Tóm tắt luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Hà Nội

1 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Đối với doanh nghiệp nói chung nguồn vốn chiếm vị trí quan trọng hoạt động kinh doanh Với kinh tế thị trường phát triển doanh nghiệp có nhiều hội, nhiều kênh để huy động vốn Nhưng vấn đề quan tâm nhà quản trị tài doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng lên, hay gọi xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Một cấu trúc vốn tối ưu hiểu cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ giá trị doanh nghiệp đạt lớn Tuy nhiên để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu nhà quản trị phải xem xét nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn Đã có nhiều nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc, nghiên cứu phân tán lĩnh vực khác Tuy nhiên, nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn ngành xây dựng cịn hạn chế Bên cạnh khác, ngành Xây dựng ngành kinh doanh đặc biệt, đặc điểm chiếm dụng nguồn vốn thời gian dài, vấn đề vốn vấn đề quan trọng tác động nhiều tới hoạt động kinh doanh ngành Trong năm qua, đặc biệt khoảng thời gian từ 2008-2011, Việt Nam nói chung ngành xây dựng nói riêng bị ảnh hưởng với khủng hoảng kinh tế Khơng có vốn để đầu tư, khơng thu hút nguồn đầu tư bên ngoài….Vấn đề vốn lại làm nhức nhối cho nhà quản trị tài ngành Xây dựng Một điều đặc biệt doanh nghiệp ngành xây dựng đa số doanh nghiệp vừa nhỏ, vấn đề tiếp cận nguồn vốn khó khăn giai đoạn Để phản ánh xác phân tích có đủ sở liệu tác giả lựa chọn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội sàn giao dịch chủ yếu công ty vừa nhỏ, điều kiện niêm yết sàn đơn giản nên số lượng công ty niêm yết nhiều Chính đặc trưng đáng quan tâm này, định lựa chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội” Mục đích nghiên cứu Luận văn tập trung nghiên cứu số vấn đề sau: Nghiên cứu sở lý luận liên quan đến cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp; Khảo sát yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội; Đánh giá thực tiễn cấu trúc vốn công cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội thời gian qua Câu hỏi nghiên cứu - Cấu trúc vốn cơng ty cổ phần ngành xây dựng có điều đáng ý? - Các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng nhân tố chủ yếu nào? - Những biện pháp để cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng tối ưu hơn? Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội - Phạm vi nghiên cứu + Về không gian : Phạm vi nghiên cứu đề tài giới hạn nghiên cứu số công ty thị trường chứng khoán Hà Nội, phận nhỏ kinh tế Do đặc trưng riêng lịch sử phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung, cơng ty chọn làm đối tượng nghiên cứu đề tài khônng cung cấp thông tin thuyết phục tuyệt đối thực trạng tài chung doanh nghiệp khác kinh tế - Về mặt thời gian : Thời gian nghiên cứu giới hạn năm 2009, 2010, 2011 Ngoài lý giai đoạn thực tế phản ánh xác tình trạng kinh tế đối mặt với vấn đề khó khăn đặc biệt vấn đề tiếp cận vốn doanh nghiệp, nguyên nhân khác năm trước số lượng công ty niêm yết cịn hạn chế nên khơng đủ số lượng mẫu nghiên cứu đáng tin cậy Phương pháp nghiên cứu Luận văn thực sở vận dụng kiến thức tài cơng ty TTCK Sử dụng phương pháp định tính định lượng Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy kinh tế lượng để khảo sát ảnh hưởng nhân tố đến tỷ lệ địn bẩy tài doanh nghiệp, sở phân tích kết nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn Ý nghĩa thực tiễn đề tài - Khái quát lý thuyết cấu trúc vốn kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn - Phát đặc điểm cấu trúc vốn, phân tích xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội - Đề xuất số biện pháp hồn thiện sách tài trợ, góp phần nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Kết cấu đề tài Chương : Cơ sở lý luận cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp Chương : Đặc điểm ngành xây dựng xây dựng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội Chương : Kết phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn Cấu trúc vốn ( Capital structure) quan hệ tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường tổng số nguồn vốn công ty dùng để tài trợ định đầu tư doanh ngiệp 1.1.2 Đặc điểm nguồn vốn doanh nghiệp 1.1.2.1 Đặc điểm nguồn vốn nợ phải trả Nguồn vốn vay (hay nợ phải trả) nguồn vốn tài trợ từ bên ngồi doanh nghiệp doanh nghiệp phải tốn khoản vay theo thời hạn cam kết đồng thời phải trả tiền lãi vay theo lãi suất thỏa thuận Bao gồm khoản vay ( ngắn hạn, dài hạn), phát hành trái phiếu, khoản toán cho cán công nhân viên, phải trả nộp ngân sách nhà nước, phải trả nhà cung cấp số khoản phải trả khác 1.1.2.2 Đặc điểm nguồn vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu nguồn vốn thuộc sở hữu chủ doanh nghiệp thành viên công ty liên doanh cổ đông công ty cổ phần Các nguồn tạo nên vốn chủ sở hữu: số tiền góp vốn nhà đầu tư, tổng số tiền tạo từ kết hoạt động sản xuất kinh doanh (lợi nhuận chưa phân phối) chênh lệch đánh giá lại tài sản 1.2 XÁC ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU TRONG DOANH NGHIỆP 1.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp: tổng giá trị thực tế tài sản (hữu hình vơ hình) thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp tính theo giá thị trường thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.2 Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp Phân tích EBIT -EPS dùng để giúp doanh nghiệp xác định tài trợ nợ có lợi tài trợ vốn cổ phần có lợi 1.2.3 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu Vậy Cấu trúc vốn tối ưu cấu trúc vốn mà tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối thiểu hóa rủi ro tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 1.2.4 Các lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu 1.2.4.1 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm truyền thống Theo quan điểm cấu trúc vốn truyền thống cho Nợ vay có nhiều điểm thuận lợi, với chi phí thấp rào chắn từ thuế Từ đó, doanh nghiệp tăng nợ vay lên chi phí sử dụng vốn WACC giảm xuống 1.2.4.2 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm Modigliani Miller Modigliani Miller cho giá trị DN có vay nợ lớn giá trị DN tài trợ hồn tồn vốn CSH chi phí lãi vay khấu trừ thuế khuyến khích DN vay nợ để tận dụng lợi tứ làm tăng giá trị DN thị trường 1.2.4.3 Lý thuyết cân đối ( Trade-off Theory-TOT) Thuyết chi phí trung gian cho thấy vấn đề trung gian ngun nhân cho nhiều hay nợ hơn.Vì vậy, phát sinh khoản chi phí trung gian nhà quản lý hình thức chi phí nợ vay cao nhằm giám sát DN phải tuân thủ điều khoản hợp đồng vay Ngoài ra, điều khoản hợp đồng vay hạn chế nhiều lợi ích doanh nghiệp 1.2.4.4 Lý thuyết trật tự phân hạng ( Pecking Order Theory-POT) Myers đưa định nghĩa POT sau: Một công ty gọi tuân theo trật tự phân hạng cơng ty thích sử dụng tài trợ nội tài trợ từ bên ngồi thích sử dụng nợ sử dụng vốn cổ phần phát hành chứng khoán thị trường Theo POT, sử dụng nguồn vốn nội để tài trợ cho định đầu tư mang tính chiến lược lựa chọn hàng đầu đa số công ty 1.2.4.5 Lý thuyết tín hiệu Theo lý thuyết doanh nghiệp phát hành chứng khốn mới, kiện coi cung cấp tín hiệu cho thị trường tài viễn cảnh tương lai doanh nghiệp Các nhà đầu tư “ diễn giải” cấu trúc vốn khác tín hiệu chất lượng thu nhập ( quality of cash flows) doanh nghiệp tương lai 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.3.1 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình vấn đề đại diện Các mơ hình phản ảnh mối tương quan tỷ lệ địn bẩy tài nhân tố giá trị doanh nghiệp, dòng tiền tự do, giá trị lý, tỷ suất sinh lời, hợi phát triển hay thay đổi cấu trúc vốn phát tín hiệu làm giá chứng khốn tăng hay giảm 1.3.2 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình thơng tin bất cân xứng Các nghiên cứu theo mơ hình thơng tin bất cân xứng tập trung xem xét ảnh hưởng việc phát hành chứng khoán đến giá cổ phiếu mối tương quan đòn bẩy tài số nhân tố khác xu hướng bất cân xứng thông tin, tỷ suất sinh lời hay dịng tiền tự Ngồi ra, nghiên cứu theo mơ hình vào tìm hiểu liệu có hay khơng trật tự phân hạng định tài trợ 1.3.3 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình đặc tính sản phẩm thị trường Các mơ hình nghiên cứu cấu trúc vốn sở ảnh hưởng từ đặc tính sản phẩm thị trường q trình hồn thiện Tuy vậy, phân chia mơ hình nghiên cứu thành hai nhóm Nhóm thứ nhât nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn doanh nghiệp chiến lược cạnh tranh (đối với nhà cung cấp, khách hàng); nhóm thứ hai nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn đặc tính sản phẩm hay yếu tố đầu vào doanh nghiệp 1.3.4 Các nghiên cứu khác Các nghiên cứu thực nghiệm trình bày sau khơng có mối liên hệ trực tiếp với nội dung nghiên cứu lý thuyết 1.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN 1.4.1 Đặc điểm kinh tế Khi doanh nghiệp hoạch định cấu trúc vốn tại, doanh nghiệp phải xác định tính ổn định thời giai đoạn Do vây cấu trúc vốn doanh nghiệp xây dựng phải gắn liền với dự báo triển vọng kinh tế thời gian tới 1.4.2 Đặc điểm ngành kinh doanh Cấu trúc vốn nhóm ngành khác nhiều Trong hoạt động sản xuất kinh doanh, công ty vận chuyển, công ty sản xuất cơng ty thuộc ngành cơng nghiệp thường địi hỏi nhiều nguồn vốn lớn dài hạn, cơng ty thuộc lĩnh vực thương mại, cơng ty dịch vụ, khai thác mỏ sử dụng không sử dụng nợ dài hạn tài trợ doanh nghiệp 1.4.3 Quy mô hoạt động Quy mô công ty có mối quan hệ tỷ lệ thuận với nợ vay, cơng ty lớn thường có rủi ro phá sản thấp có chi phí phá sản thấp Ngồi ra, cơng ty lớn có chi phí vấn đề người đại diện nợ vay thấp, chi phí kiểm sốt thấp, chênh lệch thơng tin so với cơng ty nhỏ hơn, dịng tiền biến động, dễ dàng tiếp cận thị trường tín dụng, sử dụng nhiều nợ vay để có lợi nhiều từ chắn thuế 1.4.4 Thời gian hoạt động Thơng thường, doanh nghiệp có tuổi đời cao, uy tín doanh nghiệp tạo dựng vững trường hợp doanh nghiệp kinh doanh có hiệu Chính điều tạo vững trình kinh doanh, tiêu thụ sản phẩm Do đó, doanh nghiệp có tuổi đời cao hình ảnh thơng tin doanh nghiệp thị trường nhiều, điều tạo điều kiện thuận lợi để dễ dàng tiếp cận nguồn vốn nhà đầu tư vay 1.4.5 Cấu trúc tài sản Một doanh nghiệp có tỷ lệ Tài sản cố định cao có khả tiếp cận khoản vay cao 1.4.6 Hiệu kinh doanh Hiệu hoạt động kinh doanh công ty cao, lợi nhuận đem lại cho doanh nghiệp lớn doanh nghiệp có xu hướng sử dụng nguồn vốn nội vay 1.4.7 Tính khoản Các cơng ty có tỷ lệ khoản cao sử dụng nhiều nợ vay cơng ty trả khoản nợ vay ngắn hạn đến hạn Mặt khác, công ty có nhiều tài sản khoản sử dụng tài sản tài trợ cho khoản đầu tư 1.4.8 Cơ hội tăng trưởng Khi doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng, niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp cao, khả tiếp cận nguồn vốn từ bên lớn, doanh nghiệp cần nguồn tài trợ cho tài sản 1.4.9 Tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước Một số nghiên cứu rằng, sở hữu nhà nước doanh nghiệp làm tăng việc sử dụng nợ doanh nghiệp 1.4.10 Rủi ro kinh doanh Khi rủi ro kinh doanh lớn, niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp không cao, khả tiếp cận nguồn vốn từ bên thấp 10 CHƯƠNG ĐẶC ĐIỂM NGÀNH XÂY DỰNG VÀ XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI 2.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH XÂY DỰNG Ở NƯỚC TA TRONG THỜI KỲ ĐỔI MỚI 2.1.1 Giới thiệu ngành xây dựng Tình hình điều kiện sản xuất xây dựng thiếu tính ổn định, ln biến đổi theo địa điểm xây dựng Chu kỳ sản xuất thường dài Sản phẩm xây dựng đa dạng, có tính cá biệt cao chi phí lớn.Q trình sản xuất xây dựng phức tạp Sản xuất xây dựng chịu ảnh hưởng lợi nhuận chênh lệch điều kiện địa điểm xây dựng đem lại Ngành xây dựng ngành kinh tế thâm dụng vốn Đặc tính bật ngành nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh kinh tế vĩ mơ 2.1.2 Tình hình hoạt động kinh doanh ngành xây dựng năm gần (2005-2011) 2.1.2.1 Tình hình hoạt động kinh doanh chung ngành xây dựng Theo thống kê trang BMI, Chỉ số PE PB ngành đạt 4.9 Tốc độ tăng trưởng ngành đoạt loại so với ngành khác Theo thống kê Bộ xây dựng, giá trị sản lượng ngành xây dựng năm 2010 tính theo giá trị thực tế đạt 542.2 nghìn tỷ đồng, tăng 23.1 % so với công ty kỳ năm 2009, đo khu vực nhà nước đạt 184.7 nghìn tỷ đồng ( tăng 23.4%), khu vực tư nhân 345.5 nghìn 12  Tình hình kinh doanh năm qua Theo thống kê VNDrirect, kết kinh doanh doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng năm 2011 khả quan tình hình chung kinh tế rơi vào khủng hoảng So với năm 2010, năm 2011 doanh thu thể tăng trưởng gần 50% với 70% tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2.1.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh cơng ty cổ phần ngành Xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội Qua bảng số liệu biểu đồ phân tích biến động doanh thu lợi nhuận 40 công ty ngành xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Hà Nội, ta thấy doanh thu tăng lên liên tục từ 4.265 tỷ năm 2008 lên 9.337 tỷ năm 2010 với tốc độ tăng bình qn 32% năm Trong theo thống kê Bộ Xây dựng, tổng giá trị sản xuất kinh doanh toàn ngành năm 2010 đạt 144,701 tỉ đồng, tăng 18,7% Nhìn chung, hầu hết cơng ty cổ phần hoàn thành kế hoạch đề có mức tăng trưởng doanh thu cao so với thực năm 2010 lợi nhuận sau thuế lại có mức tăng trưởng thấp nhiều chi phí hoạt động tăng cao gây ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh doanh biểu qua tiêu lợi nhuận Đây coi kết đáng kể cơng ty cổ phần, đóng góp tích cực vào phát triển chung kinh tế, quan trọng khẳng định chủ trương cổ phần hóa Nhà Nước đắn, góp phần thúc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa nước ta 2.2 TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ MÔI TRƯỜNG KINH TẾ VĨ MÔ LÊN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 2.2.1 Thị trường chứng khốn 13 Trong số nhiều cơng ty tham gia huy động vốn thị trường chứng khoán giai đoạn lịch sử này, nhu cầu vốn để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, số lý khác mà công ty cổ phần lựa chọn hình thức huy động vốn thơng qua thị trường chứng khoán khoản thặng dư khổng lồ thu Cổ phiếu phát hành dễ dàng bán với giá cao nhiều so với giá trị thật chúng Với thuận lợi vậy, doanh nghiệp rõ ràng ưu tiên việc phát hành thêm cổ phần thay dùng đến khoản vay ngân hàng 2.2.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam So với hình thức vay vốn qua tín dụng ngân hàng kênh trái phiếu cịn khiêm tốn Sự phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp dẫn đến kết kênh huy động vốn kênh gần vắng bóng hồn tồn định tài trợ doanh nghiệp Việt Nam nói chung, đặc biệt với quy mơ nhỏ công ty cổ phần ngành Xây dựng niêm yết thị trường chứng khan Hà Nội nói riêng Đây nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.2.3 Chính sách cổ tức Chính sách cổ tức yếu tố mà nhà quản trị tài phải ý tới xây dựng cấu trúc vốn tối ưu, yếu tố đại diện cho tỷ suất sinh lời từ vốn chủ sở hữu Tuy nhiên đặc điểm thị trường chứng khốn phát triển tính chất non trẻ sách quản trị tài doanh nghiệp tính bất hợp lý sách cổ tức doanh nghiệp Các doanh nghiệp Việt Nam không ngoại lệ 2.2.4 Tình hình kinh tế vĩ mơ 14 Một kinh tế tăng trưởng tiền đề địn bẩy kích thích đầu tư doanh nghiệp nước Sự đầu tư doanh nghiệp nước ngồi cạnh tranh khốc liệt cho doanh nghiệp nước Đòi hỏi doanh nghiệp luôn phải đổi tư duy, chủ động sách quản lý tài Sự đầu tư khơng nhiều cần có nguồn vốn đề đầu tư 2.3 THIẾT KẾ MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 2.3.1 Cơ sở xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn Mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn dự kiến có nhân tố sau: a Nhân tố qui mơ : Đề tài giả thiết quy mô doanh nghiệp có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ b Nhân tố thời gian hoạt động: Đề tài giả thiết thời gian hoạt động doanh nghiệp có quan hệ ngược chiều với tỷ suất nợ c Nhân tố cấu trúc tài sản: Đề tài giả thiết cấu trúc tài sản doanh nghiệp có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ d Nhân tố hiệu kinh doanh: Đề tài giả thiết hiệu hoạt động doanh nghiệp có quan hệ nghịch chiều với tỷ suất nợ e Nhân tố tính khoản: Do vậy, tính khoản cơng ty có quan hệ nghịch (-) với tỷ suất nợ f Nhân tố tốc độ tăng trưởng: Đề tài giả thiết hội tăng trưởng doanh nghiệp có quan hệ nghịch chiều với tỷ suất nợ g Nhân tố tỷ lệ vốn nhà nước: Đề tài giả thiết tỷ lệ vốn nhà nước có mối quan hệ chiều với tỷ suất nợ h Nhân tố rủi ro kinh doanh: Theo lý thuyết rủi ro kinh doanh có mối quan hệ nghịch chiều với tỷ suất nợ 15 2.3.2 Đo lường biến 2.3.2.1 Đối với biến phụ thuộc * Các tiêu đo lường cấu trúc vốn Tỷ suất nợ Nợ phải trả = Tổng tài sản Nợ dài hạn Tỷ suất nợ dài hạn = Tổng tài sản Nợ phải trả Tỷ suất nợ vốn chủ = Vốn chủ sở hữu X 100% X 100% X 100% 2.3.2.2 Đối với biến độc lập Bảng 2.8: Các tiêu đo lường cấu trúc vốn Nhâ n tố Quy mô doan h nghiệ p Thời gian hoạt động Cấu trúc tài sản Các xác định Kỳ vọng tươn g quan Tổng doanh thu + Số năm kể từ ngày thành lập + Cấu trúc tài sản Tài sản cố định Tổng tài sản X 100% - 16 Tính khoả n Hiệu hoạt động kinh doan h Khả toán hành Tỷ suất sinh lời tài sản(ROA) Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu(ROE) Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu Cơ hội ( taisan) n tăng n ( taisan) trưởn g Tỷ lệ vốn % sở hữu cổ phần Nhà nước Nhà nước % thay đổi EBIT Rủi Rủi ro kinh doanh % thay đổi doanh ro thu kinh doan h 2.3.3 Chọn mẫu trình tự phân tích - X 100%+/- X 100%+/- - + - 2.3.3.1 Chọn mẫu, thu thập liệu phương pháp xây dựng mơ hình a Chọn mẫu nghiên cứu thu thập liệu Dựa vào số liệu từ bảng cân đối kế toán, báo cáo kết hoạt động kinh doanh bảng cáo bạch công ty niêm yết 17 công bố hàng quý, hàng năm 40 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội b Phương pháp nghiên cứu: Để xác định ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn, đề tài sử dụng phương pháp phân tích hồi quy bội SPSS c Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy: Sau kiểm tra lỗi thu thập thông tin số liệu, liệu kiểm tra giả thiết phân phối 2.3.3.2 Trình tự tiến hành phân tích Bước : Xây dựng tiêu phản ánh cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đên cấu trúc vốn doanh nghiệp Bước : Xác định mối quan hệ tương quan biến cách tính hệ số tương quan phần r (Peason Correlation Coefficinent) qua công thức sau : Bước : Phân tích hồi quy tuyến tính đơn hồi quy tuyến tính bội để xác định mức độ ảnh hưởng biến giải thích đến tỷ lệ nợ cơng ty niêm yết CHƯƠNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI 3.1 ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI 3.1.1 Đặc trưng cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chừng khốn Hà Nội 18 Tỷ suất nợ trung bình 61% Tỷ suất nợ trung vị 67% Như có ½ số cơng ty phân tích có tỷ suất nợ cao 67% ½ cơng ty cịn lại có tỷ suất nợ thấp 67% Tỷ suất nợ trung bình thấp số trung vị cho thấy mẫu có phân phối chuẩn Độ lệch chuẩn mẫu ( Std.Deviation) 19.09% cho thấy độ lệch phân phối Nhiều cơng ty có chung giá trị tỷ suất nợ, nhiên giá trị phổ biến ( có tần số lớn nhất) 38% Cơng ty có tỷ suất nợ thấp đạt 12%, công ty đạt tỷ suất nợ cao đạt 87% Khoảng biến thiên thực tế (Range) 75% 10% số công ty có tỷ suất nợ thấp đạt từ 34.1% trở xuống 10 % số cơng ty có tỷ suất nợ cao đạt 82.9 % trở lên Để thấy rõ mức độ phân hóa tỷ suất nợ theo cơng ty, ta phân chia nhóm sau : - Nhóm : Nhóm tỷ suất nợ thấp (80%) Lúc ta có kết bảng Qua bảng ta thấy phần lớn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội rơi vào nhóm có tỷ suất nợ cao (chiếm 67.5%) Nhóm tỷ suất nợ trung bình chiếm 17.5%, cịn lại nhóm tỷ suất nợ cao chiếm 15% Cịn nhóm tỷ suất nợ thấp khơng có cơng ty rơi vào nhóm Điều chứng tỏ điều đặc điểm cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Hà Nội chủ yếu sử dụng địn bẩy tài 3.1.2 Đặc điểm nhân tố dự tính ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Bảng 3.1 : Đặc trưng nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn Các nhân tố Mean Min Max Phương sai Quy mô doanh 3.38E8 6.E7 9.E6 2.620E8 nghiệp Thời gian hoạt 17.92 55 14.923 19 động ROA 4.73% ROE 14.79% Cấu trúc tài sản 30.43% Khả 1.6 toán Tốc độ tăng 48.46% trưởng Tỷ lệ vốn nhà 19.77% nước Rủi ro kinh 1.87 doanh 3.2 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH -2.3% -5.7% 4% 12.7% 37.3% 77% 3.42% 17.42% 17.42% 0.81 2.73 0.54 -19.1% 117% 51.59% 0% 87.8% 23.96% -8.94 12.08 5.65 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 3.2.1 Phân tích hệ số tương quan phần r * Xét mối tương quan biến phụ thuộc tỷ suất nợ với biến độc lập Các nhân tố có hệ số tương quan cao phản ánh mối quan hệ rõ ràng với tỷ suất nợ khả toán X6 ,X5 ,X2 ,X1 ,X7 ,X8 ,X3 Quan hệ tương quan thuận chiều với tỷ suất nợ : Quy mô doanh nghiệp , Thời gian hoạt động, ROE, Tỷ lệ vốn nhà nước Quan hệ tương quan nghịch chiều với tỷ suất nợ : Cấu trúc tài sản, ROA, Khả toán, tỷ lệ tăng trưởng rủi ro kinh doanh 3.2.2 Phân tích hồi quy tuyến tính đơn biến phụ thuộc biến độc lập nhân tố ảnh hưởng Kết phân tích hồi quy đơn tiêu nghiên cứu tỷ suất nợ với biến độc lập nhân tố ảnh hưởng cho hệ số xác định R2 Giá trị R2 (R2