BÀI GIẢNG - LẬP DỰ ÁN - CHƯƠNG V pdf

Phương pháp cộng chi phí Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên cơ sở tổng hợp các khoản mục chi phí dự tính cho từng hạng mục công việc trong thiết kế kỹ thuật... Khoản mục 7

CHƯƠNG V NGHIÊN CỨU KHÍA CẠNH TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN

Đánh giá độ an toàn về mặt tài chính của dự án đầu tư

2.1 Giá trị thời gian của tiền

2 Một số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính

Tiền có giá trị về mặt thời gian do ảnh hưởng của các yếu tố:

Lạm phát

Do tác động của việc lựa chọn hình thức đầu tư

Do ảnh hưởng của yếu tố ngẫu nhiên

Do thuộc tính vận động và khả năng sinh lời của tiền

2.2 Thời kỳ phân tích:

Là khoảng thời gian mà tất cả các khoản thu và khoản chi của dự án được đưa ra xem xét

2.3 Biểu đồ dòng tiền:

Là biểu đồ thể hiện các dòng tiền phát sinh của dự

án trong thời kỳ phân tích

Tiền có giá trị về mặt thời gian nên khi tổng hợp

và so sánh các khoản tiền phát sinh trong các khoảng thời gian khác nhau thì phải tính chuyển chúng về cùng một thời điểm (cùng một mặt bằng thời gian)

3 Các công thức tính chuyển

3.1 Công thức tính chuyển giá trị một khoản tiền phát sinh trong thời kỳ phân tích về cùng một thời điểm (hiện tại hoặc tương lai)

TH1: tỷ suất r không đổi trong các thời đoạn của thời kỳ phân tích

Công thức tính chuyển giá trị tiền từ thời điểm hiện tại về thời điểm tương lai (PV → FV)

n r

PV

Công thức tính chuyển giá trị tiền từ thời điểm tương lai về thời điểm hiện tại (FV → PV)

n

r

FV PV

) 1

n: số giai đoạn tính chuyển

TH2: tỷ suất r thay đổi trong các thời đoạn của thời kỳ phân tích

FV

1

) 1

(

) 1

PV

3.2 Công thức tính chuyển giá trị khoản tiền phát sinh đều

Công thức tính chuyển giá trị khoản tiền phát sinh đều từ thời điểm tương lai về thời điểm

hiện tại

r

r A

FV

n 1 )

1 ( + −

r A

PV

) 1

(

1 )

1

(

+

− +

=

4 Tỷ suất “r”

4.1 Vai trò của tỷ suất “r”

Được sử dụng để tính chuyển các khoản tiền phát sinh trong thời kỳ phân tích về cùng một mặt bằng thời gian hiện tại hoặc tương lai

Được sử dụng làm thước đo giới hạn để đánh giá hiệu quả của dự án

4.2 Phương pháp xác định tỷ suất “r”

TH1: Nếu vay vốn để đầu tư: r là lãi suất vay

Vay vốn từ nhiều nguồn khác nhau: r là lãi suất vay bình quân từ các nguồn

k k

Iv

r

Iv r

1

1

Nếu vay vốn theo những kỳ hạn lãi suất

khác nhau: phải chuyển các lãi suất vay về cùng một kỳ hạn (thông thường là kỳ hạn năm

1 )

TH2: Nếu góp vốn cổ phần để đầu tư thì “r” là lợi

tức cổ phần

TH3: Nếu góp vốn liên doanh thì “r” là tỷ lệ lãi

suất do các bên liên doanh thoả thuận.

5 Nội dung phân tích tài chính

5.1 Xác định tổng mức vốn đầu tư

Tổng mức vốn đầu tư là toàn bộ chi phí dự tính cần thiết để thực hiện dự án

a Các yếu tố cấu thành tổng mức vốn đầu tư

Khoản mục 1: Chi phí xây dựng Khoản mục 2: Chi phí thiết bị

Khoản mục 3: Chi phí bồi thường, hỗ trợ tái

định cư

Khoản mục 4: Chi phí quản lý dự án Khoản mục 5: Chi phí tư vấn đầu tư XD Khoản mục 6: Chi phí khác

Khoản mục 7: Chi phí dự phòng

b Phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư

b1 Phương pháp cộng chi phí

Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên cơ sở tổng hợp các khoản mục chi phí dự tính cho từng hạng mục công việc trong thiết kế

kỹ thuật

DP K

TV QLDA

HT TB

XD

Khoản mục 1: Chi phí xây dựng được xác định

C XD = Khối lượng xây dựng x đơn giá xây dựng

Khoản mục 2: Chi phí thiết bị được xác định

C TB = Giá mua TB + C LẮP ĐẶT + C CHẠY THỬ + C ĐÀO TẠO, CHUYỂN GIAO (nếu có)

Khoản mục 3: Chi phí bồi thường, hỗ trợ tái định

cư được xác định:

C HT = Khối lượng đền bù x đơn giá đền bù và các chế độ khác của Nhà nước

Khoản mục 4-5-6: Chi phí quản lý dự án và chi phí

tư vấn đầu tư XD và chi phí khác

Lập dự toán

Tỷ lệ phần trăm (%) của chi phí xây dựng và chi phí thiết bị chưa có thuế VAT, chi phí dự phòng

Khoản mục 7: Chi phí dự phòng

Các công trình < 2 năm: chi phí dự phòng được tính bằng 10% trên tổng các khoản mục chi phí xây dựng, chi phí thiết bị, chi phí quản lý dự án, chi phí tư vấn đầu tư xây dựng và chi phí khác

Các công trình > 2 năm: chi phí dự phòng được xác định trên 2 yếu tố

Dự phòng cho khối lượng công việc phát sinh: bằng

tỷ lệ % trên tổng chi phí xây dựng, chi phí thiết bị, chi phí bồi thường, giải phóng mặt bằng, chi phí quản lý

dự án, chi phí tư vấn đầu tư xây dựng và chi phí khác

Dự phòng chi phí cho yếu tố trượt giá: tính trên cơ sở

độ dài thời gian xây dựng công trình và chỉ số giá xây dựng hàng năm phù hợp với loại công trình xây dựng

b1 Phương pháp suất vốn đầu tư

Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên

cơ sở định mức chi phí vốn đầu tư/ 1 đơn vị sản phẩm (suất vốn đầu tư) theo từng loại công trình

Iv = Q * Sv* k Trong đó:

Iv: Tổng mức vốn đầu tư Q: công suất thiết kế của công trình.

Sv: Suất vốn đầu tư k: Hệ số điều chỉnh (nếu có)

5.2 Lập bảng tổng mức vốn đầu tư

a Bảng tổng mức vốn đầu tư theo các yếu tố

Thành phần vốn đầu tư Năm 1 Năm 2 Năm n

a Bảng tổng mức vốn đầu tư theo tiến độ đầu tư

5.2 Xác định nguồn tài trợ cho dự án

5.2.1 Yêu cầu của nguồn huy động

Đảm bảo đủ về mặt số lượng Đảm bảo đúng về thời điểm nhận tài trợ Đảm bảo sự chắc chắn của nguồn vốn huy động.

5.2.2 Xác định các nguồn tài trợ vốn cho dự án

Nguồn vốn từ ngân sách

Nguồn vốn vay (ngân hàng, các tổ chức tín dụng… )

Nguồn vốn góp cổ phần Nguồn vốn góp liên doanh Nguồn vốn tự có

Nguồn vốn khác…

5.2.3 Căn cứ để đảm bảo tính chắc chắn của nguồn vốn huy động

Đối với nguồn vốn vay:

Uy tín và khả năng tài trợ vốn cho dự án của NH đó

Sự ràng buộc về trách nhiệm giữa chủ đầu tư và người cho vay vốn (hợp đồng vay vốn)

Đối với nguồn vốn tự có:

Căn cứ vào tình tài chính và kinh doanh hiện tại của doanh nghiệp trong 3 năm gần đây

Đối với nguồn vốn góp cổ phần hoặc liên doanh:

Bản cam kết về tiến độ và số lượng vốn góp của các cổ đông hoặc các bên tham gia liên doanh

Đối với nguồn vốn ngân sách:

Văn bản thoả thuận về việc tài trợ vốn cho dự án

5.2.4 Xác định cơ cấu nguồn vốn huy động

Đơn vị tính

Nguồn huy động

vốn đầu tư Năm 1 Năm 2 Năm n

Tỷ trọng

Giá trị

Tỷ trọng

trọng

Giá trị

1 Vốn tự có

2 Vốn vay

Tổng mức đầu tư

5.2.5 Xác định tiến độ huy động vốn hàng năm

5.3 Lập báo cáo tài chính dự kiến cho từng năm hoạt động

Báo cáo dự tính doanh thu từ hoạt động của dự

5.4 Các chỉ tiêu phân tích tài chính của dự án.

5.4.1 Các chỉ tiêu đánh giá tiềm lực tài chính

Khái niệm: Là chỉ tiêu để đánh giá hiệu quả tài chính trong từng năm hoạt động của dự án

5.4.2 Chỉ tiêu lợi nhuận thuần

Công thức xác định:

Wi = Oi - Ci Trong đó:

Ci : Chi phí trong từng năm hoạt động của DA

Oi : Doanh thu trong từng năm hoạt động của DA

5.4.3 Thu nhập thuần của dự án tại một thời điểm

Khái niệm: Thu nhập thuần của dự án là chênh lệch giữa tổng các khoản thu và tổng các khoản chi của

cả đời dự án sau khi đã đưa về cùng một thời điểm (hiện tại hoặc tương lai)

Bi NPV

0

0 1( ) 1( )

Thu nhập thuần của dự án tính ở thời điểm tương lai (NFV)

i

i n

i

r Bi

NFV

0 0

) 1

( )

1 (

Trong đó:

Bi: Doanh thu và các khoản thu khác (nếu có)

Ci: Các khoản chi phí bao gồm :

+ Vốn đầu tư ban đầu + Vốn đầu tư bổ sung (nếu có) + Chi phí vận hành hàng năm của dự án r: tỷ suất chiết khấu

Điều kiện lựa chọn dự án

Nếu NPV (hoặc NFV) ≥ 0 : Dự án được chấp nhận Nếu NPV (hoặc NFV) < 0: Dự án không được chấp nhận

Ưu nhược điểm của chỉ tiêu NPV, NFV

Cho biết tổng giá trị lợi nhuận của cả đời dự án

sau khi đã hoàn đủ vốn

Tính toán đơn giản

Có tính đến giá trị theo thời gian của tiền, có tính đến trượt giá và lạm phát

Trong so sánh lựa chọn phương án đầu tư việc

sử dụng chỉ tiêu NPV, NFV thường cho kết luận chính xác trong trường hợp nguồn huy động vốn không bị hạn chế.

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Phụ thuộc nhiều vào tỷ suất r Không cho biết mức độ sinh lời của dự án

Bài tập ví dụ: bài số 33

Khái niệm: Là chỉ tiêu phản ánh mối quan hệ tỷ lệ giữa doanh thu và chi phí trong cả đời dự án

5.4.4 Tỷ số lợi ích so với chi phí (Tỷ số B/C)

Công thức xác định

) (

) ( )

1 (

1

) 1

(

1

0

0

C PV

B PV

r Ci

r

Bi C

Ưu nhược điểm của chỉ tiêu B/C

Có tính đến sự biến động của các khoản thu, chi theo thời gian cho cả đời dự án

Là chỉ tiêu dùng để so sánh lựa chọn các phương

án đầu tư đối với các dự án có cùng quy mô.

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Với các phương án đầu tư loại trừ nhau, có qui

mô khác nhau, việc sử dụng tỷ số B/C để lựa chọn phương án tối ưu dễ dẫn đến quyết định sai lầm

5.4.5 Thời gian thu hồi vốn đầu tư (T)

Khái niệm: là khoảng thời gian dự án cần hoạt động

để có thể thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu

Nguồn thu hồi vốn đầu tư

Lợi nhuận thuần (W)

Khấu hao (D)

Phương pháp xác định:

Phương pháp cộng dồn

Cộng dồn giá trị các khoản (lợi nhuận thuần và khấu hao) của từng năm sau khi đã được tính chuyển về mặt bằng hiện tại cho đến một năm T nào đó mà làm cho tổng này ≥ Ivo thì năm T đó chính là năm hòan vốn

∑

=

+

T i

Phương pháp trừ dần

Gọi Ivi là vốn đầu tư cần phải thu hồi năm i

(W+ D)i lợi nhuận thuần và khấu hao thu hồi được của năm i

∆i = Ivi - (W+ D)i là số vốn đầu tư chưa thu hồi hết được ở năm i cần phải chuyển sang năm (i + 1) để thu hồi tiếp Số vốn đầu tư cần thu hồi

ở năm (i + 1) sẽ bằng ∆i * (1+ r)

Khi ∆i → 0 thì i → T T là năm thu hồi vốn đầu tư.

Ví dụ minh hoạ

Một dự án đầu tư có tổng vốn đầu tư ban đầu Ivo = 100 triệu Chi phí sử dụng vốn r = 10% Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 1 là 30 Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 2 là 38 Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 3 là 60 Tính thời gian hoàn vốn đầu tư của dự án?

Ưu nhược điểm của chỉ tiêu T

Cho chủ đầu tư biết là sau thời gian bao lâu thì dự

án hoàn đủ số vốn đầu tư đã bỏ ra.

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Chỉ cho biết thời gian hòan vốn mà không cho biết lợi nhuận sau khi đã hoàn vốn

Phụ thuộc rất lớn vào tỷ suất chiết khấu của dự án

Dễ áp dụng và khuyến khích dự án có thời gian hòan vốn nhanh

Độ tin cậy tương đối cao

Trong trường hợp so sánh lựa chọn các phương án đầu tư loại trừ nhau, có vốn đầu tư khác nhau nếu sử dụng mỗi chỉ tiêu này sẽ dẫn đến quyết định sai lầm

5.4.6 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)

Khái niệm: là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm tỷ suất chiết khấu để tính chuyển các khoản thu và các khoản chi của dự án về cùng một mặt bằng thời gian

ở hiện tại thì tổng thu cân bằng với tổng chi

i

n i

1 (

1

Điều kiện lựa chọn dự án:

IRR ≥ r giới hạn → lựa chọn dự án

IRR < r giới hạn → loại bỏ dự án

Nếu dự án sử dụng vốn Nhà nước: r giới hạn là tỷ suất lợi nhuận định mức do Nhà nước quy định

Nếu dự án sử dụng vốn Nhà góp cổ phần: r giới hạn là lợi tức cổ phần

Nếu dự án sử dụng vốn góp liên doanh: rgiới hạn

là tỷ suất lợi nhuận do các bên liên doanh thoả thuận

Phương pháp xác định:

Phương pháp 1: Phương pháp thử

Là phương pháp thử dần các trị số r cho đến khi nào tỷ suất r đó làm cho tổng thu cân bằng tổng chi thì tỷ suất r đó chính là IRR

Ưu điểm: Tính toán đơn giản Nhược điểm: Mất rất nhiều thời gian

Phương pháp 2: Phương pháp đồ thị

Lập một một hệ trục tọa độ Trục tung biểu thị giá trị

hiện tại của thu nhập thuần NPV Trục hoành biểu thị giá trị hiện tại của tỷ suất r

Thử lần lượt các giá trị r Ứng với từng giá trị r

chúng ta sẽ thu được giá trị hiện tại của thu nhập thuần

Biểu diễn các giá trị này lên đồ thị và khi tồn tại ít

nhất một giá trị r làm cho NPV âm thì đồ thị này sẽ cắt trục hoành tại một điểm Điểm cắt này chính là IRR của

dự án (điểm tại đó NPV = O)

Ưu điểm : xác định được nhanh chóng Nhược điểm : yêu cầu phải vẽ rất chính xác

Phương pháp 3: Phương pháp nội suy

1

NPV NPV

NPV r

− +

=

Ưu nhược điểm của chỉ tiêu IRR

Cho biết tính hấp dẫn của các dự án đầu tư

Cho biết mức lãi suất vay cao nhất có thể chấp nhận được trong trường hợp dự án vay vốn để đầu tư

6 So sánh lựa chọn phương án đầu tư theo chỉ

tiêu doanh thu & chi phí

6.1 Phương pháp 1: So sánh lựa chọn phương án

theo chỉ tiêu tổng chi phí (FV(C) và PV (C) hoặc chỉ tiêu doanh thu thuần (NPV và NFV)

Bước 1: Liệt kê tất cả các phương án đầu tư có

thể có Bước 2: Xác định thời kỳ phân tích chung cho

các phương án Bước 3: Vẽ biểu đồ dòng tiền cho từng phương

án với thời kỳ phân tích đã được lựa chọn

Bước 4: Lựa chọn và tính chỉ tiêu đo lường hiệu

quả cho từng phương án

Nguyên tắc lựa chọn:

Bài toán cho 2 phương án có cùng lợi ích, nhưng chi phí khác nhau ⇒ lựa chọn chỉ tiêu chi phí để so sánh

Bài toán cho 2 phương án có lợi ích khác nhau ⇒ lựa chọn chỉ tiêu doanh thu thuần để

so sánh Bước 5: So sánh lựa chọn phương án đầu tư

theo chỉ tiêu đã chọn Chọn FV(C) hoặc PV (C) → min Chọn NPV hoặc NFV → max

6.2 Phương pháp 2: So sánh lựa chọn phương án

theo chỉ tiêu chi phí san đều hàng năm (AV (C)) hoặc chỉ tiêu doanh thu san đều hàng năm (NAV)

Bước 1: Liệt kê tất cả các phương án đầu tư có

thể có

Bước 2: Lựa chọn chỉ tiêu đo lường hiệu quả để

so sánh

Bước 3: Tính chỉ tiêu đo lường hiệu quả

NAV = Doanh thu hàng năm + Giá trị còn lại san đều

hàng năm – Chi phí vận hành hàng năm – Chi phí vốn đầu tư san đều hàng năm

AV(C) = Vốn đầu tư san đều hàng năm + Chi phí vận

hành hàng năm – giá trị còn lại san đều hàng năm.

Bước 4: So sánh lựa chọn phương án đầu tư

theo chỉ tiêu đã chọn Chọn AV(C) → min Chọn NAV → max