chính sách lãi suất của ngân hàng nhà nước việt nam qua các giai đoạn

Một trong những bộ phận tác độngkhông nhỏ đến hoạt động của nền kinh tế, đặc biệt trong thị trường tàichính đó là hoạt động của Ngân hàng Nhà nước NHNN Việt Nam.Thông qua công cụ là chín

TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA HÀ NỘIVIỆN KINH TẾ QUẢN LÝ

Hà Nội, tháng 05 năm 2022

I ĐẶT VẤN ĐỀ

Nền kinh tế Việt Nam đang ngày càng hội nhập sâu rộng vào sân chơichung toàn cầu thông qua rất nhiều hiệp định thỏa thuận quốc tế đã vàsắp được ký kết trong thời gian tới Điều này là một cơ hội to lớn nhưngcũng là thách thức không nhỏ đòi hỏi chúng ta tích cực cải cách, tái cấutrúc bộ máy để có thể nắm bắt thời cơ Một trong những bộ phận tác độngkhông nhỏ đến hoạt động của nền kinh tế, đặc biệt trong thị trường tàichính đó là hoạt động của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam.Thông qua công cụ là chính sách tiền tệ, NHNN vừa đảm bảo duy trì ổnđịnh thị trường vừa là động lực phát triển kinh tế Trong những chínhsách mà NHNN điều hành, lãi suất là một biến số quan trọng có thể ảnhhưởng đến hoạt động kinh tế ở cả tầm vĩ mô và vi mô Lãi suất là mộttrong những vấn đề hết sức phức tạp, nó vừa là công cụ hết sức quantrọng và nhạy cảm trong việc điều hành chính sách tiền tệ,vừa là giá cảsử dụng vốn của hoạt động tín dụng Vì vậy, nó có tác động to lớn đối vớiviệc tăng hay giảm khối lượng tiền lưu thông, thu hẹp hay mở rộng tíndụng tạo thuận lợi hay khó khăn cho hoạt động ngân hàng.Vai trò của lãisuất ngày càng trở nên quan trọng trong giai đoạn phát triển nền kinh tếthị trường, đặc biệt trong giai đoạn đất nước tiến hành công cuộc côngnghiệp hoá - hiện đại hoá Đối với Việt Nam, lãi suất luôn luôn là mộttrong những mối quan tâm hàng đầu của các chuyên gia kinh tế,các nhàquản lý kinh tế và các tầng lớp dân cư Nhận thức được ý nghĩa của chínhsách lãi suất, em quyết định triển khai nghiên cứu đề tài “Chính sách lãisuất của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam qua các giai đoạn” Mục tiêu khithực hiện đề tài này là nhằm cung cấp cho người đọc những nhận thứcđầy đủ hơn về chính sách lãi suất của NHNN qua các giai đoạn từ 1986đến nay Từ đó, đưa ra những giải pháp theo quan điểm cá nhân của mìnhcho việc thúc đẩy nhanh hơn tiến trình tự do hóa lãi suất của Việt Nam.II NỘI DUNG

1 CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT 1.1 Khái niệm lãi suất

Lãi suất là một phạm trù kinh tế mang tính chất tổng hợp, đa dạngvà phức tạp Tính tổng hợp và phức tạp của lãi xuất phát từ kháiniệm “ lãi suất không có gì khác hơn là một loại giá - giá thuê vốn.Nó tổng hợp bởi sự chịu ảnh hưởng của nhiều nhân tố kinh tế quantrọng tác động đến sự phát triển của nền kinh tế.

Vậy lãi suất được hiểu theo một nghĩa chung nhất là giá của tíndụng – giá cả của quan hệ vay mượn hoặc cho thuê những dịch vụvề vốn dưới hình thức tiền tệ hoặc các dạng thức tài sản khác nhau.Khi đến hạn, người đi vay sẽ phải trả cho người vay một khoảntiền rồi ra ngoài số tiền vốn gọi là tiền lãi Tỷ lệ phần trăm của sốtiền, lãi trên số tiền vốn gọi là lãi suất.

1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất

- Tỷ suất lợi nhuận bình quân của nền kinh tế: càng nhiều cơ hộiđầu tư sinh lời cao thì nhu cầu vay vốn tăng, đẩy lãi suất của thịtrường lên cao.

- Lạm phát dự tính: nếu dự báo lạm phát sẽ tăng, lợi tức dự tínhcủa việc cho vay giảm xuống tại mọi mức lãi suất, người dân sẽđầu tư vào khoản khác thay vì gửi tiền làm cho cung vốn giảm.Trong khi đó lạm phát tăng làm chi phí thực của việc vay tiền giảmdẫn đến cầu vốn tăng, từ đó đẩy lãi suất thị trường lên cao - Mức độ rủi ro: rủi ro tăng làm việc cho vay trở nên kém hấp dẫnhơn so với nắm giữ các tài sản khác, cung vốn giảm, đường cungvốn dịch chuyển sang trái, khiến lãi suất thị trường tăng

- Tính lỏng của các công cụ nợ: tính lỏng càng cao thì nhu cầu nắmgiữ càng cao làm cầu về tài sản này càng cao Do đó, khi tăng cầuvề các công cụ nợ đồng nghĩa với việc cung vốn tăng làm lãi suấtthị trường giảm

- Tỷ suất lợi tức của các công cụ nợ: tỷ suất lợi tức của các công cụnợ phụ thuộc vào lãi suất và giá của các công cụ nợ trên thị trường.Khi lãi suất thị trường dự tính giảm sẽ làm tăng giá các công cụ nợ,lợi tức dự tính tăng, nhu cầu nắm giữ các công cụ nợ dài hạn tăng,dẫn đến cung vốn tăng và lãi suất thị trường giảm

- Mức thâm hụt ngân sách Nhà nước và chính sách tài khóa củaChính phủ: khi ngân sách thâm hụt, Chính phủ có nhu cầu vay đểbù đắp làm dịch đường cầu vốn ra ngoài đẩy lãi suất lên cao -Chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương (NHTW): khiNHTW tăng cung tiền nhằm mục đích giảm lãi suất nhưng lại tăngquá nhiều dẫn đến đẩy lạm phát lên cao làm tăng cầu tiền và lãisuất thị trường tăng.

- Các yếu tố kinh tế - xã hội khác: sự cạnh tranh giữa các ngânhàng thương mại, yếu tố tâm lý,…

1.3 Phân loại

Có nhiều căn cứ khác nhau để phân loại lãi suất Cụ thể là:a) Căn cứ vào nghiệp vụ ngân hàng

- Lãi suất tín dụng ngân hàng: là lãi suất mà người đi vay phải trả cho ngânhàng

- Lãi suất tiền gửi ngân hàng: là lãi suất ngân hàng trả cho các khoản tiềngửi vào ngân hàng

- Lãi suất chiết khấu: Áp dụng khi ngân hàng cho khách hàng vay dướihình thức chiết khấu thương phiếu hoặc giấy tờ có giá khác chưa đến hạnthanh toán ở của các ngân hàng này

- Lãi suất liên ngân hàng: là lãi suất mà các ngân hàng áp dụng khi chonhau vay trên thị trường liên ngân hàng

- Lãi suất cơ bản: là lãi suất được các ngân hàng sử dụng làm cơ sở để ấnđịnh mức lãi suất kinh doanh của mình Lãi suất cơ bản được hình thànhkhác nhau tùy các nước nhưng hầu hết đều hình thành trên cơ sở thịtrường và có một mức lợi nhuận bình quân cho phép

b) Căn cứ vào giá trị của tiền lãi

- Lãi suất danh nghĩa: là lãi suất tính theo giá trị của tiền tệ

- Lãi suất thực: Là mức lãi suất danh nghĩa được điều chỉnh lại cho đúngtheo những thay đổi về tỉ lệ lạm phát, là lãi suất đã trừ đi tỉ lệ lạm phát - Phương trình Fisher:

i = ir + �

trong đó: i: lãi suất danh nghĩa ir: lãi suất thực tế : tỷ lệ lạm phát�Lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực + tỷ lệ lạm phát- Lãi suất thực trả: Lãi suất ghi trên hợp đồng thường là tỷ lệ %/năm, tuy

nhiên việc trả lãi lại có thể diễn ra định kỳ hàng tháng, quý, 6 tháng,…Do đó, so với mức lãi suất ghi trên hợp đồng thì mức lãi suất thực trả(hay thực nhận) sẽ cao hơn mức lãi suất ghi trên hợp đồng (vì lãi sinh ralãi).

c) Căn cứ vào tính linh hoạt của lãi suất

- Lãi suất cố định: là lãi suất được quy định cố định trong suốt thời hạn vay- Lãi suất thả nổi: là lãi suất được quy định có thể thay đổi theo lãi suất thị

trường trong thời hạn tín dụng.d) Căn cứ vào loại tiền cho vay

- Lãi suất nội tệ: lãi suất cho vay và đi vay bằng đồng nội tệ- Lãi suất ngoại tệ: lãi suất cho vay và đi vay bằng đồng ngoại tệ

Mối liên hệ giữa 2 loại lãi suất trên: �� �� = + ∆�e

Trong đó: iD: lãi suất nội tệ iF: lãi suất ngoại tệ

∆E : mức tang tỷ giá hối đoái của đồng ngoạie

tệ

e) Căn cứ vào nguồn tín dụng

- Lãi suất trong nước hay lãi suất địa phương: là lãi suất áp dụng cho cáchợp đồng tín dụng trong nước, trong một quốc gia

- Lãi suất quốc tế: là lãi suất áp dụng trong các hợp đồng tín dụng quốc tế1.4 Vai trò của chính sách lãi suất

Lãi suất là công cụ kích thích lợi ích vật chất để thu hút các khoảntiền nhàn rỗi trong xã hội tập trung vào quỹ tín dụng

Ảnh hưởng của lãi suất ở tầm vĩ mô

- Tác động trực tiếp đến lượng cung tiền (tín dụng) từ đó tác độngtới các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô: GDP, lạm phát, nợ công, xuất nhậpkhẩu Nhà nước có thể thông qua lãi suất tín dụng để thực hiện điềuchỉnh lượng cung ứng tiền, 6 từ đó tác động đến sự tăng giảm sảnlượng để thực hiện điều tiết nền kinh tế (ổn định lạm phát, công ănviệc làm và phát triển sản xuất)

- Tác động đến đồng nội tệ, điều tiết tỷ giá Lãi suất tín dụng đượcsử dụng làm công cụ điều hòa cung cầu ngoại tệ, góp phần cân bằngcán cân thanh toán quốc tế Nâng cao lãi suất tín dụng sẽ hút ngoạitệ vào trong nước làm tăng cung ngoại tệ Hạ thấp lãi suất tín dụngsẽ đẩy ngoại tệ ra ngoài nước, làm giảm cung và tăng cầu ngoại tệ - Tăng trưởng kinh tế Lãi suất tín dụng tác động tới tổng cung vàtổng cầu thông qua tác động tới hoạt động kinh doanh của doanhnghiệp, đến tiêu dùng và tiết kiệm của người dân

- Điều chỉnh cơ cấu ngành, cơ cấu khu vực Nhà nước có thể thựchiện cho vay với lãi suất ưu đãi cho những doanh nghiệp thuộcnhững ngành nghề, khu vực kinh tế được khuyến khích nhờ vậy cóthể kích thích sự phát triển của những ngành nghề và những khuvực này nhằm chuyển dịch cơ cấu kinh tế

Ảnh hưởng của lãi suất ở tầm vi mô

- Lãi suất tác động đến tiết kiệm (S) và chi tiêu (C) của hộ gia đình.Khi lãi suất tín dụng tăng cao, người dân sẽ hạn chế tiêu dùng, gửitiết kiệm nhiều hơn Ngược lại, lãi suất tín dụng hạ thấp khuyếnkhích tiêu dùng, các khoản gửi tiết kiệm sẽ hạn chế hơn

- Lãi suất tác động đến đầu tư (I) Khi lãi suất tín dụng tăng cao,doanh nghiệp sẽ thận trọng trong các hoạt động đầu tư Ngược lại,lãi suất tín dụng hạ thấp doanh nghiệp có điều kiện mở rộng sảnxuất kinh doanh

- Tác động đến hoạt động của các trung gian tài chính Lãi suất làcông cụ thực hiện các hoạt động của các trung gian tài chính trong

điều kiện cạnh tranh lành mạnh để đảm bảo tính tự chủ tài chính củacác tổ chức này, tạo ra nguồn lực tài chính để các tổ chức này tồn tạivà phát triển.

2 CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA NGÂNHÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM.

Trong những năm qua, NHNN Việt Nam đã thực hiện đồng thời cả haicơ chế điều hành lãi suất:

- Thứ nhất, cơ chế kiểm soát trực tiếp lãi suất kinh doanh của tổ chứcbằng việc quy đinh mức lãi suất tiền gửi, cho vay, lãi suất trần chovay, lãi suất cơ bản và biên độ,…

- Thứ hai, cơ chế kiểm soát gián tiếp lãi suất kinh doanh của tổ chứcbằng việc công bố lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, lãi suất cho vayqua đêm khi NHNN tái cấp vốn cho các tổ chức và lãi suất chào mua,chào bán trên nghiệp vụ thị trường mở.

III QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦANGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM VÀ TÁC ĐỘNG CỦA NOTỚI NỀN KINH TẾ TỪ NĂM 1968 ĐẾN NAY

Trải qua hơn 70 năm xây dựng, củng cố và phát triển (1951 - 2022),hệ thống ngân hàng Việt Nam đã không ngừng lớn mạnh và đạt đượcnhững thành tựu rất quan trọng, góp phần tích cực vào sự nghiệp xâydựng và bảo vệ Tổ quốc Trong mỗi giai đoạn, sự đổi mới, phát triểncủa hoạt động ngân hàng sẽ gắn liền với vận mệnh của dân tộc, đồngthời kế thừa và phát huy truyền thống phát triển của Ngành Đáng chúý là, bước tiến quan trọng được ghi nhận từ năm 1986, khi Việt Nambắt đầu thực hiện chính sách mở cửa nền kinh tế trước những khókhăn chồng chất của đất nước và diễn biến ngày càng phức tạp trênchính trường quốc tế Cùng với đó NHNN Việt Nam đã thực hiệnnhững chính sách lãi suất để góp phần phát triển kinh tế của đất nước Lãi suất là một trong các công cụ rất quan trọng của chính sách tiền tệquốc gia.Từ năm 1988 đến nay, nước ta đã tiến một bước dài quantrọng trong cơ chế điều hành và quản lý lãi suất, đó là việc chuyểnmình từ cách quản lý theo cơ chế tập trung quan liêu bao cấp sangquản lý theo cơ chế thị trường Cùng với đó là sự đổi mới trong cơ chếlãi suất của Việt Nam:

Giai đoạn 1986 – 1992: Chính sách lãi suất cố định

- Đây là lãi suất được ấn định ở một mức cụ thể trong hợp đồng vayvốn Hình thức này không chịu tác động của những biến động lãi suấtthị trường Lãi suất này sẽ không thay đổi trong suốt thời gian vay thếchấp tại ngân hàng và thông thường áp dụng trong cho vay ngắn hạn

- Chính sách lãi suất cố định, đánh dấu bước ngoặt bằng Nghị định 53/HĐBT ngày 26/03/1988 và hai pháp lệnh về ngân hàng 10/1989 - Các văn bản quy định về lãi suất trong giai đoạn này hình thành cơchế lãi suất âm, có nhiều nấc thang, nhiều giá,

- Trong giai đoạn 1986-1992 ngân hàng chưa áp dụng một cách triệt đểchính sách sách lãi suất theo cơ chế thị trường Lãi suất tiền gửi và chovay trong thời gian này đều do Ngân hàng Nhà nước quy định Năm1986, lãi suất tiền gửi 7%/tháng kỳ hạn 3 năm trong khi lạm phát20,3% đưa đến lãi suất thực âm 12,3% Chính tình trạng lãi suất thựcâm đã đưa đến lạm phát cao trong các năm 1985- 1989

- Năm 1987, 1988 lãi suất cũng ở mức từ 0,9% đến 6,6% /tháng trongkhi lạm phát lại từ 25 - 30% /tháng nên đưa đến lãi suất thực âm từ19% đến 25% dẫn đến lạm phát càng tăng cao vì không thu hút đượctiền trôi nổi từ lưu thông vào hệ thống ngân hàng và người dân khôngtin vào đồng tiền mà họ có trong tay

- Đến năm 1989, ngân hàng mới áp dụng lãi suất thực dương Lãi suấtdanh nghĩa tiền gửi từ 0,9% đến 2,4%/tháng và lạm phát ở mức1,9%/tháng nên lãi suất thực dương ở mức 0,3%/tháng Chính nhờ giảipháp này lạm phát đã giảm đi trông thấy

- Như vậy, có thể nói giai đoạn này hệ thống ngân hàng chưa kiểm soáttốt sự tăng lên của tổng phương tiện thanh toán, dư nợ tín dụng chovay nền kinh tế và lãi suất nên việc kiểm soát lạm phát của ngân hànglà chưa đạt được hiệu quả như ý.

Giai đoạn 1993 – 2000: Lãi suất trân cho vay và sàn lãi suất huyđộng có linh hoạt

Trần lãi suất được điều hành linh hoạt trong thời kỳ từ năm 1996 đếntháng 7-2000 Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cũng đã bước đầu thựchiện tự do hóa lãi suất huy động Thay thế cho khung lãi suất tối thiểuvề tiền gửi và tối đa về tiền vay, NHNN chỉ quy định các mức lãi suất"trần" theo thời hạn cho vay và khống chế chênh lệch giữa lãi suất chovay với lãi suất huy động vốn bình quân ở mức 0,35%/tháng (tươngđương 4,2%/năm) Quy định này nhằm khắc phục tình trạng hầu hếtcác ngân hàng thương mại đều có mức lợi nhuận cao trong khi doanhnghiệp đang gặp nhiều khó khăn do biến động kinh tế khu vực và thếgiới.

Cuối tháng 1-1998, quy định chênh lệch lãi suất được xóa bỏ, chỉ giữlại quy định trần lãi suất cho vay

Song hành với việc nới lỏng kiểm soát lãi suất, NHNN liên tục điềuchỉnh trần lãi suất cho vay theo hướng giảm ngưỡng trần và mứckhống chế

Đặc biệt trong hai năm 1998-1999 Lãi suất tái cấp vốn được điềuchỉnh giảm để phù hợp với chỉ số lạm phát, quan hệ cung - cầu vốntrên thị trường và thực hiện giải pháp kích cầu của Chính phủ Lãi suấttái cấp vốn năm 1997 là 1,1%/tháng, giảm xuống còn 0,7%/tháng kể từngày 4-9-1999

Các nghiệp vụ chiết khấu và tái chiết khấu giấy tờ có giá cho ngânhàng thương mại cũng được đưa vào sử dụng để bổ sung thêm công cụđiều chỉnh lãi suất Lãi suất tái chiết khấu được qui định ở mức thấphơn 0,05%/tháng so với lãi suất tái cấp vốn Từ tháng 7-2000, nghiệpvụ thị trường mở được áp dụng với lãi suất hình thành qua các phiêngiao dịch

Trong một thời gian dài, từ cuối những năm 80 cho tới năm 2000, cơchế lãi suất của Việt Nam luôn cố gắng duy trì mức lãi suất thực dương- như một giải pháp cho vấn đề lạm phát Mục tiêu kiểm soát lạm phátđã đạt được Thậm chí, có những thời điểm còn xuất hiện thiểu phát.Nếu chia lãi suất dương cho tỷ lệ lạm phát thì tỷ lệ này rất cao Năm1999 là 5.350% và năm 2000 là trên 6.000% Lãi suất cao, trong tươngquan với các nền kinh tế khu vực, là cơ hội tốt đầu tư vào trái phiếuViệt Nam trong thời kỳ này.

Giai đoạn 2000 – 2002: lãi suất cơ bản kèm biên độ lao động

Cơ chế điều hành lãi suất với một mức cơ bản kèm biên độ dao độngđược NHNN áp dụng kể từ tháng 8-2000 thay cho cơ chế lãi suất trần.Hai chỉ tiêu này được công bố chính thức định kỳ hàng tháng và điềuchỉnh kịp thời trong trường hợp cần thiết Đối với lãi suất cho vay bằngngoại tệ, về cơ bản, các ngân hàng thương mại, các tổ chức tín dụngđược ấn định lãi suất cho vay trên cơ sở lãi suất thị trường quốc tế vàcung - cầu vốn trong nước của từng loại ngoại tệ Đây là nền tảng choviệc xác định điểm cân bằng tỷ giá theo cách tính sức mua tươngđương (PPP), từ đó, hình thành một cơ chế tự điều chỉnh

Tháng 5-2001, NHNN từng bước chuyển sang áp dụng hình thức chovay bằng ngoại tệ

Từ sau tháng 5-2002, cơ chế lãi suất thỏa thuận được áp dụng tronghoạt động tín dụng với đồng nội tệ.

Giai đoạn 2002 – 2010: Lãi suất thỏa thuận

Trước sự vận động bất lợi của thị trường chứng khoán và lạm phát tăngcao ngay từ đầu năm 2008, NHNN thực thi chính sách thắt chặt tiền tệ,sử dụng đồng thời các công cụ lãi suất và hoạt động thị trường mở.Công cụ lãi suất được phát huy tối đa, liên tục có điều chỉnh và triểnkhai quyết liệt

Từ giữa tháng 1-2008, dự trữ bắt buộc đã tăng thêm 1% với tiền gửinội tệ và ngoại tệ từ không kỳ hạn tới dưới 12 tháng Lãi suất tái cấpvốn cũng tăng gấp hai lần trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng6-2008 Mức lãi suất chiết khấu so với cuối năm 2007 tăng thêm 8,5%,ở mức 13%/năm kể từ 10-6-2008 Thời điểm này, NHNN điều chỉnhlãi suất cơ bản lên 14%/năm Với quy chế điều 9 hành là cho phép tổchức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh không vượt quá 150% lãisuất cơ bản, trần lãi suất cho vay lên tới 21%/năm Đặc điểm đáng chúý trong giai đoạn các ngân hàng gặp khó khăn thanh khoản này là lãisuất huy động ngắn hạn bằng, thậm chí cao hơn lãi suất huy động dàihạn

Năm 2008 chứng kiến sự biến động mạnh của lãi suất với sự điều hànhchính sách tiền tệ linh hoạt và uyển chuyển của NHNN Nghiệp vụ thịtrường mở được thực hiện theo cả hai hướng mở rộng và thắt chặt tiềntệ đã không tạo tác động đáng kể nào tới lãi suất Trong tuần thứ ba củatháng 2-2008, NHNN bổ sung 33.000 tỉ đồng vào lưu thông nhưng cácngân hàng thương mại vẫn tiếp tục tăng lãi suất huy động tiền gửi.Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất đang đi lên, rất khó xác định ảnhhưởng của nghiệp vụ này tới lãi suất Trong tháng 6-2008, lãi suất huyđộng của các ngân hàng thương mại tiến gần tới trần lãi suất cho vay.Hiệu lực không thật rõ ràng của các nghiệp vụ thị trường mở vào thờikỳ lạm phát gia tăng là tín hiệu sự tồn tại bẫy thanh khoản trong hệthống tín dụng tại thời điểm đó Vì vậy, điều chỉnh tăng dần các côngcụ lãi suất là giải pháp hợp lý và sớm mang lại kết quả bình ổn thịtrường tiền tệ

So với giai đoạn khủng hoảng tiền tệ khu vực 1997-1998, chính sáchtiền tệ của Việt Nam trong năm 2008 sử dụng nhiều công cụ hơn vàcường độ điều chỉnh dồn dập hơn Nhằm hỗ trợ các đơn vị kinh doanhvượt qua khó khăn trong bối cảnh khủng hoảng tài chính khu vực,chính sách tiền tệ được mở rộng trong các năm từ 1997 đến 1999 Vớimức lãi suất thực dương, các liệu pháp tiền tệ đã phát huy tác động ổnđịnh kinh tế vĩ mô Chi phí lãi vay cao kết hợp với tăng giá đầu vào tạora áp lực lớn với sự vận hành sản xuất, kinh doanh trong năm 2008.Chấp nhận chi phí đầu vào tăng cao, hạn chế mở rộng tín dụng lànhững dấu hiệu cho thấy hệ thống ngân hàng thương mại cũng gặp khókhăn với vấn đề thanh khoản Điều này có thể là kết quả của nhữngkhoản tín dụng chất lượng thấp đã cung cấp trong thời gian trước, vớitỷ lệ không nhỏ dành cho các dự án bất động sản và đầu tư tài chính.Giai đoạn từ 2011 đến nay: Lãi suất trần huy động

Với chính sách tiền tệ chặt chẽ, chính sách lãi suất của NHNN đã cónhững thay đổi theo hướng kiểm soát chặt chẽ hơn, khởi nguồn bằngchính sách lãi suất trần huy động theo Thông tư 02/2011 ngày3/3/2011

Từ đó đến nay, chính sách lãi suất trần huy động vẫn được thực hiện,nhưng có sự điều chỉnh linh hoạt hơn, chỉ tập trung vào huy động ngắnhạn và điều chỉnh theo tín hiệu thị trường; và trần lãi suất cho vay ngắnhạn của một số ngành, lĩnh vực trọng điểm Điều này cũng đồng nghĩavới việc NHNN vẫn đánh giá hệ thống tổ chức tín dụng chưa thực sựhoạt động trở lại bình thường và cần giám sát chặt chẽ để đảm bảo tínhan toàn cao nhất của cả hệ thống

III TÌNH HÌNH ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT HIỆN NAY1 Thời kỳ trước đại dịch COVID - 19

Trong quan hệ tín dụng giữa DN và ngân hàng, lãi suấtcho vay phản ánh giá cả của đồng vốn mà người sử dụngvốn là các DN phải trả cho người cho vay là các NHTM.Đối với các DN, lãi suất cho vay hình thành nên chi phívốn và là chi phí đầu vào của quá trình sản xuất kinhdoanh (SXKD) Do đó, mọi sự biến động về lãi suất chovay trên thị trường cũng đều ảnh hưởng trực tiếp đếnhiệu quả SXKD hay nói cách khác là tác động trực tiếpđến lợi nhuận của DN và qua đó điều chỉnh các hành vicủa họ trong các hoạt động kinh tế.

Khi lãi suất cho vay của NHTM tăng sẽ đẩy chi phí đầuvào và giá thành sản phẩm tăng lên, làm suy giảm lợinhuận cũng như khả năng cạnh tranh của DN, gây ra tìnhtrạng thua lỗ, phá sản trong hoạt động SXKD Xu hướngtăng lãi suất ngân hàng sẽ luôn đi liền với xu hướng cắtgiảm, thu hẹp quy mô và phạm vi của các hoạt độngSXKD trong nền kinh tế Ngược lại, khi lãi suất ngân hànggiảm sẽ tạo điều kiện cho DN giảm chi phí, hạ giá thành,nâng cao hiệu quả kinh doanh và khả năng cạnh tranh.Lãi suất cho vay thấp luôn là động lực khuyến khích cácDN mở rộng đầu tư, phát triển các hoạt động SXKD vàqua đó kích thích tăng trưởng trong toàn bộ nền kinh tế.