pháp luật về giao dịch bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam

dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim

Trang 1

dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohg

dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohg

52Thursday, June 13, 20248:41:07 PM8:41:07 PM52Thursday, June 13, 20248:41:07 PM8:41:07 PM52Thursday, June 13, 20248:41:07 PM8:41:07 PM

dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohg

52dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgThursday, June 13, 2024

Trang 2

522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM

Trang 3

LỜI CAM ĐOAN

Tác giả xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Pháp luật về giao dịch bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam” do chính tác giả thực hiện và được tiến hành công khai, minh bạch Các tài liệu, kết quả nghiên cứu được thực hiện một cách trung thực, các thông tin được trích dẫn đã ghi rõ nguồn gốc

TP.HCM, ngày 11 tháng tháng 9 năm 2021 Tác giả khóa luận

Nguyễn Thế Quang

522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM

Trang 4

LỜI CẢM ƠN

Trong suốt thời gian học tập rèn luyện tại trường Đại học Công Nghiệp TP HCM, tác giả được nhận được rất nhiều sự quan tâm giúp đỡ động viên từ quý Thầy Cô, bạn bè Được học tập và rèn luyện dưới môi trường năng động, bản thân tác giả đã học hỏi được rất nhiều điều Cùng với sự dìu dắt của các thế hệ đi trước và sự nổ lực của bản thân thân Tác giả đã đã hoàn thiện bài khóa luận mang tên “Pháp luật về giao dịch bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam Với tấm lòng biết ơn sâu sắc tác giả xin chân thành cảm ơn đến:

chỉ bảo những vốn kiến thức và những kinh nghiệm thực tiễn trong suốt thời gian tác giả được học tập tại trường Đây sẽ là những hành trang giúp tác giả có thể hoàn thành tốt bài Khóa luận tốt nghiệp và quá trình làm việc sau này

- Giảng viên hướng dẫn – Ths Đào Nguyễn Hương Duyên, người đã tận tình

hướng dẫn, chỉ bảo và hỗ trợ cho tác giả trong suốt quá quá trình hoàn thiện bài khóa luận tôt nghiệp Một lần nữa tác giả chân thành cảm ơn!

- Trong suốt quá trình nghiên cứu, xây dựng và hoàn thiện bài Khóa luận, do vốn kiến thức và kinh nghiệm bản thân còn hạn hẹp, nên bài viết không thể tránh khỏi những hạn chế và thiếu sót Rất mong nhận được sự góp ý của quý Thầy cô, nhằm giúp tác giả có thể hoàn thiện tốt hơn cho các quá trình nghiên cứu tiếp theo

Tác giả xin chân thành cảm ơn!

dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohg522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM

Trang 5

3.2Nhiệm vụ nghiên cứu 2

4.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3

4.1.Đối tượng nghiên cứu 3

4.2.Phạm vi nghiên cứu: 3

5.Ý nghĩa và tính thực tiễn của đề tài 4

6.Kết cấu của khóa luận 5

CHƯƠNG I: KHUNG LY LUẬN CHUNG VỀ GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 6

1.1 Khái quát về giao dịch bán khống chứng khoán 6

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của hoạt động bán khống 6

1.1.2 Mục đích của hoạt động bán khống chứng khoán 7

1.1.3 Chủ thể tham gia hoạt động bán khống chứng khoán 8

1.1.4 Vai trò của hoạt động bán khống đối với thị trường chứng khoán 9

1.2 Những quy định của pháp luật trong hoạt động giao dịch bán khống chứng khoán 11

1.2.1 Khái niệm về pháp luật bán khống chứng khoán 11

1.2.2 Vai trò của pháp luật trong hoạt động bán khống 12

1.2.3 Sự cần thiết của các văn bản quy phạm pháp luật cho phép và hướng dẫn nghiệp vụ bán khống 15

1.2.4 Nội dung cơ bản của pháp luật trong hoạt động bán khống 16

TỔNG KẾT CHƯƠNG I 20

123docz.net - File bi loi xin lienhe: lethikim34079@hotmail.com dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohg522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM

Trang 6

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT HOẠT ĐỘNG BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ THỰC TIỄN HOẠT ĐỘNG TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 21

2.1 Thực tiễn bán khống chứng khoán của một số quốc gia trên thế giới 21

2.2 Thực tiễn hoạt động bán khống trên thị trường chứng khoán Việt Nam 232.2.1 Tác động của hoạt động bán khống chứng khoán ảnh hưởng đên TTCK 30

2.3 Thực tiễn triển khai văn bản triển khai, hướng dẫn nghiệp vụ bán khống 32

2.3.1 Giao dịch bán khống chứng khoán phải có tài sản đảm bảo 32

2.3.2 Đối tượng được phép thực hiện giao dịch bán khống 32

2.4 Những bước chuyển mình của pháp luật đối với hoạt động bán khống 332.4.1 Những thuận lợi của pháp luật đối với thị trường chứng khoán 34

2.4.2 Những khó khăn trong việc kiểm soát hoạt động bán khống 35

2.5 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả quả thực hiện pháp luật về giao dịch bán khống và giải pháp hoàn thiện khung pháp lý về giao dịch bán khống 37

2.5.1 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả thực hiện pháp luật về giao dịch bán khống 37

2.5.2 Đề xuất giải pháp hoàn thiện khung pháp lý về giao dịch bán khống 41

TỔNG KẾT CHƯƠNG 2 42

KẾT LUẬN 43

TÀI LIỆU THAM KHẢO 45

123docz.net - File bi loi xin lienhe: lethikim34079@hotmail.com dahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohgdahh gia hieu pua eae loai hihh xu duhg dat hohg hghieu tai xa tuah huhg huyeh kim thahh tihh hai duohg522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM522413068:41:07 PM8:41:07 PM

Trang 7

Trang 8

LỜI MỞ ĐẦU 1 Lý do chọn đề tài

Thị trường chứng khoán là một phận không thể thiếu trong suốt quá trình phát triển của nền kinh tế Việt Nam Thị trường chứng khoán đã ngày càng có những bước đi mạnh mẽ khi có những sự ra đời của nhiều loại hình giao dịch và có vai trò khác nhau Đặc biệt giao dịch khoán đã và đang là “cơn thèm khát” của đại đa số các nhà đầu tư bởi những tác dụng và lợi ích mà nó mang lại cho thị chứng khoán Việt Nam nói riêng và nền kinh tế Việt Nam nói chung

Trên thế giới hiện nay, giao dịch bán khống được triển khai mạnh mẽ,điều đó góp phần thúc đầy các loại hình giao dịch chứng khoán, tạo điều kiện, cơ hội cho nhà đầu tư, góp phần thúc đẩy tính tính minh bạch, hấp dẫn cho thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho nền kinh tế phát triển

Hiện nay loại hình giao dịch bán khống trên thị trường chứng khoán Việt Nam đã được điều chỉnh bởi Thông tư 120/TT-BTC về quy định cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch và chứng chỉ quỹ, trái phiếu doanh nghiệp, chứng quyền có bảo đảm niêm yết trên hệ thống giao dịch chứng khoán Có thể nói, đây là lần đầu pháp luật Việt Nam thừa nhận và cho phép hoạt động bán khống chứng khoánđược triển khai Nhưng thực tế, lại chưa có nhiều văn bản hướng dẫn triển khai nghiệp vụ này Với những lý do vừa nêu trên, tác giả quyết định chọn đề tài “Pháp luật về giao dịch bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu Thông qua đề tài này tác giả mong muốn nghiên cứu về tình hình thực

tiễn, về tính thực thi của pháp luật trong việc triển khai nghiệp vụ bán khống chứng

khoán Từ đó, có thể đưa đưa ra những giải pháp nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật

2 Tình hình nghiên cứu

Hiện nay tình hình nghiên cứu về pháp lý của giao dịch bán khống còn khá ít, số lượng tác giả tiếp cận với các đề tài liên quan còn nhiều hạn chế bởi các nguyên nhân sau:

Thứ nhất: Về quy định của pháp luật, trước đây không cho phép các nhà đầu tư thực hiện giao dịch bán khốngchứng khoán, tuy nhiên thực tế đã chỉ ra rằng thực trạng giao dịch “bán khống chui” vẫn âm thầm diễn ra trên thị trường chứng khoán

Trang 9

Việt Nam Bởi vậy, việc tìm hiểu tài liệu, nghiên cứu đánh giá vấn đề trể nên khó khăn và khó tìm kiếm Các số liệu thống kê về thực tế việc “bán khống chui” để làm nền tảng cho việc nhận diện được nhu cầu của nhà đầu tư không có nhiều vì đây là hành vi chưa được pháp luật về chứng khoán cho phép triển khai thực hiện

Thứ hai: Đây là đề tài tác giả tập trung nghiên cứu về lĩnh vực chứng khoán nhưng để đi sâu hơn về vấn đề thực trạng đang diễn ra cũng như tính pháp lý của vấn đề, tác giả cần cứu các quy định của luật chuyên ngành và các lĩnh vực luật liên quan như: Luật chứng khoán, Luật doanh nghiệp, Luật đầu tư, Luật hình sự…

Thực tế hiện nay, các đề tài nghiên cứu về lĩnh vực này dưới góc độ pháp lý hiện nay là rất ít Hầu hết các tác giả đều phân tích dưới góc độ kinh tế và đầu tư Để có thế nghiên cứu vấn đề này tác giả đọc và tìm hiểu đã các tài liệu, văn bản, sách chuyên khảo để làm hành trang cho việc hoàn thiện bài viết sau

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu 3.1 Mục đích nghiên cứu

Trước vấn đề đang được diễn ra đối với thị trường chứng khoán nói chung và hiện tượng bán khống chứng khoán nói riêng, tác giả quyết định chọn đề tài này để nghiên cứu với mục đích chỉ ra sự cần thiết của các văn bản pháp luật trong việc triển khai nghiệp vụ bán khống trên thị trường chứng khoán đồng thời nghiên cứu về tính thực thi của pháp luật trong việc triển khai và thi hành đồng thời tìm ra những bất cập và hạn chế để kịp thời kiến nghị, bổ sung nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật về chứng khoán một cách hoàn chỉnh kịp thời và chính xác

3.2 Nhiệm vụ nghiên cứu

Trong bài nghiên cứu này, tác giả đã thực hiện vấn đề nghiên cứu nhằm làm rõ các vấn đề cần bình bày các quy định của pháp luật trong việc triển khai hoạt động bán khống chứng khoán TTCK Việt Nam Tác giả đã trình bày với các bước như sau:

Thứ nhất, tác giả nghiên cứu tổng quan về nhu cầu tính cấp thiết của hoạt động bán khống chứng khoán trên thị trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thứ hai các vấn đề pháp lý trong việc triển khai nghiệp vụ bán khống

Trang 10

Thứ ba tác giả tập trung tìm hiểu và nắm rõ thực trạng “bán khống chui’ trên trường chứng khoán Việt Nam nhằm chỉ ra sự cần thiết của các văn bản pháp luật trong việc triển khai nghiệp vụ này

Thứ tư, đánh giá thực tiễn và tính khả thi trong việc triển khai các quy định

định của pháp luật đối với hoạt động bán khống chứng khoán hiện nay

Cuối cùng, đề xuất một số giải pháp trong việc nâng cao hoàn thiện hế thống pháp luật về hoạt động bán khống chứng khoánhiện nay

4 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tƣợng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của đề tài:

Thực tiễn về hoạt động bán khống chứng khoán hiện nay của một số nhà đầu tư Những quy định của pháp luật chứng khoán trong việc cho phép triển khai nghiệp vụ trên

Thực tiễn áp dụng các quy định của pháp luật trong việc triển nghiệp vụ này trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

4.2 Phạm vi nghiên cứu:

Pham vi không gian nghiên cứu:

Hoạt động bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam là một hoạt động tuy đã cũ nhưng cũng rất mới vì nhìn chung pháp luật Việt Nam mới chỉ được thừa nhận cách đây không lâu Điều đó hiện nay vẫn chưa có nhiều văn bản pháp lý ban hành trong việc triển khai, hướng dẫn chi thiết thực hiện nghiệp vụ này Ở đề tài này, tác giả tập trung phân tích các điều kiện về mặt chủ thể, nguyên tắc áp dụng, tính thực thi của văn bản pháp luật trong việc triển triển khai nghiệp vụ này

Nghiên cứu lý luận: Các vấn đề pháp lý về hoạt động bán khống chứng khoán, các bài viết, góc nhìn của các chuyên gia kinh tế - tài chính, các ý kiến, phân tích của các nhà làm luật

Nghiên cứu thực tiễn vấn đề đang diễn ra trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Phạm vi thời gian nghiên cứu

Tác giả tập trung nghiên cứu lý luận và lấy mốc thời gian 2006 làm thời gian tiến hành cho hoạt động nghiên cứu bài viết vì đây là thời điểm Luật chứng khoán

Trang 11

Việt Nam được ban hành1

với những quy định điều khoản không cho triển khai hoạt

động bán khống hoạt động bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán

Mặc dù hiện nay Luật chứng khoán 2019 đã được thay thế bời Luật chứng khoán 2006 những tác giả vấn muốn tận dụng để làm tài liệu nghiên cứu so sánh với Thông tư 120/2020/TT-BTC để làm cơ sở cho việc đánh giá về tính thực thị, những thuận lợi và khó khăn trong việc triển khai nghiệp vụ bán khống chứng khoán

Phương pháp nghiên cứu

Để hoàn thiện bài viết của mình tác giả chủ yếu sử dụng một số phương pháp sau đây:

Phương pháp phân tích: Phân tích thực trạng, phân tích những quy định định của pháp luật về cho phép thực hiện hiện hoạt động bán khống trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Phương pháp tổng hợp: Phương pháp này nhầm tổng hợp các văn bản pháp luật chuyên ngành và các lĩnh vực liên quan nhằm đánh giá tính thực thi, hiệu quả của các văn phản quy phạm pháp luật trong việc triển khai

5 Ý nghĩa và tính thực tiễn của đề tài

Các kết quả nghiên cứu của đề tài:

Đề tài là một tài liệu nghiên cứu mang tính chất tham khảo cho các nhà làm luật trong việc hoàn thiện các quy định của pháp luật về hoạt động bán khống chứng khoán trên TTCK Việt Nam

Đề tài còn mang tính chất là một tư liệu tham khảo đối với sinh viên chuyên ngành luật kinh tế nói chung và sinh viên ngành luật kinh tế nói riêng có thể tiếp cận tìm hiểu, nghiên cứu trong trong quá trình học tâp và phục vụ cho việc hoàn thiện các đề tài tương tự

Đề tài còn góp phần giúp các nhà đầu tư có thể tiếp cận, đọc và tìm hiểu cho hoạt động đầu tư của mình, góp phần thúc đẩy nền kinh tế, và thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng vững mạnh

1 Luật chứng khoán số 70/2006/QH1 của Quốc hooii ngày 29/6/2006

Trang 12

6 Kết cấu của khóa luận

Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, đề tài nghiên cứu gồm 2 chương:

Chương 1 Khung lý luận chung về giao dịch bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán

Chương 2 Thực trạng pháp luật hoạt động bán khống chứng khoán và thực tiễn hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam và một số kiến nghị

Trang 13

CHƯƠNG I: KHUNG LY LUẬN CHUNG VỀ GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 Khái quát về giao dịch bán khống chứng khoán

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của hoạt động bán khống

Để hiểu rõ về hoạt động bán khống chứng khoán ở TTCK Việt Nam điều quan trọng nhất là cần làm rõ bản chất pháp lý và khái niệm về hoạt động bán khống Hiện nay, chưa có văn bản pháp luật nào định nghĩa về cụm từ “bán khống” điều đó cũng từ một phần trước đây pháp luật Việt Nam chưa thừa nhận hoạt động này Điều đó gây ra không ít những nghi ngờ và thắc mắc về cụm từ “bán

khống”.Trong khoa học kinh tế – tài chính, bán khống là “bán một loại chứng

khoán mà người bán không sở hữu tại thời điểm bán” Hay nói cách khác, bán

khống là “một giao dịch trong đó nhà đầu tư đặt lệnh bán chứng khoán khi không có chứng khoán trong tài khoản Nhìn từ góc độ đầu tư, bán khống là một công cụ giúp nhà đầu tư có thể tìm kiếm lợi nhuận từ sự giảm giá của chứng khoán Dưới góc độ pháp lý, bán khống là một giao dịch đặc thù2

Trong giao dịch chứng khoán, bán khống chứng khoán là hình thức bán khi số chứng khoán không thuộc sở hữu của NĐT Nói cách khác, bán khống chứng khoán là số lượng chứng khoán không được làm chủ bởi người bán nhưng được

đảm bảo sẽ có chứng khoán để chuyển giao đến người mua

Giao dịch bán khống cổ phiếu được phân thành hai loại: phiếu

Bán khống cổ phiếu có bảo đảm (Bán khống thông thường) là trường hợp người bán đã vay hoặc đảm bảo cổ phiếu có thể vay được để chuyển giao cổ phiếu cho người mua vào ngày thực hiện giao dịch bán khống cổ phiếu

 Theo Khoản 11 Điều 2 Thông tư 120/2020/TT-BTC thì giao dịch bán khống có tài sản bảo đảm được hiểu như sau:

 Giao dịch bán khống có tài sản bảo đảm (sau đây gọi là giao dịch bán khống có bảo đảm) là giao dịch bán chứng khoán đã được vay trên hệ thống vay và cho vay chứng khoán của Tổng công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam Người bán sau đó có nghĩa vụ mua lại số chứng khoán đó để hoàn trả khoản đã vay người

2 [https://iluatsu.com/chung-khoan/can-luat-hoa-hoat-dong-ban-khong-tren-thi-truong-chung-khoan]

Trang 14

Bán khống cổ phiếu không có bảo đảm (Bán khống vô căn cứ) là trường hợp người bán không có ý định đi vay hoặc không thể chuyển giao cổ phiếu cho người mua khi đến hạn thanh toán

1.1.2 Mục đích của hoạt động bán khống chứng khoán

Mục đích của hoạt động bán khống chứng khoán là nhằm gia tăng lợi nhuận không chỉ gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư, các công ty môi giới mà còn tạo ra tính thanh khoản, tính minh bạch cho TTCK Việt Nam

Đối với đại đa số các nhà đầu tư trước đây đa phần hình thức đầu tư theo kiểu truyền thống vẫn thường hay áp dụng đó là hình thức đầu tư giá lên hay nói cách khác các nhà đầu tư mong muốn mua các loại chứng khoán ở vùng giá thấp và hy vọng số chứng khoán tăng giá lên để đạt được lợi nhuận

Đối với hình thức bán khống chứng khoán nhà đầu tư có thể tìm kiếm được lợi nhuận từ sụt giảm của tài sản chứng khoán trong tương lai Sau đó mua lại số chứng khoán đã vay để trả lại cho công ty môi giới Việc cho phép bán khống đã khơi gợi ý tưởng đầu tư cho rất nhiều nhà đầu tư trong hoạt động đầu tư của mình

Đối với hoạt động bán khống việc hưởng lợi không chỉ đơn thuần là các nhà đầu tư mà việc có thêm nhiều hình thức đầu tư sẽ góp phần thu hút nhiều nhà đầu tư, tạo nên tính hai chiều của thị trường chứng khoán góp phần tạo nên tính minh bạch cho thị trường Để loại bỏ các công ty, nhà đầu tư có xu hướng làm giá (giá chứng khoán) để thao túng thị trường nhằm đạt được những mục đích lợi ích cá nhân Hơn hết, việc bán khống chứng khoán còn tạo ra tính sôi nổi, tính thanh khoản cao đóng góp rất lớn vào sự tồn tại và phát triển của TTCK Việt Nam

Ngoài ra, bán khống chứng khoán hay nói một cách cụ thể hơn là nếu bán khống có tài sản đảm bảo sẽ là công cụ phòng ngừa rủi ro hữu hiệu Hiểu đơn giản bán khống là một hình thức tìm kiếm lợi nhuận nhuận từ việc sụt giảm giá của các loại chứng khoán Hiện nay hầu hết các nước đang phát triển đang áp dụng hình thức này Đối với TTCK Việt Nam tuy đã trải qua 20 năm với nhiều thăng trầm và thay đổi của thị trường chứng khoán nhưng nhìn rộng ra thế giới thì đây vẫn được coi là một thị trường còn non trẻ Bởi vậy, cho nên bán khống chứng khoán sẽ là công cụ hữu hiệu trong việc khai thác thị trường đầy tiềm năng này

Trang 15

1.1.3 Chủ thể tham gia hoạt động bán khống chứng khoán

Người đi vay chứng khoán

NĐT bán khống cổ phiếu hay còn còn gọi là người đi vay cổ phiếu, là những NĐT cá nhân hay tổ chức muốn vay chứng khoán để thực hiện bán khống cổ phiếu khi NĐT không có sẵn cổ phiếu để bán bằng cách ký quỹ một số tiền thấp hơn giá trị cổ phiếu nếu mua tại thời điểm bán khống trên thị trường hoặc ký quỹ bằng cổ phiếu có sẵn trong tài khoản Hiện nay pháp luật Việt Nam chưa có quy định cụ thể đối tượng tài sản được dùng làm tài sản thế chấp hay nói cách khác đây là một công cụ đoàn bẩy tài chính khi nhà đầu tư muốn mựợn chứng khoán để bán khống thì nhà đầu tư phải có một số lượng tài sản ký quỹ nhất định Do tính chất rủi ro và chi phí vay mượn chứng khoán khá lớn nên những người thực hiện bán khống phần lớn là những tổ chức đầu tư, quỹ phòng ngừa rủi ro, quỹ đầu cơ và một số ít những NĐT cá nhân giao dịch chứng khoán hàng ngày thành thạo, có kiến thức tốt, tiềm lực tài chính mạnh Đa phần nhà đầu tư thực hiện hoạt động bán khống là những nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp được quy định cụ thể tại điều 11 Luật chứng khoán 2019 với nhiều vốn kiến thức, kinh nghiệm sẽ phù hợp cho hoạt động giao dịch này

Người cho vay chứng khoán

Người cho vay chứng khoán là người đang trực tiếp nắm quyền sở hữu chứng khoán Đa phần người cho vay chứng khoán là những nhà đầu tư chứng khoán theo hình thức đầu tư dài hạn, ít thực hiện tham gia hoạt động mua bán trên thị trường và nhằm nắm giữ lâu dài để hưởng số cổ tức mà công ty phát hành trả cho cổ đông Ở hoạt động bán khống người đang nắm giữ số chứng khoán đóng vai trò người cho vay thông qua hình thức hợp đồng vay số chứng khoán và được nhận lại số chứng khoán khi đến hạn thanh toán từ người đi vay và số tiền lãi từ hoạt động cho vay Tuy nhiên hiện nay nghiệp vụ cho vay chứng khoán của người cho vay diễn ra không nhiều vì chưa có nhiều văn bản hướng dẫn để đảm bảo quyền và nghĩa vụ của các bên biệt là người cho vay - chủ thể đang trực tiếp nắm giữa quyền sở hữu chứng khoán

Trang 16

Tổ chức trung gian

Chủ thế cuối cùng và là chủ thể đóng vai trò quan trọng là các công ty chứng khoán Các công ty chứng khoán đóng vai trò trung gian quan trọng giữa người mua vay và người cho vay trong hoạt động bán khống Hơn nữa nhiệm vụ của công ty chứng khoán còn là tổ chức trung gian đứng ra đảm bảo thực hiện các giao dịch giữa các các bên Ngoài ra, đây còn là tổ chức thực hiện lưu ký, ký quỷ và quản lý tài sản chứng khoán cho khách hàng và được hưởng các hoa hồng môi giới với từng loại giao dịch khác nhau

Có thể thấy, các chủ thể trong hoạt động bán khống chứng khoán có mối liên hệ chặt chẽ, gắn liền với nhau, quyền của bên này cũng chính là nghĩa vụ của bên kia, được đảm bảo thực hiện và các tranh chấp khi phát sinh bởi các công ty trung gian – công ty chứng khoán Có thể thấy bán khống đã và đang là một hình thức giao dịch đang được nhiều nhà đầu tư tham gia

1.1.4 Vai trò của hoạt động bán khống đối với thị trường chứng khoán

Thực hiện giao dịch bán khống cổ phiếu gia tăng tính thanh khoản cho thị trường chứng khoán

Bán khống cổ phiếu gia tăng thêm tính thanh khoản cho thị trường giao dịch cổ phiếu bởi vì: Khi NĐT vẫn có thể kiếm được lợi nhuận khi cổ phiếu giảm giá, trong khi mua bán theo cách bình thường NĐT chỉ kiếm được lợi nhuận khi tài sản chứng khoán tăng giá Khi NĐT bán khống cổ phiếu dự đoán, kỳ vọng trong tương lai giá cổ phiếu đó sẽ giảm nhưng NĐT lại không nắm giữ cổ phiếu tại thời điểm hiện tại, NĐT sẽ đi mượn số chứng khoán để thực hiện giao dịch bán khống, ngược lại với người mua kỳ vọng giá chứng khoán sẽ tăng lên trong tương lai Do đó, nếu thị trường giảm NĐT bán khống chứng khoán vẫn tìm kiếm được lợi nhuận, NĐT sẽ mua trả lại số chứng khoán thấp hơn với gián bán ban đầu

Ngoài ra, giao dịch bán khống chứng khoán còn làm giảm tính mất cân đối cung cầu cổ phiếu trên TTCK, khi cầu đối với một cổ phiếu lớn hơn lượng cung cổ phiếu bán ra, người muốn mua khó lòng để mua được cổ phiếu đó nhưng một số NĐT lại nghĩ giá cổ phiếu đó sẽ giảm nhưng những NĐT này lại không có chứng khoán để bán ra

Trang 17

Thực hiện được giao dịch bán khống cổ phiếu này ra thị trường và đáp ứng nhu cầu của người mua Đối với các tổ chức định chế tài chính hay các CTCK, giao dịch bán khống cho phép họ dễ dàng tạo lập thị trường, đáp ứng nhu cầu của NĐT và gia tăng lợi nhuận cho chính họ

Thị trường chứng khoán là một tập hợp bao gồm những người mua và người bán cổ phiếu (hay chứng khoán), đại diện cho quyền sở hữu của họ đối với một doanh nghiệp; chúng có thể bao gồm các cổ phiếu được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán đại chúng, hoặc những cổ phiếu được giao dịch một cách không công khai

Tạo cơ hội cho nhà nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận Trước đây đa phần các nhà đầu tư đều hoạt động theo hoạt động đầu tư giá lên của thị trường Tức là nhà đầu tư khi nắm giữ số chứng khoán trong tài khoản của mình đều mong muốn số chứng khoán của mình được tăng giá để tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên điều đó cũng có nghĩa là khi thị trường chứng khoán sụt giảm hay cụ thể hơn là già trị chứng khoán của người đang nắm giữ bị sụt giảm đồng nghĩa với việc có nguy cơ thua lỗ trong hoạt động đầu tư là rất lớn

Hiện nay trên thế giới nhiều nước đã tiến hành cho phép triển khai hoạt động bán khống chứng khoán như Mỹ, Anh, Thái Lan đã đem lại nhiều tín hiệu tích cực Có thể thấy một thị trường chứng khoán cởi mở và phát triển thì không thể thiếu nghiệp vụ bán khống Việc cho phép bán khống sẽ giống như con đường lưu thông hai chiều trong lĩnh vực tài chính Tuy nhiên, nếu việc sụt giảm gía trị của số chứng khoán cũng là một hình thức đầu tư thì điều đó sẽ tạo điều kiện cho các nhà đầu tư có thể tìm kiếm được lợi nhuận từ hoạt động vay và bán khống này Tức là thị trường chứng khoán tuy giảm vừa là thách thức với các nhà đầu tư nhưng đồng thời cũng mở ra cơ hội để các nhà đầu tư có thể tìm kiếm lợi nhuận từ sụt giảm này Hơn nữa, việc tăng cường hình thức bán khống hay nói rộng hơn là tăng cường các hình thức đầu tư sẽ tạo nên sẽ sôi nổi cho thị trường chứng khoán Điều đó có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia hơn và và tạo được tính tính thanh khoản tốt cho thị trường chứng khoán

Trang 18

Sàng lọc các công ty trên thị trường chứng khoán

Sự sàng lọc ở đây có được hiểu là khi nhà đầu tư giá xuống, mọi sự giao dịch ở đây cần được diễn ra nhanh chóng, kịp thời, để tránh gây ra những hậu quả, rủi ro cho nhà đầu tư Chính vì vậy, những công ty có tính thanh khoản tốt sẽ đáp ứng những điều kiện này Vậy như thế nào mà một công ty có tính thanh khoản tốt? Và làm thế nào để xác định một công ty tốt hay xấu trên thị trường chứng khoán Việt Nam Hiểu đơn giản, thanh khoản là thuật ngữ dùng để chỉ khả năng chuyển đổi thành tiền mặt của một tài tài sản hoặc một sản phẩm Các chứng khoán có tính thanh khoản cao là các chứng khoán có thị trường mua bán năng động, có thể dễ dàng được giao dịch với giá cả tương đối ổn định Tính thanh khoản của chứng khoán càng cao, vốn ban đầu của doanh nghiệp được phục hồi càng nhanh Bởi vậy đây là một yếu tố quan trọng đối với các nhà đầu tư khi xác định tính an toàn của một thị trường

Tạo nguồn thu tốt hơn cho các công ty chứng khoán và mang lại nguồn thuế cao

Việc đa dạng nhiều hình thức đầu tư trên thị trường chứng khoán không chỉ mang lại cơ hội đầu tư cho đại số các nhà đầu mà giúp các công ty chứng khoán có thể gia tăng lợi nhuận từ hoạt động bán khống Từ đó, sẽ góp phần tạo nguồn thu và đóng góp vào ngân sách nhà nước

Hơn nữa chính các nhà đầu tư khi thực hiện giao dịch trên thị trường chứng khoán đều đóng thuế đối với bất kì loại chứng khoán nào mà nhà đầu tư đang nắm giữ bất chấp kết quả từ hoạt động đầu tư lời hay lỗ

Tóm lại hoạt động bán khống chứng khoán sẽ mang lại không chỉ là cơ hội cho nhà đầu tư mà còn gia tăng doanh thu cho các công ty môi giới chứng khoán và tạo nguồn thu thuế cho nhà nước

1.2 Những quy định của pháp luật trong hoạt động giao dịch bán khống chứng khoán

1.2.1 Khái niệm về pháp luật bán khống chứng khoán

Bán khống có tài sản đảm bảo

“Giao dịch bán khống có tài sản bảo đảm (sau đây gọi là giao dịch bán khống có bảo đảm) là giao dịch bán chứng khoán đã được vay trên hệ thống vay và cho vay chứng khoán của Tổng công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam

Trang 19

Người bán sau đó có nghĩa vụ mua lại số chứng khoán đó để hoàn trả khoản đã vay”

3 Giao dịch bán khống có tài sản bảo đảm (giao dịch bán khống có bảo đảm) là giao dịch bán chứng khoán đã vay trên hệ thống vay và cho vay chứng khoán của Tổng công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam Người bán sau đó có nghĩa vụ mua lại số chứng khoán đó để hoàn trả khoản đã vay Các chứng khoán được phép giao dịch bán khống có bảo đảm là cổ phiếu, chứng chỉ quỹ niêm yết, đăng ký giao dịch trên Sở Giao dịch chứng khoán và đáp ứng các tiêu chí về: thời gian niêm yết, đăng ký giao dịch; quy mô vốn và kết quả hoạt động kinh doanh của tổ chức phát hành; tính thanh khoản và biến động giá (nếu có); minh bạch thông tin và nhiều tiêu chí khác Trên cơ sở tiêu chí do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quy định, Sở Giao dịch chứng khoán công bố danh sách chứng khoán được giao dịch bán khống có bảo đảm hoặc chứng khoán không được giao dịch bán khống có bảo đảm Hay nói cách khác bán khống chứng khoán là cách kiếm lời ngược lại với thông thường nhờ vào việc giảm của chứng khoán được các nhà đầu tư sử dụng để đầu tư kiếm lời và các quỹ sử dụng nhằm mục đích phòng hộ rủi ro cho chứng khoán

1.2.2 Vai trò của pháp luật trong hoạt động bán khống

Kiểm tra tính tính minh bạch của công ty trên sàn giao dịch chứng khoán

Kiểm soát hành vi nội bộ trên thị trường

Dưới sự phát triển hơn 20 năm của thị trường chứng khoán Việt Nam4

bên cạnh những điểm tích cực từ việc ngày càng nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường, góp phần tạo nên tính thanh khoản của thị trường chứng khoán ngày một lớn dần thì vẫn có những hành vi phạm pháp luật như hành vi giao dịch nội gián Điều đó đã ảnh hưởng không nhỏ đến TTCK “Giao dịch nội b được hiểu là hành vi nhà đầu tư cá nhân hoặc nhà đầu tư tổ chức có thông tin nội bộ và sử dụng thông tin đó trước khi thông tin đó được công bố công khai nhằm mua bán cho chính mình hoặc cung

Trang 20

cấp cho bên thứ ba được hưởng lợi”5 có thể nói qua định nghĩa vừa nêu trên hành vi nội gián nếu được xảy ra thường xuyên sẽ tác động không nhỏ đến thị trường chứng khoán và sự lạm dụng của nhà đầu tư nhằm làm thay đổi thị trường, tìm kiếm lợi nhuận từ những thông tin nội gián này Trong hoạt động bán khống chứng khoán thì hành vi nội gián là nhân tố ảnh hưởng trực tiếp đến việc giá cả của các loại chứng khoán mà nhà đầu tư trực trực tiếp mua – bán Hay nói cách khác giao dịch nội gián giúp nhà đầu tư có thể nắm bắt được thời điểm mua vào và bán ra sao cho phù hợp nhưng bên cạnh đó sẽ để lại những hậu quả không tốt cho thị trường chứng khoán và ảnh hưởng trực tiếp không nhỏ đến các nhà đầu tư là cá nhân, tổ chức đang tham gia trên thị trường chứng khoán, ảnh hưởng đến niềm tin và phát triển bền vững của thị trường chứng khoán Nhà đầu tư phải đối diện với những rủi ro liên quan đến các khoản mục đầu tư và các quyết định kinh doanh của mình Mặt khác công ty sẽ mất uy tín và khó khăn trong việc huy động vốn, hành vi giao dịch nội gián đe dọa đến sự công bằng và tính minh bạch của thị trường, ảnh hưởng đến quyền lợi của nhà đầu tư

Luật chứng khoán 2019 đã quy định cụ thể về kiểm soát hành vi thao túng

của nhà đầu tư Mọi công ty đều có những cách thức riêng để bảo mật về tình hình

kinh doanh, thông tin nội bộ, các dự án, kế hoạch đầu tư trong tương lai,… có thể ngày hôm nay giá chứng khoán công ty chúng ta đầu tư vào tăng vọt nhưng ngày mai tụt dốc, thua lỗ Và có rất nhiều trường hợp những công ty phát hành chứng khoán tự mua chứng khoán do chính công ty mình phát hành một cách trái luật, làm giá chứng khoán ảo đánh lừa những nhà đầu tư Đến một thời điểm, công ty đó sẽ bán tháo chứng khoán ra khiến giá chứng khoán giảm xuống và những nhà đầu tư phải chấp nhận lỗ hoặc mất trắng số tiền đã đầu tư

Để bảo vệ các nhà đầu tư, Luật chứng khoán 2019 quy định hành vi thao túng thị trường chứng khoán:

“ Sử dụng một hoặc nhiều tài khoản giao dịch của mình hoặc của người khác hoặc thông đồng để thực hiện việc mua, bán chứng khoán nhằm tạo ra cung, cầu giả tạo; giao dịch chứng khoán bằng hình thức cấu kết, lôi kéo người khác mua, bán để

5 Thuật ngữ giao dịch nội bộ là thuật ngữ được dùng chung kể từ Luật chứng khoán 2006 Trước đó, nghị định 144/2003/NĐ-CP ban hành ngày 28/11/2003 của chính phủ quy định về chứng khoán và TTCK sử dụng thật ngữ “giao dịch nội gián”

Trang 21

thao túng giá chứng khoán; kết hợp hoặc sử dụng các phương pháp giao dịch khác hoặc kết hợp tung tin đồn sai sự thật, cung cấp thông tin sai lệch ra công chúng để thao túng giá chứng khoán.”6

Theo Khoản 2, Điều 3 Nghị định số 156/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 của Chính phủ quy định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán, thì “Thao túng thị trường chứng khoán” bao gồm các hành vi như sau:

“Một là, sử dụng một hoặc nhiều tài khoản giao dịch của mình hoặc của

người khác hoặc thông đồng liên tục mua, bán chứng khoán nhằm tạo ra cung, cầu giả tạo”7

“Hai là, đặt lệnh mua và bán cùng loại chứng khoán trong cùng ngày giao

dịch hoặc thông đồng với nhau giao dịch mua, bán chứng khoán mà không dẫn đến chuyển nhượng thực sự quyền sở hữu hoặc quyền sở hữu chỉ luân chuyển giữa các thành viên trong nhóm nhằm tạo giá chứng khoán, cung cầu giả tạo”8

“Ba là, liên tục mua hoặc bán chứng khoán với khối lượng chi phối vào thời

điểm mở cửa hoặc đóng cửa thị trường nhằm tạo ra mức giá đóng cửa hoặc giá mở cửa mới cho loại chứng khoán đó trên thị trường”9

“Bốn là, giao dịch chứng khoán bằng hình thức cấu kết, lôi kéo người khác

liên tục đặt lệnh mua, bán chứng khoán gây ảnh hưởng lớn đến cung cầu và giá chứng khoán, thao túng giá chứng khoán”10

“Năm là, đưa ra ý kiến một cách trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua phương

tiện thông tin đại chúng về một loại chứng khoán, về tổ chức phát hành chứng khoán nhằm tạo ảnh hưởng đến giá của loại chứng khoán đó sau khi đã thực hiện giao dịch và nắm giữ vị thế đối với loại chứng khoán đó”11

Khoản 3 Điều 12 Luật Chứng khoán 2019

7 Điểm a, khoản 2 điều 3 NĐ 156/2020/NĐ-CP

Điểm b, khoản 2 điều 3 NĐ 156/NĐ 156/2020/ NĐ-CP

Điểm c, khoản 2, điều 3 NĐ 156/NĐ 156/2020/ NĐ-CP

10 Điểm D khoản 2, điều 3 NĐ 156/NĐ 156/2020/ NĐ-CP

Điểm Đ khoản 2, điều 3 NĐ 156/NĐ 156/2020/ NĐ-CP

Trang 22

“Sáu là, sử dụng các phương thức hoặc thực hiện các hành vi giao dịch khác

hoặc kết hợp tung tin đồn sai sự thật, cung cấp thông tin sai lệch ra công chúng để tạo cung cầu giả tạo, thao túng giá chứng khoán.”12

Giới chuyên gia cho rằng, bán khống và giao dịch T+0 như “con dao hai lưỡi” với cả người chơi và thị trường Công cụ sẽ ích lợi với người biết sử dụng Theo Chủ tịch HĐQT Lê Gia Holdings, việc sử dụng đòn bẩy tài chính trong các giao dịch T+0 là hết sức thận trọng và không dành cho các nhà đầu tư ngoại đạo Bên cạnh đó, các cơ quan quản lý cần tăng cường giám sát các giao dịch có tính chất thao túng và xử lý dứt điểm các tin đồn trên thị trường Đặc biệt, xử phạt thật nặng các cá nhân, tổ chức vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin vì đây là những tác nhân ảnh hưởng đến giá chứng khoán

Chuyên gia phân tích chứng khoán Hoàng Đình Kế cũng cho rằng, cơ quan quản lý cần mở thị trường từ từ và thận trọng Thời gian qua, chúng ta chưa phát hiện và cũng rất ít các giao dịch nội gián trên thị trường Tuy nhiên, khi có sản phẩm bán khống thì việc giao dịch nội gián sẽ phát sinh và rất tinh vi, các cơ quan quản lý phải đặc biệt lưu ý đến việc này để ban hành những chính sách quản lý thị trường phù hợp.”13

Kiểm soát nguồn thông tin

Thứ nhất, khi nhà đầu tư giao dịch T+0 hay bán khống, biến động thị trường lớn sẽ dễ tác động tới tâm lý cũng như hành động giao dịch mà không đủ thời gian suy nghĩ Khi nhiều nhà đầu tư cùng một hành động sẽ dẫn tới việc thị trường biến dạng theo những phản ứng quá đà của đám đông Thứ hai, môi trường cho những tin đồn thất thiệt sẽ dễ gây nên sự hoảng loạn của đám đông, khi các tin đồn được tung ra kết hợp với diễn biến giá cổ phiếu trong ngắn hạn dễ dẫn tới hành động nhà đầu tư bán tháo theo xu hướng đám đông Thực tế này dễ tạo ra hiệu ứng domino

Trang 23

Hiện nay, như đã biết nhu cầu tham gia thị trường chứng khoán của các nhà đầu tư tăng vọt, tỷ lệ mở tài khoản mới của các công ty chứng khoán tăng mạnh trong các quý gần đây điều đó cho thấy rằng nhu cầu tham gia thị trường chứng khoán đã và đang diễn ra rất sôi nổi Hơn bao giờ hết, việc tăng cường của hình thức giao dịch không chỉ đơn thuần là giúp các nhà đầu tư có thêm thêm hình thức để lựa chọn giao dịch nhằm tìm kiếm lợi nhuận

Theo thông tư TT 120/ TT- BTC14

về giao dịch cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch và chứng chỉ quỹ, trái phiếu doanh nghiệp, chứng quyền có đảm bảo niêm yết trên hệ thống giao dịch chứng khoán thì có thể thấy rằng thông tư trên đã được Bộ Tài chính cho phép các công ty chứng khoán cũng như các nhà đầu tư được phép thực hiện giao dịch bán khống trên thị trường chứng khoán

Tuy nhiên việc dừng lại ở những thông tin ở thông tư 120/ TT-BTC15

dường như vẫn chưa đủ giúp các nhà đầu tư nắm bắt và hiểu biết trong việc cho phép triển khai nghiệp vụ này dù thực tế hoạt động bán khống chứng khoán đã và đang âm thầm diễn ra trên thị chứng khoán Việt Nam

Nhận thấy được vai trò và sự quan trọng của hoạt động bán khống, thông tư 120/ TT- BTC ra đời nhằm giải đáp thắc mắc và hơn hết là thỏa mãn sự chờ đợi của các nhà đầu tư những như đã đề cập ở phần trên, thông tư này rất quan trọng đánh dấu sự cho phép thực hiện nghiệp vụ bán khống chứng khoán trên TTCK Việt Nam Tuy nhiên hiện nay hầu hết các nhà đầu tư vẫn còn mơ hồ vì một số văn bản hướng dẫn vẫn còn mới và chưa có nhiều nên triển khai, thực hiện như thế nào rất cần các quy định trong Luật chứng khoán cũng như các nghị định hướng dẫn, triển khai nghiệp vụ này Xét thấy vai trò và tầm quan trọng của các văn bản triển khai nghiệp vụ bán không Cá nhân tác giả nhận thấy rằng đây là vấn đề cấp bách đối với các nhà làm luật đối với thị trường chứng khoán Việt Nam

1.2.4 Nội dung cơ bản của pháp luật trong hoạt động bán khống

Dưới sự mong đợi của nhà đầu tư và nắm bắt được sự cần thiết của thị trường chứng khoán Cuối năm 2020, Bộ Tài chính đã ban hành Thông tư 120/2020/TT-BTC hướng dẫn về giao dịch trên thị trường chứng khoán Thông tư

Điều 11 TT120/TT-BTC

Điều 9, điều 10, điều 11 TT 120/ TT -BTC

Trang 24

này có hiệu lực thi hành kể từ ngày 15/2/2021 và thay thế Thông tư số 203/2015/TT-BTC

Trước đây, theo quy định thì nhà đầu tư khi tham gia gia mua bán và thanh toán các loại chứng khoán đều theo hình thức T+ 2 Tức là nhà đầu tư khi mua hoặc bán một loại chứng khoán bất kì thì hai ngày sau số chứng khoán hoặc số tiền sẽ về về tài khoản tùy theo lệnh mua hay lệnh bán nhưng hiện nay với quy đinh của TT 120/120 với cụ thể tại điều 10 thì NĐT có thể thể thực hiện các giao dịch trong ngày

Theo quy định cũ, thời gian giao dịch và thanh toán cổ phiếu trên thị trường chứng khoán là T+2 – tức là khi nhà đầu tư mua cổ phiếu thì 2 ngày sau mới có thể bán cổ phiếu đó Tuy nhiên, Thông tư 120/2020 cho phép nhà đầu tư giao dịch chứng khoán trong ngày (giao dịch T+0)16

Cụ thể, tại Điều 10, điều 11 thông tư 120/TT- BTC của quy định mới, nhà đầu tư được thực hiện các giao dịch trong ngày sau khi đã ký hợp đồng giao dịch trong ngày với công ty chứng khoán được cung cấp dịch vụ cho vay chứng khoán

Hợp đồng giao dịch trong ngày phải có điều khoản cho phép công ty chứng khoán thực hiện các giao dịch vay, giao dịch mua bắt buộc để hỗ trợ thanh toán trong trường hợp phát sinh thiếu hụt chứng khoán để chuyển giao Hợp đồng giao dịch trong ngày phải nêu rõ các rủi ro phát sinh, thiệt hại và chi phí phát sinh mà nhà đầu tư phải thanh toán

Bên cạnh đó, hoạt động giao dịch trong ngày phải bảo đảm tuân thủ một số nguyên tắc như: Tại mỗi công ty chứng khoán, nhà đầu tư chỉ được mở một tài khoản giao dịch trong ngày; Nhà đầu tư không được thực hiện các giao dịch trong ngày đối với giao dịch chứng khoán lô lẻ và giao dịch thỏa thuận;…

Đồng thời công ty chứng khoán có quyền lựa chọn mã chứng khoán có trong danh sách chứng khoán niêm yết, đăng ký giao dịch được phép giao dịch ký quỹ tại công ty chứng khoán để thực hiện giao dịch trong ngày cho nhà đầu tư Danh sách các chứng khoán được giao dịch trong ngày phải được công ty chứng khoán công khai trên trang thông tin điện tử của công ty chứng khoán

Trang 25

Ngoài ra, hoạt động giao dịch trong ngày không được thực hiện trong khoảng thời gian năm ngày làm việc, trước ngày đăng ký cuối cùng để thực hiện quyền cho cổ đông gắn với mã chứng khoán được giao dịch trong ngày

Tuy nhiên, trong trường hợp cần thiết để ổn định thị trường, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước có quyền yêu cầu tạm ngừng các hoạt động trong ngày

Công ty chứng khoán không đáp ứng điều kiện được cung cấp dịch vụ cho vay chứng khoán phải ngừng ngay việc ký mới, gia hạn hợp đồng giao dịch trong ngày, ngừng cho phép nhà đầu tư thực hiện các giao dịch trong ngày

Bên cạnh những quy định về giao dịch T+0, Thông tư 120/2020TT-BTC cũng quy định về giao dịch bán khống có tài sản bảo đảm

Theo đó, “giao dịch bán khống có tài sản đảm bảo là giao dịch bán chứng khoán đã vay trên hệ thống vay và cho vay chứng khoán của Tổng công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam (hiện là Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD))”17 Người bán sau đó có nghĩa vụ mua lại số chứng khoán đó để hoàn trả khoản đã vay

Giao dịch bán khống sẽ được thực hiện dựa trên hợp đồng giao dịch vay chứng khoán trên hệ thống vay và cho vay chứng khoán tại VSD Để thực hiện giao dịch bán khống có bảo đảm tối thiểu phải bao gồm nội dung về tài sản thế chấp, lãi suất vay/cho vay, thời hạn vay, gia hạn vay, xử lý tài sản thế chấp khi nhà đầu tư không hoàn trả chứng khoán, phương thức giải quyết khi có tranh chấp phát sinh, nêu rõ các rủi ro, thiệt hại có thể phát sinh và chi phí

Nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch bán khống có bảo đảm tại công ty chứng khoán được cung cấp dịch vụ cho vay chứng khoán, nơi nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch để thực hiện giao dịch bán khống có bảo đảm Tài khoản giao dịch bán khống có bảo đảm là tài khoản riêng biệt hoặc được hạch toán dưới hình thức tiểu khoản của tài khoản giao dịch chứng khoán hiện có của nhà đầu tư Công ty chứng khoán phải hạch toán tách biệt tài khoản bán không có bảo đảm với tài khoản giao dịch ký quỹ, tài khoản giao dịch trong ngày và tài khoản chứng khoán thông thường của từng nhà đầu tư

Trang 26

Các chứng khoán được phép giao dịch bán khống có bảo đảm là cổ phiếu, chứng chỉ quỹ niêm yết, đăng ký giao dịch trên hệ thống giao dịch chứng khoán và đáp ứng các tiêu chí về thời gian niêm yết, đăng ký giao dịch; về quy mô vốn và kết quả hoạt động kinh doanh của tổ chức phát hành; về tính thanh khoản và biến động giá (nếu có); minh bạch thông tin và các tiêu chí khác theo hướng dẫn của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Sở giao dịch chứng khoán công bố danh sách chứng khoán được giao dịch bán khống có bảo đảm hoặc chứng khoán không được giao dịch bán khống có bảo đảm trên cơ sở tiêu chí do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quy định

Có thể thấy rằng giao dịch T+0 và được bán khống cổ phiếu sẽ là cú hích giúp thị trường chứng khoán phát triển mạnh nếu dự thảo được thông qua Đồng thời, để làm rõ vấn đề này thông tư 120/TT- BTC dùng cụm từ giao dịch trong ngày, cụ thể như sau: “Nhà đầu tư được thực hiện các giao dịch trong ngày sau khi đã ký hợp đồng giao dịch trong ngày với công ty chứng khoán được cung cấp dịch vụ cho vay chứng khoán Hợp đồng giao dịch trong ngày phải có điều khoản cho phép công ty chứng khoán thực hiện các giao dịch vay, giao dịch mua bắt buộc để hỗ trợ thanh toán trong trường hợp phát sinh thiếu hụt chứng khoán để chuyển giao theo quy định pháp luật bù trừ, thanh toán giao dịch chứng khoán Hợp đồng giao dịch trong ngày phải nêu rõ các rủi ro phát sinh, thiệt hại và chi phí phát sinh mà nhà đầu tư phải thanh toán”.18 Cùng với giao dịch bán khống, việ TT120/TTBTC lần đầu cho phép nhà đầu tư được thực hiện giao dịch trong ngày đã góp phần thúc đẩy thu hút số lượng lớn nhà đầu tư tham gia Từ đó góp phần gia tăng tính thanh khỏa, sự sôi nổi cho TTCK