HÌNH THỨC MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP QUA BIÊN GIỚI

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ BÀI TẬP NHÓM HÌNH THỨC MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP QUA BIÊN GIỚI Học viên nhóm 1: Nguyễn Thùy Dương Nguyễn Ngọc Long Nguyễn Tuấn Sơn Vũ Thanh Trà Đàm Trường Vân Đoàn Thị Vy Lớp: Cao học KTQT – K22 Giáo viên hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Thị Kim Anh Hà Nội, 62014 MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT 1 DANH MỤC BẢNG BIỂU 2 Chương 1: MỞ ĐẦU 3 I. Lý do chọn vấn đề nghiên cứu 3 II. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu 3 2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 3 2.2 Câu hỏi nghiên cứu 4 III. Đối tượng, phạm vi nghiên cứu 4 IV. Phương pháp nghiên cứu 4 V. Cấu trúc bài tập nhóm 5 Chương 2: TỔNG THUẬT TÀI LIỆU 6 I. Khung khổ lý thuyết 6 1.1 Khái niệm, đặc điểm, vai trò về MA 6 1.2 Đặc điểm của hoạt động MA 8 1.3 Các loại hình MA 9 1.4 Các chủ thể tham gia vào hoạt động MA 11 1.5 Các ngành kinh tế thường diễn ra hoạt động MA 14 1.6 Phân biệt MA và GI 16 II. Môi trường pháp lý của hình thức MA qua biên giới 18 2.1 Quy định về MA của một số nước trên thế giới 18 2.2 Môi trường pháp lý của hoạt động MA tại Việt Nam 20 III. Vai trò của MA trong sự phát triển kinh tế 24 3.1 Tác động tích cực của MA 24 3.2 Tác động tiêu cực của MA 25 Chương 3: GIỚI THIỆU TRƯỜNG HỢP ĐIỂN HÌNH MA QUA BIÊN GIỚI 27 I. Điều kiện để MA qua biên giới thành công hay thất bại 27 1.1 Toàn cảnh về hoạt động MA trên thị trường thế giới 27 1.2 Điều kiện để MA qua biên giới thành công hay thất bại 28 II. Giới thiệu trường hợp MA qua biên giới điển hình 32 2.1 Giới thiệu trường hợp mua lại qua biên giới thành công 32 2.2 Giới thiệu trường hợp mua lại qua biên giới thất bại 36 2.3 Giới thiệu trường hợp sáp nhập qua biên giới thành công 38 KẾT LUẬN 41 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 42 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Nguyên nghĩa 1 FDI Vốn đầu tư trực tiếp 2 GI Đầu tư mới 3 IMAA Viện Mua lại, sáp nhập và liên minh 4 IMF Tổ chức tiền tệ thế giới 5 IPO Phát hành lần đầu ra công chúng 6 MA Sáp nhập và Mua lại 7 TNHH Trách nhiệm hữu hạn 8 WB Ngân hàng thế giới 9 WTO Tổ chức thương mại thế giới DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Số hiệu Tên Trang 1 Biểu đồ 1 MA toàn cầu phân theo ngành và giá trị (1995 – 2013) 14 2 Biểu đồ 2 MA toàn cầu phân theo ngành và số lượng thương vụ (1995 – 2013) 15 3 Biểu đồ 3 Số lượng và giá trị các thương vụ MA trên toàn thế giới (1995 – 2013) 27 4 Bảng 1 Phân biệt MA và GI 17 Chương 1: MỞ ĐẦU I. Lý do chọn vấn đề nghiên cứu Hình thức MA hiện nay đang trở thành một hoạt động kinh tế sôi nổi, tiên tiến được nhiều quốc gia áp dụng trên thế giới. Với những lợi ích mà MA mang lại, dường như nó đã trở thành một giải pháp giúp các doanh nghiệp giải quyết những vấn đề khó khăn trong quá trình kinh doanh và phát triển. Xu hướng gia tăng cả về số lượng và quy mô trung bình của các thương vụ giao dịch đã được duy trì trong một khoảng thời gian dài. Sự cạnh tranh của các doanh nghiệp không chỉ còn dừng lại ở việc cạnh tranh về sản phẩm và thị trường tiêu thụ mà còn cạnh tranh ở khả năng bành trướng, mở rộng, thâu tóm hoặc sáp nhập với doanh nghiệp khác. Nếu trước đây, MA là hoạt động diễn ra mạnh mẽ ở các thị trường kinh tế lớn ở Châu Âu hay Mỹ thì hiện nay làn sóng ấy đang diễn ra tại các nền kinh tế mới nổi như Nga, Trung Quốc, Ấn Độ, Đông Âu, châu Á – Thái Bình Dương rất sôi động. Trong MA, khi các công ty tham gia đạt được những giá trị cộng hưởng và hoàn thành mục tiêu đặt ra của mình, làm cho tổ chức mới hoạt động thống nhất, có hiệu quả thì đó là sự thành công của một thương vụ MA. Còn nếu như quá trình MA diễn ra nhưng không đem lại giá trị gì, làm cho các công ty rơi vào hoàn cảnh khó khăn hơn hay hoạt động kém hiệu quả thì quá trình MA đó đã thất bại. Với sự đa dạng của MA trong quá trình hình thành và phát triển, rất nhiều chuyên gia nghiên cứu, rất nhiều diễn đàn ra đời để bàn luận về MA. Nhưng có lẽ mục tiêu cao nhất vẫn là xây dựng một khung pháp lý phù hợp để tạo điều kiện cho những thương vụ MA vượt qua những khó khăn, thách thức, đến với thành công. Từ việc xác định được mục tiêu chung đó, nhóm 1 chọn vấn đề “Hình thức MA qua biên giới” với những nội dung chính liên quan đến khung khổ lý thuyết về MA qua biên giới, tìm hiểu và tổng hợp những điều kiện cần thiết để MA thành công và một số trường hợp MA điển hình minh chứng cho thành công của MA trên thế giới. II. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Thứ nhất, cung cấp hệ thống khung khổ lý thuyết cơ bản về hoạt động MA bao gồm các khái niệm, phân loại, đặc điểm, vai trò của hình thức MA qua biên giới, phân biệt MA và GI Thứ hai, nghiên cứu sự phát triển của thị trường MA trên thế giới qua các giai đoạn, nghiên cứu các đặc điểm thị trường, môi trường pháp lý của hình thức MA và những điều hiện để hình thức MA qua biên giới thành công Thứ ba, tổng hợp, phân tích đánh giá một số thương vụ MA qua biên giới điển hình để làm rõ những thành công và thất bại của hình thức MA qua biên giới 2.2 Câu hỏi nghiên cứu Điều kiện để hình thức MA qua biên giới thành công hay thất bại trong thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế? III. Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Bài tập nhóm tập trung nghiên cứu về hoạt động MA qua biên giới, những thương vụ thành công, những nguyên nhân của sự thất bại. Cụ thể trong bài có sự phân tích các thương vụ MA của công ty tiêu biểu và các dẫn chứng cho những thành công hay thất bại điển hình. Các đánh giá và nhận định được đưa ra dưới góc độ các doanh nghiệp nước ngoài có hoạt động MA qua biên giới. Phạm vi về thời gian: Hình thức MA đã xuất hiện lần đầu tiên từ giai đoạn năm 1895 đến 1905. Mỹ là nơi diễn ra các cuộc đại sáp nhập đầu tiên. Như vậy, bài tập nhóm sẽ mang tính khái quát về hoạt động MA trên thế giới từ năm 1895 đến năm 2013. Phạm vi về không gian: Hoạt động MA diễn ra rất mạnh, đối tượng tham gia các thương vụ có thể là giữa các Doanh nghiệp trong nước với nhau, giữa các Công ty con của các doanh nghiệp nước ngoài tại một quốc gia, hay của Công ty nước ngoài và công ty trong nước. Trong khuôn khổ bài tập nhóm này sẽ tập trung nghiên cứu những thương vụ MA qua biên giới. IV. Phương pháp nghiên cứu Các phương pháp được sử dụng trong quá trình thực hiện bài tập nhóm bao gồm: Nghiên cứu các tài liệu là các sách về MA, các văn bản luật liên quan, các báo cáo thường niên của các tổ chức kinh tế trong và ngoài nước có uy tín để tổng thuật phần lý thuyết về các khái niệm, phân loại, đặc điểm, các chủ thể tham gia, các ngành thường diễn ra hình thức MA qua biên giới Phương pháp so sánh sử dụng để so sánh giữa MA, giữa MA và GI Phương pháp phân tích được vận dụng để chỉ ra những điều kiện để hình thức MA thành công

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

-*** -BÀI TẬP NHÓM

HÌNH THỨC MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP

QUA BIÊN GIỚI

Học viên nhóm 1: Nguyễn Thùy Dương

Nguyễn Ngọc Long Nguyễn Tuấn Sơn

Vũ Thanh Trà Đàm Trường Vân Đoàn Thị Vy Lớp: Cao học KTQT – K22 Giáo viên hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Thị Kim Anh

Hà Nội, 6/2014

MỤC LỤC

2.1 Quy định về M&A của một số nước trên thế giới 19

2.1.1 Trung Quốc 19

2.1.2 Thái Lan 20

2.1.3 Malaysia 21

Trước khi hợp tác 39

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

3 IMAA Viện Mua lại, sáp nhập và liên minh

DANH MỤC BẢNG BIỂU

1 Biểu đồ 1 M&A toàn cầu phân theo ngành và giá trị

Chương 1: MỞ ĐẦU

I Lý do chọn vấn đề nghiên cứu

Hình thức M&A hiện nay đang trở thành một hoạt động kinh tế sôi nổi, tiên tiếnđược nhiều quốc gia áp dụng trên thế giới Với những lợi ích mà M&A mang lại,dường như nó đã trở thành một giải pháp giúp các doanh nghiệp giải quyết những vấn

đề khó khăn trong quá trình kinh doanh và phát triển Xu hướng gia tăng cả về sốlượng và quy mô trung bình của các thương vụ giao dịch đã được duy trì trong mộtkhoảng thời gian dài Sự cạnh tranh của các doanh nghiệp không chỉ còn dừng lại ởviệc cạnh tranh về sản phẩm và thị trường tiêu thụ mà còn cạnh tranh ở khả năng bànhtrướng, mở rộng, thâu tóm hoặc sáp nhập với doanh nghiệp khác

Nếu trước đây, M&A là hoạt động diễn ra mạnh mẽ ở các thị trường kinh tế lớn

ở Châu Âu hay Mỹ thì hiện nay làn sóng ấy đang diễn ra tại các nền kinh tế mới nổinhư Nga, Trung Quốc, Ấn Độ, Đông Âu, châu Á – Thái Bình Dương rất sôi động.Trong M&A, khi các công ty tham gia đạt được những giá trị cộng hưởng và hoànthành mục tiêu đặt ra của mình, làm cho tổ chức mới hoạt động thống nhất, có hiệuquả thì đó là sự thành công của một thương vụ M&A Còn nếu như quá trình M&Adiễn ra nhưng không đem lại giá trị gì, làm cho các công ty rơi vào hoàn cảnh khókhăn hơn hay hoạt động kém hiệu quả thì quá trình M&A đó đã thất bại

Với sự đa dạng của M&A trong quá trình hình thành và phát triển, rất nhiềuchuyên gia nghiên cứu, rất nhiều diễn đàn ra đời để bàn luận về M&A Nhưng có lẽmục tiêu cao nhất vẫn là xây dựng một khung pháp lý phù hợp để tạo điều kiện chonhững thương vụ M&A vượt qua những khó khăn, thách thức, đến với thành công

Từ việc xác định được mục tiêu chung đó, nhóm 1 chọn vấn đề “Hình thứcM&A qua biên giới” với những nội dung chính liên quan đến khung khổ lý thuyết vềM&A qua biên giới, tìm hiểu và tổng hợp những điều kiện cần thiết để M&A thànhcông và một số trường hợp M&A điển hình minh chứng cho thành công của M&Atrên thế giới

II Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu

2.1 Mục tiêu nghiên cứu:

Thứ nhất, cung cấp hệ thống khung khổ lý thuyết cơ bản về hoạt động M&A

bao gồm các khái niệm, phân loại, đặc điểm, vai trò của hình thức M&A qua biên giới,phân biệt M&A và GI

Thứ hai, nghiên cứu sự phát triển của thị trường M&A trên thế giới qua các giai

đoạn, nghiên cứu các đặc điểm thị trường, môi trường pháp lý của hình thức M&A vànhững điều hiện để hình thức M&A qua biên giới thành công

Thứ ba, tổng hợp, phân tích đánh giá một số thương vụ M&A qua biên giới

điển hình để làm rõ những thành công và thất bại của hình thức M&A qua biên giới

2.2 Câu hỏi nghiên cứu

Điều kiện để hình thức M&A qua biên giới thành công hay thất bại trong thời

kỳ hội nhập kinh tế quốc tế?

III Đối tượng, phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Bài tập nhóm tập trung nghiên cứu về hoạt động M&A

qua biên giới, những thương vụ thành công, những nguyên nhân của sự thất bại Cụthể trong bài có sự phân tích các thương vụ M&A của công ty tiêu biểu và các dẫnchứng cho những thành công hay thất bại điển hình Các đánh giá và nhận định đượcđưa ra dưới góc độ các doanh nghiệp nước ngoài có hoạt động M&A qua biên giới

Phạm vi về thời gian: Hình thức M&A đã xuất hiện lần đầu tiên từ giai đoạn

năm 1895 đến 1905 Mỹ là nơi diễn ra các cuộc đại sáp nhập đầu tiên Như vậy, bàitập nhóm sẽ mang tính khái quát về hoạt động M&A trên thế giới từ năm 1895 đếnnăm 2013

Phạm vi về không gian: Hoạt động M&A diễn ra rất mạnh, đối tượng tham gia

các thương vụ có thể là giữa các Doanh nghiệp trong nước với nhau, giữa các Công tycon của các doanh nghiệp nước ngoài tại một quốc gia, hay của Công ty nước ngoài vàcông ty trong nước Trong khuôn khổ bài tập nhóm này sẽ tập trung nghiên cứu nhữngthương vụ M&A qua biên giới

IV Phương pháp nghiên cứu

Các phương pháp được sử dụng trong quá trình thực hiện bài tập nhóm bao gồm:

- Nghiên cứu các tài liệu là các sách về M&A, các văn bản luật liên quan, các báocáo thường niên của các tổ chức kinh tế trong và ngoài nước có uy tín để tổng thuậtphần lý thuyết về các khái niệm, phân loại, đặc điểm, các chủ thể tham gia, các ngànhthường diễn ra hình thức M&A qua biên giới

- Phương pháp so sánh sử dụng để so sánh giữa M&A, giữa M&A và GI

- Phương pháp phân tích được vận dụng để chỉ ra những điều kiện để hình thứcM&A thành công

- Phương pháp thống kê số liệu từ các báo cáo và những trang web về kinh tế đểtổng hợp các bảng biểu về M&A theo ngành và giá trị thương vụ, theo ngành và sốlượng các trường hợp M&A điển hình

V Cấu trúc bài tập nhóm

Chương 1: Giới thiệu chung về đề tài nghiên cứu gồm lý do lựa chọn đề tài, mục tiêu,

câu hỏi nghiên cứu, đối tượng, phạm vi về không gian, thời gian nghiên cứu, phươngpháp nghiên cứu và cấu trúc của đề tài

Chương 2: Trình bày một số khái niệm liên quan đến M&A qua biên giới, phân biệt

M&A và GI Bên cạnh đó, chương 2 nghiên cứu, tìm hiểu môi trường pháp lý của hìnhthức M&A và đánh giá vai trò của M&A trong thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế

Chương 3: Tổng hợp, đánh giá một số điều kiện để hình thức M&A thành công và

giới thiệu trường hợp điển hình M&A

Chương 2: TỔNG THUẬT TÀI LIỆU

I Khung khổ lý thuyết

1.1 Khái niệm, đặc điểm, vai trò về M&A

1.1.1 Khái niệm

*Mua lại (Acquisition)

Acquisition được hiểu như một hành động tiếp quản bằng cách mua lại mộtcông ty (gọi là công ty mục tiêu) bởi một công ty khác (Andrew J và Milledge A.,2009) Trước đây, để thực hiện một thương vụ mua lại, các công ty thường hợp tácthương lượng với nhau, nhưng về sau này hình thức đã khác, và thương vụ mua lại cóthể diễn ra khi bên bị mua không sẵn lòng bán lại hoặc bên bị mua không biết về bênmua

Một thương vụ mua lại thường đề cập đến một công ty nhỏ bị mua lại bởi mộtcông ty lớn hơn, tuy nhiên đôi khi một công nhỏ hơn sẽ giành được quyền quản lý mộtcông ty lớn hơn hoặc là lâu đời hơn sau đó đổi tên công ty mới thành công ty đi mua

Một trường hợp đặc biệt của mua lại đó là hình thức thâu tóm ngược – reversetakeover (Andrew J và Milledge A., 2009), đây là là hình thức một công ty tư nhântìm cách mua lại một công ty cổ phần đại chúng qua đó cũng sẽ trở thành một công ty

cổ phần đại chúng, mà không cần thực hiện quá trình IPO (Phát hành lần đầu tiên racông chúng) Quá trình mua lại có thể được thực hiện bằng hai phương thức sau:

- Mua lại cổ phiếu: người mua trong trường hợp này có quyền quản lý công tymục tiêu Việc có được quyền sở hữu sẽ giúp người mua có quyền quản lý tài sản củacông ty, tuy nhiên hình thức này không làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh củacông ty nên người mua - tức người sở hữu công ty sẽ phải gánh chịu những khoản nợtích lũy trong quá khứ và tất cả những rủi ro mà công ty phải đối mặt trong quá trìnhkinh doanh

- Mua lại tài sản của công ty: số tiền công ty bị mua nhận từ việc bán lại sẽ đượctrả lại cho cổ đông bằng cổ tức trong trường hợp bán một phần tài sản hoặc là mộtkhoản hoàn trả trong trường hợp bán toàn bộ công ty Trong trường hợp này ngườimua thường sắp đặt chỉ nhằm mua lại một số tài sản mà họ cần và loại bỏ đi những tàisản hay những khoản nợ không cần thiết Điều này có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đốivới người mua khi họ có thể dự báo được những phần tài sản nào mà khoản nợ của nó

sẽ phát sinh trong tương lai, hay là những khoản thiệt hại không xác định được có thểxuất hiện như là việc kiện tụng, tranh chấp từ khuyết điểm của một dòng sản phẩm nào

đó, những khoản hoa hồng hay những hợp đồng lao động Một nhược điểm của hìnhthức mua bán này đó là việc nảy sinh nhiều trách nhiệm thuế, đặc biệt khi việc muabán được tiến hành ngoài lãnh thổ quốc gia, trong khi hình thức mua lại cổ phiếuthường không chịu hoặc chịu mức thuế thấp hơn.

*Sáp nhập (Merger)

Merger - sáp nhập là sự kết hợp của hai công ty để trở thành một công ty lớnhơn Những giao dịch loại này thường là tự nguyện và hình thức thanh toán hoặc làthông qua hoán đổi cổ phiếu (Andrew J và Milledge A., 2009), tức là hoán đổi sốlượng cổ phần của công ty cũ sang số lượng cổ phần của công ty mới tương ứng với tỷ

lệ phần trăm góp vốn của các công ty vào công ty mới – tỷ lệ này xác định dựa trên sựthỏa thuận lúc ký kết, hoặc là chi trả bằng tiền mặt

Một thỏa thuận hợp nhất có thể giống với một thương vụ mua lại toàn bộ(thường gọi là thâu tóm), tuy nhiên kết quả của nó là tạo ra tên công ty mới (thường làtên kết hợp giữa tên ban đầu của hai công ty) và một thương hiệu mới Tuy nhiên,trong một vài trường hợp việc một hoạt động M&A sẽ được gọi là một thỏa thuận hợpnhất, sáp nhập - Merger nhiều hơn là một thương vụ mua lại – Acquisition chỉ đơnthuần nhằm mục đích chính trị hoặc chiến lược marketing Những hình thức sáp nhập,hợp nhất kiểu này thường liên quan đến hình thức thanh toán bằng tiền mặt, ngược lạinhững hình thức sáp nhập, hợp nhất thuần túy lại áp dụng phương pháp hoán đổi cổphiếu khi đó các cổ đông của cả hai công ty đều có thể chia sẻ rủi ro, quyền lợi trongcông ty mới

Một loại hình đặc trưng của sáp nhập đó là hợp nhất, sáp nhập ngược- reversemerger Hình thức này cũng giống như hình thức thâu tóm ngược – reverse takeover,

là hình thức mà một công ty tư nhân tìm cách mua lại một công ty cổ phần đại chúng,qua đó cũng sẽ trở thành một công ty cổ phần đại chúng mà không cần thực hiện quátrình IPO (Andrew J và Milledge A., 2009)

1.1.2 Phân biệt Mua lại (Acquisition) và sáp nhập, hợp nhất (Merger)

Mặc dù có nhiều điểm tương đồng nhưng hai thuật ngữ Merger và Acquisitionvẫn có những điểm khác nhau có thể phân biệt được Khi một công ty tiếp quản mộtcông ty khác và trở thành chủ sở hữu mới thì thương vụ đó gọi là một acquisition –mua lại, công ty bị mua sẽ chấm dứt tồn tại, trong khi cổ phiếu của công ty mua vẫntiếp tục giao dịch bình thường Trên thực tế không phải lúc nào một thương vụ mua lạicũng sẽ làm chấm dứt sự tồn tài của công ty mục tiêu, trường hợp này chỉ xảy ra khicông ty đi mua mua lại toàn bộ tài sản của công ty mục tiêu (được gọi là hình thứcbuy-out), phần lớn những thương vụ mua lại là mua lại một phần tài sản hoặc vốn cổ

phần của công ty mục tiêu Khi đó công ty mục tiêu vẫn hoạt động bình thường, chỉ cóđiều phần tài sản bị mua sẽ thuộc về công ty đi mua Trong trường hợp mua lại cổphần thì công ty đi mua sẽ trở thành một cổ đông của công ty mục tiêu

Còn đối với Merger, theo nghĩa thuần túy thì một merger xảy ra khi hai công ty,thường là cùng kích cỡ đồng ý để tiến tới trở thành một công ty duy nhất thay vì là haicông ty độc lập Loại hình này gọi là “Merger of equals”- hợp nhất, sáp nhập bìnhđẳng (Andrew J và Milledge A., 2009), cổ phiếu của hai công ty sẽ được thay thếbằng cổ phiếu của công ty mới Trong thực tế loại hình sáp nhập - Merger of equalskhông diễn ra một cách thường xuyên Thông thường thì một công ty sẽ tiến hành hợpnhất với một công ty khác nhỏ hơn hoặc lớn hơn, sau đó sẽ chuyển toàn bộ cổ phiếucủa công ty nhỏ sang cổ phiếu của công ty lớn

Đôi khi việc phân biệt Acquisition và Merger lại dựa trên thái độ hợp tác của haibên Nếu cả hai công ty đều thể hiện tinh thần hợp tác, thân thiện thì hoạt động M&A

đó sẽ được công bố ra bên ngoài là Merger, ngược lại nếu thương vụ đó diễn ra trong

sự chống đối, thù địch và công ty mục tiêu không muốn thương vụ diễn ra thì nó sẽđược gọi là một Acquisition Ngoài ra, trong một số trường hợp, một hoạt động M&A

về bản chất là một Acquisition nhưng lại được công bố là Merger chỉ đơn thuần nhằmnhững mục đích tiết kiệm chi phí giao dịch, marketing hoặc là mục đích chính trị nào

đó

Tuy nhiên, trong thực tế sự phân biệt giữa Merger và Acquisition chi có ý nghĩaquan trọng đối với các nhà làm luật, các chuyên viên thuế, các kế toán viên nhưng nólại ít quan trọng đối với các nhà kinh tế nói riêng và cho cả nền kinh tế nói chung, bởi

lẽ người ta quan trọng bản chất của nó Do đó họ thường không dùng cụm từ Mergerhay Acquisition một cách tách biệt mà thay vào đó là một cụm từ quen thuộc là M&A

1.2 Đặc điểm của hoạt động M&A

M&A là hoạt động trong đó một công ty tìm cách giành quyền kiểm soát mộtcông ty khác qua việc nắm giữ một phần hoặc toàn bộ vốn, cổ phần hay tài sản củamột công ty mục tiêu “Quyền kiểm soát” là quyền đủ để tham gia quyết định nhữngvấn đề quan trọng thông qua việc đạt mức sở hữu nhất định về vốn hay cổ phần củadoanh nghiệp, đây là yếu tố quan trọng để phân biệt M&A với các hoạt động thôngthường khác Bản thân thị trường cho M&A cũng phân biệt với những thị trường cácsản phẩm và hoạt động kinh tế khác, sự khác biệt này thể hiện ở những đặc điểm sau:

- Hàng hóa của thị trường M&A là một loại tài sản đặc biệt, đó là những công ty,doanh nghiệp, tập đoàn, tổ chức Do đó nó là một tập hợp của nhiều loại tài sản khác

và có giá trị rất lớn Hàng hóa có mức độ trao đổi mua bán không thường xuyên vàviệc trao đổi mua bán tốn rất nhiều thời gian, công sức.

- Hoạt động của thị trường M&A bao quát tất cả các lĩnh vực, ngành nghề hoạtđộng kinh doanh Quy mô của thị trường M&A không bị giới hạn bởi khu vực, lãnhthổ, vừa có thể hoạt động trong nước, vừa có thể hoạt động xuyên quốc gia

Hoạt động M&A có ảnh hưởng lớn đến sự phát triển của các lĩnh vực, ngànhnghề mà nó tham gia, thậm chí ảnh hưởng tới sự phát triển của nền kinh tế một nước.Chính vì vậy hoạt động M&A chịu sự chi phối và điều chỉnh chặt chẽ của pháp luật,đặc biệt là các quy định về chống độc quyền và chính sách bảo hộ của Chính phủ

1.3 Các loại hình M&A

1.3.1 Phân loại dựa trên hình thức liên kết

- M&A theo chiều ngang: Mua lại theo chiều ngang là giao dịch mua lại giữa haidoanh nghiệp kinh doanh và cạnh tranh trực tiếp về một dòng sản phẩm và dịch vụtrên cùng một thị trường Kết quả của giao dịch này có thể mang lại cho các bên thamgia nhiều lợi ích như: mở rộng thị trường, giảm bớt đối thủ cạnh tranh, tận dụng nguồnnhân lực, nguyên liệu, công nghệ có sẵn…

- M&A theo chiều dọc: Mua lại theo chiều dọc hay thâu tóm chuỗi giá trị là giaodịch mua lại giữa một doanh nghiệp với một doanh nghiệp khác trong cùng một chuỗigiá trị để sản xuất ra sản phẩm cuối cùng Những hoạt động trong chuỗi giá trị baogồm: thiết kế, sản xuất, marketing, phân phối và các dịch vụ cung cấp cho khách hàngcuối cùng Có hai dạng mua lại theo chiều dọc: Liên kết giữa nhà cung cấp với công tysản xuất (Backward) và liên kết giữa công ty sản xuất với nhà phân phối (Forward).Việc mua lại các doanh nghiệp trong một chuỗi giá trị, đặc biệt là các doanh nghiệp cóthương hiệu và uy tín có thể giúp Bên Mua định vị được vị thế của mình trên thịtrường, tăng khả năng cạnh tranh và quảng bá hình ảnh đến khách hàng

- M&A kết hợp: Mua lại kết hợp là giao dịch mua lại diễn ra giữa hai doanhnghiệp hoạt động trong các lĩnh vực kinh doanh khác nhau, các ngành nghề không liênquan đến nhau Ở phạm vi rộng hơn (M&A – M&A) thì giao dịch này còn có tên gọikhác là “M&A hình thành tập đoàn” Kiểu giao dịch này rất phổ biến ở thập niên 60của thế kỷ 20 khi các luật chống độc quyền ngăn cản các doanh nghiệp có ý định sápnhập/mua lại theo chiều ngang hoặc theo chiều dọc bởi hình thức M&A hình thành tậpđoàn không ảnh hưởng đến mức độ tập trung của thị trường Lợi ích của hoạt động này

là giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hoá danh mục sản phẩm, tiết kiệm chi phí khi gianhập thị trường và lợi nhuận gia tăng nhờ có nhiều sản phẩm, dịch vụ

1.3.2 Phân loại dựa trên phạm vi lãnh thổ.

- M&A trong nước: Mua lại trong nước là giao dịch mua lại diễn ra giữa cácdoanh nghiệp trong cùng một lãnh thổ quốc gia

- M&A xuyên biên giới: Mua lại xuyên biên giới là giao dịch mua lại giữa cácdoanh nghiệp thuộc các quốc gia khác nhau như một hình thức đầu tư trực tiếp nướcngoài Tuy nhiên các thương vụ này thường phức tạp hơn các thương vụ trong nước vìnhững khác biệt về môi trường chính trị, kinh tế, văn hoá – xã hội và thủ tục hànhchính giữa các quốc gia

1.3.3 Phân loại dựa trên chiến lược mua:

- Mua lại thân thiện: Mua lại thân thiện là một giao dịch mà cả hai bên tham giađều muốn thực hiện vì nếu giao dịch thành công thì cả hai bên – bên bán và bên mua -đều có lợi

- Mua lại thù địch: Mua lại thù địch là một giao dịch mà trong đó bên mua bằngmọi cách phải mua lại bên kia cho dù bên bán có đồng ý bán hay không Trong trườnghợp này bên mua sẽ sử dụng sức mạnh tài chính của mình để thâu tóm công ty đối thủnhằm triệt tiêu sự cạnh tranh của đối thủ Mua lại thù địch là một hình thức khá phổbiến trên thế giới khi một doanh nghiệp muốn loại bỏ các đối thủ trên cùng một thịtrường

- Một số biện pháp để doanh nghiệp chống lại việc bị thâu tóm thù địch:

+ Poison pill: Đây là các điều khoản đặt ra để làm nản lòng các công ty có ýđịnh thâu tóm (poison pill là viên thuốc độc được trang bị cho các điệp viên sử dụngtrong trường hợp bị bại lộ) Poison pill là biện pháp phòng thủ phổ biến nhất Có nămloại "thuốc độc":

Cổ phiếu ưu đãi: Phát hành cổ phiếu ưu đãi trong đó có điều khoản cho phép

chuyển đổi sang cổ phiếu thường khi quá trình sáp nhập hoàn tất Điều đó dẫn đến tỷ

lệ sở hữu của bên thâu tóm bị pha loãng và chi phí của cuộc sáp nhập bị "đội" lên

Flip-over: Điều khoản cho phép cổ đông của công ty cũ được quyền mua cổ

phiếu của công ty mới sau khi sáp nhập với giá rất rẻ

Flip-in: Điều khoản cho phép cổ đông hiện hữu được quyền mua thêm cổ phiếu

với giá rất ưu đãi khi một cổ đông lớn có tỷ lệ sở hữu quá một tỷ lệ % nhất định

Back-end: Điều khoản cho phép các cổ đông hiện hữu được quyền chuyển đổi

cổ phiếu sang tiền mặt với giá được định sẵn khi quá trình thâu tóm xảy ra

+ Poison Puts: Điều khoản cho phép các nhà đầu tư đang giữ trái phiếu của công

ty được quyền nhận tiền trước ngày đáo hạn nếu công ty đang trong quá trình bị "thâutóm"

+ Staggered Board of Directors: Quy định bầu cử hội đồng quản trị so le, trong

đó chỉ một phần hội đồng quản trị được bầu lại theo từng năm thay vì bầu đồng loạtmột lúc Điều này dẫn đến tình trạng các thành viên Hội đồng quản trị cũ (công ty bịthâu tóm) tiếp tục đấu tranh trong một thời gian nhất định, ngăn không để công ty thâutóm đạt được mục đích của mình Phương pháp này kết hợp với poison pill tạo nênmột hệ thống phòng thủ chống bị thâu tóm rất hiệu quả

+ White Knight: Công ty bị thâu tóm sẽ chào mời một đối tác khác có thiện chíhơn để mua mình, thay vì sáp nhập với công ty "thù địch" ban đầu Năm 2006, Công

ty Dược Bayern của Đức đã trở thành "hiệp sĩ áo trắng" của Công ty Dược Schering

AG trước mối nguy cơ bị Merck thôn tính Kết quả là Schering AG sáp nhập vớiBayern và Công ty Bayer Schering Pharma ra đời

+ Crown Jewel: Công ty bị thâu tóm nêu ý định bán đi bộ phận hoặc tài sản cógiá trị nhất của mình nếu bị thâu tóm

+ Pac-Man Defense: Công ty bị thâu tóm quay lại thâu tóm chính công ty muốnthâu tóm mình Phương pháp này hiếm khi được sử dụng do tính khả thi không cao.Năm 1982, Công ty Martin Marietta đứng trước nguy cơ bị Tập đoàn Bendix thâu tóm,

đã bán đi tất cả các bộ phận phụ của mình để gây vốn mua ngược lại cổ phiếu Bendix.+ Jonestown Defense: Đây là phương pháp phòng thủ tiêu cực nhất, được đặt têntheo một thảm kịch xảy ra tại Jonestown, Guyna khi một nhóm giáo phái tự tử để duytrì quyền tự trị của mình Với phương pháp này, công ty đưa những phiên bản tiêu cựcnhất của các phương pháp nêu trên như bán tài sản có giá trị của mình với giá rẻ chotất cả mọi người, trừ công ty đang muốn thâu tóm hay vay những khoản nợ lớn, đắtkhông cần thiết Phương pháp Jonestown, nếu thực hiện thành công, cũng sẽ đẩy công

ty tới bờ vực phá sản hoặc để lại những di chứng xấu lâu dài cho công ty

1.4 Các chủ thể tham gia vào hoạt động M&A

Trong một giao dịch M&A, có sự tham gia và đóng góp của nhiều thành viênthuộc các bên khác nhau Mỗi thành phần, mỗi chủ thể tham gia vào hoạt động sẽ cóvai trò, mục tiêu, động cơ và cách thức thực hiện khác nhau nhưng đều vì một mụcđích chung là tiến hành M&A hiệu quả Không chỉ giới hạn ở Bên Mua và Bên Bán

mà trong một thương vụ M&A còn có sự tham gia của các thành phần khác, bao gồmđội ngũ tư vấn, cơ quan quản lý Nhà nước và một số chủ thể khác không tham gia trựctiếp hay gián tiếp vào thương vụ nhưng lại có tác động tới quyết định và tạo ra lợi íchcủa các bên liên quan như báo chí, khách hàng, đối thủ cạnh tranh và công chúng, dưluận

1.4.1 Bên Mua

Bên Mua là những người đem nguồn lực đầu tư vào các doanh nghiệp khác, tùyvào mục đích khi thực hiện M&A mà Bên Mua được biết tới là Bên Mua chiến lượchay Bên Mua thực hiện nhiều lần (Michael E.S, 2004)

- Bên Mua chiến lược: là các Công ty thực hiện việc mua lại nhằm hỗ trợ hoạtđộng kinh doanh không hiệu quả của họ Thông thường họ là những công ty sẽ tiếnhành hợp nhất, liên kết hoặc tích hợp với các đơn vị hoạt động khác mà các công tynày cũng đang nắm giữ tỷ lệ sở hữu nhất định Bên Mua chiến lược nhìn nhận một vụmua lại dưới góc độ những ảnh hưởng sẽ có đối với hoạt động kinh doanh hiện tại củamình và những ảnh hưởng có thể có từ hoạt động kinh doanh hiện tại của mình đối vớihoạt động kinh doanh của công ty bị mua lại

- Bên Mua thực hiện nhiều lần: Đối với nhiều Công ty, M&A đã trở thành công

cụ kinh doanh thường xuyên được sử dụng, nằm trong chiến lược hoạt động mở rộng

và bành trướng của các công ty đó Họ sẽ thực hiện nhiều cuộc mua lại, sáp nhập hayliên kết với các công ty mục tiêu trong suốt quá trình hoạt động kinh doanh của mình

Do đó, Bên Mua thực hiện nhiều lần có một số thuận lợi đặc thù, như là việc thông quanhiều lần M&A các công ty này đã nâng cao được năng lực đánh giá, đàm phán, kếtthúc vụ mua bán và tích hợp các giao dịch Họ biết họ làm tốt những gì và những gì họcòn chưa làm tốt, họ dễ dàng xác định được nhu cầu và mục tiêu của mình, cũng nhưtìm kiếm được đối tượng tiềm năng mà họ muốn hướng tới Ngoài ra đội ngũ nhânviên của họ cũng đã được trang bị kiến thức chuyên môn để thực hiện các thương vụnày, giấy tờ và các tài liệu cũng được chuẩn hóa Điều này tạo nên một lợi thế dànhcho các công ty mua lại nhiều lần, làm giảm bớt những khó khăn cho tổ chức và nhânviên trong quá trình tích hợp giữa hai thực thể

1.4.2 Bên Bán

Ngược lại với Bên Mua thường theo đuổi các thương vụ M&A và tìm kiếmcông ty mục tiêu tiềm năng thì đối với Bên Bán, về bản chất, chỉ là bên tham gia mộtlần Tuy nhiên trên thực tế, có nhiều công ty chỉ bán một phần doanh nghiệp, một đơn

vị bộ phận chứ không bán toàn bộ công ty Do đó, tùy thuộc vào mục đích và phầndoanh nghiệp bị bán đi mà phân chia làm hai loại là Bên Bán một phần và Bên Bántoàn bộ (Michael E.S, 2004)

- Bên Bán một phần: nhiều thương vụ chỉ liên quan đến bán một phần công ty,nhưng số này không nhiều bằng những thương vụ bán toàn bộ công ty Trong nhiềutrường hợp đây có thể là bước đầu tiên trong một loạt các giao dịch khác mà kết quả là

bán lại toàn bộ công ty Vì vậy, bán lại một phần có thể được hiểu như một cơ chế tàitrợ vốn để phát triển sản xuất kinh doanh hoặc giao dịch này sẽ tạo tính thanh khoảncho một vài cổ đông của Bên Bán một phần.

- Bên Bán toàn bộ: hình thức theo kiểu truyền thống, công ty sẽ bị bán đi toàn bộ.Đối với Bên Bán thì đây là giao dịch đầu tiên và cuối cùng Vì vậy Bên Bán thườngtrải qua một quy trình phức tạp và chi tiết nhằm đưa ra quyết định bán để đảm bảoquyết định đó làm cho giá trị cổ đông có thể được tối đa hóa nếu bán công ty trongmột thời điểm nhất định

1.4.3 Đội ngũ tư vấn

Ngay kể cả với các công ty thực hiện nhiều thương vụ M&A, có đội ngũ nhânviên có kinh nghiệm trong việc thực hiện hoạt động M&A nhưng trên thực tế các giaodịch M&A vẫn chứa đựng trong nó những rủi ro cao Do đó, các công ty thường có xuhướng thuê các chuyên gia tư vấn Nguồn nhân lực tư vấn trong hoạt động M&A trởthành một thành phần quan trọng trong một thương vụ M&A Họ có thể là luật sư,ngân hàng đầu tư, kiểm toán viên, chuyên viên tư vấn của các tổ chức tư vấn

- Luật sư: là những người tư vấn về pháp lý, pháp luật, tiến hành thủ tục pháp lý,đưa ra những cảnh báo về vi phạm luật pháp

- Ngân hàng đầu tư: đưa ra những tư vấn về thị trường, cổ phiếu, điều khoản tàichính và giá trị của tiền tệ, xác định mục tiêu tiềm năng, định giá, cơ cấu lại về mặt tàichính và các lựa chọn tài chính cho các giao dịch

- Kiểm toán viên: là những người đem lại sự đảm bảo cho cả hai bên tham giathương vụ Là những người đánh giá về sự đúng đắn, chính xác, rõ ràng và minh bạchcủa các thông tin mà mỗi bên đưa ra, đó là thông tin trên các báo cáo tài chính, sổ sách

kế toán, … Ngoài ra, kiểm toán viên còn đưa ra những lời khuyên về cơ cấu lại về mặttài chính của một công ty cũng như các chiến lược về thuế và kế toán

- Chuyên viên tư vấn của các tổ chức tư vấn: các tổ chức tư vấn được thành lập ra

để nghiên cứu chuyên sâu về các khía cạnh của M&A, nghiên cứu các chiến lược, cáchthức Các chuyên viên là những người có nhiều kinh nghiệm trong hoạt động M&A,

họ có thể đóng góp vai trò của mình lớn hơn luật sư, ngân hàng hay kiểm toán viên vì

họ thường bao quát tất cả các tiến trình, bước thực hiện trong một giao dịch M&A,tham gia vào các quyết định quan trọng của các bên, từ tư vấn xác lập mục tiêu, xâydựng chiến lược thực hiện trong giai đoạn đầu, thẩm định chi tiết cũng như lên kếhoạch hợp nhất, sáp nhập trong giai đoạn sau

1.4.4 Cơ quan quản lý Nhà nước

Hầu hết hoạt động M&A đều được Nhà nước và luật pháp điều chỉnh theo cáchthức riêng của mỗi quốc gia Ở mỗi nước khác nhau lại có những quy định về luậtpháp, thủ tục pháp lý khác nhau Do đó, bất kì doanh nghiệp nào khi tiến hành M&Ađều phải nghiên cứu và tuân thủ luật pháp của nước mình và của nước khác trongtrường hợp M&A ngoài lãnh thổ quốc gia.

Trong các ngành và lĩnh vực kinh doanh lớn (điển hình là ở Mỹ và các nướcphát triển) thì sẽ chịu sự chi phối của một số quy định và cơ quan điều chỉnh cụ thểcủa ngành Ngoài ra, trong tiến trình toàn cầu hóa thì các ngành còn chịu sự điều chỉnhcủa luật pháp quốc tế, công ước quốc tế,… Do vậy, tiến hành M&A phải xem xét tất

cả các quy định của các cơ quan điều chỉnh và điều ước quốc tế (nếu có) của ngành đó

1.5 Các ngành kinh tế thường diễn ra hoạt động M&A

Hoạt động M&A trên thế giới được diễn ra ở rất nhiều ngành và lĩnh vực khácnhau, nhưng hầu hết những ngành tập trung chủ yếu là những ngành đóng góp phầnlớn vào sự tăng trưởng kinh tế xã hội

Nguồn: Báo cáo của IMAA về “Thị trường M&A toàn cầu”

Theo biểu đồ 1.1 có thể nhận thấy rằng phần lớn các thương vụ M&A quy môlớn về giá trị đều thuộc lĩnh vực năng lượng và viễn thông, đây là hai ngành quantrọng đối với một số nước đi đầu như Mỹ, Nga, Anh, Nhật Bản Ngành năng lượngđược các nước lớn trên thế giới tập trung đầu tư phát triển, vì lý do kinh tế và cả vềchính trị, chạy đua trong công nghiệp năng lượng

Nguồn: Báo cáo của IMAA về “Thị trường M&A toàn cầu”

Về số lượng theo biểu đồ 1.2 thì các thương vụ giữa các công ty trong lĩnh vựcsản xuất công nghiệp chiếm đa số, tiếp đến là các công ty thuộc lĩnh vực tài chính vàcông nghệ cao với số lượng thương vụ gần tương đương nhau Công nghiệp, tài chính,công nghệ cao là những ngành kinh tế trọng điểm của nhiều quốc gia trên thế giới

Đối với ngành sản xuất hàng tiêu dùng, là một ngành kinh tế tiềm năng chiếm16% về số lượng các thương vụ nhưng số lượng thương vụ ấy lại chỉ chiếm 5% về giátrị Các ngành như năng lượng, viễn thông tuy chiếm tỉ lệ nhỏ về số lượng thương vụnhưng lại chiếm một giá trị rất lớn Có thể lý giải điều này là bởi vì những ngành kinh

tế như năng lượng, tài chính, viễn thông là những ngành kinh tế được chú trọng đầu tư

và phát triển tại các nước lớn, các nước phát triển tiên tiến trên thế giới còn một sốngành như sản xuất hàng tiêu dùng và công nghiệp là những ngành quan trọng tại cácnước đang phát triển và kém phát triển, vì vậy nguồn lực dành cho các ngành kinh tế ởnước này thấp hơn rất nhiều so với nguồn lực của các nước có nền kinh tế hàng đầuthế giới

1.6 Phân biệt M&A và GI

Bảng 1: Phân biệt M&A và GI

1 Định Mua lại: Acquisition - được hiểu như Đầu tư mới: là một hình thức

một hành động tiếp quản bằng cáchmua lại một công ty (gọi là công ty mụctiêu) bởi một công ty khác (Andrew J

và Milledge A., 2009)

Sáp nhập: Merger - sáp nhập là sự kết

hợp của hai công ty để trở thành mộtcông ty lớn hơn Những giao dịch loạinày thường là tự nguyện và hình thứcthanh toán hoặc là thông qua hoán đổi

cổ phiếu (Andrew J và Milledge A.,2009)

đầu tư nhằm xây dựng nhà máymới hoặc mở rộng nhà máy/dâytruyền hiện có

2 Đối

tượng

Thường diễn ra trong lĩnh vực tài chínhngân hàng, lĩnh vực công nghệ (điện,điện tử, tin học )

Tất cả các lĩnh vực trong nềnkinh tế, nhưng phần lớn vẫn tậptrung trong lĩnh vực cơ khí, chếtạo

3 Tác

động

Gia tăng uy tín, giá trị, giá trị cổ phiếucho công ty mua lại hoặc công ty saukhi sáp nhập do mọi người kỳ vọngcông ty mới sẽ hoạt động tốt hơn

Mở rộng thị trường, gia tăngnăng lực sản xuất của công tyGI

4 Kết

quả

Một công ty (thương hiệu) mới đượchình thành hoặc tăng quy một công ty

Đồng thời là sự biến mất của một (hoặc

cả hai) công ty (thương hiệu)

Kết quả là một công ty mới đượchình thành hoặc xây dựng, mởrộng thêm nhà xưởng

5 Mục

đích

Tìm kiếm lợi ích kinh tế nhờ tăng quy

mô, giảm chi phí và mở rộng thị trường

Tìm kiếm lợi ích kinh tế thôngqua hoạt động đầu tư mới, xâydựng mới nhà xưởng mới hoặc

mở rộng nhà xưởng hiện có

6 Xu

hướng

Các nước phát triển sợ “thôn tính”

ngành nghề mũi nhọn của quốc gia bởi

sự lớn mạnh về quy mô của các tậpđoàn lớn có thể gây sức ép lên phápluật của chính phủ nước chủ nhà

Các nước phát triển thích hìnhthức GI hơn do:

- Giải quyết công ăn việc làmcho nước chủ nhà

- Tiếp thu được khoa học kỹthuật, công nghệ từ nước đầu tư

- Tiếp thu kỹ thuật quản lý từnước đầu tư

7 Tính Thường có thể dự đoán trước căn cứ Đối với doanh nghiệp mới hoàn

rủi ro

vào tình hình hoạt động và khả năngquản lý của các công ty tham gia vàoquá trình M&A

toàn hoặc doanh nghiệp cung cấpsản phẩm mới tại thị trường đặtnhà máy sản xuất, rủi ro thường

sẽ cao hơn và khó dự đoán trước

8 Việc

làm

- Sau các thương vụ M&A, thường sẽdẫn đến tinh giảm biên chế, ảnh hưởngđến công ăn việc làm người lao động

- Trong dài hạn làm tăng cạnh tranh độcquyền

- Có thể ảnh hưởng đến an ninh nướcchủ nhà vì tài sản nước chủ nhà rơi vàotay nhà đầu tư nước ngoài

- Giải quyết ngay vấn đề công ănviệc làm

- Thay đổi cơ cấu kinh tế thôngqua xây dựng doanh nghiệp mới

- Không khuyến khích những doanhnghiệp có ảnh hưởng lớn đến thịtrường, ngành và an ninh chính trị

Được các nước khuyến khích donhững lợi ích kinh tế, và xã hội(giải quyết công ăn việc làm) màdoanh nghiệp GI mang lại

- Khả năng cạnh tranh toàn cầu tăng,giảm chi phí trong lĩnh vực R&D, sảnxuất, phân phối và lưu thông

- Mở rộng thị trường sang cáckhu vực mới

- Tận dụng lợi thế về nhân công,địa lý, nguồn nguyên vật liệu củanước chủ nhà

II Môi trường pháp lý của hình thức M&A qua biên giới

2.1 Quy định về M&A của một số nước trên thế giới

nhà đầu tư nước ngoài, tình hình tài chính, quy mô kinh doanh, cơ cấu cổ phần, kếhoạch ổn định nhân sự và đặc biệt là cách thức quản lý công ty mới Trung Quốc yêucầu các nhà đầu tư nước ngoài cung cấp kế hoạch để cải tiến cơ cấu quản lý và thúcđẩy tăng trưởng bền vững của doanh nghiệp nhà nước.

Về vấn đề giá cả mua lại doanh nghiệp: Trung Quốc quyết định giá mua lạidoanh nghiệp phải dựa trên giá trị tài sản hoặc giá trị cổ phần do một công ty đánh giátài sản ở Trung Quốc đưa ra Phương pháp đánh giá tài sản hoặc cổ phần phải làphương pháp được quốc tế công nhận Nếu như giá mua lại doanh nghiệp thấp hơn giátrị đó thì cuộc chuyển nhượng này không được phép thực hiện

Về thuế áp dụng cho các giao dịch M&A, Trung Quốc căn cứ vào từng hìnhthức M&A để áp dụng mức thuế suất khác nhau đối với từng giao dịch

2.1.2 Thái Lan

M&A hai hoặc nhiều công ty có thể dưới các hình thức sau: i, Sáp nhập (hợpnhất) ii, Mua lại cổ phần iii, Mua lại tài sản Trong ba hình thức trên thì hình thức hợpnhất là ít phổ biến tại Thái Lan do Thái Lan không khuyến khích hình thức hợp nhấtcác công ty

Trong một số lĩnh vực nhất định (Ngân hàng, tài chính tín dụng, bảo hiểm nhânthọ, đại lý du lịch, hàng hải, hàng không…) Thái Lan đều có những giới hạn về vốn và

số lượng người nước ngoài tham gia vào hoạt động quản lý

Về thuế, Thái Lan dành nhiều ưu đãi về thuế cho các nhà đầu tư nước ngoài.Thuế doanh lợi là 30% đối với M&A bằng hình thức tài sản Còn đối với mua lại cổphiếu, Thái Lan áp dụng thuế lũy tiến từ 5% - 37% đối với công dân Thái và 30% chocác công ty nội địa và 15% khấu trừ trước cho công dân và công ty nước ngoài

Thuế trước bạ là 0,5 % trên số bất động sản ( được miễn nếu như các điều kiện

đặt ra được đáp ứng ) đối với hình thức đầu tư mua lại bằng tài sản và sáp nhập Và0,1% giá bán ra hoặc giá trị cổ phiếu đã trả ( tùy theo giá trị nào lớn hơn )

Hình thức đầu tư bằng cách mua lại cổ phiếu và sáp nhập được miễn thuế VAT,còn mua lại tài sản chỉ bị đánh 7% trên bất động sản và được miễn nếu chuyển nhượngtoàn bộ công ty

Về vấn đề người lao động, Thái Lan quy định tất cả người lao động phải đồng ývới bản kế hoạch nhân sự do bên mua đưa ra Bản kế hoạch đó phải đảm bảo đượcquyền lợi của người lao động Đối với những người xin thôi việc, công ty phải đền bùcho họ theo quy định của luật lao động tùy theo thời gian làm việc cho công ty

2.1.3 Malaysia

Mặc dù, luôn chào đón các nhà đầu tư nước ngoài nhưng chính phủ Malaysiavẫn cố gắng tăng tỷ lệ sở hữu của công dân Malaysia và Bumiputra (người Malaysiabản địa ) ở các công ty bị M&A Với mục đích đó, Malaysia luôn đảm bảo rằng tỷ lệ

sở hữu trong nền kinh tế Malaysia theo tỷ lệ tối thiểu là 30% sở hữu thuộc vềBumiputra, 40% thuộc về người Malaysia khác và tối đa 30% thuộc về người nướcngoài

Đối với hình thức đầu tư mua lại cổ phiếu, nhà đầu tư nước ngoài phải xin phépCục đầu tư nước ngoài nếu như mua mua lại hơn 15% cổ phiếu của công ty nội địahoặc mua cổ phiếu với tổng giá trị hơn 10 triệu ringgit Malaysia ( RM 10.000.000).Đối với hình thức đầu tư mua lại tài sản, nhà đầu tư nước ngoài cũng phải xin phépcục đầu tư nước ngoài và chỉ được phép mua tài sản có giá trị lớn hơn 150.000 RinggítMalaysia, đồng thời không bị giới hạn số tài sản được mua

Về vấn đề người lao động, trước khi tiến hành M&A thì nhà đầu tư nước ngoàikhông cần phải lấy ý kiến người lao động Công ty mới chỉ cần đảm bảo sao cho ngườilao động vẫn giữ được các điều kiện làm việc như trước đây Các công ty phải cố gắngtuyển dụng và đào tạo người Malaysia sao cho họ có thể tham gia vào các vị trí trongcông ty

Nói chung, Malaysia không có luật chống độc quyền áp dụng với tất cả cácngành Tuy nhiên, trong lĩnh vực truyền thông và viễn thông thì có luật về chống độcquyền theo đó nhà đầu tư nước ngoài không được phép đầu tư vào những dự án làmgiảm tính cạnh tranh trên thị trường viễn thông

Về thuế, Malaysia chỉ đánh thuế thu nhập 20% đối với 500.000 Ringgit đầu tiên

và 25% đối với số thu nhập còn lại

2.1.4 Singapore

Trước khi Luật công ty của Singapore có hiệu lực (ngày 15/6/2005), các giaodịch thường được gọi là “sáp nhập” thực chất là công ty B mua lại tài sản của công ty

A nhờ đó công ty B phát hành cổ phiếu của công ty mình cho công ty A Hay công ty

A và công ty B có thể cùng góp tài sản để lập thành công ty C và công ty C sẽ pháthành cổ phiếu cho hai công ty trên Mặc dù về tài sản là chung trong một công tynhưng về tư cách pháp nhân thì công ty A, công ty B và công ty C (nếu phù hợp) vẫn

là ba công ty riêng biệt Sau khi luật công ty ra đời, Singapore đặt ra những quy địnhchặt chẽ hơn đối với hình thức hợp nhất (sáp nhập) công ty Sau khi hợp nhất hai hay

nhiều công ty thì có thể hình thành một công ty hợp nhất hoặc là hình thành một công

Hoa Kỳ có lẽ là một trong những nước đi đầu trong kinh nghiệm thực hiện quản

lý nhà nước đối với hoạt động M&A Luật chống độc quyền Sherman được ban hành

từ năm 1890

Về định chế quản lý M&A, đạo luật ủy ban Thương mại liên bang (FTC) năm

1975 đã quy định “ngăn cấm mọi hành vi không lành mạnh đe dọa tính cạnh tranh củathị trường” và trao cho cơ quan hành pháp này chức năng độc lập thực thi các luậtchống độc quyền của liên bang Tiếp theo, năm 1976 Luật chống độc quyền Hart-Scott-Rodino (HSR) bắt buộc các bên liên quan phải thông báo và nộp hồ sơ thẩm tralên FTC và Bộ Tư pháp trước khi hoàn tất vụ sáp nhập Quy định này được áp dụngđối với tất cả những vụ sáp nhập mà một trong hai bên có doanh thu trên 100 triệuUSD và bên còn lại trên 10 triệu USD, với giá trị chuyển nhượng vượt quá 15 triệuUSD Nếu các công ty thuộc đối tượng như trên thực hiện sáp nhập mà không quathẩm tra của FTC và Bộ Tư pháp sẽ bị hủy thỏa thuận chuyển nhượng và có thể bị phạtlên đến 10000 USD/ngày

2.2 Môi trường pháp lý của hoạt động M&A tại Việt Nam

Hiện tại, khung pháp luật liên quan đến hoạt động M&A ở Việt Nam nằm ởnhiều văn bản luật khác nhau vì hoạt động M&A liên quan đến rất nhiều vấn đề như:Luật doanh nghiệp, Luật đầu tư, Luật cạnh tranh, Luật chứng khoán, Bộ Luật dân sự,Luật kế toán, Bộ Luật lao động, Luật các tổ chức tín dụng, Luật đất đai, pháp luật về

cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, các văn bản cam kết quốc tế của Việt Nam, Luật

sở hữu trí tuệ, Pháp lệnh quản lý ngoại hối Mỗi văn bản luật trên lại chi phối hay điềuchỉnh các vấn đề khác nhau liên quan đến hoạt động M&A

2.2.1 Môi trường pháp lý của hoạt động M&A tại Việt Nam

- Luật Doanh nghiệp: Luật doanh nghiệp đưa ra khái niệm và trình tự thủ tục sápnhập, hợp nhất, doanh nghiệp tại điều 153, 154 như đã trình bày ở mục 1.1, chương 1,