Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu tác động của vốn trí tuệ đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ MỸ TÚ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA VỐN TRÍ TUỆ ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ Đà Nẵng, năm 2024 Cơng trình hồn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ- ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ CẨM THANH PGS.TS ĐƯỜNG NGUYỄN HƯNG Phản biện 1: ……………………………………………………… Phản biện 2:………………………………………………………… Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án tiến sĩ họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà nẵng vào ngày … tháng … năm … Có thể tìm hiểu luận án : Thư viện Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Trung tâm Thông tin - học liệu, Đại học Đà Nẵng CHƯƠNG GIỚI THIỆU Tính cấp thiết Bối cảnh kinh tế tri thức tồn cầu hóa, số hóa đặt DN Việt Nam trước thách thức cạnh tranh khốc liệt, địi hỏi phải có tư duy, chiến lược kinh doanh mới, lực khoa học – công nghệ, trình độ kỹ thuật đại, cơng nghệ quản trị tiên tiến, lực lãnh đạo điều hành mới, đội ngũ lao động chuyên nghiệp kỹ cao Ngày nhiều DN Việt quan tâm tới VTT (TSVH), dễ nhận biết DN niêm yết thị trường chứng khoán lợi cạnh tranh độc đáo Ở Việt Nam, TSVH chưa phản ánh sổ sách kế toán Kinh tế tri thức trở thành phần quan trọng chiến lược phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam nên bối cảnh phù hợp cho triển khai nghiên cứu VTT Quản lý VTT nên ưu tiên hàng đầu cho nhà quản trị tài song song với mục tiêu nâng cao hiệu kinh tế Các nghiên cứu nhận định CBTT VTT tích cực giúp giảm khoảng cách giá trị thị trường giá trị sổ sách DN, nâng cao danh tiếng DN, trì lợi cạnh tranh tạo giá trị DN, chi phí vốn thấp hơn, tăng giá trị mức độ phù hợp báo cáo tài Mặt khác, khoảng cách ngày tăng giá trị thị trường giá trị sổ sách thu hút ý nghiên cứu nhà nghiên cứu để tìm đóng góp hiệu VTT tác động với HQTC DN khắp giới Với nhiều nỗ lực cung cấp mối liên hệ VTT HQTC DN, nhiên kết luận chưa quán Điều chứng tỏ nhiều vấn đề chưa khai thác hết nghiên cứu dẫn đến thiếu hài hòa nhận định bối cảnh nghiên cứu khác nhau, cần nghiên cứu thêm Các nghiên cứu Việt Nam gặp phải số hạn chế phạm vi nghiên cứu hẹp, tập trung số ngành nghề cá biệt, thời gian nghiên cứu ngắn hạn, xử lý liệu phương pháp định lượng yếu dẫn đến kết luận chưa đạt độ tin cậy tốt Đặc biệt vắng mặt nghiên cứu đo lường CBTT VTT Việt Nam điểm cần tiến hành sớm, truyền động lực cho DN Việt Nam quan quản lý liên quan đến hoạt động CBTT VTT Xuất phát từ yêu cầu lý thuyết bối cảnh thực tiễn Việt Nam đặt tính cấp thiết nghiên cứu VTT kinh tế Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu (1) Làm rõ tác động mức độ CBTT VTT đến HQTC DN niêm yết TTCK Việt Nam (2) Làm rõ tác động hiệu VTT đến HQTC DN niêm yết TTCK Việt Nam (3) Xem xét CBTT VTT liệu có đóng vai trị trung gian ảnh hưởng hiệu VTT đến hiệu tài DN niêm yết TTCK Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu : tác động VTT đến HQTC DN niêm yết TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: DN niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2014 đến 2019 Ở khía cạnh CBTT VTT, tác giả xem xét đo lường mức độ CBTT VTT Ở khía cạnh hiệu VTT, tác giả đo lường theo cách tiếp cận mơ hình VAIC điều chỉnh dựa mơ hình VAIC ngun (Pulic, 2000) bao gồm vốn nhân lực, vốn cấu trúc vốn quan hệ Trong nghiên cứu hiệu tài gồm có Hiệu sử dụng tài sản ROA, Hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu ROE (hai biến đại diện cho hiệu kế toán) tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách M/B (biến đại diện cho hiệu thị trường) Phương pháp nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng Thông qua q trình tìm hiểu lý thuyết giải thích ảnh hưởng VTT đến HQTC DN sau tổng hợp, kế thừa nghiên cứu trước nhằm tìm hiểu mối quan hệ biến số mơ hình nghiên cứu, tác giả thực phân tích định lượng nhằm kiểm định giả thuyết nghiên cứu tác động VTT đến hiệu tài DN niêm yết Việt Nam Tác giả đặc biệt ý xử lý vấn đề nội sinh mơ hình hồi quy thơng qua ước lượng GMM hệ thống (Blundell & Bond, 1998) Các thủ tục định lượng thực phầm mềm Stata phiên 16 cho liệu năm nghiên cứu Sau có kết nghiên cứu, tác giả tiến hành giải thích làm sáng tỏ thêm ý nghĩa kết này, từ đóng góp thêm ý kiến đề xuất để DN niêm yết TTCK Việt Nam cải thiện HQTC thơng qua xúc tiến hoạt động liên quan đến VTT Đóng góp đề tài Thứ nhất, kết hợp xem xét hai khía cạnh CBTT VTT hiệu VTT ảnh hưởng đến hiệu tài DN với bối cảnh DN niêm yết TTCK Việt Nam Đây nghiên cứu khảo sát mức độ CBTT VTT báo cáo thường niên Việt Nam thời gian nghiên cứu Thứ hai, làm rõ vấn đề nội sinh ước tính liệu bảng động trường hợp phạm vi không gian thời gian nghiên cứu chọn Thứ ba, tăng cường nhận thức liên quan đến thành phần VTT Quan điểm VAIC nghiên cứu VTT đo lường tính chất chi phí nhân viên khoản đầu tư, mang lại giá trị dài hạn tương lai, đặc biệt kinh tế tri thức Bên cạnh đó, vốn cấu trúc vốn quan hệ nghiên cứu chứng minh có tác động đến hiệu tài DN, tăng cường nhận thức nhà quản trị xây dựng cấu trúc tổ chức, sách sở hữu trí tuệ nội tăng cường mạng lưới mối quan hệ với bên liên quan CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý thuyết liên quan đến tác động VTT đến HQTC 2.1.1 Lý thuyết : Lý thuyết dựa nguồn lực, Lý thuyết dựa tri thức, Lý thuyết tín hiệu, Lý thuyết bên liên quan 2.1.2 Cơ sở lý luận chung VTT hiệu tài DN 2.1.2.1 Khái niệm phân loại VTT Định nghĩa quan trọng bao quát VTT Stewart (1997) VTT tổng tất thứ, người giúp mang lại lợi cạnh tranh DN Các khái niệm sau hướng tới chi tiết hóa hình thức biểu VTT chẳng hạn kiến thức, kỹ chuyên môn nhân viên, sở liệu, tài sản trí tuệ, bí quyết, cơng nghệ, quan hệ khách hàng, v.v., mang lại lợi ích xác định tiềm phát triển DN tương lai Trong nghiên cứu VTT định nghĩa kết hợp sử dụng nhiều nguồn lực trí tuệ bao gồm người, cấu trúc tổ chức vốn quan hệ để tạo giàu có gia tăng lợi cạnh tranh DN Vốn nhân lực liên quan đến yếu tố người bao gồm kiến thức, lực, kỹ thái độ nhân viên góp phần thu hút khách hàng tăng suất lợi nhuận DN, sau chuyển thành giá trị thị trường (Chen cộng sự, 2004) Vốn cấu trúc bao gồm sở liệu, kế hoạch, chiến lược, quy trình kinh doanh, hệ thống kiểm sốt, hệ thống thơng tin, sở hạ tầng, cấu tổ chức, văn hóa DN để hỗ trợ nhân viên đạt mục tiêu kinh doanh giúp đảm bảo hiệu kinh doanh suất nhân viên Vốn quan hệ liên quan đến việc quản lý điều tiết mối quan hệ bên DN, bao gồm việc quản lý mối quan hệ với đối thủ cạnh tranh, đối tác, cổ đông, khách hàng, phủ, kênh phân phối nhà cung cấp, bên liên quan 2.1.2.2 CBTT VTT CBTT VTT hình thức giao tiếp nhằm mục đích kiểm sốt chiến lược, đáp ứng u cầu bên liên quan thuyết phục bên liên quan lợi ích sách DN yếu tố liên quan đến VTT CBTT vốn nhân lực tiết lộ kiến thức, kinh nghiệm, động lực sáng tạo nhân viên CBTT vốn cấu trúc giúp thiết lập giàu có trí tuệ thơng qua đóng góp người, bao gồm công nghệ thông tin hệ thống quy trình tổ chức, để hỗ trợ suất nhân viên CBTT vốn quan hệ tiết lộ mối quan hệ DN với bên liên quan, đại diện cho tất nguồn lực liên quan đến mối quan hệ bên DN (Simion & Tobă, 2018) Các thành phần CBTT VTT hoạt động riêng lẻ, tương tác chúng tạo giá trị cho DN Với CBTT VTT có hệ thống, thơng tin làm giảm thiên vị giá trị DN cung cấp thông tin cho nhà đầu tư liên quan đến dự đốn khơng chắn tương lai giúp đo lường giá trị DN (Hatane cộng sự, 2019) Sự phát triển khuôn khổ báo cáo VTT Do thiếu tính chuẩn hóa quy định thơng lệ cần cơng bố, nhiều DN bắt đầu báo cáo chi tiết VTT sở tự nguyện (trong báo cáo hàng năm kênh khác, chẳng hạn IPO, website, báo cáo phát triển bền vững) Một số sáng kiến quốc tế dự án Meritum (Meritum, 2002) hướng dẫn Nordika Liên minh Châu Âu (Nordika, 2002), hướng dẫn DATI phát triển Đan Mạch (2003), Mơ hình Trí tuệ Tây Ban Nha (CIC, 2004) GIPID Nhật Bản (Johanson cộng sự, 2006), chuẩn mực GRI 2016 Tổ chức sáng kiến báo cáo toàn cầu Đo lường CBTT VTT: Có phương pháp đo lường CBTT VTT đánh giá hoạt động thể VTT (phỏng vấn, điều tra), dựa số đánh giá mức độ CBTT VTT (nghiên cứu tài liệu, phân tích nội dung báo cáo) số lượng chất lượng thuộc tính VTT 2.1.2.3 Hiệu VTT Hiệu VTT phạm trù kinh tế phản ánh trình độ đầu tư, khai thác, quản lý sử dụng VTT DN việc tối đa hố lợi ích tối thiểu hố số vốn thời gian sử dụng theo điều kiện nguồn lực xác định phù hợp với mục tiêu kinh doanh Đo lường hiệu VTT liên quan đến việc đo lường đóng góp thành phần VTT, bao gồm đo lường hiệu vốn nhân lực, hiệu vốn cấu trúc hiệu vốn quan hệ Việc đo lường VTT tiến hành dựa nhiều mơ hình đo lường khác nhau, phân loại thành bốn phương pháp là: - Phương pháp VTT trực tiếp ( (DIC) - Phương pháp vốn hóa thị trường (MCM) - Phương pháp suất sinh lợi tài sản (ROA) - Phương pháp thẻ điểm (Scorecard - SC) 2.1.2.4 Hiệu hoạt động DN Hiệu hoạt động DN mức độ thành công DN việc đạt mục tiêu tổ chức Nghiên cứu tập trung vào hiệu tài dựa vào kế tốn dựa thị trường 2.2 Tổng quan nghiên cứu 2.2.1 Tác động VTT đến HQTC DN nước 2.2.1.1 Tổng quan nghiên cứu ảnh hưởng CBTT VTT đến HQTC Thứ nhất, xét phạm vi nghiên cứu Trong thời gian gần đây, nghiên cứu VTT CBTT VTT chứng kiến tăng trưởng DN thuộc quốc gia phát triển phát triển Các nghiên cứu thường xuyên xem xét việc công bố VTT từ quan điểm quốc gia liên quan đến lĩnh vực công nghiệp cụ thể Thứ hai, phương pháp phân tích Phân tích nội dung dựa số đánh giá mức độ CBTT VTT phương pháp phù hợp để đo lường mức độ CBTT VTT Thứ ba, phương tiện công bố liệu VTT Các DN cố gắng đưa tín hiệu cho thị trường thơng qua kênh khác nhau, bao gồm báo cáo tài báo cáo hàng năm (Widarjo, 2011), trang web, trang Facebook DN (Guthrie, Ward, & Cuganesan, 2008; Anwar cộng sự, 2016), báo cáo tích hợp Thứ tư, khuôn khổ mục CBTT VTT báo cáo Các nghiên cứu cho thấy quán phân loại thành phần VTT gồm vốn nhân lực, vốn bên vốn bên ngồi (cịn gọi vốn cấu trúc vốn quan hệ số nghiên cứu khác) Tuy nhiên số lượng thuộc tính rà sốt thành phần VTT lại có khác Cuối cùng, kết luận hỗn hợp tác động CBTT VTT đến hiệu DN Mối quan hệ tích cực đáng kể CBTT VTT HQTC DN Gilani & Safari (2017) Muttakin, Khan, & Belal (2015) Rahman cộng (2020) Solikhah (2016) Tantra (2018) Hatane cộng (2018) Taliyang cộng (2011) khơng tìm thấy mối quan hệ đáng kể CBTT VTT hiệu DN Subaida cộng (2018) hiệu VTT không ảnh hưởng đến giá trị DN, CBTT VTT có ảnh hưởng tích cực đến hiệu tài hiệu thị trường DN Hatane cộng (2020) lại tìm thấy ảnh hưởng tiêu cực CBTT VTT đến TobinQ CBTT vốn nhân lực CBTT vốn cấu trúc ảnh hưởng đáng kể đến giá trị DN, CBTT vốn quan hệ lại ảnh hưởng tiêu cực giá trị DN 2.2.1.2 Tác động hiệu VTT đến HQTC Thứ nhất, xét phạm vi nghiên cứu Có thể ghi nhận khơng có giới hạn kể vị trí địa lý lẫn ngành nghề lĩnh vực kinh doanh Đặc biệt xuất ngày nhiều ấn phẩm nghiên cứu VTT châu Á nói chung khu vực Đơng Nam Á nói riêng, vấn đề so sánh ngành công nghiệp tri thức cấp cao cấp thấp VTT đánh giá Thứ hai, phương pháp nghiên cứu Hai hướng dựa liệu sơ cấp, cho mục đích khám phá chất yếu tố cấu thành VTT dựa đánh giá người trả lời bảng câu hỏi phiếu khảo sát dựa liệu thứ cấp có sẵn báo cáo DN, sở mơ hình lượng hóa phát triển mơ hình VAIC mơ hình mở rộng Các giải pháp xử lý liệu hiệu vận dụng FEM,/REM/ GLS… Vấn đề nội sinh ưu tiên ước lượng GMM hệ thống, ngân hàng có khác biệt có ý nghĩa thống kê hiệu VTT đo VAIC nhóm ngành phân loại theo tiêu chuẩn ICB Có khác biệt có ý nghĩa thống kê hiệu VTT đo HCE, RDCE, ORGCE RCE nhóm ngành phân loại Hiệu thành phần VTT cao thuộc ngành tài ngân hàng, điện nước lượng, hóa chất dược phẩm y tế Khơng có khác biệt có ý nghĩa thống kê hiệu VTT đo VAIC thành phần HCR, SCE, RCE năm tài 4.2 Tác động mức độ CBTT VTT đến HQTC DN niêm yết TTCK Việt Nam Kết ủng hộ giả thuyết H1, chứng thực mối quan hệ thuận chiều CBTT VTT tổng thể đến hiệu kế toán đo ROA ROE MB với hệ số chuẩn hóa beta có ý nghĩa thống kê theo chiều hướng tích cực mức 1% Tác giả tìm thấy mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê mức 10% tác động việc CBTT vốn nhân lực đến hiệu kế toán đo ROA ROE có ý nghĩa mức 5% tác động đo lường hiệu thị trường MB Giả thuyết H1a, H1b, H1c ủng hộ Khơng có khác biệt rõ ràng đặc điểm ngành nghề mang hàm lượng tri thức cao ảnh hưởng đến hoạt động CBTT, giả thuyết H2 không chấp nhận nghiên cứu 4.3 Ảnh hưởng hiệu VTT đến HQTC DN niêm yết TTCK Việt Nam Bảng 4.20 cho thấy hiệu VTT VAIC tích cực đáng kể mức 10% Phân tích thành phần riêng lẻ bao gồm vốn nhân lực HCE, vốn cấu trúc SCE (với hai thành phần chi tiết vốn 16 đổi RDCE vốn tổ chức ORGCE), vốn quan hệ RCE vốn vật chất CEE Kết cho thấy HCE có ảnh hưởng đáng kể có ý nghĩa thống kê mức 5% theo chiều hướng tiêu cực với ROA Tương tự mối quan hệ ngược chiều HCE hai biến phụ thuộc cịn lại (ROE MB) tìm thấy mức ý nghĩa thống kê 10% Bảng 4.21 cho thấy vốn đổi vốn tổ chức có quan hệ tích cực liên quan đáng kể đến hiệu DN mức 1% 5% với tất ba biến phụ thuộc ROA, ROE MB Vốn quan hệ, yếu tố tăng cường so với mơ hình VAIC ngun Pulic (1998) chứng minh mang lại giá trị nhận thức tốt liên quan đến VTT Các hệ số beta ước lượng SGMM cho thấy chiều hướng tác động chiều có ý nghĩa thống kê mức 1% tốt với ba biến hiệu DN Như vậy, việc DN đầu tư vào tầm nhìn xây dựng trì mối quan hệ tốt đẹp với bên liên quan, quan trọng yếu tố khách hàng chứng minh mang lại hiệu tích cực cho DN phương diện sức sinh lợi kế toán giá trị thị trường Cuối cùng, phát ủng hộ lập luận chung tài sản vật chất nguồn lực quan trọng để DN tạo giá trị Có điều khác biệt CEE khơng có tác động đến giá trị thị trường đo biến phụ thuộc MB hệ số beta chuẩn hóa khơng có ý nghĩa thống kê mức 10% Như việc VAIC tác động đến hiệu thị trường DN lần đổ dồn ý sang phía ảnh hưởng nguồn lực VTT giữ vai trị chính, vốn vật chất khơng tạo đánh giá cao cho giá trị DN thị trường vốn 17 Bảng 4.20 Kết ước lượng GMM hệ thống tác động VAIC đến hiệu tài Biến phụ VAIC AR(1) AR(2) Han.J, Han.J.Diff Number of Number thuộc trễ O.Id instruments of groups ROA Tất 7399541 008201 0.004 0.509 0.204 0.426 14 308 DN (0.000) (0.058) Nhóm 6664937 0050249 DN tri (0.000) (0.000) 0.042 0.063 0.228 0.184 28 111 thức cao Nhóm 6930551 004571 DN tri (0.000) (0.009) 0.000 0.213 0.767 0.463 12 197 thức thấp Biến phụ thuộc VAIC AR(1) AR(2) Han.J, Han.J.Diff Number of Number trễ ROE O.Id instruments of groups Tất 5711175 0044385 0.000 0.087 0.107 0.574 18 308 DN (0.000) (0.058) Nhóm .4681222 .0030475 DN tri (0.000) (0.081) 0.000 0.397 0.168 0.191 18 111 thức cao Nhóm .8884458 .0065438 DN tri (0.000) (0.011) 0.001 0.102 0.679 0.529 12 197 thức thấp Biến phụ VAIC AR(1) AR(2) Han.J, Han.J.Diff Number of Number of thuộc trễ O.Id instruments groups MB 18