Quản trị rủi ro tài chính tài chính pot

Khái niệm - Công cụ tài chính phái sinh là bộ phận của các công cụ tài chính với bảnchất của nó là một công cụ tài chính hoặc một hợp đồng với đầy đủ 3 đặcđiểm sau: a Giá trị của nó sẽ

MỤC LỤC

A GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH 2

I Khái niệm 2

II Các loại công cụ tài chính phái sinh: 3

1.Hợp đồng kỳ hạn 3

2 Hợp đồng giao sau 4

3 Hợp đồng quyền chọn (Option) 7

4.Giao dịch hoán đổi (Swap) 9

B THỰC TRẠNG ÁP DỤNG CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH TAI VIỆT NAM 11 I.Tổng quan về thực trạng thị trường công cụ tài chính phái sinh tại Việt Nam 11

II Nguyên nhân hạn chế mức độ phát triển thị trường công cụ tài chính phái sinh hiện nay 12

III.Thực trạng áp dụng các công cụ tài chính phái sinh tại Việt Nam 15

a Hợp đồng kỳ hạn 15

b Hợp đồng giao sau 16

c Hợp đồng quyền chọn( options) 19

d Hợp đồng hoán đổi( Swap) 19

C.KẾT LUẬN CHUNG 20

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

NHÓM: 1

A GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH

PHÁI SINH

I Khái niệm

- Công cụ tài chính phái sinh là bộ phận của các công cụ tài chính với bảnchất của nó là một công cụ tài chính hoặc một hợp đồng với đầy đủ 3 đặcđiểm sau:

(a) Giá trị của nó sẽ thay đổi phản ánh sự thay đổi của biến cơ sở nhưlãi suất, giá của công cụ tài chính, giá hàng hóa, tỷ giá hối đoái, chỉ số giáhoặc lãi suất, chỉ số tín dụng hoặc xếp hạng tín dụng hoặc các chỉ số khácvới điều kiện trong trường hợp các chỉ số khác này là biến số phi tài chínhthì biến số đó không liên quan đến một bên nào của hợp đồng;

(b) Không yêu cầu bất cứ một khoản đầu tư thuần ban đầu nào hoặcchỉ yêu cầu một khoản đầu tư thuần ban đầu nhỏ hơn so với các loại hợpđồng khác có các phản ứng tương tự trước sự biến đổi của các yếu tố thịtrường;

(c) Được thực hiện vào một ngày trong tương lai

Nội dung kinh tế, cơ chế thực hiện giao dịch về công cụ tài chínhphái sinh nói chung khá phức tạp Công cụ tài chính phái sinh được mua ,bán, giao dịch trên thị trường tài chính, bao gồm cả thị trường chính thức vàthị trường phi chính thức Tại thị trường chính thức, nơi thị trường được tổchức và quản lý một cách có hệ thống và các hợp đồng giao dịch được tiêuchuẩn hóa, nhờ đó thị trường của các công cụ phái sinh có tính thanh khoảncao

II Các loại công cụ tài chính phái sinh:

1.Hợp đồng kỳ hạn

a Khái niệm

- Hợp dồng kỳ hạn là một thoả thuận trong đó một người mua và một ngườibán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định,tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá được ấn định vàongày hôm nay

- Hàng hoá ở đây có thể là bất kỳ thứ hàng hoá nào, từ nông sản, các loạitiền tệ, cho tới các chứng khoán

- Theo hợp đồng này thì chỉ có hai bên tham gia vào việc ký kết, giá cả dohai bên tự thoả thuận với nhau, dựa theo những ước tính mang tính các nhân

b Sự ra đời của hợp đồng kỳ hạn

- Trên thị trường hiện nay việc mua bán, cũng như thanh toán bằng ngoại tệgiữa các ngân hàng, hay các công ty xuất nhập khẩu, các nhà đầu tư trên thịtrường tài chính quốc tế ngày càng phát triển Họ luôn chịu sự biến động của

tỷ giá

- Do đó hợp đồng kỳ hạn ra đời để cung cấp phương tiện phòng ngừa rủi rohối đoái, tức là rủi ro phát sinh do sự biến động bất thường của tỷ giá Với tưcách là công cụ phòng ngừa rủi ro, hợp đồng kỳ hạn được sử dụng để cốđịnh khoản thu nhập hay chi trả theo một tỷ giá cố định đã biết trước, bấtchấp sự biến động tỷ giá trên thị trường

c Ứng dụng trong thực tế

- Hợp đồng kỳ hạn được ứng dụng trên thị trường mua bán ngoại tệ giữangân hàng với khách hàng nhằm hạn chế rủi ro về tỉ giá hối đoái

- Giá hàng hoá đó trên thị trường giao ngay vào thời điểm giao nhận hànghoá có thể thay đổi, tăng lên hoặc giảm xuống so với mức giá đã cam kếttrong hợp đồng Khi đó, một trong hai bên mua và bán sẽ bị thiệt hại do đăcam kết một mức giá thấp hơn (bên bán) hoặc cao hơn (bên mua) theo giáthị trường

- Có thể nói bằng việc tham gia vào một hợp đồng kỳ hạn, cả hai bên đềugiới hạn được rủi ro tiềm năng cũng như hạn chế lợi nhuận tiềm năng củamình Và chỉ có hai bên tham gia vào hợp đồng, cho nên mỗi bên đều phụthuộc duy nhất vào bên kia trong việc thực hiện hợp đồng Khi có thay đổigiá cả trên thị trường giao ngay, rủi ro thanh toán sẽ tăng lên khi một tronghai bên không thực hiện hợp đồng Ngoài ra, với mức giá đặt ra mang tính

cá nhân và chủ quan nên rất có thể không chính xác

2 Hợp đồng giao sau

a Khái niệm

- Hợp đồng giao sau là một thỏa thuận giữa người mua và người bán để muahoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thỏa thuận vàongày hôm nay

b Sự ra đời của HĐ giao sau

- Bởi một số hạn chế của hợp đồng kỳ hạn mà trên thị trường đã xuất hiệnthêm một loại hợp đồng mà nhờ những đăc tính linh hoạt của nó, đã khắcphục được những nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn, và thường được xem làmột cách thức tốt hơn để phòng ngừa rủi ro trong kinh doanh.

*Những điềm khác biệt của hợp đồng giao sau với hợp đồng kỳ hạn

b.1 HĐ giao sau được niêm yết trên sở giao dịch.

Một giao dịch hợp đồng giao sau được giao dịch trên thị trường có tổ chức,gọi là sàn giao dịch giao sau Điểm này cho phép giá cả được hình thành hợp

lý hơn, do các bên mua bán được cung cấp thông tin đầy đủ và công khai

b.2 Xoá bỏ rủi ro tín dụng.

- Trong các giao dịch hợp đồng giao sau được niêm yết trên sở giao dịch, cảhai bên bán và mua đều không bao giờ biết về đối tác giao dịch của mình.Công ty thanh toán bù trừ sẽ phục vụ như một trung gian trong tất cả cácgiao dịch Người bán bán cho công ty thanh toán bù trừ, và người mua cũngmua qua công ty thanh toán bù trừ Nếu một trong hai bên không thực hiệnđược hợp đồng thì vẫn không ảnh hưởng đến bên kia

b.3.Tiêu chuẩn hoá

Các hợp đồng kỳ hạn có thể được thảo ra với một hàng hoá bất kỳ, khốilượng, chất lượng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận chung giữahai bên bán, mua Tuy nhiên, các hợp đồng tương lai niêm yết trên sở giaodịch đòi hỏi việc giao nhận một khối lượng cụ thể của một hàng hoá cụ thể

đáp ứng các tiêu chuẩn chất lượng tối thiểu, theo một thời hạn được ấn địnhtrước.

b.4 Điều chỉnh việc đánh giá theo mức giá thị trường (Marking to market)

- Trong các hợp đồng kỳ hạn, các khoản lỗ, lãi chỉ được trả khi hợp đồngđến hạn Với một hợp đồng tương lai, bất kỳ món lợi nào cũng được giaonhận hàng ngày Cụ thể là nếu giá của hàng hoá cơ sở biến động khác vớigiá đã thoả thuận (giá thực hiện hợp đồng) thì bên bị thiệt hại do sự thay đổigiá này phải trả tiền cho bên được lợi từ sự thay đổi giá đó Trên thực tế, vàkhông bên nào biết về đối tác của mình trong giao dịch, nên những ngườithua đều trả tiền cho công ty thanh toán bù trừ, và công ty này sẽ trả tiền chonhững người thắng

*Ưu nhược điểm của hợp đồng giao sau

Nói chung, hợp đồng giao sau có cả ưu lẫn nhược điểm khi sử dụng

Ưu điểm của nó trước tiên là sẵn sàng cung cấp những hợp đồng có trị giánhỏ Kế đến, nó cho phép các bên tham gia có thể sang nhượng lại hợp đồng

ở bất kỳ thời điểm nào trước khi hợp đồng hết hạn Với hai ưu điểm này hợpđồng giao sau dễ dàng thu hút nhiều người tham gia

Ngược lại, hợp đồng giao sau có nhược điểm, trước hết là chỉ cungcấp giới hạn cho một vài ngoại tệ mạnh và một vài ngày chuyển giao ngoại

tệ trong năm mà thôi

Kế đến, hợp đồng giao sau là hợp đồng bắt buộc phải thực hiện khiđến hạn chứ không cho người ta quyền được chọn như trong hợp đồng

quyền chọn Nói chung giao dịch giao sau có thể bổ sung cho giao dịch kỳhạn và hoán đổi ở tính chất thực hiện thanh toán hàng ngày (mark to market)nhằm đảm bảo cho nhà đầu cơ có thể tận dụng cơ hội nếu thị trường biếnđộng có lợi cho họ Tuy nhiên, nếu thị trường biến động bất lợi nhà đầu cơkhông có quyền tự ý rút khỏi thị trường Tính chất “có quyền” này chỉ có thể

có được trong giao dịch quyền chọn Chương tiếp theo chúng ta sẽ xem xétchi tiết về loại giao dịch hiện đại này

3 Hợp đồng quyền chọn (Option)

a Khái niệm

- Quyền chọn (options) là một công cụ tài chính mà cho phép người mua nó

có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua (call) hay bán (put) một công cụtài chính khác ở một mức giá và thời hạn được xác định trước Người bánhợp đồng quyền chọn phải thực hiện nghĩa vụ hợp đồng nếu người mua yêucầu Bởi vì quyền chọn là một tài sản tài chính nên nó có giá trị và ngườimua phải trả một khoản chi phí nhất định (premium cost) khi mua nó

- Các hàng hoá cơ sở này có thể là cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, chỉ

số trái phiếu, thương phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tương lai

b Sự ra đời

- Mặc dù hợp đồng có kỳ hạn và hợp đồng giao sau có thể sử dụng để phòngngừa rủi ro hối đoái, nhưng vì là những hợp đồng bắt buộc thực hiện khi đếnhạn nên nó cũng đánh mất đi cơ hội kinh doanh, nếu như tỷ giá biến độngthuận lợi Đây là nhược điểm lớn nhất của hợp đồng có kỳ hạn và hợp đồnggiao sau Để khắc phục nhược điểm này, một số ngân hàng thương mại đãnghiên cứu đưa ra một dạng hợp đồng mới, hợp đồng quyền chọn tiền tệ

- Với đăc điểm cho phép người mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc,được mua (call) hay bán (put) một công cụ tài chính khác ở một mức giá vàthời hạn được xác định trước

- Ví dụ như nhà đầu tư có một khoản sẽ thu được trong 3 tháng tới là 10triệu USD Họ lo sợ đến lúc họ nhận tiền tỷ giá sẽ giảm xuống làm cho họ sẽmất đi một khoản mà đáng lẽ ra họ sẽ có được do dó để không gặp phảitrường hợp như vậy họ sẽ mua một quyền chọn bán với một mức giá đã xácđịnh Cho dù đên thời điểm đó tỷ giá có giảm xuống thì họ vẫn được bán vớigiá mà họ mua quyền Ngược lại nếu giá cao hơn giá mà họ ký kết trong hợpđồng thì họ được quyền không thực hiện quyền chọn đó nhưng sẽ mất đi mộtkhoản phí mua quyền Đây cũng là ưu điểm của quyền chọn mà theo đó cácnhà đầu tư sẽ không bắt buộc phải thực hiện trong trường hợp tỷ giá tănggiảm như thế nào

c Ứng dụng trong thực tế

- Quyền chọn có thể áp dụng cho nhiều loại thị trường với nhiều loại hànghóa khác nhau Do vậy có nhiều loại quyền chọn khác nhau theo những loạithị trường khác nhau, chẳng hạn quyền chọn trên thị trường hàng hoá, quyềnchọn trên thị trường chứng khoán và quyền chọn trên thị trường ngoại hối Ởđây chỉ đề cập đến quyền chọn trên thị trường ngoại hối với hai hình thứckhác nhau: quyền chọn mua (call option) và quyền chọn bán (put option)

- Quyền chọn mua là kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua nó cóquyền, nhưng không bắt buộc, được mua một số lượng ngoại tệ ở một mứcgiá và trong thời hạn được xác định trước

- Quyền chọn bán là kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua nó cóquyền, nhưng không bắt buộc, được bán một số lượng ngoại tệ ở một mứcgiá và trong thời hạn được xác định trước Nếu tỷ giá biến động thuận lợingười mua sẽ thực hiện hợp đồng (exercise the contract), ngược lại ngườimua sẽ không thực hiện cho đến khi hợp đồng hết hạn.

- Ở đây cũng cần thiết phân biệt hai kiểu hợp đồng quyền chọn: Hợp đồngquyền chọn theo kiểu Mỹ và hợp đồng quyền chọn theo kiểu châu Âu Hợpđồng quyền chọn theo kiểu Mỹ (American Options) cho phép người mua nó

có quyền thực hiện hợp đồng ở bất kỳ thời điểm nào trước khi hợp đồng hếthạn Trong khi quyền chọn theo kiểu châu Âu (European Options) chỉ chophép người mua thực hiện hợp đồng khi hợp đồng đến hạn (at maturity)

- Giao dịch quyền chọn vừa trình bày trên đây có thể sử dụng cho cả hai mụctiêu : đầu cơ và phòng ngừa rủi ro tỷ giá

4.Giao dịch hoán đổi (Swap)

b Sự ra đời

- Trong những năm cuối thập niên 80 đầu thập niên 90 do kết quả của việcnới lỏng và hòa nhập của thị trường vốn các nước cùng với sự biến động

mạnh của lãi suất và tỷ giá trên thị trường khiến cho thị trường hoán đổi(swaps market), bao gồm hoán đổi lãi suất và hoán đổi ngoại tệ, trải qua thời

kỳ phát triển mạnh mẽ với tổng doanh số giao dịch vào đầu năm 1991 lênđến 2 tỷ USD

- Hoán đổi (swaps) có ảnh hưởng lớn đến hoạt động tài trợ và phòng ngừarủi ro, nó cho phép công ty đột phá vào loại thị trường vốn mới và tận dụngnhững ưu thế của nó để gia tăng vốn mà không phải gia tăng rủi ro kèmtheo Thông qua hoán đổi người ta có thể chuyển dịch rủi ro ở một thịtrường hay ở một loại tiền tệ nào đó sang thị trường hay loại tiền tệ khác.Hoán đổi còn mang lại kỹ thuật quản lý rủi ro cho các công ty đa quốc gia

mà hoạt động của chúng có liên quan đến thị trường vốn quốc tế

- Cũng như hợp đồng có kỳ hạn và hợp đồng giao sau, hợp đồng hoán đổitiền tệ được sử dụng để phòng ngừa rủi ro hối đoái Thông qua hợp đồnghoán đổi các bên tham gia có được ngoại tệ mình mong muốn ở cùng tỷ giá

mà không phải mua bán thông qua ngân hàng nên tránh được rủi ro do biếnđộng tỷ giá và chênh lệch giữa giá mua và giá bán Có điểm khác biệt là cáchợp đồng có kỳ hạn và hợp đồng giao sau thường sử dụng để phòng ngừa rủi

ro hối đoái trong ngắn hạn trong khi hợp đồng hoán đổi tiền tệ sử dụng đểphòng ngừa rủi ro hối đoái trong dài hạn, thường trên 2 năm Tuy vậy, hợpđồng hoán đổi tiền tệ cũng có thể được, và ngày càng gia tăng, sử dụng chomục đích phòng ngừa rủi ro hối đoái trong ngắn hạn Do đó, hợp đồng hoánđổi thường cạnh tranh với hợp đồng có kỳ hạn và hợp đồng giao sau hơn là

bổ sung cho các hợp đồng này

c Ứng dụng trong thực tế

- Hợp đồng hoán đổi sẽ được thực hiện giữa các bên tham gia có được ngoại

tệ mình mong muốn ở cùng tỷ giá mà không phải mua bán thông qua ngânhàng nên tránh được rủi ro do biến động tỷ giá và chênh lệch giữa giá mua

• Trường hợp 1: Vào ngày 27/12/2007, Công ty X bán giao ngay 100.000

EUR cho ACB với tỷ giá 23.236 để có tiền đồng thanh toán

• Trường hợp 2 : Vào ngày 27/12/2007, Công ty X mua kỳ hạn 100.000

EUR của ACB với giá 23290, hiệu lực của giao dịch này là ngày10/01/2008 Bằng việc tham gia vào hợp đồng hoán đổi này, công ty X vừa

có tiền đồng để dùng ngay đồng thời không phải lo lắng thanh khoản cho 2tuần sau

B THỰC TRẠNG ÁP DỤNG CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH TAI VIỆT NAM

I.Tổng quan về thực trạng thị trường công cụ tài chính phái sinh tại Việt Nam

Trong tiến trình hội nhập kinh tế Quốc tế, Hệ thống tài chính ViệtNam đã có những bước phát triển rất quan trọng theo hướng hội nhập vớithông lệ và chuẩn mực quốc tế được chấp nhận chung Đây là định hướng

phát triển đúng đắn để Hệ thống tài chính Việt Nam phát triển ổn định, bềnvững, tạo điều kiện cần cho phát triển kinh tế nước ta Tuy nhiên, đến thờiđiểm hiện tại (11/2007), công cụ tài chính phái sinh và thị trường công cụ tàichính phái sinh vẫn chưa phát triển; việc mua/ bán công cụ tài chính pháisinh được rất ít doanh nghiệp hoặc tổ chức tài chính thực hiện trong quátrình hoạt động kinh doanh của mình, đồng thời thị trường chính thức chưađược thiết lập, thị trường phi chính thức nhỏ lẻ và hoạt động không thườngxuyên

Loại công cụ tài chính phái sinh được phổ biến nhiều nhất ở ViệtNam hiện nay là công cụ tài chính phái sinh tiền tệ Ngoài ra, một số ít ngânhàng thương mại Việt Nam đang được Ngân hàngNhà nước (NHNN) chophép thực hiện thí điểm mua/ bán một số loại công cụ tài chính phái sinhkhác như công cụ tài chính phái sinh về tín dụng, hoán đổi lãi suất, quyềnchọn về vàng, kỳ hạn về hàng hóa

II Nguyên nhân hạn chế mức độ phát triển thị trường công cụ tài chính phái sinh hiện nay

Những nguyên nhân chính đã và đang hạn chế việc sử dụng công cụtài chính phái sinh trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp, hạnchế mức độ phát triển thị trường công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam là:

Thứ nhất, mức độ tham gia thị trường vốn của các doanh nghiệp

chưa lớn, các nhà quản trị doanh nghiệp chưa có nhu cầu và cũng chưa cóhiểu biết nhiều về bản chất của các loại công cụ tài chính phái sinh

Thứ hai, các tổ chức tài chính, đặc biệt là các ngân hàng thương mại

do nguồn nhân lực hạn chế, hệ thống thông tin quản lý chưa phát triển; đốitác mua, bán công cụ tài chính phái sinh với các NHTM là các doanh nghiệplại hạn chế Do đó, các tổ chức tài chính cũng chưa có nhu cầu, chưa chủđộng phát triển và cung ứng các sản phẩm, dịch vụ về công cụ tài chính pháisinh

Thứ ba, do các khuôn khổ pháp lý như các luật lệ, các chính sách

quản lý nhà nước còn thiếu, cơ chế nghiệp vụ chưa có Đặc biệt, hệ thốngChuẩn mực kế toán Việt Nam còn chưa có các chuẩn mực tương đồng vớicác Chuẩn mực kế toán Quốc tế về công cụ tài chính, đặc biệt trong đó làcác Chuẩn mực IAS 39 "Các công cụ tàichính: Ghi nhận và xác định giá trị";IAS 32 "Công cụ tài chính:Thuyết minh và trình bày thông tin"; IFRS7 "Cáccông cụ tài chính: công bố"

Việc thiếu vắng các tiêu chuẩn kế toán chất lượng cao để ghi nhận,đánh giá giá trị công cụ tài chính nói chung và công cụ tài chính phái sinhnói riêng sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc xác định kết quả tài chính,đến quản trị rủi ro tài chính của doanh nghiệp Đồng thời cơ quan giám sáttài chính- ngân hàng- chứng khoán cũng không thể có được thông tin đầy đủ,trung thực để giám sát thị trường chung, giám sát an toàn hoạt động của từng

tổ chức tài chính

Hiện tại, cơ quan quản lý nhà nướcViệt Nam cũng mới cấp giấy phéphạn chế cho một số TCTD, một số doanh nghiệp được mua/ bán đối với một

số công cụ tài chính phái sinh mà thôi Theo quan điểm của tác giả, sự quản

lý chặt chẽ này trong giai đoạn vừa qua là cần thiết để bản thân doanhnghiệp và cơ quan giám sát kiểm soát được rủi ro

Thứ tư, chi phí giao dịch có liên quan để mua/ bán/ giao dịch công

cụ tài chính phái sinh còn cao Chi phí giao dịch bao gồm:

Chi phí tìm kiếm thông tin;

Chi phí thương lượng với đối tác;

Chi phí để điều chỉnh trạng thái nhằm thích nghi với điều kiện mớicủa thị trường và tài thương lượng;

Chi phí phát sinh từ những yếu tố bất định và rủi ro về thông tin, thểchế (uncertaily cost - chi phí rủi ro không dự đoán được);

Chi phí ủy quyền tác nghiệp;

Chi phí thực hiện và giám sát