Tom tat luan an vie nghiên cứu hoạt Động tư vấn m&a doanh nghiệp việt nam hiện nay

Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu Trong xu thế phát triển và hội nhập ngày càng cao của nền kinh tế thị trường tại Việt Nam, các doanh nghiệp cần đến hoạt động mua bán và sáp nhập M&A

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học: 1 PGS.TS TÔ KIM NGỌC

2 PGS.TS ĐỖ THỊ VÂN TRANG

HÀ NỘI, 2024

LỜI MỞ ĐẦU

1 Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu

Trong xu thế phát triển và hội nhập ngày càng cao của nền kinh tế thị trường tại Việt Nam, các doanh nghiệp cần đến hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) như một lựa chọn tất yếu trong số các phương án tái cấu trúc nhằm đạt các mục tiêu tăng trưởng và tạo ra giá trị vượt trội cho chủ sở hữu Kể từ những thương vụ đầu tiên thực hiện vào khoảng năm

1995, tính đến nay M&A đã có lịch sử gần 30 năm xuất hiện tại Việt Nam Tổng giá trị các thương vụ được công bố trong giai đoạn từ 2000 đến hết 2023 ước tính lên tới hơn 90,5 tỷ USD Trong đó, riêng thương vụ sáp nhập ngược giữa Vinfast (Việt Nam) và Black Spade Acquisition Co (Hong Kong) năm 2023 đã có giá trị ước tính 23 tỷ USD Những chuyển biến này cho thấy vị trí và vai trò không thể thiếu của hoạt động M&A trong chu kỳ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cũng như xu thế phát triển của nền kinh tế hiện đại

Dịch vụ tư vấn M&A được hiểu là tập hợp các chiến lược, giải pháp cung cấp cho bên Mua hoặc bên Bán theo yêu cầu nhằm giúp các bên hoàn tất thương vụ một cách hiệu quả và thu về các lợi ích nhất định Quá trình thực hiện một thương vụ M&A thường kéo dài và yêu cầu sự tham gia của nhiều bên Trong đó, các công ty tư vấn đóng vai trò hết sức quan trọng thể hiện ở nhiều mặt như (Bowers & Miller, 1990): người tìm kiếm các đối tác phù hợp, người kết nối thông tin, người giúp hoàn thành thương vụ hay người hỗ trợ cho thương vụ đem lại giá trị cho cổ đông Trong giai đoạn 1993 – 1996 tại Mỹ, bên Bán có sử dụng ngân hàng đầu tư (NHĐT) tư vấn sẽ thu về giá trị phụ trội trong giá bán (premium price) cao hơn mức thặng dư trung bình 31,6% so với mức 26,1% nếu không sử dụng dịch vụ tư vấn (DVTV); trong khi nếu bên Mua có sử dụng DVTV, chi phí phụ trội phải trả trong giá mua là 30,3%, thấp hơn mức 32,3% của bên mua không sử dụng dịch vụ (Mạc Quang Huy, 2009)

Tại các nước phát triển, các công ty tư vấn thường có mặt trong các thương vụ với tỷ

lệ rất cao, khi bên Mua và bên Bán thực hiện M&A, thường từ 80% trở lên Tuy nhiên, tỷ lệ này tại Việt Nam vẫn ở mức thấp, theo số liệu thống kê Thomson Reuters, tỷ lệ sử dụng tư vấn M&A chưa đến 35% số các thương vụ M&A được công bố Thêm vào đó, nội dung tư vấn chưa đa dạng, hiệu quả tư vấn đối với bên Mua chưa đạt kỳ vọng và thị phần cung cấp DVTV phần lớn vẫn thuộc về các công ty nước ngoài có trụ sở tại Việt Nam

Thực trạng đó là hệ quả do nhiều nguyên nhân Các công ty Mua, công ty Bán khi thực hiện giao dịch M&A chưa thực sự nhìn nhận đúng về vai trò của các công ty tư vấn,

nhiều trường hợp đơn vị tư vấn chưa tạo được sự tin tưởng hoàn toàn do những đặc thù về thông tin tại thị trường Việt Nam Thêm vào đó, hiện nay các hoạt động tư vấn M&A của công ty trong nước vẫn còn sơ khai, chưa có tổ chức đứng ra xếp hạng các trung gian như các công ty tư vấn và điều này cũng là một trong các hạn chế của nước ta trong lộ trình nâng hạng tiến đến thị trường mới nổi (emerging market) Những tồn tại đó đã dẫn tới hoạt động

tư vấn M&A nói chung và DVTV M&A nói riêng tại Việt Nam chưa phát triển và do vậy, phần nào chưa tạo động lực thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của hoạt động M&A và tỷ lệ thất bại trong các thương vụ M&A tại Việt Nam vẫn ở mức cao, chiếm khoảng 60% số thương vụ công bố, theo một khảo sát của KPMG (Hoàng Ngân, 2024)

Phát triển DVTV M&A không chỉ có ý nghĩa đối với các công ty thực hiện M&A mà còn đối với sự phát triển của các dịch vụ NHĐT và sự hoàn thiện của thị trường tài chính Tuy nhiên, các công trình tại Việt Nam chủ yếu nghiên cứu đối với hoạt động M&A nói chung, trong một số ngành nổi bật như tài chính – ngân hàng hay các công ty niêm yết ở các giai đoạn cụ thể hoặc khai thác các khía cạnh chuyên sâu như pháp lý, tài chính, quản trị công ty hậu sáp nhập

Xuất phát từ những vấn đề lý luận và thực tiễn trên, nghiên cứu cơ sở luận về DVTV M&A, đánh giá thực trạng phát triển DVTV M&A tại Việt Nam, đánh giá mối liên hệ của việc sử dụng tư vấn với hiệu quả thương vụ M&A, đánh giá thực trạng các yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu sử dụng DVTV M&A trong các thương vụ M&A sẽ góp phần hình thành các cơ sở luận chuyên sâu và gợi ý các giải pháp, đề xuất kiến nghị nhằm phát triển

DVTV M&A tại Việt Nam trong bối cảnh hội nhập Từ đó, “Nghiên cứu hoạt động tư vấn M&A doanh nghiệp Việt Nam hiện nay” được lựa chọn làm đề tài luận án tiến sỹ

2 Mục tiêu nghiên cứu

2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát

Luận án nhằm thực hiện hai mục tiêu tổng quát như sau:

Thứ nhất, đánh giá thực trạng phát triển DVTV M&A tại Việt Nam từ góc nhìn các tổ chức cung cấp DVTV, chỉ ra những kết quả đạt được, những hạn chế còn tồn tại và nguyên nhân của các hạn chế đó

Thứ hai, đưa ra hệ thống giải pháp nhằm phát triển DVTV M&A tại Việt Nam trên cơ sở thực trạng phát triển DVTV M&A và định hướng phát triển DVTV M&A

2.2 Mục tiêu cụ thể

Các mục tiêu nghiên cứu cụ thể nhằm đạt các mục tiêu nghiên cứu tổng quát như sau:

Ba là, nhận biết các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển DVTV tại Việt Nam, làm cơ

sở cho việc đưa ra các giải pháp phát triển DVTV M&A tại Việt Nam

Bốn là, trên cơ sở đánh giá thực trạng phát triển và các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển DVTV M&A, đề xuất giải pháp phát triển DVTV tại Việt Nam

2.3 Câu hỏi nghiên cứu

Để thực hiện các mục tiêu nghiên cứu tổng quát và cụ thể, Luận án lần lượt giải quyết các câu hỏi nghiên cứu sau:

Câu hỏi 1: DVTV M&A là gì? Những tiêu chí nào đánh giá sự phát triển DVTV M&A? Câu hỏi 2: Thực trạng phát triển dịch vụ tư vấn M&A hiện nay tại Việt Nam như thế nào? Câu hỏi 3: Việc sử dụng DVTV M&A có những tác động như thế nào đến hiệu quả của thương vụ M&A tại Việt Nam hiện nay?

Câu hỏi 4: Những yếu tố nào ảnh hưởng đến sự phát triển DVTV M&A tại Việt Nam? Câu hỏi 5: Những giải pháp và khuyến nghị nhằm phát triển DVTV M&A tại Việt Nam là gì?

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu chính của Luận án là Phát triển DVTV M&A Hoạt động tư vấn M&A bao gồm nội hàm rộng và bao quát, từ mục tiêu, động cơ, phương tiện, nội dung đến quá trình, hành động đạt mục tiêu của hoạt động này Trong phạm vi của Luận án, để đạt mục tiêu nghiên cứu một cách trọng tâm thông qua một kết cấu chặt chẽ, logic từ các chương, mục và mục con của nội dung công trình, nghiên cứu sinh tập trung vào đối tượng

phát triển dịch vụ tư vấn M&A

4.2 Phạm vi nghiên cứu

Phạm vi về nội dung: Hoạt động tư vấn M&A bao gồm nội hàm cùng ngoại diên rộng

và bao quát, từ mục tiêu, động cơ, phương tiện, nội dung đến quá trình, hành động cũng như các chủ thể liên quan để đạt mục tiêu của hoạt động này Do đó, Luận án tập trung nghiên cứu sự phát triển của DVTV M&A tại Việt Nam từ góc nhìn các tổ chức tư vấn nhằm hướng đến giải quyết vấn đề nghiên cứu một cách hiệu quả và trọng tâm

Phạm vi về không gian: Luận án thực hiện nghiên cứu với các thương vụ M&A tại

Việt Nam và các tổ chức tư vấn M&A tại Việt Nam

Phạm vi về thời gian: Ngày 10/7/2000, thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức

hoạt động, sự kiện này có ý nghĩa vô cùng to lớn trong sự vận động của thị trường tài chính nói chung, cung cấp một phương tiện hữu hiệu cho các doanh nghiệp Việt nam thực hiện các

dự án kinh doanh cần nguồn vốn lớn, trong đó có hoạt động M&A Các công ty chứng khoán, công ty kiểm toán, công ty luật với tư cách tổ chức cung cấp DVTV nói chung, tư vấn M&A nói riêng, cũng bắt đầu xuất hiện và phát triển từ khoảng thời gian này Do đó, Luận án nghiên cứu sự phát triển DVTV M&A đối với các thương vụ M&A tại Việt Nam trong giai đoạn 2000 – 2023 Các cuộc phỏng vấn sâu với chuyên gia được thực hiện năm cuối năm 2023 và đầu năm 2024 Khuyến nghị chính sách được xác định theo lộ trình thực hiện dự kiến đến 2030

5 Phương pháp nghiên cứu

Nhằm đạt các mục tiêu nghiên cứu, Luận án sử dụng đồng thời phương pháp nghiên cứu định tính và định lượng

Nghiên cứu định tính: luận án sử dụng phương pháp thống kê mô tả và phân tích các

dữ liệu thứ cấp về tư vấn M&A trong các thương vụ M&A cũng như tại các công ty cung cấp dịch vụ M&A Đồng thời, Luận án sử dụng phương pháp phỏng vấn bán cấu trúc (phỏng vấn sâu) với các chuyên gia cao cấp có kinh nghiệm thực hiện M&A và tư vấn M&A tại Việt

Nam Phỏng vấn bán cấu trúc (semi-structured interview) là phương pháp nghiên cứu phổ

biến dành cho các nghiên cứu định tính nhằm tìm kiếm các đánh giá, các cảm nhận của người được phỏng vấn với các vấn đề nghiên cứu Các cuộc phỏng vấn được thực hiện theo một khung câu hỏi có sẵn nhưng tuỳ nội dung trả lời của chuyên gia, câu hỏi sẽ được điều chỉnh

để phù hợp với đối tượng phỏng vấn mà vẫn đảm bảo nội dung chính Thời lượng các cuộc phỏng vấn từ 45 đến 60 phút Nội dung các cuộc phỏng vấn đều được ghi âm và đều được sự đồng thuận của người được phỏng vấn về mục đích sử dụng cũng như bảo mật thông tin Với tính chất như vậy, phỏng vấn bán cấu trúc có cỡ mẫu rất khác so với phỏng vấn cấu trúc

(structure interview) thường được biết đến dưới hình thức bảng hỏi điều tra theo mẫu cố định

Thông thường, cỡ mẫu sẽ do mức độ bão hoà thông tin quyết định

Nghiên cứu định lượng: Các kỹ thuật hồi quy định lượng được sử dụng gồm: hồi quy

logit (Logistic regression), hồi quy Bình phương tổng quát khả thi (Feasible Genaralized

Least Squared - FGLS) và nghiên cứu sự kiện (event study) Trong đó, nghiên cứu sự kiện

và hồi quy FGLS được sử dụng nhằm đánh giá hiệu quả của sử dụng DVTV đối với việc tạo

ra giá trị cho cổ đông công ty thực hiện M&A (bên Mua, bên Bán) Luận án sử dụng hồi quy FGLS trong tình huống kết quả của các kiểm định hồi quy Bình phương nhỏ nhất (OLS), hồi quy tác động cố định (FEM) và hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) với dữ liệu bảng tồn tại các khuyết tật ảnh hưởng đáng kể đến tính vững của các kết quả hồi quy Biến phụ

thuộc được sử dụng trong mô hình FGLS là lợi nhuận bất thường tích lũy (Cummulative

Abnormal Returns - CAR) trong khoảng thời gian 01 tuần (05 ngày làm việc) trước và sau

thời điểm công bố thông tin (Estimation Window) Sự có mặt của DVTV M&A đóng vai trò

như biến giải thích về thay đổi của CAR trong các giao dịch M&A của các công ty niêm yết tại Việt Nam Ước tính về CAR của bên bán và bên mua tuân theo các quy trình được thiết lập sử dụng trong các nghiên cứu sự kiện phổ biến (Fama và cộng sự., 1969) và (Bradley Micheal và cộng sự., 1988) Thời gian để xác định lợi nhuận bình thường (Normal Return – NR) của chứng khoán là giai đoạn 120 ngày trước ngày xảy ra sự kiện (ngày -135 đến -15 trước ngày 0) Với giả thiết trong khung thời gian này không có sự kiện M&A nào diễn ra

Hồi quy logit áp dụng trong mô hình xem xét khả năng sử dụng DVTV trong một thương vụ M&A dựa trên các đặc điểm của thương vụ đó, vận dụng mô hình từ nghiên cứu của (Cao Kien và cộng sự., 2017) với thị trường Malaysia Mô hình giúp xem xét sự phát triển về quy mô của DVTV M&A thông qua đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu sử

dụng DVTV trong một thương vụ M&A tại Việt Nam

6 Đóng góp mới của luận án

6.1 Về mặt lý luận

Trên cơ sở kế thừa và phát triển các nghiên cứu về M&A và DVTV M&A, Luận án

đã đóng góp về mặt cơ sở luận trên các khía cạnh sau:

Một là, Luận án đã xây dựng hệ thống tiêu chí đầy đủ và bao quát nhằm đánh giá mức độ phát triển DVTV M&A trên góc nhìn tổ chức tư vấn bao gồm bốn tiêu chí định tính

và sáu tiêu chí định lượng

Hai là, Luận án đã hệ thống hóa cơ sở luận về hoạt động M&A, tập trung vào các nội dung liên quan đến DVTV M&A

Ba là, Luận án đã đưa ra quan điểm cá nhân về khung lý luận cơ bản của DVTV M&A và phát triển DVTV M&A

6.2 Về mặt thực tiễn

Luận án đã đóng góp về mặt thực tiễn trên những khía cạnh sau:

Một là, phân tích khái quát thực trạng phát triển DVTV M&A tại Việt Nam dựa trên các tiêu chí định tính và định lượng, tập trung cho giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2023

Luận án là một trong những công trình nghiên cứu đầu tiên cung cấp bằng chứng thực nghiệm, đánh giá một cách sâu, rộng về thực trạng phát triển DVTV M&A tại Việt Nam trên góc nhìn tổ chức tư vấn

Hai là, đưa ra hệ thống các giải pháp nhằm phát triển DVTV M&A trong điều kiện Việt Nam từ góc nhìn của các công ty cung cấp DVTV Từ đó đề xuất các kiến nghị nhằm thực hiện toàn diện, hiệu quả các giải pháp, hướng đến sự phát triển của DVTV M&A tại Việt Nam về cả số lượng và chất lượng

7 Kết cấu của Luận án

Ngoài Lời mở đầu, Kết luận, Tài liệu tham khảo, các Phụ lục, Danh mục bảng biểu, nội dung chính của Luận án được kết cấu làm bốn chương:

Chương 1 Tổng quan nghiên cứu về phát triển DVTV M&A

Chương 2 Cơ sở luận về phát triển DVTV M&A

Chương 3 Thực trạng phát triển DVTV M&A tại Việt Nam

Chương 4 Giải pháp phát triển DVTV M&A tại Việt Nam

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ PHÁT TRIỂN DỊCH VỤ

TƯ VẤN MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP

1.1 Nghiên cứu về dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Tác giả đã tiến hành rà soát các công trình nghiên cứu liên quan đến đề tài, từ đó rút ra: nghiên cứu về DVTV M&A thu hút đáng kể sự chú ý của các học giả, tập trung vào hai hướng chính: hiệu quả của DVTV M&A và các yếu tố ảnh hưởng đến DVTV M&A

1.1.1 Nghiên cứu về dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp với hiệu quả thương vụ

Chiếm vị trí hàng đầu trong số các công trình về tư vấn M&A, hiệu quả các giao dịch M&A có sự tham gia của công ty tư vấn, các tác giả tìm thấy các bằng chứng cả tích cực lẫn tiêu cực của tư vấn M&A lên các thương vụ, cả ngắn hạn và dài hạn Ngoài ra, vai trò của tư vấn M&A còn thể hiện ở khía cạnh vĩ mô, trong việc có những đóng góp đáng kể vào các làn sóng M&A ở một số quốc gia trên thế giới

1.1.2 Nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Đây có thể xem là một trong những chủ đề được lượng lớn các nhà nghiên cứu quan tâm hơn cả trong số các nghiên cứu về tư vấn M&A Các tác giả tập trung xem xét các nhân

tố ảnh hưởng đến lựa chọn sử dụng DVTV M&A trong các thương vụ Những yếu tố chính bao gồm danh tiếng (reputation), thị phần (market shares), chất lượng dịch vụ tư vấn, đội ngũ nhân sự và đặc điểm của các giao dịch M&A

1.1 Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến cung cấp dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Số lượng các công trình nghiên cứu về phát triển dịch vụ tư vấn M&A hiện nay còn rất ít, trong khi phần lớn các học giả tập trung vào hai khía cạnh chính như đã phân tích trong mục 1.1 Nói cách khác, các tác giả chủ yếu nghiên cứu ở góc nhìn của dịch vụ tư vấn

từ phía cung hoặc phía cầu, rất hiếm công trình nghiên cứu dịch vụ tư vấn như một phân ngành, trên góc nhìn thị trường

1.2 Nghiên cứu về phát triển dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Số lượng các công trình nghiên cứu trong và ngoài nước về phát triển DVTV M&A trên cả bình diện vĩ mô và vi mô hiện nay còn khiêm tốn Các tác giả chủ yếu nghiên cứu ở góc nhìn của DVTV từ phía cung hoặc phía cầu, rất hiếm công trình nghiên cứu DVTV như một phân ngành Xét về khía cạnh phát triển dịch vụ hỗ trợ nói chung, chưa có nghiên cứu lấy

đối tượng phát triển DVTV M&A làm đối tượng chính

1.3 Khoảng trống nghiên cứu rút ra từ tổng quan nghiên cứu

Kế thừa từ rà soát các công trình nghiên cứu trước đó, tác giả kết luận: phát triển dịch

vụ tư vấn M&A tại Việt Nam vẫn là chủ đề ít được khai thác một cách chi tiết và kỹ lưỡng, chưa trở thành chủ đề chính, được nghiên cứu trọng tâm trong các công trình khoa học, trong khi tư vấn M&A lại đóng vai trò rất quan trọng giúp nâng cao hiệu quả các giao dịch M&A, góp phần phát triển hoạt động M&A trên bình diện vĩ mô và từ đó hoàn thiện thị trường tài chính

Hướng nghiên cứu của Luận án: Luận án tiếp cận từ góc nhìn vi mô của các tổ chức cung cấp DVTV Trong quá trình tập hợp và đưa ra cơ sở lý thuyết nhằm vận dụng đánh giá thực trạng phát triển DVTV M&A tại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2023 từ đó gợi ý các giải pháp phát triển DVTV, nhằm đảm bảo tính toàn diện, bao quát và tổng thể, các lập luận, phân tích cũng được gắn với các yếu tố mang tính vĩ mô

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LUẬN VỀ DỊCH VỤ TƯ VẤN M&A VÀ PHÁT TRIỂN DỊCH

VỤ TƯ VẤN M&A

2.1 Cơ sở luận về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp và dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

2.1.1 Tổng quan về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

2.1.1.1 Khái niệm mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

M&A gồm các hoạt động tái cấu trúc của hai hoặc nhiều công ty, giữa một bên là công ty mua và bên còn lại là công ty bán, dẫn đến những thay đổi đáng kể về mặt quản trị của các công ty tham gia.”

2.1.1.2 Phân loại mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Tuỳ vào mục đích phân loại, các tiêu chí sử dụng chia các hoạt động M&A cũng khác nhau Các tiêu chí phân loại thường thấy bao gồm theo i) hệ quả pháp lý, ii) theo phương thức thanh toán và iii) theo phạm vi địa lý

• Theo hệ quả pháp lý: M&A gồm mua lại, sáp nhập và hợp nhất

• Theo phương thức thanh toán: M&A bao gồm thương vụ thanh toán bằng tiền mặt, thương vụ thanh toán bằng cổ phiếu và các hình thức khác

• Theo phạm vi địa lý: bao gồm M&A nội địa và M&A xuyên quốc gia

2.1.1.3 Các phương thức thực hiện mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Bản chất của hoạt động M&A là việc tiếp quản hoặc giành được quyền kiểm soát hoạt động kinh doanh hoặc công ty tham gia thương vụ Để đạt mục tiêu, bên Mua có thể thực hiện bằng nhiều phương thức khác nhau Các phương thức phổ biến gồm: chào mua công khai (tender offer), giành quyền uỷ nhiệm, thương lượng tự nguyện và mua lại tài sản

2.1.1.4 Các bên tham gia mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Ngoài sự tham gia của bên Mua, bên Bán, trong hoạt động M&A còn có sự tham gia của các chủ thể: các nhà tư vấn thuê ngoài, cơ quan quản lý, định chế tài chính cung ứng vốn, nhà đầu tư hoạt động, nhà kinh doanh chênh lệch giá

2.1.2 Khái niệm và đặc điểm dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

2.1.2.1 Khái niệm

Từ nghiên cứu, tổng hợp các khái niệm liên quan, Luận án rút ra: DVTV M&A là tập hợp các chiến lược, giải pháp cung cấp cho bên Mua hoặc bên Bán theo yêu cầu nhằm giúp các bên hoàn tất thương vụ một cách hiệu quả và thu về các lợi ích nhất định

Lợi ích của dịch vụ tư vấn M&A thường là lợi ích kinh tế (doanh thu phí dịch vụ tư vấn) và các lợi ích khác

2.1.2.2 Đặc điểm dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Tư vấn M&A là một loại hình dịch vụ Vì vậy, đặc điểm của dịch vụ tư vấn M&A cũng có những điểm giống với các loại hình dịch vụ nói chung và những nét riêng đặc thù Trong Luận án này, các đặc trưng của dịch vụ tư vấn M&A bao gồm: tính vô hình, tính gắn liền với chủ thể cung cấp, tính biệt hoá cao, đòi hỏi chuyên môn sâu rộng và kinh nghiệm dày dạn, quá trình thực hiện thường kéo dài và không có khuôn mẫu cố định

2.1.2.3 Vai trò của dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

DVTV M&A có vai trò quan trọng với các doanh nghiệp và nền kinh tế, thể hiện ở các khía cạnh khác nhau trên góc độ của công ty thực hiện M&A, công ty cung cấp DVTV M&A và đối với thị trường

+Đối với công ty thực hiện M&A: tư vấn M&A giúp hoàn tất giao dịch một cách hiệu quả, Làm tăng giá trị cho bên mua, bên bán

+ Đối với tổ chức cung cấp DVTV: tăng hiệu quả kinh doanh

+ Đối với thị trường: tăng hiệu quả Pareto thông qua phân phối hiệu quả giá trị giữa bên mua, bên bán; Góp phần phát triển thị trường M&A lành mạnh

2.1.3 Nội dung tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp và chủ thể thực hiện nội dung

tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Nội dung tư vấn M&A rất đa dạng và bao quát các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp thực hiện M&A nhưng thường được chia làm ba nhóm chính: Tư vấn tài chính, Tư vấn pháp lý và Tư vấn khác

2.1.3.1 Tư vấn tài chính

Tư vấn tài chính giúp công ty thực hiện M&A tiến hành các công việc liên quan đến tài chính cho thương vụ một cách chuyên nghiệp: chuẩn bị hồ sơ tài chính, rà soát đặc biệt về tài chính, lập báo cáo về giá cho thương vụ, lập các phương án tài trợ cho thương vụ, lập cấu trúc tài chính thương vụ, xử lý các vấn đề thuế và kế toán, kết nối các định chế tài chính cung ứng vốn

2.1.4 Phân loại dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Các tiêu chí phân loại gồm: nội dung tư vấn, quy trình tư vấn, các bên thực hiện M&A, theo chủ thể cung cấp dịch vụ

• Theo nội dung tư vấn, DVTV M&A gồm nhiều nội dung, các loại tư vấn phổ biến

là tư vấn pháp lý, tư vấn tài chính và tư vấn khác

• Theo quy trình tư vấn, DVTV gồm tư vấn trước M&A, tư vấn trong M&A và tư vấn hậu M&A

• Theo các bên thực hiện M&A, DVTV gồm tư vấn bên Mua (Buy-side Advisor) và

tư vấn bên Bán (Sell-side advisor)

• Theo chủ thể cung cấp, DVTV gồm nhiều chủ thể đa dạng, phổ biến nhất là ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán, công ty tư vấn luật, công ty kiểm toán, công ty tư vấn giá, công ty tư vấn chuyên biệt

2.1.5 Hiệu quả dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Luận án hệ thống hoá các quan niệm về hiệu quả thương vụ M&A và xem xét hiệu quả thương vụ M&A gắn với DVTV được sử dụng, trên cơ sở lập luận của hiệu quả kinh doanh doanh đối với doanh nghiệp và đối với cổ đông Đối với hoạt động M&A, hiệu quả dịch vụ tư vấn được xem xét theo hai hướng chính: hiệu quả đối với khách hàng trong ngắn

hạn và trong dài hạn Hiệu quả trong ngắn hạn được đánh giá dựa trên lợi nhuận bất thường

tích lũy đạt được trên giá cổ phiếu dành cho nhà đầu tư, cổ đông công ty trong khoảng thời gian ngắn (thường tính bằng ngày) xung quanh ngày sự kiện (công bố thông tin M&A) của

nhóm có sử dụng DVTV so với nhóm thương vụ không sử dụng DVTV Hiệu quả DVTV

trong dài hạn dựa trên các chỉ tiêu về hiệu quả kinh doanh trong doanh nghiệp như tăng

trưởng tổng tài sản, khả năng sinh lời và các chỉ tiêu hiệu quả kinh doanh khác giữa hai nhóm DN thực hiện M&A có sử dụng DVTV và không sử dụng DVTV

Đồng thời, Luận án cũng nêu lên quan điểm về hiệu quả DVTV trong mối tương quan với các dịch vụ, sản phẩm khác do doanh nghiệp tư vấn cung cấp, thể hiện ở sự đóng góp vào hiệu quả kinh doanh chung của tổ chức, qua các chỉ số như tỷ lệ đóng góp vào tổng doanh thu, tỷ lệ đóng góp trong tổng lợi nhuận

2.2 Cơ sở luận về Phát triển dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

2.2.1 Quan điểm về phát triển dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

“Phát triển dịch vụ tư vấn M&A được hiểu là việc gia tăng về quy mô và chất lượng dịch vụ tư vấn M&A.” Phát triển DVTV M&A bao gồm sự tăng lên về chất lượng và

số lượng của DVTV

2.2.2 Các tiêu chí đánh giá sự phát triển dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Từ cơ sở lý thuyết, Luận án đưa ra hệ thống các chỉ tiêu đánh giá sự phát triển của DVTV M&A bao gồm các tiêu chí định lượng và các tiêu chí định tính Các tiêu chí định lượng bao gồm:

1) Gia tăng số lượng chủ thể cung cấp DVTV M&A

2) Gia tăng Quy mô về giá trị và số lượng thương vụ sử dụng DVTV

3) Gia tăng Quy mô doanh thu phí DVTV

4) Hiệu quả của DVTV với tổ chức cung cấp DVTV

5) Hiệu quả DVTV M&A với bên mua/bán trong ngắn hạn

6) Hiệu quả DVTV M&A với bên mua/bán trong dài hạn

Các tiêu chí định tính thể hiện sự phát triển của DVTV M&A về mặt chất lượng gồm: i) danh tiếng tổ chức tư vấn,

ii) sự hoàn thiện các dịch vụ hỗ trợ tư vấn,

iii) Sự đa dạng các tổ chức tư vấn

iv) chất lượng DVTV theo đánh giá của bên sử dụng dịch vụ

2.2.3 Sự cần thiết phát triển dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

o Đối với ác công ty thực hiện M&A: tăng hiệu quả thực hiện thương vụ trong ngắn và trong dài hạn

o Đối với hoạt động M&A: Phát triển DVTV M&A có tác dụng tích cực trong việc thúc đẩy các giao dịch M&A hiệu quả, giúp gia tăng tổng lợi ích nói chung của hoạt động M&A

o Đối với công ty tư vấn: thu được lợi ích từ việc tư vấn (tài chính và các lợi ích khác)

2.3 Các yếu tố ảnh hưởng phát triển dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Phát triển DVTV, bao gồm sự phát triển về quy mô và chất lượng Phát triển DVTV M&A chịu ảnh hưởng của yếu tố bao gồm bên trong và bên ngoài tổ chức tư vấn Đứng từ phía các CTTV, yếu tố chủ quan ảnh hưởng sự phát triển DVTV là các yếu tố bên trong các

tổ chức này, bao gồm: chất lượng DVTV, chất lượng nhân sự tư vấn, Sự hoàn thiện danh mục các sản phẩm dịch vụ hỗ trợ và Cơ sở dữ liệu thông tin Các yếu tố khách quan bên ngoài tổ chức tư vấn gồm: môi trường pháp lý, sự phát triển của thị trường M&A về chiều rộng (giá trị, số lượng giao dịch M&A) và về chiều sâu (đặc điểm thương vụ M&A trên thị trường: quy mô thương vụ, phương thức thanh toán, cấu trúc pháp lý, phạm vi địa lý), nhận thức của công ty thực hiện M&A về vai trò của DVTV

2.4 Kinh nghiệm phát triển Dịch vụ tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

Qua nghiên cứu kinh nghiệm phát triển của DVTV M&A tại các thị trường Mỹ, Châu

Âu và các nước thuộc khu vực Châu Á, Luận án rút ra các bài học kinh nghiệm sau: Một là,

DVTV M&A phổ biến, đóng vai trò quan trọng, không thể thiếu trong tiến trình phát triển

của hoạt động M&A và sự hoàn thiện của thị trường tài chính trong mỗi nền kinh tế Hai là,

phát triển DVTV M&A tại Việt Nam là xu hướng tất yếu khách quan đi cùng với sự phát

triển của hoạt động M&A của các chủ thể kinh tế Ba là, cơ quan quản lý đóng vai trò quan

trọng trong việc định hướng môi trường vĩ mô, nâng cao nhận thức của các chủ thể trong việc thực hiện M&A và phát triển DVTV