(Luận án tiến sĩ) Tiếp Cận Vốn Và Tăng Trưởng Của Các Doanh Nghiệp Nhỏ Và Vừa Việt Nam

NGUYÄN VN TÙNG

TI¾P CÄN VæN VÀ TNG TR¯äNG CĂA CÁC DOANH NGHIÆP NHä VÀ VĆA VIÆT NAM

LUÄN ÁN TI¾N Sþ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

TP Hè CHÍ MINH, THÁNG 10 NM 2023

NGUYÄN VN TÙNG

TI¾P CÄN VæN VÀ TNG TR¯äNG CĂA CÁC DOANH NGHIÆP NHä VÀ VĆA VIÆT NAM

LUÄN ÁN TI¾N Sþ (BÀO VÆ CÂP TR¯âNG)

Chuyên ngành: Tài chính Ngân hàng MÃ Sæ: 9 34 02 01

Ng°ãi h°áng dÃn khoa hãc: PGS TS HÀ VN DiNG

TP Hè CHÍ MINH, THÁNG 10 NM 2023

LâI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luÃn án <Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp

nhỏ và vừa Việt Nam= ch°a tĉng đ°āc báo cáo để lấy hác vß TiÁn sĩ t¿i bất cć mát c¢

sç đào t¿o nào Đây là công trình nghiên cću riêng cąa tác giÁ Så liáu và kÁt quÁ nghiên cću cąa luÃn án có ngußn gåc rõ ràng, trung thăc Nái dung trích dÁn tĉ các tài liáu nghiên cću khác đ°āc dÁn ngußn đầy đą

TP HCM, ngày tháng nm 2023

Nguyßn Vn Tùng

LâI CÀM ¡N

Låi đầu tiên, tôi xin trân tráng bày tã să tri ¢n sâu sÅc đÁn giÁng viên h°ãng dÁn khoa hác, PSG TS Hà Vn Dũng đã tÃn tình h°ãng dÁn, đáng viên tôi trong suåt quá trình thăc hián nghiên cću và hoàn thành luÃn án này

Tôi xin gÿi låi trân tráng biÁt ¢n Ban giám hiáu Tr°ång, Quý thầy/cô trăc tiÁp giÁng d¿y lãp NCS 24, đã rất nhiát tình truyÃn đ¿t nhāng kiÁn thćc và kinh nghiám quý trong suåt khóa hác

Tôi cũng xin trân tráng gÿi låi cÁm ¢n đÁn thầy/cô khoa Sau đ¿i hác, đặc biát là PGS TS Lê Đình H¿c và cô Vũ Thß Thu Hà đã nhiát tình hß trā, t¿o điÃu kián tåt nhất trong suåt quá trình hác tÃp và thăc hián luÃn án cąa tôi

Cuåi cùng, tôi xin gÿi låi trân tráng cÁm ¢n đÁn các đßng nghiáp cąa tôi đang công tác t¿i tr°ång Đ¿i hác Ngân Hàng và gia đình đã đáng viên và giúp đÿ tôi rất nhiÃu trong suåt quá trình thăc hián và hoàn thành luÃn án

TP HCM, ngày tháng nm 2023 Tác giÁ

Nguyßn Vn Tùng

TÓM TÆT

Đã có nhiÃu nghiên cću kÁt luÃn doanh nghiáp nhã và vĉa (DNNVV) gặp khó khn trong viác tiÁp cÃn vån, cũng nh° góp ý phía <cung vån= và các c¢ quan chćc nng cần t¿o điÃu kián tåt h¢n để hß trā ngußn vån vay cho DNNVV Tuy nhiên, và phía các doanh nghiáp (phía <cầu vån=) thì sao?

Thăc tÁ có nhāng doanh nghiáp còn thă đáng, ch°a sẵn sàng tÃn dăng lāi thÁ ngußn vån vay, hoặc sÿ dăng ngußn vån vay ch°a mang l¿i kÁt quÁ tåt NÁu măc tiêu cåt lõi cąa mßi doanh nghiáp là lāi nhuÃn, thì xét trên góc đá táng thể nÃn kinh tÁ, viác doanh nghiáp đóng góp vào thß tr°ång lao đáng và thß tr°ång hàng hóa, dßch vă l¿i càng quan tráng h¢n Để doanh nghiáp trç thành lãn phÁi qua quá trình chuyển đái, tng tr°çng bÅt đầu tĉ đ¢n vß nhã

Do đó, đà tài <Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt

Nam= đ°āc thăc hián nhằm nghiên să tác đáng cąa tiếp cận vốn và yếu tố môi trường đÁn

tăng trưởng cąa DNNVV t¿i Viát Nam, góp phần bá sung thêm tài liáu nghiên cću và tng

tr°çng doanh nghiáp và nhāng hàm ý chính sách liên quan

Đà tài đã thăc hián phân tích thăc tr¿ng DNNVV Viát Nam giai đo¿n 2005 – 2021; sÿ dăng ph°¢ng pháp °ãc l°āng Bayes vãi să hß trā cąa phần mÃm Stata 17.0 để nghiên cću să tác đáng cąa các yÁu tå đÁn tng tr°çng doanh nghiáp MÁu så liáu đ°āc rút trích theo mã nhÃn dián id (identification) cąa tĉng doanh nghiáp qua các nm giai đo¿n 2005 – 2015 đ°āc 2.073 doanh nghiáp Vãi kỹ thuÃt °ãc l°āng Markov Chain Monte Carlo (MCMC), chán mÁu Gibbs và Metropolis-Hastings trên bá så liáu d¿ng bÁng (panel) mÁu quan sát là 4.256, kÁt quÁ cho thấy nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng, tng tr°çng doanh thu, và vån chą sç hāu có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng tài sÁn cąa doanh nghiáp Ngoài ra, đà tài cũng phát hián các yÁu tå qui mô, tuái cąa doanh nghiáp, trình đá giáo dăc đào t¿o cąa doanh nhân, yÁu tå xuất kh¿u, và ngành có tác đáng đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp

Tć khóa: Tăng trưởng DNNVV, vốn chủ sở hữu, nợ, Bayes, Việt Nam

ABSTRACT

There have been many studies concluding that small and medium-sized enterprises (SMEs) have difficulty accessing capital, as well as suggesting that the "capital supply" side and the authorities need to create better conditions to support capital loans to SMEs However, what about enterprises (the "demand side")?

In fact, there are businesses that are still passive, not ready to take advantage of loans, or that have used loans that have not yielded good results If the core goal of each business is to make profit, then, from the perspective of the overall economy, it is even more important for the business to contribute to the labor market and the market for goods and services In order for a business to become large, it must go through a process of transformation Growth begins with a small unit

Therefore, the topic "Access to capital and growth of Vietnamese small and medium enterprises" was carried out to study the impact of capital access and environmental

factors on the growth of SMEs in Vietnam, contributing to supplementary research documents on enterprise growth and related policy implications

The topic has analyzed the current situation of Vietnamese SMEs in the period 2005– 2021, using the Bayesian estimation method with the support of Stata 17.0 software to study the impact of factors on business growth The sample of data extracted according to the identification code of each enterprise over the years from 2005 to 2015 was 2,073 enterprises Using the Markov Chain Monte Carlo (MCMC) estimation technique and selecting Gibbs and Metropolis-Hastings samples on a panel dataset with an observed sample of 4,256, the results show that debt has a positive effect on firm labor and revenue growth Equity has a positive effect on firm asset growth In addition, the study also found that the size and age of the enterprise, the level of education and training of the entrepreneur, and the export and industry factors all have an impact on the growth of the enterprise

Keywords: SMEs growth, equity, liability, Bayes, Vietnam

1.1.1 Båi cÁnh ho¿t đáng, tng tr°çng cąa doanh nghiáp nhã và vĉa 1

1.1.2 Táng quan các nghiên cću và tng tr°çng cąa DNNVV và tính bćc thiÁt cąa nghiên cću 4

1.2 MĂC TIÊU NGHIÊN CĆU 9

1.2.1 Măc tiêu chung 9

1.2.2 Măc tiêu că thể 10

1.3 CÂU HâI NGHIÊN CĆU 10

1.4 ĐäI T¯ĀNG VÀ PH¾M VI NGHIÊN CĆU 10

1.4.1 Đåi t°āng nghiên cću 10

Ch°¢ng 2: TàNG QUAN LÝ THUYÀT 15

2.1 TNG TR¯æNG KINH TÀ 15

2.2 TNG TR¯æNG DOANH NGHIàP 16

2.2.1 Lý thuyÁt tng tr°çng dăa trên lý thuyÁt ranh giãi công ty (Coase, 1937) 16

2.2.2 Lý thuyÁt tng tr°çng dăa trên vòng đåi 16

2.2.3 Lý thuyÁt tng tr°çng dăa trên să kÁt hāp gen 16

2.2.4 Đo l°ång tng tr°çng doanh nghiáp 17

2.5 TÁC ĐàNG CĄA TIÀP CÂN VäN ĐÀN TNG TR¯æNG DOANH NGHIàP25 2.6 TÁC ĐàNG CĄA YÀU Tä MÔI TR¯äNG ĐÀN TNG TR¯æNG DOANH NGHIàP 26

2.7 CÁC NGHIÊN CĆU THĂC NGHIàM LIÊN QUAN 27

2.7.1 Tác đáng cąa tiÁp cÃn vån đåi vãi tng tr°çng cąa doanh nghiáp 27

2.7.1.1 Nghiên cću ç n°ãc ngoài 27

2.7.1.2 Nghiên cću t¿i Viát Nam 30

2.7.2 Tác đáng cąa các yÁu tå môi tr°ång đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp 36

2.7.2.1 Nghiên cću ç n°ãc ngoài 36

2.7.2.2 Nghiên cću t¿i Viát Nam 37

2.8 THÀO LUÂN VÂ KHOÀNG TRäNG KHOA HàC 43

KÀT LUÂN CH¯¡NG 2 45

Ch°¢ng 3: PH¯¡NG PHÁP NGHIÊN CĆU 46

3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CĆU 46

3.2 THIÀT LÂP CÁC GIÀ THUYÀT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CĆU 47

3.2.1 Các giÁ thuyÁt nghiên cću 47

3.2.1.1 Tác đáng cąa nā đÁn tng tr°çng lao đáng 47

3.2.1.2 Tác đáng cąa nā đÁn tng tr°çng doanh thu 47

3.2.1.3 Tác đáng cąa nā đÁn tng tr°çng tài sÁn 48

3.2.1.4 Tác đáng cąa vån chą sç hāu đÁn tng tr°çng tài sÁn 48

3.2.1.5 Tác đáng cąa vån chą sç hāu đÁn tng tr°çng lao đáng 49

3.2.1.6 Tác đáng cąa vån chą sç hāu đÁn tng tr°çng doanh thu 49

3.4.2.1 Lý thuyÁt và thång kê Bayes 61

3.4.2.2 Hßi quy tuyÁn tính Bayes 63

3.4.2.3 ¯u điểm cąa ph°¢ng pháp Bayes 64

3.4.2.4 Ph°¢ng pháp phân tích đßnh l°āng 68

KÀT LUÂN CH¯¡NG 3 72

Ch°¢ng 4: KÀT QUÀ NGHIÊN CĆU 73

4.1 THĂC TR¾NG DNNVV VIàT NAM 73

4.2 THäNG KÊ MÔ TÀ MÀU DĀ LIàU NGHIÊN CĆU 78

4.2.1.7 NhÃn đßnh chung måi quan há các biÁn så qua các nm 85

4.2.2 MÁu så liáu đã đ°āc ghép theo thåi gian d°ãi d¿ng dā liáu bÁng (panel) 86

4.3 KÀT QUÀ NGHIÊN CĆU VÀ THÀO LUÂN KÀT QUÀ NGHIÊN CĆU 87

4.3.1 KÁt quÁ nghiên cću 87

4.3.1.1 KÁt quÁ °ãc l°āng mô hình tng tr°çng lao đáng 89

4.3.1.2 KÁt quÁ °ãc l°āng mô hình tng tr°çng doanh thu 98

4.3.1.3 KÁt quÁ °ãc l°āng mô hình tng tr°çng tài sÁn 106

4.3.2 ThÁo luÃn kÁt quÁ nghiên cću 116

4.3.2.1 Tác đáng cąa tiÁp cÃn vån đÁn tng tr°çng doanh nghiáp 116

4.3.2.2 Tác đáng cąa các yÁu tå môi tr°ång đÁn tng tr°çng doanh nghiáp 119

KÀT LUÂN CH¯¡NG 4 122

Ch°¢ng 5: KÀT LUÂN VÀ GĀI Ý CHÍNH SÁCH 123

5.1 KÀT LUÂN 123

5.1.1 Tác đáng cąa tiÁp cÃn vån đÁn tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam 124 5.1.2 Tác đáng cąa yÁu tå môi tr°ång đÁn tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam 125

5.2 GÓP Ý CHÍNH SÁCH 127

5.2.1 Đåi vãi doanh nghiáp 127

5.2.2 Đåi vãi há thång ngân hàng và các tá chćc tín dăng 129

5.2.3 Đåi vãi các c¢ quan chćc nng liên quan 130

5.3 H¾N CHÀ CĄA ĐÂ TÀI 132

KÀT LUÂN CH¯¡NG 5 133

TÀI LIàU THAM KHÀO i

TÀI LIàU ĐÃ CÔNG Bä CÓ LIÊN QUAN ĐÂ TÀI x

DANH MĀC TĆ VI¾T TÆT Tć vi¿t

tÇt Nguyên nghĩa ti¿ng ViÇt Nguyên nghĩa ti¿ng Anh

ADB Ngân hàng phát triển châu Á Asian Development Bank

BKHĐT Bá KÁ ho¿ch và Đầu t° Ministry of Planning and Investment CIEM Vián Nghiên cću quÁn lý kinh tÁ

Trung °¢ng Central Institute for Economic Management DOE Khoa Kinh tÁ cąa Đ¿i hác

Copenhagen

Department of Economics of the University of Copenhagen

ILSSA Vián Khoa hác Lao đáng và Xã

hái Institute of Labor Science and Social Affairs OECD Tá chćc Hāp tác và Phát triển

Kinh tÁ Organization Cooperation and Development for Economic

UNU-WIDER Vián Kinh tÁ Phát triển ThÁ giãi

cąa Đ¿i hác Liên Hāp Quåc United Nations University Institute for World Development Economics VCCI Phòng Th°¢ng m¿i và Công

nghiáp Viát Nam Vietnam Chamber of Commerce and Industry

DANH MĀC BÀNG

BÁng 2.1: Táng kÁt các nghiên cću và tác đáng cąa ngußn vån đåi vãi tng tr°çng

doanh nghiáp 30

BÁng 2.2: KÁt quÁ chiÃu h°ãng tác đáng cąa vån chą sç hāu và nā 35

BÁng 2.3: Táng kÁt các nghiên cću và tác đáng cąa các yÁu tå môi tr°ång đåi vãi tng tr°çng doanh nghiáp 38

BÁng 3.1: Các biÁn phă thuác và biÁn giÁi thích trong mô hình nghiên cću 50

BÁng 3.2: Xu h°ãng tác đáng các nghiên cću tr°ãc t¿i Viát Nam 51

BÁng 3.3: Các biÁn kiểm soát trong mô hình nghiên cću 52

BÁng 3.4: Các biÁn så sÿ dăng trong mô hình 56

BÁng 3.5: MÁu så l°āng DNNVV đ°āc điÃu tra qua các nm 58

BÁng 3.6: So sánh ph°¢ng pháp tần suất và ph°¢ng pháp Bayes 67

BÁng 3.7: Mô phãng thông tin tiên nghiám 68

BÁng 4.1: Doanh nghiáp Viát Nam qua các nm 73

BÁng 4.2: Tng tr°çng doanh thu giai đo¿n 2016 – 2019 so vãi giai đo¿n 2011 – 2015 76

BÁng 4.3: Tng tr°çng lao đáng và lāi nhuÃn DNNVV giai đo¿n 2016 – 2019 77

BÁng 4.4: Táng så lao đáng làm viác toàn thåi gian qua các nm 78

BÁng 4.5: Táng doanh thu cąa các doanh nghiáp theo mÁu så liáu khÁo sát qua các

BÁng 4.10: ChiÃu h°ãng biÁn thiên các biÁn så quan các nm 85

BÁng 4.11: T°¢ng quan biÁn thiên giāa vån chą sç hāu, nā và các biÁn så tng tr°çng cąa doanh nghiáp 85

BÁng 4.12: Thång kê mô tÁ các biÁn så cąa mô hình nghiên cću 86

BÁng 4.13: T°¢ng quan giāa các biÁn så tng tr°çng 87

BÁng 4.14: Mô hình Likelihood 88

BÁng 4.15: Kiểm đßnh các yÁu tå Bayesian và kiểm đßnh mô hình 89

BÁng 4.16: KÁt quÁ mô phãng Bayesian mô hình tng tr°çng lao đáng 90

BÁng 4.17: KÁt quÁ kiểm tra đá nh¿y mô hình tng tr°çng lao đáng 96

BÁng 4.18: Xác suất hÃu nghiám mô hình tng tr°çng lao đáng 97

BÁng 4.19: Táng hāp chiÃu h°ãng tác đáng cąa các biÁn så đÁn tng tr°çng lao đáng cąa doanh nghiáp 98

BÁng 4.20: Kiểm đßnh các yÁu tå Bayesian và kiểm đßnh mô hình 98

BÁng 4.21: KÁt quÁ mô phãng Bayesian tng tr°çng doanh thu 99

BÁng 4.22: KÁt quÁ kiểm tra đá nh¿y mô hình tng tr°çng doanh thu 104

BÁng 4.23: Xác suất hÃu nghiám mô hình tng tr°çng doanh thu 105

BÁng 4.24: Táng hāp chiÃu h°ãng tác đáng cąa các biÁn så trong mô hình tng tr°çng doanh thu 106

BÁng 4.25: Kiểm đßnh các yÁu tå Bayesian và kiểm đßnh mô hình 106

BÁng 4.26: KÁt quÁ mô phãng Bayesian mô hình tng tr°çng tài sÁn 107

BÁng 4.27: KÁt quÁ kiểm tra đá nh¿y mô hình tng tr°çng tài sÁn 111

BÁng 4.28: Xác suất hÃu nghiám mô hình tng tr°çng tài sÁn 112

BÁng 4.29: Táng hāp chiÃu h°ãng biÁn thiên cąa kÁt quÁ °ãc l°āng tng tr°çng

DANH MĀC HÌNH

Hình 3.1: Quy trình nghiên cću 46

Hình 4.1: Doanh nghiáp Viát Nam qua các nm 74

Hình 4.2: Tåc đá tng DNNVV qua các nm 74

Hình 4.3: Tåc đá tng så l°āng cąa DNNVV và doanh nghiáp lãn quan các nm 75

Hình 4.4: Táng så lao đáng làm viác toàn thåi gian qua các nm 78

Hình 4.5: Tåc đá tng táng lăc l°āng lao đáng theo mÁu khÁo sát 79

Hình 4.6: Táng doanh thu cąa các doanh nghiáp theo mÁu 80

Hình 4.7: Tåc đá tng doanh thu qua các nm 80

Hình 4.8: Táng tài sÁn cąa các doanh nghiáp qua các nm theo mÁu så liáu khÁo Sát 81

Hình 4.9: Tåc đá tng táng tài sÁn cąa các doanh nghiáp theo mÁu khÁo sát 81

Hình 4.10: Tỉ tráng ngußn vån chą sç hāu và nā trong táng vån 83

Hình 4.11: Tỉ tráng vån chą sç hāu và nā thay đái qua các nm 84

Hình 4.12: Đß thß ch¿n đoán hái tă mô hình tng tr°çng lao đáng 92

Hình 4.13: Đß thß ch¿n đoán hái tă mô hình tng tr°çng doanh thu 101

Hình 4.14: Đß thß ch¿n đoán hái tă mô hình tng tr°çng tài sÁn 108

Ch°¢ng 1: GIàI THIÆU

1.1 LÝ DO CHâN ĐÀ TÀI

1.1.1 Bçi cÁnh ho¿t đßng, tng tr°ång căa doanh nghiÇp nhå và vća

Doanh nghiáp nhã và vĉa (DNNVV) ç hầu hÁt các nÃn kinh tÁ trên thÁ giãi đóng vai trò rất quan tráng, t¿o nên să đa d¿ng, phong phú cąa thß tr°ång hàng hóa và dßch vă, đóng góp vào sÁn l°āng kinh tÁ quåc dân, t¿o c¢ hái viác làm, sÿ dăng mát tỷ tráng lãn ngußn lăc lao đáng DNNVV giúp khai thác và phát huy các ngußn lăc t¿i chß, tÃn dăng tåi đa ngußn lăc quåc gia, giÁm mất cân đåi giāa các vùng, thu hẹp khoÁng cách giāa thành thß và nông thôn, góp phần chuyển dßch c¢ cấu kinh tÁ Đặc biát, trong thåi kỳ suy thoái nh° đ¿i dßch Covid-19, các DNVVN vãi khÁ nng ćng biÁn linh ho¿t và nng đáng s¿ đóng vai trò giÁm thiểu nhāng cú såc cho nÃn kinh tÁ khi có biÁn đáng này Và quan tráng nhất, đó là să tng tr°çng làm cho các doanh nghiáp nhã trç nên lãn h¢n

Theo World Bank (2021), DNNVV có vai trò quan tráng trong hầu hÁt các nÃn kinh tÁ, đặc biát là ç các n°ãc đang phát triển, đ¿i dián cho khoÁng 90% doanh nghiáp và h¢n 50% viác làm trên toàn thÁ giãi, đóng góp tãi 40% GDP và t¿o ra 7/10 viác làm ç các nÃn kinh tÁ mãi nái Đåi vãi các quåc gia thuác OECD, så l°āng DNNVV chiÁm khoÁng 99% vãi giá trß GDP đ¿t gần 60% (OECD, 2019) Các DNNVV là ngußn t¿o viác làm chính trên toàn thÁ giãi trong hai thÃp kỷ qua (Mateev và Anastasov, 2010)

Ayyagari và cáng să (2007), trong mát nghiên cću và nÃn kinh tÁ cąa 76 quåc gia trên thÁ giãi đã nhÃn đßnh DNNVV có vai trò quan tráng trong viác đóng góp viác làm và GDP đåi vãi các quåc gia Chín trong så m°åi viác làm mãi trên toàn thÁ giãi đ°āc t¿o ra bçi các doanh nghiáp nhã Và đÁn nm 2030 cần có 3,3 triáu viác làm mßi tháng t¿i các thß tr°ång mãi nái để hấp thu lăc l°āng lao đáng ngày càng tng (IFC, 2017)

Dăa trên dā liáu cho đÁn nm 2020 t¿i các quåc gia Nam Á, så l°āng DNNVV chiÁm trung bình 99,6% trên táng så doanh nghiáp, chiÁm 76,6% táng lăc l°āng lao đáng, đóng góp vào GDP quåc gia chiÁm 33,9%, và chiÁm 47,0% táng giá trß xuất kh¿u T¿i Đông Nam Á, tỉ lá lao đáng thuác DNNVV chiÁm 67%/ táng så giai đo¿n 2010 – 2020, và t¿i Viát Nam, DNNVV chiÁm gần 40% táng lăc l°āng lao đáng nm 2019 (ADB, 2021)

Theo Tá chćc Hāp tác và Phát triển kinh tÁ - OECD (2005), doanh nghiáp nhã và vĉa (DNNVV) là các công ty đác lÃp, th°ång đ°āc xác đßnh dăa trên các tiêu chí nh° så lao đáng và vån cąa doanh nghiáp (DN) Đåi vãi Liên minh châu Âu, så lao đáng trong DNNVV là nhã h¢n 250 Mát så quåc gia khác là nhã h¢n 200 lao đáng T¿i Mỹ, så lao đáng trong DNNVV là nhã h¢n 500 Các DN nhã th°ång là nhāng DN có ít h¢n 50 lao đáng, trong khi các DN siêu nhã có nhiÃu nhất là 10, hoặc trong mát så tr°ång hāp là 5 lao đáng (OECD, 2005)

T¿i Viát Nam, DNNVV nói chung đåi vãi các ngành đ°āc qui đßnh có så lao đáng nhã h¢n hoặc bằng 300 ng°åi, doanh thu nhã h¢n hoặc bằng 300 tỉ đßng, và vån nhã h¢n hoặc bằng 100 tỉ đßng (Nghß đßnh så 39/2018/NĐ-CP)

Theo IFC (2010), có să khác biát trong đßnh nghĩa DNNVV t¿i các quåc gia trên thÁ giãi Trong các măc tiêu ho¿t đáng, Ngân hàng ThÁ giãi cũng không sÿ dăng cùng mát đßnh nghĩa và DNNVV (WBG, 2019)

Tiêu chí phân lo¿i s¿ khác nhau đåi vãi các lĩnh văc khác nhau, tùy thuác vào đ¢n vß quÁn lý hoặc Chính phą cąa quåc gia đó (Yoshino & Taghizadeh-Hesary, 2015) Gonzales và cáng să (2014), đã kÁt luÃn không có đßnh nghĩa chung cho DNNVV dăa trên khÁo sát tĉ 155 quåc gia/tá chćc trên thÁ giãi, vãi h¢n 267 đßnh nghĩa Trong đó, đa så quan điểm thång nhất tiêu chí xÁp lo¿i DNNVV dăa trên så lao đáng, vån và doanh thu

T¿i Viát Nam, DNNVV cũng có nhāng đặc điểm giång nh° các DNNVV trên thÁ giãi và có vai trò quan tráng đåi vãi nÃn kinh tÁ quåc gia DNNVV Viát Nam chiÁm 96% táng så công ty cÁ n°ãc, sÿ dăng 47% lăc l°āng lao đáng và chiÁm 36% giá trß gia tng quåc gia, chiÁm 88% så doanh nghiáp xuất kh¿u và chiÁm khoÁng mát nÿa khåi l°āng xuất kh¿u (OECD, 2021) Theo Bá KÁ ho¿ch và Đầu t° (2022), bình quân giai đo¿n 2016 – 2020, DNNVV chiÁm 97,2% trong táng så doanh nghiáp cÁ n°ãc, thu hút 38,8% táng så lao đáng toàn bá doanh nghiáp cÁ n°ãc, thu hút 31% táng så vån cąa toàn bá doanh nghiáp, và t¿o ra 6,351 triáu tỉ đßng doanh thu thuần, đ¿t 27,6% doanh thu cąa toàn bá doanh nghiáp

Tuy đóng góp lãn cho nÃn kinh tÁ nh°ng hián nay DNNVV phÁi chßu nhiÃu áp lăc khó khn Do bß Ánh h°çng dßn dÃp bçi chiÁn tranh th°¢ng m¿i, đ¿i dßch Covid-19, chiÁn tranh quân să dÁn đÁn th°¢ng m¿i, đầu t° toàn cầu giÁm m¿nh do să gián đo¿n, đćt gãy các chußi cung ćng toàn cầu trong sÁn xuất và tiêu dùng Să thiÁu hăt nguyên, nhiên vÃt liáu đầu vào

cũng nh° săt giÁm thß tr°ång tiêu thă đầu ra đã khiÁn nhiÃu doanh nghiáp phÁi t¿m ngĉng ho¿t đáng hoặc ho¿t đáng cầm chĉng, giÁm quy mô, có nguy c¢ phá sÁn Theo IMF (2022), đòn b¿y phi tài chính cąa doanh nghiáp và há gia đình gia tng ç nhiÃu quåc gia trong thåi kỳ đ¿i dßch Trong t°¢ng lai, điÃu này có thể t¿o ra mát så thß tr°ång tín dăng các lß háng khi lãi suất và phí bÁo hiểm rąi ro tng lên ChiÁn tranh làm tng nguy c¢ phân mÁnh nÃn kinh tÁ thÁ giãi thành các khåi đßa chính trß vãi các tiêu chu¿n công nghá riêng biát, há thång thanh toán xuyên biên giãi và tiÃn tá dă trā, đòi hãi să điÃu chỉnh chi phí, chußi cung ćng, cấu hình l¿i m¿ng l°ãi sÁn xuất (IMF, 2022) Theo IFC (2017), 65 triáu doanh nghiáp, hay 40% doanh nghiáp chính thćc siêu nhã, nhã và vĉa ç các n°ãc đang phát triển, có nhu cầu tài chính ch°a đ°āc đáp ćng là 5,2 nghìn tỷ đô la mßi nm æ các n°ãc đang phát triển, các DNNVV chiÁm h¢n mát nÿa táng så viác làm chính thćc Nh°ng nhāng doanh nghiáp này th°ång phÁi vÃt lán để có đ°āc ngußn tài chính cần thiÁt để phát triển và t¿o viác làm (IFC, 2021) KÁt quÁ này cũng phù hāp vãi quan điểm cąa OECD (2019), ADB (2014), Beck và Demirguc-Kunt (2006), Oliveira và Fortunato (2006) Mueller và Zimmermann (2008), cho rằng thách thćc tiÁp cÃn tài chính, h¿n chÁ tín dăng, thiÁu ngußn vån tă có và vån vay là nhāng trç ng¿i chính đåi vãi să tßn t¿i và tng tr°çng cąa DNNVV trên thÁ giãi

T¿i Viát Nam, tng tr°çng ç hầu hÁt các ngành, lĩnh văc chÃm l¿i và săt giÁm (Bá KH&ĐT, 2022) T°¢ng tă nh° DNNVV ASEAN, DNNVV Viát Nam cũng phÁi đåi mặt vãi nhāng thách thćc nh° l¿m phát, biÁn đái khí hÃu, chußi cung ćng gián đo¿n và thiÁu lao đáng kỹ thuÃt cao Mặt khác, Viát Nam là quåc gia chßu Ánh h°çng nhiÃu do biÁn đái khí hÃu toàn cầu Há quÁ cąa thåi tiÁt căc đoan, h¿n hán, xâm nhÃp mặn, m°a lũ, săt lún, s¿t lç& gây thiát h¿i nặng nà có thể dÁn đÁn hÃu quÁ nhiÃu doanh nghiáp phÁi t¿m ngĉng ho¿t đáng hoặc ho¿t đáng cầm chĉng, giÁm quy mô, có nguy c¢ phá sÁn Viát Nam l¿i là quåc gia đang phát triển, phă thuác nhiÃu vào ngußn vån, công nghá, nguyên liáu và linh kián nhÃp kh¿u tĉ n°ãc ngoài, nng lăc quÁn lý, c¿nh tranh còn yÁu, do đó mćc đá khó khn l¿i càng lãn h¢n KÁt quÁ điÃu tra nng lăc c¿nh tranh cąa các đßa ph°¢ng Viát Nam nm 2021 (PCI 2021) cąa Phòng Th°¢ng m¿i và Công nghiáp Viát Nam -VCCI, có 47% doanh nghiáp đ°āc khÁo sát trÁ låi gặp khó khn trong tiÁp cÃn vån 33% doanh nghiáp t° nhân trong n°ãc và 18% doanh nghiáp FDI cÅt giÁm så lao đáng vãi tỉ lá giÁm t°¢ng ćng là 50% và 17% lăc l°āng lao đáng Đåi

vãi doanh nghiáp FDI xuất kh¿u, tỉ lá cÅt giÁm lao đáng còn cao h¢n Måi quan tâm nhất cąa các doanh nghiáp t° nhân đßnh h°ãng nái đßa là thiÁu hăt dòng tiÃn (VCCI, 2021)

1.1.2 Tëng quan các nghiên cąu vÁ tng tr°ång căa DNNVV và tính bąc thi¿t căa nghiên cąu

Să tng tr°çng cąa các doanh nghiáp nhã th°ång đ°āc coi là măc tiêu cho să can thiáp chính sách cąa các quåc gia Do có vai trò rất quan tráng nên trên thÁ giãi tĉ lâu đã có nhiÃu nghiên cću và tng tr°çng cąa DNNVV

NÃn tÁng mà các nghiên cću và DNNVV ngày nay kÁ thĉa và phát triển đã có tĉ thÃp niên 30 cąa thÁ kỷ 20 T¿i Pháp có nghiên cću cąa Gibrat nm 1931 TiÁp theo là các nghiên cću t¿i Anh, điển hình là cąa Penrose nm 1959, Hart và Prais nm 1956, Marris nm 1964 T¿i Mỹ, có các nghiên cću cąa Hymer và Pashigian nm 1962, Mansfeld nm 1962 và Hall nm 1987

ĐÁn nay, đã có nhiÃu quåc gia, khu văc trên thÁ giãi thăc hián nghiên cću tng tr°çng cąa DNNVV, điển hình có thể kể nh°:

* Đçi vái các nghiên cąu trên ph¿m vi chung các quçc gia trên th¿ giái

IFC (2021) đã dăa trên bá så liáu cąa 129 quåc gia đang phát triển, giai đo¿n tĉ nm 2006 đÁn nm 2015, nhÃn thấy, đåi vãi các doanh nghiáp vĉa và nhã ç các n°ãc đang phát triển, trung bình khoÁn vay 1 triáu đô la Mỹ có liên quan đÁn viác t¿o ra thêm 8,15 công viác cå đßnh mßi nm, khi so sánh vãi các doanh nghiáp không có khÁ nng tiÁp cÃn tài chính

Zhang và các cáng să (2022) đã sÿ dăng th°ãc đo tng tr°çng lao đáng để đ°a vào mô hình nghiên cću mÁu så liáu gần 1.800 doanh nghiáp thuác 12 quåc gia trên thÁ giãi, kÁt quÁ cho thấy hiáu quÁ cąa chính phą, să án đßnh chính trß và không có b¿o lăc có liên quan tích căc vãi să tng tr°çng cąa doanh nghiáp Các doanh nghiáp trẻ h¢n và ngoài quåc doanh phát triển nhanh h¢n các doanh nghiáp nhà n°ãc và doanh nghiáp già h¢n Kinh nghiám quÁn lý không Ánh h°çng đÁn tng tr°çng cąa công ty

* Khu văc châu Mÿ

Để nghiên cću tác đáng cąa quy mô và tuái doanh nghiáp đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp, Evans (1987) đã sÿ dăng thang đo tng tr°çng lao đáng vãi ph°¢ng pháp hàm hāp lý căc đ¿i nghiên cću h¢n 42 nghìn doanh nghiáp thuác 100 ngành sÁn xuất t¿i Mỹ giai đo¿n 1976 – 1980 KÁt quÁ nghiên cću là qui mô và tuái cąa doanh nghiáp tác đáng tiêu căc đÁn

tng tr°çng lao đáng cąa doanh nghiáp Trong khi Evans nghiên cću tác đáng cąa quy mô và tuái doanh nghiáp tác đáng đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp thì Haynes và Brown (2009) nghiên cću tác đáng cąa vån đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp Haynes và Brown đã nghiên cću các công ty t° nhân nhã Hoa Kỳ giai đo¿n 1993 – 2003 vãi h¢n 7 nghìn quan sát Bằng ph°¢ng pháp hßi quy logistic, kÁt quÁ nghiên cću cho thấy quỹ nái bá có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng viác làm cąa doanh nghiáp Brown và Earle (2017) l¿i nghiên cću tác đáng vån vay ngân hàng đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp Brown và Earle đã sÿ dăng dā liáu cąa 157.400 doanh nghiáp nhã Hoa Kỳ giai đo¿n 1992 – 2007 Thông qua ph°¢ng pháp nghiên cću OLS và FEM, Brown và Earle kÁt luÃn vãi mát khoÁng vay khÁng 1 triáu đô la Mỹ, trung bình có tĉ 3 đÁn 3,5 viác làm do doanh nghiáp sau khi vay vån t¿o ra trong 3 nm đầu tiên

* T¿i châu Âu

Watson và Wilson (2002) sÿ dăng ph°¢ng pháp FEM nghiên cću DNNVV châu Âu, giai đo¿n 1990 – 1994 nhÃn thấy lāi nhuÃn giā l¿i (Retained Profit), vån cá phần (Share Capital) và nā (Total Debt) có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng tài sÁn Trong khi đó Heshmati (2001) nghiên cću DNNVV giai đo¿n 1994 – 1998 t¿i Thăy Điển, sÿ dăng ph°¢ng pháp OLS, FEM và GLS, nhÃn thấy nā tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu nh°ng l¿i tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng tài sÁn, và không thể hián ý nghĩa tác đáng đåi vãi tng tr°çng lao đáng Serrasqueiro và cáng să (2018) sÿ dăng ph°¢ng pháp GMM nghiên cću DNNVV Bß Đào Nha giai đo¿n 2003 – 2012 cũng kÁt luÃn giång nh° Heshmati, nā tác đáng ng°āc chiÃu tng tr°çng táng tài sÁn, trong khi dòng vån thu đ°āc tĉ các ho¿t đáng sÁn xuất kinh doanh tác đáng tích căc

Trong khi kÁt quÁ nghiên cću cąa Heshmati tác đáng cąa nā đÁn tng tr°çng lao đáng không thể hián ý nghĩa thì Becchetti và Trovato (2002) nghiên cću DNNVV t¿i Ý giai đo¿n 1995 – 1997 l¿i có kÁt quÁ nā tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng Rahaman (2011) cũng sÿ dăng thang đo tng tr°çng lao đáng để nghiên DNNVV t¿i V°¢ng quåc Anh và Ireland giai đo¿n 1991 – 2001 thông qua ph°¢ng pháp OLS và GMM, và nhÃn thấy tài chính nái bá và bên ngoài có tác đáng tích căc đåi vãi tng tr°çng lao đáng cąa doanh nghiáp

* T¿i Đông châu Âu, Trung châu Á, Đông Á

Ullah và Wei (2017) đã sÿ dăng ph°¢ng pháp hßi quy OLS, FEM và mô hình hßi quy 2 b°ãc nghiên cću bá dā liáu h¢n 20 nghìn DNNVV ç 30 quåc gia Đông Âu và Trung Á giai

đo¿n 2002–2014 Ullah và Wei nhÃn thấy tài chính ngân hàng chính thćc có có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng và tng tr°çng doanh thu cąa doanh nghiáp Gereben và các cáng să (2019) đã nghiên cću tác đáng cąa ngußn vån vay cąa các Ngân hàng Đầu t° Châu Âu đåi vãi ho¿t đáng cąa h¢n 5 ngàn DNNVV t¿i 8 quåc gia thuác Trung và Đông châu Âu giai đo¿n 2008-2014 KÁt quÁ nghiên cću là ho¿t đáng cho vay cąa các ngân hàng đầu t° có tác đáng tích căc đÁn viác làm, doanh thu và khÁ nng thành công cąa các DNNVV T°¢ng tă, để xem xét tác đáng cąa vån vay đåi vãi tng tr°çng viác làm, Amamou và cáng să (2020) đã nghiên cću ho¿t đáng cąa h¢n 400 nghìn DNNVV t¿i 28 quåc gia thành viên cąa Liên minh Châu Âu giai đo¿n 2008 – 2014 Nghiên cću sÿ dăng ph°¢ng pháp hßi quy probit, OLS, FEM và nhÃn thấy ngußn vån vay tĉ ngân hàng có tác đáng tích căc đÁn viác làm, quy mô doanh nghiáp

T¿i NhÃt BÁn, Honjo và Harada (2006) đã nghiên cću gần 7 ngàn DNNVV trong ngành sÁn xuất công nghiáp giai đo¿n 1995 – 1999 Honjo và Harada nhÃn thấy qui mô và tuái doanh nghiáp đÃu tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng lao đáng, tng tr°çng doanh thu và tng tr°çng tài sÁn cąa doanh nghiáp; nā có tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng lao đáng và tng tr°çng táng tài sÁn, tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu

* T¿i ViÇt Nam:

Nham (2012), đã dăa trên bá så liáu gßm h¢n 350 DNNVV Viát Nam để nghiên cću tác đáng cąa các yÁu tå đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp giai đo¿n 2002 – 2004, vãi ph°¢ng pháp nghiên cću OLS KÁt quÁ nghiên cću cho thấy quy mô và tuái cąa doanh nghiáp có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu; nā doanh nhân có tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng doanh thu; không có să khác biát giāa các ngành và giāa các doanh nhân có trình đá giáo dăc đào t¿o đÁn tng tr°çng doanh thu Pham và các cáng să (2017) đã nghiên cću 2.500 DNNVV t¿i Viát Nam tĉ nm 2007 – 2015, thông qua ph°¢ng pháp OLS, FEM và REM KÁt quÁ nghiên cću cąa Pham và các cáng să có chß giång vãi nghiên cću cąa Nham là qui mô và tuái doanh nghiáp tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh Pham và các cáng să phát hián thêm là qui mô cąa doanh nghiáp tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng Mặt khác, sç hāu doanh nghiáp, khu văc doanh nghiáp và trình đá hác vấn chuyên nghiáp có tác đáng đÁn tng tr°çng doanh thu và tng tr°çng lao đáng cąa doanh nghiáp

Nguyen và các cáng să (2018) nghiên cću h¢n 3 nghìn DNNVV Viát Nam tĉ nm 2004 – 2014, sÿ dăng ph°¢ng pháp GMM KÁt quÁ nghiên cću cho thấy nā tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng doanh thu Trong khi đó, Pham và các cáng să (2020) đã nghiên cću h¢n 250 doanh nghiáp Viát Nam giai đo¿n 2008 – 2015 vãi ph°¢ng pháp FEM, và nhÃn thấy nā tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu và tng tr°çng táng tài sÁn Le (2022) cũng có quan điểm giång vãi Pham và các cáng să (2020) và tác đáng cąa nā đåi vãi tng tr°çng doanh thu Le đã sÿ dăng mÁu nghiên cću gßm h¢n 36 nghìn DNNVV Viát Nam và kÁt luÃn nā tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu thông qua ph°¢ng pháp OLS và GMM Le cũng phát hián yÁu tå xuất kh¿u tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu trong khi qui mô và tuái doanh nghiáp tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng doanh thu

Ha và các cáng să (2022, 2023) đã sÿ dăng ph°¢ng pháp phân tích Bayes để nghiên cću tng tr°çng cąa doanh nghiáp dăa trên mÁu nghiên cću h¢n 2 nghìn DNNVV Viát Nam trong giai đo¿n 2005 – 2015 KÁt quÁ nghiên cću là nā có tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng tài sÁn doanh nghiáp trong khi vån chą sç hāu có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng tài sÁn cąa doanh nghiáp; Nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng tron khi vån chą sç hāu có tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng lao đáng

Trinh và Doan (2018) đã sÿ dăng ph°¢ng pháp hßi qui phân vß để nghiên cću tng tr°çng cąa DNNVV Viát Nam giai đo¿n 2005 – 2013, vãi kÁt quÁ nghiên cću tuái cąa doanh nghiáp tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng, tng tr°çng sÁn ph¿m đầu ra, tng tr°çng nng suất lao đáng Trong khi Pham và các cáng să (2020) l¿i nhÃn thấy qui mô doanh nghiáp tác đáng tích căc và tuái doanh nghiáp tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng doanh thu và tài sÁn Ha và các cáng să (2022, 2023) cũng có quan điểm t°¢ng tă, cho rằng qui mô doanh nghiáp có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng và tng tr°çng tài sÁn, trong khi tuái doanh nghiáp tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng lao đáng và tng tr°çng tài sÁn

Nh° vÃy, tĉ các các kÁt luÃn cąa các nghiên trên thÁ giãi đã đà cÃp, có thể nhÃn thấy mát så đặc điểm liên quan đÁn nghiên cću tng tr°çng DNNVV nh° sau:

Thứ nhất, tuy cùng nghiên cću tng tr°çng doanh nghiáp, nh°ng măc tiêu và nái dung

chi tiÁt tĉng nghiên cću khác nhau Các yÁu tå mà các tác giÁ xem xét tác đáng đÁn tng tr°çng có thể phân thành các yÁu tå chung tác đáng đÁn tng tr°çng; tác đáng cąa yÁu tå bên

trong, bên ngoài đÁn tng tr°çng doanh nghiáp; tác đáng cąa vån và yÁu tå môi tr°ång đÁn tng tr°çng doanh nghiáp

Thứ hai, và mặt thang đo tng tr°çng, có tác giÁ sÿ dăng 1 thang đo, có tác giÁ sÿ dăng

2, hoặc 3 thang đo là tng tr°çng lao đáng, tng tr°çng doanh thu và tng tr°çng tài sÁn Nh° nghiên cću cąa Evans (1987), Brown và cáng să (2017) sÿ dăng mô hình tng tr°çng lao đáng, Ullah và Wei (2017) sÿ dăng mô hình tng tr°çng lao đáng và tng tr°çng doanh thu Trong khi, Heshmati (2001) và Honjo và Harada (2006) l¿i sÿ dăng 3 mô hình tng tr°çng Mặt khác, các nghiên cću sÿ dăng nhiÃu kỹ thuÃt tính toán và ph°¢ng pháp phân tích khác nhau

Thứ ba, ph¿m vi nghiên cću và giai đo¿n nghiên cću cąa các tác giÁ khác nhau Nghiên

cću cąa Heshmati t¿i khu văc châu Âu, trong khi nghiên cću cąa Honjo và Harada t¿i khu văc đông Á Các kỹ thuÃt tính toán và ph°¢ng pháp phân tích có thể bß Ánh h°çng bçi mÁu så liáu quan sát

Thứ tư, kÁt luÃn cąa các nghiên cću có thể giång, khác hoặc mâu thuÁn lÁn nhau, hoặc

ch°a thể hián hÁt ý nghĩa thång kê cąa måi quan há tác đáng trong mô hình nghiên cću Heshmati phát hián nā tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu, tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng táng tài sÁn, không thể hián ý nghĩa đåi vãi tác đáng đÁn tng tr°çng lao đáng Nh°ng Honjo & Harada l¿i phát hián thêm Nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu, tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng tài sÁn và lao đáng

Xét tr°ång hāp các nghiên cću t¿i Viát Nam đã đà cÃp trên, chỉ có nghiên cću cąa Ha và các cáng să (2023; 2022) phát hián vån chą sç hāu có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng tài sÁn, tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng lao đáng; nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng và tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng tài sÁn

Đåi vãi các nghiên cću còn l¿i, các tác giÁ có kÁt luÃn giång nhau là Pham và các cáng să (2020); Le (2022) kÁt luÃn nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu

Các nghiên cću có kÁt luÃn khác nhau là, Ha và các cáng să (2022) có kÁt luÃn nā có tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng tài sÁn trong khi Pham và các cáng să (2020) có kÁt luÃn nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng tài sÁn Nguyen và cáng să (2018) kÁt luÃn nā tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng doanh thu trong khi Pham và các cáng să (2020), Le (2022) kÁt luÃn nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng doanh thu

NhÃn thấy kÁt quÁ nghiên cću có thể bß Ánh h°çng do thang đo nghiên cću, mÁu så liáu quan sát và kỹ thuÃt tính toán phân tích, trong khi các nghiên cću nêu trên l¿i không nhất quán và nhāng đặc điểm này, đßng thåi ý nghĩa và mặt thång kê cąa måi quan há tác đáng cąa các biÁn så ch°a thể hián hÁt trong mô hình nghiên cću Do đó, để khÅc phăc các kÁt quÁ nghiên cću khác nhau và mâu thuÁn, viác bá sung thêm nhāng nghiên cću có cách tiÁp cÃn mãi vãi să hß trā cąa công că vi tính để gia tng mćc đá tin cÃy và tính vāng cąa kÁt luÃn là cần thiÁt

Mặt khác, vãi thăc tr¿ng DNNVV gặp nhiÃu khó khn và tiÁp cÃn vån và xu thÁ các ngân hàng áp dăng các hiáp °ãc Basel, đßng thåi hián nay thÁ giãi đang gặp khąng hoÁng kinh tÁ do đ¿i dßch Covid-19 thì viác tiÁp cÃn ngußn vån vay cąa DNNVV để duy trì ho¿t đáng và tng tr°çng đã khó khn l¿i càng thêm khó khn h¢n

Nh°ng để tiÁp cÃn ngußn vån đ¿t đ°āc măc tiêu, phÁi có să vÃn đáng tích căc tĉ hai phía là <cung= và <cầu= vån Đã có nhiÃu góp ý là các c¢ quan quÁn lý và các nhà cung vån cần t¿o điÃu kián tåt h¢n để các doanh nghiáp có đ°āc ngußn vån Nh°ng bÁn thân các doanh nghiáp, phía <cầu= vån thì sao? Các doanh nghiáp đã thể hián să sẵn sàng tiÁp cÃn và sÿ dăng đßng vån tiÁp cÃn đ¿t hiáu quÁ ch°a? DNNVV Viát Nam đ°āc đánh giá là có tính sáng t¿o, nh¿y bén và nng đáng trong viác mang ý t°çng đÁn vãi thß tr°ång Tuy nhiên, DNNVV Viát Nam có đặc điểm là h¿n chÁ chi tiêu cho nghiên cću và phát triển, viác đái mãi doanh nghiáp

có <bản chất tiết kiệm= nh° thăc hián nhāng sÿa đái nhã đåi vãi các sÁn ph¿m hián có để

giúp khách hàng có thu nhÃp thấp dß tiÁp cÃn h¢n (OECD, 2021) Và đây cũng chính là mát trong nhāng nét đặc tr°ng cần nghiên cću

Do đó, đà tài <Tiếp cận vốn và tăng trưởng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt

Nam= đ°āc thăc hián nhằm nghiên cću să tác đáng cąa tiếp cận vốn và yếu tố môi trường

đÁn tăng trưởng cąa DNNVV t¿i Viát Nam, góp phần bá sung thêm tài liáu nghiên cću vÃ

tng tr°çng doanh nghiáp và nhāng hàm ý chính sách liên quan

1.2 MĀC TIÊU NGHIÊN CĄU 1.2.1 Māc tiêu chung

Măc tiêu chung là nghiên cću să tác đáng cąa tiÁp cÃn vån và yÁu tå môi tr°ång đÁn tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam, qua đó gāi ý chính sách liên quan đÁn tiÁp cÃn vån và các yÁu tå môi tr°ång trong vấn đà tng tr°çng cąa các DNNVV Viát Nam

3 Góp ý chính sách liên quan đÁn tiÁp cÃn vån và các yÁu tå môi tr°ång trong vấn đà tng tr°çng cąa các DNNVV Viát Nam

1.3 CÂU HäI NGHIÊN CĄU

Để đ¿t đ°āc măc tiêu, đà tài cần trÁ låi đ°āc nhāng câu hãi sau:

1 TiÁp cÃn vån có tác đáng đÁn tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam hay không? Xu h°ãng và mćc đá tác đáng nh° thÁ nào?

2 Các yÁu tå môi tr°ång có tác đáng nh° thÁ nào đÁn tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam?

3 Nhāng góp ý nào là cần thiÁt đåi vãi các chính sách liên quan đÁn tiÁp cÃn vån và các yÁu tå môi tr°ång trong vấn đà tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam?

1.4 ĐæI T¯þNG VÀ PH¾M VI NGHIÊN CĄU 1.4.1 Đçi t°ÿng nghiên cąu

Nghiên cću să tác đáng cąa tiÁp cÃn vån và yÁu tå môi tr°ång đÁn tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam

1.4.2 Ph¿m vi nghiên cąu

Để thăc hián các măc tiêu nghiên cću, ph¿m vi nghiên cću cąa đà là: - Và nái dung nghiên cću:

Đåi vãi chỉ tiêu tng tr°çng doanh nghiáp: Dăa trên các lý thuyÁt tng tr°çng cąa doanh nghiáp (Coase, 1937; Penrose, 2009; Gouillart và Kelly, 1995; Freel và Robson, 2004; Delmar, 1997), đà tài đ°a vào mô hình nghiên cću 3 chỉ tiêu là tng tr°çng lao đáng, tng tr°çng doanh thu và tng tr°çng tài sÁn cąa doanh nghiáp

Đåi vãi chỉ tiêu tiÁp cÃn vån: Đà tài nghiên cću să tác đáng cąa tiÁp cÃn vån thông qua phân tích să tác đáng cąa vån chą sç hāu và nā đÁn tng tr°çng doanh nghiáp trong mô hình nghiên cću, dăa trên lý thuyÁt đßnh nghĩa tiÁp cÃn vån cąa Levine (1997), Beck và Demirguc-Kunt (2008); lý thuyÁt và tiÁp cÃn các dßch vă tài chính và sÿ dăng vån tiÁp cÃn

cąa World Bank (2008); lý thuyÁt và tiêu chí så l°āng vån phÁn Ánh tiÁp cÃn vån cąa Merton (1995)

- VÃ không gian và thåi gian:

Danh măc các đ¢n vß DNNVV (theo Nghß đßnh så 39/2018/NĐ-CP) đ°āc nghiên cću thuác khu văc chính thćc gßm: doanh nghiáp t° nhân; hāp tác xã; công ty trách nhiám hāu h¿n và công ty cá phần không có vån cąa Nhà n°ãc; nhāng c¢ sç kinh doanh đ°āc đßnh nghĩa là tá chćc kinh tÁ do t° nhân sç hāu không đng ký ho¿t đáng theo LuÃt Doanh nghiáp, ho¿t đáng kinh doanh t¿i mát đßa chỉ xác đßnh và có ít nhất mát lao đáng làm viác toàn thåi gian Trong đó:

- Doanh nghiáp siêu nhã: f 10 lao đáng - Doanh nghiáp nhã: tĉ 10 đÁn 50 lao đáng - Doanh nghiáp vĉa: trên 50 đÁn 300 lao đáng

MÁu doanh nghiáp thuác m°åi tỉnh, thành phå đ°āc điÃu tra chiÁm 30% trên táng thể các doanh nghiáp sÁn xuất ngoài quåc doanh cąa cÁ n°ãc vào nm 2005 Để đÁm bÁo tính đ¿i dián ç cấp tỉnh cho các doanh nghiáp sÁn xuất chính thćc đã đng ký ngoài quåc doanh, tr°ãc hÁt °ãc tính cÿ mÁu nhã nhất trong nhóm (tỉnh Lâm Đßng) và sau đó xác đßnh cÿ mÁu cho các tỉnh còn l¿i Chán mÁu phân tầng đ°āc áp dăng nhằm đÁm bÁo så l°āng phù hāp các doanh nghiáp thuác các hình thćc pháp lý khác nhau trên tĉng đßa bàn điÃu tra

ĐÃ tài sÿ dăng ngußn så liáu gßm:

Så liáu táng hāp tĉ Táng căc Thång kê thông qua các tài liáu táng kÁt, các báo cáo th°ång niên và ho¿t đáng cąa doanh nghiáp (DN) tĉ nm 2005 đÁn nm 2022

Så liáu do Vián Nghiên cću QuÁn lý Kinh tÁ Trung °¢ng (CIEM), Vián Khoa hác Lao đáng và Các vấn đà Xã hái (ILSSA), Vián Nghiên cću Kinh tÁ Phát triển ThÁ giãi cąa Đ¿i hác Liên hāp quåc (UNU-WIDER) và Khoa kinh tÁ (DOE) cąa tr°ång đ¿i hác Copenhagen phåi hāp điÃu tra nghiên cću Så liáu thu thÃp đ°āc thăc hián 2 nm mát lần tĉ nm 2005 đÁn nm 2015 trên c¢ sç các ph°¢ng pháp lăa chán cąa các vòng điÃu tra tr°ãc, bao gßm tĉ 2.512 đÁn 2.821 DNNVV thuác 20 ngành ho¿t đáng trong lĩnh văc chÁ biÁn, chÁ t¿o t¿i 10 tỉnh, thành phå trăc thuác Trung °¢ng bao gßm Hà Nái, HÁi Phòng, Thành phå Hß Chí Minh, Hà Tây, Phú Thá, Nghá An, QuÁng Nam, Khánh Hòa, Lâm Đßng và Long An Bá dā liáu đ°āc hß trā cung cấp bçi UNU-WIDE

1.5 PH¯¡NG PHÁP NGHIÊN CĄU

Ph°¢ng pháp nghiên cću cąa đà tài sÿ dăng kÁt hāp ph°¢ng pháp đßnh tính và ph°¢ng pháp đßnh l°āng, trong đó:

- Ph°¢ng pháp đßnh tính:

Sÿ dăng thông qua các kỹ thuÃt phân tích, táng hāp dăa trên c¢ sç lý thuyÁt khoa hác và các nghiên cću thăc nghiám tr°ãc; kỹ thuÃt thång kê mô tÁ sÿ dăng để phân tích thăc tr¿ng cąa hián t°āng, tính chất cąa các biÁn så nghiên cću

- Ph°¢ng pháp đßnh l°āng:

Vãi măc tiêu ph°¢ng pháp nghiên cću phÁi đÁm bÁo mćc đá tin cÃy và tính vāng cąa kÁt quÁ nghiên cću, thông qua các mô hình kinh tÁ l°āng đ°āc xây dăng dăa trên c¢ sç lý thuyÁt và các nghiên cću thăc nghiám tr°ãc, đà tài sÿ dăng ph°¢ng pháp đßnh l°āng Bayes, vãi kỹ thuÃt Markov Chain Monte Carlo (MCMC), chán mÁu Gibbs và Metropolis-Hastings để nghiên cću tác đáng cąa vån chą sç hāu, nā và yÁu tå môi tr°ång đÁn tng tr°çng cąa các DNNVV t¿i Viát Nam

1.6.1 VÁ mặt khoa hãc

Thứ nhất, các nghiên cću tr°ãc đây vãi tr°ång hāp đ°a vào mô hình 1 hoặc 2 thang

đo tng tr°çng, xét mát trong hai yÁu tå vån tác đáng d°ãi d¿ng så tuyát đåi, chỉ xét há så nā trong mô hình, hoặc đ°a vào 3 mô hình tng tr°çng nh°ng ch°a thể hián hÁt ý nghĩa thång kê cąa kÁt quÁ nghiên cću& có thể xem nh° khoÁng trång lý thuyÁt cần đ°āc bá sung Viác sÿ dăng thang đo khác nhau s¿ dÁn đÁn kÁt quÁ nghiên cću khác nhau Mặt khác, các nghiên cću vãi dā liáu và ph¿m vi nghiên cću khác nhau s¿ không đÁm bÁo tiêu chu¿n nhất quán để so sánh các kÁt quÁ nghiên cću (Delmar, 1997) Do đó, đà tài đ°a vào mô hình để xem xét tác đáng cąa tiÁp cÃn vån thông qua 2 ngußn vån tiÁp cÃn là vån chą sç hāu và nā đÁn 3 thang đo tng tr°çng s¿ giúp cho vấn đà phân tích ráng h¢n, thuÃn tián h¢n dăa trên c¢ sç xét måi t°¢ng quan giāa các biÁn så vãi cùng gåc so sánh, đßng thåi đåi chiÁu kÁt quÁ thăc nghiám vãi c¢ sç lý thuyÁt đ°āc rõ ràng h¢n

Thứ hai, đà tài sÿ dăng ph°¢ng pháp Bayes vãi 3 thang đo tng tr°çng và hai thành

phần vån tác đáng là cách tiÁp cÃn mãi so vãi các nghiên cću tr°ãc đây sÿ dăng ph°¢ng pháp nghiên cću tần suất (frequentist statistics) Ph°¢ng pháp Bayes có °u điểm là cho kÁt quÁ xác

suất trăc tiÁp và các tác đáng đã đ°āc giÁ đßnh (hypothesis), không bß Ánh h°çng trong tr°ång hāp mÁu nhã, thiÁu quan sát, hoặc vi ph¿m các giÁ thiÁt cąa ph°¢ng pháp nghiên cću (assumption) nh° tr°ång hāp cąa ph°¢ng pháp tần suất

Thứ ba, đà tài cung cấp bằng chćng cho thấy tiÁp cÃn vån có tác đáng đÁn tng tr°çng

cąa DNNVV t¿i Viát Nam Trong đó, hai ngußn vån tiÁp cÃn sÿ dăng là vån chą sç hāu có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng tài sÁn, nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng và tng tr°çng doanh thu

1.6.2 VÁ mặt thăc tiÅn

Thứ nhất, đà tài phÁn Ánh rõ xu h°ãng và mćc đá tác đáng cąa ngußn vån chą sç hāu

và nā đåi vãi tng tr°çng cąa DNNVV Viát Nam vãi qui mô så liáu t°¢ng đåi lãn, thông qua kỹ thuÃt phân tích và kiểm đßnh chặt ch¿

Thứ hai, bá sung minh chćng và kÁt quÁ thăc nghiám tác đáng cąa ngußn vån tiÁp cÃn

sÿ dăng là vån chą sç hāu và nā đÁn tng tr°çng cąa DNNVV Viát Nam

Thứ ba, KÁt quÁ nghiên cću đ°āc đåi chiÁu, so sánh vãi tr°ång hāp cąa thÁ giãi và là

ngußn tham khÁo cần thiÁt cho ho¿ch đßnh chính sách quÁn trß và điÃu hành liên quan

- KÁt quÁ tác đáng tích căc cąa vån chą sç hāu đÁn tng tr°çng tài sÁn là c¢ sç tåt đåi vãi doanh nghiáp, nhất là doanh nghiáp khçi nghiáp trong kÁ ho¿ch t¿o lÃp ngußn vån, đßnh h°ãng qui mô tng tr°çng và ho¿t đáng cąa doanh nghiáp KÁt quÁ nā có tác đáng tích căc đÁn tng tr°çng lao đáng và tng tr°çng doanh thu s¿ là thông tin tåt, là niÃm tin để các ngân hàng th°¢ng m¿i, các tá chćc tín dăng tng mćc cho vay đåi vãi các doanh nghiáp Và phía doanh nghiáp, kÁt quÁ này cũng là c¢ sç khuyÁn khích để các doanh nghiáp xây dăng kÁ ho¿ch phân bá các ngußn vån, tÃn dăng lāi thÁ ngußn vån vay trong ho¿t đáng sÁn xuất kinh doanh KÁt quÁ nghiên cću cũng là c¢ sç để các c¢ quan chćc nng, các tá chćc trung gian giāa ngân hàng và doanh nghiáp hß trā hai phía để quá trình tiÁp cÃn vån cąa doanh nghiáp đ°āc thuÃn tián h¢n

- KÁt quÁ qui mô doanh nghiáp có tác đáng tích căc và tuái doanh nghiáp có tác đáng tiêu căc đÁn tng tr°çng lao đáng, tng tr°çng doanh thu và tng tr°çng tài sÁn s¿ giúp cho doanh nghiáp chą đáng xây dăng chiÁn l°āc kÁ ho¿ch cho các quá trình ho¿t đáng Đây cũng là c¢ sç để các c¢ quan chćc nng đà ra nhāng lá trình hß trā phù hāp

- KÁt quÁ trình đá giáo dăc đào t¿o, yÁu tå xuất kh¿u, ngành có tác đáng đÁn tng tr°çng doanh nghiáp là c¢ sç giúp doanh nghiáp bå trí, sÿ dăng các ngußn lăc phù hāp, giúp các c¢ quan chćc nng thiÁt lÃp nhāng quy ho¿ch chung hián t¿i và nhāng đßnh h°ãng t°¢ng

Ch°¢ng 1 đã giãi thiáu măc tiêu nghiên cću và tính cấp thiÁt cąa đà tài Các nái dung đ°āc giãi thiáu gßm đåi t°āng, ph¿m vi nghiên cću, ngußn så liáu, câu hãi nghiên cću và ph°¢ng pháp nghiên cću Nhāng đóng góp và mặt khoa hác và thăc tißn cąa đà tài cũng đã đ°āc nêu Ngoài ra, ch°¢ng 1 cũng nêu bå căc nái dung cąa đà tài gßm 5 ch°¢ng

Ch°¢ng 2: TêNG QUAN LÝ THUY¾T

2.1 TNG TR¯äNG KINH T¾

Tng tr°çng kinh tÁ là să chênh lách và quy mô kinh tÁ giāa hai thåi kỳ cần so sánh Tng tr°çng là să gia tng táng sÁn l°āng đầu ra cąa quá trình sÁn xuất

Điển hình cho tr°ång phái cá điển, nhà kinh tÁ hác Adam Smith (1776) nhÃn thấy tng tr°çng có thể đ°āc t¿o ra trong sÁn xuất cũng nh° nông nghiáp thông qua các yÁu tå sÁn xuất (đất đai, lao đáng và vån), đ°āc phÁn ánh trong să tng tr°çng cąa nng suất lao đáng và să gia tng và quy mô ho¿t đáng cąa vån John Stuart Mill (1848) đã há thång hóa tr°ång phái cá điển, táng kÁt các nghiên cću tr°ãc đây Tráng tâm cąa quan điểm là ý t°çng và să tích lũy liên tăc cąa vån Theo lý thuyÁt, să gia tng vån dÁn đÁn tng nhu cầu lao đáng

Đ¿i dián cho lý thuyÁt tng tr°çng kinh tÁ hÃu Keyenes, theo Evsey Domar (1946), chỉ có tích lũy vån ngày càng tng, tćc là tng tr°çng đầu t°, mãi cung cấp cho nÃn kinh tÁ să cân bằng đáng giāa táng cầu và táng cung

Các nhà kinh tÁ theo lý thuyÁt tân cá điển nh° Alfred Marshall (1890), John Bates Clark (1899), Irving Fisher (1930) cho rằng ngoài yÁu tå tích lũy vån (tćc tng tr°çng đầu t°), còn có các yÁu tå khác tác đáng đÁn tng tr°çng nh° tiÁn bá công nghá, tng tr°çng giáo dăc, kỹ nng, cÁi tiÁn tá chćc sÁn xuất&

Robert Solow (1957) đã phÁn Ánh måi liên há giāa ba ngußn tng tr°çng kinh tÁ là đầu t°, lăc l°āng lao đáng và tiÁn bá công nghá Mankiw và các cáng să (1992) biểu dißn mô hình cąa Solow theo d¿ng hàm sÁn xuất Cobb – Douglas và bá sung vào yÁu tå ngußn vån nhân lăc (Human capital) nh° sau:

Y(t) = F [(K (t), A (t)L (t)] = �㔾(ý)ÿÿ(ý)Ā(�㔴(ý)L(ý))12ÿ2Ā

0 < α < 1, 0 < β < 1, α + β < 1

Y(t): táng l°āng hàng hóa sÁn xuất cuåi cùng t¿i thåi điểm t

K(t), L(t), A(t): táng vån, lăc l°āng lao đáng, công nghá t¿i thåi điểm t

A(t) đ¿i dián cho tất cÁ các hiáu ćng tá chćc sÁn xuất, thß tr°ång đåi vãi các yÁu tå sÁn xuất đ°āc sÿ dăng

H(t) đ¿i dián cho yÁu tå vån nhân lăc

Mô hình đ°āc Mankiw và các cáng să đ°a vào nghiên cću thăc nghiám và là đóng góp quan tráng cho lý thuyÁt tng tr°çng kinh tÁ

2.2 TNG TR¯äNG DOANH NGHIÆP

Dăa trên tài liáu nghiên cću và tng tr°çng doanh nghiáp, hián nay có 3 lý thuyÁt đ°āc hình thành, đó là Lý thuyÁt tng tr°çng dăa trên lý thuyÁt ranh giãi công ty, lý thuyÁt tng tr°çng dăa trên vòng đåi và lý thuyÁt tng tr°çng dăa trên să kÁt hāp gen

2.2.1 Lý thuy¿t tng tr°ång dăa trên lý thuy¿t ranh giái công ty (Coase, 1937)

Trong tác ph¿m The Nature of the Firm, 1937, Coase cho rằng mát công ty trç nên lãn h¢n khi có thêm các giao dßch (đ°āc điÃu phåi thông qua c¢ chÁ giá) đ°āc tá chćc bçi doanh nhân và trç nên nhã h¢n khi doanh nhân tĉ bã tá chćc cąa các giao dßch đó Coase đã sÿ dăng khái niám <chi phí giao dßch= để giÁi thích lý do hình thành doanh nghiáp và xác đßnh qui mô Theo Coase, khi doanh nghiáp bá sung chi phí giao dßch thì quy mô cąa doanh nghiáp s¿ đ°āc mç ráng, và khi quy mô đ°āc mç ráng, chi phí giao dßch s¿ tng thêm

2.2.2 Lý thuy¿t tng tr°ång dăa trên vòng đãi

Lý thuyÁt này th°ång đ°āc trình bày d°ãi d¿ng các mô hình chu kỳ sång hoặc các giai đo¿n bao gßm toàn bá vòng đåi cąa mát tá chćc (Adizes, 1989; Churchill và Lewis, 1983; Hanks và cáng să, 1993; Flamholtz, 1986; Scott và Bruce, 1987)

Thông th°ång, các mô hình chu kỳ sång bao gßm các giai đo¿n xuất hián, tng tr°çng, tr°çng thành và suy giÁm Phần lãn các mô hình chą yÁu xem xét quá trình phát triển cąa doanh nghiáp cho đÁn giai đo¿n tr°çng thành và tÃp trung vào các vấn đà chung mà tá chćc gặp phÁi trong quá trình tng tr°çng Có khá nhiÃu quan điểm phân chia giai đo¿n nghiên cću cąa các hác giÁ Ví dă, Sahlman và cáng să (1999) thì xác đßnh 3 giai đo¿n, Timmons và Spinelli (2003) thì phân chia 4 giai đo¿n ThÃm chí có nhāng mô hình phân chia thành 9 hoặc 11 giai đo¿n (Levie và Lichtenstein, 2010)

2.2.3 Lý thuy¿t tng tr°ång dăa trên să k¿t hÿp gen

Lý thuyÁt này xem doanh nghiáp nh° là mát c¢ thể sinh hác, và các yÁu tå Ánh h°çng khác nhau đÁn doanh nghiáp đ°āc xem xét trên các gen và nhißm sÅc thể Gouillart và Kelly (1995) là các hác giÁ tiêu biểu, đã tóm tÅt ý t°çng cąa nhiÃu tác giÁ khác nhau và đßnh nghĩa chuyển đái kinh doanh là să tái thiÁt kÁ có tá chćc cąa gen mặc dù ç các tåc đá khác nhau theo bån khía c¿nh là: sÅp xÁp l¿i, tái cấu trúc, tái t¿o và đái mãi SÅp xÁp l¿i bao gßm thay

đái quan điểm, khái niám cąa doanh nghiáp Cấu trúc liên quan đÁn quy mô doanh nghiáp Tái t¿o liên quan đÁn thay đái tá chćc và môi tr°ång ho¿t đáng cąa doanh nghiáp Să chuyển đái cąa doanh nghiáp tćc là să chuyển đái cąa các há thång Să đái mãi bao gßm đầu t° nhāng cá nhân vãi nhāng kỹ nng mãi, nhāng măc tiêu mãi

2.2.4 Đo l°ãng tng tr°ång doanh nghiÇp

Penrose đã tĉng nêu quan điểm cąa mình trong tác ph¿m lý thuyÁt và tng tr°çng doanh nghiáp nm 1959 là: quy mô công ty nên đ°āc đo l°ång bçi táng các ngußn lăc, kể cÁ con ng°åi (Penrose, 2009)

Achtenhagen và cáng să (2010) đã khÁo sát quan điểm cąa các doanh nhân và tng tr°çng, kÁt quÁ các yÁu tå đ°āc xác đßnh đà cÃp đÁn bao gßm: tng doanh så bán hàng, tng và så l°āng nhân viên, tng lāi nhuÃn, tng tài sÁn, phát triển nng lăc, thăc hành tá chćc hiáu quÁ và thiÁt lÃp chuyên nghiáp quá trình bán hàng Theo Freel và Robson (2004), đo l°ång tng tr°çng doanh nghiáp nên dăa vào tng tr°çng doanh thu và lao đáng, vì nó khách quan và khÁ thi

Theo Delmar (1997) các th°ãc đo chą quan nh° cÁm nhÃn thß phần và mćc đá hài lòng và hiáu suất không phÁi là các th°ãc đo thích hāp phÁn Ánh tng tr°çng cąa doanh nghiáp Delmar nhÃn thấy các chỉ så tng tr°çng đ°āc các nghiên cću tr°ãc sÿ dăng nhiÃu nhất là tng tr°çng lao đáng và doanh thu Trong đó, tng tr°çng lao đáng là mát chỉ så quan tráng cąa đáng lăc t¿o viác làm và t°¢ng quan vãi tng tr°çng doanh thu Logarit cąa biÁn phă thuác th°ång là mát lăa chán để có đ°āc să phù hāp cao h¢n và sÿ dăng dā liáu tåt h¢n, vấn đà là viác giÁi thích mô hình sau khi mát să chuyển đái đã đ°āc thăc hián Cuåi cùng, Delmar kÁt luÃn, tåt h¢n là nên coi mßi nghiên cću riêng biát là mát đóng góp cho nghiên cću, vì viác lăa chán chỉ så tng tr°çng khác nhau có thể mang l¿i kÁt quÁ khác nhau

Mặc dù tng tr°çng doanh nghiáp có thể đ°āc đo l°ång theo nhiÃu cách khác nhau, tuy nhiên, nhiÃu tác giÁ đã có quan điểm t°¢ng tă và các chỉ så tng tr°çng, bao gßm thß phần, tài sÁn, lāi nhuÃn, vÃt chất đầu ra, viác làm, ngußn lăc cąa doanh nghiáp và doanh så bán hàng (Delmar, 1997; Ardishvili và cáng să, 1998; Batt, 2002; Gilbert và cáng să, 2006; Rafiki, 2019)

Nh° vÃy, dăa trên các lý thuyÁt tng tr°çng doanh nghiáp, cho rằng <khi doanh nghiáp bá sung tá chćc giao dßch thì quy mô cąa doanh nghiáp s¿ đ°āc mç ráng= (Coase, 1937), <să

chuyển đái cąa doanh nghiáp tćc là să chuyển đái cąa các há thång= (Gouillart và Kelly, 1995), quy mô công ty nên đ°āc đo l°ång bçi táng các ngußn lăc, kể cÁ con ng°åi (Penrose, 2009), viác lăa chán chỉ så tng tr°çng khác nhau có thể mang l¿i kÁt quÁ khác nhau (Delmar, 1997),& chỉ tiêu phÁn Ánh tng tr°çng doanh nghiáp có liên quan đÁn yÁu tå con ng°åi, kÁt quÁ sÁn xuất kinh doanh và tài sÁn cąa doanh nghiáp Tiêu chí xÁp lo¿i qui mô cąa DNNVV trên thÁ giãi và DNNVV Viát Nam (Nghß đßnh så 39/2018/NĐ-CP) cũng dăa vào lăc l°āng lao đáng, táng doanh thu và táng vån Do đó, sÿ dăng cÁ 3 chỉ tiêu tng tr°çng này vào mô hình nghiên cću là lăa chán phù hāp

�㕔�㕡: Tåc đá tng tr°çng cąa doanh nghiáp

Ā�㕡: Giá trß t¿i thåi điểm t cąa biÁn så tng tr°çng Ā�㕡21: Giá trß t¿i thåi điểm t-1 cąa biÁn så tng tr°çng

2.3 TI¾P CÄN VæN

2.3.1 Đánh nghĩa ti¿p cÅn vçn

TiÁp cÃn vån là mát khái niám quan tráng trong kinh tÁ và quÁn trß doanh nghiáp, nh°ng không có mát đßnh nghĩa duy nhất và chung nhất cho nó Mßi tác giÁ có thể có cách nhìn nhÃn và phân tích khác nhau và tiÁp cÃn vån, tùy thuác vào măc đích, ph¿m vi, ph°¢ng pháp và ngußn dā liáu cąa nghiên cću

Theo Levine (1997), tiÁp cÃn vån là să dß dàng mà cá nhân và doanh nghiáp có thể sÿ dăng các dßch vă trung gian tài chính để thu đ°āc vån bên ngoài để đầu t° vào các dă án sinh lāi và thăc hián các giao dßch

Theo Beck và Demirguc-Kunt (2008), khÁ nng tiÁp cÃn vån là mćc đá mà các cá nhân và doanh nghiáp có thể có đ°āc các dßch vă tài chính, bao gßm tín dăng, tiÁt kiám, bÁo hiểm và thanh toán

Theo World Bank (2008), tiÁp cÃn ráng rãi vãi các dßch vă tài chính đ°āc đßnh nghĩa là không có các rào cÁn trong viác sÿ dăng các dßch vă tài chính

Nh° vÃy, khái niám tiÁp cÃn vån không chỉ đ¢n giÁn dăa trên l°āng vån mà còn dăa trên să sẵn có, khÁ nng chi trÁ và să phù hāp cąa các sÁn ph¿m, dßch vă tài chính đáp ćng nhu cầu cąa cá nhân và doanh nghiáp Tuy có nhāng quan điểm khác nhau nh°ng mát så yÁu tå chung có thể đ°āc xem là c¢ bÁn và thiÁt yÁu để đßnh nghĩa tiÁp cÃn vån, bao gßm:

- Khái niám vån - Khái niám tiÁp cÃn - Các yÁu tå Ánh h°çng

2.3.1.1 Khái niÇm vçn

Vån là khái niám xuất hián tĉ rất lâu trong đåi sång kinh tÁ xã hái cąa thÁ giãi Ngay cÁ trong các xã hái cá đ¿i phi tiÃn tá, mát quỹ tài nguyên luôn cần thiÁt trong quá trình sÁn xuất Do đó, có thể nói rằng vån đã tßn t¿i trong xã hái loài ng°åi tĉ thåi s¢ khai nhất d°ãi cÁ hai d¿ng: nh° mát quỹ tài nguyên và nh° mát kho hàng hóa

Theo Lewin and Cachanosky (2021), vån đã đ°āc chćng minh là mát khái niám khó và th°ång xuyên gây nhầm lÁn vì nó có ba chiÃu không thể tách råi, đó là thåi gian, så l°āng và giá trß Trong kinh tÁ hác, khái niám vån thăc să là mát khái niám rất ráng, và là mát chą đà cąa nhiÃu cách hiểu khác nhau Nó có mát vß trí quan tráng trong kinh tÁ vãi t° cách là mát trong hai yÁu tå chính cąa sÁn xuất, yÁu tå còn l¿i là lao đáng Tích lũy t° bÁn và đầu t° đã đ°āc cÁ nhāng ng°åi theo chą nghĩa Keynes và Marxian coi là điÃu cần thiÁt cho tng tr°çng kinh tÁ (Stockhammer, 2004) Các nhà kinh tÁ hác có xu h°ãng coi vån là t° liáu sÁn xuất, là tài sÁn, trong khi theo cách nói thông th°ång cũng nh° trong các lĩnh văc khác, nh° kÁ toán, vån đ°āc xem nh° mát quỹ tiÃn tá (vån chą sç hāu cáng vãi nā) Các nhà kinh tÁ tÃp trung chą yÁu vào så l°āng, nh° Fisher (2005) đã mô tÁ, <mát đ¿i l°āng đ°āc đo bằng giá trß=

Theo Braun (2017), tr°ãc khi các nhà kinh tÁ hác và nhà xã hái hác đ°a ra đßnh nghĩa cąa riêng há và thuÃt ngā <vån=, nó th°ång đ°āc hiểu là tiÃn đ°āc chą sç hāu hoặc cá đông đầu t° vào doanh nghiáp cąa há và nó tiÁp tăc đ°āc hiểu theo cách này trong thăc tÁ kinh doanh hàng ngày Hodgson (2014) cho rằng các nhà kinh tÁ đã coi th°ång bÁn chất cąa vån nh° mát đặc điểm lßch sÿ că thể cąa chą nghĩa t° bÁn bằng cách sÿ dăng khái niám vån dùng để chỉ các ho¿t đáng vÃt chất liên quan đÁn quá trình sÁn xuất h¢n là các ho¿t đáng mua l¿i

cąa các doanh nghiáp kinh doanh Cohen và Harcourt (2003) đã chỉ ra rằng các khái niám hay cách giÁi thích kép và vån cũng là ngußn gåc cąa nhāng tranh cãi xung quanh lý thuyÁt vån Dăa trên quan điểm cąa các nhà kinh tÁ đi tr°ãc, Trivedi & Bhattacharya (2018) đã đà xuất, và c¢ bÁn chúng ta có mát khái niám song sinh và vån: vån nh° mát quỹ tiÃn tá và t° bÁn là t° liáu sÁn xuất đ°āc tài trā bçi các quỹ, đó là t° bÁn vÃt chất hoặc t° bÁn sÁn xuất Do đó, chúng ta cần hiểu să phân đôi cũng nh° måi liên há giāa hai yÁu tå này trong nÃn kinh tÁ tài chính

Mises, (1949) đã đßnh nghĩa vån là táng så tiÃn t°¢ng đ°¢ng cąa tất cÁ các tài sÁn trĉ đi táng så tiÃn t°¢ng đ°¢ng cąa tất cÁ các khoÁn nā phÁi trÁ đ°āc dành riêng t¿i mát thåi điểm xác đßnh để tiÁn hành các ho¿t đáng cąa mát đ¢n vß kinh doanh nhất đßnh Nh°ng Lewin và Cachanosky (2021) đã lÃp luÃn, nÁu nói nh° Mises, giÁ sÿ khi mát ng°åi chą cąa mát công ty sç hāu mát công că A quyÁt đßnh bán nó, và sau đó thuê l¿i, thì công că đó không đ°āc coi là vån vì có să thay đái và quyÃn sç hāu Nh°ng công că này vÁn là mát tài sÁn đ°āc công ty sÿ dăng bất kể chą sç hāu là ai hoặc chi phí c¢ hái đ°āc ghi nhÃn nh° thÁ nào vì lý do kÁ toán Do đó, theo Lewin và Cachanosky (2021), s¿ chính xác h¢n khi coi vån là giá trß cąa tất cÁ hàng hóa sÁn xuất nằm trong tầm kiểm soát cąa mát công ty, thay vì chỉ là giá trß cąa nhāng hàng hóa thuác sç hāu hāp pháp cąa công ty Lewin và Cachanosky (2021) cũng cho rằng, điÃu quan tráng liên quan đÁn vån nằm trong lý thuyÁt và tng tr°çng, thuác hàm sÁn xuất tân cá điển Tích lũy vån đ°āc coi là mát yêu cầu tất yÁu để tng tr°çng kinh tÁ cùng vãi các mặt khác cąa chćc nng sÁn xuất

2.3.1.2 Khái niÇm ti¿p cÅn

TiÁp cÃn là khÁ nng cąa doanh nghiáp hoặc cá nhân để có đ°āc vån tĉ các ngußn khác nhau (Levine, 1997), là không có các rào cÁn trong viác sÿ dăng các dßch vă tài chính (World Bank, 2008)

Theo lý thuyÁt kinh tÁ hác và lý thuyÁt tài chính, có nhiÃu cách phân lo¿i ngußn vån NÁu dăa vào chćc nng tham gia quá trình sÁn xuất kinh doanh thì có hai lo¿i là vån cå đßnh và vån l°u đáng NÁu cn cć theo ngußn hình thành vån thì có vån chą sç hāu (Equity) và vån nā (Liability) Trong đó vån chą sç hāu là ngußn vån do nhà đầu t° góp vån, lāi nhuÃn đ°āc t¿o ra trong quá trình sÁn xuất kinh doanh, các ngußn quỹ và tài sÁn Vån nā bao gßm

vån tĉ tín dăng ngân hàng, vån tĉ tín dăng th°¢ng m¿i, vån tĉ phát hành trái phiÁu, vån tĉ các đåi tác trong kinh doanh, vån tĉ các quỹ cąa Chính phą, vån tĉ các tá chćc quåc tÁ&

Theo Hwang và cáng să (2019), ngußn vån có thể là vån nái bá hoặc bên ngoài Nó cũng có thể đ°āc công khai (nh° tài trā cąa chính phą) hoặc t° nhân (ngân hàng hoặc công ty đầu t°), có thể tĉ các tá chćc không chính thćc

Trong đó, că thể vån tiÁp cÃn nh° vay ngân hàng, tín dăng, liên doanh vån và tài sÁn cá nhân, có thể khác nhau đáng kể (Frid và cáng să, 2016; Love, 2018; Robb và cáng să, 2010; Elston và Audretsch, 2011)

Đåi vãi các DNNVV nói chung, vì các tính nng đặc tr°ng cho các DNNVV trong giai đo¿n khçi đáng, chẳng h¿n nh° să không rõ ràng và thông tin (Berger & Udell, 1998), thiÁu lßch sÿ giao dßch (Cassar, 2004) và nguy c¢ thất b¿i cao (Huyghebaert & Gucht, 2007), các DNVVN trong giai đo¿n này phă thuác nhiÃu vào các ngußn vån nái bá Đó là lāi nhuÃn giā l¿i, tiÁt kiám cá nhân cąa chą sç hāu doanh nghiáp (Wu và cáng să, 2008)

Các ngußn vån bên ngoài bao gßm hß trā tài chính tĉ gia đình và b¿n bè (Abouzeedan, 2003); tín dăng th°¢ng m¿i, liên doanh vån và các nhà tài chính thiên thần (He & baker, 2007); các ngußn chính thćc bên ngoài đ°āc đ¿i dián bçi các trung gian tài chính nh° ngân hàng, tá chćc tài chính và thß tr°ång chćng khoán (Chittenden và cáng să, 1996) Trong thåi gian xÁy ra đ¿i dßch, do tác đáng cąa môi tr°ång kinh tÁ xã hái, cho vay đåi vãi DNNVV trên thÁ giãi tng tr°çng chÃm ch¿p (OECD, 2020)

2.3.1.3 Các y¿u tç Ánh h°ång

Các yÁu tå Ánh h°çng là nhāng yÁu tå có thể tác đáng đÁn tiÁp cÃn vån cąa doanh nghiáp hoặc cá nhân Các yÁu tå này có thể thuác và bên cung (các tá chćc tài chính) hoặc bên cầu (doanh nghiáp hoặc cá nhân)

Và phía cung: liên quan đÁn quyÁt đßnh cung vån tĉ các tá chćc tài chính bao gßm môi tr°ång kinh tÁ vĩ mô, chính sách và thể chÁ cąa Nhà n°ãc, bÁn thân các tá chćc tài chính, và điÃu kián đÁm bÁo tĉ phía doanh nghiáp để các tá chćc quyÁt đßnh khoÁn cho vay

Và phía cầu: liên quan đÁn l°āng vån tiÁp cÃn đ°āc do Ánh h°çng tĉ phía doanh nghiáp bao gßm bÁn thân cąa các doanh nghiáp thông qua hiáu quÁ sÿ dăng ngußn vån tiÁp cÃn đ¿t đ°āc Viác đ¿t kÁt quÁ tåt các chỉ tiêu sÁn xuất kinh doanh s¿ t¿o niÃm tin và vß thÁ cąa doanh nghiáp, giúp thuÃn lāi h¢n cho viác tiÁp cÃn vån tĉ các tá chćc tài chính

Mặt khác, các doanh nghiáp có thể vÃn dăng các ph°¢ng thćc sÿ dăng vån nhằm đ¿t đ°āc lāi thÁ h¢n trong ho¿t đáng sÁn xuất kinh doanh, thể hián qua Lý thuyÁt đánh đái trong tài chính và Lý thuyÁt trÃt tă phân h¿ng

* Lý thuy¿t đánh đëi trong tài chính

Lý thuyÁt đánh đái là să phát triển cąa đßnh lý Modigliani-Miller nm 1958 nh°ng có tính đÁn Ánh h°çng cąa thuÁ và chi phí phá sÁn Lý thuyÁt này đ°āc coi là b°ãc khçi đầu cho să phát triển cąa nhiÃu lý thuyÁt khác nghiên cću cách các doanh nghiáp lăa chán cấu trúc vån cąa mình Theo Myers (1984), ngay cÁ trong điÃu kián thß tr°ång không hoàn hÁo, các công ty d°ång nh° có tỷ lá nā trên vån chą sç hāu tåi °u để tåi đa hóa giá trß bằng chi phí nā Vì vÃy, các công ty s¿ đặt ra mát tỷ lá nā măc tiêu và dần dần s¿ tiÁn tãi đ¿t đ°āc nó Theo Brealey và Myers (2003), các nhà quÁn lý tài chính th°ång nghĩ và quyÁt đßnh vån chą sç hāu và nā cąa công ty nh° mát să đánh đái giāa lá chÅn thuÁ lãi suất và chi phí cąa khó khn tài chính Các công ty không sinh låi vãi các tài sÁn vô hình, rąi ro phÁi chą yÁu dăa vào ngußn vån chą sç hāu (Brealey và Myers, 2003)

Theo lý thuyÁt đánh đái, nhà quÁn lý nên chán tỷ lá nā tåi đa hóa giá trß doanh nghiáp (Brealey và Myers, 2003) Vì vÃy, theo lý thuyÁt đánh đái, các quyÁt đßnh và cấu trúc vån cąa các công ty h°ãng tãi mát tỷ lá nā măc tiêu, n¢i lá chÅn thuÁ nā đ°āc tåi đa hóa và chi phí phá sÁn liên quan đÁn khoÁn nā đ°āc giÁm thiểu Theo Myers (2001) nā cung cấp cho công ty mát lá chÅn thuÁ Lāi thÁ là do tiÃn lãi cąa nā đ°āc khấu trĉ tr°ãc khi trÁ thuÁ (Modigliani và Miller, 1963)

Theo DeAngelo và Masulis (1980), các công ty có lāi nhuÃn cao h¢n có tỷ lá nā măc tiêu cao h¢n, bçi vì há s¿ đÁm bÁo tiÁt kiám thuÁ cao h¢n tĉ nā, khÁ nng phá sÁn thấp h¢n

* Lý thuy¿t trÅt tă phân h¿ng

Lý thuyÁt trÃt tă phân h¿ng (Myers và Majluf, 1984 và Myers, 1984) và phần mç ráng cąa lý thuyÁt này (Lucas và McDonald, 1990) đ°āc nghiên cću dăa trên thông tin bất cân xćng giāa nhà quÁn lý và nhà đầu t° Các nhà quÁn lý có thêm thông tin và giá trß thăc cąa doanh nghiáp và rąi ro cąa doanh nghiáp so vãi các nhà đầu t° bên ngoài Theo Myers (1984), các công ty tài trā cho các ho¿t đáng cąa mình bằng lāi nhuÃn giā l¿i khi khÁ thi NÁu thu nhÃp trç l¿i không t°¢ng xćng, thì nā s¿ đ°āc sÿ dăng Chỉ trong nhāng tr°ång hāp căc đoan, các công ty mãi sÿ dăng tài chính vån cá phần mãi Nh° vÃy, thć tă các ngußn tài chính đ°āc

sÿ dăng là ngußn nái quỹ tĉ lāi nhuÃn, chćng khoán ngÅn h¿n, nā, cá phiÁu °u đãi và cá phiÁu phá thông cuåi cùng Lý thuyÁt trÃt tă phân h¿ng dă đoán rằng viác phát hành vån cá phần (cá phiÁu phá thông) là ngußn thay thÁ cuåi cùng tài trā

Theo Myers (1984), lý thuyÁt trÃt tă phân h¿ng cho thấy rằng các công ty tr°ãc tiên thích các ngußn tài chính nái bá h¢n và há điÃu chỉnh tỷ lá chi trÁ cá tćc măc tiêu phù hāp vãi các c¢ hái đầu t° cąa há NÁu các công ty tìm kiÁm ngußn tài chính bên ngoài, do chính sách cá tćc hào phóng, nhāng biÁn đáng khó l°ång và khÁ nng sinh låi hoặc c¢ hái đầu t°, thì các công ty s¿ chán nā (nh° mát công că an toàn nhất), sau đó chán chćng khoán nh° trái phiÁu chuyển đái, và sau đó là vån chą sç hāu là ph°¢ng án cuåi cùng

2.3.2 Đo l°ãng ti¿p cÅn vçn

Theo Merton (1995), tiÁp cÃn vån có thể đ°āc đánh giá dăa trên các tiêu chí nh° så l°āng, lo¿i hình, chi phí, điÃu kián, thåi gian và rąi ro và vån Merton lÃp luÃn rằng, khÁ nng tiÁp cÃn vån là chćc nng chính cąa các trung gian tài chính và nó có thể đ°āc đo l°ång bằng nhiÃu tiêu chí khác nhau phÁn ánh să sẵn có và điÃu kián tài trā

Mặc dù có thể không phÁn Ánh hÁt cung và cầu vån thăc să cąa doanh nghiáp do thông tin bất cân xćng, do thß tr°ång không hoàn hÁo, và nhāng Ánh h°çng khác nh°ng vån đ°āc sÿ dăng là th°ãc đo phá biÁn để đ¿i dián tiÁp cÃn vån

Ayyagari và cáng să (2011) đã sÿ dăng phần tài sÁn cå đßnh đ°āc tài trā bçi các ngân hàng làm th°ãc đo khÁ nng tiÁp cÃn tài chính ngân hàng cho các doanh nghiáp ç các n°ãc đang phát triển Fairlie và Robb (2020), đã sÿ dăng l°āng vån khçi nghiáp do các doanh nhân ç Hoa Kỳ đầu t° để đo l°ång khÁ nng tiÁp cÃn vån

Khi đà cÃp đÁn khái niám tài chính toàn dián và tiÁp cÃn tài chính, World Bank (2008) đã l°u ý là phÁi phân biát giāa quyÃn tiÁp cÃn - khÁ nng sÿ dăng - và viác sÿ dăng thăc tÁ tài chính Đo l°ång viác sÿ dăng các dßch vă tài chính s¿ dß dàng h¢n vì có thể quan sát đ°āc viác sÿ dăng.

Theo World Bank, mát så cá nhân và công ty có thể có quyÃn tiÁp cÃn tài chính nh°ng há không chán hoặc không sÿ dăng sÁn ph¿m tài chính Mát så khác có thể có quyÃn tiÁp cÃn gián tiÁp nh°ng sÿ dăng tài khoÁn ngân hàng cąa ng°åi khác hoặc sÿ dăng tài khoÁn thay thÁ gần gũi Mặt khác, còn có lý do vn hóa, tôn giáo Tuy nhiên, đåi vãi các lo¿i dßch vă tài chính că thể, să khác biát giāa tiÁp cÃn và sÿ dăng có thể không đáng kể

Nh° vÃy, dăa trên lý thuyÁt cąa Merton (1995), World Bank (2008), tiÁp cÃn vån có thể đ°āc đánh giá dăa trên chỉ tiêu så l°āng vån sÿ dăng cąa các doanh nghiáp

Nh°ng ngußn vån mà thăc tÁ các doanh nghiáp sÿ dăng thuác lo¿i hình nào, và có đặc điểm gì?

Tĉ khái niám và vån nh° đã nêu ç măc 2.3.1.1, theo quan điểm cąa các nhà kinh tÁ và táng hāp cąa Trivedi & Bhattacharya (2018), Lewin và Cachanosky (2021) cũng nh° đåi chiÁu vãi thăc tÁ ho¿t đáng kinh tÁ tài chính hián t¿i, ngußn vån có thể phân chia thành hai thành phần chính là <vån chą sç hāu= và <nā=

Theo Diamond (1984), có nhāng lý do chính đáng và lý thuyÁt cho viác vay nā trç thành ngußn chính cąa ngußn tài chính bên ngoài vì nó liên quan đÁn các hình thćc chia sẻ lāi nhuÃn khác trong mát dă án, hāp đßng nā tiÁt kiám chi phí cho viác giám sát chính xác viác thăc hián dă án Nā vay tài chính bên ngoài tĉ ngân hàng là phá biÁn nhất cho các công ty thuác mái quy mô (World Bank, 2008)

Qua kÁt quÁ khÁo sát 10 n°ãc Asean, Harvie và cáng să (2013) nhÃn thấy rằng các DNVVN sÿ dăng ngußn tài chính nái bá tr°ãc tiên (các khoÁn vay tĉ b¿n bè hoặc ng°åi thân và tiÁt kiám cá nhân) làm ngußn tài chính chính để thành lÃp mát công ty mãi và ho¿t đáng Các măc đích chính cąa ngußn tài chính bên ngoài đ°āc yêu cầu là để t¿o vån l°u đáng, mua máy móc, thiÁt bß và phát triển doanh nghiáp (Harvie và cáng să, 2013)

Theo Rand và cáng să (2015), các doanh nghiáp nhã có xu h°ãng sÿ dăng lāi nhuÃn để l¿i để đầu t° cao h¢n Så liáu khÁo sát tĉ 1275 doanh nghiáp Viát Nam nm 2015 cho thấy: 39,7% vån tĉ lāi nhuÃn để l¿i, 47,2% khoÁn vay chính thćc, 13,1% khoÁn vay không chính thćc

Tĉ thăc tÁ ho¿t đáng cąa DNNVV trên thÁ giãi và Viát Nam, dăa trên quan điểm lý thuyÁt và kÁt luÃn tĉ các nghiên cću thăc nghiám tr°ãc, có thể nói hai thành phần là vån chą sç hāu và vån vay (nā) gÅn liÃn vãi să ra đåi, tßn t¿i và phát triển cąa doanh nghiáp Thông tin và ngußn vån cąa DNNVV th°ång đ°āc thể hián rõ nhất khi phân chia thành hai ngußn: vån chą sç hāu và nā Trong khi các cách phân lo¿i khác không đ°āc thể hián rõ và không đầy đą Do đó, tác đáng cąa vån tiÁp cÃn đÁn tng tr°çng cąa doanh nghiáp có thể phÁn Ánh thông qua tác đáng cąa hai thành phần là vån chą sç hāu và nā trong mô hình nghiên cću:

Công thćc tính:

Tëng tài sÁn (Total Asset) = Vçn chă så hāu (Equity) + Nÿ (Liability)

Vçn chă så hāu: bao gßm ngußn vån do nhà đầu t° góp vån, lāi nhuÃn đ°āc t¿o ra

trong quá trình sÁn xuất kinh doanh, các ngußn quỹ và tài sÁn

Nÿ: bao gßm vån tĉ tín dăng ngân hàng, vån tĉ tín dăng th°¢ng m¿i, vån tĉ phát hành

trái phiÁu, vån tĉ các đåi tác trong kinh doanh, vån tĉ các quỹ cąa Chính phą, vån tĉ các tá chćc quåc tÁ

2.5 TÁC ĐÞNG CĂA TI¾P CÄN VæN Đ¾N TNG TR¯äNG DOANH NGHIÆP

Và mặt lý thuyÁt tng tr°çng, vån là yÁu tå quan tráng đåi vãi đầu ra cąa doanh nghiáp Lý thuyÁt tng tr°çng kinh tÁ cÁ cá điển, tân cá điển và kinh tÁ hác hián đ¿i đÃu đà cÃp đÁn vån trong các yÁu tå t¿o ra tng tr°çng doanh nghiáp Để có đ°āc các yÁu tå đất đai, lao đáng, công nghá tr°ãc hÁt cần phÁi có vån Ngay trong lý thuyÁt tng tr°çng doanh nghiáp, Coase (1937) đã chỉ ra rằng khi doanh nghiáp bá sung <chi phí giao dßch= thì <quy mô= cąa doanh nghiáp s¿ đ°āc mç ráng,

Theo Yong (1992), Krugman (1994), thành công trong tng tr°çng ç các n°ãc Đông Á nh° Thái Lan, Malaysia, Trung Quåc phần lãn là nhå vào tng tr°çng đầu t° Theo OECD (2019), đÁm bÁo các doanh nghiáp nhã đ°āc tiÁp cÃn ngußn tài chính d°ãi các hình thćc và quy mô phù hāp là điÃu kián tiên quyÁt cho să phát triển và tng tr°çng Tng tr°çng doanh nghiáp cần nhāng ngußn lăc, trong đó quan tráng nhất là tài chính (Churchill và Lewis, 1983) Haynes và Brown (2009) cho rằng Ngußn vån nái bá rất quan tráng đåi vãi să tng tr°çng cąa DNNVV, và ngußn vån bên ngoài là cần thiÁt Đßng quan điểm, Levine (2004) nhÃn thấy rằng mát công ty khó tiÁp cÃn đ°āc vån bên ngoài có thể Ánh h°çng nghiêm tráng đÁn khÁ nng theo đuái să phát triển cąa công ty Để nâng cấp, cÁi tiÁn quy trình, phát triển sÁn ph¿m cần có să hß trā đầy đą tài chính kÁt hāp ngußn lăc hián có (Rafiki, 2019) Cassar (2006) khẳng đßnh rằng tài chính là mát ngußn lăc, là công că cần thiÁt cho mát dă án kinh doanh mãi và đóng vai trò nh° mát yÁu tå thúc đ¿y tng tr°çng Cũng có quan điểm nh° vÃy, Fazzari và cáng să (1988) cho rằng nhāng h¿n chÁ tài chính trên thß tr°ång vån Ánh h°çng đÁn đầu t°

Robb và cáng să (2010) đã dăa trên dā liáu khÁo sát và công ty và nhÃn thấy khoÁn vay nā tng lên khi các doanh nghiáp phát triển Lý thuyÁt phát triển gần đây coi viác thiÁu khÁ nng tiÁp cÃn tài chính là mát c¢ chÁ quan tráng, t¿o ra thu nhÃp mất án đßnh, cũng nh°