Chuyên đề thực tập tốt nghiệp: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới khả năng sinh lời của các doanh nghiệp kinh doanh vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán

Vi đây là tiêu chí dau tiên dé đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Nhận thấy tầm quan trọng khả năng tạo ra lợi nhuận trong chiến lược đầu tư giá trị, em đã chọn đê t

NHAN TO TÁC ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LOI CUA CAC

TONG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC

Khidmat (2014) đã phân tích những yếu ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của những công ty hóa chất tại Pakistan vào thập niên 2000 Kết luận từ phân tích này cho thấy, với đại diện cho khả năng sinh là ROA, khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản tăng thì chỉ số ROA sẽ giảm

Trên tạp chí khoa học và công nghệ Việt Nam, bài báo “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh dầu khí ở Việt Nam” của tác gia Hoàng Tùng (Trường Đại học Kinh tế, Dai học Đà Nẵng, năm 20 16) đã chỉ ra mỗi quan giữa hiệu quả kinh doanh là biến phụ thuộc ROA và 5 biến độc lập.

Trong đó, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản và kỳ thu tiền bình quân có tác động ngược chiều với ROA, quy mô doanh thu và tỷ lệ tai sản có định không có ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh, tốc độ tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng cùng chiều đến

Bolek (2012) đã nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vi mô và vĩ mô đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp với số liệu của tất cả các công ty xây dựng tại thủ đô Ba Lan trong khoảng thời gian 10 năm Nghiên cứu này sử dụng chỉ tiêu ROA đại diện cho khả năng sinh lời của doanh nghiệp và 9 biến độc lập Trong đó quy mô công ty và tốc độ tăng trưởng GDP có tác động cùng chiều

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế đến chỉ số ROA, trong khi cấu trúc tài sản, tỷ lệ nợ trên tong tai san, ty số khả năng thanh toán nhanh lại có tác động ngược chiêu.

Phạm Thị Hồng Quyên, Nguyễn Thị Thanh Bình, Trần Thị Thanh Nhàn - Đại học Kinh tế (Đại học Huế, năm 2019) đã thực hiện bài phân tích “Nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Thừa thiên - Huế”.

Nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất để ước lượng ảnh hưởng của các nhân tố đến hiệu quả hoạt động của 67 doanh nghiệp Kết quả bai nghiên cứu chỉ ra rằng, với biến phụ thuộc là ROA, tốc độ tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lời trong quá khứ có ảnh hưởng cùng chiều, còn quy mô doanh nghiệp lại có tác động ngược chiều.

Lazaridis (2006) đã sử dụng số liệu từ hơn 100 công ty niêm yết trên sở giao dich chứng khoán Athens trong trong vòng 4 năm dé phân tích mức độ ảnh hưởng của cơ cau von đến kha năng sinh lời Nghiên cứu cho thấy: chu kỳ chuyên đổi tiền mặt và tỷ lệ nở trên vốn chủ sở hữu tăng thì khả năng sinh lời của doanh nghiệp sẽ giảm Ngược lại, khi quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ tài sản có định trên tổng tài sản tăng thì khả năng sinh lời cũng sẽ tăng

Võ Thị Tuyết Hang (2015), trong bài “Nghiên cứu các nhân tô ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam”, đã chỉ ra mối quan hệ giữa hiệu quả kinh doanh (ROA) và 4 biến độc lập khác Số liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của 104 doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng niêm yết trên sàn CK Việt Nam, Trong bài nghiên cứu, ty lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và kỳ thu tiền bình quân có tác động ngược chiều, quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng tài sản có tác động cùng chiều Các biến giải thích được 34,68% sự thay đổi của ROA.

Tạp chí Kế toán và Kiểm toán của Hội Kế toán và Kiểm toán Việt Nam (VAA) TS Nguyễn Anh Hiền đã có một bài nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các công ty niêm yết nghành thủy sản tại Việt Nam Trong đó có biến phụ thuộc là ROA, ROE, ROS và các biến độc lập là tỷ lệ tai sản có định, tỷ lệ nợ, tốc độ tăng trưởng tài sản, số vòng quay hang tồn kho, kỳ thu tiền bình quân, hệ số chi phí Kết luận từ nghiên cứu cho thay có 5 yếu tô ảnh hưởng đến ROS: khi tỷ lệ nợ, Số vòng quay hàng tồn kho, hệ số chỉ phí tăng thì khả năng sinh lời của doanh nghiệp sẽ giảm di, còn ky thu tiền bình quân, tỷ lệ tài sản cố định lại có ảnh hưởng cùng chiều Với chỉ số ROA thì có 4 yếu tố ảnh hưởng đến trong đó 2 yêu tố ảnh hưởng cùng chiều gồm: Tốc độ tăng trưởng tông tài sản, kỳ thu tiền bình quân và 2 yếu tố còn lại là hệ số chi phí nợ và tỷ lệ nợ có ảnh hường ngược chiều Có 5 yêu tố ảnh hưởng đến ROE trong đó 3 yếu tô ảnh hưởng cùng chiều gồm: Tỷ lệ nợ, Số vòng quay hàng tồn kho, hệ số chi phí và 2 yếu tố ảnh hưởng ngược chiêu là ty lệ TSCĐ, Ky thu tiền bình quân.

Ths Pham Thi Hồng Vân (Đại học Văn Long, năm 2018) đã thực hiên nghiên cứu tác động của đòn bay tài chính và quy mô đến kha năng sinh lời của doanh

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế nghiệp với biến phụ thuộc là chỉ số ROA Số liệu được sử dụng trong nghiên cứu được lấy từ 574 công, ty cổ phan trong giai đoạn 2010 — 2015 (không bao gồm ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ dau tư) Kết luận bài nghiên cứu cho thấy, đòn bay tài chính và quy mô tài sản có tác động cùng chiều với ROA trong khi tăng trưởng doanh thu lại có tác động cùng chiều

Tu và Nguyen (2014) đã thực hiện nghiên cứu hơn 200 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong vòng 6 năm Các biến được đưa vào mô hình bao gồm, số ngày một vòng quay hàng tồn kho, chu kỳ chuyền đổi tiền mặt, tỷ lệ nợ, tỷ lệ nợ tài chính và tỷ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn; đại diện cho khả năng sinh lời là tỷ lệ lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh trên tổng tài sản không tính tài sản tài chính Kết luận từ nghiên cứu cho thất rằng kỳ thu tiền trung bình, vòng quay hàng tồn kho có tác động ngược chiều với khả năng sinh lời.

Tác giả Đỗ Thị Vân Trang (Học viện ngân hàng, 2019) trong bài “Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” đã nghiên cứu và chỉ ra mối quan hệ của ROE, ROA và các yếu tô khác Cụ thể, vói biến phụ thuộc ROE, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, khả năng thanh toán nhanh có tác động cùng chiều còn kỳ thu tiền trung bình, tỷ lệ TSCD trên tổng tai sản, tốc độ tăng trưởng doanh thu tác động ngược chiều và những biến độc lập này giải thích được 40% sự thay đôi của ROE Với biến phụ thuộc ROA, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, khả năng thanh toán nhanh, có tác động cùng chiều, còn kỳ thu tiền trung bình, tăng trưởng doanh thu tác động ngược chiều và những biến độc lập này giải thích được 39% sự thay đôi của ROA

Nhìn chung, trong các nghiên cứu trên, đa số các bài đều chỉ nghiên cứu về ảnh hưởng của các nhân tố tới khả năng sinh lời bang cách lay mẫu một số lượng công ty nhất định đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Các công ty này nằm trong nhiều lĩnh vực ngành nghề khác nhau, đồng nghĩa với sự ảnh hưởng của cùng một yếu tố đến khả năng sinh lời có thé khác nhau qua từng ngành nghề Vì vậy dé làm rõ hơn các yêu tố vi mô và vĩ mô ảnh hưởng như thé nào đến khả năng sinh lời, đề tài sẽ tập trung nghiên cứu hơn 30 doanh nghiệp kinh doanh VLXD đã niêm yết trên TTCK Việt Nam

Bảng 1.1: Tóm tắt các nghiên cứu trên và kết quả đã đạt được or Bién phu thudc ca ek cho ur an

Tac gia Cac biên — chiêu tac động

Khidmat(2014) | ROA - Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ( - )

ROA - Tỷ lệ nợ trên tông tài sản ( - )

Hoàng Tùng - Kỳ thu tiền bình quân ( - )

(2016) - Tốc độ tăng trưởng doanh thu ( + )

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế

ROA - Quy mô công ty (+)

Bolek (2012) - Tốc độ tăng trưởng GDP(+)

- Ty lệ nợ trên tông tai sản ( - )

Phạm Thị Hồng ROA - Tốc độ tăng trưởng doanh thu (+ )

Quyên (2019) - Quy mô doanh nghiệp ( - )

ROA - Chu kỳ chuyên đôi tiên mặt ( - ) Lazaridis (2006) - Tỷ lệ nở trên vốn chủ sở hữu tăng (

ROA - Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ( - )

Võ Thị Tuyết - Quy mô doanh nghiệp ( + )

Hằng (2015) - Toc độ tăng trưởng tai sản có tác động

ROA, ROE, ROS - Số vòng quay hàng tôn kho ( - ) với ROS

- Số vòng quay hàng tồn kho ( + ) với ROE

- Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ( - ) - Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản ( +

ROA - Don bay tài chính ( - )

- Quy mô tài sản ( - ) - Tăng trưởng doanh thu ( +)

Ty lệ lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh

- Kỳ thu tiền trung bình ( - ) Tu và Nguyen doanh trên tổng tài sản 4 l x

(2014) không tính tài sản tài |~ VOD quay hàng tôn kho (- ) chính

- Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (+)

- Khả năng thanh toán nhanh (+)

- Kỳ thu tiền trung bình (-) Đỗ Thị Thu - Tăng trưởng doanh thu tác động (-)

- Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (+)

- Khả năng thanh toán nhanh (+)

- Kỳ thu tiền trung bình (-) - Tỷ lệ TSCD trên tổng tài sản (-)

- Tốc độ tăng trưởng doanh thu (-)

CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH VLXD

GIỚI THIỆU VE MOT SO CONG TY CO PHAN KINH DOANH VAT LIEU XAY DUNG

2.1.1 Công ty Cổ phan Tập đoàn Hòa Phát - HPG

Hòa Phát là Tập đoàn sản xuất công nghiệp, đặc biệt là các sản phẩm về thép hàng đầu Việt Nam Từ một Công ty kinh doanh các loại máy phục vụ công trình xây dựng từ năm 1992 và đến năm 2007, Hòa Phát tai cau trúc theo mô hình Tập doan, trong đó CTCP Tập đoàn Hòa Phát là Công ty mẹ cùng các Công ty thành viên Hiện tại, Tập đoàn Hòa Phát có hơn 10 Công ty con cùng nhiều công ty thành viên khác với hoạt động kinh doanh chính chủ yếu gồm 5 lĩnh vực: gang thép; Ống thép và tôn mạ; nông nghiệp và công nghiệp khác Trong đó, sản xuất gang thép là mảng kinh doanh chính, chiếm ty trọng hơn 80% doanh thu Hiện nay, Hòa Phát là doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh thép xây dựng và ống thép lớn nhất Việt Nam với thị phan lần lượt là hơn 26% và 31% Năm 2020 CTCP Tập đoàn Hòa Phát chính thức có thêm sản phẩm chiến lược mới là thép cuộn cán nóng (HRC), công suất 2,5-3 triệu tan/ năm, khép kín chuỗi giá trị các sản phẩm thép từ quặng sắt đến phôi thép, thép xây dựng, thép chất lượng cao, thép cuộn cán nóng, ông thép, tôn mạ, thép dự ứng lực Trong nhiều năm liền, Hòa Phát được công nhận là

Thương hiệu Quốc gia, nằm trong Top 50 doanh nghiệp lớn nhất và hiệu quả nhất

Việt Nam; Top 10 Công ty tư nhân lớn nhất Việt Nam,.

Ngày 15/11/2007, Hòa Phát chính thức niêm yết cô phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam với mã chứng khoán HPG Hiện tại cô phiếu HPG đang là một trong những cô phiếu có lượng thanh khoản cao nhất và giá trị vốn hóa cao nhất.

2.1.2 Công ty Cổ phan Tập đoàn Hoa Sen - HSG

CTCP Tập đoàn Hoa Sen có hiện có mảng kinh doanh chính là sản xuất chế biến, kinh doanh sản phẩm tôn thép và các loại VLXD Thành lập vào năm 2001 với vốn điều lệ ban đầu là 30 tỷ, đến nay, số vốn đã lên tới gần 4500 tỷ đồng và doanh nghiệp dang từng bước trở thành tập đoàn kinh doanh Tôn - Thép số 1 Việt

Nam Năm 2020, tập đoàn Hoa Sen khẳng định vị thế số 1 trên thị trường tôn mạ

Việt Nam, có thị phần khoảng 34% trong nước

Tập đoàn Hoa Sen củng cố và phát huy lợi thế cạnh tranh với hệ thống phân phối bán lẻ rộng khắp với 536 chi nhánh Tính tới cuối năm 2020, sản pham của tập đoàn Hoa Sen đã được xuất khẩu đi hơn 85 quốc gia và vùng lãnh thô với điều kiện thuận lợi từ Hiệp định thương mại tự do Liên minh Châu Âu -Việt Nam?

† Trích trong phần giới thiệu tại trang hoaphat.com.vn của tập đoàn Hòa Phát và báo cáo thường niên của tập đoàn Hòa Phát

? Trích trong báo cáo thường niên 2020 của tập đoàn Hoa Sen

Tháng 12/2018 Cổ phiếu của Tập đoàn Hoa Sen được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM với mã chứng khoán HSG.

2.1.3 Công ty Cô phần Xi măng Hà Tiên 1 - VICEM Hà Tiên - HT1

Với gần 60 năm thành lập và phát triển, CTCP Xi măng Hà Tiên 1 luôn duy trì là nhà sản xuất xi măng hàng đầu tại thị trường miền Nam Việt Nam và là một thương hiệu tiêu biểu trong ngành xây dựng Với công nghệ tiên tiến và dây chuyền sản xuất hiện đại, sản phẩm của Xi măng Hà Tiên 1 luôn đáp ứng được nhu cầu thị trường trong và ngoai nước Mang kinh doanh chính của VICEM Hà Tiên là sản xuất và kinh doanh xi măng, sản phẩm từ xi măng và VLXD 3

VICEM Hà Tiên 1 đứng đầu về thị phần tiêu thụ xi măng trong khu vực 4 với 39%, vượt xa công ty là Công ty Xi măng Holcim với thị phần khoảng 24% Xi măng Hà tiên 1 đang chiếm khoảng 8% thị phan thị trường xi măng cả nước Hệ thống phân phối của Công ty chủ yếu tập trung tại thị trường khu vực 4 với các kênh phân phối đa dạng, có thể cung cấp sản pham đến tay người tiêu dùng một cách thuận tiện nhất.

Ngày 31/10/2007 Công ty Cô phan Xi măng Hà Tiên 1 đã niêm yết cô phiếu với mã chứng khoán HT1 tại Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM

Từ nhà máy Đá ốp lát cao cấp Vinacoex, CTCP Vicostone được thành lập vào năm 2002 và là một trong những công ty tiên phong trong lĩnh vực sản xuất đá thạch anh tại khu vực châu Á Hoạt động kinh doanh chính của Vicostone là sản xuất, kinh doanh đá thạch anh và xuất khẩu, trong đó thị trường Bắc Mỹ là chủ yếu Với năm dây chuyên sản xuất đá nhân tạo được chuyền giao từ Ý, đây là công nghệ tiên tiến và mới nhất hiện nay, VICOSTONE cung cấp ra thị trường hàng triệu m2 mỗi năm, tạo ra những sản phầm về đá độc đáo, đa dạng và đây được coi là một trong những sản phẩm đá thạch anh cao cấp nhất thế giới Năm 2020, Vicostone đã trở thành top 3 nhà cung cấp đá thạch anh trên thế giới, xếp hạng trên được đánh giá độc lập bởi công ty nghiên cứu thị trường Freedonia (Mỹ) Sản phẩm của Vicostone đã có mặt tại ở nhiều châu lục và nhãn tại gần 70 quốc gia >

Ngày 17/12/2007, VICOSTONE niêm yết cô phiếu với mã: VCS tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

2.1.5 CTCP Khoáng sản và Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng - LBM

Công ty LBM là nhà sản xuất và chuyên kinh doanh các sản phẩm bê tông tươi, gạch, đá xây dựng, vật liệu chịu lửa và các VLXD nói chung tại Việt Nam.

Với sản phẩm chất lượng và dịch vụ chuyên nghiệp, công ty LBM đang dẫn đầu thị trường bê tông tươi tại tỉnh Lâm Đồng, tỉnh Đắk Nông và một số vùng lân cận

3 Trích báo cáo thường niên của CTCP Xi măng Hà Tiên 1

* Thống kê từ viestock.vn

> Trích báo cáo thường niên của CTCP Vicostone

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế cũng như là nhà cung cấp số một về gạch xây dựng trên địa bàn tỉnh Lâm Đồng.

Có rất nhiều dự án lớn như khách sạn, bến xe, nhà ga, bến xe lựa chọn công ty LBM là đối tác cung cấp nguyên vật liệu xây dựng Qua nhiều năm hoạt động Công ty cô phần Khoáng san và Vật liệu xây dựng Lâm Đồng không ngừng phát triển với tốc độ tăng trưởng bình quân 20% năm, tổng tài sản trên 100 tỷ đồng

Ngày 20/12/2006 Công ty chính thức niêm yết cổ phiếu trên san giao dịch chứng khoán tại Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh với mã chứng khoán là LBM.°

THUC TRẠNG KHẢ NĂNG SINH LOI CUA CÁC CÔNG TY GIAI

2.2.1 Thu nhập ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Bảng 2.1: Chỉ số ROE của một số doanh nghiệp năm 2016 - 2020

Nguồn: Tổng hop từ fiintrade.vn Biểu đồ 2.1: Chỉ số ROE của một số doanh nghiệp năm 2016 - 2020

= HN AAT Lal uử li 0.00% [ m J

MHPG MHSG BHT1 BVCS BLBM ® Trích báo cáo thường niên của Công ty LBM

Năm 2015 là giai đoạn tăng trưởng mạnh của ngành VLXD nhờ sự phục hồi của thị trường BDS với nhiều doanh nghiệp xây dựng trong phân khúc nhà ở và thương mại Các doanh nghiệp VLXD theo xu hướng đó phát triển và mở rộng hoạt động kinh doanh Theo đó, ngành VLXD đã và tiêu thụ được hơn 94 triệu tan xi măng và 704 triệu m2 gạch ốp lát; sản lượng tiêu thụ các sản phẩm sứ đạt khoảng hơn 15 triệu sản phẩm Sang năm 2016, theo CTCP chứng khoán Rồng Việt, dù không băng so với năm trước đó, mảng BDS vẫn theo đà có thêm một năm phát triển mạnh với nhiều dự án được triển khai Hơn nữa, Chính phủ tăng mạnh chỉ tiêu để đầu tư phát triển khu công nghiệp - giao thông với số lượng lớn.

Từ đó, 2 nhân tố này tiếp tục mang đến một giai đoạn đầy sôi động với các doanh nghiêp hoạt động trong lĩnh vực xây dựng và là cơ hội phát triển cho các doanh nghiệp liên quan trong mảng kinh doanh này, cu thé là VLXD Nhìn vào biểu đồ và bảng, ta có thé thay những chỉ số ROE của những doanh nghiệp này đều duy trì được chỉ số ROE cao vào năm 2016.

Sang năm 2017, hoạt động kinh doanh của nhiều doanh nghiệp kinh doanh VLXD với các sản phẩm như: gạch, đá, xi măng, thép đã có phần chững lại Theo đó, sản lượng sản phẩm xi măng tiêu thụ tại thi trường nội dia trong năm 2017 đạt khoảng 53,63 triệu tấn, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ và mới hoàn thành 87% kế hoạch năm do áp lực cạnh tranh gia tăng, nên các doanh nghiệp lớn với tiềm lực tài chính mạnh và bộ máy quản lý hiệu quả sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ tăng trưởng chung của ngành” Hơn nữa, giá đầu vào của các nguyên vật liệu tăng và lãi suất vay tăng, điều này tác động tương đối lớn đối với các tới các doanh nghiệp thường xuyên vay nợ đề đầu tư và mở rộng hoạt động sản xuất, điều này phần nào giải thích 5 doanh nghiệp trên, chỉ VCS là có tăng trưởng về chỉ số ROE, đạt gần 60%, còn lại đều bị tụt giảm về khả năng sinh lời

Năm 2018, nhìn chung về khả năng tiêu thụ sản phẩm, ngành sản xuất VLXD cũng có sự tăng trưởng nhất định các sản phẩm phục vụ cơ bản được nhu cầu tiêu dùng của khách hàng, đáp ứng được yêu cầu xây dựng trong nước cùng với nhiều nguyên vật liệu đã được xuất khẩu ra thị trường nước ngoài Một số loại vật liệu được sự tăng trưởng tương đối tốt hơn như xi măng, kính, Theo các báo cáo phân tích ngàng của một công ty chứng khoán năm 2018, toàn ngành VLXD đã sản xuất và tiêu thụ hơn 95 triệu tấn xi măng; gần 705 triệu m2 gạch ốp lát; các sản phẩm về sứ vệ sinh đạt được hơn 15 triệu sản phẩm Cũng trong năm 2018, xi măng, clinker ®Viét Nam đạt được giá tri xuất khâu cao kỉ lục trong ngành, lên tới 1,2 tỷ USD Các loại sản phẩm xi măng trong cả năm đã đạt lượng xuất khâu hơn 20 triệu tấn, tăng 11 triệu tấn so với kế hoạch xuất khẩu năm 2018.° Tuy nhiên, tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp VLXD lại giảm so

7 Số liệu từ báo cáo của Hiệp hội Xi măng Việt Nam 2017 8 Clinker là sự kết khối của hỗn hợp đá vôi và đất sét theo các tỉ lệ phù hợp để tạo được các thành phần khoáng theo mong muốn

? Theo nhận định của Phó Vụ trưởng Vụ VLXD, trích baochinhphu.vn

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế với năm 2017 do giá cả đầu vào nguyên vật liệu tăng và sự cạnh tranh trong thị trường làm khả năng sinh lời của các doanh nghiệp VLXD đều giảm Theo ước tính, tổng lợi nhuận ròng của nhóm xây dựng và vật liệu cơ bản giảm 24% so với năm 2017 Điều này đã giải thích cho việc ROE của nhiều doanh nghiệp giảm doanh nghiệp giảm trong năm 2018

Hình 1: Doanh thu, lợi nhuận gộp và LNST của một số doanh nghiệp VLXD

=mA năm 2018 và 2019 ioe trưởng lrưững

Vi 9,229 4,593 12.2% -160 -60 na 326 “219 na NKG 14,812 12177 17.8% 793 342 “56.9% of 47 -1/.4%

TLH 5,952 9,190 9.4% 380 166 56.9% 8B “146 na ONY 1,549 21 -98.0% +19 -246 fla “113 “313 na Khát 32,090 32,665 1.8% 1,710 1,203 29.7% 409 9 na

Nguồn: tong hop từ SSI Research

Năm 2019, có thé coi là một năm toàn ngành VLXD có nhiều khó khăn LNST của các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh thép đã giảm 21% so với năm 2018;

Con với các doanh nghiệp xi măng thì LNST trung bình tăng trưởng khoảng 20%.

Ngành thép có khá nhiều khó khăn khiến LNST có xu hướng đi xuống so với năm

2017 Nguyên nhân chủ yếu là do giá nguyên liệu đầu vào toàn thé giới tăng cùng với đó là giá tiền điện điện cũng tăng hơn 8% vào tháng 2/2019 Hơn nữa, cầu về các VLXD của toàn ngành đã có phần giảm dần từ những thánh giữa năm, dẫn đến nhiều doanh nghiệp có tăng trưởng lợi nhuận âm Trong mảng thép, nhờ khu công nghiệp Dung Quất, Tập đoàn Hòa Phát có được thị phần 26% sau 2 năm thị phần không đổi Các sản phẩm về thép tại khu vực miền Trung và miền Nam đạt được gần 900.000 tấn về sản lượng tiêu thụ, tăng hơn 70% so với cùng kì, chiếm 34% tong số lượng thép xây dựng được tiêu thụ của HPG Mặc dù tăng trưởng LNST có giảm nhưng CTCP Tập đoàn Hòa Phát vẫn hoàn thành được 111% kế hoạch từ đầu năm đã đặt ra Còn với CTCP Tập đoàn Hoa Sen, tuy doanh thu giảm hơn 20%

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế nhưng vẫn có tăng trưởng lớn về lợi nhuận cũng như khả năng sinh lời Lý do là Tập đoàn Hoa Sen đã sản xuất và tiêu thụ với số lượng hàng ít hơn dé các sản phẩm vẫn có được mức giá én định LNST năm 2019 của Tập đoàn Hoa Sen đạt 490 tỉ đồng, gấp ba lần so với năm 2018 Tổng doanh thu các doanh nghiệp xi măng niêm yết 2019 tăng nhẹ 0,2% so với năm trước nhờ giá xi măng tăng, chỉ phí tài chính giảm và biên lợi nhuận gộp được cải thiện nên nhìn chung, LNST của ngành tăng

22,6% so với năm trước Trong năm 2019, Hà Tiên | đã giảm tỉ lệ xi măng gia công ngoài từ 9,4% xuống còn 7,7%, giúp biên lợi nhuận gộp tăng từ 16,8% lên 17,7% (do biên lợi nhuận gộp gia công ngoài thấp hon tự sản xuất 15%) Chi phí lãi vay cũng sụt giảm so với cùng kì KQKD cả năm, Hà Tiên | ghi nhận doanh thu tăng 5,5% và lợi nhuận trước thuế đạt 931 tỉ đồng, tăng 15,5% so với cùng ki, thực hiện được 101% chỉ tiêu đề ra!° Nhìn vào biéu đồ 2.1 ta có thé thay, khả năng sinh lời của VCS và HSG là có tăng trưởng về chỉ số ROE VCS có khả năng sinh lời tăng một phần là do thị trường chu yếu của VCS là nước ngoài.

Còn đối với năm 2020, việc đánh giá kế quả kinh của các doanh nghiệp là điều cần thiết khi đây là một năm vô cùng đặc biệt Không chỉ riêng ngành VLXD, mà toàn bộ nền kinh tế Việt Nam và thế giới đều chịu tác động của đại dịch khiến hầu như các doanh nghiệp đều gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh

Mang xi măng trong năm 2020 van chưa thé có được lượng tiêu thụ sản phẩm cần thiết Trong khi giá thép, giá điện đều tăng, giá xi măng chưa thé tăng được.

Sự việc này làm cho các doanh nghiệp kinh doanh các sản pham xi măng gặp nhiều khó khăn Cụ thê CTCP Xi Măng Hà Tiên 1, một trong những công ty hang đầu về mảng xi măng khu vực miền Nam, có LN giảm hơn 27% so với năm 2019.

Mảng gạch ngói đang phải chịu sự cạnh tranh tương đối lớn từ các loại hàng hóa nhập lậu từ Trung Quốc và cũng như chưa tạo ra sự khác biệt, đặc trưng về sản phẩm.

Một trong những công ty hàng đầu trong mang gạch ngói là Công ty Cô phan CMC có kết quả kinh doanh đi xuống trong 2 quý cuối năm Cụ thé, doanh thu thuần của công ty giảm khoảng 8% so với năm ngoái, chỉ đạt được 387 tỷ đồng.

LNST chỉ đạt được hơn 31 tỷ đồng, chưa bằng 60% so với quý IV năm trước.

Không tránh khỏi những khó khăn chung, CTCP Gạch ngói Nhị Hiệp cũng có

LNST trong quý IV chỉ bằng 69% so với năm 2019.

HUONG CUA CÁC YEU TO

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU SỰ TÁC DONG CUA CÁC NHÂN TO

Dữ liệu sử dụng trong đề tài được lay từ các báo cáo tài chính của 39 doanh nghiệp kinh doanh VLXD'3 niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ các báo cáo phân tích từ các công ty chứng khoán và từ dit liệu ngân hàng thé giới

3.1.2 Các biến trong mô hình nghiên cứu 3.1.2.1 Biến phụ thuộc

Thu nhập trên vốn chủ sở hữu — Return on common equity (ROE)

ROE = Lợi nhuận sau thuế

Bang 3.1: Nhóm các nhân tố

Nhân tố Biến | Chỉ tiêu tài chính đo lường biến

Quy mô tài sản SIZE Ln(Tổng tai sản)

Số ngày hàng tồn kho | AAI Chỉ phí trung bình hàng tồn kho 365

` ^ ae + bình quân Giá uốn hàng bán

Ki thu tiên trung bình ACP | Binh quan ng phai thu dau va cudi ki

13 Danh sách các doanh nghiệp lấy từ vietstock.vn

Tốc độ tăng trưởng | GR DT, — DT,_¡ doanh thu DT. t

Tốc độ tăng trưởng kinh | GDP GDP, — GDP,_¡ te GPD,

Nghiên cứu thực hiện đánh giá sự tác động của các nhân tố tới khả năng sinh lời của các doanh nghiệp kinh doanh VLXD trên cơ sở mô hình kinh tế lượng:

Mô hình với ROE và các nhân tố tác động:

ROEi, = + a, SIZE, + đ;AAl,, + Œ3ACEt, + a,GRit + asGDP;, + Ci + Uit

Trong đó: i = từ 1 đến 39 (đại diện cho 39 doanh nghiệp được lựa chọn) t = từ năm 2016 đến năm 2020

HI: Quy mô tài sản (SIZE) tác động cùng chiều với khả năng sinh lời (ROA và

Doanh nghiệp có quy mô lớn hơn thì hơn các doanh nghiệp nhỏ dẫn đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp tốt hơn Nghiên cứu của Sivathaasan (2013) đã chỉ ra môi quan hệ cùng chiều giữa quy mô doanh nghiệp và lợi nhuận Tương tự với nghiên cứu của Bolek (2012) với nghiên cứu về doanh nghiệp về mảng xây dựng trên sản giao dịch chứng khoán Ba Lan Tuy nhiên, một nghiên cứu khác của

Ramamy (2005) về các doanh nghiệp kinh doanh về lĩnh vực dầu khí tại Malaysia chứng minh răng quy mô doanh nghiệp và khả năng sinh lời có quan hệ ngược chiều Tác giả đã giải thích trong bài nghiên cứu của mình rằng, khi doanh càng phát triển về mặt quy mô thì khối lượng công việc về công tác quan lý và điều hành càng trở nên khó khăn và nhiều hơn Không những vậy, doanh nghiệp còn phải nhiều khoản tiền hơn cho tài sản và nguồn lực khác như con người Đây chính là điều giải thích mối quan hệ ngược chiều của quy mô và khả năng sinh lời.

H2:Quản trị nợ phải thu (ACP) tác động âm đến hiệu quả kinh doanh.

Các khoản thu của doanh nghiệp VLXD đa số đều là các khoản thu ngắn hạn.

Nếu không kiểm soát chặt chẽ và kĩ càng thì việc này sẽ ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Quản trị các khoản thu liên đến việc đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận cũng như kế hoạch hoạt động kinh doanh trong tương lai Nếu thắt chặt chính sách nợ thì có thể làm mất đi cơ hội có được những hợp đồng có

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế giá trị Ngược lại, nếu không kiểm soát nợ phải thu tốt, nhiều khả năng sẽ không có đủ vốn dé duy trì ôn định hoạt động kinh doanh

Kì thu tiền trung bình cho biết trung bình doanh nghiệp mat bao nhiêu ngày dé một khoản phải thu được thanh toán Vì vậy, kì thu tiền trung bình giảm đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đang quản lí tốt các khoản phải thu Ngược lại, kì thu tiền trung bình tăng, có nghĩa là lượng tiền cho hoạt động kinh doanh đang giảm đi Vì vật ACE có mối quan hệ ngược chiều với ROE

H3: Số ngày quay vòng HTK (AAD) tác động ngược chiều với khả năng sinh lời

Chi số Số ngày quay HTK càng nhỏ sé là một dau hiệu chứng tỏ doanh nghiệp đang bán được nhiều hàng, hơn nữa điều này cho thấy doanh nghiệp quản lý HTK tốt, khả năng tính toán có độ chính xác cao nên hàng HTK không bị lưu trữ, ứ đọng quá lâu, dẫn đến khả năng sinh lời cao hơn Nghiên cứu của tác giả Tu và Nguyen (2014) với mẫu là 208 doanh nghiệp niêm yết trên cả hai Sở giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) và Hà Nội (HNX), trong thời gian 6 năm và đã chỉ ra số ngày một vòng quay HTK có mối quan hệ ngược chiều với khả năng sinh lời của doanh nghiệp Và đây cũng là kết quả thu được từ nghiên cứu của Gill và các cộng sự

(2010), Bolek và các cộng sự (2012), Pattwekongka & Napopech (2014) và Adda và Nyako-Baasi (2013).

H4: Tốc độ tăng trưởng doanh thu tác động cùng chiều với khả năng sinh lời

Có một điều chúng ta có thê thấy rằng, doanh thu tăng qua các năm càng nhanh thì đây sẽ là một tín hiệu cho thấy lợi nhuận rất nhiều khả năng sẽ tăng theo, cùng với đó là khả năng sinh lời Yadanfar (2012) đã có một bài viết về một số công ty ở Stockholm và Viayakumar (2010) tại các doanh nghiệp mua bán ô tô tại New

Delhi cho thay tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động tích cực tới kha năng sinh lời của doanh nghiệp, phủ hợp với kết quả nghiên cứu của Bolek và Wiliski (2012).

Tuy nhiên có thể thấy theo nghiên cứu của Đỗ Thị Thu Trang (2019) thì tăng trưởng doanh có tác động ngược chiều với khả năng sinh lời Điều này chỉ xảy ra vào những trường hợp như cả ngành hoặc cả nền kinh tế gặp khó khăn dẫn đến việc không thé bán được hàng tồn kho Lúc này doanh nghiệp sẽ tìm mọi cách dé bán hàng và chi phí quản lí, chi phí bán hàng cũng sẽ tăng theo doanh thu bán được Do doanh thu có tốc độ tăng trưởng thấp mà chi phí van cậy, nên lợi nhuận sẽ giảm hoặc không có dẫn đến khả năng sinh lời sẽ bị giảm theo doanh thu.

“H5: GDP sẽ có tác động cùng chiều với khả năng sinh lời (ROA và ROE)

GDP đại diện cho tổng cầu của nền kinh tế, vậy khi GDP tăng, đây sẽ là dấu hiệu tốt từ nền kinh tế, thúc đây các doanh nghiệp mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, tăng trưởng và tạo ra nhiều lợi nhuận hơn Năm 2012, nghiên cứu của Bolek và Wiliski đã tìm ra mối quan hệ của các nhân té cả bên trong và bên ngoài đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Bài nghiên cứu sử dụng đữ liệu liệu của tất cả

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế các doanh nghiệp mảng xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Ba Lan và có được kêt quả là tôc độ tăng trưởng GDP có môi quan hệ cùng chiêu với khả năng sinh lời của doanh nghiệp.”

3.1.5 Phương pháp sử dụng đánh giá nhân tố trong mô hình.

Số liệu mảng cung cấp thông tin nhiều chiều hơn vì số liệu mảng chính là sự kết hợp của sô liệu chéo và số liệu chuỗi thời gian.

*Phương pháp sử dụng nghiên cứu đánh giá Đối với số liệu mảng, có 3 phương ước lượng, hay 3 mô hình thường xuyên được đề cập tới và sử dụng, đó là phương pháp ước lượng OLS gộp (POLS), mô hình tác động ngẫu nhiên (REM), mô hình tác động có định (FEM)

3.1.5.1 Phương pháp ước lượng OLS gộp

Khi thành phan đặc trung thay đối theo thời gian hoặc thay đổi theo đối tượng cá thé không còn tôn tại hoặc không đáng ké thì mô hình số liệu mảng trở thành mô hình hồi quy tuyến tính thông thường nên phương pháp ước lượng vì vậy giả thiết trong mô hình số liệu chéo hay số liệu chuỗi.

Xét một mối quan hệ kinh tế bao gồm biến phụ thuộc Yva biến độc lap X

Yig = Br + P¿X¿ +o + BX kit + Vit Các giả thiết của phương pháp POLS:

- Sai số ngẫu nghiên là không tự tương quan. cov(uit, Ujs) = 0 tới ¡ # j,t # S.

- Kỳ vọng có điều kiện của sai số ngẫu nhiên bằng 0.

- Phương sai sai số ngẫu nhiên là bằng nhau.

- Giữa các biến giải thích không có mối quan hệ đa cộng tuyến hoàn hảo hoặc các biến giải thích đều không phải hằng số.

3.1.5.2 Phương pháp ước lượng mô hình tác động ngẫu nhiên (REM)

KET QUÁ NGHIÊN CỨU SỰ TÁC ĐỘNG CUA CÁC NHÂN TO TỚI KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH

Kết quả thống kê thực trạng về kha năng sinh lời

Bảng 3.2: Thống kê mô tả biến khả năng sinh lời

Giá trị Độ lệch Trung | Giá trị nhỏ | Giá trị lớn trung bình chuẩn vị nhất nhất

Nguôn: Tổng hợp và tinh toán cua tác gid

Về khả năng sinh lời, các doanh nghiệp trong ngành với chỉ số ROE có giá trị trung bình là 10,72%, độ lệch chuẩn là 21,19 Như vậy có thể thấy chỉ ROE của các doanh nghiệp các năm thay đổi khá nhiều, điều này phụ thuộc vào từng doanh nghiệp và tuy thời điểm.

Như vậy, dé đánh giá khả năng sinh lời, ta sẽ có mô hình hồi quy với biến phụ thuộc là ROE và 5 biến độc lập gồm: Quy mô tài sản (SIZE), Nợ trên vốn chủ sở hữu (DE), Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GR), Kì thu tiền trung bình (ACP), Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP)

Bang 3.3: Các nhân tố tác động tới kha năng sinh lời của các DN kinh doanh

VLXD Việt Nam giai đoạn 2016 đên 2020

Tốc độ tăng trưởng GR 6,53 42,05 1,9 -100 368,91 doanh thu

Tốc độ tăng trưởng kinh GDP 6,10 1,58 6,81 2,91 7,08 tế

Nguôn: Tổng hợp và tính toán của tác giả

Biểu đồ 3.1: Số ngày trung bình HTK và tốc độ tăng trưởng doanh thu

AAI WI GRI%) oe heơ = a 5o> m= 685 6 6 |- ° ơ

Số ngày HTK bình quân (AAI)

Do đây là các doanh nghiệp kinh doanh mua bán VLXD nên số ngày quay vòng HTK tương đối lớn và khác nhau, với mức trung bình 97,57 ngày và độ lệch chuẩn 76,17 Điều này là do cấu trúc, lĩnh vực hoạt động cũng như loại mặt hàng đang kinh doanh của từng doanh nghiệp khác nhau nên thời gian quay vòng hàng tồn kho sẽ khác nhau tương đối lớn Mặc dù vậy có năm, Công ty Cổ phần Sông Da

7.04 (S74) không mat một ngày quay vòng HTK nào cả vì có những quý Công ty không kinh doanh dẫn đến không có doanh thu và cũng không có hàng tồn kho.

Cũng CTCP Sông Đà năm 2018, doanh nghiệp phải mat tới hơn 521 ngay dé ban hàng tồn kho và đây cũng là giá trị lớn nhất trong thống kê về nhân tố số ngày HTK bình quân

Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GR)

Nhìn vào biểu đồ boxplot, ta thay có khá nhiều giá trị ngoại lai Do đây là những doanh nghiệp có tăng trưởng doanh thu khá that thường trong 1 hoặc 2 năm Điển hình như CTCP Create Capital Việt Nam (CRC) năm 2016 đạt doanh thu 44 tỷ đồng mà năm 2017 đạt những 179 tỷ đồng, tăng hơn 306% Trung bình mức tăng tưởng của các doanh nghiệp là 6,53%, trong cũng có năm Công ty Cổ phan Sông Đà 7.04 (S74) tăng trưởng âm tới 100% và đây cũng là giá trị nhỏ nhất Bên cạnh đó cũng có CTCP Năng lượng và Bat động sản Trường Thành (TEG) vào năm 2016 tăng trưởng doanh thu tới 369% Độ lệch chuẩn cũng khá lớn, lên tới 42,05 vì tình hình doanh thu thu về đối với mỗi doanh nghiệp là khác nhau và biến động nhiều theo thời gian Trong khi đó thì trung bình và trung vị chỉ lần lượt là 6,53 và

Biểu đồ 3.2: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng kinh tê

Quy mô tải sản (SIZE)

Quy mô của 39 doanh nghiệp đạt trung bình là 18,69 Trong đó, CTCP Tập đoàn

Hòa Phát (HPG) có giá trị quy mô lớn nhất đạt 21,00 và thấp nhất là CTCP Xi măng Thái Bình (TBX) với giá trị 10,21 Mức độ chênh lệnh về quy mô giữa các doanh nghiệp là 1.71 Nhìn chung, do bài nghiên cứu sử dụng hàm logarit cho tổng tài sản nên không có sự chênh lệch quá lớn

Kì thu tiền trung bình (ACP)

Số ngày thu tiền có sự khác biệt không lớn giữa các doanh nghiệp Trung bình các doanh nghiệp mat khoảng hơn 49 ngày dé có thé thu lại được số tiền khách no.

Bên cạnh đó có vài giá trị ngoại lai do đặc thù khách hàng va sản phẩm nên có doanh nghiệp phải mắt tới hơn 250 ngày dé thu lại được nợ

Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP)

Trong giai đoạn 2016 đến 2019, tỷ lệ tăng trưởng GDP của Việt Nam duy trì ôn định với mức trung bình 6,1% và độ lệch chuẩn 1,58 Đến năm 2020, mức tăng trưởng của Việt Nam chỉ đạt 2,91% , là mức thấp nhất trong thập kỉ 2011 — 2020.

Tuy vậy, Việt Nam năm 2020 lại thuộc nhóm tăng trưởng kinh tế lớn nhất thế giới do Việt Nam đã phòng chống tốt dịch bệnh, việc này đã giảm thiêu ảnh hưởng đáng kê

3.2.1 Kết quả ước lượng và kiểm định mức độ tác động của các nhân tố tới khả năng sinh lời

3.2.1.1 Phân tích mối tương quan giữa các biến và kiêm định sự phù hợp của mô hình lựa chọn

Bảng 3.4: Mối tương quan giữa các biến độc lập vi mô

Chỉ tiêu AAI ACP SIZE GR | GDP

Nguồn: Tổng hợp và tinh toán cua tác giả Từ kết quả phân tích tương quan theo bảng (tương quan Pearson), tương quan trong ở mức thấp, cao nhất là 0.0638 Kha năng xảy ra hiện tượng da cộng tuyên giữa các biên độc lập trong mô hình hôi quy là tương đôi thâp Do vậy, các biên được lựa chọn đảm bảo phù hợp đê giải thích sự tác động của các biên lựa chọn tới biến độc lập là khả năng sinh lời 3.2.1.2 Kết quả ước lượng sự tác động của các yếu tố tới khả năng sinh lời

Mô hình tác động ngẫu nhiên REM với biến phụ thuộc ROE có dạng:

Bảng 3.5: Kết qua hồi quy mô hình với biến phụ thuộc và ROE

ROE RE AAI -0,011 ACP -0,000374 * SIZE 0,15

Nguồn: Tổng hop và tinh toán cua tác giả

***: Mức ý nghĩa 1% **: Mức ý nghĩa 5% *: Mức ý nghĩa 10%

Tới đây chúng ta sẽ sử dụng các kiêm định dé xem mô hình nào là phù hợp nhất.

Bảng 3.6: Kết quả kiểm định Kiểm định ROE xttestO 0.0000 hausman 0.1750 M6 hinh nén str dung REM

Với kiểm định xttest0, ta có

H0: Không có tồn tại thành phần ngẫu nhiên c;

HI: Có thành phần c; trong mô hình

Theo như kiểm định trên, với xttest0, ta có p value = 0,000 < 0,1, vì vậy mà mô hình pols sẽ không được lựa chọn Như vậy đối với chỉ số ROE, chúng ta sẽ không sử dụng mô hình POLS

Tiếp đến với kiểm định Hausman dé lựa chọn giữa 2 mô hình RE và FE

HO: Không có sự tương quan giữa biến độc lập và thành phần ngẫu nhiên c;

(lựa chọn mô hình RE)

HI: Có sự tương quan giữa biến độc lập và thành phần ngẫu nhiên c; (lựa chọn mô hình FE)

Và sau khi chạy Stata với số liệu thu thập được, ta có thu về được kết quả p- value = 0,175, lớn hơn 0,1 Vì vậy, ta sẽ chấp nhận H0 và lựa chọn mô hình tác động ngẫu nhiên (REM)

Sau khi chọn mô hình tác động ngẫu nhiên, ta sẽ kiểm định xem phương sai của sai số ngẫu nhiên u,, trong mô hình có thay đổi hay không

Ta có cặp giả thuyết như sau:

HO: Phương sai sai số uy; giống nhau giữa các doanh nghiệp HI: Phương sai sai số tu; thay đôi giữa các doanh nghiệp

Sau khi kiểm định bằng phần mềm Stata, ta có được giá trị p nhỏ hơn 0,01.

Nhu vậy trong mô hình tác động ngẫu nhiên này có lỗi phương sai sai số thay đổi.

Và sau khi sửa lỗi, ta được bảng kết quả hồi quy như sau:

Bảng 3.5: Kết quả hồi quy mô hình với biễn phụ thuộc và ROE

ROE RE AAI -0,011 ACP -0,000374 * SIZE 0,15

Nguồn: Tổng hợp và tính toán của tác giả

***: Mức ý nghĩa 1% **: Mức ý nghĩa 5% *: Mức ý nghĩa 10%

Qua bảng kết quả ước lượng có thể thấy:

Hệ số xác định của mô hình ROE là R? =0,3547 Kết quả cho thay 6 biến được lựa chọn sẽ có tác động 35,47% lên sự thay đôi khả năng sinh lời ROE Với mức P-value = 0,0000, ta có thể xác định mô hình REM được ước lượng là phù hợp và có ý nghĩa thống kê.

KET LUẬN

Bài viết đã thực hiện nghiên cứu về sự ảnh hưởng của các nhân tố như quy mô tài sản của doanh nghiệp, tỷ lệ nợ, số ngày vòng quay HTK, tốc độ tăng trưởng doanh thu và tốc độ tăng trưởng GDP đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành kinh doanh vật liệu xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam trong khoảng thời gian từ năm 2016 đến năm 2020 Cùng với các nghiên cứu cả trong và ngoài nước trước đây, bài nghiên cứu góp phần giải thích rõ hơn về khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành VLXD cũng như những nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Trong đó, tác động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp xây dựng chủ yếu là do ảnh hưởng của các nhân tố nội tại doanh nghiệp như tốc độ tăng trưởng doanh thu và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu.

Vì vậy, trong phạm vi nghiên cứu của đề tài, kết quả nghiên cứu có thể đề xuất một số khuyến nghị cho các nhà quản trị doanh nghiệp, nhà đầu tư đề ra quyết định cho phù hợp. Đôi với các nhà quản trị doanh nghiệp, đê tăng cường khả năng sinh lời của doanh nghiệp cân phải quan tâm dén nợ cân thu, tránh dé nợ qua lâu Đôi với những khách hàng thường xuyên, lâu năm, có uy tín trong việc trả nợ thì nên mêm dẻo,

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế cần tạo điều kiện thuận lợi cho khách hàng trong việc cung ứng các sản phẩm, dịch vụ tốt nhất cho họ, dé giữ chân khách hàng, tạo được hình ảnh tốt cho doanh nghiệp Còn đối với những khách hàng mới hoặc những khách hàng cũ chậm trong thanh toán nợ thì cần thường xuyên nhắc nhở, quản lý chặt chẽ hơn Nợ cũ phải được thanh toán xong trước khi phát sinh khoản nợ mới Tùy theo điều kiện, doanh nghiệp nên xây dựng hệ thống kiểm soát nợ có tính chuyên nghiệp Nên áp dụng phân loại khách hàng và xếp hạng tín dụng dựa theo mức độ rủi ro được xác định dựa trên các tiêu chí về khả năng thanh toán, như khả năng thanh toán hiện hành, khả năng thanh toán nhanh, hệ số nợ Dé xếp hạng tín dụng, điểm sétin dụng của khách hàng có thể tính dựa vào một số tiêu chí là các chỉ số tài chính quan trọng về khả năng thanh toán hiện hành, chỉ số thanh toán nhanh, tỷ lệ nợ Mỗi chỉ sé tương ứng với các hệ số khác nhau dé từ đó tinh ra điểm tin dung của khách hàng.

Dựa trên việc xếp hạng tín dụng, sẽ xây dựng chính sách bán chịu, hạn mức tín dụng và điều khoản thanh toán tương ứng Khi dam phán, ký kết hợp đồng, doanh nghiệp có gắng thương lượng với khách hàng chia nhỏ các giai đoạn thanh toán.

Như đặt cọc khoảng 30 hoặc 50% ngay sau khi ký hợp đồng, phần cònlạithanh toán trong vòng 30 ngày từ khi ban giao sản phâm hoặc nghiệm thu Việc theo dõi, đôn đốc thu hồi nợ và tình hình thanh toán của khách hàng cần được chú ý Hàng tháng hoặc hàng quý tổng kết công nợ khách hàng, đánh giá tình hình thanh toán của từng khách hàng, cần theo dõi, đôn đốc, nhắc nhỏthu hồi nợ.Việctheo đõi này sẽ giúp doanh nghiệp kiểm soát được tình hình công nợ chặt chẽ hơn, giúp doanh nghiệp chủ động trong quản lý và kịp thời có những chính sách, biện pháp phù hợp, đúnglúc Cuối cùng, đối với doanh nghiệp kinh doanh, một tiêu chí thể hiện khả năng cũng như hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, đó là doanh thu Một điều ta có thể thấy rõ ràng là, nếu muốn có lợi nhuận, hay nói cách khác là gia tăng khả năng sinh lời, trước tiên doanh nghiệp phải bán được hàng Bởi vậy mà việc bán hàng nhiều hang hơn qua từng năm sẽ tạo ra nhiều cơ hội hơn dé sinh ra lợi nhuận hơn Vì vậy, nếu doanh nghiệp có chính sách quản lý vào hai yếu tổ này một cách hợp lý thì doanh nghiệp có thể sẽ nâng cao khả năng sinh lời Đối với nhà đầu tư, trước khi muốn đầu tư vào doanh nghiệp trong lĩnh vực

VLXD, cần phải để M tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp qua từng năm và đánh giá một cách tông thé Cu thé, hiện tại có rất nhiều trang web tổng hợp va tính toán mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của từng doanh nghiệp trong nhiều năm, nhà đầu tư có thể khát quát tình hình kinh doanh một cách nhanh chóng mà không phải tính toán quá nhiều Những doanh nghiệp nào có tỉ lệ tăng trưởng doanh cao và ôn định trong nhiều năm, thì đó là một dấu hiệu của một doanh nghiệp có bền vững Bên cạnh đó, sử dụng đòn bây tài chính trong doanh nghiệp ngành VLXD là điều cần thiết, phù hợp với đặc điểm của ngành kinh doanh Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần phải xem xét xem số nợ cần phải thu mắt trung bình bao lâu dé thu được về Nếu trung bình thời gian thu nợ về quá lâu, so với toàn ngành, doanh nghiệp lúc này đang quản lý nợ chưa tốt, có thê dẫn đến việc không đủ vốn đáp

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán Kinh Tế ứng cho hoạt động sản xuất kinh doanh, và đây cũng là một dấu hiệu cho việc tăng trưởng khả năng sinh lời sẽ bị giảm.

Như vậy, kết quả từ nghiên cứu có thé giúp các doanh nghiệp ngành VLXD phần nào giải thích được một vài nguyên nhân ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, từ đó giúp các nhà quản trị doanh nghiệp đưa phương án kinh doanh cho phù hợp nhất nhằm làm tăng khả năng sinh lời của các doanh nghiệp trong ngành Đồng thời, từ kết quả này cũng là cơ sở để các nhà đầu tư cân nhắc, lựa chọn những doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao và bền vững, cũng như cân nhắc những rủi ro khi đầu tư vào các doanh nghiệp xây dựng.

Tuy vậy, không chỉ có những yếu tô đã được đưa ra trong bài, thực tế còn có rất nhiều yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời và hiệu quả kinh doanh của một doanh nghiệp Từ các yếu tố vĩ mô đến yếu tố vi mô, bên trong, bên ngoài doanh nghiệp hay từng chỉ tiêu tài chính đều có ảnh hưởng ít nhiều đến khả năng sinh lời.

Tương tự như vậy, dé đánh giá khả năng sinh lời, không chỉ có ROE, mà còn có

Kết luận, chúng ta không nên dựa vào một chi số duy nhất nào dé đánh kha năng sinh lời của doanh nghiệp Việc kết hợp đánh giá qua các chỉ số tài với việc đọc và tìm các bản báo cáo thường niên, báo cáo tai chính, các bài báo, bai phân tích doanh nghiệp sẽ giúp chúng ta có cái nhìn tổng quát hơn trong những thời điểm và bối cảnh thị trường cụ thé, thay vi chỉ đánh giá thông qua những con sé.