Bên cạnh những lợi ích to lớn mà công nghệ chuỗi khối có thể đem lại cho thị trường chứng khoán thì nó cũng phải đối mặt với những hạn chế, thách thức phát sinh ngay từ chính nội tại thị
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CÔNG NGHỆ CHUỖI KHỐI (BLOCKCHAIN)
Tổng quan về thị trường chứng khoán
Theo Giáo trình Thị trường chứng khoán của Học viện Ngân hàng (2015):
“Thị trường chứng khoán là thị trường mua bán, trao đổi các loại chứng khoán giữa các chủ thể tham gia Các chứng khoán dài hạn là các công cụ có thời gian đáo hạn dài hơn 1 năm Xét về mặt bản chất thì TTCK chính là một định chế tài chính trực tiếp, nơi tập trung và phân phối các nguồn vốn tiết kiệm hoặc tạm thời nhàn rỗi, nơi giao dịch các công cụ tài chính của thị trường vốn”
Còn theo Giáo trình Thị trường chứng khoán của Học viện Tài chính (2008):
“Thị trường chứng khoán là thuật ngữ dùng để chỉ cơ chế của hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán dài hạn như các loại trái phiếu, cổ phiếu và các công cụ tài chính khác như chứng chỉ quỹ đầu tư, công cụ phái sinh, hợp đồng tương lai, quyền chọn, chứng quyền Hay nói cách khác, thị trường chứng khoán được hiểu là một bộ phận của thị trường tài chính, là nơi diễn ra các hoạt động phát hành, chào bán các loại chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời”
Theo luật chứng khoán 2019, “thị trường giao dịch chứng khoán là địa điểm hoặc hình thức trao đổi thông tin để tập hợp lệnh mua, bán và giao dịch chứng khoán Hoạt động về chứng khoán và thị trường chứng khoán bao gồm hoạt động chào bán, niêm yết, giao dịch, kinh doanh, đầu tư chứng khoán, cung cấp dịch vụ về chứng khoán, công bố thông tin, quản trị công ty đại chúng và các hoạt động khác theo luật định”
Như vậy có thể hiểu đơn giản, về bản chất thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, chuyển nhượng chứng khoán trung và dài hạn giữa các cá thể có nhu cầu thông qua sở giao dịch chứng khoán Là định chế tài chính trực tiếp, là nơi tập trung và phân phối nguồn vốn đầu tư nhàn rỗi và là một thị trường đầu tư hấp dẫn đối với nhà đầu tư
1.1.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán
1.1.2.1 Các chủ thể tham gia thị trường
Thị trường chứng khoán được cấu thành từ nhiều chủ thể khác nhau, mỗi chủ thể đóng vai trò quan trọng, không thể thiếu đối với thị trường, bao gồm: tổ chức phát hành chứng khoán, nhà đầu tư cá nhân, nhà đầu tư tổ chức, công ty chứng khoán, cơ quan quản lý
Tổ chức phát hành chứng khoán: là bên huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư, Tổ chức phát hành có thể là các doanh nghiệp, các định chế tài chính như ngân hàng, công ty bảo hiểm, các định chế phi tài chính, các quỹ đầu tư, các doanh nghiệp Nhà nước
Nhà đầu tư: là các cá thể trực tiếp tham gia vào giao dịch mua và bán chứng khoán trên thị trường thứ cấp Nhà đầu tư có thể là cá nhân, tổ chức hoặc là nhà đầu tư nước ngoài có khoản tiền nhàn rỗi đầu tư với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Lợi nhuận sẽ đi kèm với rủi ro nên mỗi NĐT sẽ có khẩu vị lợi nhuận khác nhau và phương thức đầu tư khác nhau
Công ty chứng khoán: Là một trung gian tài chính kết nối các nhà tổ chức phát hành với các nhà đầu tư Nghiệp vụ cơ bản của CTCK là mua bán, tư vấn đầu tư, môi giới chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, quản lý quỹ đầu tư, tự doanh,
Cơ quan quản lý: Để đảm bảo cho TTCK được trong sạch, công khai và minh bạch, thì việc can thiệp của chính phủ, cơ quan nhà nước là một điều không thể thiếu Các nước đều thành lập các cơ quan quản lý, giám sát hoạt động của TTCK đi kèm với việc ban hành luật pháp cụ thể cho thị trường này Đối với Việt Nam, Sở giao dịch chứng khoán và Ủy ban chứng khoán Nhà nước là 2 cơ quan thực hiện chức năng quản lí, giám sát hoạt động thị trường chứng khoán theo quy định pháp luật
TTCK là một thành phần quan trọng của thị trường tài chính mỗi quốc gia và là một thị trường hàng hóa đặc thù nên không thể hoạt động tự do mà cần tuân thủ theo các nguyên tắc quy định nhằm đảm bảo lợi ích của nhà đầu tư
Nguyên tắc trung gian: trên TTCK, người mua và người bán không thể giao dịch trực tiếp với nhau mà phải thông qua một bên trung gian thứ ba- công ty chứng khoán NDT sẽ đặt lệnh với CTCK, CTCK sẽ là trung gian đẩy lệnh lên Sở giao dịch chứng khoán và khớp lệnh giữa các bên mua và bên bán tương ứng CTCK sẽ hỗ trợ, tư vấn mua bán chứng khoán cho NDT một cách hiệu quả hơn
Nguyên tắc công khai: Để lựa chọn được một loại chứng khoán tốt để đầu tư thì nhà đầu tư phải dựa vào kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo thường niên của các doanh nghiệp, tổ chức phát hành Công khai mọi thông tin một cách chân thực, cụ thể và kịp thời là nhiệm vụ của tổ chức phát hành chứng khoán khi tham gia thị trường Tổ chức phát hành phải công bố thông tin một cách thường xuyên hoặc đột xuất bằng các phương tiện thông tin đại chúng hoặc qua Sở giao dịch chứng khoán, các tổ chức có liên quan Các thông tin đều được công khai minh bạch thì càng thu hút nhà đầu tư tham gia vào thị trường
Nguyên tắc đấu giá: giá của chứng khoán không được quy định, áp đặt bởi một tổ chức, cơ quan nào mà được xác định dựa trên quan hệ cung-cầu trên thị trường Có 2 hình thức đấu giá bao gồm: đấu giá tự động và đấu giá trực tiếp
• Đấu giá tự động: là hình thức khớp lệnh giao dịch được nhập trên hệ thống máy chủ của sở giao dịch chứng khoán với các thứ tự ưu tiên được quy định thống nhất Hệ thống máy chủ này sẽ xác định mức giá sao cho tại mức giá này, chứng khoán giao dịch với khối lượng cao nhất
• Đấu giá trực tiếp: Các nhà đầu tư trực tiếp gặp nhau trên sàn giao dịch và thống nhất đấu giá trực tiếp với nhau về giá
Dựa vào hình thức luân chuyển vốn: chia thị trường thành 2 loại
Thị trường sơ cấp: là thị trường tạo vốn cho tổ chức phát hành và phân phối chứng khoán ra ngoài thị trường, hàng hóa là những loại chứng khoán mới phát hành Dòng tiền sẽ được chuyển trực tiếp từ nhà đầu tư, nhà tạo lập thị trường đến nhà phát hành chứng khoán Giá phát hành sẽ được tổ chức phát hành quyết định Chủ thể tham gia thị trường sơ cấp thường là tổ chức phát hành, nhà bảo lãnh phát hành, kho bạc, ngân hàng Nhà nước,
Tổng quan về chuỗi khối (blockchain)
1.2.1 Khái niệm, cơ sở hình thành và cấu tạo
Thuật ngữ “Chuỗi khối” hay thuật ngữ tiếng Anh là “Blockchain” đã xuất hiện từ rất sớm đối với các nước công nghệ kĩ thuật phát triển mạnh mẽ như Anh, Mỹ,
Nhật Bản… Tuy nhiên khái niệm này vẫn còn mới mẻ đối với Việt Nam
Theo Melanie Swan (2015), nhà sáng lập Học viện Nghiên cứu Blockchain,
“về cơ bản, Blockchain là một sổ cái công khai có tiềm năng trở thành kho lưu trữ phi tập trung phục vụ việc đăng ký, kiểm kê và chuyển giao tất cả các loại tài sản- không chỉ liên quan đến tài chính mà còn bao gồm các loại tài sản hữu hình, vô hình như phiếu bầu, phần mềm, dữ liệu sức khỏe và ý tưởng”
Một định nghĩa khác cho rằng: “Blockchain là một cơ sở dữ liệu kỹ thuật số chứa thông tin (như hồ sơ giao dịch tài chính) có thể được sử dụng và chia sẻ đồng thời trong một mạng lớn phi tập trung, có thể truy cập công khai” (KarimR Lakhani, 2011)
Tại Việt Nam Blockchain đã xuất hiện trên nhiều trang báo kinh tế, bài nghiên cứu, thậm chí trong những chương trình phát triển của Chính phủ Năm
2018, Viện nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương định nghĩa Blockchain “là một trong những hình thức lưu trữ các hồ sơ giá trị và giao dịch trong cuộc sống.”
“Công nghệ Blockchain với một cơ sở dữ liệu được xây dựng tạo nên niềm tin giữa các cá nhân, giúp loại bỏ yêu cầu phải có đơn vị trung gian để mọi người được trực tiếp giao dịch với nhau, tự giám sát tự kiểm tra các giao dịch.”
Như vậy, qua các định nghĩa khác nhau, ta hiểu đơn giản là, blockchain là công nghệ sử dụng các khối khác nhau được liên kết với nhau để tạo thành từng chuỗi, lưu trữ và phân phối dữ liệu phi tập trung liên kết các mạng với nhau theo nguyên tắc ngang hàng Các khối thông tin hoạt động độc lập và sẽ mở rộng theo thời gian Khi một thông tin được đưa vào hệ thống Blockchain thì sẽ không thể sửa đổi hay can thiệp được chỉ có thể bổ sung khi được sự đồng thuận của tất cả mọi người
1.2.1.2 Cơ sở hình thành Ý tưởng cho công nghệ Blockchain được mô tả ngay từ năm 1991 khi các nhà nghiên cứu Stuart Haber và W Scott Stornetta giới thiệu một phương pháp thực tế về mặt tính toán để đánh dấu thời gian các văn bản số giúp chúng không bị đề lùi ngày về trước hoặc can thiệp vào Nhưng công nghệ chuỗi khối như nó được biết đến hiện tại được quy cho một cá nhân có bút danh Satoshi Nakamoto Vào năm
2008, Satoshi Nakamoto đã đề xuất khái niệm mới này trong một bài báo có tựa đề
“Bitcoin: Hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng” Ý tưởng mà Nakamoto đề xuất là tạo ra một hệ thống thanh toán dựa trên sổ cái công khai và xác minh chung, trong đó mỗi máy tính hoặc nút trong mạng sẽ có một bản sao của tất cả các giao dịch Kể từ giai đoạn đó, bitcoin ngày càng một phát triển mạnh mẽ và rộng khắp, tuy nhiên người ta lại hứng thú với việc lưu trữ dữ liệu của công nghệ Blockchain hơn Theo Nathan Reiff (2021), cuộc cách mạng của Blockchain đã được ra đời và được chia làm 3 giai đoạn:
Blockchain 1.0 là tiền tệ và các thanh toán phi tập trung
Blockchain 2.0 là hợp đồng thông minh, toàn bộ hồ sơ về kinh tế, thị trường, tài chính có liên quan đến giao dịch tiền mặt đơn giản như cổ phiếu, trái phiếu, vay vốn, …Với chức năng thực hiện như một sổ cái giao dịch phân quyền của Blockchain mà người dùng có thể đăng ký, xác nhận chuyển giao tất cả các hình thức hợp đồng và tài sản
Blockchain 3.0 là sự tiến bộ và phát triển của blockchain 2.0 cùng với blockchain 1.0 – thiết kế và giảm sát hoạt động Blockchain 3.0 triển khai mạng lưới dữ liệu phi tập trung, không nằm trên một máy chủ duy nhất mà phân tán một cách độc lập trên các kho lưu trữ dữ liệu phi tập trung mà bất kì ai cũng có quyền truy cập Hơn thế nữa, những tính năng mới trên Blockchain 3.0 sẽ giúp cho người dùng dễ dàng sử dụng và có thể xây dựng một nền tảng Blockchain cho riêng minh tùy theo nhu cầu
Như vậy ta có thể thấy việc ứng dụng công nghệ Blockchain trên TTCK có thể được hình thành từ giai đoạn 2.0, với việc sử dụng các hợp đồng thông minh vào việc lưu trữ các giao dịch mua bán chứng khoán trên thị trường
1.2.1.3 Cấu tạo của chuỗi khối a Các khối (Block)
Chuỗi khối là một sổ cái kỹ thuật số của các giao dịch được sao chép và phân phối trên toàn bộ mạng lưới hệ thống máy tính ngang hàng Chuỗi khối sẽ bao gồm nhiều khối (block) chứa thông tin liên kết với nhau
Hình 1.1: Cấu trúc của một khối
Theo Hình 1.1, chúng ta xem xét cấu trúc của một khối Bất kỳ khối nào của chuỗi được chia thành 5 phần: số thứ tự khối trong chuỗi, mã hàm băm của khối trước đó, thời gian, dữ liệu nội dung giao dịch và cuối cùng là mã hàm băm của chính khối đó Dấu thời gian là một lượng nhỏ dữ liệu ngụ ý về thời điểm chính xác khối được tạo và xác thực trong mạng Một khối mới sẽ chứa mã hàm băm trước đó, mã hàm băm mới cùng với mốc thời gian nên khi thay đổi một khối trong chuỗi sẽ làm mã hàm băm của khối đó thay đổi và sẽ không khớp với mã băm của khối liền sau đó từ đó có thể chống lại các gian lận trong các giao dịch b POW (Proof –of –work) và POS (Proof of Stake)
PoW (bằng chứng công việc) là cơ chế đồng thuận cổ điển nhất trong chuỗi khối được tiên phong bởi Bitcoin Bằng chứng công việc cho phép các nút của mạng đồng ý về trạng thái của tất cả thông tin được ghi lại trên chuỗi khối và ngăn chặn các cuộc tấn công Bằng chứng công việc yêu cầu những người khai thác thu thập dữ liệu giao dịch tiền điện tử từ internet và thêm nó vào hồ sơ lịch sử để theo dõi ai sở hữu cái gì Nhưng trước tiên họ phải thực hiện một loạt các hoạt động mật mã phức tạp được thiết kế để làm cho nỗ lực gian lận trở nên tốn kém hơn Nói tóm lại, họ phải chứng minh rằng họ đã làm công việc này trước khi có thể đề xuất một khối giao dịch mới Ví dụ, khi bạn muốn chuyển 1.000.000 đồng cho một người bạn, PoW là quá trình thu thập, truy xét sổ cái xem số dư của bạn có đủ để thực hiện giao dịch hay không Quá trình này còn được gọi là đào coin
POS (bằng chứng cổ phần) là một cơ chế đồng thuận, các nút của mạng lưới dựa trên chuỗi khối phải "đặt cọc" một khoản tiền hoặc token để được tham gia vào việc xác minh các giao dịch trong một khối PoS thực tế vẫn là một giao thức với mục đích giống như PoW nhưng quá trình để đạt được mục tiêu thì khác hoàn toàn Proof of Stake xảy ra khi một thợ đào góp cổ phần vào loại tiền tệ kỹ thuật số cụ thể để xác minh cho khối giao dịch Một giao dịch muốn diễn ra vẫn cần sự xác minh của các node trong hệ thống, tuy nhiên phần thưởng coin không đến từ việc giải bài toán như PoW mà sẽ được chọn ngẫu nhiên theo mức độ nắm giữ cổ phần của lượng coin phát hành Điều đó khuyến khích cộng đồng tham gia vào việc xác nhận giao dịch, tăng cường tính phân cấp và dân chủ hơn c Mô hình phân tán: Peer to peer
Ứng dụng công nghệ Blockchain trên thị trường chứng khoán
Với làn sóng công nghệ 4.0 hiện nay, công nghệ Blockchain đang là công nghệ đi đầu và có tiềm năng phát triển vượt bậc Những đặc điểm và tính chất nổi bật của nó đã được áp dụng thành công ở nhiều lĩnh vực khác nhau ở mỗi quốc gia như: lưu trữ hồ sơ y tế, quản lý chuỗi cung ứng, truy xuất nguồn gốc trong nông nghiệp, lưu trữ các giao dịch, xác nhận danh tính khách hàng trong ngân hàng, Đối với thị trường chứng khoán truyền thống, các giao dịch chứng khoán phải được thông qua một bên trung gian là các công ty chứng khoán và một trung tâm dữ liệu tập trung khổng lồ là sở giao dịch chứng khoán thì Blockchain là một giải pháp cần thiết để cải thiện và phát triển thị trường ngày một sôi động hơn Nó sẽ cho phép mỗi một giao dịch có thể tự xác thực một cách hợp lệ và hệ thống được ủy quyền để thực thi các ràng buộc giao dịch đó Lợi ích nổi bật mà công nghệ blockchain mang lại khi được ứng dụng trong các giao dịch chứng khoán đó là giúp cho việc thanh toán các giao dịch được thực hiện nhanh thông qua tự động hóa và phân quyền (Javaid và cộng sự, 2022)
Ngoài ra, Blockchain cũng có thể ứng dụng trong hoạt động quản lý quỹ, tài trợ ký quỹ, quản lý tài khoản, và xử lý các hậu giao dịch như thanh khoản chứng khoán,…Hơn hết, blockchain còn giúp giảm sự trùng lặp các quy trình, thời gian giải quyết và chi phí hoạt động, qua đó, giúp các thị trường tài chính quốc tế, chứng khoán tiết kiệm được nhiều khoản chi phí; đồng thời nâng cao tính minh bạch của giao dịch do các thông tin đều được cập nhật và chia sẻ trên hệ thống Điều này làm cho hệ thống giám sát công ty trở nên tốt hơn, giảm các tổn thất xảy ra bởi các giao dịch nội gián hay các giao dịch bán chui cổ phiếu Việc ứng dụng Blockchain trên thị trường chứng khoán vẫn đang được triển khai nghiên cứu nhằm khai thác triệt để lợi ích của nó
Chuỗi khối là loại cơ sở dữ liệu mới giải quyết một số vấn đề tồn đọng trên TTCK truyền thống Công nghệ chuỗi có nhiều tiềm năng, nhưng vẫn còn mới và việc triển khai nó là một vấn đề ít được nghiên cứu trong thực tế Những thách thức của chuỗi khối là rất lớn, nhưng kết quả của việc sử dụng chuỗi khối có ưu thế hơn là nhược điểm Cần tiếp tục khám phá sự phát triển và ứng dụng chuỗi khối trên TTCK trong tương lai gần nhất vì công nghệ tiên tiến này có thể giúp giải quyết nhiều vấn đề khó khăn đang gây rối loạn và ngăn cản hoạt động của hệ thống một cách chính xác.
TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ ỨNG DỤNG CÔNG NGHỆ CHUỖI KHỐI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ
Nghiên cứu quốc tế
Trên toàn thế giới, TTCK vẫn tập trung và đa tầng Dữ liệu thường được lưu giữ trong cơ sở dữ liệu tập trung và phải đi qua một số trung gian, chẳng hạn như sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu ký, ngân hàng thanh toán bù trừ,… Giao dịch chứng khoán truyền thống phải thông qua các bên trung gian, tốn nhiều thời gian hậu giao dịch và chi phí trung gian Công nghệ Blockchain đã xuất hiện và trở thành điểm đột phá cho TTCK toàn cầu
Công nghệ Blockchain là công nghệ cốt lõi cho Bitcoin, các loại tiền kỹ thuật số khác Nhưng không chỉ dừng lại ở đồng tiền mã hóa, với các ưu điểm về sổ cái phân tán phi tập trung, mạng lưới thông tin ngang hàng và hợp đồng thông minh thì việc ứng dụng blockchain trên TTCK sẽ giải quyết được các vấn đề tồn đọng trên thị trường và mở ra một kỷ nguyên mới cho TTCK
Blockchain có nhiều tiềm năng trong chuyển đổi giao dịch thị trường chứng khoán truyền thống, nhưng khá phức tạp, nghiên cứu blockchain trong lĩnh vực này vẫn đang được nghiên cứu ở giai đoạn sơ khai, chưa đi vào thực nghiệm, chưa khai thác hết được tiềm năng to lớn của nó Trên thị trường chứng khoán quốc tế, các học giả kinh doanh bắt đầu xuất bản các nghiên cứu liên quan đến blockchain trên TTCK chuyển đổi vào năm 2015 Những nghiên cứu cung cấp những hiểu biết quan trọng về tình trạng hiện tại của một nghiên cứu học thuật blockchain, gồm những ưu điểm hàng đầu, những trở ngại pháp lý, rủi ro liên quan đến triển khai công nghệ này và xác định các mô hình chuỗi khối hứa hẹn khác nhau hiện đại được đề xuất trên TTCK
Năm 2016, Larissa Lee đã giải thích một mô hình chuỗi khối của thị trường chứng khoán có thể khắc phục những hạn chế của mô hình truyền thống, thay đổi cấu trúc thị trường chứng khoán Bài nghiên cứu đề cập đến vấn đề sử dụng hợp đồng thông minh và Ethereum (sổ cái phân tán), hệ thống trao đổi chứng khoán sẽ cho phép người bán giao dịch trực tiếp thông qua blockchain Mô hình chuỗi khối được đề xuất sử dụng nền tảng Ripple và Ethereum Trong đó, Ripple là một nền tảng thanh toán kỹ thuật số ngang hàng (P2P) phi tập trung, cho phép thực hiện nhanh chóng (gần như ngay lập tức) các giao dịch tiền tệ không phân biệt loại tiền tệ Mô hình này sử dụng cơ sở nguyên tắc chuỗi khối với thuật toán SHA-256 và hợp đồng thông minh Ethereum đã tăng tốc độ giao dịch và xác nhận từ Ripple chỉ mất vài giây để hoàn thành Là một sổ cái công khai, một bản sao của tất cả các giao dịch sẽ có sẵn trong mỗi nút loại bỏ các lớp trung gian khác nhau như đại lý và môi giới chuyển nhượng, mà cũng sẽ cung cấp tính minh bạch cao hơn tạo điều kiện cho quá trình kiểm toán cho mỗi doanh nghiệp
Trong một bài nghiên cứu khác của Hedin và cộng sự (2017) về việc xác định chuỗi khối và ứng dụng của nó đối với thị trường tài chính, đặc biệt là về cách nó có thể giảm trách nghiệm của trung tâm lưu ký chứng khoán Sử dụng blockchain lưu ký chứng khoán có thể được phân cấp để giảm chi phí giao dịch cùng với việc sở hữu chứng khoán được chuyển đổi một cách nhanh chóng Tất cả điều này được thực hiện mà không cần một trung gian đáng tin cậy Nhà đầu tư có thể thực hiện giao dịch mua bán một cách thuận tiện, thời gian chứng khoán về tài khoản sẽ được tiết kiệm, xử lý nhanh chóng mà không cần thông qua các trung tâm lưu ký Chuỗi khối sẽ kết thúc quá trình tham gia phức tạp của nhiều người Hợp đồng thông minh có thể được sử dụng để ghi lại các giao dịch trên Blockchain Công nghệ chuỗi khối có tiềm năng tái cấu trúc ngân hàng, tăng tốc giao dịch và hiện đại hóa các sàn giao dịch chứng khoán trong lĩnh vực dịch vụ tài chính trong khi vẫn đảm bảo an ninh phù hợp Thay vì duy trì các bản ghi riêng biệt dựa trên biên lai giao dịch, các công ty có thể nhập các giao dịch trực tiếp vào một sổ đăng ký chung Mục tiêu cơ bản của công nghệ chuỗi khối phải được ghi nhớ để nhận ra tiềm năng này Hơn nữa, dữ liệu chất lượng cao phải được cung cấp cho các chương trình máy học để thành công Những công nghệ này, cho dù chúng tồn tại cùng nhau hay riêng biệt, vẫn ở đây để tồn tại bất chấp những điều không chắc chắn
Không chỉ dừng lại ở lĩnh vực chuyển tiền và xử lý hậu giao dịch, Blockchain còn được ứng dụng trong việc quản lý tài sản Một vấn đề đặt ra cho blockchain và Ethereum truyền thống là “có khôn ngoan không khi để lại một bản sao giao dịch tài chính của khách hàng” bất kể chúng có được mã hóa tốt thế nào thì cũng có nguy cơ rủi ro đánh cắp thông tin Câu trả lời được giải quyết bởi chuỗi khối kết hợp (Enterprise Blockchain) Enterprise Blockchain đã khắc phục một số thiếu sót của chuỗi khối truyền thống bằng cách đưa khái niệm này lên một tầm cao mới, chẳng hạn như tốc độ (hiệu suất và khối lượng), quyền (ai sẽ có quyền đọc, quyền ghi, duy trì sự đồng thuận) và quyền riêng tư (quản lý danh tính, quyền riêng tư dữ liệu, v.v.) (Chiuy & Koepplz, 2018) Là bán phi tập trung và được phép, nó cho phép các thực thể khác nhau trên chuỗi khối, mỗi thực thể có thể quản lý một hoặc một số nút hoặc thực hiện giao thức đồng thuận tùy thuộc vào quyền hạn Chuỗi khối có thể được sử dụng trong quản lý tài sản kỹ thuật số, chẳng hạn như trong phát hành tài sản, xác nhận quyền sở hữu và chuyển nhượng Một số các ứng dụng về vấn đề này bao gồm tài sản thông minh, phiếu giảm giá, đồ sưu tập, tiền cộng đồng địa phương, v.v Hợp đồng thông minh tự động hóa quá trình xử lý giao dịch và đảm bảo rằng thông tin cập nhật luôn có sẵn trên blockchain
Thêm vào đó, cũng theo nghiên cứu trên, đối với mỗi quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ, việc tính toán NAV (giá trị tài sản ròng) của quỹ và của chứng chỉ quỹ sẽ nhanh hơn và tạo câu lệnh sẽ dứt khoát hơn Các khoản thanh toán sau giao dịch sẽ được xử lý trong thời gian thực Người liên quan và kiểm toán viên sẽ là một phần của hệ thống và có thể lấy dữ liệu bất cứ khi nào họ muốn từ chuỗi khối Blockchain đã thay đổi cuộc chơi cho ngành quản lý quỹ.
Nghiên cứu trong nước
Tại Việt Nam hiện nay, chưa có một nghiên cứu nào về việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối đối với hai sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và Hồ Chí Minh, cũng như những lợi ích to lớn mà công nghệ chuỗi khối đem lại cho thị trường
Tuy nhiên, cũng đã xuất hiện một vài nghiên cứu về những khía cạnh nhỏ lẻ trên thị trường chứng khoán như: nghiên cứu về việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối trong giao dịch trái phiếu đã xuất hiện tại bài nghiên cứu học thuật của Nguyễn Văn Thọ và Tần Việt Tâm (năm 2020) Hay bài nghiên cứu về công nghệ sổ cái phân tán ứng dụng trên thị trường chứng khoán Việt Nam và đưa ra các khuyến nghị của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội đảm nhiệm (năm 2022) Theo đó, để nắm bắt xu thế thời đại, Việt Nam cần đẩy mạnh quá trình nghiên cứu và thực nghiệm sản phẩm trên sở giao dịch một cách nhanh chóng, theo kịp bước đi của các nước trên thị trường quốc tế
Khoảng trống nghiên cứu
Như vậy, có thể thấy các nghiên cứu về ứng dụng công nghệ Blockchain trên thị trường chứng khoán quốc tế mặc dù còn rất hạn chế, song đã được triển khai từ rất sớm và đã đạt được những kết quả nhất định, khẳng định khả năng ứng dụng và hiệu quả ứng dụng của công nghệ chuỗi khối vào các mảng hoạt động, dịch vụ khác nhau trên thị trường chứng khoán Theo đó, các tiềm năng của công nghệ chuỗi khối dần được khẳng định và áp dụng nhiều trên các quốc gia như mạng thông tin ngang hàng tăng tính minh bạch, bất biến cho thị trường chứng khoán; sổ cái công khai giúp cho việc kiểm toán và xếp hạng tín nhiệm đối với các doanh nghiệp trở lên dễ dàng hơn; tái cơ cấu lại mô hình thị trường giảm bớt gánh nặng trách nhiệm của các tổ chức trung gian; hiệu quả trong việc quản lý tài sản Tuy nhiên, tất cả dựa nhiều vào cơ sở lý thuyết chưa được thực nghiệm nhiều trên thực tế Vì vậy bài nghiên cứu sẽ đưa ra những thực nghiệm thực tế để có thể làm rõ những ưu điểm, lợi ích của Blockchain mang lại trên TTCK cũng như những hạn chế và rào cản của nó đối với thị trường
Trước thực trạng chưa có nghiên cứu nào tại Việt Nam nghiên cứu về khả năng ứng dụng công nghệ chuỗi khối vào hoạt động cũng như trong thực hiện các chức năng quản lý thị trường (quản lý phát hành và quản lý giao dịch) của các Sở giao dịch chứng khoán, nghiên cứu của khoá luận này sẽ đóng góp kết quả nghiên cứu giá trị cho lĩnh vực nghiên cứu này
Thêm vào đó, khoá luận, thông qua phân tích các thực tiễn ứng dụng công nghệ chuỗi khối tại các Sở giao dịch chứng khoán trên thế giới, sẽ làm rõ được những ưu điểm, lợi ích của Blockchain mang lại trên TTCK và đề xuất các hướng ứng dụng công nghệ chuỗi khối tại các Sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam Những bài học kinh nghiệm rút ra được sẽ là nền tảng cho TTCK Việt Nam phát triển nền công nghệ mới này, giúp cho việc tiết kiệm chi phí và thời gian thực nghiệm, đem lại hiệu quả ứng dụng cao hơn Bài nghiên cứu sẽ nêu bật những đóng góp to lớn của blockchain đối với hai sở giao dịch chứng khoán Việt Nam đồng thời đánh giá những tác động, thử thách trong việc ứng dụng để từ đó đề xuất các giải pháp, khuyến nghị tháo gỡ những khó khăn cản trở những bước chuyển mình của thị trường chứng khoán cùng với công nghệ chuỗi khối tiên tiến này.
THỰC TIỄN ỨNG DỤNG CÔNG NGHỆ CHUỖI KHỐI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM
Ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên thị trường chứng khoán quốc tế 24
Sau tất cả những nghiên cứu về việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên thị trường chứng khoán thì nó đã được đưa vào thực nghiệm, áp dụng vào thực tế Các nước có nguồn lực khoa học kĩ thuật cao đi đầu trong việc ứng dụng công nghệ tiên tiến này
3.1.1 Sở giao dịch chứng khoán Nasdaq (Mỹ)
Ngày 25 tháng 6 năm 2015, sàn giao dịch chứng khoán lớn thứ hai trên thế giới tính theo giá trị vốn hóa thị trường- Nasdaq công bố mối quan hệ đối tác mới với Chain – nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chuỗi khối hàng đầu cho các tổ chức tài chính và doanh nghiệp, để tận dụng nền tảng chuỗi khối nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc bảo mật, phát hành và chuyển nhượng cổ phần của các công ty tư nhân Nasdaq Private Market ra đời và là khởi đầu bước chuyển mình của Nasdaq với sự ứng dụng, kết hợp công nghệ chuỗi khối trong vận hành Vào thời điểm này Nasdaq đã tiến hành thí điểm với năm khách hàng (Nasdaq, 2016): Chain.com, ChangeTip, PeerNova, Synack, Tango và Vera
Thứ nhất, công nghệ chuỗi khối Nasdaq Linq ứng dụng trên Nasdaq Private Market cho phép phát hành và chuyển nhượng sở hữu cổ phiếu của các công ty chưa đủ điều kiện niêm yết, các công ty tư nhân
Công nghệ được sử dụng sẽ tận dụng chuỗi khối riêng tư để tạo điều kiện bảo hiểm, lập danh mục và ghi lại cổ phần của các công ty tư nhân trên thị trường tư nhân NASDAQ Sổ cái chuỗi khối Nasdaq Linq là công nghệ chuỗi khối cốt lõi của dự án này, là một sổ cái kỹ thuật số 1 , Linq sẽ phục vụ để tạo ra một bản ghi lịch sử về mọi lần chuyển giao chứng khoán giữa những người dùng chuỗi khối riêng tư, tạo điều kiện thuận lợi cho việc kiểm toán dễ dàng hơn và minh bạch hơn với việc chuyển quyền sở hữu
Thứ hai, ứng dụng công nghệ chuỗi khối giúp giảm thiểu đáng kể về lượng
1 Hiểu một cách đơn giản, Nasdaq Linq là tên của công nghệ chuỗi khối áp dụng trên Nasdaq Private tài liệu giấy cho quá trình thanh toán hay hồ sơ doanh nghiệp Đối với các tổ chức phát hành, công nghệ này giúp giảm đáng kể chi phí và rủi ro hành chính của quy trình phát hành chứng khoán so với phát hành truyền thống nhiều bước nhiều thủ tục
Giao dịch của Chain.com, khách hàng đầu tiên sử dụng công nghệ sổ cái Nasdaq Linq của Nasdaq Private, đánh dấu 'Bằng chứng khái niệm' (Proof of Concept) quan trọng và là bước tiến đầu tiên trong việc sử dụng công nghệ chuỗi khối Nasdaq đã cho phép Chain.com đại diện kỹ thuật số cho hồ sơ sở hữu bằng cách sử dụng sổ cái Nasdaq Linq Nó giảm đáng kể thời gian thanh toán và loại bỏ nhu cầu về chứng chỉ cổ phiếu giấy Giúp tiết kiệm chi phí quản lý, chi phí con người trong việc xử lý, chuyển quyền sở hữu cổ phiếu của các nhà đầu tư Bảo mật bằng cách xác minh theo dấu thời gian làm cho quy trình trở nên hợp pháp hơn Bên cạnh đó, Nasdaq Linq cũng cung cấp cho các nhà phát hành và nhà đầu tư khả năng hoàn thành và thực hiện các tài liệu đăng ký trực tuyến
Thứ ba, lợi ích của việc ứng dụng công nghệ sổ cái trên Nasdaq Private Market là hỗ trợ đẩy nhanh quá trình bù trừ và thanh toán giao dịch từ các tiêu chuẩn thị trường chứng khoán truyền thống là 3 ngày xuống còn ít nhất là 10 phút Rủi ro thanh khoản giảm hơn 99% , chi phí vốn và rủi ro hệ thống cũng được giảm một cách hiệu quả (Nasdaq, 2015)
Thêm vào đó, vào tháng 5 năm 2015, Nasdaq đã hợp tác với Citi Group để công bố giải pháp thanh toán tích hợp sử dụng sổ cái phân tán để ghi lại và chuyển hướng thanh toán dựa trên công nghệ chuỗi khối của Chain Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán tư nhân của Nasdaq có thể sử dụng cơ sở thanh toán xuyên biên giới và chuỗi khối của Citi để mua, bán và giải quyết các giao dịch Việc tích hợp có thể cho phép các sàn giao dịch như Nasdaq giải quyết các thách thức về thanh khoản của chứng khoán tư nhân bằng cách hợp lý hóa các hướng dẫn thanh toán giữa nhiều bên
Thứ tư, ứng dụng công nghệ chuỗi khối trong lĩnh vực vận hành và quản lý hoạt động của các quỹ đầu tư Theo Johan Toll, người đứng đầu bộ phận quản lý sản phẩm blockchain của sàn giao dịch, năm 2018, nhận thấy vấn đề tồn đọng về một thị trường quỹ tương hỗ rời rạc và cồng kềnh, vốn hóa và các giao dịch đều thông qua trung tâm lưu ký chứng khoán, bên cạnh đó môi giới chứng khoán và công ty quản lý quỹ là những tổ chức trung gian thực hiện các giao dịch của quỹ
Do có nhiều phương pháp được sử dụng để theo dõi quyền sở hữu tương hỗ nên ngành này hoạt động không hiệu quả, xuất hiện các lỗi trùng lặp Vì vậy để cải thiện các quỹ tương hỗ, Nasdaq đã triển khai đưa các quỹ tương hỗ vào một cơ sở dữ liệu phân tán được chia sẻ và đáng tin cậy, ghi lại tất cả các giao dịch và việc thay đổi quyền sở hữu trong thời gian thực Được hỗ trợ bởi sổ cái chuỗi khối Chain -một công ty mà Nasdaq đã đầu tư vào - bản thân chuỗi khối này là riêng tư nhưng những người đăng ký có thể cập nhật ngay lập tức các nhà đầu tư quỹ thông qua các phương tiện điện tử
Với việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối các giao dịch trong chuỗi khối có thể được xác minh nhanh hơn và mang lại sự bảo mật cao hơn khi một số người chơi tham gia vào chuỗi giao dịch Vì vậy, số lượng người tham gia càng lớn thì sổ cái ghi lại các giao dịch chuỗi khối càng an toàn Với sự lạc quan của Nasdaq về triển vọng của blockchain, có vẻ như công nghệ này đã có được một đồng minh quan trọng trong việc thúc đẩy công nghệ này phát triển như một sự thay thế khả thi cho các hệ thống hiện có
3.1.2 Sở giao dịch chứng khoán ASX (Úc)
Sàn giao dịch chứng khoán ASX đã tồn tại từ lâu đời với vai trò như một nhà điều hành, trung tâm thanh toán bù trừ và trung tâm hỗ trợ thanh toán Theo làn sóng công nghệ chuyển đổi số, ASX đã liên kết với một công ty công nghệ hàng đầu Digital Asset có trụ sở tại Hoa Kỳ phát triển các giải pháp cho thị trường chứng khoán Úc bằng công nghệ chuỗi khối, hệ thống cơ bản hỗ trợ các giao dịch như giao dịch bitcoin
Theo Báo cáo Customer Story của Digital Asset, kể từ năm 2016, ASX và Digital Asset đã hợp tác để xác định, xây dựng và triển khai CHESS+, một giải pháp thay thế sản xuất hoàn toàn đáp ứng nhu cầu khắt khe của các quy định cơ sở hạ tầng quan trọng có hệ thống mà không làm gián đoạn thị trường trị giá 1 nghìn tỷ USD.
Hệ thống quản lý cũ của ASX- CHESS là viết tắt của Clearing House Electronic Subregister System Đó là hệ thống đăng ký điện tử phụ của Trung tâm thanh toán bù trừ, hệ thống máy tính được Sở giao dịch chứng khoán Úc (ASX) sử dụng để ghi lại các cổ phần nắm giữ và quản lý việc giải quyết các giao dịch chứng khoán Người tham gia được phép truy cập CHESS và cần được ASX Settlement and Transfer Corporation (ASTC)- hệ thống thanh toán và chuyển nhượng của ASX, ủy quyền hoặc được tài trợ bởi người tham gia để truy cập CHESS Vì lý do này, nhà đầu tư trung bình sẽ dựa vào một nhà môi giới chứng khoán để truy cập CHESS và đăng ký chứng khoán của họ Khi một giao dịch được thực hiện trên CHESS, việc thanh toán diễn ra hai ngày sau đó Cơ sở hạ tầng cũ kỹ và các định dạng tin nhắn đặt riêng khiến CHESS khó duy trì và hạn chế sự phát triển của chức năng mới để hỗ trợ các thị trường trong nước và toàn cầu đang phát triển
• Các quy trình công việc tuần tự, lỗi thời khiến việc lưu trữ hồ sơ trở thành một thách thức Các quy trình thủ công làm tăng thêm thời gian, lỗi và rủi ro, đòi hỏi phải có nhiều lớp đối chiếu thủ công
• Chi phí cao đối với quản trị văn phòng, hệ thống lỗi thời, thiếu minh bạch cũng như vai trò và trách nhiệm không rõ ràng
Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam
Đối với Việt Nam- một quốc gia đang phát triển, Blockchain có thể được biết đến từ khá sớm nhưng chỉ thực sự được chú trọng 3-5 năm trở lại đây với các ứng dụng trên thị trường tài chính là đồng tiền mã hóa và game NFT - viết tắt của Non- fungible token (token không thể thay thế), là một đơn vị dữ liệu được lưu trữ trên sổ cái kỹ thuật số Trong khi các quốc gia trên thế giới đang chuyển mình, đổi mới bản thân bằng công nghệ blockchain tiên tiến và hiện đại hơn, thì Việt Nam đang khá là lạc hậu so với bạn bè quốc tế Việc nghiên cứu những thực nghiệm của TTCK quốc tế sẽ giúp Việt Nam rút ra được những kinh nghiệm, vận dụng và sửa đổi linh hoạt để áp dụng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam
Thứ nhất, xác định mục tiêu nghiên cứu định hướng áp dụng công nghệ chuỗi khối vào mảng nào của thị trường Đối với mỗi các quốc gia khác nhau thì kết cấu và trình độ cũng như tâm lí của các chủ thể tham gia thị trường sẽ là khác nhau, chưa kể với khả năng tiếp nhận công nghệ mới như công nghệ chuỗi khối Xác định đúng hướng chuyển đổi, đúng mục tiêu chuyển đổi, đối tượng và trạng thái phù hợp là bước đầu tiên và cần thiết của dự án
Thứ hai là chọn đối tác cùng kết hợp Sàn chứng khoán HSX hay HOSE sẽ cần phải tìm hiểu và lựa chọn những công ty blockchain thích hợp với yêu cầu và mục tiêu đặt ra cho dự án Một công ty công nghệ đủ tiêu chuẩn với nguồn nhân lực mạnh sẽ đề ra cho bạn những giải pháp, đề xuất thích hợp đối với dự án
Thứ ba là mô hình thử nghiệm, mô hình công nghệ blockchain áp dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam cần thiết phải phù hợp với các quy định pháp lý, phù hợp với yếu tố công nghệ của hệ thống, các doanh nghiệp Đặc biệt phải mang tính an toàn, minh bạch đối với thị trường
Thứ tư, cần xây dựng cơ chế thử nghiệm (sandbox) và triển khai thử nghiệm trước khi ứng dụng rộng rãi công nghệ với toàn bộ hoạt động quản lý phát hành cũng như quản lý giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Bài học rút ra từ sàn chứng khoán ASX đã cho thấy với tham vọng quá lớn thay thế hệ thống thanh toán, đã làm tiêu tốn không ít tiền bạc, thời gian và công sức Kết quả là thử nghiệm không phù hợp với thị trường và phải hủy bỏ thử nghiệm Hay như sàn chứng khoán Nasdaq chỉ thử nghiệm đầu tiên với thị trường chứng khoán tư nhân với 5 đối tượng duy nhất Lý thuyết và thực tiễn áp dụng có thể khác biệt nhau đáng kể về cả khả năng thực thi cũng như các chi phí đi kèm, nên dù xác định kĩ mục tiêu cũng như đối tượng, chúng ta vẫn nên cẩn trọng, cân nhắc xem xét dự án trên quy mô nhỏ và dần dần có thể mở rộng nếu cảm thấy giải pháp đó là phù hợp
Các kinh nghiệm bài học rút ra trên đây từ thực tiễn ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên các thị trường chứng khoán quốc tế sẽ giúp Việt Nam có những bước đi chắc chắn hơn, hiệu quả hơn sau sự thành công cũng như thất bại của các quốc gia tiên phong Dựa theo đó, thử nghiệm ứng dụng công nghệ blockchain trên TTCK Việt Nam được thúc đẩy, thị trường công nghệ Blockchain cũng như TTCK Việt Nam sẽ được đẩy mạnh và phát triển hơn, kỳ vọng theo kịp bước đi của các quốc gia phát triển
Công nghệ chuỗi khối vẫn còn là một khái niệm tương đối mới ở Việt Nam, nhưng chính phủ và các doanh nghiệp đã thể hiện sự quan tâm lớn đến công nghệ này Tuy nhiên, những thách thức, chẳng hạn như khả năng mở rộng, tiêu chuẩn nền tảng, hiệu lực pháp lý, quản trị phân tán và tác động xã hội, mang tính quyết định đối với việc áp dụng và phát triển thị trường dựa trên chuỗi khối trong tương lai Trong chương ba, luận án nghiên cứu thực trạng hoạt động ứng dụng công nghệ blockchain trên toàn cầu Nắm bắt xu thế phát triển của công nghệ, nhiều quốc gia trên thế giới đã áp dụng các biện pháp hỗ trợ nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc ứng dụng công nghệ blockchain trên TTCK Nhờ đó, công nghệ chuỗi khối ngày càng có tác động mạnh mẽ đến ngành tài chính toàn cầu, trở thành một trong những chủ đề nóng trên thị trường tài chính Việc ứng dụng thành công công nghệ blockchain tên TTCK ở các nước trên thế giới đặt ra điều kiện: quyết tâm ứng dụng công nghệ blockchain vào TTCK Các bài học kinh nghiệm sẽ góp phần vào các giải pháp đề xuất trong luận án ở những chương tiếp theo
THỰC TRẠNG ỨNG DỤNG CÔNG NGHỆ CHUỖI KHỐI TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẬP TRUNG CỦA VIỆT NAM
Sự cần thiết ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Khoa học công nghệ ngày một phát triển đã giúp nhân loại làm việc trở lên dễ dàng và năng suất hơn Internet vạn vật kết nối, trí tuệ nhân tạo, công nghệ thông tin hiện đại đang dần thay thế con người với hiệu suất làm việc khác biệt đem lại kết quả một cách nhanh chóng Đến đây chúng ta không thể không kể đến công nghệ chuỗi khối- một trong những công nghệ đi đầu trong cách mạng 4.0, với những đặc tính và ưu điểm của mình, trở thành một giải pháp thông minh nâng cao hiệu suất công việc, ưu việt đối với tất cả ngành nghề mà ứng dụng được Đặc biệt, đối TTCK, nơi mà vốn dĩ đã có những thiết bị công nghệ cao hỗ trợ, song có nó hiệu quả đạt được lại cao hơn, tối ưu hơn
Thanh khoản là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý, lựa chọn của nhà đầu tư Một thị trường thanh khoản nhanh, tốt là một thị trường tương đối an toàn có thể đáng cân nhắc để đầu tư khi chưa xét đến các yếu tố khác Vì vậy, đối với thị trường chứng khoán, là nơi dẫn vốn cho các doanh nghiệp, nền kinh tế, nơi cần thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư có nguồn tiền nhàn rỗi thì thanh khoản vô cùng quan trọng Với cơ chế mạng lưới ngang hàng, công nghệ chuỗi khối cho phép người mua và người bán có thể trực tiếp thao tác và giao dịch trên chuỗi khối mà không cần thông qua trung gian là các công ty chứng khoán và sở giao dịch chứng khoán Kết hợp với đặc tính minh bạch và bảo mật, các lệnh đặt mua và bán sẽ được tạo thành các khối, từ đó tạo lên các chuỗi dữ liệu phi tập trung Sau đó các lệnh sẽ được khớp tương ứng với nhau và sẽ tạo ra những block mới về quyền sở hữu cổ phiếu Các giao dịch diễn ra hoàn toàn trực tiếp trên chuỗi khối nên sẽ không mất các khâu trung gian xác thực từ nhiều bên như ngân hàng thanh toán bù trừ, trung tâm lưu ký chứng khoán, … Góp phần đẩy tăng tốc độ giao dịch, tiền và chứng khoán sẽ đổ về tài khoản nhanh hơn so với chu kỳ thanh toán T+2 của TTCK truyền thống Tính thanh khoản của thị trường cũng nhờ đó mà được đẩy mạnh đáng kể, thu hút nhiều vốn đầu tư hơn, giúp TTCK Việt Nam thăng hoa hơn
Sự kiện trái phiếu Tân Hoàng Minh phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong thời gian gần đây là một ví dụ điển hình cho hạn chế về tính minh bạch của TTCK truyền thống của Việt Nam Tập đoàn Tân Hoàng Minh đã vi phạm quy định công bố thông tin, phát hành, bán TPDN, kinh doanh dịch vụ tư vấn phát hành trái phiếu khi chưa được cơ quan thẩm quyền cấp phép Tác động xấu đến niềm tin của các nhà đầu tư đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp Giải pháp được nêu ra ở đây là áp dụng công nghệ chuỗi khối để cải thiện tính minh bạch của thị trường
Trên TTCK có áp dụng công nghệ blockchain, dữ liệu về nhà đầu tư, cổ phiếu sở hữu, hợp đồng phái sinh, thông tin giao dịch, … tất cả sẽ được lưu trữ trong các khối trong cơ sở dữ liệu phi tập trung của Blockchain và được bảo mật bằng các hàm băm (hash) có tính an toàn cao Blockchain được sao chép và trải rộng trên một mạng máy tính Bất cứ khi nào một khối mới được thêm vào Blockchain, tất cả máy tính sẽ cập nhật Blockchain của nó để phản ánh sự thay đổi Công nghệ chuỗi khối giúp lưu trữ bộ dữ liệu duy nhất mà tất cả các bên tham gia vào giao dịch có thể tiếp cận, từ đó giúp thông tin được thống nhất, minh bạch mà không phải trải qua quá trình đối chiếu giữa các bên Các giao dịch đều được lưu trữ trên các khối và các chủ thể tham gia đều có quyền xác thực hay kiểm tra các giao dịch đó Tất cả giúp cho tính minh bạch và công khai của các sàn chứng khoán được cải thiện và nâng cao
TTCK Việt Nam truyền thống có những cơ quan quản lý, tổ chức hỗ trợ nhằm giải quyết các hậu giao dịch, so sánh đối chiếu dữ liệu, phân chia chứng khoán về các tài khoản, … từ đó phát sinh nhiều chi phí như: chi phí về nguồn lực, chi phí trung gian hỗ trợ, … điều đó làm giảm lợi nhuận thu về của các nhà đầu tư Song, với mô hình lưu trữ dữ liệu tập trung của công nghệ chuỗi khối, kết hợp với khả năng tự khai thác, xác thực các giao dịch, nó giúp giảm thiểu chi phí phát sinh từ việc đối chiếu dữ liệu, thao tác thủ công, chi phí môi giới từ các công ty chứng khoán, … Tiết kiệm chi phí, tối đa hóa lợi nhuận là động lực, thu hút các nhà đầu tư tham gia vào thị trường
4.1.4 Giảm thiểu thời gian tiền, chứng khoán thanh toán về tài khoản
Chu kỳ thanh toán trên TTCK Việt Nam là T+2, nghĩa là sau khi các lệnh mua và bán được thực hiện thì tiền mua chứng khoán trong tài khoản sẽ mất ngay sau đó nhưng cổ phiếu 2 ngày sau mới về tài khoản, hoặc khi bán thì ngược lại Thay vì thông qua các bên trung gian, sau khi hợp đồng thông minh được thực hiện, việc thanh toán bù trừ giữa người mua và người bán sẽ được tự động thực hiện ngay lập tức mà không cần phải chờ đến T+2 như giao dịch theo phương thức truyền thống hiện nay Công nghệ chuỗi khối có thể giúp T+0 trở thành hiện thực thông qua các cơ chế đồng thuận, đào các nút để tự xác thực và thực hiện chuyển đổi quyền sở hữu cổ phiếu giữa người mua và người bán, từ đó tạo ra các block mới về quyền sở hữu mới Các khâu trung gian được lược bỏ, Blockchain tự mình khai thác và xác thực các giao dịch, từ đó làm tăng tốc độ tiền về hay chứng khoán về tài khoản cho nhà đầu tư, giúp dòng vốn của nhà đầu tư luân chuyển linh hoạt, thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam
4.1.5 Tránh hiện tượng làm giả, đưa lệnh ảo lên sàn
Có nhiều khái niệm khác nhau nói về lệnh ảo, lệnh ảo có thể là lệnh đặt mà không muốn khớp cũng có thể là lệnh đặt xong rồi hủy ngay trong phiên Tất cả đều là lệnh ảo, nó được biến thiên tùy mục đích sử dụng, tùy đối tượng sử dụng Việc đặt lệnh ảo ồ ạt sẽ tạo ra hỏa mù, hù dọa các nhà đầu tư cá nhân nhằm đưa ra những quyết sách nhanh chóng có thể là sai lầm tại thời điểm ấy Một giải pháp giải quyết hiện tượng này cho sàn chứng khoán Việt Nam là công nghệ chuỗi khối Với những khối (block) không thể sửa hay hủy cùng với việc giao dịch công khai và chỉ có thể giao dịch nếu như có cổ phiếu thực, tiền thực tế trong tài khoản, công nghệ chuỗi khối sẽ giúp thị trường tránh được các hiện tượng làm giá, đẩy lệnh ảo trên sàn gây méo mó thị trường như các TTCK truyền thống
4.1.6 Tránh việc nghẽn lệch, quá tải của hệ thống tập trung
Năm 2021, sàn chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) đã nhiều lần gặp tình trạng quá tải và nghẽn lệnh gây ra thiệt hại lớn cho các nhà đầu tư Nguyên nhân là do quá tải hệ thống, lệnh đưa vào quá nhiều trong khi năng lực xử lý của hệ thống giao dịch HOSE chỉ 900.000 lệnh/phiên (Nguyên Minh, 2021) Giải pháp công nghệ chuỗi khối sẽ giúp sàn HOSE khắc phục tình trạng này
Do cơ chế giao dịch là cơ chế mạng ngang hàng P2P, nên quá tải hệ thống do việc dồn lệnh vào một hệ thống máy tính phi tập trung sẽ không xảy ra Các lệnh được thực hiện ngang hàng và khớp lệnh thông qua các nút mạng phân tán Chính vì vậy, hạn chế những sự cố nghẽn lệnh, quá tải, cải thiện hệ thống giao dịch so với TTCK truyền thống- TTCK tập trung
4.2 Thực trạng ứng dụng công nghệ chuỗi khối tại thị trường chứng khoán tập trung của Việt Nam
4.2.1 Các rào cản trong việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam
4.2.1.1 Nền tảng công nghệ hiện đại
Công nghệ Blockchain đòi hỏi một nền tảng kỹ thuật tiên tiến và chất lượng cao Vì vậy để xây dựng được hệ thống blockchain trên 2 sàn chứng khoán Việt Nam, cơ sở máy móc, thiết bị hiện đại, nền tảng công nghệ chất lượng cao cần được nâng cấp, đầu tư cả ở 2 sàn chứng khoán, cơ quan quản lý, các trung gian hỗ trợ mà còn cần đồng bộ cả ở các công ty chứng khoán, các doanh nghiệp liên quan Nhiều doanh nghiệp, công ty chứng khoán, không đủ điều kiện tài chính, không đủ nguồn lực không thể cập nhật bổ sung những nền tảng công nghệ hiện đại này Điều này sẽ trở thành rào cản đối với chính công ty cũng như ảnh hưởng đến việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên sàn chứng khoán Việt Nam
4.2.1.2 Quy định pháp lý đối với lĩnh vực công nghệ mới như Blockchain
Hiện tại, Việt Nam vẫn chưa có tiêu chuẩn, khung pháp lý đối với nền công nghệ chuỗi khối này Các nghiên cứu đã nêu ra tiềm năng, sự phát triển của công nghệ đối với sự phát triển của nền kinh tế-xã hội Việt Nam Theo báo điện tử của Chính phủ năm 2021, các công ty khởi nghiệp về Blockchain cũng bắt đầu thành lập mới và phát triển mạnh mẽ, xong họ lại đều đăng kí thành lập tại nước ngoài thay vì trong nước Vì đăng kí tại nước ngoài sẽ khiến cho họ dễ dàng gọi vốn hơn vì ở đó nước bạn đã có những quy định rất rõ ràng và cụ thể Hơn hết, vì không có quy định pháp lý nào nên họ không thể xác định, định hướng phát triển cho doanh nghiệp, mà phải vận hành theo hướng phòng thủ
Ngày 16-12-2020, Thủ tướng đã có Quyết định 2117/QĐ-TTg “ban hành các danh mục công nghệ ưu tiên nghiên cứu, phát triển và ứng dụng để chủ động tham gia cuộc Cách mạng công nghiệp lần thứ tư, trong đó có công nghệ chuỗi khối Blockchain, đề xuất hoàn thành khung pháp lý cho các sản phẩm, dịch vụ được phát triển trên nền tảng Blockchain” Tuy nhiên, tất cả mới chỉ dừng lại ở đề xuất, khuyến nghị Đến tại thời điểm hiện tại vẫn chưa có hành lang pháp lý, tổ chức giám sát quy định nào cho Blockchain Việt Nam Việc chưa có hành lang pháp lý sẽ là rào cản cho các công ty công nghệ tại Việt Nam cũng như việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên sàn chứng khoán
4.2.1.3 Nguồn nhân lực có yêu cầu kĩ thuật cao
Nhu cầu cao về nhân lực Blockchain không chỉ xảy ra ở Việt Nam mà hầu như trên toàn thế giới Theo dữ liệu của Linkedln “trong khoảng thời gian từ năm 2020 -
2021, các tin tuyển dụng có từ khóa "Blockchain" đã tăng 395% so với cùng kỳ ở Mỹ” Chỉ riêng các vị trí như "kỹ sư Blockchain", "lập trình viên Blockchain" đã chiếm 15,64% trong tổng số việc làm đang được tuyển dụng trên LinkedIn Ở Việt Nam, nhóm ngành liên quan đến Blockchain, AI, … cũng có nhu cầu rất cao và khan hiếm trên thị trường Hệ thống Blockchain rất là phức tạp đặc biệt đối với việc xây dựng nó để áp dụng trên các sàn chứng khoán Việt Nam còn phức tạp hơn nên nguồn lực chất lượng cao là yếu tố quyết định thắng bại của dự án Việc thu hút nhân tài, các kĩ sư Blockchain sẽ được đặt nên hàng đầu Song với sự khan hiếm nguồn lực như hiện tại, việc xây ứng dụng công nghệ Blockchain trên sàn chứng khoán sẽ có nhiều rào cản, trở ngại, việc tìm kiếm nguồn lực về con người rất cạnh tranh
4.2.1.4 Tâm lý nhà đầu tư
Tâm lý của nhà đầu tư có ảnh hưởng rất lớn đến sự phát triển của thị trường Đầu tiên phải kể đến hiểu biết của nhà đầu tư về blockchain Nhiều nhà đầu tư khi nhắc đến blockchain sẽ nghĩ ngay đến đồng tiền mã hóa (bitcoin), tất cả chỉ dừng lại ở đó cùng với việc tại Việt Nam đồng tiền mã hóa chưa được công nhận và bảo vệ theo pháp luật nên nhà đầu tư không thể tin tưởng để tham gia hệ thống được
Định hướng ứng dụng công nghệ trên thị trường chứng khoán Việt Nam
5.1.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán
Với 25 năm hoạt động, TTCK đã khẳng định được vị thế, chỗ đứng của mình trên thị trường tài chính với những thành tựu xuất sắc vượt bậc, trở thành một kênh dẫn vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp và nền kinh tế Đặc biệt, trong 2 năm đại dịch Covid 19 mới đây, TTCK đã thật sự bùng nổ Trong thời kì giãn cách xã hội, công nghệ thông tin, chuyển đổi số là yếu tố quyết định đã giúp TTCK trở thành kênh đầu tư lý tưởng cho các nhà đầu, số lượng các nhà đầu tư mới tăng một cách nhanh chóng, thanh khoản thị trường lớn đầy triển vọng trong giai đoạn ấy Theo ông Nguyễn Đức Chi- Thứ trưởng bộ tài chính: “phấn đấu đưa thị trường chứng khoán trở thành 1 trong 4 thị trường lớn của khu vực ASEAN” đang là mục tiêu hàng đầu của đất nước Yếu tố công nghệ chính là chìa khóa, nhân tố quan trọng trong việc xây dựng một thị trường chứng khoán lớn mạnh, minh bạch thu hút nhà đầu tư trong và ngoài nước So với thị trường chứng khoán quốc tế, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn trong giai đoạn phát triển, hẵn còn non trẻ, nên việc bước theo xu thế, đẩy mạnh việc chuyển đổi hóa, áp dụng các nền tảng công nghệ cao trên thị trường sẽ là những bước tiến quan trọng trong việc thực hiện mục tiêu của Bộ tài chính Cùng với đó, Chính phủ cũng đã ban hành các nghị định về việc cơ cấu lại thị trường chứng khoán và việc đẩy mạnh chuyển đổi số trên thị trường chứng khoán nói riêng và thị trường tài chính nói chung Định hướng phát triển thị trường chứng khoán trong giai đoạn tới sẽ phát triển đồng bộ gắn liền với nền kinh tế, đẩy mạnh quá trình chuyển đổi số, ứng dụng công nghệ mới trong hoạt động kinh doanh, giảm sát và bảo vệ nhà đầu tư
5.1.2 Định hướng ứng dụng công nghệ trên thị trường chứng khoán Việt Nam và các Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam
Công nghệ chuỗi khối- một nền tảng công nghệ tiên tiến đã được áp dụng và đem lại những hiệu quả tốt cho thị trường chứng khoán quốc tế cũng đã được biết đến tại Việt Nam Những ưu điểm, cơ hội công nghệ tiên tiến này có thể đem lại cho thị trường chứng khoán Việt được Chính phủ, các nhà kinh tế học, sở giao dịch chứng khoán HNX và HOSE đặc biệt chú ý, đánh giá xem xét một cách cẩn thận Kết quả từ các cuộc thực nghiệm ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên thị trường quốc tế và xu hướng chuyển đổi số của Việt Nam giai đoạn hiện tại, là nền tảng để Chính phủ định hướng cho thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tới Chính phủ ban hành đề án “Cơ cấu lại thị trường chứng khoán (TTCK) và thị trường bảo hiểm đến năm 2020 và định hướng đến năm 2025” với mục tiêu cơ cấu lại thị trường chứng khoán theo định hướng ứng dụng công nghệ chuỗi khối vào một hoạt động, một số mảng của thị trường Đồng thời đưa ra các nhiệm vụ về việc nghiên cứu việc ứng dụng công nghệ chuỗi khối cho 2 sở giao dịch chứng khoán HNX và HOSE Công nghệ chuỗi khối sẽ là bàn đạp, là cơ sở nền tảng cho thị trường chứng khoán Việt mở rộng quy mô, tăng tính thanh khoản, hoạt động một cách hiệu quả và minh bạch, thu hút các nhà đầu tư, đặc biệt có thể trở thành chìa khóa thành công trong mục tiêu hướng tới top 4 thị trường lớn tại khu vực ASEAN.
