ngân hàng TW các nước công nghiệp phát triển, thông qua Ngân hàng giải quyết các vấn đề quốc tế và 3 tỷ USD của các ngân hàng thương mại

- Ngân hàng TW cho phép các ngân hàng thương mại tra trước thời hạn trái phiếu Tcscbonos với Ngân hàng TW Các Công ty chứng khoán cũng được

phép bán lại trái phiếu Tesebonos theo hợn đồng kỳ hạn bán - mưa lại với Ngân hàng TW vì vậy sẽ thu hồi 3 tý USD Tescbonos trong lưu thông Biện

pháp này kết hợp với trả nợ đến hạn cho phép giảm khối lượng Tescbonos từ 29,9 tỷ USD cuối năm 1994 xuống còn 28 tỷ USD vào tháng 3/1995

- Chính phủ điều dình với các ngân hàng đầu tư để thực hiện cơ chế hoán đổi giữa Tesebonos với các chứng khoán có mệnh gid USD

Trang 31

Để tăng hiệu quả kính tế và hiện đại hoá cơ sở hạ tầng, chương trình đật

ra các biện pháp điều chỉnh cơ cấu:

- Cái cách luật pháp cho phép đầu tư tư nhân tham gia vào ngành xe lửa, viên thông, cho phép tham gia rộng rãi hơn của các trung gian tài chính quốc

tế vào hệ thống tài chính trong nước;

- Tang cạnh tranh dịch vụ điện thoại khu vực và dịch vụ điện thoại

dường dài;

- Tư nhân hoá các xí nghiệp sản xuất điện, tư nhân hoá khu vực công

cộng khác như cảng, sân bay, nhà máy hoá dầu, đường cao tốc

3.1.3 Các bài học kinh nghiệm về nợ nước ngoài

Kinh tế Mêhicô thực chất là luôn phụ thuộc vào nguồn vốn rất lớn từ ngoài vào, và vì vay tong diéu kiện mở cửa thị trường tài chính và thị trường ngoại tệ với nước ngoài đã tạo nên độ rủi ro hết sức cao: cán cân vốn phụ thuộc trực tiếp vào sự đánh giá của các nhà đầu tư đối với diễn biến của nền kinh tế, mà sự đánh giá này rất nhậy cảm, ví dụ các diễn biến chính trị tác

động trực tiếp đánh giá lạc quan hoặc bị quan của các nhà đầu tư

Sau đây là bảng cán cân thanh toán quốc tế, nợ, khả năng trả nợ (chỉ tiêu nợ trên xuất khẩu) của Mêhicô, nêu lên sự căng thẳng của nền kinh tế Mêhicô trong trả nợ và cán cân thanh toán quốc tế

Bảng 2: Cán cân thanh toán quốc tế (Triệu USD) 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 Cân cân vãng lai 1130 | -1673 3968 -2443 -3958 | -7117 | -13283 Bau tư trực tiếp và vốn dài hạn -1289 70 2594 -5192 1909 5597 11706 Vốn ngắn hạn vào -1782 694 -5047 -678 -936 2849 2680 Sai số -1765 458 2605 -2840 2775 890 869 Tai trợ đặc biệt 975 363 1450 4515 389 84 20 Can can thanh toán quốc tế -2731 -88 5570 -6638 179 2303 1992 “Thay đổi dự trữ ngoại tệ 2731 88 -5570 6638 -179 | -2303 -1992

Neudn: IMF

Trang 32

Bang 3: Nợ nước ngoài (Triệu USD) TC 1980 | 1982 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 | ' Tổng nợ 37378| 86019| 109460 | 100781| 95447| 97357 | 101737 ` Nợ dài hạn 41215} 59861| 98497| 86521| 80061| 81161 83891 | - Tin dụng IMF 221| 51631 4804} 5091] 6551| 8766 - Nợ ngắn hạn 16163} 26147| 5800| 9456| 10295| 9645] 11081 Nguồn: IME Bảng 4: Thu nhập (Ty USD) 1982 | 1985 | 1986 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 4991 Thu nhap GNP 161 176 122 133 164 197 234 276 Xuất khẩu 27,8 29,7 23,8 30,0 32,2 37,7 43,5 454 Nhập khẩu 34,1 29,4 25,8 26,5 35,0 42,0 52,1 59,0 Dự trữ ngoại tệ 1,8 5,6 66} 13,7 6,3 6,7 | 10,2] 19,0° Nguần: IMT Bảng 5: Năng lực trả nợ (%) 1982 | 1986 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 Nơi xuất khẩu 333,1 4227 363,6 312,8 253,1 253,5 244,1 | Nợ/ nhập khẩu 3524| 829| 824| 614] 485| 485| 369 Trả nợi xuất khẩu 56,8| 84,2] 40,1 48,0 37,9| 379! 30,9 Tra lãi GNP 6,9 6,9 6,3 53 47 4,7 2,8 Tra lai xuất khẩu 40,4 35,1 27/7 27,0 24,6 24,6 13,7 | Dư trữ! nhập khẩu (tháng) 0,8 3.1 8,2 2,2 1,9 2,9 3,7 Nenda: IMF

Bảng thống kê cho thấy các chỉ số năng lực trả nợ được cải thiện đáng kẺ, tính từ năm 1982 đến 1991 Tuy vậy, cán cân thanh tốn quốc tế khơng ổn định, phụ thuộc lớn vào nguồn ngoại tệ và cán cân vãng lai, là thước đo thâm hụt tổng thu nhập trong nước so với chỉ tiêu trong nước, Ì

Trang 33

1984 1990 1991 m——— t Cần cân văng lM (ly USD) 4194 “177 -12 283 _ —————— Toc do tang xual khẩu bình quân giải đoạn 1986-1991 là 8.4% trong ⁄

khí tốc độ tầng thú nhập bình quân đạt 13.3% đồng Peso luôn mất ổn định phá giá liên tuc theo chế độ tý piá pắn cố định với đồng USD: Tỷ giá hối đoái 1984 1985 1987 1988 1989 1990 1991 Ty gia peso-USD 167,8 256,9 1378,0 | 2273,1 | 2461.5 | 2812,6 | 3018,0

Gánh nặng nợ nước ngoài chủ yếu từ khu vực công cộng (vay Chính phủ và vay do Chính phủ bảo lãnh), trong khu vay tư nhân không tăng lệ là bao: Bảng 6: Nợ chính phủ và tư nhân 1970 1980 1982 1985 1987 1988 1989 1990 1991 Ng dai han 5966 | 41215| 59651| 88448| 98497 | 86521 80461 | 81161 83891 Nợ Chính phủ 3196 | 33915 51551 | 72703 | 84349 | 80590 | 76090 | 76752 78456 Nợ tư nhân 2270 7300 8100 | 15645 14148 5931 3971 4409 5435 Neudn IMF Bang 7: Bang so sanh chi tiêu kinh tế vĩ mô 1996 (dự báo) 1994 Indonesia | Malaysia | Philippin_| Thai Lan | Mêhicô 1 Dự trữ ngoại tệ so với nợ ngắn hạn 73 186 84 109 20 2 Dự trữ ngoại tệ (tháng nhập khẩu) 44 3,7 3,4 6,6 1,0 3 Nợ nước ngoài (%GDP) 47 39 S4 46 35

4 Thâm hụt cắn cân vãng lai (%GDP) -3,7 -9,70 17 ch 7,8

Trang 34

3.2 Thai Lan

Mô hình kinh tế Thái Lan là mô hình kinh tế thị trường tự do với sự can thiệp quản lý Nhà nước tối thiểu, Trong những năm 80 Thái Lan thực hiện chiến lược hướng xuất khẩu, chú trọng vào nông nghiệp, công nghiệp nhẹ và xây dựng hệ thống ngân hàng hai cấp Nền kinh tế tăng trưởng lên xuống theo nhịp diệu kinh tế các nước công nghiệp Từ năm 1986 Thái Lan đã mở cửa cho phép đầu tư trực tiếp nước ngoài vào ổ aL, đặc biệt là đầu tự trực tiến nước ngoài Thời kỳ [995-1998 tốc độ tang trưởng bình quân là 5,4%, trong khi giai doạn 1986-1990 đạt 10,4% Song Song với tăng trưởng cao, in dấu ấn của đầu tư trực tiếp nước ngoài, thì thị trường chứng khoán cũng có bước nhảy vọt về hoạt động Giai đoạn [991-1995 là giai đoạn thực hiện các chính sách tự do hoá mà nét nổi bẠt là tự do hoá trong hệ thống tài chính Do như cầu vốn nước ngoài tăng nên Thái Lan đã mở cửa cho ngân hàng nước ngoài vào, và cho phép nhiều ngân hàng trong nước trực HIẾP vay ngoại tệ cung cấp cho như cầu dầu tư Năm 1996 nợ ngắn hạn đã chiếm tỷ lệ 55% tổng nợ nước ngoài Quản lý ngoại hối được tự hoá, đồng bah{ được mua bán sôi động trên thị trường ngoại tệ Nằm trong xu thế tồn cầu hố, thị trường chứng khoán mở cửa cho nhà đầu tư nước ngoài, tuy đối với một số ngành như ngân hàng còn hạn chế tý lệ nắm giữ của người nước ngoài ở mức 25% Song đến năm 1995 hầu như

1/2 giao dịch trên thị trường chứng khoán là do người nước ngoài thực hiện

Thời kỳ này các ngân hàng Thái Lan phát triển ổ ạL, một phần do vay vốn nước ngoài tý lệ lãi hoạt động ngân hằng hàng năm trên vốn ở mức trên 25% cho đến năm 1996 Tài sản của hệ thống ngân hàng, tổng giá trị thị trường chứng khoán đạt xấp xỉ GDP, cho thấy cả hai hệ thống đóng vai trò ngang

nhau trong việc cung cấp vốn cho nền kinh tế Vẻ mặt kinh tế Thái Lan

chuyển mạnh sang công nghiệp chế biến, công nghiệp điện tử, nhưng giai

đoạn 1993-1996 diễn ra sự cạnh tranh gay pất loại hàng hóa này nên xuất

Trang 35

đã không được kiểm chế đúng mức, trong khi đó không chú ý đến điều chính

thường xuyên tỷ giá, nên đến giai đoạn khó khăn thì tỷ giá bị sụt Sai lầm thứ hai là khi đã có các cảnh báo về nguy cơ, Thái Lan lại bảo vệ đồng baht, làm tăng ấp lực đầu cơ của các nhà đầu tư có tổ chức nước ngoài, và kết cục đồng tiền vẫn phải phá giá

Nhưng dự trữ ngoại tệ lại bị can thiệp Khủng hoảng kinh tế Thailand 66 sự đóng góp đáng kể của các nhà đầu cơ có tổ chức nước ngoài, vì lâm lý sợ hãi của các nhà đầu tư nước ngoài Từ bài học này cho thấy nên kinh tế đến một giai đoạn phát triển, cần hội nhập với kinh tế thế giới, từ đó có sự ràng buộc về vốn, công nghệ của các nhà đầu tư nước ngoài, và muốn duy trì ổn định kinh tế cần duy wi được lòng tin của các nhà đầu tư nước ngoài

Các biện pháp sau đó để khôi phục nền kính tế đã phải đi theo đường hướng của IME, thất chặt tiền tệ, cải tổ hệ thống ngân hàng, mở cửa hơn nữa

nền kinh tế, cho phép người nước ngoài mua lại ngân hàng, công ty tai chính, mưa lại cổ phần của một số công ty, cho phép phá sản, hợp chất nhiều cộng ty tài chính

Chương trình IMF trợ giúp Thái Lan với mục tiêu lấy lại niềm tỉn của người đầu tư, đã thực hiện giải ngân 30 tỷ USD với các điều kiện kèm theo về điều chỉnh kinh tế và cơ cấu lại nền kinh tế Trên phương diện điều chỉnh nền kinh tế, một liều thuốc chung cho tất cả các nước lâm vào khủng hoảng nợ

quốc tế, không kể nợ đó là của Chính phủ hay tư nhân, đó là thắt chặt tiền tệ

và thất chặt ngân sách, tăng lãi suất lên 25% Về khía cạnh cơ cấu lại nền kinh tế, đã đình chỉ hoạt động 56 công ty tài chính - chứng khoán, thực hiện cho phá sản, giải thể, sáp nhập, bán các công Ly này cho các nhà thầu nước ngồi, tư nhân hố các xí nghiệp Nhà nước Trong tình hình khủng hoảng mà thất

chặt tiền tệ, có nghĩa là đồng tiền bị khan hiếm, các ngân hàng và các Công ty

không có phương tiện thanh toán, vậy tất yếu họ sẽ lâm vào tình trạng phá sản! Đáng ra khi ở giai đoạn khủng hoảng, phải thực hiện liệu pháp của Keynes: gia lang chi tiêu Chính phủ để làm đòn bẩy kích thích đầu tư và tiêu

dùng, thì ở đây lại thực hiện chính sách trái ngược Giải ngân của IMF chi giai

quyết vấn để thanh toán nợ quốc tế, còn kinh tế trong nước thì lại bị các đòn chính sách vĩ mô làm trầm trọng hơn khủng hoảng Cho đến khi đồng baht đã

ổn định, từ mức cao nhất 53 baht/USD còn 36 bahVUSD, lãi suất đã hạ xuống

còn 13.25% Thái Lan được coi là điển hình thực hiện nghiêm chỉnh các điều

Trang 36

kiện của IME, Nền kinh tế Thái Lan đến năm 1999 bất đầu hỏi phục lại nhưng các khoản nợ của ngân hàng vẫn chưa piải quyết xong, và đồng tiền vẫn chưa ổn định thực sự về mặt giá trị đốt ngoại

Bảng 8: Các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô Thái Lan [ 1992 1993 1994 a 1995 1996 |

Tang trưởng xuất khẩu 12,0 13,0 18,0 143] — ¬

Tăng trưởng nhập khẩu 5,3 11,5 17,4 19.5 “1,9 Cán cân vãng lai (% GDP) 5,6 51 5,6 7,9 79 | Nợ nước ngoài (%GDP) 38,7 43,1 47,2 53,4 549 Tỷ lệ trả nợ trên xuất khẩu 9,4 9,4 11,1 11,6 124 Tỷ lệ ngắn hạn/ Tổng nợ 458 476 429 46,1| 388 Dự trữ ngoại tệ (tháng NK) 49 5,2 5,2 4,9 5,0 Tỷ giá thực hiện (100 năm 1990) 96,1; 92,4 | 91,7 90,6 98,6 Bội thu ngân sách 1,6 0,8 1,6 24 2,7 Tỷ lệ tiết kiệm GDP 35,2 35,9 35,7 35,4 35,2 | Tỷ lệ đầu tư trên GDP 40,8 41,0 41,3 43,3 43,1 Lạm phát 41 3,3 5,1 5,8 5,8 3.3 Malaysia

Nguồn: Ngân hang Citibank

Tại Malaysia, nhà tỷ phú Soros, nhân cơ hội khủng hoảng đồng baht Thái Lan, đã tiến hành đầu cơ tiền tệ Phương thức đầu cơ của Soros là vừa

dau co déng tién Ringgit vita dau cơ vào thị trường chứng khoán Bước thứ

nhất, tiến hành dùng phương pháp vay Ringgit dé mua USD theo hợp đồng

tương lai làm cho cầu USD tăng vọt, sây áp lực piảm piá đồng tiền RinpoiL & & VOL gay ap lye b B ồ 6

Dự doán, để bảo vệ đồng tiền Rinpgit, Ngân hàng TW Malaysia sẽ phải nâng

lãi suất lên Hiệu ứng của việc nâng lãi suất là giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán giảm Soros đã đoán trước việc này, nên đã bán khống cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Đồng tiền Ringgit tiếp tục mất giá, lãi suất tiến

Trang 37

việc nắm giữ vị thế bán khống trên thị trường chứng khoán để ăn chênh lệch giá Tác hại của hoạt động đầu cơ loại này vừa làm phá giá đồng tiền của một

quốc gia, vừa làm khủng hoảng thị ưường chứng khoán, đẩy nền kinh tế vào

khủng hoảng

Khác với liểu thuốc do IMF đưa ra cho Thái Lan và Hàn Quốc Thủ

tudng Malaysia Mahathir Mohamed đưa ra hiệu pháp trái ngược: Thực hiện

việc kiểm soát ngoại hối Qui định chắc chắc các khoản Ucn Ringgit gửi Ở

nước ngoài phải đưa về trong nước, hết thời hạn, Ringgit ở nước ngồi khơng có giá trị Biện pháp khẩn cấp này đã ngăn chặn dược việc đầu tư đồng Iinggit ở nước ngoài Thủ tướng Malaysia cho rằng chừng nào mà chưa có kiểm soát tiền tệ quốc tế nhằm ngăn chặn các nhà đầu cơ tiền tệ quốc tế, thì các nước đang phát triển phải duy trì chế độ kiểm soát ngoại tệ Cũng trong

thời kỳ này Trung Quốc cũng đưa ra các biện pháp kiểm soát ngoại tệ tong

nước Biện pháp thứ hai là kích thích phía cung của nền kinh tế bằng cách giảm lãi suất (trái với lời khuyên tăng lãi suất của IMT) để khuyến khích đầu tư trong nước, khuyến khích các ngân hàng tiếp Lục cho vay, giúp cho các xí nghiệp tránh được phá sản Biện pháp này có mặt tiêu cực là sẽ tiếp tục làm tăng các khoản nợ khó đòi của ngân hàng

Trái với dự đoán của một số nhà kinh tế, sau khi thực hiện việc kiểm soát ngoại tệ và piẩm lãi suất, đồng RinggIt đã ổn định lại và dự trữ ngoại lệ tăng lên pần.26 tỷ USD

3.4 Về các chính sách của LMF cứu vân khủng hoảng tài chính ở

Châu Á

Nhiều nhà kinh tế không đồng tình với cách tiếp cận của IMF trong việc giải quyết khủng hoảng hệ thống tài chính của các nước Châu Á Họ cho rằng tình hình khủng hoảng nợ của các nước Châu Mỹ La tỉnh trước đây và các “nước Châu á ngày nay là hoàn toàn khác, do đó không thể dùng các biện pháp áp dụng ở các nước Châu Mỹ la tỉnh vào các nước Châu Á Điểm khác nhau rõ

nhất là nợ của các nước Châu Mỹ la tính là nợ Chính phủ, trong khi nợ các

nước Châu Á là nợ tư nhân Một số phê phán điển hình có thể tóm gọn lại như sau:

Trang 38

- Việc tham gia của IMF thực chất là cứu văn các chủ nợ quốc tế hơn là

cứu văn các nước đang bị khủng hoảng Gánh nặng của chính sách điều chỉnh

đè lên lưng các tổ chức tài chính, xí nghiệp trong nước và dân chúng Các chủ nợ nước ngồi được cứu thốt, mà chính họ lại là người đánh giá sai rủi ro và

phân phối sai lệch nguồn tài chính Các chính sách tiền tệ và ngân sách thất chặt đã đề nặng lên vai đân chúng;

~- Các chính sách của IME có tính chất thu hẹp GDP: Sử dụng lãi suất cao, ổn định piá, cắt giảm chỉ tiêu Chính phủ, và không cứu văn các Công ty gap khó khăn, các ngân hàng và công ty lâm vào tình trạng phá sản do các

chính sách thắt chặt tiển tệ và ngân sách;

- Các chính sách thất lưng buộc bụng lại đổ vào lửa cho tâm lý hoảng loạn của các nhà đầu tư Các dự án đầu tư trước đây dược đánh giá là hiệu quả

thì nay lại trở thành có vấn đề, trong vòng xoay luẩn quần của piẩm giá tài sản

tài chính;

- Cơ sở lý thuyết cho chính sách thất lưng buộc bụng là dựa vào việc chuẩn đoán căn bệnh của các nước Châu Mỹ la tỉnh: thâm hụt cao ngân sách

và nợ Chính phủ Trong khi Châu Á đòi hỏi các chính sách phản lại xu hướng

giảm phát, các chính sách cữu văn các ngân hàng và tổ chức tài chính một

cách có chọn lọc nhằm phục hồi lại lòng tin;

- Chính sách của IMF tấn công vào chủ quyển kinh tế của các nước Châu Á: Cho phép Công ty nước ngoài sỏ hữu cổ phần không hạn chế và tiếp cận vô diều kiện với thị trường trong nước sẽ dẫn đến việc thâu tóm các công ly trong nước và tạo ra sự thống trị các công ty nude ngồi Mơ hình Châu Á

là sự hợp tác giữa Chính phủ, ngân hàng và ngành công nghiệp, là mô hình

Trang 39

Iv BAN CHAT CUA ĐỒNG TIỀN TỰ DO CHUYỂN ĐỔI TRONG HỆ THỐNG

TIỀN TỆ THẾ GIỚI VÀ TRONG SỰ PHÁT TRIỂN KINH TẾ, HỘI NHẬP

QUỐC TẾ CỦA MỘT QUỐC GIA

Theo một số tự điển chuyên ngành về tài chính - tiền tệ, ứnh tự do chuyển đổi của một đồng tiền được định nghĩa là:

"“ất chuyển đổi tự do, không hạn chế của một dòng tiển sang các đồng

tiền khác hoặc ra vàng”

Việc chuyển đổi ra vàng của các đồng tiền hiện nay không còn ý nghĩa quan trọng đối với tính tự do chuyển đổi của đồng tiền như trước đây nữa, nó

có tính lịch sử Tuy nhiên, nhắc lại lịch sử này có ý nghĩa làm sáng tỏ các khía

cạnh cơ bản của quá trình phát triển của thị trường tài chính quốc tế và pan với

nó là các mô hình về đồng tiền chung lam phương tiện thanh toán quốc tế, tức

cũng chính là làm sáng tỏ nội dung và bản chất của đồng tiền tự do chuyển đối

1 Khái quát một số nét về lịch sử phát triển của các chế độ và hệ

thống tiền tệ quốc tế

Các giao dịch tài chính quốc tế đồi hỏi có cơ chế chuyển đổi từ đồng

tiền của một nước sang đồng tiền của nước khác Trước chiến tranh thế giới lần thứ nhất, da số các nước trên thế giới lấy vàng làm vật ngang giá chung, làm cơ sở cho việc xác định tỷ giá hối đoái giữa các đồng tiền Người ta gọi đó là thời kỳ áp dụng chế độ “bản vị vàng” Nó tồn tại từ nửa cuối thế kỷ 18 ở Anh và phát triển ở nhiều nước khác trong thế kỷ 19 (ở Đức, Pháp, Mỹ vào những năm (870, 6 Nga, Nhat Dân vào những năm 1890 ) Vào thời kỳ đó, đồng tiền của đại đa số các nước có thể được đổi trực tiếp và vàng Thong qua việc so sánh hàm lượng vàng của các đồng tiền, người xác định “đồng giá

vâng” của các đồng tiền làm cơ sở tính toán tỷ giá giữa đồng tiền này và đồng tiền khác Ví dụ: vào đầu thế kỷ 20, một bảng Anh ăn 4,87 đô la Mỹ, 9,46 rúp Nga, 20,4 mắc Đức trên cơ sở đồng giá vàng của các đồng tiền này

Chiến tranh thế giới lần thứ nhất nổ ra đã làm tan vỡ thương mại quốc

tế, các nước không thể đảm bảo tính chuyển đổi và vàng của đồng tiền quốc

gia, khiến chế độ “bản vị vàng” sụp đổ Giữa hai cuộc chiến tranh thế giới, các

nước tư bản phát triển tìm cách phục hồi chế độ “bản vị vàng”, nhưng cuộc

Trang 40

này Tất cả các nước tu bản phải chuyển sang chế độ lưu thông tiền piấy Chế độ “bứn vị vàng” đã chấm dứt ở Anh và Nhật Bản năm 1931, ở Mỹ năm 1933, ở Bí và Italia năm 1935, ở Pháp, Thuy Sĩ và Hà Lan năm 1936 Thực dân Pháp áp dụng chế độ “bứn vị tảng” ở Việt Nam năm 1930 đối với việc lưu thông tiền giấy Đông Dương bằng cách qui định hầm lượng vàng của đơn vị tiền tệ Ngân hàng Đông Dương và quan hệ giữa tiến Ngân hàng Đông Dương với [rank Pháp theo tỷ giá 10:1

Đến năm 1944, khi chiến ranh thế giới lần thứ hai sắp kết thúc, thắng lợi của phe đồng mỉnh đã hiện ra chấc chắn, các nước Đồng minh nhóm họp ở Bretton Woods (bang New Hampshire, MY), 44 nước đã ký Hiệp định, trong đó qui định về chế độ tỷ giá cố định giữa các đồng tiền trong giao dịch quốc tế, sau này thường được gọi là “Hiệp định Beuon Woods” hoặc “Hệ thống tiền tệ BreHon Woodj ".t9

Do dự trữ vàng của Mỹ lúc bấy piờ rất lớn (năm 1948 ước chiếm 2/3 tổng dự trữ vàng của cả hệ thống các nước tư bản), cho nên hệ thống tý giá cố định Brcuon Woods có chỗ dựa là sự chuyển đổi tự do của đồng đô la Mỹ ra vàng theo quan hệ 35 đô la ăn | ounce vang nguyên chất Tức là, cho đến thời

điểm đó, tính tự do chuyển đổi của đồng tiền vẫn gắn với việc tự do chuyển

đổi ra vàng, mặc dù một bộ phận trong các đồng tiền đã không còn hàm lượng vàng xác dịnh bằng pháp luật nữa Các ngân hàng trung ương khác trong hệ thống tiền tệ Brcuton Woods có nghĩa vụ phải can thiệp trên thị trường ngoại

hối để giữ ổn định tỷ giá đã được qui định, bằng cách mua vào hoặc bán ra

lượng dự trữ bằng đỏ la Mỹ của mình Tuy nhiên, khi tình hình ở một nước

nào đó bị “ái cân đối cơ bẩn”, nghĩa là Ngân hàng trung ương không còn

khả năng can thiệp để cân bằng lại cán cân thanh toán của nước mình nữa, thì buộc phải thay đổi tỷ giá (ví dụ: cuối năm 1958, Pháp phải phá giá đồng [rank 14,9%, tháng 8/1969 phá giá lần nữa 11,1%; tháng 11/1967 Anh phải phá gia

đồng bảng 14%)

Đến năm l971, cán cân thanh toán của Mỹ thâm hụt lớn, trong khi thặng dư cán cân thanh toán của một số nước đối tác tăng cao, đặc biệt là CHLB Đức; vào thời điểm tháng 5/1971, dữ trữ của CHIL.B Đức quá lớn, dẫn