tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

Nhóm rất mong nhận được ýkiến đóng góp của thầy cô để bài khoá luận này trở nên hoàn thiện hơn.Cuối cùng nhóm kính chúc quý thầy cô dồi dào sức khoẻ và gặt hái đượcnhiều thành công trong

Trang 1

DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉPNIÊM YẾT TRÊN SÀN

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

TRẦN THỊ NHƯ PHƯƠNG 17082321VŨ THỊ TUYẾT NHUNG17065921

Lớp: DHTD13BKhoá: 2017-2021

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam

1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam

91Tuesday, June 11, 202410:19:26 AM10:19:26 AM91Tuesday, June 11, 202410:19:26 AM10:19:26 AM91Tuesday, June 11, 202410:19:26 AM10:19:26 AM

1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam1Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet Nam

911Tac dong cua cau truc von den hieu qua hoat dong cua doanh nghiep nganh thep niem yet tren san chung khoan Viet NamTuesday, June 11, 2024

Trang 2

DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉPNIÊM YẾT TRÊN SÀN

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

TRẦN THỊ NHƯ PHƯƠNG 17082321VŨ THỊ TUYẾT NHUNG17065921

Lớp: DHTD13BKhoá: 2017-2021

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 3

LỜI CẢM ƠN

Được sự phân công của quý thầy cô khoa Tài Chính Ngân Hàng, Trường ĐạiHọc Công Nghiệp Thành Phố Hồ Chí Minh thì sau quá trình nghiên cứu nhóm tácgiả đã hoàn thành bài khóa luận tốt nghiệp Để hoàn thành nhiệm vụ được giao,ngoài sự nỗ lực học hỏi của bản thân còn có sự hướng dẫn tận tình của thầy cô khoaTài chính - Ngân hàng đã tận tình chỉ dạy và truyền đạt cho nhóm những kiến thứcvô cùng quý báu để có thể thực hiện đề tài báo cáo.

Đặc biệt hơn hết, nhóm xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến giảng viên Đặng ThịTrường Giang, người đã trực tiếp hướng dẫn và chỉ bảo rất tận tâm, định hướng đi,giúp đỡ rất nhiều để nhóm hoàn thành tốt khóa luận Nhóm rất mong nhận được ýkiến đóng góp của thầy cô để bài khoá luận này trở nên hoàn thiện hơn.

Cuối cùng nhóm kính chúc quý thầy cô dồi dào sức khoẻ và gặt hái đượcnhiều thành công trong sự nghiệp giảng dạy.

Nhóm xin chân thành cảm ơn!

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 4

NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 5

NHẬT KÝ LÀM VIỆC NHÓM

123docz.net - File bi loi xin lienhe: lethikim34079@hotmail.com

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 6

123docz.net - File bi loi xin lienhe: lethikim34079@hotmail.com

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 7

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 8

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 9

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 10

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 11

PHIẾU TỰ ĐÁNH GIÁ LÀM VIỆC NHÓM

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 12

MỤC LỤC

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1

1.1 Tính cấp thiết của đề tài 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2

1.3 Câu hỏi nghiên cứu 3

1.4 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ýnghĩa của nghiên cứu, quy tình nghiên cứu và cấu trúc của nghiên cứu 3

1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 3

1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 4

1.4.3 Phương pháp nghiên cứu 4

1.4.4 Ý nghĩa của nghiên cứu 5

1.4.5 Quy trình nghiên cứu 5

1.4.6 Cấu trúc của đề tài nghiên cứu 6

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 7

2.1 Các khái niệm liên quan 7

2.1.1 Khái niệm về cấu trúc vốn 7

2.1.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn 7

2.1.3 Ý nghĩa của cấu trúc vốn 11

2.1.4 Khái niệm về hiệu quả hoạt động 12

2.2 Cơ sở nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn 13

2.2.1 Các nghiên cứu quốc tế 13

2.2.2 Các nghiên cứu trong nước 19

2.2.3 Khoảng trống cần nghiên cứu 24

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 25

3.1 Thực trạng ngành thép 25

3.1.1 Tình hình phát triển của ngành thép 25

3.1.2 Thực trạng sử dụng vốn của các doanh nghiệp nghiên cứu 33

3.1.3 Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận trên vốnchủ sở hữu (ROE) của các doanh nghiệp nghiên cứu 35

3.2 Quy trình nghiên cứu 359124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 13

3.3 Lựa chọn phương pháp nghiên cứu 36

3.3.1 Phương pháp nghiên cứu định tính 36

3.3.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng 37

3.4 Dữ liệu nghiên cứu 41

3.4.1 Mô tả các biến và các giả thuyết nghiên cứu 41

3.4.2 Mô hình nghiên cứu 47

3.5 Mô tả mẫu nghiên cứu 48

3.5.1 Xác định mẫu nghiên cứu 48

3.5.2 Cách thu thập dữ liệu nghiên cứu 48

CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 51

4.1 Thống kê mô tả 51

4.2 Phân tích tương quan 53

4.3 Lựa chọn mô hình 55

4.4 Kiểm định mô hình 56

4.4.1 Kiểm định phương sai thay đổi 56

4.4.2 Kiểm định tự tương quan 57

4.5 Thảo luận kết quả nghiên cứu 57

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 62

5.1 Tóm tắt kết quả nghiên cứu 62

5.2 Một số hàm ý chính sách từ kết quả nghiên cứu 63

5.3 Hạn chế 65

5.4 Hướng nghiên cứu tiếp theo 66

TÀI LIỆU THAM KHẢO 689124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 14

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

12 UNIQ Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 15

DANH MỤC BẢNG

Bảng 2.1: Các nghiên cứu quốc tế 13

Bảng 2.2: Các nghiên cứu nước ngoài 19

Bảng 3.1: Bảng số liệu tỷ số nợ ngắn hạn của ngành Thép từ 2013-2019 34

Bảng 3.2: Bảng số liệu tỷ số nợ dài hạn của ngành thép từ năm 2013-2019 34

Bảng 3.3: Bảng số liệu ROA, ROE trung bình của các doanh nghiệp ngành thép 35

Bảng 3.4: Bảng mô tả các biến 49

Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả của các biến 51

Bảng 4.2: Bảng hệ số tương quan giữa các biến 53

Bảng 4.3: Bảng kết quả kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến 55

Bảng 4.4: Bảng kết quả sau khi khắc phục 58

Bảng 4.5: Bảng so sánh giả thuyết và kết quả nghiên cứu 61

DANH MỤC HÌNHHình 3.1:Sản xuất và nhập nhập khẩu thép của Việt Nam 2015-2017 26

Hình 3.2: Sản xuất và nhập khẩu thép ở Việt Nam từ 2013-2017 26

Hình 3.3: Cơ cấu nhập khẩu theo sản phẩm của Thép 27

Hình 3.4: Kết quả kinh doanh một số doanh nghiệp ngành thép được niêm yết28Hình 3.5: Biên lợi nhuận ròng của một số doanh nghiệp ngành thép năm 201829Hình 3.6: Tình hình sản xuất và tiêu thụ thép xây dựng từ 2008 đến 2018 30

Hình 3.7: Tình hình sản xuất và tiêu thụ thép ống từ 2013-2018 30

Hình 3.8: Tình hình sản xuất và tiêu thụ tôn mạ từ 2013 đến 2018 31

Hình 3.9 Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu ngành thép 2013-2019 339124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 16

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU

1.1 Tính cấp thiết của đề tài

Cấu trúc vốn luôn là một lĩnh vực được rất nhiều nhà nghiên cứu quan tâmđến, đặc biệt là các nhà quản trị tài chính Trong kinh doanh, các doanh nghiệp cóthể sử dụng nhiều nguồn vốn khác nhau để đáp ứng nhu cầu về vốn cho hoạt độngkinh doanh Tuy nhiên, lựa chọn một cơ cấu vốn giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu làmột quyết định quan trọng và cốt yếu cho bất kỳ doanh nghiệp nào, bởi nó ảnhhưởng đến tính cạnh tranh của doanh nghiệp và sự thoả mãn nhu cầu của các nhàđầu tư Điều quan trọng là doanh nghiệp cần phối hợp sử dụng các nguồn vốn nhưthế nào để tạo ra một cơ cấu nguồn vốn hợp lý đem lại lợi ích tối đa cho doanhnghiệp Song song với vấn đề đó thì việc tìm ra những nhân tố nào tác động đến cấutrúc vốn của các doanh nghiệp và mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố ra sao cũnglà một vấn đề rất được quan tâm Mỗi ngành đều có những đặc thù, cấu trúc vốn đặctrưng riêng Trên thế giới đã có nhiều bài viết, công trình nghiên cứu về mối quanhệ giữa cấu trúc vốn của công ty với giá trị hoặc hoạt động của công ty tại nhiềunước mới nổi nhưng kết quả nghiên cứu không nhất quán Tại Việt Nam, trong mộtsố năm gần đây cũng đã có những nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn tới khảnăng sinh lời, kết quả hoạt động của công ty Tuy nhiên, các nghiên cứu này chưabao quát để bảo đảm tính đại diện cao do chỉ thu thập dữ liệu từ một thị trường niêmyết hoặc chỉ lấy doanh nghiệp trong một số ngành nhất định; chưa tính đến các yếuđặc trưng nội tại của doanh nghiệp và môi trường kinh tế vĩ mô; chưa xem xét cácchỉ tiêu như giá trị thị trường của doanh nghiệp; chưa nghiên cứu sự khác nhautrong cấu trúc vốn của các doanh nghiệp tác động đến hoạt động của doanh nghiệp.Ngoài ra, các nghiên cứu trên chưa xem xét một cách toàn diện các chỉ tiêu phảnánh hoạt động của doanh nghiệp để từ đó có thể đánh giá kỹ hơn sự tác động củacấu trúc vốn tới các loại chỉ tiêu này trong điều kiện mỗi chỉ tiêu có tính chất riêng.Do vậy, việc nghiên cứu vấn đề này một cách toàn diện trong bối cảnh của ViệtNam sẽ giúp bổ sung thêm các điểm mới cho các nghiên cứu và lý thuyết về cấutrúc vốn và hoạt động của doanh nghiệp cũng như vấn đề hoạch định chính sách.9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 17

Các kết quả rút ra từ nghiên cứu đề tài này sẽ góp phần cho công tác hoạch địnhchính sách vĩ mô ở Việt Nam, giúp công ty hoàn thiện cấu trúc vốn và nâng cao khảnăng sinh lời, hiệu quả hoạt động và giá trị công ty Vì vậy, nghiên cứu các nhân tốảnh hưởng đến cấu trúc vốn của một ngành cụ thể là thật sự cần thiết.

Thép là ngành kinh tế - kỹ thuật có ảnh hưởng trực tiếp đến nhiều nghànhnghề, hoạt động trong nền kinh tế, từ cơ khí chế tạo, xây dựng dân dụng và xâydựng công nghiệp, công nghiệp ô tô, xe máy, đóng tàu,…đến công nghiệp quốcphòng, công nghiệp hàng không- vũ trụ của một quốc gia Có thể khẳng định rằngtrình độ phát triển của nghành thép nói chung, sự phát triển của nghành thép nóiriêng, luôn gắn liền và tác động không nhỏ đối với sự tăng trưởng và phát triển kinhtế của mọi quốc gia Các doanh nghiệp trong ngành thép thường sử dụng nhiềunguồn vốn khác nhau nhưng đa phần là từ vốn chủ sở hữu, vốn vay ngân hàng,…Dođặc thù của nghành thép là cần nguồn vốn lớn các doanh nghiệp trong nghành thépđều có tỷ lệ vốn vay cao Để xây dựng một cấu trúc vốn bền vững làm tăng hiệu quảhoạt động của doanh nghiệp thì nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn sẽ giúpchúng ta lựa chọn một hướng đi hợp lý cho các doanh nghiệp Từ trước đến nay đãcó rất nhiều công trình nghiên cứu thực hiện trong nước cũng như nước ngoài nóivề các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn với nhiều quan điểm khác nhau do đó kếtquả nghiên cứu cũng có phần khác nhau, thậm chí còn cho kết quả hoàn toàn tráingược nhau Như vậy đối với thị trường Việt Nam, cụ thể là ngành thép thì các yếutố và mức độ tác động nào của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanhnghiệp ngành thép? Để trả lời cho câu hỏi này, nhóm tác giả chọn đề tài nghiên cứu“ Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhóm ngànhthép được niêm yết trên sàn Chứng khoán”

1.2 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu chung: Vận dụng các lý thuyết về cấu trúc vốn, các nghiên cứutrước để từ đó xây dựng mô hình phân tích, đánh giá mức độ và chiều hướng tácđộng của các yếu tố ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh củacác doanh nghiệp ngành thép để từ đó đề xuất các giải pháp xây dựng cấu trúc hợp9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 18

lí để nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp nghành thép được niêm yếttại Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam.

- Đề xuất một số kiến nghị và những hạn chế dựa trên kết quả nghiên cứu để nângcao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành thép được niêm yết trên sànchứng khoán.

1.3 Câu hỏi nghiên cứu

- Tầm quan trọng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp.

- Các yếu tố tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động đã có những lýthuyết và những nghiên cứu thực nghiệm nào? Kết quả từ các nghiên cứu đó nhưthế nào?

- Có thể sử dụng mô hình nào để xác định mức độ, chiều hướng tác động của cácnhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp?

- Từ kết quả nghiên cứu của mô hình có thể đưa ra khuyến nghị nào, hạn chế nào đểnâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

1.4 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ýnghĩa của nghiên cứu, quy tình nghiên cứu và cấu trúc của nghiên cứu.

1.4.1 Đối tượng nghiên cứu

Các yếu tố ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của cácdoanh nghiệp ngành thép được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 19

1.4.3 Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu: Báo cáo tài chính đã được kiểm toán từ năm 2013-2019 của26 công ty thuộc nhóm ngành thép được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Namđược thu thập từ các trang web: cophieu68, cafef, vietstock Hệ thống tất cả các tàiliệu cần thiết, phát hiện những điểm tương đồng và khác biệt giữa các tài liệu về nộidung và phương pháp nghiên cứu Ghi nhận những vấn đề được trình bày trong cáctài liệu tham khảo.

Phương pháp: Với những phương pháp nghiên cứu định lượng được thựchiện:

+ Phương pháp phân tích mô tả số liệu thống kê để tóm tắt các dữ liệu được thuthập, trình bày số liệu và tính toán các đặc trưng của đối tượng nghiên cứu nhằmphục vụ cho quá trình phân tích, dự đoán và ra quyết định.

+ Sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) và sử dụng dữ liệu bảng chạytrên phần mềm stata15 Ngoài ra, sử dụng thêm một số phương pháp kiểm định tínhbền vững của mô hình: mô hình hồi quy tác động cố định (FEM), mô hình tác độngngẫu nhiên (REM),

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 20

+ Tổng hợp và đưa ra kết quả nghiên cứu Dựa trên kết quả đưa ra nhận xét,kiến nghị và hạn chế về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu qủa hoạt động của cácdoanh nghiệp ngành thép.

1.4.4 Ý nghĩa của nghiên cứu

Ý nghĩa khoa học: Hệ thống hoá và làm rõ thêm cơ sở lý luận về cấu trúcvốn bao gồm các khái niệm, lý thuyết về cấu trúc vốn Xây dựng và kiểm định môhình nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động Vì vậy kết quảnghiên cứu phản ảnh độ tin cậy cũng như bổ sung và phát triển về mặt phương phápluận trong đánh giá về cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động đặc biệt của ngành thép,đồng thời đề xuất các giải pháp và kiến nghị liên quan.

Ý nghĩa thực tiễn: Kết quả nghiên cứu giúp cho các nhà nghiên cứu, nhàquản lý, lãnh đạo, cá nhân liên quan đến lĩnh vực kinh doanh có cái nhìn toàn diệnvà đầy đủ hơn về phương pháp đo lường cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động củadoanh nghiệp Gợi ý một số khuyến nghị liên quan đến các doanh nghiệp ngànhthép được niêm yết trên sàn chứng khoán.

Nghiên cứu sử dụng nhiều phương pháp như FEM, REM, OLS, kiểm địnhHausman, mỗi phương pháp vận dụng tuỳ theo từng nội dung nghiên cứu Do vậynghiên cứu này có thể là tài liệu tham khảo cho những ai quan tâm đến cấu trúc vốnảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả hoạt động về phương pháp luận và mô hìnhnghiên cứu.

1.4.5 Quy trình nghiên cứu

- Thu thập dữ liệu biến phụ thuộc và các biến độc lập từ năm 2013 đến 2019 của 26doanh nghiệp ngành thép.

- Dữ liệu được thu thập và tổng hợp dưới dạng dữ liệu bảng (Panel data) theo từngcông ty và phân bổ qua các năm.

- Sử dụng phần mềm stata15 để lựa chọn mô hình nào là phù hợp nhất trong ba môhình Pooled Regression, Random Effects, Fixed Effects, sau khi lựa chọn mô hìnhphù hợp sẽ tiến hành kiểm định phương sai thay đổi, tự tương quan, đa cộng tuyếnđể khắc phục và có mô hình hoàn chỉnh.

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 21

- Dựa trên mô hình hoàn chỉnh đưa ra nhận xét về các biến độc lập có tác động nhưthế nào đến biến phụ thuộc.

1.4.6 Cấu trúc của đề tài nghiên cứu

Cấu trúc của đề tài nghiên cứu bao gồm:Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu

Chương 2: Cơ sở lý thuyết của đề tài nghiên cứu

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu của đề tàiChương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận kết quả nghiên cứuChương 5: Kết luận và kiến nghị đề tài nghiên cứu

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 22

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT

2.1 Các khái niệm liên quan2.1.1 Khái niệm về cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn hay tên tiếng anh còn được gọi là “Capital structure” Cấu trúcvốn là một thuật ngữ chuyên nghành của nghành tài chính nhằm thể hiện các hoạtđộng sản xuất kinh doanh, cấu trúc vốn của doanh nghiệp bao hàm sự sắp xếp, kếthợp vốn chủ sở hữu và nợ phải trả để tạo thành nguồn vốn kinh doanh của doanhnghiệp.

Theo Abor(2005) thì cấu trúc vốn của một doanh nghiệp thực chất là hỗnhợp nhiều loại vốn khác nhau Doanh nghiệp có thể chọn cho họ một cấu trúc vốnvới nhiều sự thay thế, kết hợp khác nhau từ việc sử dụng nhiều nợ hay ít nợ, thuê tàichính, phát hành trái phiếu chuyển đổi, ký kết các hợp đồng kỳ hạn, Nghĩa là doanhnghiệp có vô số cách kết hợp khác nhau để tìm ra một câ trúc cụ thể có thể tối đahoá giá trị thị trường tổng thể của nó.

Theo Ahmad và cộng sự (2012), cấu trúc vốn là quan hệ tỷ trọng giữa nợ vàvốn chủ sở hữu trong nguồn vốn của doanh nghiệp để tài trợ cho các hoạt động sảnxuất kinh doanh

Hansan và cộng sự (2014) cho rằng cấu trúc vốn của doanh nghiệp là sự kếthợp nợ dài hạ, nợ ngắn hạn, vốn cổ phần thường, vốn cổ phần ưu đãi và các nguồnvốn khác để tài trợ cho hoạt động điều hành và phát triển (Nguyễn Ngọc Huy,2018)1

2.1.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn

Cơ cấu vốn là một chủ đề rất được quan tâm bởi các nhà nghiên cứu Mở đầucho lý thuyết về cơ cấu vốn là định đề Modigliani và Miller do hai tác giả này côngbố vào năm 1958 Sau đó, lý thuyết về cơ cấu vốn được các nhà nghiên cứu tiếp tục

https://www.slideshare.net/shareslide18/cau-truc-von-anh-huong-den-kha-nang-sinh-loi-cua-doanh-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.slideshare.net/shareslide18/cau-truc-von-anh-huong-den-kha-nang-sinh-loi-cua-doanh-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.slideshare.net/shareslide18/cau-truc-von-anh-huong-den-kha-nang-sinh-loi-cua-doanh-9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 23

nghiên cứu phát triển Trong lịch sử nghiên cứu về cơ cấu vốn, các lý thuyết về cơcấu vốn có thể kể đến gồm : lý thuyết Modigliani và Miller, lý thuyết đánh đổi tĩnh,lý thuyết đánh đổi động, lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết thời điểm thịtrường (SAGA, 2015).2

2.1.2.1 Lý thuyết Miller và Modigliani

Mở đầu cho lý thuyết về cơ cấu vốn là định đề Miller và Modigliani Miller& Modigliani (1958) cho rằng trong một thị trường hoàn hảo, cơ cấu vốn không ảnhhưởng đến giá trị doanh nghiệp Vì vậy, không có một cơ cấu vốn tối ưu cho mộtdoanh nghiệp cụ thể Tuy nhiên, những giả định của một thị trường hoàn hảo nhưkhông có chi phí giao dịch, không thuế, thông tin cân xứng, lãi suất vay bằng lãisuất phi rủi ro là không phù hợp với môi trường hoạt động của doanh nghiệp trênthực tế Chính vì vậy, các nhà nghiên cứu đưa ra giả định giá trị doanh nghiệp vàhiệu quả hoạt động của doanh nghiệp bị tác động bởi cơ cấu vốn Kế thừa kết quảnghiên cứu của Miller và Modigliani, một loạt lý thuyết về cơ cấu vốn lần lượt rađời để giải thích về cơ cấu vốn của doanh nghiệp, bao gồm: lý thuyết đánh đổi tĩnh,lý thuyết đánh đổi động, lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết thời điểm thịtrường.

2.1.2.2 Lý thuyết đánh đổi tĩnh

Ở nghiên cứu tiếp theo, Miller & Modigliani (1963) đã nới lỏng các giả địnhbằng cách xem xét thuế thu nhập doanh nghiệp như một nhân tố xác định cơ cấuvốn Dưới góc độ doanh nghiệp, sử dụng nợ có thể làm tăng giá trị của doanhnghiệp do lợi ích của lá chắn thuế từ nợ Chính vì vậy, theo Miller & Modigliani(1963), doanh nghiệp nên sử dụng nợ càng nhiều càng tốt để tối đa hóa giá trị doanhnghiệp Tuy nhiên, việc sử dụng quá nhiều nợ cũng phát sinh chi phí cho doanhnghiệp như chi phí kiệt quệ tài chính và chi phí đại diện (Jensen & Meckling, 1976;Myers, 1977).

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 24

Lý thuyết đánh đổi tĩnh xem xét một cơ cấu vốn mục tiêu (tối ưu) của mộtdoanh nghiệp mà cơ cấu vốn này được xác định dựa vào sự đánh đổi giữa lợi íchcận biên của thuế (lá chắn thuế) và chi phí liên quan đến nợ (chi phí kiệt quệ tàichính và chi phí đại diện) Khi doanh nghiệp tăng tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần, lợi íchcủa lá chắn từ thuế sẽ tăng Mức độ đòn bẩy cao cũng thúc đẩy hiệu quả hoạt độngcủa doanh nghiệp thông qua việc giảm mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và nhà quảnlý liên quan đến dòng tiền tự do (Jensen, 1986), chiến lược đầu tư tối ưu (Myers,1977) Tuy nhiên, mức độ đòn bẩy cao đồng thời làm tăng chi phí kiệt quệ tài chính.Tăng mức độ sử dụng nợ sẽ làm tăng gánh nặng trả gốc và lãi trong tương lai, quađó làm tăng khả năng doanh nghiệp rơi vào tình trạng phá sản Tỷ số nợ/vốn cổphần sẽ đạt mức tối ưu (điểm cân bằng) khi giá trị hiện tại của lá chắn thuế từ nợbằng với giá trị hiện tại của chi phí từ việc sử dụng nợ Nếu doanh nghiệp tiếp tụctăng tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần và vượt quá điểm cân bằng, lúc đó, giá trị hiện tại củachi phí từ việc sử dụng nợ sẽ lớn hơn giá trị hiện tại của lá chắn thuế từ nợ Điềunày không những không mang lại lợi ích từ việc sử dụng nợ mà còn làm giảm giá trịdoanh nghiệp Chính vì vậy, các nhà quản lý tài chính doanh nghiệp cần phải tínhtoán sự đánh đổi giữa lợi ích và chi phí của việc sử dụng nợ nhằm xác định một cơcấu vốn tối ưu phù hợp với doanh nghiệp mình, từ đó sẽ đạt được mục tiêu tối đahóa giá trị doanh nghiệp.

2.1.2.3 Lý thuyết đánh đổi động

Lý thuyết đánh đổi động được đưa ra bởi Fischer & cộng sự (1989) Họ chorằng có sự hiện diện của chi phí vốn hóa cổ phần trong lựa chọn mô hình của cơ cấuvốn tối ưu động Điều này cho thấy rằng cơ cấu vốn của doanh nghiệp trên thực tếkhông phải luôn luôn trùng khớp cơ cấu vốn tối ưu Nói cách khác, doanh nghiệpxác định một biên độ dao động cho tỷ số nợ Trong mô hình của cơ cấu vốn tối ưuđộng, quyết định tài trợ phụ thuộc cụ thể vào tài trợ cận biên mà doanh nghiệp dựđoán trong giai đoạn tới Dần dần, cơ cấu vốn của doanh nghiệp sẽ tiệm cận cơ cấuvốn tối ưu Theo lý thuyết này, doanh nghiệp có lợi nhuận càng cao thì việc hưởnglợi từ lá chắn thuế càng lớn khi họ vay nợ càng nhiều Chính vì vậy, doanh nghiệpnên hoạt động với đòn bẩy cao hơn để tận dụng ưu thế của lá chắn thuế Mặc dù chi9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 25

phí kiệt quệ tài chính hoặc khả năng phá sản cũng sẽ cao hơn khi doanh nghiệp hoạtđộng với mức độ đòn bẩy cao, nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng chi phí phá sản có tồntại nhưng nó chỉ chiếm một phần tương đối nhỏ so với lợi ích từ lá chắn thuế Vìvậy, lý thuyết này giải thích về mối quan hệ cùng chiều giữa cơ cấu vốn và hiệu quảhoạt động của doanh nghiệp Những nghiên cứu của Roden & Lewellen (1995);Hadlock, C & James, C (2002); Berger & Bonaccorsi di Patti (2006) là nhữngminh chứng cho mối quan hệ thuận chiều này.

2.1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng

Miller & Modigliani (1963) giả định rằng nhà đầu tư có thông tin cân xứngtrong một thị trường hoàn hảo Tuy nhiên, giả định này không phù hợp với môitrường hoạt động của doanh nghiệp vì nhà quản lý thông thường sẽ có nhiều thôngtin về doanh nghiệp hơn nhà đầu tư Nói cách khác, thông tin bất cân xứng đóngmột vai trò quan trọng trong môi trường hoạt động hiện nay.

Myers & Majluf (1984), Myers (1984) đã đưa quan điểm sự lựa chọn đối nghịchvào lý thuyết trật tự phân hạng Nhà quản trị biết được giá trị thực cũng như cơ hộiphát triển của doanh nghiệp, trong khi nhà đầu tư chỉ có thể biết được các giá trị nàythông qua dự đoán Khi nhà quản trị tài chính quyết định tài trợ bằng nguồn vốn bênngoài (thông qua việc phát hành cổ phiếu), các nhà đầu tư xem đây là một tín hiệucho việc doanh nghiệp bị định giá quá cao Do đó, nhà đầu tư có xu hướng bán cổphiếu của họ và kết quả, giá cổ phiếu sẽ giảm Để tránh tình trạng giảm giá cổ phiếu,doanh nghiệp sẽ tài trợ cho nhu cầu đầu tư của nó theo trật tự sau: sử dụng nguồnvốn nội bộ trước như lợi nhuận giữ lại (không tồn tại thông tin bất cân xứng), sauđó đến vay nợ và cuối cùng mới phát hành cổ phiếu Theo lý thuyết này, công ty sẽkhông có cơ cấu vốn tối ưu.

Theo lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận cao cókhuynh hướng sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho nhu cầu đầu tư Vì vậy,mối quan hệ giữa sử dụng nợ và hiệu quả hoạt động là ngược chiều Nhiều nghiêncứu cũng đã đưa ra bằng chứng để chứng minh mối quan hệ ngược chiều này(Shyam-Sunder & Myers, 1999; Simerly & Li, 2000; Fama & French, 2002).

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 26

2.1.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường

Năm 2002, Baker và Wurgler đã giới thiệu lý thuyết cơ cấu vốn mới có têngọi là lý thuyết thời điểm thị trường Nghiên cứu ở thị trường Mỹ từ năm 1968 đến1999, Baker và Wurger đã chỉ ra rằng doanh nghiệp sẽ phát hành cổ phiếu tại thờiđiểm giá của nó được định giá quá cao, và sẽ mua lại trong trường hợp giá cổ phiếuđược định giá quá thấp Hai tác giả này đã khẳng định tác động lâu dài của lý thuyếtthời điểm thị trường lên cơ cấu vốn Tuy nhiên, kết quả này vấp phải những ý kiếntrái chiều của các nhà nghiên cứu khác như Flannery & Rangan (2006), Alti (2006)và Kayhan & Titman (2007).

Việc phân tích các lý thuyết cơ cấu vốn ở trên cho thấy rằng quyết định tàitrợ của doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố, và việc giải thích quyết địnhtài trợ bằng một lý thuyết cụ thể (như lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phânhạng, …) có thể không phù hợp bởi mỗi một lý thuyết cơ cấu vốn có giá trị trongphạm vi giả định của nó Điều này giải thích tại sao kết quả nghiên cứu thực nghiệmlại khác nhau, thậm chí mâu thuẫn nhau khi đề cập đến mối quan hệ giữa cơ cấuvốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

2.1.3 Ý nghĩa của cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn là vấn đề đã được các nhà nghiên cứu kinh tế - tài chính quantâm và để nhiều thời gian nghiên cứu Đứng trên góc độ nhà quản lý tài chính tạidoanh nghiệp việc nghiên cứu cấu trúc vốn giúp họ tìm ra lời giải cho những câuhỏi sau:

- Xác định cấu trúc vốn như thế nào là hợp lý và có lợi cho doanh nghiệp?- Nên vay nợ hay là không?

- Nếu vay nợ, doanh nghiệp gánh chịu rủi ro ở mức độ nào?

Việc hiểu tường tận về cấu trúc vốn các nhà quản trị sẽ tìm ra câu trả lời chonhững câu hỏi trên, từ đó đề ra các quyết định tài trợ đúng đắn nhằm tăng hiệu quảhoạt động của doanh nghiệp Gia tăng lợi nhuận cho cổ đông nhưng vẫn hạn chế rủiro mức thấp nhất.

Cấu trúc vốn tối ưu liên quan tới việc đánh đổi giữa chi phí và lợi ích củadoanh nghiệp.

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 27

- Tài trợ bằng vốn vay nợ tạo ra “lá chắn thuế” cho doanh nghiệp, đồng thờigiảm mức độ phân tán các quyết định quản lý (đặc biệt với số lượng hạn chế cơ hộikinh doanh và đầu tư) Gánh nặng nợ, mặt khác, tạo áp lực với doanh nghiệp Chiphí vay nợ có tác động đáng kể tới vận hành kinh doanh, thậm chí, dẫn tới đóng cửadoanh nghiệp.

- Tài trợ vốn góp cổ phần không tạo ra chi phí sử dụng vốn cho doanh nghiệp.Tuy nhiên các cổ đông có thể can thiệp vào việc điều hành doanh nghiệp.

Một cấu trúc vốn hợp lý là rất quan trong với mọi doanh nghiệp không chỉbởi nhu cầu tối đa lợi ích thu được từ các cá nhân và tổ chức liên quan tới doanhnghiệp và hoạt động của doanh nghiệp mà còn bởi tác động của quyết định này tớinăng lực kinh doanh của doanh nghiệp trong môi trường cạnh tranh

2.1.4 Khái niệm về hiệu quả hoạt động

Để doanh nghiệp tồn tại và phát triển thì trước hết đòi hỏi các doanhnghiệp sản xuất kinh doanh phải có hiệu quả, đạt được lợi nhuận trên vốn đầu tưban đầu của mình Đây chính là động lực thúc đẩy mọi doanh nghiệp không ngừngnâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh.

Các chỉ số đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp:�� = �ổ�� − �ổ�� í − ��ế− �ã� ��Chỉ số này phản ảnh hiệu quả tuyệt đối phần lợi nhuận, tức là phần chênhlệch giữa kết quả đầu ra và chi phí đầu vào và là số tiền doanh nghiệp thực thu đượcsau một quá trình sản xuất kinh doanh.

�� = �ợ� ��ậ� �� ế�ổ�� à� �ả� �ì�� â�

Chỉ số này cho biết bình quân 1 đồng tài sản bỏ vào đầu tư thì sau quá trìnhhoạt động SXKD doanh nghiệp thu được bao nhiêu đồng lời Chỉ số này xác địnhcông ty có thể tạo ra một tỷ suất sinh lợi ròng đủ lớn trên những tài sản của mình

�� = �ợ� ��ậ� �� ế�ố� ��ủ �ở �ữ� �ì�� â�

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 28

Chỉ số này cho biết bình quân 1 đồng vốn chủ sở hưữ bỏ vào đầu tư thì sauquá trình hoạt động SXKD chủ sở hữu thu được bao nhiêu đồng lời Đây là một chỉsố được dùng rất phổ biến bởi tính đơn giản, dễ hiểu và dễ so sánh giữa các doanhnghiệp cùng ngành nghề với quy mô khác nhau hoặc giữa các doanh nghiệp trong

nhiều ngành nghề khác nhau, hoặc giữa nhiều hoạt động đầu tư khác nhau.

2.2 Cơ sở nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn2.2.1 Các nghiên cứu quốc tế

Bảng 2.1: Các nghiên cứu quốc tế

Tên tác giả Nămxuấtbản

Tên đề tài Phạm vinghiên cứu

Kết quả nghiên cứu

Abor 2005 Ảnh hưởng của cấutrúc vốn đối vớikhả năg sinh lời vềcác công ty đượcniêm yết trên sàngiao dịch chứngkhoán Ghana.(Abor, 2005)3

-Nghiên cứuvới 22doanhnghiệp niêmyết trên sàngiao dịchchứngkhoánGhana tronggiai đoạn1998-2002.

Kết quả nghiên cứu chothấy nợ ngắn hạn và tổngnợ có tác động cùng chiềuđến khả năng sinh lờitrong khi nợ dài hạn lạitác động tiêu cực đến lợinhuận Các biến kiểm soátquy mô và tăng trưởngcũng có tác động cùngchiều đến lợi nhuận củadoanh nghiệp.

https://www.deepdyve.com/lp/emerald-publishing/the-effect-of-capital-structure-on-profitability-an-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.deepdyve.com/lp/emerald-publishing/the-effect-of-capital-structure-on-profitability-an-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.deepdyve.com/lp/emerald-publishing/the-effect-of-capital-structure-on-profitability-an-9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 29

Zeitun &Tian

2007 Ảnh hưởng của cấutrúc vốn đến hiệuquả hoạt động củacông ty tại Jordan.(Zeitun và Tian,2007)4

-Nghiên cứuvới 167công tyđược niêmyết trên sànchứngkhoán tạiJordan tronggiai đoạn1989-2003

Kết quả cho thấy biến tỷlệ nợ có tác động mạnhnhất, các công ty có tỷtrọng tài sản cố định caothì HQHD thấp do cáccông ty đầu tư quá nhiềuvào tài sản cố định màkhông cải tiến đượcHQHD

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 30

2005 Nghiên cứu mốiquan hệ giữa cơcấu vốn và hiệuquả hoạt động củadoanh nghiệpThượng Hải.(Weixu,Xiangzhen,

Xration, ShoufengZang, 2015)5

Dữ liệunghiên cứulà 1130công tyniêm yếttrên sàn giaodịch chứngkhoán

Thượng Hải,ngoại trừcác công tyhoạt độngkinh doanhtrong lĩnhvực tàichính nhưngân hàng,bảo hiểm,công ty tàichính năm2005

Kết quả nghiên cứu chothấy HQHD bị tác độngrất lớn bởi biến tỷ lệ nợ.Tỷ lệ nợ có ảnh hưởngcùng chiều đến HQHDkhi ở mức tỷ lệ nợ thấp vàảnh hưởng ngược chiềukhi ở mức tỷ lệ nợ cao.HQHD không có tươngquan mạnh với tỷ lệ nợdài hạn (SLA) Biến quymô công ty(SIZE) có ảnhhưởng cùng chiều đếnHQHD khá mạnh ở môhình tuyến tính Biến tốcđộ tăng trưởng tổng tàisản (GROWTH) không cótác động đến HQHD.

2015 Nghiên cứu tácđộng của cấu trúcvốn đối với hoạtđộng tài chính củacác công ty đượcniêm yết trên sàngiao dịch chứng

Quy mômẫu gồm422 công tysản xuất củaẤn Độ niêmyết trên Sởgiao dịch

Kết quả cho thấy các biếnđộc lập như: Quy môdoanh nghiệp, tăng trưởngdoanh thu, độ tuổi doanhnghiệp, tác động cùngchiều tới tới HQHĐ củamột số công ty trong lĩnh

5Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang (2005), “An empirical study on relationship betweencorporation performance and capital structure”, China-USA Business Review

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 31

Bombay(BSE) tạiẤn Độ (SaurabhChadha, AnilK.Sharma, 2015)6

chứngkhoánBombay(BSE)Khoảng thờigian 10 nămtừ 2003-2013

vực sản xuất Ấn Độ

2012 Nghiên cứu sự tácđộng giữa cấu trúcvốn đến hiệu quảcủa doanh nghiệptại Malaysia.7(Mahfuzah Salim,Raj Yadav, 2012)

Sử dụng dữliệu nghiêncứu của 237công tyMalaysiađược niêmyết trên sànchứngkhoán BursaMalaysiatrong giaiđoạn 1995-2011

Kết quả chỉ ra rằng lợinhuận trên tổng tài sản vàlợi nhuận trên VCSH tácđộng ngược chiều với tỉlệ nợ ngắn hạn,dài hạn vàtổng nợ hơn nữa có tácđộng ngược chiều giữasự tăng trưởng của doanhnghiệp

ZuraidahAhamad vàcộng sự

2012 Nghiên cứu tácđộng của cấu trúcvốn lên hiệu quảkinh doanh củangành công nghiệpvà ngành tiêu dùngđược niêm yết trên

Sử dụng dữliệu nghiêncứu của 58công tyngành côngnghiệp vàngành tiêudùng được

Kết quả nghiên cứu chothấy, nợ ngắn hạn trêntổng tài sản tác độngngược chiều đến ROA,ROE Các biến tăngtrưởng tài sản, tỷ sốdoanh thu trên tổng tàisản và quy mô doanh6Capital Structure and Firm Performance: Empirical Evidence from India.

7Mahfuzah Salim, Raj Yadav (2012), “Capital structure and firm performance: Evidence from MalaysianListed Companies”, Procedia - Social and Behavioral Sciences, 65, pp.156-166

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 32

sàn chứng khoán8Malaysia.

(Zuraidah Ahamadvà cộng sự, 2012)

niêm yếttrên sànchứngkhoánMalaysiatrong giaiđoạn 2005đến 2010.

nghiệp có mối quan hệcùng chiều với ROA,ROE Tuy nhiên sứcmạnh giải thích về quymô doanh nghiệp, tỷ sốdoanh thu trên tổng tàisản có ảnh hưởng rất thấpdo các doanh nghiệp đượcniêm yết ở Malaysiakhông bị ảnh hưởng nhiềubởi đặc điểm của công ty,nhưng có thể bị ảnhhưởng bởi các yếu tố bênngoài.

AdmanAlivà cộng sự

2016 Tác động của cơcấu vốn lên khảnăng sinh lời củangành xi măng và ôtô của Pakistan9(AdmanAli vàcộng sự, 2016)

Dữ liệuđược thuthập trên 28công ty ô tôvà xi măngở Pakistantrong giaiđoạn 2005đến 2011

Kết quả nghiên cứu chothấy khả năng thanh toánngắn hạn, quy mô doanhnghiệp tác động tích cựcđến khả năng sinh lời, vàmối quan hệ tiêu cực giữatỷ lệ nợ ngắn hạn và dàihạn với ROA, ROE

https://www.slideshare.net/shareslide18/cau-truc-von-anh-huong-den-kha-nang-sinh-loi-cua-doanh-9Impact of Capital Structure on Profitability: A Comparative Study of Cement &Automobile Sector ofPakistan

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 33

2013 Mối quan hệ giữanợ và hiệu quả hoạtđộng của doanhnghiệp.10(ImadZeyah Ramadam,2013)

77 Công tyở Jodantrong giaiđoạn 2000-2001

Kết quả nghiên cứu chothấy tỷ số nợ dài hạn, tỷsố nợ ngắn hạn có tácđộng ngược chiều đếnROA, ROE, và tỷ lệdoanh thu trên tổng tàisản tác động cùng chiềuđến HQHD.

OnaolapoAdekunleA và cộngsự

2010 Phân tích tác độngcủa cấu trúc vốnlên hiệu quả hoạtđộng doanhnghiệp11((OnaolapoAdekunle A vàcộng sự, 2010)

30 công typhi tài chínhở Nigeriatrong giaiđoạn 2001-2007

Kết quả nghiên cứu chothấy tỷ lệ doanh thu trêntổng tài sản (EFF) có mốiquan hệ cùng chiềuvới ROE, ROA Quy môvà tuổi công ty cũng đượccoi như là quyết địnhquan trọng

của hoạt động tài chínhtrong mô hình 1 và có tácđộng cùng chiều đếnROE, ROA.

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 34

2.2.2 Các nghiên cứu trong nước

Bảng 2.2: Các nghiên cứu nước ngoài

Tên tácgiả

Tên đề tài Phạm vinghiên cứu

Kết quả nghiên cứu

Hồ ThịNgọcThủy

2015 Nghiên cứu tácđộng cuả cấu trúctài chính đến hiệuquả tài chính củadoanh nghiệpngành xây dựngniêm yết trên thịtrường chứngkhoán Việt Nam.(Hồ Thị NgọcThuý, 2007)12

72 doanhnghiệpngành xâydựng niêmyết trên thịtrườngchứngkhoán ViệtNam trongkhoảngthời giantừ 2009-2014

Cấu trúc tài chính có tácđộng ngược chiều đều đến tỷsuất sinh lợi của vốn chủ sởhữu ( ROE) Khả năng thanhtoán có quan hệ cùng chiểuvới hiệu quả hoạt động củadoanh nghiệp Quy mô hoạtđộng có mối tương quannghịch với ROE.

2014 Ảnh hưởng của cấu

trúc vốn đến kếtquả hoạt động kinhdoanh của doanhnghiệp cổ phần hoáViệt Nam (Th.sĐoàn Ngọc Phúc,2014) 13

217 doanhnghiệpniêm yếttrên 2 SànChứngKhoán HồChí Minhvà Hà Nộitrong giaiđoạn 2007

Kết quả nghiên cứu chothấy nợ dài hạn có tác độngtích cực đến ROA và ROE,trong khi nợ ngắn hạn vàtổng nợ có tác động tiêu cựcvà có ý nghĩa thống kê đếnhiệu quả hoạt động kinhdoanh của doanh nghiệp đo

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 35

- 2012 bằng ROA và ROENgô

2019 Mối quan hệ giữacấu trúc vốn vàhiệu quả hoạt độngcủa các công ty cổphần nghành thuỷsản niêm yết trênTTVKVN (NgôThị Ngọc, 2019)14

69 doanhnghiệpngành thuỷsản đượcniêm yếttrênTTCKVNtrong giaiđoạn 2011-2017

Kết quả nghiên cứu cho thấymối quan hệ tiêu cực củahiệu quả hoạt động doanhnghiệp khi đo bằng

ROA,ROE Cụ thể là tìmthấy mối quan hệ tiêu cựcgiữa LEV (tổng nợ trên tổngtài sản), SLEV (Nợ ngắn hạntrên tổng tài sản) với ROA.Và mối quan hệ tích cựcgiữa LEV, SLEV với ROENguyễn

2020 Ảnh hưởng cấutrúc vốn đến hiệuquả hoạt động củadoanh nghiệp phitài chính niêm yếttrên sàn chứngkhoán TPHCMnăm 2013 đến2019 (Nguyễn ThịQuỳnh Nga,

204 doanhnghiệp phitài chínhniêm yếttrên sànchứngkhoánthành phópHCM giaiđoạn 2013đến 2019

Kết quả cho thấy cấu trúcvốn (tỷ số nợ ngắn hạn trêntổng tài sản , tỷ số nợ dàihạn trên tổng tài sản , tỷ sốnợ trên tổng tài sản ) có tácđộng ngược chiều với hiệuquả hoạt động thông quabiến ROA, ROE Ngoàira kết quả nghiên cứu còncho thấy tác động của biếnkiểm soát SIZE(quy môdoanh nghiệp), GROW(tốcđộ tăng trưởng) và

GDPR(tốc độ tăng trưởngtổng sản phẩm quốc nội cótác động cùng chiều với hiệu

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 36

quả hoạt động của doanhnghiệp.

2017 Phân tích tác độngcủa cơ cấu vốnđếnn hiệu quả hoạtđộng của các côngty cổ phần trên địabàn tình ThừaThiên Huế (TrầnThị Bích Ngọc,Nguyễn Việt Đức,2017)16

130 côngty cổ phầntrên địabàn tìnhThừaThiên Huếtrong giaiđoạn 2010-2014

Kết quả cho thấy cơ cấu vốncó ảnh hưởng nghịch biếnđến hiệu quả hoạt động củadoanh nghiệp Quy môdoanh nghiệp tác động thuầnchiều đến ROA, ROE Cơhội tăng trưởng và cấu trúctài sản tác động nghịch chiềuđến ROA, ROE.

2017 Mối quan hệ giữacấu trúc vốn và giátrị doanh nghiệp.(Võ Minh Long,2017)17

272 doanhnghiệp phitài chính ởVN tronggiai đoạn2008-2014

Kết quả nghiên cứu cho thấycấu trúc vốn , tài sản cố địnhhữu hình, khả năng thanhtoán có tác động ngượcchiều đến hiệu quả hoạtđộng của doanh nghiệp Quymô doanh nghiệp có tácđộng cùng chiều nhưngkhông có ý nghĩa thống kê.

2021 Tác động của cấutrúc vốn đến lợinhuận của các côngty niêm yết trênHOSE (Lê Minh

Cơ sở cácnghiên cứuliên quancùng vớidữ liệu thuthập từ báocáo tài

Kết qủa nghiên cứu cho thấytỷ số nợ trên tổng tài sản cótác động tiêu cực đến ROA,ROE.CR có mối quan hệtiêu cực tới ROE và tích cựcROA.

https://www.slideshare.net/shareslide18/cau-truc-von-anh-huong-den-kha-nang-sinh-loi-cua-doanh-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.slideshare.net/shareslide18/cau-truc-von-anh-huong-den-kha-nang-sinh-loi-cua-doanh-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.slideshare.net/shareslide18/cau-truc-von-anh-huong-den-kha-nang-sinh-loi-cua-doanh-9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 37

Trường, 2021)18 chính côngty niêm yếttrên HOSEgiai đoạn2015-2019Trần

2014 Ảnh hưởng của cấutrúc vốn đến hiệuquả hoạt độngngành công nghiệpchế biến,chế tạođược niêm yết trênsàn chứng khoánHồ Chí Minh giaiđoạn 2009-2013.(Trần Thị BíchNgọc, Phạm HồngTrang, 2014)19

68 doanhnghiệpngànhcôngnghiệp chếbiến, chếtạo đượcniêm yếttren sànchứngkhoán HồChí Minh

Cấu trúc vốn có ảnh hưởngngược chiều và rõ ràng đếnhiệu quả hoạt động củadoanh nghiệp

Sinhviêntrườngđại họckinh tếluật

2011 Cấu trúc vốn vàhiệu quả hoạt độngcủa doanh nghiệpngành thép (Sinhviên Trường Đạihọc KInh tế,2011)20

15 doanhnghiệpnhómngành théptrongkhoảngthời gian 6năm từ2007 đến2012 đượcniêm yếttrên sànchứng

Nghiên cứu đã tìm ra tỷ lệnợ có tác động đến hiệu quảhoạt động , nhưng với các tỷlệ nợ khác nhau có thể tácđộng cùng chiều hoặc ngượcchiều đến hiệu quả hoạtđộng Sự tăng trưởng củadoanh nghiệp có mối quanhệ cùng chiều với hiệu quảhoạt động.

https://www.slideshare.net/QuanTrng3/cau-truc-von-cac-doanh-nghiep-ngan-thep-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.slideshare.net/QuanTrng3/cau-truc-von-cac-doanh-nghiep-ngan-thep-9124110610:19:25 AM10:19:25 AMhttps://www.slideshare.net/QuanTrng3/cau-truc-von-cac-doanh-nghiep-ngan-thep-9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 38

khoán ViệtNamLê Thị

2012 Các nhân tố tácđộng đến cấu trúcvốn của các côngty nghành bất độngsản được niêm yếttrên sàn chứngkhoán Hồ ChíMinh trong giaiđoạn 2007-2011.(Lê Thị Kim Thư,2012)21

Các doanhnghiệpngành bấtđộng sảnđược niêmyết trênsàn chứngkhoán HồChí Minh

Kết quả nghiên cứu cho thấyquy mô doanh nghiệp và đặcđiểm riêng của tài sản doanhnghiệp có quan hệ ngượcchiều với cấu trúc vốn Tốcđộ tăng trưởng tác độngcùng chiều tới hiệu quả hoạtđộng.

2015 Phân tích các nhântố tác động đếnhiệu quả tài chínhcủa các công ty cổphần ngành bấtđộng sản niêm yếttrên thị trườngchứng khoán ViệtNam (Phạm SơnTùng , 2015)22

Các doanhnghiệpngành bấtđộng sảnđược niêmyết trênsàn chứngkhoán ViệtNam

Kết quả mô hình cho thấykhả năng thanh toán nhanh(QR), quy mô doanh nghiệp(SIZE), có tác động cùngchiều đến ROA, ROE Riêngkhả năng thanh toán ngắnhạn (CR), đòn bẩy tài chính(DFL) và lạm phát (I)khôngcó tác động đến hiệu quả tàichính của các công ty ngànhbất động sản niêm yết trênsàn chứng khoán Việt Nam.

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 39

2.2.3 Khoảng trống cần nghiên cứu

Như vậy, các nghiên cứu thực nghiệm từ các nền kinh tế cho ta thấy rằng córất nhiều quan điểm trái chiều về sự tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả hoạtđộng Do đó, kiểm định tác động của cấu trúc vốn đến hiệu qủa hoạt động của cácdoanh nghiệp được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam là đòi hỏi thiết yếu,đánh giá, nhận xét xem với đặc thù môi trường Việt Nam thì các tác động của cấutrúc vốn đến hiệu quả hoạt động có đúng với các kết quả nghiên cứu tại các nướctrên thế giới hay không?

Đa số các nghiên cứu trên đều nghiên cứu nhiều ngành, nên các kết quả đạidiện cho từng ngành sẽ không cao Ngoài ra Thép là một ngành mà nhà nghiên cứuchưa quan tâm đúng mức đến cơ cấu vốn, đồng thời nếu nghiên cứu cũng chỉnghiên cứu chung chung, chưa nói được rõ về các yếu tố nào tác động của cấu trúcvốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Qua các khái niệm về cấu trúc vốn, hiệu quả hoạt động và một số lý thuyếtvề cấu trúc vốn như lý thuyết M&M, thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết thời điểmthị trường, thuyết đánh đổi, Bên cạnh đó, nhóm tác giả đã giới thiệu một số nghiêncứu trong và ngoài nước liên quan đến đề tài nghiên cứu như Nghiên cứu của Abor(2005), Zuraidah Ahamad và cộng sự (2012), Adman Ali và cộng sự (2016), nghiêncứu Ngô Thị Ngọc (2019), Nguyễn Thị Quỳnh Nga (2020),…Qua đó, nhóm nhậnthấy được có rất nhiều yếu tố tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động, tuynhiên một số yếu tố như: Tỷ số nợ ngắn hạn, tỷ số nợ dài hạn, khả năng thanh toánngắn hạn, quy mô doanh nghiệp, đặc điểm riêng của tài sản và tăng trưởng tài sản,tỷ số doanh thu trên tổng tài sản đều có ý nghĩa tác động vào trong mô hình nghiêncứu, nhóm xây dựng một mô hình nghiên cứu và đưa ra những giả thuyết kiểm địnhphù hợp.

Với đề tài “Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanhnghiệp ngành thép được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam” nhóm tác giả sẽkế thừa những nội dung, phương pháp phân tích theo lý thuyết của các nhà nghiêncứu trước, đồng thời tìm hiểu thêm về một số các yếu tố chưa được nghiên cứu vànhận xét các yếu tố đó có tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngànhthép hay không?

9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM

Trang 40

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU

Trong chương này, nhóm tác giả sẽ trình bày về kết quả phân tích thực trạngngành thép từ năm 2013-2019 Đồng thời nhóm sẽ nêu ra các phương pháp nghiêncứu, mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu và đưa ra các giả thuyết nghiên cứu,sau đó mô tả các mẫu nghiên cứu rồi tiến hành thống kê mô tả, phân tích tươngquan và lựa chọn phương pháp phân tích phù hợp.

Tuy nhiên, theo cam kết hội nhập WTO từ năm 2014, thuế suất thuế nhậpkhẩu sẽ ổn định (trung bình mặt hàng sắt thép là 13%) Khi đó các doanh nghiệptrong nước phải thực sự lớn mạnh cả về tiềm lực tài chính lẫn công nghệ và chấtlượng sản phẩm mới có thể cạnh tranh được với thép nhập ngoại, đặc biệt là thépnhập khẩu từ Trung Quốc.

Từ giai đoạn 2015 tới nay, Việt Nam xuất khẩu khoảng 20% lượng thép sảnxuất nội địa Trong năm 2017, Việt Nam sản xuất được hơn 22 triệu tấn thép, vàxuất khẩu được 4,7 triệu tấn Như vậy, thị trường xuất khẩu chiếm 21,4% tổng sảnxuất thép của Việt Nam, trong đó thị trường chính là các nước trong khối ASEAN -đặc biệt là Campuchia, Malaysia, Indonesia, và Thái Lan – chiếm hơn 50% tổng9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM9124110610:19:25 AM10:19:25 AM