(Luận án tiến sĩ) Hoàn Thiện Hoạt Động Phát Hành Trái Phiếu Chính Phủ Nhằm Nâng Cao Hiệu Quả Huy Động Vốn Cho Ngân Sách Nhà Nước

Bò GIÁO DĀC VÀ ĐÀO T¾O

TR¯öNG Đ¾I HæC KINH DOANH VÀ CÔNG NGHà HÀ NòI - ö ö  ÷ ÷ -

TRÄN ANH DŨNG

HOÀN THIàN CÔNG TÁC PHÁT HÀNH TRÁI PHI¾U CHÍNH PHĂ NHÂM NÂNG CAO HIàU QUÀ HUY ĐòNG VêN CHO NGÂN SÁCH

Ngành: QuÁn trå kinh doanh Mã së: 9.34.01.01

LU¾N ÁN TI¾N S) KINH T¾

NG¯öI H¯ôNG DÀN KHOA HæC:

1 GS.TS NGUYÆN CÔNG NGHIÈP 2 PGS.TS NGUYÆN THÌ VIÈT NGA

HÀ NòI 2024

LöI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan bÁn luÁn án là công trình nghiên cąu căa riêng tôi Các sã liÉu nêu trong luÁn án này là trung thăc, có nguån gãc rõ ràng Các kÁt quÁ nghiên cąu căa LuÁn án có tính đëc lÁp, sã liÉu và dā liÉu sÿ dāng trong luÁn án đ°ÿc trích d¿n đúng quy đÍnh

Hà Nội, ngày … tháng … năm 2024

Tác giÁ cam đoan

TRÄN ANH DŨNG

LöI CÀM ¡N

ĐÅ hoàn thành luÁn án này tác giÁ xin cÁm ¢n GS.TS NguyÇn Công NghiÉp và PGS TS NguyÇn ThÍ ViÉt Nga đã tÁn tình h°íng d¿n chË bÁo

Xin cÁm ¢n các thÅy cô ViÉn Sau đ¿i hßc đã t¿o mßi điÃu kiÉn cho tác giÁ trong quá trình hßc tÁp, nghiên cąu

Trong thïi gian nghiên cąu các thÅy, cô nhà khoa hßc đã giúp tác giÁ tìm hiÅu, cung cÃp sã liÉu và h°íng d¿n công viÉc đÅ hiÅu đ°ÿc ho¿t đëng phát hành trái phiÁu chính phă qua đÃu thÅu nhÅm huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc Tć đó, tác giÁ đ°a ra nhāng đà xuÃt cā thÅ nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc

Hà Nội, ngày … tháng … năm 2024

Tác giÁ lu¿n án

TRÄN ANH DŨNG

1 Tính cÃp thiÁt căa đà tài 1

2 Māc tiêu nghiên cąu căa đà tài LuÁn án 3

3 Đãi t°ÿng, ph¿m vi nghiên cąu căa đà tài LuÁn án 4

3.1 Đãi t°ÿng nghiên cąu 4

3.2 Ph¿m vi nghiên cąu 5

4 Các câu hái nghiên cąu căa đà tài luÁn án 6

5 Ý nghĩa khoa hßc và thăc tiÇn căa luÁn án 7

6 Quy trình nghiên cąu và ph°¢ng pháp nghiên cąu căa LuÁn án 8

6.1 Quy trình nghiên cąu 8

6.2 Ph°¢ng pháp nghiên cąu 9

6.2.1 Ph°¢ng pháp nghiên cąu t¿i bàn 9

6.2.2 Ph°¢ng pháp hÉ thãng hóa 9

6.2.3 Ph°¢ng pháp thu thÁp thông tin 10

6.2.4 Ph°¢ng pháp thu thÁp, phân tích và xÿ lý dā liÉu 10

6.2.5 Ph°¢ng pháp mô pháng và dă phóng ngo¿i suy 12

7 KÁt cÃu căa LuÁn án 13

CH¯¡NG 1: TæNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CĄU 14

1.1 Tình hình nghiên cąu trong n°íc 14

1.1.1 Các nghiên cąu và phát triÅn thÍ tr°ïng trái phiÁu Chính phă 14

1.1.2 Các nghiên cąu và ąng dāng công nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành và giao dÍch trái phiÁu 17

1.2 Tình hình nghiên cąu n°íc ngoài 19

1.2.1 Các nghiên cąu và phát triÅn thÍ tr°ïng trái phiÁu Chính phă 19

1.2.2 Các nghiên cąu và ąng dāng công nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành trái phiÁu 20

1.2.3 KhoÁng trãng nghiên cąu 23

1.2.4 Nhāng đóng góp míi căa đà tài 24

KÀT LUÀN CH¯¡NG 1 28

CH¯¡NG 2: C¡ Sð LÝ LUÀN V HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ NHÄM NÂNG CAO HIÈU QUÀ HUY ĐêNG VâN CHO NGÂN SÁCH NHÀ N¯ìC 29

2.1 Lý luÁn và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc 29

2.1.1 Khái niÉm, đặc điÅm và vai trò căa Ngân sách Nhà n°íc 29

2.1.2 Vai trò huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc 31

2.1.3 Các hình thąc huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc 32

2.1.4 HiÉu quÁ huy đëng vãn và các tiêu chí đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn

2.2.5 Các chă thÅ chính tham gia ho¿t đëng phát hành và giao dÍch TPCP 48

2.3 Các nhân tã Ánh h°ñng đÁn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă 51 2.3.1 Nhân tã khách quan 51

2.3.2 Nhân tã chă quan 52

2.4 Kinh nghiÉm quãc tÁ và hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc và bài hßc đãi víi ViÉt Nam 54

2.4.1 Kinh nghiÉm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă căa

CH¯¡NG 3: THĂC TR¾NG HO¾T ĐêNG ĐÂU THÄU PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ 72

3.1 Bãi cÁnh kinh tÁ trong n°íc giai đo¿n 2010 – 2021 và nhu cÅu huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc trong giai đo¿n tíi 72

3.1.1 Bãi cÁnh kinh tÁ trong n°íc giai đo¿n 2010-2021 72

3.1.2 Nhu cÅu huy đëng vãn cho NSNN trong giai đo¿n tíi 81

3.2 Thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă qua đÃu thÅu giai đo¿n 2010 – 2021 84

3.2.1 Quy chÁ pháp lý và ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu 84

3.2.2 C¢ chÁ tç chąc ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu 86

3.2.3 Chă thÅ và ph°¢ng thąc phát hành TPCP 89

3.2.4 Kỳ h¿n, khãi l°ÿng và lãi suÃt phát hành TPCP 89

3.2.5 Quy mô thÍ tr°ïng TPCP s¢ cÃp và c¢ cÃu nhà đÅu t° 93

3.2.6 C¢ sñ h¿ tÅng, hÉ thãng công nghÉ thông tin phát hành TPCP 100

3.3 KhÁo sát và hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc 103

3.3.1 Xây dăng bÁng câu hái 103

3.3.2 M¿u khÁo sát 107

3.3.3 Thu thÁp và xÿ lý dā liÉu 107

3.3.4 Tçng hÿp kÁt quÁ trÁ lïi câu hái khÁo sát 108

3.4 Đánh giá ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă qua đÃu thÅu giai đo¿n

CH¯¡NG 4: QUAN ĐIÄM, ĐÌNH H¯ìNG VÀ GIÀI PHÁP HOÀN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ NHÄM NÂNG CAO HIÈU QUÀ HUY ĐêNG VâN CHO NGÂN SÁCH NHÀ N¯ìC 131

4.1 Quan điÅm, đÍnh h°íng, giÁi pháp và māc tiêu phát hành trái phiÁu Chính phă giai đo¿n 2021 – 2030 131

4.1.1 Quan điÅm, đÍnh h°íng và giÁi pháp phát hành trái phiÁu Chính phă giai đo¿n 2021 – 2030 131

4.1.2 Māc tiêu phát hành TPCP giai đo¿n 2021 – 2030 134

4.2 GiÁi pháp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc 136

4.2.1 ĐÃ xuÃt nhóm giÁi pháp vĩ mô 136

4.2.2 ĐÃ xuÃt nhóm giÁi pháp vi mô 143

KÀT LUÀN CH¯¡NG 4 185

KÀT LUÀN CHUNG 186

DANH MĀC CÁC CÔNG TRÌNH KHOA HoC ĐC Đ¯£C CÔNG Bâ 189

DANH MĀC TÀI LIÈU THAM KHÀO 190

PHĀ LĀC 1: BÀNG CÂU HàI KHÀO SÁT 194

PHĀ LĀC 2: TæNG H£P KÀT QUÀ TRÀ LîI CÂU HàI KHÀO SÁT 199

PHĀ LĀC 3: BÀI PHàNG VÂN SÂU CÁC CHUYÊN GIA 205

PHĀ LĀC 4: TæNG H£P KÀT QUÀ PHàNG VÂN CHUYÊN GIA 212

PHĀ LĀC 5: KINH NGHIÈM QUâC TÀ VÂ HOÀN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ 218

PHĀ LĀC 5A: KINH NGHIÈM HOÀN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ CĂA CêNG HÒA LIÊN BANG ĐĄC 218 PHĀ LĀC 5B: KINH NGHIÈM HOÀN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ CĂA HÀN QUâC 222 PHĀ LĀC 6: TæNG QUAN VÂ CÔNG NGHÈ CHUèI KHâI BLOCKCHAIN

227 PHĀ LĀC 7: CÁC HÌNH THĄC HUY ĐêNG VâN HIÈN HĀU TRÊN NÂN TÀNG CÔNG NGHÈ CHUèI KHâI BLOCKCHAIN 234

ĐêNG ĐÂU THÄU PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ CĂA 241 VIÈT NAM, THÁI LAN VÀ PHILIPPINES 241

DANH MĀC CÁC BÀNG

BÁng 3.1: Các chË tiêu giám sát nÿ công giai đo¿n 2010 – 2021 (%) 79

BÁng 3.2: Các chË tiêu kinh tÁ giai đo¿n 2021-2030 81

BÁng 3.3: Quy mô GDP và vãn đÅu t° toàn xã hëi giai đo¿n 2021-2030 82

BÁng 3 4: C¢ cÃu nhà đÅu t° trong các lÅn phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa ViÉt

Hình 4.3: Giao thąc vÁn hành căa Hyperledger Fabric 162

Hình 4 4: Cách thąc t°¢ng tác giāa nhà đÅu t° và hÉ thãng phát hành trái phiÁu ho¿t đëng trên nÃn tÁng Hyperledger Fabric 163

Hình 4 5: Cách thąc các kênh truyÃn dā liÉu đ°ÿc phân quyÃn giāa các điÅm nút / thành viên trong hÉ thãng Blockchain 165

Hình 4.6: Quy trình phát hành TPCP trên nÃn tÁng Blockchain 173

Hình PL6.1: Ph°¢ng thąc ho¿t đëng căa Blockchain 227

Hình PL6 2: Cách thąc giao dÍch trên m¿ng l°íi Blockchain 228

DANH MĀC CÁC BIÂU Đì

BiÅu đå 3.1: Tãc đë tăng tr°ñng GDP và CPI giai đo¿n 2010 – 2021 73

BiÅu đå 3.2: Kim ng¿ch xuÃt nhÁp khẩu giai đo¿n 2010 – 2021 73

BiÅu đå 3.3: Vãn đÅu t° toàn xã hëi giai đo¿n 2010 – 2021 74

BiÅu đå 3.4: Tình hình bëi chi NSNN giai đo¿n 2010 -2021 77

BiÅu đå 3.5: Nÿ công và tỷ lÉ nÿ công/GDP giai đo¿n 2010-2021 79

BiÅu đå 3.6: Tỷ trßng phát hành TPCP theo kỳ h¿n giai đo¿n 2010 – 2021 90

BiÅu đå 3.7: Kỳ h¿n phát hành bình quân và kỳ h¿n bình quân danh māc TPCP giai đo¿n 2010 – 2021 91

BiÅu đå 3.8: Tỷ lÉ trúng thÅu TPCP giai đo¿n 2010 – 2021 92

BiÅu đå 3.9: Lãi suÃt phát hành TPCP giai đo¿n 2010-2021 93

BiÅu đå 3.10: Quy mô thÍ tr°ïng trái phiÁu so víi GDP giai đo¿n 2010-2021

94

BiÅu đå 3.11: Quy mô niêm yÁt và giá trÍ huy đëng giai đo¿n 2010-2021 95

BiÅu đå 3.12: C¢ cÃu nhà đÅu t° trên thÍ tr°ïng TPCP giai đo¿n 2010 – 2021 97

BiÅu đå 3.13 : Quy mô thÍ tr°ïng trái phiÁu căa ViÉt Nam và sã n°íc trong khu văc theo % GDP (2021) 121

BiÅu đå 4.1: KÁt quÁ dă phóng ngo¿i suy khãi l°ÿng phát hành TPCP tăng thêm nhï ąng dāng Blockchain trong giai đo¿n 2026-2030 169

DANH MĀC TĆ VI¾T TÀT

1 Ti¿ng Viát

Tć vi¿t tÁt Tć vi¿t đÅy đă

ODA Official Development Assistance ViÉn trÿ phát triÅn chính thąc

Cooperation and Development

Tç chąc Hÿp tác và Phát triÅn kinh tÁ

IIF Institute of International Finance ViÉn Tài chính Quãc tÁ

MÞ ĐÄU 1 Tính cÃp thi¿t căa đÁ tài

Quá trình chuyÅn đçi sang nÃn kinh tÁ thÍ tr°ïng trong bãi cÁnh hëi nhÁp kinh tÁ quãc tÁ, cùng víi sąc ép do chÍu Ánh h°ñng nặng nà bñi đ¿i dÍch Covid-19 đã khiÁn nhu cÅu huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc (NSNN) căa ViÉt Nam đang trñ nên ngày càng cÃp thiÁt Trong đó, viÉc huy đëng vãn thông qua hình thąc phát hành trái phiÁu Chính phă (TPCP) đ°ÿc đánh giá là biÉn pháp hāu hiÉu nhÃt ĐÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN thông qua đÃu thÅu phát hành TPCP, mët trong nhāng yÁu tã quan trßng là hoàn thiÉn và phát triÅn ho¿t đëng phát hành TPCP ViÉc hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP có vai trò quan trßng giúp Chính phă điÃu tiÁt să luân chuyÅn vãn căa nÃn kinh tÁ nhÅm thăc hiÉn các māc tiêu kinh tÁ vĩ mô, đång thïi là kênh huy đëng vãn then chãt cho NSNN và cho đÅu t° phát triÅn kinh tÁ - xã hëi căa quãc gia

KÅ tć khi đ°ÿc chính thąc thành lÁp vào năm 2009 đÁn nay, thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam đã đ¿t đ°ÿc nhāng thành tău đáng kÅ trong viÉc hình thành cÃu trúc và các yÁu tã, điÃu kiÉn cÅn thiÁt đÅ phát triÅn mët thÍ tr°ïng nÿ công chuyên biÉt, hiÉn đ¿i đ¿t hiÉu quÁ cao trong huy đëng vãn vay cho NSNN Tính đÁn năm 2021, h¢n 2,47 triÉu tỷ đång vãn đã đ°ÿc huy đëng cho NSNN đÅ phāc vā cho nhu cÅu đÅu t° phát triÅn kinh tÁ đÃt n°íc, t°¢ng ąng víi mąc huy đëng bình quân năm đ¿t h¢n 206 nghìn tỷ đång ĐÅ huy đëng đ°ÿc l°ÿng vãn này, Sñ GDCK Hà Nëi đã tç chąc h¢n 2.600 phiên đÃu thÅu víi tỷ lÉ huy đëng thành công bình quân đ¿t 60-70% trên tçng khãi l°ÿng gßi thÅu Bên c¿nh đó, lãi suÃt phát hành TPCP đã giÁm đáng kÅ, giúp tiÁt kiÉm cho NSNN hàng nghìn tỷ đång tiÃn trÁ lãi và hé trÿ tích căc trong điÃu tiÁt kinh tÁ vĩ mô Lãi suÃt bình quân huy đëng giÁm xuãng khoÁng 2% năm 2021 (tć 10% năm 2009), còn kỳ h¿n phát hành bình quân kéo dài tăng lên 12,2 năm, thông qua đó góp phÅn tái c¢ cÃu nÿ công theo h°íng an toàn và bÃn vāng h¢n Quy mô và đë sâu căa thÍ tr°ïng cũng không ngćng tăng cao, tiÉm cÁn víi các n°íc có thÍ tr°ïng TPCP

phát triÅn trong khu văc và trên thÁ giíi, °íc đ¿t 22,7% GDP vào cuãi năm 2021, gÃp 2,8 lÅn so víi năm 2010 Các kÁt quÁ này đã minh chąng cho nhāng né lăc thăc hiÉn hiÉu quÁ các chă tr°¢ng căa Chính phă đà ra; đång thïi nhÃn m¿nh thêm vai trò then chãt căa ho¿t đëng phát hành TPCP trong viÉc huy đëng vãn hiÉu quÁ cho NSNN

Mặc dù vÁy, ViÉt Nam là quãc gia đang trong quá trình chuyÅn đçi nÃn kinh tÁ, nên nhu cÅu chi tiêu ñ mßi ph°¢ng diÉn đÃu đang trñ nên bąc thiÁt h¢n bao giï hÁt, đòi hái ho¿t đëng huy đëng vãn cho NSNN phÁi đ°ÿc thăc hiÉn hiÉu quÁ h¢n nāa Cùng víi đó, să bùng phát đ¿i dÍch Covid-19 trong ba năm vća qua khiÁn ho¿t đëng kinh tÁ bÍ trì trÉ đã Ánh h°ñng tiêu căc rÃt lín đÁn thu NSNN, trong khi đó nhu cÅu tài trÿ vãn cho các gói hé trÿ tài khóa – tiÃn tÉ nhÅm phāc håi kinh tÁ sau đ¿i dÍch l¿i tăng cao Thêm nāa, n°íc ta tć lâu đã phÁi đãi mặt víi tình tr¿ng thâm hāt ngân sách kéo dài trong nhiÃu năm, cùng víi viÉc chính sách tiÃn tÉ bÍ ràng buëc víi các māc tiêu và l¿m phát và tỷ giá, nên không thÅ theo đuçi các chính sách vĩ mô nh° các n°íc lín trên thÁ giíi Do đó, đÅ đÁm bÁo đ°ÿc nguån lăc tài chính cho NSNN nhÅm thăc hiÉn các gói kích thích kinh tÁ căa Chính phă, giÁi pháp cÅn thiÁt nhÃt hiÉn nay là không ngćng hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP đÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, đặc biÉt là thông qua viÉc ąng dāng các công nghÉ đët phá và đçi míi sáng t¿o

T¿i ViÉt Nam, thÍ tr°ïng TPCP mặc dù đã sím ąng dāng công nghÉ tiên tiÁn vào ho¿t đëng phát hành TPCP qua ph°¢ng thąc đÃu thÅu (ph°¢ng thąc phát hành chính hiÉn nay) và tćng b°íc đ°ÿc nâng cÃp qua các năm nh°ng ho¿t đëng phát hành TPCP v¿n còn bëc lë nhāng yÁu kém và răi ro Do đó, đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN trong điÃu kiÉn thÍ tr°ïng tài chính còn ch°a phát triÅn nh° hiÉn nay, bên c¿nh các giÁi pháp vĩ mô, giÁi pháp ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain s¿ đ°ÿc xem là giÁi pháp <chìa khóa= giúp đçi míi mô hình vÁn

hành căa nÃn tÁng công nghÉ trong phát hành và giao dÍch trái phiÁu t¿i ViÉt Nam và khÃc phāc nhāng điÅm yÁu và mặt bÁo mÁt, vÁn hành và chi phí phát hành Cho đÁn nay, rÃt nhiÃu nghiên cąu trên thÁ giíi đã chąng minh rÅng viÉc ąng dāng nÃn tÁng công nghÉ chuéi khãi Blockchain s¿ mang l¿i nhāng lÿi ích đáng kÅ và cÁi thiÉn hiÉu suÃt vÁn hành căa hÉ thãng giao dÍch và phát hành chąng khoán, bao gåm viÉc rút ngÃn quy trình tć khâu phát hành đÁn đăng ký, l°u ký, niêm yÁt, giao dÍch và thanh toán trái phiÁu; giÁm thiÅu chi phí và minh b¿ch hoá thông tin nhÅm tăng tính thanh khoÁn căa thÍ tr°ïng thą cÃp Mặc dù còn nhiÃu vÃn đà và răi ro nh°ng và lâu dài, víi să phát triÅn căa công nghÉ Blockchain và hoàn thiÉn khung pháp lý liên quan thì viÉc ąng dāng công nghÉ Blockchain đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP s¿ là xu h°íng không thÅ đÁo ng°ÿc trong t°¢ng lai Do đó, quá trình nghiên cąu và tìm ra các giÁi pháp đÅ hoàn thiÉn và phát triÅn ho¿t đëng phát hành TPCP căa n°íc ta không thÅ bá qua viÉc ąng dāng giÁi pháp công nghÉ đët phá này Đây là mët yêu cÅu đòi hái mang tính cÃp thiÁt, không chË có ý nghĩa mang tính hßc thuÁt mà còn có ý nghĩa thăc tiÇn cÃp bách, phù hÿp víi thăc tiÇn ViÉt Nam và thÁ giíi

XuÃt phát tć nhāng lý do trên, tác giÁ đã lăa chßn đà tài <Hoàn thiện

công tác phát hành trái phiếu Chính phủ nhằm nâng cao hiệu quả huy động vốn cho ngân sách= làm đà tài LuÁn án TiÁn sĩ Kinh tÁ, chuyên ngành QuÁn trÍ

kinh doanh víi mong muãn đóng góp mët phÅn nhá vào viÉc tìm ra giÁi pháp cho vÃn đà này

2 Māc tiêu nghiên cąu căa đÁ tài Lu¿n án

Māc đích nghiên cąu căa LuÁn án là làm sáng tá nhāng vÃn đà lý luÁn và ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; nghiên cąu thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong giai đo¿n 2010 – 2021; đång thïi tiÁn hành khÁo sát đÅ đ°a ra nhāng phân tích, đánh giá và nhāng kÁt quÁ đ¿t đ°ÿc cũng nh° nhāng h¿n chÁ tån t¿i cÅn đ°ÿc khÃc phāc căa ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong viÉc huy đëng vãn cho NSNN Tć đó, đÃ

xuÃt các nhóm giÁi pháp chung và giÁi pháp cā thÅ h°íng đÁn viÉc hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, đặc biÉt là chú trßng vào viÉc đà xuÃt ąng dāng công nghÉ đçi míi sáng t¿o – công nghÉ chuéi khãi Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN

Các māc tiêu cā thÅ căa LuÁn án gåm:

- Xây dăng khung lý luÁn và ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; chË ra các nhân tã Ánh h°ñng đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP; và các tiêu chí dùng đÅ đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn; tć đó xác đÍnh vai trò căa ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm góp phÅn nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; nghiên cąu kinh nghiÉm quãc tÁ và hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng cho NSNN, đặc biÉt là kinh nghiÉm ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP và rút ra bài hßc kinh nghiÉm cho ViÉt Nam

- VÁn dāng khung lý luÁn đÅ phân tích, đánh giá thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm huy đëng vãn cho NSNN trong giai đo¿n 2010 – 2021; đánh giá kÁt quÁ khÁo sát đÅ tć đó tçng kÁt đ°ÿc nhāng thành tău, cũng nh° nguyên nhân và h¿n chÁ còn tån t¿i

- Đà xuÃt các nhóm giÁi pháp, kiÁn nghÍ cā thÅ đÅ giúp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN giai đo¿n đÁn năm 2030; trong đó nhÃn m¿nh đÁn các giÁi pháp nghiên cąu, triÅn khai, thí điÅm ąng dāng công nghÉ đçi míi sáng t¿o – công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào ho¿t đëng đÃu thÅu phát hành TPCP

3 Đëi t°ÿng, ph¿m vi nghiên cąu căa đÁ tài Lu¿n án 3.1 Đëi t°ÿng nghiên cąu

Đãi t°ÿng nghiên cąu căa LuÁn án là hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà

n°íc

3.2 Ph¿m vi nghiên cąu

LuÁn án nghiên cąu khung lý luÁn và ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam; đång thïi nghiên cąu kinh nghiÉm thăc tiÇn căa mët sã quãc gia trên thÁ giíi và hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN Trên c¢ sñ phân tích, đánh giá thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN, LuÁn án đ°a ra các đà xuÃt giÁi pháp phù hÿp, chú trßng đặc biÉt đÁn giÁi pháp đët phá và ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain Nhāng vÃn đà này s¿ đ°ÿc trình bày, phân tích lång ghép trong các nëi dung nghiên cąu t°¢ng ąng

Giíi h¿n ph¿m vi nghiên cąu: LuÁn án có hai vÃn đà chính là (i) ho¿t đëng phát hành TPCP và (ii) tác đëng căa ho¿t đëng phát hành TPCP đÁn hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN Đãi víi ho¿t đëng phát hành TPCP, LuÁn án s¿ tÁp trung nghiên cąu và kỹ thuÁt phát hành và phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP theo ph°¢ng thąc đÃu thÅu, bñi đây là ph°¢ng thąc phát hành chính hiÉn nay căa Chính phă ViÉt Nam víi h¢n 90% khãi l°ÿng TPCP đang l°u hành đ°ÿc phát hành theo ph°¢ng thąc này Đãi víi phÅn nghiên cąu và tác đëng căa ho¿t đëng phát hành TPCP đÁn hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, LuÁn án s¿ phân tích lång ghép nëi dung này trong các phÅn căa LuÁn án, bao gåm phÅn c¢ sñ lý luÁn phân tích và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, các tiêu chí đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn và hiÉu quÁ phát hành TPCP; phÅn thăc tr¿ng cho thÃy nhāng tác đëng tích căc mà ho¿t đëng phát hành TPCP mang l¿i giúp nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN thông qua viÉc cÁi thiÉn khãi l°ÿng, lãi suÃt, kì h¿n phát hành và cÁ c¢ cÃu nhà đÅu t° Trên c¢ sñ đó, LuÁn án s¿ đà xuÃt các kiÁn nghÍ, giÁi pháp giúp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu, đặc biÉt chú trßng vào giÁi pháp t¿o đët phá và ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam trong thïi gian tíi

Và thïi gian, LuÁn án tÁp trung nghiên cąu sã liÉu thăc tr¿ng ho¿t đëng đÃu thÅu phát hành TPCP trong giai đo¿n 2010 – 2021

4 Các câu héi nghiên cąu căa đÁ tài lu¿n án

ĐÅ đ¿t đ°ÿc māc tiêu nghiên cąu, LuÁn án s¿ tÁp trung vào trÁ lïi các câu hái nghiên cąu sau đây:

(i) CÅn nhÁn diÉn nh° thÁ nào và lý luÁn căa ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN? LuÁn án cÅn giÁi quyÁt đ°ÿc hai vÃn đà sau: (i) Khái niÉm NSNN và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN? Các tiêu chí đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN là gì?; (ii) C¢ sñ lý luÁn căa ho¿t đëng phát hành TPCP, bao gåm khái niÉm, đặc điÅm, nëi dung? Vai trò căa ho¿t đëng phát hành TPCP trong viÉc huy đëng vãn cho NSNN?

(ii) CÅn hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nh° thÁ nào đÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN? ĐÅ giÁi quyÁt câu hái này, luÁn án cÅn giÁi quyÁt đ°ÿc các vÃn đà sau: (i) Thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong thïi gian qua nh° thÁ nào? (ii) Thăc tr¿ng này cho thÃy ho¿t đëng phát hành TPCP đã mang l¿i nhāng hiÉu quÁ tích căc nào trong viÉc huy đëng vãn cho NSNN? (iii) Bên c¿nh đó còn tån t¿i nhāng bÃt cÁp, h¿n chÁ nào?

(iii) Thăc tiÇn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN ñ các quãc gia khác trên thÁ giíi đem l¿i cho ViÉt Nam nhāng bài hßc kinh nghiÉm gì? Các quãc gia này đã làm gì đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn? Nhāng kinh nghiÉm có thÅ tiÁp thu đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu căa ViÉt Nam là gì?

(iv) Các giÁi pháp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN là gì?

(v) T¿i sao công nghÉ chuéi khãi Blockchain l¿i đóng vai trò là giÁi pháp t¿o đët phá quan trßng giúp hoàn thiÉn ho¿t đëng hát hành TPCP qua đÃu

thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam? Mô hình ąng dāng công nghÉ này nh° thÁ nào?

5 Ý ngh*a khoa hçc và thāc tißn căa lu¿n án

(i) LuÁn án hÉ thãng hóa và phân tích góp phÅn phát triÅn phong phú thêm nhāng lý luÁn c¢ bÁn và TPCP, nëi dung ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; đång thïi bç sung thêm mët sã vÃn đà lý luÁn chung và nÃn tÁng công nghÉ míi – công nghÉ chuéi khãi Blockchain (đ°ÿc trình bày t¿i Phā lāc 6) đÅ làm c¢ sñ nÃn tÁng cho viÉc đà xuÃt giÁi pháp;

(ii) LuÁn án vÁn dāng lý luÁn đÅ phân tích, đánh giá thăc tr¿ng phát hành TPCP qua đÃu thÅu, qua đó làm rõ nhāng kÁt quÁ mà ho¿t đëng phát hành TPCP đã đ¿t đ°ÿc, góp phÅn vào viÉc huy đëng vãn cho NSNN; cũng nh° nhāng h¿n chÁ còn tån t¿i;

(iii) Các kÁt quÁ nghiên cąu căa LuÁn án có thÅ đ°ÿc sÿ dāng làm tài liÉu tham khÁo cho các nhà ho¿ch đÍnh chính sách và các c¢ quan quÁn lý Nhà n°íc trong quá trình nghiên cąu giÁi pháp nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN thông qua ho¿t đëng phát hành TPCP Đặc biÉt, các kÁt quÁ nghiên cąu căa LuÁn án s¿ là tài liÉu hé trÿ vô cùng hāu ích trong viÉc nghiên cąu ąng dāng công nghÉ đçi míi sáng t¿o vào ho¿t đëng phát hành TPCP Mặc dù, giÁi pháp ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain chË là mët trong sã các giÁi pháp đ°ÿc đà xuÃt nhÅm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành, nh°ng giÁi pháp này đ°ÿc xem là điÅm míi so víi các công trình nghiên cąu tr°íc đây và là trßng tâm mà LuÁn án muãn tÁp trung khai thác và nghiên cąu;

(iv) LuÁn án còn đ°a ra hÉ thãng lý thuyÁt nÃn tÁng và công nghÉ chuéi khãi Blockchain cho các nhà đÅu t°, tć đó giúp cho nhà đÅu t° hiÅu rõ h¢n °u điÅm và hiÉu quÁ căa ąng dāng công nghÉ mang l¿i trong ho¿t đëng phát hành và giao dÍch chąng khoán Góp phÅn t¿o đ°ÿc tâm lý tin cÁy và sẵn sàng thay

đçi trong t°¢ng lai tć phía các nhà đÅu t° khi ąng dāng công nghÉ vào ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN

6 Quy trình nghiên cąu và ph°¢ng pháp nghiên cąu căa Lu¿n án 6.1 Quy trình nghiên cąu

Quy trình nghiên cąu căa LuÁn án bao gåm các b°íc sau đây:

B°õc 1: Xác đÍnh māc tiêu nghiên cąu Māc tiêu nghiên cąu xuyên suãt

LuÁn án là hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN

B°õc 2: Thu thÁp và tçng quan tài liÉu các công trình nghiên cąu khái

quát chung và ho¿t đëng phát hành TPCP, các công trình tiÁp cÁn theo h°íng hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN Trong tçng thÅ quá trình nghiên cąu, viÉc nghiên cąu tài liÉu có vai trò rÃt quan trßng, nhÅm đánh giá ph¿m vi các nguån tài liÉu hé trÿ, đặt vÃn đà nghiên cąu Quá trình này s¿ giúp căng cã các luÁn chąng, luÁn cą, các nhÁn xét khoa hßc liên quan đÁn đà tài; tć đó giúp xác đÍnh đ°ÿc khoÁng trãng nghiên cąu cho LuÁn án

B°õc 3: Xây dăng hÉ thãng c¢ sñ lý luÁn liên quan đÁn đà tài, xác đÍnh

tiêu chí đo l°ïng hiÉu quÁ huy đëng vãn Tć đó, xây dăng BÁng câu hái đÅ thu thÁp dā liÉu s¢ cÃp Các dā liÉu thą cÃp có liên quan cũng đ°ÿc thu thÁp đÅ phāc vā cho viÉc phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP cũng nh° khÁo sát và tính khÁ thi căa các h°íng giÁi pháp míi mà LuÁn án đà xuÃt Đãi víi viÉc thu thÁp dā liÉu s¢ cÃp, tć các câu hái nghiên cąu, tác giÁ xây dăng và thiÁt kÁ phiÁu khÁo sát PhiÁu khÁo sát đ°ÿc điÃu chËnh và chuẩn hóa dăa trên kÁt quÁ pháng vÃn sâu chuyên gia, và sau đó đ°ÿc tiÁn hành khÁo sát trên diÉn rëng

B°õc 4: Thăc hiÉn phân tích dā liÉu thą cÃp kÁt hÿp víi phân tích dā liÉu

s¢ cÃp đÅ đ°a ra đ°ÿc nhāng đánh giá chung và thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành

TPCP góp phÅn huy đëng vãn cho NSNN Tć đó kÁt luÁn và nhāng kÁt quÁ đã đ¿t đ°ÿc, nhāng h¿n chÁ còn tån t¿i và nguyên nhân

B°õc 5: ĐÃ xuÃt các giÁi pháp, kiÁn nghÍ nhÅm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát

hành TPCP đÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam

6.2 Ph°¢ng pháp nghiên cąu

ĐÅ thăc hiÉn nghiên cąu đà tài, LuÁn án sÿ dāng tçng hÿp các ph°¢ng pháp phân tích – tçng hÿp, thãng kê, thu thÁp thông tin, dă báo, đãi chiÁu và so sánh đÅ phân tích, làm rõ các nëi dung liên quan đÁn c¢ sñ khoa hßc và thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN Tác giÁ tiÁn hành điÃu tra chßn m¿u đÅ thu thÁp, xÿ lý sã liÉu cùng víi các tài liÉu thą cÃp nhÅm phāc vā cho phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu LuÁn án sÿ dāng ph°¢ng pháp đÍnh tính kÁt hÿp nghiên cąu t¿i bàn đÅ giÁi quyÁt các māc tiêu nghiên cąu căa LuÁn án Các ph°¢ng pháp nghiên cąu đ°ÿc sÿ dāng bao gåm:

6.2.1 Phương pháp nghiên cứu tại bàn

Bao gåm tçng hÿp, phân tích các tài liÉu, công trình nghiên cąu có liên quan đÁn nëi dung nghiên cąu đà tài Ph°¢ng pháp này kÁ thća các thành quÁ căa nhà khoa hßc, c¢ quan quÁn lý, ViÉn nghiên cąu, công trình nghiên cąu tć tr°íc đÁn nay liên quan đÁn nëi dung nghiên cąu căa đà tài Trên c¢ sñ đó, tçng hÿp và phân tích đÅ rút ra mët hÉ thãng lý thuyÁt đÅy đă và sâu sÃc và hoàn thiÉn

ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN

6.2.2 Phương pháp hệ thống hóa

Sÿ dāng ph°¢ng pháp hÉ thãng hóa đÅ kÁ thća có chßn lßc các kÁt quÁ nghiên cąu căa các công trình khoa hßc đã công bã và nhāng nëi dung liên quan đÁn đà tài LuÁn án; trên c¢ sñ đó sÿ dāng ph°¢ng pháp khái quát hóa đÅ rút ra nhāng vÃn đà lý luÁn và thăc tiÇn có tính logic căa đà tài đång thïi dùng ph°¢ng

pháp tçng hÿp đÅ xây dăng các luÁn cą khoa hßc có tính đëc lÁp và rút ra kÁt luÁn khoa hßc căa LuÁn án

6.2.3 Phương pháp thu thập thông tin

Ph°¢ng pháp thu thÁp thông tin qua viÉc thăc hiÉn điÃu tra, khÁo sát, thăc tÁ: điÃu tra pháng vÃn qua 01 m¿u phiÁu đ°ÿc thiÁt kÁ víi thông tin chính là nhāng câu hái cÅn khÁo sát đÅ phāc vā nghiên cąu; sã l°ÿng bÁng khÁo sát phát đi là 60 bÁng, tçng sã bÁng hái thu và là 58 bÁng Trong sã 58 bÁng hái thu vÃ, sau khi kiÅm tra, tác giÁ thÃy có nhāng bÁng hái không sÿ dāng đ°ÿc Do đó, các bÁng hái không sÿ dāng đ°ÿc đã bÍ lo¿i bá tr°íc khi tiÁn hành nhÁp dā liÉu Sã l°ÿng bÁng hái chính thąc đ°ÿc sÿ dāng đÅ phân tích còn l¿i là 53 bÁng hái

6.2.4 Phương pháp thu thập, phân tích và xử lý dữ liệu

Nguån dā liÉu sÿ dāng trong quá trình nghiên cąu LuÁn án bao gåm nguån dā liÉu s¢ cÃp và nguån dā liÉu thą cÃp liên quan đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN Đãi víi nguån dā liÉu thą cÃp, nhāng dā liÉu này đ°ÿc thu thÁp tć các giáo trình, các báo cáo, đà án, các kÁt quÁ nghiên cąu trong và ngoài n°íc đ°ÿc công bã trên các báo, t¿p chí chuyên ngành liên quan đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP, các báo cáo tçng kÁt, c¢ sñ dā liÉu căa Bë Tài chính, KBNN, Ăy ban Chąng khoán Nhà n°íc, đặc biÉt là căa Sñ Giao dÍch chąng khoán Hà Nëi liên quan đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP, Ngoài ra, LuÁn án cũng sÿ dāng sã liÉu lÃy tć các website và t¿p chí khoa hßc căa ngành tài chính, Quỹ TiÃn tÉ Quãc tÁ (IMF), Ngân hàng ThÁ giíi (WB), và Ngân hàng Phát triÅn Châu Á (ADB),

Các dā liÉu, thông tin mà tác giÁ tiÁn hành thu thÁp đ°ÿc tiÁn hành kiÅm tra, đãi chiÁu, so sánh đÅ đÁm bÁo đ°ÿc să nhÃt quán và phÁn ánh đ°ÿc nëi dung phân tích víi đë tin cÁy cao và nguån trích d¿n rõ ràng

Đãi víi thông tin s¢ cÃp: Ph°¢ng pháp đ°ÿc tác giÁ sÿ dāng đÅ thu thÁp sã liÉu s¢ cÃp bao gåm: ph°¢ng pháp quan sát và điÃu tra qua bÁng hái

- Ph°¢ng pháp quan sát: Sÿ dāng ph°¢ng pháp này đÅ thăc hiÉn quá trình tri giác và viÉc ghi chép mßi yÁu tã có liên quan đÁn đãi t°ÿng nghiên cąu phù hÿp víi đà tài và māc đích nghiên cąu

- Ph°¢ng pháp điÃu tra qua bÁng hái: Tác giÁ tiÁn hành thiÁt kÁ bÁng hái cho nhóm đãi t°ÿng có liên quan đÁn đà tài nghiên cąu BÁng câu hái này sau đó đ°ÿc gÿi tíi các đãi t°ÿng nghiên cąu đÅ tiÁn hành thu thÁp thông tin víi nëi dung đã đ°ÿc chuẩn bÍ trong bÁng hái Ng°ïi đ°ÿc hái trÁ lïi ý kiÁn căa mình bÅng cách đánh dÃu vào các ô t°¢ng ąng hoặc viÁt câu trÁ lïi nÁu là câu hái mñ Tác giÁ thăc hiÉn 03 b°íc đÅ tiÁn hành thu thÁp phân tích dā liÉu nh° sau: B°íc 1 TiÁn hành điÃu tra:

- Xác định đối tượng điều tra: ĐÅ giÁi quyÁt māc tiêu LuÁn án nghiên

cąu đã đà ra, nghiên cąu sinh xác đÍnh đãi t°ÿng điÃu tra là các nhà đÅu t°, nhà quÁn lý tham gia vào ho¿t đëng phát hành TPCP

M¿u điÃu tra đ°ÿc lăa chßn ng¿u nhiên, cÿ m¿u điÃu tra có sã l°ÿng tãi thiÅu đ°ÿc xác đÍnh dăa trên nghiên cąu căa Comrey và Lee (1992):

n = 5 x m (trong đó: n là cÿ m¿u tãi thiÅu; m là sã câu hái trong bÁng hái) Các đãi t°ÿng điÃu tra mà tác giÁ tiÁp cÁn dăa trên mãi quan hÉ căa nghiên cąu sinh cũng nh° să giúp đÿ giíi thiÉu căa ng°ïi thân quen trong quá trình thăc hiÉn đà tài nghiên cąu khoa hßc

- ThiĀt kĀ phiĀu điều tra: PhiÁt kÁ phiÁu điÃu tra tác giÁ tiÁp cÁn dăa

trên mãi quan hÉ căa tćng đãi t°ÿng điÃu tra đã đ°ÿc xác đÍnh ñ trên Māc tiêu xây dăng bÁng câu hái đặt ra s¿ giúp nghiên cąu sinh thu thÁp nhāng dā liÉu phù hÿp, tránh tr°ïng hÿp thća hoặc thiÁu dā liÉu không cÅn thiÁt

- Thu thập dữ liệu điều tra: Nghiên cąu sinh tiÁn hành điÃu tra khÁo sát

bÅng hình thąc gặp gÿ và phát phiÁu trăc tiÁp B°íc 2 Xÿ lý dā liÉu điÃu tra:

Sau khi thu thÁp phiÁu điÃu tra căa nhóm đãi t°ÿng cÅn khÁo sát, thì phiÁu điÃu tra đ°ÿc kiÅm tra l¿i đÅ lo¿i ra nhāng phiÁu ch°a đ¿t yêu cÅu

B°íc 3 Phân tích và dă đoán:

Sau khi thu thÁp thông tin tć PhiÁu điÃu tra, thì tác giÁ tiÁn hành sÿ dāng phÅn mÃm Excel đÅ phân tích

6.2.5 Phương pháp mô phỏng và dự phóng ngoại suy

LuÁn án sÿ dāng ph°¢ng pháp mô pháng và dă phóng ngo¿i suy đÅ chąng minh và l°ÿng hóa cā thÅ lÿi ích căa viÉc ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, qua đó mô tÁ, giÁi thích và dă đoán hành vi căa hÉ thãng thăc đang vÁn hành Cách thąc tiÁp cÁn căa ph°¢ng pháp này là dăa vào quy luÁt đã hình thành trong quá khą đÅ thăc hiÉn dă báo cho t°¢ng lai Thông tin đÅu vào cho ph°¢ng pháp mô pháng và dă phóng ngo¿i suy sÿ dāng trong LuÁn án này là sã liÉu và kÁt quÁ thăc hiÉn căa méi đÿt phát hành TPCP qua các năm tć 2010-2021

ViÉc ąng dāng ph°¢ng pháp mô pháng xuÃt phát tć yêu cÅu khÁo sát, đánh giá hiÉu quÁ căa hÉ thãng phát hành TPCP qua đÃu thÅu hiÉn hành nhÅm xác đÍnh đë nh¿y căa hÉ thãng đãi víi să thay đçi cÃu trúc và tham sã căa hÉ thãng mët khi đ°ÿc ąng dāng công nghÉ míi, cā thÅ là công nghÉ Blockchain BÁn chÃt toán hßc căa ph°¢ng pháp mô pháng cũng cho phép luÁn án thăc hiÉn dă phóng ngo¿i suy và nhāng thay đçi và xu h°íng phát triÅn tiÁp theo căa thÍ tr°ïng TPCP trong t°¢ng lai, nhï vÁy mà luÁn án có thÅ phát hiÉn, đánh giá và đ°a ra đà xuÃt hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu mët cách có

căn cą thăc tÁ

7 K¿t cÃu căa Lu¿n án

Ngoài mñ đÅu, kÁt luÁn, danh māc tài liÉu tham khÁo và các phā lāc, LuÁn án đ°ÿc kÁt cÃu thành 04 ch°¢ng, bao gåm:

Ch°¢ng 1: Tçng quan tình hình nghiên cąu

Ch°¢ng 2: C¢ sñ lý luÁn và ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm

nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc

Ch°¢ng 3: Thăc tr¿ng ho¿t đëng đÃu thÅu phát hành trái phiÁu Chính phă Ch°¢ng 4: Quan điÅm, đÍnh h°íng và giÁi pháp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành

trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc.

CH¯¡NG 1

Să ra đïi căa thÍ tr°ïng trái phiÁu chuyên biÉt vào năm 2009 đã đánh dÃu b°íc ngoặt trong viÉc phát triÅn toàn diÉn thÍ tr°ïng TPCP căa ViÉt Nam nói chung và ho¿t đëng phát hành TPCP nói riêng, kÅ tć thïi điÅm đó, sã l°ÿng các đà tài nghiên cąu, công trình nghiên cąu khoa hßc chuyên sâu và TPCP cũng đã tăng lên đáng kÅ ñ cÁ ph¿m vi trong và ngoài n°íc Tuy nhiên, phÅn lín các công trình nghiên cąu đÃu tÁp trung nghiên cąu giÁi pháp phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP nói chung, các công trình nghiên cąu khoa hßc trong n°íc và hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP còn rÃt h¿n chÁ ð ph¿m vi n°íc ngoài, các công trình nghiên cąu và ho¿t đëng phát hành TPCP cũng đã xuÃt hiÉn nhiÃu trong thïi gian nhāng năm gÅn đây, chă yÁu nghiên cąu và viÉc ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain nhÅm nâng cao hiÉu quÁ ho¿t đëng phát hành và giao dÍch chąng khoán Mët sã công trình trong và ngoài n°íc có thÅ kÅ đÁn nh° sau:

1.1 Tình hình nghiên cąu trong n°õc

1.1.1 Các nghiên cứu về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ

(1) Lê Anh TuÃn (2011), <Phát triển thị trường trái phiĀu Chính phÿ ở Việt Nam=, LuÁn án TiÁn sĩ, Hßc viÉn Tài chính, Tp Hà Nëi LuÁn án đã trình

bày, luÁn giÁi nhāng vÃn đà lý luÁn tçng quan và TPCP và thÍ tr°ïng TPCP, nghiên cąu kinh nghiÉm và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, bao gåm thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp, ñ mët sã n°íc và vùng lãnh thç trên thÁ giíi đÅ tć đó rút ra bài hßc kinh nghiÉm trong quá trình phát triÅn và hoàn thiÉn thÍ tr°ïng TPCP ñ ViÉt Nam Đång thïi, phân tích, đánh giá thăc tr¿ng thÍ tr°ïng TPCP ñ ViÉt Nam trong giai đo¿n 1990 – 2009, đÅ làm rõ nhāng kÁt quÁ s¢ bë đã đ¿t đ°ÿc, nhāng tån t¿i và h¿n chÁ, cũng nh° °u nh°ÿc điÅm căa tćng ph°¢ng thąc phát hành và tćng lo¿i hình TPCP, qua đó đ°a ra các nhóm giÁi pháp, kiÁn nghÍ đång bë, thiÁt thăc cho viÉc phát triÅn và hoàn thiÉn thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam trong giai đo¿n tiÁp theo

(2) Lê ThÍ Vân Anh (2017), <Giải pháp thu hút và sử dụng nguồn vốn huy động qua kênh phát hành trái phiĀu quốc tĀ cÿa Chính phÿ=, LuÁn án TiÁn sĩ,

Hßc viÉn Tài chính, Tp Hà Nëi LuÁn án đã tçng hÿp toàn diÉn các vÃn đà lý luÁn và trái phiÁu quãc tÁ, phân tích các nhân tã Ánh h°ñng và xây dăng tiêu chí đánh giá viÉc thu hút và sÿ dāng nguån vãn qua phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă; đång thïi hÉ thãng hóa quy trình phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă Qua nghiên cąu các quy đÍnh pháp lý hiÉn hành căa ViÉt Nam và phát hành và sÿ dāng trái phiÁu quãc tÁ KÁt hÿp víi nghiên cąu, đánh giá thăc tr¿ng phát hành và sÿ dāng nguån vãn tć phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă ViÉt Nam kÅ tć lÅn phát hành đÅu tiên năm 2005 đÁn năm 2014 LuÁn án đã đ°a ra nhāng đánh giá và thành công cũng nh° nhāng vÃn đà còn tån t¿i cÅn khÃc phāc Trên c¢ sñ đó đà xuÃt mët sã giÁi pháp đång bë nhÅm tăng c°ïng hiÉu quÁ thu hút và sÿ dāng nguån vãn huy đëng qua kênh phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă ViÉt Nam nh°: cÁi thiÉn hÉ sã tín nhiÉm quãc gia, thúc đẩy thành lÁp và phát triÅn các công ty xÁp h¿ng tín nhiÉm ñ ViÉt Nam, hoàn thiÉn hÉ thãng văn bÁn pháp luÁt liên quan đÁn sÿ dāng nguån vãn huy đëng tć phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă LuÁn án đi sâu nghiên cąu giÁi pháp thu hút và sÿ dāng vãn huy đëng qua kênh phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă

(3) Lê ThÍ Ngßc (2019), <Phát triển thị trường trái phiĀu Chính phÿ ở Việt Nam=, LuÁn án TiÁn sĩ, Hßc viÉn Tài chính, Tp Hà Nëi LuÁn án đã hÉ

thãng hóa nhāng lý luÁn c¢ bÁn và thÍ tr°ïng TPCP và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, nghiên cąu kinh nghiÉm quãc tÁ và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP và rút ra bài hßc kinh nghiÉm cho ViÉt Nam Đång thïi, phân tích đánh giá thăc tr¿ng phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP căa ViÉt Nam, kÁt hÿp víi các nghiên cąu phân tích đÍnh tính và đÍnh l°ÿng và các nhân tã tác đëng đÁn să phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP t¿i thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp; tć đó chË ra đ°ÿc nhāng kÁt quÁ cũng nh° nhāng h¿n chÁ và nguyên nhân căa thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam

tÁp trung vào giai đo¿n 2011-2017 Tć nhāng phân tích đó, luÁn án đã đà xuÃt hai nhóm giÁi pháp lín víi nhiÃu giÁi pháp cā thÅ và các điÃu kiÉn cÅn thiÁt đÅ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP đÁn năm 2025, tÅm nhìn đÁn năm 2030 LuÁn án có cách tiÁp cÁn khá t°¢ng đång víi luÁn án căa tác giÁ Lê Anh TuÃn, song bên c¿nh viÉc kÁ thća các kÁt quÁ nghiên cąu tr°íc đó và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, luÁn án cũng đã mñ rëng ph¿m vi thïi gian nghiên cąu (đÁn năm 2017), đång thïi bç sung đ°ÿc nhāng nghiên cąu đÍnh l°ÿng đÅ đo l°ïng và đánh giá să phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam Do đó, các kiÁn nghÍ, giÁi pháp cũng mang tính hÉ thãng, đång bë, có c¢ sñ và phù hÿp víi điÃu kiÉn thăc tiÇn phát triÅn căa thÍ tr°ïng tài chính h¢n

(4) TrÅn ThÍ Thu H°¢ng (2019), <Phát triển thị trường trái phiĀu Chính phÿ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính= , LuÁn án TiÁn sĩ, Hßc viÉn

Ngân hàng, Tp Hà Nëi LuÁn án đã nghiên cąu và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP trong bãi cÁnh hëi nhÁp tài chính, trong đó có viÉc xây dăng bë chË tiêu đánh giá mąc đë phát triÅn thÍ tr°ïng và xác đÍnh các nhân tã tác đëng đÁn să phát triÅn căa thÍ tr°ïng dăa trên mô hình kinh tÁ l°ÿng Bên c¿nh đó, luÁn án cũng đi sâu phân tích thăc tr¿ng thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam trên tÃt cÁ các khía c¿nh d°íi tác đëng căa hëi nhÁp tài chính, tÁp trung giai đo¿n tć năm 2000 đÁn năm 2017 Trên c¢ sñ đó, đà xuÃt các giÁi pháp nhÅm phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam trong bãi cÁnh hëi nhÁp tài chính trong đó có các giÁi pháp đãi víi chă thÅ quÁn lý thÍ tr°ïng, giÁi pháp víi chă thÅ phát hành, nhà đÅu t° và các tç chąc hé trÿ thÍ tr°ïng So víi nhāng luÁn án nghiên cąu tr°íc đó, luÁn án căa tác giÁ đã có cách tiÁp cÁn đà tài míi l¿ h¢n, đặc biÉt là nghiên cąu đ°ÿc nhāng điÅm míi quan trßng thông qua viÉc xây dăng mët bë chË tiêu đÅy đă và toàn diÉn nhÅm đánh giá mąc đë phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP trong bãi cÁnh hëi nhÁp tài chính bao gåm tÃt cÁ các chË tiêu đánh giá và quy mô, mąc đë bÃn vāng, mąc đë hëi nhÁp, mąc đë tiÁp cÁn, mąc đë hiÉu quÁ và mąc đë çn đÍnh

1.1.2 Các nghiên cứu về ứng dụng công nghệ Blockchain trong hoạt động phát hành và giao dịch trái phiếu

(1) Nghiên cąu và <Āng dụng công nghệ Blockchain trên thị trường chāng khoán – kinh nghiệm cÿa các nước trên thĀ giới và gợi ý cho Việt Nam=

căa hai tác giÁ Lê Văn Lâm và Thân ThÍ Thu Thăy, Tr°ïng Đ¿i hßc Kinh tÁ Tp

Hå Chí Minh đăng trên Kỷ yÁu hëi thÁo khoa hßc <Tương lai cÿa Fintech và ngân hàng: Phát triển và đổi mới= đã đi sâu vào viÉc giíi thiÉu và phân tích

nhāng hiÉu quÁ mà công nghÉ Blockchain có thÅ mang l¿i cho thÍ tr°ïng chąng khoán, tć đó đ°a ra mët sã hàm ý và chính sách cho thÍ tr°ïng chąng khoán ViÉt Nam Thông qua viÉc trình bày khái quát khái niÉm và cách thąc vÁn hành căa công nghÉ Blockchain, cũng nh° nghiên cąu kinh nghiÉm ąng dāng thăc tiÇn công nghÉ Blockchain t¿i các thÍ tr°ïng chąng khoán trên thÁ giíi, nhóm tác giÁ đã chË ra rÅng, công nghÉ Blockchain có tiÃm năng ąng dāng rÃt lín trong thÍ tr°ïng chąng khoán và mang l¿i nhāng hiÉu quÁ đáng kÅ trên nhiÃu ph°¢ng diÉn Công nghÉ này cÁi thiÉn đáng đÅ tính hiÉu quÁ trong ho¿t đëng thanh toán sau giao dÍch, ho¿t đëng phát hành chąng khoán hay thăc thi quyÃn biÅu quyÁt căa các cç đông Các lÿi ích tiÃm năng căa công nghÉ Blockchain bao gåm viÉc rút ngÃn thïi gian, giÁm thiÅu chi phí và minh b¿ch hoá thông tin, tć đó t¿o ra să cÁi thiÉn đáng kÅ và tính thanh khoÁn căa chąng khoán cũng nh° năng lăc quÁn trÍ điÃu hành doanh nghiÉp Tć nhāng phân tích trên, tác giÁ đã đ°a ra mët sã kiÁn nghÍ giÁi pháp nhÅm giúp các nhà ho¿ch đÍnh chính sách lÁp kÁ ho¿ch triÅn khai và ąng dāng công nghÉ Blockchain trên thÍ tr°ïng chąng khoán ViÉt Nam trong t°¢ng lai Nghiên cąu là mët trong sã ít các công trình tiên phong trong viÉc phân tích ąng dāng công nghÉ Blockchain vào thÍ tr°ïng chąng khoán ViÉt Nam

(2) Bài viÁt và <Āng dụng công nghệ chuỗi khối Blockchain trong giao dịch trái phiĀu tại thị trường Việt Nam= căa tác giÁ NguyÇn Văn Thß và TrÅn

ViÉt Tâm (2020) đăng trên T¿p chí Công th°¢ng – Các kÁt quÁ nghiên cąu khoa

hßc và ąng dāng công nghÉ, Sã 15, tháng 06/2020 Dăa trên viÉc nghiên cąu khái quát nhāng đặc điÅm c¢ bÁn căa công nghÉ chuéi khãi Blockchain và nÃn tÁng ąng dāng Hyperledger Fabric, tác giÁ đã trình bày đà xuÃt ý t°ñng và viÉc xây dăng mët mô hình hÉ thãng giao dÍch trái phiÁu dăa trên công nghÉ Blockchain nÃn tÁng mã nguån mñ Hyperledger Fabric Trong đó, các bên tham gia mô hình s¿ bao gåm: (1) Sñ GDCK (Thành phã Hå Chí Minh (HOSE), Hà Nëi (HNX)); (2) Ăy ban chąng khoán; (3) Ngân hàng thanh toán trung gian; và (4) Các công ty chąng khoán Các nhà đÅu t° s¿ kÁt nãi víi hÉ thãng thông qua các ąng dāng đ°ÿc t¿o ra dăa trên các API tć hÉ thãng Blockchain Hyperledger Fabric, d°íi d¿ng trang web hay ąng dāng trên các thiÁt bÍ di đëng thông minh ViÉc trao đçi thông tin giāa các thành viên trong hÉ thãng s¿ đ°ÿc bÁo mÁt an toàn tuyÉt đãi thông qua các kênh truyÃn dā liÉu riêng Nhìn chung, xét trên góc đë công nghÉ, bài viÁt đã trình bày đ°ÿc mô hình tçng thÅ ąng dāng công nghÉ Blockchain, tuy nhiên đÅ có thÅ triÅn khi đ°ÿc mô hình này cÅn có các nghiên cąu chuyên sâu h¢n đÅ đánh giá tính khÁ thi và khÁ năng áp dāng, phù hÿp víi thăc tiÇn thÍ tr°ïng ViÉt Nam

(3) Bài viÁt và <Thực tiễn āng dụng Blockchain tại một số sàn chāng khoán trên thĀ giới= căa ThS Lê Vũ Linh Toàn (2021) đăng trên T¿p chí Tài

chính sã kỳ 2 tháng 07/2021 Bài viÁt sÿ dāng ph°¢ng pháp nghiên cąu t¿i bàn đÅ phân tích, tçng hÿp các ąng dāng căa công nghÉ Blockchain trên thÍ tr°ïng chąng khoán thông qua l°ÿc khÁo các kinh nghiÉm trên thÁ giíi, tć đó trao đçi và đà xuÃt mët sã giÁi pháp thúc đẩy ąng dāng Blockchain cho thÍ tr°ïng chąng khoán ViÉt Nam Thông qua viÉc nghiên cąu kinh nghiÉm ąng dāng công nghÉ Blockchain t¿i các thÍ tr°ïng chąng khoán lín trên thÁ giíi nh° Hoa Kỳ, Australia, Anh, Hàn Quãc, Đąc, Ân Đë, tác giÁ đã khẳng đÍnh nhāng tiÃm năng mà công nghÉ Blockchain mang l¿i cho thÍ tr°ïng chąng khoán, bao gåm khÁ năng giÁm đáng kÅ chi phí, đë phąc t¿p, giúp tăng tính minh b¿ch và tăng tãc đë xÿ lý các quy trình giao dÍch và thanh toán mët cách an toàn và hiÉu quÁ; tć

đó khuyÁn khích các nhà đÅu t° và nhà giao dÍch tham gia thÍ tr°ïng tích căc h¢n Tuy nhiên, giãng víi các nghiên cąu khác, tác giÁ cũng chË ra rÅng yÁu tã pháp luÁt hiÉn là rào cÁn lín nhÃt trong viÉc ąng dāng công nghÉ Blockchain trên thÍ tr°ïng chąng khoán t¿i méi quãc gia

1.2 Tình hình nghiên cąu n°õc ngoài

1.2.1 Các nghiên cứu về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ

(1) Nghiên cąu và vÃn đà phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP đ°ÿc C¢ quan

phát triÅn quãc tÁ Hoa Kỳ công bã năm 2010 <FS series #12: Developing Government Bond Markets Primer, Diagnostic Checklist, and Guidelines for the Preparation of a Model Scope of Work= Đây là nghiên cąu khái quát t°¢ng

đãi toàn diÉn và c¢ sñ lý luÁn căa thÍ tr°ïng TPCP, và phân tích đánh giá thăc tiÇn kinh nghiÉm phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP ñ mët sã quãc gia; đång thïi tÁp trung xác đÍnh các biÉn pháp cÅn thăc hiÉn đÅ hoàn thiÉn và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP mët cách hiÉu quÁ ĐÅ đ¿t đ°ÿc māc tiêu trên, tác giÁ phân tích sâu các điÃu kiÉn tiÃn đà cho să phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP, bao gåm 03 nhóm điÃu kiÉn chính: (i) ĐiÃu kiÉn chung; (ii) ĐiÃu kiÉn liên quan đÁn thÍ tr°ïng tiÃn tÉ; và (iii) ĐiÃu kiÉn liên quan đÁn viÉc quÁn lý nÿ Trong đó, ñ phÅn điÃu kiÉn chung, tác giÁ chă yÁu tÁp trung phân tích các yÁu tã nh°: mąc đë tín nhiÉm căa Chính Phă, điÃu kiÉn kinh tÁ vĩ mô çn đÍnh, cam kÁt trÁ lãi căa Chính phă đãi víi các khoÁn nÿ tuân theo quy luÁt thÍ tr°ïng, khuôn khç pháp lý và kỹ thuÁt phù hÿp cho thÍ tr°ïng tài chính, hÉ thãng ngân hàng tãt và thÍ tr°ïng tài chính đă lín Bên c¿nh đó, tác giÁ cũng nghiên cąu tćng bë phÁn và tćng điÃu kiÉn cā thÅ căa thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp; tć đó đ°a ra kÁt luÁn, phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP đòi hái phÁi phát triÅn đång thïi thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp Tuy nhiên, viÉc phát triÅn thÍ tr°ïng thą cÃp hiÉn v¿n đang là mët thách thąc đãi víi nhiÃu quãc gia, nhÃt là víi các quãc gia đang phát triÅn Kinh nghiÉm thăc tiÇn tć các n°íc phát triÅn trên thÁ giíi và các thÍ tr°ïng míi nçi trong khu văc đã cho thÃy, mët thÍ tr°ïng trái phiÁu đ°ÿc quÁn lý tãt và có tính

thanh khoÁn cao s¿ đóng vai trò vô cùng quan trßng trong viÉc thúc đẩy tăng tr°ñng và çn đÍnh nÃn kinh tÁ vĩ mô Do đó, méi quãc gia cÅn xây dăng chiÁn l°ÿc và kÁ ho¿ch phát triÅn thÍ tr°ïng riêng phù hÿp víi điÃu kiÉn và kÁ ho¿ch phát triÅn kinh tÁ căa mình [68]

(2) Nghiên cąu liên quan đÁn viÉc lăa chßn phát hành TPCP bÅng đång nëi tÉ hay ngo¿i tÉ căa nhóm tác giÁ Stijin Claessens, Daniela Klingebiel, và

Sergio Schmukler (2007) víi tăa đà <Government Bonds in Domestic and Foreign Currency: The role of Institutional and Macroeconomic Factors=

Trong nghiên cąu này, nhóm tác giÁ đã chË ra các yÁu tã vĩ mô và các yÁu tã khác có Ánh h°ñng hÉ thãng đÁn thÍ tr°ïng TPCP và lo¿i tiÃn tÉ mà TPCP đ°ÿc phát hành; trong đó tÁp trung đặc biÉt vào viÉc phân tích quy mô nÃn kinh tÁ và các bë phÁn cÃu thành căa thÍ tr°ïng TPCP t¿i các quãc gia đã và đang phát triÅn Theo nhóm tác giÁ, t¿i các quãc gia có nÃn kinh tÁ lín và hÉ thãng tài chính trong n°íc phát triÅn thì s¿ có thÍ tr°ïng trái phiÁu bÅng đång nëi tÉ lín và phát hành ít trái phiÁu bÅng đång ngo¿i tÉ h¢n Trong khi đó, các n°íc đang phát triÅn cÅn nhiÃu vãn đÅu t° n°íc ngoài đÅ phát triÅn kinh tÁ trong n°íc nên s¿ phā thuëc nhiÃu h¢n vào nguån trái phiÁu ngo¿i tÉ Ngoài ra, còn có mët sã yÁu tã khác Ánh h°ñng đÁn lo¿i tiÃn TPCP đ°ÿc phát hành nh°: tỷ lÉ l¿m phát, gánh nặng tài khóa, hÉ thãng pháp luÁt, tài khoÁn vãn đÅu t°, và c¢ chÁ tỷ giá hãi đoái Đặc biÉt, đãi víi nhāng quãc gia có c¢ chÁ tỷ giá hãi đoái çn đÍnh và linh ho¿t, thì s¿ có điÃu kiÉn thuÁn lÿi h¢n đÅ phát hành trái phiÁu bÅng đång nëi tÉ Dăa trên nhāng phân tích trên, nghiên cąu đã khẳng đÍnh, các yÁu tã kinh tÁ vĩ mô và thÅ chÁ là nhāng yÁu tã có Ánh h°ñng mang tính chÃt quyÁt đÍnh đãi víi viÉc phát hành trái phiÁu bÅng cÁ nëi tÉ l¿n ngo¿i tÉ [30]

1.2.2 Các nghiên cứu về ứng dụng công nghệ Blockchain trong hoạt động phát hành trái phiếu

(1) Nghiên cąu căa Capgemini (2016): <Blockchain Disruption in

Security Issuance: Enabling The Issuance of Fully Digitized Smart Securities=

đã nêu bÁt să cÅn thiÁt phÁi ąng dāng công nghÉ Blockchain đÅ cÁi cách và nâng cao hiÉu quÁ quy trình phát hành chąng khoán Nghiên cąu đã trình bày cách thąc ąng dāng công nghÉ Blockchain trong quy trình phát hành chąng khoán và giÁi thích rõ viÉc làm thÁ nào Blockchain có thÅ giúp nâng cao hiÉu quÁ vÁn hành bÅng cách thay thÁ quy trình thă công hiÉn nay đòi hái rÃt nhiÃu giÃy tï, thă tāc pháp lý và să tham gia căa các bên trung gian bÅng các hÿp đång thông minh giúp tă đëng hóa chuéi cung ąng, qua đó giÁm thiÅu các khâu trung gian, các thă tāc phąc t¿p gây tãn thïi gian và đặc biÉt là giÁm thiÅu chi phí cho tç chąc ho¿t đëng phát hành Theo nghiên cąu căa Capgemini, mąc chi phí phát hành trung bình víi Blockchain là khoÁng 3,45% đãi víi phát hành 9 chąng khoán riêng lẻ, 7% đãi víi phát hành cç phiÁu lÅn đÅu ra công chúng (IPO) và 0,9% - 1,5% đãi víi phát hành trái phiÁu

(2) Nghiên cąu căa C¢ quan ĐiÃu tiÁt ngành Tài chính (FINRA, 2017):

<Distributed Ledger Technology: Implications of Blockchain for the Securities Industry= cung cÃp mët cái nhìn tçng quan và công nghÉ sç cái phân tán

(Distributed Ledger Technology - DLT) Nghiên cąu đã nêu rõ mët sã ąng dāng nçi bÁt căa công nghÉ Blockchain đang đ°ÿc khai thác trong ngành chąng khoán và nhāng tác đëng tiÃm tàng căa lo¿i hình công nghÉ míi này Thông qua viÉc phân tích chi tiÁt và công nghÉ Blockchain cũng nh° nhāng Ánh h°ñng căa nó tíi ngành chąng khoán, nghiên cąu đã khẳng đÍnh rÅng viÉc ąng dāng nhāng công nghÉ đçi míi sáng t¿o trong ngành chąng khoán s¿ không chË giúp các nhà đÅu t° tăng khÁ năng tiÁp cÁn dÍch vā và nâng cao kinh nghiÉm, mà còn giúp các doanh nghiÉp tăng hiÉu quÁ ho¿t đëng, tăng c°ïng quÁn lý răi ro, và tăng c°ïng tính công khai, minh b¿ch cho thÍ tr°ïng Tuy nhiên, công nghÉ này v¿n đang phÁi đãi mặt víi nhiÃu thách thąc vÃ: quÁn trÍ hÉ thãng, cÃu trúc ho¿t đëng, an minh m¿ng, phòng chãng rÿa tiÃn, quy đÍnh pháp lý, vÃn đà riêng t°, bÁo mÁt dā liÉu [24]

(3) Nghiên cąu <Appearance of Blockchain Bonds: An Assessment of

Blockchain Impact on Bond Issuance Process in European Debt Capital Market= căa nhóm tác giÁ Wanli Chen và Qianxia Wang (2019), tÁp trung phân

tích và công nghÉ Blockchain – giÁi pháp tiÃm năng giúp nâng cao hiÉu quÁ căa quy trình phát hành trái phiÁu Châu Âu, đång thïi đánh giá mąc đë quan tâm, cũng nh° kỳ vßng căa các thành viên tham gia thÍ tr°ïng đãi víi nhāng thay đçi mà công nghÉ Blockchain có thÅ mang l¿i Nghiên cąu này đã chË ra rÅng công nghÉ Blockchain là mët trong nhāng giÁi pháp tãi °u, giúp sã hóa quy trình phát hành trái phiÁu bÅng cách sÿ dāng hÿp đång thông minh tă đëng hóa đÅ lo¿i bá các quy trình thă tāc r°ïm rà, phąc t¿p, cÁi thiÉn đë chính xác và giÁm thiÅu vai trò căa các tç chąc trung gian giúp tiÁt kiÉm thïi gian và chi phí giao dÍch, đång thïi góp phÅn t¿o điÃu kiÉn, thúc đẩy quy trình thanh toán và bù trć chąng khoán diÇn ra mët cách nhanh chóng và hiÉu quÁ Bên c¿nh đó, nghiên cąu cũng chË ra mët sã thách thąc mà công nghÉ Blockchain phÁi đãi mặt, bao gåm: khÁ năng mñ rëng, tích hÿp víi các công nghÉ đçi míi sáng t¿o khác, thiÁu các quy đÍnh và pháp lý, c¢ chÁ thuÁ và bÁo mÁt dā liÉu [30] KÁt quÁ nghiên cąu này cũng đ°ÿc các tác giÁ nhÃn m¿nh và phân tích sâu h¢n trong bài báo khoa hßc có tăa đÃ: <The role of Blockchain for the European bond market= vào tháng 07/2020 (4) Nghiên cąu và phát hành trái phiÁu Blockchain căa các tác giÁ Elisabeta Pana và Vikas Gangal (2021) đ°ÿc đăng trên T¿p chí Nghiên cąu Kinh tÁ và Kinh doanh Ąng dāng sã 23(1)[27], đã khẳng đÍnh trái phiÁu Blockchain là các chąng khoán kỹ thuÁt sã đ°ÿc t¿o ra nhÅm giÁi quyÁt nhāng h¿n chÁ trong quy trình vÁn hành căa thÍ tr°ïng trái phiÁu truyÃn thãng hiÉn t¿i Nghiên cąu đã nhÃn m¿nh tíi mô hình phát hành trái phiÁu bÅng ąng dāng công nghÉ Blockchain và tçng hÿp danh sách gåm 11 tç chąc, ngân hàng đã ąng dāng thành công công nghÉ Blockchain vào ho¿t đëng phát hành trái phiÁu tć đÅu năm 2017 đÁn nay Theo nghiên cąu, viÉc phát hành trái phiÁu trên nÃn tÁng ąng dāng công nghÉ Blockchain giúp cÁi thiÉn đáng kÅ quy trình phát hành trái phiÁu

nhï viÉc lo¿i bá các bên trung gian tham gia giao dÍch, tiÁt giÁm chi phí và thïi gian giao dÍch; tuy nhiên, bên c¿nh đó, cũng còn tån t¿i không ít thách thąc và khó khăn bñi să thiÁu hiÅu biÁt và công nghÉ căa ng°ïi dùng, cùng víi đó là viÉc thiÁu hÉ thãng khuôn khç pháp lý, cũng nh° các vÃn đà tiÃm ẩn và quyÃn riêng t° hay viÉc thiÁu tiêu chuẩn hóa giāa các nÃn tÁng Blockchain

1.2.3 Khoảng trống nghiên cứu

Qua quá trình nghiên cąu tçng quan các công trình trong và ngoài n°íc có liên quan đÁn vÃn đà hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, có thÅ thÃy, phÅn lín các nghiên cąu tr°íc đây đã có nhāng đóng góp quan trßng vào viÉc hình thành c¢ sñ lý thuyÁt và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP nói chung, và phÅn nào bao hàm ho¿t đëng phát hành TPCP nói riêng Tuy nhiên, tác giÁ nhÁn thÃy:

- Các công trình nghiên cąu chuyên sâu và viÉc hoàn thiÉn kỹ thuÁt phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm t¿o ra đët phá trong viÉc nâng cao hiÉu quÁ ho¿t đëng phát hành TPCP căa ViÉt Nam còn h¿n chÁ Đặc biÉt là các công trình đi sâu phân tích và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN Có các công trình nghiên cąu n°íc ngoài và viÉc phát hành chąng khoán nói chung và phát hành trái phiÁu chính phă nói riêng, nh°ng chă yÁu nghiên cąu và viÉc ąng dāng công nghÉ Blockchain vào ho¿t đëng phát hành Đây míi chË là mët trong nhāng giÁi pháp góp phÅn hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP hiÉn nay

- Có mët sã công trình nghiên cąu và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, tăng c°ïng huy đëng vãn thông qua TPCP, hoặc phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN, nh°ng đÃu xét trong thïi điÅm nÃn kinh tÁ ViÉt Nam trong giai đo¿n tr°íc, có phÅn khác so víi thïi điÅm nÃn kinh tÁ ViÉt Nam hiÉn nay (tr°íc đ¿i dÍch COVID-19, tác đëng căa Cách m¿ng công nghiÉp lÅn thą 4, ) Do đó, đã không còn phù hÿp víi thïi điÅm nÃn kinh tÁ ViÉt Nam hiÉn nay

- Các công trình nghiên cąu trong và ngoài n°íc míi chË giÁi quyÁt đ°ÿc mët phÅn liên quan đÁn viÉc huy đëng vãn thông qua phát hành TPCP Các giÁi pháp đ°ÿc đà cÁp chă yÁu là các giÁi pháp vĩ mô, trong đó có nhāng giÁi pháp đã không còn phù hÿp víi să biÁn đëng căa nÃn kinh tÁ ViÉt Nam Víi să biÁn đëng căa c¢ chÁ chính trÍ, phát triÅn kinh tÁ - xã hëi đÃt n°íc và làn sóng xuÃt hiÉn căa các lo¿i hình công nghÉ đçi míi sáng t¿o đ°ÿc ąng dāng phç biÁn trên thÍ tr°ïng vãn thÁ giíi, thì đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, ViÉt Nam cũng cÅn h°íng đÁn các giÁi pháp vi mô, đặc biÉt là các giÁi pháp và ąng dāng công nghÉ đët phá nh° công nghÉ chuéi khãi Blockchain, giúp hoàn thiÉn kỹ thuÁt phát hành TPCP Đây không chË là mët công nghÉ míi mà còn là mët cuëc cách m¿ng và nhÁn thąc và là ph°¢ng thąc míi giúp giÁi quyÁt bài toán huy đëng vãn cho Chính phă víi nhāng yêu cÅu, đòi hái riêng và chÍu Ánh h°ñng bñi nhiÃu yÁu tã đặc thù Vì vÁy, trong khuôn khç nghiên cąu căa LuÁn án này, ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain s¿ đ°ÿc xem là giÁi pháp then chãt giúp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu đÅ tć đó nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam

1.2.4 Những đóng góp mới của đề tài

1.2.4.1 Những đóng góp mới về mặt lý luận và thực tiễn

LuÁn án hÉ thãng nhāng vÃn đà c¢ bÁn và ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam; đång thïi làm rõ các nhân tã Ánh h°ñng đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP và các tiêu chí đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn, đÅ làm c¢ sñ phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam

1.2.4.2 Những phát hiện, đề xuất mới rút ra được từ kĀt quả nghiên cāu cÿa luận án

Một là, LuÁn án nghiên cąu kinh nghiÉm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành

TPCP căa mët sã quãc gia có thÍ tr°ïng trái phiÁu đã và đang phát triÅn trên thÁ giíi nh°: Anh, Áo, Thái Lan, và Philippines; tć đó rút ra nhāng bài hßc hāu ích cho ViÉt Nam trong viÉc phát triÅn thÍ tr°ïng trái phiÁu nói chung và xây dăng, hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nói riêng

Hai là, LuÁn án đã nghiên cąu thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong giai đo¿n 2010 – 2021, bao gåm nhāng nëi dung và quy chÁ pháp lý; c¢ chÁ tç chąc ho¿t đëng phát hành TPCP; chă thÅ ph°¢ng thąc phát hành TPCP; kỳ h¿n, khãi l°ÿng, lãi suÃt, và quy mô thÍ tr°ïng; cũng nh° hÉ thãng c¢ sñ h¿ tÅng công nghÉ thông tin đ°ÿc ąng dāng trong ho¿t đëng phát hành TPCP Bên c¿nh nhāng phân tích trên, tác giÁ còn kÁt hÿp tiÁn hành khÁo sát đÅ đ°a ra nhÁn đÍnh, đánh giá và nhāng kÁt quÁ đ¿t đ°ÿc cũng nh° nhāng h¿n chÁ tån t¿i cÅn đ°ÿc khÃc phāc căa ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu; tć đó đà xuÃt các giÁi pháp Quá trình phân tích, đánh giá căa nghiên cąu cho thÃy ho¿t đëng phát hành TPCP căa ViÉt Nam v¿n còn tån t¿i nhiÃu h¿n chÁ, trong đó h¿n chÁ lín nhÃt là yÁu tã ąng dāng công nghÉ, bñi c¢ sñ h¿ tÅng ąng dāng công nghÉ thông tin trong ho¿t đëng phát hành TPCP căa ViÉt Nam hiÉn nay đang vÁn hành theo mô hình tÁp trung nên ch°a tãi °u đ°ÿc hiÉu quÁ căa ho¿t đëng phát hành TPCP, h¢n nāa còn giíi h¿n khÁ năng tiÁp cÁn và c¿nh tranh căa các nhà đÅu t° Trong bãi cÁnh Ngân sách Nhà n°íc đang cÅn nguån vãn rÃt lín đÅ tài trÿ cho các khoÁn đÅu t° công, thâm hāt ngân sách, chi trÁ các khoÁn vay bên ngoài căa Chính phă và đặc biÉt là tài trÿ cho các gói kích thích tài chính nhÅm phāc håi kinh tÁ hÁu Covid-19, thì viÉc huy đëng vãn thông qua phát hành TPCP đóng vai trò vô cùng quan trßng giúp đáp ąng nguån vãn cho NSNN ViÉc cÁi tiÁn c¢ sñ h¿ tÅng thông tin và áp dāng các giÁi pháp đçi míi sáng t¿o nh° công nghÉ chuéi khãi Blockchain s¿ là mët trong nhāng giÁi pháp °u tiên hàng đÅu

góp phÅn hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, giúp mñ rëng c¢ sñ nhà đÅu t° và tăng khÁ năng tiÁp cÁn TPCP căa các nhà đÅu t° tiÃm năng, tć đó nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN

Ba là, LuÁn án đà xuÃt mët sã giÁi pháp, kiÁn nghÍ đãi víi c¢ quan quÁn lý nhà n°íc đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN Các khuyÁn nghÍ, giÁi pháp liên quan đÁn vÃn đà đ°ÿc chia làm hai nhóm bao gåm: (i) nhóm giÁi pháp vĩ mô, và (ii) nhóm giÁi pháp vi mô Các giÁi pháp vĩ mô bao gåm: Tiêu chuẩn hóa, hÉ thãng hóa ho¿t đëng phát hành TPCP, hoàn thiÉn khung pháp lý cho ho¿t đëng phát hành TPCP; Mñ rëng quy mô phát hành TPCP Các giÁi pháp vi mô bao gåm: Nâng cÃp kỹ thuÁt phát hành TPCP; Đa d¿ng hóa ph°¢ng thąc phát hành TPCP, tiÁn tíi triÅn khai áp dāng mñ rëng mô hình đÃu thÅu đa giá; và cuãi cùng là Nghiên cąu thí điÅm ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào ho¿t đëng phát hành TPCP

Trong đó, LuÁn án đặc biÉt tÁp trung vào giÁi pháp ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu víi tiÃm năng t¿o ra đët phá và ph°¢ng thąc và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN Đây là điÅm míi quan trßng căa LuÁn án, đ°ÿc tác giÁ tÁp trung đi sâu nghiên cąu và phân tích kỹ dăa trên viÉc xem xét mãi t°¢ng quan so sánh víi thăc tiÇn ąng dāng căa mët sã quãc gia khác trên thÁ giíi Trong khuôn khç ph¿m vi căa LuÁn án, tác giÁ cũng đà xuÃt mô hình vÁn hành c¢ bÁn cho ho¿t đëng phát hành TPCP dăa trên nÃn tÁng Blockchain; đång thïi tiÁn hành mô pháng thăc nghiÉm và dă phóng kÁt quÁ ąng dāng công nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm l°ÿng hóa nhāng lÿi ích mà công nghÉ Blockchain có thÅ mang l¿i cho viÉc cÁi thiÉn hiÉu năng căa ho¿t đëng phát hành TPCP; tć đó nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam Nh° vÁy, viÉc ąng dāng công nghÉ Blockchain s¿ giúp thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam ho¿t đëng hiÉu quÁ h¢n, không chË góp phÅn hé trÿ chính sách tài khóa trñ thành công cā hāu hiÉu thúc đẩy tăng

tr°ñng çn đÍnh kinh tÁ mà còn đÁm bÁo nguån vãn đÅu t° cho các công trình c¢ sñ h¿ tÅng công cëng

Bốn là, LuÁn án có thÅ đ°ÿc sÿ dāng làm tài liÉu tham khÁo trong nghiên

cąu, giÁng d¿y và thÍ tr°ïng trái phiÁu nói chung và thÍ tr°ïng TPCP nói riêng ñ bÁc đ¿i hßc, sau đ¿i hßc; đång thïi là tài liÉu tham khÁo hāu ích cho các c¢ quan quÁn lý nhà n°íc bao gåm Bë Tài chính, Ngân hàng Nhà n°íc ViÉt Nam, Sñ Giao dÍch Chąng khoán Hà Nëi (HNX), và Trung tâm L°u ký Chąng khoán (VSD) đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, h°íng tíi nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc H¢n thÁ nāa, víi nëi dung đëc đáo và míi mẻ và mô hình ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP, LuÁn án s¿ trñ thành tài liÉu tham khÁo vô cùng hāu ích cho các nhà đÅu t° tham gia thÍ tr°ïng phát hành TPCP, cung cÃp cho các nhà đÅu t° nhāng kiÁn thąc míi và nÃn tÁng công nghÉ chuéi khãi Blockchain, cũng nh° giúp nhà đÅu t° có c¢ hëi hiÅu rõ h¢n và tiÃm năng ąng dāng và mô hình vÁn hành căa công nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP

K¾T LU¾N CH¯¡NG 1

Ch°¢ng 1, thông qua kÁt quÁ nghiên cąu các công trình nghiên cąu trong n°íc và quãc tÁ trong thïi gian qua và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, tác giÁ đã đúc kÁt đ°ÿc nhāng giá trÍ khoa hßc và thăc tiÇn đ°ÿc kÁ thća tć nhāng công trình nghiên cąu đó và tìm ra khoÁng trãng đÅ đi sâu nghiên cąu trong đà tài luÁn án Quá trình nghiên cąu cho thÃy hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN là rÃt cÅn thiÁt ñ ViÉt Nam Tć đó, tác giÁ đã đ°a ra nhāng đóng góp míi đ°ÿc triÅn khai trong luÁn án, cā thÅ: (1) LuÁn án hÉ thãng nhāng vÃn đà c¢ bÁn và ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam; (2) LuÁn án nghiên cąu kinh nghiÉm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP căa mët sã quãc gia trên thÁ giíi, và rút ra bài hßc kinh nghiÉm cho ViÉt Nam; (3) Đánh giá thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN căa ViÉt Nam trong giai đo¿n 2010 – 2021; (4) Đà xuÃt mët sã giÁi pháp, kiÁn nghÍ đãi víi c¢ quan quÁn lý nhà n°íc đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; (5) LuÁn án có thÅ đ°ÿc sÿ dāng làm tài liÉu tham khÁo trong nghiên cąu, giÁng d¿y và thÍ tr°ïng trái phiÁu nói chung và thÍ tr°ïng TPCP nói riêng.

CH¯¡NG 2

C¡ SÞ LÝ LU¾N VÀ HO¾T ĐòNG PHÁT HÀNH TRÁI PHI¾U CHÍNH PHĂ NHÂM NÂNG CAO HIàU QUÀ HUY ĐòNG VêN CHO

NGÂN SÁCH NHÀ N¯ôC

2.1 Lý lu¿n vÁ hiáu quÁ huy đóng vën cho Ngân sách Nhà n°õc

2.1.1 Khái niệm, đặc điểm và vai trò của Ngân sách Nhà nước

2.1.1.1 Khái niệm

Theo các tài liÉu nghiên cąu mët cách có hÉ thãng và ngân sách, khái niÉm <Ngân sách Nhà n°íc= bÃt đÅu hình thành đÅu tiên ñ n°íc Anh, sau đó đ°ÿc sÿ dāng rëng rãi ñ Pháp, víi ý nghĩa chË <túi tiÃn= căa ng°ïi thă quỹ ngân khã KÅ tć khi xuÃt hiÉn quãc hëi trong bë máy nhà n°íc víi hành trang đÅu tiên là quyÃn lăc và tài chính, ý t°ñng phân chia và phân tách mët cách r¿ch ròi giāa các khoÁn thu, chi <công= víi các khoÁn thu, chi <t°= cũng ngày càng trñ nên rõ nét h¢n Theo quan điÅm này, tÃt cÁ nhāng khoÁn thu và chi mang tính chÃt <công= đÃu thuëc và nhà n°íc, do nhà n°íc thăc hiÉn và đ°ÿc gßi là <Ngân sách Nhà n°íc= ThuÁt ngā <Ngân sách Nhà n°íc= đã ra đïi trong hoàn cÁnh đó và cho đÁn nay, nó v¿n luôn đ°ÿc thća nhÁn nh° mët thuÁt ngā chính thãng trong hÉ thãng thuÁt ngā căa nÃn kinh tÁ hßc cç điÅn cũng nh° hiÉn đ¿i Ngày nay, thuÁt ngā <Ngân sách Nhà n°íc= đ°ÿc sÿ dāng rëng rãi không chË trong các diÇn đàn khoa hßc mà cÁ trong đïi sãng thăc tiÇn ñ mßi quãc gia Các nhà kinh tÁ Nga quan niÉm: Ngân sách Nhà n°íc là bÁng liÉt kê các khoÁn thu, chi bÅng tiÃn trong mët giai đo¿n nhÃt đÍnh căa quãc gia Theo pháp luÁt thăc đÍnh ViÉt Nam, khái niÉm Ngân sách Nhà n°íc đ°ÿc đà cÁp t¿i ĐiÃu 4, LuÁt Ngân sách Nhà n°íc năm 2015, theo đó: <Ngân sách Nhà nước là toàn bộ các khoản thu, chi cÿa Nhà nước được dự toán và thực hiện trong một khoảng thời gian nhất định do cơ quan nhà nước có thẩm quyền quyĀt định để bảo đảm thực hiện các chāc năng, nhiệm vụ cÿa Nhà nước=