phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiểu quả tài chính nghiên cứu tại các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí mình hose

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BÁO CÁO THỰC HÀNH MÔN MÔ HÌNH TOÁN KINH TẾ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỂU QUẢ TÀI CHÍNHNGHIÊN CỨU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG

KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

BÁO CÁO THỰC HÀNH

MÔN MÔ HÌNH TOÁN KINH TẾ

PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỂU QUẢ TÀI CHÍNH NGHIÊN CỨU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG

KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MÌNH (HOSE)

Giảng viên hướng dẫn: Lương Kim Long

Sinh viên thực hiện: Lý Gia Hào_B2000263

Nguyễn Thiện Khang_B2000054

Nhóm môn học: Nhóm 10

Tổ thực hành: 01

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 02 tháng 05 năm 2022

Bảng phân công công việc

Tên thành viên MSSV Công việc được giao

Mức độ hoàn thành

Thu thập dữ liệu, lên ý tưởng và chạy kết quả Viết phần 3, 4 và 5 Phần 6

100%

Nguyễn Thiện Khang B2000054

Thu thập dữ liệu, lên ý tưởng và chạy kết quả Viết phần 1 và 2 Phần 6

100%

(Nhóm còn hộ trợ nhau trong lúc làm bài)

PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỂU QUẢ TÀI CHÍNH NGHIÊN CỨU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MÌNH (HOSE) Tóm tắt:

Mục đích của nghiên cứu này là điều tra các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động tài chính của công ty và từ đó cung cấp cho ban lãnh đạo một số đề xuất để cải thiện hoạt động tài chính của công ty Khảo sát này sử dụng dữ liệu từ 20 công ty đại chúng niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2017-2020 Nghiên cứu cho thấy hiệu quả tài chính (ROA) của một công ty bị ảnh hưởng nhiều bởi tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, tỷ lệ vốn Nhà nước, đòn bẩy tài chính, khả năng thanh toán hiện hành, quy mô công ty, khả năng thanh toán nhanh và chu kỳ sản xuất kinh doanh Mặt khác, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng ROA có ảnh hưởng dương (+) đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Từ khóa: Hiệu quả tài chính, Chu kỳ sản xuất kinh doanh.

ANALYSIS OF FACTORS AFFECTING FINANCIAL EFFICIENT PERFORMANCE RESEARCH IN COMPANIES LISTED ON HO CHI MINH CITY STOCK

EXCHANGE (HOSE)

Abstract:

The purpose of this study is to investigate the factors affecting the financial performance of the company and thereby provide the management with some recommendations to improve the financial performance of the company This survey uses data from 20 public companies listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) for the period 2017-2020 Research shows that the financial performance (ROA) of a company is greatly affected by the profit-to-sales ratio, the ratio of State capital, financial leverage, current solvency, company size, fast payment ability and business cycle On the other hand, the study also shows that ROA has a positive (+) effect on return on equity (ROE) Keywords: Financial performance, business cycle

1 Giới thiệu

Hoạt động tài chính của công ty là một vấn đề quan tâm đối với các nhà đầu tư bên trong và bên ngoài cũng như các bên liên quan Thật vậy, thông qua việc đánh giá hiệu quả

hoạt động tài chính, các nhà đầu tư sẽ có định hướng đúng đắn để đưa ra các quyết định đầu

tư hợp lý và có các biện pháp điều chỉnh nguồn vốn phù hợp

Do đó, hiệu quả tài chính là một chủ đề nghiên cứu thu hút sự quan tâm của nhiều học giả, đặc biệt là trong các sự kiện của doanh nghiệp như chào bán cổ phiếu: chào bán lần đầu (IPO); hay tiện ích bổ sung (SEO) Ritter (1997) đã thực hiện nghiên cứu đầu tiên và có ảnh hưởng lớn về hoạt động tài chính doanh nghiệp sau IPO, cung cấp bằng chứng cho thấy các công ty đều hoạt động kém hiệu quả và hoạt động tài chính kém trong dài hạn Sau đó, các nghiên cứu đáng kể đã được thực hiện ở các nước phát triển như Anh và Mỹ, nhưng kết quả vẫn gây tranh cãi, từ việc tìm ra bằng chứng về sự suy giảm hiệu quả tài chính đến sự gia tăng hiệu quả tài chính sau đó Sự kiện IPO, SEO Hầu hết các nghiên cứu chỉ tập trung vào IPO

và SEO, ít chú ý đến hiệu quả tài chính của các sự kiện niêm yết Đồng thời, niêm yết là sự kiện mà tổ chức phát hành giao dịch chứng khoán trên sàn giao dịch, là chìa khóa mở ra cơ hội nghiên cứu và huy động vốn cho các công ty

Tuy nhiên, để được niêm yết cổ phiếu, công ty cần phải đáp ứng đầy đủ các điều kiện như vốn, hoạt động điều hành và năng lực tài chính trước khi niêm yết cổ phiếu Trong hơn hai thập kỷ qua có rất nhiều nghiên cứu về hiệu quả tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính Các nghiên cứu đưa ra các thước đo khác nhau về hiệu quả tài chính như ROA, ROE… tùy vào cách tiếp cận và mục tiêu nghiên cứu Thị trường chứng khoán Việt Nam trong các thời kỳ Từ năm 2017 đến năm 2020, giá cổ phiếu liên tục biến động cổ phần Điều này có thể được giải thích bởi hai yếu tố nội sinh và ngoại sinh, một trong số đó là nội tại Rất quan trọng là hiệu quả tài chính Công ty Tuy nhiên, khi xem xét hiệu quả tài chính Trong số các công ty cổ phần niêm yết trên HOSE trong giai đoạn này, tác giả nhận thấy rằng nhiều Công ty cổ phần niêm yết hoạt động thua lỗ liên tục dẫn đến hiệu quả tài chính âm (CTCP Thủy Sản MeKong (AAM), CTCP Tập đoàn Khách sạn Đông á (DAH)) nhưng ngược lại, một số doanh nghiệp đạt được hiệu quả tài chính cao với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản đạt mức trên 15% (CTCP xuất nhập khẩu An Giang (AGM), CTCP Hóa chất Cơ bản Miền Nam (CSV)) Điều này đặt ra cho một câu hỏi: “vậy những yếu tố nào tác động đến hiệu quả tài chính của các công ty cổ phần niêm yết trên sàn HOSE?”

Do vậy, nghiên cứu này được thực hiện nhằm: Thứ nhất, cung cấp sự hiểu biết tốt hơn

về hiệu quả tài chính xung quanh niêm yết Thứ hai, nghiên cứu thực hiện tại các quốc gia mới nổi nói chung và Việt Nam nói riêng Thứ ba, nghiên cứu tại thị trường có hệ thống thể chế độc đáo với đặc điểm đặc thù riêng biệt và điều kiện lợi nhuận trước khi niêm yết đối với

các công ty niêm yết, các yêu cầu niêm yết đã được sửa đổi nhiều lần với các điều kiện như vốn pháp định; cơ cấu vốn; lợi nhuận; thực hành kế toán và công bố thông tin

2 Tổng quan nghiên cứu về hiệu quả tài chính và các nhân tố ảnh hưởng

Do tầm quan trọng của hiệu quả tài chính, ngày càng có nhiều nghiên cứu về vấn đề này trên khắp thế giới Các nghiên cứu dựa trên bối cảnh vi mô và được thực hiện bởi các nhà khoa học có nhiều đóng góp quan trọng Hầu hết các nghiên cứu thực nghiệm tập trung vào hai mối quan tâm chính: đo lường hiệu quả hoạt động tài chính và các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động tài chính

Thứ nhất, hiệu quả tài chính được đo lường bằng nhiều thước đo; có ba thước đo thường được sử dụng để phản ánh vấn đề trọng tâm của hiệu quả hoạt động tài chính doanh nghiệp là ROA, ROE và ROS

Bảng 0A: thước đo ROA, ROE, ROS và các nghiên cứu (Nguồn: tổng hợp từ các bài

báo) Thước

ROA Tỷ suất sinh lời trên tổng

tài sản

Hu, Y và Izumida, S 2008 [6];

Liargovas và Skandalis, 2008 [13];

McGuire và các cộng sự, 1988 [14];

Russo và Fouts, 1997 [15];

Stanwick và Stanwick, 2000 [17];

Tarawneh, 2006 [16];

Agiomirgiannakis và các cộng sự, 2006 [7] ROE Tỷ suất sinh lời trên VCSH

Hu, Y và Izumida, S 2008; [6]

Liargovas và Skandalis, 2008 [13];

Konar và Cohen, 2001 [18]

ROS Tỷ suất sinh lời trên doanh

thu

Hart và Ahuja, 1996 [19];

Liargovas và Skandalis, 2008 [13];

Le & Buck 2011

Thứ hai, các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động tài chính Ngoài ba tiêu chí thường được sử dụng ROA, ROS và ROE để đánh giá hoạt động tài chính của một công ty, một số tiêu chí khác cũng được sử dụng: STATE, DFL, MC, SIZE, BS, QR và CR

Bảng 0B: Thước đo DFL và các nghiên cứu (Nguồn: tổng hợp từ các bài báo) Thước

DFL Đòn bẩy

tài chính

Abor, J (2005) [1] Tác động mạnh đến hiểu quả sử dụng

vốn Ghosh, Nag và Sirmans (2000) [20];

Berger và Bonaccorsi (2006) [11];

Gleason và các cộng sự (2000) [21];

Simerly và Li (2000);

Liargovas và Skan- dalis (2008) [13]

Tác động mạnh đến hiệu quả sử dụng vốn của DN Tuy nhiên, mức độ tác động khác nhau do ảnh hưởng của sự đánh đổi giữa lá chắn thuế của lãi vay và

áp lực trả nợ [26]

Adekunle, O.A and S.O Kajola, (2010) [2]; DFL và tuổi đời của doanh nghiệp tác

động mạnh đến hiểu quả sự dụng vốn

Bảng 0C: Thước đo SIZE và các nghiên cứu (Nguồn: tổng hợp từ các bài báo)

Thước đo Tên biến Nghiên cứu Kết quả

Almajali và các cộng

sự (2012) [3];

Amalendu (2010) [8];

Liargovas và Skandalis (2008) [13];

Lee (2009);

Amato và Burson (2007) [10];

Ammar và các cộng

sự (2003) [9];

Odalo, S.K et al., (2016) [4] ;

Công ty càng lớn, hoạt động tài chính càng tốt

Yuqi, 2008 [23]

Các tập đoàn lớn khó kiểm soát hơn nên dễ sinh ra tham nhũng làm giảm hiệu quả sử dụng vốn

s Bảng OD: Thước đo CR, QR và các nghiên cứu (Nguồn: tổng hợp từ các bài báo)

CR VÀ QR Khả năng thanh toán

ngắn hạn

Mr Mou Xu Nguyễn Thị Nguyên,

2014 [5]

Almajali và các cộng

sự (2012) [3];

Maleya và Muturi (2013) [24];

Amalendu (2010);

Liargovas và Skandalis (2008) [8];

Khả năng trả nợ ngắn hạn tác động đến hiệu quả sử dụng vốn của công ty

Khalifa và Zurina (2013)

Bảng OE: thước đo MC và các nghiên cứu (Nguồn: tổng hợp từ các bài báo)

MC Tỷ số năng lực quản

lý

Timmons (1994)

Công ty đạt hiệu quả

sử dụng vốn cao do trình độ và năng lực quản lý của đội ngũ cán bộ quản lý

Bird (1995) [12]

Năng lực quản lý có tác động mạnh mẽ đến hiệu quả sử dụng vốn của công ty

3 Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu

3.1 Phương pháp nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu là 20 công ty cổ phần niêm yết trên HOSE từ năm 2017 đến năm

2020 Nhóm sử dụng thông tin được cung cấp File Data_SV bởi (Giảng viên Lương Kim Long - Mô Hình Toán Kinh Tế - Đại học Tôn Đức Thắng); sử dụng thông tin thu thập trong các bản báo cáo bạch; báo cáo tài chính, báo cáo thường niên của Vietstock; thu thập thông tin cơ cấu dữ liệu trên Cafef và sử dụng thông tin trên sàn HOSE trang web Thông tin về công ty

Thực hiện phân tích thống kê mô tả để xem xét các đặc điểm và mối tương quan giữa các biến

Phương pháp xử lý dữ liệu sử dụng trên phần mềm SPSS đề phân tích các thống kê

và sử dụng tỷ số trong nghiên cứu (tính toán các tỷ số đo lường hiệu quả hoạt động tài chính (ROA, ROE) và các tỷ số đo lường các yếu tố ảnh hưởng như khả năng thanh toán (QR, CR), Năng lực quản lý (MC), Chu kỳ kinh doanh ( BS), đòn bẩy tài chính (DFL) và tỷ lệ vốn quốc gia (Nhà nước) và phương pháp phân tích thống kê (để kiểm tra mối quan hệ giữa biến phụ

thuộc và biến độc lập, bài báo này sử dụng phương pháp thống kê mô tả, ma trận tương quan Pearson, kiểm định tự tương quan (Durbin) -Watson, kiểm định đa cộng tuyến và sử dụng hồi quy nhiều lần) [26]

Bảng 1 Danh sách 20 công ty niêm yết trên sàn HOSE

ST

ST

1 CTCP Nhựa An Phát Xanh (AAA) 11 Tổng Công ty cổ phần Bia – Rượu –

Nước giải khát Hà Nội (BHN)

2 CTCP Thùy sản MeKong (AAM) 12 CTCP Khoáng sản Bình Định (BMC)

3 CTCP Xuất nhập khẩu Thủy sản

4 CTCP Đầu tư và Xây dựng Bình

CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam (CSM)

5 CTCP Xuất nhập khẩu Thùy sản

Cửu Long An Giang (ACL) 15 CTCP Hóa Chất Cơ bản Miền Nam

6 CTCP Damsan (ADS) 16 CTCP Xây dựng Coteccons (CTD)

7 CTCP Xuất Nhập khẩu An Giang

8 CTCP Đầu tư và Khoáng sản FLC

CTCP Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO (CTI)

9 CTCP Nam Việt (ANV) 19 CTCP Tập đoàn Khách sạn Đông Á

(DAH)

10 CTCP Phân bón Bình Điền (BFC) 20 CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam

(DBC) 3.2 Mô hình nghiên cứu

Dựa trên tổng quan nghiên cứu và tình hình hiện tại của Việt Nam, mô hình lý thuyết được đưa ra là:

ROA = β0 + β1*STATE+ β2*DFL+ β3*MC+ β4*SIZE+ β5*BS+ β6*QR+ β7*CR+ ε (1)

ROE = β0 + β1*ROA+ ε (2)

(Nguồn: [ CITATION Chu15 \l 1033 ]) [26]

Bảng 2 Khái quát ký hiệu và tên biến

T

Ký

Tỷ suất

sinh lời

trên tổng

tài sản

Tỷ suất

sinh lời

trên VCSH

3 STATE Tỷ lệ vốn

Nhà nước

4 DFL Đòn bẩy tài

chính

5 MC Tỷ số năng

lực quản lý

Chu kỳ sản

xuất kinh

doanh

Khả năng

thanh toán

nhanh

Khả năng

thanh toán

nợ ngắn

hạn

4 Kết quả nghiên cứu và phân tích dữ liệu

4.1 Thống kê mô tả

Thống kê mô tả (Bảng 3) cung cấp số liệu tối thiểu, tối đa và trung bình, độ lệch chuẩn của các biến độc lập và phụ thuộc cho 20 công ty cổ phần niêm yết trên sàn HOSE từ năm 2017 đến năm 2020, với cỡ mẫu là N = 80

Tỷ lệ sở hữu nhà nước (state) bình quân khoảng 36.75% Quy mô công ty bình quân xấp xỉ là 3.350.001 triệu đồng Khả năng thanh toán trung bình của các công ty niêm yết trên HOSE khoảng 2,49 lần Mức độ trung bình của đòn bẩy tài chính (DFL) là 0,47 lần Tỷ suất

sinh lời trên tổng tài sản bình quân (ROA) trong 4 năm là 5.5% và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trung bình là 10.8% Chu kỳ sản xuất kinh doanh bình quân khoảng 22 ngày, hệ

số năng lực quản lý bình quân khoảng 13.161 triệu đồng Khả năng thanh toán nhanh của các công ty cổ phần niêm yết trên HOSE đạt mức trung bình 1.42 lần

Bảng 3 Thống kê mô ta các biến

(Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính các công ty niêm yết trên HOSE – sử

dụng SPSS)

Std Deviat ion

3855108

23351276189 88140

05529725971 8153

05453 57799 78580

2448482

41233939970 97160

10797205535 7383

09163 14075 60971

2

04215279792 97268

77031064410 23978

47456016975 6185

19496 34064 56334

-3012.454545 45454550

103292.4375 0000000000

13160.70512 2604224000

20064 99985 94166 28000

54.688

93603043986 38116

266.0997750 168342000

21.45291463 9741900

32.670 70890 58838 14

QR 80

-4.120892768 4337520

19.76402705 92916850

1.416372892 807219

2.5165 05502 73585 4

13106202019 95228

26.03806870 93779030

2.488897923 222215

3.5624 84496 82670 1

4.3 Kiểm tra phân phối chuẩn

Để ước tính hồi quy tuyến tính, một trong số Một bài kiểm tra quan trọng là xem liệu các biến có phân phối chuẩn hay không Ban đầu khi tính toán một số biến như ROA, ROE,

BS, CR, SIZE, QR, MC không có phân phối chuẩn với hệ số Skewness rất cao Do đó, nhóm

đã chuyển các biến này sang một hàm LN tự nhiên sau khi sử dụng Trong phương pháp trên, hầu hết các biến đã được chuyển đổi trong một phân phối chuẩn với các kết quả được lấy từ SPSS trong Bảng 5

4.2 Phân tích tương quan Pearson

Qua phân tích Pearson (bảng 4), ta thấy các biến DFL, SIZE, BS, QR và CR không

có mối quan hệ tương quan tuyến tính đến ROA bởi vì chỉ số Sig (2-tailed) lớn hơn 0.05 Các biến có mối quan hệ tương quan tuyến tình đến ROA là ROE, STATE và MC bởi vì chỉ

số Sig (2-tailed) nhỏ hơn 0.05 Các biến ROE, STATE và MC có mối quan hệ tương quan tuyến tính mạnh với ROA bởi vì chỉ số Pearson Correlation lớn hơn 0.04 Do đó, các biến số

tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROE), yỷ lệ vốn Nhà nước (STATE), tỷ số năng lực quản lý (MC) có ảnh hưởng đáng kể đến hiểu quả tài chính (ROA) Trong đó ROE, STATE VÀ MC

có tác động cùng chiều với hiệu quả tài chính

Bảng 4 Ma trận tương quan Pearson giữa ROA và các biến độc lập

(Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính các công ty niêm yết trên HOSE – sử dụng SPSS)

ROA

Pearson

Correlation 1 .891

** 097 -.205 440** 046 -.013 046 -.020 Sig (2-tailed) 000 390 068 000 684 909 684 863

Bảng 5 Kiểm tra phân phối chuẩn

(Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính các công ty – Sử dung SPSS)

STATE DFL LNROA LNROE LNMC LNSIZE LNBS LNQR LNCR

Skewness 3.949 -.51

6 -1.200 -1.448 -.312 .040 .483 .977 .851 Std Error of

Skewness .269 .269 .272 .272 .272 .269 .269 .272 .269 Kurtosis 14.625 -.71

9 2.780 3.375 .029 -1.051 2.020 1.591 2.783 Std Error of

Kurtosis .532 .532 .538 .538 .538 .532 .532 .538 .532 4.4 Kiểm tra đa cộng tuyến

Bảng 6 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến

(Nguồn: Tính toán từ SPSS)

1

Để phân tích hồi quy tương quan, trước tiên nhóm đã kiểm chứng hiện tượng đa cộng tuyến bằng kiểm định Collinearity Statistics Các biến độc lập sẽ có đa cộng tuyến khi hệ số Tolerance nhỏ hơn 0,1 hoặc VIF lớn hơn 10 Theo Bảng 6, có thể thấy hệ số Tolerance thay đổi từ 0,104 đến 0,814 và hệ số VIF thay đổi từ 1.229 đến 9.653 nên trong mô hình không có

đa cộng tuyến giữa các biến độc lập

4.5 Kiểm tra tự tương quan

Để kiểm tra tự tương quan trong thực tế, các nhà nghiên cứu thường sử dụng kiểm định Durbin - Watson, và nếu hệ số Dubirn - Watson nằm trong khoảng từ 1 đến 3 (đặc biệt là càng gần 2 càng tốt) thì không có hiện tượng tự tương quan Dữ liệu được kiểm định bởi Durbin-Watson trên SPSS, hệ số D = 0.911 (Bảng 7), và không có tự tương quan trong mô hình