7 ngời đứng đầu tổ chức bộ máy nhà nớc đối với thị trờng chứng khoán. Sự ổn định không chỉ dừng lại trong phạm vi lãnh thổ quốc gia mà còn là sự ổn định về chính trị của quốc gia đó trên trờng quốc tế. Sự can thiệp của Tổng Thống Bush và ngành thép Hoa Kỳ không chỉ gây ra mối quan ngại trong giao dịch thơng mại quốc tế với các quốc gia có xuất khẩu thép vào thị trờng Mỹ mà còn ảnh hởng rõ nét tời giá chứng khoán ngành thép Hoa Kỳ. Thị trờng chứng khoán ở các quốc gia hình thành từ nhu cầu nội tại. Nếu dùng ngôn ngữ triết học, có thể nói, nó hình thành theo con đờng tiến hoá dần và có nhu cầu hợp lại với nhau, dần hoàn thiện. Đối với Việt Nam, thị trờng chứng khoán đợc hình thành phụ thuộc rất nhiều yếu tố từ bên ngoài. Mặc dù có một số yết tố nội tại trong đó, song nó không hoàn toàn mang yếu tố hình thành tự thân. Đây cũng là yếu tố chi phối tới pháp luật thị trờng chứng khoán Việt Nam và cũng phán ánh vai trò của pháp luật đối với thị trờng chứng khoán nớc ta. b) Vai trò của TTCK Chứng khoán và thị trờng chứng khoán tồn tại nh một tất yếu khách quan của nền kinh tế thị trờng và giữ vai trò đặc biệt quan trọng đối với nền kinh tế. Thứ nhất, xuất phát từ nguồn gốc ra đời của chứng khoán và thị trờng chứng khoán, có thể khẳng định, thị trờng chứng khoán là công cụ quan trọng trong việc huy động vốn trung và dài hạn. Với chi phí thấp, khả năng chủ động trong việc lựa chọn đối tợng, lợng vốn cần thiết cũng nh hình thức huy động vốn, thị trờng chứng khoán có vai trò rất lớn trong việc trợ giúp cho các doanh nghiệp thu hút, huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh một cách dễ dàng. Thực tiễn hoạt động của thị trờng chứng khoán các quốc gia đã chỉ ra rằng, thị trờng chứng khoán tạo ra sự cạnh tranh với các bộ phận thị trờng truyền thống mà đại diện là thị trờng tín dụng. Nếu nh trớc đây các tổ chức tín dụng là chỗ dựa tiềm tàng về vốn cho các doanh nghiệp, từ nguồn vốn nhỏ nhất trong thời gian dài nhất theo nhu cầu, thì đến nay khi nền kinh tế phát triển, thị trờng chứng khoán đã mở ra cơ hội huy động vốn mới cho các doanh nghiệp. Nội dung, hình thức huy động vốn của doanh nghiệp thông qua thị trờng chứng khoán rất 8 đa dạng, không đơn thuần là nguồn vốn vay; bản thân các nguồn vốn kèm theo cam kết của doanh nghiệp phát hành cũng thể hiện nhu cầu và tính cạnh tranh to lớn. Không chỉ đóng vai trò là công cụ huy động vốn, thị trờng chứng khoán còn là môi trờng đầu t thuận lợi của công chúng. Thị trờng chứng khoán là môi trờng đầu t lành mạnh với cơ hội lựa chọn phong phú. Những nguồn tiền tiết kiệm của dân c đợc sử dụng với hiệu suất cao nhất thông qua việc lựa chọn các loại chứng khoán với mức độ an toàn và lu hoạt khác nhau khiến cho các nhà đầu t có thể lựa chọn hình thức đầu t phù hợp với khả năng và sở thích của mình. Cũng chính vì sự lựa chọn đó mà bản thân các nhà phát hành cũng đợc tính đến trong quyết định của nhà đầu t. Có thể nói, thị trờng chứng khoán là một trong những cơ sở đánh giá giá trị của doanh nghiệp và của nền kinh tế một cách tổng hợp (kể cả giá trị hữu hình và giá trị vô hình) thông qua các chỉ số giá chứng khoán trên thị trờng là kết quả của quá trình cạnh tranh, đảm bảo cho hiệu suất sử dụng vốn của doanh nghiệp nói riêng và của cá nhân nền kinh tế nói chung đạt hiệu quả cao nhất. Tuy nhiên, cũng cần lu ý rằng, việc đánh giá nền kinh tế thông qua thị trờng chỉ thực sự phát huy hiệu quả đối với những thị trờng phát triển, hoạt động ổn định. Đối với những thị trờng mới hình thành, mức độ giao dịch còn nhỏ, các giao dịch vốn truyền thống vẫn còn phổ biến thì vai trò này của thị trờng chứng khoán cha thực sự phát huy, Việt Nam cũng không là ngoại lệ. Thứ hai, trờng chứng khoán còn là công cụ thực hiện chính sách tài chính tiền tệ quốc gia và các chính sách vĩ mô khác. Thị trờng chứng khoán phản ánh các giá cả chứng khoán của các doanh nghiệp và các ngành kinh tế. Mức độ giao động giá chứng khoán cho thấy dấu hiệu tiệu cực. Chính vì vậy, có thể nói rằng thị trờng chứng khoán là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ hữu hiệu để Chính phủ điều hành việc thực hienẹ các chính sách vĩ mô. Thông qua thị trờng chứng khoán, Chính phủ thực hiện cân đối lại ngân sách nhà nớc bằng việc phát hành các loại trái phiếu Chính phủ. Đây chính là nội dung quan trọng nhằm thực hiện chính sách tài chính quốc gia. Việc thực hiện tốt chính sách tài chính quốc gia tạo căn cứ chắc chắn cho việc ổn định giá trị đồng tiền, là nội dung cơ bản và quan trọng nhất của chính sách tiền tệ quốc gia. Chính vì 9 thế, thị trờng chứng khoán tạo môi trờng thuận lợi cho Chính phủ thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia. Đối với các quốc gia nền kinh tế thì thị trờng chứng khoán còn là nhân tố thúc đẩy tiến trình đa hình thức sở hữu nền kinh tế. Quá trình cổ phần hoá các doanh nghiêp nhà nớc ở Trung Quốc trong giai đoạn 1993 đến nay đã chỉ ra rằng, thị trờng chứng khoán giúp Chính phủ thực hiện tốt công cuộc cải tổ nền kinh tế. Thứ ba, thị trờng chứng khoán đóng vai trò tạo khả năng thanh khoản cho các chứng khoán. Nhà đầu t có thể chuyển đổi chứng khoán của họ thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán mà họ mong muốn khác tại thị trờng. Chính tính thanh khoan của chứng khoán giúp cho thị trờng sôi động, đồng thời cũng là một trong những yếu tố quyết định mức hấp dẫn của chứng khoán đối với ngời đầu t. Vì vậy, bản thân tính thanh khoản và hoạt động của thị trờng có mối quan hệ nội tại, bảo đảm cho thị trờng chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu quả. Bất kỳ quốc gia nào có thị trờng chứng khoán đều phải tính toán sự ảnh hởng của đầu t nớc ngoài đối với nền kinh tế trong nớc. Có thể nói, thị trờng chứng khoán thu hút đầu t nớc ngoài với độ nhậy lớn. Đối với những hình thức đầu t tài chính thông qua thị trờng có vai trò quan trọng đối với quốc gia đang phát triển. Vì vậy, nếu thị trờng có tính ổn định, môi trờng đầu t thuận lợi, cơ hội nhận vốn đầu t nớc ngoài sẽ lớn hơn. Điều này lại đợc phản ánh trong tính thanh khoản của chứng khoán và những giới hạn đầu t chứng khoán đối với nhà đầu t nớc ngoài (kể car nhà đầu t có tổ chức và đầu t cá thể). Đối với việc thu hút đầu t trực tiếp cũng tạo ra môi trờng cạnh tranh lành mạnh giữa doanh nghiệp chứng khoán trong nớc và doanh nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài. Kinh nghiệm của nhà kinh doanh chứng khoán nớc ngoài là những bài học không thể định giá cho các nhà kinh doanh chứng khoán non trẻ của quốc gia mới có thị trờng. Tuy nhiên, đi đôi với việc xem xét những mặt tích cực của chính sách thu hút đầu t nớc ngoài, bản thân nó cũng có thể ảnh hởng xấu tới nền kinh tế trong nớc nếu có sự lệ thuộc quá lớn vào nguồn vốn nớc ngoài. Vì vậy, đối với những thị trờng mới mở, Chính phủ thờng có những hạn chế đối với đầu t nớc ngoài (kể cả đầu t trực tiếp hay đầu t gián tiếp). 10 Thứ t, thị trờng chứng khoán Việt Nam có mối quan hệ mật thiết với quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc. Quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc đã tạo điều kiện hết sức quan trọng thúc đẩy quá trình phát triển của thị trờng sơ cấp cũng nh hình thành thị trờng thứ cấp ở Việt Nam. Việc phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp đợc cổ phần hoá làm sôi động hơn thị trờng phát hành, chuyển hoá phần vốn tiết kiệm trong dân chúng thành vốn kinh doanh. Việc niêm yết cổ phiếu trên thị trờng tập trung làm tăng thêm và sôi động thêm lợng hàng hoá tại thị trờng thứ cấp. Thực tế cho thấy, các cổ phiếu niêm yết tại thị trờng tập trung hiện nay đều là cổ phiếu của các công ty cổ phần hình thành từ con đờng cổ phần hoá. Ngợc lại, thị trờng chứng khoán cũng có ảnh hởng không nhỏ đến quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc, từ giai đoạn cổ phần hoá đến giai đoạn niêm yết chứng khoán và khi có nhu cầu phát hành chứng khoán để tăng vốn doanh nghiệp. Thứ năm (cuối cùng), ta sẽ phân tích các yếu tố tác động qua lại của thị trờng chứng khoán trong thị trờng tài chính. Hệ thống pháp luật phản ánh chính sách tiền tệ quốc gia, gây ảnh hởng trực tiếp đến cơ cấu tiền của toàn xã hội. Chính sách lãi suất của Chính phủ làm thay đổi cơ cấu tiền trong lu thông, làm ảnh hởng trực tiếp đến luồng tiền và mức độ giao dịch của các nhà đầu t trên thị trờng chứng khoán. Lãi suất cơ bản của ngân hàng trung ơng (Ngân hàng Nhà nớc đối với Việt Nam) có ảnh hởng trực tiếp đến lãi suất thị trờng tín dụng (bao gồm cả lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay, lãi suất tái chiết khấu), đồng thời, kích ứng mức độ sôi động thị trờng chứng khoán (thông qua biến động các chỉ số giá chứng khoán). Những biến động về lãi suất nh vậy sẽ ảnh hởng tới nguồn cung cấp vốn cho các nhà kinh doanh trong mở rộng đầu t và hình thành vốn, làm cho nguồn vốn đợc đa vào đầu t có chi phí thấp nhất, các bộ phận thị trờng tài chính có mức độ tự cạnh tranh cao nhất. Ngoài ra, thị trờng ngoại hối cũng nh cán cân thơng mại cũng ảnh hởng trực tiếp đến giao dịch trên thị trờng chứng khoán. Đối với đồng nội tệ có sức mua ổn định, chỉ số giá chứng khoán có mức độ cân bằng tơng đối so với thị trờng nớc ngoài sẽ không xảy ra tình trạng luồng tiền đợc chuyển ra đầu t nớc khác. Sức mua đối ngoại của đồng tiền ổn định cũng tạo 11 cho nhà đầu t chứng khoán an tâm, không có sự chuyển dịch đầu t từ bộ phận thị trờng này sang bộ phận thị trờng khác, xa lánh thị trờng chứng khoán (chẳng hạn từ thị trờng chng skhoán chuyển sang thị trờng ngoại hối, thị trờng bất động sản). Những yếu tố kinh tế nh tốc độ tăng trởn, chính sách đầu t của Nhà nớc, thay đổi cơ cấu tổ chức hoặc ngời đứng đầu bộ máy nhà nớc, tác động của các tổ chức tiền tệ quốc tế đều có thể làm biến động thị trờng chứng khoán. Từ những phân tích trên, điều dễ nhận thấy là thị trờng chứng khoán rất nhạy cảm với các yếu tố kinh tế, chính trị, xã hội; việc ổn định và phát triển các yếu tố đó chính là cơ sở quan trọng để thị trờng chứng khoán ổn định và phát triển. Vì thế, Đảng và Nhà nớc ta chủ trơng: Thúc đẩy sự hình thành, phát triển và từng bớc hoàn thiện các loại thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa, đặc biệt quan tâm các thị trờng quan trọng nhng hiện nay cha có hoặc còn sơ khai nh: thị trờng lao động, thị trờng chứng khoán, thị trờng bất động sản, thị trờng khoa học và công nghệ; trong đó xây dựng và phát triển thị trờng chứng khoán một hình thức chủ yếu trong việc huy động vốn trung, dài hạn nhằm phát triển nhanh chóng nền kinh tế thị trờng định hớng xã hội chủ nghĩa ở nớc ta. Do đó, thị trờng chứng khoán, nói cách khác, là thị trờng vốn trung, dài hạn trực tiếp; nơi giao dịch, mua bán có tổ chức các chứng khoán trung, dài hạn, do các công ty, doanh nghiệp và chính phủ phát hành để huy động vốn của công chúng, phục vụ cho đầu t phát triển nền kinh tế quốc dân. 4. Chủ thể của thị trờng Trong thị trờng chứng khoán, dù ở giai đoạn phát triển nào và ở bộ phận nào của thị trờng thì cũng tồn tại hai loại chủ thể chủ yếu là nhà phát hành và nhà đầu t chứng khoán. + Nhà phát hành là tất cả chủ thể huy động vốn bằng cách bán chứng khoán cho ngời đầu t. Tuỳ theo điều kiện cụ thể, pháp luật mỗi nớc quy định rõ những đối tợng nào là nhà phát hành. ở thị trờng, thờng là các doanh nghiệp (bao hàm cả các tổ chức tín dụng) và Chính phủ (bao gồm cả chính quyền trung ơng và chính quyền địa phơng). 12 + Nhà đầu t chứng khoán những chủ thể có nhu cầu đầu t bằng cách mua các loại chứng khoán trên thị trờng chứng khoán. Loại chủ thể đầu t này rất đa dạng và đông đảo, mục đích của các nhà đầu cũng không giống nhau. Thờng thì, ngời ta chia nhà đầu t thành hai nhóm cơ bản: nhà đầu t có tổ chức và nhà đầu t cá thể. Nhà đầu t có tổ chức có thể chỉ chiếm số lợng nhỏ so với nhà đầu t cá thể nhng đối tợng này lại có tiềm năng lớn, khả năng phân tích đánh giá chứng khoán tốt. Nhà đầu t các thể chiếm tỷ trọng đông đảo về số lợng nhng lại là đối tợng thờng đợc quan tâm của nhà quản lý với mục đích bảo về quyền lợi cho họ. Để tạo ra tính thanh khoản của chứng khoán, hiệu suất sử dụng vốn của nền kinh tế, các giao dịch thứ cấp đợc rất nhiều nhà kinh doanh quan tâm và coi đây là nghiệp vụ kinh doanh chính của mình. Hành vi kinh doanh chứng khoán cũng nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận nh hành vi kinh doanh khác, nhng do đặc điểm của chứng khoán rất phức tạp và rủi ro lớn mang tính dây truyền, nên chủ thể thực hiện kinh doanh chứng khoán thờng phải đạt những tiêu chuẩn nhất định, cho dù mỗi quốc gia có thể cho phép tổ chức và cá nhân cùng kinh doanh hoặc chỉ cho phép tổ chức và cá nhân cùng kinh doanh hoặc chỉ cho phép tổ chức kinh doanh. Chủ thể kinh doanh chứng khoán thờng tồn tại dới hình thức công ty chứng khoán hoặc những hình thức cá biệt khác. Ngoài những chủ thể chủ yếu trên còn có thể có một số đối tợng khác nh các ngân hàng thơng mại (tham gia với t cách là trung gian thanh toán), các đại lý phát hành chứng khoán. II. Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam sau 4 năm đi vào hoạt động 1. ý nghĩa của chỉ số giá trên thị trờng chứng khoán Việt Nam (VN- Index) Khái niêm: Chỉ số giá thị trờng hay còn gọi là số trung bình hay chỉ số đợc hình thành trên cơ sở dựa vào giá của các cổ phiếu riêng lẻ, có thể là của toàn bộ các cổ phiếu đợc giao dịch trên thị trờng hoặc có thể chỉ gồm giá của nhóm các cổ phiếu trên thị trờng. . hành chứng khoán. II. Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam sau 4 năm đi vào hoạt động 1. ý nghĩa của chỉ số giá trên thị trờng chứng khoán Việt Nam (VN- Index) Khái niêm: Chỉ số giá thị. hội chủ nghĩa, đặc biệt quan tâm các thị trờng quan trọng nhng hiện nay cha có hoặc còn sơ khai nh: thị trờng lao động, thị trờng chứng khoán, thị trờng bất động sản, thị trờng khoa học và công. tới pháp luật thị trờng chứng khoán Việt Nam và cũng phán ánh vai trò của pháp luật đối với thị trờng chứng khoán nớc ta. b) Vai trò của TTCK Chứng khoán và thị trờng chứng khoán tồn tại