Chứng Khoán & Sự Phồn Thịnh Của Nền Kinh Tế phần 8 ppsx

CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP mua bán chứng khoán độc lập Đối lại, người đầu tư vào tín phiếu thương hưởng lãi nhuận (interest) mức lãi suất tương tranh (competitive interest rate) thị trường định Cùng lúc chiều dài thời gian du kỳ mệnh giá tín phiếu thương chế tác theo nhu cầu người đầu tư Đa số tín phiếu thương phát hành nằm điều khoản 3(a)(3) Dụ Luật Chứng Khoán ban hành năm 1933 (Securities Act) Điều khoản 3(a)(3) cho phép chứng khoán ngắn hạn miễn đăng ký chứng khoán đáp ứng số điều kiện Những điều kiện để miễn đăng ký theo điều khoản 3(a)(3) yếu tố uốn đúc đặc tính tín phiếu thương Đặc tính thứ tín phiếu thương phát hành với mệnh giá cao, theo điều kiện miễn đăng ký chứng khoán không thuộc vào loại bình thường bán cho đa số công chuùng (must be of a type not ordinarily purchased by the general public) Mệnh giá tối thiểu tính phiếu thương thường 100,000 USD Tuy nhiên có vài công ty quyền cho phát hành với mệnh giá 10,000 USD Nhưng đa số tín phiếu bán cho người đầu tư thuộc vào tổ chức mệnh giá phổ biến thường số nhân triệu USD (in multiples of million USD) Đặc tính thứ hai tín phiếu thương có chiều dài thời gian du kỳ phải ngắn 270 ngày, theo điều kiện miễn đăng ký Trên thị trường đa số tín phiếu thương có du kỳ dài từ ngày 45 ngày du kỳ trung bình vào khoảng 30-35 ngày Nhiều tín phiếu thương cho chuyển tái liên tục (continuously rollover) Cho chuyển tái liên tục không vi phạm giới hạn 270 ngày miễn lần chuyển tái có tái thỏa thuận công ty quyền phát hành đại lý mua bán chứng khoán không tự động (as long as the rollover 272 Thuật Ngữ Anh Việt is not automatic but is the discretion of the issuer and the dealer) Đa số công ty quyền phát hành tín phiếu thương đồng ý điều chỉnh thời gian du kỳ theo yêu cầu người đầu tư Đặc tính thứ ba vốn huy động tín phiếu thương dùng để tài trợ giao hoán hành (proceeds from commercial paper issues be used to finance current transactions), bao gồm tài trợ cho chi phí vận hành (operating expenses) cho tài sản ngắn hạn (current assets) Ủy Ban Chứng Khoán & Thị Trường Mua Bán Chứng Khoán diễn dịch ý nghóa “giao hoán hành” cách rộng rãi, hay nói cách khác, vốn huy động tín phiếu thương đem sử dụng cho hầu hết nhu cầu ngắn hạn chấp thuận thỏa đáng điều kiện miễn đăng ký Công ty quyền phát hành không bị buộc phải chứng minh theo lối trực tiếp đối chiếu vốn huy động chi tiết sử dụng (proceeds are not traced directly from issue to use) Thay vào đó, công ty quyền phát hành cần cho thấy tổng giá trị tín phiếu thương phù hợp với tổng giá trị giao hoán hành vào thời điểm phát hành (issuers are required to show only that they have a sufficient current transaction capacity to justify the size of the commercial paper program) Cũng giống trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành, tín phiếu thương bán thị trường với giá nằm mệnh giá (a discount security) Dưới dạng này, phần sai biệt giá bán với mệnh giá (the discount) tín phiếu thương lãi nhuận chi trả cho người đầu tư Tới ngày mãn hạn người đầu tư nhận lại vốn đầu tư ghi mặt tín phiếu thương mãi, tức mệnh giá Đôi khi, theo yêu cầu người đầu tư, tín phiếu thương phát hành dạng chứng khoán thụ lãi (interest-bearing securitiy) Dưới dạng này, tín phiếu 273 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP thương bán với giá với mệnh giá Đến ngày mãn hạn, người đầu tư nhận lại vốn đầu tư với mệnh giá cộng với lãi nhuận tích lũy (accrued interest) Trước năm 1980, tất tín phiếu thương phát hành dạng giấy mực (issued in physical form) Những phiếu giấy đem cất giữ nơi an toàn, thường đảm trách quan người đầu tư mướn (safe-keeping agent), để chờ tới ngày mãn hạn đưa đổi lấy số tiền ghi mặt (face value) Từ năm 1980 trở sau, ngày có nhiều tín phiếu thương phát hành dạng ghi sổ (book-entry form) Tín phiếu thương in giấy mực thay trương mục ghi nhận giao hoán tất tàng trữ hệ thống vi tính Bước tiến giúp cho thủ tục giao hoán lúc hiệu theo chi phí giao hoán nhẹ Thủ tục giao hoán (settling of the transaction), lúc phát hành lúc thu hồi tín phiếu, hoàn tất vòng ngày Và thủ tục giao hoán, thay mặt cho thành phần liên hệ (issuer, investor, dealer), ngân hàng thương (commerical banks) đứng để đảm trách việc phát hành chi trả (issuing and paying) quan giao hoán (clearing agent) đứng để đảm trách việc chuyển giao tín phiếu thương tài huy động Tất tín phiếu thương thị trường cho giá tiền khấu (all commercial paper interest rate are quoted on a discount basis) Tín phiếu thương cho lợi nhuận theo lãi suất thị trường định lãi suất thông thường có liên hệ mật thiết với lãi suất khác thị trường, thí dụ lãi suất tín phiếu ký thác (CD rate) Vì tín phiếu thương có tàng ẩn hiểm họa bị giật nợ lãi suất thường cao lãi suất vô hiểm trái phiếu ngắn hạn 274 Thuật Ngữ Anh Việt quyền liên bang phát hành So sánh tín phiếu thương với trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành có du kỳ 30 ngày, khoảng cách trung bình mức lợi nhuận hành hai chứng khoán (average spread) vào khoảng 115 điểm Một tín phiếu thương xếp hạng khả tín thấp cho mức lợi nhuận hành cao mức lợi nhuận hành tín phiếu thương có chiều dài thời gian du kỳ xếp hạng khả tín cao Khoảng cách mức lợi nhuận hành tín phiếu thương hạng A-1 P-1 tín phiếu thương hạng A-2 P-2 trung bình vào khoảng 52 điểm Commercial Paper Market: Thị Trường Tín Phiếu Thương Mãi; Thị Trường Thương Tín Phiếu Trước chiến thứ ngân hàng lực lượng đầu tư chủ yếu thị trường tín phiếu thương Ngân hàng sử dụng tín phiếu vừa dự trữ (reserves) vừa để trải rộng đầu tư giảm thiểu hiểm họa (diversify their porfolios) Trong hai thập niên 1950 1960 công ty công nghiệp có khuynh hướng đầu tư vào tín phiếu thương thay ký thác tiền mặt vào ngân hàng Vào lúc lãi suất ký thác thấp lãi suất tín phiếu thương xa Từ thập niên 1970 trở sau thị trường tín phiếu thương Hoa Kỳ tăng trưởng nhanh chóng, từ 34.96 tỉ USD vào năm 1970 lên đến 544.1 tỉ USD vào năm 1993 Một lý giải thích cho tăng trưởng nhanh chóng yếu tố chi phí Những công ty quyền phát hành có tầm vóc hạng khả tín cao nhận xét vay mượn qua công cụ tín phiếu thương thường rẻ vay mượn trực tiếp với ngân hàng Chi phí có phí phân phối (distribution fee), phí đánh giá xếp hạng khả tín (rating fee), phí dự khoản tín dụng dự 275 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP phòng (backup credit line), vân vân tất cộng lại vào khoảng 15 điểm cho chương trình vay mượn lớn, số khiêm nhượng Lý thứ hai giải thích cho tăng trưởng nhanh chóng thị trường tín phiếu Hoa Kỳ công ty doanh thương có khuynh hướng huy động vốn qua thị trường chứng khoán thay vay mượn trực tiếp với ngân hàng Một góc độ khuynh hướng thường biết đến gọi chứng khoán hóa tài sản (asset securitization) Lý thứ ba sáng tạo kỹ thuật chứng khoán (new innovations of security technology) phát triển công cụ quản lý hiểm họa (development of risk management tools) đa dạng hóa mở rộng ứng dụng đầu tư Điều này, trực tiếp gián tiếp, hỗ trợ cho tăng trưởng thị trường tín phiếu thương Những tổ hợp đầu tư chuyên đầu tư vào công cụ thị trường tiền tệ (money market mutual funds; MMFs) đơn vị đảm nhiệm dịch vụ ủy thác ngân hàng thương (commercial bank trust department) lực lượng đầu tư chủ yếu thị trường tín phiếu thương Những tổ hợp đầu tư chuyên đầu tư vào công cụ thị trường tiền tệ nắm khoảng 33 phần trăm tổng giá trị tín phiếu thương du hành phòng đảm nhiệm dịch vụ ủy thác ngân hàng thương nắm khoảng 25 phần trăm Trong số thành phần đầu tư quan trọng khác có công ty bảo hiểm, công ty không thuộc lãnh vực tài chính, quỹ hồi hưu quyền (government pension funds), quỹ hồi hưu tư nhân (private pension funds) tổ hợp đầu tư (mutual funds) Những ngân hàng đại lý mua bán chứng khoán giữ số Rất cá nhân đầu tư trực tiếp mệnh giá tín phiếu thương cao, đa số tham dự đầu tư gián tiếp vào thị trường tín 276 Thuật Ngữ Anh Việt phiếu thương qua tổ hợp đầu tư quỹ tín nhiệm (trust funds) Tín phiếu thương phát hành công ty nội địa ngoại quốc thuộc nhiều lãnh vực doanh thương có công ty tài vụ (financial companies), công ty công nghiệp (industrial companies) ngân hàng (banks) Trong số công ty tài vụ, phát hành tín phiếu thương với số lượng lớn phải nói đến công ty tài (finance companies) Những công ty tài cung cấp cho giới tiêu thụ tài vay mua nhà (home loans), tài vay mua xe xài (retail automobile loans) tài vay mua không chấp nhu cầu cá nhân (unsecured personal loans) Những công ty tài cung cấp vốn ngắn trung hạn cho doanh nghiệp, có tài vay mua chấp dụng cụ máy móc để bán lại (secured loans to finance purchases of equipment for resales) Có công ty tài công ty công ty công nghiệp (wholly owned subsidies of industrial firms) đứng cung cấp tài vay mua sản phẩm công ty mẹ sản xuất (provide financing purchases of the parent firm’s products) Thí dụ GEC (General Electric Capital) công ty công ty GE (General Electric), GMAC (General Motor Acceptance Corporation) công ty công ty GM (General Motor) FMC (Ford Motor Credit) công ty công ty Ford Trong số công ty tài vụ phát hành tín phiếu thương có công ty bảo hiểm (insurance firms) công ty chứng khoán (securities firms) Công ty bảo hiểm phát hành tín phiếu thương để tài trợ cho phí bảo hiểm dự thu (premium receivables) chi phí vận hành (operating expenses) Còn công ty chứng khoán chọn phát hành tín phiếu thương sử dụng phương tiện để vay mượn vốn rẻ vay mượn trực tiếp với ngân hàng (bank loans) 277 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP vay mượn qua tín phiếu giao đối (repurchase agreements) dùng vốn vay mượn để tài trợ cho hoạt động ngân hàng đầu tư (investment banking activities) Những công ty chủ ngân hàng thương (commercial bank holding companies) phát hành tín phiếu thương để tài trợ cho chi phí vận hành cho chi phí hoạt động ngân hàng (nonbank activities) Hàng trăm công ty không nằm doanh nghiệp tài vụ (nonfinancial firms) phát hành tín phiếu thương Những công ty công nghiệp (industrial companies) công ty chuyên cung cấp dịch vụ (service companies) phát hành tín phiếu thương để tài trợ cho nguồn tài vận hành (working capital)7 trường kỳ (permanent basis) tạm thời theo chu kỳ (seasonal basis), để tài trợ cho chi phí vận hành (operating expenses) để tài trợ tạm thời cho công trình xây dựng (construction projects) Những công ty quyền ngoại quốc phát hành tín phiếu thương thị trường nội địa Hoa Kỳ Những công ty tài vụ ngoại quốc, có ngân hàng công ty nắm chủ quyền ngân hàng (banks and bank holding companies) phát hành khoảng 70 phần trăm tổng giá trị tín phiếu thương công ty quyền ngoại quốc phát hành.8 Nhật Bản, Anh Pháp ba quốc gia phát hành nhiều tín phiếu thương thị trường nội địa Hoa Kỳ Hầu hết công ty quyền phát hành tín phiếu thương bán thị trường qua đại lý mua bán chứng khoán độc lập chi phí tương đối rẻ Những đại lý mua bán chứng phiếu đứng mua tín phiếu thương từ công ty quyền phát hành bán lại cho người đầu tư Khoảng cáchgiữa giá mua vào giá bán (dealer spread) vào khoảng 10 điểm cho năm cho chương trình phát hành với số lượng lớn Một 278 Thuật Ngữ Anh Việt chương trình phát hành tín phiếu thương trị giá vào khoảng 700 triệu USD năm tốn vào khoảng 700 ngàn USD chi phí cho đại lý mua bán chứng khoán đứng đảm nhiệm Khi sử dụng đại lý mua bán chứng khoán để đảm nhiệm chương trình phát hành tín phiếu thương mãi, công ty quyền phát hành tự định tín phiếu thương phát hành đợt mãn hạn du kỳ Đại lý mua bán chứng khoán tiếp xúc với giới đầu tư cho công ty quyền phát hành biết tin tức cần thiết tình trạng thị trường nhu cầu giới đầu tư Thông thường đại lý mua bán chứng khoán bán thời gian ngắn tất số tín phiếu thương phát hành tồn kho số không đáng kể Chỉ có công ty có tầm vóc, tiếng cần huy động vốn với số lượng thật lớn hàng năm đứng tự đảm nhiệm phân phối tín phiếu thương họ phát hành Thuật ngữ chuyên môn gọi họ công ty phát hành trực tiếp (direct issuers) Thông thường công ty phát hành trực tiếp có nhu cầu vay mượn vốn thị trường tín phiếu thương từ tỉ USD trở lên liên tục Có khoảng 125 công ty phát hành trực tiếp thị trường đa số công ty tài công ty chủ ngân hàng thương Đa số đại lý mua bán chứng khoán công ty (subsidiaries) ngân hàng đầu tư (investment banks) công ty chủ ngân hàng thương (commercial bank holding companies) To lớn ngân hàng đầu tư có Goldman Sachs, Merrill Lynch Shearson Lehman Trong số công ty chủ ngân hàng thương có công ty đại lý mua bán chứng khoán tiếng có BankAmerica, Bankers Trust, J.P Morgan CitiCorp Thị trường cấp tín phiếu thương 279 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP nhỏ Một phần đặc tính đa dạng (heterogeneous characteristics) tín phiếu thương làm cho khó gom đủ số lượng lớn để làm giao hoán thị trường cấp Một phần khác có lẽ chiều dài thời gian du kỳ tín phiếu thương ngắn người đầu tư vào tín phiếu thương biết rõ nhu cầu tài họ nên có khuynh hướng giữ tín phiếu thương mãn hạn Thỉnh thoảng đại lý mua bán chứng khoán có mua trữ tín phiếu thương từ người đầu tư từ công ty phát hành Những trung gian mua bán chứng khoán (brokers) làm giá cho tín phiếu thương công ty phát hành với số lượng lớn Commitment Fee Phí Cam Kết Xem Fee Common Practice: Thông Lệ Common Stock: Cổ Phiếu Thường Đẳng Tất công ty (corporations) phát hành cổphiếu thường đẳng Chủ quyền (ownership) công ty nắm giữ tay vài cá nhân (privately owned corporation) tay tập thể rộng lớn (publicly owned corporation) Trong hai trường hợp, cổ phiếu thường đẳng thể tuyệt đối quyền làm chủ Chủ quyền công ty chia thành đơn vị gọi cổ phần (shares) Như vậy, cổ phiếu giấy chứng nhận số cổ phần pháp nhân gọi cổ chủ (common stock shareholder) Trên mặt pháp lý cổ chủ có toàn quyền, trực tiếp, định vận mệnh công ty Trên thực tế quyền làm chủ thể qua quyền tham dự vào định điều hành nội va quyền dự phần vào nguồn lợi kinh tế Trong số quyền quan trọng cổ 280 Thuật Ngữ Anh Việt chủ quyền bầu cử (voting right), quyền chia lợi nhuận (residual claim to income) quyền mua thêm cổ phần (right to purchase new shares) Common Stock Dividends: Lợi Nhuận Vô Kỳ Lợi thu doanh thương công ty tạo phân phối tới tay cổ chủ cổ phiếu thường đẳng (common stock) gọi lợi nhuận vô kỳ, hay LNVK Sở dó có danh xưng “vô kỳ” công ty phát hành cổ phiếu thường đẳng không thiết, bị bắt buộc, phải đưa khoản lợi nhuận “định kỳ” lợi nhuận trái phiếu “thườngïï kỳ” dời khất lợi nhuận cổ phiếu ưu đẳng Lợi nhuận vô kỳ không gọi cổ tức lợi nhuận vô kỳ phần lợi tức cổ phiếu thường đẳng (dividend v/s income) Lợi tức cổ phiếu thường đẳng, hay cổ tức, bao gồm hai phần: lợi nhuận vô kỳ (dividends) cộng với lợi nhuận tư (capital gain) Lợi nhuận tư lợi nhuận đến từ sai biệt giá, giá bán trừ cho giá mua vào Có phân phối lợi nhuận vô kỳ hay không quyền định hội đồng giám đốc (Board of Directors) công ty Quyết định phân phối, số lượng phân phối, ngày tháng phân phối tiêu chuẩn phân phối hội đồng giám đốc công ty tuyên bố họp HĐGĐ định kỳ Lợi nhuận vô kỳ cổ phần, hay LNVK1C, cách trình bày khác thuật ngữ thị trường chứng khoán Đúng với danh xưng, lợi nhuận vô kỳ cổ phiếu phân phối tới tay cổ chủ tính đơn vị cổ phần (dividends per share) Common Stock Holder’s Equity Giá Trị Chủ Bản Xem Book Value Compounding Method: Phương Pháp Tính Lãi Hỗn Hợp 281 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP dends, Dividend Payout Rate Dividend Payout Rate: Mức Phân Phối Lợi Nhuận Mức phân phối lợi nhuận công ty đo số tỉ lệ phân phối lợi thu doanh thương số trình bày số phần trăm lợi thu doanh thương Dividend Yield: Mức Lợi Nhuận Hiện Hành Mức lợi nhuận hành cổ phiếu thường đẳng tỉ lệ tất lợi nhuận vô kỳ nhận năm giá thị trường cổ phiếu lúc mua vào Dollar Repo (Dollar Roll): Tín Phiếu Giao Đối Với Thế Chấp Uyển Chuyển Tuy phần lớn số lượng tín phiếu giao đối nằm dạng giao ước tiêu chuẩn, giao ước bán mua mua bán đối lượng ngắn hạn chứng khoán quyền liên bang phát hành, số khác cải dạng để tạo uyển chuyển cần thiết đáp ứng xác nhu cầu chủ định, giao ước dài hạn Trong số cải dạng có tín phiếu giao du kỳ uyển chuyển (flex repo), tín phiếu giao lãi suất uyển chuyển (index repo) tín phiếu giao chấp uyển chuyển (dollar repo; dollar roll) Tín phiếu giao chấp uyển chuyển (dollar repo; dollar roll) giao ước bán mua đối lượng ngắn hạn chứng khoán chấp thay chứng khoán tương đồng Theo giao ước, phía cung cấp vốn có quyền thay chứng khoán chấp với số chứng khoán khác tương đồng người cung cấp chứng khoán chấp nhận mua lại số chứng khoán tương đồng (the inital seller’s obligation is to repurchase securities that are substantially similar, but not identical, to the securities originally sold) Tín 298 Thuật Ngữ Anh Việt phiếu giao chấp uyển chuyển có hai dạng: hữu phiếu đồng lãi suất hữu phiếu đồng lãi nhuận Dollar Roll (Dollar Repo): Tín Phiếu Giao Đối Với Thế Chấp Uyển Chuyển Xem Dolla Repo Domestic CDs: Tín Phiếu Ký Thác Nội Địa Tín phiếu ký thác nội địa tín phiếu ký thác ngân hàng Hoa Kỳ phát hành bên lãnh thổ Hoa Kỳ (issued by US banks domestically) Tín phiếu ký thác thuộc loại quyền chuyển nhượng thuộc loại không quyền chuyển nhượng tùy vào đặc điểm pháp lý (legal specifications) Với loại tín phiếu ký thác quyền chuyển nhượng (negotiable CDs), người ký thác bán cho người khác người có quyền bán lại cho người khác Với loại tín phiếu không quyền chuyển nhượng (nonnegotiable CDs), người ký thác thông thường phải giữ ngày mãn hạn Tín phiếu ký thác thuộc loại chi trả cho người cầm phiếu (payable to the bearer), thuộc loại chi trả cho người đăng ký chủ quyền (registered in the name of the investor) Đa số tín phiếu có mệnh giá cao thuộc loại chi trả cho người cầm phiếu với loại thủ tục mua bán giản dị nhiều tốn so với loại đăng ký chủ quyền Dưới dụ luật Công Bình Thuế Thu Trách Nhiệm Thu Chi ban hành năm 1982 (Tax Equity and Fiscal Responsibility Act; TEFRA), tất tín phiếu ký thác có hạn du kỳ dài năm, tính từ ngày phát hành, phải đăng ký chủ quyền Dầu có tín phiếu ký thác có thời gian du kỳ dài tới năm đa số có du kỳ từ tháng đến 12 tháng Luật lệ kiểm soát ngân hàng liên bang qui định thời gian du kỳ cho tín phiếu ký thác tối thiểu không ngày Thông thường lợi nhuận định kỳ 299 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP tín phiếu ký thác chiết tính theo phương pháp tính lãi đơn (interest bearing basis) 360 ngày năm, “số ngày du kỳ / 360 ngày,” gọi tín phiếu ký thác (CD basis) Giả dụ tín phiếu ký thác du kỳ 90 ngày có mệnh giá triệu USD lãi suất phần trăm Với phương pháp tính lãi đơn 360 ngày năm, sau 90 ngày người ký thác nhận lại số tiền 1,007,500 USD hay laø 1,000,000 USD x [1 + (90/360) x 0.03] Tuy nhiên, số ngân hàng lại chiết tính 365 ngày năm Trong trường hợp này, với mức lợi nhuận định kỳ, người ký thác nhận tiền lãi so với cách tính 360 ngày năm Cùng giả dụ, với phương pháp tính lãi đơn 365 ngày năm, sau 90 ngày người ký thác nhận lại số tiền laø 1,007,397 USD, hay laø 1,000,000 USD x [1 + (90/365) x 0.03] Cho tín phiếu ký thác có du kỳ dài năm với mức lợi nhuận định kỳ cố định (fixed interest), ngân hàng thường chi trả lợi nhuận định kỳ vào tháng (semiannually) Tín phiếu ký thác với lợi nhuận định kỳ điều chỉnh (variable-rate CDs; VRCDs), gọi tín phiếu ký thác với lợi nhuận định kỳ thả (floating CDs), có mặt Hoa Kỳ từ năm 1975 Với loại chiều dài thời gian du kỳ, chiều dài thời gian ký thác, tín phiếu chia làm nhiều tiểu hạn tiểu hạn có chiều dài thời gian (total maturity is divided into equally long rollover periods) Những tiểu hạn gọi theo thuật ngữ chuyên môn chân (legs) chuyển kỳ (roll periods) Ở đầu móc thời gian chuyển kỳ mức lợi nhuận định kỳ (%) tín phiếu ký thác điều chỉnh lại theo mức lãi suất hành thị trường lợi nhuận định kỳ ($) chi trả cuối chuyển kỳ Lãi suất cho chuyển kỳ thông thường tính 300 Thuật Ngữ Anh Việt theo phương pháp “phần trăm cao lãi suất chuẩn” (set at some fixed spread to a certain base rate) Lãi suất chuẩn lãi suất (prime rate), lãi suất ngân hàng Luân Đôn (London Interbank Offered Rate, LIBOR), lãi suất công trái phiếu ngắn hạn (treasury bill rate) Chiều dài thời gian du kỳ công cụ tài dùng để định lãi suất chuẩn với chiều dài thời gian chuyển kỳ tín phiếu ký thác Lãi suất mức lãi suất ngân hàng áp dụng cho công ty thương nghiệp có uy tín để tính giá cho vay với lãi suất thả (floating rate loans) Tín phiếu ký thác với lợi nhuận định kỳ điều chỉnh ngân hàng phát hành tín phiếu sử dụng nhiều tín phiếu ký thác loại có mức lưu hoạt cao nhờ cung ứng nguồn vốn với du kỳ tương đối dài Giới đầu tư vào thị trường tiền tệ ưa thích tín phiếu ký thác loại muốn mua công cụ có du kỳ dài lúc hạn chế mát lợi nhuận nhờ mức lợi nhuận định kỳ tín phiếu điều chỉnh thường xuyên theo mức gia tăng lãi suất hành thị trường Trong thập niên 1980, tín phiếu ký thác với lợi nhuận định kỳ điều chỉnh chiếm khoảng 10 phần trăm tổng số tín phiếu ký thác có mệnh giá cao thị trường Tuy nhiên đến cuối năm 1992 tín phiếu ký thác loại vào khoảng phần trăm Trái phiếu ký thác (deposit notes) trái phiếu ngân hàng (bank notes) sản phẩm ngân hàng lớn vào thập niên 1980, ngân hàng hải ngoại có chi nhánh Hoa Kỳ Trái phiếu ký thác tương đương với tín phiếu ký thác quyền chuyển nhượng Nó loại ký thác có hạn kỳ, thường bán với mệnh giá triệu USD cho nhà đầu tư thuộc vào tổ chức (institutional investors), FDIC bảo hiểm tối đa trăm ngàn USD cho mức lợi nhuận định kỳ cố định (fixed interest rate) Trái 301 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP phiếu ký thác khác với tín phiếu ký thác chỗ cách tính lợi nhuận định kỳ trái phiếu ký thác giống với cách tính lợi nhuận định kỳ trái phiếu công ty doanh thương phát hành (corporate bonds) Ngân hàng phát hành trái phiếu ký thác với mục đích thu hút đầu tư thị trường trái phiếu trung hạn công ty doanh thương phát hành (medium-term corporate bonds) đa số trái phiếu ký thác có du kỳ vào khoảng 18 tháng năm Trái phiếu ngân hàng (bank notes) phương tiện để ngân hàng huy động vốn mà không bị buộc vào luật lệ phải mua bảo hiểm (not subject to federal deposit insurance premiums) Trái phiếu ngân hàng thực trái phiếu ký thác ngân hàng không gọi không báo cáo trái phiếu ký thác văn tài ngân hàng Thay vào báo cáo mục “những khoản nợ khác” (other liabilities) vốn mượn (as borrowed money) Double-Barreled Bonds (DB): Trái Phiếu DB; Trái Phiếu Dài Hạn Được Bảo Đản Kép Trái phiếu DB phát hành để mượn nợ dài hạn số nợ øsẽ hoàn trả tương lai, bảo đảm hai nguồn tài riêng rẽ (two separate sources) Vì trái phiếu DB định danh trái phiếu dài hạn bảo đảm kép Double Tax-Free Munis: Trái Phiếu Của Chính Quyền Tiểu Bang Và Địa Phương Được Miễn Thuế Liên Bang Và Thuế Tiể Bang; Trái Phiếu Của Chính Quyền Tiểu Bang Và Địa Phương Được Miễn Hai Thứ Thuế Xem Municipal Bonds & Notes, Dounble Tax-Free Munis, Triple Tax-Free Munis Electronic Ticker Tape: Băng Yết Giá Điện Tử Băng yết giá điện tử liên tục thông báo giá cổ phiếu 302 Thuật Ngữ Anh Việt thị trường (showing real-time or 15 minute delayed) Nội dung băng yết giá điện tử đơn giản Đó là, cột thứ cho biết ký hiệu riêng cổ phiếu Cột thứ cho biết số lượng cổ phần mua bán Mẫu tự K có nghóa nhân cho ngàn, M nhân cho triệu B nhân cho tỉ Như vậy, 5K có nghóa ngàn cổ phần 38K 38 ngàn cổ phần Cột thứ cho biết giá cổ phiếu Cột thứ cho biết giá cổ phiếu trồi hay sụt so với giá sau ngày hôm trước (previous day’s closing price) Thông thường dấu màu đỏ hướng giảm, màu xanh hướng tăng, màu trắng để thay đổi Và cột thứ cho biết giá cổ phiếu trồi sụt so với giá sau ngày hôm trước Equity Instruments: Những Công Cụ Hùn Hạp Những công cụ hùn vốn thông dụng gồm có cổ phiếu thường đẳng (common stocks) cổ phiếu ưu đẳng (preferred stocks) Eurodollar CDs (London Dollar CDs): Tín Phiếu Ký Thác Hải Ngoại Tín phiếu ký thác hải ngoại tín phiếu ký thác mỹ kim hải ngoại ngân hàng nằm lãnh thổ Hoa Kỳ phát hành (dollar-denominated CDs issued by foreign branches of US banks or by foreign banks located abroad) Ký thác mỹ kim hải ngoại (Eurodollar deposits) thuật ngữ gán cho vốn mỹ kim huy động hải ngoại công cụ tín phiếu ký thác nằm phạm vi luật lệ kiểm soát ngân hàng Hoa Kỳ (are bank deposit liabilities denominated in US dollars but not subject to US banking regulations) Vào thời điểm trước lâu, hoạt động ký thác mỹ kim hải ngoại nằm phạm vi luật lệ kiểm soát ngân hàng Hoa Kỳ có Âu Châu mỹ kim hải ngoại có tên 303 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP Eurodollars.1 Và tập trung thành phố Luân Đôn nên mỹ kim hải ngoại có tên London dollars Ngày phần lớn ký thác mỹ kim hải ngoại tập trung Âu Châu có thêm chỗ khác US-IBFs, Bahamas, Bahrain, Cayman Islands, Panama, Japan, Hongkong, Singapore, Netherlands Antilles, vaø Canada Tín phiếu ký thác hải ngoại loại tín phiếu quyền chuyển nhượng (negotiable CDs) lãi nhuận chiết tính phương pháp tính lãi đơn (interest bearinbg basis) Đa số tín phiếu ký thác hải ngoại có lợi nhuận định kỳ cố định có du kỳ từ tháng Loại có lợi nhuận định kỳ thả (floating-rate Eurodollar CDs) phát hành với du kỳ dài Một số tín phiếu ký thác hải ngoại, biết đến tên “Tranche CDs,” phát hành với số vốn huy động lớn, trung bình vào khoảng 10 30 triệu USD Sau đại lý mua bán chứng khoán (dealers) đem chia thành tín phiếu với mệnh giá nhỏ hơn, vào khoảng 10 25 ngàn USD, để bán thị trường qua trung gian mua bán chứng khoán (brokers), ngân hàng đầu tư (investment banks) hoạt động bán lẻ ngân hàng phát hành (issuing bank’s retail sales operation) Những tín phiếu có mức lợi nhuận định kỳ, ngày phát hành, ngày chi trả lợi nhuận định kỳ ngày mãn hạn du kỳ tín phiếu mẹ Phần lớn số lượng tín phiếu ký thác hải ngoại chi nhánh ngân hàng lớn Hoa Kỳ, Nhật Bản, Gia Nã Đại ngân hàng giao hoán Anh Quốc phát hành (British clearing banks) bán cho ngân hàng khác thị trường liên ngân hàng Luân Đôn (London Interbank markets) đa số bán cho nhà đầu tư thuộc tổ chức cho công ty lớn Hoa Kỳ Ngân hàng phát hành tín phiếu ký thác hải 304 Thuật Ngữ Anh Việt ngoại để huy động vốn mỹ kim bên lãnh thổ Hoa Kỳ cung ứng cho nhu cầu quốc tế (international lending) chuyển nước cung ứng cho nhu cầu nội địa Những ngân hàng lớn Hoa Kỳ liên tục so sánh giá hiệu (effective costs) việc huy động vốn nội địa thị trường mỹ kim hải ngoại Nếu giá hiệu việc huy động vốn Hoa Kỳ có lợi hơn, công cụ tín phiếu ký thác nội địa sử dụng Còn ngược lại, giá hiệu việc huy động vốn thị trường mỹ kim hải ngoại có lợi họ sử dụng công cụ tín phiếu ký thác hải ngoại Exercise Price (Strike Price): Giá Được Cam Kết Xem Option Contract, Options Ex-Dividend Date: Ngày Loại Miễn; Ngày Loại Miễn Phân Phối Lợi Nhuận Vô Kỳ Xem Holder-of-Record Date Face Value: Giá Trị Phiếm Bản Đôi đề cập tới văn kiện báo cáo tình trạng tài công ty văn thành lập công ty (articles of incorporation) Giá trị phiếm trình bày đơn vị tiền tệ ($) cho cổ phần cổ phiếu thường đẳng Theo khái niệm kế toán xưa cũ toàn tài sản công ty coi tài sản quỹ tín nhiệm (trust fund) giá trị cổ phần phản ảnh, theo tỉ lệ, giá trị thực công ty Tuy nhiên tảng lý thuyết để thành lập gọi “par value” lỗi thời Chính “par value” trở thành giá trị phiếm, giá trị trừu tượng không không GTPB cổ phiếu thường đẳng dùng để thỏa đáng hình thức văn kiện kế toán văn kiện thành lập công ty ý nghóa đáng kể có thực dụng Mệnh Giá; Mệnh Giá Của Cổ Phiếu Ưu Đẳng Giống 305 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP trái phiếu, cổ phiếu ưu đẳng có mệnh giá Mệnh giá cổ phiếu ưu đẳng giá trị cố định cổphiếu dùng để tính lợi nhuận thường kỳ Mệnh giá cổ phiếu ưu đẳng thường 100, 75, 50 25 USD cổ phần Không giống giá trị phiếm cổ phiếu thường đẳng (common stock’s par value), mệnh giá cổ phiếu ưu đẳng quan trọng lợi nhuận thường kỳ cổ phiếu ưu đẳng tính phần trăm mệnh gia Facility Fee: Phí Phương Tiện Xem Fee Fee: Phí; Phí Khoản (1) Chi phí giao hoán liên quan tới việc chuyển giao tài khoản chi trả, chứng khoán, chấp thường tổng hợp (some combination of) số phí có phí giao hoán chứng khoán (securities clearance fee), phí chuyển giao qua mạng vi tính củ a Ngâ n Hà n g Trung Ương (Fedwire transfer charge), phí giám hộ (custodial fee) phí bảo trì trương mục (account-maintenance fee) Chi phí gia giảm nhiều tùy thuộc vào loại chứng khoán phương pháp chuyển giao, thí dụ phí chuyển giao qua mạng vi tính Ngân Hàng Trung Ương cho chứng khoán quan phát hành cao cho chứng khoán liên bang phát hành Nhưng đại khái qua nhiều trung chuyển (intermediate transactions) chi phí cao Còn du kỳ dài với số lượng tài khoản lớn không làm tăng thêm chi phí (2) Công ty quyền phát hành tín phiếu thương (commercial paper) phải đóng vài loại phí liên quan đến khế ước liên hoàn, có phí phương tiện (facility fee), phí cam kết (commitment fee) phí sử dụng (usage fee) Phí phương tiện tính phần trăm giá trị dự khoản tín dụng trả dầu có hay sử dụng đến 306 Thuật Ngữ Anh Việt dự khoản tín dụng (the facility fee is a percentage of credit line and is paid whether nor not the line is activated) Phí cam kết tính phần trăm giá trị chưa sử dụng hết dự khoản tín dụng (the commitment fee is a percentage of unused credit line) Phí cam kết ngày thông dụng năm gần Phí sử dụng đặt dự khoản tín dụng sử dụng nhiều lần (if the credit line is heavily used) (3) Những công ty quyền có tầm vóc hạng khả tín cao nhận xét vay mượn qua công cụ tín phiếu thương thường rẻ vay mượn trực tiếp với ngân hàng Chi phí có phí phân phối (distribution fee), phí đánh giá xếp hạng khả tín (rating fee), phí dự khoản tín dụng dự phòng (backup credit line), vân vân tất cộng lại vào khoảng 15 điểm cho chương trình vay mượn lớn, số khiêm nhượng Fed Fund Rate: Lãi Suất Dự Trữ Cái ngân hàng ký thác (a depository bank) phải trả để vay mượn số lượng dự trử từ ngân hàng ký thác khác Federal Reserve’s Securities & Payment Transfer System): Hệ Thống Chuyển Giao Chứng Khoán Và Tài Khoản Chi Trả Của Ngân Hàng Trung Ương Fedwire Transfer Fee: Phí Chuyển Giao Qua Mạng Vi Tính Của Ngân Hàng Trung Ương Xem Fee Finance Companies: Những Công Ty Tài Chính Những công ty tài cung cấp cho giới tiêu thụ tài vay mua nhà (home loans), tài vay mua xe xài (retail automobile loans) tài vay mua không chấp nhu cầu cá nhân (unsecured personal loans) 307 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP Những công ty tài cung cấp vốn ngắn trung hạn cho doanh nghiệp, có tài vay mua chấp dụng cụ máy móc để bán lại (secured loans to finance purchases of equipment for resales) Có công ty tài công ty công ty công nghiệp (wholly owned subsidies of industrial firms) đứng cung cấp tài vay mua sản phẩm công ty mẹ sản xuất (provide financing purchases of the parent firm’s products) Thí dụ GEC (General Electric Capital) công ty công ty GE (General Electric), GMAC (General Motor Acceptance Corporation) công ty công ty GM (General Motor) FMC (Ford Motor Credit) công ty công ty Ford Financial Companies: Những Công Ty Tài Vụ Trong số công ty tài vụ có công ty tài (finance companies, công ty bảo hiểm (insurance firms) công ty chứng khoán (securities firms) Financial Leverage: Đòn Bẩy Tài Chính Financial Market: Thị Trường Tài Chính Những thị trường tài thường phân làm hai nhánh gọi cách quen thuộc thị trường tiền tệ (money market) thị trường tư (capital market) Fix-Coupon Dollar Repo: Tín Phiếu Giao Đối Với Thế Chấp Hữu Phiếu Đồng Lãi Suất Dưới dạng tín phiếu giao chấp hữu phiếu đồng lãi suất (fixed-coupon dollar repo), phía cung cấp chứng khoán chấp nhận mua lại số chứng khoán tương đồng miễn lãi suất số chứng khoán hữu phiếu tương đồng với lãi suất số chứng khoán hữu phiếu lúc ban đầu (the initial 308 Thuật Ngữ Anh Việt seller agrees to repurchase securities that have the same coupon rate as those sold in the first half of the transaction) Xem Dollar Repo Flex Repo: Tín Phiếu Giao Đối Với Du Kỳ Uyển Chuyển Tuy phần lớn số lượng tín phiếu giao đối nằm dạng giao ước tiêu chuẩn, giao ước bán mua mua bán đối lượng ngắn hạn chứng khoán quyền liên bang phát hành, số khác cải dạng để tạo uyển chuyển cần thiết đáp ứng xác nhu cầu chủ định, giao ước dài hạn Trong số cải dạng có tín phiếu giao du kỳ uyển chuyển (flex repo), tín phiếu giao lãi suất uyển chuyển (index repo) tín phiếu giao chấp uyển chuyển (dollar repo; dollar roll) Tín phiếu giao du kỳ uyển chuyển dàn xếp giao đối đại lý mua bán chứng khoán với khách hàng quan trọng, thường công ty quyền địa phương (municipality or similar authority), dàn xếp giao đối khách hàng mua số chứng khoán từ đại lý mua bán chứng khoán bán ngược lại cho đại lý mua bán chứng khoán phần số chứng khoán trước ngày tín phiếu giao đối mãn hạn Vốn đầu tư giao ước thường từ ngân quỹ tài trợ cho công trình xây dựng Sự uyển chuyển du kỳ giao ước giúp cho khách hàng mặt tích cực chuyển vận số tài ngân quỹ để tạo lợi tức, thay để đóng băng, mặt khác đáp ứng lúc vừa đủ nhu cầu tài theo giai đoạn công trình (project to be completed in phases) Khi cần đến tài cho giao đoạn công trình khách hàng bán số chứng khoán, vừa đủ lúc, ngược lại cho đại lý mua bán chứng khoán theo giao ước Đôi tín phiếu giao đối 309 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP với du kỳ uyển chuyển có thiết lập trước thời biểu rút tiền (a prearranged draw-down schedule) thông thường thời biểu rút tiền uyển chuyển, tức thời điểm số lượng tài ghi di dịch Futures: Hàm Phiếu Toàn Chế Xem Futures Contracts Futures Contracts: Hàm Khế Toàn Chế Một hàm khế toàn chế khế ước tiêu chuẩn hoá (a standardized agreement) để mua bán thị trường mua bán có tổ chức (exchange traded) hàng rỏ (underlying item) giá điều đình trước (negotiated price) giao hàng vào ngày tương lai định trước (specified future date) Món hàng sản phẩm, chứng khoán, biểu số giá trị hỗn hợp ngoại tệ Trong số sản phẩm mua bán thị trường có nông sản, khoán sản, lâm sản, nhiên liệu Thí dụ cà phê, cocoa, đường, lúa mì, bắp, vải, heo, bò, gà, trứng gà, giấy, gổ, khí đốt, vân vân Cũng giống hàm khế độc chế, hàm khế toàn chế thành lập người mua người bán nhìn tương lai hàng không kết luận Người mua dự phóng giá thị trường hàng tương lai cao giá điều đình muốn mua, thuật ngữ chuyên môn gọi giữ trường vị (to take on a long futures position) Ngược lại, người bán dự phóng giá thị trường hàng tương lai thấp giá điều đình muốn bán, thuật ngữ chuyên môn gọi giữ đoản vị (to take on a short futures position) Hàm khế toàn chế khác hàm khế độc chế số điểm Thứ hàm khế toàn chế bắt buộc người mua phải mua người bán phải bán theo cam 310 Thuật Ngữ Anh Việt kết Vì cam kết áp đặt cưởng chế lên hai phía, người mua người bán, hàm phiếu mang tên hàm phiếu toàn chế để đặc tính Thứ hai, hàm khế toàn chế đòi hỏi người mua lẩn người bán phải đặt xuống số tiền gọi tài khoản ký thác đảm bảo khế ước (margin deposit) Thứ ba, giá trị hàm khế toàn chế số không thời điểm xướng ứng vừa thành laäp (the value of a futures contract is zero to both buyer and seller at the time it is negotiated) người mua lẫn người bán trả tiền lúc (a future transaction involves no money at the outset) Thuật ngữ tài khoản ký thác đảm bảo khế ước (margin deposits) mua bán hàm phiếu toàn chế thường bị lầm với thuật ngữ tài khoản đặt cọc (stock margins) mua bán cổ phiếu Tài khoản đặt cọc mua bán cổ phiếu số tiền chi trả trước phần tổng số thiếu nợ phần lại để nắm tay chứng khoán (Stock margin is a down payment on the purchase of an equity security on credit It represents fund surrenderred to gain physical possession of a security) Ngược lại, tài khoản ký thác đảm bảo khế ước số tiền ký thác để bảo hiểm cho việc thực khế ước tiền trả trước phần để mua thiếu (margin deposit is a performance bond posted to ensure that traders honor their contractual obligation, and not a down payment on credit transaction) Để mua bán hàm phiếu toàn chế (futures transaction) trước tiên người mua lẫn người bán phải mở trương mục mua bán hàm phiếu toàn chế đặt số tiền ký thác đảm bảo khế ước với trung gian mua bán chứng khoán (post margin with a broker) Trung gian mua bán chứng khoán sau dùng số tiền để đặt ký thác đảm bảo khế ước với trung gian giao hoán (clearing agent) Đặt ký thác đảm bảo khế ước có 311 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP thể dạng tiền mặt (by depositing cash) hoặc, cho tổ chức mua bán chứng khoán có tầm vóc (institutional traders), dạng chấp chứng khoán dễ bán quyền liên bang phát hành hay tín dụng thư ngân hàng ký phát (by pledging collateral in the form of marketable security or letter of credit.) Những công ty trung gian giao hoán (clearing firms), thành viên trung tâm giao hoán (exchange clearing house), phải hoàn toàn chịu trách nhiệm trực tiếp lý với trung tâm giao hoán thua thất mua bán hàm phiếu khách hàng họ Để bảo đảm tính cách khả tín tài trình giao hoán (to ensure financial integrity of the clearing process), thân công ty trung gian giao hoán phải thỏa mãn yêu cầu ký thác đảm bảo khế ước (meet margin requirements) điều kiện tài tối thiểu (minimum capital requirements) trung tâm giao hoán đưa Sau phiên mua bán (at the end of each trading session), tất người mua người bán phải đánh dấu hàm khế toàn chế theo thị trường (marking futures contracts to market) Đánh dấu hàm khế toàn chế theo thị trường thuật ngữ nói kết toán cuối ngày để xét giá trị hàm phiếu toàn chế định vị trí tài người nắm hàm phiếu toàn chế Nói cách khác, đánh dấu hàm khế toàn chế theo thị trường tính sổ lời lỗ cho hàm phiếu toàn chế vào cuối ngày ngaøy (marking futures contracts to market requires all buyers and sellers to realize any gains or losses in the value of their futures positions) Trung gian mua bán chứng khoán (broker) trực tiếp khấu trừ số tiền thua thất ngày chuyển số tiền khỏi trương mục mua bán hàm phiếu toàn chế (margin account) người nắm hàm khế toàn chế vị thua thất để đưa qua trung tâm giao hoán chi trả cho người 312 ... lượng ngắn hạn chứng khoán chấp thay chứng khoán tương đồng Theo giao ước, phía cung cấp vốn có quyền thay chứng khoán chấp với số chứng khoán khác tương đồng người cung cấp chứng khoán chấp nhận... phía cung cấp chứng khoán chấp nhận mua lại số chứng khoán tương đồng miễn lãi suất số chứng khoán hữu phiếu tương đồng với lãi suất số chứng khoán hữu phiếu lúc ban đầu (the initial 3 08 Thuật Ngữ... quyền phát hành chứng khoán thành phần thứ ba (a third party) 292 Thuật Ngữ Anh Việt thành phần thứ ba cam kết chịu trách nhiệm chi trả vốn lẫn lời chứng khoán cho người làm chủ chứng khoán quyền