nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAMTRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNGKHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG---o0o---BÁO CÁO CUỐI KỲMÔN PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU TRONG TÀI CHÍNHĐỀ TÀI:NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯ

TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG

KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

-o0o -BÁO CÁO CUỐI KỲ MÔN PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU TRONG TÀI CHÍNH

ĐỀ TÀI:

NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI TRÊN TỔNG TÀI SẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Giảng viên hướng dẫn: ThS Bùi Đức Nhã Nh@m lớp: 01

Sinh viên thực hiện:

1 Nguyễn Thị Minh Thùy B2000303

2 Trầm Thị Quỳnh Tươi B2000218

3 Lê Thị Kim Vàng B2000225

TP.HCM, ngày 7 tháng 12 năm 2022

NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

……… ………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

……… ………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

……… ………

………

………

………

………

………

………

………

………

……… ………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

……… ………

………

………

………

………

………

……… ………

BẢNG PHÂN CÔNG NHIỆM VỤ VÀ MỨC ĐỘ HOÀN THÀNH ST

Hoàn thành

1 Phạm Minh Sang

(nhóm trưởng) B2000303

Tổng hợp Word

Cơ sở lý thuyết và mô hình nghiên cứu

Giám sát công việc của Tươi, Vàng

100%

2 Trầm Thị Quỳnh

Viết Code

Kết quả sơ bộ

Kết luận

Giám sát công việc của Sang, Vàng

100%

3 Lê Thị Kim Vàng B2000225 Tóm tắt + Giới thiệu

Mô hình, dữ liệu và do lường các biến

100%

Hỗ trợ viết Code.

Giám sát công việc của Sang, Tươi

MỤC LỤC

NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN 2

BẢNG PHÂN CÔNG NHIỆM VỤ VÀ MỨC ĐỘ HOÀN THÀNH 3

TÓM TẮT 5

1 GIỚI THIỆU 5

2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 5

2.1 Cơ sở lý thuyết: 5

2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn và trật tự phân hạng: 5

2.1.2 Lý thuyết đầu tư tài sản cố định: 6

2.1.3 Lý thuyết quy mô của công ty: 6

2.2 Các giả thuyết về mối tương quan giữa các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản: 6

3 MÔ HÌNH, DỮ LIỆU VÀ ĐO LƯỜNG CÁC BIẾN 6

3.1 Mô hình, dữ liệu: 6

3.2 Đo lường các biến: 6

4 KẾT QUẢ SƠ BỘ 7

4.1 Mô tả thống kê: 7

[Insert bảng 1] 7

4.2 Hệ số tương quan các biến: 7

[Insert bảng 2] 7

4.3 Mô hình hồi quy: 7

4.3.1 Kiểm định phương pháp FEM, REM: 7

[Insert bảng 3] 8

4.3.2 Kết quả phân tích: 8

5 KẾT LUẬN 9

6 TÀI LIỆU THAM KHẢO 10

Bảng 1 Mô tả thống kê các biến trong mô hình 10

Bảng 2 Hệ số tương quan giữa các biến 10

Bảng 3 Kết quả hồi quy ROA theo mô hình FEM và REM 11

TÓM TẮT

Báo cáo này được thực hiện nhằm nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản của các doanh nghiệp được kiểm soát thực nghiệm tại Việt Nam Phạm vi nghiên cứu của đề tài này là 699 công ty trong giai đoạn 5 năm từ năm 2011- 2016 Bài nghiên cứu này nghiên cứu dựa trên 3985 mẫu quan sát và sử dụng các số liệu như sau: SIZE, DR, FL, DS Qua kết quả phân tích, chúng tôi tìm ra rằng SIZE có tương quan thuận với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản Tuy nhiên các yếu tố khác như DR, FL, PS thì mang tương quan nghịch Qua đó, ta có thể thấy rằng SIZE đã thể hiện mối quan hệ tích cực đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản

1 GIỚI THIỆU

Sau hơn một thập kỉ hoạt động, thị trường chứng khoán ngoài việc tăng trưởng và phát triển thì vẫn còn tồn tại nhiều hạn chế như: thực trạng quy mô chưa tương xứng với tiềm năng, chưa ngang tầm với thị trường chứng khoán của các quốc gia khác trong khu vực, các hoạt động thị trường vẫn chưa ổn định Trong đó, “giá cổ phiếu” là một trong những đề tài được quan tâm nhất do tính phức tạp và tầm quan trọng của nó trong quá trình bình ổn thị trường Có thể thấy, sự dao động của giá cổ phiếu quá mức

có thể dẫn đến nhiều rủi ro cho thị trường chứng khoán trong và ngoài nước Đặc biệt trong bối cảnh toàn cầu hóa càng ngày càng mở rộng thì vấn đề đạt được hiệu quả tài chính tốt là bài toán càng trở nên cấp thiết đối với các doanh nghiệp hiện nay

Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) là một chỉ số rất quan trọng đối với một doanh nghiệp, ROA sẽ cho ta biết hiệu quả của công ty trong việc sử dụng tài sản để kiếm lời Do đó việc hiểu và nhận thức được đâu là các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) sẽ rất quan trọng giúp cho nhà quản trị đánh giá được mức

độ hiệu quả trong việc sử dụng tài sản trong doanh nghiệp Thông qua bài nghiên cứu, chúng tôi mong muốn kiểm định một số nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), cụ thể là các chỉ số tài chính: quy mô công ty (SIZE), hệ số nợ (DR), đòn bẩy tài chính (DFL), tốc độ tăng trưởng (GROWTH) và tính thanh khoản (LIQ) Với các nhân tố này, chúng tôi kỳ vọng có thể có cách nhìn tổng quát, làm rõ các nhân tố này có những tác động như thế nào để giúp các công ty có thể tối ưu hoá

được tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) Nhằm trả lời các câu hỏi: Các nhân tố nào tác động đến tỷ suất sinh lời trên tài sản? Các nhân tố đó có mối tương quan như

thế nào với tỷ suất sinh lời trên tài sản? Các nhân tố đó có mối tương quan như thế nào với nhau?

Bài báo cáo này sẽ tập trung phân tích các phương pháp xác định các chỉ số quan trọng nhằm tăng tính khả thi cho việc dự báo về dao động giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán HOSE Kết quả của bài báo cáo có thể sẽ giúp sức khá nhiều cho việc lựa chọn của các nhà đầu tư, cũng như xây dựng và quản

lý các danh mục đầu tư của mình sao cho phù hợp Ngoài ra, nó cũng sẽ giúp cho các doanh nghiệp nhận diện được các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, từ đó tạo cơ sở để xây dựng công tác quản trị và kế hoạch sản xuất kinh doanh tốt hơn, nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Điều này góp phần giúp các nhà hoạch định và điều hành chính sách kinh tế vĩ mô có thể đưa ra các giải pháp hạn chế rủi ro, góp phần ổn định thị trường tài chính Việt Nam, nhất là trong bối cảnh toàn cầu hóa như hiện nay

2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

2.1 Cơ sở lý thuyết:

2.1.1 Lý thuyết tỷ suất sinh lời của tài sản ROA:

Tadesse và Enyew (2019) đã chỉ ra rằng ROA là yếu tố đáng tin cậy được sử dụng để đánh giá lợi nhuận của NHTM do ROA không chịu ảnh hưởng bởi tác động tài chính 2.1.2 Lý thuyết về các yếu tố chỉnh ảnh hưởng tới tý suất sinh lời

2.1.2.1 Lý thuyết về đòn bẩy tài chính

Titman và Wessels (1988)[8] nhấn mạnh rằng một công ty có tỷ lệ đòn bẩy cao thể hiện rủi ro tài chính lớn hơn so với một công ty có rủi ro tương đối thấp hơn Nếu cạnh tranh cân bằng thu nhập, thì nợ cao sẽ dẫn đến lợi nhuận trên giá trị ròng cao

hơn

2.1.2.2 Lý thuyết quy mô của công ty:

Lý thuyết đánh đổi (Trade - off theory) cho rằng quy mô công ty có quan hệ thuận chiều với đòn bẩy tài chính Quy mô công ty có thể là yếu tố trái ngược cho xác suất phá sản Các công ty lớn thường đa dạng hóa nhiều hơn và có dòng tiền ổn định hơn

Vì vậy, các công ty lớn có xác suất phá sản là rất thấp ,và ngược lại Do lợi thế kinh tế

về quy mô và khả năng thương lượng với các chủ nợ, các công ty lớn gánh chịu chi phí phát hành nợ và vốn chủ sở hữu thấp hơn so với các công ty nhỏ

Kolawole (2006) đã kiểm tra các yếu tố quyết định hiệu quả lợi nhuận của các hộ nông dân trồng lúa quy mô nhỏ ở Nigeria, sử dụng mô hình biên lợi nhuận ngẫu nhiên Cobb-Douglas Các thông số ước tính của đường biên lợi nhuận Cobb-Douglas chỉ ra rằng tất cả các yếu tố đầu vào đều có dấu hiệu tích cực đối với khả năng sinh lợi của việc trồng lúa ở Nigeria Kết quả cũng cho thấy hiệu quả lợi nhuận của họ chịu ảnh hưởng tích cực của độ tuổi, trình độ học vấn, kinh nghiệm canh tác và quy mô hộ gia đình Những phát hiện này có ý nghĩa chính sách quan trọng trong việc cải thiện hiệu quả sản xuất của nông dân ở Nigeria

2.1.2.3 Tốc độ tăng trưởng doanh thu

Theo Jansen (1986) tốc độ tăng trưởng doanh thu phụ thuộc vào ba cơ sở: Đầu tiên, nhà quản trị doanh nghiệp sẽ cố gắng gia tăng lợi ích tối đa cho chính họ, thậm chí đặt cao hơn lợi ích dành cho các cổ đông Thứ hai, tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp có thể làm gia tăng sự giàu có của nhà quản trị, nên họ có động cơ khiến công

ty của họ tăng trưởng vượt quá quy mô tối ưu của nó Doanh nghiệp tăng trưởng làm gia tăng uy tín và tầm ảnh hưởng của nhà quản trị qua đó làm tăng sức mạnh của họ Tăng trưởng doanh thu cũng liên quan đến việc làm tăng mức thù lao cho người quản

lý, bởi vì những thay đổi về tiền công có liên quan tích cực đến tăng trưởng doanh thu (Murphy, 1985) Thứ ba, các nhà quán trị tiến hành đẩy mạnh tăng tốc doanh thu nếu như có sự ủng hộ đến từ nhóm các cổ đông giàu có

2.1.2.4 Lý thuyết cấu trúc vốn

Theo lý thuyết về cấu trúc vốn, công ty sử dụng vốn vay để hưởng lợi từ lá chắn thuế Khi chi phí nợ thấp cùng với lá chắn thuế, công ty sẽ được lợi khi nâng cao mức nợ Tuy nhiên, khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng lên sẽ dẫn đến chi phí vốn chủ sở hữu tăng Ở mức tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao, chi phí nợ tăng, nếu công ty sử dụng vốn vay chưa hiệu quả thì việc tỷ lệ nợ tăng sẽ tác động tiêu cực, làm giảm hiệu quả kinh doanh của công ty, có thể dẫn tới phá sản nếu công ty không có khả năng thanh toán lãi và nợ vay khi đến hạn

2.1.2.5 Lý thuyết trật tự phân hạng

Theo Donaldson (1961), thay vì phát hành thêm cổ phiếu, việc sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại của doanh nghiệp sẽ là một kênh chủ yếu để gia tăng nguồn vốn của doanh nghiệp Đồng tình cùng quan điểm trên, Myers và Majluf (1984) tiếp tục phát triển nghiên cứu của Donaldson và lý thuyết trật tự phân hạng ra đời Theo như Myers

và Majluf (1984), lý thuyết này cho rằng chi phí tài chính gia tăng cùng với thông tin bất đối xứng Bởi thế, thực tế đã chứng minh rằng các nhà quản lý doanh nghiệp sẽ hơn các nhà đầu tư bên ngoài và bất kỳ hành động nào của họ cũng sẽ ảnh hưởng tới tình hình chung của doanh nghiệp

2.1.2.6 Thanh khoản

Smith (1980) cho rằng thanh khoản lớn tức là công ty sử dụng nhiều vốn chủ hữu đề tài trợ cho các tài sản ngắn hạn và dùng vốn chủ sở hữu nhiều hơn có thể gây ra chi

phí sử dụng vốn lớn hơn cho doanh nghiệp, đồng thời làm giảm ROE Do đó, đổi với các nhà đầu tư thường xuyên theo dõi ROE của công ty, thanh khoản cao có thể được hiểu như là một chỉ bảo tiêu cực Ngược lại, khi thanh khoản lớn, tỉnh linh hoạt cao được quan sát thấy trong các sản phẩm và doanh thu của công ty, dẫn đến tăng lợi nhuận cho công ty Mặt khác, một công ty có thanh khoản cao, nó có thể dễ dàng hơn trong việc đảm bảo các cam kết về nghĩa vụ trả nợ Ngoài ra, công ty có tính cạnh tranh hơn và không quá căng thẳng đối với các khoản phải trả các khoản phải thu hoặc các tài sản hiện tại khác của công ty (Bolek và Wolski, 2012)

2.1.2.7 Hệ số nợ

Theo nghiên cứu của Dede Solihin(2019) Kết quả kiểm định cho thấy tỷ suất sinh lời trên tài sản hiện hành không có tác động đáng kể từng phần Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản có ảnh hưởng đáng kể một phần.Hệ số thanh toán hiện hành và

hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu về tỷ suất sinh lợi trên tài sản có tác động đáng kể đồng thời

Theo kết quả nghiên cứu của Lich, Hoang & Tu, Duong (2018) bằng phương pháp hồi quy mô hình tác động cố định với dữ liệu của 58 quốc gia phát triển cho thấy nợ công (cả về quy mô và tốc độ gia tăng), lạm phát, chi tiêu chính phủ và thất nghiệp có mối tương quan nghịch với tăng trưởng kinh tế

.2.2 Các giả thuyết về mối tương quan giữa các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản:

Giả thuyết 1: Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, quy mô của công ty (SIZE) có mối tương quan tỷ lệ thuận với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) Giả thuyết 2: Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, hệ số nợ (DR) có mối tương quan tỷ lệ nghịch với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

Giả thuyết 3: Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, đòn bẩy tài chính (FL) có mối tương quan tỷ lệ nghịch với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) Giả thuyết 4: Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi,tốc độ tăng trưởng doanh thu(GROWTH) có mối tương quan tỷ lệ thuận với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

Giả thuyết 5: Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, thanh khoản(LIQ) có mối tương quan tỷ lệ thuận với tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

3 MÔ HÌNH, DỮ LIỆU VÀ ĐO LƯỜNG CÁC BIẾN

Dữ liệu nghiên cứu:

Gồm 80 doanh nghiệp đã được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán HOSE giai đoạn 2020-2022 với 5 biến được nghiên cứu Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài

chính, báo cáo thường niên của các doanh nghiệp thông qua các trang điện tử như

CafeF, Investing, hay trên chính trang web của doanh nghiệp.

Mô hình nghiên cứu:

Mô hình lý thuyết được sử dụng là mô hình hồi quy đa biến để kiểm định các giả thuyết nghiên cứu với dạng mô hình dưới đây:

ROA = β0 + β1*LIQ+ β2*DFL+ β3*DR+ β4*SIZE+ β5*GROWTH+µ

Trong đó:

ROA: Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản

DFL: Đòn bẩy tài chính

SIZE: Quy mô doanh nghiệp

GROWTH: Tốc độ tăng trưởng doanh thu

LIQ: Tính thanh khoản

DR: Hệ số nợ

Biến nghiên cứu

(i) Biến phụ thuộc:

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) cho biết với một đồng tài sản đầu tư ban đầu, công ty có thể tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế Biến ROA được xác định bằng công thức:

ROA = (ii) Biến độc lập:

Quy mô công ty (SIZE), chúng tôi kỳ vọng dấu (+) cho biến SIZE, vì khi quy mô càng lớn thì càng dễ dàng trong việc huy động vốn Biến SIZE được xác định bằng công thức:

SIZE =

Hệ số nợ (DR) là tỷ số phản ánh mức độ sử dụng nợ và phản ánh tỷ trọng nợ trong nguồn vốn của công ty Chúng tôi kỳ vọng dấu (-) cho biến DR Biến DR được xác định bằng công thức:

DR = Đòn bẩy tài chính (FL) thể hiện mức độ mà doanh nghiệp sử dụng khoản vốn vay với mục đích nâng cao tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp đó Chúng tôi kỳ vọng dấu (-) cho biến FL Biến FL được xác định bằng công thức:

DFL =

Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) chúng tôi kì vọng dấu (+), vì khi doanh thu càng lớn thì lợi nhuận càng có khả năng tăng lên Biến GROWTH được xác định bằng công thức:

GROWTH=

Tính thanh khoản (LIQ) thể hiện tốc độ luân chuyển của tài sản, chúng tôi kì vọng dấu (+) Biến LIQ được xác định bằng công thức:

LIQ=

4 KẾT QUẢ SƠ BỘ

4.1 Mô tả thống kê:

4.2 Hệ số tương quan các biến

Từ kết quả phân tích, chúng tôi nhận thấy các biến trong mô hình đều có hệ số tương quan từ -0.652621 đến 0.410723 Trong đó, hệ số tương quan thấp nhất là -0.652621 giữa biến LIQ và DR, hệ số tương quan cao nhất là 0.410723 giữa biến LIQ

và biến ROA Qua đó, chúng tôi thấy rằng, hệ số tương quan giữa các biến độc lập không có cặp nào có giá trị tuyệt đối lớn hơn 0.8 nên sẽ ít khả năng xảy ra hiện tượng

đa cộng tuyến

4.3 Mô hình hồi quy

Dựa vào lý thuyết về hiệu quả hoạt động, các chỉ số tài chính, các nghiên cứu thực nghiệm trước đó và quan điểm cá nhân thì nhóm chúng tôi đã đưa ra mô hình tổng quát như sau:

ROA(i,t) = β0 + β1*SIZE(i,t) + β2*DR(i,t) + β3*FL(i,t) + β4*Growth(i,t) +

β5*LIQ(i,t) + u(i,t)

Với: i,t N; SIZE, DR, FL, Growth, LIQ là các biến độc lập đại diện cho các nhân∈

tố tài chính của công ty i vào năm t, u là các yếu tố khác; β0 là hệ số chặn của mỗi công ty.

4.3.1 Kiểm định phương pháp hồi quy tuyến tính:

*Bảng ANOVA

kiểm định F được sử dụng để kiểm định giả thuyết này Kết quả kiểm định:

Sig < 0.05: Bác bỏ giả thuyết H0, nghĩa là R ≠ 0 một cách có ý nghĩa thống kê,2

mô hình hồi quy là phù hợp

thống kê, mô hình hồi quy không phù hợp