Tiểu luận cuối kỳ môn học Định giá doanh nghiệp Đề tài Định giá công ty cổ phần công nghiệp cao su miền nam

Các công ty trong ngành: Theo số liệu thống kê tính đến năm 2013 của Hiệp hội Cao su Việt Nam, cả nước có 830 doanh nghiệp đang hoạt động trong ngành săm lốp, trong đó có 170 doanh nghi

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

-

TIỂU LUẬN CUỐI KỲ MÔN HỌC: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

ĐỀ TÀI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN CÔNG NGHIỆP CAO SU MIỀN NAM

(0764936801/hoahoang.202111038@st.ueh.edu.vn)

Tp Hồ Chí Minh – Năm 2021

LỜI CẢM ƠN

Em xin chân thành cảm ơn Cô Vy trong thời gian vừa qua đã tận tình hướng dẫn lớp chúng em có được những kiến thức quý giá của môn học từ đó giúp chúng

em có được một nền tảng tốt để hoàn thành bài tiểu luận cuối kỳ

Dù đã cố gắng hết sức, tuy nhiên, trong quá trình làm bài, không thể không tránh khỏi những thiếu sót và còn những giới hạn trong bài làm Do đó, em rất mong nhận được những nhận xét và ý kiến đóng góp của Cô Từ những nhận xét đó, là cơ sở để

em có thể cải thiện kiến thức cũng như kỹ năng làm bài sau này Em cam kết bài tiểu luận là do bản thân thực hiện, tuân thủ hoàn toàn các quy định của trường Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh về thực hiện bài tiểu luận cuối kỳ

TP Hồ Chí Minh, ngày 19 tháng 10 năm 2021

Người thực hiện đề tài Hoàng Thị Hoa

Giới Thiệu

lốp xe hàng đầu Việt Nam và là đơn vị dẫn đầu trong nghành công nghiệp cao su Tháng 08/2009 Công ty chính thức niêm yết 25.000.000 cổ phiếu trên Sở giao dịch Chứng khoán Tp.HCM với mã chứng khoán CSM

Hiện nay, Công ty có 5 xí nghiệp thành viên, hoạt động trải rộng trên phạm vi cả nước nh v Lĩ ực hoạt động chí nh: s n xu ă ấ ă t s m l ố p c á c loại t xe đ ừ ạ p, xe m áy, xe ô

tô đế n xe c ng nghi p, xe n ng nghi p Ngo ô ệ ô ệ à i ra c ò n c ó cá c sản ph ẩm khác như: cao su k ỹ thuật, gă ng tay latex, b ng t ă ải, phân phố á i c c lo ạ i nguyên v t liệu v ậ à hó a chấ t ph c v cho ng ụ ụ à nh s n xu t c ả ấ á c s ả n ph m cao su như than đen, v i m nh và ẩ ả à cung c ấ p c á c lo ạ i phụ tùng cao su cho c ng nghi p ch ô ệ ế tạ o m á y, l ắ p r p xe ô tô á Thời điểm định giá là ngày kết thúc niên độ tài chính năm 2020 của CASUMINA ngày 31 tháng 12 năm 2020

Nguồn thông tin tham khảo:

Các nguồn thông tin được sử dụng trong quá trình thẩm định giá và mức độ kiểm tra, thẩm định các nguồn thông tin đó

Các báo cáo tài chính của doanh nghiệp thẩm định giá cũng như các doanh nghiệp tương tự cùng ngành đã được kiểm toán bởi các công ty kiếm toán chúng tôi thu thập được từ Vietstock.vn và Cafef.vn

Báo cáo ngành săm lốp - vietdata

https://www.vietdata.vn/fileman/Uploads/tbBaoCao/6947/BCNganhSamLop10052017FPTSVN.pdf

Thông tin kinh tế vi mô, vĩ mô và các thông tin thị trường chúng tôi có được từ các bài viết tham khảo trên Internet

I PHÂN TÍCH VĨ MÔ

1 Triển vọng phục hồi kinh tế toàn cầu

- Kinh tế thế giới giai đoạn 2021 - 2025 được dự báo sẽ còn diễn biến phức tạp trong bối cảnh gia tăng cạnh tranh chiến lược giữa các nước lớn, cùng với những yếu tố khó lường từ đại dịch Covid 19 -

- Theo IMF, đại dịch COVID-19 dự kiến khiến GDP toàn cầu từ năm 2020 đến năm 2025 mất 22.000 tỷ USD Ngân hàng trung ương các nước trên thế giới sẽ tiến hành các chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có và sẽ duy trì ít nhất đến năm 2023, điều này có tác động rất lớn đến nền kinh tế thế giới như:

+ Các quan chức của Fed nói rằng cho đến ít nhất là năm 2023, lãi suất sẽ duy trì ở mức gần 0% đồng thời cam kết duy trì chương trình mua trái phiếu ít nhất

là 120 tỷ USD mỗi tháng đến khi có tiến triển rõ ràng hơn trong việc đạt mục tiêu tối đa việc làm và lạm phát 2% Tân Tổng thống Mỹ Joe Biden mới đây cũng đã đề xuất thêm gói kích cầu trị giá 1.900 tỷ USD IMF dự báo, GDP của

Mỹ được dự đoán sẽ tăng trưởng 5,1% trong năm nay sau khi giảm 3,4% trong năm 2020

+ Vào tháng 12/2020, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng quy mô chương trình mua trái phiếu khẩn cấp lên 1.850 tỷ euro (2.300 tỷ USD) và kéo dài qua tháng 3/2022

+ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) thì hạ lãi suất xuống các mức thấp

kỷ lục do đại dịch, với lãi suất các khoản vay kỳ hạn một năm giảm từ 3,25% xuống 2,95% Ngân hàng này cũng đã sử dụng các công cụ định lượng như hạ lượng tiền mà các ngân hàng phải dự trữ và cấp 1.800 tỷ nhân dân tệ (278 tỷ USD) cho các ngân hàng để cho vay đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ

+ Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ) được cho rằng sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm nay sau khi điều chỉnh chương trình kích thích trong năm 2020

- Rõ ràng, các quốc gia đang có những gói kích cầu lớn để nền kinh tế có thể vượt qua giai đoạn Covid khó khăn phục hồi và chuyển đổi; theo đó, chuỗi sản xuất, tiêu thụ dịch chuyển Xu hướng số hóa nền kinh tế sẽ được đẩy mạnh, nhằm tạo

ra thay đổi lớn trong cách thức tổ chức, vận hành nền kinh tế và thúc đẩy năng suất lao động

2 Triển vọng từ mục tiêu kinh ổn định kinh tế của chính phủ

Việt Nam hiện là điểm sáng trong bức tranh kinh tế khu vực Giai đoạn 2021 -

2025, Chính phủ định hướng tiếp tục kiên định mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, phấn đấu tốc độ tăng trưởng bình quân từ 6,5 7,0%/năm để có thể - vượt ra khỏi nhóm nước đang phát triển thu nhập trung bình thấp vào năm 2025 Giai đoạn này, chính phủ đã đặt ra một số chỉ tiêu và chính sách để tiến đến định hướng đã đề ra:

- Tỷ lệ đô thị hóa đạt trên 50%

- Tốc độ gia tăng năng suất lao động xã hội bình quân đạt trên 6,5%/năm

- Đóng góp của năng suất nhân tố tổng hợp (TFP) vào tăng trưởng đạt 50%

- Giảmtiêu hao năng lượng tính trên đơn vị GDP mức ở 1 - 1,5%/năm

2. Chỉ tiêu lao động xã h : về ội

- Chỉ số phát triển con người (HDI) duy trì trên 0,74

- Tuổi thọ bình quân đạt 75 tuổi, trong đó thời gian sống khỏe mạnh đạt tối thiểu 68 năm

- Tỷ trọng lao động nông nghiệp trong tổng lao động xã hội giảm xuống dưới 20%

- Tỷ lệ lao động qua đào tạo có bằng cấp, chứng chỉ đạt 35 - 40%

3 Chính sách tài khóa

- Vốn đầu tư công trung hạn giai đoạn 2021 - 2025 khoảng 2,87 triệu tỉ đồng, tăng 0,87 triệu tỉ đồng so với giai đoạn 5 năm trước Phần lớn số vốn này sẽ được đầu tư vào phát triển hạ tầng giao thông

- Trong đó, có trên 70% tổng vốn đầu tư công trung hạn được ưu tiên đầu tư vào các ngành và lĩnh vực quan trọng như hoàn thiện hệ thống hạ tầng giao thông kết nối vùng, hàng loạt dự án giao thông lớn được đầu tư như dự án đường bộ cao tốc Bắc - Nam phía Đông, 1.700km đường ven biển từ Quảng Ninh đến Kiên Giang, sân bay quốc tế Long Thành (phần giải phóng mặt bằng) Chính phủ cũng sẽ chi đầu tư hơn 97,9 ngàn tỉ đồng cho 74 dự án trọng điểm, kết nối vùng, bố trí 8.100 tỉ đồng để hoàn thiện 10 dự án thuộc tuyến đường ven biển đoạn Quảng Ninh - Nghệ An

II PHÂN TÍCH NGÀNH CÔNG NGHIỆP SĂM LỐP VIỆT NAM

1 Lịch sử hình thành:

- Năm 1960, nhờ sự viện trợ từ Trung Quốc nhà máy sản xuất lốp ô tô bias đầu tiên bắt đầu được đưa vào hoạt động với công suất 50,000 lốp một năm Cùng thời gian đó, một số nhà máy sản xuất lốp khác như nhà máy cao su Sao Vàng (nay

là Công ty Cổ phần Cao su Sao Vàng), nhà máy sản xuất lốp xe đạp của Michelin cũng được xây dựng và đưa vào hoạt động

- Tháng 12/1975, nhà máy cao su Đà Nẵng ra đời (sau này là Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng), tiền thân là xưởng đắp lốp xe của quân đội chính quyền Sài Gòn trước ngày Giải phóng miền Nam

- Năm 1976, Công ty công nghiệp cao su Miền Nam được thành lập, nay là Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam

Tuy nhiên, giai đoạn 1960 - 1990 ngành săm lốp Việt Nam chưa có bước phát triển đáng kể dođây làthời kỳ chiến tranh và việc khắc phục hậu quả của chiến tranh Ngày 3/2/1994 Tổng thống Mỹ Bill Clinton tuyên bố việc Mỹ sẽ dỡ bỏ lệnh cấm vận thương mại đối với Việt Nam đã mở ra cánh cửa cho dòng vốn đầu tư nước ngoài vào nước Kết hợp với sự đầu tư mạnh mẽ từ các nguồn lực trong nước, cơ sở

hạ tầng của Việt Nam đã có những bước phát triển nhanh chóng, giúp ngành săm lốp phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn 1990-2000

Trong giai đoạn 1990 2000- , ba doanh nghiệp nội địa sản xuất lốp xe lớn nhất

là Sao Vàng Đà Nẵng và , Casumina đã mở rộng quy mô sản xuất, nâng tổng sản lượng hằng năm lên 8 triệu lốp xe máy và 3 triệu lốp xe ô tô Bên cạnh đó, Việt Nam với lợi thế nguồn nguyên liệu cao su tự nhiên dồi dào và nhân công giá rẻ đã thu hút một số thương hiệu săm lốp hàng đầu thế giới như Kumho, Bridgestone, Michelin hay Yokohama Những doanh nghiệp này, với bề dày kinh nghiệm và tiềm lực tài chính mạnh mẽ, đã đóng góp rất lớn vào giá trị xuất khẩu và chất lượng săm lốp của Việt Nam Các dự án đầu tư lớn có thể kể đến như nhà máy sản xuất lốp của Kumho với vốn đầu tư 200 triệu USD cho công suất hơn 3 triệu lốp một năm và tổng công suất dự kiến sẽ đạt tới 49,000 lốp/ngày từ nửa đầu năm 2017 (ước tính trên 10 triệu

lốp/năm); nhà máy sản xuất lốp xe ô tô con của Bridgestone với tổng vốn đầu tư 1.2

tỉ USD phục vụ cho việc xuất khẩu

2 Các công ty trong ngành:

Theo số liệu thống kê tính đến năm 2013 của Hiệp hội Cao su Việt Nam, cả nước

có 830 doanh nghiệp đang hoạt động trong ngành săm lốp, trong đó có 170 doanh nghiệp thương mại, 30 doanh nghiệp sản xuất (bao gồm cả các doanh nghiệp FDI),

170 nhà xuất khẩu và 460 nhà nhập khẩu lớn nhỏ heo thống kêT năm 2015 của Tire Business, Casumina được xếp hạng 68 trong danh sách những doanh nghiệp sản xuất lốp lớn nhất thế giới

SRC có thế mạnh về phân khúc lốp xe đạp, xe máy và tập trung ở khu vực miền Bắc; DRC có lợi thế về lốp ô tô tải nặng và lốp đặc chủng, tập trung tại khu vực miền Trung và các khách hàng doanh nghiệp đặc thù; còn CSM tập trung chủ yếu vào khu vực miền Nam CSM có hệ thống sản phẩm đa dạng nhất bao gồm lốp xe máy, ô tô

du lịch và xe tải nhẹ Thị trường chính của các doanh nghiệp này là thị trường nội địa, doanh thu từ xuất khẩu chiếm tỉ trọng chưa cao trong cơ cấu doanh thu

3 Cấu trúc ngành:

3.1 Tình hình sản xuất:

Sản phẩm săm lốp Việt Nam đang chịu sự cạnh tranh gay gắt của các thương hiệu nước ngoài như: Kumho, Bridgestone, Michelin, Điều đáng lo ngại là trong khi doanh nghiệp trong nước chủ yếu sử dụng máy móc, thiết bị nhập khẩu từ Trung Quốc, Đài Loan…, thì doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài lại sử dụng công nghệ hiện đại từ công ty mẹ như: Kumho thì sử dụng công nghệ Hàn Quốc, Bridgestone hay Michelin thì sử dụng công nghệ của Châu Âu và Mỹ

Trong những năm qua các doanh nghiệp Việt Nam như CSM và DRC đầu tư mạnh mẽ vào các nhà máy sản xuất lốp radial đã rút ngắn khoảng cách về công nghệ

với thế giới Các dòng lốp radial do các doanh nghiệp này sản xuất ra cũng vẫn giữ được những ưu điểm vượt trội so với lốp bias kiểu cũ

Bên cạnh đó, áp lực cạnh tranh săm lốp từ Trung Quốc khiến các doanh nghiệp nội địa buộc phải giảm giá bán, khuyến mại để giữ thị phần và tăng chiết khấu Trong thời gian tới, áp lực cạnh tranh có thể được giảm bớt khi Mỹ đã gỡ bỏ thuế chống bảo hộ và thuế chống bán phá giá đối với săm lốp từ Trung Quốc

Phân khúc lốp Radial bán thép cho ôtô con, ôtô cỡ nhỏ bị thống trị bởi các nhà sản xuất nước ngoài và sản phẩm nhập khẩu Trong số các nhà sản xuất nội địa thì chỉ có CSM có thể sản xuất dòng sản phẩm này, nhưng năng lực cạnh tranh thấp vì công suất thấp và công nghệ sản xuất chưa theo kịp các doanh nghiệp nước ngoài

3.2 Nhu cầu thị trường:

Thị trường tiêu thụ lốp ô tô trong nước dự báo có xu hướng tăng do chính sách thúc đẩy đầu tư công của Việt Nam, tạo cơ hội để sản phẩm săm lốp của Công ty đạt mức tăng trưởng Do thị trường tiêu thụ trong nước vẫn còn nhỏ, phần lớn cao su

VN dùng để xuất khẩu Thị trường xuất khẩu của cao su VN đa dạng v i hơn 70 thị ớtrường Trong đó, Trung Quốc là thị trường lớn nhất v i 743 nghìn tớ ấn chiếm 59,2%

và đạt giá trị 994,1 triệu USD Ti p đ n là các thị trường Malaysia (8%) và n Độ ế ế Ấ(6,9%), các thị trường khác như Mỹ, Hàn Quốc, Đức chiếm tỷ trọng nhỏ ở mức 3% Nhìn chung, cầu tiêu thụ cao su của VN vẫn chịu tác động rất lớn từ Trung Quốc

VN hoàn toàn phụ thuộc vào thị trường Trung Quốc do cơ cấu sản phẩm cao su Phần lớn, sản phẩm cao su của VN có chất lượng không cao do chủng loại sản phẩm phổ thông, chủ yếu là SVR 10, SVR 3L chiếm đến 55% sản phẩm xuất khẩu của

VN Đây là những loại mủ sơ chế, không đò ỏi h i kỹ thu t chậ ế biến nhiều và nó được

sử dụng để sản xuất săm lốp xe phổ thông Thị trường xu t khẩu các sản phẩm này ấchủ yếu là Trung Quốc, vốn không đ i h i cao về ch t lượng sản phẩm.ò ỏ ấ

Săm lốp có giá trị xuất khẩu lớn nhất trong số các sản phẩm của ngành chế biến cao su Việt Nam Năm 2017, Việt Nam xuất khẩu 22,8 triệu lốp xe, gấp 2 lần nhập khẩu với kim ngạch xuất khẩu đạt 596,9 triệu USD, tăng 23,6% so với năm 2016 Sản phẩm lốp xe Việt Nam đã có mặt tại hơn 80 quốc gia trên thế giới, trong đó, Mỹ, Đức và Hàn Quốc là 3 thị trường tiêu thụ săm lốp chính của Việt Nam Tháng 2/2017,

Mỹ quyết định tháo dỡ thuế chống trợ cấp và thuế chống bán phá giá đối với các sản phẩm săm lốp xe tải xuất xứ từ Trung Quốc Theo thống kê tại thị trường Mỹ cho thấy lốp xe tải nhẹ xuất xứ Việt Nam có giá thấp hơn khoảng 16% so với giá trung bình toàn phân khúc săm lốp cùng loại nhập khẩu vào Mỹ và thấp hơn khoảng 12%

so với lốp cùng loại xuất xứ Trung Quốc Do đó, việc gỡ bỏ thuế chống trợ cấp và thuế chống bán phá giá cho Trung Quốc, khiến cho khả năng cạnh tranh với săm lốp Trung Quốc trên thị trường Mỹ sẽ bị suy giảm, đã đến lợi thế về giá của các sản phẩm lốp xe Việt Nam bị suy yếu, gây ảnh hưởng tiêu cực đến kế hoạch tăng cường xuất khẩu lốp xe của CSM và DRC sang thị trường Mỹ

Tính trung bình 3 doanh nghiệp sản xuất săm lốp nội địa SRC, CSM, DRC: doanh thu từ hoạt động xuất khẩu chỉ chiếm 14% trong tổng doanh thu bán hàng năm 2016 CSM là doanh nghiệp có doanh thu từ hoạt động xuất khẩu chiếm tỉ trọng cao nhất với trên 25%, tỉ lệ này đối với DRC là khoảng 13%

Theo báo cáo của CSM, tính đến cuối năm 2018 thị phần tính chung cả săm lốp như sau: CSM chiếm 33%, DRC chiếm 25%, SRC chiếm 10%, 32% còn lại thuộc các doanh nghiệp trong và ngoài nước đang kinh doanh trong ngành Trong đó CSM vượt trội trong phân khúc săm lốp ô tô, xe máy DRC chiếm lĩnh thị trường lốp xe tải nhẹ, nặng, xe chuyên dụng SRC thế mạnh về lốp xe đạp

4 Mô hình 5 áp lực cạnh tranh của Michael Porter:

Mức độ cạnh tranh (3 mức Thấp – Trung bình Cao)–

4.1 Sự cạnh tranh giữa các doanh nghiệp hiện hữu (Đối thủ tiềm ẩn)

Yếu tố cần xem xét Mức độ Chi tiết

Số lượng doanh nghiệp Thấp Số lượng doanh nghiệp săm lốp tại Việt

Nam là không nhiều so với các quốc gia trong khu vực

Khác biệt trong sản phẩm Thấp Ngành săm lốp không có sản phẩm đa

dạng như các ngành khác Tốc độ tăng trưởng

ngành Cao Ngành săm lốp Việt Nam đang tăng trưởng cao hơn so với bình quân thế giới Chi phí chuyển đổi giữa

các doanh nghiệp

Thấp Nhiều doanh nghiệp cùng cung cấp 1 sản

phẩm sămlốpnên khách h ng có thể lựa àchọn với chi phí thấp

Chi phí tồn kho Trung

bình

Chi phí cơ hội và chi phí khi xảy ra biến động giá nguyên vật liệu, làm cho nhà sản xuất nhanh chóng quay vòng h ng tồn khoàĐịnh phí cao Cao Đặc điểm ngành là quy mô lớn => Chi phí

cố định cao => Tăng tính cạnh tranh của ngành

Rào cản rời bỏ ngành Cao Tài sản cố định, máy móc đầu tư tốn kém,

không có khả năng thay thế qua phương án kinh doanh khác làm rào cản rời ngành cao

=> Tăng tính cạnh tranh của ngành săm lốp

ð Sức cạnh tranh giữa các doanh nghiệp trong ngành săm lốp Việt Nam nằm ở mức TRUNG BÌNH

4.2 Đe dọa từ những Doanh nghiệp mới gia nhập ngành:

Yếu tố cần xem xét Mức độ Chi tiết

Lợi thế về quy mô Cao Tính kinh tế theo quy mô là những lợi thế

chi phí kinh doanh có do mở rộng quy mô Điều này giúp giảm biến phí và t ng khả ănăng thương lượng giá nguyên liệu đầu vào tốt hơn Chi phí sản xuất sẽ giảm khi tăng quy mô, sản lượng

Lợi thế về lợi nhuận Cao Những doanh nghiệp có lợi nhuận cao có

thể đáp ứng được những khoản đầu tư lớn giúp gia t ng lợi thế cạnh tranh, tạo rào cản ăgia nhập ngành

Thương hiệu Thấp Do đặc thù ngành nên việc gia nhập không

cần thương hiệu Rào cản vốn đầu tư Cao Đặc thù ngành cần lượng vốn đầu tư rất

lớn (xây d ng nhự à máy radial khi n nhu ếcầu huy đ ng v n rộ ố ất lớn)

Rào cản pháp lý Cao Ngành cao su là ngành có quy hoạch phát

triển cho từng giai đoạn nên các doanh nghiệp muốn gia nhập cần phải được Bộ Công Thương thông qua và vượt qua nhiều tiêu chí: công suất tối thiểu, khí thải, ô nhiễm môi trường…

Cạnh tranh từ các doanh

nghiệp có vốn đầu tư

nước ngoài

Cao Doah nghiệp nước ngo i trong ngàà nh săm

lốp Việt Nam t ng lai c xu hươ ó ướng gia tăng, đặc biệt là các doanh nghiệp từ Trung Quốc đối với nhóm sản phẩm lốp TBR với giá bán rẻ đã tạo áp lực mạnh mẽ đối với Casumina

ð Đe dọa từ đối thủ mới gia nhập ngành săm lốp là CAO

4.3 Đe dọa từ sản phẩm thay thế:

Hiện tại chưa có nguyên liệu cơ bản nào có thể thay thế hoàn hảo cho săm lốp

Vì vậy đe dọa từ sản phẩm thay thế cho ngành săm lốp tại Việt Nam rất THẤP

4.4 Sức mạnh của người mua hàng

Yếu tố cần xem xét Mức độ Chi tiết

Mức tập trung của

khách hàng

Thấp Đầu ra của ngành săm lốp rất đa dạng với

mức độ tập trung khách hàng rất thấp

Cơ hội chuyển đổi sang

sản phẩm ngành khác Thấp Do ít sản phẩm thay thế săm lốp với giá thành phù hợp

Có nhiều người bán Cao Khách hàng có sự lựa chọn đa dạng từ

các doanh nghiệp trong nước đến hàng

nhập khẩu từ các quốc gia khác như Trung Quốc, Nhật Bản…

Sản phẩm có ít sự khác

biệt

Trung bình Săm lốp là nguyên liệu cơ bản và không

có quá nhiều chủng loại nên sự khác biệt

về sản phẩm giữa các doanh nghiệp không có

Khả năng tự sản xuất

săm lốp của khách hàng Thấp Khó xảy ra vì chi phí đầu tư ban đầu rất lớn

ð Sức mạnh của khách h ng trong ngành à săm lốp là TRUNG BÌNH 4.5 Sức mạnh của nhà cung cấp:

Yếu tố cần xem xét Mức độ Nhận định

Khả năng tăng giá

nguyên liệu đầu vào

Cao Sự biến đ ng giá của h u hộ ầ ết các nguyên

vật liệu chủ y u theo hư ng tăng mạnh ế ớnhư: Cao su thiên nhiên, cao su tổng hợp,

bố thép, than đen, vải mành … sẽ làm giảm hiệu quả hoạt động SXKD của Công ty Đồng thời tác động của dịch bệnh Covid

19 đã làm giảm nguồn cung nguyên liệu nhập khẩu (do nhà cung cấp chưa phục hồi công suất , khó khăn vận chuyển) Khả năng giảm chất

lượng

Thấp Trong ngành săm lốp, chất lượng là ưu tiên

hàng đầu Nếu giảm chất lượng thì sẽ không đảm bảo an toàn cho người sử dụng Khả năng các nhà cung

cấp bắt tay điều chỉnh

giá

Thấp Các nhà cung cấp chính cho nguyên liệu

đầu vào ngành thép là các quốc gia lớn nên việc cộng tác tác động đến giá khó xảy ra

vì liên quan đến yếu tố chính trị Không có sản phẩm thay

thế cho đầu vào Cao Không thể thay thế nguyên liệu đầu vào Nhà cung cấp có thể đưa

ra hình thức xử phạt khi

doanh nghiệp chuyển

nhà cung cấp khác

Thấp Thông thường các doanh nghiệp nhập

nguyên liệu từ nhiều nguồn đa dạng chứ không phải một nguồn nên không xảy ra tình trạng cố định 1 nhà cung cấp Nhà cung cấp có khả

năng mở rộng chuỗi giá

trị của họ

Thấp Khả năng này ít xảy ra do yêu cầu vốn

đầu tư ban đầu lớn nên ít có doanh nghiệp khai khoáng muốn đầu tư để mở rộng chuổi giá trị sang sản xuất săm lốp

ð Sức mạnh của nhà cung cấp trong ngành săm lốp Việt Nam là TRUNG BÌNH

Kết luận: Nhìn chung mức độ cạnh tranh của ngành săm lốp tại Việt Nam ở mức trung bình

Đầu tiên, ngành săm lốp Việt Nam phải chịu sức ép từ nhà cung cấp do nguồn cung trong nước và nguồn nhập khẩu rất đa dạng Thứ hai, sức mạnh của khách hàng cũng chỉ ở mức trung bình, mặc dù khách hàng có thể lựa chọn hàng trong nước hoặc hàng nhập khẩu nhưng đầu ra ngành săm lốp cũng đa dạng theo nhiều mục đích sử dụng nội địa và cả xuất khẩu Tiếp đến những sản phẩm thay thế và các doanh nghiệp muốn gia nhập ngành gặp nhiều rào cản Cho nên mức độ cạnh tranh trong ngành săm lốp Việt Nam chủ yếu đến từ cạnh tranh giữa các doanh nghiệp với nhau để giành thị phần bởi sản phẩm ít khác biệt và rào cản rời ngành cao

Tóm lại, triển vọng tăng trưởng ngành săm lốp vẫn rất khả quan thúc đẩy các doanh nghiệp phát triển nhanh hơn trong những năm sắp tới

III PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC CÔNG TY:

Trong những năm qua, m c dù phải chịặ u sự cạnh tranh của c c sá ản phẩm s m ă

lốp trong và ngoài n c song bướ ằng nhi u nỗ lựề c c a mủ ình Casumina vẫn duy trì được vai trò dẫn đầu của mình tr n thê ị trường trong nước và cạnh tranh có hiệu quả

với các nh n hi u s m lốã ệ ă p c a n c ngoài ủ ướ

Doanh thu tăng trung b nh 25% mì ỗi năm

- Cao su mina là một trong 30 thương hi u đệ ạt thương hi u quệ ốc gia đ c chượ ính phủ công nh n nậ ăm 2008 và là công ty nằm trong danh sách “ thương hi u hệ ạt giống của thành phố Hồ Ch Minh” í

- Casumina là thương hi u s n xuệ ả ất săm lốp số 1 của Việt Nam chiếm thị phần h ng à

đầu kho ng 35%, đả ạt tốc độ tăng trưởng 25% tr n nê ăm, đ c ng i tiêu d ng t n ượ ườ ù ínhiệm và li n ti p đê ế ược bình ch n lọ à sản phẩm đứng đ u TOPTEN h ng Viầ à ệt nam chất lượng cao

- 11 năm liên ti p đế ạt danh hiệu H ng Vià ệt Nam ch t lượng cao (1997 2007) ấ

Năm 2008 Công ty được bầu ch n đ ng thọ ứ ứ 60 trong t ng sổ ố 75 nhà sản xuất vỏ xehàng đ u thầ ế ới gi

- Đầ ư xâu t y d ng cự ơ bản: Đ y m nh viẩ ạ ệc hoàn th nh cà ác công việc như hoàn th nh àviệc mở rộng nhà xưởng tại Xí nghiệp B nh d ng, đ u tì ươ ầ ư dây chuy n luy n k n A4 ề ệ í

240 lít m i, thi t kớ ế ế sản xuất và đưa ra th trườị ng l p xe ố ô tô tải nặng chuy n d ng ê ụ

- Quản trị công ty v điều h nh s n xuà à ả ất: hoàn thi n chệ ương tr nh qu n trì ả ị tổng thể doanh nghi p (ERP) cho tệ ất cả các khâu trong b n h ng, ká à ế hoạch, vật tư, sản xuất, kho, thiết bị nhằm gi m chi phả í tăng hi u quệ ả SXKD

Chiến lược sản phẩm: đưa ra thị trường th nh c ng ch ng loà ô ủ ại lố ô tô tải nặng v nh p à

24 inch S n xuả ất đưa ra chủng loại lốp xe m y tay ga má ới (scooter) với thương hi u ệEUROMINA

- Công tác tiếp thị bán h ng: T ng cà ă ường chiếm lĩnh thị trường nội địa, từng bước

mở rộng th trường nước ngoàị i, x y d ng vâ ự à ữ vữgi ng h nh nh thì ả ương hi u T ng ệ ăcường c ng tô ác chăm sóc kh ch há àng, ch m sóc c c nhă á à lắp r p trong ná ước theo dõi

và thực hiện chế độ khuyến mại

- Tham gia cùng các đối tác thành l p Li n doanh s n xuậ ê ả ất than đen Phillips Carbon Black Việt Nam

- Tập trung cho xuất khẩu: xuất khẩu của Casumina hiện đang g p 28 30% doanh ó thu Trong các năm ti p theo, Casumina ph n đ u đế ấ ấ ạt 50% doanh thu từ xuất khẩu Casumina đã xây d ng m ng lự ạ ưới tiêu th thông qua các nh phân phốụ à i t i 36 quạ ốc gia và vùng lãnh thổ.Trong đ , ASEAN ló à ị trườth ng ch nh, chií ếm 65%.C c thị átrường c n lò ại là Nhật Bản, ch u u, ch u Mâ Â â ỹ, châu Phi

Thương hi u Casumina ng y c ng đệ à à ược khẳng đ nh trị ên th trường v người tiêu ị à dùng Việt Nam và nước ngoài trong lĩnh vực sản xuất các sản ph m từ ở Cao su Việt ẩnam và Khu vực

- Là một công ty c trên 32 nó ăm kinh nghiệm trong lĩnh vực công nghi p s n xuệ ả ất

vỏ ruột xe, có tiềm lực về tài chính so vớ ác đối c i thủ cạnh tranh

IV PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH

Trong việc xác định giá trị doanh nghiệp của công ty bất kỳ, phân tích báo cáo tài chính là một bước quan trọng giúp xem xét khách quan và chân thật về tình hình hoạt động kinh doanh và khả năng sinh lời theo thời gian của công ty đó Doanh thu

và mức tăng trưởng doanh thu trong quá khứ có thể cung cấp dấu hiệu về mức tăng trưởng doanh thu trong tương lai Một công ty có doanh thu và mức tăng trưởng doanh thu tăng nhanh theo thời gian đáng giá hơn với một công ty có mức tăng trưởng ít hoặc gần như bằng không (trong trường hợp những yếu tố khác bằng nhau)

Phần tiếp theo sẽ xem xét các yếu tố có xu hướng thay đổi đáng kể trong Bảng cân đối kế toán của Công ty Cổ hần Công ghiệp Cao u Miền Nam, Báo cáo kết p n squả hoạt động kinh doanh, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ và các tỷ lệ tài chính thích

hợp Dưới đây là thể hiện tốc độ tăng trưởng về doanh thu thuần từ năm 200 đến 7

2020 của doanh nghiệp:

Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tốc độ tăng trưởng (%) 57.08 10.26 16.17 8.15 8.30 4.10 2.96 Năm 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Tốc độ tăng trưởng (%) 1.42 14.41 -9.61 7.02 10.65 9.59 10.01 Bảng trên cho thấy từ 2007 đến 2020, chu kỳ tăng trưởng của công ty diễn ra trung bình trong 3 năm Năm 2007 có tốc độ tăng trưởng cao vượt bậc trong giai đoạn, vì năm 2005, công ty được chuyển đổi từ Công ty Công nghiệp Cao su Miền Nam thành Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam, theo đó, năm 2006 chính thức đi vào hoạt động, đến năm 2007, đạt chứng nhận Doanh nghiệp xuất khẩu

uy tín, do đó, kết quả hoạt động kinh doanh của công ty tăng đáng kể Tuy nhiên, bắt đầu từ 2011 đến 2014, tốc độ tăng trưởng của công ty giảm mạnh từ 8.30% xuống còn 1.42%, sau đó lại đột ngột tăng lên 14.41% vào năm 2015, rồi lại giảm đến mức thấp kỷ lục là -9.61% vào năm 2016, đến năm 2017, tốc độ tăng trưởng lại tăng lên 7.02% Do từ năm 2011 đến 2020, đã diễn ra hai chu kỳ kinh tế, tuy nhiên, việc tăng giảm tốc độ tăng trưởng diễn ra khác thường và đáng chú ý, kèm theo đó bắt đầu từ năm 2011, công ty bắt đầu thực hiện dự án nhà máy sản xuất lốp Radial toàn thép – bước phát triển công nghệ mới trong ngành săm lốp nên báo cáo này sẽ xem xét phân tích tình hình kinh doanh của doanh nghiệp trong giai đoạn từ năm 2011 đến 2020 Ngoài ra, hiệu quả tài chính của công ty còn được so sánh với các công ty trong cùng ngành công nghiệp cao su để đưa ra đánh giá khách quan và chính xác nhất về giá trị doanh nghiệp của công ty

1.BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

Bảng cân đối kế toán của Công Ty Cổ Phần Công Nghiệp Cao Su Miền Nam từ ngày 31 tháng 12 năm 2011 cho đến hết ngày 31 tháng 12 năm 2020

• Phân tích về biến động tài sản:

Trong giai đoạn này, TTS tăng 2,497,534,869,969 đồng, từ 1,522,884,880,031 đồng vào ngày 31 tháng 12 năm 2011 lên 3,813 249 556 395, , , đồng kể từ ngày 31 tháng 12 năm 20 20

Nhìn vào bảng biến động về tài sản, có thể thấy trong công ty đang có sự dịch chuyển dần về cơ cấu tài sản Nếu năm 2011, TSNH chiếm 69.58% thì tỷ lệ này đã giảm dần xuống còn 59.15% vào năm 2020 Tương ứng với nó là sự tăng dần về tỷ

lệ của TSDH Sự gia tăng này chủ yếu là do tăng TSCĐ Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2017, TSCĐ chiếm tỷ lệ lớn nhất trong TTS ở mức 38.57%, tăng 3,543,687,111 đồng trong giai đoạn từ 2011 đến 2020, tức tăng 354.4% Trong cơ cấu TSNH, tiền

và các khoảng tương đương tiền có xu hướng giảm; các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn tăng nhanh từ 1,9 tỷ đồng vào năm 2012 lên 18,920 tỷ đồng vào năm 2014; các khoản phải thu ngắn hạn tăng từ 26.89%/tổng TSNH lên đến 36.09% vào năm 2017; HTK vẫn là một trong những khoản TSNH lớn nhất với mức duy trì trên 55% trong

suốt những năm qua, tuy nhiên, trong giai đoạn từ 2011 đến 2020, HTK có xu hướng giảm từ 66.72% xuống còn 59.23%

• Phân tích về biến động nguồn vốn:

Trong giai đoạn này, tổng nợ phải trả tăng 1,887,410,475,078 đồng từ 903,955,592,220 đồng vào ngày 31 tháng 12 năm 2011 lên 2,537,802,959,814 đồng vào ngày 31 tháng 12 năm 2020 Vốn chủ sở hữu tăng 610,124,394,968 từ 618,929,287,811 đồng vào ngày 31 tháng 12 năm 2011 lên 1,275,446,596,581 đồng vào ngày 31 tháng 12 năm 2020

Tỷ trọng

(%)

NNH/NV 49.33 36.55 28.91 32.59 30.69 NDH/NV 10.03 11.11 29.37 27.64 26.44 VCSH/NV 40.64 52.34 41.72 39.78 42.87

Số liệu qua các năm cho thấy, NNH có xu hướng giảm dần từ năm 2011 đến năm

2016, tuy nhiên đến năm 2020 lại tăng mạnh đến mức cao nhất trong 10 năm; các khoản NDH tăng nhanh từ năm 2011 đến 2013, nhưng về sau lại có xu hướng giảm Vốn chủ sở hữu có xu hướng giảm dần Mức NNH tăng 4.13% vào NDH tăng 5.94% Vốn chủ sở hữu giảm 7.19% từ 40.64% vào năm 2011 xuống còn 33.45% vào năm

2020 Tuy nhiên vào năm 2012, tỷ trọng VCSH/NV tăng cao, nhờ công ty phát hành 9,850,181 cổ phiếu vào tháng 07 năm 2012

• Nhận xét:

Nhìn chung, hầu hết sự gia tăng tài sản là do tăng tài sản hữu hình, cho thấy doanh nghiệp đang mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, tiền mặt và các khoản tương đương tiền giảm, tổng nợ phải trả tăng, vốn chủ sở hữu giảm dù công ty đã tăng vốn điều lệ cho thấy công ty đang tập trung toàn nguồn lực để tăng quy mô sản xuất, cụ thể là thực hiện dự án nhà máy sản xuất Radial toàn thép với tổng vốn đầu tư ước tính hơn 2,000 tỷ đồng Ngoài ra, mảng đầu tư bất động sản cũng được công ty thoái vốn vào năm 2015 nhằm tập trung phát triển vào ngành nghề cốt lõi của công ty

2 BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOAN H

Bảng kết quả hoạt động kinh doanh của Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam cho năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2011 đến ngày 31 tháng 12 năm 2020

Bảng dưới đây trình bày tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của công ty trong bảy năm tài chính vừa qua:

2011 2012 2013 2014 2015 Tốc độ

tăng

trưởng

(%)

Doanh thu thuần 8.30 4.10 2.96 1.42 14.41 Lợi nhuận sau

thuế 72.13 - 546.61 41.82 -8.08 -12.40

2016 2017 2018 2019 2020 Tốc độ

tăng

trưởng

(%)

Doanh thu thuần -9.61 7.02 10.65 9.59 10.01 Lợi nhuận sau

thuế

10.01 -78.92 -76.1 298.5 72.86 Bảng trên cho thấy tốc độ tăng trưởng của doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế không ổn định, trong khi tốc độ tăng trưởng của doanh thuần có xu hướng giảm nhưng lại đột nhiên tăng cao vào năm 2014 với mức 14.41%, sau đó lại giảm xuống

-mức thấp nhất -9.61% vào năm 2015 Theo đó, -mức tăng trưởng của lợi nhuận sau thuế trong 7 năm qua cũng gặp nhiều biến động, năm 2012, tốc độ tăng trưởng tăng vọt lên mức cao nhất 546.61%, sau đó có chiều hướng giảm và giảm sâu xuống mức thấp nhất vào năm 2017 ở mức -78.92%

I

Trong năm 2011, tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần chỉ tăng ở mức khiêm tốn

so với những năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm mạnh Nguyên nhân chủ yếu do giá nguyên vật liệu tăng cao do lạm phát giá hàng hóa trên thế giới cùng với việc mất giá của VNĐ trên danh nghĩa tới gần 30% so với USD Chi phí giá vốn hàng bán trong sáu tháng đầu năm 2011 đã tăng tới 27% so với cùng kỳ, chiếm 92,54% doanh thu thuần, tỷ lệ cao nhất từ năm 2007 Cùng với mức lãi vay tăng và

sự cạnh tranh mạnh mẽ từ các công ty sản xuất săm lốp Đài Loan và hàng nhập lậu

từ Trung Quốc đã khiến kết quả kinh doanh không mấy khả quan Tuy nhiên, để ứng phó với mức giá vốn hàng bán tăng cao, công ty đã chủ động cắt giảm nợ và chi phí liên quan đến hoạt động bán hàng, quản lý Cũng trong năm nay, công ty bắt đầu thực hiện dự án nhà máy sản xuất lốp Radial toàn thép công suất 1 triệu lốp/năm đưa quy trình công nghệ sản xuất của công ty lên một tầm cao mới theo kịp công nghệ thế giới và hứa hẹn mang lại sự gia tăng doanh thu nhanh chóng cho công ty khi dự

án hoàn thành

Năm 2012, tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần giảm so với năm trước nhưng lợi nhuận sau thuế tăng đột biến nhờ hưởng lợi từ sự giảm giá cao su tự nhiên khiến giá vốn hàng bán giảm nhẹ (khoảng 324.5 tỷ đồng) và lãi vay ngân hàng giảm đáng kể

từ hơn 860 tỷ đồng trong quý 2/2012 xuống còn 740 tỷ đồng trong quý 3/2012 So với năm trước, năm 2011, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lên đáng kể lần lượt là: 35.5 tỷ đồng và khoảng 101 tỷ đồng, mức tăng trưởng gần như

gấp đôi, điều này cũng không có gì đáng ngạc nhiên vì công ty đã lên chiến lược tăng trưởng doanh thu bán hàng từ đầu năm, do vậy, tỷ trọng của hai khoản chi phí này cũng gia tăng tương ứng

Năm 2013, lợi nhuận công ty vẫn tăng trưởng mạnh nhờ giá cao su giảm mạnh 30%, hoạt động xuất khẩu của công ty tăng 20% so với năm trước, cho thấy công ty đang mở rộng thị trường

Năm 2014, tỷ trọng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế giảm mạnh, nguyên nhân là do công ty đang chịu chi phí lãi vay cao, chi phí bán hàng tăng khá mạnh hơn 122 tỷ đồng, gấp 1,26 lần so với năm trước và mức khấu hao lớn từ nhà máy sản xuất lốp Radial toàn thép công suất 350,000 lốp/năm vừa chính thức vận hành vào tháng 05/2014, tuy nhiên, tình hình tiêu thụ lốp Radial còn khá chậm do cùng thời gian này, Công ty cổ phần cao su Đà Nẵng cũng vận hành nhà máy Radial toàn thép với công suất 300,000 lốp/năm

Năm 2015, mặc dù kết quả kinh doanh của công ty được đánh giá ở mức duy trì

ổn định nhưng chi phí tài chính tăng cao, tăng gần 43 tỷ, vượt 57% so với năm trước

do hạch toán chênh lệch về tỷ giá đã khiến lợi nhuận sau thuế giảm dù doanh thu thuần trong năm nay tăng cao so với năm trước Năm nay đã bắt đầu ghi nhận doanh thu lốp Radial toàn thép, công ty đã ký kết hợp đồng cung cấp độc quyền sản phẩm Casumina Radial cho US TIEX (Mỹ) trị giá 5 triệu USD, ngoài ra chính sách quy hoạch phát triển ngành ô tô trong nước cũng giúp doanh thu thuần của công ty tăng thuận lợi

Năm 2016, kết quả kinh doanh suy giảm do cạnh tranh cao, sản lượng tiêu thụ Radial còn chậm, giá bán đầu ra liên tục giảm trong khi đó, giá cao su đang tăng

Tuy nhiên, nhờ giảm được khoản lỗ do chênh lệch tỷ giá, chi phí lãi vay giảm (gần

7 tỷ đồng), và chi phí quản lý doanh nghiệp giảm (gần 73 tỷ đồng) nhờ hoàn nhập quỹ phát triển khoa học công nghệ trong quý IV/2016 nên lợi nhuận sau thuế có phần được cải thiện Ngoài ra, trong năm này, công ty cũng đang đẩy nhanh hoàn thiện

dự án lốp Radial bán thép bằng cách sử dụng nhà xưởng và khấu hao của nhà máy Radial toàn thép

Năm 2017, doanh thu thuần tăng cao, gấp 1,73 lần so với năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm mạnh đến mức thấp nhất trong 7 năm Trong năm này, công

ty đã bước đầu nhận chuyển giao công nghệ và cung cấp lốp PCR gia công cho Tire

Co (Mỹ), và vận hành dây chuyền sản xuất lốp Radial bán thép công suất 700 nghìn chiếc/năm nên doanh thu thuần đã tăng vượt bậc so với năm trước, trong đó doanh thu xuất khẩu tăng 15% Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế của công ty lại giảm mạnh,

do nhiều nguyên nhân tác động sau: Tác động của tính bất ổn giá cả nguyên vật liệu đầu vào; Sự sụt giảm sản lượng đối với nhóm sản phẩm xe đạp, xe máy; Nhóm lốp Radial (PCR, TBR) chưa đạt điểm hòa vốn và Chi phí lãi vay tăng cao khi Công ty phải tăng nguồn tài trợ vay khi dòng tiền bị chảy vào cổ tức

Năm 2020, công ty phải chịu ảnh hưởng dai dẳng, phức tạp của dịch bệnh

Covid-19 trên toàn cầu và việc Chính phủ Mỹ điều tra và công bố thuế chống trợ cấp chính phủ (CVD) và chống bán phá giá (AD) đối lốp xe Radial bán thép sản xuất tại Việt Nam là hai tác động kép được đánh giá là nguyên nhân chủ yếu, tác động tiêu cực đến kết quả SXKD của Casumina năm 2020

Công ty đã đạt kết quả: Doanh thu 4.822 tỷ đồng, tăng 10% so với năm 2019 Lợi nhuận trước thuế 113,5 tỷ đ ng, tăng 73% so với năm 2019 ồ Nếu xét trong dài hạn, sau khi dịch bệnh được khống chế, nhu cầu lốp xe các loại đối với các thị trường lớn như Mỹ, EU tăng trưởng trở lại sẽ là một cơ hội tốt cho Casumina tăng sản lượng xuất khẩu đối với nhóm lốp Radial (bao gồm cả bán thép và toàn thép)