Tác Động Của Các Yếu Tố Thị Trường Đến Biến Động Giá Cổ Phiếu Của Các Ngân Hàng Thương Mại Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam.pdf

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG HỒ CHÍ MINH

KHÓA LUẬN

TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC

TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM

NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7 34 02 01

NGUYỄN PHẠM HẢI BÌNH

TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2024

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG HỒ CHÍ MINH

KHÓA LUẬN

TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC

TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM

NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7 34 02 01

Họ và tên sinh viên: NGUYỄN PHẠM HẢI BÌNH Mã số sinh viên : 050608200209

Lớp sinh hoạt: HQ8-GE08

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS LƯU THU QUANG

TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2024

TÓM TẮT

Mục đích của nghiên cứu là phân tích tác động các yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2013 đến 2023 Đầu tiên, nghiên cứu lược khảo các nghiên cứu đi trước tìm ra được năm nhân tố bao gồm giá vàng (GOLD), tỷ giá USD/VND (USDVND), lãi suất (INT), lạm phát (INF) và tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) là những nhân tố thị trường được nghiên cứu nhiều nhất để xem xét tác động lên biến động cổ phiếu Thông qua sử dụng dữ liệu bảng cũng như các mô hình hồi quy và các kiểm định để tìm ra kết quả tốt nhất nhằm xác định mối quan hệ giữa các yếu tố thị trường và giá cổ phiếu ngân hàng Kết quả của mô hình SGMM cho thấy biến động giá cổ phiếu ngân hàng bị ảnh hưởng tiêu cực bởi giá vàng, lãi suất và tốc độ tăng trưởng GDP Ngược lại, lạm phát là thành phần duy nhất có tác động tích cực Nghiên cứu còn phát hiện ra có mối quan hệ mật thiết của tác động của ba yếu tố lãi suất, lạm phát và tốc độ tăng trưởng GDP đối với biến động giá cổ phiếu của ngân hàng Cuối cùng, nghiên cứu sẽ cung cấp thông tin và gợi ý cho các nhà đầu tư, ngân hàng thương mại và Chính phủ để hiểu rõ hơn về biến động giá cổ phiếu ngân hàng và giảm thiểu rủi ro do các biến động thị trường

ABSTRACT

The purpose of the study is to analyze the impact of market factors on the stock price volatility of listed commercial banks in the Vietnamese stock market from 2013 to 2023 Initially, the study reviewed prior research to identify five factors including gold price volatility (GOLD), USD/VND exchange rate volatility (USDVND), interest rates (INT), inflation volatility (INF), and economic growth rate (GDP), which are the most studied market factors in assessing their impact on stock volatility Through the utilization of data tables as well as regression models and tests to obtain the best results in determining the relationship between market factors and bank stock prices The results from the SGMM model indicate that bank stock price volatility is negatively affected by gold price, interest rates, and GDP growth rate, while inflation is the only component with a positive impact The study also discovers a close relationship between the impacts of the three factors: interest rates, inflation, and GDP growth rate on bank stock price volatility Finally, the study will provide information and suggestion for investors, commercial banks, and the government to better understand bank stock price volatility and minimize risks stemming from market fluctuations

LỜI CAM ĐOAN

Em tên là Nguyễn Phạm Hải Bình, MSSV: 050608200209,

Là sinh viên lớp HQ8-GE08, trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh

Em xin cam đoan những nội dung em viết trong khóa luận với đề tài: “Tác động của các yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu riêng của em, kết quả của nghiên cứu là trung thực, trong đó không có các nội dung đã được công bố trước đây hoặc các nội dung do người khác thực hiện ngoại trừ các trích dẫn được dẫn nguồn đầy đủ trong khóa luận

Em xin chịu hoàn toàn trách nhiệm về lời cam đoan này

TP Hồ Chí Minh, tháng 4 năm 2024

Tác giả

Nguyễn Phạm Hải Bình

LỜI CẢM ƠN

Để hoàn thiện khóa luận tốt nghiệp của mình, ngoài những nỗ lực của bản thân em muốn bày tỏ lòng biết ơn đến sự hướng dẫn và sự giúp đỡ từ quý thầy cô tại Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, cùng với sự đồng hành của gia đình và bạn bè

Em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến quý thầy cô tại trường Đại học Ngân hàng đã tận tình giảng dạy, chia sẻ kiến thức và kinh nghiệm, giúp em được học hỏi và phát triển trong suốt quãng thời gian học tập tại trường Đặc biệt, em muốn bày tỏ lòng biết ơn đến thầy Thu Quang, người đã dành thời gian, hướng dẫn cho em hoàn thành khóa luận một cách tốt nhất Bên cạnh đó, em cũng xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Ban Giám Hiệu nhà trường và Phòng Đào Tạo đã tạo điều kiện thuận lợi, tổ chức những buổi hướng dẫn cho em có cơ hội được học hỏi và thực hiện bài nghiên cứu của mình

Cuối cùng, em xin kính chúc toàn thể quý thầy cô, Ban Giám Hiệu nhà trường và Phòng Đào Tạo của Trường đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh luôn dồi dào sức khỏe và đạt được nhiều thành công trong mọi lĩnh vực Một lần nữa, em xin bày tỏ lòng biết ơn chân thành!

CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1

1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1

1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1

1.2.1 Mục tiêu tổng quát 3

1.2.2 Mục tiêu cụ thể 3

1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 3

1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 4

1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 4

1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 4

1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 4

1.6 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 5

1.7 ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI 6

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ NGHIÊN CỨU 8

2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 8

2.1.1 Khái niệm cổ phiếu niêm yết 8

2.1.2 Đặc điểm cổ phiếu ngân hàng niêm yết 9

2.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG 11

2.2.1 Khái niệm về biến động giá cổ phiếu 11

2.2.2 Các phương pháp ước lượng độ biến động 11

2.2.3 Các lý thuyết liên quan biến động giá cổ phiếuError! Bookmark not defined 2.3 TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 17

2.4 CƠ SỞ LÝ THUYẾT CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG 20

2.4.1 Biến động giá vàng 21

2.4.2 Biến động tỷ giá USD/VND 21

2.4.3 Lãi suất tiền gửi 22

2.4.4 Biến động lạm phát 23

2.4.5 Tốc độ tăng trưởng GDP 24

2.5 KHOẢNG TRỐNG CỦA NGHIÊN CỨU 25

CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28

3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28

3.2 MÔ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 34

3.2.1 Mô hình nghiên cứu 34

3.2.2 Mô tả các biến và giả thuyết nghiên cứu 35

3.3 PHƯƠNG PHÁP THU THẬP DỮ LIỆU 41

CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 43

4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN 43

4.2 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN 48

4.2.1 Ma trận hệ số tương quan 48

4.2.2 Hiện tượng đa cộng tuyến 49

4.3 MÔ HÌNH HỒI QUY 50

4.3.1 Mô hình bình phương nhỏ nhất 50

4.3.2 Mô hình tác động cố định và mô hình tác động ngẫu nhiên 51

4.3.3 Lựa chọn mô hình 53

4.3.4 Kiểm tra các khuyết tật trong mô hình 55

4.3.5 Hồi quy bằng phương pháp SGMM 57

4.4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 59

4.5 THẢO LUẬN 61

CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 65

5.1 KẾT LUẬN NGHIÊN CỨU 65

5.2 HÀM Ý QUẢN TRỊ 65

5.2.1 Đối với các nhà đầu tư 66

5.2.2 Đối với các ngân hàng thương mại 66

5.2.3 Đối với các cơ quan nhà nước 67

5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 68

DANH MỤC CÔNG TRÌNH LIÊN QUAN 71

TÀI LIỆU THAM KHẢO 72

PHỤ LỤC 77

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh KSE 100 Chỉ số Chứng khoán tại Karachi

FEM Mô hình tác động cố định (Fixed Effects Model) Pooled OLS Mô hình bình phương nhỏ nhất (Ordinary Least Square)

REM Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) SGMM System Generalized Method of Moments

DANH MỤC BẢNG

Bảng 3.1 Tóm tắt mô tả các biến 40

Bảng 4.1 Thống kê mô tả 43

Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan 48

Bảng 4.3 Hệ số phóng đại phương sai 49

Bảng 4.4 Kết quả hồi quy mô hình bình phương nhỏ nhất 50

Bảng 4.5 Kết quả hồi quy mô hình tác động cố định và mô hình tác động ngẫu nhiên 52

Bảng 4.6 Kết quả kiểm định F 54

Bảng 4.7 Kết quả kiểm định Breusch – Pagan Lagrange Multiplier 54

Bảng 4.8 Kết quả kiểm định White 55

Bảng 4.9 Kết quả kiểm định Wooldridge 56

Bảng 4.10 Kết quả kiểm định Durbin-Wu-Hausman 57

Bảng 4.11 Kết quả hồi quy bằng phương pháp SGMM 58

Bảng 4.12 Tóm tắt kết quả 60

DANH MỤC BIỂU ĐỒ

Biểu đồ 4.1 Biến động giá trung bình 44

Biểu đồ 4.2 Biến động giá vàng 45

Biểu đồ 4.3 Biến động tỷ giá USD/VND và Biến động lạm phát 46

Biểu đồ 4.4 Lãi suất tiền gửi và Tốc độ tăng trưởng GDP 47

CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU

Chương đầu tiên của khóa luận đặt ra nền tảng cho nghiên cứu bằng việc trình bày tổng quan về tính cấp thiết của đề tài và lý do chọn đề tài nghiên cứu Chương sẽ xác định mục tiêu của khóa luận, câu hỏi nghiên cứu và định rõ đối tượng cũng như phạm vi cần nghiên cứu Chương cũng sẽ giới thiệu các phương pháp nghiên cứu được sử dụng cùng với những đóng góp mà nghiên cứu mang lại Cấu trúc của khóa luận cũng sẽ được xác định để giúp định hình rõ hơn về nội dung và cách tiếp cận chủ đề được thảo luận trong bài nghiên cứu

1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI

Trên thị trường chứng khoán hiện nay, cổ phiếu của các ngân hàng thương mại cổ phần luôn được các nhà đầu tư quan tâm chú ý Tính đến tháng 12 năm 2023, Việt Nam có tất cả 27 mã cổ phiếu ngân hàng được niêm yết Kết quả xếp hạng các tổ chức vốn hóa lớn nhất thị trường cho thấy có 13 trong số 17 mã cổ phiếu ngân hàng nằm trong danh sách VN301 Bên cạnh đó, có 17 ngân hàng năm trong Top 40 doanh nghiệp niêm yết chiếm quy mô vốn hóa thị trường lớn nhất Việt Nam được thống kê bởi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước tại ngày 29/12/2023 Vì vậy, ngân hàng luôn được coi là những tổ chức có quy mô vốn hóa lớn so với rất nhiều tổ chức niêm yết khác và các cổ phiếu của ngân hàng luôn được coi là nhóm “cổ phiếu trụ” của thị trường

Tầm quan trọng của cổ phiếu ngân hàng cũng được thể hiện tại Quyết định số 242/QĐ – TT của Thủ tướng Chính Phủ ngày 28/02/2019 về việc “Cơ cấu lại thị trường chứng khoán và thị trường bảo hiểm đến năm 2020 và định hướng đến năm 2025” Trong đó, “Tất cả các ngân hàng sẽ phải thực hiện việc niêm yết chính thức hoặc đăng kí giao dịch cổ phiếu”là một trong những giải pháp cơ cấu lại cơ sở hàng hóa cho thị trường chứng khoán Việt Nam Điều đó một lần nữa cho thấy việc niêm

1 chỉ số của 30 cổ phiếu có giá trị vốn hoá thị trường cũng như tính thanh khoản là cao nhất niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HSX)

yết hay đăng kí giao dịch cổ phiếu ngân hàng trên thị trường chứng khoán được xem là tất yếu khách quan và cũng xuất phát từ mong muốn của Chính Phủ muốn thúc đẩy ngành ngân hàng phát triển xa hơn

Trong lịch sử nghiên cứu, cổ phiếu ngành ngân hàng cũng đã trải qua nhiều biến động Nguyễn Phú Hà (2022) đã đưa ra kết quả nghiên cứu rằng: “Trong biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng niêm yết tại Việt Nam từ năm 2009 đến 2020, nhóm cổ phiếu ngân hàng “Big 4” và nhóm cổ phiếu ngân hàng trung bình đã tăng mạnh từ năm 2017 đến 2019, nhưng cũng ghi nhận một mức giảm sâu trong năm 2020 do tác động của đại dịch Covid-19”, điều này cũng đã phản ánh đúng xu hướng của thị trường chứng khoán trong thời kì khó khăn này

Các nhân tố gây tác động đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng ngoài những nhân tố chung thì còn có các nhân tố thuộc về đặc thù hoạt động ngân hàng Thực tiễn cũng cho thấy biến động giá cổ phiếu ảnh hưởng trực tiếp đến các nhà đầu tư, nhà phát hành và sự ổn định của thị trường chứng khoán Đặc biệt, các nhân tố đến từ bên ngoài thị trường luôn thay đổi và không thế lường trước được Sự không chắc chắn và khả năng biến động của thị trường tạo ra những thách thức đối với việc đánh giá và dự báo giá cổ phiếu trong ngành ngân hàng Biến động giá cổ phiếu đôi khi mang lại cơ hội lớn nhưng cũng đồng thời tạo ra những rủi ro đối với những người quản lý và đầu tư Với tình hình trên, khóa luận sẽ tập trung nghiên cứu về “Tác động của các yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” trong giai đoạn từ năm 2013 đến 2023 Thông qua việc nghiên cứu và hiểu rõ về các yếu tố thị trường ảnh hưởng đến sự biến động giá cổ phiếu ngân hàng, khóa luận có thể cung cấp thông tin hữu ích cho nhà đầu tư và các bên liên quan trong việc đưa ra quyết định đầu tư, dự báo biến động giá cổ phiếu trong tương lai và quản lý rủi ro có thể xảy ra bởi ảnh hưởng của các biến động trên thị trường

1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu tổng quát

Mục tiêu của nghiên cứu là phân tích tác động của các yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhằm làm rõ sự tác động của các yếu tố thị trường đến sự biến động của cổ phiếu ngành ngân hàng và đồng thời từ kết quả nghiên cứu rút ra gợi ý chính sách cho các nhà đầu tư và quản lý thị trường

1.2.2 Mục tiêu cụ thể

Mục tiêu cần đạt được để đạt được mục đích nghiên cứu là:

Xác định những nhân tố thị trường được nhiều nghiên cứu liên quan xác nhận có sự tác động lên sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Kết luận hướng ảnh hưởng và xem xét mức độ tác động của các nhân tố thị trường tác động lên sự biến động cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Cuối cùng là đưa ra những gợi ý cho các nhà đầu tư, các ngân hàng thương mại và Chính phủ trong tình hình kinh tế biến động như hiện nay

1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU

Dựa trên mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu được xây dựng như sau: - Các nhân tố thị trường nào tác động đến sự biến động giá cổ phiếu ngân

1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu

Về đối tượng nghiên cứu, khóa luận nghiên cứu về các nhân tố thị trường, biến động giá của cổ phiếu và sự tác động của các nhân tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1.4.2 Phạm vi nghiên cứu

Về không gian nghiên cứu, là 27 ngân hàng thương mại đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam được tính tại ngày 31/12/2023 Gồm 17 ngân hàng niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), 2 ngân hàng niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) và 8 ngân hàng niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán UPCOM (Unlisted Public Company Market)

Về thời gian nghiên cứu, khóa luận nghiên cứu trong giai đoạn năm 2013 – 2023 Khoảng thời gian này là 10 năm gần nhất cho tới thời điểm nghiên cứu, việc nghiên cứu trong khoảng thời gian này sẽ cung cấp cái nhìn rõ ràng về tình hình thị trường cổ phiếu các ngân hàng gần đây và cung cấp cơ sở để dự đoán về các biến động có thể xảy ra trong tương lai

1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Đầu tiên, khóa luận lược khảo các nghiên cứu đi trước để tìm ra các nhân tố có ảnh hưởng đến biến động giá của các ngân hàng niêm yết Để trả lời các câu hỏi nghiên cứu được đặt ra, khóa luận sẽ sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng và ước lượng các mô hình bằng phần mềm Stata 17 nhằm xem xét tác động của các yếu tố thị trường lên sự biến động của giá cổ phiếu trong các ngân hàng thương mại Thông qua việc thực hiện phân tích kỹ thuật hồi quy dữ liệu bảng, bao gồm sử dụng các kiểm định phương sai sai số thay đổi và kiểm định tự tương quan, nghiên cứu sẽ lựa chọn mô hình tốt nhất từ ba mô hình: mô hình bình phương nhỏ nhất (Pooled OLS), mô hình tác động cố định (FEM), và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Sau

khi lựa chọn mô hình, khóa luận tiến hành kiểm tra hiện tượng nội sinh và áp dụng phương pháp System Generalized Method of Moments (SGMM) do Arellano & Bond (1991) tìm ra để khắc phục và đưa ra mô hình hồi quy có kết quả tốt nhất

Dữ liệu được sử dụng là dữ liệu thứ cấp về giá cổ phiếu theo ngày của 27 ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2013 – 2023 được thu thập từ trang điện tử Cổng thông tin tài chính toàn cầu (investing.com) Các dữ liệu này là dữ liệu không cân bằng vì thời gian các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán là khác nhau Các nhân tố được chọn để xem xét sự ảnh hưởng lên biến động giá cổ phiếu sẽ được lấy dữ liệu từ các trang điện tử của Tổng cục thống kê (gso.gov.vn) và Ngân hàng thế giới (worldbank.org)

1.6 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU

Nội dung nghiên cứu của khóa luận bao gồm các chương như sau:

Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu Chương đầu tiên của nghiên cứu sẽ trình bày tổng quan về tính cấp thiết và lý do chọn đề tài, đồng thời mô tả mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng và phạm vi của nghiên cứu Chương sẽ giới thiệu về phương pháp nghiên cứu được sử dụng trong bài và nêu lên những đóng góp mà nghiên cứu mang lại Bên cạnh đó, chương cũng sẽ xác định cấu trúc của khóa luận

Chương 2: Các cơ sở lý luận Chương hai của nghiên cứu sẽ đưa ra các cơ sở lý thuyết liên quan đến nghiên cứu Chương cũng sẽ đánh giá và tổng hợp các nghiên cứu trước đó để xác định các yếu tố thị trường có ảnh hưởng lớn nhất đến sự biến động giá cổ phiếu ngân hàng và tìm ra những điểm chưa được khai thác trong các nghiên cứu trước Cuối cùng, chương sẽ cung cấp cơ sở lý thuyết về tác động của các yếu tố thị trường đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương ba của nghiên cứu sẽ đề xuất phương pháp nghiên cứu, quy trình, và mô hình nghiên cứu dựa trên lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm từ chương hai Qua đó, chương sẽ mô tả cụ thể về thiết kế nghiên cứu, thu thập và phân tích dữ liệu để đảm bảo tính thực tế và độ tin cậy của nghiên

cứu Biến và giả thuyết nghiên cứu cũng được xây dựng từ phần lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm

Chương 4: Phân tích kết quả nghiên cứu Chương bốn của nghiên cứu sẽ trình bày kết quả ước lượng từ các mô hình nghiên cứu Đồng thời, chương này sẽ phân tích kết quả để đánh giá sự chấp nhận hoặc bác bỏ các giả thuyết đã được trình bày ở chương ba, đưa ra các nhận định hỗ trợ cho kết quả của các quan điểm và giả thuyết trong nghiên cứu

Chương 5: Kết luận và các khuyến nghị Chương cuối cùng của khóa luận sẽ tổng hợp kết quả nghiên cứu từ chương bốn và đưa ra các kết luận Chương cũng sẽ đề xuất một số gợi ý chính sách, hỗ trợ và cung cấp thông tin cho các nhà quản lý trong thị trường cổ phiếu ngân hàng Đồng thời, có thể giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về tác động của các yếu tố thị trường để quản lý rủi ro trong quá trình đầu tư Chương năm cũng sẽ đánh giá một số hạn chế của nghiên cứu và đề xuất hướng tiếp theo cho các nghiên cứu sau này

1.7 ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI

Đề tài nghiên cứu “Tác động của các yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” tìm ra các nhân tố thị trường để kiểm tra sự ảnh hưởng lên sự biến động của cổ phiếu ngân hàng Trong khi nhiều nghiên cứu trước đây tập trung chủ yếu vào sự thay đổi giá cổ phiếu hoặc tỷ suất sinh lời, đề tài khóa luận tập trung vào biến động giá cổ phiếu trong phạm vi các ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Về mặt học thuật, đề tài sẽ cung cấp chi tiết và phản ánh rõ hơn các ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng tại thị trường Việt Nam từ năm 2013 đến 2023 Thông qua phân tích từng biến tác động đến biến độc lập để làm rõ hơn về cách mỗi thành phần ảnh hưởng và góp phần vào sự biến động giá cổ phiếu ngân hàng Về mặt thực tiễn, bằng việc phân tích tác động các yếu tố thị trường ra kết quả nghiên cứu giúp cho các đầu tư hiểu rõ hơn tác động của yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng và đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả Với thông tin về tác động của

các yếu tố thị trường, ngân hàng có thể điều chỉnh chiến lược kinh doanh và tài chính để đảm bảo ổn định trong môi trường chứng khoán chung khó lường Ngoài ra, nghiên cứu có thể đóng góp các gợi ý vào việc xây dựng chính sách nhằm đối mặt với thách thức biến động giá cổ phiếu, giúp tạo ra môi trường kinh doanh ổn định và bền vững hơn

TÓM TẮT CHƯƠNG 1

Trong chương đầu tiên, qua việc xác định mục tiêu, câu hỏi, phương pháp nghiên cứu cũng như đối tượng và phạm vi nghiên cứu, khóa luận đã đã đề xuất cách tiếp cận vấn đề bao gồm sử dụng phân tích dữ liệu dạng bảng với các mô hình hồi quy và kiểm định để phân tích tác động của yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng Qua khung nghiên cứu chương một đã cung cấp, chương hai sẽ tiếp tục xây dựng trên cơ sở này bằng cách trình bày các lý thuyết liên quan, tổng quan về

các nghiên cứu trước đó và khoảng trống nghiên cứu còn tồn tại trong lĩnh vực này

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ NGHIÊN CỨU

Chương thứ hai của nghiên cứu sẽ đưa ra các cơ sở lý thuyết của cổ phiếu và sự biến động giá cổ phiếu Chương sẽ giới thiệu các phương pháp đo lường sự biến động của cổ phiếu và xác định các lý thuyết liên quan Ngoài ra, chương cũng sẽ đánh giá và tổng hợp các nghiên cứu trước đó để tìm ra các yếu tố thị trường có ảnh hưởng rõ nhất đến sự biến động giá cổ phiếu ngân hàng và tìm ra những điểm chưa được khai thác trong các nghiên cứu trước Cuối cùng, chương sẽ cung cấp cơ sở lý thuyết về tác động của các yếu tố thị trường được chọn đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại

2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CỔ PHIẾU 2.1.1 Khái niệm cổ phiếu niêm yết

Theo điều 121 của Luật Doanh nghiệp năm 2020, “Cổ phiếu niêm yết là một dạng tài sản trên thị trường chứng khoán, thể hiện quyền sở hữu của cổ đông trong một doanh nghiệp cụ thể” Niêm yết cổ phiếu là một phần của quá trình giao dịch trên sàn chứng khoán Khi một cổ phiếu được niêm yết, điều này cho phép các nhà đầu tư mua và bán chúng một cách an toàn, từ đó tăng tính thanh khoản và sự linh hoạt cho loại tài sản này Ngoài ra, cổ phiếu đã được niêm yết thường thu hút các nhà đầu tư hơn và tạo ra nhiều cơ hội hơn cho các doanh nghiệp trong việc huy động thêm nhiều nguồn vốn

Cổ phiếu niêm yết ngoài là một loại hình đầu tư phổ biến, chúng còn đòi hỏi phải tuân thủ chặc chẽ các quy định của sàn giao dịch và các cơ quan nhà nước để đảm bảo tính công bằng và minh bạch Quá trình này cũng tạo điều kiện cho các nhà đầu tư vì họ có thể để đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin đã công bố Có thể nói, cổ phiếu niêm yết không những được sử dụng làm công cụ đầu tư mà còn góp phần vào phát triển nền kinh tế

2.1.2 Đặc điểm cổ phiếu ngân hàng niêm yết

Cổ phiếu được coi là một loại chứng khoán vốn xác nhận rằng cổ đông đã đóng góp tài chính cho doanh nghiệp và thường không có thời hạn Khi một ngân hàng thương mại cổ phần (TMCP) được thành lập, cổ phiếu được phát hành thông qua phát hành nội bộ hoặc phát hành ra công chúng để tăng vốn điều lệ, hoặc phát hành thêm để mở rộng thêm nguồn vốn Cổ phiếu ngân hàng là một công cụ tài chính mà cổ đông có thể thu lợi từ việc sở hữu Các nhà đầu tư thường mong đợi nhận được cổ tức định kỳ cùng với việc hưởng lợi nhuận từ việc mua bán cổ phiếu Mức cổ tức có thể ổn định hoặc biến động tùy thuộc vào loại cổ phiếu Việc đầu tư vào cổ phiếu ngân hàng mang theo một mức độ rủi ro, cổ đông có thể không nhận được cổ tức nếu ngân hàng gặp khó khăn hoặc không được phê duyệt chia cổ tức Ngoài ra, cổ phiếu ngân hàng còn có tính thanh khoản, cho phép cổ đông chuyển nhượng chúng cho các bên thứ ba Ngoài các đặc điểm kể trên, cổ phiếu ngân hàng còn có những đặc điểm khác biệt so với những loại cổ phiếu khác do đặc thù hoạt động kinh doanh của ngân hàng

Đầu tiên, khi một ngân hàng thương mại niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, việc niêm yết cổ phiếu ngân hàng sẽ cần sự chấp thuận của cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và cơ quan quản lý nhà nước về hoạt động ngân hàng Theo Thông tư số 26/2012/TT-NHNN, để có thể niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, các tổ chức tín dụng cần phải đáp ứng một số tiêu chí cụ thể Cụ thể, các tiêu chí này bao gồm thời gian hoạt động tối thiểu là 02 năm, vốn điều lệ không dưới mức quy định, hoạt động kinh doanh có lãi trong 02 năm liên tiếp, tuân thủ các hạn chế để đảm bảo an toàn trong hoạt động, tỷ lệ nợ xấu không vượt quá 3% so với tổng dư nợ, thực hiện phân loại nợ và trích lập dự phòng rủi ro theo quy định, không bị phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực tiền tệ và ngân hàng trong 12 tháng gần nhất, đủ số lượng và cơ cấu của Hội đồng quản trị và Ban kiểm soát, và có bộ phận kiểm toán nội bộ và hệ thống kiểm soát nội bộ đảm bảo phải tuân thủ quy định của pháp luật Các điều khoản về việc niêm yết cổ phiếu đều nhấn mạnh việc bảo đảm an toàn

trong hoạt động kinh doanh của các ngân hàng, điều này cho thấy rằng việc niêm yết cổ phiếu ngân hàng luôn phải tuân thủ các quy định đặc biệt của ngành ngân hàng

Thứ hai, việc cầm cố cổ phiếu của ngân hàng không được phép thực hiện ngay tại ngân hàng thương mại phát hành chúng Trong nghiệp vụ cho vay có tài sản đảm bảo của ngân hàng, theo quy định của Bộ luật Dân sự số 91/2015/QH13, tài sản bao gồm vật, tiền, giấy tờ có giá và quyền tài sản Tuy nhiên, theo quy định của Nghị định số 59/2009/NĐ-CP, việc sử dụng cổ phiếu để cầm cố tại ngân hàng thương mại phát hành ra cổ phiếu đó là không được phép Vì vậy, các ngân hàng thương mại không được sử dụng cổ phiếu của mình phát hành để sử dụng như một tài sản cầm cố Thứ ba, cổ phiếu của các ngân hàng thương mại thường chiếm một phần lớn quy mô vốn hóa trong thị trường chứng khoán Nghị định số 86/2019/NĐ-CP quy định vốn pháp định cho các ngân hàng là 3.000 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với mức vốn điều lệ tối thiểu của các tổ chức niêm yết trên HNX và HOSE lần lượt là 30 tỷ đồng và 120 tỷ đồng Do đó, các ngân hàng thương mại thường được phép đăng ký phát hành một lượng cổ phiếu lớn hơn nhiều so với các tổ chức khác, dẫn đến việc giao dịch cổ phiếu ngân hàng luôn chiếm một số lượng giao dịch lớn

Thứ tư, cổ phiếu ngân hàng thường được coi là loại cổ phiếu được hưởng các lợi ích một cách gián tiếp từ các biện pháp và chính sách của Chính phủ và ngân hàng trung ương Vì ngành ngân hàng thường nhận được sự giúp đỡ từ các cơ quan Chính phủ và ngân hàng trung ương, đặc biệt là trong những giai đoạn khó khăn như suy thoái kinh tế hoặc các ngân hàng đang tăng cao nợ xấu

Thứ năm, cổ phiếu ngân hàng là một trong những loại cổ phiếu mà các nhà đầu tư thường đặc biệt nhạy cảm và có ảnh hưởng lớn đối với thị trường chứng khoán Theo nhà kinh tế học Rose (2001) “Nếu giá trị của cổ phiếu không tăng như kỳ vọng, các nhà đầu tư hiện tại có thể quyết định bán cổ phiếu của mình, và đối với ngân hàng, việc huy động vốn mới để hỗ trợ cho sự tăng trưởng trong tương lai sẽ trở nên khó khăn hơn” Ông cũng nêu rõ rằng “Cổ phiếu ngân hàng chịu ảnh hưởng từ các biến động về lãi suất, chu kỳ kinh tế và vùng lãnh thổ thị trường của ngân hàng” Ngoài

ra, nhiều nghiên cứu cũng đã chỉ ra rằng chỉ số giá cổ phiếu ngân hàng thường có mối tương quan biến động đồng biến với chỉ số chứng khoán tổng hợp của thị trường

2.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 2.2.1 Khái niệm về biến động giá cổ phiếu

Theo Baskin (1989), “Biến động giá cổ phiếu là sự thay đổi của giá cổ phiếu qua khoảng cách giữa giá cao nhất và thấp nhất trong một khoảng thời gian nhất định” Hơn nữa, Guo (2002) cho rằng “Sự biến động giá cổ phiếu thường không thể dự đoán được” Tương tự, theo Ambrosio (2007) “Biến động giá cổ phiếu là sự thay đổi giá trị của một cổ phiếu trên thị trường trong một khoảng thời gian nhất định Hệ số này cũng được sử dụng để đo lường rủi ro của cổ phiếu”

Các nghiên cứu trên cũng đã chỉ ra biến động có thể được quan sát thông qua sự biến đổi của giá cổ phiếu trong quá khứ Mức độ biến động càng cao, chứng tỏ giá cổ phiếu biến động mạnh trong khoảng thời gian đó, trong khi mức độ biến động thấp đồng nghĩa với việc cổ phiếu ít có sự thay đổi về giá Theo Kinder (2002), “Vì sự không chắc chắn và biến đổi theo thời gian của giá cổ phiếu, một số nhà đầu tư thích lựa chọn các danh mục đầu tư có mức độ biến động giá thấp hơn để giảm thiểu rủi ro”

2.2.2 Các phương pháp ước lượng độ biến động Độ lệch chuẩn

Độ lệch chuẩn là một chỉ số thống kê được sử dụng để đánh giá mức độ phân tán của các giá trị so với giá trị trung bình được phát triển bởi nhà thống kê Karl Pearson (1857 – 1936) Độ lệch chuẩn thường được sử dụng trong việc tính toán rủi ro liên quan đến độ biến động giá Khi độ phân tán của dữ liệu tăng lên, độ lệch chuẩn tăng, và sự chênh lệch so với giá trị trung bình cũng lớn hơn

Độ lệch chuẩn giá cổ phiếu được tính theo công thức như sau:

𝜎 = √∑(𝑃𝑖−𝑃𝑚𝑒𝑎𝑛)2

𝑛−1 (2.1)

Phương pháp phương sai

Phương sai là một chỉ số thống kê được sử dụng để đánh giá mức độ phân tán của dữ liệu được phát triển bởi nhà thống kê Ronald Fisher (1890 – 1962) Phương sai đo lường độ biến động của dữ liệu bằng cách tính tổng các sai số bình phương so với giá trị trung bình Tương tự như độ lệch chuẩn, công thức tính phương sai tính toán sự biến động dựa trên tổng của bình phương sai số giữa giá cổ phiếu và giá trị trung bình của chúng Do đó, công thức này giúp đo lường biến động của giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian cụ thể

Phương sai giá cổ phiếu được tính theo công thức như sau: 𝑉 = ∑(𝑃𝑖−𝑃𝑚𝑒𝑎𝑛)2

𝑛−1 (2.2) Trong đó:

𝑉: phương sai của giá cổ phiếu 𝑃𝑖: giá cổ phiếu tại thời điểm i

𝑃𝑚𝑒𝑎𝑛: giá trị trung bình của giá cổ phiếu n: số lượng giá cổ phiếu được quan sát

Mặc dù phương pháp này có những ưu điểm, chẳng hạn như tính toán đơn giản và khả năng xác định các biến động lớn tại các thời điểm cụ thể, từ đó phản ánh mức độ biến động của dữ liệu Nhưng công thức này cũng tồn tại nhược điểm là phương sai có thể nhạy cảm với giá trị ngoại lai và không thể mô tả chính xác mối quan hệ giữa các biến Phương pháp phương sai cũng sẽ không thích hợp để so sánh mức độ biến động giữa các tập dữ liệu có kích thước khác nhau vì nó phụ thuộc vào số lượng quan sát

Phương pháp đo biến động giá bằng giá trị cao nhất và thấp nhất trong khoảng thời gian

Phương pháp đo biến động giá bằng giá trị cao nhất và thấp nhất là công cụ ước lượng biến động tiên tiến đầu tiên được tạo ra bởi Parkinson (1980), dựa trên việc sử dụng giá trị cao nhất và thấp nhất của cổ phiếu trong một khoảng thời gian để đo lường độ biến động giá Điều này có ý nghĩa vì giá cổ phiếu cao nhất và thấp nhất trong một khoảng thời gian có thể phản ánh mức độ biến động của cổ phiếu trong khoảng thời gian đó Phương pháp tính toán biến động giá của cổ phiếu tại mỗi thời điểm bằng cách sử dụng phần trăm biến động theo công thức như sau:

𝑃𝑉𝑡 = √(𝑃𝑃𝑚𝑎𝑥𝑡+𝑃𝑚𝑖𝑛𝑡𝑚𝑎𝑥𝑡−𝑃𝑚𝑖𝑛𝑡2

Phương pháp này đã cung cấp một cách tiếp cận mới để đo lường và so sánh mức độ biến động giá cổ phiếu trong thị trường tài chính Trong bài nghiên cứu này, tác giả chọn sử dụng phương pháp này thay vì sử dụng độ lệch chuẩn và phương sai để phân tích biến động giá cổ phiếu Nhược điểm của phương pháp này là chỉ dựa

trên thông tin về giá cao nhất và thấp nhất trong một khoảng thời gian nhất định, không phản ánh đầy đủ mức độ biến động giá cổ phiếu trong toàn bộ khoảng thời gian Tuy nhiên với phương diện xét tác động của các yếu tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu trong khoảng thời gian dài từ 2013 – 2023, khóa luận sẽ xét sự biến động theo từng năm Vì vậy với phương pháp này, khóa luận có thể dễ dàng sử dụng dữ liệu giá thấp nhất và cao nhất hằng năm để tính toán phần trăm biến động giá cổ phiếu

2.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 2.3.1 Nhóm nhân tố thị trường

Nhóm nhân tố thị trường đề cập đến các yếu tố kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng rộng rãi đến toàn bộ thị trường chứng khoán, bao gồm cả giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại Những nhân tố này thường không chỉ tác động đến một ngân hàng riêng lẻ mà có ảnh hưởng chung đến toàn bộ nền kinh tế và các thị trường tài chính liên quan Một số nhân tố ảnh hưởng biến động giá cổ phiếu tại Việt Nam có thể được kể đến như:

Giá vàng thường được xem như một chỉ báo quan trọng về tình hình kinh tế và tài chính toàn cầu Khi giá vàng tăng, thường là dấu hiệu của sự bất ổn trong nền kinh tế hoặc sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư vào các tài sản tài chính khác như cổ phiếu Giá vàng tăng cao có thể dẫn đến việc nhà đầu tư chuyển hướng từ cổ phiếu sang vàng để bảo toàn tài sản, từ đó làm giảm giá cổ phiếu của các ngân hàng Ngược lại, khi giá vàng giảm, nhà đầu tư có thể quay trở lại thị trường chứng khoán, làm tăng giá cổ phiếu

Tỷ giá USD/VND ảnh hưởng trực tiếp đến các ngân hàng thương mại, đặc biệt là những ngân hàng có giao dịch ngoại tệ Khi tỷ giá USD/VND tăng (đồng VND mất giá so với USD), các ngân hàng có các khoản nợ bằng USD sẽ phải trả nhiều hơn, làm giảm lợi nhuận Đồng thời, chi phí nhập khẩu tăng cao cũng có thể tác động tiêu cực đến nền kinh tế nói chung, ảnh hưởng đến hoạt động của các ngân hàng Ngược lại, khi tỷ giá USD/VND giảm, chi phí vay nợ ngoại tệ giảm, làm tăng lợi nhuận của các ngân hàng và từ đó tăng giá cổ phiếu

Lãi suất là một yếu tố quan trọng trong hoạt động của các ngân hàng thương mại Lãi suất cao có thể làm tăng chi phí vay vốn của doanh nghiệp và cá nhân, làm giảm nhu cầu vay vốn, từ đó giảm lợi nhuận của ngân hàng và ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu Ngược lại, lãi suất thấp kích thích đầu tư và tiêu dùng, làm tăng nhu cầu vay vốn, cải thiện lợi nhuận của ngân hàng và làm tăng giá cổ phiếu

Lạm phát, là mức tăng chung của giá cả hàng hóa và dịch vụ trong một nền kinh tế Lạm phát cao có thể làm giảm giá trị thực của tiền tệ, làm tăng chi phí vay vốn và ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của ngân hàng Đồng thời, lạm phát cao thường đi kèm với lãi suất cao, làm giảm nhu cầu vay vốn Ngược lại, lạm phát ổn định hoặc thấp giúp duy trì lãi suất thấp, kích thích tiêu dùng và đầu tư, cải thiện lợi nhuận của ngân hàng và làm tăng giá cổ phiếu

Cuối cùng là GDP, là chỉ số đo lường tổng giá trị của tất cả hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định GDP tăng trưởng cao thường cho thấy nền kinh tế khỏe mạnh, tăng cường niềm tin của nhà đầu tư và làm tăng giá cổ phiếu Đối với các ngân hàng, GDP tăng trưởng cao thường đi kèm với nhu cầu tín dụng cao hơn, cải thiện lợi nhuận và từ đó làm tăng giá cổ phiếu

2.3.2 Nhóm nhân tố phi thị trường

Nhóm nhân tố phi thị trường bao gồm các yếu tố nội tại, đặc thù của từng ngân hàng thương mại, không phụ thuộc trực tiếp vào các biến số kinh tế vĩ mô hoặc các yếu tố thị trường rộng lớn Những yếu tố này phản ánh hiệu quả hoạt động, khả năng sinh lời, quản trị và chiến lược kinh doanh của các ngân hàng Các nhân tố phi thị trường bao gồm:

Doanh thu thuần, là tổng doanh thu từ các hoạt động kinh doanh chính của ngân hàng sau khi đã trừ đi các khoản giảm trừ như chiết khấu thương mại, giảm giá hàng bán và các khoản thuế gián thu Doanh thu thuần cao cho thấy ngân hàng có khả năng tạo ra thu nhập ổn định từ các hoạt động kinh doanh cốt lõi như cho vay, đầu tư, dịch vụ tài chính và các dịch vụ khác Doanh thu thuần ổn định và tăng trưởng là dấu

hiệu tích cực về khả năng sinh lời và sức mạnh tài chính của ngân hàng, từ đó có thể tác động tích cực đến giá cổ phiếu

EPS (Earnings Per Share), là lợi nhuận sau thuế mà một cổ phần phổ thông nhận được trong một kỳ kế toán EPS được tính bằng cách lấy tổng lợi nhuận sau thuế chia cho số lượng cổ phần đang lưu hành EPS cao thể hiện hiệu quả kinh doanh tốt của ngân hàng và khả năng tạo ra lợi nhuận cao trên mỗi cổ phần, tạo sự hấp dẫn cho nhà đầu tư EPS tăng trưởng thường dẫn đến sự tăng giá cổ phiếu, do nhà đầu tư tin tưởng vào khả năng sinh lời của ngân hàng

Quy mô ngân hàng được đo lường thông qua tổng tài sản, vốn chủ sở hữu và số lượng chi nhánh Ngân hàng có quy mô lớn thường có khả năng tiếp cận nhiều nguồn vốn hơn, dễ dàng mở rộng hoạt động kinh doanh và quản lý rủi ro tốt hơn Quy mô lớn cũng tạo ra sự ổn định và niềm tin cho nhà đầu tư, làm tăng giá trị của ngân hàng trên thị trường chứng khoán Ngược lại, ngân hàng có quy mô nhỏ hơn có thể gặp nhiều khó khăn hơn trong việc mở rộng hoạt động và thu hút vốn, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu

ROA (Return on Assets), là tỷ số đo lường khả năng sinh lời của ngân hàng dựa trên tổng tài sản ROA được tính bằng cách lấy lợi nhuận ròng chia cho tổng tài sản trung bình ROA cao cho thấy ngân hàng sử dụng tài sản hiệu quả để tạo ra lợi nhuận Ngược lại, ROA thấp có thể cho thấy ngân hàng không sử dụng tài sản hiệu quả, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư và ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu

Cuối cùng là ROE (Return on Equity), là tỷ số đo lường khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu của ngân hàng ROE được tính bằng cách lấy lợi nhuận ròng chia cho vốn chủ sở hữu trung bình ROE cao cho thấy ngân hàng quản lý vốn chủ sở hữu hiệu quả để tạo ra lợi nhuận Khi ROE tăng, giá cổ phiếu thường tăng do nhà đầu tư tin tưởng vào khả năng quản lý vốn của ngân hàng Ngược lại, ROE giảm có thể cho thấy ngân hàng không quản lý vốn hiệu quả, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư và ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu

2.4 TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN

Trong các nghiên cứu trước đây về sự thay đổi giá cổ phiếu, các nhà nghiên cứu đã sử dụng nhiều quan điểm khác nhau để hiểu rõ hơn về những yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến sự thay đổi này Các chỉ số thường được sử dụng là biến động giá, biến động thị trường và dao động hiệu suất cổ phiếu, qua đó đánh giá sự tương quan giữa biến động giá cổ phiếu và các yếu tố thị trường Mặc dù có nhiều ý kiến khác nhau về chủ đề này, nhưng phần lớn các nghiên cứu đều đồng ý rằng sự thay đổi giá cổ phiếu là do tình hình thị trường và sự ảnh hưởng phức tạp của một loạt các yếu tố Tùy thuộc vào phạm vi nghiên cứu cũng như đặc điểm đặc thù của từng thị trường chứng khoán, các kết quả của những nghiên cứu đã cho ra những kết quả đối lập nhau Theo một số nghiên cứu ở nước ngoài cho thấy, các yếu tố thị trường có ảnh hưởng đến sự biến động giá của cổ phiếu được nghiên cứu nhiều nhất bao gồm: tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ giá hối đoái, giá vàng, lãi suất, cung tiền và lạm phát

Nghiên cứu của Nugraha và ctg (2021) phát hiện ra rằng từ năm 2013 đến năm 2017, chỉ số thị trường chứng khoán tại Indonesia (IHSG) đã thay đổi do các yếu tố kinh tế tổng thể Sau khi phân tích hồi quy bội, kết quả là sự biến động của chỉ số thị trường IHSG bị tác động đáng kể bởi tăng trưởng kinh tế GDP, tỷ giá hối đoái và giá vàng Tuy nhiên, lạm phát không có ảnh hưởng đáng kể đến sự thay đổi của chỉ số này

Kumari và Mahakud (2015) xem xét tương quan lý thuyết giữa sự thay đổi kinh tế vĩ mô và sự thay đổi thị trường trên thị trường chứng khoán mới nổi của Ấn Độ từ năm 1996 đến năm 2013 Sản xuất, nguồn cung tiền, lạm phát, lãi suất ngắn hạn và dài hạn, tỷ giá hối đoái và đầu tư nước ngoài là các biến kinh tế vĩ mô được sử dụng BSE Sensex2 và Nifty 503 là hai chỉ số thể hiện sự biến đổi của thị trường chứng

2 chỉ số chứng khoán 30 công ty lớn nhất niêm yết trên sàn giao dịch Bombay Stock Exchange (BSE) tại Ấn Độ

3 chỉ số chứng khoán 50 công ty từ nhiều ngành công nghiệp khác nhau được niêm yết trên sàn giao dịch National Stock Exchange of India Limited (NSE) tại Ấn Độ

khoán Đầu tiên, nghiên cứu ước tính biến động của mỗi biến bằng mô hình GARCH Sau đó, xem xét sự liên kết giữa các biến kinh tế vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán bằng mô hình VAR Kết quả là sự thay đổi của lãi suất, nguồn cung tiền và lạm phát gây tác động đến thị trường chứng khoán Ấn Độ

Waweru (2013) đã tìm hiểu tác động của các nhân tố vĩ mô như tỷ giá hối đoái, lãi suất và lạm phát đối với sự biến động của giá cổ phiếu của 20 cổ phiếu tại Ấn Độ, gồm những công ty có vốn hóa lớn Lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái và biến động giá cổ phiếu là những biến được tác giả điều tra bằng phương pháp phân tích hồi quy Theo những phát hiện nghiên cứu tìm được, tăng trưởng lạm phát có hiệu ứng tích cực lên biến động giá cổ phiếu Ngược lại, biến động giá bị tác động tiêu cực bởi lãi suất và tỷ giá hối đoái Trong đó, tác động của lãi suất ngược chiều với biến động giá là mạnh nhất

Tương tự như nghiên cứu của Nikmanesh và Abu (2016), xem xét nguyên nhân biến đổi của thị trường chứng khoán tại Malaysia và Indonesia Nghiên cứu sử dụng chỉ số chứng khoán Kuala Lumpur và chỉ số giá tổng hợp Indonesia (IDX), cũng như chỉ số tỷ giá hối đoái, lãi suất và các yếu tố khác từ năm 1998 đến năm 2013 Bằng mô hình GARCH và phương pháp SUR, kết quả cho thấy thị trường chứng khoán của cả hai quốc gia đều bị tác động tích cực bởi sự thay đổi của tỷ giá hối đoái và lãi suất Một phần lớn sự thay đổi trên thị trường được diễn giải bởi sự thay đổi của các yếu tố vĩ mô, với tỷ lệ giải thích lên đến 75% ở Indonesia và 81% ở Malaysia Nghiên cứu của Mohsin và ctg (2020) cũng đánh giá ảnh hưởng của sự biến đổi kinh tế vĩ mô, bao gồm lãi suất, rủi ro thị trường và tỷ giá hối đoái đối với hiệu suất cổ phiếu của mười ba ngân hàng niêm yết tại Pakistan Nghiên cứu áp dụng mô hình OLS với ma trận hiệp phương sai không đồng nhất và tự tương quan (HAC), cũng như mô hình GARCH Kết quả thể hiện rằng rủi ro thị trường và tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu ngân hàng

Nhiều nhà nghiên cứu ở Việt Nam cũng tìm hiểu và điều tra ra được các yếu tố gây ra biến động giá cổ phiếu

Nghiên cứu được thực hiện bởi Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn Chí Cường (2016) đã xác định các biến có ảnh hưởng đến dao động giá cổ phiếu tại Việt Nam Nghiên cứu phân tích thông tin từ bảng dữ liệu từ của 95 công ty niêm yết trong giai đoạn 2008 – 2013 Ngoài các nhân tố bên trong ngân hàng, nghiên xem xét các yếu tố bên ngoài như lạm phát và tốc độ phát triển kinh tế có ảnh hưởng đến dao động giá cổ phiếu

Nghiên cứu do Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Văn Điệp (2013) thực hiện đã đánh giá tương quan giữa bốn yếu tố chỉ số giá tiêu dùng, tỷ giá VND/USD, cung tiền và giá vàng Nghiên cứu cho thấy rằng không có sự tương quan giữa tỷ giá VND/USD và chỉ số VN-Index trong dài hạn, nhưng cung tiền và giá vàng lại có mối liên kết tích cực, ngược lại lạm phát có mối tương quan tiêu cực Ngoài ra, chỉ số VN-Index hiện tại có sự tương quan đồng chiều với chỉ số giá VN-Index tháng trước và đối nghịch với tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn

Nghiên cứu do Trương Đông Lộc (2014) tiến hành với mục tiêu xác định và đánh giá những yếu tố ảnh hưởng đến giá 20 cổ phiếu trên sàn HOSE từ năm 2007 đến 2012 Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng chuỗi giá, lãi suất cho vay, tỷ giá USD/VND, giá vàng và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) để phân tích hồi Kết quả là sự thay đổi giá của cổ phiếu có tương quan tỷ lệ thuận cùng với EPS và tỷ giá USD/VND Ngược lại, sự tương tác giữa tỷ suất sinh lời và sự thay đổi của lạm phát và giá vàng là nghịch chiều

Tương tự như các sàn giao dịch chứng khoán khác, đặc biệt là tại các nước đang phát triển như Indonesia, Ấn Độ và Kenya, thì thị trường cổ phiếu ở Việt Nam cũng bị tác động bởi các yếu tố thị trường trên Nhiều nghiên cứu tại Việt Nam cũng đã xem xét các thành phần thị trường tác động lên cổ phiếu ngành ngân hàng

Kim Hương Trang và Trịnh Khánh Linh (2022) đã xem xét ảnh hưởng của các biến số kinh tế vĩ mô như lạm phát, lãi suất, cung tiền, tỷ giá hối đoái, giá dầu, giá vàng và thặng dư thương mại đến giá cổ phiếu của ngành ngân hàng Trong giai đoạn từ tháng 1/2016 đến tháng 1/2022, nghiên cứu đã đánh giá thông tin số liệu từ

các ngân hàng niêm yết trên HOSE bằng phương pháp hồi quy FGLS Nghiên cứu cho thấy giá cổ phiếu ngân hàng chịu ảnh hưởng từ giá dầu và vàng, nhưng cán cân thương mại ảnh hưởng ngược lại Tuy nhiên, cung tiền và lạm phát là hai yếu tố không có giá trị thống kê

Huy và ctg (2020) đã xem xét và đánh giá bảy biến kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (VCB) từ năm 2014 đến năm 2019 Bằng cách tiến hành phân tích số liệu dựa trên mô hình bảy nhân tố, kết luận cho thấy lãi suất cho vay, tăng trưởng GDP và lãi suất phi rủi ro đều có ảnh hưởng tích cực nhất đến sư tăng trưởng giá cổ phiếu của VCB

Nghiên cứu do Phuong, Huy và Tuan (2020) đã áp dụng phương pháp hồi quy và đánh giá kết quả định lượng của bảy yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến giá cổ phiếu của ngân hàng TMCP Quốc Dân (NVB) từ năm 2014 đến năm 2019 Nghiên cứu dựa trên mô hình bảy nhân tố, phát hiện được sự gia tăng tăng trưởng GDP, lãi suất cho vay và chỉ số VN-Index có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng giá cổ phiếu NVB với các hệ số tác động cao nhất, thứ hai là lạm phát và tỷ giá giảm

Nghiên cứu của Nguyễn Phú Hà (2023) xem xét sự biến động cổ phiếu trung bình của hai mươi ngân hàng niêm yết bằng sáu chỉ số kinh tế Sau khi áp dụng mô hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard Errors), kết quả chỉ ra giá cổ phiếu ngân hàng biến động ít hơn trong các giai đoạn tăng trưởng GDP ổn định và biến động nhiều hơn trong các giai đoạn GDP biến động mạnh Lạm phát, tỷ giá và lãi suất có quan hệ đối nghịch và trực tiếp với biến động cổ phiếu Ngoài ra, tác giả cũng phát hiện ra rằng giá vàng có tác động nghịch chiều đến cổ phiếu ngân hàng nhưng hệ số hồi quy không có ý nghĩa

2.5 CƠ SỞ LÝ THUYẾT CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG

Khóa luận đưa ra năm nhân tố được nhiều nhà nghiên cứu tìm hiểu tác động của chúng đối với cổ phiếu thông qua tổng hợp từ các nghiên cứu đã được thực hiện trước đây Năm nhân tố được lựa chọn là giá vàng, tỷ giá USD/VND, lãi suất tiền gửi trung bình, lạm phát và tốc độ tăng trưởng GDP

2.5.1 Giá vàng

Theo Solt và Swanson (1981), “Vàng là một loại tài sản có một số đặc điểm tương tự như chứng khoán, ví dụ như vàng được coi là một nguồn dự trữ giá trị, một phương tiện trao đổi và còn là một đơn vị thanh toán” Về vai trò của vàng, Ciner (2001) cho rằng “Vàng là một loại kim loại quý giúp mang lại sự đa dạng hóa cho cho danh mục đầu tư một cách đáng kể” Được xem là một tài sản an toàn trong lúc thị trường không ổn định, vì vậy mà giá vàng có thể ảnh hưởng đến quyết định của các nhà đầu tư trong các tài sản khác

Sự thay đổi trong giá vàng cũng có thể tác động đến rủi ro hệ thống ngân hàng, đặc biệt là trong các tình huống khủng hoảng kinh tế Sự gia tăng đột ngột trong giá vàng có thể là một dấu hiệu của sự không ổn định hoặc rủi ro trong hệ thống tài chính tạo ra sự bất an trong cộng đồng đầu tư về tác động tiềm ẩn lên ngành ngân hàng từ các biến động thị trường toàn cầu Theo quan sát lịch sử, khi tình hình trên thị trường chứng khoán trở nên tiêu cực nhất, thì giá vàng thường có biểu hiện tích cực Nhìn chung, có một mối quan hệ nghịch biến giữa giá vàng và chứng khoán Trương Đông Lộc (2014) tìm hiểu ảnh hưởng của giá vàng tới sự biến động giá cổ phiếu của 20 doanh nghiệp cũng đã chỉ ra rằng giá vàng ảnh hưởng ngược lại với tỷ lệ lợi nhuận đối với mỗi cổ phiếu Điều này đồng nghĩa với khi giá vàng tăng, việc đầu tư vào vàng trở nên hấp dẫn hơn, dẫn đến sự dịch chuyển của dòng tiền từ sang thị trường vàng, gây ra sự giảm giá của cổ phiếu

2.5.2 Tỷ giá USD/VND

Tỷ giá USD/VND là một tỷ lệ trao đổi từ đô la Mỹ (USD) qua Việt Nam đồng (VND) Chỉ số này thường được biểu diễn dưới dạng số lượng đồng VND cần trao đổi để mua hoặc bán một đơn vị đô la Mỹ Tỷ giá USD/VND có thể biến động hàng ngày dựa trên sự biến động của thị trường tài chính, chính sách tiền tệ và các yếu tố kinh tế trong và ngoài nước Mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu được chia làm ba cách tiếp cận như sau:

Đầu tiên, có một sự tương quan giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái theo hướng cùng chiều Tương tự với nghiên cứu của Nikmanesh và Abu (2016), Trương Đông Lộc (2014), theo lý thuyết của Dornbusch & Fischer (1980), “Khi đồng tiền nội tệ bị định giá thấp, tức là tỷ giá hối đoái tăng, các doanh nghiệp trong nước trở nên cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế do hàng hóa xuất khẩu rẻ hơn Kết quả là doanh nghiệp sẽ thu được lợi nhuận lớn hơn từ việc tiêu thụ hàng hóa ra thị trường quốc tế, dẫn đến việc tăng giá cổ phiếu” Tuy nhiên, Branson (1983) đưa ra quan điểm rằng “Mối tương quan giữa tỷ giá và giá cổ phiếu lại có chiều hướng ngược lại” Nguyên nhân của hiện tượng này là do tỷ giá hối đoái được điều chỉnh dựa trên cung và cầu của tài sản trong nước và ngoài nước Khi có sự tăng vốn chủ sở hữu trong nước thông qua phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu, các nhà đầu tư sẽ chuyển qua đồng nội tệ vì kỳ vọng giá trị đồng nội tệ sẽ tăng lên khi tỷ giá giảm do tăng cung tiền Quan điểm này trùng khớp với kết quả thu được từ các nghiên cứu của Waweru (2013), Mohsin và ctg (2020), Phuong, Huy và Tuan (2020), Nguyễn Phú Hà (2023) khi đều cho rằng “Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu”

Ngoài ra, quan điểm của Gavin (1989) cũng đã chỉ ra rằng “Tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu có thể có mối quan hệ yếu hoặc không có mối liên quan gì” Tỷ giá được xác định bởi tỷ giá tương lai kỳ vọng và bất kỳ yếu tố nào có tác động đến tỷ giá tương lai cũng sẽ tác động đến tỷ giá hiện tại Trong một số tình huống, có thể không tồn tại mối liên quan nào giữa tỷ giá và giá cổ phiếu nếu sự biến động trong tỷ giá là do các yếu tố khác biệt so với sự thay đổi trong giá cổ phiếu

2.5.3 Lãi suất tiền gửi

Lãi suất tiền gửi là mức lợi tức mà các ngân hàng chi trả cho tiền gửi của khách hàng Tùy thuộc vào thời hạn và số tiền gửi, lãi suất có thể khác nhau Gửi tiền vào ngân hàng được nhận xét là một hình thức đầu tư an toàn phổ biến và được các ngân hàng bảo đảm, đảm bảo quyền lợi của người gửi một cách hiệu quả

Mối liên hệ giữa lãi suất tiền gửi và cổ phiếu là nghịch chiều khi lãi suất tiền gửi giảm, nhà đầu tư thường tìm kiếm các phương án đầu tư thay thế mang lại nhiều

lợi nhuận hơn, và cổ phiếu thường là một trong những lựa chọn phổ biến Khi nhà đầu tư chuyển từ gửi tiền ngân hàng sang thị trường cổ phiếu khiến nhu cầu đầu tư cổ phiếu tăng và làm tăng giá cổ phiếu Một số nghiên cứu cũng đã phát hiện ra mối tương quan ngược hướng giữa giá cổ phiếu và lãi suất tiền gửi Như theo nghiên cứu của Sunde và Sanderson (2009) cho rằng “Khi lãi suất tiền gửi tăng, nhà đầu tư chọn gửi tiết kiệm thay vì đầu tư vào cổ phiếu, dẫn đến giảm cầu mua cổ phiếu và ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu”

Lãi suất tiền gửi cũng thường được thay đổi để đáp ứng với tình trạng kinh tế hiện tại của quốc gia Ngân hàng Trung ương thường nâng lãi suất lên để quản lý được lạm phát khi tăng trưởng kinh tế đạt mức cao Trong tình huống này, tăng lãi suất tiền gửi có thể làm giá cổ phiếu ngân hàng giảm Mặt khác, mối liên hệ giữa giá cổ phiếu và lãi suất không phải lúc nào cũng diễn ra theo hướng đối nghịch Lý do là luồng tiền thu nhập từ cổ phiếu luôn thay đổi và có thể biến động theo mong muốn của các nhà đầu tư Vì vậy mà biến động này có thể lớn hơn hoặc nhỏ hơn biến động của lãi suất Tùy thuộc vào sự phát triển của thị trường, tính chính xác của thông tin và sự khác biệt giữa các quốc gia, mối liện giữa hai biến số này có thể cùng chiều hoặc ngược chiều Nghiên cứu của Nikmanesh và Abu (2016) cũng chứng minh quan điểm cùng chiều của hai biến động này

2.5.4 Lạm phát

Lạm phát là một hiện tượng phổ biến và có ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ thống kinh tế Lạm phát được định nghĩa là sự tăng giá chung của các mặt hàng và dịch vụ, làm gây ra việc mất giá trị của tiền tệ vì cùng một lượng tiền sẽ mua được số lượng ít hơn trong quá khứ Một mặt khác, lạm phát cũng có thể được hiểu là sự mất giá của một loại tiền tệ so với các loại tiền tệ trong các nền kinh tế khác

Mối quan hệ giữa chứng khoán và sự thay đổi lạm phát là rất phức tạp Thị trường chứng khoán có thể giảm mạnh khi lạm phát tăng lên quá cao và không thể kiểm soát được Bởi vì khi lạm phát tăng, chính sách tiền tệ về việc xử lý lạm phát sẽ được thắt chặt bởi Ngân hàng Trung ương bằng cách tăng lãi suất Việc này có thể

làm giảm lợi suất cho vay của các ngân hàng dẫn đến việc giá trị cổ phiếu ngân hàng bị hạ xuống Điều này khiến cổ phiếu không còn hấp dẫn như các tài sản tài chính khác Lạm phát cũng có thể khiến các bên đầu tư lo ngại về triển vọng kinh doanh của các ngân hàng thương mại và làm giảm sự quan tâm vào cổ phiếu ngân hàng Khi đó, người dân có thể sử dụng các tài sản khác chẳng hạn như cổ phiếu vào thời điểm lạm phát giảm Nhiều nghiên cứu tại Việt Nam cũng đã chứng minh rằng: “Lạm phát có mối quan hệ tiêu cực với giá cổ phiếu” như các nghiên cứu của Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Văn Điệp (2013), Trương Đông Lộc (2014), Phuong, Huy và Tuan (2020), Nguyễn Phú Hà (2023)

Ngược lại, Waweru (2013) điều tra phân tích tại Kenya, một quốc gia Đông Phi, cho rằng sự thay đổi lạm phát có thể có ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu Thực tế, thông qua một số trường hợp, lạm phát có thể đi kèm với tăng trưởng kinh tế, làm tăng doanh số và lợi nhuận Trong bối cảnh này, các doanh nghiệp có thể trở nên tăng trưởng mạnh mẽ, khiến giá cổ phiếu của họ tăng lên Trong một số trường hợp khác, có thể nhà nước đã đưa ra các chính sách tiền tệ nới lỏng để thúc đẩy nền kinh tế và giảm bớt tác động của lạm phát Ngân hàng Trung ương có thể hạ lãi suất hoặc tăng cung tiền, giúp tiền dễ dàng lưu thông và có sẵn để đầu tư góp phần tạo ra một môi trường cổ phiếu tích cực

2.5.5 Tốc độ tăng trưởng GDP

Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế được xem là một chỉ số quan trọng để xem xét hiệu suất của một nền kinh tế và đo lường tình trạng kinh tế của một quốc gia Các nghiên cứu của Huy và ctg (2020), Nguyễn Phú Hà (2023) đã phân tích tác động của tốc độ tăng trưởng GDP đối với giá cổ phiếu và cho thấy rằng có sự ảnh hưởng cùng chiều giữa hai chỉ số này Sự tác động tích cực của cả hai chỉ số có thể thấy được thông qua nhiều góc độ:

Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế thường đi đôi với sự tăng trưởng của doanh số kinh doanh trong nền kinh tế Khi GDP tăng, tỷ lệ vay mượn của doanh nghiệp và cá nhân cũng thường tăng lên, dẫn đến tăng trưởng doanh số và thu nhập của ngân hàng

thương mại Việc tăng trưởng nạy tạo ra tín hiệu tích cực đối với cổ phiếu ngân hàng trên thị trường Sự tăng trưởng của các doanh nghiệp trong một nền kinh tế thường đi kèm với tốc độ tăng trưởng GDP Tỷ lệ vay mượn của công ty và cá nhân thường tăng theo GDP, dẫn đến tăng doanh số và lợi nhuận của ngân hàng thương mại Tăng trưởng doanh số và lợi nhuận của ngân hàng làm tăng giá cổ phiếu của họ trên thị trường chứng khoán

Tình trạng tín dụng và lãi suất của ngân hàng phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng kinh tế Do ngân hàng thường có xu hướng tăng cường hoạt động tín dụng theo sự tăng trưởng của GDP để đáp ứng nhu cầu vay mượn tăng lên từ các doanh nghiệp và cá nhân làm tăng thu nhập cho các ngân hàng Tuy nhiên, sự tăng trưởng của tốc độ quá nhanh dẫn đến áp lực điều chỉnh lãi suất để hạn chế tăng trưởng lạm phát, làm ảnh hưởng đến lợi nhuận ngân hàng và tạo ra biến động cổ phiếu ngân hàng một cách tiêu cực Tốc độ tăng trưởng GDP cũng gây ảnh hưởng đến hành vi thị trường và dự đoán tương lai của các nhà đầu tư Nếu tăng trưởng GDP tăng, tạo ra niềm tin tích cực trong tâm lý thị trường về triển vọng kinh doanh của các doanh nghiệp và có thể dẫn đến sự tăng giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường

2.6 KHOẢNG TRỐNG CỦA NGHIÊN CỨU

Kết luận từ các bài nghiên cứu trước đã mang lại sự đa dạng của các yếu tố thị trường gây ra cho biến động giá cổ phiếu Tính đa dạng và khác biệt từ các kết quả đã tạo ra sự phức tạp của các mối liên quan giữa yếu tố thị trường và cổ phiếu Có một điểm chung trong các nghiên cứu đó là các nhân tố như tỷ giá hối đoái, lãi suất và lạm phát thường được nhận diện là có mối tương quan mạnh mẽ đến biến động giá cổ phiếu

Các nghiên cứu của Nugraha và ctg (2021) tại Indonesia, Kumari và Mahakud (2015) tại Ấn Độ, Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn Chí Cường (2016) tại Việt Nam đã cho ra các kết quả tác động của cả năm biến được chọn đều được xác nhận là có liên quan đến chứng khoán và giá cổ phiếu Nhưng các nghiên cứu này vẫn chưa đánh giá được độ tác động và hướng ảnh hưởng của các biến

Trong khi đó, các kết quả của Nikmanesh và Abu (2016) tại Malaysia và Indonesia, Waweru (2013) tại Kenya, Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Văn Điệp (2013) tại Việt Nam đã tìm được mức độ và chiều hướng của ba biến tỷ giá, lãi suất và lạm phát tại bốn quốc gia dựa trên các biến phụ thuộc là sự thay đổi của chỉ số chứng khoán và biến động cổ phiếu Tại Việt Nam, cũng có các nghiên cứu về biến phụ thuộc là giá cổ phiếu như của Trương Đông Lộc (2014), Kim Hương Trang và Trịnh Khánh Linh (2022), đặc biệt nghiên cứu của Huy và ctg (2020) và Phuong, Huy và Tuan (2020) nghiên cứu giá chứng khoán của riêng ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) và ngân hàng TMCP Quốc Dân (NCB) Bốn nghiên cứu này đã cung cấp cơ sở lý luận thực tiễn và các giả thuyết thực nghiệm cho nghiên cứu kế thừa và tiếp tục, mặc dù các nghiên cứu này nghiên cứu về giá cổ phiếu chứ không phải biến động giá cổ phiếu

Nghiên cứu về biến động giá cổ phiếu ngành ngân hàng có nghiên cứu của Mohsin và ctg (2020) điều tra cách ba yếu tố vĩ mô tác động đến lợi nhuận cổ phiếu của ba mươi ba ngân hàng ở Pakistan thay đổi như thế nào và nghiên cứu của Nguyễn Phú Hà (2023) xem xét cách giá cổ phiếu biến động của hai mươi ngân hàng ở Việt Nam Đây là hai nghiên cứu có mục tiêu gần nhất với khóa luận Hai nghiên cứu cũng đã sử dụng các phương pháp nổi bật như mô hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard errors) khắc phục được phương sai sai số thay đổi, mô hình HAC khắc phục sự không đồng nhất giữa các sai số và mô hình GARCH cho phép hiểu rõ hơn về tính chất và xu hướng biến động cổ phiếu

Các nghiên cứu trước đây đã cung cấp một nền tảng lý thuyết quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về cách các yếu tố thị trường gây ra cho cổ phiếu Tuy nhiên, trong một nền kinh tế, biến lãi suất tiền gửi có thể không chỉ phản ánh tác động của biến lạm phát mà còn có thể ảnh hưởng trở lại lên mức độ lạm phát thông qua việc kiểm soát tiền tệ hoặc thúc đẩy đầu tư của Chính phủ Sự tăng lên của lãi suất có thể gây ra sự hạn chế về chi tiêu và đầu tư, dẫn đến sự giảm của lạm phát Ngược lại, sự tăng lên của lạm phát có thể gây ra áp lực lên Ngân hàng Trung ương tăng cường lãi suất để kiềm chế tình trạng lạm phát Vì vậy, biến lãi suất tiền gửi có thể tác động tới

các biến độc lập khác trong mô hình, cụ thể là biến lạm phát, và đồng thời cũng có tác động lên biến phụ thuộc là biến biến động giá cổ phiếu ngân hàng Nhận thấy có thể có sự tương quan lẫn nhau giữa các biến trong thị trường, khóa luận sẽ áp dụng phương pháp sử lý hiện tượng này bằng phương pháp SGMM để khắc phục và đem đến kết quả hồi quy được cải thiện và đáng tin cậy hơn cho đề tài: “Nghiên cứu về các tác động của nhân tố thị trường đến biến động giá cổ phiếu”

Cùng với đó là về khía cạnh nghiên cứu về biến động giá của các cổ phiếu ngành ngân hàng vẫn chưa được khai thác và nghiên cứu rộng rãi, khóa luận sẽ tiếp tục đóng góp vào lĩnh vực này Chú trọng vào việc đánh giá mức độ ảnh hưởng của các biến thị trường đã được lựa chọn đối với biến động giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết tại Việt Nam Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp các thông tin quan trọng cho nhà đầu tư khi họ có kế hoạch đầu tư vào cổ phiếu ngân hàng, đồng thời củng cố vị thế cổ phiếu ngành ngân hàng trên thị trường

TÓM TẮT CHƯƠNG 2

Trong chương thứ hai, khóa luận đã lựa chọn được cách định lượng sự biến động giá cổ phiếu bằng giá trị cao nhất và thấp nhất sau khi xem xét ưu và nhược điểm của các phương pháp Sau khi tổng hợp thông tin từ các nghiên cứu trước đó, chương cũng đã tìm được năm nhân tố gây ra sự biến đổi giá cổ phiếu nhiều nhất Bao gồm giá vàng, tỷ giá hối đoái, lãi suất, lạm phát và tốc độ tăng trưởng GDP Cuối cùng, thông qua tổng quan nghiên cứu, khóa luận đã tìm ra việc xử lý hiện tượng nội sinh vẫn chưa được khai thác nhiều trong các nghiên cứu trước Vì vậy, chương ba sẽ tiếp tục xây dựng mô hình được triển khai trong nghiên cứu, gồm các mô hình hồi

quy và mô hình giải quyết hiện tượng nội sinh

CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Từ các cơ sở lý thuyết trong chương hai, chương ba sẽ tiếp tục giới thiệu các lý thuyết liên quan đến phương pháp nghiên cứu được sử dụng bao gồm các mô hình hồi quy và các kiểm định xem xét mô hình có phù hợp hay không Kết hợp với chương hai, chương cũng sẽ đưa ra các giả thuyết được rút ra từ các nghiên cứu đi trước trong phần tổng quan nghiên cứu Từ đó, đưa ra mô hình phù hợp nhất cho khóa luận Ở phần cuối cùng, chương sẽ đề cập tới nguồn gốc thu thập dữ liệu và cách xử lý dữ liệu cho nghiên cứu

3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Các phương pháp nghiên cứu định lượng sẽ được sử dụng trong nghiên cứu nhằm phân tích các thành phần thị trường đối với biến động giá cổ phiếu ngân từ năm 2013 đến năm 2023 Phương pháp bao gồm việc thực hiện phân tích kỹ thuật hồi quy trên dữ liệu bảng và các kiểm định chọn ra mô hình ước lượng thích hợp nhất Sau đó, để khắc phục hiện tượng nội sinh, phương pháp SGMM được áp dụng để đề xuất

ra kết quả cuối cùng cho đề tài Dữ liệu bảng

Dữ liệu bảng trong nghiên cứu là một dạng dữ liệu kết hợp của dữ liệu thời gian và dữ liệu chéo Trong dữ liệu bảng, các thông tin được tổ chức dưới dạng bảng, trong đó các dữ liệu được sắp xếp theo cột và hàng để tạo thành một mạng lưới Dữ liệu bảng thường được sử dụng để trình bày các kết quả thống kê và phân tích, cung cấp tổng quan về các mô hình và kết quả của nghiên cứu Các biến thời gian thường biểu thị các thời điểm quan sát hoặc các khoảng thời gian liên tục, trong khi các biến chéo thường biểu thị các đơn vị nghiên cứu, nhóm, hoặc điều kiện khác nhau Dữ liệu bảng trong phân tích dữ liệu trong nghiên cứu khoa học giúp các bài nghiên cứu làm rõ các mối quan hệ và xu hướng trong dữ liệu

Có hai kiểu cấu trúc trong dữ liệu bảng, đó là dữ liệu cân bằng và dữ liệu không cân bằng Trong dữ liệu bảng cân bằng, mỗi thời điểm quan sát có cùng số lượng đơn vị chéo, hoặc mỗi đơn vị chéo có cùng số lượng quan sát thời gian Dữ liệu