Khi một công ty gọi vốn, số vốn cần gọi đó được chia thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần. Người mua cổ phần gọi là cổ đông. Cổ đông được cấp một giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi là cổ phiếu. Chỉ có công ty cổ phần mới phát hành cổ phiếu. Như vậy, cổ phiếu chính là một chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty cổ phần và cổ đông là người có cổ phần thể hiện bằng cổ phiếu. Thông thường hiện nay các công ty cổ phần thường phát hành 2 dạng cổ phiếu: Cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi. Sự khác biệt của 2 loại cổ phiếu cơ bản này như sau: Các cổ đông sở hữu cổ phiếu thông thường có quyền hạn và trách nhiệm đối với công ty như: Được chia cổ tức theo kết quả kinh doanh; Được quyền bầu cử, ứng cử vào bộ máy quản trị và kiểm soát công ty; Chịu trách nhiệm về sự thua lỗ hoặc phá sản tương ứng với phần vốn góp của mình. Các cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi cũng là hình thức đầu tư vốn cổ phần như cổ phiếu thông thường nhưng quyền hạn và trách nhiệm hạn chế như: lợi tức cố định; không có quyền bầu cử, ứng cử...
Trang 1TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG
KHOA SAU ĐẠI HỌC
TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
ĐỀ TÀI: Phân tích mã cổ phiếu OPC
Trang 2MỤC LỤC
I Tổng quan về Công ty cổ phần dược phẩm OPC 3
II Phân tích các chỉ tiêu tài chính của Công ty cổ phần dược phẩm OPC 4
1 Phân tích định tính 4
1.1 Chất lượng quản trị công ty 4
1.2 Đầu tư phát triển 4
1.3 Thương hiệu 5
2 Phân tích định lượng 5
2.1 Khả năng sinh lời 5
2.2 Khả năng thanh toán và nghĩa vụ nợ 7
III Ước tính giá trị hiện tại của cổ phiếu OPC và khuyến nghị đầu tư 8
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1 Danh sách phân ngành cac công ty niêm yết trên HOSE năm 2012
2 Báo cáo tài chính các mã cổ phiếu DCL, DHG, DMC, IMP, OPC, SPM, TRA các năm (2010 – Quý III/2013)
3 http://forum.vietstock.vn/forums/111-Phan-tich-Co-ban
4 cafef.vn/hose/OPC-cong-ty-co-phan-duoc-pham-opc.chn
Trang 3I Tổng quan về Công ty cổ phần dược phẩm OPC
Công ty cổ phần dược phẩm OPC thành lập ngày 24/10/1977 theo quyết định số 1176/ BYT-QĐ mang tên Xí nghiệp Dược phẩm Trung ương 26 – OPC (Oriental Pharmaceutical Company) Đến ngày 08/02/2002 chính thức chuyển đổi sang mô hình công ty cổ phần theo quyết định số 138/QĐ-TTG của Thủ tướng Chính phủ với tên giao dịch chính thức là Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC, trực thuộc Tổng Công ty Dược Việt Nam – Bộ Y Tế
Hoạt động kinh doanh chính của công ty là trồng, chế biến dược liệu, sản xuất và kinh doanh dược phẩm, tuy nhiên hiện nay đã mở rộng thêm các lĩnh vực khác gồm có: kinh doanh vật tư, máy móc trang thiết bị y tế, hóa chất, mỹ phẩm, thực phẩm; sản xuất mua bán rượu, nước uống có cồn, nước uống có gaz; kinh doanh cơ sở lưu trú du lich; bán buôn cao su; kinh doanh bất động sản
Là một doanh nghiệp có thâm niên và danh tiếng trong ngành dược nói riêng và thị trường Việt Nam nói chung Công ty cổ phần dược phẩm OPC (CTCPDP OPC) được biết đến với các sản phẩm quen thuộc như: Cao Sao Vàng, Kim Tiền Thảo, Cao Ích Mẫu, Dầu khuynh diệp OPC
Ngày 01/02/2007 CTCPDP OPC lần đầu phát hành cổ phiếu ra công chúng và đến 30/10/ 2008 cổ phiếu này chính thức niêm yết tại Sàn giao dịch chứng khoán TP HCM (HoSE) với mã chứng khoán OPC
Tính đến cuối năm 2012 giá trị vốn hóa thị trường của công ty đạt mức 900 tỷ đồng đứng thứ 3 trong danh sách các công ty cùng ngành sản xuất thuốc, hóa dược và dược liệu niên yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) (sau CT CP Dược Hậu Giang và CT CP Trapaco) Hiện CTCPDP OPC đang có các công ty con, liên doanh và công ty liên kết như sau:
Trang 4Tên công ty Hình thức
sở hữu
Hoạt động kinh doanh chính Vốn điều lệ Tỷ lệ
sở hữu Công ty TNHH Một
thành viên Dược
phẩm OPC Bình
Dương
Công ty con
Sản xuất hóa dược và buôn bán hóa phẩm, đồ uống
15 tỷ đồng 100%
Hợp đồng hợp tác
kinh doanh với Công
ty TNHH Khoa học
Kỹ thuật Y Dược
Kiện Kiều – Trung
Quốc
Liên doanh Sản xuất và tiêu thụ sản phẩm
thuốc trị sốt rét CV Artecan và các sản phẩm đông dược khác
250.000USD 50%
Công ty Cổ phần
Dược OPC Bắc
Giang
Công ty liên kết
Khai thác, mua bán, nuôi trồng cây dược liệu, sản xuất cao dược liệu
và các sản phẩm chức năng.
15 tỷ đồng 40%
II Phân tích các chỉ tiêu tài chính của Công ty cổ phần dược phẩm OPC
1 Phân tích định tính
1.1 Chất lượng quản trị công ty
OPC là công ty có lịch sử hoạt động lâu năm, từ khi được cổ phần hóa đến nay các thành viên chủ chốt của Hội đồng quản trị và Ban lãnh đạo công ty được duy trì ổn định, không có nhiều biến động Tuy nhiên thành viên ban lãnh đạo hiện nay toàn bộ là các dược sĩ và nhà khoa học có chuyên môn trong ngành dược và y tế Đây là điểm đặc thù của các công ty ngành dược tuy nhiên để đạt được tăng trưởng mạnh hơn và mở rộng thị trường công ty nên có thêm các nhà tư vấn kinh doanh để có các chiến lược phát triển cạnh tranh và hiệu quả kinh tế cao hơn
1.2 Đầu tư phát triển
OPC là một doanh nghiệp rất chú trọng đầu tư nghiên cứu ứng dụng kĩ thuật mới, tiêu chuẩn chất lượng sản phẩm ngày càng được nâng cao và công tác nghiên cứu sản phẩm mới được chú trọng Công ty liên tục đầu tư vào các dự án nâng cấp công nghê sản
Trang 51.3 Thương hiệu
OPC là một doanh nghiệp có thương hiệu hơn 30 năm trong ngành dược và sở hữu nhiều dòng sản phẩm nổi tiếng được ưa chuộng trên thị trường (Cao sao vàng, Kim Tiền Thảo, Dầu gió mẹ bồng con…) Công ty hiện đang sở hữu 166 nhãn hiệu sản phẩm được đăng kí bản quyền, các sản phẩm truyền thống của công ty vẫn được cải tiến để phù hợp hơn với thị trường OPC được biết đến là thương hiệu dược phẩm có nguồn gốc thiên nhiên, thành phần chính là các vị thuốc Đông dược
2 Phân tích định lượng
Theo danh sách phân ngành các cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh thì cổ phiếu OPC thuộc mã ngành 21 – Ngành sản xuất thuốc, hóa dược và dược liệu Cùng với OPC còn 6 mã cổ phiêu thuộc nhóm ngành này là: DCL, DHG, DMC, IMP SPM, TRA trong các phân tích dưới đây sẽ xem xét các chỉ tiêu tài chính của CT CPDP OPC dưới 2 góc độ, tăng trưởng theo thời gian và so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành
2.1 Khả năng sinh lời
KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA OPC QUA CÁC NĂM
STT CHỈ SỐ 2010 2011 2012
9 THÁNG ĐẦU NĂM 2013
Lợi nhuận sau thuế 50,522 50,477 55,745 47,569 Vốn chủ sở hữu 294,157 306,021 340,177 385,147
Lợi nhuận sau thuế 50,522 50,477 55,745 47,569 Tổng tài sản 401,010 466,917 498,153 516,307
Nhìn vào bảng số liệu có thể thấy tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và tỷ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) của OPC duy trì tương đối ổn định qua các năm (số liệu năm 2013 mới lũy kế đến hết tháng 9 nếu tính lợi nhuận dự kiến cho ba tháng cuối năm thì tỷ lệ ROA và ROE vẫn duy trì được như các năm trước), đặc biệt trong giai đoạn kinh tế suy thoái từ cuối năm 2010 đến nay kết hợp với quá trình tăng vốn và tăng tổng tài sản đều các năm thì việc công ty vẫn duy trì được tỷ lệ sinh lợi ổn định thể hiện sự tăng trưởng bền vững
Trang 6SO SÁNH TỶ LỆ SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NHÓM NGÀNH DƯỢC PHẨM QUÝ III/2013
STT CHỈ SỐ OPC DCL DHG DMC IMP SPM TRA
LNST 47,569
26,663 453,728 94,717 61,192 28,658 136,129 VCSH 385,147
276,345 1,843,201 623,785 747,327 683,848 680,160
LNST 47,569
26,663 453,728 94,717 61,192 28,658 136,129 TTS 516,307
638,853 2,778,377 902,138 859,509 1,140,444 1,122,161
Xem xét tỷ lệ Vốn chủ sở hữu so với Tổng tài sản (Bằng tổng vốn vay và vốn chủ sở hữu) trong mặt bằng chung của các doanh nghiệp trong ngành dược có thể thấy OPC nằm
ở nhóm các công ty duy trì tỷ lệ vốn chủ sở hữu tương đối cao so với tổng nguồn vốn (75%) vì vậy tỷ suất lợi nhuận tương đối ổn định không chịu tác động nhiều của việc vay
nợ thể hiện ở chênh lệch ROA và ROE không quá cao (so với mức chênh lệch hai tỷ lệ này của đa số các công ty cùng ngành đều từ 5% và hai công ty có chênh lệch nhỏ hơn của OPC thì lại có tỷ lệ sinh lời thấp so với ngành)
Áp dụng phân tích Dupont để phân tích rõ hơn khả năng sinh lợi của OPC, ta có công thức:
ROE = Lợi nhuận sau thuế
Vốn chủ sở hữu =
Lợi nhuận sau thuế DoanhThu x
Doanh thu Tổngtài sản x Vốnchủ sở hữu Tổng tài sản
CHỈ SỐ TĂNG TRƯỞNG THEO THỜI GIAN SO SÁNH VỚI CÁC CÔNG TY CÙNG NGÀNH
2010 2011 2012 Q.III/2013 DCL DHG DMC IMP SPM TRA
LN/DT 0.14 0.12 0.11 0.12 0.05 0.16 0.08 0.10 0.08 0.11 DT/TTS 0.89 0.88 1.01 0.80 0.77 1.04 1.24 0.71 0.33 1.14 TTS/VCSH 1.36 1.53 1.46 1.34 2.31 1.51 1.45 1.15 1.67 1.65
Chỉ số lợi nhuận biên (Lợi nhuận/Doanh thu) của OPC duy trì được ổn định qua các năm trong giai đoạn kinh tế khó khăn (2011 đến nay) và ở mức cao so với các công ty cùng ngành Điều này chứng tỏ công ty đã khai thác và sử dụng vốn hiệu quả, có chiều
Trang 7nhà máy tại Bình Dương và mới hoàn thiện trong năm 2012 nên hiệu quả sử dụng tài sản
chưa ổn định, sau khi nhà máy đạt công suất đúng với dự kiến chỉ số vòng quay tổng tài
sản có khả năng sẽ được cải thiện
Chỉ số đòn bẩy tài chính (Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu) của OPC ở mức tương đối
thấp so với các doanh nghiệp cùng ngành và không có nhiều biến động qua các năm Có
thể thấy công ty vẫn chú trọng khai thác tối đa nguồn vốn chủ sở hữu thay vì sử dụng
công cụ nợ Đây là chiến lược tăng trưởng an toàn nhưng lợi suất đem lại sẽ bị hạn chế
Qua phân tích các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lợi của OPC có thể thấy doanh
nghiệp giữ được tốc độ tăng trưởng ổn định, công tác quản lý và sử dụng vốn tương đối
chặt chẽ tuy nhiên hiệu quả sinh lợi chưa cao, đứng ở mức trung bình so với các công ty
cùng ngành
2.2 Khả năng thanh toán và nghĩa vụ nợ
Dựa trên số liệu về nợ, tài sản và hàng tồn kho của OPC qua các năm và của các
công ty cùng ngành đến hết quý III/2013 ta tính được các chỉ số thể hiện khả năng thanh
toán và hệ số nợ của công ty như sau:
TĂNG TRƯỞNG THEO THỜI
CHỈ SỐ 2010 2011 2012 Q.III/2013 DCL DHG DMC IMP SPM TRA
Khả năng thanh
toán hiện hành 396% 230% 191% 225% 120% 236% 218% 567% 281% 222% Khả năng thanh
toán nhanh 178% 68% 66% 80% 68% 151% 127% 360% 267% 155% Tổng nợ/Tổng tài
Tổng nợ/VCSH 36% 53% 46% 34% 131% 50% 44% 15% 67% 55%
Có thể nhận thấy đặc điểm chung là các công ty ngành dược đều có tỷ lệ Khả năng
thanh toán hiện hành rất cao, tuy nhiên khi khấu trừ đi giá trị hàng tồn kho để có Khả
năng thanh toán nhanh của công ty thì OPC tụt xuống mức Khả năng thanh toán nhanh
rất thấp so với ngành, như vậy có thể thấy tỷ lệ hàng tồn kho trong giá trị tài sản ngắn hạn
của công ty là rất cao so với các công ty trong ngành Bên cạnh nguyên nhân do việc xây
dựng nhà máy mới, nâng cao năng suất nhưng tốc độ tiêu thụ hàng hóa chưa tăng kịp thời
với tốc độ sản xuất còn thể hiện tính cạnh tranh chưa cao của doanh nghiệp trong hoạt
động thương mại, công ty cần chú trọng hơn đến công tác đẩy mạnh tiêu thụ hàng hóa để
đảm bảo tăng trưởng
Trang 8Hệ số Tổng nợ/Tổng tài sản của OPC thấp hơn mức trung bình của ngành và tỷ lệ Tổng nợ/Vốn chủ sở hữu cũng thấp hơn mức trung bình ngành cho thấy hoạt động kinh doanh của công ty chủ yếu là sử dụng vốn tự có, hạn chế việc vay nợ và chi phí phát sinh
do vay nợ Điều này đảm bảo cho công ty chủ động vốn, kinh doanh an toàn gần như không có khả năng vỡ nợ và chi phí hoạt động giảm Tuy nhiên chi phí sử dụng vốn chủ
sở hữu (vốn cổ phần) của công ty cũng không nhỏ (tỷ lệ trả cổ tức trung bình là trên 20%), trong điều kiện mặt bằng lãi suất hiện nay tương đối thấp công ty nên cân nhắc đến
sử dụng nguồn vốn nợ để giảm chi phí sử dụng vốn và tiết kiệm thuế (chi phí lãi vay được tính vào dòng tiền khấu trừ thuế)
Có thể nhận định chung là khả năng thanh toán và các hệ số nợ của OPC ở mức an toàn Tuy nhiên công ty quá thận trọng trong việc sử dụng vốn làm giảm hiệu quả kinh doanh và vấn đề hàng tồn kho quá cao nếu không khắc phục sẽ gây đọng vốn, gia tăng chi phí, giảm khả năng cạnh tranh và tăng trưởng của công ty
III Ước tính giá trị hiện tại của cổ phiếu OPC và khuyến nghị đầu tư
Căn cứ vào các phân tích cơ bản đã thực hiện có thể thấy cổ phiếu OPC là một cổ phiếu có chất lượng tốt, tốc độ tăng trưởng ổn định, cơ cấu vốn an toàn, tỷ lệ nợ thấp và đây cũng là một doanh nghiệp có tiềm năng phát triển mạnh (đầu tư vào mở rộng sản xuất, ứng dụng công nghệ mới, nghiên cứu sản phẩm mới, tìm kiếm thị trường mới) nhưng cần phải khắc phục các vấn đề trong chính sách kinh doanh và tăng tính cạnh tranh Trong phần này sẽ ứng dụng mô hình định giá cổ phiếu Gorden để xác định giá trị hiện tại của cổ phiếu OPC
Bước 1: Ước tính tốc độ tăng trưởng của dòng cổ tức
Sử dụng số liệu Lợi nhuận sau thuế trong thời gian từ năm 2008 đến hết năm 2012 không khấu trừ chi phí trả cổ tức cho cổ đông (coi như cổ tức bằng 0) để ước tính tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp trong 5 năm tới,
Lợi nhuận sau
thuế 31,251 49,393 50,522 50,477 55,745
Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trung bình từ năm 2008 đến năm 2012: 15.57%
Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trung bình từ năm 2009 đến năm 2012 4.12%
Trang 9nên tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao Sau thời gian này kinh tế bắt đầu suy thoái do tác động của khủng hoảng kinh tế ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng của công ty sụt giảm mạnh mẽ Đến nay nền kinh tế đang có nhiều dấu hiệu phục hồi và lợi nhuận sau thuế tính đến hết quý III/2013 đã đạt 85.33% lợi nhuận năm 2012 do đó để ước tính chính xác hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của công ty tỷ lệ tăng trưởng được sử dụng sẽ là trung bình có trọng số của hai tỷ lệ đã ước tính:
Tỷ lệ tăng trưởng dự tính: 25% x 15.57% + 75% x 4.12% = 6.98%
Bước 2: Áp dụng mô hình Gordon tính giá trị hiện tại của cổ phiếu OCP
Giả định rằng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức đúng bằng tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận dự kiến
là 6.98%, do công ty luôn duy trì mức trả cổ tức tương đối ổn định dao động từ 20 -25% mệnh giá từ khi niêm yết công khai đến hiện nay Kỳ vọng lợi nhuận của nhà đầu tư bằng lãi suất cho vay trung dài hạn trung bình là 11%
Cổ tức đã trả năm 2013: D1= 10.000 x 22% = 2.200đ
Giá trị hiện tại của cổ phiếu OPC:
P=D 1 x(1+ g)
(k −g)=2.200 x
(1+6.98 %) (11%−6.98 %)=58,546
Vậy hiện nay một cổ phiếu OPC ước tính có giá trị nội tại là: 58,546 đồng
So sánh với giá thị trường của cổ phiếu vào ngày 31/12/2013 là: 64,000 đồng thì cổ phiếu của công ty đang được định giá cao hơn giá trị thực Tuy nhiên trong thời gian tới lãi suất trên thị trường có xu hướng vẫn tiếp tục đà giảm kéo theo tỉ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư giảm, nếu lợi suất yêu cầu giảm xuống dưới 10.5% thì giá trị nội tại của cổ phiếu OPC sẽ vượt qua mức 64,000 đồng, hơn nữa với những dấu hiệu hồi phục của nền kinh tế và các chính sách khuyến khích sản xuất kinh doanh dự báo thời gian tới tốc độ tăng trưởng của công ty sẽ được nâng cao hơn, càng làm tăng giá trị nội tại của cổ phiếu
Khuyến nghị đầu tư:
Đối với các nhà đầu tư đang sở hữu cổ phiếu OPC: nắm giữ và theo dõi biến động,
có khả năng cao là giá lên
Trang 10 Đối với các nhà đầu tư chưa sở hữu cổ phiếu OPC: theo dõi tình hình lãi suất trên thị trường và tình hình kinh doanh của công ty, nếu có dấu hiệu tích cực nhất là trong tăng trưởng doanh thu bán hàng nên mua để nắm giữ