Báo cáo cập nhật tình hình phát triển kinh tế của Việt Nam

Báo cáo cập nhật tình hình phát triển kinh tế của Việt Nam

ĐIỂM LẠI Báo cáo Cập nhật Tình hình Phát triển Kinh tế Việt Nam Báo cáo Ngân hàng Thế giới Hội nghị kỳ Nhóm tư vấn nhà tài trợ cho Việt Nam Sapa, 5-6 tháng 06 năm 2008 Báo cáo Đinh Tuấn Việt, Keiko Kubota Martin Rama thực hiện, với đóng góp Noritaka Akamatsu, Nguyễn Văn Minh, Peter Rosner Carolyn Turk, đạo chung Vikram Nehru Trần Thị Ngọc Dung phụ trách thư ký biên soạn TỶ GIÁ HỐI ĐỐI: ĐƠ LA MỸ = 16.107 ĐỒNG NĂM TÀI KHĨA CỦA CHÍNH PHỦ TÍNH TỪ NGÀY THÁNG ĐẾN NGÀY 31 THÁNG 12 CÁC TỪ VIẾT TẮT DNNN Doanh nghiệp Nhà nước FDI Đầu tư trực tiếp nước ngòai GDP Tổng sản phẩm quốc nội HASTC Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh IMF Quỹ tiền tệ quốc tế NHCP Ngân hàng Thương mại Cổ phần NHNN Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHTMNN Ngân hàng Thương mại Quốc doanh ODA Viện trợ Phát triển Chính thức P/E Hệ số Giá/Thu nhập TCHQ Tổng cục Hải quan TCT Tổng Công ty TCTK Tổng cục thống kê TĐKT Tập đồn kinh tế MỤC LỤC TĨM TẮT i Môi trường kinh tế toàn cầu trở nên bất ổn Áp lực âm ỉ giá dầu giá lương thực tăng Lạm phát tăng tốc Tác động xã hội tình trạng giá tăng cao Nhập tăng vọt Tài khoản vãng lai tiếp tục thâm hụt Nguyên nhân tình trạng kinh tế q nóng Các giải pháp sách tình hình thực 11 Có hiệu hay không? 12 Chính sách tỉ giá 13 Giá tài sản sụt giảm 15 Hoạt động Kinh tế: Mục tiêu Dự báo 16 Biểu đồ Biểu đồ 1: Chỉ số giá hàng hóa giới Biểu đồ 2: Giá gạo thị trường giới Biểu đồ 3: Giá xăng dầu thị trường nước giới Biểu đồ 4: Chỉ số Giá Tiêu dùng Việt Nam Biểu đồ 5: Tăng trưởng tiền tệ tín dụng Biểu đồ 6: Các hộ gia đình bán lương thực bán gạo theo vùng Biểu đồ 7: Giá nhập trung bình số mặt hàng Biểu đồ 8: Cán cân mậu dịch Tài khoản vãng lai Biểu đồ 9: Tăng trưởng Tín dụng Cơ cấu tín dụng 10 Biểu đồ 10: Độ trễ thời gian xung lực kết 13 Biểu đồ 11: Tỉ giá danh nghĩa tỉ giá thực tế 14 Biểu đồ 12: Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam 16 Bảng Bảng 1: Môi trường kinh tế quốc tế Bảng 2: Phân phối tỉ lệ nghèo theo dân số Bảng 3: Cơ cấu nhập tăng trưởng Bảng 4: Tóm tắt cán cân toán Bảng 5: Đầu tư Tập đồn Kinh tế Tổng Cơng ty 11 Bảng 6: Tăng trưởng GDP theo ngành 17 Bảng 7: Cơ cấu Tình hình Tăng trưởng Xuất 18 TÓM TẮT Các điều kiện kinh tế vĩ mơ tồn cầu trở nên khó khăn kể từ nửa cuối năm 2007 Tốc độ tăng trưởng chậm lại nước công nghiệp kèm với bất ổn định thị trường tài leo thang giá hàng hóa thị trường giới Việc giá gạo giá xăng dầu giới tăng nhanh mối quan ngại đặc biệt Việt Nam Các quy định hạn chế xuất gạo ngừng tăng giá xăng dầu nước ngăn không cho sốc ảnh hưởng nhiều tới giá tiêu dùng Một vụ mùa bội thu giúp làm giảm sốt lúa gạo Tuy nhiên, sức ép lạm phát âm ỉ, làm gia tăng tác động xã hội việc giá tăng cao tháng vừa qua Việt Nam phải lợi nhiều từ việc tăng giá lương thực, đặc biệt gạo, Việt Nam nước xuất rịng Tuy nhiên, có chưa đến nửa số hộ gia đình Việt Nam người bán lương thực ròng tỷ lệ thấp người bán lúa gạo ròng Do tác động phân phối phức tạp việc giá lương tực tăng cao nên biện pháp chung chung khơng thích hợp Các biện pháp nhằm làm giảm giá gạo có lợi cho người dân thành phố, song lại bất lợi nửa số hộ nghèo vùng đồng sơng Hồng Cịn biện pháp bổ sung cân đối, cần phải xác lập mục tiêu Song Việt Nam, công tác xác lập mục tiêu làm tốt vùng nơng thơn nghèo nhóm dân tộc người vốn khơng phải đối tượng chịu thiệt hại nhiều tình hình kinh tế Tuy nhiên, nhìn chung khó khăn kinh tế vĩ mô Việt Nam xuất phát từ nguyên nhân nước Tuy phải đối mặt với dòng vốn ạt đổ vào năm 2007, Chính phủ lựa chọn ưu tiên đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng Các quan chức phụ trách tiền tệ mua vào lượng lớn ngoại tệ để ngăn không cho tiền đồng lên giá, sau khơng thể nâng cao tính khoản qua việc bán trái phiếu Mức tăng sở tiền tệ dẫn đến việc tín dụng tăng trưởng nhanh chóng, chủ yếu ngân hàng cổ phần Kết lạm phát gia tăng bong bóng nhà đất ngày lớn Tình trạng bong bóng nhập hàng tiêu dùng khiến nhập siêu cao hơn, chủ yếu gắn với việc mua sắm hàng hóa đầu tư hàng hóa trung gian Hoạt động đầu tư tập đoàn kinh tế tổng cơng ty ngồi ngành nghề kinh doanh đơn vị khiến cho giá tài sản tăng vọt Để đối phó với tình hình kinh tế vĩ mơ ngày trở nên khó khăn hơn, tháng Hai tháng Ba năm 2008, Chính phủ chuyển hướng ưu tiên sang ổn định kinh tế Nhiều biện pháp thực nhằm kìm bớt tốc độ tăng trưởng tín dụng, với mục tiêu giảm tỷ lệ xuống cịn 30% tính đến cuối năm Gói sách bình ổn kinh tế cơng bố cịn bao gồm việc cắt giảm chi tiêu Chính phủ, ngừng dự án đầu tư công hiệu quả, tạm dừng dự án cho phép áp dụng tỉ giá linh hoạt Mục tiêu tăng trưởng GDP cho năm 2008 điều chỉnh giảm từ 8,5-9% xuống cịn 7% Có dấu hiệu cho thấy gói sách bình ổn kinh tế tỏ hiệu quả, giá mặt hàng phi lương thực bắt đầu giảm so với tháng trước mức tăng nhập i hàng tháng giảm so với kỳ năm ngoái Thị trường chứng khốn hạ nhiệt có chứng cho thấy thị trường bất động sản Điều gợi ý cần thiết phải tiếp tục thắt chặt sách tiền tệ Tuy nhiên, cần thực biện pháp khác gói sách Điều chỉnh tài việc làm cần thiết để tránh đặt tồn gánh nặng bình ổn lên tỉ giá Phụ thuộc nhiều vào sách thắt chặt tiền tệ khiến cho thị trường tài sản suy yếu gây rủi ro cho ngân hàng cổ phần trước cho vay nhiều để đầu tư tài bất động sản Trong thời điểm nay, chênh lệch lạm phát Việt Nam đối tác thương mại Việt Nam khiến tiền đồng tăng giá Việc để khả cạnh tranh động thái không mong đợi thời điểm mức thâm hụt thương mại lên cao Nhìn nhận cách tích cực tâm thực gói sách bình ổn kinh tế Chính phủ khơng làm tốc độ tăng trưởng kinh tế bị chậm lại đáng kể Sức ì “thống kê” có nghĩa tỷ lệ tăng GDP năm 2008 cao, đạt mục tiêu 7% quý lại năm Xét từ góc độ này, chi phí để tâm chặn đứng lạm phát nhập siêu q cao Lúc này, Việt Nam hồn tồn dành ưu tiên cho mục tiêu ổn định kinh tế ii Mơi trường kinh tế tồn cầu trở nên bất ổn Trong nửa cuối năm 2007, điều kiện kinh tế vĩ mơ tồn cầu trở nên khó khăn Các dự báo tăng trưởng giới phải điều chỉnh theo hướng giảm xuống, dự báo năm 2008 thấp 2007 (Bảng 1) Các thị trường tín dụng thắt chặt ảnh hưởng ngày sâu rộng tình trạng rối loạn thị trường cầm cố cho vay mua bất động sản Mỹ Diễn biến ảnh hưởng tình trạng rối loạn tăng trưởng, thương mại dòng vốn yếu tố bất ổn lớn nhà hoạch định sách kinh tế giới, có Việt Nam Bảng 1: Mơi trường kinh tế quốc tế 2007 2008 2009 3,6 2,4 - 2,8 2,8 - 3,2 2,5 1,1 - 1,6 1,4 - 2,0 Mỹ 2,2 0,5 - 1,4 1,0 - 2,0 Khu vực châu Âu 2,7 1,3 - 1,7 1,5 - 1,9 Nhật Bản 2,1 1,3 - 1,7 1,6 - 2,0 Các kinh tế phát triển 7,9 6,7 6,6 Đông Á 8,7 7,3 7,4 Thương mại giới (phần trăm thay đổi) 7,5 4,0 - 5,0 5,0 - 6,0 Giá dầu (US$/thùng) 71,1 108,1 105,5 Giá hàng hóa phi dầu (phần trăm thay đổi) 15,8 10 - 12 -10 - Tăng trưởng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) (%) Thế giới Các nước thu nhập cao thuộc khối OECD Nguồn: Ngân hàng Thế giới (2008) Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) (2008) Tác động trực tiếp bão tài Mỹ Việt Nam ước tính mức độ hạn chế, định chế tài Việt nam tham gia sâu rộng tích cực thị trường cung cấp cơng cụ tài Tuy nhiên, có tác động gián tiếp Các nhà đầu tư rút chạy khỏi thị trường Mỹ đổ vào Việt Nam để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn; tâm lý nhà đầu tư quay lưng lại với thị trường nổi, họ thường làm giai đoạn rối loạn Những động thái gần thị trường thứ cấp cho thấy kịch thứ hai dễ có khả xảy Quan niệm cho tình hình khơng cải thiện dẫn đến phản ứng bầy đàn nhà đầu tư, kể thị trường có tảng tốt Giá lương thực, xăng dầu, khoáng sản vật liệu xây dựng tăng lên không ngừng mối lo sát sườn (Biểu đồ 1) Giá dầu tăng gấp ba kể từ 2003, giá mặt hàng phi dầu tăng gấp đôi Xu hướng bắt rễ sâu tiếp tục thời gian tới Tuy nhiên, xu hướng tăng nhanh tháng gần đây, đặc biệt giá dầu lương thực Biểu đồ 1: Chỉ số giá hàng hóa giới 600 Chỉ số giá (T1.2002 = 100) 500 Năng lượng Lương thực Kim loại Khoáng sản Nguyên liệu thô 400 300 200 100 6/02 6/03 6/04 6/05 6/06 6/07 6/08 Nguồn: Ngân hàng Thế giới Áp lực âm ỉ giá dầu giá lương thực tăng Những diễn biến thị trường gạo giới đặc biệt quan trọng Việt Nam Vấn đề đặc biệt quan tâm tình trạng giá thị trường giới tăng mạnh từ tháng 10 năm 2007 Trong giai đoạn này, số nước phát triển áp dụng biện pháp an ninh lương thực, nhằm đảm bảo giá gạo nước trì mức hợp lý tăng cường dự trữ Mặc dù biện pháp dễ hiểu, song chúng dẫn tới tình trạng giá gạo giới leo thang nhanh (Biểu đồ 2) Biểu đồ 2: Giá gạo thị trường giới Philippines đấu thầu đợt >$1.100/tấn (17.4.2008) US$ / 1000 800 Philippines hốt hoảng mua vào > $700/tấn 600 Việt Nam rà lại kế hoạch xuất 400 200 Nguồn: USDA, FAO Ấn Độ áp dụng hạn chế xuất 1/04 4/04 7/04 10/04 1/054/057/05 10/05 1/06 4/06 7/0610/06 1/074/07 7/07 10/071/08 4/08 Nguồn: Theo số liệu Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ Tổ chức Lương thực Thế giới (FAO) Biểu đồ 4: Chỉ số Giá Tiêu dùng Việt Nam 40 Chung Lương thực & thực phẩm Phi lương thực 30 % 20 10 1/06 5/06 9/06 1/07 5/07 9/07 1/08 5/08 Nguồn: Theo số liệu Tổng cục Thống kê (TCTK) Tín dụng tăng trưởng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) cố gắng ngăn chặn tăng giá tiền đồng trước dòng vốn ạt vào Việt nam từ bên Để bảo vệ sức cạnh tranh xuất toàn kinh tế, quan chức mua vào khoảng 10 tỉ USD vòng năm Song cách làm này, họ bơm lượng tiền tương đương tiền đồng vào kinh tế Do Việt Nam phải đối mặt với tình trạng “tam pháp bất khả thi”, tức đồng thời trì tỉ giá hối đối gần cố định, tài khoản vốn mở, sách tiền tệ độc lập Nếu nghiệp vụ trung hòa khơng thực cách có hiệu thị trường ngoại tệ, việc tích lũy dự trữ làm gia tăng sở tiền tệ - tức tăng qua mức số lượng tiền đồng lưu thông Biểu đồ 5: Tăng trưởng tiền tệ tín dụng 65 55 Phần trăm 45 35 25 15 1/06 4/06 7/06 Tăng trưởng tín dụng 8/06 1/07 4/07 Tăng trưởng tiền gửi Nguồn: Theo số liệu NHNN IMF 7/07 10/07 1/08 4/08 Tiền theo nghĩa rộng Tác động xã hội tình trạng giá tăng cao Việt Nam nước xuất gạo giới kim ngạch nhập xăng dầu tương đương với kim ngạch xuất dầu thô Chính vậy, tính tổng phạm vi nước Việt Nam phải lợi từ việc giá dầu giá lương thực tăng Số liệu phân tích từ khảo sát chi tiêu làm yên lòng trực giác Một hộ gia đình trung bình Việt Nam sản xuất lương thực trị giá khoảng 15,4 triệu đồng, tiêu dùng lương thực khoảng 10,2 triệu đồng năm Hộ sản xuất 1.247 kg gạo năm, tiêu thụ hết 582 kg Trong bối cảnh đó, kết nghiên cứu gần gợi ý phúc lợi trung bình Việt Nam có tăng nhẹ giá gạo giá lương thực tăng tỏ hoàn toàn hợp lý Tuy nhiên, phải cân nhắc đến vấn đề hiệu ứng phân phối Các hộ gia đình có mẫu hình sản xuất tiêu dùng khác nhau, khác biệt quán hộ gia đình trung bình vùng khác đất nước Phần lớn người dân Việt Nam sống nông thôn 73% người dân sống nông thôn chiếm đến 94% số người nghèo nước (Bảng 2) Những người trồng lúa chiếm đến 78% số người nghèo Một phần năm (1/5) số nông dân người nghèo 23% người trồng lúa người nghèo Bảng 2: Phân phối tỉ lệ nghèo theo dân số Phần trăm dân số Tất 100,0 Nông thôn 73,3 Thành thị Tỉ lệ nghèo 15,9 Khoảng cách nghèo Đóng góp vào tỉ lệ nghèo 3,8 100,0 20,3 4,9 93,6 26,7 3,8 0,8 6,4 Kinh Hoa 86,5 10,2 2,0 55,6 Dân tộc thiểu số 13,5 52,2 15,4 44,4 Phi nông nghiệp 29,0 5,0 1,1 9,1 Nông nghiệp 71,0 20,4 4,9 90,9 Không trồng lúa 46,9 7,5 1,7 22,0 Trồng lúa 53,1 23,4 5,6 78,0 Nguồn: Ngân hàng Thế giới ước tính theo số liệu TCTK Một phân tích mẫu hình chi tiết tình hình mua bán lúa gạo lương thực ngược lại với phép khái quát hóa dễ dãi Khơng có đáng ngạc nhiên thấy hộ gia đình sống thành thị trung bình người mua lương thực ròng, phải mua đến 8,3 triệu đồng lương thực năm Tuy nhiên, 12% hộ gia đình thành thị 27% hộ gia đình nghèo thành thị thực tế người bán lương thực rịng Ngược lại, hộ gia đình nơng thơn trung bình người sản xuất lương thực rịng, bán đến 7,4 triệu đồng lương thực năm Song có đến 46% số hộ sống nơng thơn lại người mua lương thực rịng Các hộ gia đình nghèo nông thôn thường người bán lương thực rịng, hộ nơng thơn khơng nghèo Xem xét kỹ tranh bán gạo, 7% người dân thành thị người bán gạo ròng, song tỉ trọng tăng lên đến 1/5 số hộ nghèo thành thị Chỉ có 1/3 số hộ gia đình nơng thơn nhà bán lúa rịng, tỉ trọng hộ gia đình khơng nghèo số cao chút Khác biệt vùng đáng kể (Biểu đồ 6) Trên nửa số hộ gia đình nghèo miền Bắc người bán lương thực rịng, tỉ lệ thấp chút miền Nam Có khác biệt rõ rệt mơ hình bán lúa gạo hoa vùng đồng trồng lúa Trong 55% số hộ nghèo Đồng Sông Hồng bán gạo rịng, có 27% hộ gia đình nghèo Đồng sơng Cửu Long thuộc nhóm này, đồng sơng Cửu Long “vựa lúa” Việt Nam Biểu đồ 6: Các hộ gia đình bán lương thực bán gạo theo vùng Bán gạo ròng 100 100 80 80 Phần trăm số hộ Phần trăm số hộ Bán lương thực ròng 60 40 20 60 40 20 Tâ y Tâ y N N gu yê n gu yê n Người không nghèo Người nghèo Người không nghèo Người nghèo Nguồn: Ngân hàng Thế giới theo số liệu TCTK Số liệu khảo sát hộ gia đình sử dụng để mô tác động thay đổi giá gạo lương thực tình trạng phúc lợi nghèo đói hộ gia đình Một kịch giả định giá lúa ruộng tăng 15,5% giá bán lẻ tăng 11,2% Theo kịch này, phúc lợi tăng 4,3% hộ gia đình trung bình tăng 6,3% vùng nơng thơn Mức tăng hộ giàu cao Ngược lại, phúc lợi giảm 1,6% vùng thành thị tác động tiêu cực lớn hộ phân phối đoạn Song tình trạng phúc lợi chung có cải thiện, 51% tất số hộ 86% số hộ gia đình thành thị bị giảm sút đời sống giá gạo tăng Tỉ lệ hộ gia đình gặp khó khăn cao vùng Tây Bắc, lên đến 76% Tỉ lệ hộ gia đình cao kịch giả định giá bán lẻ tăng mức tương đương giá cổng trại Nhập tăng vọt Trong năm 2007, nhập tăng 39,4%, đạt mức 62,7 tỉ USD (Bảng 3) Tăng trưởng đặc biệt cao nhập tư liệu sản xuất (59%) khoản mua lớn từ nước ngoài, bao gồm mua máy bay thương mại máy móc thiết bị cho nhà máy lọc dầu Việt Nam Nhập sắt thép tăng 74% nhập máy tính, linh kiện điện tử tăng 45% Nhập hàng nguyên nhiên liệu bán thành phẩm tăng mạnh (41%), nguyên liệu cho ngành dệt may da giày, sản phẩm hóa chất, chất dẻo thức ăn gia súc Nhập hàng tiêu dùng tăng nhanh xuất phát từ mức tương đối thấp Ví dụ, nhập xe tô 12 chỗ ngồi tăng 135%, lên đến 700 triệu USD, có lẽ dấu hiệu hình thành nhóm tiêu dùng cao cấp Việt Nam Bảng 3: Cơ cấu nhập tăng trưởng Tổng giá trị nhập Xăng dầu Máy móc thiết bị phụ tùng Điện tử, máy tính linh kiện Dược phẩm Nguyên phụ liệu dệt, may, da Sắt thép Phân bón Chất dẻo Vải loại Hóa chất Sản phẩm hóa chất Ơ tơ (COMP/CKD/IKD) Sợi dệt Thuốc trừ sâu Bơng Giấy loại Hàng hóa khác Giá trị (tr $) 2007 2006 2007 4M-06 4M-07 4M-08 62.682 7.710 11.123 2.958 703 2.152 5.112 1.000 2.507 3.957 1.466 1.285 1.881 741 383 267 600 18.835 21,4 18,8 25,5 20,0 9,2 -14,5 0,2 5,9 28,2 24,4 20,4 19,7 -18,6 60,2 25,3 31,0 31,2 40,4 39,4 29,2 67,8 44,5 28,3 10,3 74,1 45,5 34,4 32,6 40,7 27,6 93,6 36,3 25,4 22,1 26,2 27,3 6,9 22,4 14,2 15,9 24,8 -5,4 -30,1 5,0 23,4 28,7 17,7 27,3 -54,9 31,3 25,3 0,2 42,8 3,1 32,8 14,0 52,7 36,1 23,9 -5,4 72,9 45,7 34,8 22,4 35,5 23,9 -3,9 43,2 27,8 49,7 10,7 34,5 71,0 70,2 47,0 47,2 17,9 16,3 153,1 165,0 38,1 16,2 39,6 30,4 333,2 28,7 52,4 70,5 60,4 85,5 Tăng trưởng (phần trăm) Nguồn: Tổng cục Hải quan (TCHQ) TCTK Nhập tiếp tục tăng tháng đầu năm 2008, vừa phản ánh gia tăng nhu cầu nước, vừa phản ánh tình trạng giá giới tăng cao Chỉ riêng giá mặt hàng sắt thép, phân bón lúa mì tăng làm cho kim ngạch nhập Việt nam tăng thêm 1,6 tỉ USD tháng đầu năm (Biểu đồ 7) Đối với mặt hàng sắt thép, kim ngạch nhập tăng 153% tháng đầu năm Tuy nhiên, lượng thép nhập bắt đầu giảm khoảng 15% tháng Tư Nhập ô tô chậm lại tháng Tư, phần tăng thuế quan Song giá trị nhập tiếp tục tăng mức cao 333% tính từ đầu năm Việc nhập vàng ạt góp phần làm gia tăng nhập siêu Trong tháng đầu năm 2008, Việt Nam nhập 40 vàng từ nước ngoài, trị giá khoảng 1,2 tỉ USD Con số gần nửa giá trị nhập vàng năm 2007 Vàng coi tài sản an toàn Việt Nam, dường có nhiều người mua vàng để bảo tồn vốn giai đoạn lạm phát cao, thị trường bất động sản chứng khốn đình trệ Kim ngạch nhập doanh nghiệp có vốn đầu tư nước tăng 47%, chiếm đến 30% tổng kim ngạch nhập Nhập máy móc thiết bị doanh nghiệp tăng 55%, phản ánh tình trạng giải ngân mạnh vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) năm 2007 tháng đầu năm 2008 Biểu đồ 7: Giá nhập trung bình số mặt hàng 100 2007 80 4M-08 60 % 40 20 Phân bón Sản phẩm xăng dầu Lúa mì Sắt thép Nguồn: TCHQ TCTK Tài khoản vãng lai tiếp tục thâm hụt Thâm hụt tài khoản vãng lai đạt mức gần 10% GDP năm 2007, mức cao kể từ nhiều năm trở lại Nhập siêu, ước tính sở giá FOB, lên đến khoảng 11 tỉ USD, hay 15% GDP (Biểu đồ 8) Dòng vốn nước đổ vào mức cao yếu tố quan trọng thâm hụt Biểu đồ 8: Cán cân mậu dịch Tài khoản vãng lai % GDP -5 -10 -15 Nhập siêu - BOP Tài khoản vãng lai -20 2003 2004 2005 Nguồn: NHNN Ngân hàng Thế giới 2006 2007e 2008f Thâm hụt cán cân vãng lai hồn tồn (94%) bù đắp dịng vốn FDI không sinh nợ khoản vay ưu dài hạn thơng qua viện trợ phát triển thức (ODA) Dòng vốn FDI ước đạt 6,7 tỉ USD, ODA giải ngân 1,6 tỉ USD Cả FDI ODA giải ngân cao thủ tục hành hành lực tiếp nhận cải thiện, số cam kết cao nhiều so với mức giải ngân Kiều hối tư nhân, chủ yếu người Việt sống nước lao động xuất gửi đạt mức cao, ước đạt tỉ USD, tương đương với dịng vốn FDI (Bảng 4) Bảng 4: Tóm tắt cán cân toán 2007 (ước, tr US$) A Cán cân tài khoản vãng lai -6,992 Cán cân mậu dịch (f.o.b.) -10,360 Dịch vụ -894 Lãi đầu tư -2,168 Chuyển khoản Kiều hối 6,430 B Cán cân tài khoản vốn 17,540 FDI 6,550 Các khoản vay trung hạn dài hạn 2,045 Các khoản vay ngắn hạn 79 Đầu tư gián tiếp 6,243 Tiền tiền gửi 2623 C Lỗi sai số -350 D Thay đổi dự trữ ngoại hối (=A+B+C) 10,199 Nguồn: Ước tính NHNN Ngun nhân tình trạng kinh tế q nóng Tình hình lạm phát thị trường giới tỉ giá hối đối neo cách khơng thức giải thích phần lớn ngun nhân tình trạng lạm phát tăng tốc Song tăng giá mặt hàng phi lương thực, nhập tăng vọt bong bóng bất động sản vào cuối năm 2007 theo cách hay cách khác gắn với tốc độ tăng trưởng nhanh tín dụng Việc NHNN mua lượng lớn ngoại tệ dẫn đến tình trạng vốn khả dụng tiền đồng tăng mạnh mức tương đương Khối lượng tiền gửi ngân hàng tăng nhanh, theo tín dụng ngân hàng Bóc tách tăng trưởng tín dụng cho thấy rõ kênh can thiệp NHNN làm tăng nhiệt kinh tế (Biểu đồ 9) Khơng có khác biệt lớn loại đối tượng vay Tín dụng cho doanh nghiệp nhà nước (DNNN) tăng trưởng tốc độ tín dụng cho khu vực tư nhân Tuy nhiên, có tương phản rõ rệt tăng trưởng tương đối khiêm tốn số lượng cho vay từ ngân hàng thương mại nhà nước (NHTMNN) với tăng trưởng phi thường số lượng cho vay từ ngân hàng cổ phần (NHCP) Biểu đồ 9: Tăng trưởng Tín dụng Cơ cấu tín dụng Thay đổi Phần trăm, theo năm 100 80 60 40 20 DNNN Khu vực tư nhân 2007 NHTMNN NHCP Q1-08 Nguồn: NHNN 2007 Ngân hàng Thế giới dự báo cho năm 2008 Sự gia tăng nhanh chóng số lượng cho vay từ NHCP cho thấy ngân hàng cố gắng mau chóng chiếm thị phần Tuy nhiên, lực quản lý rủi ro ngân hàng khác Một số ngân hàng hậu thuẫn đối tác nước đáng tin cậy Song hoàn tồn cơng nói tốc độ tăng trưởng tín dụng số NHCP khơng phù hợp với quy định thận trọng làm dấy lên mối quan ngại chất lượng tín dụng Nhiều NHCP nhỏ đầu tư nhiều vào thị trường chứng khoán thị trường bất động sản Ước tính đầu năm 2008 có đến 10% số dư nợ ngân hàng đầu tư vào thị trường bất động sản, so với 3% vào thời điểm đầu năm 2007 Một động khác có tiềm gây tăng nhiệt cho kinh tế Việt Nam vào cuối năm 2007 việc DNNN lớn đa dạng hóa hoạt động kinh doanh tách rời khỏi ngành kinh doanh mình, đặc biệt tập đoàn kinh tế (TĐKT) tổng cơng ty (TCT) TĐKT tập đồn doanh nghiệp có tư cách pháp nhân độc lập, liên kết lại sở đầu tư lẫn nhau, đóng góp vốn hình thức liên kết khác Các doanh nghiệp chia sẻ lợi ích kinh tế dài hạn tổ chức theo mơ hình cơng ty mẹ Tất công ty TĐKT cổ phần hóa, cấu lại TCT pháp nhân công ty bao gồm công ty mẹ hay cơng ty nắm giữ vốn hồn tồn thuộc sở hữu nhà nước nhóm cơng ty hồn tồn thuộc sở hữu nhà nước, nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối Nhiều TĐKT TCT năm gần mở rộng hoạt động sang lĩnh vực tài địa ốc, đặc biệt thời kỳ bong bóng giá nhà đất năm 2007 Cho tới gần cịn khơng rõ TĐKT TCT đầu tư ngồi lĩnh vực kinh doanh họ Tuy nhiên, đánh giá Bộ Tài đầu tư, tài sản nợ giao dịch bên có liên quan chủ thể cho động gây nên sốt bất động sản (Bảng 5) Tổng số đầu tư họ vào khu vực tài địa ốc lên đến khoảng nửa tỉ USD, rõ ràng không nhỏ song thấp nhiều so với số nguồn lực mà ngành ngân hàng đầu tư 10 Bảng 5: Đầu tư Tập đồn Kinh tế Tổng Cơng ty Số lượng TĐKT TCT Khối lượng (tỉ đồng) Phần trăm vốn cổ phần Phần trăm tài sản Quỹ đầu tư chứng khốn 13 1,061 0.31 0.13 Các cơng ty giao dịch chứng khoán 13 420 0.12 0.05 Các NHCP 19 4,426 1.30 0.55 Bất động sản 18 1,463 0.43 0.18 Đầu tư bên ngồi (tính đến 31/12/2007) Tổng 7,370 Nguồn: Báo cáo Thủ tướng phủ trước Quốc hội ngày 31 tháng 5, 2008 Tuy nhiên, đa dạng hóa hoạt động TĐKT TCT làm dấy lên lo ngại Việc kết hợp lợi ích thương mại tài chủ thể dẫn tới việc phân bổ nguồn lực hiệu Một kết hợp dẫn đến giao dịch bên liên quan với né tránh giám sát gây rủi ro cho ổn định khu vực tài Các giải pháp sách tình hình thực Phải vài tháng sau kinh tế tỏ nóng, quan chức đưa giải pháp sách Đến cuối năm 2007, tình hình trở nên rõ ràng lạm phát tăng tốc, nhập siêu gia tăng giá bất động sản tăng vọt Tuy nhiên, mức tăng trưởng kinh tế cao coi ưu tiên hàng đầu Việt Nam, điều vừa địi hỏi phải có tỉ giá hối đối cạnh tranh lẫn tăng nhanh đầu tư công vào hạ tầng Lựa chọn sách khơng cho NHNN có nhiều khả để giải vấn đề “tam pháp bất khả thi” Luồng vốn đổ vào mức cao, làm cho việc tăng giá tiền đồng phương án lựa chọn NHNN cố gắng kiềm chế tăng trưởng tín dụng biện pháp khác Sau đó, NHNN bán trái khốn NHNN, nâng mức dự trữ bắt buộc lãi suất, ngừng mua ngoại tệ để rút tiền khỏi lưu thông, đồng thời nới rộng biên độ giao dịch tỉ giá hối đoái Một số biện pháp gây lo ngại doanh nghiệp định chế tài chính, song lại khơng thành cơng việc làm giảm tốc độ tăng trưởng tín dụng Cho đến tận tháng năm 2008 Chính phủ định chuyển hướng ưu tiên cho bình ổn kinh tế vĩ mô so với mục tiêu tăng trưởng nhanh Một số hàm ý thực tiễn thay đổi cịn nghiên cứu Nhìn chung, Chính phủ dường chọn gọi gói giải pháp kinh tế “vĩ mơ cộng”, khơng dựa vào sách tiền tệ tỉ bao gồm hành động mặt trận khác Các biện pháp công bố thực có phạm vi rộng, bao gồm thắt chặt chi tiêu cơng, tái phân bổ nguồn lực Chính phủ khỏi hệ thống ngân hang, ngừng dự án đầu tư hiệu quả, tạm dừng dự án mới, với biện pháp khác Một số biện pháp rõ ràng liên quan đến sách tín dụng Việc bán trái phiếu bắt buộc trị giá 20,3 tỉ đồng công bố ngày 17 tháng năm 2008 Trên thực tế, biện pháp tương đương với việc tăng dự trữ bắt buộc, ngoại trừ điểm lãi suất cao 11 Tổng giá trị trái phiếu mà ngân hàng thương mại phải mua điều chỉnh theo điều kiện cụ thể ngân hàng, tạo độ linh hoạt định áp dụng so với yêu cầu tăng tỉ lệ dự trữ, Sau đó, quan chức cơng bố tiêu đề giảm tăng trưởng tín dụng xuống cịn 30% năm 2008 Ngày 19 tháng 5, lãi suất tăng từ 8,75% lên 12%, nâng trần lãi suất cho vay lên đến 18% (hay 150% lãi suất theo quy định hành) Các biện pháp khác gần liên quan đến sách tài khóa Chính phủ đạo bộ, ngành, địa phương DNNN rà soát lại dự án đầu tư công năm 2008, với chủ trương cắt dự án không đủ vốn hay mục tiêu lỗi thời Đối với DNNN, Chính phủ yêu cầu đánh giá so sánh chi phí lợi ích Đến ngày 18 tháng 5, có 28 ngành trung ương, 43 tỉnh thành phố tập đoàn kinh tế báo cáo định hõan, tạm ngừng chấm dứt 995 dự án sử dụng kinh phí nhà nước trị giá 3.983 tỉ đồng, tương đương 7,8% tổng ngân sách đầu tư Quyết định đưa nhằm giảm chi đầu tư cấp vốn thông qua phát hành trái phiếu phủ lên đến 9.000 tỉ đồng, tương đương 25% kế hoạch ban đầu Đối với chi thường xuyên, Chính phủ yêu cầu cắt giảm 10% tổng số chi (khơng tính khoản trả lương) tháng cuối năm 2008 Biện pháp dự kiến tiết kiệm 2.700 tỉ đồng Bên cạnh biện pháp này, Chính phủ yêu cầu ngành, địa phương DNNN áp dụng biện pháp nâng cao hiệu chi tiêu Những biện pháp bao gồm nâng cao chất lượng lập thẩm định dự án, đảm bảo chủ đầu tư bên định đầu tư chịu trách nhiệm giải trình định đầu tư mình, tăng cường tra, kiểm tra dự án Còn phải chờ để xem biện pháp có thực mang lại khác biệt đáng kể cho chi tiêu công hay không Bên cạnh chi tiết cụ thể, rõ ràng thay đổi ưu tiên sách dẫn đến hoạt động kinh tế chậm lại Chính phủ công bố mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2008 7%, giảm xuống so với 8,5 – 9% cơng bố vào đầu năm Có hiệu hay khơng? Nhìn bề ngồi, gói sách chưa thật hiệu việc bình ổn cân đối kinh tế vĩ mô Chỉ số giá tiêu dùng có dấu hiệu giảm tốc vào tháng Ba so với tháng Hai, tháng Tư so với tháng Ba Song đến tháng Năm, số giá tiêu dùng lại tăng tốc trở lại Chỉ số giá tiêu dùng so với kỳ tiếp tục tăng, lên đến 25% tính đến tháng Năm Trong đó, nhập mức khoảng triệu USD tháng, làm cho nhập siêu lên đến mức kỷ lục 14,4 tỉ USD năm tháng năm 2008, so với 3,8 tỉ USD kỳ năm 2007 Tuy nhiên, ý đến độ trễ thấy sách thắt chặt thực tế có hiệu Con số lạm phát tháng Năm đặc biệt cao tình trạng hốt hoảng gây tăng giá gạo hồi cuối tháng Tư đầu tháng Năm Nếu cân nhắc thay đổi hàng tháng giá mặt hàng phi lương thực, lạm phát bắt đầu giảm tốc từ tháng Ba Tương tự, kim ngạch nhập cao, song tỉ lệ tăng trưởng so với kỳ năm 2007 giảm tốc từ tháng Ba (mặc dù mức cao) Hơn nữa, động thái số 12 ... Song Việt Nam, công tác xác lập mục tiêu làm tốt vùng nơng thơn nghèo nhóm dân tộc người vốn đối tượng chịu thiệt hại nhiều tình hình kinh tế Tuy nhiên, nhìn chung khó khăn kinh tế vĩ mô Việt Nam. .. đứng lạm phát nhập siêu cao Lúc này, Việt Nam hồn tồn dành ưu tiên cho mục tiêu ổn định kinh tế ii Môi trường kinh tế toàn cầu trở nên bất ổn Trong nửa cuối năm 2007, điều kiện kinh tế vĩ mô... Diễn biến ảnh hưởng tình trạng rối loạn tăng trưởng, thương mại dòng vốn yếu tố bất ổn lớn nhà hoạch định sách kinh tế giới, có Việt Nam Bảng 1: Mơi trường kinh tế quốc tế 2007 2008 2009 3,6