LỜI MỞ ĐẦU
Một sự kiện kinh tế nổi bật mang nhiều ý nghĩa chính trị, xã hội diễn ra trên đất nước ta sau hơn 10 năm đổi mới đó là việc vào tháng 7 năm 2000 bắt đầu sự vận hành của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam, với việc khai trương hoạt động của trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) tại
thành phố Hồ Chí Minh
Thế là hơn 30 năm nỗ lực và quyết tâm chuẩn bị tạo dựng những gì phải có để TTCK Việt Nam ra đời - một kênh huy động và dẫn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế đất nước, đã hiện diện Nhưng dù gì cũng mới chỉ tạo dựng một cỗ máy còn sự vận hành công năng của nó đạt hiệu quả kinh tế xã hội ra sao, đó còn là vấn đề của sắp tới
Bên cạnh những dự báo đầy lạc quan, tự tin, đâu đó vẫn còn những ưu tư, suy đoán ngược lại về những thành bại của TTCK non trẻ Việt Nam Tôi nghĩ rằng cả hai xu hướng trên đều có cơ sở Thương trường mở cửa cũng day nghiệt ngã cam go như chiến trường Trong khuôn khổ bài viết này tôi
không có nhiều tham vọng trong công tác giáo dục, tuyên truyền, vận động
để mọi tầng lớp nhân dân yêu nước, yêu chủ nghĩa xã hội, hưởng ứng dành
dụm tiền tiết kiệm để đầu tư mua chứng khoán (CK) làm chuyển động cỗ máy CK Việt Nam đi lên, ổn định và phát triển Song cũng chỉ muốn cho độc giả và những người quan tâm đến CK Việt Nam hiểu thêm đôi nét về tổng
quan thị trường chứng khoán cũng như tình hình thực tế CK của Việt Nam trong 2 năm qua
1.Tổng quan thi trường chứng khoán 1.Chứng khoán - hàng hoá của thi trường
Chứng khoán là bằng chứng (dưới hình thức giấy tờ hay chi trên hệ
Trang 2chuyển nhượng của người sở hữu chứng khoán đối với vốn tài sản và các lợi ích khác của người phát hành
Chứng khoán được chia làm hai loại chính: cổ phiếu và trái phiếu Với
sự phát triển ngày càng cao của công nghệ chứng khoán và hình thức phát
hành, ngày nay khái niệm về chứng khoán đã có sự thay đổi, nó không chỉ là
một chứng từ hiện vật dưới hình thức giấy tờ mà còn có thể được thể hiện
trên hệ thống điện tử a.Cổ phiếu
Là một loại chứng từ (dưới hình thức giấy tờ hay ghi trên hệ thống điện tử) do các công ty cổ phần phát hành xác nhận quyền sở hữu hợp pháp của người có cổ phiếu đối với tài sản của người phát hành
bTrái phiếu
Là một loại chứng từ chứng nhận quyền đòi nợ (gốc và lãi) của tría chủ đối với người phát hành (nó có thể dưới hình thức giấy tờ hay ghi trên hệ thống điện tử) do các công ty, tổ chức hay chính phủ trung ương, địa phương phát hành
c.So sánh cổ phiếu và trái phiếu
Một công ty có nhiều cách để huy động vốn, có thể vay vốn ngân hàng hoặc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu Cổ phiếu hay trái phiếu có thể bao gồm nhiều loại khác nhau, tuy nhiên những điểm khác nhau cơ bản giữa cổ
phiếu và trái phiếu được phân biệt như sau:
Trang 3đầu) giá cả biến động bảo Thứ tự hồn lại tiền khi cơng ty phá sản
Được hoàn trả sau cùng trong số tài sản còn lại
Được ưu tiên trong các hình thức vay nợ thông thường Thời điểm hoàn trả vốn gốc Chỉ khi công ty bị giải thể hoặc phá sản Thời điểm hoàn trả được xác định vào lúc phát hành
Quyền tham gia vào quản lý kinh doanh
Với mỗi cổ phần là một phiếu bầu, cổ đông có thể tham gia vào các
quyết định của công ty
tại Hội đồng cổ đông
Trả khi công ty bị phá
sản, không được tham
gia vào quản lý công ty Xét về phía các nhà kinh doanh: Cổ phiếu Trái phiếu Vốn gốc Sau khi phát hành không bị yêu cầu mua lại
Phải chuẩn bị tiền hoàn
trả khi trái phiếu đáo hạn Tham gia vào quản lý kinh doanh Cơ quan ra quyết định có nhất CT là đại hội đồng cổ đông Thông thường có quá nửa số phiếu đồng ý thì quyết
định được thông qua
Trái chủ không được tham gia vào quản lý
công ty, tuy nhiên không thể bỏ qua ý kiến
của người giữ trái phiếu (trên thực tế) Hoạt động kinh doanh Của công ty Tiền cổ tức do đại hội đồng cổ đông quyết định Trương hợp hoạt
động của công ty không Dù việc kinh doanh của công ty như thế nào thì vẫn phải trả lãi và vốn gốc theo các điều kiện
Trang 4
ổn định, không nhất | được quy định khi phát
thiết công ty phải chia | hành tiền cổ tức
Theo mức độ giảm dần của khả năng thanh toán và mức độ tăng dần của rủi
ro, trật tự các loại chứng khoán được xếp như sau:
Chứng khoán nợ ngắn hạn (tín phiếu kho bạc) Trái phiếu Chính phủ
Trái phiếu công ty
Cổ phiếu ưu đấi Cổ phiếu thường
Xuất phát từ trật tự thanh toán khi doanh nghiệp bị páh sản thì trái phiếu sẽ được xử lý trước Khi công ty trong quá trình thanh lý thf trật tự thanh toán được xếp như sau:
Phí giải quyết phá sản, lương công nhân viên Trả thuế
Thanh toán nợ Trong đó có nợ ngắn hạn và nợ dài hạn
Cổ đông Trong đó có cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thông thường
d.Phân loại cổ phiếu và trái phiếu Cổ phiếu:
Khi một công ty đăng kí phát hành, nó sẽ được trao thẩm quyền phát hành một số cổ phần nhất định Hầu hết các công ty cổ phần ít hơn so với
Trang 5Các cổ phiếu được phát hành: là số lượng các chứng khoán thực sự đã
được bán ra Cổ phần chưa được bán ra hoặc chưa được lưu hành gọi là các chứng khoán chưa được phát hành
Cổ tức là một phần lợi nhuận của công ty chia cho cổ đông tỷ lệ với số cổ phiếu của họ Cổ tức thường được công bố hàng năm và trả theo quí Một công ty có thể công bố trả cổ tức bằng tiền mặt, bằng cổ phiếu hay bằng tài sản Để phù hợp với tâm lý của người đầu tư, người ta chia cổ phiếu ra
một số loại như sau:
Cổ phiếu thường:
Cổ phiếu thường thể hiện quyền sở hữu được bỏ phiếu của một công ty cổ phần Mỗi cổ phiếu thường thể hiền quyền lợi sở hữu của cổ đông trong công ty Số lượng cổ phiếu mà cổ đông nắm càng nhiều, quyền lợi sở hữu của anh ta trong công ty càng lớn Đôi khi, một công ty cổ phần có thể phát
hành nhiều loại cổ phiếu thường khác nhau như loại A và B Hai loại này có
một số điểm khác nhau Một loại cổ phiếu có thể nhận được cổ tức lớn hơn
loại kia Ngồi ra, nếu cơng ty bị thanh lý thì một loại có thể nhận được phần tài sản nhiều hơn loại kia
Các quyền của cổ đông có cổ phiếu thường: Người sở hữu cổ phiếu
thường thông thường được hưởng một số quyền lợi nhất định như sau: Quyền bỏ phiếu bầu Hội đông quản trị
Quyền chuyển nhượng sở hữu cổ phiếu
Quyền bỏ phiếu cho các bấn đề có ảnh hưởng đến tồn bộ cơng ty
Trang 6Quyên được chia tài sản khi công ty thanh lý hay giải thể
Mệnh giá của cổ phiếu thường: Hầu hết các công ty cổ phần ấn định mệnh giá cho mỗi cổ phiếu thường và mệnh giá thường được in trên ác tờ cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu không liên quan đến giá thị trường của cổ phiếu đó Mệnh giá thể hiện tầm quan trọng duy nhất của nó vào thời điểm cổ phần
đầu tiên được phát hành
Giá thị trường của cổ phiếu thường: Khi cổ phiếu bán ra công chúng, giá của nó được xác định bởi giá mà các nhà đầu tư mua nó, giá này được gọi là giá thị trường, nó phụ thuộc vào sự tin tưởng của nhà đầu tư với công ty
phát hành
Trên thực tế, giá thị trường của cổ phiếu không phải là công ty ấn định và cũng không phải do một người nào đó quyết định Giá thị trường của cổ phiếu được xác định bởi giá thấp nhất mà người bán sẵn sàng bán nó và giá cao nhất mà nguươì mua sắn sàng mua nó
Cổ phiếu ru đãi:
Cổ phiếu ưu đãi cũng thể hiện quyền lợi sở hữu trong một công ty Nó được gọi là cổ phiếu ưu đãi vì những cổ đông nắm loại cổ phiếu này được hưởng một số ưu đãi hơn so với những cổ đông thường Những cổ đông ưu đãi có thể có quyền nhận cổ tức trước cổ đông thường hay có quyền ưu thị
trường nên được nhận tài sản trước trong trường họp công ty bị giải thể
Tuy nhiên, không giống với các cổ đông thường, các cổ đông ưu đãi
thường không được bỏ phiếu bầu ra HĐQT và quyền hưởng lợi tức cổ phần bị giới hạn theo một số lượng nhất định
Mệnh giá của cổ phiếu ưu đãi: Giống như cổ phiếu thường, cổ phiếu
Trang 7thì cổ tức sẽ được tính dựa vào mệnh giá đó Nếu cổ phiếu ưu đãi không có mệnh giá thì cổ tức sẽ được công bố bằng một số đô la nào đó trên mỗi cổ
phiếu mà công ty phát hành ấn định
Các loại cổ phiếu ưu đấi: Nếu một công ty phát hành nhiều sêri cổ
phiếu ưu đãi, họ có thể chỉ định một loại là ưu đãi thứ nhất, loại kia là ưu đãi
thứ hai Hoặc họ cũng có thể phân biệt các cổ phiếu ưu đãi thông qua sự ưu
đãi của nó đối với việc hưởng lợi tức cổ phần
Cổ phiếu ưu đãi tham dự và không tham dự chia phần: Cổ phiếu ưu đãi
không tham dự chia phần là loại chỉ được hưởng lãi cổ phần ưu đãi, ngoài ra không được hưởng thêm bất cứ phần lợi nhuận nào Ngược lại, cổ phiếu ưu đãi tham dự chia phần thì cổ đông được hưởng một phần lợi tức phụ thuộc
theo qui đidnhJ khi công ty làm ăn có lãi cso
Cổ phiếu ưu đãi tích luỹ và không tích luỹ: Cổ tức trên cổ phiếu ưu đãi cũng có thể được tích luỹ hoặc không tích luỹ Một cổ phiếu ưu đãi được tích luỹ có nghĩa là nếu cổ tức không được công bố trả trong một năm nào đó thì cổ
tức này sẽ được tích luỹ hay cộng dồn Cổ tức gộp này phải được trả trước
khi công bố trả cổ tức cho các cổ phiếu thường Mặt khác, nếu cổ tức không được tích luỹ và công ty đã bỏ qua cổ tức của một năm nào đó thì cổ tức đó không phải cộng thêm trước khi cổ tức thanh toán cho những cổ phiếu thường
Cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi: Là loại cổ phiếu ưu đãi có quyền chuyển
sang một loại chứng khoán khác của chính công ty đó Công thức để thực
Trang 8Chứng khoán ngân quỹ: Vì nhiều lý do, công ty mua về những cổ phần mà họ đã phát hành mà hiện tại do công ty đó sở hữu được gọi là các chứng
khoán ngân quỹ, nó không có quyền bỏ phiếu và không được nhận cổ tức
Chứng khốn trơi nổi: Là tổng số các chứng khoán đã được phát hành trừ đi số chứng khốn đã được cơng ty mua lại (chứng khoán ngân quỹ) Các chứng khoán trôi nổi có quyền nhận cổ tức và có quyên bỏ phiếu
Trái phiếu:
Đặc điểm của trái phiếu:
Mệnh giá: trên bề mặt của trái phiếu, thường công bố số tiền mà người phát hành cam kết trả cho người có trái phiếu Số tiền này được gọi là mệnh giá của trái phiếu
Ngày đáo hạn: ngày đáo hạn cũng được ghi trên bề mặt trái phiếu đây là
ngày người phát hành trái phiếu sẽ thanh toán mệnh giá cho người có trái
phiếu Kỳ hạn của trái phiếu rất đa dạng, có thể lên tới 30 năm hay hơn nữa Lãi suất: lãi suất được công ty công bố theo tỷ lệ phần trăm với mệnh giá trái phiếu Mặc dù lãi suất được tính theo hàng năm nhưng nó được thanh toán nữa một năm một lần
Phân biệt theo tiêu thức người phát hành Có hai loại trái phiếu là trái phiếu công ty và trái phiếu chính phủ:
Trái phiếu công ty:
Trái phiếu vô danh: Tên trái chủ của trái phiếu vô danh không được đăng khí
tại công ty phát hành Trái phiếu này được thanh toán cho những ai mang nó,
tức là người chủ sở hữu trái phiếu đó Trái phiếu vô danh có gắn các cuống phiếu trả lãi, trái chủ xé một cuống phiếu vào ngày trả lãi và gửi cho đại lý
Trang 9Trái phiếu ghỉ tên: Tên của trái chủ được đăng kí tại công ty phát hành Người có trái phiếu này không phải gửi các cuống phiếu cho các đại lý thanh toán để nhận phần lãi của mình Mà thay vào đó, vào ngày đến hạn, người đại lý sẽ tự động gửi cho anh trái phiếu một tờ séc trả cho khoản lãi đó Trái phiếu có thể thu hồi: Một số công ty có quy định trong trái phiếu một số điều khoản cho phép họ mua lại trái phiếu trước khi đến hạn Thông thường, cổ phiếu chấp nhận trả cho người có trái phiếu theo giá gia tăng khi công ty muốn mua lại trái phiếu đó
Trái phiếu có thể chuyển đổi: trái phiếu chuyển đổi cho người sở hữu quyền
đổi trái phiếu của anh trái phiếu sang một loại chứng khoán nào đó Chứng
khoán này có thể là cổ phiếu ưu đãi hay cổ phiếu thường của công ty phát
hành
Trái phiếu bảo đảm: cũng như những người đi vay khác, công ty thường đưa ra một thứ có giá trị làm vật bảo đảm cho các khoản vay Khi công ty thực hiện điều này, ta nói rằng nó đã phát hành một trái phiếu có bảo đảm có một số loại trái phiếu bảo đảm chủ yếu là:
Trái phiếu có tài sản cầm cố: một trái phiếu có tài sản cầm cố là việc công ty phát hành thế chấp bất động sản để đảm bảo khả năng thanh toán nợ
Trái phiếu có tài sản thế chấp: công ty phát hành đưa ra các chứng
khoán để chuyển nhượng mà công ty sở hữu của người khác để bảo đảm cho
việc phát hành trái phiếu Loại trái phiếu này bao gồm: Trái phiếu không bảo
đảm nghĩa là: một công ty có khả năng nhận tín dụng cao có thể phát hành
trái phiếu chỉ trên uy tín của mình Những trái phiếu này được gọi là giấy nhận nợ và công ty không phải thế chấp tài sản làm đảm bảo cho nó Và các
Trang 10gửi (cung cấp cho ngân hàng các nguồn vốn để thực hiện cho vay ngắn hạn), phiếu chấp nhận thanh toán của ngân hàng (được phát hành để tài trợ cho buôn bán quốc tế)
Trái phiếu chính phủ:
Để tài trợ cho chỉ tiêu ngân sách, các chính phủ có thể phát hành trái
phiếu thông qua kho bạc nhà nước Trái phiếu chính phủ có thể là ngắn hạn,
trung và dài hạn
Kì phiếu kho bạc ngắn hạn: Phổ biến nhất là các loại 3 tháng và 6 tháng, các
kỳ phiếu ngắn hạn là những công cụ chiết khấu và thường không có mức lãi suất cố định Các kì phiếu ngắn hạn thường được mua bằng một số tiền và người mua sẽ nhận được một số tiền lớn hơn (bằng mệnh giá) khi đến hạn khoản chênh lệch giữa hai số tiền trên gọi là khoản chiết khấu, lãi suất thu được chính là lãi suất chiết khấu
Trái phiếu kho bạc trung và dài hạn: Các trái phiếu kho bạc trung và dài hạn
là các công cụ có kỳ hạn dài hơn kỳ phiếu kho bạc Trái phiếu trung hạn được phát hành với thời gian đáo hạn từ một năm đến 10 năm trái phiếu dài hạn được phát hành từ 10 đến 30 năm Các trái phiếu trung và dài hạn có mức lãi suất cố định và được trả lãi trên cơ sở nửa năm những công cụ này được tính toán trên cơ sở l năm 365 ngày ( mà không phải là 360 ngày như đối với các kì phiếu ngắn hạn và các công cụ khác)
Trái phiếu địa phương: Kì phiếu địa phương ngắn hạn: các chính quyền địa
phương phát hành những công cụ ngắn hạn để ứng trước nhu cầu về vốn Những công cụ này được gọi là kì phiếu, thường có kì hạn 6 tháng hoặc ít
hơn các kì phiếu được phát hành trên cơ sở dự tính trước các khoản thuế gọi là kì phiếu ứng trước thuế Các loại phát hành dựa trên dự tính thu nhập tương lai gọi là kì phiếu ứng trước thu nhập Các kì phiếu ứng trước đợt phát
Trang 11hành trái phiếu mới gọi là kì phiếu ứng trước cho phát hành trái phiếu Trái phiếu địa phương trung và dài hạn thường có một số đặc điểm sau:
Trái phiếu trách nhiệm chung: được bảo đảm bằng năng lực thu thuế của chính quyền địa phương
Trái phiếu bảo đảm bằng thuế cụ thể: được bảo đảm bằng một loại thuế nhất định của địa phương
Trái phiếu thu nhập: được bảo đảm bằng thu nhập từ dự án xây dựng
bằng tiền bán trái phiếu
2 Cấu trúc cơ bản của thi trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch, mua bán những
sản phẩm tài chính (cổ phiếu, trái phiếu, các khoản vay ngân hàng có kì hạn
trên l năm) còn nói theo ngôn ngữ bình dân thì thị trường chứng khoán là
cái chợ mua bán các phương tiện đầu tư tài chính nhằm mục đích lợi nhuận
Thị trường chứng khoán có hai bộ phận:
a.Thị trường sơ cấp (prùnary market)
Các chứng khoán lần đầu tiên được bán ra thị trường được gọi là
chứng khoán mới phát hành Thị trường mua bán chứng khoán mới phát hành được gọi là thị trường sơ cấp hay còn gọi là thị trường phát hành
b.thi trường thứ cấp (secondary market)
Là thị trường mà các chứng khoán đựoc mua bán lại sau khi các chứng
khoán được bán ở thị trường sơ cấp Trên thị trường thứ cấp, lợi nhuận thu
được từ việc bán chứng khoán thuộc về nhà đầu tư và những người buôn bán vhứ không thuộc về công ty phát hành chứng khoán
Trang 12Thị trường thứ cấp bao gồm thị trường tập trung (sở giao dịch chứng khoán) và thị trường tập trung (OTC)
Sở giao dịch chứng khoán (tại sàn hoặc không có sàn)
Sở giao dịch chứng khoán đại diện cho thị trường giao dịch theo
phương thức đấu giá trong đó những người mua và những người bán cạnh tranh giao dịch với nhau trên cơ sở đó hình thành giá cả cạnh tranh
Hình thức sở hữu:
Lịch sử phát triển SDGCK các nước đã và đang trải qua một số hình
thức sở hữu như sau:
Trước hết nó là một tổ chức do các thành viên (là công ty chứng khoán) sở hữu Thời kì đầu, SGDCK được tổ chức dưới hình thức các câu lạc bộ mini dần dần phát triển thành các tổ chức phi lợi nhuận do các thành viên
sở hữu Tuy nhiên, hội đồng quản trị của SGDCK, bên cạnh những thành viên do công ty thành viên cử ra vẫn có một số thành viên do chính phủ đề
cử
Là thành một công ty cổ phần, do các công ty thành viên, các ngân
hàng và cả các tổ chức không phải là thành viên sở hữu
Là một tổ chức do chính phủ sở hữu: Có một vài nước trong những giai đoạn lịch sử nhất định, SDGCK do chính phủ sở hữu (như trường hợp của Hàn Quốc) Trong các hình thức trên, hình thức sở hữu thành viên là phổ biến nhất Hình thức này cho phép SGDCK có quyền tự quản ở mức độ nhất định, tính hiệu quả và sự nhanh nhạy trong vấn đề quản lý tốt hơn các hình
thức khác Các nhà đầu tư nước ngoài cũng yên tâm hơn so với hình thức do
chính phủ sở hữu Tuy nhiên trong những hoàn cảnh lịch sử nhất định, việc chính phủ đứng ra sở hữu và quản lý SDG sẽ cho phép ngăn ngừa sự lộn x6n,
Trang 13không công bằng khi hình thức sở hữu thành viên chưa đựoc bảo vệ bằng hệ
thống pháp lý đầy đủ, rõ ràng Số lượng sở giao dịch chứng khốn:
Tuỳ theo hồn cảnh lịch sử cụ thể của mỗi nước, số lượng các thị trường tập trung có khác nhau:
Bảng dưới đây sẽ minh hoạ số lượng thị trường của một số nước: Nước Số lượng SởGDCK Kì hạn OTC Mỹ 4 1 1 Anh 1 1 AIM Đức 8 1 0 Nhat 8 1 Han Quéc 1 1 (1996) 1(9187) Hồng Kông 1 1 Thai Lan 1 1 (1995) Philipin 1 1 1 Inđônêxia 3 1 Malay 2 1 1 Xinggapo 1 1 Ba Lan 1 Trung Quéc 2 1 (1991) Uc 1 2 Việc tồn tại nhiều SDGCK có ưu điểm là tạo ra sự cạnh tranh, đồng
thời cho phép các địa phương có thể tham gia vào thị trường chứng khoán
Tuy nhiên với sự phát triển của hệ thống vi tính và thông tin hiện nay, việc
Trang 14tồn tại nhiều SDGCK đã trở nên không cần thiết, tạo ra sự chia cắt thị trường, chênh lệch về giá cả và lãng phí về cơ sở vật chất và kĩ thuật
Chính vì vậy, xu hướng chúng trái ta hiện nay là hợp nhất các SDGCK
vào một thị trường thống nhất trong cả nước Với sự phát triển của hệ thống vi tính, xu hướng chung của các nước là hợp nhất các SDGCK vào một thị trường thống nhất, với một sàn giao dịch có nối mạng với nhau Thực tế cho
thấy việc tồn tại nhiều sở giao dịch chứng khoán sẽ dẫn đén việc cạnh tranh,
chia cắt thị trường, chênh lệch về giá cả và lãng phí về cơ sở vật chất kĩ thuật
-Thị trường phi tập trung (OTC)
Tại hầu hết các nước, bên cạnh thị trường giao dịch tập trung dành cho
việc giao dịch chứng khoán của những công ty lớn đã qua nhiều năm thử
thách của thị trường, còn có thị trường phi tập trung (OTC) dành cho việc
giao dịch chứng khoán của những công ty vừa và nhỏ Thị trường OTC đại diện cho một thị trường thương lượng, nơi mà một người bán thương lượng
với một người mua Các hoạt động thường được diễn ra ngoài SDGCK và
thường được sử dụng cho các chứng khoán của các công ty vừa và nhỏ không đủ tiêu chuẩn niêm yết Thông thường thị trường giao dịch tập trung được thành lập trước, sau đó rất nhiều năm thị trường OTC mới được khởi động, vì
việc thành lập thị trường OTC đòi hỏi nhiều vấn đề kinh phí, trang thiết bị kỹ
thuật và vấn đề giám sát
Các công ty trên thị trường OTC được gọi chung là các nhà “môi giới -
giao dịch” bởi họ có thể mua, bán chứng khoán với tư cách là người môi giới
hoặc với tư cách chính chủ Với tư cách người tạo thị trường, công ty có thể
bán cho khách hàng chứng khoán dự trũ của họ hoặc mua chứng khoán từ
Trang 15khách hàng cho tài khoản của riêng họ Với tư cách là người môi giới, công
ty có thể mua bán chứng khoán với một nhà tạo thị trường khác Dù hoạt động với tư cách nào đi nữa, nhà môi giới giao dịch cũng phải nói rõ cho
khách hàng biết họ đang thực hiện lệnh của khách hàng với tư cách gì
Khi hoạt động với tư cách người môi giới hay đại diện, công ty phải công bố mức hoa hồng mà họ đòi hỏi Khi giao dịch cho mình, một nhà môi
giới — giao dịch cố gằng thu lợi nhuận bằng thao tác nâng giá (mark up) hay giảm giá (mark down) Mark up là khoản chênh lệch giữa mức giá mà công
ty trả để mua một chứng khoán và mức giá mà công ty đòi ở khách hangf mua chứng khoán đó Ngược lại, nếu khách hàng là người bán của công ty và mức giá mà nó thực tế trả cho khách hàng
3 Những ưu nhược điểm của thi trường chứng khoán
a.Uu điểm
Tất cả các nước trên thế giới đều ưu tiên vào việc tăng cường sức mạnh
cho nên kinh tế qua việc thúc đẩy vai trò quan trọng của thị trường chứng
khoán trong quá trình này, và cũng không có nền kinh tế thị trường nào phát triển thịnh vượng mà không có vai trò của thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán cũng cho phép hoạt động đầu tư trực tiếp dài hạn qua việc thị trường chứng khoán có thể thoả mãn các nhu cầu đối ngược nhau của các nhà đầu tư bằng việc tạo khả năng thanh khoản coa Hơn nữa sự tồn tại của thị trường chứng khoán là yếu tố quyết định thu hút vốn đầu tư nước ngoài vì các nhà đầu tư nước ngoài thường cân nhắc liệu thị trường chứng khoán nước đó hoạt động tốt hay không như một yếu tố quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư
Thị trường chứng khoán cũng tạo điều kiện cho việc cổ phần hoá các
doanh nghiệp nhà nước bằng việc tạo ra cho chính phủ và các nhà đầu tư
Trang 16mức giá chuẩn của các cổ phiếu được bán ra cho công chúng Thị trường
chứng khoán hỗ trợ định giá cổ phần trong chương trình cổ phần hoá
Thị trường chứng khoán chính là tốc độ của dòng thông tin, là lĩnh vực mà tất cả các loại thông tin được tập hợp và phân tích, đánh giá và giá cổ phiếu phản ánh trung thực các thông tin đó
Thị trường chứng khoán là một phần quan trọng không thể thiếu được và có phần quan trọng của thị trường tài chính nó có thẻe làm tăng tốc độ sự phát triển của nghành tài chính đất nước
Thị trường chứng khoán là nguồn thu hút ngoại tệ qua việc bán chứng khoán cho các nhà đầu tư nước ngoài hay đầu tư gián tiếp của người nước
ngoài có thể ở bất cứ số ngoại tệ nào mà họ có hay họ muốn bỏ ra để mua cổ
phần không nhất thiết phải đòi hỏi một mức vốn nhất định như đầu tư trực tiếp vào một dự án
Thị trường chứng khoán điều tiết việc phát hành cổ phiếu Vai trò điều tiết của thị trường chứng khoán còn có thể hướng các đơn vị đầu tư vào các nghành hay lĩnh vực khuyến khích bằng cách phát hành cổ phiếu của những
đơn vị đã được đánh giá tương đối chính xác
Thị trường chứng khoán tạo thói quen về đầu tư: sự phát triển của thị trường chứng khoán có sức hấp dẫn và tạo thói quen cho mọi người tham gia vào hoạt động của thị trường
b.Nhược điểm:
Yếu tố đầu cơ dễ gây ảnh hưởng dây chuyên làm cho cổ phiếu có thể
tăng giá tạo ra sự khan hiếm hay thừa làm cho giá cổ phiếu có thể lên xuóng
đột ngột khi có sự câu kết — mua bán nội gián: dùng thông rin nội bộ trong một đơn vị để mua bán cổ phiếu của đơn vị đó nhằm thu lợi bất chính gây ảnh hưởng đến giá trị của cổ phiếu vi phạm nguyên tắc công bằng
Trang 17Mua bán cổ phiếu ngầm không qua thị trường chứng khoán có thể gây
áp lực cho các nhà đầu tư khác đưa đến việc khống chế hay thay thế lãnh đạo
don vi
Phao tin hoặc thông tin sai về một đơn vị kinh tế khác làm giá cổ
phiếu thay đổi đột ngột nhằm mua bán hưởng lợi bất hợp pháp
Một số người nói tầng thị trường chứng khoán như các sòng bạc Ý nghĩ này được xuất phát có lẽ căn cứ vào mặt trái của thị trường chứng khoán kho hệ thống pháp lý và hệ thống giám sát không có hiệu quảm hệ thống kinh doanh kém và yếu sẽ là môi trường cho việc đầu cơ, mua bán nội gián, Tuy nhiên, có thể nói thị trường chứng khoán mang lại nhiều ưu điểm
hơn nhược điểm
IL.Môt số vấn đề chung về thi trường chứng khoán ở Việt Nam
1.Những thuân lơi cơ bản và thách thức trên con đường xây dưng và
phát triển thi trường chứng khoán ở nước ta
a.Những tiên đê và thuán lơi cơ bản
Thuận lợi cơ bản đầu tiên là chúng trái phiếu có hệ thống chính trị ổn định Sau nhiều năm đổi mới Việt Nam đã thu được những thành quả hết sức phấn khởi Thu nhập và mức sống của mọi tầng lớp dân cư được cải thiện rõ
rét
Nền kinh tế nước ta đang phát triển với tốc độ cao: bình quan hơn 8 - 9
% trong nhiều năm qua, theo dự báo mới nhất của ADB thì khả năng tăng trưởng kinh tế trong 2 năm tới của nước trái phiếu cũng sẽ cao nhất trong khối ASEAN Đây là tiền đề quan trọng để nảy sinh ra nhiều doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả và đủ điều kiện để phát hành chứng khoán
Trang 18Chính sách đa dạng hoá các hình thức sở hữu và nhiều thành phần kinh tế của Đảng và nhà nước đang giải phóng mọi năng lực sản xuất, kinh doanh, huy động mọi nguồn vốn cho phát triển sản xuất và thị trường vốn theo đó mà phát triển và là tiền đề cơ bản cho thị trường chứng khoán
Đảng và chính phủ có quyết tâm rất cao trong việc cổ phần hoá các
doanh nghiệp nhà nước và thực hiện chính sách cổ phần hoá nói chung Đây
là việc làm vừa hợp ý Đảng vừa hợp lòng dân và là điều kiện hết sức quan
trọng thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển Tuy nhiên sự phát triển của thị trường chứng khoán cũng là yếu tố quan trọng đẩy nhanh quá trình cổ
phần hố
Hệ thống thơng tin cũng đang phát triển khá tốt Chiến lược tăng tốc của ngành bưu điện đang thu được những kết quả khá lạc quan và là điều
kiện hỗ trợ rất tốt để phát triển thị trường chứng khoán Chế độ kế toán doanh nghiệp mới sửa đổi, ban hành thực hiện gần gũi hơn với chuẩn mực
quốc tế
Hệ thống tin học của Việt Nam cũng phát triển rất nhanh, theo nhiều chuyên gia thì hệ thống này đang nằm trong tầm tay có đầy đủ khả năng để
xâm nhập vào các thị trường chứng khoán và đốt cháy giai đoạn, bỏ qua giao
dịch thủ công, tiến thẳng lên điện tử hoá
Một thuận lợi hết sức quan trọng không thể không kể đến là nước ta là nước mới phát triển sau nên có thể tận hưởng các kinh nghiệm quí báu của
các nước đi trước Sự giúp đỡ của quốc tế cũng rất nhiệt tình và có hiệu quả Nước ta là nước mới phát triển, tài nguyên chưa được thăm dò và khai thác đây đủ Đây là yếu tố quan trọng cuốn hút vốn đầu tư nước ngoài mà lâu nay ta mới chú trọng khai thác theo hướng trực tiếp Đây cũng là yếu tố
Trang 19thuận lợi cho sự phát triển của thị trường chứng khoán, nhất là việc mở rộng ra thị trường quốc tế
Nhờ chính sách kinh tế mở cửa, hội nhập với bên ngoài, kinh tế đối ngoại đang thu được những thành quả rất đáng phấn khởi và là yếu tố cực kỳ quan trọng cho sự phát triển của thị trường chứng khoán
b.Những khó khăn và thách thức:
Đã nói đến thị trường thì phải nói đến hàng hoá của thị trường đó Như trái phiếu đề cập ở phần trên, hàng hoá của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay đang rất nghèo nàn về cả số lượng và chủng loại, chứng khoán thương có danh, tính thanh khoản kém Việc phát triển nó gặp rất nhiều khó
khăn
Công tác cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước, tuy nhà nước có quyết tâm cao, nhưng thực tiễn lại bị ách tác do nhận thức chưa đầy đủ về nó Một cản trở khác rất quan trọng nữa là: mặc dầu việc cổ phần hoá doanh nghiệp
nhà nước vừa hợp ý Đảng, vừa hợp lòng dân song lại không vừa lòng ban
lãnh đạo hiện tại và một bộ phận người lao động kém hiệu quả của doanh nghiệp Họ sợ mất quyền, mất vị trí Bên cạnh đó, cơ chế cổ phần hoá chưa đầy đủ và đồng bộ Quy trình, định giá tài sản, chính sách ưu đãi cho xí nghiệp cổ phần hoá, chế độ với người lao động chưa thoả đáng như vấn đề cấp không cổ phần cho người lao động Chúng ta cũng chưa có danh mục cụ
thể cho người lao động và các công ty cổ phần, chỉ chú trọng cổ phần hoá các doanh nghiệp làm ăn thua lỗ Thông tin công khai của doanh nghiệp cổ
phần cũng hạn chế, kém tin cậy, chưa chiếm được lòng tin của người đầu tư Số công ty hội đủ các điều kiện để phát hành chứng khoán chưa nhiều:
làm ăn hiệu quả, ổn định, chấp nhận phát hành chứng khoán rộng rãi ra công
chúng, chấp nhận cơng khai hố thơng tin Gần đây có một số ngân hàng
Trang 20thương mại có phát hành trái phiếu nhưng vẫn không chịu cơng khai hố thong tin Ít có các dự án lãi suất cao, hấp dẫn người đâu tư Khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp, công ty Việt Nam trên trường quốc tế chưa cao
Thu nhập của đại bộ phận nhân dân lao động thấp nước trái phiếu vẫn là một trong những nước có GDP bình quân đầu người thấp nhất thế giới, bởi
vậy kho cổ phần hoá doanh nghiệp ít có người có tiền để mua cổ phiếu
Tập quán thanh toán bằng tiền mặt vẫn phổ biến trong dân chúng và
ngay đối với các doanh nghiệp Hệ thống thanh toán qua các ngân hàng còn
yếu
Đội ngũ cán bộ quản lý điều hành thị trường chứng khoán còn non trẻ, thiếu cả về số lượng, kinh nghiệm và kiến thức nghiệp vụ, chưa được huấn
luyện nhiều
Hệ thống pháp luật của trái phiếu còn thiếu, chưa đồng bộ và đang trong quá trìnhphát triển và hoàn thiện dần Chưa có khung pháp chế và biện
pháp hữu hiệu để bảo vệ người đầu tư
Hệ thống kiểm toán, kế toán thống kê tuy đã có những tiến bộ nhưng vẫn chưa đáp ứng được nhu cầu của thị trường chứng khoán cả về số lượng lẫn chất lượng, chưa xây dựng được thành hệ thống có chuẩn mực quốc tế Chất lượng thông tin chưa cao, độ tin cậy thấp
2.Môt số đánh giá chung về thi trường chứng khoán Việt Nam sau 1
năm hoat đông
a.Hang hoa
Cổ phiếu niêm yết:
Trong phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/7/200, có 2 cổ phiếu được
giao dịch đó là cổ phiếu của Công ty cổ phần cơ điện lạnh (REE) và cổ
Trang 21phiếu của CtyCP Cáp và Vật liệu viễn thông (SACOM!) Tiếp đóm phiên giao dịch thứ 4 đưa thêm 2 cổ phiếu của CtyCP Giấy Hải Phòng (HAPACO) và
CtyCP Kho vận giao nhận ngoại thương thành phố Hồ Chí Minh (TRANSIMEX) vào giao dịch Phiên giao dịch thứ 60, cổ phiếu của CtyCP
Chế biến hàng xuất khẩu LongAn (LAEFFOOCO) được đưa vào giao dịch
Ngày 16/7/2001, có thêm cổ phiếu của CtyCP Khách sạn Sài Gòn (SGH)
được đưa vào giao dịch Tính đến ngày 28/7/2001, trên thị trường có 6 công
ty niêm yết với tổng số cổ phiếu đăng kí niêm yết là 33,8 tỷ đồng (tính theo giá trị sổ sách)
Trái phiếu:
Trong 1 năm qua, TTGDCK Tp.HCM đã tổ chức 8 phiên đấu thầu trái
phiếu chính phủ qua TTGDCK, trong đó đã tổ chức thành công 3 đợt đấu thầu, tổng giá trị trái phiếu chính phủ trúng thầu là 805 tỷ đồng, thời hạn 5
năm lãi suất từ 6,5%/năm đêa 7,3%/năm có 5 đợt đấu thầu không thành
công vì lãi suất đặt thầu cao hơn lãi suất chỉ đạo của Bộ Tài Chính Bên cạnh đó, Kho bạc Nhà nước đã phát hành 2 đợt trái phiếu chính phủ theo hình thức bảo lãnh phát hành với tổng giá trị 700 tỷ đồng Như vậy, đến nay đã có trên 1.500 tỷ đồng trái phiếu chính phủ được niêm yết trên thị trường chứng
khoán
UBCKNN đã phối hợp với NHTW chỉ đạo hướng dẫn việc đưa trái phiếu trung và dài hạn của các ngân hàng thương mại lên niêm yết và giao dịch trên TTGDCK Tp.HCM Đến nay có 2 loại trái phiếu của Ngân hàng
Đầu tư và Phát triển Việt Nam được niêm yết tại TTGDCK Tp.HCM với tổng
giá trị niêm yết là 157,7 tỷ đồng, chiếm 14,75% tổng giá trị phát hành
Hoạt động của các công ty niêm yết:
Hoạt động của các công ty kể từ khi niêm yết cổ phiếu trên TTGDCK
Tp.HCM cho thấy có những chuyển biến tốt Do áp lực của cạnh tranh, công
Trang 22khai thông tin, nên các công ty này đã có những tiến bộ trong việc điều hành quản lý mở rộng sản xuất, kinh doanh Các công ty niêm yết đều có tốc độ
tăng trưởng cao về doanh thu và lợi nhuận Doanh thu năm 2000 tăng 25 — 36%, lợi nhuận tăng 16%-20% Các công ty niêm yết bắt đàu làm quen với
TTCK và bước đầu đã thực hiện được những quy định công bố công khai thông tin về hoạt động sản xuất kinh doanh, kinh tế tài chính của mình ra
công chúng
b.Giao dịch, đăng kí, thanh toán bù trừ và lưu ký chứng khoán khối lương giao dich
Tinh dén ngay 28/72001, TTGDCK Tp.HCM da thuc hién duoc 151
phiên giao dịch, với 14,2 triệu cổ phiếu và trên 500 nghìn trái phiếu, đạt tổng giá trị giao dịch 727 tỷ đồng, trong đó giao dịch cổ phiếu chiếm 90% Thị
trường cổ phiếu hoạt động sôi động thu hút được đông đảo nhà đầu tư quan tâm Nếu như giá trị giao dịch thời kì đầu là 1 tỷ đồng/phiên, thì trong thời gian gần đây, giá trị giao dịch dao động trong khoảng 8 đến l§ tỷ đồng/phiên
Đến nay có 5 loại trái phiếu chính phủ và 2 loại trái phiếu công ty được niêm yết và giao dịch trên thị trường Tổng khối lượng trái phiếu được giao dịch trong 1 năm tính đến ngày 28/7/2001 là 593 nghìn trái phiếu, trong
đó giao dịch thoả thuận chiếm 87,5% tổng giao dịch, giá trị giao dịch trên thị
trường là 68,7 tỷ đồng Giá cả và giá thị trường:
Thị trường có xu hướng tăng giá liên tục do mất cân đối lớn về cung — cầu Giá các loại cổ phiếu tăng từ 4 đến 7 lần so với giá của phiên giao dịch đầu tiên Trong đó cao nhất là cổ phiếu TRANSIMEX tăng 7 lần và thấp nhất là cổ phiếu SACOM tăng 4 lần Chỉ số Vn-Index lên đỉnh cao 571 điểm Giá
Trang 23trị thị trường của 6 loại cổ phiếu đạt 2.031 tỷ đồng (tính theo giá đóng cửa ngày 27/7/2001) Giá của các trái phiếu ít có sự biến động
Hệ thống giao dịch:
Hệ thống giao dịch được nước bạn cung cấp cùng với hệ thống lưu ký,
đăng kí, thanh toán bù trừ do công ty tin học trong nước xây dựng Đây là hệ
thống bán tự động với mạng cục bộ, có năng lực giải quyết được 300.000 lệnh 1 phiên Hệ thống này đáp ứng được hoạt động giao dịch hiện tại, khả năng mở rộng tính năng giao dịch và giám sát thị trường với quy mô nhỏ
Với hệ thống giao dịch hiện tại, khả năng mở rộng tính năng giao dịch và giám sát thị trường có nhiều hạn chế, cần phải được nâng cấp trong thời gian tới
Lưu ký, thanh toán, bù trừ:
TTGDCK Tp.HCM thực hiện đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ cho 9 loại chứng khoán Đến nay, số cổ phiếu được lưu ký chiếm 43,8% cổ phiếu
lưu hành của các công ty niêm yết Còn một bộ phận chứng khoán chưa lưu
ký tập trung nên chưa kiểm soát được việc mua bán, và sang tên chuyển
nhượng cho những cổ phiếu này, gây khó khăn cho việc xác định và quản lý
cổ đông lớn
Việc thanh toán bù trừ các giao dịch chứng khoán giữa TTGDCK
Tp.HCM và công ty chứng khoán qua Ngân hàng chỉ định thanh toán thực
hiện thông suốt theo chế độ quy định Công bố thông tin:
Việc công bố công khai thông tin của các bên tham gia thị trường như công ty niêm yết, công ty chứng khoán đã bước đầu đi vào nề nếp, song vẫn còn có những trường hợp chưa tuân thủ đúng các quy định của quy chế công bố thông tin Một số công ty niêm yết còn nộp báo cáo không đúng hạn
Trang 24Trong thời gian vừa qua UBCKNN và TTGDCK Tp.HCM đã thực hiện
việc kiểm tra, chấn chỉnh và hoàn thiện quy trình và chất lượng công bố
thông tin của các bên tham gia thị trường Bên cạnh đó, UBCKNN và TTGDCK đã phối hợp với các phương tiện thông tin đại chúng tuyên truyền
về TTCK cho người đầu tư, giúp họ nâng cao trình độ hiểu biết về lĩnh vực mới mẻ này
c.Điều hành của TTGDCK Tp.HCM
Các hoạt động của TTGDCK Tp.HCM nhằm vào việc điều hành hoạt động giao dịch, hoạt động lưu ký, đăng ký và thanh toán bù trừ và giám sát hoạt động công bố thông tin Qua 151 phién giao dịch, hệ thống giao dịch đã hoạt động trôi chảy, không có các sự cố xảy ra TTGDCK Tp.HCM đã đảm
bảo đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ cho các cổ đông, theo dõi tình hình mua bán và tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của thành viên Hội đồng quản trị và cổ đông lớn
Trung tâm đã thường xuyên nhắc nhở, đôn đốc tổ chức niêm yết nộp đây đủ các báo cáo định kỳ, báo cáo không định kỳ, yêu cầu tổ chức niêm yết lập qui trình công bố thông tin nội bộ nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động công bố thông tin, chấn chỉnh các thiếu sót trong hoạt động công bố thông tin của các tổ chức niêm yết Đối với các thành viên, TTGDCK Tp.HCM đã giám sát tình hình thay đổi nhân sự, nhân viên kinh doanh thiếu giấy phép hành nghề, tình hình mở chi nhánh, đại lý nhận lệnh Tuy nhiên, trong công tác điều hành của TTGDCK Tp.HCM một số mặt còn lúng túng nhất là khâu
giám sát thị trường và hoạt động công bố thông tin
d.Cơng ty chứng khốn và các định chế trung gian tài chính
Trang 25Công ty chứng khoán
Cho đến nay đã có 8 công ty chứng khoán được UBCKNN cấp giấy phép hoạt động đó là:CtyCP chứng khoán Bảo Việt, CtyTNHH chứng khoán
Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam, CtyCP chứng khoán Sài Gòn, CtyCP chứng khoán Đệ Nhất, CtyTNHH chứng khoán Thăng Long, Cty TNHH chứng khoán ABC, CtyTNHH chứng khoán Ngân hàng Công thương
va CtyTNHH chứng khốn Ngân hàng Nơng nghiệp
Khi mới đi vào hoạt động các công ty còn gặp nhiều bỡ ngỡ, nhưng
cho đến nay các công ty này đều đã triển khai được cácc loại tình hình hoạt động, như môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư tổng số tài khoản công ty chứng khoán mở cho khách hàng hiện nay là 5.847, tăng 3,23 lần so với 1.813 tài khoản mở trong tháng 8/2000 Doanh thu môi giới của
các công ty chứng khoán cũng tăng lên đáng kể, doanh thu môi diới của các công ty chứng khoán cũng tăng lên đáng kể, doanh thu môi giới trung bình
khoảng 100 triệu đồng/tháng Đến hết quý II năm 2001, hoạt động kinh doanh của hầu hết các công ty chứng khoán có lãi, tuy mức độ của từng công ty có khác nhau Một số cơng ty chứng khốn sẽ mở thêm chi nhánh và chuẩn bị mở đại lý nhận lệnh tại các địa phương Mặt hạn chế của cơng ty chứng khốn là vẫn thiếu đội ngũ hành nghề về chứng khoán và TTCK, một số công ty chứng khoán chưa chấp hành các nguyên tắc và quy định đối với khách hàng như cho người đầu tư mở nhiều tài khoản, ưu tiên các lệnh giao
dịch khối lượng lớn, chưa theo dõi sát và phát hiện những vi phạm của khách hàng
Tổ chức lưu ký:
Cho tới nay, UBCKNN đã cấp phép hoạt động lưu ký chứng khoán cho 10 tổ chức, bao gồm 7 công ty chứng khoán và 3 chi nhánh ngân hàng nước ngoài Sau một năm hoạt động, các công ty chứng khoán và chi nhánh ngân
Trang 26hàng nước ngoài đã tích cực phát triển khai nghiệp vụ lưu ký, tuân thủ các quy định của UBCKNN và TTGDCK Tp.HCM Hoạt động lưu ký, thanh toán bù trừ và đăng ký chứng khoán về cơ bản được thực hiện tốt
Ngân hàng chỉ định thanh toán:
Trong quá trình chuẩn bị để đưa TTGDCK Tp.HCM đi vào hoạt đông,
UBCKNN đã phối hợp với NHTW cho phép Ngân hàng Đầu tư và Phát triển
Việt Nam làm ngân hàng chỉ định thanh toán Cho đến nay, hoạt động thanh
toán tiền cho các giao dịch chứng khoán của ngân hàng chỉ định thanh toán
được thực hiện tốt, chưa có hiện tượng vi phạm nguyên tắc thanh tốn Cơng ty kiểm tốn:
UBCKNN đã lựa chọn tổ chức kiểm toán độc lập cho các tổ chức phát
hành và kinh doanh chứng khoán Căn cứ vào giấy phép hoạt động kiểm toán do Bộ Tài Chính cấp, đến nay UBCKNN đã chấp thuận cho 6 cơng ty kiểm
tốn được kiểm toán cho các tổ chức phát hành và kinh doanh chứng khoán
e.Quản lý và giám sát thi trường
Xác định công tác quản lý, giám sát hoạt động thị trường đóng vai trò quan trọng có tính quyết định đối với sự ổn định và phát triênr của TTCK, ngay từ khi thị trường bắt đầu hoạt đông UBCKNN đã rất chú trọng công tác này
Trong quá trình điều hành thị trường, UBCKNN đã chỉ đạo sát sao và thực hiện một số biện pháp nhằm ổn định thị trường như sau:
Để đảm bảo cho thị trường phát triển ổn đinh, trong thời gian đầu UBCKNN qui định biên độ giao dịch cổ phiếu là 2%, đồng thời quy định giá
tham chiếu cổ phiếu trong phiên giao dịch đầu tiên trong quá trình diễn biến thị trường, do giá tăng liên tục, nên ngày 13/6/2001 UBCKNN đã cho nới rộng biên độ giao dịch cổ phiếu lên 7% và áp dụng biện pháp tình thế qui
Trang 27định mỗi lệnh đặt mua tối đa 2000 cổ phiếu Đến ngày 20/7/2001, giới hạn
đặt mua 2000 cổ phiếu này được điều chỉnh lên 5000 cổ phiếu Các biện
pháp này đã có tác động đến diễn biến của thị trường, người đầu tư đã phải cân nhắc hơn khi quyết định đầu tư và nhận thức được phải tự chịu trách nhiệm về rủi ro khi đầu tư vào thị trường
Rà soát, sửa đổi và bổ sung các văn bản pháp quy cho phù hợp với tình
hình thực tế của thị trường hoạt động công khai, minh bạch, bảo vệ lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư, UBCKNN đã chỉ đạo, giám sát hoạt động giao dịch
chứng khoán, phát hiện các hành vi vi phạm Đồng thời đã tổ chức một số đoàn kiểm tra nắm tình hình hoạt động của các cơng ty chứng khốn, công ty niêm yết, tình hình giao dịch tại TTIGDCK Tp.HCM Nội dung kiểm tra bao gồm hoạt động tài chính, tình hình sản xuất kinh doanh, cơ cấu cổ đông của
các công ty niêm yết, tình hình giao dịch chứng khoán, tình hình về lưu ký
và đăng ký chứng khoán, khả năng thu nhập, tự doanh, nghiệp vụ môi giới của các công ty chứng khoán đồng thời kiểm tra các giao dịch bất thường có thể tác động đến thay đổi giá cả của các nhà đầu ư, qua kiểm tra đã nhắc
nhở, chấn chỉnh và xử lý các trường hợp vi phạm
{Đánh giá tình hình TTCK sau I năm hoat đông Mặt được
Lần đầu tiên một TTCK được ra đời va đi vào hoạt động, tuy quy mô thị trường còn rất nhỏ bé, vai trò tác động đến nền kinh tế còn hạn chế, song hoạt động của TTCK đã đánh dấu một bước tiến mới trong việc phát triển thị
trường tài chính Việt Nam, thể hiện quyết tâm xây dựng thể chế kinh tế thị
trường định hướng XHCN ở nước trái phiếu
Từ khi bắt đầu hoạt động đến nay, thị trường hoạt động suôn sẻ, công tác quản lý, tổ chức giao dịch tại TTGDCK Tp.HCM đảm bảo an toàn hoạt
Trang 28động giao dịch phục vụ khách hàng của các CtyCP, hoạt động công bố thông
tin của các công ty niêm yết bước đầu đã đi vào nề nếp
TTGDCK Tp.HCM ra đời là bước thí điểm tập dượt ban đầu rất quan
trọng, qua thực tế hoạt động của thị trường vừa làm vừa rút kinh nghiệm nâng cao trình độ quản lý, điều hành của UBCKNN, TTGDCK Tp.HCM và
các tổ chức tham gia thị trường
Hoạt động của TIGDCK Tp.HCM bước đầu đã thu hút được sự quan tâm của đông đảo công chúng đầu tư và sự hiểu biết, làm quen với hình thức đầu tư mới cả công chúng được tăng cường
Thông qua hoạt động của thị trường mà các công ty tham gia niêm yết tận dụng được lượi thế mà thị trường dem lại, vị thế và uy tính của công ty
được nâng lên
Hoạt động của TTCK cũng đã góp phần đẩy nhanh tiến trình cổ phần
hoá doanh nghiệp nhà nước Mặt còn hạn chế
Khối lượng hàng hoá niêm yết và giao dịch trên thị trường chưa nhiều, phạm vi hoạt động của thị trường còn hep, mới có 6 loại cổ phiếu được đăng
ký để niêm yết, trong khi đó nhu cầu đầu tư cổ phiếu của công chúng lớn, tạo
ra sự mất cân đối cung và cầu Mặc cù, UBCKNN đã phối hợp với các Bộ nghành liên quan và trực tiếp làm việc với một số doanh nghiệp để hướng dẫn việc tham gia niêm yết nhưng kết quả đến nay vẫn còn rất hạn chế Nhiều doanh nghiệp chưa muốn tham gia niêm yết vì thực tế họ chưa có nhu cầu về vốn (một số còn được Ngân sách cấp hoặc cho vay ưu đãi); tâm lý còn ngại kiểm tốn, cơng khai tài chính và công bố thông tin Mặt káhc công ty chưa thấy hết lựi ích của việc tham gia niêm yết
Trang 29Trái phiếu chính phủ tuy đã được đưa vào niêm yết nhưng số lượng giao dịch rất thấp, nguyên nhân chính là do lãi suất trái phiếu thấp hơn mặt bằng lãi suất hiện nay Lãi suất hiện hành của ngân hàng là 7%/năm, có ngân hàng là 8%/năm, trong khi đó lãi suất trái phiếu chính phủ chỉ có 6,5%/năm nên không hấp dẫn người đầu tư trái phiếu chính phủ phát hành qua đấu thầu
và bảo lãnh phát hành đều do các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm mua và nắm giữ Các tổ chức này đang trong tình trạng thừa vốn nên họ nắm giữ trái
phiếu, không có nhu cầu bán lại và nếu có bán thì phải sau một thời gian dài Hệ thống giao dịch còn bán tự động, chưa đảm bảo việc giám sát tự động Hệ thống giao dịch cần được đầu tư hoàn chỉnh, để đáp ứng với sự phát triển của thị trường và các yêu cầu về quản lý, giám sát
Một số nhà đầu tư chưa hiểu về TTCK chưa phân tích kỹ các yếu tố
khi tham gia đầu tư, nên có xu hướng tìm mua và găm giữ cổ phiếu điều này
nhiều lúc tác động làm thị trường quá nóng
Hoạt động công bố thông tin và công tác giám sát thị trường tuy đã đạt được một số kết quả nhưng chưa đáp ứng được yêu cầu đòi hỏi của thị trường
Công tác tuyên truyền phổ cập kiến thức cho công chúng có ý nghĩa
quan trọng nhằm tạo cho người đầu tư hiểu rõ nguyên tắc, cơ chế hoạt động của thị trường, hiểu được lợi ¡ch cũng như rủi ro khi đầu tư vào thị trường chứng khoáng Thời gian qua,UBCKNN đã kết hợp với các phương tiện
thông tin đại chúng phộ cập kiến thức cho công chúng, mở lớp học miễn phí
Trang 30Định hướng xây dựng và phát triển của TTCK Việt Nam là tiếp tục
củng cố, ổn định, phát triển thị trường, nâng cao năng lực và chất lượng, quy
mô hoạt động của các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoáng; khuyến khích hình thành các quỹ đầu tư chứng khoáng, thu hút sự tham gia các nhà
đầu tư nhỏ, đặc biệt chú trọng việc quản lý, giám sát, kiểm tra hoạt động trên thị trường, đảm bảo hoạt động của thị trường minh bạch, bình đẳng, an toàn và hiệu quả
Để thực hiện định hướng trên UBCKNN cần tập chung chỉ đạo triển khai các công việc sau:
Tăng nhanh khối lượng hàng hoá chơTTGDCK, việc này cần có các quyết định của chính phủ và sự phối hợp tích cực với các bộ, ngành liên quan, các địa phương và doanh nghiệp, phấn đấu từ nay đến cuối năm 2001 có thêm khoảng 10 công ty tham gia niêm yết
Nâng cao năng lực hoạt động nghiệp vụ, đạo đức nghề nghiệp của các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; tiếp tục mở các địa điểm giao dịch
của cơng ty chứng khốn nhằm mở rộng phạm vi phục vụ các nhà đầu tư trong cả nước
Xây dựng hệ thống giao dịch mới, hiện đại, đáp ứng được nhu cầu
giao dịch, phù hợp tốc độ phát triển của thanh toán Đưa TTGDCK Hà Nội đi
vào hoạt động, tạo một TTCK đồng bộ, thống nhất trong cả nước
Trên cơ sở thực tiễn của thanh toán thường xuyên rà soát, chỉnh sửa, hoàn thiện hệ thống văn bản pháp quy cho hoạt động của TTCK, vừa tạo cho các đối tượng tham gia thanh toán 1 hành lang pháp lý phù hợp để phù hợp để hoạt động hiệu quả, vừa nâng cao năng lực quản lý Nhà nước của cơ quan quản lý thanh toán
Trang 31Thường xuyên thực hiện công tác giám sát, kiểm tra hoạt động thanh toán theo pháp luật, đảm bảo hoạt động trên thị trường: công bằng lành mạnh
và minh bạch Từng bước nâng cao năng lực, việc tự chịu trách nhiệm trong điều hành, tổ chức giao dịch chứng khoán của TTGDCK; phối hợp chặt chẽ
trong chỉ đạo, phản hồi thơng tin thanh tốn giữa UBCKNN và TTGDCK IH.Môt số kiến nghỉ
Để thúc đẩy sự phát triển và từng bước nâng qui mô, chất lượng hoạt
động của TTCK Việt Nam, UBCKNN xin kiến nghị Chính phủ và các Bộ, ngành một số vấn đề sau:
Việc tăng hàng hoá cho thanh toán chứng khoán vẫn là nhiệm vụ trọng tâm và cấp bách trong thời gian tới Ngoài các giải pháp UBCKNN kiến nghị trước đây đang được các Bộ, ngành liên quan thực hiện như: cho phép ngân
hàng thương mai cổ phần ra niêm yết, thực hiện thí điểm CHP và niêm yết
một số doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, bán bớt cổ phần Nhà nước nắm giữ tại các doanh nghiệp CPH mà Nhà nước không cần nắm giữ, UBCKNN xin kiến nghị thêm với thủ tướng giải pháp quyết định chọn (chỉ định) một số doanh nghiệp đã CPH đủ tiêu chuẩn đưa vào niêm yết, đồng
thời chọn một số doanh nghiệp sắp CPH có đủ tiêu chuẩn, phát hành cổ
phiếu ra công chúng và niêm yết trên TTICK (UBCKNN phối hợp với Bộ Tài
chính và Ban chỉ đạo đổi mới và phát triển doanh nghiệp dự kiến danh sách
trình Thủ tướng quyết định) Thực hiện việc CPH gắn với việc phát hành ra
công chúng để niêm yết sẽ giải quyết được một số vấn để cơ bản như cổ
phiếu của doanh nghiệp CPH có thể được định giá cao hơn, tránh thất thoát
tài sản Nhà nước; quá trình CPH được tiến hành công khai, minh bạch hơn,
công chíng có nhiều cơ hội đầu tư hơn; do cổ phiếu của doanh nghiệp CPH
được định giá giao dịch trên thị trường sẽ được thu hẹp lại hạn chế những hiện tượng tiêu cực trên thị trường
Trang 32Hiện nay, việc chuyển nhượng, mua bán cổ phiếu chưa niêm yết ngoài thị trường tự do khá sôi động, để hạn chế rủi ro cho người đầu tư và hiện
tượng tiêu cực, đề nghị Thủ tướng cho phép các CtyCK được thực hiện
nghiệp vụ môi giới các chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết
Qua một năm hoạt động của TTICK Việt Nam đến nay đã có sự tham
gia giao dịch chứng khoán của các nhà đầu tư nước ngoài, vì vậy đề nghị Bộ Tài Chính sớm nghiên cứu về chính sách thuế đối với đầu tư nước ngoài gián
tiêps qua TICK và NHNN Việt Nam nghiên cứu ban hành chế độ quản lý mpoại hối với hoạt động này
Có chính sách của Nhà nước về việc phát hành trái phiếu Chính Phủ cho hoạt động của TTCK, cải tiến phương thức bảo lãnh phát hành cũng như phương thức đấu thầu và phát hành trái phiếu có nhiều thời hạn khác nhau tạo nên tính đa dạng, hấp dẫn hơn của trái phiếu Chính phủ Cho phép Quỹ hỗ trợ phát triển, các chủ dự án, chủ công trình được phát hành trái phiếu đầu tư TTCK Một năm hoạt động vừa qua của TTCK non trẻ đã thu được những thành công bước đầu rất đáng khích lệ Chang đường phía trước còn rất dài và đầy khó khăn thử thách Chúng trái phiếu tin tưởng rằng dưới sự lãnh đạo sáng suốt của Đảng và sự chỉ đạo sát sao của Chính phủ, cùng với sự phối có
hiệu quả giữa các Bộ, ngành, địa phương liên quan, sự quan tâm tin tưởng
của các nhà đầu tư và sự trưởng thành của các tổ chức kinh doanh - dịch vụ chứng khoán, sự phát triển không ngừng của các công ty niêm yết, TTCK Việt Nam nhất định sẽ trở thành 1 kênh huy động và phân bổ vốn trung và đài hạn hiệu quả cuả nền kinh tế, đóng góp ngày càng to lớn cho sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nước