19 khoán của các nhà phát hành có quy mô lớn, đã qua thử thách thị trờng, vì vậy, thực tế giá của các chứng khoán tại đây cao hơn nhiều so với chứng khoán tại các bộ phận thị trờng khác. Về nhiệm vụ và chức năng hoạt động, mặc dù có hình thức tồn tại trong từng giai đoạn là khác nhau, nhng thị trờng tập trung đợc tổ chức dới mô hình Trung tâm Giao dịch của Việt Nam, về cơ bản không khác với Sở giao dịch chứng khoán các quốc gia: có Hội đồng quản trị, Ban Giám đốc, các bộ phận chức năng, Sở Giao dịch thuộc sở hữu thành viên hoặc sở hữu cổ phần ở các nớc còn có thêm Đại hội cổ đông hoặc Đại hội thành viên. Mặc dù đang tồn tại thực tế dới hình thức Trung tâm Giao dịch chứng khoán, nhng ngay tại thời điểm này, mô hình tổ chức cũng nh Hội đồng quản trị Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam đã đợc Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11-7-1998 quy định. Hội đồng quản trị Sở giao dịch gồm 9 thành viên đại diện cho Chính phủ, cho các công ty chứng khoán. Về số lợng thành viên có thể là khác nhau nhng thành phần Hội đồng quản trị theo quy định cung tơng đồng với Sở Giao dịch các nớc nh Sở Giao dịch Niu oóc, Sở giao dịch Tokyô, Hàn Quốc, Hồng Kông Nhiệm vụ quan trọng và chủ yếu của Hội đồng quản trị là giải quyết những vấn đề liên quan đến chứng khoán niêm yết, thành viên thị trờng thông qua việc tuân thủ pháp luật, hoặc quy định giao dịch tại Sở, hoặc thông qua công tác kiểm tra, giám sát. Các bộ phận của Trung tâm Giao dịch chứng khoán cũng đầy đủ nh Sở giao dịch nhng ở mức độ đơn giản hơn. Về cơ chế điều chỉnh thành viên thị trờng Nghị định 48 quy định thành viên thị trờng tập trung là các công ty chứng khoán đợc Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép hoạt động môi giới và tự doanh, đợc Trung tâm Giao dịch chứng khoán chấp nhận. Với quy định này trớc hết có thể thấy rằng, thể chế thị trờng chứng khoán Việt Nam chỉ cho phép thành viên là các pháp nhân, đối tợng là cá nhân không đợc tham gia với t cách thành viên thị trờng. Nếu xét về sự đa dạng của một số thị trờng (mà điển hình là thị trờng Hoa Kỳ thị trờng cho phép sự tham gia của các cá nhân) thì thành viên thị trờng tập trung của chúng ta hạn hẹp hơn rất nhiều. Điều này có thể đợc lý giải bởi nhiều nguyên 20 nhân khác nhau: trình độ của các cá nhân, ý thức xã hội, yêu cầu an toàn cho thị trờng, trách nhiệm của thành viên đối với thị trờng và đối với khách hàng ở Việt Nam, thị trờng còn mới, số loại chứng khoán đợc niêm yết còn khiêm tốn nên công ty chứng khoán chỉ cần đăng ký với Trung tâm giao dịch chứng khoán và đợc chấp nhận là thành viên. Các công ty chứng khoán cũng đợc quy định về quyền và nghĩa vụ tại thị trờng nh thực hiện hoạt động kinh doanh tại thị trờng, sử dụng hệ thống giao dịch và các dịch vụ khác do thị trờng cung cấp trên cơ sở tuân thủ các quy định báo cáo tài chính và tình hình hoạt động, nộp các khoản phí cho thị trờng Về hoạt động thị trờng Cũng nh bất kỳ thị trờng chứng khoán tập trung nào khác, Trung tâm giao dịch chứng khoán của Việt Nam thực hiện các hoạt động liên quan đến giao dịch chứng khoán. Nhiệm vụ mang tính đặc trng của bất kỳ một thị trờng chứng khoán tập trung nào là phải thực hiện hoạt động niêm yết, giao dịch và đăng ký chứng khoán. Chính nội dung này giúp cho bất kỳ ngời quan tâm nào cũng phân biệt thị trờng tập trung với các loại thị trờng khác. Thị trờng chứng khoán Việt Nam cũng không nằm ngoài đặc trng đó và nó đã đợc pháp luật quy định cụ thể. Về niêm yết, chúng ta cho phép phát hành và niêm yết giao dịch chứng khoán. Trong giai đoạn đầu việc gộp hai nội dung trên thành một hoạt động nhiêm yết tại Việt Nam là cần thiết và phù hợp, bởi lẽ thị trờng ban đầu còn ở quy mô nhỏ, sơ khai, số lợng chứng khoán đợc giao dịch còn khiêm tốn nên chúng ta hoàn toàn có thể kiểm soát đợc diễn biến thị trờng; mặt khác, quy định nh vậy cũng tạo điều kiện cho nhà phát hành giảm bớt thủ tục, chi phí về thời gian và tiền bạc. Để niêm yết đợc chứng khoán, các doanh nghiệp cần phải có đủ điều kiện, trong đó điều kiện về bản sao giấy phép phát hành, kết quả chào chứng khoán, bản cáo bạch đợc coi là những điều kiện quan trọng. Để niêm yết chứng khoán cho tổ chức phát hành Trung tâm (Sở) phải tiến hành các hoạt động cần thiết bảo đảm quyền cho nhà niêm yết cũng nh quyền của nhà đầu t: loại chứng khoán, giá niêm yết trong những trờng hợp nhất định, chứng khoán cũng có thể bị huỷ bỏ niêm yết. Nếu nh niêm yết chứng khoán là đặc trng của thị trờng tập trung, thì công bố thông tin là bộ mặt của thị 21 trờng đó, là yêu cầu bắt buộc. Công bố thông tin là việc Trung tâm giao dịch (Sở) công bố các thông tin về hoạt động giao dịch chứng khoán. Công bố thông tin nhằm đáp ứng yêu cầu của các chủ thể liên quan và mục đích quan trọng là nhằm đảm bảo lợi ích của các nhà đầu t, đặc biệt là các nhà đầu t thiểu số. Về quản lý nhà nớc đối với thị trờng thị trờng chứng khoán Do sự cần thiết phải có thị trờng chứng khoán hoàn chỉnh ở Việt Nam, ngày 20-6-1995, Thủ tớng Chính phủ đã ra Quyết định số 361/TTg thành lập Ban chuẩn bị tổ chức thị trờng chứng khoán để triển khai việc xây dựng thị trờng chứng khoán Việt Nam. Đây chính là tổ chức tiền thân của Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc thành lập theo Nghị định số 75/CP ngày 28-11-1996. Cùng với các văn bản pháp luật khác, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc ra đời thực hiện nhiệm vụ quản lý trực tiếp thị trờng chứng khoán Việt Nam. Điều đó thể hiện trên những phơng diện chủ yếu sau: - Tính chuyên ngành của cơ quan quản lý nhà nớc về thị trờng chứng khoán. Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc thực hiện chức năng tổ chức và quản lý nhà nớc về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Nh vậy, mô hình cơ quan quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán Việt Nam là mô hình cơ quan quản lý độc lập mà không phải là cơ quan quản lý kiêm nhiệm. Đây là mô hình đã đợc nhiều quốc gia, đặc biệt các quốc gia có thị trờng chứng khoán mới nổi (nh Việt Nam) lựa chọn. Trong sự so sánh với mô hình cơ quan quản lý nhà nớc kiêm nhiệm thì đây là mô hình có nhiều lợi thế và phù hợp với điều kiện thực tế của Việt Nam và phù hợp với thông lệ quốc tế. Xét điều kiện cụ thể Việt Nam, việc hình thành cơ quan quản lý loại thị trờng đặc biệt, cha có trong lịch sử phát triển kinh tế Việt Nam, đây lại là mô hình kinh tế rất phức tạp, nếu thực hiện hoạt động quản lý mang tính kiêm nhiệm, sự rủi ro sẽ là tiềm tàng xuất phát từ tính hạn chế (có thời điểm) kiến thức chuyên môn về chứng khoán, sự phân tán về quyền lực và trách nhiệm của những ngời quản lý trực tiếp khó có thể bảo đảm tính thời hiệu và chính xác của các nội dung quản lý. - Vị trí pháp lý của Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc. Uỷ ban chứng khoán Việt Nam là cơ quan trực thuộc Chính phủ, có cơ cấu tổ chức chặt chẽ, có đủ điều kiện pháp lý và điều kiện vật chất để thực hiện hoạt động quản lý nhà nớc trong lĩnh vực chứng khoán. 22 - Chức năng nhiệm vụ của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc. Uỷ ban Chứng khoán có chức năng tổ chức và quản lý về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Nh vậy, toàn bộ nội dung hoạt động, các đối tợng liên quan đến chứng khoán và thị trờng chứng khoán nằm trong phạm vi quản lý của Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc. Quy định này phù hợp với mục đích thành lập cơ quan quản lý thị trờng chứng khoán độc lập, tránh tình trạng một cổ phải đeo nhiều tròng đối với chủ thể tham gia thị trờng đồng thời cũng thể hiện việc phân định chức năng giữa các cơ quan của Chính phủ. - Về nhiệm vụ, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc có nhiệm vụ quản lý toàn bộ hoạt động soạn thảo văn bản pháp luật, quản lý, kiểm tra, giám sát tất cả các đối tợng trên thị trờng chứng khoán, hoạt động phát triển thị trờng và công tác đào tạo. Xuất phát từ đặc điểm của nền kinh tế thị trờng định hớng xã hội chủ nghĩa ở Việt Nam, từ thực tế cha có thị trờng chứng khoán trong giai đoạn đầu của quá trình đổi mới nền kinh tế, việc quy định cho Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc những nhiệm vụ khác nhau nh vậy, đã tạo điều kiện cho Nhà nớc quản lý ngay từ ban đầu loại thị trờng này. Đánh giá các mặt + Những kết quả đạt đợc + Tồn tại + Nguyên nhân của tồn tại Nếu so sánh thị trờng nớc ta với thị trờng thế giới thì giống nh so sánh chợ cóc và chợ nhớn của thành phố. Ngời phơng Tây còn gọi chứng khoán là động sản để phân biệt với bất động sản nh nhà cửa, đất đai. Trên thị trờng ngời có chứng khoán dễ dàng bán đi, thu về khoản tiền mặt tơng ứng thời giá. Chứng khoán và bất động sản là hai hình thức đầu t có quyền tồn tại ngang nhau và có sự liên hệ với nhau. Theo tên gọi, từng lĩnh vực đã mang trong mình nó những mặt u và nhợc điểm. Đầu t vào chứng khoán không nhất thiết đòi hỏi lợng vốn lớn ban đầu. Khái niệm động sản motọ phần mang ý nghĩa về tính năng động trong giao dịch, chuyển nhợng. Dù lỗ hay lãi, khi cổ đông tung chứng khoán ra thị 23 trờng dễ dàng thu về tiền mặt. Mặt trái của nó là sau khi cầm cổ phiếu trong tay, dù muốn hay không, ngời đầu t phải thờng xuyên, liên tục bám sát diễn biến thị trờng, giá cả. Đa số phải lập sổ sách, tính lỗ lãi từng ngày. Lám khi nó mang lại niềm hân hoán nhng cũng không ít dịp tạo nỗi lo triền miên. Thị trờng bất động sản trái lại không thông báo giá cả từng ngày từng phút, nh vậy tiết kiệm cho chủ nhân những cơn đâu đầu. Ngời có bất động sản tuy vậy không dễ dàng bán xong một sớm một chiều. Lợng vốn đầu t ban đầu thờng không nhỏ, lệ phí mua bán cao. Thị trờng bất động sản cũng bị các chính sách nhà nớc, nền chính trị thế giới và tâm lý con ngời khi tạo ra những bong bóng đầu cơ gây ảnh hởng mạnh và trải những cơn biến động dữ dội. Dù phản đối hay ủng hộ cách đầu t nhào thị trớc khi đặt bớc chân đầu tiên vào thị trờng chứng khoán bạn cần có mái nhà che đầu. Nên mua căn hộ hoặc xây nhà riêng tuỳ theo vốn cá nhân, tạo sự an c để lạc nghiệp. Đừng dùng cả nhà cửa đất đai đang có đầu t vào chứng khoán. Về lâu dài để ai u tiên thị trờng bất động sản là hoàn toàn phụ thuộc vào thiên hớng, sở trờng mỗi ngời. Những ngời giàu có ở Đức hay giữ thế chân vạc: Bất động sản, chứng khoán và tiền mặt, không kể vàng bạc và tài sản khác. Vì vậy đã xuất hiện một phơng ngôn mới khá dung dị: Một mình tiên thôi không làm ta hạnh phúc. Muốn hạnh phúc phải có thêm chứng khoán và bất động sản . của cơ quan quản lý nhà nớc về thị trờng chứng khoán. Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc thực hiện chức năng tổ chức và quản lý nhà nớc về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Nh vậy, mô hình cơ quan. trờng Về hoạt động thị trờng Cũng nh bất kỳ thị trờng chứng khoán tập trung nào khác, Trung tâm giao dịch chứng khoán của Việt Nam thực hiện các hoạt động liên quan đến giao dịch chứng khoán. . trong lĩnh vực chứng khoán. 22 - Chức năng nhiệm vụ của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc. Uỷ ban Chứng khoán có chức năng tổ chức và quản lý về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Nh vậy,