Công cụ tài chính phái sinhxuất hiện lần đầu tiên nhằm giảm thiểu hoặc loại bỏ hoàn toàn rủi ro, Chứng khoán phái sinh quy định quyền lợi và/hoặc nghĩa vụ của các bên tham giahợp đồng
Khái niệm
Công cụ tài chính phái sinh là công cụ tài chính mà giá trị phụ thuộc vào (hoặc bắt nguồn từ) giá trị của các tài sản cơ sở
Những tài sản cơ sở là tài sản gốc trong những hợp đồng phái sinh.
Tài sản cơ sở của chứng khoán phái sinh có thể là hàng hóa như nông sản, kim loại, v,v… hoặc công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, v.v
Các công cụ chứng khoán phái sinh rất quan trọng trong việc quản trị rủi ro bởi tính hiệu quả về chi phí khi sử dụng các công cụ này Công cụ tài chính phái sinh xuất hiện lần đầu tiên nhằm giảm thiểu hoặc loại bỏ hoàn toàn rủi ro,
Chứng khoán phái sinh quy định quyền lợi và/hoặc nghĩa vụ của các bên tham gia hợp đồng đối với việc thanh toán và/hoặc chuyển giao tài sản cơ sở với một mức giá được thỏa thuận trước vào một thời điểm nhất định trong tương lai.
Ví dụ: bên bán đồng ý chuyển nhượng cho bên mua một số lượng cổ phiếu ABC nhất định với giá cố định, hay một bên sẽ bán cho bên kia một số lượng đồng đô la
Mỹ xác định theo tỷ giá USD/VND nhất định Trong suốt thời gian tồn tại, giá trị của chứng khoán phái sinh không cố định mà thay đổi theo sự biến động giá tài sản cơ sở.
Phân loại
Với sự phát triển và trào lưu cách tân, sáng tạo diễn ra không ngừng trên thị trường tài chính, chứng khoán phái sinh ngày càng trở nên đa dạng, đáp ứng các nhu cầu khác nhau của các đối tượng tham gia thị trường Hiện nay trên thị trường có nhiều loại chứng khoán ivFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị phái sinh khác nhau và có thể được phân loại theo các phương pháp khác nhau. [ CITATION htt2 \l 1033 ]
Nhưng các công cụ phái sinh cơ bản được chia làm 4 loại:
Trong đó, HĐTL sẽ là sản phẩm chứng khoán phái sinh đầu tiên được niêm yết và giao dịch trên thị trường Việt Nam, cụ thể là HĐTL trên chỉ số cổ phiếu (VN30 và HNX30) và HĐTL trên trái phiếu chính phủ (kỳ hạn 5 năm) Các sản phẩm này được lựa chọn trước tiên do tính chất sản phẩm đơn giản, tài sản cơ sở đều là các công cụ có độ rủi ro thấp và có tính đại diện cao Nguyên tắc giao dịch HĐTL cũng không quá khác biệt so với giao dịch cổ phiếu trên thị trường cơ sở.
Đặc điểm của công cụ tài chính phái sinh
– Chứng khoán phái sinh được tạo lập dựa trên một chứng khoán gốc Giá trị của phái sinh được xác định dựa trên những sự kiện biến động về giá trong tương lai của chứng khoán cơ sở Hoạt động của thị trường tài chính tạo cơ sở cho sự hình thành và phát triển các chứng khoán phái sinh Các chủ thể tham gia thị trường tài chính tạo ra các công cụ phái sinh và sử dụng chúng để thực hiện mục đích kinh doanh hoặc hạn chế rủi ro trong đầu tư.
– Hoạt động của thị trường phái sinh góp phần làm tăng tính thanh khoản của các loại chứng khoán trên thị trường tài chính Những nhà đầu tư có thể tìm kiếm lợi nhuận thông qua các giao dịch phái sinh mà không cần phải thực hiện mua bán chứng khoán thực tế. – Với sự xuất hiện chứng khoán phái sinh làm tăng số lượng hàng hoá trên thị trường tài chính Những nhà đầu tư có thể tìm kiếm lợi nhuận thông qua các giao dịch phái sinh mà không cần phải thực hiện mua bán chứng khoán thực tế.
– Giao dịch chứng khoán phái sinh góp phần giảm chi phí giao dịch, hạn chế rủi ro… Từ đó, tạo nên những lợi ích thiết thực cho các chủ thể tham gia, góp phần ổn định và phát triển thị trường tài chính. vFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
– Giá trị giao dịch rất lớn, là thị trường có tính linh hoạt, mềm dẻo hơn so với các thị trường khác, chịu ảnh hưởng của sự biến động giá cả hàng hoá thị trường lớn, đa dạng chủ thể tham gia.
ĐẶC ĐIỂM CỦA MỖI LOẠI HỢP ĐỒNG PHÁI SINH
Hợp đồng kỳ hạn
- Hợp đồng kỳ hạn (forward contract) là một loại chứng khoán phái sinh, trong đó người mua và người bán sẽ thực hiện việc mua hoặc bán một tài sản tại một thời điểm nhất định trong tương lai (forward date) với một mức giá nhất định đã thoả thuận từ hôm nay (forward price).
- Tại thời điểm ký kết hợp đồng kỳ hạn, không hề có sự trao đổi tài sản cơ sở hay thanh toán tiền Hoạt động thanh toán xảy ra trong tương lai tại thời điểm xác định trong hợp đồng Vào lúc đó, hai bên thỏa thuận hợp đồng buộc phải thực hiện nghĩa vụ mua bán theo mức giá đã các định, bất chấp giá thị trường lúc đó là bao nhiêu đi nữa. b Các yếu tố cấu thành hợp đồng kỳ hạn
- Các tài sản cơ sở để mua bán: Có thể là ngoại tệ hàng hóa, chứng khoán, chỉ số chứng khoán.
+ Tài sản có thực: Lúa mỳ, gạo, dầu, cao su, cà phê,
+ Tài sản tài chính: Trái phiếu, cổ phiếu, tiền tệ,
- Các bên tham gia trong hợp đồng:
+ Người mua – Long position: là bên đồng ý mua tài sản nhất định vào một thời điểm nhất định trong tương lai với giá đã thoả thuận hôm nay.
+ Người bán – Short position: là bên đồng ý bán tài sản nhất định vào một thời điểm nhất định trong tương lai với giá đã thoả thuận hôm nay.
- Thời điểm xác định trong tương lai: là thời điểm thanh toán hợp đồng, nghĩa là thời gian từ ngày ký kết hợp đồng đến ngày thanh toán, gọi chung là kỳ hạn của hợp đồng. viFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
- Giá kỳ hạn hay giá xác định thanh toán: Là mức giá áp dụng trong tương lai cho tài sản cơ sở nhưng lại được xác định ở hiện tại, thường được xác định dựa trên cơ sở giá giao ngay và lãi suất của thị trường. c Các loại hợp đồng kỳ hạn
- Hợp đồng kỳ hạn cổ phiếu (equity forward contract): Là loại hợp đồng kỳ hạn với tài sản cơ sở là cổ phiếu.
- Hợp đồng kỳ hạn trái phiếu (forward contract on bond): Là loại hợp đồng kỳ hạn với tài sản cơ sở là trái phiếu.
- Hợp đồng kỳ hạn hàng hóa (commodity forward): Tài sản cơ sở là các loại hàng hóa thực như lúa; gạo, lúa mỳ, cà phê, dầu thô;
- Hợp đồng giao dịch tiền tệ kỳ hạn (currency forward contract): Hợp đồng kỳ hạn trong đó hai bên cam kết sẽ mua hoặc bán với nhau một lượng ngoại tệ theo một tỷ giá xác định, vào một thời điểm xác định trong tương lai.
- Hợp đồng lãi suất kỳ hạn (forward rate agreement- FRA): Hợp đồng mà hai bên đồng ý lãi suất sẽ trả được vào một ngày thanh toán trong tương lai.
- Hợp đồng kỳ hạn không giao dịch (non-deliverable forward – NDF): Là loại hợp đồng kỳ hạn được thực hiện bằng thỏa thuận giao dịch tiền mặt (cash settlement) thay vì giao nhận tài sản gốc (physical delivery). d Đặc điểm của hợp đồng kỳ hạn
Hợp đồng kỳ hạn có những đặc điểm cơ bản sau:
- Vào ngày ký kết hợp đồng, 2 bên không thực hiện thanh toán tiền và trao đổi tài sản cơ sở mà hoạt động này sẽ được thực hiện vào ngày đáo hạn.
- Đến ngày đáo hạn, các bên phải bắt buộc thực hiện theo thỏa thuận trong hợp đồng.
- Hợp đồng kỳ hạn được thỏa thuận và ký kết bởi 2 bên, không qua trung gian và không phải trả bất kỳ khoản phí nào.
- Tài sản cơ sở là bất kỳ loại tài sản nào mà không cần phải được chuẩn hóa về khối lượng, chất lượng hay giá trị… như hợp đồng tương lai.
- Hợp đồng kỳ hạn không được niêm yết và giao dịch trên thị trường tập trung như hợp đồng tương lai và chỉ được giao dịch trên thị trường OTC. viiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
- Người tham gia hợp đồng kỳ hạn có thể đóng vị thế bằng cách mở một vị thế ngược đối với một hợp đồng kỳ hạn tương tự.
- Không thực hiện ký quỹ
- Tính thanh khoản của hợp đồng kỳ hạn thấp dẫn đến rủi ro cao hơn. e Ưu điểm và hạn chế
- Đối với doanh nghiệp, với tư cách là công cụ phòng chống rủi ro, hợp đồng kỳ hạn được dùng để cố định khoản thu nhập hay chi trả của doanh nghiệp theo một mức giá được ấn định trước, bất chấp sự biến động của tài sản cơ sở trên thị trường.
- Hợp đồng kỳ hạn chỉ là sự thỏa thuận riêng biệt của hai bên nên quy cách của hàng hóa giao dịch không được chuẩn hóa Do vậy mà thường rất linh hoạt về thời hạn thực hiện hợp đồng, quy mô hợp đồng, thời gian giao dịch,
- Tính thanh khoản khá kém, bên bán hoặc bên mua không thể dễ dàng chuyển nhượng vị trí của mình trong hợp đồng trước ngày đáo hạn.
- Rủi ro xảy ra khi một bên tham gia hợp đồng không có khả năng thực hiện hợp đồng.
Hợp đồng tương lai
- Hợp đồng tương lai có tên tiếng anh là Futures contract, đây là loại hợp đồng chuẩn hóa giữa 2 bên (mua – bán) về một giao dịch trong tương lai, với mức giá xác định tại thời điểm ký hợp đồng
- Giao dịch hợp đồng tương lai diễn ra với bên mua đồng ý mua sản phẩm tại thời điểm xác định trong tương lai, đồng thời bên bán đồng ý bán sản phẩm với mức giá xác định ở thời điểm hiện tại. b Các yếu tố cấu thành hợp đồng tương lai
- Loại hàng hóa (tài sản) sẽ mua – bán là gì.
- Khối lượng hàng hóa (tài sản) sẽ mua – bán là bao nhiêu.
- Thời điểm diễn ra giao dịch đó. viiiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
- Giá giao dịch. c Các loại hợp đồng tương lai
HĐTL thường được phân loại căn cứ vào tài sản làm cơ sở (ví dụ: hàng hóa cơ bản, tiền tệ, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu…) cho hợp đồng.
- HĐTL hàng hóa cơ bản: Hàng hóa cơ bản ở đây bao gồm các loại nông sản, kim loại và năng lượng
-HĐTL tiền tệ: Hàng hóa cơ sở cho loại HĐTL này rất đa dạng: đồng bảng Anh, đồng yên Nhật, đồng đôla Canada, đồng real Brazil, đồng đô la Úc, đồng franc Thụy Sỹ, đồng Euro…HĐTL tiền tệ có thể giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro hoặc tìm kiếm lợi nhuận từ những biến động của tỷ giá hối đoái.
- HĐTL lãi suất và HĐTL trái phiếu: HĐTL lãi suất là loại chứng khoán phái sinh có thể được sử dụng để đối phó với những biến động của lãi suất ngắn hạn (kỳ hạn dưới
1 năm) trong khi HĐTL trái phiếu thường gắn liền với thị trường công cụ nợ kỳ hạn từ 1 năm trở lên Với HĐTL trái phiếu, tài sản cơ sở của hợp đồng thường là TPCP (có thể được lựa chọn với những thời hạn trái phiếu khác nhau).
- HĐTL chỉ số cổ phiếu: Tài sản cơ sở của loại HĐTL này là một chỉ số cổ phiếu nhất định Các chỉ số cổ phiếu được chọn có thể là chỉ số chung toàn thị trường, chỉ số ngành hay chỉ số được tính từ một nhóm/rổ cổ phiếu nào đó Các HĐTL chỉ số cổ phiếu được thanh toán bằng tiền khi đáo hạn, tức là không diễn ra sự chuyển giao danh mục cổ phiếu cấu thành chỉ số cơ sở giữa các bên tham gia hợp đồng.
- Hợp đồng tương lai cổ phiếu: Đây là nhóm HĐTL xây dựng cho các cổ phiếu riêng lẻ Cổ phiếu cơ sở của hợp đồng là những cổ phiếu được niêm yết trên các sở giao dịch chứng khoán và thường đòi hỏi phải đáp ứng những tiêu chuẩn nhất định, đặc biệt là về tính thanh khoản trên thị trường. d Đặc điểm của hợp đồng tương lai
- Tính chuẩn hóa: HĐTL là sản phẩm tài chính được niêm yết và giao dịch trên sở giao dịch chứng khoán phái sinh Các điều khoản HĐTL đều được chuẩn hóa, quy định chi tiết như: loại tài sản, chất lượng tài sản, quy mô hợp đồng, cách thức thanh toán… ixFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
- Bù trừ và ký quỹ: Ký quỹ là hoạt động bắt buộc là biện pháp đảm bảo nghĩa vụ thanh toán của cả hai bên mua và bán, đúng cam kết hợp đồng Trung tâm quản lý sẽ tiến hành hạch toán giá, sau đó yêu cầu bù trừ hoặc thanh toán hàng ngày, theo giá trị thực tế.
- Dễ đóng vị thế: Nhà đầu tư có thể đóng vị thế bất cứ lúc nào, bằng cách tham gia vị thế ngược của hợp đồng tương lai tương tự
- Đòn bẩy tài chính: Mang lại khả năng thu lại lợi nhuận lớn cho nhà đầu tư tham gia hợp đồng tương lai Với hiệu ứng đòn bẩy tài chính, mức sinh lời từ hợp đồng tương lai thường cao hơn đầu tư thị trường tài sản cơ sở.
- Tính thanh khoản cao: Nhà đầu tư dễ dàng bán hoặc mua hợp đồng tương lai khi biết trước 1 số điều khoản cụ thể trong hợp đồng.
- Tính an toàn cao, rủi ro thấp: Cả hai bên mua bán hợp đồng đều bị ràng buộc bởi những quy định, quyền và nghĩa vụ cụ thể. e So sánh hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai
- Hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn đều là những sản phẩm của thị trường chứng khoán phái sinh.
- Là các công cụ phái sinh, hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn có giá trị phụ thuộc vào giá của tài sản cơ sở: có thể là hàng hóa như nông sản, kim loại, vv hoặc công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất,
Tiêu chí Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai
Tiêu chuẩn hóa hợp đồng
Không cần chuẩn hóa điều khoản, giá trị, khối lượng của tài sản cơ sở
HĐTL được chuẩn hóa về điều khoản, giá trị, khối lượng của tài sản cơ sở, Được niêm yết và tiêu chuẩn trên Sở giao dịch chứng khoán phái sinh
Hợp đồng trực tiếp giữa 2 bên đối tác. Được niêm yết trên thị trường tập trung.
Rủi ro Rủi ro của hợp đồng kỳ Sở giao dịch tạo ra tính thanh khoản cao xFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Hợp đồng quyền chọn
Hợp đồng quyền chọn là thỏa thuận cho phép nhà đầu tư sở hữu quyền mua/bán một loại hàng hóa nhất định Trong loại hợp đồng này, người sở hữu sẽ có quyền mua hoặc bán hàng hóa với mức giá thỏa thuận, giao dịch được thực hiện ở trong một thời gian nhất định trước khi hợp đồng hết hạn.
Hợp đồng quyền chọn có quyền mua hoặc bán, nhưng không bắt buộc mua hoặc bán.
Người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn một mức phí quyền chọn b Ví dụ: Ngày 13/5/2022, bên A mua từ bên B hợp đồng quyền chọn mua 200 cổ phiếu X với giá 5$/cổ phiếu, thời hạn 6 tháng Đến ngày đáo hạn là 13/11/2022, bên A có quyền được mua cổ phiếu X với giá 5$ mỗi cổ phiếu Lúc này, nếu bên A mua của bên B 200 cổ phiếu X, thì bên B bắt buộc phải bàn giao với mức giá 5$, dù giá cổ phiếu có tăng đến thế nào đi nữa. xiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị c Các kiểu quyền chọn: có hai kiểu quyền chọn cơ bản: [ CITATION htt8 \l
Quyền chọn kiểu Mỹ: cho phép người giữ quyền thực hiện tại bất cứ thời điểm nào trước ngày đáo hạn hợp đồng
Quyền chọn kiểu Châu Âu: chỉ cho phép người giữ quyền thực hiện vào đúng ngày đáo hạn hợp đồng d Các loại quyền chọn:
Quyền chọn mua (Call option) cho phép người mua quyền (nhưng không bắt buộc) mua tài sản cơ sở tại giá thực hiện Người bán quyền chọn mua đồng ý bán tài sản cơ sở với giá thực hiện nếu người mua quyền thực hiện quyền chọn mua.
Người mua quyền chọn mua sẽ phải trả cho người bán quyền chọn mua một khoản phí gọi là phí quyền chọn (premium) Người mua quyền chọn mua sẽ có quyền được mua một lượng cổ phiếu nhất định theo mức giá thực hiện được thỏa thuận ban đầu Người bán quyền chọn mua nhận được tiền phí nên có trách nhiệm phải bán một lượng cổ phiếu theo giá đã thỏa thuận ban đầu khi người mua quyền chọn mua yêu cầu thực hiện quyền.
Quyền chọn bán (Put option) cho phép người mua quyền (nhưng không bắt buộc) bán tài sản cơ sở với mức giá thực hiện Người bán quyền chọn bán đồng ý mua tài sản cơ sở với mức giá thực hiện nếu người mua quyền chọn bán thực hiện hợp đồng để bán tài sản cơ sở.
Người mua quyền chọn bán sẽ phải trả cho người bán quyền chọn bán một khoản phí gọi là phí quyền chọn (premium) Người mua quyền chọn bán sẽ có quyền được bán một lượng cổ phiếu nhất định theo mức giá thực hiện đã thỏa thuận ban đầu Người bán quyền chọn bán nhận được tiền phí nên có trách nhiệm phải mua một lượng cổ phiếu theo giá đã thỏa thuận ban đầu khi người mua quyền chọn bán yêu cầu thực hiện quyền.
Các nhân tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khoán:
Các nhân tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn mua:
Giá thị trường - Giá thị trường của chứng khoán cơ sở càng cao, phí quyền chọn mua càng cao, các nhân tố khác không đổi
Sự bất ổn định của chứng khoán - Tính bất ổn định của chứng khoán cơ sở càng cao, phí quyền chọn mua càng cao, các nhân tố khác không đổi. xiiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
Thời gian đến hạn của quyền chọn - Thời gian đến hạn của quyền chọn càng dài, phí quyền chọn mua càng cao, các nhân tố khác không đổi.
Các nhân tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn bán:
Giá thị trường - Giá thị trường của chứng khoán cơ sở càng cao, phí quyền chọn bán càng thấp, các nhân tố khác không đổi
Sự bất ổn định của chứng khoán - Tính bất ổn định của chứng khoán cơ sở càng cao, phí quyền chọn mua càng cao, các nhân tố khác không đổi.
Thời gian đến hạn của quyền chọn - Thời gian đến hạn của quyền chọn càng dài, phí quyền chọn mua càng cao, các nhân tố khác không đổi. e Lợi nhuận và lỗ của hợp đồng quyền chọn [ CITATION htt9 \l 1033 ]
Trạng thái quyền chọn Quyền chọn mua Quyền chọn bán
Trạng thái lãi Giá hiện hành của tài sản cơ sở
> Giá thực hiện quyền chọn
Giá hiện hành của tài sản cơ sở
Giá thực hiện quyền chọn Trạng thái hòa vốn
Giá hiện hành của tài sản cơ sở
= Giá thực hiện quyền chọn
Giá hiện hành của tài sản cơ sở Giá thực hiện quyền chọn f Ưu điểm và nhược điểm [CITATION htt10 \l 1033 ] Ưu điểm Nhược điểm
Thích hợp để phòng ngừa rủi ro thị trường.
Linh hoạt hơn trong giao dịch đầu cơ.
Cho phép nhiều cách kết hợp và chiến lược giao dịch, với các cơ chế rủi ro/phần thưởng riêng biệt.
Tiềm năng thu lợi nhuận dù thị trường tăng, giảm hay không đổi.
Có thể được sử dụng để giảm chi
Cơ chế làm việc và tính toán phí hợp đồng không phải lúc nào cũng dễ hiểu.
Có nhiều rủi ro, đặc biệt đối với người bán (người viết hợp đồng)
Chiến lược giao dịch phức tạp hơn khi so sánh với các lựa chọn thay thế thông thường.
Thị trường quyền chọn thường bị ảnh hưởng bởi mức độ thanh khoản thấp, khiến chúng trở nên kém hấp dẫn hơn xiiiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị phí khi tham gia vào vị thế.
Cho phép nhiều giao dịch được thực hiện đồng thời. đối với hầu hết các nhà giao dịch.
Giá trị của phí hợp đồng quyền chọn rất biến động và có xu hướng giảm khi đến gần ngày đáo hạn hợp đồng
Hợp đồng hoán đổi
- Hợp đồng hoán đổi là một loại hợp đồng được sử dụng rộng rãi trong những hoạt động kinh doanh, giao dịch tài chính, có tên gọi tiếng Anh là Swap Contract.
- Hợp đồng hoán đổi được khái niệm là sự thỏa thuận giữa hai bên, trong đó các bên thỏa thuận và cam kết với nhau về việc thành toán một khoản lợi ích vật chất định kỳ cho nhau, hoặc cam kết đồng ý trao đổi các nguồn tiền trong tương lai theo một phương thức được định sẵn và phải được thực hiện trong một khoảng thời gian nhất định mà các bên đã thỏa thuận. b Các loại hợp đồng hoán đổi
- Hợp đồng hoán đổi lãi suất (Interest rate swap): là một hợp đồng phái sinh mà theo đó một bên trao đổi dòng lãi suất này để lấy dòng tiền mặt của một bên khác.
- Hợp đồng hoán đổi tiền tệ (Currency swap): là một hợp đồng về trao đổi ngoại tệ theo đó hai bên sẽ trao đổi khoản tiền gốc và lãi cố định của một khoản vay để lấy một khoản tiền gốc và lãi cố định tương đương một khoản vay của một đồng tiền khác.
- Hợp đồng hoán đổi tín dụng (Credit swap): là một hợp đồng phái sinh tín dụng mà theo đó bên mua sẽ thanh toán một khoản tiền định kỳ cho bên bán, đổi lại họ sẽ nhận được khoản bồi thường nếu công cụ tài chính cơ sở bị mất khả năng thanh toán.
- Hợp đồng hoán đổi hàng hóa (Commodity swap): là một thỏa thuận mà theo đó giá thả nổi của hàng hóa (giá giao ngay) được trao đổi lấy giá cố định trong một khoản thời gian xác định. xivFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Thị trường công cụ phái sinh Nhà tự bảo hiểm
Nhà kinh doanh chênh lệch giá
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
- Hợp đồng hoán đổi chứng khoán vốn (Equity swap): là hợp đồng hoán đổi mà tổ hợp các dòng tiền được thỏa thuận trao đổi giữa hai bên vào một ngày xác định trong tương lai. c Các đặc điểm của hợp đồng hoán đổi
Hợp đồng hoán đổi tuy là một loại hợp đồng khá đặc biệt nhưng mô hình chung vẫn là một hợp đồng mang những đặc điểm bình thường:
- Hợp đồng hoán đổi là sự thỏa thuân giữa các bên tham gia hợp đồng, trong đó các bên phải thống nhất với nhau trên tinh thần tự nguyện, ý chí và bình đẳng khi ký kết hợp đồng.
- Nội dụng của hợp đồng hoán đổi phải bao gồm có nội dung về quyền và nghĩa vụ của các bên tham gia ký kết hợp đồng.
- Việc ký kết hợp đồng phải đảm bảo được lợi ích chung của các bên và không được làm trái với quy định của pháp luật, trái với đạo đức xã hội.
- Các bên sẽ thỏa thuận với nhau, trong đó một bên đồng ý hoán đổi một nguồn lợi ích từ thị trường tài chính này để đổi lấy một nguồn lợi ích khác Việc này nhằm đề phòng những rủi ro tài chính không đáng có.
ĐỐI TƯỢNG SỬ DỤNG
Nhà tự bảo hiểm - Hedger
Nhà tự bảo hiểm: là những người nắm trong tay tài sản gốc như hàng hoá, chứng khoán… và sử dụng công cụ phái sinh để giảm thiểu hoặc loại bỏ các rủi ro tiềm tàng do sự biến động giá cả của các tài sản do mình nắm giữ
Nhà tự bảo hiểm có thể là bất cứ ai, các tổ chức như công ty, doanh nghiệp sản xuất hoặc những cá nhân như người nông dân, hộ sản xuất nhỏ…
Nhà đầu cơ – Speculator
Nhà đầu cơ là những người sẵn sàng đối mặt với rủi ro, thu lợi nhuận từ sự biến động giá cả của tài sản gốc
Họ sử dụng công cụ phái sinh như một đòn bẩy đặc biệt.
Nhà kinh doanh chênh lệch giá
Những người kinh doanh chênh lệch giá là những người tìm kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch giá của một loại hàng hoá giữa hai hay nhiều thị trường
Họ không phải nhà đầu tư mà cũng không phải là nhà đầu cơ bởi vì họ không phải gánh chịu bất cứ một loại rủi ro nào
Nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể là cá nhân, tổ chức…
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA VIỆT NAM
Sự cần thiết hình thành thị trường phái sinh Việt Nam và lộ trình phát triển
Sự cần thiết hình thành
- Xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh là nội dung quan trọng trong Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2020 đã được Thủ tướng Chính phủ ban hành.
- Đáp ứng nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư
- Đáp ứng nhu cầu phòng ngừa, quản lý rủi ro (lãi suất, tỷ giá, giá chứng khoán và hang hóa…)
Xu thế phát triển sản phẩm phái sinh tại Việt Nam:
- Phát triển theo lộ trình, không đưa ồ ạt cùng một lúc nhiều sản phẩm phái sinh
- Triển khai các sản phẩm phái sinh đơn giản trước rồi đến các sản phẩm phức tạp hơn sau.
- Lộ trình phụ thuộc vào trình độ của các thành viên tham gia thị tường, nền tảng công nghệ, thanh toán và nhu cầu của thị trường.
Các gia đoạn phát triển thị trường công cụ tài chính phái sinh Việt Nam
(Theo quyết định số 336/QĐ-TTg ngày 11/3/2014)
2013-2015: Xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện cơ sở vật chất kỹ thuật để vận hành thị trường chứng khoán phái sinh
2016-2020: Tổ chức giao dịch các chứng khoán phái sinh dựa trên tài sản cơ sở là chứng khoán (chỉ số chứng khoán, trái phiếu chính phủ, cổ phiếu)
Lựa chọn sản phẩm gia đoạn đầu:
- Loại sản phẩm: Hợp đồng tương lai
- Tài sản cơ sở: Chỉ số cổ phiếu, trái phiếu chính phủ
Sau 2020: Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh thống nhất dựa trên các tài sản cơ sở theo thông lệ quốc tế. xviiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
Các vấn đề nổi bật hiện nay
Thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam từng bước trở thành kênh đầu tư hiệu quả và công cụ phòng ngừa rủi ro
Kênh đầu tư hấp dẫn
Đến nay, sau 5 năm đi vào hoạt động, TTCKPS đã hoạt động một cách an toàn, hiệu quả và thông suốt, từng bước tăng trưởng ổn định, quy mô và thanh khoản thị trường có sự tăng trưởng mạnh mẽ Hệ thống các thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh phát triển nhanh chóng, từ 7 công ty chứng khoán thành viên khi mới khai trương thị trường, đến nay đã có 23 công ty chứng khoán thành viên, có vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu tối thiểu từ 900 tỷ đồng trở lên [ CITATION htt16 \l
Theo thống kê, giao dịch sản phẩm HĐTL VN30 có sự tăng trưởng liên tục qua các năm Trong 7 tháng đầu năm 2022, khối lượng giao dịch HĐTL VN30 đã tăng gấp 21,3 lần năm 2017, đạt 213.041 hợp đồng/phiên Cuối tháng 7/2022, khối lượng OI đạt 40.232 hợp đồng, tăng gấp 5 lần so với thời điểm cuối năm 2017. [ CITATION htt17 \l 1033 ]
Bên cạnh vai trò là một kênh đầu tư, TTCKPS còn thể hiện vai trò phòng vệ rủi ro cho thị trường cơ sở
Khi thị trường cơ sở giảm điểm mạnh, TTCKPS là giải pháp hữu hiệu để giữ chân NĐT, tránh tình trạng họ tháo chạy khỏi TTCK, góp phần làm giảm áp lực bán tháo trên thị trường cơ sở, giúp ổn định tâm lý NĐT, giảm quy mô và mức độ sụt giảm trên thị trường cơ sở
Dữ liệu thực tế cho thấy, thanh khoản của thị trường phái sinh thường tăng lên trong các giai đoạn thị trường cơ sở có biến động mạnh, điều này có thể thấy rõ trong đại dịch Covid19 Đây cũng chính là phản ứng tự điều chỉnh của thị trường, giúp trấn an và ổn định tâm lý NĐT.
TTCKPS Việt Nam ngày càng nhận được sự quan tâm mạnh mẽ của công chúng đầu tư trong nước và quốc tế xviiiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
Số lượng tài khoản giao dịch phái sinh liên tục gia tăng Tính đến cuối tháng 7/2022, đã có 1.054.683 tài khoản giao dịch phái sinh của các NĐT được mở, tăng gấp 423 lần so với năm 2017 [ CITATION htt17 \l 1033 ]
Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài trên TTCKPS tăng lên hàng năm, năm sau thường tăng gấp 2 - 3 lần năm trước Năm 2017, giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài chỉ chiếm tỷ trọng giao dịch 0,1%, số liệu TTCKPS 7 tháng đầu năm 2022 cho thấy, giao dịch của NĐT nước ngoài chiếm 2,2% tổng khối lượng giao dịch trên toàn thị trường [ CITATION htt17 \l 1033 ]
Hoạt động giao dịch vẫn tập trung chủ yếu ở các nhà đầu tư cá nhân trong nước
NĐT cá nhân trong nước vẫn là chủ thể đầu tư chính tham gia thị trường, luôn chiếm trên 97% khối lượng giao dịch Sự tham gia của các NĐT tổ chức trong nước vẫn còn rất hạn chế và chủ yếu là khối tự doanh của một số các công ty chứng khoán Tuy nhiên cơ cấu NĐT đã có sự dịch chuyển theo hướng giảm tỉ trọng giao dịch của NĐT cá nhân, tăng tỉ trọng giao dịch của NĐT tổ chức Năm 2018, gần 99% giao dịch được thực hiện bởi các NĐT cá nhân, tỉ trọng này giảm xuống còn khoảng 86% trong những tháng cuối năm 2019 và còn 72,4% trong 7 tháng đầu năm 2022. [ CITATION htt17 \l 1033 ]
Tiếp tục phát triển thị trường phái sinh theo lộ trình xixFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
TTCKPS ngày càng thể hiện vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển và trở thành một cấu phần không thể thiếu trong TTCK Việt Nam, góp phần hoàn thiện cấu trúc và hỗ trợ sự phát triển bền vững các TTCK cơ sở Qua đó, góp phần đưa TTCK trở thành kênh huy động vốn an toàn, dài hạn phục vụ cho tăng trưởng kinh tế.
Các sản phẩm đang được giao dịch
Hiện tại, thị trường chứng khoán phái sinh cung cấp 2 dòng sản phẩm là: HĐTL trên Chỉ số cổ phiếu (HĐTL VN30) và HĐTL trên Trái phiếu Chính phủ (HĐTL TPCP kỳ hạn 5 năm và HĐTL TPCP kỳ hạn 10 năm)
Hiện nay, sản phẩm HĐTL VN30 có thanh khoản cao và ổn định nhất trên thị trường chứng khoán phái sinh trong nước,
HĐTL chỉ số cổ phiếu là một công cụ tài chính mà giá trị của nó dựa trên giá trị của chỉ số VN30-Index hiện đang tồn tại Chỉ số này được tính bằng điểm số, nhưng để có giá trị thì điểm số đó sẽ được nhân với 100.000 đồng. Lấy ví dụ chỉ số VN30-Index đang là 700 điểm thì giá trị của HĐTL chỉ số VN30-Index sẽ có giá trị 70 triệu đồng.
Giao dịch HĐTL chỉ số VN30-Index sẽ là mua hay bán giá trị hợp đồng đó trên cơ sở đặt cược chỉ số sẽ tăng hay giảm Chẳng hạn nếu chỉ số VN30- Index tăng lên 710 điểm thì việc mua Hợp đồng tương lai chỉ số ở mức 700 điểm sẽ là có lời, vì giá trị Hợp đồng tăng lên cùng với điểm số của chỉ số.
So với HĐTL trên chỉ số VN30, dòng sản phẩm HĐTL trên TPCP thanh khoản chưa cao kể từ khi ra đời vào ngày 04/7/2019
Mặc dù vậy, trong dài hạn, HĐTL TPCP vẫn được các chuyên gia kì vọng sẽ trở thành công cụ phòng ngừa rủi ro lãi suất hiệu quả đầu tiên cho NHTM trên thị trường TPCP Tổng khối lượng giao dịch HĐTL TPCP kỳ hạn 5 năm từ ngày 04/7/2019 đến hết ngày 06/8/2021 là 296 hợp đồng, khối lượng hợp đồng mở (OI) đạt 0 hợp đồng [ CITATION htt18 \l
1033 ] xxFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị
Ngày 28/6/2021 vừa qua, HNX chính thức khai trương sản phẩm HĐTLTPCP kỳ hạn 10 năm, nhằm đáp ứng sát hơn nữa nhu cầu phòng vệ trên thị trường TPCP cơ sở [ CITATION htt18 \l 1033 ]
Thực trạng thị trường công cụ tài chính phái sinh Việt Nam
Là một thị trường đầu tư mới tại Việt Nam ,tuy nhiên đã được tiếp cận mạnh mẽ và với sự tham gia của nhiều nhà đầu tư Nên thực trạng thị trường công cụ tài chính phái sinh Việt Nam đã hoạt động sôi nổi và phát triển hơn nhiều trong thời gian qua Cho đến ngày nay đã có 4 loại công cụ tài chính phái sinh phổ biến được nhiều nhà đầu tư lựa chọn như: Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn và hợp đồng hoán đổi. a Hợp đồng quyền chọn:
Các giao dịch quyền chọn được thực hiện đầu tiên ở Việt Nam là quyền chọn tiền tệ,bắt đầu từ năm 2004 theo quyết định số 1452/2004/QĐ-NHNN ngày 10/11/2004 của Thống đốc NHNN Việt Nam:
-Giao dịch quyền chọn tiền tệ chỉ bao gồm giao dịch giữa các ngoại tệ (không liên quan đến VND).
-Đối tượng được tham gia giao dịch quyền chọn tiền tệ bao gồm các TCTD được phép giao dịch hối đoái, tổ chức kinh tế, tổ chức khác, cá nhân, và NHNN Việt Nam -Các TCTD không được mua quyền chọn mà chỉ được bán quyền chọn cho các đối tượng tham gia, chỉ được phép duy trì tổng giá trị hợp đồng quyền chọn không có giao dịch đối ứng tối đa là 10% so với vốn tự có
-Thời hạn của hợp đồng không bị hạn chế, hoàn toàn phụ thuộc vào thỏa thuận giữa các bên tham gia
Năm 2005 các ngân hàng VCB, VIB, Eximbank, chi nhánh ngân hàng Citibank, BIDV, Techcombank, MB, ACB và Agribank được triển khai nghiệp vụ này Hiện nay ác ngoại tệ được sử dụng nhiều trong giao dịch quyền chọn là USD, EUR, GBP, JPY, AUD, CHF,
Tại Việt Nam, quyền chọn ngoại tệ không phổ biến bằng các giao dịch phái sinh ngoại tệ khác Các doanh nghiệp thường không lựa chọn phương thức này để phòng ngừa rủi ro.Hơn nữa,các TCTD chỉ được phép mua quyền chọn từ phía các doanh nghiệp trong xxiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị nước rồi tìm đối tác nước ngoài để tái bảo hiểm Trong quá trình đó,các TCTD sẽ phải nộp thuế giá trị gia tăng 10% trên khoản thu phí từ phía đối tác trong nước nhưng lại không được khấu trừ khoản thuế này khi chi trả phí cho đối tác nước ngoài Điều này khiến các TCTD chịu khoản lỗ 10% ngay từ ban đầu.
* Quyền chọn tiền Đồng Việt Nam:
Quyền chọn tiền đồng đã được thực hiện vào năm 2005 Các ngân hàng được phép thực hiện theo chương trình thí điểm của NHNN là BIDV, ACB, Techcombank, VCB và VIB Dịch vụ opiton tiền đồng có đặc thù là TCTD không thể tái bảo hiểm sản phẩm của mình ở một đơn vị thứ ba, vì vậy rủi ro đối với bên bán là rất lớn.
Tại Việt Nam dịch vụ này chủ yếu là phục vụ các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu và phần lớn là các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài.Thông thường, quy mô hợp đồng tối thiểu đối với ngoại tệ khác là 100.000 USD hoặc tương đương.Điều này khiến các cá nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ có nhu cầu bảo hiểm tỷ giá cho một lượng ngoại tệ nhỏ hơn không thể tham gia nghiệp vụ này.Mức phí quyền chọn tiền đồng mà các TCTD đưa ra cho doanh nghiệp được nhận định còn cao, chưa hợp lý và không mang tính khuyến khích sử dụng.
Cùng với công văn 1820/NHNN –QLNH của NHNN ngày 18/3/2009 thì nghiệp vụ quyền chọn tiền đồng dừng thí điểm từ 23/3/2009.
Cùng với sản phẩm quyền chọn ngoại tệ và quyền chọn tiền đồng, quyền chọn vàng đã xuất hiện vào cuối năm 2004 Do trong năm 2005 giá vàng liên tục biến động, các doanh nghiệp kinh doanh vàng bạc đá quý thực sự quan tâm tìm kiếm công cụ bảo vệ rủi ro giá vàng Quyền chọn vàng vẫn còn khá mới mẻ đối với cả các ngân hàng cung cấp và các nhà đầu tư tại thị trường Việt Nam
Về đối tượng giao dịch, quyền chọn vàng được áp dụng đối với các cá nhân và tổ chức có nhu cầu muốn bảo hiểm rủi ro sự biến động của vàng Tuy nhiên, cũng như các loại quyền chọn khác, khách hàng chỉ là người mua quyền chọn chứ không phải là người bán.Thực tế cho thấy lượng khách hàng giao dịch quyền chọn vàng chủ yếu là các doanh nghiệp kinh doanh vàng, sử dụng quyền chọn vàng để phòng ngừa rủi ro cho hoạt động nhập vàng hoặc mua bán vàng là chính Mục đích đầu cơ không phổ biến ở Việt Nam khi xxiiFIN2001_47K06.2_Th 4_Tiếết 456_Nhóm 9 ứ
Bài t p nhóm Th tr ậ ị ườ ng và các đ nh chếế tài chính ị các chủ thể chưa am hiểu về tình hình thị trường vàng thế giới và trong nước cũng như thiếu khả năng phân tích,dự đoán về biến động giá vàng tương lai.
Khách hàng muốn thực hiện quyền chọn vàng phải giao dịch vàng tối thiểu 50 lượng và mức trả phí khá cao Vì vậy, trên thị trường vàng, hợp đồng quyền chọn vàng đang dần bị thay thế bởi các nghiệp vụ mua bán giao ngay hoặc kỳ hạn 3 đến 6 tháng do phí phải trả trong hợp đồng kỳ hạn thấp hơn nhiều so với dịch vụ quyền chọn vàng và phù hợp với khách hàng có thu nhập ổn định và nhu cầu thanh toán thực sự.
Bắt đầu từ ngày 07/09/2004, NHNN thực hiện chương trình thí điểm 1 năm cho phép NHTM thực hiện nghiệp vụ quyền chọn lãi suất Các NHTM phải có quy trình nghiệp vụ quyền chọn lãi suất phù hợp với thông lệ quốc tế và không trái pháp luật Việt Nam, trong đó có các biện pháp phòng ngừa rủi ro Số vốn gốc hợp đồng quyền chọn lãi suất tối đa bằng 15% vốn tự có của ngân hàng Tổng số vốn gốc tối đa của tất cả các hợp đồng quyền chọn lãi suất trong thời gian thí điểm không quá 50% vốn tự có.
Theo quy định, các giao dịch quyền chọn lãi suất được phép thực hiện tại Việt Nam đối với những khoản cho vay và đi vay trung hạn (dưới 5 năm) bằng USD hoặc bằng EUR. Đối tác thực hiện giao dịch quyền chọn lãi suất là các doanh nghiệp hoạt động tại Việt Nam, các NHTM hoạt động tại Việt Nam được NHNN cho phép và các ngân hàng nước ngoài. b Hợp đồng kỳ hạn:
Các giao dịch kỳ hạn đầu tiên được thực hiện ở Việt Nam là giao dịch ngoại tệ kỳ hạn theo Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ -NHNN7 ngày 10/01/1998 Ban đầu việc xác định tỷ giá chịu sự chỉ đạo của NHNN khiến tỷ giá kỳ hạn không đạt được tính linh hoạt.