Bài Tập Lớn Đầu Tư Tài Chính Ứng Dụng Phương Pháp Định Giá Trong Định Giá Cổ Phiếu Dgc.pdf

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠONGÂN HÀNG NHÀ NƯỚCVIỆT NAMHỌC VIỆN NGÂN HÀNG

BÀI TẬP LỚNMÔN HỌC: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH

Đề tài:

ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TRONG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DGCGiảng viên : PGS.TS Nguyễn Thanh PhươngMã lớp học : FIN84A

Thành viên : Nguyễn Thu Phương – 21A4010457: Nguyễn Trần Bảo Phương – 21A4010459: Nguyễn Tuân – 21A4010629

: Lê Khánh – 21A4010267: Lý Quỳnh Nhung – 21A4010422

Năm học: 2020-2021

Mục lục

I Tổng quan nền kinh tế đầu năm 2021 1

1 Nền kinh tế thế giới 1

2 Nền kinh tế Việt Nam 1

II Tổng quan ngành hóa chất, dược phẩm tại Việt Nam 2

1 Độ nhạy của ngành hóa chất với chu kỳ kinh tế 2

2 Kết quả hoạt động ngành hóa chất năm 2020 2

3 Triển vọng ngành hóa chất năm 2021 3

III Giới thiệu về Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang 4

1 Thông tin sơ lược về doanh nghiệp 4

5 Phân tích tình hình tài chính của doanh nghiệp 8

5.1 Doanh thu thuần 8

5.2 Các khoản chi phí 8

5.3 Lợi nhuận sau thuế 9

IV Áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền định giá cổ phiếu DGC 9

1 Dự báo tình hình tài chính của DGC trong những năm tới 9

I Tổng quan nền kinh tế đầu năm 2021

1 Nền kinh tế thế giới

Trong những năm trở lại đây, tình hình thế giới luôn có những biến động làm ảnhhưởng đến kinh tế toàn cầu Tuy nhiên, trong quý 3/2021, khi tiến hành phục hồitoàn cầu đang tăng tốc Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) toàn cầu trong quý 3/2021tăng 1,8% so với những tháng đầu năm cho thấy nhiều sự khởi sắc tích cực

Trên thị trường tài chính quốc tế, các biện pháp chống đỡ dịch Covid-19 của cácquốc gia như cắt giảm lãi suất tiền tệ, nới lỏng tài chính tiền tệ thông qua các gói hỗtrợ lên đến hàng nghìn tỷ USD Các gói hỗ trợ này sẽ giúp tăng sức chống chịu củanền kinh tế, tăng niềm tin của xã hội vào triển vọng cơ hội đầu tư và duy trì tăngtrưởng kinh tế, kiểm soát thất nghiệp, …

2 Nền kinh tế Việt Nam

Về tổng sản phẩm quốc nội: Theo Tổng cục trưởng Tổng cục Thống kê, tốc độtăng GDP quý 3/2021 ước tính tăng 6,6% so với cùng kỳ năm 2020, cao hơn tốc độtăng 0,4% của quý 3/2020 nhưng thấp hơn tốc độ tăng cùng kỳ năm 2018,2019.Tính chung, GDP 9 tháng đầu năm tăng 5,65%, cao hơn tốc độ tăng 1,82% của 9tháng đầu năm 2020

Về thị trường chứng khoán Việt Nam: Tổng mức huy động vốn cho nền kinh tếcủa thị trường chứng khoán 9 tháng năm nay ước tính đạt 292,1 nghìn tỷ đồng, tăng12% so với cùng kỳ năm trước; giá trị giao dịch bình quân trên thị trường cổ phiếuđạt 24.042 tỷ đồng/phiên, tăng 224% so với bình quân năm 2020; giá trị giao dịchbình quân trên thị trường trái phiếu đạt đạt 10.948 tỷ đồng/phiên, tăng 5,3%; khốilượng giao dịch bình quân trên thị trường chứng khoán phái sinh, đối với sản phẩmhợp đồng tương lai trên chỉ số VN30 đạt 207.171 hợp đồng/phiên, tăng 32%; đốivới sản phẩm chứng quyền có bảo đảm, khối lượng đạt 18,78 triệu chứngquyền/phiên, tăng 59%.

Trong tình hình dịch bệnh và các lệnh phong tỏa, giãn cách làm người dân cácnước phải ở nhà nhiều hơn, thời gian nhàn rỗi muốn tìm kiếm thêm thu nhập thì khótìm được kênh đầu tư nào tiện lợi hơn chứng khoán Chỉ ngồi nhà vẫn có thể muabán chứng khoán thoải mái, không cần phải đi lại gặp gỡ nhiều như ở các kênh đầutư khác.

=> Chu kỳ kinh tế: Nền kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn đầu của giai đoạnhồi phục sau dịch Với sự kiểm soát dịch khá tốt từ thời điểm dịch bùng phát, thêmvào đó là ảnh hưởng tích cực của việc đưa vacxin Covid để miễn dịch cộng đồng,điều này chứng tỏ Việt Nam đã vượt qua những khó khăn mà Covid 19 mang tới,Việt Nam sẵn sàng để tiếp tục phát triển kinh tế Tại thời điểm này, các doanhnghiệp, tổ chức cần tận dụng tối đa điều kiện thị trường trong, ngoài nước, chínhsách ưu đãi về thuế, những ưu tiên phát triển kinh tế mà thu hút đầu tư, phát triển.Do đó đây cũng là giai đoạn thích hợp để các nhà đầu tư đổ vốn vào thị trường

II Tổng quan ngành hóa chất, dược phẩm tại Việt Nam

1 Độ nhạy của ngành hóa chất với chu kỳ kinh tế

Trong tình hình nền kinh tế ảnh hưởng mạnh mẽ cách mạng công nghiệp và thờiđiểm nền kinh tế vào thời vụ, lĩnh vực hóa chất là một trong những ngành côngnghiệp nền tảng, làm tiền đề hỗ trợ cho nhiều ngành công nghiệp cũng như cungcấp các sản phẩm thiết yếu quan trọng khác.

Ở Việt Nam, ngành công nghiệp hóa chất được nhận định là ngành công nghiệpđóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế, cung cấp nguyên liệu đầu vào chonhiều ngành sản xuất thiết yếu phục vụ sản xuất và sử dụng cho phân bón, sơn vàmực in, thuốc bảo vệ thực vật, chất tẩy rửa, Trong khi đó, nền kinh tế Việt Namđang trong giai đoạn tăng trưởng với mục tiêu đẩy mạnh các ngành công nghiệptrong nước

Sự tăng trưởng liên tục của ngành hóa chất chủ yếu là do nhu cầu ngày càng giatăng trong các nền kinh tế thị trường mới nổi, ngành hóa chất cần tiếp tục hưởng lợitừ nguyên liệu thô giá rẻ Vì thế, các doanh nghiệp lĩnh vực này đã và đang tận dụngmọi thời cơ để phát triển

2 Kết quả hoạt động ngành hóa chất năm 2020

Năm 2020 và đầu năm 2021, kinh tế thế giới và trong nước hứng chịu tác độngtiêu cực từ đại dịch Covid 19, tuy nhiên, các doanh nghiệp trong ngành hóa chất vẫncó được kết quả tương đối khả quan

Theo Cục Hóa chất (Bộ Công Thương), tổng sản lượng công nghiệp hoá chấtViệt Nam hàng năm chiếm khoảng 10-11% tổng giá trị GDP ngành công nghiệp, lựclượng lao động chiếm gần 10% và có năng suất lao động cao 1,36 lần năng suất lao

động trung bình của toàn ngành công nghiệp do có mức độ tự động hoá khá cao.Theo tính toán, sau khi các dự án đang triển khai hoàn thành và hoạt động ổn định,giá trị tổng sản lượng ngành công nghiệp hóa chất chiếm tỷ trọng từ 13-14% toànngành công nghiệp.

Điển hình, Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang ghi nhận doanh thuthuần quý 1/2021 đạt hơn 1,949 tỷ đồng, tăng 28% Hóa chất Đức Giang cho biết,sự đổi mới về công nghệ sản xuất phốt pho vàng, axit photphoric trích ly và phânbón đã giúp Công ty tiết giảm được chi phí điện năng, chi phí nguyên liệu đầu vào(như quặng apatit, than) dẫn đến giảm giá thành sản phẩm, giúp cho lãi gộp tăng41% so với cùng kỳ Nhờ đó, Công ty thu về 284 tỷ đồng lãi ròng trong quý 1, tăng50% so với cùng kỳ năm trước.

3 Triển vọng ngành hóa chất năm 2021

Ngành hoá chất sản xuất rất nhiều loại sản phẩm có nhiều ứng dụng thương mạivà công nghiệp tương ứng Sự tăng trưởng liên tục của ngành hoá chất chủ yếu là do

nhu cầu ngày càng gia tăng trong các nền kinh tế thị trường mới nổi, chủ yếu ởBrazil, Ấn Độ và Trung Quốc, bốn nước BRIC đang đi đầu trong sự tăng trưởng củathị trường đang nổi lên Từ năm 2010, các nước ở Nam Mỹ và Châu Á chiếm gần50% tổng số thị trường toàn cầu về hóa chất.

Có thể nói Covid 19 vừa là thách thức vừa là cơ hội cho các công ty hóa chất cảitổ chiến dịch kinh doanh lâu dài bằng cách đưa ra các lựa chọn chiến lược sáng suốtđói với thị trường trọng điểm mà họ nên tập trung vào Hơn nữa, khi các công ty tậptrung vào việc thoái vốn các tài sản không còn hiệu quả hoặc việc huy động tiền mặtbị hạn chế trong thời kỳ suy thoái kinh tế, các công ty trong ngành có sự chuẩn bịtốt và có bảng cân đối kế toán có thể xem xét việc mua lại thông minh để tạo ra giátrị lớn hơn cho cổ đông dài hạn.

Các công ty có thể tăng thu nhập trong các môi trường hoạt động khác nhau nếuhọ xây dựng được danh mục sản phẩm có thể chịu được những thay đổi trong xuhướng kinh tế vĩ mô Sự kết thúc của vòng đời đối với vật liệu thường có thể là sựkhởi đầu của một cái gì đó mới và vì vậy các công ty hóa chất nên hợp tác với cácbên liên quan của họ để tìm cách tạo ra giá trị mới Trong năm tới, các công ty trongngành hàng hóa chất nên theo dõi những xu hướng lớn hơn dựa trên hành vi khách

hàng và thị trường mục tiêu để tập trung vào các cơ hội tăng trưởng mới và khaithác nhiều giá trị hơn từ các nguồn lực và tài sản hiện tại.

III Giới thiệu về Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang

1 Thông tin sơ lược về doanh nghiệp

Tên doanh nghiệp: Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) Trụ sở chính: 18/44 phố Đức Giang, phường Thượng Thanh, quận Long Biên, HàNội

Nhóm ngành: Hóa chất

Ngành nghề kinh doanh chính là sản xuất hóa chất cơ bản như sản xuất nguyênliệu và các mặt hàng hóa chất (Trừ hóa chất nhà nước cấm) Ngoài ra Sản xuấtphân bón, các mặt hàng cao su, sơn, chất dẻo, sắt, thép, máy móc thiết bị điện vàcác linh kiện của chúng, vật liệu điện, máy móc, dụng cụ cơ khí, …

Với hơn 50 năm hình thành, phát triển và sau hơn 10 năm cổ phần hóa, Công tyCổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang ngày càng lớn mạnh, nhanh chóng khẳngđịnh được tên tuổi của mình trong lĩnh vực hóa chất, góp phần xây dựng ngànhcông nghiệp nước nhà

3 Định hướng phát triển

Tập trung chế biến sâu quặng apatit và khoáng sản khác của Việt Nam Trở thànhCông ty sản xuất hóa chất và phân bón công nghệ cao hàng đầu của Việt Nam vàkhu vực.

Nghiên cứu phát triển các sản phẩm, hợp chất sau Photpho Đây là những sảnphẩm, hợp chất cơ bản, cần thiết cho các ngành nông nghiệp, thực phẩm, côngnghiệp điện từ, trí tuệ nhân tạo.

Tiếp tục nghiên cứu, mở rộng đầu tư các sản phẩm mới, mở ra hướng phát triểnmới của Tập đoàn Hóa chất Đức Giang

Đẩy mạnh đầu tư cho hoạt động R&D, lây con người là trọng tâm Thường xuyêncho các cán bộ, kỹ sư nòng cốt được tiếp cận những công nghệ tiên tiến tại các nướcphát triển.

Chăm lo và nâng cao đời sống của cán bộ công nhân viên Có chính sách đãi ngộtốt để thu hút và giữ chân người tài để phục vụ cho các dự án hiện tại và trongtương lai của Công ty.

Các sản phẩm của công ty phải đáp ứng được các tiêu chuẩn về chất lượng và giácả để tham gia sân chơi toàn cầu.

Hướng dẫn xây dựng các nhà máy hóa chất lro thành các công viên hóa chất nhờviệc giảm phát thải ra môi trường và phủ xanh nhà máy

Dự kiến hoạt động kinh doanh tăng trưởng tốt nhờ:

(1) Nhu cầu phốt pho vàng tăng cao, hưởng lợi khi mỏ apatit Khai Trường 25Lào Cai mới đi vào hoạt động

(2) Tối ưu hoạt động nhà máy phân DAP

(3) Từ dự án bất động sản Đức Giang sẽ triển khai trong năm nay.

4 Phân tích SWOT

4.1 Điểm mạnh

Công ty cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang đang có vị thế là một trongnhững doanh nghiệp dẫn đầu lĩnh vực hóa chất cơ bản trong nước, với sản phẩm nổibật phốt pho vàng Công ty là nhà sản xuất phốt pho vàng, axit photphoric côngnghiệp và thực phẩm lớn nhất Việt Nam.

Vượt trội hơn các đối thủ không chỉ nhờ vào việc tăng xuất khẩu, tăng giá bánmà chi phí cũng được tiết giảm một phần nhờ vào việc công ty đã tự chủ được mộtphần nguyên liệu cho sản xuất.

Là doanh nghiệp duy nhất của Tập đoàn Hóa chất Việt Nam (Vinachem) khôngchịu sự chi phối của công ty mẹ (tỷ lệ sở hữu nhà nước dưới 35%), do đó doanhnghiệp đã đầu tư mạnh vào các dây chuyền nhà máy mới.

Sự đổi mới về công nghệ sản xuất phốt pho vàng, axit photphoric trích ly và phânbón giúp doanh nghiệp giảm được chi phí điện năng, chi phí nguyên liệu đầu vào(như quặng apatit, than) dẫn đến giá thành giảm là một trong những nguyên nhângiúp lợi nhuận sau thuế quý I/2021 của doanh nghiệp cao kỷ lục.

Thuộc số ít doanh nghiệp xuất khẩu hóa chất có khả năng hưởng lợi giảm thuếxuất khẩu sang thị trường EU nhờ Hiệp định Thương mại tự do Việt Nam -EU(EVFTA) đã có hiệu lực từ tháng 8/2020.

4.2 Điểm yếu

Điểm yếu của công ty xảy ra khi đối thủ cạnh tranh thu được lợi thế cạnh tranhđể vượt qua công ty Khiến cho việc tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận không bềnvững Khi hiện nay, Việt Nam và Kazakhstan đang là 02 nước xuất khẩu phốt phovàng lớn nhất thế giới và cạnh tranh trực tiếp với nhau Với việc cạnh tranh bằngcách giảm giá sản phẩm sẽ khiến cho biên lợi nhuận bị thu hẹp, làm giảm hiệu quảkinh doanh của doanh nghiệp Điển hình như trong năm 2020 công ty đã giảm giábán sản phẩm để đẩy các công ty Kazakhstan ra khỏi thị trường Ấn Độ.)

Việc hoạt động của các nhà máy phải đối mặt với các rủi ro về môi trường Dohoạt động trong ngành khai thác, chế biến khoáng sản nên tạo ra rất nhiều chất thảichứa các kim loại khác nhau gây ô nhiễm môi trường, nếu không xử lý tốt mà gâyảnh hưởng lớn tới môi trường sẽ có thể bị đình chỉ hoạt động kinh doanh, thậm chí

bị ngừng kinh doanh Đây là một rủi ro và là điểm yếu khá lớn khiến DGC phảiquan tâm nhiều hơn tới công tác đảm bảo môi trường tại các mỏ khai thác và nhàmáy sản xuất của mình

Nhu cầu về nguyên liệu thô được sử dụng trong sản xuất chip, bao gồm phốt phovàng và axit photphoric điện tử - một sản phẩm từ phốt pho vàng sẽ tăng cao khi cáccông ty sản xuất chất bán dẫn sẽ mở rộng sản xuất để đáp ứng nhu cầu ngày càngtăng từ các công ty sản xuất máy tính xách tay và điện thoại di động trong thời kỳdịch COVID-19, cũng như việc cần áp dụng mạng 5G trên toàn thế giới.

4.4 Thách thức

Thuế xuất khẩu Phốt pho có thể tăng làm ảnh hưởng lớn tới hoạt động xuất khẩucủa DGC và sẽ ảnh hu ởng đến bie n lợi nhuạ n và khả na ng cạnh tranh của công ty.Các sự cố mo i tru ờng luôn tiềm ẩn và có thể dẫn đến gián đoạn trong hoạt đọ ngkinh doanh của công ty.

Chi phí đầu vào có thể tăng như giá điện,

Chịu áp lực cạnh tranh về giá đối với các sản phẩm của Trung Quốc cùng chấtlượng.

DGC đang phải đối mặt với một số thách thức khi xuất hiện ngày càng nhiều cácsản phẩm thay thế với tính năng ưu việt, sử dụng công nghệ dây chuyền máy móccao ra đời và chất lượng vượt trội đáp ứng nhu cầu thị trường như các hóa chất cótính chống cháy, …

5 Phân tích tình hình tài chính của doanh nghiệp

5.1 Doanh thu thuần

quý 3/2020quý 4/2020quý 1/2021quý 2/2021quý 3/20210

Doanh thu thuầần

5.2 Các khoản chi phí

Giá vồốn hàng bánChi phí bán hàng Chi phí qu n lýảL i nhu n ợậ0

2251466

Biểu đồ trên thể hiện so sánh cấu trúc chi phí của công ty giữa quý 2/2020 và quý3/2021, có thể thấy, giá vốn hàng bán quý 3/2021 tăng 267 tỷ đồng so với quý3/2020 nguyên nhân chủ yếu là do sản lượng hàng bán ra tăng cao cùng với đó, chiphí bán hàng tăng gần gấp đôi cho thấy doanh nghiệp đã áp dụng các chương trìnhbán hàng, chi phí này chủ yếu đến từ chi phí dịch vụ mua ngoài và chi phí nhânviên

5.3 Lợi nhuận sau thuế

quý 3/2020quý 4/2020quý 1/2021quý 2/2021quý 3/20210

=> Hết quý 3/2021, tình hình tài chính của DGC cũng có nhiều khởi sắc, hầu hếtcác chỉ tiêu kinh tế đều tăng so với quý 2/2021

IV Áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền định giá cổ phiếuDGC

1 Dự báo tình hình tài chính của DGC trong những năm tới

Theo CTCK Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam, việc đưa khai trường 25(quặng Apatit) đi vào khai thác sẽ là công cụ giúp CTCP Tập đoàn Hóa chất ĐứcGiang dễ dàng hơn trong việc quản trị lợi nhuận khi giá Phốt pho vàng trên thịtrường thế giới bị biến động mạnh Qua đó, DGC sẽ ưu tiên sử dụng quặng Apatit từ

Vinachem (Tập đoàn Hóa chất Việt Nam) khi thị trường giá Phốt pho vàng thế giớithuận lợi Ngược lại, DGC sẽ ưu tiên sử dụng quặng Apatit từ Khai trường 25 nếugiá Phốt pho vàng sụt giảm để đảm bảo lợi nhuận

Ngoài ra, DGC còn áp dụng các biện pháp tận thu nguồn Phốt pho vàng hao hụttrong sản xuất từ các bể chất thải Công ty ước tính, việc nạo vét bùn thải hồ chứacó thể tận thu được 500 tấn Phốt pho vàng/tháng – tương đương 10% sản lượng sảnxuất và tiêu thụ hiện tại của DGC Chi phí cho việc nạo vét bể chất thải thấp hơn sovới giá vốn, sẽ giúp cho công ty gia tăng được biên lợi nhuận thuần hoạt động chomảng Phốt pho vàng.

Về mảng Axit Photphoric điện tử (HPO), cuộc cách mạng số và cuộc chạy đua vềcông nghệ 5G đang khiến nhu cầu về chất bán dẫn tăng cao, trong đó có AxitHPO DGC đang có lợi thế khi dây chuyền sản xuất Axit HPO mới với công suấtthiết kế dự kiến đạt 30,000 tấn/năm sẽ được đưa vào vận hành từ tháng 08/2021,giúp nâng tổng công suất vận hành sản xuất lên mức 60,000 tấn/năm VCBS dựphóng, dây chuyền sản xuất HPO tăng thêm sẽ vận hành tối đa công suất ngay trong2021 do đơn hàng đã được DGC ký kết với các đối tác Hàn Quốc cung cấp trongdài hạn

Về quản lý chi phí nguyên liệu, DGC hiện đã thành công trong việc sử dụng thanbột thay cho than cốc trong việc sản xuất axit trích ly, phần nào giảm ảnh hưởng từviệc, giá than cốc bắt đầu tăng mạnh trở lại từ quý 4/2020 khi nhu cầu tại thị trườngTrung Quốc hồi phục.

Còn về rủi ro tăng giá điện – khoản chi phí chiếm 70% trong quá trình sản xuấtPhốt pho vàng của DGC, VCBS đánh giá rủi ro này sẽ rất thấp trong ngắn hạn doChính phủ đang kiềm chế lạm phát sau khi nới lỏng tài khóa để ổn định kinh tế vĩmô Trong dài hạn, CTCK này cho rằng chiến lược phát triển 2 nhà máy điện Đức