Chứng Khoán & Sự Phồn Thịnh Của Nền Kinh Tế phần 10 ppsx

CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP suất chi trả cho số vốn huy động tín phiếu giao đối (interest rate paid on RP funds; repo rate of return), luôn điều đình trước hai đối tác lãi suất hoàn toàn độc lập với mức lợi nhuận định kỳ chứng khoán chấp tín phiếu giao đối (independent with coupon rate or rate on the underlying securities) Ngoài yếu tố du kỳ điều kiện giao hoán, lãi suất tín phiếu giao đối tùy thuộc vào điều kiện tổng quát thị trường tiền tệ, lãi suất cạnh tranh nguồn vốn tương tự thị trường liên heä (competitive rate paid for comparable funds in related markets) số lượng sẵn có thứ chấp (availability of legible collateral) Lãi suất tín phiếu giao đối có quan hệ mật thiết với lãi suất dự trữ Khi nhu cầu dự trữ (demand for reserves) gia tăng, ngân hàng ký thác cho giá cao để gom đủ lượng dự trữ cho ngân hàng gây áp lực nâng lãi suất dự trữ (federal funds rate) lên cao thị trường Khi lãi suất dự trữ gia tăng tới mức nhiều ngân hàng quan tài vụ quay qua thị trường tín phiếu giao đối để huy động vốn lại gây áp lực cho thị trường tín phiếu giao đối Lãi suất tín phiếu giao đối lãi suất dự trữ song hành gia tăng cung cầu dự trữ hệ thống ngân hàng tái lập lại quân bình Thường lãi suất tín phiếu giao đối qua đêm (overnight repos rate) thấp lãi suất dự trữ qua đêm (overnight federal funds rate) có trường hợp ngược lại, thí dụ giai đoạn 19911992 Khoảng cách hai lãi suất (spread) biến đổi lớn theo điều kiện thị trường lúc Khoảng cách xa (widening) giai đoạn lãi suất dự trữ gia tăng nhanh chóng khoảng cách gần lại (narrowing) lãi suất dự trữ ổn định giảm xuống Khoảng cách hai lãi suất có khuynh hướng 354 Thuật Ngữ Anh Việt phản ảnh thay đổi số lượng sẵn có thứ đem chấp (changes in the availability of eligible collateral) Hiện tượng giảm thiểu số lượng chứng khoán tồn trữ đại lý (reduction in the volume of securities held in dealers’ inventories) tượng gia tăng khoảng cách hai lãi suất thường chung với Tín phiếu giao đối tự chúng không coi vô hiểm (are not risk-free) dầu đa số chấp tín phiếu giao đối chứng khoán phát hành quyền liên bang quan quyền liên bang bảo trợ, công cụ coi có hiểm họa thấp Tín phiếu giao đối, loại giao ước dài hạn hơn, có ẩn chứa hiểm họa lãi suất (interest rate risk) lẫn hiểm họa khả tín (credit risk) rủi ro phải tính vào khoản dự phòng rủi ro từ đầu, lúc điều đình tín phiếu giao đối Do đó, giá nguyên thủy tín phiếu giao đối luôn thấp trị giá thị trường chứng khoán chấp (the initial RP price is less than the market value of the underlying securities) Điều giúp che bớt phần hiểm họa thị trường (market risk) cho phía cung cấp vốn (reduces the lender’s exposure to market risk) Cách định vừa nói, thuật ngữ chuyên môn gọi “cắt tóc” (haircut) Cắt tóc khoản sai biệt trị giá số vốn cho vay trị giá tổng cộng số chứng khoán chấp bảo đảm an toàn cho số vốn Thông thường trị giá tổng cộng số chứng khoán chấp tính theo giá thị trường (securities used as collateral are valued at the current market price) cộng với lợi nhuận định kỳ tích lũy phiếu lãi đính kèm theo chứng khoán, tính tới ngày mãn hạn tín phiếu giao đối (plus accrued interest calculated to the maturity date of agreement when coupon-bearing issues are used), trừ khoản dự phòng rủi ro (less a margin of overcollateralization or 355 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP haircut for term agreement) Trước thị trường tín phiếu giao đối có thông lệ không ý đến lợi nhuận định kỳ tích lũy phiếu lãi đính kèm theo chứng khoán chấp công thức định giá cho tín phiếu giao đối yếu tố Chứng kiến sụp đổ thảm hại công ty Drydale vào tháng năm 1982 với lý lợi dụng vào kẽ hở kỹ thuật cách tính trên, thị trường tín phiếu giao đối tìm cách khắc phục khiếm khuyết Sau cách định giá tín phiếu giao đối có nhập vào tất lôi nhuận định kỳ tích lũy lãi phiếu đính kèm theo chứng khoán chấp (full accrual pricing which accrued interest is included in full in the initial purchase and resale prices) nhanh chóng trở thành tiêu chuẩn cho thị trường tín phiếu giao đối Khoản dự phòng rủi ro phải đủ để che chống mát khả dó biến động giá thị trường gây suốt du kỳ tín phiếu giao đối Khoản dự phòng rủi ro có khuynh hướng cao theo cường độ biến động giá mạnh chứng khoán liên hệ (haircuts tend to be larger the greater the price volatility of the underlying securities), theo du kỳ dài chứng khoán liên heä (tend to increase as the term to maturity of the securities lengthens), theo mức hiểm họa khả tín cao chứng khoán liên hệ (tend to increase as the credit risk of the securities increases) Vì hiểm họa lãi suất (interest rate risk) xảy cho hai phía đối tác tín phiếu giao đối yêu cầu ngày kiểm định lại trị giá chứng khoán chấp phổ thông Yêu cầu thuật ngữ chuyên môn gọi đánh dấu theo thị trường (mark-tomarket) để phản ảnh thay đổi giá thị trường (to reflect changes in market prices) để trì trị giá tổng cộng chấp mức giao ước trước (to maintain the agreed-upon margin) 356 Thuật Ngữ Anh Việt Repurchase Agreement Market: Thị Trường Tín Phiếu Giao Đối; Thị Trường Giao Đối Phiếu Thị trường tín phiếu giao đối thị trường lớn có mức lưu hoạt cao (largest and most liquid financial market) số thị trường tài giới Không giống tín phiếu ký thác, có du kỳ ngắn ngày, tín phiếu thương mại, có du kỳ dài ngày, tín phiếu giao đối uyển chuyển người đầu tư điều đình du kỳ để đáp ứng xác nhu cầu họ Tín phiếu giao đối cho người đầu tư mức lãi suất mức lãi suất vô hiểm (risk-free interest rate) trì khả lưu hoạt (liquidity) cao độ Vì vậy, thị trường tín phiếu giao đối thu hút ngân hàng, công ty không thuộc ngành tài vụ, tổ hợp đầu tư, quỹ hưu bổng, quan quyền để tham dự đối tác với đại lý mua bán chứng khoán Tín phiếu giao đối thích hợp cho người đầu tư thận trọng mà thích hợp cho nguồn vốn bị bó buộc Thí dụ luật pháp yêu cầu quan quyền phải đem số thuế họ thu tiền bán trái phiếu họ thu đầu tư giữ cần sử dụng (required to invest tax receipts and the proceeds from note and bond sales until the funds are to be disbursed) Từng kinh nghiệm với bất thường tài lưu hoạt (the irregular patterns of cash flow) quan ưa chuộng công cụ tín phiếu giao đối chấp chứng khoán quyền liên bang phát hành, thay mua đứt bán đoạn chứng khoán, công cụ tín phiếu giao đối cho phép họ điều đình kỳ hạn thích hợp điều chỉnh số lượng đầu tư ngày để đáp ứng xác nhu cầu họ đáp ứng yêu cầu luật pháp Những tổ hợp đầu tư thành phần tham dự quan trọng thị trường Họ thường giới hạn vốn đầu 357 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP tư họ vào loại tín phiếu giao đối có du kỳ từ ngày trở xuống đối tác với đại lý mua bán chứng khoán có đăng ký nằm danh sách Ngân Hàng Trung Ương Những đại lý mua bán chứng khoán trung tâm tiền tệ tài trợ phần lớn số chứng khoán dự trữ họ, chứng khoán quyền liên bang phát hành quan quyền liên bang bảo trợ phát hành, công cụ giao ước mua bán bán mua đối lượng ngắn hạn (dealers and money centers finance the bulk of their holdings of treasury and agency securites with RP transactions) Những giao ước thường dàn xếp qua đêm tiếp nối liên tục Khác với đại lý mua bán chứng khoán (dealers), trung gian mua bán chứng khoán (brokers) không bỏ tiền mua dự trữ chứng khoán để bán lại kiếm lời Tuy họ giữ vai trò trung môi (intermediary) đại lý mua bán chứng khoán hành động với tư cách người môi giới mua bán để kiếm tiền thù lao (commission), thường tính số lượng giao hoán, để kiếm lời (profits) chênh lệch giá giao hoán (spread on completed transaction) Trong thị trường tín phiếu giao đối, trung gian mua bán chứng khoán giữ vai trò quan trọng việc cung cấp chứng khoán chủ định thường khan số lượng (as a source of specific issues in short supply) Ña số trung gian mua bán chứng khoán lưu giữ danh sách chừng vài trăm thân chủ thường xuyên tham dự vào thị trường tín phiếu giao đối cố gắng thỏa mãn nhu cầu thân chủ Một số trung gian mua bán chứng khoán giới hạn hoạt động họ vào nhóm thân chủ đặc thù; thí dụ thân chủ họ toàn đại lý mua bán chứng khoán toàn nhà đầu tư Một thành phần tham dự quan trọng thị 358 Thuật Ngữ Anh Việt trường tín phiếu giao đối không nói đến Ngân Hàng Trung Ương Ngoài chuyện sử dụng thị trường tín phiếu giao đối để đầu tư cho mượn vốn, Ngân Hàng Trung Ương sử dụng thị trường để bơm xả dự trữ khỏi hệ thống ngân hàng nhằm mục đích điếu hướng điều lượng tiền tệ theo sách tiền tệ quốc gia Retention Rate: Mức Giữ Lại Lợi Thu Doanh Thương Mức giữ lại lợi thu doanh thương để tái đầu tư vào công ty đo số tỉ lệ giữ lại lợi thu doanh thương số trình bày số phần trăm lợi thu doanh thương Revenue Bonds: Trái Phiếu R; Trái Phiếu Dài Hạn Bảo Đảm Bằng Tức Thu Phát Triển Cộng Đồng Trái phiếu R phát hành để mượn nợ dài hạn số nợ hoàn trả vào thời điểm tương lai nguồn tài đến từ lợi tức nhập thu công trình phát triển cộng đồng tiểu bang địa phương, thí dụ phí sử dụng đường cao tốc (toll fees) phí cung cấp nước (water service charges) Trái phiếu R định danh trái phiếu dài hạn bảo đảm tức thu phát triển cộng đồng Thông thường trái phiếu loại cho mức lợi nhuận định kỳ cao mức lợi nhuận định kỳ trái phiếu GO trái phiếu bảo đảm tức thu không an toàn trái phiếu bảo đảm thuế thu Xem Municipal Bonds & Notes Revenue Anticipation Notes (RAN): Trái Phiếu RAN; Trái Phiếu Ngắn Hạn Bảo Đảm Bằng Tức Thu Dự Trù Trái phiếu RAN phát hành để mượn nợ ngắn hạn vàø số nợ hoàn trả vào thời điểm không xa tương lai nguồn tài dự trù đến từ lợi tức 359 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP nhập thu (revenues), vậy, trái phiếu RAN định danh trái phiếu ngắn hạn bảo đảm tức thu dự trù Xem Municipal Bonds & Notes Reverse Repo (Reverse Repurchase Agreement; Reverse RP; Matched Sales-Purchase Agreement; MSP): Tín Phiếu Giao Đối; Giao Đối Phiếu; Tín Phiếu Giao Ước Mua Bán Đối Lượng Ngắn Hạn Xem Repurchase Agreement Reverse Repurchase Agreement (Reverse Repo; Reverse RP; Matched Sales-Purchase Agreement; MSP): Tín Phiếu Giao Đối; Tín Phiếu Giao Ước Mua Bán Đối Lượng Ngắn Hạn Xem Repurchase Agreement Reverse Split: Nhập Cổ Phần Ngược lại với việc phân cổ phần nhập cổ phần Lý để nhập cổ phần công ty muốn chỉnh lại giá cổ phiếu cho cao để đáp ứng nhu cầu giới đầu tư Cổ phiếu có giá thị trường mức thấp có khuynh hướng thu hút tay chơi may rủi (speculators) thu hút người đầu tư chân (investors) Nếu số lượng lớn cổ phần công ty nằm tầm ảnh hưởng tay chơi may rủi, giá cổ phiếu trở nên bất ổn định nhiều hậu giới đầu tư tránh xa cổ phiếu Revolver Agreement: Khế Ước Liên Hoàn Xem Back Up Liquidity Secondary Market: Thị Trường Cấp Xem Stock Market, Bond Market, CDs Market Risk: 360 Hiểm Họa Thuật Ngữ Anh Việt Risk-Free: Vô Hiểm Risk-Free Interest: Lãi Suất Vô Hiểm Lãi suất trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang Hoa Kỳ phát hành Securities: Chứng Khoán Một chứng khoán (a security) công cụ đầu tư (an investment instrument) đồng thời chứng cụ thể hùn hạp (equity) chứng cụ thể vay mượn (debt) công ty (a corporation) quyền (a government) tổ chức (an organization) phát hành, ngoại trừ hợp đồng bảo hiểm hợp đồng chi trả cố định liên tục lợi tức thường niên (other than insurance policy and fixed annuity) công ty bảo hiểm cung cấp Với định nghóa chứng khoán bao gồm loại cổ phiếu (common stock, preferred stock, treasury stock), loại trái phiếu (note, bond, debenture, treasury bill), loại tín phiếu (certificate of agreement, certificate of deposit, certificate of participation, certificate of subscription, trust certificate, commercial paper, banker acceptance, L/C) loại hàm phiếu (option, future, warrant) Securities Brokers: Những Trung Gian Mua Bán Chứng Khoán Xem Securities Dealers Securities Dealers: Những Đại Lý Mua Bán Chứng Khoán Chứng khoán du hành thị trường phần lớn nhờ vào hoạt động đại lý mua bán chứng khoán (securities dealers) trung gian mua bán chứng khoán (securities brokers) Đại lý mua bán chứng khoán phải tự bỏ tiền mua chứng khoán để bán lại kiếm lời Khách hàng họ thường người đầu tư với danh nghóa cá nhân (private investors) với danh 361 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP nghóa tổ chức (institutional investors), gọi người đầu tư với danh nghóa tổ chức người đầu tư thuộc vào tổ chức Khác với đại lý mua bán chứng khoán, trung gian mua bán chứng khoán đứng làm môi giới mua bán để kiếm tiền phí môi giới không bỏ tiền mua chứng khoán dự trữ để bán lại kiếm lời Khách hàng trung gian mua bán chứng khoán đa số người đầu tư với danh nghóa cá nhân với danh nghóa tổ chức Và số khách hàng họ có đại lý mua bán chứng khoán Securities Clearance: Giao Hoán Chứng Khoán Xem Transaction Mechanism Securities Clearance Fee: Phí Giao Hoán Chứng Khoán Xem Fee Service Companies: Những Công Ty Cung Cấp Dịch Vụ Sharks Repellent Clause: Điều Khoản Chống Cá Mập Một số công ty có ghi văn kiện thành lập công ty điều khoản cho phát hành cổ phiếu với quyền bầu cử cao quyền bầu cử cổ phiếu cũ (weighted voting right) Mục đích điều khoản này, gọi điều khoản chống cá mập, để ngăn ngừa tình trạng bị khống chế bị giật công ty cách hợp pháp tay mua đoạt công ty nhà nghề (corporate raiders) Short Position: Đoản Vị Short-Term Credit Market Instruments: Những Công Cụ Của Thị Trường Tín Dụng Ngắn Hạn Những công cụ thông dụng thị trường tín dụng ngắn hạn bao gồm 362 Thuật Ngữ Anh Việt tín phiếu ký thác (CDs), tín phiếu giao đối (RPs, MSPs), tín phiếu thương (CPs) tín phiếu ngân hàng bảo nhận (BAs), tín dụng thư (L/C), trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành (treasury bills), trái phiếu ngắnhạn quyền địa phương phát hành (shortterm municipal bonds), trái phiếu ngắn hạn quan quyền liên bang bảo trợ phát hành (GSEs short- term notes) Short-Term Liquidity: Khả Năng Lưu Hoạt Ngắn Hạn Special Entities; Special Purpose Entities: Những Công Ty Đặc Biệt; Những Công Ty Cho Mục Đích Đặc Biệt Xem Asset-Backed Commercial Paper Standby Letter of Credit: Tín Dụng Thư Dự Phòng Xem Credit Enhancement Standard Line of Credit: Dự Khoản Tín Dụng Tiêu Chuẩn Xem Back Up Liquidity Stated Value: Mêänh Giá; Giá Trị Phiếm Bản Xem Face Value Statutory Voting: Bầu Cử Theo Qui Chế Không Dồn Phiếu Xem Voting Stock Dividends: Lợi Nhuận Vô Kỳ Lợi nhuận vô kỳ cổ phiếu thường đẳng Xem Common Stock Dividends Lợi Nhuận Thường Kỳ Lợi nhuận thường kỳ cổ phiếu ưu đẳng Xem Preferred Stock Dividends Stock Exchanges: Những Thị Trường Mua Bán Cổ Phiếu Sau ngân hàng kinh tài phân phối, cổ 363 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP kiêm giám hộ chuyển chứng khoán chấp trở lại trương mục tổng quát đại lý mua bán chứng khoán Lãi suất cho tín phiếu giao đối dàn xếp dạng giao hoán ba bên thường thấp tín phiếu giao đối dàn xếp dạng không phân riêng không thực tải giao chấp (non-segregated RPs without collateral delivery) Triple Tax-Free Munis: Trái Phiếu Của Chính Quyền Tiểu Bang Và Địa Phương Được Miễn Thuế Liên Bang, Thuế Tiểu Bang VàØ Thuế Địa Phương; Trái Phiếu Của Chính Quyền Tiểu Bang Và Địa Phương Được Miễn Ba Thứ Thuế Xem Municipal Bonds & Notes, Dounble Tax-Free Munis, Triple Tax-Free Munis Trust Fund: Quỹ Tín Nhiệm; Quỹ Ủy Thác Underwriter: Trung Gian Đảm Nhiệm Phân Phối Chứng Khoán Mới Một chứng khoán phát hành, với số lượng không nhỏ, thường đại lý đứng làm trung gian đảm nhiệm phân phối Vai trò này, theo thuật ngữ chuyên môn, gọi trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán Nếu số lượng thật lớn vượt khả đại lý, tập hợp nhiều đại lý liên kết tạm thời để đứng đảm nhiệm phân phối Tập hợp này, theo thuật ngữ chuyên môn, gọi tổ trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán (a syndicate of dealers; underwriting group; purchase group; banking syndicate; investment banking syndicate; distributing syndicate) Trong tổ trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán có đại lý đầu não (lead dealer) chịu lãnh thầu phần lớn số lượng chứng khoán (a large portion of securities) chịu trách nhiệm quản lý 374 Thuật Ngữ Anh Việt vận trình phân phối toàn tổ Những tổ trung gian đảm nhiệm phân phối chứng khoán sử dụng để mở rộng tầm với tới người đầu tư để chia trải (spread) hiểm họa đảm nhiệm phân phối (underwriting risk) nhiều đại lý Hiểm họa đáng kể lãi suất hành gia tăng tiên liệu trước trái phiếu bán hết thị trường giá có lời Under witing Risk: Hiểm Họa Đảm Nhiệm Phân Phối Chứng Khoán Mới Hiểm họa đáng kể lãi suất hành gia tăng tiên liệu trước trái phiếu bán hết thị trường giá có lời Xem Underwriter Underlying Security: Chứng Khoán Cho Ký Sinh; Chứng Khoán Liên Hệ; Chứng Khoán Cơ Sở; Chứng Khoán Được Chỉ Định Xem Option Contracts, Options Usage Fee: Phí Sử Dụng Xem Fee U.S Goverment Bonds Trái Phiếu Do Chính Quyền Liên Bang Phát Hành; Trái Phiếu Của Chính Quyền Liên Bang; Công Trái Phiếu Tất trái phiếu quyền liên bang phát hành gọi chung trái phiếu quyền liên bang Những trái phiếu quyền liên bang phát hành, qua Công Khôá Trung Ương, gọi công trái phiếu Trái phiếu quyền liên bang phân định danh theo chiều dài thời gian du kỳ Trái phiếu ngắn hạn (treasury bills; T-bills) có du kỳ dài năm Trái phiếu trung hạn (treasury notes; T-notes) có du kỳ dài từ năm 10 năm Trái phiếu dài hạn (treasury bonds; T-bonds) có du kỳ dài 10 năm 30 năm Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang phát hành với du kỳ: 91, 375 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 182 364 ngày Trái phiếu có du kỳ 91 ngày trái phiếu có du kỳ 182 ngày Công Khố Trung Ương bán đấu giá vào ngày Thứ Hai tuần Trái phiếu có du kỳ 364 ngày bán đấu giá vào ngày Thứ Năm tuần lần, 13 lần năm Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang không định trước mức lợi nhuận định kỳ Thay vào lợi nhuận định kỳ thị trường định vào lúc cho đấu giá, tức tùy thuộc vào người đấu giá cho mức lợi nhuận cao (depending on what highest bidders are willing to pay) Trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang không chi trả lợi nhuận theo định kỳ trái phiếu khác Thay vào đó, tính mức lợi nhuận định kỳ thị trường định, trái phiếu ngắn hạn quyền liên bang bán với giá mênh giá xa (deep discount) loại trái phiếu quyền liên bang bán dạng Trái phiếu trung hạn quyền liên bang (treasury notes) phát hành với du kỳ: 2, 3, 10 năm Trái phiếu có du kỳ năm bán đấu giá tháng Trái phiếu có du kỳ năm bán đấu giá tam cá nguyệt Trái phiếu có du kỳ 10 năm bán đấu giá lần năm Tất trái phiếu trung hạn quyền liên bangluôn chi trả lợi nhuận định kỳ tháng Trái phiếu dài hạn quyền liên bang thường có du kỳ 30 năm trả lợi nhuận định kỳ sáu tháng lần Trái phiếu quyền liên bang phát hành có đặc tính bật Đó (1) không sợ bị giật nợ (free of default risk), (2) có mức lưu hoạt cao (high liquidity), (3) có lợi mặt thuế (favorable tax status) (4) có mệnh giá thấp (low minimum denomination) Cũng đặc tính trái phiếu quyền liên bang cho mức lợi nhuận định kỳ thấp loại trái phiếu khác 376 Thuật Ngữ Anh Việt U.S Saving Bonds: Trái Phiếu Tiết Kiệm; Traái Phiếu Tiết Kiệm Do Chính Quyền Liên Bang Phát Hành Chính quyền liên bang phát hành loại trái phiếu khác quen thuộc đa số quần chúng trái phiếu tiết kiệm Trái phiếu tiết kiệm quyền liên bang phát hành loại trái phiếu có đăng ký chủ quyền, bất khả thu hồi bất khả chuyển nhượng (a registered, noncallable, non-transferable bond) bảo đảm uy tín quyền Hoa Kỳ (backed by full faith and credit of the U.S Government) Traùi phiếu tiết kiệm thường biết đến mẫu tự E, EE vaø HH (series E, series EE, series HH) Loạt trái phiếu tiết kiệm mang mẫu tự E có từ năm 1941 năm 1979 Hai loạt trái phiếu mang mẫu tự EE HH có từ năm 1980 Trái phiếu tiết kiệm phát hành với mệnh giá 50 USD, 75 USD, 100 USD, 200 USD, 500 USD, 1,000 USD, 5,000 USD, 10,000 USD giá bán luôn ½ mệnh giá Trái chủ đem trái phiếu tiết kiệm đổi lấy tiền mặt (cash in) lúc nào, ngân hàng nào, không bị trừ phạt (penalty) đả mua tháng Vốn lợi nhuận định kỳ trái phiếu tiết kiệm bảo đảm uy tín quyền liên bang (by the full faith and credit of the United States) Lợi nhuận trái phiếu miễn thuế tiểu bang thuế địa phương đồng thời khất lại thuế liên bang (postponed; deferred) đổi trái phiếu để lấy tiền mặt trái phiếu không tiếp tục cho lợi nhuận định kỳ Không giống loại trái phiếu khác, đến ngày mãn hạn du kỳ trái phiếu tiết kiệm tự động gia hạn thêm 10 năm (automatically extended for ten years) gia hạn thêm thời gian Và vậy, lợi nhuận định kỳ trái phiếu tiết kiệm tiếp tục tích lũy theo du kỳ gia hạn (interest continues to accrue on the bonds during 377 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP these extensions) Value Dillution: Loãng Giá Loãng giá khái niệm kế toán nói khoản sai biệt “X” giá mua cổ phiếu công ty với giá trị chủ công ty sau hoàn tất giao hoán Nếu người đầu tư chi trả với giá cao giá trị chủ cho cổ phần mình, thuật ngữ chuyên môn nói “người đầu tư bị tình trạng loãng giá X USD cổ phần” (investor suffers X USD per share value dillution) Giả dụ công ty XYZ có giá trị chủ tổng cộng 100 ngàn USD với 50 ngàn cổ phần du hành (outstanding shares) Bà Q mua 10 ngàn cổ phần công ty XYZ với giá 10 USD cổ phần 100 ngàn USD đầu tư Ngay sau giao hoán, tổng giá trị chủ công ty tăng lên đến 200 ngàn USD, 100 ngàn USD lúc đầu + 100 ngàn USD đầu tư bà Q, tổng lượng cổ phần hành lên đến 60 ngàn, 50 ngàn cổ phần lúc đầu + 10 ngàn cổ phần bà Q Theo giá trị chủ cổ phần sau giao hoán 3.33 USD, 200 ngàn USD chia cho 60 ngàn cổ phần Như bà Q bị tình trạng loãng giá 6.67 USD cổ phần, 10 USD 3.33 USD Những tay tài trợ vốn phát triển cho công ty có nhiều triển vọng (venture capital investors) biết rõ bị tình trạng loãng giá điều gần không tránh khỏi Đồng thời họ biết rõ số giá trị chủ phương pháp tương đối để định giá trị công ty Đối với họ điều quan trọng giá trị thị trường (fair market value) triển vọng thành công công ty Voting: Bầu Cử Tuyển chọn hội đồng giám đốc theo quy chế không dồn phiếu (statutory voting; straight voting) theo quy chế dồn phiếu (cummulative vot378 Thuật Ngữ Anh Việt voting) theo quy chế dồn phiếu (cummulative voting) Theo quy chế không dồn phiếu, cổ phần phiếu bầu cho ghế hội đồng giám đốc (shareholder gets one vote per share owned for each director) Giả dụ cổ chủ X có 500 cổ phần công ty tổ chức bầu cử tuyển chọn người vào hội đồng giám đốc Theo qui chế không dồn phiếu, cổ chủ X tất 500 phiếu cho ứng viên quyền dùng 500 phiếu để bầu cho ứng cử viên Quy chế không dồn phiếu có lợi cho nhóm đa số Theo quy chế dồn phiếu, cổ phần phiếu bầu cho ghế hội đồng giám đốc Cổ chủ dồn tất phiếu cho ứng cử viên hay tùy ý chia số phiếu ứng cử viên Giả dụ cổ chủ X có 500 cổ phần công ty tổ chức bầu cử tuyển chọn người vào hội đồng giám đốc Theo qui chế dồn phiếu, cổ chủ X 500 phiếu cho ứng viên Cổ chủ X quyền dồn tất 1500 phiếu cho ứng cử viên tùy ý chia số phiếu cho hay ứng cử viên Với qui chế dồn phiếu, nhóm thiểu số dành số ghế hội đồng giám đốc Warrants: Hàm Phiếu Quyền Một hàm phiếu quyền chứng khế ước thành lập quyền mua người hưởng ứng, người hưởng ứng quyền mua từ người đề xướng chứng khoán định (underlying security) giá cam kết (specified price) thời hạn vạch trước (specified period) Thực ra, hàm phiếu quyền giống hàm phiếu độc chế với quyền mua (call options) có thời hạn dài nhiều Đôi hàm phiếu quyền có hiệu lực vónh viễn tức ngày mãn hạn Hàm phiếu quyền khác với quyền mua cổ phần (rights) dành cho cổ chủ cổ phiếu thường đẳng trước công ty 379 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP phát hành cổ phiếu thường đẳng đem số cổ phần bán thị trường Thông thường quyền mua cổ phần có thời gian hiệu lực dài từ tuần lễ hàm phiếu quyền có thời gian hiệu lực dài tới nhiều năm vónh viễn Một điểm dị biệt giá cam kết hàm phiếu quyền thường cao giá thị trường cổ phiếu liên hệ vào thời điểm phát hành quyền mua cổ phần thường dành cho cổ chủ hữu giá ưu đãi thấp giá thị trường cổ phiếu liên hệ Và điểm dị biệt khác hàm phiếu quyền công cụ công ty nhằm khuyến khích giới đầu tư (sweetener) trở thành cổ chủ công ty, quyền mua cổ phần nhằm bảo vệ quyền lợi cổ chủ hữu Thường hàm phiếu quyền bán công ty mà cổ phiếu thường đẳng công ty hàm phiếu độc chế ký sinh Đặc tính hàm phiếu quyền gồm có: thời gian hiệu lực ngắn giá thị trường hàm phiếu quyền thấp; giá thị trường cổ phiếu liên hệ cao giá thị trường hàm phiếu quyền cao; mức dao động giá cổ phiếu liên hệ cao giá thị trường hàm phiếu quyền cao; lãi xuất hành thị trường tăng lên giá hàm phiếu quyền tăng lên, ngược lại; tất yếu tố khác ngang nhau, hàm phiếu quyền có đính kèm quyền thu hồi có giá trị thấp hàm phiếu quyền đính kèm quyền thu hồi; giá cam kết thấp giá trị hàm phiếu quyền cao Trong tất loại hàm phiếu, có lẽ hàm phiếu quyền công cụ đầu tư nguy hiểm Weighted Average Method: Phương Pháp Bình Quân Hữu Cân Phương pháp bình quân hữu cân áp dụng điều khoản chống làm loãng dùng công thức để chiết 380 Thuật Ngữ Anh Việt tính hậu sau bị làm loãng (dillutive effect) công ty bán cổ phiếu giá thấp dùng kết chiết tính để bồi thường cho cổ chủ bảo vệ điều khoản chống làm loãng số cổ phần số lượng cổ phần đủ để bù đấp hậu bị làm loãng Công thức bình quân hữu cân thông dụng đem chia tổng lượng đầu tư đợt tài trợ cũ cộng với tổng lượ n g cổ phầ n hiệ n hà n h sau đợ t mớ i (number of oustanding shares after new investment), để tính giá bình quân Sau đem số lượng đầu tư đợt cũ cổ chủ chia cho giá bình quân đem số thành trừ cho số cổ phần cổ chủ mua đợt cũ để tính số lượng cổ phần bồi thường Phương pháp bình quân hữu cân có lợi cho công ty phương pháp khoá siết (ratchet method) Working Capital: Nguồn Tài Chánh Vận Hành Tổng giá trị tất tài sản ngắn hạn trữ cho tổng giá trị tất nợ ngắn hạn; working capital = current assets - current liabilities Writer: Người Đề Xướng; Người Viết; Người Phát Hành Xem Options, Option Contracts Yankee CDs: Tín Phiếu Ký Thác Của Ngân Hàng Ngoại Tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại loại tín phiếu ký thác quyền chuyển nhượng (negotiable CDs) chi nhánh Hoa Kỳ công ty ngoại quốc phát hành (issued by US branches of foreign banks) Chi nhaùnh New York ngân hàng cấp quốc tế Nhật Bản, Gia Nã Đại, Anh Tây Âu phát hành hầu hết tín phiếu ký thác loại để huy động vốn cho công ty khách hàng họ (corporate customers) Hoa Kỳ Tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại 381 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP xuất lần vào đầu thập niên 1970 Vào thời điểm tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại cho mức lợi nhuận định kỳ cao tín phiếu ký thác nội địa Lý giới đầu tư Hoa Kỳ không tin tưởng vào ngân hàng ngoại quốc nhiều nguyên tắc kế toán nước ngoài, đầy đủ tin tức báo cáo khó xác định độ khả tín Cho nên, tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại phải cho mức lợi nhuận định kỳ cao để tương xứng với hiểm họa cao so với tín phiếu ký thác nội địa ngân hàng Hoa Kỳ phát hành cạnh tranh thu hút giới đầu tư Những năm gần tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại cho mức lợi nhuận định kỳ gần với mức mức lợi nhuận định kỳ tín phiếu ký thác nội địa qua đôi mắt giới đầu tư Hoa Kỳ mức độ khả tín ngân hàng ngoại quốc không khác với mức độ khả tín ngân hàng Hoa Kỳ, nói cách tổng quát Thị trường tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại tăng trưởng (grew steadily) suốt thập niên 1970 tăng trưởng chậm suốt thập niên 1980 Quyết định hủy bỏ qui định dự trữ cho loại ký thác có du kỳ 18 tháng không thuộc trương mục cá nhân (reserve requirements on nonpersonal time deposits) vào cuối tháng 12 năm 1990 giúp cho thị trường tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại tăng trưởng nhanh chóng hai năm 1991 1992 Trước định hủy bỏ, ngân hàng ngoại quốc muốn cho thân chủ Hoa Kỳ vay vốn tài trợ qua công cụ tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại phải giữ 3% dự trữ theo qui định dự trữ Ngân Hàng Trung Öông (3% Federal Reserve reserve requirement when funding loans with Yankee CDs) Ngân hàng ngoại quốc tránh né qui định dự trữ cách ghi sổ cho thân chủ Hoa Kỳ vay chi nhánh bên lãnh 382 Thuật Ngữ Anh Việt thổ Hoa Kỳ (booking loans to US borrowers) phát hành tín phiếu ký thác hải ngoại (Eurodollar CDs) để gom vốn Cách tránh né giúp sức cho thị trường tín phiếu ký thác hải ngoại Nhưng định hủy bỏ qui định dự trữ vào tháng 12 năm 1990 loại trừ ưu tín phiếu ký thác hải ngoại giúp sức cho thị trường tín phiếu ký thác ngân hàng ngoại tăng trưởng Xem Certificate of Deposit, Domestic CDs, Eurodollar CDs Yield: Lợi Nhuận Hiện Hành Của Trái Phiếu Mức lợi nhuận hành (yield; current yield) trái phiếu khác với mức lợi nhuận định kỳ (interest rate) khác với mức lợi nhuận tới cuối du kỳ (yield-to-maturity) trái phiếu Chỉ có số người đầu tư mua giữ trái phiếu họ mua cho đền ngày mãn hạn (buy-and-hold) Còn số người đầu tư khác mua vào bán lại trước trái phiếu mãn hạn du kỳ với giá thường cao thâáp giá mua vào Và đương nhiên giá thị trường trái phiếu lên xuống theo biến đổi thị trường Mức lợi nhuận hành trái phiếu, vậy, số phản ảnh lợi nhuận trái phiếu theo biến động giá trái phiếu đóù vào thời điểm Nói cách khác, mức lợi nhuận hành tỉ lệ mức lợi nhuận định kỳ giá thị trường nó, hay là: LNHH% = LNĐK% / GTT; LNHH% = Mức lợi nhuận hành trái phiếu; LNĐK% = Mức lợi nhuận định kỳ trái phiếu; GTT = Giá thị trường trái phiếu, theo qui ước Yield Curve: Đường Biểu Diễn Cấu Trúc Lợi Nhuận Hiện Hành; Đường Biểu Diễn Cấu Trúc Lãi Suất Cấu trúc mức lợi nhuận hành thị trường thường trình bày hình vẽ gọi đồ thị cấu trúc lợi nhuận hành Đồ thị chứa đường biểu diễn trình 383 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP bày liên hệ mức lợi nhuận hành chiều dài thời gian du kỳ tập thể trái phiếu, có thể tính thể loại, vào thời điểm (yield curves) Một đường biểu diễn cấu trúc lợi nhuận hành bình thường (a normal yield curve) phản ảnh tương quan chiều mức lợi nhuận hành chiều dài thời gian du kỳ Nói cách khác, đường biểu diễn bình thường cho thấy mức lợi nhuận hành tập thêå trái phiếu dài hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu trung hạn mức lợi nhuận hành tập thêå trái phiếu trung hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu ngắn hạn Đường biểu diễn trình bày liên hệ mức lợi nhuận hành chiều dài thời gian du kỳ tập thể trái phiếu quyền liên bang phát hành gọi đường biểu diễn cấu trúc lãi suất Với đường biểu diễn cấu trúc lãi suất bình thường (a nornal interest rate curve), lãi suất dài hạn cao lãi suất trung hạn lãi suất trung hạn cao lãi suất ngắn hạn Có đường biểu diễn cấu trúc lợi nhuận hành cho thấy tương quan nghịch chiều (inverted yield curve) Trong trường hợp mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu ngắn hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu trung hạn mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu trung hạn cao mức lợi nhuận hành tập thể trái phiếu dài hạn Yield-To-Maturity: Mức Lợi Nhuận Tới Cuối Du Kỳ Của Trái Phiếu Mức lợi nhuận tới cuối du kỳ trái phiếu mức lợi nhuận tính theo phần trăm năm (annualized rate of return in percentage term) thiết lập dựa giả định (2 assumptions) (1) trái phiếu mua giữ ngày mãn du kỳ (2) tất lợi 384 Thuật Ngữ Anh Việt nhuận định kỳ trái phiếu đem tái đầu tư với mức lãi suất Nó phần trăm lợi nhuận hỗn hợp tất lợi nhuận (it is the composit rate of return of all payouts), gồm lợi nhuận định kỳ (coupons; interest) lợi nhuận tư (capital gain) qui giá trị (present value) Cách tính mức lợi nhuận tới cuối du kỳ tính đẳng thức: LNĐK(1+LNTCDK%)-1 + LNĐK(1 + LNTCDK%)-2 + LNÑK(1 + LNTCDK%)-n + GM(1 + LNTCDK%)-n = GTT,$ với LNTCDK% = Mứùc lợi nhuận tới cuối du kỳ; TLĐK = Lợi nhuận định kỳ; GM = Mệnh giá trái phiếu; GTT,$ = Giá thị trường lúc mua vào Yield Maintenance Dollar Repo: Tín Phiếu Giao Đối Với Thé Chấp Đồng Lãi Nhuận Dưới dạng tín phiếu giao chấp hữu phiếu đồng lãi nhuận, phía cung cấp chứng khoán chấp nhận mua lại số chứng khoán tương đồng miễn lãi nhuâän số chứng khoán hữu phiếu tương đồng với lãi nhuận số chứng khoán hữu phiếu lúc ban đầu (the seller agrees to repurchase securities that provide roughly the same overall market return as the original securities) Dạng tương đối phổ thông dạng đồng lãi suất Trong hai trường hợp du kỳ chứng khoán thay phải tương đương với du kỳ chứng khoán bị thay (the maturity of the repurchased securities must be approximately the same as that of the original securities) Xem Dollar Repo Zero-Coupon Bonds: Traùi Phiếu Không Kèm Phiếu Lãi; Trái Phiếu Không Phiếu Lãi Thay trả lợi nhuận định kỳ hàng năm, có loại trái phiếu trả tất lợi nhuận lần vào ngày mãn du kỳ Trái phiếu loại kèm theo phiếu lãi gọi trái phiếu không phiếu lãi Loại trái phiếu không phiếu lãi bán thị 385 CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP trường với giá mệnh giá trái phiếu xa (deep discount) Trái phiếu không phiếu lãi công ty doanh thương phát hành (corporate zeros) thường có mức độ dao động giá cao lãi nhuận không miễn thuế không khất lại, trừ trường hợp mua giữ trương mục cho phép làm điều chẳng hạn trương mục đầu tư dành cho hồi hưu (taxdeferred retirement account) trương mục đầu tư dành cho giáo dục (education IRA account) Trái phiếu không phiếu lãi quyền liên bang phát hành (treasury zeros) có tên STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities), hay TIGRs (Treasury Investment Growth Receipts) coâng ty Merrill Lynch đặt cho CATS (Certificate of Accrual on Treasury Securities) công ty Salmon Brothers đặt cho 386 Sách Đã Phát Hành Kinh Tế Vó Mô Chứng Khoán Tổ Hợp Đầu Tư (2004) Lãnh Đạo - Tập Thánh Kinh Thiện Thệ Thánh Kinh Thiện Thế Thánh Kinh Thiện Đức Thánh Kinh Chân Trời Rộng Hà Hưng Quốc Hà Hưng Quốc Hà Hưng Quốc Hà Hưng Quốc Bình An Thiên Lộ Bình An Thiên Lộ Bình An Thiên Lộ Bình An Thiên Lộ VIỆN NGHIÊN CỨU THÁNH ÑAÏO 9561 BIXBY AVE GARDEN GROVE, CA 92841 ... Gian Mua Bán Chứng Khoán Xem Securities Dealers Securities Dealers: Những Đại Lý Mua Bán Chứng Khoán Chứng khoán du hành thị trường phần lớn nhờ vào hoạt động đại lý mua bán chứng khoán (securities... bán chứng khoán (dealers), trung gian mua bán chứng khoán (brokers) không bỏ tiền mua dự trữ chứng khoán để bán lại kiếm lời Tuy họ giữ vai trò trung môi (intermediary) đại lý mua bán chứng khoán. .. cổ phần cổ phiếu giá 10 USD mua 100 cổ phần cổ phiếu giá 100 USD dầu giá thành hai 10, 000 USD Lý thứ hai cho việc phân cổ phần để làm gia tăng khả lưu hoạt (liquidity) cổ phiếu Số lượng cổ phần