Chuyên đề thực tập tốt nghiệp: Phân tích tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Bên cạnh đó, dé có thể giúp doanh nghiệpđứng vững, tồn tại và cạnh tranh với các doanh nghiệp khác đòi hỏi chủ doanhnghiệp phải am hiểu thị trường, nắm bắt được thông tin nhanh chóng dé

TRUONG ĐẠI HỌC KINH TE QUOC DÂN

KHOA THONG KE

Dé tai:

PHAN TÍCH CÁC NHÂN TO ANH HUONG DEN HIEU

QUA HOAT DONG SAN XUAT KINH DOANH CUA CAC

DOANH NGHIEP NGANH THEP NIEM YET TREN THI

TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM

Ho va tén sinh vién : Nguyén Diệu Anh

Mã sinh viên : 11190240

Khoa : Thống kêLớp chuyên ngành : Thống kê kinh tế 61AGiảng viên hướng dẫn : ThS Trần Hoài Nam

Hà Nội, năm 2023

LỜI CẢM ƠN

Sau quá trình rèn luyện, học tập tại trường Đại học Kinh Tế Quốc Dân, tôi

đã tiếp thu được rất nhiều kiến thức bé ích, chuyên sâu và biết cách áp dụng vàothực tế Thông qua chuyên đề thực tập này, tôi muốn gửi lời cảm ơn chân thành

đến toàn bộ thầy cô trường Đại học Kinh Tế Quốc Dân nói chung và khoa Thống

kê nói riêng, những người đã luôn tận tâm, nhiệt tình giảng dạy, truyền đạt kiếnthức và kinh nghiệm quý báu cho tôi trong suốt những năm tháng học tập và nghiêncứu tại trường Đặc biệt, với lòng biết ơn sâu sắc tôi xin gửi lời cảm ơn tới giảngviên hướng dẫn Ths Trần Hoài Nam, người đã tận tình chỉ dạy, góp ý và truyềnđạt những kinh nghiệm quý báu dé em có thé hoàn thiện chuyên đề một cách tốtnhật.

Do điều kiện thời gian cũng như kiến thức còn nhiều hạn chế nên chuyên

đề không thể tránh khỏi những sai sót Tôi hy vọng nhận được những sự quan tâm,góp ý quý giá từ thầy cô nhằm hoàn thiện chuyên đề trong tương lai

Tôi xin chân thành cảm ơn!

Sinh viên

Nguyễn Diệu Anh

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan rằng chuyên đề thực tập “Phan tích tích các nhân tô ảnhhướng đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệpngành tháp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên

cứu độc lập của riêng tôi.

Dữ liệu được sử dụng trong chuyên đề đều minh bạch và do chính tôi thuthập; kết quả phân tích thống kê cũng dam bảo tính chính xác và đều có sự trao đôi

chuyên môn với giảng viên hướng dẫn trước khi đưa vào chuyên đề Ngoài ra,trong chuyên đề có sử dụng một số tài liệu tham khảo, đã được trích dẫn nguồn và

LOT MO DAU wassssssssssssssssssssssssessssssssssssssnesssssssesssssssscsssssssssssssssssssssssssssessssssesecs 1

1 Ly do lựa chọn GG tầi St TT 1121111111 1111111111111111111511E11 E111 rree 1

2 Mucc ti6u Nghien CUU 011 2

2.1 Muc ti€t CHUNG? oo 2

2.2 Mục tiêu cụ thỂ: St tt E921 SEEEEEEEEEEEEEEEEEEEE111111115111111 5111 2

3 Đối tượng — phạm vi nghiên cứu ¿2-2 + ++£+E£+E££Ee£EerxeExrrxrrsrrered 2

3.1 Đối tượng nghiên cứỨu ¿+ +Sk9EE+EESEEEEE2EE217171712111 111 re 2

3.2 Phạm vi nghién CỨU - - + 1 3199911 911 9111991011991 19 ng nếp 2

4 Phương pháp nghiÊn CUU - - 5 6 5213191199191 1v vn nh ng nrệt 2

4.1 Phương pháp thu thập dữ liệu: 5-5 S511 sssEsreereseerres 2 4.2 Phương pháp phân tích dữ liệu: - 5 5-52 **+kseeseeereeeerree 2

5 Kết câu của chuyên đề ¿- ¿5+ +keExEEE9EEEE1211211212111117111 1.1 re 3

CHUONG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VE CÁC YEU TO TÁC ĐỘNG DEN HIỆU

QUA HOẠT DONG KINH DOANH CUA DOANH NGHIỆP 4

1.1 Cơ sở lý thuyết về hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệpẢad-ddỔ - 4

1.1.1 Khái niệm hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh - s- + 41.1.2 Phân loại hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh - s5: 51.1.3 Vai trò của hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh - : 61.1.4.Ý nghĩa của hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh s- 71.1.5 Chỉ tiêu do lường hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh 81.2 Một số lý thuyết về hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh 10

1.2.1 Lý thuyết về hàm sản XuẤt - 2 ¿2 s+SE+EE+EE+E£EcEEeEEerxerxrreres 101.2.2 Tông quan các lý thuyết về cấu trúc vốn - + scs+zs+se2 I1

1.3 Tổng quan nghiên cứu về các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động sản

xuất kinh doanh của doanh nghiỆp - 2 ©2©5¿2+22£++£x++zxzzxzreees 13

1.3.1 Quy mô doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động -+ + 13

1.3.2 Cau tric VOD nẽ 4 141.3.3 Đặc điểm của chủ doanh nghiệp c.cscceccsessesesessesseseeseeseesessesesesees 15

1.3.4 Tính thanh khoản của doanh nghiép 555555 <++s<++ss2 20

1.3.5 Thời gian hoạt động của doanh nghi€p 5+5 <<++<<++<ss2 21

CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU -s°-s<cssecss 25

2.1 Đề xuất mô hình nghiên cứu 2-2-2 2+++EE+EE£+EE+EEerxzEe+rxerxerxee 25

2.1.1 Biến phụ thUỘC 2 5£ 2 EE+EE+EEEEE2EEEEEEEEEEEE2E12717171 2111 txeU 252.1.2 Biến độc lập ¿- -2sSx2 22 12E1271211211271112112112111111 1 1xx ee 26

2.2 Dữ liệu nghiên cứu và nguồn thu thập dữ liệu -: -: - 31

2.2.1 Xác định mẫu nghiên cứu - ¿2 2s ++++z++E+z++xzx+zzxezxzxerxee 31

2.2.2 Nguồn thu thập dit liệu - - -©s E+Sx+E++E2E£EeEEerEerkerxrrxrrerree 31

2.3 Phương pháp phân tích ditt liệu - - 5 +55 + 22 * + +vvseerseereerrserres 31

2.3.1 Phương pháp phân tích thông kê mô tả - 55+ +5 <S+x+<ssss2 31

2.3.2 Phương pháp phân tích tương quan - 5-55 s+s+sx+esserses 32

2.3.3 Phương pháp hồi quy đa biến dữ liệu bảng 2- 2-5255: 32

2.3.4 Kiểm định và lựa chọn các mô hình phù hợp -.<-<<«2 35

CHUONG 3: KET QUÁ NGHIÊN CỨU PHAN TÍCH CÁC NHÂN TO ANH

HUONG DEN HIỆU QUÁ HOẠT ĐỘNG SAN XUẤT KINH DOANH CUA

CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP NIÊM YÉT TRÊN THỊ TRƯỜNGCHUNG KHOAN VIET NAM -°s°cs©ss+rssexssvssersserseesssrsserse 36

3.1 Một số đặc trưng mô tả mẫu nghiên cứu 2-2 + s2 s+zz+£+zse2 36

3.1.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu 2- 2 + ++££+E+E££Eerxerxerxerxrrsrxee 36

3.1.2 Thống kê mô tả các biễn -2- 2+ 2 2+EE+EE££E2EE2EEEEEEEEEEEErrkerreee 383.2 Phân tích các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanhcủa các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt

3.3.1 Kết luận chung về kết quả nghiên cứu -¿-sz+s+s++z++ 61

3.3.2 Một số hàm ý đưa ra từ kết quả nghiên cứu .: -:-s+=+2 64

3:7.98 90097000277 ,ÔỎ 66DANH MỤC TÀI LIEU THAM KHẢO 5< s<ssssevssess 68

01080190227 A ,ÔỎ 73

DANH MỤC VIET TAT

Ký hiệu viết tắt Chữ viết đầy đủ

HQSXKD Hiệu quả sản xuất kinh doanh

KQSXKD Kết quả sản xuất kinh doanh

SXKD Sản xuất, kinh doanh

HQHĐSXKD Hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

TSCD Tài san cố định

DN Doanh nghiệp

VCSH Vốn chủ sở hữu

TNDN Thu nhập doanh nghiệp

CEO Chủ doanh nghiệp

DANH MỤC BANG

Bang 1.1: Tóm tắt một số nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQSXKPD 22

Bang 2.1 Cách đo lường các biến độc lập 2- 22 2+ z+£x+£xezEczrrrserxeee 27

Bàng 3.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình -¿ s¿szz£‡ 38Bảng 3.2 Bảng ma trận tương quan giữa các biến -2- ¿©2555 40Bang 3.3 Kết quả chạy mô hình Pooled OLS -2- 2 2 + + s2 £sz£++sz+‡ 41Bang 3.4 Kết quả kiểm định VIB c.ccccccccsccssssessessessessessesseseseeseesessessessessesneaees 42Bảng 3.5 Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian - 43Bang 3.7 Kết quả chạy mô hình tác động ngẫu nhiên REM - 45

Bang 3.8 Kết quả chạy kiểm định Hausman - 2 2 255 s2£E2££+£s£xzet 46

Bang 3.9 Kết qua chân đoán hiện tượng đa cộng tuyến 2-5-5: 46Bảng 3.10 Kết quả kiểm định phương sai sai SỐ -5- 5525522252555: 47Bảng 3.12 Kết quả chạy mô hình GLS khắc phục lỗi . :-: 48Bang 3.13 Bang tóm tắt kết quả hồi quy -¿ 5c 52+s++cx+zxczxzxeerxerxeee 49Bang 3.14 Bang ma trận tương quan giữa các biến - ¿2-5-5 s+cs+czei 51Bang 3.15 Kết quả chạy mô hình Pooled OLS ¿- 2 2 s5 s2 £s+£+++£2 52Bang 3.16 Kết quả kiểm định VITF 2-5-5 SSE+EE+EE£E2E£EeEEeEEerkerkersrreee 53Bang 3.17 Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian - 53

Bang 3.18 Kết qua chạy mô hình tác động cố định FEM - 54

Bang 3.19 Kết quả chạy mô hình tác động ngẫu nhiên REM - 55Bảng 3.20 Kết qua chạy kiểm định Hausman 2 52 2552552222252: 56Bảng 3.21 Kết quả chân đoán hiện tượng đa cộng tuyến -: : 56Bảng 3.22 Kết quả kiểm định phương sai sai SỐ -. -2- ©2552: 57Bang 3.24 Kết quả chạy mô hình GLS khắc phục lỗi - 5-2 5¿: 58Bang 3.25 Bảng tóm tắt kết quả hồi quy 2-2 2252+c+Ee£xezxerxerxrrerreee 59

có thê đứng vững trên thị trường, đủ sức cạnh tranh với các doanh nghiệp trong vàngoài nước, vừa có điều kiện tích lũy, mở rộng sản xuất kinh doanh, vừa đảm bảođời sông cho người lao động và làm tròn nghĩa vụ đối với Nhà Nước Nâng caohiệu quả kinh doanh không chỉ là cơ sở đảm bảo sự tồn tại của doanh nghiệp, nócòn giúp doanh nghiệp tiết kiệm các nguồn lực, chi phí, thức đây sản xuất kinhdoanh, tăng năng lực cạnh tranh cũng như năng lực tài chính, tao tiền dé cho sựphát triển lâu dai của doanh nghiệp Bên cạnh đó, dé có thể giúp doanh nghiệpđứng vững, tồn tại và cạnh tranh với các doanh nghiệp khác đòi hỏi chủ doanhnghiệp phải am hiểu thị trường, nắm bắt được thông tin nhanh chóng dé điều chỉnhlại cơ cấu quản lý, hình thức kinh doanh một cách hợp lý, đồng thời dé hoạt độngsản xuất kinh doanh đạt hiệu quả cao thì các doanh nghiệp cần phải phân tích, đánhgiá toàn bộ quá trình hoạt động sản xuất kinh dựa trên số liệu được tổng hợp từphòng kế toán Thông qua phân tích, doanh nghiệp mới có thé khai thác hết khả

năng tiềm tàng cũng như hiểu rõ được những khó khăn, những vấn đề còn hạn chế

đồng thời thay rõ được nguyên nhân nguồn gốc của các van dé phát sinh và có giảipháp cụ thé dé nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh Có rất nhiều nhà nghiêncứu trong nước và quốc tế đã và đang quan tâm đến các yếu tô tác động đến hiệuquả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Tuy nhiên, một số nghiên

cứu trước đó vẫn còn tôn tại những mặt hạn chê.

Nhận thay duoc tam quan trong đó nên em đã chon đề tài “Phân tích tíchcác nhân tố ảnh hướng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanhnghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” dé làm

chuyên đề tốt nghiệp của mình với mong muốn làm rõ sự ảnh hưởng của các nhân

tố đối với hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, giúp em có cái nhìn hệ thống

hơn về hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp, dé từ đó đưa ra các giải phápnhằm nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh cho các doanh nghiệp

2 Mục tiêu nghiên cứu

2.1 Mục tiêu chung:

Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của

các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

2.2 Mục tiêu cụ thé:

- Phân tích tình hình, hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp

thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Phân tích tác động các yếu tô đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệpthép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Đề xuất các giải pháp dé nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của cácdoanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

3 Đối tượng — phạm vi nghiên cứu

3.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của dé tài là các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quahoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường chứng

khoán Việt Nam.

3.2 Phạm vi nghién cứu

+ Pham vi không gian: Dé tài nghiên cứu các nhân tố anh hưởng đến hiệuquả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường

chứng khoán Việt Nam

+ Phạm vi thời gian: Nghiên cứu trong giai đoạn 5 năm từ 2017 đến 2021

4 Phương pháp nghiên cứu

4.1 Phương pháp thu thập dữ liệu:

Sử dụng dữ liệu thứ cấp là nguồn dữ liệu từ các ban báo cáo tài chính, báocáo kết quả sản xuất kinh doanh, báo cáo quản trị, báo cáo thường niên các nămcủa các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

4.2 Phương pháp phan tích dữ liệu:

Đề hoàn thành các mục tiêu nghiên cứu đề ra, đề tài sử dụng các phương pháp

sau:

+ Phương pháp thống kê mô ta: Sử dung các phương pháp thống kê mô ta

như bang thống kê, đồ thị thống kê, tính toán các thống kê mô tả, với sự trợ

giúp của phan mềm SPSS, STATA, EXCEL dé phân tích đặc trưng của mẫu khảosát, làm rõ thực trạng vé các nguồn lực, kết quả và hiệu quả hoạt động sản xuất

kinh doanh của các doanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt

hình được chọn.

5 Kết cấu của chuyên đề

Ngoài lời mở đầu và kết luận, chuyên đề gồm 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lý luận và tổng quan nghiên cứu về các nhân tổ tác động

đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Chương 2: Phương pháp nghiên cứu

Chương 3: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinhdoanh của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt

Nam

CHUONG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VE CÁC YEU TO TAC ĐỘNG DEN HIEU QUA HOAT DONG KINH DOANH CUA DOANH NGHIEP

1.1 Cơ sở lý thuyết về hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh

nghiệp

1.1.1 Khái niệm hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

Hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh là một phạm trù kinh tế biểuhiện sự phát triển kinh tế theo chiều sâu, nó phản ánh trình độ khai thác các nguồnlực trong quá trình tái sản xuất nhằm thực hiện mục tiêu kinh doanh là thu được

lợi ích nhiêu hơn.

Do quan niệm hiệu quả là thu được lợi ích nhiều hơn nên trong thực tế tồn

tại nhiều cách hiểu khác nhau về phạm trù hiệu quả Cụ thé là, có quan niệm cho

rằng hiệu quả là loại chỉ tiêu tuyệt đối, biéu hiện sự gia tăng về kết qua của kỳ

nghiên cứu so với kỳ sốc Loại hiệu quả này được gọi là hiệu quả tuyệt đối Gọi

như vậy vì nó là sự gia tăng kết quả biểu hiện bang số tuyệt đối Nhìn chung, cáchđánh giá này tương đối đơn giản, dé hiểu nhưng van còn tồn tại hạn chế đó là đánhgiá hiệu qua chi mới xem xét đến kết quả mà chưa xét tới chi phí Bởi vì nếu kếtquả hoạt động sản xuất kinh doanh theo thời gian có gia tăng về số tuyệt đối nhưnglại có tốc độ phát triển chậm hơn so với tốc độ tăng của chi phí sản xuất kinh doanhthì cũng không thể đánh giá được răng hoạt động sản xuất kinh doanh của doanhnghiệp là có hiệu quả Chính vì vậy, một quan niệm khác đầy đủ hơn cho răng:Hiệu quả là loại chỉ tiêu biểu hiện quan hệ so sánh giữa KQSXKD với chi phí chosản xuất kinh doanh Quan hệ này có thê biểu hiện dưới dạng hiệu số hoặc thương

số Nếu xét về quan hệ hiệu số (nêu KQSXKD trừ đi chi phí sản xuất kinh doanhmang dau đương thì doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả và ngược lại) thì vẫnchưa hợp lý và thuyết phục do nếu tốc độ tăng hiệu quả chậm hơn tốc độ tăng củaKQSXKD và chậm hơn tốc độ tăng của chi phí thì vẫn chưa thé đánh được giá

được răng doanh nghiệp đang hoạt động có hiệu quả Mặt khác, nếu xét theo quan

hệ thương số thi HQSXKD là chỉ tiêu tương đối biểu hiện quan hệ so sánh giữaKQSXKD với chi phí sản xuất kinh doanh Chỉ tiêu này có thé là dạng thuận hoặcdạng nghịch, giúp ta đánh giá HQSXKD của doanh nghiệp một cách hợp lý, đầy

đủ nhât.

Tóm lại, HQSXKD là loại chi tiêu tương đối biểu hiện quan hệ so sánh giữaKQSXKD với chi phí san xuat, kinh doanh (chi tiéu dạng thuận) hoặc ngược lại

(chỉ tiêu dạng nghịch).

1.1.2 Phân loại hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

HQHDSXKD được phân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau Dưới đây

là một số tiêu thức phân loại cơ bản nhất

a) Phân loại hiệu quả theo mục đích kinh doanh

Đối với tiêu thức này, HQHDSXKD của doanh nghiệp được phân thành: hiệu

quả kinh doanh cá biệt và hiệu quả kinh doanh xã hội.

- Hiệu quả kinh doanh cá biệt: là HQSXKD thu được từ hoạt động sản xuấtkinh doanh của doanh nghiệp.

- Hiệu quả kinh doanh xã hội: là sự đóng góp của HDSXKD trong lĩnh vực

mà doanh nghiệp hoạt động vào việc phát triển sản xuất, đổi mới cơ cấu kinh tế,tăng năng suất lao động, tăng thu cho ngân sách Nhà nước

b) Phân loại hiệu qua theo nội dung chi phí

Đối với tiêu thức này, HQSXKD của doanh nghiệp được phân thành: hiệuqua của chi phí bộ phận và hiệu qua của chi phí tổng hop

c) Phân loại hiệu quả theo phương pháp tính toán

Đối với tiêu thức này, HQSXKD của doanh nghiệp được phân thành: hiệuquả tuyệt đối và hiệu quả tương đối

- Hiệu quả tuyệt đối: là hiệu quả được tính toán cho từng phương án kinh

doanh cụ thể, bằng cách xác định chênh lệch giữa mức lợi ích thu được với lượng

chi phí bỏ ra.

- Hiệu quả tương đối: là hiệu quả được xác định bằng cách so sánh về số

tương đối giữa chỉ tiêu kết quả với chi phí

d) Phân loại hiệu quả theo ý nghĩa phản ánh

Đối với tiêu thức này, HQSXKD của doanh nghiệp (hiệu quả tương đối)

được phân thành: hiệu quả tính dưới dạng thuận và hiệu quả tính dưới dạng nghịch.

- Hiệu quả tính dưới dạng thuận: là HQSXKD được đo lường bằng chỉ tiêutương đối, biéu hiện quan hệ so sánh giữa kết qua đầu ra với chi phí đầu vào, phanánh kết quả đầu ra đạt được khi bỏ ra một đơn vị chỉ phí đầu vào

- Hiệu quả tính dưới dạng nghịch: là HQSXKD được đo lường bằng chỉ tiêutương đối biéu hiện quan hệ so sánh giữa chi phí đầu vào với kết quả đầu ra, phảnánh chi phí đầu vào phải bỏ ra dé tạo ra một đơn vị kết qua đầu ra

e) Phân loại hiệu quả theo phạm vi tính toán

5

Đối với tiêu thức nay, HQSXKD của doanh nghiệp (hiệu quả tính dưới dang

thuận và dạng nghịch) được phân thành: hiệu quả toàn phần, đầy đủ và hiệu quả

đầu tư tăng thêm

- Hiệu quả toàn phan, day đủ: là chỉ tiêu hiệu quả tương đối, dạng thuận vadạng nghịch được tính chung cho toàn bộ KQSXKD và tính đầy đủ với toàn bộ chiphí của từng yếu tố hoặc tính chung cho tông nguồn lực

- Hiệu quả đầu tư tăng thêm: là chỉ tiêu hiệu quả tương đối dạng thuận vàdạng nghịch chỉ tính cho phần yếu tố chi phi đầu tư tăng thêm và kết qua tăng thêmtương ứng của thời kỳ tính toán, được xác định bằng cách so sánh kết quả gia tăng

do dau tư tăng thêm mang lại trong kỳ với phan chi phí đầu tư tăng thêm trong kỳ

1.1.3 Vai trò của hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

Hiệu quả sản xuất kinh đoanh là công cụ hữu hiệu dé các nhà quản trị doanhnghiệp thực hiện nhiệm vụ quản trị kinh doanh : Khi tiến hành bat kỳ một hoạtđộng sản xuất kinh doanh nào thì các doanh nghiệp đều phải huy động và sử dụngcác nguồn lực mà doanh nghiệp có khả năng có thé tạo ra kết quả phù hợp với mụctiêu mà doanh nghiệp đề ra Ở mỗi giai đoạn phát triển của doanh nghiệp thì doanhnghiệp đều có nhiều mục tiêu khác nhau, nhưng mục tiêu cuối cùng bao trùm toàn

bộ qúa trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp là tối đa hoá lợi nhuận trên cơ

sở sử dụng tối ưu các nguồn lực của doanh nghiệp Đề thực hiện mục tiêu tối da

hoá lợi nhuận cũng như các mục tiêu khác, các nhà doanh nghiệp phải sử dụng

nhiều phương pháp, nhiều công cụ khác nhau Hiệu quả sản xuất kinh doanh làmột trong các công cụ hữu hiệu nhất dé các nhà quan trị thực hiện chức năng quantrị của mình Thông qua việc tính toán hiệu quả sản xuất kinh doanh không nhữngcho phép các nhà quản trị kiểm tra đánh giá tính hiệu quả của các hoạt động sảnxuất kinh doanh của doanh nghiệp (các hoạt động có hiệu quả hay không và hiệu

quả đạt ở mức độ nào), mà còn cho phép các nhà quản trị phân tích tìm ra các nhân

tố ảnh hưởng đến các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, dé từ đóđưa ra được các biện pháp điều chỉnh thích hợp trên cả hai phương diện giảm chỉ

phí tăng kết quả nhằm nâng cao hiệu quả các hoạt động sản xuất kinh doanh củadoanh nghiệp Với tư cách là một công cụ quản trị kinh doanh hiệu quả sản xuấtkinh doanh không chỉ được sử dụng dé kiểm tra, đánh giá và phân tích trình độ sửdụng tổng hợp các nguồn lực đầu vào trong phạm vi toàn doanh nghiệp ma cònđược sử dụng để kiểm tra đánh giá trình độ sử dụng từng yếu tố đầu vào trongphạm vi toàn doanh nghiệp cũng như ở từng bộ phận cấu thành của doanh nghiệp

Do vậy xét trên phương diện lý luận và thực tiễn thì phạm trù hiệu quả sản xuất

6

kinh doanh đóng vai trò rất quan trọng và không thể thiếu được trong việc kiểmtra đánh giá và phân tích nhằm đưa ra các giải pháp tối ưu nhất, lựa chọn được cácphương pháp hợp lý nhất dé thực hiện các mục tiêu của doanh nghiệp đã đề ra.

Ngoài ra, trong nhiều trường hợp các nhà quản trị còn coi hiệu quả kinh tếnhư là các nhiệm vụ, các mục tiêu dé thực hiện,là điều kiện hết sức quan trọngtrong việc đảm bảo sự ton tại và phát triển của doanh nghiệp Bên cạnh đó, hiệuquả sản xuất kinh doanh còn là nhân tố thúc day sự cạnh tranh và tiễn bộ trong sảnxuất kinh doanh Vì vậy, đối với các nhà quản trị khi nói đến các hoạt động sảnxuất kinh doanh thì họ đều quan tâm đến tính hiệu quả của nó Do vậy mà hiệu quảsản xuất kinh doanh có vai trò là công cụ để thực hiện nhiệm vụ quản tri kinh doanhđồng thời vừa là mục tiêu dé quản trị kinh doanh

1.1.4 Ý nghĩa của hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

Việc phân tích HQSXKD của doanh nghiệp có ý nghĩa vô cùng quan trọng

cho nhiều nhóm đối tượng quan tâm khác nhau:

a) Đối với nhà quản trị doanh nghiệp

- Thông qua việc phân tích HQSXKD đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản,

nguôn vốn, chỉ phí, Từ đó thay được những ưu điểm và hạn chế trong quá trìnhsản xuất kinh doanh, phát huy những mặt tích cực và đưa ra được những giải phápnhằm tối ưu hóa từng yếu tố góp phan nâng cao hiéu qua sản xuất kinh doanh, tăng

khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp, qua đó giúp doanh nghiệp ngày một phát

triển vững mạnh, tạo điều kiện nâng cao đời sống vật chất và tinh thần cho người

lao động.

b) Đối với các nhà đầu tư

- Thông qua việc phân tích HQSXKD của doanh nghiệp cụ thé là các chỉ tiêu phảnảnh hiệu quả kinh doanh, các nhà đầu tư đã nắm bắt được tình hình hoạt động kinhdoanh của doanh nghiệp, từ đó đưa ra quyết định nên đầu tư thêm hay rút vốn nhằmthu lợi nhuận cao nhất và đảm bảo an toàn cho vốn đầu tư

c) Đối với cơ quan chức năng của Nhà nước

- Thông qua các chỉ tiêu phân tích HQSXKD của doanh nghiệp, nắm được tìnhhình thực hiện nghĩa vụ đối với ngân sách Nhà nước, đánh giá tốc độ tăng trưởngcủa các doanh nghiệp từ đó kiến nghị với các co quan chức năng hỗ trợ, thúc dayhoạt động kinh doanh, góp phần thúc đây phát triển kinh tế nước nhà

1.1.5 Chỉ tiêu đo lường hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

Như đã phân tích ở mục trên, HQSXKD là loại chỉ tiêu tương đối biểu hiệnquan hệ so sánh giữa KQSXKD với chi phí sản xuất, kinh doanh Như vậy, muốn

đo lường được các chỉ tiêu phản ánh HQSXKD trước hết cần xác định các chỉ tiêuKQSXKD và chỉ tiêu phan ánh chi phí sản xuất, kinh doanh

a) Các chỉ tiêu phản ánh kết quả sản xuất kinh doanh

e Nhóm chỉ tiêu tính bằng đơn vi hiện vật, gồm các chỉ tiêu: Số lượng sảnphẩm hiện vật, số lượng sản phẩm hiện vật quy ước (quy đổi ra sản phẩm tiêuchuẩn)

e Nhom chỉ tiêu tính bang don vi tién té, gom các chi tiêu: Giá tri sản xuất(GO), giá trị gia tăng (VA), giá trị gia tăng thuần (NVA), các chỉ tiêu doanh thu(doanh thu bán hàng, doanh thu thuần bán hàng, doanh thu thuần từ hoạt động kinhdoanh, tổng doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh), các chỉ tiêu lợi nhuận (lợinhuận gộp, lợi nhuận thuần về bán hàng, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh,

lợi nhuận thuần trước lãi vay và thuế, tổng lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận thuần

sau thuế)

b) Các chỉ tiêu phản ánh chi phí sản xuất kinh doanh

e _ Nhóm chi phí về lao động: gồm chi phí nguồn lực lao động (được biểuhiện bằng chỉ tiêu số lao động bình quân), chi phí thường xuyên về lao động biểuhiện bằng thời gian lao động (giờ - người, ngày — người), chi phí thườn xuyên vềlao động biéu hiện bằng tiền (tổng quỹ lương, tong quỹ phân phối cho lao động,tổng thu nhập lần đầu của lao động)

e Nhóm chi phí về tài sản (vốn): gồm chi phí nguồn lực về tài sản (vốn)

(tông tài sản bình quân, tài sản dài hạn bình quân trong đó có tài sản cố định bình

quân, tài sản ngắn hạn bình quân trong đó có tài sản lưu động bình quân, vốn chủ

sở hữu bình quân ) , chi phi thường xuyên về tài sản (vốn) ( tổng giá tri khấu haotài sản cố định, tong chi phí sản xuất, tổng giá thành của toàn bộ sản phẩm hang

hóa, tổng giá thành của toàn bộ sản phẩm tiêu thụ, chi phí trung gian, )

e Nhom chi phí về đất đai: gồm tong diện tích mặt bằng của doanh nghiệp,

tổng diện tích sử dụng vào sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp

c) Các chỉ tiêu đo lường HQSXKD

e Chi tiêu quan trọng đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp: Ty

suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA); Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE);

Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu (ROS)

e Một số chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính khác: Hệ số nợ, tỷ suất tự tàitrợ, số vòng quay tông nguồn vốn, tỷ suất sinh lời trên TSCD, hiệu suất sử dụng

TSCĐ, năng suất lao động bình quân, tỷ suất sinh lời bình quân của lao động

e Ngoài ra cũng còn nhiêu chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh khác củadoanh nghiệp Tuy nhiên trong phạm vi nghiên cứu, tac giả lựa chọn hai chỉ tiêu:

tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE)

làm thước đo hiệu quả SXKD va đưa vào mô hình nghiên cứu chủ yếu vì tính phổ

biến được sử dụng nhiều trong các đề tài nghiên cứu trước đây (Dewenter và cộng

sự (2001); Abblasali Pouraghajan và cộng sự (2012); Mahfuzah Salim và cộng sự

(2012); Saurabh Chadha và cộng sự (2016); Phạm Đức Cường và Trần Xuân Quân(2017); Phạm Thị Hồng Điệp (2020); ) và tính bồ sung lẫn nhau của các chỉ tiêutrong việc nghiên cứu hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

e Ty suất sinh lời trên tong tài san (ROA)

Tỷ suất sinh lời trên tong tài sản (ROA) hay còn gọi là chỉ tiêu hoàn vốn tổng

tài sản Ty số này là tỷ số tài chính dùng dé đo lường khả năng sinh lời trên mộtđồng tài sản của doanh nghiệp Nếu tỷ số này lớn hơn 0, thì có nghĩa là doanh

nghiệp hoạt động sinh lãi Tỷ số này càng cao cho thấy doanh nghiệp hoạt độngcàng hiệu quả Còn nếu tỷ số này nhỏ hơn 0, thì hoạt động kinh doanh của doanhnghiệp đang thua lỗ Mức lãi hay lỗ được đo bang phan trăm của giá trị bình quântổng tài sản của doanh nghiệp Do đó, tỷ số này cho biết hiệu quả quản lý và sửdụng tài sản để tạo ra thu nhập cho doanh nghiệp

Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (%) = x100%

Tổng tài sản

e _ Tỷ suât lợi nhuận trên von chủ sở hữu (ROE)

Tỷ suât lợi nhuận trên vôn chủ sở hữu phản ánh hiệu quả sử dụng vôn là tỷ

sô giữa lợi nhuận sau thuê và vôn chủ sở hữu của doanh nghiệp Công thức tính như sau:

Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu= x100%

năng cạnh tranh nhằm nâng cao doanh thu, đồng thời giảm chỉ phí làm gia tăng lợi

nhuận thuần Hoặc doanh nghiệp có thé sử dụng tài sản hiệu quả hơn bằng cách

nâng cao vòng quay tài sản hay nói cách khác doanh nghiệp tạo ra nhiều doanh thu

hơn từ những tài sản sẵn có của doanh nghiệp Ngoài ra, doanh nghiệp cũng có thể

nâng cao tỷ số này lên bằng cách nâng cao đòn bẩy tài chính tức là vay nợ dé tăngvôn đầu tư

e _ Hiệu suất sử dụng tài sản của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng tử nhiều yếu

tố Tuy nhiên, nhân tố ảnh hưởng nhiều và quyết định đến hiệu suất sử dụng tàisản của doanh nghiệp là khoa học và công nghệ Khoa học và công nghệ phát triểnthì đồng nghĩa với việc doanh nghiệp tăng năng lực sản xuất, giảm bớt chi phí,nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường Song, mặt trái của sự phát triển của

kho học và công nghệ chính là làm cho tài sản của doanh nghiệp nhanh bị hao mòn

vô hình Thậm chí có những máy móc, thiết bị mới chỉ nằm trên các dự án mà đã

bị lạc hậu Bên cạnh đó, yêu tố con người cũng có tác động nhiều đến hiệu quả sử

dụng tài sản của doanh nghiệp Nhà quan trị doanh nghiệp có hướng di đúng dan,chiến luocj đầu tư hợp lý thì doanh nghiệp sẽ sử dụng tài sản hiệu quả, từ đó dẫnsản xuất kinh doanh có hiệu quả tốt hơn, giúp doanh nghiệp ngày càng phát triển

vững mạnh hơn.

1.2 Một số lý thuyết về hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

1.2.1 Lý thuyết về hàm sản xuất

Theo TS Phan Thế Công, lý thuyết hàm sản xuất được trình bày như sau:

Sản xuất là quá trình chuyền hóa các yếu tố đầu vào thành các yếu tố đầu ra(sản phẩm) Trong quá trình sản xuất kinh doanh, bất kỳ một doanh nghiệp nàođều phải quan tâm hai van đề: chi phí về nguồn lực cho hoạt động sản xuất kinhdoanh và kết quả do hoạt động đó mang lại Điều này liên quan đến hai yếu tố đầuvào và đầu ra Các yếu tố đầu vào có thê hiểu là lao động, vốn, tài sản, máy móc,

thiết bị, đất đai, nguyên nhiên vật liệu, Các yếu tố đầu ra như hàng hóa, dịch vụ,

doanh thu, doanh thu thuần, lợi nhuận Ham sản xuất là hàm số biểu hiện lượnghàng hóa tối đa mà doanh nghiệp có thể sản xuất được (đầu ra) từ những kết hợpkhác nhau của các yêu tố đầu vào với một trình độ công nghệ nhất định

x1,x2,x3, ,Xn các yêu tố đầu vào được sử dụng trong quá trình sản xuất

Lý thuyết hàm sản xuất là cơ sở đề tiếp cận hàm hiệu quả Bởi vì với giả địnhhiệu quả không đổi theo quy mô, nếu chia hai về của hàm sản xuất cho một nguồnlực nào đó thì về trái hàm sản xuất sẽ trở thành một chỉ tiêu hiệu quả và hàm sảnxuất lúc này sẽ trở thành hàm hiệu quả Từ đó có được hàm hiệu quả thể hiện mốiquan hệ giữa các yếu tố đầu vào, nguồn lực (lao động, vốn, tài sản, ) sử dụngtrong quá trình sản xuất với HQSXKD của doanh nghiệp

1.2.2 Tổng quan các lý thuyết về cau trúc von

1.2.2.1 Khái niệm cầu trúc vôn

- Cấu trúc vén là thuật ngữ tài chính nhằm mô tả nguồn vốn

và phương pháp hình thành nên nguồn vốn dé doanh nghiệp có thé sử dụng mua

sam tài sản, phương tiện vật chất và hoạt động kinh doanh

- Việc xác định một cấu trúc vốn tối ưu có ý nghĩa quan

trọng trong hoạt động của doanh nghiệp:

° Giúp doanh nghiệp tối thiêu hóa chi phí vốn bình quân gia

quyền (WACC)

° Tối đa hóa giá trị tài sản của cổ đông doanh nghiệp

- Ngoài ra cấu trúc vốn còn ảnh hưởng đến khả năng sinhlời và rủi ro kinh doanh mà chính doanh nghiệp có thể sẽ gặp phải Chính vì thế,lựa chọn một cơ cấu vốn giữa vốn vay và chủ sở hữu là cả một nghệ thuật trong

quản trị tài chính.

1.2.2.2 Lý thuyết cau trúc vốn của Modigliani va Miller

- Lý thuyết của Modigliani va Miller là lý thuyết đầu tiên nghiên cứu về cấu

trúc vốn, lý giải mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và mức độ sử dụng nợ của

doanh nghiệp Đối với mỗi doanh nghiệp, ngoài nguồn vốn có sẵn trong nội bộ thìnguồn vốn huy động bên ngoài cũng đóng vai trò không kém phần quan trọng trongquá trình phát triển sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp ngày càng vững mạnh

Lý thuyết M&M nghiên cứu về cấu trúc vốn trong trường hợp không thuế (M&M1958) và trường hợp có thuế (M&M 1963)

- Đối với trường hợp không thuế, lý thuyết M&M đưa ra các giả định sau:+ Không có thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân

+ Không có chi phí giao dịch + Không có chi phí phá sản và chi phí khó khăn tài chính + Cá nhân và doanh nghiệp đêu có thê vay tiên ở mức lãi suât như nhau

11

Từ những giá định trên, giá định không có thuế và trong điều kiện thị trường

vốn hoàn hảo, rõ ràng những lợi ích của việc vay nợ (lợi thuế) và chi phí của việc

đi vay (chi phi giao dich, chi phí phá san, chi phí đại dién, ) đều không tổn tai

Do đó, việc sử dụng nợ vay không đem lại bat kỳ khoản lợi ich tang thêm va chi

phi tăng thêm nào cho DN DN có giá trị không đổi bất chấp co cấu nguồnvốn Giải thích bằng hình ảnh, nếu giá trị DN là một chiếc bánh thì với các lát cắtkhác nhau dé chia chiếc bánh thành 2 phan, (nợ phải trả và vốn CSH) đều khôngảnh hưởng tới kích thước chiếc bánh Bánh to hay nhỏ không phụ thuộc vào cáchcắt bánh Do đó, giá trị DN không bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ vay nợ và vốn chủ sở

hữu Điều đó cũng có nghĩa là dù cho DN có lựa chọn bất kỳ phương thức tài trợ

bang nợ như thé nào đi nữa, cũng không làm thay đổi giá tri DN Tức là giá trị DN

có sử dụng nợ vay bằng với giá trị của DN không sử dụng nợ vay

Tuy nhiên, giả định về thị trường vốn hoàn hảo và không có thuế là không cóthực nên trong đề tài , tác giả sẽ không đi sâu nghiên cứu vào trường hợp này

- Đối với trường hợp có thuế, lý thuyết M&M đưa ra các giả định sau:

+ Có thuế thu nhập DN

+ Không có chi phí giao dịch

+ Các cá nhân và DN đều có thể vay nợ với lãi suất như nhauTrong trường hợp này, theo M&M,với thuế TNDN, việc sử dung nợ sẽ làm

tăng giá trị cua DN Vì chi phi lãi vay là chi phí hợp lý được khấu trừ khi tính thuếthu nhập DN, do đó mà một phần thu nhập của DN có sử dụng nợ được chuyềnsang cho các nhà đầu tư Phần tiết kiệm thuế đó còn được gọi là “lá chắn thuế từ

lãi vay” Nên giá trị DN có sử dụng nợ vay bằng giá trị DN không sử dụng nợ vaycộng với giá trị hiện tại của lá chăn thuế từ lãi vay (VL = Vu + t% XD) Trong đó:

t là thuế suất thuế TNDN, D là nợ vay Mặt khác, đưới góc độ nhà đầu tư, việc sửdụng quá nhiều nợ cũng phát sinh chỉ phí, tăng gánh nặng nợ cũng như áp lực đốivới doanh nghiệp Bên cạnh đó, chi phí vay nợ có tác động đáng kể tới vận hành

kinh doanh, thậm chí, dẫn tới doanh nghiệp rơi vào tình trạng phá sản, đòi hỏi

doanh nghiệp phải tăng tỷ suất sinh lợi vì đó là phần bù đắp cho rủi tăng lên từ việcgia tăng hệ số nợ

Nói chung, lý thuyết này giúp làm rõ thêm được ảnh hưởng của cấu trúc vốnđến lợi nhuận cổ đông, rủi ro và mục tiêu tối đa hóa giá trị thị trường của doanhnghiệp Hiện nay, đây vẫn được coi là lý thuyết cơ sở nền tang dé các nhà nghiêncứu sau này có thé dựa vào và áp dụng tiếp vào các nghiên cứu trong các lĩnh vựckhác nhau Tính đến thời điểm hiện tại đã có rất nhiều nhà nghiên cứu sử dụng lýthuyết M&M trong bài nghiên cứu của mình, tiêu biêu như: Zeitun va Tian (2007),

12

Elsayed Ebaid va cộng sự (2009), Mahfuzah Salim và cộng sự (2012), Dinh Bao

Ngọc và Võ Duy Khương (2014), Phạm Đức Cường và Trần Xuân Quân (2017),Phạm Thi Hồng Điệp (2020)

1.3 Tổng quan nghiên cứu về các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động

sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Dựa trên các cơ sở lý thuyết cũng như các nghiên cứu trước đấy, tác giả

đã tông hợp các yếu tố tac động đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

như sau:

1.3.1 Quy mô doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động

Quy mô được xem là dấu hiệu đầu tiên dé nhà dau tư biết đến doanh nghiệp.Quy mô của doanh nghiệp là một trong những nhân tố tác động đến hiệu quả kinh

doanh của doanh nghiệp Quy mô đóng vai trò quan trọng trong việc xác định hiệu

quả hoạt đông sản xuất kinh doanh của một doanh nghiệp, vì nó ảnh hưởng đếnhoạt động của doanh nghiệp đó theo nhiều cách khác nhau Do vậy quy mô doanhnghiệp được coi là một yếu tố quyết định quan trọng đến lợi nhuận Nghiên cứu

của Pervan và Visié (2012)[1] tập trung sự chú ý vào quy mô doanh nghiệp va

đánh giá ảnh hưởng của nó đối với lợi nhuận của doanh nghiệp Nghiên cứu đượctiến hành trong giai đoạn 2002 — 2010 và kết quả cho thấy quy mô doanh nghiệp

có ảnh hưởng tích cực đáng ké đối với lợi nhuận Ngoài ra vẫn còn nhiều lý do dé

lý giải cho sự ảnh hưởng của quy mô Cụ thể là, các công ty lớn hơn có sức mạnhkinh tế, tiềm lực lớn hơn nên kiếm được lợi nhuận cao hơn Bên cạnh đó, doanhnghiệp càng lớn thì số tài sản càng nhiều hay số lao động càng cao Các doanhnghiệp có quy mô lớn thường mạnh về tài chính, có uy tín, có lợi thế cạnh tranhtrên thị trường Do đó, các doanh nghiệp đều có mong muốn mở rộng quy mô dé

có thê khai thác lợi thế quy mô dé từ đó tối thiểu hóa chi phí và tối đa hóa lợinhuận Chính vì thế, các doanh nghiệp có quy mô lớn thường có nhiều lợi thế hơncác doanh nghiệp có quy mô nhỏ, có nhiều cơ hội để nâng cao hiệu quả sản xuấtkinh doanh của doanh nghiệp Kết quả này phù hợp với phát hiện của Zeitun, Rami

va Tian, Gary G (2007).[2] Ở nghiên cứu này, Zeitun, Rami va Tian, Gary Gnghiên cứu anh hưởng của quy mô doanh nghiệp (đo lường bằng chỉ tiêu logarittổng tài sản) đối với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp băng cách sử dụng một

mau dữ liệu mảng đại diện cho 167 công ty Jordan trong giai đoạn 1989-2003.

Trong nhiều nghiên cứu đều chỉ ra rằng mối quan hệ giữa quy mô doanh

nghiệp va lợi nhuận đó là quy mô doanh nghiệp càng lớn thì có nghĩa là lợi nhuận

của doanh nghiệp càng nhiều Một trong số đó là nghiên cứu của Malik (201 1)[3]

13

chỉ ra rằng quy mô của doanh nghiệp có mối quan hệ đương với lợi nhuận củadoanh nghiệp, kết quả nghiên cứu cho thấy không có mối quan hệ giữa lợi nhuận

và tuổi của công ty nhưng lại có mối quan hệ đáng ké giữa lợi nhuận và quy mô

Trong một nghiên cứu khác, Amoroso (2015)[4] chỉ ra rằng doanh nghiệp có quy

mô lớn là doanh nghiệp có lực lượng sản xuất đạt trình độ kỹ thuật cao, có khảnăng tham gia cạnh tranh với kỹ thuật tiên tiễn và hiện đại, có đội ngũ cán bộnghiên cứu khoa học và kỹ thuật chất lượng Ở khía cạnh khác, Boglicacino &Pianta (2012)[5] cho rằng doanh nghiệp có quy mô lớn là doanh nghiệp có khanăng đa dạng hóa nghiệp vụ kinh doanh, sản xuất nhiều loại sản phẩm, mở rộngkinh doanh ở da dạng các ngành nghé, hình thành thay đổi trên thị trường trong

nước và nước ngoài Các nghiên cứu trên đều chỉ ra rằng quy mô của doanh nghiệp

có mối quan hệ thuận chiều với lợi nhuận, có nghĩa là càng phát triển quy mô thì

lợi nhuận của doanh nghiệp càng tăng, lợi nhuận tăng đồng nghĩa với việc hiệu quảsản xuất kinh doanh đang phát triển theo chiều hướng tốt

Ở Việt Nam, một bài báo của Phạm Thị Hồng Điệp (2020) đã phân tích tácđộng cấu trúc vốn đến hoạt động tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thịtrường chứng khoán Hà Nội.[6] Dữ liệu bảng của 383 doanh nghiệp niêm yết tronggiai đoạn 2015-2019 được hồi quy bằng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất(OLS), mô hình hiệu ứng cố định (FEM) và mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên

(REM) Kết quả cho thấy quy mô doanh nghiệp tác động tích cực đến ROA và thunhập trên mỗi cô phiếu (EPS) Nghiên cứu của Nghi và Nam (2011)[7] tiến hành

nghiên cứu với các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Cần Thơ cũng đi đến kết luận rằngdoanh nghiệp quy mô nhỏ hoặc vừa có hiệu quả sản xuất kinh doanh cao hơn sovới doanh nghiệp quy mô siêu nhỏ Khi có sự gia tăng về quy mô hoạt động, cácdoanh nghiệp có thê gia tăng năng lực sản xuất kinh doanh, từ đó làm tăng doanhthu và lợi nhuận nhờ đáp ứng kịp thời lượng cầu khi có sự thiếu hụt lương cung

trên thị trường.

1.3.2 Cấu trúc vẫn

Cấu trúc vốn của một doanh nghiệp phản ánh mức độ sử dụng nợ và

vốn cô phần để tài trợ cho tài sản của nó Việc nợ nhiều hay ít sẽ tác động đến hành

vi của nhà quản lý cũng như các quyết định tài chính của họ, và do đó, tác độngđến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp (Harris & Raviv, 1991[8]; Graham &Harvey, 2000[9]) Cau trúc vốn cũng được xem là một nhân tố quan trọng đối vớidoanh nghiệp Cấu trúc vốn lý tưởng là cơ sở dé tạo ra dự cân bang giữa ty lệ rủi

ro và lợi nhuận Đòn bây tài chính là một chỉ tiêu thê hiện câu trúc vôn của một

14

doanh nghiệp Nó là tỷ lệ giữa vốn đi vay và vốn chủ sở hữu, cho biết mỗi quan hệgiữa vốn đi vay và vốn chủ sở hữu trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp Nghiên

cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp đượckhởi nguồn từ việc sử dụng số liệu ở nước phát triển Nghiên cứu của Roden &Lewellen (1995)[10] xem xét cơ cấu vốn của 48 doanh nghiệp ở Mỹ trong giaiđoạn 1981 — 1990 và chỉ ra mối quan hệ dưỡng giữa cau trúc vốn và hiệu quả hoạt

động của doanh nghiệp Nghiên cứu cua Saurabh Chadha và cộng sự (2016)[11]

thực hiện trên 422 công ty sản xuất An Độ niêm yết trên sàn giao dich chứng khoánBombay (BSE) đã được thu thập để phân tích mối quan hệ giữa đòn bây và hiệu

quả hoạt động của công ty trong khoảng thời gian 10 năm từ 2003 — 2004 đến 2012

— 2013 Nghiên cứu đã sử dụng phương pháp phân tích dữ liệu bảng và dùng tỷ

suất sinh lời trên tài sản, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, hệ số Q của Tobin

được sử dụng làm công cụ dé đo lường hiệu quả hoạt động tài chính của công ty.Kết quả cho thay đòn bay tài chính không ảnh hưởng đến các thông số hoạt độngtài chính của công ty về tỷ suất lợi nhuận trên tài sản và hệ số Q của Tobin Tuynhiên, nó có tác động âm và có tương quan đáng kể với tỷ suất sinh lợi trên vốnchủ sở hữu Bên cạnh đó Hadlock & James (2002)[12] cho rằng doanh nghiệp cólợi nhuận cao sẽ sử dụng nhiều nợ hơn Trong những năm gần đây, mối quan hệnày cũng đã được khám phá ở các nước dang phát triển Majumdar & Chhibber

(1999)[13] xem xét mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của các

doanh nghiệp ở Ấn Độ đã chỉ ra mối quan hệ ngược chiều giữa mức độ sử dụng

nợ và lợi nhuận của doanh nghiệp Nghiên cứu Salim (2012)[14] trên các công tyniêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán của Malaysia sử dụng bốn thước đo hiệusuất (bao gồm lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trên tổng tài sản(ROA), hệ số Q của Tobin và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) làm biến phụ

thuộc Ba thước đo cấu trúc vốn (bao gồm nợ dài hạn trên tài sản (LTD), nợ ngắn

hạn trên tài sản (STD), tổng nợ trên tổng tài sản (TD) là các biến độc lập Kết quả

chỉ ra rằng hiệu quả hoạt động của công ty, được đo lường bằng ROA, ROE và

EPS có mối quan hệ nghịch biến với STD, LTD, TD Tuy nhiên đối với chỉ tiêu hệ

số Q của Tobin, báo cáo chỉ ra rằng có mối quan hệ thuận chiều với STD, LTD và

TD Như đã nói ở trên, trong tài chính, tỷ lệ đòn bây tài chính của doanh nghiệp là

yêu tô đặc trưng cho câu trúc vôn, và được xác định theo công thức sau:

x 100%

> ow R r, us 2 Tổng số no

Ty SỐ nợ tren tong tai san = — g ———

Tổng tài san

1.3.3 Đặc điểm của chủ doanh nghiệp

a) Giới tính của chủ doanh nghiệp

15

Theo nghiên cứu của Larson và Freeman[ 15] tìm thấy ton tại sự khác biệt

trong phong cách lãnh đạo giữa nam giới và nữ giới, và có sự khác biệt đó ảnh

hưởng tới kết quả kinh doanh hoạt động của doanh nghiệp, từ đó có thé thấy giớitính của chủ doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh

doanh của doanh nghiệp Sự khác nhau tập trung ở chỗ nữ giới ưa thích phong cách

lãnh đạo dân chủ, họ khuyến khích sự tham gia, chia sẻ quyền lực, thông tin và tìmcách phát huy khả năng của người đưới quyền Họ thích kiểu lãnh đạo thông qua

và dựa vào khả năng thu hút mọi nhân viên về chuyên môn, quan hệ, và kỹ năng

giao tiếp Trái lại, nam giới lại ưa thích kiểu lãnh đạo định hướng Nam giới thường

ưa thích kiểu chỉ đạo mệnh lệnh, kết hợp với kiểm soát Họ dựa vào quyền lực củamình làm cơ sở gây ảnh hưởng lên cấp dưới Nhiều nghiên cứu cho thấy, doanhnghiệp được điều hảnh bởi nữ giới sẽ có nhiều lợi ích hơn nam giới, do đó, doanh

nghiệp hoạt động có hiệu qua hơn Các lợi ích theo như Burke & McKeen

(1996)[16] là mức độ ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển nghề nghiệp của cácđồng nghiệp khác, theo như Singh & Vinnicombe (2004)[17] là độ am hiểu phân

khúc thị trường của doanh nghiệp, còn theo Smith et al (2006)[18] thì là kinh

nghiệm cả trong công việc cũng như kinh nghiệm trong cuộc sông Các lợi ích này

sẽ trực tiếp và gián tiếp tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinhdoanh của doanh nghiệp Ở một khía cạnh khác cũng có các nghiên cứu lập luậnrằng, mức độ thận trọng và khả năng chấp nhận rủi ro của nữ giới tốt hơn nam giới,

do đó CEO nữ có tác động tích cực trong việc gia tăng lợi nhuận và hạn chế rủi ro

trong hoạt động của doanh nghiệp (Khan & Vieito, 2013).[19] Bên cạnh đó, nghiên

cứu của Barua[20] và Krishnan và Parsons[21] cho thấy các công ty được quản lýbởi CEO nữ đưa ra các quyết định tài chính một cách thận trọng hơn Huang và

Kisgen[22] thì cho rằng các công ty do nữ CEO lãnh đạo sẽ ít thực hiện các thương

vụ mua lại và ít phát hành nợ hơn các công ty đứng đầu là nam giới Palvia vàVahamaa[23] sử dung dit liệu các ngân hàng thương mại Hoa Ky và cho thấy cácngân hàng do các nữ CEO điều hành có xu hướng có mức vốn cao hơn và ít có khả

năng thất bại trong cuộc khủng hoảng tài chính Nghiên cứu của Faccio, Marchica

và Mura Faccio[24] đã cho rằng các công ty do CEO nữ đứng đầu có đòn bẩy thấphơn các công ty do nam CEO đứng đầu Không chỉ vậy, Betz, O'Connell, vàShepard[25] xem xét mối quan hệ của giới tính và mức độ sẵn sàng tham gia cáchành vi kinh doanh phi đạo đức Họ thấy rằng nam giới có khả năng thực hiện cácgiao dịch nội gián và các hành vi tư lợi cá nhân nhiều hơn nữ giới Ruegger[26]cho thay rằng giới tính là một nhân tố chính trong việc xác định hành vi đạo đức

và thường nữ giới có đạo đức hơn nam giới trong lĩnh vực kinh doanh Ford và

16

Richardson[27] nhận thấy rang các nhà quản lý nữ thường dành ít lợi ích cá nhân

hơn từ công ty, do đó đưa ra nhiều quyết định có đạo đức hơn ở nơi làm việc so

với nam giới Powell[28] cũng cho thấy có sự khác biệt trong cách ứng xử của namgiới và nữ giới, chăng hạn phụ nữ thường ít chấp nhận những hành vi bất hợp pháphơn so với nam giới Hiện nay, có thể thấy các nhà nghiên cứu gần đây theo quanđiểm của lý thuyết ràng buộc các nguồn lực và lý thuyết các bên liên quan đềuđánh giá cao vai trò của nữ giới trong việc điều hành doanh nghiệp Theo đó, Tate

& Yang (2015)[29] cho rằng CEO nữ không những góp phan mang lại nhiều lợi

ích kinh tế cho doanh nghiệp mà con xây dựng môi trường làm việc thân thiện hơn

và chi trả lương công bằng hơn Ho et al (2015)[30] cũng cho rằng các CEO nữ

hành xử công bằng, không tự tin thái quá và có tính thận trọng cao hơn so với CEO

nam, và do đó, công ty có CEO là nữ giới hoạt động hiệu quả hơn.

Tuy nhiên, cũng tồn tại những quan điểm trái chiều về mối quan hệ giữa giớitỉnh nữ của CEO và hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.Fairlie & Rob (2009)[31] cho rang các CEO nữ có nguồn vốn nhân lực với tài

chính hạn chế hơn so với nam giới Các kinh nghiệm và tầm nhìn của họ đối với

hoạt động của doanh nghiệp cũng hạn chế hon do lối tư duy theo kiểu hộ gia đình

Do đó, các tác giả cho rằng các doanh nghiệp được điều hành bởi CEO là nữ giới

sẽ đạt được ít thành công về hiệu quả tài chính hơn CEO là nam giới và mối quan

hệ giữa CEO nữ giới và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là tương quan nghịch

biến Kết quả này cũng được tìm thấy trong các nghiên cứu của Inmyxai và

Takahashi (2010)[32], Amran (2011)[33], Hsu et al (2013)[34] và Singhathep & Pholphirul (2015).[35]

Ở Việt Nam, nghiên cứu của Hiền (2016)[36] cho rằng các công ty được điềuhành bởi chủ doanh nghiệp nữ có đòn bầy tài chính thấp hơn, thu nhập ít biến động

hơn so với các doanh nghiệp được điều hành bởi chủ doanh nghiệp nam Kết quảnghiên cứu của tác giả cho thấy, hành vi né tránh rủi ro của chủ doanh nghiệp nữ

có thê dẫn đến sự bóp méo trong chính sách đầu tư của doanh nghiệp

Sự hiện diện của nhà quản lý nữ chiếm tỷ lệ thấp tuy nhiên số lượng các công

ty được điều hành từ các nhà quản lý nữ dần gia tăng (Ho và ctg, 2015) Khôngnhững vậy, vai trò của nhà quản lý nữ ngày càng được nghiên cứu nhiều trên khắpcác quốc gia Đây được xem là một tín hiệu quan trọng về nữ quyền trong việcđiều hành doanh nghiệp Nhiều nghiên cứu cho rằng, doanh nghiệp được điều hànhbởi nữ giới sẽ có nhiều lợi ích tốt hơn so với nam giới Bởi vì, theo Smith và ctg(2006), nhà điều hành nữ giới có nhiều kinh nghiệm khác nhau từ cuộc sống công

17

việc lẫn ngoài công việc Họ hiéu biết nhiều phân khúc thị trường của doanh nghiệp

hơn nam giới, do đó làm gia tăng chất lượng và sự đột phát trong quá trình ra quyết

định (Singh và Vinnicombe, 2004) Ngoài ra, nhà điều hành nữ cấp cao có thé ảnh

hưởng tích cực đến sự phát triển nghề nghiệp của các đồng nghiệp nữ trẻ dướiquyền (Burke và McKeen, 1996) Do đó hiệu suất hoạt động của công ty sẽ gia

tăng một cách trực tiếp cũng như gián tiếp Minh chứng cho những quan điểm trên,Khan và Vieito (2013) điều tra các doanh nghiệp Mỹ giai đoạn 1992-2004 và tìmthấy, CEO nữ làm gia tăng khả năng sinh lợi của công ty và làm giảm mức độ rủi

ro của doanh nghiệp hơn so với CEO nam Tuy nhiên, tồn tại những quan điểm

cho rằng, công ty được điều hành bởi nữ giới sẽ có hiệu quả kém hơn (Inmyxai và

Takahashi, 2010; Amran, 2011; Hsu và ctg, 2013) Fairlie va Robb (2009) chorang, doanh nghiệp được điều hành bởi nữ giới sé ít thành công hơn về hiệu quatài chính khi so với doanh nghiệp được điều hành bởi nam giới Bởi vì nhà sánglập hay nhà điều hành nữ giới thường ít nguồn vốn nhân lực, tài chính và kinh

nghiệm của nữ giới thường bị giới hạn từ hình thức kinh doanh theo hộ gia đình.

Một nghiên cứu gần đây của Singhathep và Pholphirul (2015), các tác giả đã tìmthấy CEO nữ tác động ngược chiều đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp baogồm doanh thu và lợi nhuận hàng năm Mặc dù ton tại hai quan diém trai ngược,song lý thuyết ràng buộc các nguồn lực và lý thuyết các bên liên quan đều đánh

giá cao CEO nữ Theo đó, CEO nữ mang lại nhiều lợi ích kinh tế cho công ty, xâydựng môi trường làm việc thân thiện hơn và chỉ trả lương thưởng công bằng hơn

(Tate và Yang, 2015) Quan trọng hơn, CEO nữ có hành xử mang tính đạo đức,

không tự tin thái quá, và thận trọng trong báo cáo tài chính hơn so với CEO nam (Ho và ctg, 2015) Do đó, nghiên cứu kỳ vọng, công ty có CEO là nữ giới sẽ có

hiệu quả tốt hơn

b) Trình độ học van của chủ doanh nghiệp

Một trong những vai trò quan trọng của HĐQT đó là thuê và/hoặc bồ nhiệm

CEO có năng lực Xác định và đo lường năng lực của CEO không dễ dàng, tuy

nhiên về mặt tương đối có thể tham chiếu trình độ học vẫn như một đặc điểm đạidiện cho năng lực của CEO Trình độ học vấn có thé ảnh hưởng đến năng lực của

CEO theo ba cách khác nhau Thứ nhất, trình độ học vấn gia tăng sự hiểu biết và

tri thức cho CEO, giúp CEO am hiểu sâu lĩnh vực chuyên môn và nhận thức tốtcác vấn đề phức tạp Thứ hai, trình độ học vấn giúp CEO khai phóng trí tuệ, mởrộng kiến thức và khả năng lập luận Sau cùng, các mối quan hệ xã hội được xâydựng trong môi trường Đại học và Sau Đại học có thé rất hữu ích cho sự nghiệp

18

của CEO trong tương lai Chính vì vậy, Hambrick và Mason (1984),[37] các tác

giả theo lý thuyết quản lý cấp cao (Upper Echelon Theory) cho răng, trình độ học

van của nhà quản lý cấp cao có thé ảnh hưởng đến các quyết định lựa chọn chiếnlược của công ty và do đó ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp

Minh chứng cho nhận định này, Jalbert và ctg (2002)[38] đã cho thấy CEO tốtnghiệp Sau Đại học có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động Tương tự,Bertrand và Schoar (2003)[39] đã chỉ ra, ở những công ty mà CEO có bằng Caohọc quản lý sẽ có khả năng sinh lợi cao hơn Một cách tổng quát, chất lượng haytrình độ học van của các nhà quản lý là một đặc điểm quan trọng góp phan gia tăng

hiệu quả hoạt động công ty (Cheng và ctg, 2010[40]; Huang, 2013[41]; Joh và

Jung, 2016[42]) Tuy vậy, tồn tại những nghiên cứu không tìm được mối quan hệ

nào giữa trình độ học vấn của CEO và hiệu quả hoạt động công ty (Palia, 200143];

Bhagat và ctg, 2010[44]) Theo đó, Bhagat va ctg (2010) cho rang, trình độ học

vấn là một trong những phẩm chất quan trọng đáp ứng những đòi hỏi ở cương vịCEO, nhưng chưa phải là một đại lượng tốt đại diện cho năng lực của CEO Có thểnhận thay trình độ học vấn của CEO ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động công tycòn nhiều tranh luận Tuy nhiên, theo Hambrick va Mason (1984), kết quả đầu racủa doanh nghiệp có thê chịu ảnh hưởng từ năng lực của các nhà quản lý cấp cao.Nhiều nghiên cứu đã tìm thấy tồn tại mối quan hệ cùng chiều giữa năng lực của

nhà quan lý với hiệu quả hoạt động công ty (Dunphy và ctg, 1997[45]; Ljungquist,

2007[46]) mà năng lực có thé được dai diện bởi trình độ học vấn (Cheng và ctg,2010; Joh và Jung, 2016) Do đó, nghiên cứu kỳ vọng trình độ học van của CEO

tác động cùng chiều với hiệu quả hoạt động công ty

c) Tuổi của chủ doanh nghiệp

Trên quan điểm tiếp nhận tri thức quan lý doanh nghiệp, tuổi của các nhàquản lý có thể được xem như kinh nghiệm, sự hiểu biết của bản thân (Farh và ctg,1998).[47] Ưu điểm của các nhà quản lý lớn tuổi đó là họ đã tích lũy được nhiềukinh nghiệm, sự hiểu biết và do đó có thé sử dụng kinh nghiệm của minh để thực

thi công việc một cách hiệu quả hơn (Tsui va ctg, 2002).[48] Theo nghiên cứu của

Kang và công sự (2007)[49], với tuổi đời lớn, các nhà quản lý được xem là trưởngthành, có kinh nghiệm quản lý và cơ hội thăng tiến Theo lý thuyết ràng buộc cácnguồn lực, khi các nhà quản lý có nhiều kinh nghiệm thì vốn hiểu biết về xã hộicũng như sự trải nghiệm của họ sẽ gia tăng Họ chia sẻ những giá trị hiểu biết vềyêu tô xã hội và con người, lich sử hình thành công ty và tương đồng nhiều hơnvới giá trị công ty (Murray, 1989).[50] Vì vậy, có thể cho rằng độ tuổi của nhà

19

quản lý tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp (Cheng và ctg,2010).

Tuy nhiên, cũng có những nghiên cứu trái chiều cho rằng mặc dù các nhàđiều hành lớn tuổi sẽ có nhiều kinh nghiệm quản lý, nhưng họ cũng có khuynhhướng bảo thủ và độc đoán dẫn đến ra quyết định tiềm ân nhiều rủi ro (Carlson vàKarlsson, 1970).[51] Trong khi đó, các nhà điều hành trẻ tuôi thường có khuynhhướng chấp nhận rủi ro và những chiến lược tăng trưởng đột phá tốt hơn (Guthrie

và Olian, 1991).[52] Họ có thể đưa ra nhiều ý tưởng mới, sáng tạo hơn so với cácnhà điều hành lớn tuổi Với độ tuổi trẻ, họ có nhiều năng lượng hoạt động và khảnăng chịu đựng hơn đề thực hiện những quyết định lịch sử Hơn nữa, họ rất dễđược đào tạo cũng như tự đào tạo và được ky vọng có nhiều kỹ năng và nam batvan đề một cách nhanh nhạy (Bantel va Jackson, 1989).[53] Fahlenvrach(2009)[54], Li va Srinivasan (2011)[55] đã chỉ ra, tuổi của CEO gia tang sé lam

giảm hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.

Từ những thảo luận trên, có thé nhận thay tồn tại hai quan điểm khác nhau

về độ tuổi của CEO Các nhà quản lý lớn tuổi có những thuận lợi trong việc tíchlũy nhiều kinh nghiệm xã hội cũng như von hiểu biết, từ đó thực thi vai trò tư vanhiệu quả hơn Trong khi các nhà quản lý trẻ tuổi có khuynh hướng sáng tạo và chapnhận đôi mới, khả năng học hỏi và ghi nhớ cao hơn Nhìn nhận ở một góc độ khác,khi tuổi đời của nhà quản lý dần gia tăng, đồng nghĩa với hiệu quả hoạt động công

ty gia tăng Tuy nhiên, một khi tuổi của nhà quản lý gia tăng đến mức độ nào đó,

họ xem trọng cả an toàn về sự nghiệp lẫn an toàn về tài chính, và họ cố gắng tránhnhững quyết định mang tính rủi ro (Vroom va Pahl, 1971)[56] dẫn đến hiệu quahoạt động công ty tăng chậm lại và có thể giảm Hay nói cách khác, hàm ý từ

nghiên cứu của Mincer (1974)[57], tồn tại một hiệu ứng biên giảm dan đối với khả

năng đóng góp của người lao động khi độ tuổi gia tăng Chính vì vậy nghiên cứu

kỳ vọng độ tuổi của CEO có mối quan hệ phi tuyến với hiệu quả hoạt động doanh

nghiệp.

1.3.4 Tính thanh khoản của doanh nghiệp

Đây là yếu tố quan trọng dé quyết định khả năng hoạt động sản xuất kinhdoanh của doanh nghiệp Thanh khoản đề cập đến mức độ nợ đến hạn trong vòng

12 tháng tới có thê được thanh toán băng tiền mặt hoặc các tài sản có thể chuyềnđổi thành tiền mặt Tính thanh khoản cho thấy khả năng chuyển đổi một tài sảnthành tiền mặt nhanh chóng và phản ánh khả năng của doanh nghiệp khi kinh doanhvốn lưu động ở mức bình thường Một doanh nghiệp có thể sử dụng tài sản lỏng

20

để tài trợ các hoạt động và đầu tư của mình khi không có nguồn tài chính bên ngoàihoặc nó là quá tốn kém Mặt khác, theo nghiên cứu của Liargovas et al (2011)[58]

thanh khoản cao hơn sé cho phép một doanh nghiệp dễ đối phó với những bat ngờ

và với các nghĩa vụ của nó trong thời gian có thu nhập thấp Tính thanh khoản cao

cho phép một doanh nghiệp vượt qua những tình huống bất ngờ và vượt qua khó

khăn trong thời kỳ khủng hoảng Bên cạnh đó, theo nghiên cứu của Almajali &

Alamro (2012)[59] cho thay khả năng thanh toán ngắn hạn của một doanh nghiệp

có tác động dương lên hiệu suất hoạt động tài chính của doanh nghiệp Qua đó chothấy rằng, các doanh nghiệp cần tăng tài sản ngắn hạn và giảm nợ ngắn hạn vì mốiquan hệ tỷ lệ thuận giữa kha năng thanh toán ngăn hạn và hiệu quả hoạt động tàichính của doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu của Akenga (2017)[60], Khidmat và

cộng sự (2014)[61] khẳng định tính thanh khoản tác động cùng chiều với hiệu quả

doanh nghiệp Theo đó, tính thanh khoản có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt

động doanh nghiệp do lường thông qua ROA va ROE Tuy nhiên, theo nghiên cứu

của Pervan & Visié (2012) lại cho thấy rằng tính thanh khoản không có ảnh hưởngđáng kề đến lợi nhuận Tương tự, Saridakis et al (2013)[62] nghiên cứu các tácđộng mang tính ràng buộc của thanh khoản cho thấy rằng sự tác động đó là khôngđáng ké đến sự phát triển của doanh nghiệp Bên cạnh đó, nghiên cứu của Khalifa

và Zurina (2013)[63], Thuy và cộng sự (2015)[64] cho thay, nếu doanh nghiệp duytrì khả năng thanh toán quá cao đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đã đầu tư quá

nhiều vào các tài sản ngắn, với việc tăng chi phí hoạt động nên lợi nhuận của doanh

nghiệp sẽ giảm.

1.3.5 Thời gian hoạt động của doanh nghiệp

Một doanh nghiệp thành lập lâu năm, có thời gian hoạt động nhiều, có nhiềukinh nghiệm trong sản xuất kinh doanh thì hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu quả

hơn so với doanh nghiệp mới đi vào hoạt động Nghiên cứu của Panco & Korn

(1999)[65] chỉ ra rằng tuổi của doanh nghiệp hay số năm hoạt động của doanhnghiệp có ảnh hưởng đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Nghiên cứu

cua Claudio Loderer & Klaus Neusser (2008)[66] khảo sát thời gian hoạt động anh

hưởng đến sự sống còn và hiệu quả tài chính của doanh nghiệp cho thấy rằng vấn

dé ở các doanh nghiệp dường như là tương đồng với nhau: xác suất ton tại của một

doanh nghiệp thời gian đầu hoạt động độc lập hiểu quả những về sau lại giảm đi

Có vẻ như các công ty hoạt động lâu dài bị mất đi tính độc lập và phải tìm kiếm sự

giúp đỡ dé hoạt động Hiệu suất hoạt động trở nên suy giảm hon theo độ tuổi Cáccông ty làm tốt nhất trong thời gian đầu thành lập và sau đó bắt đầu đi xuống Với

21

các công ty niêm yết, khoảng 15 đến 20 năm sau khi niêm yết, họ bắt đầu kém hơn

so với một công ty trung bình trong ngành Tuy nhiên, vẫn có một số ít công ty khi

đến chiều dốc đi xuống của thời gian hoạt động vẫn có thé thay đôi dé biến đổimọi thứ xung quanh và đưa công ty trẻ hóa trở lại như thời kỳ đầu hoạt động,

nhưng đây là những trường hợp hiếm hoi Nhìn chung, quá trình lão hóa cũng là

một vân đê đôi với các doanh nghiệp.

Ở một nghiên cứu khác, Agarwal & Gort (2002)[67] lại cho rằng những công

ty hoạt động lâu năm trong ngành có kiến thức, năng lực và kỹ năng bị lỗi thờikhông cập nhật được xu thế thị trường Thậm chí tô chức của công ty đó bị mụcnát Sorenseu va cộng sự (2000)[68] lập luận rằng thời gian hoạt động của doanhnghiệp ảnh hưởng đến HQSXKD của doanh nghiệp Cu thé, hoạt động tô chức của

các doanh nghiệp có thời gian hoạt động lâu sẽ mang tính ì, có xu hướng không

linh hoạt và không đánh giá cao sự thay đôi trong môi trường kinh doanh

Bảng 1.1: Tóm tắt một số nghiên cứu nhân tô ảnh hưởng đến HOSXKD

Nhân tô Tác giả Tác động

Pervan và Visié (2012) Zeitun, Rami và Tian,

Gary G (2007) Malik (2011)

+

Quy mô Amoroso (2015

Boglicacino & Pianta (2013)

Pham Thi Hồng Điệp(2020)

Nguyễn Quốc Nghi và

Mai Văn Nam (2011)

Roden & Lewellen + (1995)

Saurabh Chadha va cộng

-Cau trúc vốn sự (2016)

Hadlock & James (2002)

-Majumdar & Chhibber +

(1999) Salim (2012) +/-

Dac diém cua chu doanh | Larson va Freeman

Khan & Vieito (2013)

Akenga (2017) +

Khidmat va cộng sự +

Tính thanh khoản của | (2014)

doanh nghiệp Pervan & Visié (2012) K

Saridakis et al (2013) K Khalifa và Zurina (2013) -

Thuy và cộng sự (2015)

-Panco & Korn (1990) + Thời gian hoạt động cua | Claudio Loderer & Klaus +

doanh nghiép Neusser (2008)

Agarwal & Gort (2002) Sorensen và cộng sự

CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

2.1 Đề xuất mô hình nghiên cứu

2.1.1 Biến phụ thuộc

Trên lý thuyết có rất nhiều chỉ tiêu phản ánh hiệu quả sản xuất kinh doanh

của doanh nghiệp như: các chỉ tiêu đánh giá khả năng sinh lời, các chỉ tiêu đánh

giá khả năng sử dụng vốn, các chỉ tiêu đánh giá khả năng sử dụng tài sản cố định,các chỉ tiêu đánh giá khả năng sử dụng lao động Tuy nhiên để phù hợp vớiphạm vi nghiên cứu của đề tài, tác giả lựa chọn hai chỉ tiêu cơ bản dé nghiên cứulà: tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản — ROA, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu —

ROE.

Các chỉ tiêu này được mô tả cụ thê như sau:

e Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản - ROA

Ty suất sinh lời trên tong tài sản (ROA) hay còn gọi là chỉ tiêu hoàn vốn tổng

tài sản Chỉ tiêu này phản ánh cứ một đồng tài sản đầu tư ban đầu, doanh nghiệp

có thé tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế.Tỷ số này là tỷ số tài chínhdùng dé đo lường kha năng sinh lời trên một đồng tài sản của doanh nghiệp Nếu

tỷ số này lớn hơn 0, thì có nghĩa là doanh nghiệp hoạt động sinh lãi Tỷ số nàycàng cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động càng hiệu quả Còn nếu tỷ số này nhỏ

hơn 0, thì hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đang thua lỗ Mức lãi hay lỗ

được đo bằng phần trăm của giá trị bình quân tổng tài sản của doanh nghiệp Do

đó, tỷ số này cho biết hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản để tạo ra thu nhập cho

doanh nghiệp.

Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (%) = x100% Tổng tài sản bình quân

e Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu — ROE

Tý suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu phản ánh hiệu quả sử dụng vốn là tỷ

số giữa lợi nhuận sau thuế và vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Công thức tính

như sau:

Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu= x100%

Vốn chủ sở hữu bình quân

Chỉ tiêu này phản ánh cứ một đồng vốn chủ sở hữu bỏ ra thì tạo ra bao nhiêuđồng lợi nhuận sau thuế hay nói cách khác khả năng tạo ra lợi nhuận của một đồngvốn chủ sở hữu Đề tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, các nhà quản trị có

thé gia tăng khả năng cạnh tranh nhằm nâng cao doanh thu, đồng thời giảm chi phí

làm gia tăng lợi nhuận thuần Hoặc doanh nghiệp có thê sử dụng tài sản hiệu quả

25

hơn bằng cách nâng cao vòng quay tài sản hay nói cách khác doanh nghiệp tạo ranhiều doanh thu hơn từ những tài sản sẵn có của doanh nghiệp Ngoài ra, doanh

nghiệp cũng có thé nâng cao tỷ số này lên bang cách nâng cao đòn bẩy tài chínhtức là vay nợ đề tăng vôn đầu tư

Quy mô doanh nghiệp (SIZE)

Hiệu quả hoạt động

sản xuất kinh doanh của doanh mm.

Bang 2.1 Cách đo lường các bién độc lập

Ký hiệu Tên biến Cách đo lường

SIZE Quy mô doanh nghiệp Logarit tự nhiên của giá

trị số sách của tông tài

sản

Cấu trúc vốn (đại diện là | Don bay tài chính Đòn bẩy tài chính =

Tổng tài sản

GIOITINH Giới tính của chủ doanh | Biên giả, giới tính của

nghiệp chủ doanh nghiệp nữ

nhân giá trị bằng 1 vànhận giá trị bằng 0 trong

trường hợp ngược lại

TRINHDO Trình độ học van của Biến giả, trình độ của

chủ doanh nghiệp chủ doanh nghiệp là đại

học trở lên nhận giá tri

doanh nghiệp sinh ra.

LIQ Tính thanh khoản của Khả năng thanh toán

doanh nghiệp ngắn hạn =

Tài sản ngắn hạn

Tổng nợ ngắn hạn

AGE Thời gian hoạt động của | Từ năm niêm yết đến

doanh nghiệp thời điểm hiện tại

a) Quy mô của doanh nghiệp

Theo các kết quả nghiên cứu trước đây thì quy mô của doanh nghiệp có tácđộng cùng chiều đến HQSXKD Lý do là các doanh nghiệp càng lớn thì số tài sảncàng nhiều hay số lao động càng cao đồng thời các doanh nghiệp có quy mô lớn

thường mạnh về tài chính, có uy tín, có lợi thế cạnh tranh trên thị trường Từ những

27

lợi thế đó mà doanh nghiệp có quy mô càng lớn càng có cơ hội tìm kiếm nhiều hơn

lợi nhuận nhằm nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh cho doanh nghiệp Như

vậy, quy mô càng lớn chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động càng có hiệu quả Giả

thuyết HI đề xuất như sau:

Giả thuyết H1: Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến HOSXKD

tác động cùng chiều đến hiệu quả SXKD, còn nếu tỷ lệ nợ cao, cấu trúc vốn có tácđộng ngược chiều đến hiệu quả SXKD Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu tại cácquốc gia đang phát triển cho thấy, đòn bay tài chính tác động ngược chiều đếnHQSXKD của doanh nghiệp và Việt Nam cũng không ngoại lệ Do đó, giả thuyếtH2 đề xuất như sau:

Giả thuyết H2: Đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tiêu cực đến HQSXKD

của doanh nghiệp.

c) Đặc điểm của chủ doanh nghiệp

s+ Giới tính của chủ doanh nghiệp

Các nghiên cứu trước đây đều chỉ ra răng có sự ảnh hưởng của giới tính chủdoanh nghiệp đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Tuynhiên, giữa các nghiên cứu chưa có sự nhất quán khi một số cho rằng giới tính nữảnh hưởng tích cực đến HQSXKD hơn giới tính nam trong khi một số khác chorằng giới tính nữ ảnh hưởng tiêu cực đến HQSXKD hơn giới tính nam Hiện nay,cùng với sự phát triển của khoa học, kỹ thuật và công nghệ, vai trò của phụ nữtrong xã hội hiện đại ngày càng được thừa nhận rõ ràng hơn Lý thuyết ràng buộccác nguôn lực và lý thuyết các bên liên quan đều lập luận rằng doanh nghiệp đượcđiều hành bởi chủ doanh nghiệp là nữ giới sẽ có nhiều lợi ích tốt hơn so với namgiới Mặt khác, chủ doanh nghiệp là nữ giới có kinh nghiệm từ cuộc sống, côngviệc cũng như kiến thức tích lũy từ thực tế nhiều hơn so với nam giới Các lợi thếnày giúp cho chủ doanh nghiệp là nữ giới am hiểu về phân khúc thị trường củadoanh nghiệp tốt hơn, giúp cho quá trình ra quyết định hiệu quả hơn Mặt khác,

các chủ doanh nghiệp là nữ giới cũng là những người tinh tế, đề cao sự đổi mới và

28

tính sáng tạo, có khả năng kiểm soát và cân bằng trong các cuộc tranh luận, có thể

có sự ảnh hưởng tích cực đến các đồng nghiệp và nhân viên dưới quyền Từ đó,hiệu quả HDSXKD của doanh nghiệp sẽ gia tăng một cách trực tiếp cũng như gián

tiếp Ngoài ra, các chủ doanh nghiệp là nữ giới cũng được đánh giá cao về mặt

hành xử, không tự tin thái quá và thận trọng trong quá trình ra quyết định hơn Do

đó, chủ doanh nghiệp là nữ giới không chỉ làm gia tăng khả năng sinh lợi mà còn

giúp hạn chế mức độ rủi ro của doanh nghiệp Chính vì thế, tuy rằng cũng có nhữngquan điểm trái chiều về tác động của chủ doanh nghiệp là nữ giới lên HQSXKDcủa doanh nghiệp, song hầu hết các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm trong thời

gian gần đây đều ủng hộ vai trò của nữ giới Do vậy, giả thuyết H3 đề xuất như

sau:

Giả thuyết H3: Doanh nghiệp có chủ sở hữu là nữ thì có HOSXKD cao hơn

doanh nghiệp có chủ sở hữu là nam.

s* Trình độ học vấn của chủ doanh nghiệp

Hầu hết các nghiên cứu đều cho răng trình độ học vấn của chủ doanh nghiệp

có tác động cùng chiều đến HQSXKPD Chủ doanh nghiệp có trình độ học van càngcao thì sẽ có khả năng nhận thức đa dạng, phân tích những vấn đề phức tạp mà

doanh nghiệp gặp phải từ đó đưa ra những chính sách phù hợp, giúp doanh nghiệp

ngày càng phát triển vững mạnh Như vậy, có thê thấy trình độ học vấn của chủ

doanh nghiệp có thé ảnh hưởng đến năng lực điều hành và quản lý doanh nghiệptheo nhiều cách khác nhau và qua đó ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động

SXKD của doanh nghiệp Do đó, giả thuyết H4 đề xuất như sau:

Giả thuyết H4: Trình độ học vấn có ảnh hưởng tích cực đến HQSXKD

của doanh nghiệp.

s* Tuổi của chủ doanh nghiệp

Dựa trên các lý thuyết nghiên cứu trước đây có thể nhận thấy tồn tại mối quan

hệ ảnh hưởng giữa tuổi của chủ doanh nghiệp với HQSXKD của doanh nghiệp

Da phan các lý thuyết cho răng tuổi của chủ doanh nghiệp có ảnh hưởng cùngchiều với HQSXKD Điều này được lý giải bởi các chủ doanh nghiệp có độ tuôicàng lớn thì càng có nhiều kinh nghiệm, vốn hiéu biết và mối quan hệ xã hội giúpích nhiều trong việc giải quyết các van đề phức tạp mà doanh nghiệp gặp phải.Ngược lại những người quản lý trẻ có nhiều ý tưởng mới, sáng tạo nhưng lại cóquá ít kinh nghiệm dé giải quyết những van dé của doanh nghiệp Hơn nữa, những

người quản lý trẻ có quá ít sự hiêu biệt và môi quan hệ xã hội dé có thê mở rộng

29

và phát triển doanh nghiệp Đối với ngành tư vấn, thiết kế và kiểm định xây dựng,

kinh nghiệm, vốn hiểu biết cũng như mối quan hệ xã hội đóng vai trò vô cùng quan trọng Chính vì vậy mà các doanh nghiệp có chủ sở hữu có độ tuổi cao hơn được

kỳ vọng là ảnh hương tích cực đến HQSXKD hơn các doanh nghiệp có chủ sở hữu

trẻ tuôi hơn Do đó, giả thuyết H5 đề xuất như sau:

Giả thuyết H5: Tuổi của chủ doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến

HQSXKD của doanh nghiệp.

d) Tính thanh khoản của doanh nghiệp

Dựa trên kết quả của các nghiên cứu trước đây, tính thanh khoản của doanh

nghiệp đóng vai trò quan trọng đối với hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh

nghiệp Tính thanh khoản cao giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động trong các tình

huống khó khăn, bởi vì mọi hoạt động của doanh nghiệp sẽ bị đình trệ nếu lượngtiền mặt trong ngân quỹ không đủ dé đáp ứng cho các nhu cầu cấp thiết như trảlương cho công nhận, thanh toán cho các nhà cung cấp nguyên vật liệu và các chiphí khác Mặt khác, tính thanh khoản cũng là một yếu tốt để đánh giá quá trình

quản tri tài chính của doanh nghiệp đó Việc quản tri chặt chẽ sẽ giúp tăng tính

thanh khoản và doanh nghiệp sẽ hoạt động hiệu quả hơn Chính vì vậy, tính thanh

khoản của daonh nghiệp đóng vai trò rất quan trọng và có ảnh hưởng cùng chiềuđến hiệu quả HDSXKD của doanh nghiệp Tác giả đề xuất giả thuyết H6 như sau:

Giả thuyết H6: Tính thanh khoản có ảnh hưởng tích cực đến HQSXKD của

doanh nghiệp.

e) Thời gian hoạt động của doanh nghiệp

Các nghiên cứu trước đây hau hết đều cho rang thời gian hoạt động của doanhnghiệp có tác động cùng chiều với hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh củadoanh nghiệp Điều này được lý giải bởi hầu hết các doanh nghiệp niêm yết đa

phan là các doanh nghiệp có quy mô lớn trong nền kinh tế và có thời gian hoạtđộng lâu đời Về cơ bản, doanh nghiệp hoạt động càng lâu thì càng am hiểu thị

trường và người tiêu dùng Doanh nghiệp cũng đã xây dựng được thương hiệu và

tên tuổi của mình trên thi trường đó Do đó, một doanh nghiệp hoạt động càng lâu

thì càng có khả năng hoạt động hiệu quả hơn các doanh nghiệp mới thành lập Vì

vậy, giả thuyết H7 được đề xuất như sau:

Giả thuyết H7: Thời gian hoạt động của doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực

đến HOSXKD cua doanh nghiệp

2.1.3 Mô hình nghiên cứu

30

Dựa trên các nghiên cứu trước đây, cũng như quá trình tìm hiểu và phân tích củatác giả, tác đề xuất xây dựng 2 mô hình hôi quy đa biến như sau:

ROA¡:= BO + B1* SIZE; + B2 LEV; + B3 GIOITINH,,+ B4 TRINHDO;,

+ B5* TUOI;, + Bó* LIQ„+ B7* AGE, + eit

ROE: = B0 + B1* SIZE„ + B2 LEV,, + B3 GIOITINH;,+ B4 TRINHDO¿ +

Trong đó:

+ HQHĐSXKD¡: hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp thứ i

trong năm t

+ ROA, ROE: lần lượt là các biến phụ thuộc

+ SIZE, LEV, GIOITINH, TRINHDO, TUOI, LIQ, AGE,: lần lượt là các biến

độc lập

+ e: là sai số ngẫu nhiên của mô hình

2.2 Dữ liệu nghiên cứu và nguôn thu thập dữ liệu

2.2.1 Xác định mẫu nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu bao gồm 26 doanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường

chứng khoán Việt Nam bao gồm: Sở giao dịch Chứng khoán Thành Phố Hà Nội(HNX) và Sở giao dịch Chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE), sànUPCOM Dữ liệu nghiên cứu được kiểm tra, trích xuất từ BCTC được công bố

trên website của các doanh nghiệp cũng như các báo cáo thường niên và báo cáo quản tri.

2.2.2 Nguôn thu thập dữ liệu

Nguôn dữ liệu sử dụng được lây từ các báo cáo tài chính hợp nhât hàng năm đã được kiêm toán, bào cáo quản tri và báo cáo thường niên của các doanh

nghiệp niêm yết trong mẫu nghiên cứu

2.3 Phương pháp phân tích dữ liệu

Dé thấy được tác động của các nhân tô đến hiệu quả HDSXKD của doanhnghiệp, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng với sự hỗ trợ từ phầnmềm SPSS, STATA và phần mềm EXCEL

2.3.1 Phương pháp phân tích thông kê mô tả

Thống kê mô ta (Descriptive Statistic) là phương pháp giúp chúng ta mô ta

những dit liệu thu thập được bằng các đặc tính cơ bản của dữ liệu Cụ thể, phương

31

pháp này chỉ ra các thuộc tinh, các chỉ số thống kê cơ bản của dit liệu như: giá trị

lớn nhất (max), giá trị nhỏ nhất (min), giá tri trung bình (mean) và độ lệch chuẩn

(standard deviation) Việc phân tích dữ liệu ở bước thong kê mô ta khái quát được

tình hình sản xuất kinh doanh và một số đặc trưng chung trong hoạt động của cácdoanh nghiệp ngành thép được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

2.3.2 Phương pháp phân tích tương quan

Phân tích tương quan là phương pháp thiết lập ma trận hệ số tương quan giữacác cặp biến và xem xét các hệ số tương quan cặp, giữa các biến độc lập và biếnphụ thuộc hoặc giữa các biến độc lập với nhau Các hệ số tương quan đưa ra cácmỗi quan hệ tương quan giữa các cặp biến cũng như cho biết độ mạnh yếu của mốitương quan tuyến tính giữa các cặp biến này Hệ số tương quan có giá trị dao độngtrong khoảng từ -I đến 1 Nếu hệ số tương quan có giá trị bang 0 nghĩa là hai biến

số này không có quan hệ gì với nhau, ngược lại, nếu hệ số tương quan có giá tri

tuyệt đối càng lớn thì mối quan hệ tương quan giữa hai biến sẽ càng mạnh Tuy

nhiên, hệ số tương quan giữa hai biến quá cao có thể xảy ra hiện tượng đa cộng

tuyến Cu thé, hệ số tương quan vướt quá giá tri dao động từ -0,8 đến 0,8 phương

trình hồi quy có thé sẽ gặp van dé đa cộng tuyến nghiêm trọng Chính vì vậy, trướckhi thực hiện các phân tích đa biến phức tạp hơn cần thực hiện phân tích tương

quan.

2.3.3 Phương pháp hồi quy đa bién dữ liệu bảng

Dựa trên các nghiên cứu trước đây, cũng như quá trình tìm hiéu và phân tích,

dạng mô hình của quá trình phân tích được viết như sau:

ROA: = B0 + BI* SIZE, + 2 LEV, + B3 GIOITINH„+ B4

TRINHDO;, + BS* TUOI,, + B6* LIQ„+ B7* AGE iz + eụ

ROE = B0 + B1* SIZE„ + B2 LEV;, + B3 GIOITINH,„+ B4 TRINHDO¿ + B5* TUO1„ + B6* LIQ„+ B7* AGE; + €it

Trong đó:

+ HQHĐSXKD¡: hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

thứ i trong năm t

+ ROA, ROE: lần lượt là các biến phụ thuộc

+ SIZE, LEV, GIOITINH, TRINHDO, TUOI, LIQ, AGE : lần lượt là cácbiến độc lập

32

+ £: là sai số ngẫu nhiên của mô hình2.3.3.1 Hồi quy bằng phương pháp gộp (Mô hình Pooled OLS)

Mô hình Pooled OLS được thực hiện với giả định là mô hình không có đặc

điểm riêng của các đối tượng (doanh nghiệp), không có tác động phổ quát theo

thời gian.

Mô hình Pooled OLS hay còn gọi là mô hình hồi quy bằng phương pháp bình

phương nhỏ nhất (OLS) Phương pháp gộp được thực hiện với giả định là mô hình

hồi quy trong đó tất cả các hệ số đều không đổi theo thời gian và không gian, nghĩa

là bỏ qua bình diện không và thời gian của dữ liệu Điều này cũng đồng nghĩa vớiviệc tiến hành ước lượng hồi quy OLS thông thường và xếp chồng lên nhau các

quan sát của từng đơn vị chéo, tức là xem xét ảnh hưởng của từng quan sát và dữ

liệu là như nhau, không có sự khác biệt Do đó một nhược điểm của mô hình được

hồi quy theo phương pháp này là việc có thể bóp méo mối quan hệ giữa biến phụ

và các biến độc lập đồng thời xuất hiện hiện tượng tự tương quan dương Mô hình

đánh giá tác động có định và mô hình đánh giá tác động nhẫu nhiên sẽ giúp khắcphục hiện tượng trên.

Xét phương trình hồi quy mẫu với dạng như sau:

Yit = Bo + BiX1it + BaXat + B3Xait + ñkXkt + Eí

Phương pháp OLS sử dung dé tim đường hồi quy gần nhất với giá trị liên tục

của biến phụ thuộc hay nói cách khác là làm sao dé tông bình phương các hangnhiễu hay sai số (#`u?: ) nhỏ nhất như tên gọi của chính phương pháp này

2.3.3.2 Hồi quy bằng mô hình tác động cố định (Fixed Effects Model) - FEM

Mô hình đánh giá tác động cô định (FEM) là một phương án giúp nhà nghiêncứu giải quyết hạn chế trên đây của phương pháp gộp Ước lượng mô hình hồi quybằng FEM được thực hiện với giả định cho rằng mỗi quan sát có thê có những đặcđiểm riêng, vi thế cho nên tung độ gốc trong mô hình hồi quy băng FEM đượcphép khác nhau giữa các quan sát Để xem xét các hệ số tung độ gốc khác nhau,

người thực hiện nghiên cứu có thé sử dung các biến giả trong mô hình Mô hìnhhồi quy bằng phương pháp FEM với các biến giả được gọi là mô hình biến giả bình

phương tối thiêu (Least Square Dummy Variable, LSDV) Ưu điểm lớn nhất của

mô hình ước lượng FEM là phù hợp trong những tình huỗng mà hệ số tung độ gốccủa mỗi quan sát tương quan với một hay nhiều biến độc lập khác Do đó, mô hìnhước lượng FEM giúp nhà nghiên cứu giải quyết được hạn chế của phương pháp

gop Tuy nhiên, FEM cũng tồn tại nhược điểm.

33