tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh từ sự khác biệt theo quy mô

MỞ TP HỒ CHÍ MINH BÙI TÁ DUY CÔNG NG CỦA TÍN D Ơ M ẾN HIỆU QUẢ HO NG CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, TỪ SỰ KHÁC BIỆT TH

Mục tiêu nghiên cứu

Thông qua lý do lựa chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu của luận văn tìm hiểu tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên HOSE Không những thế, bài viết đi sâu nghiên cứu đến tác động của yếu tố quy mô lên mối quan hệ giữa tín dụng thương mại và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Câu hỏi nghiên cứu

Để đạt được mục tiêu nêu trên, công trình đã đặt ra các câu hỏi nghiên cứu như sau:

 Có tồn tại tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp?

 Giữa doanh nghiệp có quy mô lớn và doanh nghiệp có quy mô nhỏ có sự khác biệt như thế nào về tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp?

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy thông qua 3 mô hình:

Pooled OLS, FEM (Fixed Effect Model), REM (Random Effect Model) Sau đó, tác giả sử dụng phương pháp kiểm định Hausman để lựa chọn ra mô hình phù hợp với dữ liệu nghiên cứu Kế đến, bằng cách sử dụng các phương pháp kiểm định sẽ đề cập trong Chương ba, bài nghiên cứu tìm ra và khắc phục các lỗi sai phạm trong mô hình

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy mo

Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy mo Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy mo

91Wednesday, June 12, 20247:27:54 PM7:27:54 PM91Wednesday, June 12, 20247:27:54 PM7:27:54 PM91Wednesday, June 12, 20247:27:54 PM7:27:54 PM

91Wednesday, June 12, 20247:27:55 PM7:27:55 PM91Wednesday, June 12, 20247:27:55 PM7:27:55 PM91Wednesday, June 12, 20247:27:55 PM7:27:55 PM Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy mo

Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy mo Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy mo Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moTac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy mo

91Tac dong cua tin dung thuong mai den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh Cong nghiep niem yet tren san giao dich chung khoan Thanh pho Ho Chi Minh tu su khac biet theo quy moWednesday, June 12, 2024

Cuối cùng, tổng hợp các kết quả từ phần mềm Stata 15, bài nghiên cứu tìm ra mô hình hồi quy chính xác nhất phù hợp với đề tài nghiên cứu.

Ý nghĩa nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm về tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cụ thể có tác động cùng chiều giữa khoản phải thu và khoản phải trả đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Măc khác, trong hoạt động thực tiễn, bài nghiên cứu là cơ sở tham khảo giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định lựa chọn doanh nghiệp có sức khỏe tốt thông qua việc đánh giá, phân tích tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Kết cấu của luận văn

Bài luận văn được trình bày gồm có năm chương, bao gồm

 Chương một giới thiệu nghiên cứu

Trong Chương một, luận văn trình bày các nội dung gồm lý do lựa chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng nghiên, phạm vi nghiên cứu, ý nghĩa nghiên cứu và kết cấu của luận văn

 Chương hai trình bày các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm

Trong Chương hai đề cập các nội dung gồm khái niệm, cơ sở lý thuyết, nghiên cứu thực nghiệm

 Chương ba trình bày phương pháp nghiên cứu

Trong Chương ba, bài nghiên cứu đưa ra các giả thuyết nghiên cứu, phương pháp đo lường khái niệm, phương pháp phân loại doanh nghiệp theo quy mô Sau đó, nội dung chương đề cập về dữ liệu nghiên cứu, các mô hình nghiên cứu được đề xuất

Cuối cùng, Chương ba trình bày nội dung một số khuyết tật và phương pháp xử lý sai phạm trong mô hình

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

 Chương bốn đề cập kết quả nghiên cứu của mô hình

Thông qua phương pháp nghiên cứu đã đề cập trong chương trước, nội dung Chương bốn tiền hành các phương pháp thống kê mô tả các biến, phân tích ma trận tương quan, chạy hồi quy và khắc phục sai phạm trong cả hai mô hình Sau khi thực hiện trên phần mềm Stata 15, nghiên cứu trình bày kết quả về mức độ tác động của tín dụng thương mại mà cụ thể là khoản phải trả và khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết tại HOSE giai đoạn 2014-2020

 Chương năm trình bày kết luận và khuyến nghị

Thông qua kết quả nghiên cứu trong Chương bốn, luận văn đưa ra các nhận định về tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả của doanh nghiệp Từ những nhận định trên, bài nghiên cứu đưa ra những kiến nghị về giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp thông qua sự tác động của tín dụng thương mại, đăc biệt doanh nghiệp có quy mô vừa và nhỏ

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Khái niệm

Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp

Từ những thập niên 50, hiệu quả hoạt động được định nghĩa như hiệu quả hoạt động của một đất nước, phản ánh về văn hóa, hệ thống xã hội song song với nguồn lực bị giới hạn Theo đó, thứ tự đánh giá hiệu quả bao gồm năng suất, tính linh hoạt và sức ảnh hưởng từ hệ thống tổ chức (Georgopoulos và Tannenbaum, 1957)

Tiếp theo đó những năm 60 và 70, các tổ chức bắt đầu khám phá những khía cạnh mới để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Khi đó, hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được định nghĩa là khả năng của một tổ chức trong việc khai thác các điều kiện môi trường của mình để sử dụng trong điều kiện nguồn tài nguyên hạn chế (Yuchtman và Seashore, 1967), (Hurle và cộng sự, 1968) Cùng thời điểm ấy, theo

F Harrison (1974) cho rằng hiệu quả hoạt động còn được đánh giá thông qua kết quả của sự nỗ lực Ngoài ra, Warmington và cộng sự (1977) đã xem xét khái niệm về hiệu quả hoạt động của tổ chức một cách rõ ràng hơn cụ thể được tính toán bằng tỷ lệ năng suất và mức độ hài lòng và động lực của các thành viên trong tổ chức, các chi phí và tình trạng bất ổn lao động đạt mức thấp hoặc không đáng kể Bên cạnh đó, theo Katz và Kahn (1978) hiệu quả và hiệu suất của một tổ chức là tương đương và cả hai đều là yếu tố quan trọng của một doanh nghiệp trong việc tối đa hóa lợi nhuận

Năm 1980, hiệu quả hoạt động của công ty được định nghĩa và đánh giá phụ thuộc vào khả năng tạo ra giá trị của khách hàng (Pearce và Porter, 1986) Mặc khác,

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Cherrington (1994) còn xem xét kết quả hoạt động doanh nghiệp được đánh giá thông qua cách thức mà doanh nghiệp đó hoạt động để đạt được mục tiêu thành công Trong suốt thập kỷ tiếp theo, Adam Jr (1994) đã xem xét hiệu quả hoạt động của một tổ chức phụ thuộc sâu sắc nhất và chất lượng hiệu suất làm việc của nhân viên Ông tin tưởng rằng để hiệu quả hoạt động của một doanh nghiệp được nâng cao, nhân viên của một công ty cần thường xuyên tiếp xúc với kiến thức và có kỹ năng cập nhật thông tin, từ đó sẽ giúp họ nâng cao trình độ và tăng chất lượng hoạt động của doanh nghiệp Những năm sau đó, Bourguignon (1997) đã định nghĩa hiệu quả hoạt động giữa “hành động” và “hành vi” Ngoài ra, J S Harrison và Freeman (1999) đã khẳng định hiệu quả hoạt động của một tổ chức với mức độ tiêu chuẩn đánh giá cao thông qua tiêu chuẩn đáp ứng các yêu cầu từ bên đối tác

Mười năm đầu của thế kỷ 21, hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được định nghĩa tập trung vào khả năng của họ trong việc khai thác hiệu quả các nguồn lực có sẵn để đạt thành tích cao trong mục tiêu đề ra của doanh nghiệp và xem xét mức độ liên quan của chúng đến người tiêu dùng (Peterson và cộng sự, 2003) Đáng kể đến là nghiên cứu của Lebans và Euske (2006) đưa ra các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp cụ thể như sau:

- Hiệu quả hoạt động là một tập hợp các chỉ số tài chính và phi tài chính về mức độ hoàn thành các mục tiêu và kết quả

- Hiệu quả hoạt động là chỉ số động đòi hỏi sự phân tích và diễn giải

Tín dụng thương mại

Tín dụng được hiểu như một sự tin tưởng chấp nhận việc cung cấp nguồn lực và tiền bạc của đối tượng này cho đối tượng khác, đối tượng được nhận chưa thể hoàn trả liền (tạo nên một khoản nợ) và cam kết sẽ hoàn trả lại vào một ngày ấn định nào đó

Nói cách khác, tín dụng là phương thức giúp việc trao đổi buôn bán được suôn sẻ và hợp pháp Có rất nhiều hình thức của tín dụng, tùy từng đối tượng, thời gian và mục đích sử dụng vốn để phân loại theo từng hình thái tín dụng như tín dụng ngắn hạn, tín dụng trung hạn, tín dụng vốn lưu động, tín dụng vốn cố định…Trong bài nghiên cứu này, tác giả tiếp cận tín dụng theo hình thức tín dụng thương mại của các doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp niêm yết trên HOSE

Tại Việt Nam nói riêng và các nước trên thế giới nói chung, trong giai đoạn công nghiệp hóa hội nhập kinh tế hiện nay, để có được một nguồn vốn giá rẻ luôn là một nhu cầu cấp thiết hàng đầu của mỗi doanh nghiệp Tín dụng thương mại là một công cụ thị trường cực kì quan trọng trong việc đưa ra quyết định thay thế việc tiếp cận nguồn vốn ngân hàng với quá nhiều pháp lý ràng buộc Lựa chọn tín dụng thương mại trở nên ngày càng hấp dẫn hơn trong mắt các doanh nghiệp (Guariglia và Mateut, 2006) Đồng quan điểm trên Boyer và Gobert (2009) nhận định rằng tín dụng thương mại còn là một nguồn tài chính quan trọng trong doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ Không những thế, theo Wilson và cộng sự (2002) cho rằng tín dụng thương mại là công cụ tiếp thị thị trường hiệu quả mà dựa vào đó doanh nghiệp có thể xây dựng được các mối quan hệ kinh doanh mà ở đó các đối tượng tham gia đều có lợi

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

10 ích Tín dụng thương mại là hình thức tín dụng mà ở đó người bán (nhà cung cấp) đồng ý cho người mua trả chậm giá trị hang hóa đã mua trong một khoảng thời gian nhất định trong tương lai (Petersen và Rajan, 1997) Theo ngôn ngữ thuần Việt, tín dụng thương mại là hình thức mua/bán chịu (hay mua/bán trả chậm) Đây là một hình thức buôn bán khá phổ biến ở Việt Nam nhất là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, hộ gia đình kinh doanh Mặc khác, theo Nadiri (1969) cho rằng tín dụng thương mại được hiểu cụ thể hơn theo khía cạnh kế toán biểu thị khoản phải thu từ người mua (Account Receivable – A/R) và khoản phải trả cho người bán (Account Payable – A/P) trên bảng cân đối kế toán tài sản của doanh nghiệp Giải thích theo phương diện kế toán, khi tài khoản này xuất hiện ở bên phần tài sản của bảng cân đối kế toán khi đó được gọi là khoản phải thu và ngược lại khi tín dụng thương mại xuất hiện ở bên nguồn vốn được gọi là khoản phải trả Tín dụng thương mại nâng cao hiệu quả hoạt động một phần nào đó cho cả người bán và người mua bằng cách giải quyết những bất ổn trong chu kỳ giao hàng và đơn giản hóa tiền mặt quản lý (Schwartz, 1974)

Như vậy, tín dụng thương mại là hình thức tín dụng mà ở đó người bán (nhà cung cấp) đồng ý cho người mua trả chậm giá trị hàng hóa đã mua trong một khoảng thời gian nhất định trong tương lai Khái niệm này tương đồng với phát biểu về tín dụng thương mại trong nghiên cứu của Petersen và Rajan (1997)

 Khoản phải thu Qua quá trình lược khảo lý thuyết của tác giả, định nghĩa cho khái niệm về khoản phải thu được nhắc đến với nhiều khía cạnh khác nhau Theo từ điển Oxford University Press 2021 (OUP 2021), khoản phải thu được định nghĩa như một phần tài sản của công ty được trình bày trong bảng cân đối kế toán nhằm mục đích ghi nhận các hóa đơn được gửi cho khách hàng đã đến hạn thanh toán nhưng chưa nhận được Xét về phương diện tài chính doanh nghiệp, Nguyễn Minh Kiều (2016) cho rằng khoản phải thu là số tiền khách hàng nợ công ty do mua chịu hàng hóa và dịch vụ Phần lớn các doanh nghiệp đều phát sinh khoản phải thu nhưng ở mức độ khác nhau tùy thuộc vào nhu cầu mở rộng đầu tư tín dụng thương mại hoặc từ phía khách hàng mức độ tăng

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Cơ Sở lý thuyết

Lý thuyết về tín dụng thương mại

Trong nhiều thập kỷ qua, chủ đề tín dụng thương mại luôn có sức hấp dẫn đến nhiều nhà nghiên cứu, nhắc kể đến trong việc nghiên cứu về tín dụng thương mại bắt đầu từ mối liên hệ giữa tín dụng thương mại và tín dụng ngân hàng trong mô hình kinh tế vĩ mô bởi Meltzer (1960) Ông chỉ ra rằng trong giai đoạn chính sách thắt chặt tiền tệ, các doanh nghiệp có năng lực thanh khoản cao có xu hướng mở rộng tín dụng thương mại cho những doanh nghiệp bị hạn chế tiếp cận các khoản vay ngân hàng, do đó giúp các doanh nghiệp này giảm thiểu được tình trạng hạn chế tín dụng Tuy vậy, vẫn có những trường hợp, nhữngdoanh nghiệp nhỏ lại là đối tượng cung cấp tín dụng thương mại bất chấp những hậu quả khó khăn gây ra cho họ Nhiều nghiên cứu sau đó về mối quan hệ giữa hai nguồn tài chính này nhằm xem xét tác động qua lại của chúng đến việc cho vay bất chấp các chính sách tiền tệ Mặc khác, một giả thuyết về mối liên hệ giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại cho rằng các doanh nghiệp có xu hướng sử dụng tín dụng thương mại có mức độ tăng dần khi tín dụng ngân hàng bị hạn chế Điều này được lý giải từ việc đối với tín dụng thương mại, nhà cung cấp có thể

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

13 cho bán chịu khi các ngân hàng không thể đóng vai trò là trung gian tài chính, bởi từ lợi thế mà họ có được

Theo Petersen và Rajan (1997) có ít nhất ba lý thuyết về tín dụng thương mại cụ thể gồm lý thuyết về lợi thế tài chính, phương tiện phân định giá và lý thuyết về chi phí giao dịch

 Lý thuyết chi phí giao dịch (Transactions costs theories)

Emery (1984), Ferris (1981), Nadiri (1969) nhận định rằng tín dụng thương mại là phương pháp nhằm giảm chi phí quản lý tiền mặt của doanh nghiệp Thông qua tín dụng thương mại, việc giao hàng và thanh toán cho nhà cung cấp sẽ được chia ra làm hai phần riêng biệt, khách hàng không phải thanh toán cho nhà cung cấp sau mỗi lần giao dịch mà có thể gom dồn nhiều để trả định kỳ hàng tháng hay hàng quý Điều này giúp tổ chức tách lịch trình phân phối và chu kỳ thanh toán một cách riêng biệt Một ý nghĩa khác của lý thuyết tín dụng thương mại xuất phát từ việc có một số hàng hóa được tiêu mạnh theo thời vụ trong năm Để duy trì chu kỳ sản xuất ổn định, doanh nghiệp được khuyến khích dự trữ số lượng hàng tồn kho lớn Điều này dẫn đến phát sinh hai chi phí gồm chi phí bãi hàng tồn kho và chi phí tài chính Mặc khác, Y W

Lee và Stowe (1993) đồng phát triển mô hình liên quan giữa tỷ lệ giảm giá thanh toán sớm và chất lượng sản phẩm, cụ thể đối với các nhà sản xuất chất lượng thấp sẽ tăng tỷ lệ chiết khấu thanh toán sớm cao hơn để khiến người mua thanh toán sớm Tóm lại, bằng cách lựa chọn có xem xét tín dụng thương mại, người cung cấp có thể kích thích khách hàng mua sớm và thường xuyên hơn Tín dụng thương mại giúp việc quản lý tình trạng hàng tồn kho tốt hơn, không những tác động giảm sức ép về nhu cầu tài trợ vốn mà còn giảm được chi phí giao dịch (Petersen và Rajan, 1997)

 Lý thuyết lợi thế tài chính (Financing adavantage theories of trade credit)

Lý thuyết về lợi thế tài chính chia ra làm ba chủ đề bao gồm lợi thế thu thập thông tin, lợi thế kiểm soát người mua và lợi thế tận dụng tài sản hiện có cụ thể

Lợi thế thu thập thông tin (Advantage in information acquysition)

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Lý thuyết về tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động

Để tìm hiểu tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả của doanh nghiệp, các tài liệu kinh tế đưa ra ba luận giải như sau

Thứ nhất, tín dụng thương mại đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế

(Emery, 1987), đặc biệt trong những nền kinh tế đang phát triển, nơi mà các định chế tài chính ít phát triển và các doanh nghiệp tư nhân bị hạn chế tiếp cận các nguồn tài chính chính thống như các khoản vay từ ngân hàng (F Allen và cộng sự, 2005), (Ayyagari và cộng sự, 2010) Mặc khác, Emery (1987) cho rằng tín dụng thương mại giúp các doanh nghiệp xác định được nhu cầu thay đổi của khách hàng về một loại hàng hóa thông qua việc sử dụng mô hình định giá tại mức cao điểm, từ đó giúp quản lý tốt hơn hàng hóa tồn kho, giảm thiểu được chi phí lưu trữ và tăng hiệu quả hoạt động

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

16 của doanh nghiệp Ngoài ra, ông còn chỉ ra rằng việc mở rộng tín dụng thương mại giúp người bán giảm được chi phí lưu trữ hàng tồn kho sang người mua từ đó giảm thiểu được chi phí hoạt động Lý thuyết còn chỉ ra rằng việc giảm chi phí và tăng doanh thu giúp cả người mua và người bán gia tăng được lợi nhuận của mình thông qua tín dụng thương mại

Thứ hai, lập luận của Fisman (2001) cho rằng tín dụng thương mại của nhà cung cấp có thể giảm bớt tình trạng thiếu hụt đầu vào của các công ty vào do đó hoạt động của họ sẽ trở nên suôn sẻ hơn và có hiệu quả

Thứ ba, phát triển luận điểm của Smith (1987), Long và cộng sự (1993) cho rằng, chất lượng sản phẩm có thể nâng cao thông qua việc cải tiến chất lượng đầu vào được điều chỉnh bởi tín dụng thương mại

Từ góc độ quản lý, tín dụng thương mại có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp thông qua một số kênh Một là, tín dụng thương mại quản lý một phần quan trọng của chính sách vốn lưu động và chiến lượt doanh nghiệp (Sartoris và Hill, 1983) Do đó, việc mở rộng tín dụng thương mại về tài chính những khách hàng bị hạn chế có thể củng cố hoạt động của doanh nghiệp của họ so với cá đối thủ cạnh tranh trong ngành Hai là, từ quan điểm của chuỗi cung ứng tài chính, tín dụng thương mại từ lâu đã được công nhận đóng một phần quan trọng trong ngành, qua đó các nhà cung cấp và người mua có thể cùng có lợi khi tăng cường sự hợp tác như vậy trong chuỗi cung ứng (Cachon và Fisher, 2000; Kulp, 2002)

Trong số các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tín dụng thương mại được chứng minh đóng một vai trò quan trọng cả hai mặt lý thuyết và thực nghiệm Trước hết, tín dụng thương mại là một nguồn không thể thiếu đối với các doanh nghiệp, ngay cả khi điều kiện cạnh tranh hoàn hảo (Brennan và cộng sự (1988a)

Nghiên cứu thực nghiệm

Nghiên cứu của Kestens và cộng sự (2012)

Kestens và cộng sự (2012) nghiên cứu tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 Bài báo chỉ ra rằng cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới có tác động ngược chiều đến các doanh nghiệp đã và đang sử dụng tín dụng thương mại Giải thích cho vấn đề này, nhóm nghiên cứu đưa ra lập luận xảy ra sự tồn tại tương quan âm giữa khoản phải thu và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Cụ thể dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các doanh nghiệp phi tài chính tại Bỉ từ 2000 – 2009 dựa vào dữ liệu ngân hàng hàng quốc gia Bỉ

Nhóm nghiên cứu đưa ra hai giả thuyết H1 là các doanh nghiệp đã tăng khoản phải thu thương mại đạt lợi nhuận cao hơn trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 so với trước khủng hoảng H2 cho rằng các doanh nghiệp tăng khoản phải trả người bán trong cuộc khủng hoảng đạt mức lợi nhuận cao hơn so với giai đoạn trước khủng hoảng Để đo lường tác động khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong các năm 2007, 2008 và 2009, bài nghiên cứu xây dựng ba biến giả gồm DTR2007,

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

DTR2008, DTR2009 nhận giá trị 1 nếu so với năm 2006, doanh nghiệp đó tăng tỷ lệ khoản phải thu và ngược lại nhận giá trị 0 Tương tự ba, để đo lường khoản phải trả đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tác giả xây dựng biến giả tiếp theo gồm

DTP2007, DTP2008 và DTP2009 nhận giá trị 1 nếu doanh nghiệp có tỷ lệ khoản phải thu cao trong năm 2007, 2008 và 2009 so với năm 2006 và ngược lại Ngoài ra, để tìm hiểu ảnh hưởng của khủng hoảng đến tín dụng thương mại lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, bài luận xây dựng ba biến giả năm gồm Year2007, Year 2008 và Year

2009 Như vậy, biến giả năm nhận giá trị 1 khi hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp t trong năm đó tăng so với năm 2006 và ngược lại Biến phụ thuộc là là hiệu quả hoạt động của công ty i trong năm t, được đo bằng lợi nhuận trước tthuees chia cho tài sản Hai mô hình hồi quy được xác định như sau: và

Trong đó là X là véc tơ các biến kiểm soát bao gồm các biến như tính thanh khoản, hàng tồn kho, quy mô doanh nghiệp Tóm lại, thông qua kiểm định thực nghiệm Kestens và các cộng sự đã rút ra kết luận rằng cuộc khủng hoảng tác động tiêu cực đến lợi nhuận của doanh nghiệp, nhưng mức độ tác động tiêu cực sẽ thấp hơn đối với các doanh nghiệp nâng cao tín dụng thương mại Hay nói cách khác, cuộc khủng hoảng

Nghiên cứu của Martínez-Sola và cộng sự (2014)

Nghiên cứu về tác động của tín dụng thương mại đến lợi nhuận của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Tây Ban Nha lấy mẫu 11.337 doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Tây Ban Nha Nghiên cứu đưa ra 2 giả thuyết chính H1 là lợi nhuận của doanh nghiệp vừa và nhỏ tỷ lệ thuận với đầu tư tín dụng thương mại H2 là lợi nhuận thu về từ tín dụng thương mại tỷ lệ thuận với tính thanh khoản của doanh nghiệp H3 cho rằng lợi nhuận của doanh nghiệp tỷ lệ thuận với nhu cầu thay đổi của doanh nghiệp Để kiểm tra các lý thuyết đưa ra, các nhà nghiên cứu đã phát triển mô hình mối liên hệ giữa lợi nhuận và tín dụng thương mại, kết hợp với tỷ lệ khoản phải thu và các biến giả đo lường quy mô, tính thanh khoản, biến động bán hàng và thị phần cụ thể như sau:

Trong đó, biến phụ thuộc dùng để phân tích là lợi nhuận trên tài sản (ROA)

Biến này được định nghĩa là tỷ lệ giữa lợi nhuận trước thuế trên tổng tài sản của doanh nghiệp (Michaelas và cộng sự, 1999), (Titman và Wessels, 1988) Biến độc lập chính là khoản phải thu (REC) được tính toán dựa vào tỷ lệ khoản phải thu trên tổng tài sản (Boissay và Gropp, 2007), (Deloof và cộng sự, 1999) Ngoài ra các biến kiểm soát được cộng thêm vào để giải thích cho lợi nhuận (Deloof và Marc, 2003) bao gồm : quy mô doanh nghiệp (Size), tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp (Growth), đòn bẩy tài chính (Debt)

Thông qua kết quả nghiên cứu cho thấy có một quan hệ cùng chiều giữa tín dụng thương mại và lợi nhuận của doanh nghiệp Ngoài ra trong điều kiện không hạn chế tài chính, các doanh nghiệp quy mô lớn và tính thanh khoản cao đạt lợi nhuận cao hơn bằng tín dụng thương mại so với các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính Tuy vậy,

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

20 nghiên cứu không tìm được bằng chứng cho thấy các doanh nghiệp có thị phần lớn hơn thì tác động tín dụng thương mại lớn hơn so với các công ty chiếm thị phần nhỏ.

Nghiên cứu của Abuhommous và Ala'a Adden A (2017)

Nhằm làm rõ hơn và củng cố thêm các bằng chứng thực nghiệm từ Martínez- Sola và cộng sự (2014), (Abuhommous và Ala'a Adden A, 2017) tìm hiểu mối quan hệ giữa khoản phải thu và khả năng sinh lời của doanh nghiệp Với việc sử dụng dữ liệu bảng từ 144 doanh nghiệp niên yết trên Sở giao dịch chứng khoán Amman giai đoạn từ

1999 to 2015 với hơn 1,330 quan sát Mô hình được xác định như sau:

Trong đó, lợi nhuận của doanh nghiệp i tại thơi điểm t được đo lường bằng lợi nhuận trước thuế chia cho tổng tài sản; khoản phải thu được đo lường bằng tỷ lệ khoản phải thu trên tổng tài sản; tỷ lệ đòn bẩy của doanh nghiệp được tính bằng tổng nợ trên tổng tài sản; được đo lường bằng logarit tổng tài sản; là tốc độ tăng trưởng doanh thu được đo lường bằng chênh lệch doanh thu năm t và t-1 trên doanh thu năm t-1; là tốc độ tăng trưởng GDP được đo lường bằng chênh lệch GDP năm t và t-1 trên GDP năm t-1

Kết quả cho thấy rằng các công ty có thể tăng khả năng sinh lời bằng cách tăng đầu tư vào khoản phải thu, đồng thời các yếu tố về tính thanh khoản hay biến động doanh thu cũng có tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Nghiên cứu của Hoang và cộng sự (2019)

Nhóm tác giả Hoang và các cộng sự đã nghiên cứu ảnh hưởng tài chính của doanh nghiệp vừa và nhỏ lên mối quan hệ phi tuyến giữa tín dụng thương mại và lợi nhuận của doanh nghiệp Dữ liệu nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng với mẫu là 1,504 các doanh nghiệp lớn và nhỏ phi tài chính từ 9 quốc gia hoặc vùng lãnh thổ khu vực Đông Á và Thái Bình Dương bao gồm Trung Quốc, Việt Nam, Malaysia, Thái Lan,

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Nhật Bản, Hàng Quốc, Đài Loan, Singapore và Hồng Kông giai đoạn 2010 đến năm

2016 Để kiểm tra giả thuyết tồn tại mối quan hệ phi tuyết giữa tín dụng thương mại và lợi nhuận doanh nghiệp, nhóm nghiên cứu xây dựng phương trình sau Đối với khoản phải thu (TCR) Đối với khoản phải trả trả (TCP)

Trong đó, là lợi nhuận của doanh nghiệp; được đo lường bằng tổng thu nhập hoạt động ( và thu nhập hoạt động ròng ( ) Và nhóm nghiên cứu chọn lợi nhuận doanh nghiệp thay vì tỷ lệ ROA để đánh giá doanh nghiệp thì tốt hơn (Deloof và Marc, 2003); (Baủos-Caballero và cộng sự, 2012) Hai biến chớnh phụ thuộc là khoản phải thu (TCR) và khoản phải trả (TCP) Bình phương khoản phải thu ( ) và bình phương khoản phải trả ( ) được đưa vào hai phương trình để kiểm tra tính phi tuyến Các biến kiếm soát bao gồm: đòn bẩy tài chính (LEV), tiền mặt (CASH), tính lể thanh khoản (LIQ), tài sản cố định (ATAN), tăng trưởng doanh thu (GROWTH), quy mô doanh nghiệp (SIZE), giá trị chênh lệch ngành (INDUST), và tổng sản phẩm nội địa GDP

Các kết quả nghiên cứu cho thấy có một mối quan hệ hình dạng U ngược giữa khoản phải trả và khoản phải thu đến lợi nhuận của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, các doanh nghiệp có một mức tín dụng thương mại tối ưu cân bằng giữa lợi ích và chi phí tối đa hóa lợi nhuận Ngoài ra, các cuộc điều tra sâu hơn chứng minh rằng lợi nhuận

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Giả thuyết nghiên cứu

Thông qua các nghiên cứu trước được đề cập ở lý thuyết, phần lớn các nhà nghiên cứu nổi tiếng như Meltzer (1960), Schwartz (1974) và Ferris (1981) đều ủng hộ luận điểm khoản phải thu tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Các nhà nghiên cứu khác như Mian và Smith Jr (1992) và Petersen và Rajan (1997) đều nhấn mạnh sức mạnh của thị trường, lợi thế về chi phí và phân biệt giá cả là chìa khóa giúp tín dụng thượng mại có thể thúc đẩy hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Ngoài ra các bằng chứng thực nghiệm được áp dụng tại các môi trường kinh tế khác nhau của Kestens và cộng sự (2012), Martínez-Sola và cộng sự (2014), H.-H Lee và cộng sự (2018) đều ủng hộ những lập luận này Ngoài ra, Schwartz (1974) đã nghiên cứu chuyên sâu về động cơ tài chính liên quan đến việc sử tín dụng thương mại cho rằng khi tín dụng ngày càng bị thắt chặt, các doanh nghiệp ổn định về tài chính sẽ ngày càng gia tăng việc cung cấp tín dụng thương mại hơn để duy trì mối quan hệ với khách hàng Doanh nghiệp trong giai đoạn này như cầu nối trung gian tín dụng giúp khách hàng tiếp cận được thị trường vốn Nghiên cứu chỉ ra rằng, các doanh nghiệp có quy mô lớn có nguồn vốn sẵn có cao hơn và được biết đến nhiều hơn có khả năng tiếp cận thị trường vốn tốt hơn so với các doanh nghiệp có quy mô nhỏ Do vậy, nghiên cứu đưa ra giả thuyết đầu tiên như sau:

H1: Tồn tại tác động cùng chiều của khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

H2: Mức độ tác động của khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp quy mô lớn cao hơn so với doanh nghiệp quy mô nhỏ

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Mặc khác, đối với các doanh nghiệp có nhu cầu tiếp cận nguồn vốn thị trường, các nhà nghiên cứu chỉ ra rằng những doanh nghiệp bị hạn chế về tài chính có xu hướng sử dụng tín dụng thương mại thông qua khoản phải trả cho các doanh nghiệp cung cấp hàng hóa (người bán) (Meltzer, 1960; Petersen và Rajan, 1997; Schwartz, 1974) Không những thế, Cunat (2007) nhận định rằng, việc chấp nhận tín dụng thương mại giúp các doanh nghiệp tránh được những cú sốc về tính thanh khoản tạm thời Bên cạnh đó như đã đề cập tại cơ Sở lý thuyết, trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế thế giới, tín dụng thương mại hoạt động như một sự thay thế cho tín dụng ngân hàng (Love và Zaidi, 2010; Preve và cộng sự, 2005) Tuy vậy, một số ý kiến trái chiều về mối quan hệ giữa khoản phải trả và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp như Kestens và cộng sự (2012) cho rằng việc các doanh nghiệp chấp nhận tín dụng thương mại tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh ngiệp H.-H Lee và cộng sự (2018) nhận định có mối quan hệ cùng chiều giữa hai biến này ngoại trừ khoản phải trả từ người bán bất thường Mặc khác, Hoang và cộng sự (2019) kết luận rằng tồn tại mối quan hệ phi tuyến giữa khoản phải trả người bán và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Từ quan điểm bài nghiên cứu, lý do chính cho sự khác biệt này xuất phát từ lợi ích bất bình đẳng từ khoản phải trả và chi phí mà các doanh nghiệp phải trả cho người bán khi sử dụng tín dụng thương mại Cụ thể, các doanh nghiệp có quy mô lớn về sức mạnh thị trường có thể được hưởng lợi tốt hơn từ việc sử dụng tín dụng thương mại (khoản phải trả) so với các doanh nghiệp có quy mô nhỏ và ngược lại Do đó, bài nghiên cứu kiểm tra về giả thuyết thứ hai như sau:

H3: Tồn tại tác động của khoản phải trả đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

H4: Tác động của khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động là cùng chiều doanh nghiệp quy mô lớn và ngược chiều doanh nghiệp quy mô nhỏ

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Mô hình nghiên cứu

Thông qua lược khảo cơ sở lý thuyết và các bài nghiên cứu trước đây đề cập trong Chương 2, mô hình nghiên cứu lý thuyết được xây dựng theo hình vẽ sau:

Dựa trên nghiên cứu của Martínez-Sola và cộng sự (2014) và Kestens và cộng sự (2012), luận văn đề xuất hai mô hình nghiên cứu như sau

Mô hình đo lường tác động của khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Mô hình đo lường tác động của khoản phải trả đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Phương pháp xác định biến

Biến phụ thuộc

 Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Căn cứ theo khái niệm đo lượng được đề cập trong Chương hai, các bài nghiên cứu trước đây, đặc biệt là nghiên cứu của Martínez-Sola và cộng sự (2014) biến số hiệu

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

26 quả hoạt động của doanh nghiệp biểu diễn bằng chỉ số ROA (Return on Assest) được đo lường bằng lợi nhuận trước thuế và lãi (EBIT) của doanh nghiệp trên tổng tài sản Đây là biến đo lường thường thấy trong các bài nghiên cứu về mức độ hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Biến độc lập

Theo nghiên cứu của Kestens và cộng sự (2012) vè tác động của tín dụng thương mại đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế giới 2008, tín dụng thương mại được định nghĩa bằng việc đo lường khoản phải thu (TCR) và khoản phải trả (TCP) Trong đó, TCR thể hiện khoản phải thu của doanh nghiệp được đo bằng tỷ lệ giữa khoản phải thu người bán trên tổng tài sản TCP thể hiện khoản phải trả của doanh nghiệp được đo bằng tỷ lệ giữa khoản phải trả người bán trên tổng tài sản.

Biến kiểm soát

Biến kiểm soát là các biến đặc trưng của doanh nghiệp có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Các biến kiểm soát trong mô hình gồm có:

 LNSIZE - Quy mô doanh nghiệp

Các doanh nghiệp quy mô lớn có được nhiều lợi thế hơn các doanh nghiệp quy mô nhỏ bởi vì họ sản xuất sản phẩm được nhiều hơn Theo Hall và cộng sự (1967), chính điều này giúp các doanh nghiệp lớn đạt được nhiều lợi ích từ thuyết kinh tế quy mô C.-Y Lee và cộng sự (2009) đã tìm ra mối quan hệ cùng chiều giữa quy và mô và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Không những vậy, các doanh nghiệp có quy mô lớn đạt được lợi nhuận cao hơn các doanh nghiệp quy mô nhỏ Martínez-Sola và cộng sự (2014) Bài nghiên cứu kỳ vọng tồn tại mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Biến LNSIZE được đo bằng Logarit của Tổng tài sản

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

 GRSALE - Tốc độ tăng trưởng doanh thu Thông thường các doanh nghiệp có tỷ lệ tốc độ tăng trưởng doanh thu cao luôn kỳ vọng có nhiều cơ hội đầu tư trong tương lai Do đó, đề tài nghiên cứu kỳ vọng tồn tại mối quan hệ tích cức giữa tốc độ tăng trưởng doanh thu và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Biến GRSALE đo lường tốc độ tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp trong năm quan sát so với năm trước đó

 BKDEBT - Tỷ lệ nợ vay

Doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính càng cao thì mức độ rủi ro trong hoạt động tài chính càng cao, nhưng cơ hội gia tăng tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp càng cao

Do vậy, đề tài nghiên cứu không thể dự đoàn dấu kỳ vọng giữa tỷ lệ nợ và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Biến BKDEBT đo lường bởi nợ ngân hàng ngắn hạn trên tổng tài sản

 GRGDP - Tốc độ tăng trưởng GDP Điều kiện kinh tế cũng là một nhân tố tác động đến hiệu quả của doanh nghiệp Để đo lường các yếu tố cố định cụ thể là chu kỳ kinh tế, bài viết sử dụng biến tổng sản phẩm quốc nội trong mô hình Biến GRGDP đo lường tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm quan sát so với năm trước đó Bài nghiên cứu kỳ vọng GDP tác động đến cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Biến tương tác

Để nghiên cứu tác động quy mô đến mối quan hệ giữa tín dụng thương mại và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, bài nghiên cứu phân mẫu thành hai nhóm doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp vừa và nhỏ, sau đó tiến hành hồi quy cho từng nhóm tương ứng Theo Martínez-Sola và cộng sự (2014) phương pháp phân nhóm quy mô được thực hiện bằng cách lấy giá trị trung bình của biến quy mô các doanh nghiệp (biến Size được tính bằng logarit [tổng tài sản], tạm gọi là A Sau đó tác giả xét riêng các biến quy mô trung bình của các doanh nghiệp qua các năm nếu lớn hơn giá trị A biến DSIZE nhận giá trị 0 Ngược lại, các doanh nghiệp có giá trị biến size trung bình các năm nhỏ hơn giá trị A, biến DSIZE nhận giá trị 1

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Bảng 3.1 Bảng tổng hợp các biến và dấu kỳ vọng trong mô hình nghiên cứu

Dấu kỳ vọng của tác giả

Dấu kết quả nghiên cứu trước

Martínez-Sola và cộng sự (2014), Kestens và cộng sự (2012), Abuhommous và Ala'a Adden A (2017), Hill và cộng sự (2012)

TCP + + Kestens và cộng sự (2012), Viet

Pham và Phuc Pham (2020), Biến tương tác

TCR x DSIZE - - Martínez-Sola và cộng sự (2014)

Abuhommous và Ala'a Adden A (2017), Martínez-Sola và cộng sự (2014), C.-Y Lee và cộng sự (2009), Hall và cộng sự (1967)

Abuhommous và Ala'a Adden A (2017), Martínez-Sola và cộng sự (2014), Viet và Phuc (2020)

Dữ liệu nghiên cứu

Với việc lựa chọn khung thời gian nghiên cứu trong vòng 6 năm nhằm giúp giữ liệu được đầy đủ và không bị thiếu thông tin tại các biến trong mô hình, bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính của 105 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên HOSE từ năm 2014 đến năm 2020 Ngoài ra, dữ liệu nghiên cứu được sắp xếp

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

29 theo dữ liệu bảng (Panel data_Stacked) Theo Baltagi (2006), ưu điểm dữ liệu bảng không những nghiên cứu được sự khác biệt giữa các đơn vị chéo, liên hệ giữa các đối tượng theo thời gian mà còn sắp xếp được nhiều thông tin hữu ích, tính biến thiên nhiều hơn, ít xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến Mặc khác sắp sếp dạng dữ liệu bảng giúp nghiên cứu được sự biến thiên của các đơn vị theo thời gian, đồng thời đo lường được tốt hơn dữ liệu theo chuỗi thời gian và dữ liệu chéo Sau đó, bài nghiên cứu tiếp tục thực hiện bước loại bỏ các dữ liệu của tổ chức phi tài chính hoặc các doanh nghiệp có dữ liệu không đáp ứng đủ điều kiện nghiên cứu của đề tài qua các năm

Theo đó, những doanh nghiệp bị loại bỏ ra khỏi mẫu ngẫu nhiên thuộc các trường hợp sau:

- Dữ liệu từ các định chế tài chính như ngân hàng, quỹ đầu tư cũng như các công ty quản lý quỹ vì chúng là các công ty đặc thù nên có thể dẫn đến các sai lệch trong kết quả nghiên cứu

Phương pháp phân tích

Mô hình hồi quy Pooled OLS

Mô hình không kiểm soát được từng đặc điểm riêng biệt của từng doanh nghiệp trong nghiên cứu Đây là trường hợp đơn giản nhất, được giải thích bằng việc loại bỏ qua mảng thời gian và không gian của dữ liệu bảng được biểu diễn như sau:

Tuy vậy, mô hình này xảy ra hiện tượng tư tương quan trong số liệu là khá cao

Mặc khác, việc giả định hệ số chặn trong mô hình là giống nhau cho các đối tượng quan sát và hệ số ước lượng của các biến quan sát là giống nhau cho các đối tượng quan sát là giả định kiên cố mà các dữ liệu khó đạt được Do vậy, mặc dù là mô hình đơn giản nhưng mô hình hồi quy Pooled OLS có khả năng làm mất đi hình ảnh thật về mối quan hệ giữa các biến của các đối tượng quan sát.

Mô hình FEM

Mô hình phát triển từ mô hình Pooled OLS khi có thêm kiểm soát từng đặc điểm khác nhau giữa các doanh nghiệp (nhưng không đổi theo thời gian) và có sự tương quan giữa phần dư của mô hình và các biến độc lập Hay nói cách khác, mô hình chấp nhận các ảnh hưởng theo chuỗi thời gian và các đơn vị chéo, khi đó mô hình được biểu diễn như sau:

Mô hình 4 với giả định, mỗi doanh nghiệp đều có những đặc điểm riêng biệt tạo nên sai số tác động đến biến phụ thuộc Mô hình FEM phân tích mối tương quan này và từ đó tách ảnh hưởng từ các điểm riêng biệt ấy ra khỏi các biến giải thích để có những ước lượng những ảnh hưởng thực của biến giải thích lên biến phụ thuộc

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Mô hình REM

Mô hình phát triển từ mô hình Pooled OLS khi có thêm kiểm soát được từng đặc điểm khác nhau giữa các doanh nghiệp và sự tương quan giữa phần dư của mô hình và các biến độc lập Mô hình lại bắt đầu lại từ mô hình Pooled OLS

Thay vì cố định , ta giả định như là biến ngẫu nhiên có giá trị và giá trị tung độ gốc của đơn vị chéo được biểu diễn như sau:

; Với i = 1,2…N và là sai số ngẫu nhiên (5.1) Thay phương trình (5.1) vào (5) ta được mô hình REM như sau:

Sau đó, bài nghiên cứu tiếp tục vận dụng kiểm định Hausman nhằm xác định lựa chọn mô hình FEM hay REM là phù hợp đề tài nghiên cứu Sau khi xác định mô hình nghiên cứu, tác giả thực hiện kiểm định các khuyết tật của mô hình để lựa chọn mô hình phản ảnh gần đúng nhất với số liệu thực tế.

Một số kiểm định của mô hình

Căn cứ theo các nghiên cứu trước đây được đề cập trong Chương hai, trong phần phương pháp nghiên cứu đề cập thêm một số kiểm định các khuyết tật của mô hình cần thiết cho đề tài

 Kiểm định sự đa cộng tuyến (Multicollinearity) Đa cộng tuyến xảy ra trong mô hình hồi tuyến tính cổ điển khi các biến độc lập có mối quan hệ mối quan hệ chặt chẽ với nhau Nói một cách khác, trong quá trình xây dựng mô hình không lược bỏ 2 biến thành 1 biến dẫn đến vi phạm giả định của mô hình Để phát hiện đa cộng tuyến, bài nghiên cứu sử dụng phương pháp nhân tử phóng đại VIF Khi đó, VIF có hệ sống càng lớn thì khả năng đa cộng tuyến càng cao Hệ số VIF của các biến nên nhỏ hơn 5

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

 Kiểm định phương sai thay đổi (Heteroskedasticity)

Trong mô hình hồi quy tuyến tính cổ điển các yếu tố nhiễu xuất hiện trong hàm hồi quy tổng thể có phương sai không thay đổi , tức là chúng có cùng phương sai Hiện tượng xảy ra phương sai thay đổi không làm mất đi tính chất không thiên lệch và nhất quán của các ước lượng OLS nhưng các ước lượng này không còn có phương sai nhỏ nhất hay các ước lượng hiệu quả dẫn đến đưa ra kết luận sai lầm Các kiểm định phương sai thay đổi có thể dùng như: Kiểm định White, nhân tử Lagrange…Khi đó, mô hình được kiểm định với giả thuyết như : Phương sai của sai số không thay đổi và : Phương sai của sai số thay đổi Nếu kết quả chỉ số P-value lớn hơn hoặc bằng 0.05 , đồng nghĩa mô hình không xuất hiện phương sai của sai số thay đổi, tức chấp nhận giả thuyết và ngược lại

 Kiểm định sự tự tương quan (Autocorrelation)

Một vấn đề xảy ra khác trong việc xây dựng mô hình hồi quy xảy ra sự tự tương quan của phần dư Đây là hiện tượng mà sai số tài thời điểm t có mối quan hệ với sai số tại thời điểm t-1 hoặc tại bất cứ tại thời điểm nào trong quá khứ Hậu quả xảy ra sự tự tương quan theo phương pháp ước lượng OLS vẫn không bị thiên lệch và nhất quán, tuy vậy ước lượng sẽ trở nên không hiệu quả Nghiên cứu sử dụng kiểm định Wooldrige để kiểm tra hiện tượng tự tương quan Với kiểm định này, nghiên cứu đưa ra kết luận mô hình có hiện tượng vi phạm phương sai thay đổi khi giá trị P-value bé hơn 0.05

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Thống kê mô tả biến

Thống kê mô tả cho phép tác giả có cái nhìn tổng quát về số liệu đo lường các biến trong mô hình nghiên cứu bao gồm: Số quan sát, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và lớn nhất của các biến trong nghiên cứu cụ thể:

Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến định lượng

Biến số Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn

Nguồn: Trích xuất từ Stata 15

Bảng 4.1 cho thấy số lượng quan sát ở tất cả các biến trong dữ liệu là đầy đủ

Hay nói cách khác dữ liệu đầu vào bao gồm 105 doanh nghiệp thuộc ngành công

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

34 nghiệp niêm yết trên HOSE không bị thiếu thông tin tại các quan sát ở các biến bao gồm: ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), TCR (Tỷ lệ khoản phải thu trên tổng tài sản), TCP (Tỷ lệ khoản phải trả trên tổng tài sản), LNSIZE (Quy mô doanh nghiệp), GRSALE (Tốc độ tăng trưởng doanh thu), BKDEBT (Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản) và GRGDP (Tốc độ tăng trưởng sản phẩm quốc nội) Ngoài ra, từ bảng 1 cho thấy ROA của các doanh nghiệp đạt giá trị trung bình 9.24%, trong đó TCR là 24% và TCP là 14%.Tốc độ tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp trong giai đoạn từ năm 2014 – 2020 đạt 18%, tỷ lệ nợ trung bình đạt 13%

Như đã đề cập trong chương trước, bài nghiên cứu sử dụng phương pháp phân loại doanh nghiệp theo các các bài nghiên cứu trước đây cụ thể của Martínez-Sola và cộng sự (2014) từ đó phân tách số lượng doanh nghiệp quy mô lớn và nhỏ trong bảng sau:

Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến định tính

Số lượng doanh nghiệp Tỷ trọng (%)

Sau khi phân tách trong 105 doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết trên HOSE có 45 doanh nghiệp có quy mô lớn chiếm tỷ trọng 42.85% và 60 doanh nghiệp quy mô nhỏ chiếm tỷ trọng 57.15% Sự phân tách này nhằm trả lời cho câu hỏi đã đề cập trong chương trước, tìm hiểu sự ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp tương tác đến tín dụng thương mại ra sao để từ đó tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Phân tích tác động của khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

35 Để tìm hiểu mức độ tương quan giữa các biến, bài nghiên cứu trình bày số liệu ma trận tương quan trong bảng sau cụ thể:

Bảng 4.3 Ma trận tương quan giữa các biến mô hình 1

ROA TCR LNSIZE BKDEBT GRSALE GRGDP

TCR 0.6108 1 LNSIZE 0.3423 0.2742 1 BKDEBT -0.3970 -0.3889 0.1227 1 GRSALE 0.1252 0.0978 0.3038 0.1923 1 GRGDP 0.0374 0.0750 0.0807 -0.0244 0.0178 1

Như vậy từ bảng 4.3 cho thấy, biến khoản phải thu (TCR) tác động cùng chiều với biến phụ thuộc ROA Hay nói cách khác khi các doanh nghiệp mở rộng việc cung cấp tín dụng thương mại hoặc chấp nhận sử dụng tín dụng thương mại đều tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Cụ thể mức độ tác động (đồng biến thiên) của khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là 0.6108

Như đã trình bày trước, bài nghiên cứu tìm ra mối tương quan dương giữa khoản phải thu và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tuy vậy kết luận này chưa đủ mạnh mẽ để mô tả mối quan hệ giữa tín dụng thương mại và tỷ suất sinh lời của doanh nghiệp vì chưa tính đến các tác động của các biến độc lập khác đã được nhắc đến trong mô hình 1 Do đó, tác giả thực hiện hồi quy biến độc lập TCR đối với biến phụ thuộc ROA đi kèm các biến kiểm soát gồm LNSZIE, GRSALE, BKDEBT và GRGDP cụ thể như sau

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Phân tích tác động của khoản phải trả đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp

Tương tự các bước trình bày các bước trong phần phân tích mối quan hệ các khoản phải thu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ta có kết quả hồi quy như sau

Bảng 4.6 Ma trận tương quan giữa các biến mô hình 2

ROA TCP LNSIZE BKDEBT GRSALE GRGDP

TCP 0.4970 1 LNSIZE 0.3423 0.2108 1 BKDEBT -0.3970 -0.3328 0.1227 1 GRSALE 0.1252 0.0942 0.3038 0.1923 1 GRGDP 0.0374 0.0965 0.0807 -0.0244 0.0178 1

Từ bảng kết 4.6 cho thấy biến TCP và ROA có hệ số tương quan dương Hay nói cách khác khi các doanh nghiệp mở rộng việc cung cấp tín dụng thương mại có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Cụ thể mức độ tương quan (đồng biến thiên) giữa khoản phải thu và khoản phải trả đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp lần lượt là 0.6108 và 0.4970

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Bảng 4.7 Kết quả hồi quy Pooled OLS, FEM và REM mô hình 2 OLS P>| | FEM P>| | REM P>| | TCP 0.2348*** 0.000 0.1716*** 0.000 0.1801*** 0.000 DSIZE_TCP -0.2789*** 0.000 -0.2262*** 0.000 -0.2334*** 0.000 LNSIZE 0.0225*** 0.000 0.0199*** 0.000 0.0203*** 0.000 BKDEBT -0.2080*** 0.000 -0.1537*** 0.000 -0.1623*** 0.000 GRSALE 0.0099** 0.024 0.0058* 0.045 0.0063** 0.028

Nguồn: Trích xuất từ Stata 15 Với ***,**,* tương ứng mức ý nghĩa thống kê 1%, 5%, 10%

Thông qua bảng 4.7, kết quả hồi quy cho thấy biến GRGDP ở cả 3 mô hình đều không có ý nghĩa thống kê Đồng thời biến GRSALE có mức ý nghĩa thống kê khác biệt giữa các mô hình (ở mô hình FEM mức độ ý nghĩa thống kê là thấp nhất) Ngoài ra hệ số hồi quy của biến tiên lượng TCP ở cả ba mô hinh là khác nhau nhưng đều mang giá trị dương

Như đã trình bày trong phần trước, tác giả tiến hành kiểm định lựa chọn mô hình FEM và REM bằng phương pháp kiểm định Hausman từ phần mềm Stata cho kết quả P-value = 0.0540 > 0.05 do đó chấp nhận , có ý nghĩa mô hình REM phù hợp với dữ liệu

 Kiểm định đa cộng tuyến Kết quả Stata 15 cho thấy mô hình 2 có VIF = 1.96 < 5 không xuất hiện hiện tượng đa cộng tuyến

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Khuyến nghị

Với kết quả nghiên cứu, tín dụng thương mại có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, bài nghiên cứu khuyến nghị các doanh nghiệp nên tăng cường hoạt động mở rộng kinh doanh để tận dụng lợi ích của tín dụng thương mại Ngoài ra, việc đầu tư tín dụng thương mại cao hơn trung bình ngành có cơ hội gia tăng lợi nhuận của các doanh nghiệp Các doanh nghiệp cần mở rộng chính sách tín dụng cho khách hàng nhằm tăng tính cạnh tranh trong thị trường Kết quả nghiên cứu góp phần củng cố quan điểm cho thấy tầm quan trọng của các tài sản lưu động trong việc tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp tạo tiền đề cho các nghiên cứu trong tương lai

Tuy vậy, thông qua kết quả nghiên cứu từ các tác động khoản phải trả đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đối với các doanh nghiệp có quy mô nhỏ cần thận trọng trong việc chấp nhận sử dụng thương mại để có được lợi ích cao nhất và kiểm soát được chi phí của tín dụng thương mại đạt mức thấp nhất Ngoài ra kết quả nghiên cứu cho thấy, khi xuất hiện tín dụng thương mại, ngoại trừ tỷ lệ nợ vay ngân hàng tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, các biến kiểm soát khác như quy

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

47 mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh thu đều có tác động cùng chiều đến doanh nghiệp Tuy vậy, luận văn không tìm ra bằng chứng cho thấy GDP có tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Hạn chế của nghiên cứu

Nhằm nghiên cứu đối tượng các doanh nghiệp thuộc nhóm phân ngành cụ thể là nhóm ngành công nghiệp, bài nghiên cứu chỉ nghiên các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE nên không bao gồm cho cả doanh nghiệp không niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Ngoài ra, luận văn chỉ đưa vào yếu tố phân loại thông qua việc nghiên cứu các doanh nghiệp theo quy mô, do đó chưa đưa vào một số biến tương tác phân loại khác của doanh nghiệp như doanh nghiệp có nhu cầu thanh khoản cao và doanh nghiệp có nhu cầu thanh khoản thấp hoặc doanh nghiệp có tỷ trọng thị phần cao trên mức trung bình ngành và doanh nghiệp tỷ trọng thị phần nhỏ dưới mức trung bình…nhằm nghiên cứu sâu hơn tác động của động lực tài chính đến tín dụng thương mại ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Mặc khác, để nghiên cứu sâu hơn về sự khác biệt giữa các doanh nghiệp đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, các nghiên cứu sau cũng có thể đưa vào các biến kiểm soát khác để quan sát các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp như hàng tồn kho, tính thanh khoản…

912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM912412067:27:54 PM7:27:54 PM

Định dạng
Số trang	91
Dung lượng	4,95 MB