Những vấn đề cơ bản của thị trường chứng khoán

Những vấn đề cơ bản của thị trường chứng khoán

Lời Nói Đầu

Theo các chuyên gia thì, hiện nay ở nớc ta , lợng tiền nhàn rỗi ở trongdân chúng là rất lớn và họ không biết làm thế nào để sinh lợi nhuận bằng khoảntiền ấy khi lãi suất của ngân hàng rất thấp Trong khi đó thì vấn đề quan trọngnhất của các doanh nghiệp Việt Nam là thiếu vốn.Cho nên việc thành lập thị tr-ờng chứng khoán ở Việt Nam vào thời điểm hiện nay là hoàn toàn hợp lý để thuhút vốn cho các doanh nghiệp , đồng thời tạoi cho các nhà đầu t một cơ hội sửdụng đồng tiền của mình để sinh lợi nhuận thay cho việc gửi tiết kiêm ở ngânhàng

Ngày 11.7.1998 Chính phủ đã ban hành "Nghị định về chứng khoán vàthị trờng chứng khoán" đặt nền móng cho một thị trờng chứng khoán ở ViệtNam.Và hiện nay thì Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh đã hoạt động

I - Khái niệm và vai trò của chứng khoán.

Chúng ta muốn bàn về thực trạng và giải pháp cho thị trờng Chứngkhoán của Việt Nam thì đầu tiên chúng ta phải hiểu thế nào là Chúng khoán thếnào là thị trờng Chứng khoán

Thi trờng chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán chứng khoán

1.1 Chứng khoán là gì ?

Chứng khoán là bằng chứng ( dới hình thức giấy tờ hay ghi trên hệthống bảng điện tử ) xác nhận quyền sở hữu hay quyền chủ nợ hợp pháp cóthể chuyển nhợng của ngời sở hữu chứng khoán đối với tài sản và các lợi íchkhác của ngời phát hành

Chứng khoán đợc chia ra làm hai loại chính

Là loại chứng từ ( dới hình thức giấy tờ hay ghi trên hệ thống bảng điện

tử ) chứng nhận quyền đòi nợ ( gốc và lãi )của ngời có trái phiếu đối với ngờiphát hành , nó do các tổ chức ,công ty hay chính phủ trung ơng hay địa phơngphát hành

So sánh cổ phiếu và trái phiếu

Mội công ty có nhiều cánh huy động vốn , có thể vay vốn ngân hànghoặc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu Cổ phiếu hay trái phiếu có thể baogồm nhiều loại khác nhau , tuy nhiên những điểm khác nhau cơ bản giữa cổphiếu và trái phiếu đợc phân biệt nh sau :

Nói chung đợc bảo đảmThú tự hoàn trả

khi công ty bị

phá sản

Đợc hoàn trả sau cùngtrong số tài sản còn lại

Đợc u tiên nh trong cáchình thức vay nợ thôngthờng

Thời điểm hoàn

trả vốn gốc

Chỉ khi công ty bị giảithể hoặc phá sản

Thời điểm hoàn trả đợcxác định vào lúc pháthành

Phải chuẩn bị tiền hoàntrả khi trái phiếu đến hạn

của công ty vậy , trờng hợp hoạt

động kinh doanhcủacông ty không ổn

định ,không nhất thiếtcông ty phải chia tiền cổtức

trả lãi và vốn gốc theocác điều kiền đợc quy

đông.Thông thờng cóquá nửa số phiếu đồng ýthì quết định đợc thôngqua

Trái chủ không đợc thamgia vào quả lý công ty( trừ trờng hợp công ty bịphá sản ),tuy nhiên trênthực tế không thể bỏ qua

ý kiến của ngời giữ tráiphiếu

Thị trờng thứ cấp bao gồm thị trờng tập trung ( Sở giao dịch chứng khoán)và thị trờng phi tập trung ( OTC )

Sở giao dịch chứng khoán

Sở giao dịch chứng khoán đại diện cho thi trờng cho thị trờng giao dịchtheo phơng thức đấu giá trong đó ngời mua và ngời bán cạnh tranh nhau trêncơ sở hình thành giá cả cạnh tranh

Hình thức sở hữu

- Là một công ty cổ phần do các công ty , các ngân hàng và các tổchức sở hữu

- Là mội tổ chức do Chính phủ sở hữu

Trong các hình thức trên thì hình thức sở hữu thành viên là phổ biến nhất

Việc tồn tại nhiều Sở giao dịch chứng khoán có u điểm là tạo ra sự cạnhtranh , đồng thời cho phép các địa phơng có thể tham gia vào thị trờng chúngkhoán Tuy nhiên với sự phát triển của hệ thống máy tính và thông tin hiênnay , việc tồn tại nhiều Sở giao dịch chứng khoán đã trở nên không cấn thiết ,tạo ra sự chia cắt thị trờng , chênh lệch về giá cả và lãng phí cơ sở vật chất và

kỹ thuật Chính vì vậy,xu hớng chung hiện nay là hợp nhất các Sở giao dịchchứng khoán vào mội thị trờng thống nhất với mội vài sàn giao dịch ở cácthành phố lờn khác nhau Các sàn này đợc nối mạng để tạo mội thị trờng duynhất trong cả nớc

Thị tr ờng phi tập trung ( OTC )

Tại hầu hết các nớc bên cạnh thị trờng tâp trung dành cho việc giao dịchchứng khoán cuả những công ty đã qua nhiều năm thử thách của thị trờng ,còn có thị trờng phi tập trung ( OTC) dành cho việc giao dịch cổ phiếu củanhững doanh nghiệp vừa và nhỏ Thị trờng OTC đại diện cho mội thị trờngthơng lợng , nơi mà mội ngời bán thơng lợng với mội ngời mua Các hoại

động đợc diễn ra ngoài Sở giao dịch chứng khoán và thờng đợc sử dụng chocác công ty vừa và nhỏ không đủ tiêu chuẩn niêm yết

Điểm khác nhau căn bản giũa Sở giao dịch chứng khoánvà thị trờng OTC

là ở chỗ tại Sở giao dịch chứng khoán ,những giao dịch cổ phiếu niêm yếtdiễn ra trong đám đông trên sàn giao dịch , đấu giá công khai ; trong khitrong thị trờng OTC các giao dịch đợ đám phán giữa hai ngời và bàng phơngthức trcj tiếp hay gián tiếp

1.3 Nguyên tắc hoạt động của thị tr ờng chứng khoán

a Nguyên tắc công khai :

T ất cả các hoạt động trong lĩnh vực phát hành chứng khoán ra côngchúng đều phải công khai Công khai về hoạt động của Nhà phát hành , côngkhai về các loại chứng khoán đợc chào bán ,chào mua , công khai về giá cả ,

số lợng chứng khoán mua bán

b Nguyên tắc trung gian mua bán :

Mọi hoạt động mua bánchứng khoán đều phải qua môi giới để đảm bảo sự tincậy của thị trờng ,tránh sự giả tạo , sự lừa đảo

c Nguyên tắc thị tr ờng :

Mọi hoạt động mua bán chứng khoán đã phát hành rộng rãi ra côngchúng phải tập trung vào Sở giao dịch chứng khoán để đảm bảo việc hình thànhgiá cả đợc công bằng , hợp lý

d Nguyên tắc đấu giá

Mọi hoạt động kinh doanh đều phải theo nguyên tắc đấu giá

1.4. Các đối t ợng tham gia thị tr ờng chứng khoán :

Ng ời đầu t chứng khoán

Là nhứng ngời mua bán chứng khoán gồm có : các doanh nghiệp cáccông ty bảo hiểm ,các quỹ hu trí và lực luợng rộng rãi nhất là tầng lớp dânchúng đầu t vào

Ng ời phát hành chứng khoá n

Là ngời huy động vốn bằng cách in và bán chúng khoán cho ngời đầu ,bao gồm Chính phủ ,các doanh nghiệp và mội số tổ chức khác theo quy

t-định

Ng ơi kinh doanh chứng khoán :

Là ngời đợc pháp luật cho phép thực hiên các nghiệp vụ kinh doanhchứng khoán bao gồm : môi giới chứng khoán ( nhận mua hộ và bán hộ để h-ởng hoa hồng ) , bảo lãnh phát hành chứnh khoán ,t vấn đầu t chứng khoán ,quản lý quĩ đầu t chứng khoán , mua và bán chứng khoán cho chính mình để h-ởng chênh lệch giá

Ng ời tổ chức thị tr ờng

Là ngời tạo ra địa điểm và phơng tiện để phục vụ cho việc mua bánchứng khoán

Ng ời quản lý và giám sát các hoạt động của thị tr ờng chứng khoán :

Tức là Nhà nớc , ngời đảm bảo cho thị trờng hoạt dông theo đúng cácquy định của pháp luật nhằm bảo vệ lợi ích của ngời đầu t , đảm bảo việc muabán chứng khoán đợc công bằng và công khai ,tránh những tình trạng tiêu cực

-Thị trờng chứng khoán cũng cho phép hoạt động đầu t trực tiếp dài hạnqua việc thị trờng chứng khoán có thể thoả mãn các nhu cầu đối ngợc nhau củacác nhà đầu t bằng việc tạo khả năng thanh khoản cao Hơn nữa sự tồn tại củathị trờng chứng khoán là yếu tố quyết định thu hút vốn đầu t nớc ngoài vì cácnhà đầu t nớc ngoàit hờng cân nhắc liệu thị trờng chứng khoán nớc đó có hoạt

động tốt hay không nh mội yêu tố quan trọng để đa ra quyết định đấu t

-Thị trờng chứng khoán cũng tạo điều kiên cho việc cổ phần hoá cácdoanh nghiệp nhà nớc bằng việc tạo ra cho Chính phủ và các nhà đầu t mức giáchuẩn của các cổ phiếu đợc bán ra công chúng Thị trợng chứng khoán hỗ trợ

định giá cổ phần trong chơng trình cổ phần hoá

-Thị trờng chứng khoán chính là tốc độ của dòng thông tin ,là lĩnh vực màtất cả các loại thông tin đợc tập hơp và phân tích đánh giá và cổ phiếu chính làphản ánh trung thực các loại thông tin đó

-Thị trờng chứng khoán là mội phần quan trọng không thể thiếu đợc ,nó

có thể làm tăng tốc độ phát triển của ngành tài chính đất nớc

-Thị trờng chứng khoán tạo thói quen về đầu t : sự phát triển của thị ờng chứng khoán có sức hấp dẫn và tạo thói quen cho mọi ngời tham gia vàohoạt động của thị trờng

-Thị trờng chứng khoán điều tiết việc phát hành cổ phiếu Vai trò điềutiết của thi trờng chứng khoán có thể hớng các đơn vị kinh tế đầu t vào cácngành hay lĩnh vực đợckhuyến khích bàng cách phát hành cổ phiếu của những

đơn vị đã đợc đánh gía chính xác

-Thị trờng chứng khoán là nguồn thu hút ngoại tệ qua việc bán chứngkhoán cho các nhà đầu t nớc ngoài hay đầu t gián tiếp của ngời nớc ngoài cóthẻ ở bất cứ ngoại tệ nào mà họ có hay họ muốn bỏ ra mua cổ phần không nhấtthiết phải đòi hỏi mội mức vốn nhất định nh đầu t trực tiếp vào mội dự án

Nh ợc điểm :

Yừu tố đầu cơ dễ gây ảnh hởng dây chuyền làm cho cổ phiếu có thể tănggiả tạo gây ra sự khan hiếm hay thà làm cho giá cổ phiếu có thể lên xuống độtngột khi có sự cấu kết

-Mua bán nội gián : dùng thông tin nội bộ trong một đơn vị để mua bán

cổ phiếu của đơn vị đó nhằm thu lợi nhuận bất chính , gây ảnh hởng đến giá trịcủa cổ phiếu vi phạm nguyên tắc công bằng

-Mua cổ phiếu ngầm không qua thị trờng chứng khoán có thể gây áp lựccho các nhà đầu t đa đến việc khống chế và thay thế lãnh đạo đơn vị

-Phao tin hoặc thông tin sai về mội đơn vị kinh tế khác làm giá cổ phiếuthay đổi đột ngột nhằm mua bán hởng lợi bất hợp pháp

-Biến động tình hình của nền kinh tế chung : sự biến động của thị trờngchứng khoán là hàn biểu thử của nền kinh tế nhng có ảnh hởng rất nhanh đếnnền kinh tế khi thị trờng chứng khoán có những biểu hiện biến động suy giảm

1.6 Chức năng của thị tr ờng chứng khoán.

Thị trờng chứng khoán là hiện tợng tất yếu của nền kinh tế thị trờng Nóxuất hiện từ gần hai thế kỷ nay, khởi đầu từ các nớc công nghiệp phát triển vàhiện nay đã lan rộng ra hầu khắp các nớc theo mức độ khác nhau Có thể nóitrong các lĩnh vực đầu t trên thế giới hiện nay, thị trờng chứng khoán là lĩnhvực thu hút đợc đông đảo ngời tham gia nhất, với thời gian nhanh nhất, nó tạocơ hội thuận lợi và khả năng rộng rãi cho các nhà đầu t chọn đợc cách đầu t

có hiệu quả nhất

Thị trờng chứng khoán ra đời và hoạt động lành mạnh sẽ thúc đẩy nềnkinh tế thị trờng của ta phát triển nhanh và toàn diện, nâng cao hiệu quả sửdụng đồng vốn tài chính, bảo đảm cung cấp kịp thời các nhu cầu v ề vốn đầu

t phát triển kinh tế và giải quyết các vấn đề xã hội, góp phần ổn định lu thôngtiền tệ và giảm lạm phát, giảm bội chi ngân sách

Thị trờng chứng khoán thực sự là một bộ phận cấu thành của nền kinh

tế Nếu xét cụ thể thì có thể thấy thị trờng chứng khoán có ba chức năng cơbản sau:

Chức năng huy động vốn.

Với chức năng này, thị trờng chứng khoán đợc coi là một công cụ tàichính đắc lực cho các doanh nghiệp Minh chứng cho nhận định này là sự phátsinh, phát triển của các công ty cổ phần ở tất cả các nớc Hình thức cấp vốnthông qua phát hành cổ phiếu là một khả năng vô tận, nó không chỉ giúp xínghiệp có đủ vốn mà thực sự sẽ đa xí nghiệp vào một cuộc sống tài chínhnăng động và hấp dẫn Nếu xí nghiệp làm ăn tốt, có uy tín thì có thể tiếp tụcgọi vốn bằng việc hình thành các cổ phiếu mới Ngoài ra, xí nghiệp có thểphát hành các loại trái phiếu để vay tiền của công chúng mà không cần

đến sự giúp đỡ của tín dụng ngân hàng

Chức năng huy động vốn của thị trờng chứng khoán còn gắn với yêucầu tài trợ cho ngân sách của chính phủ và chính quyền địa phơng Cụ thểchính phủ hoặc chính quyền địa phơng sẽ phát hành các loại trái phiếu đểhuy động tiền trong công chúng giải quyết thâm hụt ngân sách

Chức năng công cụ đầu t

Việc tham gia vào thị trờng chứng khoán có một lợi thế đặc biệt: nóvừa là nơi ẩn náu an toàn của tiền tiết kiệm vừa là nơi đồng tiền đó có thểsinh lời Phần lớn các công cụ của thị trờng chứng khoán đều có khả năngmang lại lợi ích kép: đó là lợi ích do trị giá chứng khoán tăng và lợi ích do đợchởng lãi suất Thị trờng chứng khoán là thớc đo hiệu quả hoạt động của mộtdoanh nghiệp (thông qua tình hình lên xuống của giá cổ phiếu, trái phiếu dodoanh nghiệp phát hành) và của cả toàn bộ nền kinh tế (thông qua tình hìnhlên xuống của chỉ số giá chứng khoán trên thị trờng)

Chức năng kích thích cạnh tranh

Luật chơi của thị trờng chứng khoán khá chặt chẽ, tuy vậy nó thúc đẩyrất mạnh sự cạnh tranh giữa các doanh nghiệp Giá cổ phiếu trái phiếu của cácdoanh nghiệp đăng ký trên thị trờng chứng khoán đều đợc đăng ký trên báo vàphát trên đài, do đó doanh nghiệp nào cũng phải cố gắng nâng cao mức hiệuquả và sinh lời để giá chứng khoán của mình có thể lên cao, nh vậy vừa cóthể thu lợi lớn, vừa có thể dễ dàng gọi thêm vốn khi cần thiết Chính với chứcnăng này mà thị trờng chứng khoán hay chính xác hơn là chỉ số giá chứng

khoán đợc coi là chiếc hàn thử biểu của nền kinh tế mà tất cả mọi ngời trongxã hội, từ chính phủ tới các công ty, từ các nhà đầu t tới công chúng đều phảiquan tâm theo dõi.

II Kinh doanh chứng khoán

2.1 Các loại hình hoạt động kinh doanh chứng khoán

2.1.1 Kinh doanh chứng khoán trên thị tr ờng sơ cấp:

Bảo lãnh phát hành chứng khoán :là một hoạt động hỗ trợ cho công typhát hành hoặc chủ sở hữu chứng khoán trong việc phân phối chứng khoánthông qua thoả thuận mua chứng khoán để bán lại

Hoại động bảo lãnh phái hành về cơ bản gồm có các hoạt động sau:-Nghiên cứu và t vấn cho các công ty phát hành chứng khoán phơngthức phát hành ( phát hành riêng lẻ hay phát hành ra công chúng ), cơ cấu pháthành, đặt giá chứng khoán

- Hoàn tất các thủ tục pháp lý cho đợt phát hành

- Thoả thuân hợp tác với các nhà bảo lãnh phát hành khác, và các công

ty chứng khoán khác ,thực hiên công tác tiếp thị , phân phố chứng khoán

- Quản lý phân phối và thanh toán chứng khoán

- Thực hiện các công việc hỗ trợ cho thị trờng và các dịch vụ sau khiphát hành

2.1.2 Kinh doanh chứng khoán trên thị truờng thứ cấp:

- Môi giới chứng khoán : là hoạt động trung gian hoặc đại diện muahoặc đại diện bán chứng khoán cho khách hàngđể hỏng hoa hồng

- T doanh chứng khoán :là hoạt động mua bán chứng khoán cho chínhmình

- T vấn đầu t chứng khoán : là các hoạt động t vấn liên quan đến chứngkhoán ; hoặc công bố hoặc phát hành các báo cáo phân tích có liên quan đếnchứng khoán

- Quản lý danh mục đầu t chứng khoán : là hoạt động quản lý vốn củakhách hàng thông qua việc mua , bán và giữ các xhứng khoán vì quyền lợi củakhách hàng theo hợp đồng bằng văn bản với khách hàng

2.2 Công ty chứng khoán

2.2.1 Mô hình công ty chứng khoán

- Trên thế giới , thông thờng các doanh nghiệp đợc kinh doanh chứngkhoán là công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần

- Hiện nay trên thế giới có hai mô hình công ty chứng khoán sau:

a Công ty chuyên doanh chứng khoán

Mô hình này đợc áp dụng ở nhiều nớc ,trong đó đáng chú ý la MỹNhật ,Canada ,Hàn Quốc.

Ưu điểm của mô hình này là :

-Hàn chế rủi ro cho hệ thống ngân hàng;

-Tạo điều kiện cho thị trờng chứng khoán phát triển

Tuy nhiên trong thời gian gần dây, ở các nớc áp dụng mô hình nàyđã có

xu hớng giảm dần hạn chế về kinh doanh chứng khoán đối với ngân hàng thơngmại và từng bớc mở rông quyền của ngân hàng thơng mại tham gia vào thị tr-ờng chứng khoán

b Công ty đa năng kinh doanh tiền tệ và chứng khoán

Mô hình nay chia làm hai loại

-Loại đa năng mội phần :các ngân hàng muốn kinh doanh chứng khoán

phải lập công ty con hoạt động độc lập ;

-Loại đa năng hoàn toàn : các ngân hàng thơng mại đợc phép kinh

doanh chứng khoán , kinh doanh bảo hiểm cùng vơi kinh doanh tiền tệ;

Mô hình đa nang hoàn toàn đợc áp dung ở châu Âu ,Anh , úc

Ưu điêm của mô hinh này là

Ngân hàng có thể kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh nhờ đó giảm bớtrủi ro cho hoạt đôjng kinh doanh chung và có khả năng chịu đựng các biến

động của thị trờng chứng khoán ; ở các nớc bắt đầu xây dựng thị trờng chứngkhoán ,các ngân hàng có thế mạnh về mặt cán bộ có chuyên môn cũng nh cơ sởvật chất để thực hiện kinh doanh chứng khoán

Mô hình nay cũng có hạn chế nhất định sau:

-Thị trờng cổ phiếu không phát triển vì lợi ích chủ yếu của hệ thống ngânhàng là dùng vốn huy động đợc để cho vay lấy lãi

-Trong trờng hợp có biến động trên thị trờng chứng khoán ,thì các biến

cố nay có thể ảnh hởng đến hoạt động kinh doanh tiền tệ của hệ thống ngânhàng nếu không tách bạch giữa hai loại hình kinh doanh này

IIi Thị trờng chứng khoán một số nớc.

3.1 Thị tr ờng chứng khoán Italia:

Thị trờng trái phiếu của Italia là một trong những thị trờng lớn nhất ởChâu Âu và là thị trờng lớn thứ hai thế giới Thâm hụt lớn từ các lĩnh vựccông cộng đã dẫn tới sự tăng trởng nhanh của thị trờng trái phiếu hiện nay nợcủa chính phủ chiếm trên 85% tổng khối lợng các công cụ nợ đợc giao dịch

Điểm đáng chú ý của thị trờng trái phiếu Italia là chỉ có một khối lợng nhỏcác công cụ nợ của công ty đợc phát hành và giao dịch tại đây Năm 1993 các

đợt phát hành nợ mới của các công ty phi tài chính chỉ chiếm cha đến 2%

khối lợng thị trờng Trớc đây các quy định mang tính bắt buộc đã hạn chế sựtăng trởng của thị trờng này và sự thiếu vắng của các tổ chức đánh giá hệ

số tín nhiệm cũng cần sự phát triển năng động của thị trờng thứ cấp Bộ luậtngân hàng mới có hiệu lực từ đầu năm 1994 đã hầu nh loại trừ các thúê đánhvào việc chuyển nhợng các công cụ nợ của công ty Các công ty có tỷ suấtlợi nhuận cao, có một ngân hàng bảo đảm đợc pháp luật phát hành các thơngphiếu ngắn hạn và các chứng chỉ đầu t những cải cách này không ảnh hởngtrực tiếp đến sự thịnh vợng của thị trờng trái phiếu t nhân Tuy nhiên, các cảicách này diễn ra đúng vào giai đoạn có tỷ lệ lãi suất cao đã làm hạn chế các

đợt phát hành vay vốn mới của các thành phần t nhân

Thị trờng cổ phiếu - trái ngợc với thị trờng trái phiếu, thị trờng cổ phiếuItalia ở trong tình trạng kém phát triển , với khối lợng vốn trên thị trờng tínhtheo % trên GDP vào loại thấp nhất ở Châu âu (xem bảng) Mặc dù các đợt tựnhân hoá gần đây đã thu hút một số lợng lớn các cổ đông nhỏ, các thành phầnkinh tế hộ gia đình vẫn chỉ quen với các hình thức tiết kiệm qua ngân hàng nêntổng khối lợng cổ phiếu họ nắm giữ vẫn còn thấp

Các nhà đầu t chuyên nghiệp cũng chỉ chiếm tỷ lệ thấp, một phần docha có một hệ thống cơ sở pháp lý nhằm khuyến khích hoạt động của họ Mãi

đến gần đây các ngân hàng mới đợc phép sở hữu một phần vốn trong các công

ty phi tài chính Điều quan trọng nhất là việc giới hạn sự tham gia của các nhà

đầu t chuyên nghiệp s ẽ ảnh hởng tới cơ cấu sở hữu của công ty Cũng nhnhiều thị trờng vốn ở Châu âu, chi phí giao dịch ở thị trờng vốn Italia đã giảmmột cách đáng kể trong một thập kỷ qua chủ yếu nhờ vào các tiến bộ kỹ thuậttrong việc công khai thông tin công ty trong hệ thống giao dịch Ngoài ra nhờvào các cách quy chế mạnh mẽ bao gồm cả tự do hoá quyền đợc làm thànhviên của sở giao dịch, giảm thuế giao dịch, tự do hoá việc thu hoa hồng môigiới Những cải cách này đã đợc nhiều nớc thực hiện nhằm tăng khả năngcạnh tranh của các thị trờng chứng khoán xuất phát từ tự do hoá các luồng vốn

Vốn trên thị trờng tính theo % GDP Quy mô trung bìnhcủa 1 công ty

(triệu USD)

Tỷ lệ quay vòng (%)

Thụy Sĩ 2840.92 108,9 1199 0,1

ty giao dịch chứng khoán (SIMs) ra đời vào tháng 1/1991, việc thể nghiệm cácgiao dịch khối lợng lớn vào tháng 11/1991 và gần đây việc nới lỏng quyền sởhữu của các ngân hàng đối với các công ty thành viên thị trờng chứng khoánItalia đã bắt đầu theo kịp với các thị trờng khác ở châu âu.

3.2 Thị tr ờng chứng khoán Hàn Quốc

Quá trình phát triển của thị trờng chứng khoán Hàn Quốc có thể chiathành 4 giai đoạn:

3.2.1 Giai đoạn chuẩn bị (năm 1956 - 1967)

Thị trờng chứng khoán chính thức đầu tiên ở Hàn Quốc bắt đầu hoạt

động với sự thành lập của sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc vào ngày3.3.1956 Tuy nhiên vào thời điểm này GNP/đầu ngời của Hàn Quốc cha đến

100 USD; vì vậy nhìn chung công chúng không có đủ tiền để đầu t vào thị ờng chứng khoán Hơn nữa lúc này cũng rất ít các công ty có đợc sự tín nhiệmcao để có thể chào bán, chứng khoán của mình ra công chúng Sở giao dịchchứng khoán hoạt động giống một thị trờng trái phiếu giúp chính phủ huy

tr-động vốn hơn là một thị trờng cổ phiếu Mặc dù chính phủ có chủ trơngthiết lập các cơ sở pháp lý cho thị trờng chứng khoán thông qua việc banhành luật chứng khoán và giao dịch chứng khoán năm 1962, hệ thống giámsát thị trờng vẫn còn rất yếu, cha thể ngăn ngừa đợc sự đầu cơ giá rất mạnhtrên thị trờng Kết quả là thị trờng đã bị đổ vỡ vào tháng 5 - 1965

3.2.2 Giai đoạn cất cánh (1968 - 1976)

Giai đoạn này, đợc xem là giai đoạn cất cánh của thị trờng chứng khoánHàn Quốc, bởi vì ngày từ năm 1967 chính phủ đã cố gắng thu hút các nguồnvốn cho các kế hoạch phát triển kinh tế lần thứ hai và thứ ba thông qua việchuy động các nguồn vốn trong nớc hơn là dựa vào khoản vay nớc ngoài Vớichính sách này chức năng của thị trờng chứng khoán đã đợc nhận thức lại

Năm 1968 luật khuyến khích phát triển thị trờng vốn đợc ban hành.Công ty đầu t hàn quốc đợc thành lập chịu trách nhiệm đối với việc phát hànhchứng khoán Nhằm thu hút sự quan tâm của công chúng vào thị trờng chứngkhoán, cổ tức đợc bảo đảm sẽ trả bằng lãi suất kỳ hạn 1 năm Ngoài ra, cáccông ty niêm yết đợc hởng những u tiên nhất định về tài chính và thuế Bên

cạnh đó luật khuyến khích phát hành công khai đợc ban hành năm 1972 Theoluật này, chính phủ buộc các doanh nghiệp t nhân có khả năng phải phát hành

ra công chúng và bất cứu công ty nào không phát hành công khai sẽ gặp khókhăn trong việc tìm nguồn vốn qua hệ thống ngân hàng Kế hoạch sở hữu cổphiếu của nhân viên cũng đợc đa ra nhằm mở rộng nhu cầu về cổ phiếu Nhờnhững chính sách này mà thị trờng chứng khoán đã đợc mở rộng rất nhanhtrong giai đoạn này

3.2.3 Giai đoạn củng cố hệ thống (1977-1985)

Uỷ ban chứng khoán và sở giao dịch chứng khoán cùng với ban giám sátchứng khoán đợc thành lập nhằm quản lý và giám sát thị trờng một cách cóhiệu quả Sự công bằng trong giao dịch đợc củng cố bằng việc đa vào thực hiệnquy chế chống lại các giao dịch tay trong quyền quản lý của các cổ đông gốcnắm đa số cổ phiếu trong công ty đợc bảo vệ ở nhiều cấp độ bằng một số quy

định về đấu thầu và không đợc mua nhiều hơn 10% cổ phiếu có quyền bỏphiếu, nếu không có sự đồng ý trớc của uỷ ban Mạng lới công khai thông tincông ty đợc kiểm tra lại toàn bộ Uỷ ban chứng khoán và giao dịch chứngkhoán, ban giám sát chứng khoán có thể kiểm soát tài chính và hoạt động củacác công ty niêm yết khi cần phải bảo vệ quyền lợi cho các nhà đầu t Vớinhững sửa đổi trên, thị trờng chứng khoán Hàn quốc trở nên công bằng hơn với

hệ thống quản lý và định chế thị trờng có nhiều u điểm

3.2.4 Giai đoạn đại chúng hoá và quốc tế hoá (1986 đến nay)

Từ năm 1986, kinh tế Hàn quốc đã tăng trởng nhanh trong bối cảnh '' 3thấp'': lạm phát thấp, giá dầu thấp, lãi suất thấp và đã trải qua thời kỳ đen tốicủa cán cân thanh toán

Dựa trên cơ sở kinh tế tăng trởng, nhu cầu về tài chính trực tiếp của cáccông ty và cả nhu cầu về đầu t chứng khoán của công chungs đều tăng lên Bởivậy thị trờng chứng khoán có cơ hội mở rộng cả về cung lẫn cầu Chỉ số cổphiếu kết hợp mới chỉ đạt 180 vào cuối năm 1985 đã tăng lên trên 1000 vàotháng năm 1989 khối lợng giao dịch trung bình hàng ngày đã tăng từ 20 triệuUSD năm 1985 lên 320 triệu USD năm 1989 Những đợt tăng giá cổ phiếu đãmang lại nhiều lợi nhuận cho cả các công ty dự định phát hành chứng khoánlẫn những ngời đầu t chứng khoán: Nhiều công ty t nhân đã tranh nhau pháthành công cộng vào cuối những năm 80 số lợng các công ty niêm yết đã tăng

từ 342 công ty năm 1985 lên 690 công ty năm 1989 Cùng thời gian này, số ợng vốn huy động đợc thông qua thị trờng chứng khoán trong năm 1989 đã đạt26.000 tỷ USD trong khi năm 1985 con số này chỉ đạt 4tỷ USD và vợt xa sốvốn huy động thông qua tài chính gián tiếp Điều này cho thấy đã có sự chuyển

l-đổi về hình thức huy động vốn của công ty từ tài chính gián teps sang tài chínhtrực tiếp

Với chính sách đại chúng hoá thị trờng chứng khoán số lợng những ngời đầu

t trên thị trờng chứng khoán đã tăng lên rất nhanh Các công ty chứng khoán này đèu đợc hiện đại hoá thông qua việc mở rộng vốn cổ phiếu và tự động hoá hoạt động của mình

Chơng ii : thị trờng chứng khoán việt nam

I điều kiện để thành lập ttck ở việt nam

Ngành chứng khoán là một ngành mang tính chất tổng hợp, đánh giá sự phát triển cao nhất của nền kinh tế thị trờng Bởi vậy ,quá trình thiết lập thị tr-ờng chính khoán ở Việt Nam cũng nh việc tiếp tục phát triển nó đòi hỏi phải tiến hành đồng bộ nhiều chính sáchvà biệ pháp khác nhau nhằm từng bớc tạo ranhững điều kiện hết sức cơ bản sau đây :

1.1 Điều kiên kinh tế :

Thị trờng chứng khoán với t cách là thị trờng vốn dài hạn chỉ có thể pháttriển trên cơ sở mội nèn kinh tế phát triển cao ,hệ thống tiền tệ , tỷ giá ổn định

và hệ thống thị trờng vốn ngắn hạn đã đợc thiết lập hoạt động mội cách trôichảy và có hiệu quả Bởi vậy duy trì tốc độ tăng trởng cao ,khống chế làm phát

ở mức độ mội con số , ổn định tỷ giá và triển khai hệ thống thị trờng tiền tệ , thịtrờng hối đoái là bớc đi đầu tiên nhng rất quan trọng trớc khi triển khai thị tr-ờng chứng khoán ở Việt Nam Hệ thống thị trờng vốn ngắn đặc biệt là thị tr-ờng tín phiếu kho bạc là cơ sở để hình thành lãi suất ngắn hạn của thị trờng Lãi suất này là tiêu chuẩn cho lãi suất dài hạn đối với trái phiếu cũng nh giá cả

cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán Mặt khác , phát triển thị trờng vốn ngắnhạn sẽ tạo ra môi trờng thuận lợi cho chính phủ thực hiên và điều hành chínhsách tài chính và tiền tệ có hiệu quả qua đó góp phần ổn định kinh tế và duy trìmức tăng trởng cao

Mội trong những vấn đề khác cũng rất quan trọng là vấn đề tạo hàng chothị trờng Gắn liền với lĩnh vực này là chơng trình cổ phần hoá và việc pháthành trái phiếu công ty cũng nh trái phiếu chính phủ

Để tạo môi trờng thuận lợi cho quá trình cổ phần hoá chúgn ta phải :

- Xây dựng cơ sở dứ liệu để phân loại các doanh nghiệp nhà nớc , trêncơ sở đó có thể quản lý và áp dụng hình thức cổ phần thích hợp chotừng loại hình

- Xử lý vấn đề nợ tồn đọng ,trên cơ sở đó nâng cao tài sản của doanhnghiệp ,toạ điều kiền cho quá trình cổ phần

- Xây dựng hệ thống kế toán và đánh giá giá trị doanh nghiệp

1.2 Điều kiện pháp lý

Thị trờng chứng khoán liên quan đến vấn để sở hữu , đến quan hệ vay

m-ợn và đến quan hệ kinh tế của các chủ thể và toàn thể đời sống kinh tế xã hội Bởi vậy có nhiều văn bản trực tiếp và gián tiếp liên quan đến thị trớng chúngkhoán Do nhu cầu vốn cao trong giai đoạn đầu của thời kỳ công nghiệp hoá ,

sẽ dẫn đấn phát triển thị trờng không có tổ chức nếu nh không có hệ thốngpháp lý điều chỉnh kịp thời Bởi vậy ,xây dựng hệ thống pháp lý là điều kiệnrất quan trọng , tạo ra hành lang pháp lý cho thị trờng phát triển và là tiền đềcho việc duy trì lòng tin và baỏ vệ các nhà đầu t

1.3 Điều kiện kỹ thuật và tổ chức

Để giúp cho các hoạt động trên thị trờ diễn ra một các trôi chảy , côngbằng và có hiệu quả , cần phải xây dựng mội hệ thống giao dịch , hệ thống xử

ký dữ liệu , hệ thống thông tin và hệ thống thanh toán bù trừ , l u giữ chứngkhoán với mô hinh và mức độ tự động hoá ban đầu thích hợp Mội mặt ,đápứng đợc yêu cầu và khối lọng giao dịch ban đầu , mặt khác phải tính đến xu h-ớng mở rộng của thị trờng cũng nh khả năng có thể nâng cấp trên cơ sở đã có Tránh tình trạng khi thị trờng phát triển phải thay đổi mô hình hay thay dổi hệthống gây lãng phí và khó khăn trong quá trình chuyển đổi

Bên cạnh việc xây dựng hệ thống cơ sở hạ tầng cho thị trờng ,vấn đề pháttriển các tổ chức hoạt động trên thị trờng có ý nghĩa rất quan trọng Các tổ chctrung gian cần xây dựng và phát triển là:

- Các công ty bảo lãnh và phát hành chứng khoán

- Các công ty môi giới chứng khoán

- Các công ty chứng khoán giao dịch cho chính mình

- Các công ty t vấn chứng khoán

- Các quĩ đầu t

- Các nhân viên giao dịch và t vấn chứng khoán

Ngòi các tổ chức trung gian trên cần thiết phải phát triển các nhà đầu t

có tổ chức chiếm tủ trọng lớn trong việc phát triển cầu của thị trờng ,đó là cácquỹ bảo hiểm ,quỹ hu trí .nhằm hỗ trợ cho thị trờng hoạt động trôi chảy

Mội yếu tố cấn phải tính dến là việc xây dựng hệ thống các tiêu chuẩn kếtoán quốc tế áp dụng thống nhất trong toàn ngành , đồng thời phát triển cáccông ty kiểm toán trong và ngoài nớc đáp ứng đợc yêu cầu thẩm định cả haiphía : các tỏ chức phát hành chứng khoán và các tổ chức kinh doanh chứngkhoán

1.4 Điều kiền con ng ời