Các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố hồ chí minh

ệ ọTừ ó, tác gi quyđ ả ết định thực hi n khóa lu n vệ ậ ới đề tài “Các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Thành ph Hốồ Ch

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠ I H C TÀI CHÍNH Ọ – MARKETING

KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

CÁC Y U T TÀI CHÍNH NH H Ế Ố Ả ƯỞ NG ĐẾ N

MỤC L C Ụ

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 5

DANH MỤC HÌNH 7

DANH MỤC BẢNG 7

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆ 8 U 1.1 Tính c p thi t và l do ch n ấ ế ý ọ đề tài 8

1.2 M c tiêu ụ đề tài 9

1.2.1 M c tiêu t ng quát ụ ổ 9

1.2.2 M c tiêu cụ ụ thể 9

1.3 Câu h i nghiên c u ỏ ứ 9

1.4 Đối tượng và ph m vi nghiên c u ạ ứ 10

1.4.1 Đối tượng nghiên c u ứ 10

1.4.2 Phạm vi nghiên c u ứ 10

1.5 Ph ng pháp nghiên c u ươ ứ 10

1.6 Đóng góp của đề tài 11

1.7 Kết cấu c a khóa lu n ủ ậ 11

Tóm t t ch ng 1 ắ ươ 12

CHƯƠNG 2: C SƠ Ở LÝ THUYẾ 13 T 2.1 Cơ sở ý l thuy t và kh n ng sinh l i ế ả ă ờ 13

2.1.1 Các l thuyý ết về ợ l i nhu n ậ 13

2.1.2 Khả ă n ng sinh lời của doanh nghi p ệ 15

2.1.3 Phân lo i kh n ng sinh lạ ả ă ời của doanh nghi p ệ 16

2.2 Các yếu tố tác động n kh n ng sinh lđế ả ă ời của doanh nghi p ệ 17

2.3 Các nghiên c u tr c có liên quan ứ ướ 20

2.3.1 Các nghiên c u n c ngoàiứ ướ 20

2.3.2 Các nghiên c u trong n c ứ ướ 25

Tóm t t ch ng 2 ắ ươ 28

3.1 Quy trình nghiên c u ứ 29

3.2 M u và dẫ ữ liệu nghiên c u ứ 31

3.2.1 M u nghiên c u ẫ ứ 31

3.2.2 Dữ liệu nghiên c u ứ 31

3.2.3 Công c nghiên c u ụ ứ 32

3.3 Ph ng pháp nghiên c u ươ ứ 32

3.4 Mô hình nghiên c u ứ 34

3.4.1 Khái quát mô hình nghiên c u ứ 34

3.4.2 Gi i thích các bi n ả ế 35

Tóm t t ch ng 3 ắ ươ 39

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN C U VÀ TH O LUỨ Ả Ậ 40 N 4.1 Phân tích th ng kê và miêu t ố ả 40

4.2 K t qu nghiên c u ế ả ứ 43

4.2.1 Phân tích t ng quan mô hình nghiên c u ươ ứ 43

4.2.2 So sánh gi a hai mô hình FEM và REM ữ 45

4.4 Thảo luận kết qu nghiên c u ả ứ 49

4.5 Thông tin chung v Công ty trách nhiề ệm hữu h n Lê Nguyên Phúc ạ 51

4.5.1 C cơ ấu tổ chứ 51 c 4.5.2 Tình hình hoạt động kinh doanh c a Công ty trách nhiủ ệm hữu h n Lê ạ Nguyên Phúc 52

Tóm t t ch ng 4 ắ ươ 56

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, ĐỀ XUẤT, KHUYẾN NGHỊ 57

5.1 Kết luậ 57 n 5.2 G i , khuy n ngh ợ ý ế ị 58

5.2.1 G i cho các doanh nghi p vợ ý ệ ề cơ cấu v n ố 58

5.2.2 G i cho các doanh nghi p v quy mô công ty ợ ý ệ ề 59

5.2.3 G i cho các doanh nghi p vợ ý ệ ề tài sản cố đị 59 nh 5.2.4 G i cho các doanh nghi p v doanh thu thu n và hi u su t qu n ợ ý ệ ề ầ ệ ấ ả lý tài sản 60

5.2.5 G i cho Công ty trách nhiợ ý ệm hữu h n Lê Nguyên Phúc ạ 60

5.3 H n ch cạ ế ủa đề tài và h ng nghiên c u ti p theoướ ứ ế 61

5.3.1 H n ch cạ ế ủa đề tài 61

5.3.2 Hướng nghiên c u ti p theo ứ ế 62

Tóm t t ch ng 5 ắ ươ 63

KẾT LUẬN 64

CONCLUSION 65 Phụ l c 1: Các doanh nghi p trong m u nghiên c u ụ ệ ẫ ứ 73 Phụ l c 2: K t qu h i quy ụ ế ả ồ 80

HĐKD Hoạt động kinh doanh

UPCOM Sàn giao d ch ch ng khoán trung chuy n các công ty i chúng ị ứ ể đạROA Tỷ suất lợi nhu n trên t ng tài s n – Return on assets ậ ổ ảROE Tỷ suất lợi nhu n trên t ng v n ch s h u – Return on equity ậ ổ ố ủ ở ữROS Tỷ suất lợi nhu n trên t ng doanh thu thu n – Return on sales ậ ổ ầ

MBVR Tỷ l giá trệ ị thị trường trên giá tr s sách – Market-ị ổ to-book

ratio TSCĐ Tài sản cố định

TNHH Trách nhiệm hữu h n ạ

VCSH Vốn ch s h u ủ ở ữ

TTS Tổng tài s n ả

TN Tổng n ợ

DTT Doanh thu thu n ầ

FEM Mô hình y u tế ố tác động cố định – Fixed effects model

REM Mô hình y u tế ố tác động ng u nhiên – Random effects model ẫGLS Phương pháp ước lượng bình ph ng t ng quát nh nh t ươ ổ ỏ ấLNST Lợi nhu n sau thu ậ ế

VIF Hệ s l m phát ph ng sai –Variance inflation factor ố ạ ươGDP Tổng s n ph m quả ẩ ốc nội –Gross domestic product

100% (27)

18

CÔNG THỨC TÀI Chính TIỀN TỆ

TRẮC NGHIỆM TÀI Chính QUỐC TẾ

tài chính

57

cả n n kinh tề ế đó Hossain (2013) nói rằng, l i nhu n cợ ậ ủa một công ty d a trên kh ự ảnăng s d ng các nguử ụ ồn lực một cách hi u quệ ả để ạ t o ra thu nh p Kh n ng sinh l i ậ ả ă ờkém cho th y hi u qu hoấ ệ ả ạt động kém, điều này s làm hao mòn ngu n v n, và doanh ẽ ồ ốnghiệp s không th t n t trong t ng lai Do ó, k v ng v tẽ ể ồ ại ươ đ ỳ ọ ề ỷ suất sinh l i d ng ờ ươ

là một ph n thiầ ết yếu của đầu t Vì vư ậy, phân tích kh n ng sinh lả ă ời của các doanh nghiệp là nhiệm vụ vô cùng quan tr ng giúp c i thi n kh n ng sinh l i c a doanh ọ ả ệ ả ă ờ ủnghiệp, từ đó góp ph n mang lầ ại lợi ích cho doanh nghi p, các cệ ổ đông, người lao động, hay cả nền kinh tế

Tuy nhiên, phân tích các y u t tài chính và a ra nh ng xu t phù hđể ế ố đư ữ đề ấ ợp dành cho doanh nghi p là mệ ột chủ đề vô cùng khó và òi hđ ỏi sự c p nhậ ật liên tục, do các yếu t và mố ức tác động c a chúng có th thay i theo th i gian Liargovas và ủ ể đổ ờSkandalis (2008) c ng cho r ng v n còn r t nhi u cu c tranh cãi v ph ng pháp o ũ ằ ẫ ấ ề ộ ề ươ đlường hay các yếu tố nào sẽ ảnh h ng n hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p ưở đế ệ ả ủ ệMaleya và Willy (2013) c ng cho r ng mũ ằ ột yế ốu t duy nh t không th nói lên mấ ể ọi khía c nh c a kh n ng sinh lạ ủ ả ă ời mà một công ty có thể đạ đượt c, do ó, viđ ệc sử ụ d ng nhiều y u t sế ố ẽ đánh giá được về tình hình tài chính c a các doanh nghi p ủ ệTheo quan sát c a Aydeniz (2009), s c nh tranh gi a các doanh nghi p ngày ủ ự ạ ữ ệcàng gay g t cùng v i quá trình toàn c u hóa Do ó, các ch sắ ớ ầ đ ỉ ố khác nhau được xem xét khi ánh giá các công ty Sau khi xác nh hi u qu hođ đị ệ ả ạt động tài chính của các công ty, vi c xác nh thông sệ đị ố ảnh h ng n hoưở đế ạt động tài chính c ng r t quan ũ ấ

trọng đối với t t cấ ả các tác nhân tài chính trên thị ường Các nhà tr đầu t tiư ềm n ng ă

đánh giá hiệu qu tài chính c a doanh nghiệp và c gắng đưa ra quyết địả ủ ố nh u tư đầthành công Do ó, các thông sđ ố ảnh h ng n hoưở đế ạt động tài chính của các công ty

là đặc bi t quan tr ng ệ ọ

Từ ó, tác gi quyđ ả ết định thực hi n khóa lu n vệ ậ ới đề tài “Các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến khả năng sinh l ời củ a các doanh nghi ệp niêm yết trên sàn chứng khoán Thành ph H ố ồ Chí Minh” Nhằm tìm ra các yếu tố tài chính và mứ ảnh c hưởng của chúng n các doanh nghi p niêm yđế ệ ết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành ph H Chí Minh ố ồ

1.2 Mục tiêu tài đề

1.2.1 M c tiêu t ng quát ụ ổ

Đề tài xác nh các yếu t tài chính và m c đị ố ứ độ ảnh h ng c a chúng n kh ưở ủ đế ảnăng sinh lời của doanh nghi p nệ iêm yết trên sàn ch ng khoán Thành ph H Chí ứ ố ồMinh Từ đó đưa ra nh ng ữ đề xu t nh m nâng cao hi u qu kinh doanh cho các doanh ấ ằ ệ ảnghiệp trên

1.2.2 Mục tiêu c th ụ ể

Các mục tiêu cụ thể bao g m nh sau: ồ ư

Xác định được nh ng y u t tài chính nh h ng n kh n ng sinh lữ ế ố ả ưở đế ả ă ời của các doanh nghi p niêm y t trên sàn ch ng khoán TPHCM ệ ế ứ

Đo lường m c độ nh h ng cứ ả ưở ủa các yếu t ố đó đối với các doanh nghi p niêm ệyết trên sàn ch ng khoán TPHCM ứ

Đưa ra các đề xuất giúp c i thi n hi u quả kinh doanh của doanh nghi p ả ệ ệ ệ

1.3 Câu h i ỏ nghiên cứu

Với mục tiêu xác nh các y u t tài chính và mđị ế ố ức ảnh h ng c a chúng n ưở ủ đếkhả n ng sinh lă ời của các doanh nghi p niêm y t trên sàn ch ng khoán TPHCM T ệ ế ứ ừ

đó đưa ra nh ng xu t nh m nâng cao hi u qu kinh doanh cho các doanh nghiữ đề ấ ằ ệ ả ệp trên Đề tài nghiên c u s t p trung tr l i nh ng câu h i sau: ứ ẽ ậ ả ờ ữ ỏ

Yếu t nào có nh h ng n kh n ng sinh lố ả ưở đế ả ă ời của các doanh nghi p niêm yệ ết trên sàn ch ng khoán TPHCM? ứ

Các yếu tố đ ảó nh h ng nh th nào n các doanh nghi p niêm y t trên sàn ưở ư ế đế ệ ếchứng khoán TPHCM?

Các doanh nghi p c n xác nh và ệ ầ đị đưa ra nh ng xu t gì gia t ng hi u ữ đề ấ để ă ệquả kinh doanh?

1.4 Đối t ượ ng và ph m vi nghiên c u ạ ứ

ra ph ng trình cu i cùng ươ ố

1.6 Đóng góp c a tài ủ đề

Các yếu t ố tác động và mức ảnh h ng c a chúng thay ưở ủ đổi rất nhanh d i góc ướnhìn c a tài chính Các y u t , công ty, ngành, th i ủ ế ố ờ điểm nghiên c u, hay ph ng ứ ươpháp nghiên c u – vứ ới sự thay đổi của ít nhất m t yộ ế ố ũu t c ng làm thay đủ đổi tác

động và m c ảnh hưởứ ng c a các doanh nghi p Khóa lu n ủ ệ ậ được d a trên nh ng khóa ự ữluận tr c có liên quan, tướ ừ đ đưó a ra mức độ ảnh h ng cưở ủa các yế ố đu t ó trong giai đoạn g n ầ đây (2013 – 2020) c a các doanh nghiủ ệp niêm y t trên sàn HOSE M c ế ụ đích

là để có cái nhìn t ng th và g n nh t vào giai ổ ể ầ ấ đoạn này, c ng nh xem xét các yũ ư ếu

tố ở các nghiên cứu trước có còn tác động hay đã thay đổi mức ảnh h ng c a chúng ưở ủ

Từ đó, đưa ra nh ng kữ ết luận và đề xu t phù h p giúp các doanh nghi p c i thi n hiấ ợ ệ ả ệ ệu quả kinh doanh

1.7 K ết c u c a khóa lu n ấ ủ ậ

Chương 1: Gi i thi u ớ ệ

Chương 2: C s l thuy t và nh ng l lu n v mô hình nghiên c u tr c ơ ở ý ế ữ ý ậ ề ứ ướChương 3: Mô hình và ph ng pháp nghiên c u ươ ứ

Chương 4: K t qu nghiên c u và thế ả ứ ảo luận

Chương 5: Kết luận và khuy n ngh ế ị

Tóm tắt ch ươ ng 1

Các yếu t tài chính số ẽ luôn có nh ng mữ ức tác động khác nhau lên các doanh nghiệp trong n c c ng nh trên th giướ ũ ư ế ới Vì vậy, ch ng 1 sươ ẽ đưa ra nh ng v n ữ ấ đềcấp bách và c n thiầ ết để phân tích các y u t tài chính tác ế ố động n khả n ng sinh lđế ă ời của doanh nghi p Mệ ục tiêu của khóa luận sẽ được đề ra, cùng v i các câu h i nghiên ớ ỏcứu sẽ được trả lời ở cuối khóa lu n: Nh ng y u t này s là gì? Mậ ữ ế ố ẽ ức ảnh h ng cưở ủa chúng nh th nào? Và nh ng xu t như ế ữ đề ấ ằm cải thi n c ng nh phát tri n t i u kh ệ ũ ư ể ố ư ảnăng sinh lời của doanh nghi p ệ Đối tượng được nghiên c u bao gồm 110 doanh ứnghiệp niêm y t trên sàn ch ng khoán TPHCM (không bao g m các ngân hàng, công ế ứ ồ

ty ch ng khoán, công ty tài chính, các công ty không t n tứ ồ ại dữ liệu và các công ty không liên t c hoụ ạt động trong kho ng th i gian nghiên c u) trong giai ả ờ ứ đoạ ừ ăn t n m

2013 n n m 2020 Khóa lu n sđế ă ậ ẽ s d ng ph n m m Stata 14.0 ử ụ ầ ề để thực hi n h i quy ệ ồ

mô hình tác ng cđộ ố định (FEM) và mô hình tác ng ng u nhiên (REM), sau ó s độ ẫ đ ửdụng kiểm định Hausman tìm ra mô hình phù h p Khi ã xác nh mô hình phù để ợ đ địhợp, khóa lu n tìm ra sai phậ ạm bằng kiểm định ph ng sai sai s thay i và kiươ ố đổ ểm tra hi n t ng t t ng quan Tệ ượ ự ươ ừ đó s d ng ph ng pháp ử ụ ươ ước lượng bình ph ng ươnhỏ nhất tổng quan kh c ph c sai phđể ắ ụ ạm của mô hình (n u có) và a ra ph ng ế đư ươtrình cu i cùng Khóa lu n ố ậ được thực hi n nhệ ằm tìm ra các yế ốu t tài chính cùng với mức ảnh h ng c a chúng, ưở ủ để có cái nhìn t ng th h n v các doanh nghi p niêm yổ ể ơ ề ệ ết trên sàn HOSE trong giai đoạn 2013 – 2020 Và là c sơ ở để chính tác giả tiếp tục nghiên c u các y u t phứ ế ố ức tạp h n trong môi tr ng r ng h n các n m ti p theo ơ ườ ộ ơ ở ă ế

CH ƯƠNG 2: C S L THUY Ơ Ở Ý Ế T

Trước khi th c hi n nghiên c u, ch ng hai s trình bày v mự ệ ứ ươ ẽ ề ột số ý l thuyết

về kh n ng sinh lả ă ời của doanh nghi p, phân b c a chúng Ch ng này c ng trình ệ ổ ủ ươ ũbày một số đề tài của các nhà nghiên c u ứ trước, nêu lên l thuyý ết, yếu t , ph ng ố ươpháp và, k t quế ả mà họ đưa ra

2.1 C s l thuy t và kh n ng sinh l i ơ ở ý ế ả ă ờ

2.1.1 Các l thuy t v l i nhu n ý ế ề ợ ậ

Tiến s Rajibkumar Sanyal (2019)ĩ , đề c p trong nghiên c u mang tên “ậ ứ Lý thuyết lợi nhu n 1ậ ”, đề cập về tính n khuẩ ất của lợi nhu n, cho r ng tậ ằ ất cả ý l thuyết chỉ giải thích phần nào về một khía cạnh Do đó, lợi nhuận kinh tế có thể phát sinh

do s m t cân b ng gây ra b i nh ng thay i vự ấ ằ ở ữ đổ ĩ đại trong n n kinh t , và sề ế ự ma sát trong quá trình luân chuy n ngay lể ập tức của các điều kiện mới Chúng có th phát ểsinh do s t n tự ồ ại của sự độc quy n trong thề ị trường hàng hóa và thị trường nhân tố,

do s khự ởi đầu của các phát minh t các nhà kh i nghi p, do ch p nhừ ở ệ ấ ận rủi ro và o đlường chính xác về điều ki n t ng lai không chệ ươ ắc chắn, và do hi u qu và k n ng ệ ả ỹ ăquản l cao h n ý ơ

Lý thuy t ma sát v l ế ề ợi nhuận

Có th tể ồn tại một lãi suất tiêu chu n, ẩ được gọi là lợi nhuận trên vốn bu c phộ ải trao l i cho ngạ ười sở ữ h u ngu n v n ó nh m t ph n th ng khi ã ti t ki m hay ồ ố đ ư ộ ầ ưở đ ế ệ

đầ ưu t thay vì tiêu dùng hao phí Trong một nền kinh tế cân bằng, gi s sả ử ẽ không t n ồ

tại nh ng thay i không l ng tr c ữ đổ ườ ướ được về nhu c u ho c ầ ặ đ ều ki n chi phí, trong i ệdài h n, các công ty s ạ ẽ chỉ kiếm được tỷ lệ l i nhu n tiêu chu n trên v n và kh n ng ợ ậ ẩ ố ả ăsinh lời của họ L thuyý ết ma sát về ợ l i nhu n kinh t cho r ng, chính nh ng cú sậ ế ằ ữ ốc hay s xáo tr n x y ra cho n n kinh tự ộ ả ề ế, mới dẫn đến s m t cân b ng cự ấ ằ ủa nền kinh tế,

từ đó tạo ra lợi nhuận âm hay vượt trội của các doanh nghi p Do ó, d a theo nguyên ệ đ ự

lý ma sát, l i nhu n kinh t tợ ậ ế ồn tại trong m t kho ng th i gian nhộ ả ờ ất định, b i vì các ở

yếu t ma sát ng n c n số ă ả ự đ ều ch nh ti ỉ ức thời của hệ thống kinh t với nh ng ế ữ điều kiện m ới

Lý thuy ết về ự độc quyền s

Một cách gi i thích khác v nh ng kho n l i nhu n b t th ng quy vả ề ữ ả ợ ậ ấ ườ ề quy n ềlực độc quy n mà các công ty ề được h ng Các doanh nghi p v i quy n lưở ệ ớ ề ự độc c quyền siết ch t sặ ả ượn l ng và áp giá cao h n so v i ơ ớ điều ki n hoàn hệ ảo Điều này d n ẫ

đến các khoản lợi nhuận được h ng t công ty c quyền Quyền l c đ c quyền có ưở ừ độ ự ộthể phát sinh do sự độc chiếm một số nguyên li u mang tính ch t vô cùng thiệ ấ ết yếu cho việc sản xu t hàng hóa, theo kinh tấ ế quy mô, t nh ng l nh tr ng ph t pháp luừ ữ ệ ừ ạ ật, hay từ các hạn ch c a Chính phế ủ ủ đối với vi c nh p kh u hàng hóa ệ ậ ẩ

Lý thuy ết tiế n hóa

Lý thuy t này gi i thích r ng, lế ả ằ ợi nhu n kinh t ậ ế được tạo ra từ nh ng phát minh ữthành công được công b t các doanh nghiố ừ ệp Joseph Schumpeter cho r ng chằ ức năng chính c a doanh nghi p là gi i thi u nh ng ủ ệ ớ ệ ữ đổi mới trong n n kinh t và lề ế ợi nhuận chính là ph n th ng cho viầ ưở ệc thực hi n ch c n ng này L i nhu n xu t hiệ ứ ă ợ ậ ấ ện bởi vì nh ng ữ đổi mới thành công ho c chi phí gi m xu ng d i giá hi n hành cặ ả ố ướ ệ ủa sản

phẩm ho c doanh nghi p có th bán nhi u h n và vặ ệ ể ề ơ ới ức m giá t t h n trố ơ ướ Điều c

đáng nói ở ây là lợđ i nhuận gây ra b i m t sự đổi mới cụ thểở ộ có xu h ng b cạnh ướ ịtranh khi nh ng ữ đối thủ khác b t ch c và c ng áp d ng nó Khi m t doanh nghi p ắ ướ ũ ụ ộ ệbắt đầu gi i thi u mớ ệ ột sự đổi mới lầ đần u tiên ở ị v trí độc quyền và sau một thời gian, những doanh nghi p khác c ng áp d ng, lệ ũ ụ ợi nhuận s biến mất Ví dụ t p oàn Xerox ẽ ậ đ

đã kiếm được lợi nhuận kinh tế l n vì ã phát tri n thành công và ti p thớ đ ể ế ị m t công ộnghệ sao chép vượt trội Xerox tiếp tục ki m ế được lợi nhu n l n cho ậ ớ đến khi các công

ty khác tham gia vào l nh v c này c nh tranh v i nh ng kho n l i nhu n trung ĩ ự để ạ ớ ữ ả ợ ậbình khá mà nó ki m ế được.Tương tự nh Bill Gates ã gi i thiư đ ớ ệu hệ điều hành Windows và các lo i ph n m m máy tính MS-office và ã tr thành t phú khi kiạ ầ ề đ ở ỷ ếm được lợi nhuận khổng l t nh ng i mới của mình ồ ừ ữ đổ

Lý thuy ết về ủ r i ro và vi ệc chấp nh n nh ậ ữ ng s vi c không ch ự ệ ắc chắn

Lý thuy t này gi i thích r ng nh ng kho n l i nhu n là m t ph n th ng vô ế ả ằ ữ ả ợ ậ ộ ầ ưởcùng c n thi t cho m t doanh nghi p, khi phầ ế ộ ệ ải chấp nh n r i ro và nh ng s viậ ủ ữ ự ệc

không l ng trườ ướ được c của nền kinh t Các doanh nghi p phế ệ ải đảm nh n công viậ ệc

sản xu t trong nh ng ấ ữ đ ều ki n không chi ệ ắc chắn H n th nơ ế ữa, họ phải thực hiện nhiều d phòng vự ề các sự ệ vi c trong t ng lai liên quan n nhu c u s n ph m hay ươ đế ầ ả ẩnhững y u t khác có thế ố ể ảnh h ng t i giá cưở ớ ả và chi phí Giai đoạn trong kho ng ảthời gian các doanh nghi p th c hi n hệ ự ệ ợp đồng v i các nhà phân ph i và kinh doanh ớ ốsản phẩm đầu ra, sẽ có nh ng thay i ữ đổ đượ đưc a ra, d n n nh ng viẫ đế ữ ễn cảnh t t hay ốtồi tệ và từ đó, gia t ng hay s t giă ụ ảm lợi nhu n N u kho ng th i gian trên không tậ ế ả ờ ồn tại, sẽ không có nh ng sữ ự chắc chắn, và từ đó d n n không có l i nhu n ẫ đế ợ ậ

2.1.2 Kh n ng sinh l i c a doanh nghi p ả ă ờ ủ ệ

Theo Ali và Faisal (2020), kh n ng sinh lả ă ời là một thu t ng t ng i trong ậ ữ ươ đốkhi l i nhu n là m t th c o tuyợ ậ ộ ướ đ ệt đối về kết quả c a các hoủ ạ động kinh doanh Lợi t nhuận là k t qu t ng h p c a kh n ng sinh l i và m r ng hoế ả ổ ợ ủ ả ă ờ ở ộ ạt động kinh doanh

Vì vậy, lợi nhuận xác định m c độ s d ng các ngu n lứ ử ụ ồ ực c a mủ ột tổ chức và dẫn dắt

tổ chức đến sự thành công và phát tri n vể ề tiền tệ Trong bất kỳ hoạt động kinh doanh nào, s cân b ng c p n ự ằ đề ậ đế điểm mà chi phí của tất cả các ngu n lồ ực bằng tất cảdoanh thu, trong khi mức độ ố m i quan h gi a doanh thu và chi phí cệ ữ ủa tổng ngu n ồlực cho biết tốc độ sinh lời sẽ ở ộ m r ng theo mức độ hoạt động kinh doanh Khả n ng sinh lă ời của một công ty là kh n ng m t công ty thu ả ă ộ được lợi nhu n, ậtheo Tarik (2020) Liuspita và Purwanto (2019) gi i thích l i nhu n là thành t u kinh ả ợ ậ ự

tế c a công ty, ủ được tạo ra sau khi chi tr tả ất cả các chi phí liên quan trực tiế đến thu p nhập Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) là một chỉ ố đ s ánh giá mức độ ệ hi u qu cả ủa một công ty s d ng tài s n c a mình t o ra doanh thu Fareed, Ali, Shahzad, ử ụ ả ủ để ạNazir, và Ullah (2016) kết luậ ằn r ng lợi tức tài sản là đại lượng c a kh n ng sinh lủ ả ă ời

và l i nhu n trên vợ ậ ốn chủ ở ữ s h u (ROE) là th c o kh n ng sinh lướ đ ả ă ời của một công

ty trên c s v n ch s h u ơ ở ố ủ ở ữ

Cohen, Chang và Ledford (1997) o l ng l i nhu n k toán b ng cách s đ ườ ợ ậ ế ằ ửdụng tỷ suất sinh l i trên tài s n (ROA) Hờ ả ọ chỉ ra rằng tỷ suất sinh l i trên tài sờ ản (ROA) được các nhà phân tích th ị trường s d ng r ng rãi nh m t th c o hi u qu ử ụ ộ ư ộ ướ đ ệ ảtài chính, vì nó o l ng hi u qu cđ ườ ệ ả ủa tài sản trong việc tạo ra thu nh p Các thậ ước

đo kế toán được sử d ng nhi u nhụ ề ất về hoạt động tài chính là tỷ suất sinh l i ờ trên tài sản (ROA) (McGuire và c ng s , 1998; Russo và Fouts, 1997; Stanwick và Stanwick, ộ ự2000; Clarkson và c ng s , 2008), Tộ ự ỷ suất sinh lời trên vốn chủ s h u (ROE) ở ữ(Bowman và Haire, 1975), và Lợi tức bán hàng (ROS) (Stanwick và Stanwick, 1998)

2.1.3 Phân lo i kh n ng sinh l i c a doanh nghi p ạ ả ă ờ ủ ệ

Đa số các nghiên cứu s d ng ba chỉ sử ụ ố để đánh giá hi u qu kinh doanh cệ ả ủa doanh nghi p: l i nhu n trên t ng tài s n (ROA); l i nhu n trên t ng v n ch s hệ ợ ậ ổ ả ợ ậ ổ ố ủ ở ữu (ROE) và; l i nhu n trên doanh thu thu n (ROS) Các nhà nghiên c u s d ng c ba ợ ậ ầ ứ ử ụ ảchỉ số trên bao gồm: Dessi và Robertson (2003); Weixu (2005), Onaolapo và Kajola (2010); Maleya (2013); Thi Ngoc Lan Nguyen và Van Cong Nguyen (2020) Tuy nhiên, không phải t t cấ ả nghiên c u u s d ng c ba ch s ROA, ROE và ROS ứ đề ử ụ ả ỉ ố đểlàm th c o hi u qu tài chính c a doanh nghi p, mà tùy vào m c ích mà các tác ướ đ ệ ả ủ ệ ụ đgiả s d ng ch tiêu nào ử ụ ỉ để thực hi n nghiên c u Nhi u nhà nghiên c u ch s d ng ệ ứ ề ứ ỉ ử ụhai ch s ROA và ROE làm th c o kh n ng sinh l i, bao g m Rezina, Ashraf và ỉ ố ướ đ ả ă ờ ồKhan (2020); Prasetyantoko và Rachmadi (2008); Khan, Shamim và Goyal (2018); Pratheepan (2014); Zaid, Wan Muhd và Zulqermain (2014); Ehi-Oshio, Adeyemi, và Enofe (2013); Nanda và Panda (2018); Chen và Tseng (2005); Aissa và Lefa (2016); Liuspita và Purwanto (2019); Ifeduni và Charles (2018) Có nh ng nghiên c u ch sữ ứ ỉ ử dụng một chỉ ố s làm th c o kh n ng sinh l i nh phân tích vướ đ ả ă ờ ư ề kh n ng sinh lả ă ời trên tài s n (ROA) c a (Maleya và Muturi, 2013; Nguy n Lê Thanh Tuy n, 2013) ả ủ ễ ềTheo Walker (2001), hi u suệ ất của công ty có thể đượ đc ánh giá theo ba khía cạnh Khía c nh u tiên là n ng suạ đầ ă ất của công ty hoặc xử lý đầu vào thành u ra đầmột cách hi u quệ ả Khía c nh thạ ứ hai là th nguyên l i nhu n hoứ ợ ậ ặc mức thu nh p cậ ủa doanh nghi p l n h n chi phí cệ ớ ơ ủa họ Và khía c nh th ba là giá trạ ứ ị thị trường hoặc mức giá trị thị trường c a công ty v t quá giá tr s sách c a nó ủ ượ ị ổ ủ

Theo Ali và Faisal (2020), tỷ suất sinh l i gi i thích kh n ng t ờ ả ả ă đạ được lợi nhuận c a doanh nghi p và cho th y mủ ệ ấ ặt tích cực hay tiêu cực của hoạt động kinh doanh tùy theo mức độ thay đổi Tỷ suất sinh l i có thờ ể được chia thành hai loại, tức

là, kh n ng sinh lả ă ời từ hoạt động và kh n ng sinh lả ă ời của việc sử ụ d ng các ngu n ồ

lực Khả n ng sinh lă ời từ hoạt động kinh doanh là k t qu c a các hoế ả ủ ạt động của tổchức kinh doanh Khả năng sinh lời từ hoạ động kinh doanh th hi n hi u qu ct ể ệ ệ ả ủa hoạt động s n xu t hoả ấ ặc chế t o cạ ủ ổ chức kinh doanh Việ ử d ng các ngu n la t c s ụ ồ ực phản ánh mức độ ệ hi u qu cả ủa một tổ chức kinh doanh ang s d ng các ngu n lđ ử ụ ồ ực của mình trong việc vận hành các hoạt động kinh doanh Đồng thời, việc sử ụ d ng các nguồn l c có thự ể được gi i thích b ng cách thiả ằ ết lập m i quan h giố ệ ữa lợi nhu n và ậtổng tài sản, hoặc lợi nhu n và qu cậ ỹ ổ đông Vì v y, ROA và ROE ph i ậ ả được tính toán có để được hi u qu s d ng cệ ả ử ụ ủa tổng ngu n l c ho c qu cồ ự ặ ỹ ổ đông

2.2 Các y u t tác ng n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p ế ố độ đế ả ă ờ ủ ệ

Cơ cấu vốn (LEV) yếu tố này cho th y cái nhìn t ng th v sấ ổ ể ề ức mạnh tài chính

và c u trúc v n c a doanh nghi p V nguyên tấ ố ủ ệ ề ắc, tỷ ệ l này càng th p cho th y t l ấ ấ ỷ ệ

nợ phải trả ủ c a doanh nghi p càng ít, tệ ừ đó cho th y r i ro tài chính c a các doanh ấ ủ ủnghiệp càng th p T l cao ph n ánh c c u tài chính cao và kh n ng không th ấ ỷ ệ ả ơ ấ ả ă ểthanh toán c ng nh phá s n cao h n Thũ ư ả ơ ực tế, các nghiên c u tr c ây cho ra t l ứ ướ đ ỷ ệ

nợ trên tài s n vả ới các mức tác động khác nhau c ng nh chi u tác ng c a chúng ũ ư ề độ ủNghiên c u c a Mahfuzah và Raj (2012); Maleya và Willy (2013); ứ ủ Đặng Ngọc Hùng (2015); Hu nh Th Tuyỳ ị ết Phượng (2016); Ghasemi và c ng s (2017); Logavathani ộ ự

và Lingesiya (2018); Doãn Th Thu Hà và c ng s (2019); Hieu Thanh Nguyen và ị ộ ựAnh Huu Nguyen (2020); Tarik (2020) kết luậ ằn r ng t l n trên t ng tài s n có tác ỷ ệ ợ ổ ả

động ng c chiều n hiệu quả kinh doanh, tức là t lệ nợ trên tài sản càng cao dẫn ượ đế ỷđến việc kinh doanh s kém l i nhu n h n Song song, v n có nh ng nghiên c u cho ẽ ợ ậ ơ ẫ ữ ứthấy m i tố ương quan cùng chi u (Arbabiyan và Safari, 2009), t ng quan y u (Khan, ề ươ ế2012) hay không có m i t ng quan (Chang và c ng s , 2014; Prahalathan và ố ươ ộ ựRanjami, 2011)

Quy mô doanh nghi p (SIZE) cho th y t ng tài s n mà doanh nghi p có th ệ ấ ổ ả ệ ểtạo ra Có th ể thấy, doanh nghi p càng l n rõ ràng s càng có nhi u ngu n tài nguyên ệ ớ ẽ ề ồhơn doanh nghi p nhệ ỏ, từ đó d n n quy mô s n xuẫ đế ả ất sẽ cao h n và k t qu v lơ ế ả ề ợi nhuận c ng s cao h n Các nghiên c u cho th y r ng quy mô doanh nghi p có tác ũ ẽ ơ ứ ấ ằ ệ

động cùng chiều đ n t suất sinh lế ỷ ời trên tài sản c a doanh nghi p bao g m: Maleya ủ ệ ồ

và Willy (2013); Đặng Ng c Hùng (2015); Tariku (2016); Ghasemi và c ng s ọ ộ ự(2017); Thi Nhu Le và c ng s (2019); Hieu Thanh Nguyen và Anh Huu Nguyen ộ ự(2020); Thi Ngoc Lan Nguyen và Van Cong Nguyen (2020) Tuy v y, các nghiên ậcứu bao gồm của Huỳnh Thị Tuy t Ph ng (2016); Doãn Th Thu Hà và c ng s ế ượ ị ộ ự(2019) và; Tarik (2020) c ng cho r ng quy mô tài s n không có tác ng n kh ũ ằ ả độ đế ảnăng sinh lời của doanh nghi p ệ

Tỷ lệ tài sản cố định (TANG) cho th y doanh nghi p dành bao nhiêu tấ ệ ỷ trọng cho tài s n cả ố định và ngược lại khi t l này th p Doanh nghi p càng dành nhi u ỷ ệ ấ ệ ềnguồn l c vào tài sự ản cố định s ph n nào ó t ng quy mô s n xu t, nh ng ng thẽ ầ đ ă ả ấ ư đồ ời cũng s g p khó khẽ ặ ăn trong vi c qu n l ngu n v n l u ng, hay gi i quy t thanh ệ ả ý ồ ố ư độ ả ếkhoản trong giai đoạn ng n h n Tài s n c ắ ạ ả ố định được kết luận r ng có tác ằ động ngược chiều n kh n ng sinh lđế ả ă ời của doanh nghi p qua các nghiên c u bao g m: Zeitun ệ ứ ồ

và Tian (2007); Nguy n Lê Thanh Tuy n (2013); Quan Minh Nh t và L Th Ph ng ễ ề ự ý ị ươThảo (2014); Hu nh Th Tuy t Ph ng (2016); Hieu Thanh Nguyen và Anh Huu ỳ ị ế ượNguyen (2020) Tuy v y, các nghiên c u nh c a Tariku (2016), Doãn Th Thu Hà ậ ứ ư ủ ị

và c ng sộ ự (2019) hay Thi Nhu Le và c ng s (2019) cho r ng t lộ ự ằ ỷ ệ tài sản cố định tác động n tđế ỷ suất sinh l i trên t ng tài s n ờ ổ ả

Tăng tr ng doanh thu thu n (GROWTH) là t ng trưở ầ ă ưởng doanh thu thuần của năm hi n t i so v i n m tr c, cho th y doanh thu thu n cệ ạ ớ ă ướ ấ ầ ủa n m nay t ng tr ng ă ă ưởbao nhiêu phần tr m so vă ớ ăi n m tr c T ng tr ng doanh thu thu n d ng cho thướ ă ưở ầ ươ ấy các doanh nghi p ã làm vi c hi u qu h n so v i n m trệ đ ệ ệ ả ơ ớ ă ước, từ đó có kh n ng t o ả ă ạnên nhi u ngu n lề ồ ực tài sản và hi u qu cho các cệ ả ổ đông Ngược lạ ăi, t ng tr ng ưở âm doanh thu thu n cho th y vi c kinh doanh không hi u quầ ấ ệ ệ ả so với n m tră ước Các nghiên c u kứ ết luậ ằn r ng t ng tr ng doanh thu thu n có tác ă ưở ầ động cùng chi u ề đến kh ảnăng sinh lời của doanh nghi p bao gệ ồm: Zeitun và Tian (2007); Nguy n Lê Thanh ễTuyền (2013); Tariku (2016); Thi Nhu Le và c ng s (2019); Hieu Thanh Nguyen và ộ ựAnh Huu Nguyen (2020); Tarik (2020) Ngược lại, vẫ ồ ạn t n t i nghiên c u kứ ết luận rằng t ng tr ng doanh thu thu n có tác ng ng c chi u n kh n ng sinh lă ưở ầ độ ượ ề đế ả ă ời của

tài sản nh nghiên c u Ghasemi và c ng s (2017) hay c a Doãn Th Thu Hà và c ng ư ứ ộ ự ủ ị ộ

sự (2019)

Hiệu qu qu n l tài s n (ME) cho th y hi u qu qu n l tài s n càng cao cho ả ả ý ả ấ ệ ả ả ý ảthấy doanh nghi p t n d ng tệ ậ ụ ốt từ ngu n tài s n cồ ả ủa họ, từ đó tạo ra l i nhu n t t cho ợ ậ ốdoanh nghi p Ngệ ược lại, ệ hi u qu qu n l tài s n càng th p cho th y doanh nghi p ả ả ý ả ấ ấ ệchưa t n d ng tậ ụ ốt từ ngu n tài s n c a chính mình, tồ ả ủ ừ đó ch a th t o ra l i nhu n ư ể ạ ợ ậcao Hi u qu qu n l tài s n còn ệ ả ả ý ả được cho r ng là mằ ột yế ốu t vô cùng quan tr ng vì ọ

nó b o m viả đả ệc sử ụ d ng c n th n ngu n l c khan hi m, và nh h ng trẩ ậ ồ ự ế ả ưở ực tiếp n đếlợi nhu n c a các doanh nghi p Jamali và Asadi (2012) c ng cho r ng hi u qu quậ ủ ệ ũ ằ ệ ả ản

lý tài s n và kh n ng sinh l i doanh nghi p có t ng quan vô cùng m nh m vả ả ă ờ ệ ươ ạ ẽ ới nhau Các nghiên c u c a Thi Nhu Le và c ng s (2019) hay Tarik (2020) ứ ủ ộ ự đã kết luận rằng hi u qu qu n l tài s n có tác ệ ả ả ý ả động cùng chi u n kh n ng sinh lề đế ả ă ời của doanh nghiệp

Các nghiên c u tr c ây phân loứ ướ đ ại các yế ố tác động n kh n ng sinh lu t đế ả ă ời của doanh nghi p Nhóm th nhệ ứ ất tập trung vào các yếu tố bên ngoài được phân thành hai ch s khác nhau: ch tiêu v ngành và ch tiêu c p v mô Trong khi các chỉ ố ỉ ề ỉ ấ ĩ ỉ s ốcấp công nghi p bao gệ ồm mức độ ậ t p trung thị trường, tốc độ ă t ng tr ng ngành và ưởtốc độ t ng nh p kh u, các ch s c p vă ậ ẩ ỉ ố ấ ĩ mô bao gồm tố độ ăc t ng tr ng t ng s n ưở ổ ảphẩm quốc nội, lạm phát, lãi suấ ợi nhuận th ịtrường tài chính (Grau & Reig, 2018; t, lPattitoni, Petracci & Spisni, 2014) Nhóm th hai bao gứ ồm các yế ố ội tạu t n i như òn đbẩy tài chính, kh n ng thanh toán tài chính, tính ả ă độc lập tài chính, tính thanh kho n, ảquy mô doanh nghi p, t ng tr ng, c u trúc v n, tuệ ă ưở ấ ố ổi thọ công ty và các quyết định quản l khác (Anbar & Alper, 2011; Aburime, 2009; Bla ková, 2018; Capon, Farley, ý ž

& Hoenig, 1990; Grau & Reig, 2018; Huang & Song, 2006)

Doãn Th Thu Hà và c ng s (2019) cho r ng hi u qu tài chính c a doanh ị ộ ự ằ ệ ả ủnghiệp ch u tác ng bị độ ởi rất nhi u yề ếu tố Trong ó c u trúc tài chính là nhân tđ ấ ố có

sự ảnh h ng t ng ưở ươ đối lớ đến n tình hình hoạt động c ng nh hi u qu tài chính cũ ư ệ ả ủa doanh nghi p C u trúc tài chính trong doanh nghi p có nh h ng n quyệ ấ ệ ả ưở đế ết định khả n ng th c thi các chi n l c kinh doanh, hi u qu kinh t và s phát tri n bă ự ế ượ ệ ả ế ự ể ền

vững c a doanh nghi p Ngoài nhân t c u trúc tài chính nh h ng n HQTC củ ệ ố ấ ả ưở đế ủa doanh nghi p, còn có r t nhi u nghiên c u trong nệ ấ ề ứ ước đề ậ đế c p n các nhân t khác ốảnh hưởng n HQTC Tùy thu c vào ph m vi, quy mô m u khác nhau mà chiđế ộ ạ ẫ ều hướng nh hả ưởng của các nhân t n HQTC là khác nhau Mố đế ột số nhân tố đ iển hình được các nhà nghiên c u trong n c quan tâm nghiên c u nh : (1) Thời gian hoạt ứ ướ ứ ư

động của doanh nghiệp; (2) Việc niêm yết trên th trường ch ng khoán; (3) Trình ị ứ độ

học vấn của Giám đốc; (4) Gi i tính c a nhà qu n l , ớ ủ ả ý đ ều hành; (5) Quy mô doanh inghiệp; (6) C u trúc tài s n; (7) T lấ ả ỷ ệ v n ố đầu t tài sư ản c nh; (8) Cố đị ác mối quan h ệ

xã h i; (9) Tộ ốc độ ă t ng tr ng doanh thu; (10) T l c phi u quưở ỷ ệ ổ ế ỹ/Vốn c ph n; (11) ổ ầ

Tỷ l chi phí bán hàng và qu n l trong t ng chi phí; (12) Các chính sách cệ ả ý ổ ủa địa phương, chính sách v mô,… ĩ

Thi Ngoc Lan Nguyen và Van Cong Nguyen (2020) c p n ba y u tđề ậ đế ế ố tác

động n khả năng sinh lời c a doanh nghiệp Th nhấđế ủ ứ t, các y u t c thể c a doanh ế ố ụ ủnghiệp bao g m: quy mô doanh nghi p, thanh kho n, kh n ng thanh toán dài hồ ệ ả ả ă ạn,

đòn bẩy tài chính, an toàn v n Thứ hai, các yếu t về ngành bao g m: lợi thế cạnh ố ố ồtranh, s t tin c a khách hàng, tính t p trung hay phân m nh, và quy n s h u Th ự ự ủ ậ ả ề ở ữ ứ

ba, các yếu tố ĩ v mô bao gồm: tỷ ệ ă l t ng tr ng GDP, l m phát k v ng, lãi su t, và ưở ạ ỳ ọ ấsản l ng theo chu k ượ ỳ

2.3 Các nghiên c u tr ứ ướ c có liên quan

2.3.1 Các nghiên c u n ứ ướ c ngoài

Trong nghiên c u c a Nanda và Panda (2018) ã t p trung vào vi c tìm kiứ ủ đ ậ ệ ếm các yếu t quyố ết định n kinh t v mô và cđế ế ĩ ụ thể ủ c a công ty trong các công ty sản xuất bằng cách thu th p ậ các thông tin trên thị trường ch ng khoán ứ Ấn Độ ừ ă t n m

2000 n n m 2015 Các mô hình th c nghi m cho th y r ng: Quy mô công ty nâng đế ă ự ệ ấ ằcao hi u qu tài chính theo s gia t ng áng k c a ROA c ng nh tệ ả ự ă đ ể ủ ũ ư ỷ suất lợi nhuận ròng T ng t , Babalola (2013), Baumol (1985), Blundell, Griffith và Reenen ươ ự(1999), Do an (2013) ng v i gi thuy t này vì h tin r ng vi c t ng và nâng c p ğ đồ ý ớ ả ế ọ ằ ệ ă ấvốn tài chính có th giúp doanh nghiể ệp cải thi n n ng l c, sau ó m r ng th ph n ệ ă ự đ ở ộ ị ầtrước khi tận dụng lợi thế ạ c nh tranh để đạ được lợi nhuật n cao h n H n nơ ơ ữa, có thể

thấy rõ r ng m t công ty l n hằ ộ ớ ơn luôn có nhiều tài nguyên h n một công ty nh hơ ỏ ơn, dẫn n quy mô s n xu t cao h n, do ó, công ty l n h n có th mong đế ả ấ ơ đ ớ ơ ể đợi tỷ ệ l hoàn vốn cao h n ơ

Theo nghiên c u Ebenezer, Oma và Kamil (2017), ứ cơ cấu v n có m i t ng ố ố ươquan tích cực với lợi nhu n trong m i sáu ngân hàng th ng m i ậ ườ ươ ạ được lựa chọn ởNigeria t n m 2010 n n m 2015 T ng t , Sufian và Habibullah (2009) ã kiừ ă đế ă ươ ự đ ểm tra tác động của cơ cấu vốn đố ớ ợi v i l i nhuận trong l nh v c ngân hàng vĩ ự ới 220 quan sát trong giai đoạn 5 n m t 2000 n 2005, sau ó h phát hi n ra r ng m i t ng ă ừ đế đ ọ ệ ằ ố ươquan tích c c giự ữa cơ cấu vốn và l i nhu n Có cùng t ng vợ ậ ý ưở ới các nhà nghiên c u ứtrước ây, Athanasogloua, Brissimisa và Delis (2008) ã s d ng gi thuyđ đ ử ụ ả ết SCP với

sự hỗ trợ ủa kỹ c thuật GMM để minh họa rằng cơ cấu v n nh h ng tích c c áng ố ả ưở ự đ

kể đến ROA trong các ngân hàng th ng m i Trung Quươ ạ ốc Điều này là do m t ngân ộhàng có v ịthế v n v ng ch c có th theo ố ữ ắ ể đuổi các c hơ ội kinh doanh hi u qu hệ ả ơn và

có nhi u th i gian c ng nh s linh ho t h n ề ờ ũ ư ự ạ ơ để đối phó với các vấ đền phát sinh t ừnhững t n thổ ất bất ng , và do ó nó ờ đ được phép t đạ được lợi nhu n cao h n ậ ơLazaridis và Tryfonidis (2006) đã thu th p dậ ữ liệu t 131 công ty niêm yừ ết trên Sàn giao d ch ch ng khoán Athens t 2001 - 2004 tìm hiị ứ ừ để ểu mối liên ệ ữa cấ h gi u trúc v n và l i nhu n K t qu nghiên c u cho th y chu k chuyố ợ ậ ế ả ứ ấ ỳ ển đổi tiền m t và t ặ ỷ

lệ n có tác ng ngợ độ ược lại đế ợn l i nhu n c a doanh nghi p, trái ngậ ủ ệ ược với tác động tích cực của quy mô công ty và t lỷ ệ tài sản cố nh trên t ng tài s n Alshatti (2015) đị ổ ả

đã thực hiện nghiên cứu trên 13 ngân hàng th ng mại ở Jordan trong giai oạn tám ươ đnăm t 2005 n 2012 ừ đế để đánh giá m i quan h gi a kh n ng thanh toán và lố ệ ữ ả ă ợi nhuận Các phát hi n cho th y t l kh n ng thanh toán nhanh và t lệ ấ ỷ ệ ả ă ỷ ệ đầ ưu t có tác

động tích c c đến lợi nhuận củự a các ngân hàng, trong khi t l vỷ ệ ốn ch s h u và tủ ở ữ ỷ

lệ kh n ng thanh toán m t khác là các y u t tiêu c c ả ă ặ ế ố ự Đánh giá mối tương quan giữa quản l v n l u ng và l i nhu n, Gill, Biger và Mathur (2010) ã nghiên c u ý ố ư độ ợ ậ đ ứ trên

88 công ty niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán New York t n m 2005 n n m ế ị ứ ừ ă đế ă

2007 K t qu cho th y, th i gian thu h i trung bình, t l n và t lế ả ấ ờ ồ ỷ ệ ợ ỷ ệ tài sản cố định

ảnh hưởng tiêu c c đ n lợi nhuận của doanh nghi p trong khi tăng trưởng doanh thu ự ế ệtheo mô hình ngược lại.

Nghiên c u c a Malya và Willy (2013) bao g m 29 doanh nghi p (loứ ủ ồ ệ ại trừ các ngân hàng và công ty b o hi m) liên t c hoả ể ụ ạt động trên sàn giao d ch Nairobi trong ịvòng 7 n m t 2006 – 2012 Mô hình nghiên c u tác ng că ừ ứ độ ủa các yếu tố: (1) òn Đ

bẩy hoạt động (Nợ/Vốn ch s h u); (2) Tính thanh kho n (Tài s n ng n hủ ở ữ ả ả ắ ạn/Nợ ngắn h n); (3) Quy mô công ty (Hàm tạ ự nhiên Logarit của tổng tài s n) và (4) S n m ả ố ăhoạt động Sau ó o l ng mđ đ ườ ức ảnh h ng cưở ủa các yế ố trên n ROA Nghiên u t đếcứu kết luậ ằn r ng òn bđ ẫy hoạt động có tác ng tiêu cđộ ực đế ỷ suất sinh l i trên tài n t ờsản c a doanh nghi p Trong khi tính thanh kho n; quy mô công ty và s n m hoủ ệ ả ố ă ạt

động có tác ng tích c c tới ROA độ ự

Sivathaasan, Tharanika, Sinthuja và Hanitha (2013) nghiên c u các y u t nh ứ ế ố ảhưởng đến l i nhu n cợ ậ ủa tất cả công ty s n xu t niêm y t trên th ả ấ ế ị trường ch ng khoán ứColombia và Sri Lanka t 2008 n 2012 Các bi n ừ đế ế độc lập (y u tế ố ảnh h ng) ưở được

sử d ng cho nghiên c u là c u trúc v n, c u trúc ụ ứ ấ ố ấ tài sản, quy mô công ty và tốc độtăng tr ng, trong khi các bi n ph thuưở ế ụ ộc đại di n cho kh n ng sinh l i là ROA và ệ ả ă ờROE Trong ó, chđ ỉ s c u trúc v n có tác ố ấ ố động tích c c tới lợi nhuận c a doanh ự ủnghiệp, còn c u trúc tài s n, quy mô công ty và tấ ả ốc độ ă t ng trưởng không có nh ảhưởng t i ROA và ROE ớ

Chang, Wang, Lee, và La (2014) ã nghiên c u m i quan h giđ ứ ố ệ ữa cấu trúc tài chính và hi u qu hoệ ả ạt động c a các công ty phi tài chính niêm y t trên S giao dủ ế ở ịch Chứng khoán Thành ph H Chí Minh tố ồ ại Vi t Nam tệ ừ n m 2007 ă đến năm 2011 Giai

đoạn này bao g m thời gian trước, trong và sau cu c khủng hoảng kinh tế, vốn bắt ồ ộnguồn t Mừ ỹ trước khi b vào các n c khác, trong ó có Vi t Nam Bài báo o đổ ộ ướ đ ệ đ

lường kh n ng sinh lả ă ời bằng ROA, ROE và Tobin’Q (được tính b ng giá thằ ị ường trcủa vốn ch sủ ở h u c ng vữ ộ ới giá trị sổ sách của nợ phải trả chia cho t ng tài s n) và ổ ảMBVR (tỷ lệ thị trường giá tr sị ổ sách) C c u tài chính ơ ấ đượ đ ườc o l ng b ng các t ằ ỷ

lệ n ng n h n, n dài h n và t ng n ợ ắ ạ ợ ạ ổ ợ trên tổng tài s n Các bi n ki m soát là quy mô ả ế ể

doanh nghi p, t lệ ỷ ệ tài sản cố định trên t ng tài s n và thuổ ả ế suất thu nh p doanh ậnghiệp

Nghiên c u Szyma ska (2017), ROE c a các công ty s n xuứ ń ủ ả ất thịt lợ được n xác nh b i tính phân m nh cao c a ngành, tính chuyên môn hóa h n ch và niđị ở ả ủ ạ ế ềm tin c a khách hàng ủ Đặc bi t, tác giệ ả đã s d ng báo cáo tài chính hàng n m chi tiử ụ ă ết của 86 công ty thịt ở Ba Lan t n m 2008 n n m 2012, sau ó tính toán kh n ng ừ ă đế ă đ ả ăsinh l i thông qua 5 t l khác nhau là ROA, ROE, ROS, t l vòng quay tài s n và ờ ỷ ệ ỷ ệ ả

hệ s v n ch s h u tr c khi so sánh trong s các doanh nghi p nhố ố ủ ở ữ ướ ố ệ ất định Tác gi ảkết luận r ng các y u t nằ ế ố ội bộ quan tr ng nhọ ất ảnh h ng ưở đến l i nhu n c a các công ợ ậ ủ

ty này là giá tr và c u trúc tài s n c a công ty, tính thanh kho n, phát tri n bán hàng, ị ấ ả ủ ả ểcấu trúc v n, hi u quố ệ ả qu n l v n l u ng, t ả ý ố ư độ ổ chức quy trình s n xu t và chả ấ ất lượng nhân viên Tuy nhiên, các y u t bên ngoài nh h ng n l i nhu n c a các doanh ế ố ả ưở đế ợ ậ ủnghiệp th t là khí h u, chính sách, hị ậ ệ thống lu t pháp, chu k kinh doanh, lãi su t và ậ ỳ ấ

tỷ l l m phát ệ ạ

Nghiên c u c a Thi Ngoc Lan Nguyen và Van Cong Nguyen (2019) lứ ủ ựa chọn

1343 công ty niêm yết t i thạ ị trường ch ng khoán Vi t Nam bao g m 6 ngành khác ứ ệ ồnhau: Bán s - lỉ ẻ; sản xu t; khai thác m ; nông nghi p; v n chuy n và d ch vấ ỏ ệ ậ ể ị ụ Nhằm xác nh mđị ức độ ảnh h ng n kh n ng sinh lưở đế ả ă ời của doanh nghi p (ROE, ROA, ệROS), tác giả đ ựa chọã l n các bi n: (1) Quy mô công ty; (2) T l an toàn v n; (3) ế ỷ ệ ốThanh kho n; (4) òn b y tài chính; và (5) Kh n ng thanh toán n dài h n Tả Đ ẫ ả ă ợ ạ ừ đó kết qu cho ra các tác ả động khác nhau c a các bi n ủ ế độc lậ đếp n bi n ph thuế ụ ộc ROA, ROE và ROS Với ROA, tất cả các biến độc lậ đềp u có tác ng cùng chiđộ ều đến biến phụ thuộc Điều này không đúng với ROE, khi t l an toàn v n, òn b y tài chính và ỷ ệ ố đ ẩkhả n ng thanh toán n dài h n có tác ng ng c chi u n bi n phă ợ ạ độ ượ ề đế ế ụ thuộc Với ROS, các bi n ế độc lập đều có tác ng tích cđộ ực đến bi n ph thu c, ngoế ụ ộ ại trừ hai biến

đó là tính thanh khoản và òn bẩy tài chính có tác độđ ng tiêu c c đến ROS ựNghiên c u c a Hieu Thanh Nguyen và Anh Huu Nguyen (2020) s d ng d ứ ủ ử ụ ữliệu b ng thu nhả ập từ 488 công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam từ ă n m 2013 –

2018 Tác gi xác nh các y u t bao g m: 1) N ng n hả đị ế ố ồ ợ ắ ạn/Tổng tài s n; 2) N dài ả ợ

h n/Tạ ổng tài s n; 3) T ng nả ổ ợ/Tổng tài s n; 4) Tài s n cả ả ố định/Tổng tài s n; 5) T ng ả ătrưởng doanh thu (so v i n m tr c); 6) Quy mô công ty (Hàm logarit cớ ă ướ ủa tổng tài

sản) và; 7) Tài s n ng n hả ắ ạn/Nợ ng n h n Các bi n ắ ạ ế độc lập trên dùng xác nh để địmức ảnh h ng ưở đến ROA, ROE và EPS c a các doanh nghi p thuủ ệ ộc sở h u và không ữthuộc sở h u nhà nữ ước Từ đó nghiên c u ứ đưa ra nh ng kữ ết luận phù h p khi các biợ ến độc lập 1) N dài hợ ạn/Tổng tài s n; 2) N ng n hả ợ ắ ạn/Tổng tài s n và; 3) T ng nả ổ ợ/Tổng tài sản lần l t thêm vào mô hình Th nh t, t ng tr ng v nượ ứ ấ ă ưở ề ợ (bao gồm n ngắn ợhạn, dài h n và t ng n ) có nh h ng tiêu cạ ổ ợ ả ưở ực đến k t qu kinh doanh c a doanh ế ả ủnghiệp Th hai, c u trúc v n (T ng nứ ấ ố ổ ợ/Tổng tài s n) ả ở các doanh nghi p không thuệ ộc

sở h u nhà n c có vữ ướ ẻ rõ ràng h n so vơ ới những doanh nghi p thuệ ộc sở ữ h u nhà nước Thứ ba, quy mô c a các doanh nghi p có nh h ng tích củ ệ ả ưở ực đến k t qu kinh ế ảdoanh c a các doanh nghi p bao g m thuủ ệ ồ ộc sở h u và không thuữ ộc sở ữ h u nhà nước Thứ ư t , tăng tr ng doanh thu thu n c a công ty có tác ng tích cưở ầ ủ độ ực đến c công ty ảthuộc sở h u và không thuữ ộc sở h u nhà nữ ước Cuối cùng, tỷ trọng tài s n cả ố định trên t ng tài s n có nh h ng tiêu cổ ả ả ưở ực đến kết qu kinh doanh c a doanh nghiả ủ ệp thuộc sở h u và không thuữ ộ ở h u nhà nc s ữ ước

Nghiên c u c a Tarik (2020) thu th p dứ ủ ậ ữ liệu sàn ch ng khoán Dhaka (DSE), ứ

34 công ty ã đ được lựa chọn ng u nhiên tẫ ừ 126 công ty s n xuả ất Các yếu tố sau được chọn làm bi n ế độc lậ ảp nh h ng n kh n ng sinh l i cưở đế ả ă ờ ủa các doanh nghi p: thanh ệkhoản; òn b y tài chính; hi u qu qu n l ; t ng tr ng doanh thu thu n; c ng đ ẩ ệ ả ả ý ă ưở ầ ườ độvốn; v n l u ng; quy mô doanh nghi p; l m phát hàng n m và; t ng tr ng GDP ố ư độ ệ ạ ă ă ưởTrong khi đó, các bi n ph thu c dùng ế ụ ộ để đo l ng kh n ng sinh lườ ả ă ời là ROE và ROA Với ROA, nghiên c u kứ ết luận rằng: 1) Tính thanh kho n và òn b y tài chính có tác ả đ ẩ

động âm; 2) Hiệu qu quản l tài sản, tăng tr ng doanh thu thuần và c ng vốn ả ý ưở ườ độ

có tác động d ng và; 3) Các y u t l u ng, quy mô doanh nghi p, l m phát hàng ươ ế ố ư độ ệ ạnăm và t ng tr ng GDP không nh h ng n bi n ph thuă ưở ả ưở đế ế ụ ộc ROA Với ROE, tác giả i n nh ng kđ đế ữ ết luận t ng t nh v i ROA Tuy nhiên, mươ ự ư ớ ức ảnh hưởng của các biến độc lậ đếp n ROA s không gi ng nh vẽ ố ư ới ROE

2.3.2 Các nghiên c u trong n ứ ướ c

Nghiên c u c a Quan Minh Nh t và L Th Ph ng Th o (2014) có sứ ủ ự ý ị ươ ả ố liệu đượ ửc s dụng trong mô hình được thu thập t báo cáo tài chính của 58 doanh nghiệp ừbất động s n ả đã tham gia niêm y t trên th ế ị trường ch ng khoán Việt Nam (HOSE) có ứ

số liệu báo cáo 3 n m (2010, 2011, 2012) Tác giđủ ă ả đề ập đế c n 9 yếu tố ảnh h ng ưở

đến hiệu quả hoạt đ ng của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn HOSE, ộbao g m: (1) T ng nồ ổ ợ/Tổng v n ch s h u; (2) T ng v n vay/T ng n ; (3) T ng tài ố ủ ở ữ ổ ố ổ ợ ổ

sản cố định/Tổng tài s n; (4) C phi u quả ổ ế ỹ/Tổng ngu n v n; (5) Hàng t n kho/T ng ồ ố ồ ổtài sản; (6) (Chi phí bán hàng + Chi phí qu n lả ý)/Tổng chi phí; (7) Gi i tính c a lãnh ớ ủ

đạo; (8) Tốc đ tăng tr ng t ng tài sản, ộ ưở ổ được tính toán bằng cách so sánh tổng tài sản n m sau so v i n m tr c và; (9) Th i gian hoă ớ ă ướ ờ ạt động c a doanh nghi p, ủ ệ được tính theo s n m thố ă ực tế hoạt động c a doanh nghi p Tủ ệ ừ đ đưó a ra nh ng kữ ết luận sau: (1) Đối v i ROE, yớ ế ố ổu t T ng v n vay /T ng n và TSCố ổ ợ Đ/Tổng tài s n có tác ả

động ng c chiều n biến phụ thuộc, các y u tố T ng nợ/ Tổng VCSH; Cổ phiếu ượ đế ế ổquỹ/Tổng v n c ph n và th i gian hoố ổ ầ ờ ạt động c a doanh nghi p có tác ng cùng ủ ệ độchiều n bi n ph thuđế ế ụ ộc, các yế ốu t còn l i ạ được kết luận không có nh h ng; (2) ả ưở

Đối với ROA, hai yếu tố Tổng vốn vay/Tổng nợ và TSCĐ/Tổng tài sản có tác ng độngược chi u n bi n ph thu c, trong khi C phi u quề đế ế ụ ộ ổ ế ỹ/Tổng v n c ph n, (CPBH ố ổ ầ+ CPQLDN)/Tổng chi phí và th i gian hoờ ạt động doanh nghiệp có tác ng d ng độ ươ

đến ROE, các yếu t còn lại ố được kết lu n không ảnh h ng n biến ph thu c ậ ưở đế ụ ộNghiên c u c a Dong and Su (2010) t p trung vào nh hứ ủ ậ ả ưởng c a tỷ lệ tài sản ủ

cố định, chu k chuyỳ ển đổi tiền mặt, kỳ thu ti n bình quân và vòng quay hàng t n ề ồkho n l i nhuđế ợ ận của các công ty niêm y t trên thế ị trường ch ng khoán Viứ ệt Nam trong giai đoạn 2006 - 2008 H kọ ết luận r ng chu k chuy n ti n m t có tác ng ằ ỳ ể ề ặ độtiêu cực đế ợn l i nhuận của doanh nghi p so vệ ới tác động tích c c ự được tạo ra t t l ừ ỷ ệtài sản c ố định Tú và Nguyên (2014) ã s d ng phân tích h i quy d đ ử ụ ồ ữ liệu b ng ả điều khiển được thu th p t 208 công ty niêm y t trên c S ậ ừ ế ả ở Giao d ch Ch ng khoán Thành ị ứphố H Chí Minh và S Giao d ch Ch ng khoán Hà Nồ ở ị ứ ội để ểm tra mố ki i quan h ệ

giữa vốn l u ng và quư độ ản l lý ợi nhu n trong giai ậ đ ạn t 2006 n 2012 K t qu o ừ đế ế ả

nghiên c u cho th y chu k chuyứ ấ ỳ ển đổi tiền m t óng m t vai trò quan tr ng trong ặ đ ộ ọviệc ảnh h ng n l i nhu n c a các doanh nghi p ưở đế ợ ậ ủ ệ

Nghiên c u c a Hung Dang (2015) s d ng dứ ủ ử ụ ữ liệ đ đượu ã c ki m toán cể ủa

453 DN phi tài chính, trong đó 213 DN niêm yết trên sàn HOSE và 240 DN niêm yết trên sàn HNX trong giai đoạn 2010 – 2013 Các bi n độế c lập đượ ửc s dụng bao gồm: (1) Quy mô doanh nghi p, (2) Tệ ốc độ ă t ng tr ng doanh thu thu n, (3) Hi u suưở ầ ệ ất sử dụng tài s n và, (4) C u trúc v n Các bi n trên dùng ả ấ ố ế để tìm ra mức ảnh h ng ưở đối với ROA và ROE Mô hình nghiên cứu của bài viết sử ụ d ng d liữ ệu b ng (panel data) ảcân i đố được hồi quy theo ba mô hình: mô hình bình ph ng nh nhươ ỏ ất (OLS), mô hình hi u ng cệ ứ ố định (FEM) và mô hình tác ng ng u nhiên (REM) Tác gi s độ ẫ ả ửdụng kiểm định: kiểm định F, kiểm định Lagrangian Multiplier (LM test) và kiểm

định Hausman tìm hiểu xem ph ng pháp hồi quy nào là phù hợp nhất trong ba để ươ

mô hình trên Đối với ROE, tác gi kả ết luận quy mô doanh nghi p và tệ ốc độ ă t ng

trưởng có tác ng cùng chi u n bi n phđộ ề đế ế ụ thuộc với mức ngh a 1% Hi u suý ĩ ệ ấ ử t sdụng tài s n và c u trúc v n có tác ng ng c chi u ả ấ ố độ ượ ề đến ROA với mứ ýc ngh a 1% ĩ

Đối với ROA, chiều tác ng c a các yếu t c ng cho ra kết quả kết qu t ng ng độ ủ ố ũ ả ươ đồvới mức ngh a 1% ý ĩ

Đối với nghiên c u của Hu nh Th Tuyết Ph ng (2016), có thể tiến hành ứ ỳ ị ượ để

ước lượng các nhân t ảnh h ng n hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh c a ố ưở đế ủcác doanh nghi p, bài việ ết sử ụ d ng số liệu th c p ứ ấ được thu th p t báo cáo tài chính ậ ừ

đã được ki m toán c a 180 DN niêm y t trên sàn HOSE t n m 2011 ể ủ ế ừ ă đến 2015 (nh ng ưloại trừ các DN thu c ngành Tài chính bao g m: Ngân hàng, công ty ch ng khoán, ộ ồ ứcông ty b o hi m, qu /công ty u t , nh ng DN thu c di n ki m soát c biả ể ỹ đầ ư ữ ộ ệ ể đặ ệt và những DN có số liệu b t th ng) Trong ó, bi n ph thuấ ườ đ ế ụ ộc ROA là tỷ suất sinh lời trên t ng tài s n, ROE là tổ ả ỷ suất sinh lời trên vốn ch s hủ ở ữu của doanh nghi p Các ệbiến độc lập bao g m: (1) C cồ ơ ấu vốn; (2) Qu n tr n ph i thu khách hàng; (3) ả ị ợ ả Đầu

tư tài sản cố định; (4) R i ro kinh doanh; (5) Quy mô; (6) Tủ ốc độ ă t ng tr ng và; (7) ưởThời gian hoạt động c a DN Tác gi t ó ủ ả ừ đ đưa ra kết luận đố ớ ừng mô hình Đối i v i tvới ROA, cơ cấu v n, quố ản trị ợ n ph i thu khách hàng và ả đầu t tài s n cư ả ố định có

tác động ngược chiều i với bi n ph thu c Trong khi ó, r i ro kinh doanh, tđố ế ụ ộ đ ủ ốc độtăng tr ng và s n m niêm yưở ố ă ết có tác động cùng chi u ề đố ới doanh nghiệi v p Bi n ếquy mô tài s n ả được kết luận không nh h ng n ROA ả ưở đế Đối v i ROE, c cớ ơ ấu v n, ốquản tr n ph i thu khách hàng, ị ợ ả đầu t tài sư ản cố định và s n m niêm y t có tác ố ă ế

động ng c chiều i với biến phụ thuộc Quy mô công ty và tốượ đố c đ tăng tr ng có ộ ưởtác động cùng chi u ề đối v i ROE Rớ ủi ro kinh doanh là bi n không nh h ng ế ả ưở đến biến ph thuụ ộc ROE

Nghiên c u c a tác gi Doãn Thứ ủ ả ị Thu Hà và cộng s (2019) ch n ra 248 doanh ự ọnghiệp niêm y t trên sàn giao dế ịch chứng khoán Hà N i, kinh doanh các l nh v c xây ộ ĩ ựdựng – công nghi p và th ng m – d ch v Nghiên c u th c hi n s d ng các bi n ệ ươ ại ị ụ ứ ự ệ ử ụ ế

độc lập bao g m: (1) Hệ s nồ ố ợ/Tổng tài s n; (2) S n m niêm y t; (3) Tả ố ă ế ốc độ ă t ng trưởng doanh thu; (4) T lỷ ệ đầu t tài sư ản cố định; (5) Tỷ l c phi u qu ; (6) Quy ệ ổ ế ỹ

mô c a doanh nghi p Các bi n trên hủ ệ ế ỗ trợ cho việc tìm ra mức ảnh h ng n hai ưở đếchỉ ố s ROA và ROE của doanh nghiệp Nhóm nghiên c u sử d ng ph ng pháp ứ ụ ươBreusch – Godfrey (BG test) phát hi n hi n t ng t t ng quan gi a các biđể ệ ệ ượ ự ươ ữ ến trong mô hình Tiếp theo ki m tra hi n t ng a c ng tuy n trong mô hình b ng h ể ệ ượ đ ộ ế ằ ệ

số nhân t phóng i ph ng sai VIF K ử đạ ươ ế tiếp, nghiên c u s d ng hai mô hình FEM, ứ ử ụREM để ánh giá tác đ động của các nhân t , và dùng kiố ểm định Hausman để ự l a chọn

mô hình phù h p Nghiên c u a ra mợ ứ đư ột số ết luậ k n sau ây: (1) S n m niêm yđ ố ă ết

có tác động ngh ch n ROA và ROE; (2) Tị đế ốc độ ă t ng tr ng doanh thu có t l ưở ỷ ệnghịch n ROA và ROE, do các doanh nghi p t ng các kho n chi phí v qu ng bá đế ệ ă ả ề ả

và s n xuả ất, từ đó kích thích tiêu th ; (3) T lụ ỷ ệ đầ ưu t tài s n cả ố định có t l thuỷ ệ ận với ROE, do sự đổi mới về công ngh , trang thiệ ết bị, nh m t ng c ng hi u qu sằ ă ườ ệ ả ản xuất; (4) T l u t vào c phi u qu t l thu n v i hi u qu kinh doanh c a doanh ỷ ệ đầ ư ổ ế ỹ ỷ ệ ậ ớ ệ ả ủnghiệp, cho th y doanh nghiấ ệp tập trung ki m soát ể lượng c phi u l u hành trên th ổ ế ư ịtrường, t ừ đó giảm áp lực chi phối b i các cở ổ đông thi u s ; (5) Quy mô doanh nghiể ố ệp

có nh hả ưởng tích c c đếự n ROE, cho th y các doanh nghi p l n th ng có ti m n ng ấ ệ ớ ườ ề ătrong việc sử ụ d ng tài s n, tả ừ đó gia t ng n ng su ă ă ất

Tóm t t ch ắ ươ ng 2

Chương 2 s gi i thiẽ ớ ệu về các c sơ ở ý l thuyết về kh n ng sinh l i bao gả ă ờ ồm các tỷ suất sinh l i ờ được sử d ng phân tích Các tụ để ỷ suất sinh l i khác nhau ờ được các tác gi s d ng trong các bài nghiên c u nhả ử ụ ứ ằm mụ đc ích a lên cái nhìn cđư ụ thểhơn v khề ả n ng sinh lă ời của doanh nghi p Ti p theo, ch ng 2 li t kê các bài nghiên ệ ế ươ ệcứu c a các tác giủ ả trước, sử d ng nhiụ ều yếu tố tài chính khác nhau cùng với các doanh nghi p khác nhau trên th gi i ã t o ra nh ng mệ ế ớ đ ạ ữ ức ảnh h ng khác nhau ưở đến khả n ng sinh lă ời của doanh nghi p Tệ ừ đó cho th y các y u t tài chính có tác ng ấ ế ố độkhác nhau các doanh nghi p trên th gi i c ng nh chúng có s thay ở ệ ế ớ ũ ư ự đổi rất nhanh theo th i gian Vì v y, ây c ng là l do nhi u nhà nghiên c u, hay các nhà qu n lờ ậ đ ũ ý ề ứ ả ý doanh nghi p mu n tìm hi u và a ra nh ng kệ ố ể đư ữ ết luận m i qua các n m ớ ă để bám sát với sự thay i nhanh chóng cđổ ủa các yế ốu t

CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU

3.1 Quy trình nghiên c u ứ

Để tìm ra chiều tác động và m c ảnh h ng các yếu tố trên lên các doanh ứ ưởnghiệp niêm y t trên sàn HOSE trong giai ế đoạn 2013 – 2020, nghiên c u s ứ ẽ thực hiện theo quy trình được trình bày nh sau: ư

Hình 3.1-1 Quy trình nghiên c u ứ

Nguồn: Tác gi t ng h p ả ổ ợ

Lược c s ơ ở l thuy t và b ng ý ế ằ chứng th c nghi ự ệm

Thiết kế mô hình nghiên c u ứ

Xác định m u nghiên c u và ẫ ứ

xử lý dữ liệu nghiên c ứu

Lựa chọn ph ng pháp nghiên ươ

cứu

So sánh ph ng pháp nghiên ươ cứu

Thực hi n ki ệ ểm đị nh các khuyết tật của mô hình

Khắ c ph c sai ph m của mô ụ ạ hình b ng ph ng pháp ằ ươ nghiên c u phù h ứ ợp

Kết luận mô hình, th o lu ả ận kết quả, gợi và khuy n ngh ý ế ị

phạm

Bước 1: Tham kh o các nghiên c u ả ứ trướ đc ó trong n c và n c ngoài nhướ ướ ằm

có cái nhìn c ụ thể ơ h n v ề các yếu tố và mức tác động của chúng đến doanh nghiệp tại nhiều qu c gia khác nhau trên th giố ế ới Từ đó tìm ra các c s l lu n và ph ng pháp ơ ở ý ậ ươnghiên c u cứ ủa các đề tài trên Cu i cùng, tìm ra kho ng tr ng nghiên c u và là c ố ả ố ứ ơ

sở để tìm ra mô hình nghiên c u phù h p vứ ợ ới đề tài

Bước 2: D a trên các c s l thuy t và b ng ch ng th c nghi m, khóa luự ơ ở ý ế ằ ứ ự ệ ận tiến hành xây d ng mô hình nghiên c u phù h p v i nh ng c n c trên Tự ứ ợ ớ ữ ă ứ ừ đó giải thích các bi n và xây d ng các gi thuy t nghiên c u ế ự ả ế ứ

Bước 3: Xác nh m u nghiên c u và ti n hành thu thđị ẫ ứ ế ập dữ liệu phù h p vợ ới

đối tượng và phạm vi nghiên c u mà tài đã a ra Th c hiện loại bỏ các d liệu ứ đề đư ự ữkhông phù h p v i tiêu chí c a khóa lu n ợ ớ ủ ậ

Bước 4: D a vào các nghiên cự ứu trước để xác nh ph ng pháp nghiên c u đị ươ ứcho khóa lu n Ph ng pháp th ng kê miêu tậ ươ ố ả, thống kê suy lu n và phân tích h i quy ậ ồ

dữ liệu bao g m FEM và REM sồ ẽ được sử d ng phân tích dụ để ữ liệu

Bước 5: S d ng kiử ụ ểm định Hausman lđể ựa chọn gi a hai mô hình FEM và ữREM với gi thuy t H0: Lả ế ựa chọn mô hình REM Từ đó ch n ra mô hình phù họ ợp nhất

Bước 6: Th c hi n kiự ệ ểm định các khuyết t t cậ ủa mô hình được lựa chọ ừn t bước 5, bao gồm kiểm định ph ng sai sai s thay i và kiươ ố đổ ểm định t t ng quan ự ươ

• Nếu mô hình được lựa chọn có ít nhất một trong hai khuyết tậ đt ã nêu trên,

mô hình sẽ được kết luận tồn t i sai ph m ph ng sai sai s thay i và tạ ạ ươ ố đổ ự t ng ươquan, vì v y mô hình không phù h p v i nghiên c u Khóa lu n s kh c phậ ợ ớ ứ ậ ẽ ắ ục sai phạm bằng ph ng pháp ươ ước lượng bình ph ng t ng quát (GLS) b c 7 ươ ổ ở ướ

• Nếu mô hình được lựa chọn không có các khuyết tật trên, mô hình sẽ được kết luận không t n t i sai phồ ạ ạm sai số thay i và t t ng quan, mô hình phù hđổ ự ươ ợp với nghiên c u Quy trình nghiên c u i t i b c 8 ứ ứ đ ớ ướ

Bước 7: Kh c ph c sai phắ ụ ạm bằng mô hình ước lượng bình ph ng t ng quát ươ ổ(GLS) để đưa ra ph ng pháp thích h p ươ ợ

Bước 8: C n c vào k t quă ứ ế ả để đưa ra mô hình nghiên c u, tứ ừ đó a ra kđư ết luận, g i và khuy n ngh có liên quan n mô hình nh m gi i quyợ ý ế ị đế ằ ả ết các mục tiêu được đề ra

3.2 M u và d li u nghiên c u ẫ ữ ệ ứ

3.2.1 M u nghiên c u ẫ ứ

Đề tài được th c hiện d a trên c sở d liệu th cấp ự ự ơ ữ ứ được thu thập t báo cáo ừtài chính ã ki m toán t 110 doanh nghi p niêm y t trên sàn ch ng khoán TPHCM đ ể ừ ệ ế ứtrong 8 n m t 2013 – 2020 ă ừ

3.2.2 Dữ liệ u nghiên c u ứ

Để đo l ng các biến độc lập và bi n ph thuườ ế ụ ộc, đề tài sử d ng dụ ữ liệu của

110 doanh nghi p niêm y t trên sàn ch ng khoán TPHCM bao g m các công ty sau: ệ ế ứ ồ

7 Công ty xu t nh p kh u; 14 Công ấ ậ ẩ ty đầu t xây d ng; 6 Công ư ự ty b t ng s n; ấ độ ả 4 Công ty khoáng sản; 8 công ty d u khí; 16 Công ty ch bi n; Công ty phân bón; 5 ầ ế ế 2 Công ty c p n c; 7 Công ty cao ; 10 công ty ấ ướ su điệ ực; 11 Công ty d ch v ; 3 Công n l ị ụ

ty c ng; 7 Công ty x ng d u; 4 Công ty d c; Công ty công ngh ; và 2 Công ty chả ă ầ ượ 4 ệ ế

biến trong giai đ ạn 2013-2020 Tiêu chí lo ựa chọn không bao g m: ngân hàng, công ồ

ty tài chính, công ty ch ng khoán, công ty không dứ đủ ữ liệu trong th i gian nghiên ờcứu Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính ã đ được ki m toán c a doanh nghiể ủ ệp

và Công ty C ph n Dổ ầ ữ liệu Kinh tế Việt Nam (www.vietdata.vn) Mô hình nghiên cứu c a khóa lu n bao g m 5 bi n ủ ậ ồ ế độc lập: Cơ cấu v n (LEV); Quy mô doanh nghiố ệp (SIZE); Tỷ lệ tài sản cố định (TANG); Tốc độ ă t ng tr ng doanh thu thuưở ần (GROWTH) và; Hi u su t qu n l tài s n ệ ấ ả ý ả (ME) và 1 bi n ph thu c (ROA) Nh v y, ế ụ ộ ư ậ

đề tài sẽ có 5 dữ liệu (số quan sát của đề tài là 110 công ty trong 8 n m, t ng c ng có ă ổ ộ

880 quan sát ) trong 8 n m c a 110 công ty c n ph i thu th p, t ng c ng 4,400 d ă ủ ầ ả ậ ổ ộ ữ

liệu sẽ được thu th p ậ để ựth c hiện th ng kê Dữố liệu nghiên c u của khóa luận mang ứtính chất dữ liệu b ng, cho th y ánh giá các mô hình sinh lả ấ đ ời mạnh m , liên quan ẽđến các công ty nhằm mục đích kiểm tra tính bền b c a kh nỉ ủ ả ăng sinh lời của doanh nghiệp (Nanda và Panda, 2018) Trong tài này tác giđề ả chỉ chọn 1 bi n ph thuế ụ ộc

là ROA mà không ch n ROE vì nh ng l do nh sau: ọ ữ ý ư

Một là, do không xác định được chính xác l i nhu n thợ ậ ực tế mà doanh nghi p ệ

đạ đượt c và lợi nhuận của các công ty lên xuống thất th ng bởi vậy việc đánh giá ườhiệu qu hoả ạt động c a doanh nghi p c ng b nh h ng và các kho n thu nh p thủ ệ ũ ị ả ưở ả ậ ất thường c ng khi n ch sũ ế ỉ ố ROE sẽ không n nh ổ đị

Hai là, do nhi u doanh nghi p còn có th lề ệ ể ợi dụng các chính sách k toán ế để

điều chỉnh ROE C thểụ là can thiệp vào ch s lợi nhuận trên v n c a doanh nghiệp ỉ ố ố ủĐây cũng được coi là khuyết iểm lớn nhất c a chỉ s ROE này đ ủ ố

Ba là, trong quá trình niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán thì các doanh ế ị ứnghiệp u th c hi n mua c phi u qu Chính vì đề ự ệ ổ ế ỹ điều này mà làm cho số lượng c ổphiếu ang l u hành b gi m và v n ch s h u theo ó c ng giđ ư ị ả ố ủ ở ữ đ ũ ảm mà lợi nhuận sau thuế không thay đổi điều này làm cho ROE t ng lên d n n s ă ẫ đế ố liệu không đúng thực chất

Thống kê miêu tả

Thống kê miêu t nhằm phân tích xu h ng của các biến tổng tài s n, t ng nả ướ ả ổ ợ hay doanh thu thu n qua các n m 2013-2020, tầ ă ừ đó cho th y m c n v trung bình ấ ứ đơ ịqua 8 n m c a các doanh nghi p Tă ủ ệ ừ đó có thể thấy xu h ng c a các doanh nghiướ ủ ệp

đã tăng hay giảm qua các n m Th ng kê miêu tả c ng sẽ bao g m: Đ lệă ố ũ ồ ộ ch chu n ẩ(Standard Deviation); Giá tr l n nh t (Maximum); Giá tr nh nh t (Minimum) ị ớ ấ ị ỏ ấPhân tích t ng quan ươ

Phân tích tương quan đượ ửc s d ng nh m xác ụ ằ định m c t ng quan m nh hay ứ ươ ạyếu, cùng chi u hay ng c chi u, gi a các bi n trong mô hình nghiên c u Ngoài ra, ề ượ ề ữ ế ứphân tích tương quan gi a các bi n có th nh n biữ ế ể ậ ết sự tồn tạ ủa hi n t ng a c ng i c ệ ượ đ ộtuyến x y ra khi giá tr tuyả ị ệt i cđố ủa tất cả ệ ố ươ h s t ng quan nh h n 0,7 ỏ ơ

Phân tích h i quy ồ

Phân tích h i quy s d ng d ồ ử ụ ữ liệu b ng ả để kiểm định chi u và mề ức độ tác động của các yếu tố đến kh n ng sinh lả ă ời của các doanh nghi p niêm y t trên sàn ch ng ệ ế ứkhoán TP.HCM S d ng hai mô hình y u t ử ụ ế ố tác động c ố định (FEM) và mô hình yếu

tố tác động ng u nhiên (REM) Tẫ ừ đó tác giả thực hi n so sánh hai mô hình FEM và ệREM, sử d ng kiụ ểm định Hausman, v i gi thuy t H0: Lớ ả ế ựa chọn mô hình REM Sau khi ch n l a ọ ự được mô hình t kiừ ểm định Hausman, đề tài tiếp tục thực hiện kiểm định các khuyết tật của mô hình Hi n t ng a c ng tuy n ệ ượ đ ộ ế được xác nh địthông qua h s phóng ệ ố đại ph ng sai VIF (Variance Inflating Factor), n u h s ươ ế ệ ố VIF

< 10 thì mô hình không tồn tại hi n t ng a c ng tuy n Kiệ ượ đ ộ ế ểm định hiện tượng t ựtương quan, v i gi thuy t H0: Không có hi n t ng t t ng quan Kiớ ả ế ệ ượ ự ươ ểm định phương sai sai s thay ố đổi, với gi thuy t H0: Không có hi n t ng phả ế ệ ượ ương sai sai số thay đổi

Nếu mô hình xu t hi n các khuyấ ệ ết tật trên, ph ng pháp ươ ước lượng bình quân tổng quát nh nh t GLS (Generalized Least Square) kh c phỏ ấ để ắ ục một ho c hai hiặ ện tượng t t ng quan và ph ng sai sai s thay i Ph ng pháp GLS còn ự ươ ươ ố đổ ươ được sửdụng để tìm ra mức ảnh h ng cưở ủa các yếu tố tài chính qua nghiên c u c a Muda và ứ ủ

cộng s (2013), Hu nh Th Tuyự ỳ ị ết Ph ng (2016), Tariku (2016), Nada và Panda ượ(2018), Hieu Thanh Nguyen và Anh Huu Nguyen (2020)

3.4 Mô hình nghiên c u ứ

3.4.1 Khái quát mô hình nghiên c u ứ

Dựa vào các c s l thuy t ã nêu ch ng 2 và kơ ở ý ế đ ở ươ ế thừa các kết qu nghiên ảcứu tr c ây thì khóa lu n lướ đ ậ ựa chọn biến ph thu c và các biụ ộ ến độc lập nh sau: T ư ỷsuất sinh l i trên t ng tài s n (ROA) Các bi n ờ ổ ả ế độc lậ được lựa chọp n bao g m: (1) ồ

Cơ cấu v n (LEV); (2) Quy mô doanh nghi p (SIZE); (3) T lố ệ ỷ ệ tài sản cố định trên tổng tài s n (TANG); (4) T ng tr ng doanh thu thu n (GROWTH) và; (5) Hi u qu ả ă ưở ầ ệ ảquản l tài s n (ME) Nh v y, mô hình nghiên c u s có ph ng trình nh sau: ý ả ư ậ ứ ẽ ươ ưROAit = 𝛽 0 + "𝛽 1 × LEVi,t + 𝛽 2× Mei,t + 𝛽 3 × SIZEi,t + 𝛽 4 × TANGi,t + 𝛽5× GROWTHi,t + 𝜀i,t

Trong ó: đ

Biến ph thuụ ộc: Tỷ suất sinh l i trên t ng tài s n (ROA ) ờ ổ ả it

Biến độc lập: C c u vơ ấ ốn (LEVit): Quy mô doanh nghi p (SIZEệ it); Tỷ ệ tài lsản cố định (TANGit); Tốc độ ă t ng tr ng doanh thu thu n (GROWTH ) và; Hi u ưở ầ it ệsuất qu n l tài s n (ME ) ả ý ả it

Trong đó, i và t t ng ươ ứng v i doanh nghi p và n m kh o sát, ớ ệ ă ả 𝛽0 là h s ệ ố chặn, 𝛽1 – 𝛽5 là các h s góc c a bi n ệ ố ủ ế độc lập, và 𝜀it là ph n d th ng kê ầ ư ố

Các biế n Viết tắt Tác gi ả Cách o l đ ường

Cơ cấu v n ố LEV

Sivathaasan, (2013b)

Tốc độ t ng ă

trưởng doanh

thu thu n ầ

GROWTH

Lujie, (2007) (Doanh thu thu n kì này ầ

– Doanh thu thu n kì ầtrước)/Doanh thu thu n ầ

năm ROA còn cho th y kh n ng qu n lấ ả ă ả ý c a công ty t o ra l i nhu n tủ để ạ ợ ậ ừ tài sản của công ty (Aissa và Goaied, 2016) Trong các nghiên c u tr c ây, Garcia-Teruel ứ ướ đ

và Martinez-Solano (2007), Zubairi (2010) và Enqvist et al (2014) ã s d ng ROA đ ử ụlàm đại di n cho l i nhu n c a công ty Vì ROA o l ng t ng tài s n, bao gệ ợ ậ ủ đ ườ ổ ả ồm các tài sản hoạt động, và có thể được sử ụ d ng để đo l ng l i nhu n t ng th cườ ợ ậ ổ ể ủa một công ty Đối v i các mớ ục đích c a vi c nghiên c u nàyủ ệ ứ , ROA sẽ được chỉ định là biến phụ thu c và s có n m bi n ộ ẽ ă ế độc lập nh sau: ư

LEVit = /ổ "(ợ(.

/ổ(."1à'"3ả(

Cơ cấu v n (LEV ) ố it được tính b ng t ng n chia cho t ng tài s n T l này ằ ổ ợ ổ ả ỷ ệcho th y ngu n lấ ồ ực từ ợ n chi m bao nhiêu ph n tr m so vế ầ ă ới tổng tài s n c a doanh ả ủnghiệp T l càng cao, s n càng l n ỷ ệ ố ợ ớ đượ ửc s d ng vụ để ận hành và tạo ra lợi nhu n ậMột công ty c n duy trì m t kho n n t i u có th qu n lầ ộ ả ợ ố ư để ể ả ý được m c tứ ỷ lệ để giảm chi phí v n, c ng có ngh a là t i a hóa l i nhu n c a công ty (Modigliani và ố ũ ĩ ố đ ợ ậ ủMiller, 1963) Một số nghiên c u tr c ây nh Deloof (2003), Kebewar (2013), và ứ ướ đ ưEnqvist et al (2014) cho thấy mối quan h tiêu c c giệ ự ữa tỷ l n cao h n và l i nhu n ệ ợ ơ ợ ậ

Do ó, nghiên c u này t o ra gi thuy t sau: đ ứ ạ ả ế

H1: C v n v n có tác ng ng c chiơ ố ố độ ượ ều đế ỷ suấn t t sinh l i trên t ng tài s n ờ ổ ả

SIZEit = Ln(T ng tài s n) ổ ảQuy mô doanh nghi p (SIZE ) ệ it được tính b ng hàm t nhiên Logarit cằ ự ủa tổng tài sản Quy mô của một doanh nghi p có tác ệ động đáng kể n thđế ị ph n và uy tín cầ ủa doanh nghi p ó, do ó nh h ng ệ đ đ ả ưở đến lợi nhu n c a doanh nghi p ó (Shepherd, ậ ủ ệ đ1971) Ngoài ra, quy mô của một doanh nghi p càng l n thì kh n ng vệ ớ ả ă ề ngu n lồ ực cũng nh kh nư ả ăng cung c p càng lấ ớn c hơ ội hợp tác v i các công ty khác và vi c a ớ ệ đdạng hóa các l nh v c càng d dàng (Frank & Goyal, 2003) ĩ ự ễ Giả thuy t quy mô doanh ếnghiệp tác ng n tđộ đế ỷ suất sinh lời trên tổng tài s n sả ẽ đượ đưc a ra nh sau: ư

H2: Quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chi u n tề đế ỷ suất sinh lời trên tổng tài s n ả

TANGit = /ổ(."1à'"3ả("9ố"đị()

/ổ (."1à' "3ả(

Tỷ lệ tài sản cố định (TANGit) được tính b ng t ng tài s n cằ ổ ả ố định chia cho tổng tài sản của doanh nghi p, cho th y doanh nghi p dành bao nhiêu t ệ ấ ệ ỷ trọng cho tài sản c nh và ngố đị ược lại khi t lỷ ệ này th p Doanh nghi p càng dành nhi u ngu n lấ ệ ề ồ ực vào tài sản cố định s ph n nào ó t ng quy mô s n xu t, nh ng ng th i c ng sẽ ầ đ ă ả ấ ư đồ ờ ũ ẽ gặp khó kh n trong vi c qu n l nguă ệ ả ý ồn vố ư độn l u ng, hay giải quy t thanh kho n ế ảtrong giai đoạn ng n hắ ạn Mặt khác, tài s n cả ố định có thể trở thành tài s n ả đảm bảo khi doanh nghi p có nhu c u vay v n ngân hàng do thi u v n Theo Akintoye (2008), ệ ầ ố ế ốnếu doanh nghi p có sệ ố lượng tài sản cố định l n, h sớ ọ ẽ được u ãi lãi su t khi vay ư đ ấtiền t ngân hàng, từ ừ đ ăó t ng hi u qu kinh doanh Nh vệ ả ư ậy, tỷ ệ l tài sản cố định tác

động n tỷ suất sinh lời trên t ng tài sản sẽ đế ổ đượ đưc a ra nh sau: ư

H3: T l ỷ ệ tài sản c nh có tác ố đị động ng c chi u ượ ề đến t ỷ suất sinh l i trên t ng ờ ổtài sản

GROWTHit = =>?()"1)* 1)*ầ("Aì (àB"–"" " =>?()"1)* 1)*" ầ(" "Aì 1,ướ9

=>?()" 1)* 1)*ầ("Aì 1,ướ9 " "

Tăng tr ng doanh thu thuưở ần (GROWTHit) là tăng tr ng doanh thu thuưở ần của năm hi n t i so v i n m tr c, cho th y doanh thu thu n cệ ạ ớ ă ướ ấ ầ ủa n m nay t ng tr ng ă ă ưởbao nhiêu ph n tr m so vầ ă ới năm trước.Doanh thu thu n t ng s d n n t ng tầ ă ẽ ẫ đế ă ốc độtăng tr ng và lưở ợi nhu n c a các công ty (Zeitun & Titan, 2007) Theo ậ ủ đó, tốc độ t ng ătrưởng doanh thu là một chỉ ố s quan tr ng ph n ánh s phát tri n c a các doanh ọ ả ự ể ủnghiệp N u tế ốc độ ă t ng tr ng doanh thu giưở ảm đồng ngh a v i vi c doanh nghiĩ ớ ệ ệp đang gặp khó khăn, hiệu quả kinh doanh và uy tín c a doanh nghi p s b nh h ng ủ ệ ẽ ị ả ưởxấu Nh v y, gi thuy t t ng tr ng doanh thu thu n có tác ng n tư ậ ả ế ă ưở ầ độ đế ỷ suất sinh lời trên t ng tài s n sổ ả ẽ đượ đưc a ra nh sau: ư

H4: T ng tr ng doanh thu thu n có tác ng cùng chi u n tă ưở ầ độ ề đế ỷ suất sinh lời trên t ng tài s n ổ ả

MEit = /ổ(."F>?() 1)* 1)*" " ầ(

/ổ (."1à' "3ả(

Hiệu qu qu n l tài s n (ME ) ả ả ý ả it được tính b ng công thằ ức tổng doanh thu thuần chia cho t ng tài s n c a doanh nghi p, cho th y m t ổ ả ủ ệ ấ ộ đơn v doanh thu c a doanh ị ủnghiệp được tạo ra b i bao nhiêu n vở đơ ị tài sản c a doanh nghi p ủ ệ Hiệu qu qu n l ả ả ýtài sản càng cao cho th y doanh nghiấ ệp t n dậ ụng tốt từ ngu n tài sồ ản của họ, từ đó tạo

ra lợi nhu n t t cho doanh nghi p Ngậ ố ệ ược lại, hi u qu qu n l tài s n càng th p cho ệ ả ả ý ả ấthấy doanh nghi p ch a tệ ư ận dụng tốt từ ngu n tài s n c a chính mình, tồ ả ủ ừ đó ch a th ư ểtạo ra l i nhu n cao Hi u qu quợ ậ ệ ả ản l tài sý ản còn được cho r ng là mằ ột yếu t vô ốcùng quan tr ng vì nó bọ ảo đảm việc sử d ng c n th n ngu n l c khan hi m, và nh ụ ẩ ậ ồ ự ế ảhưởng trực tiế đế ợp n l i nhu n cậ ủa các doanh nghi p Nh v y, gi thuy t hi u qu ệ ư ậ ả ế ệ ảquản l tài s n có tác ng n tý ả độ đế ỷ suất sinh l i trên t ng ờ ổ tài sản sẽ đượ đưc a ra nh ưsau:

H5: Hi u qu qu n l tài sệ ả ả ý ản có tác động cùng chiều đế ỷ suất sinh lời trên n ttổng tài s n ả

Bảng 3.4-2 Kì v ng v d u các bi n trong mô hình ọ ề ấ ế

dấu

1 Cơ cấu v n ố LEVit -

2 Quy mô doanh nghi p ệ SIZEit +

Tóm tắt ch ươ ng 3

Chương 3 trình bày v các quy trình nghiên c u c a khóa lu n Dề ứ ủ ậ ữ liệu s ẽđược thu thập t báo cáo tài chính của các công ty thông qua “Công ty C phần Dữ ừ ổ

liệu Kinh tế Việt Nam” (www.vietdata.vn), với dữ ệu bao g m 5 ch s trong giai li ồ ỉ ố

đoạn 2013-2020 của 110 công ty Từ ó dùng phần mềđ m Stata 14.0 để thực hi n so ệsánh 2 mô hình FEM và REM để chọ ựa n l mô hình phù h p nhợ ất Kế tiếp, th c hiự ện kiểm định sai ph m ph ng sai sai s thay ạ ươ ố đổi và t tự ương quan c a mô hình N u có ủ ếbất kỳ sai ph m nào t n tạ ồ ạ ở mô hình, khóa lu n si ậ ẽ tiếp tục thực hi n ph ng pháp ệ ươước lượng bình ph ng t ng quát nh nhươ ổ ỏ ất (GLS) để kh c ph c sai ph m Khóa luắ ụ ạ ận

từ đó d a trên k t qu h i quy mà khóa lu n ự ế ả ồ ậ đưa ra nh ng kữ ết luận phù h p Cuợ ối cùng, khóa lu n a ra mô hình nghiên c u c ng nh d u kì v ng t các bi n ã lậ đư ứ ũ ư ấ ọ ừ ế đ ựa chọn