Những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khoán

Những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khoán

Lời nói đầu

Đường lối kinh tế và chiến lược phát triển kinh tế của nước ta là "Đẩy mạnh

công nghiệp hoá, hiện đại hoá,

xây dựng nền kinh tế độc lập tự chủ, đưa nước ta trở thành một nước công

nghiệp; ưu tiên phát triển lực lượng sản xuất, đồng thời xây dựng quan hệ sản

xuất phù hợp theo định hướng xã hội chủ nghĩa " (trích Báo cáo chính trị của

Ban chấp hành Trung ương Đảng khoá VIII và trình đại hội đại biểu toàn quốc

lần thứ IX của Đảng) đòi hỏi phải có nguồn lực lớn mà cụ thể là huy động được

nguồn vốn lớn cho sự phát triển kinh tế đất nước Phát triển thị trường chứng

khoán, tìm ra các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán đã đáp ứng được

nhu cầu cấp bách về nguồn vốn hiện nay

Phần I: Những vấn đề cơ bản về thị trường

chứng khoán

I CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1 Lịch sử hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán trên thế

giới

Thị trường chứng khoán là yếu tố cơ bản của nền kinh tế thị trường hiện đại

Đến nay, hầu hết các quốc gia có nền kinh tế phát triển đều có thị trường chứng

khoán Thị trường chứng khoán đã trở thành một định chế tài chính không thể

thiếu được trong đời sống kinh tế của những nước theo cơ chế thị trường

Vào khoảng giữa thế kỷ 15 ở tại những thành phố trung tâm buôn bán của

phương tây, các thương gia thường tụ tập tại các quán cà phê để thương lượng

việc mua bán, trao đổi các loại hàng hoá như: nông sản, khoáng sản, ngoại tệ và

giá khoán động sản … Điểm đặc biệt là trotng những cuộc thương lượng này các

thương gia chỉ dùng lời nói để trao đổi với nhau, không có hàng hoá, ngoại tệ,

giá khoán động sản hay bất cứ một loại giấy tờ nào Những cuộc thương lượng

này nhằm thống nhất với nhau các "Hợp đồng" mua bán, trao đổi thực hiện

ngay, kể cả những hợp đồng cho tương lai 3 tháng, 6 tháng hoặc một năm sau

mới thực hiện

Những cuộc trao đổi này lúc đầu chỉ có một nhóm nhỏ, dần dần số người tăng

lên Đến cuối thế kỷ 15 "khu chợ riêng" này trở thành một "thị trường" và thời

gian họp chợ rút xuống hàng tuần và sau đó là hàng ngày Trong các phiên chợ

này họ thống nhất với nhau những quy ước cho các cuộc thương lượng Dần dần

những quy ước đó được tu bổ hoàn chỉnh thành những quy tắc có giá trị bắt

buộc đối với những người tham gia Từ đó thị trường chứng khoán bắt đầu hình

thành

Phiên chợ đầu tiên năm 1453 tại đai Vanber của Bỉ sau đó được xuất hiện ở

Anh năm 1773, ở Đức 1778, ở Mỹ 1792, ở Thụy sĩ 1876, ở Nhật 1878, ở Pháp

1801, ở Hương Cảng 1946, ở Inđônêxia 1925, ở Hàn Quốc 1956, ở Thái Lan

1962, ở Malaysia và Philipin 1963

Quá trình hình thành và phát triển của các thị trường chứng khoán thế giới đã

trải qua những bước thăng trầm Thời kỳ huy hoàng vào những năm 1975 - 1913

cùng với sự phát triển thịnh vượng của nền kinh tế Cũng có lúc thị trường

chứng khoán rơi vào đêm đen như ngày thứ năm đen tối tức ngày 29/10/1929

rồi ngày thứ hai đen tối năm 1987, vừa qua tháng 7/97 thị trường chứng khoán ở

các nước Châu Á sụt giá, mất lòng tin bắt đầu từ Thái Lan Đến nay thị trường

chứng khoán các nước đang phát triển mạnh mẽ về số lượng thị trường chứng

khoán lên đến 160 sở giao dịch, chất lượng hoạt động thị trường ngày càng đáp

ứng cho số đông những nhà đầu tư trong và ngoài nước, tiến tới một thị trường

chứng khoán hội nhập khu vực và quốc tế

Hiện nay thị trường chứng khoán đã phát triển mạnh mẽ ở hầu hết các nước

công nghiệp hàng đầu Mỹ, Nhật, Anh, Đức, Pháp… Bên cạnh đó hơn 40 nước

phát triển đã thiết lập thị trường chứng khoán cũng đã hình thành ở các nước

láng giềng Việt Nam như Singapore, Malaysia, Thái Lan, Philipin và Inđônêxia

và Việt Nam cũng đã có trung tâm giao dịch thị trường chứng khoán thành phố

Cổ phiếu là loại chứng chỉ xác nhận việc góp vốn của một người vào công ty

cổ phần Cổ phiếu xác nhận quyền sở hữu của người này đối với công ty cổ

phần, người sở hữu được gọi là cổ đông, cổ đông có các quyền hạn và trách

nhiệm đối với công ty cổ phần, được chia lời (cổ tức) theo kết quả kinh doanh

của công ty cổ phần: được quyền bầu cử, ứng cử vào ban quản lý, ban kiểm soát

Cổ phiếu có thể được phát hành vào lúc thành lập công ty, hoặc lúc công ty cần

thêm vốn để mở rộng, hiện đại hoá sản xuất kinh doanh

Một đặc điểm của cổ phiếu là cổ đông được chia cổ tức theo kết quả hoạt động

sản xuất kinh doanh của công ty Cổ đông có thể được hưởng lợi nhuận nhiều

hơn giá trị của cổ phiếu và cũng có thể bị mất trắng khi công ty làm ăn thua lỗ

Cổ đông không được quyền đòi lại số vốn mà người đó đã góp vào công ty cổ

phần, họ chỉ có thể thu lại tiền bằng cách bán cổ phiếu đó ra trên thị trường

chứng khoán

Trái phiếu là chứng chỉ xác nhận quyền làm chủ một món nợ của chủ sở hữu

trái phiếu đối với đơn vị phát hành Trái phiếu là loại chứng khoán mà lãi suất

vay nợ đã được xác định rõ ngay khi phát hành do đó nó có lợi tức cố định và

chỉ được hoàn trả khi đến hạn thanh toán ghi trên trái phiếu mà người phát hành

phải thực hiện Trái phiếu do các doanh nghiệp có thể là quốc doanh, tư doanh

hay cổ phần phát hành ở Việt Nam hình thức vay vốn bằng cách phát hành trái

phiếu đã xuất hiện ở một vài nơi Ví dụ như việc phát hành trái phiếu huy động

vốn cho đầu tư mở rộng sản xuất của nhà máy xi măng Hoàng Thạch vào cuối

năm 994, một số doanh nghiệp khác cũng có hình thức huy động vốn này để vay

của cán bộ công nhân viên trong doanh nghiệp

Kỳ phiếu là chứng chỉ của nhà nước phát hành với mục đích vay vốn của các

tổ chức kinh tế xã hội, các tầng lớp dân cư để bù đắp vào thâm hụt của ngân

sách Nhà nước Trong vài năm trở lại đ

ây, kho bạc nhà nước đã phát hành kỳ phiếu kho bạc rộng rãi trong cả nước

b Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán (tiếng latinh là Bursa - nghĩa là cái ví tiền) là nơi mà

cung và cầu của các loại chứng khoán gặp nhau để xác định giá cả Số lượng của

từng loại chứng khoán được giao dịch trên thị trường

Cụ thể hơn thị trường chứng khoán có thể được định nghĩa như là nơi tập trung

các nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho người muốn sử dụng những nguồn tiết

kiệm đó theo giá mà người sử dụng sẵn sàng trả Nói cách khác thị trường chứng

khoán là nơi tập trung và phân phối các nguồn đầu tư này, có thêm nhiều vốn

hơn để đưa vào sản xuất trong nền kinh tế vì vậy có thể làm cho nền kinh tế tăng

trưởng và tạo nên sự thịnh vượng

Theo định nghĩa nêu trên, thị trường chứng khoán không phải là cơ quan mua

vào hoặc bán ra các loại chứng khoán Thị trường chứng khoán chỉ là nơi giao

dịch, ở đó việc mua bán chứng khoán được thực hiện bởi những người môi giới

chứng khoán Như vậy thị trường chứng khoán không phải là nơi giao dịch (mua

- bán) chứng khoán của những người muốn mua hay bán chứng khoán mà là của

những nhà môi giới Nếu một người muốn mua hay bán chứng khoán, người này

sẽ thông qua người môi giới chứng khoán của anh ta trên thị trường chứng

khoán để tiến hành việc mua bán chứ không trực tiếp tham gia mua bán Giá cả

chứng khoán được hình thành một cách khách quan theo hệ thống bán đấu giá

hai chiều Người môi giới mua khác được với giá thấp nhất, người môi giới bán

cạnh tranh với những người môi giới bán khác để bán được giá cao nhất Vì thế

mà thị trường chứng khoán là thị trường có tính tự do cao nhất trong các loại thị

trường

c Phân loại thị trường chứng khoán

Về phương diện pháp lý thị trường chứng khoán gồm có:

Thị trường chứng khoán (TTCK tập trung) là thị trường hoạt động theo đúng

các qui luật pháp định, là nơi mua bán các loại chứng khoán đã được đăng biểu

hay được biệt lệ

Chứng khoán đăng biểu là loại chứng khoán đã được cơ quan có thẩm quyền

cho phép bảo đảm, phân phối và mua bán qua trung gian các kinh kỷ và công ty

kinh kỷ, tức là đã hội đủ các tiêu chuẩn đã định

Chứng khoán biệt lệ là loại chứng khoán được miễn giấy phép của cơ quan có

thẩm quyền, do chính phủ trong các cơ quan công quyền, thành phố, tỉnh quận,

huyện, thị phát hành và bảo đảm

Thị trường chứng khoán chính thức có địa điểm và thời biểu mua bán rõ rệt và

giá cả được tính theo thể thức đấu giá công khai, có sự kiểm soát của hội động

chứng khoán Thị trường chứng khoán chính thức chủ yếu được thể hiện bằng

các sở giao dịch chứng khoán

Thị trường chứng khoán phi chính thức: (TTCK phi tập trung) là thị trường

mua bán chứng khoán bên ngoài sở giao dịch chứng khoán, không có địa điểm

tập trung những người môi giới, những người kinh doanh chứng khoán như ở sở

giao dịch chứng khoán ở đây không có sự kiểm soát từ bên ngoài, không có

ngày giờ hay thủ tục nhất định mà do sự thoả thuận của người mua và người

bán

d Chỉ số chứng khoán:

Khi nói đến thị trường chứng khoán không thể không nói đến chỉ số chứng

khoán Người ta thường coi chỉ số chứng khoán là chiếc "phong vũ biểu" của thị

trường chứng khoán mà ở dạng này hay dạng khác người ta dùng chỉ số chứng

khoán để thể hiện sự phát triển của thị trường và các thành phần của nó Các chỉ

số này thường được thông báo trên các phương tiện thông tin đại chúng và các

tờ nhật báo lớn ở các nước chỉ số chứng khoán phản ánh tình hình hoạt động của

các công ty trên thị trường Nếu các công ty làm ăn có lãi, giá chứng khoán của

các công ty đó sẽ tăng và làm tăng theo chỉ số chứng khoán Ngược lại, chỉ số

chứng khoán sẽ giảm Dựa vào chỉ số chứng khoán, các nhà đầu tư có thể xác

định được hiệu quả của một cổ phiếu hoặc một danh mục các chứng khoán để

đầu tư vào

Bất kỳ một thị trường chứng khoán nào cũng có một chỉ số chứng khoán của

riêng nó Ví dụ thị trường chứng khoán New york có chỉ số Dow Jones, thị

trường chứng khoán Tokyo áp dụng chỉ số Nikkei, Hong Kong áp dụng chỉ số

Hang - xieng, Singapore áp dụng chỉ số "Strai taime"…

Một loại chỉ số chứng khoán được nhiều người biết đến nhất là chỉ số Dow

Jones ra đời cách đây vừa tròn 100 năm (896) Chỉ số này được coi như một cột

mốc của thị trường chứng khoán thế giới Chỉ số này do hai nhà kinh tế Mỹ

Edward David Jones và Charles Hery Dow đề xuất đo lường mức độ biến động

của thị giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán New York Chỉ số Dow Jones

bao gồm 65 loại cổ phiếu được chia thành 3 nhóm chỉ số bình quân nhỏ như sau:

+ Chỉ số Dow Jones công nghiệp bao gồm giá cổ phiếu của 30 công ty hàng

đầu ngành công nghiệp công lại rồi chia cho 1504 (con số này có khi có giảm)

+ Chỉ số Dow Jones vận tải bao gồm giá cổ phiếu của 20 công ty hàng đầu

ngành giao thông vận tải cộng lại chia cho 2785 (con số này có khi tăng)

+ Chỉ số Dow Jones dịch vụ công cộng bao gồm giá cổ phiếu của 15 công ty

hàng đầu ngành dịch vụ công cộng

Để biết được tình hình phát triển kinh tế gần đây người ta xác định thêm một

số tiêu chuẩn khác Đó là các điểm giới hạn và điểm liệt Chẳng hạn điểm giới

hạn của chỉ số Dow Jones là 800, điểm liệt là 700 Nếu chỉ số Dow Jones hàng

ngày vượt quá 800 điểm chung trong nền kinh tế đang đi lên, nếu dưới 800 điểm

cho biết có nguy cơ xảy ra suy thoái kinh tế

II CƠ CẤU VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Thị trường chứng khoán chính thức được thể hiện bằng sở giao dịch chứng

khoán Thông thường một thị trường chứng khoán bao gồm hai thị trường cùng

tham gia (cấu trúc thị trường chứng khoán) là thị trường sơ cấp và thị trường thứ

cấp

1 Thị trường sơ cấp:

Là thị trường cấp một hay thị trường phát hành, hàm ý chỉ nơi diễn ra hoạt

động giao dịch mua bán những chứng khoán mới phát hành lần đầu, kéo theo sự

tăng thêm qui mô đầu tư vốn Nguồn cung ứng vốn chủ yếu tại thị trường này là

nguồn tiết kiệm của dân chúng như của một số tổ chức phi tài chính Thị trường

sơ cấp là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành

2 Thị trường thứ cấp

Còn gọi là thị trường cấp hai hay thị trường lưu thông, là nói đến nơi diễn ra

hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán đến tay thứ hai, tức là việc mua bán

tiếp thu sau lần bán đầu tiên Nói cách khác, thị trường thứ cấp là thị trường mua

đi bán lại các loại chứng khoán đã được phát hành qua thị trường sơ cấp

Điểm khác nhau căn bản giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp không

phải là sự khác nhau về hình thức mà là sự khác nhau về nội dung, về mục đích

của từng loại thị trường Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu ở thị

trường sơ cấp là nhằm thu hút mọi nguồn vốn đầu tư và tiết kiệm vào công cuộc

phát triển kinh tế Còn ở thị trường thứ cấp, dù việc giao dịch rất nhộn nhịp có

hàng chục, hàng trăm thậm chí hàng ngàn tỉ đô la chứng khoán được mua đi bán

lại, nhưng không làm tăng thêm qui mô đầu tư vốn, không thu hút thêm được

các nguồn tài chính mới Nó chỉ có tác dụng phân phối lại quyền sở hữu chứng

khoán từ chủ thể này sang chủ thể khác, đảm bảo tính thanh khoản của chứng

khoán

Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp gộp lại được gọi là thị trường chứng

khoán Hai thị trường này tồn tại quan hệ mật thiết với nhau được ví dụ như hai

bánh xe của một chiếc xe, trong đó thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiền đề, thị

trường thứ cấp là động lực Nếu không có thị trường sơ cấp thì sẽ chẳng có

chứng khoán để lưu thông trên thị trường thứ cấp và ngược lại, nếu không có thị

trường thứ cấp thì việc hoán chuyển các chứng khoán thành tiền sẽ bị khó khăn,

khiến cho người đầu tư sẽ bị thu nhỏ lại, hạn chế khả năng huy động vốn trong

nền kinh tế

Việc phân biệt thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp chỉ có ý nghĩa về mặt lý

thuyết Trong thực tế tổ chức thị trường chứng khoán không có sự phân biệt đâu

là thị trường sơ cấp và đâu là thị trường thứ cấp Nghĩa là, trong một thị trường

chứng khoán vừa có giao dịch của thị trường sơ cấp vừa có giao dịch của thị

trường thứ cấp Vừa có việc mua bán chứng khoán theo tính chất mua đi bán lại

Tuy nhiên, điểm cần chú ý là phải coi trọng thị trường sơ cấp, vì đây là thị

trường phát hành là hoạt động tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời phải giám

sát chặt chẽ thị trường thứ cấp, không để tình trạng đầu cơ lũng đoạn thị trường

để đảm bảo thị trường chứng khoán trở thành công cụ hữu dụng của nền kinh tế

3 Sở giao dịch chứng khoán:

Thị trường chứng khoán chính thức được tổ chức theo hình thức Sở giao dịch

chứng khoán

a Các hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán

Hiện nay trên thế giới có 3 hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán

Thứ nhất: Sở giao dịch chứng khoán được tổ chức theo hình thức "Câu lạc bộ"

tự nguyện của các thành viên Trong hình thức này, các thành viên của sở giao

dịch (hội viên) tự tổ chức và tự quản lý sở giao dịch chứng khoán theo pháp luật

không có sự can thiệp của nhà nước Các hội viên của Sở giao dịch bầu ra Hội

đồng quản trị và Hội đồng quản trị bầu ra ban điều hành

Thứ hai: Sở giao dịch chứng khoán được tổ chức dưới hình thức một công ty

cổ phần có các cổ đông là các công ty thành viên Đây là hình thức phổ biến

nhất hiện nay Sở giao dịch chứng khoán tổ chức dưới hình thức này được hoạt

động theo luật công ty cổ phần, phải nộp thuế cho nhà nước và chịu sự giám sát

của một cơ quan chuyên môn do chính phủ lập ra Cơ quan chuyên môn này là

cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Quản lý

và điều hành sở giao dịch chứng khoán là Hội đồng quản trị do các công ty

chứng khoán thành viên bầu ra và ban điều hành sở giao dịch chứng khoán do

Hội đồng quản trị đề cử

Thứ ba: Sở giao dịch chứng khoán được tổ chức dưới dạng một công ty cổ

phần nhưng có sự tham gia quản lý và điều hành của nhà nước Đây là hình thức

phổ biến ở hầu hết các nước Châu á Cơ cấu tổ chức và quản lý điều hành cũng

tương tự như hình thức trên nhưng trong thành phần Hội đồng quản trị có một số

thành viên do uỷ ban chứng khoán quốc gia đưa vào, giám sát điều hành Sở

giao dịch chứng khoán quốc gia bổ nhiệm

b Quản lý và điều hành sở giao dịch chứng khoán

Uỷ ban chứng khoán quốc gia là cơ quan quản lý nhà nước về thị trường chứng

khoán do chính phủ thành lập Uỷ ban chứng khoán quốc gia có nhiệm vụ xác

định loại doanh nghiệp nào được phép phát hành chứng khoán và loại chứng

khoán nào được mua bán Uỷ ban này cấp giấy phép và kiểm tra hoạt động của

các công ty môi giới và thực hiện các công việc quản lý nhà nước khác

Hội đồng quản trị và ban điều hành sở giao dịch chứng khoán quản lý và điều

hành sở giao dịch chứng khoán Tất cả các quyết định đều được Hội đồng quản

trị đưa ra Hội đồng này bao gồm các công ty chứng khoán thành viên của sở

giao dịch chứng khoán, các thành viên liên doanh thậm chí có một số không

phải là thành viên của sở giao dịch chứng khoán do Uỷ ban chứng khoán quốc

gia đưa vào Hội đồng quản trị có quyền quyết định nhưng thành viên nào được

phép buôn bán tại sở giao dịch, những loại chứng khoán nào đủ tiêu chuẩn được

phép niêm yết tại phòng giao dịch Hội đồng này có quyền đình chỉ hoặc huỷ bỏ

việc niêm yết một chứng khoán nào đó Hội đồng quản trị có quyền kiểm tra quá

trình kinh doanh của các thành viên sở giao dịch Nếu phát hiện vi phạm, Hội

đồng quản trị có quyền phạt hoặc đình chỉ việc kinh doanh của thành viên trong

một thời gian nhất định hoặc trục xuất không cho phép mua bán trên sở giao

dịch Nếu phát hiện vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt hoặc đình chỉ việc

kinh doanh của thành viên trong một thời gian nhất định hoặc trục xuất không

cho phép mua bán trên sở giao dịch chứng khoán nữa

c Thành viên sở giao dịch chứng khoán

Thành viên sở giao dịch chứng khoán có thể là các cá nhân hoặc các công ty

chứng khoán Để trở thành thành viên của sở giao dịch chứng khoán trước hết

công ty phải được công ty có thẩm quyền của nhà nước cấp giấy phép hoạt

động Phải có số vốn tối thiểu theo quy định, có chuyên gia kinh tế, pháp lý đã

được đào tạo về phân tích và kinh doanh chứng khoán Ngoài ra công ty còn

phải thoả mãn các yêu cầu của từng sở giao dịch chứng khoán cụ thể Một công

ty chứng khoán có thể là thành viên của nhiều sở giao dịch chứng khoán khác

nhau nhưng không được là thành viên của thị trường chứng khoán phi tập trung

và ngược lại công ty chứng khoán có thể thực hiện một hay nhiều nghiệp vụ

khác nhau trên thị trường chứng khoán

d Giám sát thị trường chứng khoán

Để đảm bảo cho các giao dịch được công bằng đảm bảo lợi ích của các nhà đầu

tư, sở giao dịch chứng khoán có một bộ phận chuyên theo dõi giám sát các giao

dịch chứng khoán để ngăn chặn kịp thời các vi phạm trong giao dịch chứng

khoán Nhiệm vụ chủ yếu của các bộ phận giám sát là kiểm tra theo dõi và ngăn

chặn kịp thời các hoạt động tiêu cực như gây nhiễu giá, giao dịch tay trong, giao

dịch lòng vòng, giao dịch có dàn xếp trước

4 Những nguyên tắc cơ bản về hoạt động của thị trường chứng khoán

a Nguyên tắc trung gian mua bán chứng khoán

Hoạt động mua bán chứng khoán không phải trực tiếp diễn ra giữa những

người muốn mua và bán, chứng khoán thực hiện mà do các nhà trung gian môi

giới thực hiện Đây là nguyên tắc trung gian căn bản cho tổ chức và hoạt động

của thị trường chứng khoán

Nguyên tắc trung gian nhằm đảm bảo cho các loại chứng khoán là chứng

khoán thực và thị trường hoạt động lành mạnh, đều đặn hợp pháp và phát triển,

bảo vệ lợi ích của người đầu tư Vì những nhà đầu tư không thể xét đoán một

cách nhanh chóng và chính xác giá trị thực sự của từng loại chứng khoán và

cũng không dự đoán được chính xác xu hướng biến động của nó Vì vậy nếu

người môi giới có thái độ không khách quan trong hoạt động trung gian sẽ gây

thiệt haị cho các nhà đầu tư

Xét về tính chất kinh doanh, môi giới chứng khoán có 2 loại: Môi giới chứng

khoán và thương gia chứng khoán

Môi giới chứng khoán chỉ thương lượng mua bán chứng khoán theo lệnh của

khách hàng và ăn hoa hồng

Thương gia chứng khoán còn gọi là người kinh doanh chứng khoán

Nói chung các công ty môi giới chứng khoán tại các thị trường chứng khoán

đều đồng thời thực hiện 2 nghiệp vụ là người môi giới vừa là người kinh doanh

nhưng tại thị trường chứng khoán New York, London từ lâu người ta đã phân

biệt 2 loại môi giới này và có luật lệ không chỉ hoạt động của thương gia chứng

khoán

b Nguyên tắc định giá của mua bán chứng khoán

Giá chứng khoán trên thị trường chứng khoán do các nhà môi giới đưa ra Mỗi

nhà môi giới định giá mỗi loại chứng khoán tại từng thời điểm tuỳ theo sự xét

đoán, kinh nghiệm và kỹ thuật dựa trên lượng cung cầu loại chứng khoán đó trên

thị trường

c Nguyên tắc công khai của thị trường chứng khoán

Tất cả các hoạt động trên thị trường chứng khoán đều được công khai hoá

Thông tin về các loại chứng khoán được đưa ra mua bán trên thị trường, tình

hình tài chính và kết quả kinh doanh của các công ty phát hành, số lượng chứng

khoán và giá cả của từng loại chứng khoán đều được thông báo công khai trên

thị trường Khi kết thúc một cuộc giao dịch, số lượng mua bán và giá cả thống

nhất lập tức được thông báo ngay Nguyên tắc công khai của thị trường chứng

khoán nhằm đảm bảo quyền lợi cho người mua bán chứng khoán không bị "hớ"

trong mua bán chứng khoán

Tất cả các nguyên tắc trên đều được thể hiện bằng văn bản pháp quy từ luật

đến qui chế, điều lệ của mỗi thị trường chứng khoán nhằm bảo vệ quyền lợi của

người mua chứng khoán và của các thành viên trên thị trường chứng khoán

5 Giao dịch trên thị trường chứng khoán

Các chứng khoán được giao dịch trên thị trường theo lô chẵn hoặc lô lẻ Trên

sàn giao dịch, có nhiều loại lệnh khác nhau được nhà đầu tư sử dụng tùy theo

mục đích của từng người Để mua hay bán chứng khoán, các nhà đầu tư sẽ đưa

ra các lệnh thuê các công ty môi giới chứng khoán thực hiện hộ

* Lệnh thị trường: Đây là loại lệnh thông dụng nhất Các công ty môi giới

căn cứ vào giá thị trường hiện tại của loại chứng khoán mà nhà đầu tư yêu cầu

thực hiện để tiến hành giao dịch, xong họ cũng phải xem xét để mua hoặc bán

sao cho có lợi nhất cho khách hàng của họ, các khách hàng biết chắc lệnh sẽ

được thực hiện nhưng không biết chắc giá cả là bao nhiêu

* Lệnh giới hạn: Lệnh này thường được đưa ra bởi các nhà đầu tư có hiểu biết

chút ít về thị trường chứng khoán và kinh tế Trong lệnh có giới hạn về giá bán

thấp nhất và giá mua cao nhất mà công ty môi giới trên sàn giao dịch được phép

thực hiện Đối với lệnh mua thì giá mua thường thấp hơn giá thị trường hiện đại

còn lệnh bán có giá thường cao hơn giá thị trường Do vậy lệnh giới hạn thường

không được thực hiện ngay mà được thực hiện trong một thời gian nhất định cho

đến khi hết thời hạn và huỷ bỏ Trong khi chưa bị huỷ bỏ mà lệnh chưa được

thực hiện thì nhà đầu tư vẫn có thể tăng giảm giá giơí hạn (giá mua, giá bán)

* Lệnh ngừng: Đây là lệnh đặc biệt mà các nhà đầu tư dùng để bảo vệ thu

nhập của họ tránh thua lỗ khi có sự tăng giảm giá cả Lệnh ngừng bán có giá đặt

ra cao hơn giá thị trường hiện tại còn lệnh ngừng mua có giá đặt ra thấp hơn thị

trường hiện tại

Các lệnh trên khi đấu giá sẽ được ưu tiên theo thứ tự

- Ưu tiên về giá: Giá đặt mua cao nhất và giá đặt bán thấp nhất được ưu tiên

- Ưu tiên về thời gian: Trong cùng một mức giá lệnh nào được đưa ra trước sẽ

được ưu tiên

- Ưu tiên về số lượng: Khi có nhiều lệnh cùng thoả mãn hai điều kiện trên, lệnh

nào có số lượng chứng khoán nhiều hơn sẽ được ưu tiên

Trên thị trường chứng khoán phi tập trung, hoạt động mua bán chứng khoán

cũng diễn ra khá đơn giản Khi một khách hàng muốn mua một số lượng chứng

khoán nhất định, anh ta sẽ đưa lệnh cho công ty chứng khoán đang quản lý tài

sản của anh ta yêu cầu giao dịch hộ Thông qua hệ thống viễn thông công ty môi

giới sẽ liên lạc với tất cả các nhà tạo thị trường của loại chứng khoán này để biết

được giá chào bán thấp nhất của loại chứng khoán này sau đó công ty này thông

báo lại cho khách hàng biết và nếu khách hàng chấp nhận, công ty sẽ thực hiện

lệnh và giao dịch của khách hàng được thực hiện

III VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Thị trường chứng khoán đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong nền

kinh tế các nước trên thế giới Khi nền kinh tế hàng hoá phát triển đến một mức

độ nhất định sẽ cần tới thị trường chứng khoán để hỗ trợ cho quá trình phát triển

Trong thập kỷ vừa qua các thị trường chứng khoán trên thế giới đã phát triển

hết sức mạnh mẽ Tổng giá trị cổ phiếu được yết giá trên các thị trường này tăng

từ 4.700 tỷ USD năm 1985 lên 15200 tỷ USD năm 1995 Trong đó giá trị cổ

phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán ở các nước đang phát triển tăng

nhanh từ 3% năm 1983 lên 17% tổng lượng giao dịch toàn thế giới năm 1995

Sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán có tác động tích cực tới sự

phát triển của các quốc gia Thực tế cho thấy thị trường chứng khoán đã thúc

đẩy phát triển kinh tế ở nhiều nước một cách có hiệu quả thông qua việc góp

phần tạo ra vốn khả dụng Thực vậy, đa số các dự án đầu tư cần phải sử dụng

vốn dài hạn thì mới đạt hiệu quả cao trong khi các nhà tiết kiệm lại không muốn

mất quyền kiểm soát món tiết kiệm của họ trong thời gian dài Thị trường chứng

khoán hoạt động trôi chảy sẽ cho phép khắc phục được mâu thuẫn này khiến cho

các hoạt động đầu tư trên thị trường hấp dẫn, thuận tiện và có lãi suất cao hơn so

với gửi tiết kiệm vì người tiết kiệm có thể mua một loại chứng khoán nào đó rồi

lại đem bán một cách nhanh chóng ít phí tổn khi cần tiền mặt hoặc để đầu tư vào

một loại chứng khoán khác mà họ thích Việc trao đổi này diễn ra trên thị trường

thứ cấp trong khi đó các doanh nghiệp vẫn được sử dụng nguồn vốn dài hạn

thường xuyên và ổn định Như vậy, thông qua việc tạo điều kiện thuận lợi cho

các khoản đầu tư dài hạn phát triển, làm cho các khoản đầu tư sinh lợi nhiều hơn

mà thị trường chứng khoán khuyến khích được nhiều vốn hơn vào nền kinh tế

góp phần đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế Thị trường chứng khoán cũng

hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng trong nhiều lĩnh vực Về cơ bản, thị trường chứng

khoán bổ sung cho hệ thống ngân hàng trong việc cung cấp vốn vay trung và dài

hạn Hệ thống ngân hàng với chức năng chủ yếu là "tạm ứng" vốn cho nền kinh

tế thông qua hoạt động tín dụng: Nhân tố tiền gửi của dân cư mà học nhân được

lên nhiều Tiền được cho vay qua các hoạt động tín dụng cần được thu về Tuy

vậy bao giờ cũng có phần vốn vay kém hiệu quả không thu hồi được vẫn nằm

trong lưu thông, làm cho mức gia tăng tiền tệ cao hơn tỷ lệ tăng trưởng kinh tế

Điều đó có nghĩa là một lượng tiền tăng thêm không có lượng hàng hoá dịch vụ

tăng theo tương ứng ngày càng gây ra lạm phát trong nền kinh tế Do vậy hệ

thống ngân hàng chỉ có thể cấp tín dụng trung và dài hạn cho nền kinh tế một

cách hạn chế nếu không sẽ dẫn đến tình trạng chuyển hoá vốn quá mức, không

những đe doạ an toàn của các ngân hàng mà còn gây nguy cơ lạm phát Trong

bối cảnh đó, thị trường chứng khoán là nơi bổ sung nguồn vốn trung và dài hạn

quan trọng cho các khoản đầu tư phát triển Trên thị trường sơ cấp vốn được

chuyển trực tiếp từ người có vốn sang người cần vốn thông qua việc phát hành

lần đầu các loại chứng khoán Trên thị trường thứ cấp sau đó, chứng khoán đã

phát hành có tác dụng như "gây tiếp sức" để người đầu tư mới tiếp sức cho

người đầu tư cũng thông qua việc mua bán lại chứng khoán Đó là quá trình

biến các khoản tiết kiệm ngắn hạn thành nguồn nuôi dưỡng và duy trì các khoản

đâù tư dài hạn trên cơ sở tham gia tích cực và tự nguyện của các nhà đầu tư

Như vậy thị trường chứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng trong việc cấp

các khoản tín dụng trung và dài hạn góp phần làm giảm áp lực lạm phát, sự phân

tích ở trên đã chỉ ra rằng thị trường chứng khoán có vai trò tích cực và không thể

thiếu trong nền kinh tế