Đang tải... (xem toàn văn)
ngocvm@ftu.edu.vn
Trang 3LÃI SUA"T01
Trang 4Phân loại lãi suất
o Lãi suất trái phiếu chính phủ (Treasury rates):
o Lãi suất liên ngân hàng/Lãi suất qua đêm – Interbank offered rate:
o Lãi suất mua lại
Lãi suất là gì?
Ø Số tiền mà người đi vay hứa sẽ trả cho người cho vayØ Lãi suất thường được thể hiện bằng điểm cơ bản
Trang 5Phân loại lãi suất
o Lãi suất trái phiếu chính phủ (Treasury rates): là công
cụ vay của chính phủ sử dụng để vay bằng đồng tiền của mình.
Ø Lãi suất TPCP được cho là lãi suất phi rủi ro, vì sao?
1 LA&I SUA*T
Trang 6Phân loại lãi suất
o Lãi suất qua đêm:
- Các ngân hàng được yêu cầu duy trì một lượng tiền mặt nhất định, được gọi là dự trữ, với ngân hàng trung ương.
-Yêu cầu dự trữ bắt buộc đối với một ngân hàng bất cứ lúc nào phụ thuộc vào tài sản và nợ chưa thanh toán của ngân hàng đó
- Vào cuối ngày, một số tổ chức tài chính thường có tiền thặng dư trong tài khoản của họ với ngân hàng trung ương trong khi những tổ chức khác có yêu cầu về tiền.
ØĐiều này dẫn đến vay và cho vay qua đêm.
1 LA&I SUA*T
Trang 7Phân loại lãi suất
o Lãi suất qua đêm:
- US: Federal Funds Rate
- UK: Sterling Overnight Index Average (SONIA)- EU: Euro Short-term Rate (ESTER)
- Nhật: Tokyo Overnight Average Rate (TONAR)- Thuỵ Sĩ: Swiss Average Rate Overnight (SARON)
1 LA&I SUA*T
Trang 8Phân loại lãi suất
o Repo rates: Lãi suất mua lại.
Trong một hợp đồng mua lại (hoặc thỏa thuận mua lại), một tổchức tài chính sở hữu chứng khoán đồng ý bán chứng khoán vớimột mức giá nhất định và mua lại chúng sau đó với giá cao hơn.Tổ chức tài chính đang nhận một khoản vay và tiền lãi mà nó phảitrả là chênh lệch giữa giá bán chứng khoán và giá mua lại chứngkhoán.
ØLãi suất được gọi là lãi suất repo.
1 LA&I SUA*T
Trang 9Phân loại lãi suất
o Repo rates: Lãi suất mua lại.
Giao dịch repo có rất ít khả năng vỡ nợ vì các chứng khoán repothường là các chứng khoán chất lượng (Thông thường là Tráiphiếu chính phủ)
Loại hình phổ biến nhất của Repo là overnight repo.
Repo kỳ hạn dài hơn (Term repo) cũng được sử dụng (Repo rates<fed funds rate)
Secured Overnight Financing Rate (SOFR) là lãi suất bình quângia quyền theo khối lượng của lãi suất trên các giao dịch repo quađêm quan trọng tại US.
1 LA&I SUA*T
Trang 10Lãi suất tham chiếu
Lãi suất tham chiếu rất quan trọng trên thị trường tài chính Cácbên tham gia giao dịch thường ký kết các hợp đồng trong đó lãisuất được trả hoặc nhận trong tương lai là không chắc chắn,nhưng sẽ được ấn định bằng giá trị của lãi suất tham chiếu đãthỏa thuận.
1 LA&I SUA*T
Trang 11Lãi suất tham chiếu - LIBOR
- LIBOR là viết tắt của London Interbank Offered Rate.
- LIBOR đã được tổng hợp bằng cách yêu cầu một nhóm cácngân hàng toàn cầu cung cấp báo giá ước tính mức lãi suấtkhông có bảo đảm mà tại đó họ có thể vay từ các ngân hàngkhác ngay trước 11 giờ sáng (giờ Vương quốc Anh).
- Vấn đề: không có đủ khoản vay giữa các ngân hàng để các ướctính của ngân hàng được xác định bởi các giao dịch thị trường.ØViệc gửi LIBOR của các ngân hàng có thể bị thao túng.
ØLoại bỏ LIBOR
1 LA&I SUA*T
Trang 12Lãi suất tham chiếu - LIBOR
1 LA&I SUA*T
Trang 13Lãi suất tham chiếu mới:
- Sử dung lãi suất qua đêm làm lãi suất tham chiếu thay LIBORVí dụ:
- UK: SONIA- US: SOFR- EU: ESTER- Nhật: TONAR
1 LA&I SUA*T
Trang 14Sự khác nhau giữa LIBOR và các lãi suất qua đêm:
- Lãi suất qua đêm: Bắt nguồn từ khoản vay 1 ngày đối với cácTCTC tin cậy
1 LA&I SUA*T
Trang 15Phân loại lãi suất
o The “Risk – free” rate: Lãi suất phi rủi ro
Chứng khoán phái sinh thường được định giá bằng cáchxây dựng một danh mục đầu tư phi rủi ro, và lợi nhuận tớitừ danh mục đó được coi là lợi suất phi rủi ro (risk - freerates).
Trên thực tiễn, việc xác định lãi suất phi rủi ro sẽ phụ thuộcvào nhà phân tích.
Ø Tỷ lệ tham chiếu phi rủi ro được tạo ra từ lãi suất qua đêmlà tỷ lệ được sử dụng để định giá các công cụ phái sinh.
1 LA&I SUA*T
Trang 16Các hình thức đo lường lãi suất:
Việc đo lường lãi suất phụ thuộc vào tần suất tính lãi(Compounding frequency).
Ví dụ – Thảo luận: Khi một ngân hàng có lãi suất 10%, đối vớikhoản tiền $100 gửi vào ngân hàng này sẽ có giá trị nào khiđến cuối năm?
Tần suất gộp (lần/năm)Giá trị cuối năm ($)1
241252365
Trang 17Các hình thức đo lường lãi suất:
1 LA&I SUA*T
Trang 18Các hình thức đo lường lãi suất:
Trang 19Các hình thức đo lường lãi suất:
Ghép lãi liên tục là việc tần suất gộp m tiến tới vô cùng.
Với việc ghép lãi liên tục, số tiền A được đầu tư trong n nămvới lãi suất R sẽ tăng lên:
1 LA&I SUA*T
Trang 20Các hình thức đo lường lãi suất:
Giả sử A = 100, n = 1 và R = 0,1, do đó giá trị mà A tăng lên khighép lãi liên tục là:
100 x 𝑒!.#=$110.52
Trang 21Các hình thức đo lường lãi suất:
Đối với hầu hết các mục đích thực tế, việc ghép lãi liên tụccó thể được coi là tương đương với việc ghép lãi hàng ngày.Giả sử Rc là lãi suất ghép lãi liên tục và Rm là lãi suất tươngđương với ghép lãi m lần mỗi năm.
1 LA&I SUA*T
Trang 22Các hình thức đo lường lãi suất:
Liệu có xác định được lãi suất các kỳ hạn dựa trên lãi képliên tục và ngược lại?
1 LA&I SUA*T
Trang 23Các hình thức đo lường lãi suất:
Ví dụ 1:
Hãy xem xét một mức lãi suất được quoted là 10% mỗi nămvới lãi kép nửa năm một lần Với m = 2 và Rm = 0,1, lãi suấttương đương với lãi kép liên tục là:
1 LA&I SUA*T
Trang 24Các hình thức đo lường lãi suất:
Ví dụ 2:
Giả sử rằng một người cho vay báo lãi suất cho các khoảnvay là 8% một năm với lãi kép liên tục và tiền lãi đó thực sựđược trả hàng quý Với m = 4 và Rc = 0,08, lãi suất tương ứngvới lãi kép hàng quý là:
1 LA&I SUA*T
Trang 25Lãi suất giao ngay (Zero rates)
Lãi suất giao ngay (Zero rates) sẽ tương đương với lợi nhuậnnhận được khi có một khoản đầu tư ngày hôm nay và kếtthúc sau n năm mà không phát sinh bất cứ nghĩa vụ nàokhi chưa đến hạn.
Ví dụ: Xác định lãi suất giao ngay (liên tục) của một tráiphiếu không trả lãi kỳ hạn 5 năm, mệnh giá $100 có giá thịtrường tại thời điểm phát hành là $80?
Lãi suất giao ngay sẽ phụ thuộc vào kỳ hạn của khoản đầutư.
1 LA&I SUA*T
Trang 26Lãi suất giao ngay (Zero rates)Ví dụ 1:
1 LA&I SUA*T
Trang 27Định giá trái phiếu
Như các môn học trước, để định giá trái phiếu các bạn sẽchiết khấu dòng tiền trong tương lai về thời điểm hiện tại,sử dụng một tỷ suất chiết khấu hợp lý.
Các nhà giao dịch trái phiếu sử dụng cùng một tỷ lệ chiếtkhấu cho tất cả các dòng tiền làm cơ sở cho một trái phiếu,nhưng một cách tiếp cận chính xác hơn là sử dụng một lãisuất giao ngay khác nhau cho mỗi dòng tiền.
1 LA&I SUA*T
Trang 28Định giá trái phiếu
Trang 29Định giá trái phiếu
● Lợi tức trái phiếu ( Bond yield – Yield to maturity): là tỷ lệchiết khấu duy nhất, khi áp dụng cho tất cả các dòngtiền, sẽ cho giá trái phiếu bằng với giá thị trường của nó
● Lợi tức ngang giá (Par yield): Lợi tức ngang giá cho mộttrái phiếu có kỳ hạn là mức lợi tức (Coupon rate) làm chogiá trái phiếu bằng với mệnh giá.
1 LA&I SUA*T
Trang 30Định giá trái phiếuVí dụ 3
1. Xác định lợi tức (YTM) của trái phiếu A, biết giá trái phiếutại thời điểm xác định là $98.39
Ø y=6.76%
Trang 31Định giá trái phiếu
2 Xác định lợi tức ngang giá (Par yield) của trái phiếu trên,sử dụng bảng lãi suất giao ngay ví dụ 1.
Ø C=6.87%
Trang 32Xác định lãi suất giao ngay (Zero rates) như thế nào?
o Phương pháp 1 - Stripped yields (Yields on strip): Các nhàgiao dịch trái phiếu tạo ra một trái phiếu không trả
coupon giả bằng cách bán dòng coupons của một trái phiếu chính phủ tách biệt so với gốc (Không nghiên cứu)
o Phương pháp 2 - Sử dụng kỹ thuật bootstraping (Bootstrap method)
1 LA&I SUA*T
Trang 33Xác định lãi suất giao ngay (Zero rates) như thế nào?
Kỹ thuật bootstraping xác định lãi suất giao ngay?Trên thị trường có một số trái phiếu trả coupon 2 lần/năm(Nếu có) với dữ liệu như sau:
Xác định lãi suất giaongay 3 tháng, 6 tháng, 1 năm, 18 tháng, 2
năm
Trang 34Xác định lãi suất giao ngay (Zero rates) như thế nào?
Kỹ thuật bootstraping
1 LA&I SUA*T