Đặc biệt, xây dựng và thực hiện có hiệu quả chính sách tiền tệ quốc gia, tăng cường quản lý Nhà nước về tiền tệ và hoạt động Ngân hàng, góp phần phát triển nền kinh tế hàng hoá nhiều thà
Trang 1Học viện Ngân hàngKhoa Ngân hàng
ĐỀ TÀI THẢO LUẬN
BÀI HỌC VỀ ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA CÁC NƯỚC TRONG GIAI ĐOẠN
KHỦNG HOẢNG THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP VỀ ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA NHNN VIỆT
Trang 2LỜI MỞ ĐẦU
Từ sau Đại hội Đảng lần thứ VI, qua bao thăng trầm và biến đổi, đường lối đổi mới của Việt Nam đã thực sự đi vào thực thi Có thể nói, chính sách đổi mới về kinh tế đã thành công trong việc giúp nền kinh tế nước ta vượt qua thời kỳ lạm phát không kiềm chế được và khôi phục cân bằng kinh tế vĩ mô Kể từ đó, Chính phủ đã chuyển dịch những ưu tiên hàng đầu của mình vào điều chỉnh cơ cấu nền kinh tế Đặc biệt, xây dựng và thực hiện có hiệu quả chính sách tiền tệ quốc gia, tăng cường quản lý Nhà nước về tiền tệ và hoạt động Ngân hàng, góp phần phát triển nền kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo cơ chế thị trường là một chủ trương lớn của Đảng và Nhà nước ta Cách quản lý kinh tế và hoạt động Ngân hàng bằng cơ chế kế hoạch hoá tập trung sẽ được thay thế dần bằng sự vận hành một chính sách tiền tệ linh hoạt dựa trên nền tảng một thị trường tài chính phát triển Để thực hiện tốt chính sách tiền tệ, chúng ta cần nghiên cứu chính sách tiền tệ trên cơ sở một loạt các vấn đề về lý luận chung, về chính sách tiền tệ, kinh nghiệm chính sách tiền tệ một số nước, thực trạng chính sách tiền tệ ở Việtt Nam Do đó bài thảo luận này với những nghiên cứu ban đầu về chính sách tiền tệ xin được đưa ra những tổng kết ban đầu về chính sách tiền tệ, đánh giá và đưa ra giải pháp cho việc thực thi chính sách tiền tệ ở Việt Nam trong những năm gần đây.
Trang 3MỤC LỤC
1.NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 5
1.1 Những vấn đề cơ bản về chính sách tiền tệ 5
1.1.1 Khái niệm 5
1.1.2 Vai trò và mục tiêu 5
1.1.3 Công cụ chính sách tiền tệ 5
1.1.3.1 Công cụ trực tiếp 6
1.1.3.2 Công cụ gián tiếp .6
1.2 Cơ chế tác động 6
1.2.1 Đặc điểm tác động của chính sách tiền tệ 5
1.2.2.2 Kênh giá tài sản 8
1.2.2.1 Kênh lãi suất 8
1.2.2 Cơ chế tác động của chính sách tiền tệ 8
1.2.2.3 Kênh tín dụng 9
2 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỘT SỐ NƯỚC NHẰM ỨNG PHÓ VỚI CUỘC KHỦNG HOẢNG KINH TẾ THẾ GIỚI TOÀN CẦU VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 9
2.1 Diễn biến khủng hoảng kinh tế thế giới 9
2.1.1 Nguyên nhân 9
2.2.2 Diễn biến của khủng hoảng tài chính tại Mỹ 9
2.1.3 Hậu quả 10
2.2 Kinh nghiệm điều hành CSTT của 1 số nước trên thế giới trước khủng hoảng kinh tế 11
2.2.1 Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) 11
2.2.2 Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) 13
2.2.3 Ngân hàng nhân dân Trung Quốc (PBOC) 13
2.3 Bài học kinh nghiệm về điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam 14
3.GIẢI PHÁP CSTT NHẰM GIÚP NỀN KINH TẾ VIỆT NAM ỨNG PHÓ VỚI KHỦNG HOẢNG KTTG VÀ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG TRONG DÀI HẠN 15
Trang 43.1 Thực trạng nền kinh tế việt nam dưới tác động của khủng hoảng kinh tế thế giới 15
3.1.1 Về bất động sản đầu tư và thu hút FDI 15
3.1.2 Xuất nhập khẩu 16
3.1.3 Tốc độ tăng trưởng kinh tế và tình trạng thất nghiệp 17
3.1.4 Lạm phát 17
3.2 Thực trạng giải pháp của Chính phủ, Nhà nước Việt Nam nhằm ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ 18
3.2.1 Giải pháp của Chính phủ 19
3.2.2 Thực trạng CSTT Việt Nam đã và đang được triển khai nhằm ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ 19
3.2.3 Hiệu quả 21
3.3 Giải pháp nâng cao hiệu quả của các công cụ của CSTT 22
3.3.1 Nhóm giải pháp nhằm hoàn thiện các công cụ của CSTT 23
3.3.2 Nhóm giải pháp nhằm tạo điều kiện, môi trường thuận lợi 23
Trang 51.NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
1.1.Những vấn đề cơ bản về chính sách tiền tệ
Trong thời kì sơ khai của các nền kinh tế, khi các ngân hàng phát hành mới ra đời, nhiệm
vụ chủ yếu của chúng là phát hành ra tiền Các khoản tiền phát hành ra nhằm mục đích chủyếu nhằm bù đắp cho những khoản chi tiêu vượt quá của chính phủ Kinh tế suy thoái, ngânsách lâm vào tình trạng bị thâm hụt lớn, ngân hàng buộc phải phát hành ra những khoản tiềnkhổng lồ để bù đắp cho những khoản thâm hụt này Điều dó là nguyên nhân trực tiếp gây nêntình trạng lạm phát cao, do vậy không thể duy trì mãi cơ chế này Hơn nữa tài chính – tiền tệ làlĩnh vực hết sức quan trọng của nền kinh tế Nhà nước với vai trò chỉ đạo, quản lí vĩ mô nềnkinh tế không thể không xây dựng một chính sách vĩ mô cụ thể cho lĩnh vực này Chính sáchtiền tệ đã ra đời như vậy và cơ quan thực hiện nó chính là ngân hàng trung ương
1.1.1 Khái niệm
Chính sách tiền tệ là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô mà trong đó Ngân hàngTrung ương, thông qua các công cụ của mình thực hiện việc kiểm soát và điều tiết khối lượngtiền cung ứng (hoặc lãi suất) căn cứ vào nhu cầu tiền tệ của nền kinh tế, nhằm đạt được cácmục tiêu về giá cả, sản lượng và công ăn việc làm
Bản chất chính sách tiền tệ: chủ động tạo ra các biến động về tiền tệ (xét cả về khốilượng tiền và giá tiền – lãi suất) với một mục đích xác định
1.1.2 Vai trò và mục tiêu
Vai trò
Cùng với chính sách tài chính, chính sách thu nhập, chính sách đối ngoại,… chính sách tiền tệ xuất hiện trong trương trình hành động của chính phủ các quốc gia như một đòi hỏi tất yếu khách quan trước những thăng trầm của nền kinh tế các nước trong những thập kỉ, thế kỉ vừa qua
Trong suốt khoảng thời gian đầy rẫy những thăng trầm đó, nhân loại đã chứng kiến đầy đủ những khuyết tật của thị trừơng, ví dụ như: chạy theo lợi nhuận tối đa đến lừa đảo, tội ác, vi phạm pháp luật; đồng tiền chi phối các quan hệ xã hội, quan hệ chính trị; phân hoá giàu nghèo ngày càng tăng, bất công xã hội phát triển; phá huỷ môi trường sinh thái; cạn kiệt tài nguyên thiên nhiên,…Thế giới văn minh ngày nay càng thấy rõ hơn bao giờ các khiếm khuyết đó, vì vậy Nhà nước đã không thể đứng ngoài cuộc, nó phải sử dụng “ bàn tay hữu hình”, tức là hệ thống các chính sách kinh tế của mình để tác động vào nền kinh tế và chính sách tiền quốc gia
là một trong những công cụ quản lý vĩ mô mang tính then chốt đối với mọi nhà nước
Như vậy vai trò của chính sách tiền tệ là rất lớn, như Samuelson đã nói” Chính phủ phải biết cách dùng chính sách tiền tệ và các chính sách kinh tế khác để ngăn chặn bất cứ cuộc suy thoái nào nổ ra, không cho chúng phát triển lên thành những cuộc khủng hoảng mang tính kéo dài” Có thể nói sứ mệnh mà chính sách tiền tệ được giao phó là hết sức cao cả, đó là đưa nền kinh tế thị trường phát triển không ngừng phục vụ nhu cầu cuộc sống của con người
Mục tiêu
Tuỳ theo cách phân chia cũng như đặc điểm kinh tế từng thời kì của mỗi quốc gia mà họxác định cho mình mục tiêu của chính sách tiền tệ sao cho phù hợp, Tuy nhiên mục tiêu chínhsách tiền tệ hầu như thống nhất ở các quốc gia, đó là kiểm soát và đIều tiết lượng tiền cung
Trang 6ứng nhằm mục tiêu cuối cùng là ổn định giá trị của đồng tiền, trên cơ sở đó tạo công ăn việclàm, thúc đẩy nền kinh tế.
1.1.3.Công cụ chính sách tiền tệ
Công cụ chính sách tiền tệ là các hoạt động được thực hiện trực tiếp bởi NHTW nhằmảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến khối lượng tiền lưu thông và lãi suất, từ đó mà đạt đượccác mục tiêu của chính sách tiền tệ
1.1.3.2 Công cụ gián tiếp
Nhóm công cụ này tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động của chính sách tiền tệ, thôngqua cơ chế thị trường mà tác động này được truyền đến các mục tiêu trung gian là khối lượngtiền cung ứng và lãi suất
Chính sách tái chiết khấu
Chính sách tái chiết khấu bao gồm các quy định và điều kiện cho vay của NHTW đối vớicác NHTM NHTW cho vay ngắn hạn trên cơ sở chiết khấu các chứng từ có giá trị ngắn hạn,chủ yếu là tín phiếu Kho bạc và thương phiếu
Các NHTM vay NHTW nhằm mục đích bù đắp hoặc bổ sung nhu cầu vốn khả dụng càhình thành nên bộ phận dự trữ đi vay
Nghiệp vụ thị trường mở
Là các hoạt động của NHTW trên thị trường mở thông qua việc mua bán các chứng khoán.Các hoạt động này ảnh hưởng trực tiếp đến dự trữ của các NHTM và ảnh hưởng gián tiếp đếncác mức lãi suất
Trang 7Tuy nhiên, hiệu quả của công cụ này không cao, bởi nó thiếu linh hoạt và đôi khi đi ngượclại với chiều hướng biến động của thị trường tín dung, do đó đẩy lãi suất lên cao hoặc làm suygiảm khả năng cạnh tranh của các ngân hàng thương mại.
Bên cạnh hạn mức tín dụng, NHTW có thể điều tiết trực tiếp các mục tiêu trung gian thôngqua việc ấn định lãi suất hoặc tỷ giá
Công cụ gián tiếp
Dự trữ bắt buộc
Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc và do đó mức dự trữ bắt buộc ảnh hưởng đến lượng tiềncung ứng theo 3 cách:
Thứ nhất: khi NHTW quyết định tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, bộ phận dự trữ dư thừa trước
đây trở thành dự trữ bắt buộc, làm giảm khả năng cho vay của hệ thống NHTM
Thứ hai: tỷ lệ dự trữ bắt buộc là một thành phần trong mẫu số của công thức tạo tiền vì
thế sự tăng lên của tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ làm giảm hệ số tạo tiền và do đó khả năng mở rộngtiền gửi của hệ thống ngân hàng
Thứ ba: tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên làm giảm mức cung vốn NHTW trên thị trường liên
ngân hàng Trong điều kiện nhu cầu vốn khả dụng không thay đổi, sự giảm sút này làm tănglãi suất liên ngân hàng, từ đó ảnh hưởng đến các mức lãi suất dài hạn và khối lượng tiền cungứng
Quyết định giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ gây nên những ảnh hưởng ngược lại
Lợi thế chủ yếu của dự trữ bắt buộc trong việc kiểm soát lượng tiền cung ứng là sự thayđổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ ảnh hưởng một cách bình đẳng đến tất cả các ngân hàng Chỉ cầnmột phần trăm thay đổi tỷ lệ DTBB tính trên tổng số dư tiền gửi bình quân ngày, mức dự trữ
sẽ thay đổi đáng kể và dẫn đến sự thay đổi theo cập số nhân của khối lượng tiền cung ứng Bởithế, công cụ DTBB trở nên thiếu linh hoạt vì sự thay đổi thường xuyên sẽ gây nên sự bất ổnđịnh cho hoạt động của các ngân hàng và chị phí cho sự điều chỉnh thích ứng với tỷ lệ DTBBmới là rất tốn kém Mặt khác, sự thay đổi dự trữ bắt buộc gây ảnh hưởng ngay lập tức và trựctiếp đến lượng vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng
Chính sách tái chiết khấu
Trong công cụ này, NHTW ấn định hạn mức tái chiết khấu, lãi suất tái chiết khấu và cácđiều kiện tái chiết khấu Khối lượng vốn khả dụng được bổ sung từ NHTW có thể bị giới hạnhoặc nới rộng căn cứ vào hạn mức tái chiết khấu và các điều kiện tái chiết khấu, qua đó màảnh hưởng đến khả năng tạo tiền của hệ thống NHTM Khi lượng vốn khả dụng thay đổi, nó sẽlàm cho quan hệ cung cầu vốn và do đó lãi suất thị trường liên ngân hàng thay đổi
Sự thay đổi mức lãi suất tái chiết khấu tác động trước hết vào giá đầu vào của các NHTM,
vì thế các ngân hàng này dần dần tăng (hoặc giảm) lãi suất cho vay, do đó làm giảm (hoặctăng) nhu cầu tín dụng bên cạnh đó, khi lãi suất chiết khấu tăng lên các NHTM không thể vayNHTW một cách dễ dàng, điều này buộc các NHTM phải giảm bớt khả năng cung ứng tíndụng để hồi phục dự trữ, hoặc mở rộng cho vay trong trường hợp ngược lại
Sự thay đổi lãi suất tái chiết khấu được coi như dấu hiệu của định hướng chính sách tiền tệcủa NHTW Công cụ này có khả năng điều tiết một cách linh hoạt các mục tiêu trung gian.Tuy nhiên mức độ phát huy hiệu quả của công cụ này căn cứ vào mức độ phụ thuộc về vốncủa NHTM vào NHTW, vì thế nó là công cụ kém chủ động
Nghiệp vụ thị trường mở
Thứ nhất: khi NHTW mua bán các chứng khoán, nó sẽ làm tăng (giảm) ngay lập tức dự trữ
của các NHTM, dù người bán là NHTM hay khách hàng của nó Vì thế khả năng tạo tiền gửi
Trang 8thông qua cung ứng tín dụng của hệ thống ngân hàng giảm xuống, từ đó ảnh hưởng đến lượngtiền cung ứng
Thứ hai: Khi vốn khả dụng của từng ngân hàng cá nhân giảm do tác động của hoạt động
thị trường mở, mức cung vốn trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng giảm xuống, trong điềukiện các yếu tố liên quan không đổi, lãi suất thị trường liên ngân hàng tăng lên Thông qua cáchoạt động arbitrage về lãi suất, ảnh hưởng này được truyền đến các mức lãi suất của các công
cụ thị trường mở, và lãi suất thị trường trái phiếu Kết quả là chi phí cơ hội đối với người cóvốn dư thừa và giá vốn đầu tư đối với người thiếu hụt vốn tăng lên, làm giảm cầu đầu tư vànhu cầu tiêu dùng của xã hội, và do đó mà giảm sản lượng, giá cả và công ăn việc làm
Thứ ba: hoạt động thị trường mở còn ảnh hưởng đến cung cầu và do đó giá các chứng
khoán thuộc phạm vi can thiệp, chủ yếu là tín phiểu Kho bạc Trong trường hợp NHTW bánchứng khoán, lượng chứng khoán tăng lên trong khi nhu cầu chứng khoán không tăng, làm chogiá cả các chứng khoán giảm xuống, mức sinh lời của chúng tăng lên Điều này buộc các tổchức nhận tiền gửi phải tăng lãi suất để hạn chế tình trạng “phi trung gian hóa” Đồng thời lãisuất của các chứng khoán mới phát hành cũng bị kích thích tăng tương ứng
Đây là công cụ điều tiết các mục tiêu trung gian có hiệu quả nhất vì nó linh hoạt và chủđộng Hơn nữa sự tác động của nghiệp vụ thị trường mở là lợi dụng cơ chế của thị trường nêncác đối tượng chịu sự tác động thường khó chống đỡ hoặc đảo ngược lại chiều hướng điềuchỉnh của NHTW
1.2.2 Cơ chế tác động của chính sách tiền tệ
Sự thay đổi khối lượng tiền cung ứng ảnh hưởng đến nền kinh tế bằng 3 con đường : lãi suất,giá tài sản và hoạt động tín dụng ngân hàng
1.2.2.1.Kênh lãi suất
Khi khối lượng tiền mở rộng, mức lãi suất thực giảm xuống làm giảm giá vốn vay Nhucầu đầu tư, vì thế, tăng lên, làm tăng tổng cầu và tăng sản lượng
M↑ → i↓ → I↑ → Y↑
Sự thay đổi mức lãi suất ngắn hạn được khống chế trực tiếp bởi NHTW có thể ảnh hưởngđến các mức lãi suất khác của nền kinh tế theo nguyên lý cơ cấu thời hạn của lãi suất cuốicùng ảnh hưởng này lan truyền tới toàn bộ hệ thống lãi suất của nền kinh tế
1.2.2.2 Kênh giá tài sản
Lãi suất là một loại giá tài sản và được coi là kênh truyền dẫn chủ yếu theo quan niệm củaKeynes
Ảnh hưởng của sự biến động tỷ giá
Sự biến động của lượng cung tiền sẽ dẫn đến sự thay đổi của tỷ giá Kênh tác động này sẽảnh hưởng đến các mục tiêu cuối cùng thông qua 2 con đường:
Sự thay đổi trong giá tương đối
Trong điều kiện cơ chế tỷ giá linh hoạt, mỗi sự biến động của lượng tiền cung ứng sẽtruyền tác động nhanh chóng tới tỷ giá, thông qua sự thay đổi lãi suất nội tệ Sự thay đổi tươngquan về giá có tác động kích thích hoặc hạn chế xuất khẩu Sản lượng, công ăn việc làm vì thế
mà thay đổi:
M↑ → i↓ → E↓ → XK↑ → Y↑
Sự thay đổi tình trạng bảng tổng kết tài sản của các chủ thể kinh tế trong xã hội
Trang 9Khi các chủ thể kinh tế duy trì một tình trạng hối đoái trường hoặc đoản trên bảng tổng kếttài sản, thì sự thay đổi của tỷ giá ngoại tệ sẽ ảnh hưởng tới giá trị ròng của bảng tổng kết tàisản, từ đó mà tác động tới tình hình tài chính của các chủ thể này Điều đó, sẽ điều chinhr cáchành vi chi tiêu hay vay nợ của họ, từ đó mà ảnh hưởng tới tổng cầu và sản lượng.
Giá cổ phiếu
Khi NHTW mở rộng khối lượng tiền cung ứng M, giá cổ phiếu Pe có xu hướng tăng lênlàm tăng chỉ số q và nhu cầu đầu tư mới Sản lượng vì thế tăng lên:
M↑ → Pe↑ → q↑ → I↑ → Y↑
Ảnh hưởng tới thu nhập thường xuyên của công chúng
Mức tiêu dùng thường xuyên của các hộ gia đình phụ thuộc vào nguồn thu nhập thườngxuyên và dài hạn Một bộ phận của nguồn thu nhập dài hạn là từ tài sản tài chính Khi M tănglên, giá cổ phiếu tăng lên làm tăng nguồn thu nhập dài hạn, kích thích tiêu dùng
M↑ → Pe↑ → tài sản↑ → tiêu dùng↑ → Y↑
1.2.2.3 Kênh tín dụng
Ảnh hưởng trực tiếp đến khối lượng tín dụng được cung ứng
Chính sách tiền tệ có thể tác động đến nền kinh tế thông qua hoạt động này theo cơ chế sau:
M↑ → TGNH↑ → tiền vay↑ → I↑ → Y↑
CSTT có thể ảnh hưởng đến nhu cầu chi tiêu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ hơn là cácdoanh nghiệp lớn
Thông qua tác động điều chỉnh bảng tổng kết tài sản
- Ảnh hưởng đến tình trạng rủi ro đạo đức và rủi ro lựa chọn đối nghịch
M↑ → Pe↑ → lựa chọn đối nghịch ↓, rủi ro đạo đức↓ → cho vay↑ → Y↑
- Thông qua cải thiện tình trạng dòng lưu ngân
M↑ → i↓ → CF↑ → lựa chọn đối nghịch ↓, rủi ro đạo đức↓ → cho vay↑ → I↑ → Y↑
- Thông qua sự biến động mức giá chung
M↑ → Pe(không dự tính) ↓ → lựa chọn đối nghịch ↓, rủi ro đạo đức↓ → cho vay↑ → I↑ → Y↑
Ảnh hưởng thông qua chuẩn mực đánh giá khách hàng
Khi chiến lược chính sách tiền tệ thay đổi, các chuẩn mực đánh giá khách hàng cũng có sự
co giãn phù hợp
Khi NHTW duy trì một chính sách tiền tệ thắt chặt, thay vì tăng lãi suất, các ngân hàng cóthể sử dụng các tiêu chuẩn đánh giá độ tin cậy của khách hàng khắt khe hơn và nhờ đó giảmkhối lượng tín dụng được cung cấp vì số lượng các khách hàng thỏa mãn các tiêu chuẩn nàygiảm đi
Ảnh hưởng trực tiếp tới giá trị tài sản của người vay và người cho vay
Khi các điều kiện tiền tệ thay đổi thì giá tài sản của người đi vay thay đổi điều này làm ảnhhưởng đến khả năng vay của họ nếu các tài sản đó được sử dụng làm tài sản thế chấp
Mặt khác, một tỷ lệ lớn tài sản của các ngân hàng được thể hiện dưới dạng các tài sản tàichính hoặc bất động sản Khi giá thị trường của chúng thay đổi có thể làm ảnh hưởng đến khảnăng cho vay của hệ thống ngân hàng
Trang 102 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỘT SỐ NƯỚC NHẰM ỨNG PHÓ VỚI
CUỘC KHỦNG HOẢNG KINH TẾ THẾ GIỚI TOÀN CẦU
VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 2.1 Diễn biến khủng hoảng kinh tế thế giới
vỡ tài chính, suy thoái kinh tế, suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế ở nhiều nước trên thế giới
2.2.2 Diễn biến của khủng hoảng tài chính tại Mỹ
Sau khi bong bóng Dot-com vỡ vào năm 2001 và suy thoái kinh tế hiện rõ sau sự kiện 11tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã có những biện pháp tiền tệ để cứu nền kinh tế nướcnày khỏi suy thoái, đó là hạ lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng Chỉ trong thời gian ngắn
từ tháng 5 năm 2001 đến tháng 12 năm 2002, lãi suất liên ngân hàng giảm 11 đợt từ 6,5%xuống còn 1,75%.Tín dụng thứ cấp cũng giảm theo lãi suất
Điều này kích thích sự phát triển của khu vực bất động sản và ngành xây dựng làm độnglực cho tăng trưởng kinh tế Trong môi trường tín dụng dễ dãi, những tổ chức tài chính đã có
xu hướng cho vay mạo hiểm, kể cả cho những người nhập cư bất hợp pháp vay Hệ quả là vay
và đi vay ồ ạt nhằm mục đích đầu cơ dẫn tới hình thành bong bóng nhà ở Năm 2005, có tới28% số nhà được mua là để nhằm mục đích đầu cơ và 12% mua chỉ để không Năm này, bongbóng nhà ở này phát triển đến mức cực đại và vỡ Từ quý IV năm 2005 đến quý I năm 2006,giá trị trung vị của giá nhà giảm 3,3% Thời điểm đó, tổng giá trị lũy tích các khoản tín dụngnhà ở thứ cấp lên đến 600 tỷ đô la
Sau khi bong bóng nhà ở vỡ, các cá nhân gặp khó khăn trong việc trả nợ Nhiều tổ chứctín dụng cho vay mua nhà gặp khó khăn vì không thu hồi được nợ Giá nhà ở giảm nhanhkhiến cho các loại giấy nợ đảm bảo bằng tài sản (CDO - collateralized debt obligations) vàchứng khoán đảm bảo bằng tài sản thế chấp (MBS - mortgage-backed security) do các tổ chứctài chính phát hành bị giảm giá nghiêm trọng Kết quả là bảng cân đối tài sản của các tổ chứcnày xấu đi và xếp hạng tín dụng của họ bị các tổ chức đánh giá đánh tụt Cuộc khủng hoảngtín dụng nhà ở thứ cấp nổ ra
Nguyên Chủ tịch FED Alan Greenspan sau này thừa nhận rằng ông đã không nhận thứchết quy mô của thị trường tín dụng nhà ở thứ cấp
Lãi suất
ngắn hạn
Bất đối xứng
kỳ hạn lãi
Vay mua nhàtràn lan
MSB, CDS ->
ngừng cho vay, tịch biên TS
Thị trường BĐSsụp đổ
Khủng hoảng
Trang 11Tháng 8 năm 2007, một số tổ chức tín dụng của Mỹ như New Century FinancialCorporation phải làm thủ tục xin phá sản Một số khác thì rơi vào tình trạng cổ phiếu của mìnhmất giá mạnh như Countrywide Financial Corporation Nhiều người gửi tiền ở các tổ chức tíndụng này đã lo sợ và đến rút tiền, gây ra hiện tượng đột biến rút tiền gửi khiến cho các tổ chức
đó càng thêm khó khăn Nguy cơ khan hiếm tín dụng hình thành Cuộc khủng hoảng tài chínhthực thụ chính thức nổ ra
Từ Mỹ, rối loạn này lan sang các nước khác Ở Anh quốc, ngân hàng Northern Rock bịchao đảo vì người gửi tiền xếp hàng đòi rút tiền gửi của mình ra
Trước tình hình đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tiến hành các biện pháp nhằm tăng mức
độ thanh khoản của thị trường tín dụng chẳng hạn như thực hiện nghiệp vụ thị trường mở muavào các loại công trái Mỹ, trái phiếu cơ quan chính phủ Mỹ và trái phiếu cơ quan chính phủ
Mỹ đảm bảo theo tín dụng nhà ở Tháng Chín 2007, Cục Dự trữ Liên bang còn tiến hành giảm
lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng (Fed fund rates) từ 5,25% xuống 4,75% Trong khi
đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bơm 205 tỷ Dollar Mỹ vào thị trường tín dụng đểnâng cao mức thanh khoản
Tháng 12 năm 2007, cuộc khủng hoảng tiến sang nấc trầm trọng hơn khi những báo cáokinh tế cuối năm cho thấy sự điều chỉnh của thị trường bất động sản diễn ra lâu hơn dự tính vàquy mô của khủng hoảng cũng rộng hơn dự tính Tình trạng đói tín dụng trở nên rõ ràng Hệthống dự trữ liên bang cố gắng giảm mạnh lãi suất liên ngân hàng vào tháng 12/2007 và tháng
2 năm 2008 nhưng không có hiệu quả như mong đợi
Tháng 3 năm 2008, Ngân hàng dự trữ liên bang New York cố cứu Bear Sterns, nhưngkhông nổi Công ty này chấp nhận để JP Morgan Chase mua lại với giá 10 dollar một cổphiếu, nghĩa là thấp hơn rất nhiều với giá 130,2 dollar một cổ phiếu lúc đắt giá nhất trước khikhủng hoảng nổ ra Việc Ngân hàng dự trữ liên bang New York cứu không nổi Bear Sterns vàbuộc lòng để công ty này bị bán đi với giá quá rẻ đã khiến cho sự lo ngại về năng lực can thiệpcủa chính phủ cứu viện các tổ chức tài chính gặp khó khăn Sự sụp đổ của Bear Stern đã đẩycuộc khủng hoảng lên nấc thang trầm trọng hơn
Tháng 8 năm 2008, đến lượt Lehman Brothers, một tổ chức tài chính vào loại lớn nhất vàlâu đời nhất của Mỹ, bị phá sản Tiếp sau Lehman là một số công ty khác Tháng 9 năm 2008,Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật Ổn định Kinh tế Khẩn cấp 2008 cho phép bộ trưởngTài chính Hoa Kỳ chi tới 700 tỷ USD cứu nền tài chính của nước này bằng cách mua lại cáckhoản nợ xấu của ngân hàng, đặc biệt là các chứng khoán đảm bảo bằng bất động sản
Ví dụ như: Tại Anh Northern Rock bị tình trạng đột biến rút tiền gửi và hậu quả là phải
chịu quốc hữu hóa và còn làm căng thẳng các ngân hàng khác của nước này Cuối năm 2008,
Fortis của Bỉ bắt đầu bị bán dần, chỉ còn lại các bộ phận kinh doanh dịch vụ bảo hiểm Dexia chịu khoản lỗ 3,3 tỷ Euro và phải xin Chính phủ Bỉ cho vay để củng cố Ở Hà Lan, để đảm bảo hệ số an toàn vốn, ING Group đã phải xin Chính phủ Hà Lan cho vay Ở Đức, ngày từ đầu
Trang 12năm 2008, người ta phát hiện ra rằng BayernLB đã chịu những khoản lỗ lớn do tham gia vàothị trường tín dụng nhà ở thứ cấp ở Hoa Kỳ Sau đó, ngân hàng này đã phải cầu xin sự giúp đỡcủa Chính phủ Liên bang Đức.
Bên cạnh đó, thị trường tín dụng bị thu hẹp do các ngân hàng trên thế giới lo ngại rủi ro từcác kênh đầu tư: chứng khoán, bất động sản,… đã hạn chế cho vay Điều này thực sự ảnhhưởng tiêu cực tới tiêu dùng và đầu tư sản xuất kinh doanh của các quốc gia
Thị trường chứng khoán
Rõ ràng sự suy thoái kinh tế thế giới cũng đã khiến cho thị trường chứng khoán suy giảm mạnh mẽ, chỉ tính riêng từ khi bắt đầu khủng hoảng các thị trường chứng khoán suy giảm mạnh Trong năm 2008 cũng do tác động của cuộc khủng khoảng nên thị trường chứng khoán tài chính toàn cầu đã mất khoảng 17.000 tỷ USD Thị trường chứng khoán các nước mới nổi giảm 54,72%, thị trường các nước phát triển giảm 42,72% Mức sụt giảm cao nhất rơi vào các nước Brazil, Nga, Ấn Độ và Trung Quốc khoảng hơn 70% Ma rốc và Israel là những thị trường có diễn biến tốt nhất Tại 1 số thị trường lớn kể từ khi bắt đầu khủng hoảng (12/09/08) đến 12/01/09 thì hầu hết chứng khoán của các quốc gia đều giảm như Mỹ: chỉ số Dow Jones giảm 25,81%, chỉ số Nasdas giảm 32.03%, chỉ số S&P 500 giảm 30,47%, chỉ số FTSE 100 của Anh giảm 18,29%, chỉ số Nikkey 225 của Nhật giảm 31.12%
Tăng trưởng
Theo IMF, tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2009 chỉ đạt 2,2% ( năm 2008: 3,7%) trong
đó hầu hết các nước phát triển đều tăng trưởng âm tính chung tăng trưởng kinh tế ở các nước này sẽ giảm từ 1,4% năm 2008 xuống -0,3% năm 2009 (trong đó, Mỹ: -0,7%; khu vực đồng EUR: -0,5%; Nhật Bản: -0,2%; Anh: -1,3%), các nước đang phát triển mặc dù tăng trưởng vẫndương nhưng mức tăng trưởng sẽ sụt giảm mạnh do xuất khẩu và đầu tư suy giảm (Trung Quốc: 8,5%; Ấn Độ:6,3%; ASEAN5: 4,2%; Nga: 3,5%; các nước Trung-Đông Âu: 2,5%) Hệ thống tài chính thế giới trong tình trạng rủi ro cao, giá hàng hóa thế giới nhiều khả năng suy giảm mạnh và đồng USD sẽ biến động phức tạp
2.2 Kinh nghiệm điều hành CSTT của 1 số nước trên thế giới trước khủng hoảng kinh tế
2.2.1 Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED)
Đứng trước nguy cơ sụt giảm kinh tế do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính, tíndụng, ngay từ đầu năm 2008, hạ viện Mỹ đã thông qua gói kích cầu trị giá 146 tỷ USD doBush đề xuất mà mục tiêu chính là giảm thuế tiêu dùng Tiếp đó là gói giải cứu 700 tỷ USDvào T10/2008 nhằm khuyến khích các ngân hàng cho vay, kích thích nền kinh tế Tới17/02/09, gói kích cầu khổng lồ đầy tham vọng trị giá 787 tỷ USD của tân tổng thống MỹObama chính thức được k kết thông qua một dự luật về kế hoạch phục hồi kinh tế
Không chỉ Chính phủ, Quốc hội mà cả Cục dự trữ liên bang Mỹ cũng có vai trò rất lớntrong công cuộc giải cứu nền kinh tế Ngay khi khủng hoảng tín dụng nhà ở thứ cấp nổ ra, Fedbắt đầu can thiệp bằng cách hạ lãi suất và tăng mua MBS Đến khi tình hình phát triển thànhkhủng hoảng tài chính từ tháng 8 năm 2007, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã tiếp tụctiến hành các biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng thanh khoản cho các tổ chức tài chính Cụ thể
là lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng đã được giảm từ 5,25% qua 6 đợt xuống còn 2%chỉ trong vòng chưa đầy 8 tháng (18/9/07-30/4/08) Lãi suất này sau đó còn tiếp tục giảm vàđến ngày 16/12/2008 chỉ còn 0,25%, mức lãi suất gần 0 hiếm thấy
