Khóa luận tốt nghiệp: Pháp luật về thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt Nam

cũng bắt đầu gặp những van dé, thách thức dat ra cho sự tôn tại và phát triển ở thờiđiểm tương lai, chẳng hạn việc đánh thuê đối với chứng khoán phái sinh dé phù hợpvới ban chất của loại

BỘ TƯPHÁP BO GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

TẠ MINH THẢO

452733

PHÁP LUẬT VE THỊ TRUONG GIAO DỊCH

CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM

Hà Nội - 2024

BÔ TƯ PHÁP BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

TẠ MINH THẢO

452733

PHÁP LUẬT VE THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH

CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM

Chuyên ngành: Luật Kinh tế

NGƯỜI HƯỚNG DAN KHOA HỌC

THS NGUYEN MAI ANH

Hà Nội - 2024

LOI CAM ON

Lời dau tiên, em xin chân thành cảm on Trường Đại học Luật Hà Nôi cũng nhưtat cả thay cô giáo đã nhiệt tình giảng day và truyền dat kiến thức cho em trong suốt

những năm qua Những kiến thức này không chỉ là nên ting dé em có thé nghiên cứu,

hoàn thiên khỏa luận tốt nghiệp ma con là hành trang quý báu cho bản thân em trên conđường hành nghề trong tương lai Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn chân thành nhất dén

ThS Nguyễn Mai Anh đã tận tinh hỗ trợ, hướng dan em trong quá trình nghiên cứu và

hoàn thành khóa luận.

Do kiến thức của em còn tên tai những hạn chế nhật định nên trong quá trìnhhoàn thiện khỏa luận chắc chắn không tránh khỏi những thiểu sót Bản thân em rất

mong nhân được nhũng ý kiến đóng góp đến từ thay cô dé khỏa luận của em được

hoàn thiên hơn.

Em xin chân thành cảm on!

Xác nhận của

Giảng viên hướng dẫn

Nguyễn Mai Anh

LOI CAM DOAN

Em xin cam doan đây la công trình nghiền cứu của

riêng em, các kết luận, số liệu trong khóa luận tốt

nghiệp là tring thực, dam báo đề tin cậy./

Tác gid khoá luân tốt nghiệp

Ta Minh Thảo

DANH MỤC CÁC CHỮ VIET TAT

: Thi trường chúng khoán.

: Thị trường chúng khoán phát sinh : Chứng khoán phái sinh

: Thi trường giao dich Chúng khoản phái sinh

: Ủy ban Chung khoán Nhà nước

: Sở Giao dich Chứng khoán : Trung tâm Lưu ký Chứng khoán

: Cơ quan Tiên tệ Singapore

¡ Phái sinh ngoài san giao dich

: Dich vụ thi trường von

: Luật Tương lai và Phái sinh : Ủy ban Điều tiệt Chứng khoán Trung Quôc : Nghị dinh 158/2020/NĐ-CP ngày 31 tháng 12 năm

2020 và Chúng khoán phát sinh và Thị trường Chúng

khoán phát sinh : Nghi dinh 42/2015/NĐ-CP ngày 05 tháng 05 ném

2015 về Chứng khoán phái sinh va Thi trường Chúng

khoán phải sinh

: Vị phạm hành chính

: Tổng công ty Lưu ký và bù trừ chứng khoán V iệt

Nam

Hối CANE GIN GuggangoontiQgngug0SiiS036sSedaialtilosuilbylxitadaqehsasiiisiapml ii

LOI CAM BOAN 1ÿEIUUNGEIHSGHTGT0NEGDDUHGI29109009n001ixS( syginngilii

DANH MUC CÁC CHỮ VIÉT tân cố iv

MỤC LUC

LOI MG DAU

Tali cp thiệt chay AB DI oscsueniodbietdioilldaidofbitidiGidikglolicsslseGuiszs

2:'Tình lành sngtat Gia CAbAD,.-scnsgnencseenitenteronnnntenconernestencesesecsqnesagseensestunibenudtonensterenn

3 Mục đích nghiên cứu

4 Đôi tượng và phạm vi nghiên cứu s2 2202222222222 212212 ca

5 Phương pháp nghiên cứu

6 Kết câu của khóa luận tts

CHUONG 1: MOT SỐ VĂN ĐÈ I LÝ LUẬN ive T THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH

1.1 Khái quát về chúng khoán phái sinh à e7

1.1.1 Sựra đời của chúng khoán phải sinh - -occc-cc-ccceccey 7

1.1.2 Khai niém, đặc điểm về chúng khoán phái snh 9

tw

Ee ek bs

1.1.3 Phân loại các loại chúng khoán phái sinh - ò.- 13 1.1.4 Vai trò của chứng khoán phái sinh

1.2 Khái quát về thị trường giao dich chứng khoán phải sinh

1.2.1 Khái niệm về thi trường giao dich chứng khoán phái sanhh L8

1.2.2 Phân loại các loại giao dich chứng khoán phái ãnh 18 1.2.3 Quy trình giao dich chúng khoán phái sinh

1.2.4 Các phương thức giao dich chứng khoán phái sinh

to 3

to cs)

kÒ tò

1.3 Pháp luật về thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh

14 prem luật về thi trường giao dich chứng khoán phái sinh tại mét số quốc

ee

1.4.1 Pháp luật về thi trường giao dich chứng khoán phái sinh tai Mỹ 61.4.2 Pháp luật về thi trường giao dich chứng khoán phái sinh tại Singapore 26

bọ

1.4.3 Pháp luật về thị trường giao dich chứng khoán phái sinh tại Trung Quốc

KET LUẬN CHƯƠNG 1 9CHƯƠNG 2: THUC TRẠNG VA THỰC TIEN ÁP DUNG PHAP LUAT VE THỊTRƯỜNG GIAO DICH CHUNG KHOAN PHÁI SINH TAI VIỆT NAM 312.1 Thực trang pháp luật về thị trường giao dich chứng khoán phái sinh tại Việt

2.1.1 Quy định về tổ chức kinh doanh, cưng cấp dich vụ thanh toán, bu trừ trên

thi trường chúng khoán phái sinh (+2 Eu-l01Gc2050/2S002I0u1Au20

2.1.2 Quy định và thi trường giao dich chứng khoán phái sinh eat 2.1.3 Quy định về việc bù trừ, thanh toán giao dich chứng khoán phái sinh 40

2.1.4 Quy định về chê độ báo cáo, nghĩa vụ công bô thông tia 432.1.5 Quy định về việc quản lý, giám sát thi trường chứng khoán phát sinh 462.2 Thực tiễn áp dung pháp luật về thị trường giao dich chúng khoán phái sinh

tế SEN BUR rnnrntonntroipU gi TCNUIEEACDEGIDEEGGSIGINGINGSISG9faqtroagamai 48 2.2.1 Một s quả đạt được

2.2.2 Một số hạn chế, tổn tại

CHƯƠNG 3: MỘT SO GIẢI PHÁP HOÀN THIEN VÀ NÂNG CAO THỰC THIPHAP LUẬT VE THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH CHUNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI

3.1 Một số giải pháp hoàn thiện pháp luật về thi trường giao chúng khoán phải Sirah Cea: Vii St Nena oie a ie as ST.

3.2 Một số giải pháp nâng cao thực thi pháp luật về thi trường giao dich chứng

khoán phái sinh tại Viet NIHN:::c:ccs<6 06612016805 01x88g6ã3ssvasusai82

KẾT LUẬN CHU ONG 3 bssxnccoowcostosotiieooilvbslsBgrtliettesgeosgszssaseai 67

ĐANH MUC TÀI LIÊU THAM KHẢO -.(2 62 00á acc 70

LỜI MỞ ĐÀU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong hon hai mươi năm lĩnh thành và phát triển, thi trường chúng khoán(TTCK) Việt Nam ngày cảng đạt được những thành tựu đáng ké Câu trúc của TTCKhiện đã tương đôi hoàn chỉnh gém thị trường huy động vốn và thị trường phân tán rủi

ro với những sản phẩm cơ bản đã phong phú hơn rat nhiều so với hai thập kỷ trước

Chính vì vậy, quy mô phát triển của TTCK Việt Nam ngày được đánh giá cao đề trởthành một kênh huy động và phân bể vốn quan trong cho phát triển kinh tê Hiện ney,nhằm giảm thiểu rủi ro cho nhà dau tư cũng như dim bảo TTCK phát triển mạnh mẽ,

bên vững lâu dai, hệ thông pháp luật Viét Nam đã phân chia các loai hình chúng khoán.tùy vào mục đích của nhà đầu tư

Chứng khoán phái sinh đã xuất hiện từ khá lâu tại các quốc gia có TTCK pháttriển Đây được coi là một loại hình chúng khoán an toàn vì hướng đến việc giảm thiêu

rủi ro cho các nhà đầu tư Vì thé, chứng khoán phái sinh luôn được đông đảo các nhàđầu tư ưa chuông do những đặc tính ưu việt của nó Thị trường chứng khoán phái sinh(TTCKPS) ở Việt Nam chính thức hoạt động từ tháng 8/2017, đến nay, sau hơn 06năm hoạt động TTCK phái sinh đã có bước tăng trưởng rất tốt và Gn dink, bình quantăng 27,46%/năm (theo số liệu của Sở Giao địch chứng khoán Hà Ndi); các giao dichtrên thị trường sôi đông và ngày cảng thu hut nhiéu nha dau tư tham gia! Cho đến nay,TTCKPS đã ngày một khang đính vai trò, vi thé trong việc thúc day su phát triển củaTTCK Việt Nam, góp phân hoàn thiện câu trúc TTCK, đáp ứng một trong những điều

kiện bat buộc để TTCK Việt Nam được xét nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị

trường mới nôi trong thời gian tới.

Tuy nhiên, thực tiễn cho thay hàng hoá trên Thị trường giao dịch chứng khoánphái sinh (TTGDCKPS) ở Việt Nam còn tương đổi đơn giản, hình thức và số lươngchưa phong phú, cơ câu nhà đầu tư chưa đa dang các thành viên giao dich chứng

khoán phái sinh cũng chưa sôi động Mặt khác, chứng khoán phái sinh và TTGDCKPS

* Tạp chỉ điện từ Luật sư Việt Nam (2023), Hoan thiện hinh lng pháp 3ý cho thi trường chứng khoán phái sinh.

cũng bắt đầu gặp những van dé, thách thức dat ra cho sự tôn tại và phát triển ở thờiđiểm tương lai, chẳng hạn việc đánh thuê đối với chứng khoán phái sinh dé phù hợpvới ban chất của loại chứng khoán nay, qua đó góp phân tăng thu ngân sách nhà nước,việc xác định vi trí, vai trò và yêu cau của các chủ thé kinh doanh trên thị trường, việctăng cường quan lý, giám sát đối với thị trường nhằm bảo vệ tôi ưu quyên và lợi íchcủa các nha dau tư.

Nhân thức được từ thực trạng này, em cho rằng việc phân tích, đánh giá các quy

đính pháp luật luận hành giúp lam 16 các nguyên nhân dan đền những vướng, cũng như

phát hiện những hạn chế, bat cập trong việc áp dung pháp luật trên TTGDCKPS là vô

cùng quan trọng Tat cả những van đề này đều cân được tim hiểu và nghiên cứu nhằmđưa ra đánh giá tổng quan, thâu đáo, từ đó gợi mở, thảo luận dé tìm ra những giải pháp

từ góc đô pháp luật điều chỉnh và góc đô nâng cao liệu quả hoạt động của các chủ thétrên thi trường Vay nên, em chon đề tài: “Pháp luật về thi trường giao dich chứng

khoán phải sinh tại Viét Nam ” làm khóa luận tot nghiệp

2 Tình hình nghiên cứu.

Nghiên cửu nhằm hoàn thiện khung pháp ly cho thị trường giao dich chúng khoánphái sinh đã được khá nhiéu người quan tâm trong những năm trở lại đây, có thé kê đềnmột sô công trình khoa học đã công bô ở Việt Nam như

- Hoàng Thi Thanh Hà (2016), Địa vị pháp lý của công ty chúng khoán theo Luật chúng khoán ở Việt Nam hiện nay, Luận văn Thạc si Luật hoc, Học viên Khoa học Xã

hội: Luận văn chỉ ra những bat cập không tránh khỏi trong hệ thống pháp luật cho

TTCK nói chung và trong khuôn khổ pháp luật cho công ty chứng khoán nói riêng Từ

những nghiên cứu của minh, tác giả đưa ra những ý kién góp phân hoàn thiện quy địnhpháp luật và nâng cao hiệu quả hoạt động của TTCK có y ngiĩa về cả lý luận và thựctin

- Nguyễn Tuan Anh (2017), Phát trién TTCKPS tại Việt Nam, Luận án tiên ¢kinh tế, Học viện Tài chính: Luân án đã đưa ra những nghiên cứu kỹ lưỡng và thâu đáo

về quá trình phát triển của TTCKPS, đồng thời mang đến luông quan điểm, sự định

hướng, giải pháp mới mé với mong muốn TTCKPS Việt Nam có bước phát triển, tăng

thêm nhiều CKPS niêm yết nl cách TTCK truyền thông đã làm,

- Nguyễn Ngọc Hoang Hai (2022), Phát Trién Hoạt Động Chúng Khoán PhátSinh Tại Công Ty Cô Phân Chứng Khoán VPS, Luận văn Thạc sĩ Kinh tế, Trường Daihọc Kinh tế Thành pho Hồ Chí Minh: Luận văn làm rõ các van đề về tình hình thực tế

trên TTCKPS Việt Nam noi chung và tại công ty VPS noi riêng Từ đó, tác giả chỉ ra

được những hạn chê còn tôn đọng trong TTCK, đồng thời đưa ra nguyên nhân cốt lõi

và giải pháp khắc phục những nguyên nhân đó, hướng tới phát triển quy mô các loại

hình sản phẩm chứng khoán phát sinh,

- Nguyễn Trân Thảo My (2022), Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại

Việt Nam, Luận văn Thạc si, Trường Đại hoc Ngoai thương Luận văn đem lại cái nhìn.

tổng quan về sự hình thành và phát triển của thị trường chúng khoán phái sinh ViệtNam từ quy mô giao dịch, các chủ thé them gia giao dịch dén hệ thống giám sát và

quan lý thị trường và các giao dich được thực hién Không những thé, tác giả còn cónhững so sánh, liên hệ với thi trường chúng khoán phái sinh các nước trên thé giớinham đóng góp cho sự phát triển trong tương lai của thi trường chứng khoán V iệt Nam

- Nguyễn Thi Kim Anh (2022), Ảnh hưởng của giao dich chứng khoán phái sinhđến Thị trường chúng khoán cơ sở ở Việt Nam, Luận án Tiên s, Trường Dai học CanThơ: Luan án đo lường ảnh hưởng của giao dich hợp đồng tương lai chỉ số VN30-Index đến lợi nhuận và độ biên động lợi nhuận của thị trường cơ sở trên Sở giao dịchchứng khoán Thanh phô Hồ Chí Minh Bên cạnh do, nghiên cứu cũng thực hiện đánh.giá ảnh hưởng của những ngày đáo hạn hợp đông tương lai chỉ số đến lợi nhuận, đô

biên động và thanh khoản của thị trường cơ sở Từ đó, môi quan hệ nhân quả giữa hoạtđộng giao dich trên thi trường tương lai và thi trường cơ sở cũng được kiểm đính trong

luận án này.

3 Mục đích nghiên cứu

Mục dich cơ bản của việc nghién cứu đề tai là đề:

- Lam sang tö những van đề ly luân về TTGDCKPS và làm rõ mô hình pháp luật

về TTGDCKPS,

- Phân tích một sô quy định về TTGDCKPS của một số quốc ga, từ đó rút ra kinh

nghiệm hoàn thiên pháp luật về TTGDCKPS của Việt Nam;

- Phân tích và đánh giá thực trạng pháp luật và thực tiễn áp dụng pháp luật vềTTGDCKPS Việt Nam dé từ đó dé xuất phương hướng, giải pháp hoàn thiện pháp luật

vê TTGDCKPS Việt Nam hiện nay

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tương nghiên cứu dé tài là các van đề ly luận về TTGDCKPS, các quy đính

pháp luật về chứng khoán phái sinh Viet Nam

Phạm vì nghiên cứa của đề tài bao gồm các van đề chính như san:

- Nghiên cứu, xây dụng hệ thông các van dé lý luận về TTGDCKPS tại Việt

Nam,

- Phân tích, đánh giá thực trạng pháp luật và thực tiền áp dụng pháp luật về

TTGDCKPS tại Việt Nam,

- Đề xuất phương hướng, giải pháp hoàn thiện phép luật về TTGDCKPS tại Việt

Nam hiện nay.

5 Phương pháp nghiên cứu

Các phương pháp nghiên cứu chủ yêu được sử dung trong Khóa luận bao gồm:

- Phương pháp phân tích, bình luận: Đây là hai phương pháp chủ đạo, được sử

dụng xuyên suốt cả ba Chương của Khóa luận, nhằm phân tích tổng quan cũng như

chuyên sâu các van đề lý luận, các quy định hiện hanh của pháp luật về chứng khoánphái sinh, từ đó dua ra các nhận xét, đánh giá về tính hợp lý hoặc han chê của các quy

ggới, từ đó, chỉ ra các điểm giống các điểm khác nhau, tiễn bộ, han chế, các thông lê,

điều quốc tế liên quan đền chứng khoán phá: sinh

- Phương pháp thong kê: Phương pháp nay hướng tới mục tiêu là đưa ra các sốliêu miêu tả, chúng minh tình hình TTGDCKPS tại Việt Nam dé đề ra sự cân thiết phảihoản thiên cũng như khắc pluc bat cập, vướng mac của pháp luật.

- Phương pháp quy nap, tong hợp: Trên cơ sở phân tích, bình luận, đánh giá phápluật, phương pháp quy nạp, tông hợp được sử dụng ở cả ba Chương đề đưa ra các nhậnđịnh cụ thé về vai trò của TTGDCKPS và các quy định của pháp luật về TTGDCKPS

Đông thời, em sử dung phương pháp tổng hợp để tóm tắt và đưa ra kết luận nội dung

của ting chương va của cả Khóa luận.

6 Kết cầu của khóa luận

Ngoài phan mở dau, kết luận, danh mục tải liệu tham khảo, nội dung của khóa

luận bao gôm ba chương

Chương 1: Một số van dé ly luận về Thi trường giao dich Chứng khoán phái sinhChương 2: Thực trang và thực tiễn áp dụng pháp luật về Thị trường giao dich

Chứng khoán phát sinh tại Viét Nam

Chương 3: Một số giải pháp hoàn thiện và nâng cao thực thi pháp luật về Thi

trường giao dịch Chúng khoán phái sinh tại Việt Nam.

CHƯƠNG 1: MOT SÓ VAN DE LÝ LUẬN VE THI TRƯỜNG GIAO DỊCHCHUNG KHOAN PHAI SINH

1.1 Khái quát về chứng khoán p hai sinh

1.1.1 Sự ra đời của chứng khoán phái sinh

Các sản phẩm phái sinh đã ra đời từ rat lâu trên thé giới Lich sử của các sảnphẩm phái sinh cho thay các thị trường phái sinh đầu tiên là giao dich thỏa thuận

Trong thời Trung Cổ, các sản phẩm phái sinh là công cụ đắc lực nhằm tạo thuận lợi cho thương mai Một vi dụ về các sẵn phẩm phái sinh là cỗ phiêu monti được các thành

phổ thương mại của Italia phát hành dé huy đông von Đây là lời hứa của chính phủ về

việc trả nợ trong tương lai No bat dau như việc bán các khoản thu nhập tương lai của

chính phủ cho các nhà đầu tư Dén thé kỷ 13, những cô phiêu này được giao dich trênthị trường thứ cấp và thậm chí được sử dung làm phương thức thanh toán cho hang hóahoặc dich vụ thay cho tiên mất Tuy nhiên, những cô phiêu này không được phép bán

tự do, đặc biệt là cho người trước ngoài, và giá cả dao động theo tinh hình tài chính của

các thành pho?

Sau này, các sản phẩm phái sinh hiện đại được cho là bat nguồn từ Thời kỳHoang kim của Hà Lan, thé kỹ 17, khi San giao dich chúng khoán Amsterdam được

thành lập vào năm 1602 Dé quản lý những rủi ro liên quan đền các chuyên đi buôn bán

đường đài, các thương nhân tham gia vào các hợp đông kỷ hạn, về cơ bản là các thöa

thuận mua hoặc ban hàng hoa với mức giá được xác định trước vào một ngày trong

tương lai Ví dụ nổi tiếng nhật về những hop đồng kỳ han ban dau này là hién tượng

bong bóng Tulip Mania từ năm 1636 dén năm 1637 Lúc ay, củ hoa tulip trở thanh mặt

hàng được sẵn đón ráo tiết và giá của chúng tăng vot Các nhà giao dich nhận ra rằng

họ có thê hưởng lợi từ việc dự đoán giá hoa tulip tăng lên bang cách ky kết các thỏa

thuận mua hoa tulip với mức giá được xác định trước trong tương lai Các hợp đồng ky

han nay không được tiêu chuẩn hóa và thường được đàm phán riêng giữa các bên Saumột thời gian, Tulip Mania cuối cing đã sup do dan đến một trong những bong bóng

và sự đô vỡ thị trường được ghi nhận đầu tiên trong lịch sử Tinh trang đầu cơ này cho

* Steve Kummer, Christian Paulettio (2012), ‘“The History of Derivatives: A Few Milestones”

thay những rủi ro liên quan dén việc giao dich hợp đồng ky han không được kiểm soát

và nhân mạnh sự cân thiết của các thị trường được tô chức và có cau trúc hơn Trongnhững thé kỹ tiếp theo, khi thương mai và giao thương tiếp tục mở réng các hợp đồng

ky hen phát triển thành những gì chúng ta ngày nay gọi là hop đông tương lai và hợpđông quyên chon’

San giao dich chứng khoán Amsterdam và các hợp đồng ky han ban dau của nó

đã đất nên tảng cho sự phát triển của các thị trường phái sinh hiện đại, và khái niệm

quan lý rủi ro và đầu cơ thông qua các công cụ phát sinh đã tôn tai và phát triển qua

nhiều thé ky dé định hình thi trường tài chính toàn cầu ngày nay Thị trường phái sinh

đã trở nên ngày càng quan trọng trong lĩnh vực tài chính thê giới trong vài thập kỹ qua

Giao dich hợp đông tương lai, quyền chọn diễn ra rat sôi đông trên nhiêu sản giao dich.Giao địch phái sinh hiện nay là hoạt động kinh doanh lớn nhật thé giới, ước tính vượtquá 2,5 nghìn ty đô la mỗi ngày và tăng trưởng khoảng 14% mỗi năm! Ngày nay, các

tô chức tài chính thưởng xuyên giao dich các sản phẩm phái sinh trên san và ngoài sảngiao địch Việc các sản pham phái sinh được kết hợp vào chứng khoán cũng là xu théđược ưa chuông sử dung trong các du án đầu tư

Với sự câu tiên trong việc phát triển kinh té ngày cảng manh mẽ, hội nhập cùngbạn bè quốc tê, thi trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) được khai sinh theo Nghiđịnh 48/1998/NĐ-CP và sau đó trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phô Hô Chi

Minh bắt đầu i vào hoạt động chỉ với 2 mã cỗ phiếu Cho đến ngày 10/8/2017,

TTCKPS Việt Nam chính thức di vận hành phiên giao dich đầu tiên với sản phẩm là hợp đồng tương lai chỉ số VN30 Đây là sư kiện quan trọng của TTCK Việt Nam góp

phân hoàn thiện cầu trúc TTCK, đánh dâu bước tiền lớn trong quá trình phát triểnTTCK Việt Nam sau 17 năm bình thành và phát triển, đưa Việt Nam trở thành quốc gia

thứ năm trong ASEAN và thứ 42 trên thê giới có thi trường chúng khoán phái sinh’.Với tiềm lực, vị thé của Việt Nam trên thi trường quốc tế cùng sự lãnh dao sáng suốt

` Nick Nemeth (2023), Modem Imovations: The Fascinating Evohution of Derivatives in Fruncial Markets.

1 Wanying Huang, Xinrm Yao (2021), Financial Derivatives and Their Application in Enterprises.

° ThS Nguyễn Thi Hii, TAS Thin Thanh Thể (2022), Dinh giá thức trang duimg khoán phái sich Việt Nam:

của Đảng sự chỉ đạo điệu hành của Chính phủ, sự quyết tâm của cả hệ thông chính trị,

người dân cộng đồng doanh nghiệp, công dong nha dau tư trong nước và quốc tê,TTCK Việt Nam ném 2024 được trông dol sẽ tiệp tục phát triển theo chiều hướng tíchcực, đặt tiên dé quan trọng dé thực hiện thành công Chiến lược phát triển thị trườngchứng khoản đến năm 2030, trước mat nâng hang thị trường chúng khoán V iệt Nam từthị trường cận biên lên thị trường mới nỗi Mục tiêu tổng quát của Chiên lược là phát

triển TTCK ổn định, an toàn, lành mạnh, liệu quả, bền vững hôi nhập, nâng cao kha

năng chồng chịu rủi ro, có cơ câu hợp lý giữa các câu phân thị trường trở thành kénhhuy động vốn trung và dai hạn quan trong, chủ yêu cho nên kinh tê, duy trì tăng trưởng

vê quy mô, chú trong nâng cao chất lượng, phát triển các công cụ tài chính xanh, tàichính bền vững, day manh công tác chuyển đổi số trong lĩnh vực chứng khoán; xây

dung hệ thông quản lý, giám sát thi trường gắn với ứng dung công nghệ thông tin hiện

đại, tăng cường liên kết và hội nhập quốc tê, tùng bước thu hẹp về khoảng cách phát

trién giữa TTCK Việt Nam so với TTCK các nước phát triển”,

1.1.2 Khái niệm, đặc điểm về chứng khoán phái sinh

1.1.2.1 Khái niệm về chứng khoán p hái sinh

Sự xuât hiện của CKPS là điều tat yêu của qua trình phát tién ngày càng mạnh

mé của thi trường chứng khoán Từ đó, việc thúc day sự phát triển TTCKPS là điều

kiện cân thiết nhằm hoàn thiện TTCK Việt Nam, tạo tiên đề thuận lợi cho quá trình huy

động và khơi thông các nguồn vén cho dau tư phát triển kinh tê - xã hội của đất nước

Theo quy đính hiên hành, Khoản 1 Điều 4 Luật Chúng khoán 2019 định nghĩa

“Chưmg khoản là tài sản bao gồm các loại sau đây: cé phiếu, trải phiêu, chứng chỉ

quỹ; Chứng quyền chứng quyền có bảo đảm, quyền mua cô phan, chứng chỉ lai lý:

Chứng khoán phải sinh; Các loại chứng khoản khác do Chỉnh phù quy dinh”* Như

vay, xét tong quát, ta có thé hiểu Chúng khoán là một bằng chứng xác nhận sự sở hữuhợp pháp của người sở hữu đổi với tải sản hoặc phân von của công ty hay tô chức đãphát hành Day được coi là một tài sản tai chính có thé giao dich mua bán và nắm giữ

Bum Tiến (2024), Số nâng hạng thi tưởng chứng khoán Việt Nam lên thí trường mớinôi.

' Báo Dim tr (Chính phù (2023), Phé duyệt Chiến hược phát triển thị trường duimg khoán dn năm 2030

* Khoản 1 Điều 4 Luật Chứng khoán 2019

Ching khoán tôn tai dưới nhiéu hình thức nh chúng chỉ, bút toán ghi số hay dữ liệu

điện tử.

Phái sinh là một công cu giao dich kinh tế ma cụ thé là một dang hợp đồng duatrên giá trị của các tài sản cơ sở khác nhau rihư tài sản, chỉ số, lãi suật hay cô phiêu

Công cụ phái sinh được sử dung với những mục đích khác nhau bao gồm: phòng ngừa

rủi ro biên đông giá, dau cơ, tiép cân với các tải sản và thi trường khó giao dịch Pháisinh hang hoá là một công cụ lâu đời nhật trong lich sử, được chứng thực bởi nhà triệt

hoc Aristotle, và nhà triết học Hy Lạp cé dai Thales — người đã kiếm được lợi nhuận từ

kênh đầu tư hàng hóa phái sinh

Theo Pháp luật Hoa Ky, chứng khoán phái sinh là một hợp đồng tài chính có giátrị phụ thuộc vào gia trị của một hoặc nhiêu tài sản cơ sé, chỉ số hoặc ty giá tham

chiêu Các loại chúng khoán phái sinh phổ biển nhật là hợp đông tương lai, hợp đồng

ky trước, quyên chon và hoán đôi Theo mục nay, chứng khoán phái sinh từ thể chấp,

chẳng hạn như trái phiêu thé chap được bão đảm bang tai sẵn thé chap (CMO) hoặc tôchức đầu tu thé chap bất động sản (REMIC), không được coi là chứng khoán pháisinh.

Theo Pháp luật Canada, cách để hiểu nhật dé giải thích về sin phẩm phá: sinh làmột thỏa thuận hợp đông trong đó giá tri cơ sở được thiết lập thông qua một tài sản,chứng khoán hoặc chỉ sô nào đó Có nhiều tai sin cơ sỡ được sử dung trong các công

cu tai chính khác nhau như cô phiêu, tiên tệ, hàng hóa, trái phiêu và 1a suất Nói một

cách đơn giản hơn, sản phẩm phái sinh 1a bat kỳ chúng khoán nào có giá trí được bắt

nguôn từ giá tri của một tài sản khác Các hợp đông tương lai và quyền chon là những

vi dụ về các sản phẩm phái sinh được giao dich phố biên)?

Theo Pháp luật Anh, công cụ phái sinh tài chính bao gom quyên chọn, hợp đồng

tương lai, giao dich hoán đối, thỏa thuận lãi suất ky han, vốn hoá trần, san, cô phiếu,

chúng quyền và xuột sd công cụ phái sinh tin đụng nhật đính, không bao gồm giao dịch

ngoại hôi tức thời Giá trị của các sin pham nay được ghi nhân theo giá thị trường hoặc

* § 163.172 Financial derivatives, Electronic Code of Federal Regulations.

*° Funcial Derivatives - Trading For Begamers, Friedberg Direct

khi không có sẵn gia thị trường thi theo giá tri hợp ly Gia trị hợp lý được định nghiia làgia tri ma hợp đông có thé được trao đôi trong mat giao địch độc lập giữa các bên đã cóthoả thuận và chung ý chí Giá thị trường có thê khác với giá trị hợp lý vì nó sẽ baogồm chênh lệch giá mua hoặc bán, hoa hông và tác động của cung câu lên giá của sản.phẩm phái sinh!

Tại Việt Nam, căn cứ theo Luật chứng khoán 2019, chúng khoán phái sinh được

hiểu là công cụ tài chính đưới dang hợp đông bao gồm hợp đồng quyên chon, hợp

dong tương lai, hop đông ky han, trong đó xác nhận quyền, nghĩa vụ của các bên đối

với việc thanh toán tiên, chuyển giao số lượng tai sản cơ sở nhật dinh theo muc giá đã

được xác đính trong khoảng thời gian hoặc vào ngày đã xác định trong tương lai”?

Xem xét một cách cụ thể hon, có thé thay, CKPS là các công cụ tài chính ma giátrị của chúng phụ thuộc vào giá của mat tai sản cơ sở CKPS quy đính quyền lợi và

ngiña vu của các bên tham gia hợp đồng đổi với việc thanh toán va chuyển giao tai sản

cơ sở với mét mức giá được thỏa thuận trước vào một thời điểm nhật định trong tươnglai Theo những cách tiếp cân trên, tai sản cơ sở của chứng khoán phát sinh bao gồm:

- Hàng hóa: thực phẩm (gao, cà phê, hô tiêu ), kim loại (vàng, bạc, kém ),

năng lượng (khí đốt, dâu

- Công cu tài chinh cơ sở: cỗ phiêu, chi số cô phiêu, trái phiéu, lãi suất, tiên tệ

So với TTCK cơ sở, CKPS mang tới nhiều lợi ích cho nhà đầu tư, một sô ưu thé

có thé dé dang nhận biết ninx

- CKPS mang ưu thê về tính thanh khoản Có thé dé dang thay được rằng CKPScho phép nhà đầu tư giao dich, bù trừ nhanh chong, không giới hen việc năm giữ cdphiêu va có thé liên tục du đoán xu thé thi trường,

- CKPS mang lợi thé đòn bay tài chính - công cụ được sử dung dé giúp nha đầu tư

sở hữu được nhiều cô phiêu hơn với mức giá thập Đặc biệt, giao dịch CKPS về lúc banđầu yêu cầu vốn dau tư không cao, thập hơn rất nhiều so với việc đầu tư trong thi

trường chứng khoán cơ sở.

Bank of England (2023), Rather details about fmancial derivative positions af banks at market vahus data.

!3 Khoản 9 Điều + Luật chứng khoán 2019.

- CKPS không gởi han về số lượng phát hành, niém yêt,

- Các nha đầu tư cũng có thé bán không CKPS trong khi thi trường chứng khoán

cơ sở sẽ có giới hạn do sự phụ thuộc vào tô chức phát hành và bị cấm hoặc hạn chê tạimột sô thi trường,

- CKPS được sử dung dé phòng ngừa một sô rủi ro của một tài sin cơ sở, giảmđược một sô thiệt hai hoặc thua lỗ khi tài sản với vị thé cơ sở của mình trên đà biênđộng giá bắt lợi

1.1.2.2 Đặc điểm chung về chứng khoán p hai sinh

Tuy theo từng loại chứng khoán phái sinh khác nhau mà có nguôn góc của tải sản

gôc khác nhau Do đó, các tài sản cơ sở khác nhau quy đính các tinh chất riêng biệt cho

tùng chứng khoán phái sinh khác nhau Ngoài đặc điểm chung chúng khoán phái sinh

cũng là một loại chứng khoán nên sẽ mang thì về bản chất, các loại chứng khoán pháisinh đều có những đặc điểm cơ bản sau:

Dam tiên, chứng khoán phái sinh luôn phải có ngày đến hạn (thời gian đáo han)Khi đến thời điểm ngày đáo han, các chứng khoán phái sinh trở nên hết giá trị hoặc tựđông châm đút Ví du, một chúng khoán phái sinh quy định người nắm giữ có thé bánchứng khoán theo mức giá đã thoả thuận giữa các bên tham gia trong tương lai Dénngày đến hen, chứng khoán phát sinh tự đông hệt hạn cho đù chủ sở hữu đã thực hiệnquyền ban hay chưa

Thứt hai, chúng khoán phái sinh được hình thành bởi ít nhat một loại tài sản cơ

sở, và giá trị của chúng cũng bat nguôn từ giá trị của tải sản cơ sở nay Do vậy, khi có

sự biển động giá trị của các tai sản cơ sở mà giá trị của các hợp đồng này thay dai Có

rat nhiều loei chứng khoán phái sinh trên thi trường như hợp đồng kỳ hen, hợp đồngtương lai, Các hợp đồng nay có thé có hình thái hoàn toàn khác nhau nhung đều phải

xuất phát từ một loại tai sản cơ sở nào đó Do sự gắn kết chặc chế này, mà sự câu thành

va thay đôi của chứng khoán phái sinh liên kết chặc chế với sư thay đổi của hàng hoáhữu hình cau thành nên chúng,

Thứt ba, kin tham gia vào thị trường chúng khoán phái sinh, các khách hàng có

thé thu về nguôn lợi nhuận rất lớn so với khi tham gia vào thi trường chúng khoán cơ

sở Nêu như trên thị trường chứng khoán cơ sở, nha dau tu chỉ có thé tham gia giaodich trên thi trường khi có day đủ số tiền tương ting với toàn bộ giá tri của sô chứngkhoán, thì ở thị trường chúng khoán phái sinh, các khách hang chỉ phải nam giữ sô tiêncan thiết tối thiêu là số tiền ký quỹ, tương đương với mét phân rất nhỏ giá trị của hợpđông Do đó, khách hàng có thé có được nguôn thu lớn hon rất nhiều so với các giaođịch đầu tư vào thị trường chúng khoán cơ sở.

Thứ te, số lượng phát hành của chứng khoán phá: sinh hoàn toàn không có giới

hạn Nghia 1a, đối với chứng khoán phổ thông sô lượng giao dich bi hạn chế bởi chủthé phát hành, và được định trước, các bên tham gia không biết được thực tế sau khiphát hành thành công có thé đáp ung tốt nhu câu đầu tư trên thị trường hay không Con

đôi với chúng khoán phái sinh, số lương các chứng khoán phát hành xuat phát trực tiếp

từ nhụ câu trực tiếp xuất phát từ các bên tham gia Bên canh đó, ngoài xuat phát từ một

hàng hoá cơ sé, chúng khoán phái sinh con tạo nên từ việc sử dung chúng khoán phát

sinh khác lam tài sản cơ sở, điều này khiến cho số lương phát hành của chúng khoánphái sinh gan nhu không bị bat cứ hạn chế nao

Thứ trăm, trên thị trường chúng khoán phái sinh, việc hoàn tật giao dich được kếtthúc tại một thời gian đã được hai bên thoả thuận trong tương tai Vì thé, các bên tham

gga có thời gan chuẩn bị và không phải chịu áp lực về vốn và lãi vay cân thiệt cho gaođịch Đây cũng là một trong những đặc điểm nổi trội, thu hút sự tham gia đầu tư từ

khách hàng đến với thị trường chứng khoán phát sinh

Thi sáu, CKPS có tính thanh khoản (tinh long) cao.

So với các tài sản khác thì CKPS được đánh giá là có tinh thanh khoản cao Tinh

thanh khoản của chung khoán được thể hiện ở việc dễ chuyên đổi từ chúng khoánthành tiền mặt và từ tiền mặt thành chứng khoán Chứng khoán phái sinh có tính thanh

khoản cao do sản pham này được niém yêt và giao dịch tập trung trên SGDCK

1.1.3 Phân loại các loại chứng khoán phái sinh

Cùng với sự phát triển của thi trường tài chính, đặc biệt là với trào lưu cách tân,sáng tạo dién ra không ngừng nghỉ trên thị trường nay, chúng khoán phái sinh ngàycàng trở nên đa dạng, đáp tng được nhiều nhu cau khác nhau của các đối tượng tham

gia thị trường Chính vì vậy, chúng ta có thé phân loại chúng khoán phái sinh theo

nhiéu phương pháp

Thứ nhất, dựa trên phương thức giao dich, chúng khoán phát sinh có thé đượcphân loại thành hai loại là chứng khoán phái sinh niém yết và chứng khoán phái sinh

OTC.

Chứng khoán phải sinh niềm yết: Khi được niêm yết và giao địch trên SCDCK

(có thể là một sở giao dich chuyên biệt đành riêng cho chúng khoán phái sinh hoặc trên

cùng một sở giao dich với các tài sản cơ sở), chứng khoán phải sinh là công cụ được

chuẩn hóa Nói cách khác, các điều khoản, nội dung cụ thê của hợp đẳng chúng khoánphái sinh được tổ chức có thẩm quyên thường là SGDCK, quy đính thông nhật mộtcách chi tiệt Mọi đối tương quan tâm va muốn sử đụng công cu này đều có thé biết vàtiếp cân thông tin về các đặc tinh cơ ban của sản phẩm trên thi trường và lựa chon sảnphẩm phù hop Tuy nhiên, họ không thé tự thay đổi các điệu khoản sẵn có của hợp

đông Chứng khoán phái sinh niêm yết có thé được sở giao dich thiết kế mới và đượcđưa ra thị trường Trong một sô trường hợp nó là kết quả của sự chuân hóa một ching

khoán phái sinh đã được giao dịch trên thị trường phí tập trung trước đó.

Chứng khoán phải sinh OTC: Trái với chứng khoán phái sinh niém yết, chúngkhoán phát sinh OTC không được giao dich trên một sở giao dich Vé bản chất chứngkhoán phái sinh OTC là những hợp đồng mang tính chat các nhân giữa các bên thamgia Điều khoản của hợp đông hoặc được các bên trực tiếp thỏa thuận và đưa ra, hoặc

được thông nhật thông qua một tổ chức trung gan Nhin chung chúng khoán phá: sinh

OTC là một sản phẩm với những đặc tính linh hoạt, có khả năng đáp ứng những yêu

cầu cụ thé, thậm chí là cá biệt Mặc du vậy, bên cạnh những công cụ được tạo ra dựatrên nhu câu đó, van có chúng khoán phái sinh OTC mang tính chất chuẩn hóa khá cao,

tương tự chúng khoán phái sinh niém yết

Thứ hai, dựa trên các loại sin phẩm, chúng khoán phái sinh có thé phân loạithành bón loại chính: hợp dong ky han, hợp đông tương lai, hợp dong quyền chon vahợp đồng hoán đổi

M6t là hợp đồng ky han

Hợp đồng ky hạn là loại chúng khoán phá: sinh giao dich thỏa thuận, xác nhận

cam kết giữa các bên về việc mua hoặc bán số lượng tài sản cơ sỡ nhất đính theo mức

gia đã được xác định vào ngày đã xác định trong tương lai.

Trong hợp đồng ky hạn, có rất nhiêu loại sản phẩm được phép giao địch: ngũ cốc,kim loại quý, đầu m6, khí đốt, và ngày nay, ngoại tệ và các chứng khoán cũng được

xem là một loại tai sản được tham gia giao dich trên thị trường ky hạn.

Hai là hợp đông tương lai

Hop đông tương lai là loại chúng khoán phái sinh niém yét, xác nhận cam kết

giữa các bên để thực hiện một trong các giao dịch sau đây:

- Mua hoặc bán số lượng tài sản cơ sở nhật đính theo mức giá đã được xác định

vào ngày đã xác định trong tương lai,

~ Thanh toán khoản chênh lệch giữa giá trị tài sản cơ sở đã được xác định tại thời

điểm giao kết hợp đồng và giá trị tai sản cơ sở vào ngày đã xác định trong tương lei)

Hop đồng tương lai về cơ bản cũng tương tự với hợp đồng ky hạn, là một hợpđông trong đó quy đính 16 về các trao đôi pháp lý xảy ra giữa các chủ thé tham gia hợpđông về van dé trao đôi một loại hang hoá hoặc tài sản cụ thé với một giá trị được thoảthuận trong một thời điểm cụ thé trong tương lai được xác đính bởi các chủ thé tronghợp đồng Hợp đông tương lai ra đời nhằm khắc phục và hoàn thiên hơn nữa các nhược

điểm của hợp đông ky hạn

Ba là hợp đông quyên chọn

Hợp đồng quyền chọn là loại chứng khoán phái sinh, xác nhận quyền của người

mua và nghia vụ của người ban để thực hiên một trong các giao dich sau đây:

- Mua hoặc ban số lượng tai sản cơ sở nhật định theo mức gia thực hiện đã được

xác đính tại thời điểm trước hoặc vào ngày đã xác đính trong tương lai;

- Thanh toán khoản chênh lệch giữa giá trị tài sản cơ sở đã được xác định tại thời

điểm giao kết hop đông và giá trị tai sản cơ sở tại thời điểm trước hoặc vào ngày đã xác

định trong tương lai!t,

ấm 12 Điều $ Luật Chứng khoán 2019

'* Khoăn 11 Điều 4 Luật Chứng khoán 2019

Trên thị trường, quyên chọn có hai loại: Quyền chon mua hoặc quyên chon ban.

Sản phẩm nay cho phép người sở hữu có quyền được mua hoặc quyền được bán một

khối lượng nhật định một tài sản cơ sé theo ggá xác định tại hoặc trước mot thời điểm

tương lai cụ thê Điểm cơ bản của hợp đồng quyên chon là bên mua quyên chọn cóquyền, chứ không phải là nghia vụ bắt buộc, đôi với việc thực hiện giao dịch tương lailiên quan đến tai sản cơ sé Đây là điểm khác với hợp đông ky hen và hợp đông tương

lai, vì ở hai loại chúng khoán phái sinh nay, cả hai bên - bao gồm cả bên mua lấn bên

bán - đều có nghĩa vụ bat buộc phải thực hiện giao dich mua, bán tài sản cở sở khi đáo

hạn hợp đồng,

Bon là hợp đồng hoán đổi

Hợp đồng hoán đổi là thỏa thuận giữa hai bên về việc trao đôi các luồng tiềntương lai vào những thời điểm đã được xác định trước trong một khoảng thời gian nhậtđịnh cho đến khi hợp đồng đáo hạn Có những loai hợp đồng hoán đổi khác nhau, với

tính chất và nội dung từ đơn giản đền phức tap, nhur hoán đôi lãi suật, hoán đôi tiền tệ,hoán đổi cô phiêu, hoán đổi hang hóa, hoán đổi tin dung, trong đó phô biển nhật làhoán đôi lãi suất và hoán đôi tiên tê

Hop đồng hoán đổi là sin phẩm được thiết ké riêng nhằm phù hợp với nhu câu cụ

thể của các bên tham gia Theo đó, đây là một chúng khoán phái sinh OTC Các tổ

chức tài chính trung gian trong vai trò nhà môi giới đảm nhận việc yết giá cho các sản

phẩm hoán đổi khác nhau Thêm vào đó, họ cũng cung cập thanh khoản cho thị trườngbang cách kết nổi giữa các nhà đầu tư muốn nếm giữ những vi thé đối lâp nhau với

cùng một loại hợp đồng hoán đãi.

Hợp đồng hoán đỗ: chỉ là một trong số các loại hợp đồng kết hợp các yêu tố của hợp đông ky hạn, hợp dong tương lai và hợp đồng quyền chọn Ví du, một công ty vay

tiên với lãi suất thả nỗi sé chiu ảnh hưởng khi lãi suất ting Tuy nhiên, công ty này có

thé gidm thiêu rủi ro đó bằng cách mua một quyền chon lấi suất trần (cap), về cơ bản

đây chính là mét quyền chọn giúp bu dap phan 16 khi lãi suất tăng trên ngưỡng đã xác

đính Một công ty khác có thé chọn mua mét quyên chon thực hiên dua trên không chi

biến đông của một loại tài sản ma có thé là của hai tài sản thậm chí nhiều hơn, gọi là

quyền chơn thay thê

1.1.4 Vai trò của chứng khoán phái sinh

Thứ nhất là vai trò tạo cơ chế xác định giá

Cac sản phẩm phải sinh được giao dich trên thi trường theo phương thức khớplệnh, bao gôm khớp lệnh định ky và khớp lệnh liên tục Do vậy, các mức gia trên thi

trường phan anh môi quan hệ cung — cầu về sản phẩm phải sinh, đồng thời cũng phan

anh kỳ vọng của các nhà đầu tư về chúng khoán phải sinh Khi các yêu tô trên thi

trường co sự biến đông như các cu sôc về kính tê, các biến động về xã hội, về môi

trường sẽ ảnh hưởng tới gia cả của chứng khoan phải sinh.

Thứ hai là vai trỏ cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro

Trên TTCKPS, mức đô chap nhận mii ro của cac nha đầu tư khac nhau là khác

nhau, co những nha đầu tư vì lợi nhuan cao hơn nên sẵn sang chấp nhén mức đô rủi ro

cao hơn Mặc du vậy, hau hết tat ca cac nha đầu tư đều mong muôn các khoan dau tưcủa minh nằm trong một giới hạn rủi ro nhất định, co thé chap nhân được nhằm tranhthat thoát tài san Đây là một trong những vai trò cơ ban của TTCKPS nhằm đáp ứngnhu cầu của các chủ thê tham gia thi trường, thông qua việc cung cập các công cụ dé

các nha dau tư chap nhận mức rủi ro thập co thé chuyên rủi ro seng những người sẵn

sang chap nhan mức rủi ro cao

Trong qua trình giao dich CKPS tôn tai rat nhiều rủi ro Chang hạn như rủi ro đôitac —rui ro khi một trong hai bên tham gia giao dich mat kha năng thanh toán và không

thể hoàn thanh nghĩa vụ đổi với bên còn lai — xuât hiện, khi do thông qua hệ thôngthanh toan bù trừ, giao dich van được hoàn thành, dam bao lợi ích cho nha đầu tư tham

gia thi trường và các ngiĩa vụ được thực hiện sẽ được hệ thông xử ly bằng tai sản đảm.bao của thanh viên bị mat kha năng thanh toan

Thứ ba là vai trò tăng hiệu quả đầu tu

Hiệu quả đầu tư của các chủ thê tham gia thi trường thường được đây manh nhờvào những đặc điểm vôn co của TTCKPS Chang hen về chi phi giao dịch: chi phí giaodich của các nhà đầu tư trên TTCKPS thường thập hon so với thị trường khác Điều

này cô được xuất phat từ hoạt động ký quỹ, trong do khoản ký quỹ này được coi là

Khoan đặt coc đề dam bảo ngiễa vụ của chủ thé tham gia thi trường khi thực hiện giao

địch Đôi với TTCKPS, khoản ký quỹ nay là khác nhau đôi với các hợp đồng giao dichkhác nhau va được cac cơ quan quan ly quy định theo khung phap luật hiện co về giaodich CKPS Day cũng là cơ sở cho việc sử dung đòn bay tài chính của các nhà đầu tưnhém đạt được mức lợi nhuận cao hơn với mức chi phí thập Bên cạnh đó, với mức độ

lợi nhuận và rủi ro có thé điều chỉnh nl mong muôn, các sản phẩm phái sinh trên thitrường có thé tiép cận dé dang với nhiều đổi tượng khác nhau trong nâng cao tinh

thanh khoản cho các sản phẩm nay.

Thứ tư là vai trỏ nâng cao tính hiệu quả và tính liên kết của các thị trường.Với lợi thê về mức gia hợp ly, lợi nhuận cao va mức độ rủi ro thap, TTCKPS sẽthu hut hàng ngàn nha đầu tu, điều này sẽ giúp cho các thị trường riêng lẻ, các thitrường mang tính cục bộ dia phương sẽ sap nhập với nhau đề trở thành thị trường lớn

hơn nhằm nang cao tinh cạnh tranh Bằng phương thức này, nên kinh tê quéc dân sẽngày cảng phát triển, dap ứng các yêu cầu về hội nhập kinh tê thê giới

Bên cạnh đo, việc xây dung TTCKPS sẽ giúp cho người mua và người ban các

sản phẩm phải sinh hạn chế được các khoản chỉ phí về giao dịch, chỉ phí môi giới trunggian, chi phi “tim kiếm đôi tac”, hạn ché việc lãng phi thoi gian, từ đó sử dụng cacnguén lực của bản thân và xã hội hiệu quả hơn

1.2 Khái quát về thị trường giao địch chứng khoán phái sinh

1.2.1 Khái niệm về thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh

Hiên tại chưa có một đính nghĩa cụ thể về TTGDCKPS, hiểu theo một cáchchung nhất, đây không phải là thi truờng để huy động vốn nhưng có thé hỗ trợ và tạo

điều kiện cho TTCK cơ sở huy động vén với chi phí hợp lý Trên thị trường nay, các

phương tiên dé quản lý rủi ro từ sự biên đông giá của một tai sin được cung cập day

đủ, đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư, qua đó giúp phân bô rủi ro một cách liệu quả Nhàđầu tư tham gia giao dịch trên TTCKPS có thé lựa chọn mức độ rủi ro phủ hợp dé sửdung chứng khoán phái sinh tương ứng Có thé nói, bản chat giao dich CKPS là danggiao dịch những loại giây tờ, hợp đông trong tương lai có giá dựa trên giá cô phiêu

1.2.2 Phân loại các loại giao địch chứng khoán phái sinh

Theo phương thức giao dich, chứng khoán phái sinh có thé được giao dịch trên 2

loại thị trường chính.

Thứ nhất là thị trường giae dich chứng khoán phái sinh tập trung

Ở thị trường tập trung, chúng khoán phái sinh được giao dịch tại các Sở giao dịchchứng khoán Tai đây, Sản phẩm phái sinh là các hợp đông đã được niém yết với các

điều kiện chuẩn hóa, giao dich chúng khoán phái sinh diễn ra trong khuôn khổ các quy

định cụ thé của Sở giao dich chứng khoán Tại đây, thông tin về sẵn phẩm và giao địch

được công bô rộng rãi, cập nhật thường xuyên để nha đầu tư dé dang tiệp cận nhật.Giao dich chứng khoán phái sinh trân thi trường tập trung dién ra theo nguyên tắc nhật

định và được thanh toán, bù trừ tập trung qua trung tâm thanh toán bù trừ Hợp dong

tương lai và mét số loại hợp đồng quyền chon được chuẩn hóa là những ví dụ điển hình

đôi với chứng khoán phát sinh niém yết trên Sở giao dich chúng khoán

Thứ hai là thị trường giao dich chứng khoán phái sinh phi tập trung (OTC).

Không phải tất cả các giao dịch phái sinh được thực hiện trên Sở giao dịch Thịtrường OTC là một su thay thé quan trong và trở nên lớn hơn thị trường giao dich tậptrung xét về mat khối lượng giao địch Trên thị trường này, người mua va người bán có

thể trực tiếp trao đổi và mua bán với nhau hoặc thông qua một tổ chức trung gian (ngânhàng công ty chứng khoán ), giao dịch không diễn ra tại Sở giao dich ma có thé thực

hiện trực tuyên thông qua điện thoại hoặc các phương tiện khác Mot đặc điểm quan

trong khác là các điều khoản hợp đông và việc thanh toán được thực hiện song phương,các thoả thuận mua bán, điều khoản sẽ được đảm phán trước đó giữa hai bên tham gia

Ở đây, các định chế tài chính đóng vai trò là trung gian kết nói các bên và tạo lập thị

trường giup tăng tính thanh khoản của thị trường,

Công cụ trên thị trường này không có tính chuẩn hóa mà được thiết kê một cáchlinh hoạt cho phủ hợp với nhu cầu và mục dich của từng đối tượng tham gia Cácchứng khoán chưa niêm yết trên thị trường giao dich chứng khoán sé được trao đôi,

mua bán trên thi trường phi tập trung.

Tónw lại, những điềm khác biệt giữa hai loại thị trường nay giúp đa dang hóa cáckhả năng lựa chọn, cho phép bố sung lẫn nhau nhằm đáp ting nlu câu đa dạng của cácđôi tượng nhà đầu tư.

1.2.3 Quy trình giao địch chứng khoán p hái sinh

Quy trình bao gồm 4 giai đoạn cơ bản chính:

Thứ nhất là trước khi giao địch, khách hàng mở tài khoản giao dịch chứngkhoán phái sinh tại thành viên giao dich và thành viên bù trừ Đông thời, khách hangthực hiện ký quỹ ban dau Đây là khoản tiền hoặc tải sản dong vai trò như một khoản

đặt coc gửi vào TTLKCK giúp nha dau tư có thể giao dich hợp đông với giá trị vượt xa

nguôn von tự có, đông thời đảm bảo ngiữa vụ thực hiện hợp đông của nhà dau tư Hoạt

đông ký quỹ trong TTGDCKPS có mat số điểm khác biệt so với kỷ quỹ trong TTCK

cơ sở.

Đặc đệm TTCK cơ sở TTGDCKPS

Giao dịch mua ký quỹ là giao dich mua chứng khoán của khách hàng

có sử dụng tiên vay của công ty Ky quỹ là khoản đặt coc nham

Mục đích chúng khoán Chúng khoán khác có | đảm bảo thực hiện nghia vụ thanh:

trong tai khoản và chúng khoản toán trong tương lai

mua được bằng tiền vay được dùng

để cam có

Đôi tượng Bên mua Bên mua và bên ban

Chi phi Phân tiên vay sẽ chiu la suat do 2

: Không co

don bay công ty chúng khoán quy đính

Không bat buộc Bat buộc

Đây là dich vụ do công ty chúng Dé tham gia cả bên mua và bên

khoán cung cap cho các nhà đâu tư | bán phải bỏ ra tài sản dat cọc để

có nhu câu dam bảo nghia vụ thanh toán

Thứ hai là trong ngày giao dich, khách hang dat lệnh mua hoặc ban được xác

nhận lệnh và thông báo kết quả giao dịch và thanh toán (nếu co) từ trưng tâm bù trừ

Vào cudi ngày giao dich, giá được hạch toán theo giá hàng ngày và được goi ký quỹhàng ngày (nêu có).

Thứ ba là trong ngày giao dich cuối cùng (ngày đáo hạn phái sinh), đây ngàykết thúc hợp đông và xác định két quả cho hai bên Nha đầu tư cần năm rõ ngày đáohạn phái sinh để kịp thời thực biên đóng các vị thê, chốt lời hoặc cắt lỗ liệu quả khiđầu tư phái sinh Tại thị trường chứng khoán Việt Nam, ngày đáo hạn phái sinh định kyrơi vào ngày Thứ Nam thứ 3 trong tháng đáo han Nêu ngày đáo hạn rơi vào ngày nghỉ

18, tật theo quy định tại Điều 112 Bộ Luật Lao đông 2019 thì ngày giao địch liên trước

đó sẽ được tính là ngày đáo hạn.

Cuối cùng là ngày thanh toán (T+1), trung tâm bu trừ thanh toán cho khách

hàng, bao gồm bô sung ký quỹ va rút lãi

V/C chuyển k YIC chuyền kho

Y/C chuyên khoản THANH TOÁN yên khoản

Nguồn: HNXHình 1 Mô hình giao dịch chứng khoán phái sinh ở Việt Nam”

1.2.4 Các phương thức giao dich chứng khoán phái sinh

Thứ nhất là khớp lệnh định kỳ Đây là phương thức giao dich được hệ thôngthực hiện trên cơ sở so khớp các lệnh mua và lệnh bán tại thời điểm xác định Phươngthức này được thực hiện dựa trên một số nguyên tắc xác định giá thực liện:

~ Là mức giá thực biện đạt khối lượng giao dich lớn nhật

- Nêu có nhiều mức giá thỏa mãn điều kiện ở trên thì mức giá trùng hoặc gân nhật

với giá thực hiện của lân khớp lệnh gần nhật sẽ được chọn

Thứ hai là khớp lệnh lien tục Đây là phương thức giao dịch được hệ thông thực

hiện trên cơ sở so khớp các lệnh mua và lệnh bán ngay khi lệnh được nhập vào hệ

thống giao dich O phương pháp này, nguyên tắc xác đính giá thực hiện là mức giá củacác lệnh đối ứng đang nằm chờ trên số lệnh

Thứ ba là khớp lệnh thỏa thuận Đây là phương thức giao dich mà bên mua và

bên bán tự thöa thuận với nhau về các điều kiên giao dich, sau đó thông báo cho công

ty chúng khoán ghi nhận kết quả giao dich vào hệ thông giao dich Hoặc bên mua/ bênbán thông qua công ty chứng khoán dé tim đối tác giao dich thỏa thuận đôi ung

1.3 Pháp luật về thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh

Tại Việt Nam, TTCKPS là thị trường con non trẻ với chỉ khoảng 7 năm hình

thành và phát triển Tuy nhiên tiêm năng của công cụ này đối với nên kinh té là vô

cùng lớn, chính vì vậy, Chính phủ đã quan tâm tới việc phát triển thi trường chúng

khoán phát sinh ngay từ dau bằng việc ban hành các quyết định quan trong không chỉ

mang tính định hướng mở đường mà còn hướng dẫn thi hành phù hợp với nên kinh tê

Việt Nam Đặc biệt với việc giao dịch trong TTCKPS, các quy đính trong Luật đã ngày càng được chú trong nghiên cứu, lam rõ cũng như nâng cao luậu quả áp dung

Năm 2007, Chính phủ ban hanh Quyết đính số 128/2007/QĐ-TTg phê duyệt Dé

án Phat triển thi trường vên Việt Nam đến năm 2010 va tam nhin đến năm 2020

'* Nguyễn ‘Thi Kim Anh (2022), Ảnh hưởng của giao dich chứng khoán phái sith ddeesm thi trường chứng khoán

cơ sở ở Vật Nam, Luin án Tiên sĩ, Trường Daihoc Cin Thơ, Tr46

Năm 2012, Chính phủ ban hành Quyết dinh số 252/QĐ-TTg ngày 01/3/2012 vềChiến lược phát triển thi trường chúng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020 V ăn bảnxác định mục tiêu phát triển TTCK phát sinh dé hoàn thiện cau trúc TTCK Việt Nam.Đây chính là cơ sở để Ủy ban Chúng khoán Nhà nước (UBCKNN) và các Sở Giaodich Chúng khoán (SGDCK), Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (TTLKCK) tô chứcnghiên cứu và lập Dé án xây dung và phát triển TTCK Việt Nam, đề xuat Bộ Tai chính

trình Chính phủ

Năm 2014, Dé án đã được Chính phủ phê duyệt bằng Quyết định số

366/2014/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Sau nhiêu lần sửa đổi bỗ sung các quyết định, nghịđịnh số 42/2015/NĐ-CP (gọi tắt là Nghị dinh 42) quy định về CKPS và TTCKPS đãđược ban hành ngày 05/5/2015 Nghi định 42 đã thiết lập khung phép lý cho TTCKphái sinh phát triển theo đúng 16 trình được Thủ tướng Chính phủ phê duyét tại Dé ánxây dung và phát triển TTCK phái sinh tai Viét Nam; hoàn thién cầu trúc TTCK theo

hướng bô sung thị trường phòng ngừa rủi ro dé hỗ trợ phát triển các mang thi trường cơ

sở nly cô phiêu, trái phiêu Nghị định đã tạo cơ sở để xây dung các văn bản hướng dannhy thông tư, quy chế và chế độ kê toán, thuê, phí, lệ phí cho vận hanh một thị trường

bậc cao mới, dim bao việc giao dịch trong TTCK phái sinh được vận hành an toàn, trật

tự công bằng minh bạch và bên vững, Du vay, Nghị định 42 được ban hành trước khi

TTCK phái sinh được van hành chính thức (10/8/2017) nên quá trình thực thi Nghi

định cũng đã béc lô một số vướng mắc, hen chế cân được sửa đôi, bố sung hoànthiện.

Từ những vướng mắc được đề cập, Luật Chứng khoán số 54/2019/QH14 (gọi tat

là Luat Chúng khoán 2019) đã được Quốc hội thông qua vào ngày 26/11/2019, có hiéulực thi hành từ ngày 01/01/2021 được ky vọng mang lại những hướng dan mới về

chúng khoán phái sinh và TTCK phái sinh phù hợp với quy đính tại Luật Chúng

khoán Luật Chứng khoán năm 2019 đã và dang góp phân hoàn thiện thé chê, ôn dinhmôi trường pháp lý, bảo dim cho sự phát trién an toàn, ôn định, bén vững của thi

'° Ding Thi Bich Ngọc (2021), Gäi pháp tăng cường phát triển thi trường chúng khoán phái sinh Việt Num, Tạp

trường chúng khoán (TTCK), đáp ứng yêu câu hội nhập, lợi ích hợp pháp của nhà dau

tu: Đây cũng sẽ là nên tang pháp lý quan trong góp phan cải thiện nguôn cung cũngnhy khả năng hút vên cho TTCK; nâng cao năng lực của các chủ thê tham gia TTCKtăng tính công khai, minh bach của TTCK !7

Nham có một cái nhìn chỉ tiết, cụ thé và mang tính cập nhật về TTCKPS nói

chung và việc thực hiên giao dich CKPS nói riêng, ngày 31/12/2020, Chính phủ đã ban

hành thêm Nghi dinh số 158/2020/NĐ-CP vệ CKPS và TTCKPS thay thê cho Nghĩđịnh sô 42/2015/NĐ-CP ban hành ngày 05/5/2015 Theo đại điện UBCKNN, trên cơ sở

các quy dink trong Luật Chúng khoán 2019 và Nghị định số 42/2015/NĐ-CP, Nghĩ

định mới giữ nguyên các điệu kiện cơ bản đối với các nghiệp vụ kinh doanh, cung cap

dich vụ bù trừ thanh toán Hay noi cách khác, các điều kiện về vốn, yêu câu lợi nhuận,báo cáo tải chính, điều kiện về nhân sự, an toàn tải chính đối với các tô chức kinhdoanh, cung cap dich vụ phái sinh van gữ nguyên như quy định hién hành Tuy nhiên,

nhiều quy đình chi tiết hơn chết chế hon đã được bô sung trong Nghị định158/2020/NĐ-CP Thêm vào đó, Nghi định tiếp cận các thông lệ quốc tế, phù hợp vớiđịnh hướng phát triển thị trường chúng khoán phái sinh theo các Quyét định số366/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 của Thủ tướng Chính phủ về phê duyệt Dé án Xây dung

và phát triển thị trường chúng khoán phái sinh Việt Nam, Quyết định số 242/QĐ-TTg

ngày 28/02/2019 của Thủ tướng Chính phủ về việc phê duyệt Đề án Cơ câu lại thị

trường chúng khoán và thị trường bão hiểm đến năm 2020 và định hướng đến năm

2025 và Lộ trình triển khai các sản phẩm trên thị trường chúng khoán giai đoan

2019-2025!8 Đây được coi là văn bản pháp luật quan trọng nhật quy định chi tiết về

TTGDCKPS tại Việt Nam Trong pham vi của công trình khoá luận tốt nghiệp này, tácgiã sẽ triển khai các nội dung pháp luật về thi trường chứng khoán phái sinh bao gồm

@ Quy đính về tổ chức kinh doanh, cung cấp dich vụ thanh toán, bù trừ trên thi trườngchứng khoán phái sinh, (i) Quy định về thi trường giao dich chứng khoán phái sinh;ii) Quy định về việc bu trừ, thanh toán giao dich chứng khoán phái sinh; (iv) Quy

!† tưtps;/ipoo£ gov amAvebcenter ipartalivchvestc pages, x/lichictiet-tin 24D oc Nane=MOEUCM17819

!* hatps:/imof gov wm Ave bcenter porta vclvestc pages /Uchitist-tin 74D oc Name = MOFUCMIOSO12

định về chế độ báo cáo, nghĩ vụ công bồ thông tin, (v) Quy định về việc quan lý, giámsát thị trường chúng khoán phát sinh Đối tượng áp dung của Nghị dinh bao gồm các tôchức, cá nhân trong nước và nước ngoài tham gia đầu tư chúng khoán phái sinh và hoạt

động trên thi trường chúng khoán phái sinh tại Viét Nam; co quan quan ly nha nước và

cơ quan, tổ chức, cá nhân khác có liên quan

GS.TS Lê Héng Hạnh — Viện trưởng Viên Pháp luật và kinh tế ASEAN phát

biểu tại hội thảo giá rằng “Dinh ngiữa các loại chứng khoản phái sinh hiển tại khádon giản và chưa loa bỗ được yếu tế ria ro của thị trường chứng khoán phái sinh khi

giá trị của chứng khoản phải sinh rimg và bản thân thị trường cĩmg rung lắc từng

giờ” Vì nhiều ly do khách quan như TTGDCKPS Việt Nam con trẻ, chưa có kính

nghiệm thực tế về quân lý và vận hành, xét về nội dung điều chỉnh thì pháp luật V iệtNam hiện hành chưa tạo được nên tang vững vàng cho việc phát triển thi trường chingkhoán phát sinh Luật Chúng khoán năm 2019 điều chỉnh thi trường chứng khoán

truyền thông với chỉ 11 lân nhắc đền chứng khoán phái sinh, một lần nhắc đến thitrường chung khoán phái sinh Hau như clue có quy định cụ thé nao trong Luật Chúngkhoán năm 2019 có thé tạo ra được đắc thủ điều chỉnh loại chứng khoán phái sinh dù

đó là hợp đông tương lai, quyên chon hay hợp dong ky han?

Trong bối cảnh toàn cầu hóa thương mại và toàn cau hóa các dich vụ tai chính,

ngân hàng thì xu hướng phát triển của thị trưởng chứng khoán phái sinh là không thể

cưỡng lại Đôi với Việt Nam pham vị điều chỉnh của pháp luật Việt Nam đôi với giaodich chung khoán cân có su tham khảo, học tập nhiéu hơn đôi với một vài quốc gia

khác đã có kinh nghiệm day đặn trong lĩnh vực nay.

1.4 Pháp luật về thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh tại một số quốc giatrên thế giới

Thị trường phái sinh toàn cau đã phát trién với tốc độ nhanh chóng do việc sửdung rộng rai và ngày càng phô biên các công cụ tài chính phái sinh của các nha đầu tư

và nhà giao dich trong thời gian gần Tại nhiều quốc gia, chứng khoán phát sinh tôn tai

`* Trên Thị Tú Anh (2023), Pháp nit chứng khoán phái sinh nhun từ các mc, Tạp chi điền từ Người dx tin.

ở hau hết các tải sản với tư cách là tài sản cơ bản Một só thị trường nổi bật với hệthông chúng khoán nới chung và chúng khoán phéi sinh phát trién có thể kế dén như.1.4.1 Pháp luật về thị trường giao dich chứng khoán phái sinh tại Mỹ

TTCKPS tại Mỹ da co lịch sử tn tại hon 160 nam kê từ khi các thị trường về

hợp đông tương lai được hình thành như Sở giao dich Chicago (CBOT) — thành lập

năm 1848, Sở giao dich hàng hoa Chicago (CME) — thành lập nấm 1898 với các sản

phẩm ban đầu 1a các san phẩm nông nghiệp va hàng hoa truyền thông Theo quá trìnhphát triển của nên lanh tê, dap ứng nlm cầu của xã hội, hàng loat TTCKPS đã tiếp tục

ra đời, đa dang hơn về chủng loại sản phim phâi sinh, hiện đại hơn về phương thức

giao dịch Hiện nay, tôn tại gân 20 SGDCKPS tại Hoa Ky với hàng chục nghìn nhà dau

tư các công ty môi giới, cac công ty dich vụ liên quan,

Pháp luật về CKPS xuất hiện khá sớm dé quân ly ca việc phát hành và giao dichtrên TTCKPS bắt đầu từ các hợp đồng tương lai, ma đối tương giao dich là sản phẩm

nông nghiệp Tại quốc gia nảy, TTGDCKPS được điều chỉnh bởi luật liên bengTTgdCKPS ở Hoa Ky hoạt động dựa trên khuôn khô hệ thông luật liên bang đông thời

tuân thủ các quy định được các tô chức như Sở giao dịch, Hiệp hội các công ty chứng

khoan, đề ra Bên canh đó, các hoạt động giao dịch CKPS còn chiu sự giam sat,

thanh tra của hai cơ quan thuộc Chinh phủ Hoa Ky là Ủy ban chứng khoán Mỹ (SEC)

và Ủy ban Giao Dịch Hàng Hóa Tương Lai (CFT) Ngoài ra, trên TTCKPS tồn tại một

tô chức khác cũng tham gia vào việc giam sat thi trường do là Hiệp hội giao dich

tương lai Mỹ (NFA) Day là một tổ chức phi chính phù, tồn tại với tư cach là hiệp hội

nghề nghiệp trong lĩnh vue CKPS?0

1.4.2 Pháp luật về thị trường giao dịch chứng khoán p hái sinh tại Singapore

Singapore được coi là trung tâm giao dich ngoại hôi (FX) lớn thứ ba trên thé gai,

chi sau London va New York, đông thời la trung tam lớn nhất ở khu vực Châu A, Thái

Binh Dương với GDP bình quân dau người luôn đạt trên 6.000 USD/người/năm ké từ

2” Nguyễn Twin Anh (2017), Luận in phát trin thi trường đường khoán phái smh ở Việt Nam, Luận án Tin sĩ

Ea tế, Học viện Tài chinh,t.70

nam 1982, đến năm 2015, chỉ tiêu này đã vượt ngưỡng 50.000 USD/người/nšm, xâp xivới GDP bình quân đầu người của Mỹ.

Su phát triển mạnh mẽ của Singapore có su đóng gop rat lớn của thi trường tảichính, đặc biệt là TTCK Dé đáp ứng nhu cau giao dịch, phòng ngửa rủi ro, cai thiệnviệc phát hiện giá và tăng tính thanh khoản trong giao dịch ngoại hổi và phái sinhOTC, Cơ quan Tiên tệ Singapore (MAS) đã mở rộng phạm vi của Đạo luật Chúng

khoán và Hàng hóa tương lai dé bao gồm các sin phẩm OTC từ năm 2018 Đao luật

được ban hành và áp dung chất chế, thông nhật nhằm giám sát hàng loạt hoạt động, chủ

thể, hợp đồng trong TTGDCKPS: mua bán các sản phẩm thị trường vốn như chứng

khoán, đơn vị trong chương trình đầu tư tập thể, hợp đông phái sinh được giao dich

trên sản giao dịch, hợp đồng OTC và hợp đồng giao ngay ngoại hoi nhhềm mục đíchgiao dich ngoại hối don bay Sự phát triển kinh tế cộng với sự chất chế trong khâu quan

lý chính là tiền dé vững chắc dé Singapore ngày càng phát triển bền ving trên thi

trường kinh tế nói chung và TTCK nói riêng Chính vi vậy, khi nhắc tới những TTCKmanh mé nhật, Singapore luôn là cái tên di dau, là một “tâm gương" cho các nước mớitiệp cân hay có TTCK chưa phát triển

1.4.3 Pháp luật về thị trường giao dich chứng khoán phái sinh tại Trung Quốc

Tại Trung Quốc, chúng khoán phát sinh là hién tượng moi đối với quốc ga nàynhung nên kinh tế năng động và sư hôi nhập mạnh mé của đất nước này vào thị trườngtai chính, tiền tệ thé giới, công thêm sự kê thừa từ Hồng Kông nên Trung Quốc có sự

phát triển đáng ké trong finh vực này GS TS Lê Hồng Hạnh đã đưa ra một sô nhận

định về TTCKPS của dat nước này rằng “Trưng Quốc ban hành Luật về Hợp đồng

tương lai và Chứng khoản phái sinh năm 2022 để khắc phục những hạn chế, bắt cấptôn tại trong các văn bản pháp luật hiện hành về chứng khoán nói chưng và chứng

khoán phải sinh nội riêng ”

V ào ngày 1 tháng 8 nam 2022, Luật về Hop đồng tương lai và Chứng khoán phátsinh (FDL) của Trung Quốc chính thức có hiệu lực, đưa ra một khuôn khô pháp lý toànđiện cho hoạt động giao dich, thanh toán va bu trừ các hợp đông tương lai và phái sinh.Trong sáu tháng qua, CSRC đã ban hành một số dy thảo quy dinh dé lây ý kiến nhằm

mục đích triển khai các yêu câu của luật và tăng cường, trong số những thứ khác, hệthông quản ly rủi ro của các sở giao dich hang hóa và cũng cô quyên lợi hợp pháp củanha đầu tư FDL là một đạo luật được các bên tham gia thị trường quốc tê hoan nghênh

vì nó mang lại sự chắc chắn về mat pháp ly ma họ cần đề thực thi khả năng thực thi

giao dịch với các đôi tác Trung Quốc trong nước Luật mới cũng thiết lập một khungpháp lý mạnh mé cho việc giao dich, thanh toán, đông thời thiết lập một hệ thống cơ

bản được quốc té chấp nhận dé tiếp tục tăng trưởng và điều tiết thi trường tương lai và

phái sinh ở Trung Quốc FDL bảo vệ nha dau tư và bão đảm khung pháp lý manh mé

để xây dung một thị trường vốn tiêu chuẩn hóa, minh bach, cởi mỡ, năng động và linh

hoạt,

tps.fhvvfia crgieosrikstvoicefarticlesichăta-yrogresses-fufures-and-derivativss-layr-

toplaraenfEtg-KÉT LUẬN CHƯƠNG 1

Các nội dung được trình bay trong Chương 1 nhằm khái quát các vân đề lý luận

vệ TTGDCKPS Từ khái quát đến cụ thể, em đã phân tích, làm 16 các nội dung

Thứ nhật, CKPS là công cụ tai chính dưới dang hợp đồng nhằm xác nhận quyền,

ng†ĩa vụ của các bên đổi với việc thanh toán tiền, chuyên giao sô lượng tài sản cơ sởnhất định theo mức giá đã được xác định trong khoảng thời gian hoặc vào ngày đã xácđịnh trong tương lai Theo đó, CKPS có các đặc điểm: () luôn có thời gian đáo hạn,G0 được hình thành bởi ít nhật một loại tài sản cơ sở, và giá tri của chúng cũng batnguôn tử giá trị của tài sản cơ sở này, (iii) có thé mang lại cho các nha đầu tư lợi nhuận.rat lớn so với khi tham gia vào thi trường chứng khoán cơ sở, (iv) số lượng phát hànhcủa CKPS không có giới hạn, (v) việc hoàn tat giao dịch kết thúc tai một thời gian

được thoả thuận trong tương tai, từ do, các bên tham gia co thời gan chuẩn bị và

không phải chiu áp lực về vốn và lãi vay cân thiét cho giao dịch, (vi) tính thanh khoảncao Bên cạnh đó, vai trò của CKPS cũng được bộc lộ: () tạo cơ chế xác đính giá; (ai)

cung cap công cụ phòng ngừa mii ro cho nhà đầu tư, (iii) tăng hiệu qua đầu ty, niâng cao

tính thanh khoản, (iv) nâng cao tinh luệu quả va tính liên kết của các thị trường từ

trong nước tới quốc tế

Thứ hai, giao dịch CKPS là hình thức giao dịch những loại giây tờ, hợp đồng

trong tương lai có giá dua trên giá có phiêu, có thé góp phân tạo điều kiện cho TTCK

cơ sở huy động vốn với chi phí hợp ly CKPS được giao dich dua trên hai hình thức làTTGDCKPS tập trung và TTGDCKPS phi tập trung Cả hai hình thức đều có điểmmạnh và điểm yêu riêng tuy nhiên, những sự khác nhau ay giúp da dang hóa các khảnang lựa chon, cho phép b6 sung lẫn nhau nhằm đáp ứng nhu câu đa dạng của các đối

tương nhà đầu tư Đề giao dich CKPS, nhà đầu tu có thé chọn ba phương pháp chính:

@) khớp lệnh đính ky, (4) khớp lệnh liên tục; (iii) khớp lệnh thỏa thuận và thực hiện

theo trình tự bén bước theo quy định từ trước ngày giao dich, trong ngày giao dịch,

ngày đáo hạn và ngày thanh toán.

Thứ ba, sau khoảng 7 năm hình thành và phát triển TTCKPS tại Việt Nam, phápluật về TTCKPS nói chung và TTGDCKPS nói riêng đã được sửa đôi và bô sung lầntheo hướng ngày cảng hoàn thiện, đáp ứng yêu cau của TTGDCKPS trong giai đoạnnay cũng như đảm bảo quyên lợi của các nhà dau tư Với những điểm mới tại Nghịđịnh 158/2020/NĐ-CP, các hoạt động của TTGDCKPS và của các chủ thé tham gia đã

có một cơ sở pháp ly vừa đủ, mang tính cập nhật đề thực biện một cách trôi chảy, hiệu

quả.

Thứ tư, vi TTCKPS Việt Nam được cho là vẫn còn khá non trễ so với mét sônước trên thê giới, em đã đưa ra một số liên hệ, so sánh với pháp luật về CKPS tai baquốc gia có TTCKPS phát triển khá manh mé dé dem lại cá nhin rông hơn về

TTCKPS nói chung và TTGDCKPS nói riêng,

CHƯƠNG 2: THỰC TRANG VÀ THỰC TIẾN ÁP DỤNG PHÁP LUAT VE THITRƯỜNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM

2.1 Thực trạng pháp luật về thị trường giao địch chứng khoán phái sinh tại Việt

Nam

2.1.1 Quy định về to chức kinh doanh, cung cap dich vụ thanh toán, bù trừ trên

thị trường chứng khoán p hai sinh

Có thé thay, Nghị đính 158/2020/NĐ-CP đã có những quy định chi tiết hơn vềcác tổ chức tham gia vào giao dich trong TTCKPS

Thứ nhất, về tô chức kinh doanh CKPS, về cơ bản, công ty chúng khoán vacông ty quản lý quỹ đầu tư chúng khoán (gợi tắt là công ty quan ly qui) là hai tổ chứcchính co thé kinh doanh CKPS Tuy nhiên, để được cap Giây chứng nhân đủ điều kiệnkinh doanh CKPS, hai tô chức trên phải đáp ứng một sô yêu câu cụ thé tại Điều 4 Nghịđịnh 158/2020/NĐ-CP Các quy đính được kế thừa các quy định tại Nghị định số

42/2015/NĐ-CP và Thông tư số 11/2016/TT-BTC trên quan điểm thực hién các hoạtđông kinh doanh chứng khoán phái sinh ở mức cao hơn so với các điều kiên trên thi

trường cơ sở, trong đó

Về phía công ty chứng khoám, hoạt đông chính của các tô chức này là thực hiệnmột hoặc mét số hoặc toàn bô hoạt đông kinh doanh chúng khoán phái sinh, bao gồm:môi giới chứng khoán phái sinh, tự doanh chứng khoán phá: sinh, tư van đầu tư chứngkhoán phái sinh Dé được kinh doanh chứng khoán mét các hợp pháp, các công tychứng khoán phải đáp ứng một số điều kiện??:

- Được cập phép day đủ nghiệp vụ lạnh doanh chứng khoán;

- Dap ung các điều kiện về vốn điều lệ, vên chủ sở hữu tương ứng với các hoạt

động kinh doanh chứng khoán mà công ty đó áp dụng,

- Đáp ứng yêu cau về kiểm soát nội bộ, quản trị rủi ro cho hoạt động kinh doanhchứng khoán theo quy định của pháp luật về hoạt đông của công ty chứng khoán,

- Đáp ứng điều kiện về cơ câu và trình độ nhân sự,

* Khoin 2 Điều + Nghị dinh 158/2020/NĐ-CP.

- Có tỷ lệ von kha dung đạt tôi thiểu 220% liên tục trong 12 tháng gan nhật, thựchiện trích lập day đủ các khoản du phòng theo quy định của pháp luật,

- Không có lỗ trong 02 năm gan nhất,

- Ý kiên của tô chức kiểm toán được chap thuận tại báo cáo tải chính của năm tàichính gân nhật đã được kiêm toán và báo cáo tài chính: bán tiên gan nhật dé được soátxét (trường hợp đề nghị cập Giây chúng nhận đủ điều kiện kinh doanh chứng khoánphái sinh sau ngày 30 tháng 6) phải là chap nhân toàn phan;

- Không đang trong quá trình tổ chức lai, giải thé, phá sản, không đang trong tinh

trạng đính chỉ hoạt động, tam ngừng hoạt động theo quyết đính của cơ quan có thâm

quyền

Về phía công ty quản lý qmỹ, các tô chức này chỉ được thực hiện hoạt đông tư

van đầu tư chúng khoán phái sinh Đi kèm với hoạt động đó, công ty quản lý quỹ cũngcần đáp ứng một số điệu kiện??:

- Có von điều lê, có von chủ sở hữu tối thiểu từ 25 tỷ đông trở lên,

- Giám đốc (Tổng Giám đó, Phó Giám đốc (Phó Tổng Giém đốc) phụ tráchnghiệp vụ và tdi thiểu 05 nhân viên cho hoạt động tư van đầu tư chứng khoán phái sinh

có chứng chỉ hành nghé chứng khoán và chúng chỉ chuyên môn về chứng khoán phái

sinh và thị trường chứng khoán phái sinh,

- Đáp ung quy đính tại điểm đ, e, g h khoản 2 Điêu 4 Nghị dinh

158/2020/NĐ-CP tương tự với điều kiện cho công ty chứng khoán

So với Nghị định 42/2015/NĐ-CP, Nghị định số 158/2020/NĐ-CP đã có những

sửa đổi bô sung phù hợp với thực tiền TTCKPS:

Một là, quy định chi tiết hơn về ting tô chức có thể kinh doanh chứng khoán pháisinh Ở Nghị định 42/2015/NĐ-CP, điều kiện kinh doanh chứng khoản phái sinh chỉ

được quy định khá sơ sai, gói gon trong Khoản 1 Điều 4 Nghị đính nay Hơn thé nữa,các tô chức kinh doanh không được tách biệt về loại hình, cơ câu, điều kiện cũng nhưnhiém vụ Nhận thay những bat cập này, các nha làm luật đã có những cải tiến trongNghị định 158/2020/NĐ-CP khi tách biệt quy định về điều kiên kinh doanh CKPS đối

* Khoin 3 Điều + Nghị dinh 156/2020/NĐ-CP.

với công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ Trong đó, công ty quản lý quỹ chỉ

được thực hiên nghiệp vụ tư van dau tư CKPS cho khách hàng Công ty chúng khoánđược thực hién nghiệp vụ môi giới, tự doanh va tư vân dau tư CKPS Điều này thể hiệnđúng bản chất hoạt động kinh: doanh của tùng loại doanh nghiệp trong lính vực chứngkhoán Quy định về vôn của hoạt đông tư van đầu tư CKPS của công ty chứng khoán

va công ty quan lý quỹ cũng được làm rõ hon tại Diém b Khoản 2 và Điểm a Khoản 3Điều 4 Nghị định 158/2020/NĐ-CP

Ngoài những quy định riêng phù hợp với nhiệm vụ của tùng tổ chức, các điềukiện chung cũng được cụ thé hoá: (i) có tỷ lê vốn khả dung tối thiểu 220% liên tục

trong 12 tháng gân nhất, (ii) thực hiện trích lập day đủ các khoản du phòng theo quy

định, không có lỗ trong 2 năm gân nhất, (di) y kiến của tô chức kiêm toán được chapthuận tai báo cáo tài chính của năm tai chính gan nhật đã được kiểm toán va báo cáo tảichính bán nién gan nhất đã được soát xét (trường hợp đề nghị cấp Giây chứng nhận đủ

điều kiện kinh doanh CKPS sau ngày 30 tháng 6) phải là chap nhận toàn phân, (iv)không đang trong quá trình tô chức lai, giải thé, phá sản, không đang trong tình trangđính chỉ hoạt động tam ngùng hoạt động theo quyét định của cơ quan có thâm quyên

Hai là, dựa trên nên tăng của Thông tư s6 11/2016/TT-BTC hướng dẫn Nghị định

số 42/2015/NĐ-CP và một số nội dung tại Quy ché của Sở GDCK Hà Nội vaTTLKCK, Nghị &nh 158/2020/NĐ-CP đưa ra thêm các quy đính về yêu câu hồ sơ,trình tự, thủ tục cấp, điều chỉnh Giây chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh CKPS tạiĐiều 5 pha hợp với quy định tại Luật Chúng khoán 2019 và Luật ban hành văn bản

quy phạm pháp luật, đảm bảo tính pháp lý và liệu lực thực thi của quy đính Việc

hướng dẫn về hồ sơ, trình tự, thủ tục là vô cùng cần thiệt, đặc biệt với những công tymoi thành lập, muốn khối nghiệp trong lĩnh vực chúng khoán, Luật đưa ra những quy

định chi tiết sẽ góp phần giúp các tô chức không mắc phải những sai lâm không đáng

có Hơn thê nữa, hành đông nay sẽ giúp các cơ quan có thêm quyên có một cái nhin chitiệt hơn, nâng cao hiệu quả quên lý các công ty chứng khoán, làm nền móng cho hoat

động giao dich CKPS được lành mạnh, đảm bảo quyên và lợi ích của các chủ thé tham.