Phân tích sự ảnh hưởng từ các yếu tố đến giá trị doanh nghiệp của công ty niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố hồ chí minh (hose)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH TIỂU LUẬN MƠN KINH TẾ LƯỢNG TÀI CHÍNH GIẢNG VIÊN: NGUYỄN TRIỀU ĐƠNG MÃ LỚP HỌC PHẦN 22C1FIN50500408 HỌ VÀ TÊN: NGUYỄN VÕ TRỌNG HỒNG KHĨA-LỚP: K46-FNC08 MSSV: 31201022240 PHỊNG HỌC: B2-101 Thành phố Hồ Chí Minh, 12/ 2022 MỤC LỤC PHẦN I: ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH SỰ ẢNH HƯỞNG TỪ CÁC YẾU TỐ ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 1.1 Quy mô công ty giá trị nh nghiệp CƠ SỞ DỮ LIỆU KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ PHÂN TÍCH 3.1 Thống kê mô tả 3.2 Kiểm định tương quan biến 3.3 Kết hồi quy 3.4 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp 12 3.5 Kiểm định giả thiết hồi quy cho mơ hình REM 13 3.5.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 13 3.5.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 14 3.5.3 Kiểm định tượng tự tương quan biến 14 3.5.4 Khắc phục khuyết tật mơ hình REM 15 3.6 Phân tích kết ước lượng 15 THẢO LUẬN 17 PHỤ LỤC 18 PHẦN II: ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐT VĨ MÔ TỚI LỖ HỔNG SẢN LƯỢNG 25 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 25 Kiểm đinh tính dừng 25 Xác định độ trễ tối ưu 25 Kiểm định tự tương quan 26 Kiểm định phân phối chuẩn 26 Kiểm định GRANGER 26 Phân rã phương sai 27 Hàm phản ứng xung 29 PHẦN I: ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH SỰ ẢNH HƯỞNG TỪ CÁC YẾU TỐ ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 1.1 Quy mô công ty giá trị nh nghiệp Một công ty cho thấy phát triển cách họ nhìn vào quy mơ cơng ty Quy mơ lớn cơng ty phát triển Một doanh nghiệp hoạt động hiệu không ngừng mở rộng quy mô doanh nghiệp tạo tác động tích cực đến với nhà đầu tư Các nhà đầu tư lấy điểm tựa mà đưa định đầu tư cho doanh nghiệp Một cơng ty có quy mơ lớn phản ánh doanh nghiệp có tiềm có lợi nhuận tốt tương lai Giả thiết 1: Quy mơ cơng ty tác động tích cực lên giá trị doanh nghiệp 1.2 Hệ số nợ vốn chủ sở hữu giá trị công ty Nợ vốn chủ sở hữu hai nguồn vốn dùng để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Hệ số nợ vốn chủ sở hữu cho thấy mức sử dụng nợ doanh nghiệp so với vốn chủ sở hữu cao hay thấp từ đánh giá sức mạnh tài chính, cấu trúc vốn doanh nghiệp cách mà doanh nghiệp tài trợ cho hoạt động họ Trên lý thuyết, hệ số nhỏ cho thấy mức sử dụng nợ doanh nghiệp thấp, tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu vốn chủ sở hữu nên doanh nghiệp gặp khó khăn tài Ngược lại, hệ số lớn chứng tỏ mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp lớn dẫn đến rủi ro việc toán khoản nợ phá sản doanh nghiệp Do đó, tác giả đề xuất giả thiết nghiên cứu là: Giả thiết 2: Hệ số nợ vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp 1.3 Tốc độ tăng trưởng công ty giá trị doanh nghiệp Tổng tài sản ngày tăng qua năm cho thấy tình hình kinh doanh doanh nghiệp tiến triển tốt, doanh nghiệp ngày mở rộng quy mô với mong muốn gia tăng lợi nhuận ổn định lâu dài tương lai Điều làm cho niềm tin nhà đầu tư phát triển công ty tương lai nâng cao, giúp cơng ty thuận lợi việc huy động nguồn vốn tài trợ, mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh làm tăng giá trị công ty Vì thế, tác giả đưa giả thiết nghiên cứu là: Giả thiết 3: Tốc độ tăng trưởng cơng ty ảnh hướng tích cực lên giá trị doanh nghiệp 1.4 Tối ưu hóa thuế giá trị công ty Các nghiên cứu trước mối quan hệ thuế giá trị công ty giả định rằng: “mối quan hệ tuyến tính kế hoạch thuế hệ số giá trị thị trường giá trị sổ sách De Simone & Stomberg, 2013) Jacob v Schuătt (2014) ó nghiờn cu hai khớa cnh ca việc tránh thuế không chắn mức thuế suất dự kiến tương lai” Họ kết luận rằng: “đối với cơng ty có biện pháp tránh thuế hiệu quả, thu nhập trước thuế có tác động đáng kể đến giá trị cơng ty” Ngồi ra, cơng ty có thay đổi xấu thuế suất hiệu dụng có thay đổi xấu thu nhập họ Theo dòng suy nghĩ giống nghiên cứu trước đó, tác giả kiểm tra giả thuyết sau: Giả thiết 4: Có mối liên hệ nghịch chiều thuế suất hiệu dụng giá trị doanh nghiệp 1.5 Chất lượng kiểm toán giá trị doanh nghiệp Chất lượng kiểm toán cao giúp doanh nghiệp nâng tầm giá trị, giúp nhà đầu tư yên tâm việc đầu tư họ hơn, từ cơng ty huy động nhiều nguồn lực Hơn nữa, chất lượng kiểm tốn cịn giúp cơng ty giảm thiểu chi phí đại diện, chi phí giám sát từ chủ nợ từ cải thiện kết hoạt động doanh nghiệp Theo De Angelo (1981), công ty thuộc BIG cung cấp cơng nghiệp chất lượng tốt họ có đội ngũ có lực Cho nên, tác giả đưa giải thiết nghiên cứu là: Giả thiết 5: Chất lượng kiểm tốn ảnh hướng tích cực lên giá trị doanh nghiệp 1.6 Lĩnh vực hoạt động giá trị doanh nghiệp Một vài nhà nghiên cứu trước ghi nhận quan trọng lĩnh vực hoạt động việc nâng cao giá trị công ty (Christopher, Armstronga, & Blouina, 2012; Janssen, Crabbe, & Vanenbussche, 2005; Omer, Molloy, & Ziebart, 1993; Zimmerman, 1983) Theo quan điểm thực nghiệm, Omer et al (1993) phát khác biệt đáng kể doanh nghiệp lĩnh vực công nghiệp doanh nghiệp thực hoạt động họ lĩnh vực khác Tương tự, Janssen et al (2005) kết luận thuế suất hiệu dụng khác lĩnh vực Vì vậy, tác giả giả định việc hoạt động lĩnh vực cơng nghiệp trở thành lợi doanh nghiệp việc gia tăng giá trị doanh nghiệp Do đó, tác giả kiểm tra giả thiết sau:” Giả thiết 6: Giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào lĩnh vực hoạt động CƠ SỞ DỮ LIỆU Việc thu thập liệu bao gồm công ty cổ phần thuộc nhiều lĩnh vực, quy mô khác nhau, đa dạng cấu trúc cơng ty việc đảm bảo kích thước liệu cho mang tính đại diện tổng quát gặp nhiều khó khăn Do đó, việc có liệu thể rõ đa dạng đáng tin cậy mẫu gồm “tất công ty cổ phần Việt Nam” điều khó đạt Vì thế, tác giả giới hạn phạm vị liệu xung quanh cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Vì liệu cần thiết cho nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài cơng ty cơng bố theo quy định Các liệu kiểm tra Sở Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh trước công bố rộng rãi nên đáng tin cậy Nguồn thu thập liệu: Tác giả chọn mẫu 30 công ty niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn HOSE (https://www.hsx.vn) Báo cáo tài cơng ty thu thập CafeF (https://cafef.vn) Vietstock (https://finance.vietstock), chọn lọc khoản mục cần thiết phục vụ cho nghiên cứu Từ danh sách 380 công ty niêm yết sàn HOSE có giá trị vốn hóa cao nhằm thu thập liệu cho tiểu luận giai đoạn năm từ 2017 đến năm 2021, tác giả sàng lọc liệu sau:  Loại bỏ công ty niêm yết không đủ năm giai đoạn từ năm 2017 đến năm 2021 nhằm có bảng liệu đầy đủ qua năm công ty giai đoạn  Trong trình thu thập liệu, lọc cơng ty mà báo cáo tài khơng cung cấp đủ thơng tin u cầu Cuối tác giả có bảng liệu bảng cân gồm 150 biến quan sát thu thập từ 30 công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2017 đến năm 2021 KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ PHÂN TÍCH 3.1 Thống kê mô tả Bảng 3.1 Thống kê mô tả biến ROA, ETR, DER, GROWTH, SIZE Thống kê mô tả phương pháp liên quan đến việc thu thập số liệu, tóm tắt , trình bày, tính tốn mô tả đặc trưng khác để phản ánh tổng quát đối tượng nghiên cứu Từ bảng 3.1, tác giả nhận thấy mẫu tác giả, biến ROA phản ánh giá trị công ty mẫu quan sát có giá trị trung bình 5,9%, Trong tồn doanh nghiệp có ROA đạt giá trị âm Doanh nghiệp có ROA âm bị thua lỗ có doanh nghiệp với ROA lên tới 29,64% Quy mô công ty phản ánh giá trị cơng ty, mẫu quan sát có giá trị trung bình 18,34 Biến SIZE thể quy mô doanh nghiệp, cao 21,3 thấp 11,2 Đối với cấu trúc vốn cho thấy nợ vốn chủ sở hữu trung bình 564% Điều cho thấy công ty Việt Nam sử dụng tỷ lệ nợ mức cao, tài sản tài trợ chủ yếu nợ Việc trả nợ giúp doanh nghiệp nâng cao thu nhập nhờ địn bẩy tài chính, nhiên song song rủi ro tín dụng dễ xảy khơng đáp ứng khả tốn Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp mức trung bình 27,63% Bên cạnh giá trị lớn tốc độ tăng trường 4115 Giải thích nguyên nhân chênh lệch tác giả chọn 30 công ty Việt Nam bao gồm lớn nhỏ Thuế suất hiệu dụng trung bình 34,44%, cao mức thuế TNDN theo luật định Việt Nam 20% Trên thực tế, tác giả cho hiệu suất trung bình việc tối ưu hóa thuế công ty Việt Nam chưa đáng kể 3.2 Kiểm định tương quan biến Giá trị tuyệt đối cặp biến gần đến hai biến có mối tương quan tuyến tính chặt chẽ với nhau, ngược lại hạ dần đến khơng có mối tương quan với Hệ số tương quan tương quan tuyến tính đồng biến -1 tương quan tuyến tính nghịch biến Giá trị cho biết mức độ phụ thuộc biến Khi hệ số tương quan hay -1 tương quan hồn hảo Bảng 3.2 Sự tương quan biến Từ kết phân tích ta thấy, xét mối quan hệ biến độc lập giữa: Hệ số tương quan so sánh cặp biến độc lập với thấp 0,5 nên kết luận khơng có tượng tương quan biến độc lập mơ hình, hệ số tương quan lớn 0,6377 (tương quan hai biến SIZE DER) Do đó, kết luận biến mơ hình hồn tồn phù hợp 3.3 Kết hồi quy Tác giả chọn mức ý nghĩa 5% cho toàn kiểm định nghiên cứu 3.3.1 Hồi quy theo mơ hình hồi quy gộp (Pooled OLS) Bảng 3.4 Mơ hình hồi quy Pooled OLS Tiến hành hồi quy theo mơ hình hồi quy Pooled OLS 3.3.2 Hồi quy theo mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) Bảng 3.5 Mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) 3.3.3 Hồi quy theo mơ hình hồi hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) Bảng 3.6 Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) ROA Đồng thời giá trị p thấp (p=0) cho thấy độ tin cậy biến động ROA giải thích biến DER cao Điều xác nhận giả thuyết tác giả đưa ra, cụ thể: Khi tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tăng 1% ROA giảm 0.19%, điều kiện yếu tố khác không đổi Như thảo luận, Nợ giúp doanh nghiệp tăng thu nhập nhờ địn bẩy tài chính, nhiên kèm chi phí tài từ việc trả vốn gốc lãi vay Nếu doanh nghiệp không tạo doanh thu đủ lớn chi phí tài lấn át doanh thu dẫn đến ROA bị giảm Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (GROWTH) có ý nghĩa thống kê (p=0.000