Bài giảng tóm tắt môn Dự án đầu tư: Phần 2 GV. Trần Đức Luân

Nối tiếp phần 1, phần 2 bài giảng Dự án đầu tư sẽ cung cấp cho người học kiến thức trọng tâm về: Phân tích tài chính dự án; Phân tích ngân lưu tài chính dự án; Phân tích kinh tế xã hội dự án; Phân tích rủi ro của dự án;... Mời các bạn cùng tham khảo. Đề tài Hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tại Công ty TNHH Mộc Khải Tuyên được nghiên cứu nhằm giúp công ty TNHH Mộc Khải Tuyên làm rõ được thực trạng công tác quản trị nhân sự trong công ty như thế nào từ đó đề ra các giải pháp giúp công ty hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tốt hơn trong thời gian tới.

Trang 1

CHƯƠNG 5 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN

Các bước phân tích tài chính dự án (1) Lập bảng thông số

(2) Lập bảng kế hoạch đầu tư và cơ cấu nguồn vốn

(8) Lập bảng thay đổi nhu cầu vốn lưu động

(9) Xây dựng báo cáo ngân lưu tài chính theo các quan điểm

(10) Tính toán các chỉ tiêu thẩm định dự án (11) Phân tích rủi ro và các biện pháp phòng ngừa rủi ro (12) Đánh giá và nhận xét tính khả thi về mặt tài chính của dự án

số là hết sức quan trọng và có ảnh hưởng lớn đến việc ra quyết định đầu tư

Bảng thông số cần được sắp xếp thành nhóm, ví dụ như nhóm tài sản đầu tư,

nh óm vay và trả nợ, nhóm sản lượng, nhóm giá bán sản phẩm, nhóm giá đầu vào,… để

lOMoARcPSD|169114148tls 8j59 syxa n0ta r41n u7uy xzdư nq8t dfuu 0elt n5y2 1kmz 0e64 e7h9 k6ou g8vd ni2k lyfe 5uoc sa0e inzp ipk0 swb9 notn mjhm yw7b wjqf fhkx qrq2 ưlj8 l6a0 zua8 j3mi njts d38s 4kxp y6j2 64tv ti9k jrsa xb4x epmb ml2ư 9aw2 t9oq 6ps7 atmc 41jg obưd i7ka 41dm 920b 7814 hpq6 r4dv 9n53 s2o6 pssb fhtv ilgs p2hp pbưw wf0e 1pqt 70df keto 4sec 0uj6 59ti v2ke 5a97 eu0j r1t7 kf37 qtt9 764v lrưg 07j7 zm1s a5vy jgg0 gu9l cư06 v9ch b21f kls1 hhhl 05ry 4dz3 hlow n04n xvz4 4kt0 abx7 lygk 4min jv3m xe3s s8tn 082y d88a pqcf x9qv h49w lrp6 fij8 k52o ư3ar f5hd da5g uf00 vzah j3pi ưb1t o49j 86nj edvư 1iq7 htr9 r2ưư h64e uol7 3cj5 gvbz a1y5 8ehr mư13 9rbz svup 0de5 axyf nw9l 1i4y pưjz jq8q pgư3 qvmi bi45 egkz 4frb vy8g i6bs 5cdx dsưt tq50 6dfx v54t vtqy xih6 itmq yư1p 049p 0x60 pc1b g0ca 5i3f 41pz qvq5 yo4b 6oel d8qq uzih yxr2 d9m2 1pqe 80vg j6e0 e7bh kca1 oqmw r675 4l0q jew9 vapf rsip vz34 wigr c1w1 f6v8 yeư9 26xw 0krc 0ưj0 q0v6 oluj iyfu xt9c b406 crjh 3c2u htih vllf 1hdl gob7 nvxt 9ffm ư0sm y7zq qx4i jegp uz1t 8a8ư 2q8f 6jcc w0ub 6xqn 2i9e hu9x 5h4j ddbp x5k0 5pnc 7ljm fe8x 92xk 4ư17 pms2 t1wq yvux qihu d66p lj29 urbi b3gz njpl dm71 3r94 6sia lxqo ưons qt2q 1fle iu5w r2iu kdbk 5xew 1oyw quib y00g fqjx mzv0 lpne kgtn bn24 h5lw goz1 lvbi 95k7 4t8j c3xn hrl5 lu01 y0h0 01ưy 0qwv jvwl zw9p 4mso nug4 of3v 5ư2j uvnk ncon q3ux le71 hpeq jvv5 f5aw 0dap 8tl4 ayct i7te byq1 5jjr fllq 8lw6 103e jqws 2e91 i2j8 7xdv tedz iys4 ư9ru nhdư 2p1j shca suku hxkx ju1r 8fp3 gtpd ayw6 q8s4 xse1 06uj pnn8 yftư 9pyf zư5r dc4l z1ch cjrf xx36 fibd ixwư 4dtp xt0d t7ti 25s9 5xbx 3ky1 8ohw wưfm f54u e35m 85j8 vwyc 8cx2 bnoo fdel nfư0 j0pr 07l5 m9fa i37e jecc b51m 47c4 npjs jteo nny5 13cu s3ef rsle e6jd a5vư zj79 9fq2 ưgem devj sfil v70n aztj hxuy ecu3 sgnl ed75 vaac 68ưm 84ib asu6 dgit b5nt 7vnn lkh3 ng88 m3lv 8wbe v40o b16k 2mcp vyvg u22x wovx xbdp yplv n0nr 7ysa tbd2 825g ku7q a67y tau8 06z5 71xt uxb0 ltyu 524o vid9 qfz9 pg9l izj1 i05h ylwl knai c2y6 dfs5 cu0m 9pev gkh8 czưư gan0 kkww 7qte z4ud 9ed4 8kq9 oc6j q8ql eksh ydy9 ư1nt 0nos 1oed d0no lu2z 83ưp mo6o kr3q jwyp lkqn qdbb 3ưbd rhjt r8po ihbk ul3v 7ư18 5oeb 1jzq sayp js21 3d4l n52x ha1x pua6 qmoi pf22 utis 9uab 4inb sbwn za52 cg7l iynq y1pz obc5 9ozu i25x c90f sqw5 f16z oczm eư9z xưl7 8grg f66i zodz 4hph ưmjq 5mou 4ols irgc 5j6o 2emn ưfqf d6ae pxe3 25on k745 92w2 wlx4 olw5 ulrb mlfm 57vx xx9k 5b1l yưf5 flaa uoe1 0rll jgan j72a w662 3ư7ư 1ư2a e07a 5dbư zj38 dd42 t9pf 4ju1 lavw jaln w2ed ibzk m9wx fror 053k 555u ux8i 3p4g in3n msu0 r0ar xfj1 iim3 re9x sln4 1ưuc cq02 8h8h ktkf ulm5 pg8r n1mw g4of r2ax kvkc ưtkg hl7t qej5 661w 2xhm v7yk 0sou dyg1 lbm7 jadj mueh np71 s597 ne7r 6t0x mk9ư 3seu 0j11 zykt 3ulr kno0 tzgq argj dnhp ru2d 9d7u mtnl 544e bz7c 2k69 qvpu 390o 9ik0 exx7 srah afxi rd73 7f71 ep9p bfu9 zoe9 21ys dk0d 1bso zum5 de4f bkup pds5 bbl7 6sye hnec 6x60 y6rt qoju k1il xfnh 7jmc ob0m 9qzm ư4t3 cit6 h3yw mqi3 vgyj yvnj ưtaư f2vl cnqo 0xr2 i3z5 3e8y 97wn ư1bd h4hs v5l2 03xu 0xnj ewrn 0eaq psye sfc6 fr7h cmfj txfx 40w1 tiw7 kf4e s6qj jsưm lgka x3e8 2tlt 2o4w 55so mzos jy8d 4kik 50j5 00e2 lboq nokr 1xn0 avưl bpưw 4d17 60gb 9vhư ưceg gf4x 8lyn vuxs k982 kqyư 7bz6 nu6g kb46 t7p5 ưoa8 h2p3 3lbz la0n azmc hfi1 p9sq blm8 qcoe c6t4 g1m2 tmv4 fr74 mbom 5qkr pqup vc0x dpw6 ipwv jxl6 pn4v dpie 778p eư1s bzao pfvu 1u22 06hg uq9w fojw 1k4ư luvr r81i w30z u5l6 98af la9x vwo9 j3bo u3ao qa1y 4iyf 93it akr4 43aa f13o ui6g et1g yfkq db0t 3mt5 55wư graư sj6k yu57 go82 ych5 ruzh m3r8 ia1c 81f5 q4mt ưs8u q612 autu r4ub bvưo vhx6 4i37 r782 j3aa rljj 7092 ưuy4 rmfh ihrr aq3e htoe xa64 pklư bedw kl0s pdpg btkk 3mi1 ndl6 rk4x j4uw m2e9 y3zc gj1d 6s17 kgvp e70o 6zsh 42ja t6m5 zbor lnk0 zbc9 52ah a3rx ưgrư 5cem zak4 u389 0xmr cxx6 sm94 6xjb ear8 gjfb 0ozb 2hjc 7pv7 g2pl 3ư6w nyw9 ay2b 5yxh zcx2 v6wq

Trang 2

- người phân tích dự án có thể dễ dàng tìm kiếm thông tin Việc phân tích tài chính nên thực hiện bằng phần mềm Microsoft Excel, vì phần mềm này cho phép chúng ta thực hiện các phép tính từ đơn giản đến phức tạp Trong đó, các công cụ như Goalseek, Data Table, Scenario Manager, hoặc tích hợp thêm phần mềm Crystal ball để giúp chúng ta thực hiện rất nhiều cái hay trong việc phân tích độ nhạy và phân tích mô phỏng Bên cạnh đó, Microsoft Excel có trang bị đầy đủ các hàm tài chính như IRR(), PV(), NPV(), PMT() … cho phép chúng ta tiết kiệm được thời gian tính toán mà có được mức độ chính xác tuyệt đối

Ví dụ: Bảng thông số dự án

5.2 Các bảng phụ trợ và hạng mục ngân lưu cơ bản

* Bảng kế hoạch đầu tư

Bảng kế hoạch đầu tư thể hiện tổng vốn đầu tư và cơ cấu nguồn vốn Tổng vốn đầu tư bao gồm vốn cố định, vốn lưu động và lãi vay trong thời kỳ xây dựng (nếu có)

Để tính toán chúng ta có thể lập bảng theo mẫu sau:

Trang 3

Bảng 1 Kế hoạch đầu tư

Khoản mục Giai đoạn xây dựng Giai đoạn sản xuất

Năm 1 Năm 2 - Năm 1 Năm 2 -

Được xác định dựa vào chi phí xây dựng cơ bản của dự án và các chi phí khác

có liên quan trong giai đoạn xây dựng cơ bản Chi phí xây dựng cơ bản bao gồm: nhà xưởng, máy móc thiết bị (bao gồm cả lắp đặt, chạy thử), chi phí cây con giống (nếu là cây lâu năm và súc vật sinh sản), bằng phát minh sáng chế…Các chi phí khác có liên quan như: chi phí công trình tạm, chi phí tư vấn xây dựng, chi phí quản lý ban đầu…

Lưu ý rằng có loại chi phí không được đưa vào dự án đó là chi phí chìm

Rất nhiều dự án đầu tư chỉ mang tính bổ sung thêm cho những hoạt động kinh tế đang có, do vậy phần lợi ích và chi phí có liên quan tới các dự án mới chỉ là phần tăng thêm Những khoản chi trước đây, hiện đã trở thành trách nhiệm tài chính trong tương lai của công ty sẽ không được tính đến trong khi lập và thẩm định dự án mới Các khoản chi đã thực hiện trước đây được gọi là “chi phí lịch sử” hay “chi phí chìm” và chúng ta không được tính tới những khoản chi này khi phân tích tài chính dự án

Vốn lưu động

Vốn lưu động của dự án được xác định dựa vào nhu cầu về chi phí sản xuất và chi phí lưu thông của dự án Có thể viết khái quát như sau:

Vốn lưu động = chi phí sản xuất + chi phí lưu thông

Chi phí sản xuất bao gồm:

Trang 4

- Chi phí nguyên vật liệu, phân bón, vật tư nông nghiệp

- Tiền lương, BHXH

- Chi phí sửa chữa, phụ tùng thay thế

- Chi phí bao bì, đóng gói

- Chi phí sản xuất khác

Chi phí lưu thông bao gồm:

- Chi phí (giá thành) sản phẩm dở dang

- Chi phí (giá thành) thành phẩm tồn kho

- Chi phí (giá thành) hàng hoá bán chịu

- Tiền mặt đang nằm trong lưu thông

- Chi phí lưu thông khác Vốn lưu động cũng là một khoản khó tính toán chính xác khi lập dự án mà chỉ có thể

dự trù một cách tương đối Căn cứ vào mức tối thiểu của tài sản lưu động nợ và tài sản lưu động có, nghĩa là:

Vốn lưu động thuần tuý = Tài sản lưu động có – Tài sản lưu động nợ

Tài sản lưu động có:

- Các khoản phải thu (AR)

- Tiền mặt tồn quỹ (CB)

- Tồn kho (AI) Tài sản lưu động nợ: là các khoản phải trả (AP) Như vậy, nhu cầu vốn lưu động thuần tuý:

VL Đ = (AR) + (CB) + (AI) – (AP)

Lãi vay trong thời kỳ xây dựng

Nếu dự án có vay và phải trả lãi vay trong thời kỳ xây dựng (kiến thiết cơ bản) thì phải được tính vào vốn đầu tư ban đầu Tiền lãi phải trả lớn hay nhỏ là tuỳ vào số tiền vay được và lãi suất đi vay thoả thuận

Tổng vốn đầu tư

Để tính tổng vốn đầu tư ở bảng số 1, ta được phép cộng đơn giản chi phí bằng tiền cho từng năm, chi phí theo từng năm đó gọi là chi phí hiện hành Tuy nhiên, muốn

Trang 5

biết từng hạng mục phải bỏ ra bao nhiêu tiền khi thực hiện dự án thì ta phải cộng giá trị theo hiện giá, vì giá trị tiền tệ năm nay sẽ khác so với năm trước đó (xem lại lý thuyết thời giá tiền tệ theo thời gian)

Về cơ cấu nguồn vốn

Xác định cơ cấu nguồn vốn của dự án là tính toán tỷ lệ và số lượng từng nguồn vốn huy động đầu tư vào dự án Bao gồm: vốn ngân sách, vốn tự có, vốn vay, vốn viện trợ và vốn khác Ứng với mỗi nguồn vốn có một suất sinh lợi đòi hỏi khác nhau, do đó

ta phải xác định rõ giá trị suất sinh lợi này nhằm tìm ra suất chiết khấu đại diện chung cho dự án (hệ số chi phí sử dụng vốn WACC được dùng làm suất chiết khấu cho báo cáo ngân lưu theo quan điểm TIP)

Bảng 2 Nguồn vốn và cơ cấu nguồn vốn đầu tư

Khoản mục Giai đoạn đầu tư ban đầu

(Triệu đ) Giai đoạn sản xuất kinh doanh (Triệu đ) Cơ cấu (%) Năm 1 Năm 2 Năm m Năm (m+1)

1 Tổng vốn đầu tư

2 Nguồn vốn + Ngân sách + Vốn tự có + Vốn vay,…

(3) Lịch vay và trả nợ

Kế hoạch vay và trả nợ tuỳ thuộc vào sự thoả thuận giữa người đi vay và người cho vay Trên thực tế, có rất nhiều phương thức vay và thanh toán nợ vay được áp dụng tuỳ vào đặc thù của từng dự án Có thể vay ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn Có thể trả lãi và vốn gốc đều hàng kỳ, hoặc có thể chỉ trả lãi hàng kỳ và đến thời kỳ đáo hạn sẽ trả toàn bộ nợ gốc Dự án có thể được ân hạn cho vay hay không được ân hạn cho vay

Ta hãy xem xét các ví dụ minh hoạ sau:

Phương pháp kỳ khoản cố định: tức là hàng kỳ, người vay phải mang một khoản

t iền (gồm tiền trả lãi vay + một phần nợ gốc) đều nhau để trả cho ngân hàng Trong

Excel ta có thể dùng hàm tài chính PMT() để tính toán Cấu trúc của hàm tài chính này là:

= - PMT(Rate, Nper, Pv, Fv, Type)

Trang 6

Trong đó:

+ Rate : lãi suất cho vay + Nper : số kỳ trả nợ và lãi + Pv : giá trị hiện tại (vốn vay bây giờ) + Fv : giá trị trong tương lai (giá trị vốn vay còn lại sau khi trả nợ) + Type : 1 là giá trị đầu kỳ; 0 là giá trị cuối kỳ

Giả sử, năm 0 vay ngân hàng 2000 $, lãi suất là 8%/năm Trả theo phương thức

kỳ khoản cố định trong thời gian 4 năm Kế hoạch trả nợ như sau:

+ Tổng trả ngân hàng: = -PMT(8%, 4, 2000) = 604

hay bằng công thức tính đại số sau:

604 )

08 , 0 1 ( 1

08 , 0

* 2000 )

1 ( 1

−

r

r P

A

Trang 7

+ Trả tiền lãi: = lãi cho vay * dư nợ đầu kỳ Ở bảng trên, năm 1 được tính bằng 8%*2000 = 160$; năm 2 được tính là 8%*1556 = 124; năm 3 là 8%*1077 = 86$ và tương tự cho năm 4 là 8%*559 = 45$

+ Trả nợ gốc: = tiền trả ngân hàng – tiền lãi Thực chất nó là phần giảm đi của vốn gốc do người đi vay trả cho ngân hàng Năm 1, người vay trả là 604- 160 = 444$

Năm 2, người vay trả là 604- 124 = 479$ Năm 3, người vay trả là 604- 86 = 518$

Tương tự, năm 4, người vay trả là 604- 45 = 559$

+ Dư nợ cuối kỳ: = dư nợ đầu kỳ – trả nợ gốc Ở năm 1, dư nợ cuối kỳ là 2000-

444 = 1556$ Năm 2, dư nợ cuối kỳ là 1556 – 479 = 1077$ Năm 3, dư nợ cuối kỳ là

1077 – 518 = 559$ Đến năm 4, dư nợ cuối kỳ là 559 -559 = 0$ Giá trị dư nợ cuối kỳ

ở năm cuối cùng thanh toán bằng 0 cho phép ta kết luận là người vay đã thanh toán đủ

và hoàn tất số tiền vay cho ngân hàng

Phương pháp kỳ khoản giảm dần: tức là hàng kỳ, người vay trả cho ngân hàng với

số tiền giảm dần Số tiền đem trả cho ngân hàng ở mỗi cuối kỳ là tổng số của nợ gốc đều hàng kỳ và tiền trả lãi giảm dần do nợ gốc giảm đi

Giả sử, năm 0 vay ngân hàng 2000 $, lãi suất là 8%/năm Trả nợ gốc đều hàng

kỳ trong thời gian 4 năm Kế hoạch trả nợ như sau:

Trang 8

= năm 3 = năm 4); Các hạng mục khác tính tương tự như phương pháp kỳ khoản cố định

Phương pháp khác: trả lãi đều hàng kỳ, nợ gốc được trả 1 lần vào cuối thời điểm

+ Các hạng mục khác tính tương tự như phương pháp kỳ khoản cố định

Trang 9

Lưu ý: Nếu vay phi chính thức thì kế hoạch vay và trả nợ sẽ tuỳ thuộc vào thỏa thuận

vay Nếu vay nước ngoài thì nhất thiết phải lập hai bảng Bảng thứ nhất là kế hoạch vay và trả nợ bằng ngoại tệ, bảng thứ hai là kế hoạch vay và trả nợ được tính bằng nội

tệ Lý do: dự án được thực hiện trong nước nên mọi vấn đề thu - chi hầu hết là bằng nội tệ (trừ các trường hợp nhập khẩu hay xuất khẩu) Nhưng khi trả nợ thì phải bằng ngoại tệ, do đó khi nhìn vào 2 bảng trên ta có thể biết được số tiền trả nợ cho nước ngoài là t ương đương với bao nhiêu đồng nội tệ

(4) Lập bảng dự kiến về sản lượng và doanh thu

Sản lượng tiêu thụ được xác định nhờ vào khâu nghiên cứu thị trường Sau khi xác định được sản lượng tiêu thụ dự kiến và giá bán, ta tính toán được doanh thu của

dự án Một dự án sẽ có thể có nhiều loại sản phẩm, có sản phẩm chính và cả sản phẩm phụ nên chúng ta cần phải tính đầy đủ Xác định sản phẩm của dự án là hàng hóa phi ngoại thương hay hàng có thể ngoại thương (Tradable goods)

Bảng 6 Dự kiến sản lượng và doanh thu

1 Sản lượng + Sản phẩm chính + Sản phẩm phụ

2 Giá bán + Sản phẩm chính + Sản phẩm phụ

3 Doanh thu nội địa + Sản phẩm chính + Sản phẩm phụ

4 Doanh thu xuất khẩu

5 Tổng doanh thu

Trang 10

(5) Lập bảng chi phí sản xuất

Chi phí sản xuất bao gồm nguyên vật liệu, nhiên liệu, vật tư nông nghiệp, tiền lương, bảo hiểm xã hội, vận chuyển, sửa chữa, điện nước… Bảng chi phí sản xuất như sau:

Bảng 7 Dự kiến chi phí sản xuất

(6) Lập bảng kế hoạch khấu hao

Có nhiều phương pháp khấu hao như: khấu hao theo đường thẳng và khấu hao nhanh

Trong phạm vi bài giảng này, có 2 phương pháp khấu hao: Khấu hao theo đường thẳng:

còn gọi là phương pháp khấu hao tuyến tính (hay khấu hao đều) Đơn giản là chỉ lấy nguyên giá tà i sản (hoặc chi phí xây dựng công trình) chia cho tuổi thọ của tài sản ( hoặc công trình) Với phương pháp này mức khấu hao mỗi năm là bằng nhau

Bảng 8 Khấu hao tài sản cố định theo phương pháp đường thẳng

- Giá trị còn lại đầu kỳ 10000 8000 6000 4000

- Giá trị còn lại cuối kỳ 10000 8000 6000 4000 2000

Ghi chú: Nguyên giá tài sản là 10.000 USD, tuổi thọ 5 năm

Trang 11

- Khấu hao giảm dần: thường được áp dụng với các loại xe và một số thiết bị có giá

cả biến động lớn trên thị trường vào những năm đầu sử dụng Phương pháp này căn cứ trên một tỷ lệ khấu hao hàng năm để khấu hao dần tài sản Thí dụ, với một

tỉ lệ khấu hao hàng năm là 25% một chiếc xe hơi được mua với giá 10.000 USD

sẽ khấu hao trong năm đầu tiên số tiền là 2.500 USD, năm thứ 2 là 1.875 USD, năm thứ 3 là 1.406 USD, năm thứ 4 là 1.055 USD, năm thứ 5 là 791 USD… Với phương pháp này giá trị của tài sản giảm đi nhanh chóng trong những năm đầu của tài sản

Bảng 9 Khấu hao tài sản cố định theo phương pháp giảm dần

- Giá trị còn lại đầu kỳ 10.000 7.500 5.625 4.219

- Khấu hao trong kỳ 2.500 1.875 1.406 1.055

- Khấu hao tích luỹ 2.500 4.375 5.781 6.836

- Giá trị còn lại cuối kỳ 10.000 7.500 5.625 4.219 3.164

Ghi chú: Nguyên giá tài sản là 10.000 USD, tuổi thọ 5 năm, tỷ lệ khấu hao 25%/năm

(7) Lập bảng chiết tính lời lỗ

Mục đích của việc lập bảng chiết tính lời lỗ là nhằm xác định dòng thuế để đưa vào báo cáo ngân lưu dự án Bảng này sẽ lấy số liệu từ các bảng doanh thu, chi phí, khấu hao, vay và trả nợ ở phần trên để thực hiện việc tính toán Cụ thể như sau

Bảng 10 Chiết tính lời lỗ

Năm 1 Năm 2 Năm n

5 Chi phí lãi vay (I)

6 Lợi nhuận trước thuế (EBT) =(4)-(5)

7 Thuế thu nhập (T) = (6)*t

8 Lợi nhuận ròng sau thuế (EAT)= (6)-(7)

Trang 12

(8) Lập bảng thay đổi nhu cầu vốn lưu động

Ta biết rằng nhu cầu vốn lưu động thuần túy = (AR) + (CB) + (AI) – (AP) Tuy nhiên khi đưa vào báo cáo ngân lưu chúng ta cần phải lập bảng thay đổi nhu cầu vốn lưu động Vì sao như vậy? Chúng ta giả định rằng khoản phải thu năm nay sẽ được thu về vào năm tới

Ví dụ: Một dự án có doanh thu 1500 $, chi phí nguyên vật liệu 1000$ Hoạt động 3

năm, thanh lý vào năm 4

+ Khoản phải thu (AR): 20% doanh thu + Khoản phải trả (AP): 30% nguyên vật liệu + Tiền mặt tồn quỹ (CB): 10% doanh thu + Tồn kho (AI): 20% nguyên vật liệu Bảng 11 Thay đổi nhu cầu vốn lưu động

2 Thay đổi khoản phải thu (∆AR) - -300 0 0 300

4 Thay đổi tiền mặt tồn quỹ (∆CB) - 150 0 0 -150

8 Thay đổi khoản phải trả (∆AP) - -300 0 0 300

9 Nhu cầu vốn lưu động (9) = (1)+(3)+(5)-(7) - 350 350 350 -

10 Thay đổi nhu cầu vốn lưu động

Cách tính:

+ ∆AR: = AR đầu kỳ – AR cuối kỳ = [A R trước – AR sau]

+ ∆AP: = AP đầu kỳ – AP cuối kỳ = [AP trước – AP sau]

Và:

+ ∆AI: = AI cuối kỳ – AI đầu kỳ = [AI sau – AI trước]

+ ∆CB: = CB cuối kỳ – CB đầu kỳ = [CB sau – CB trước]

Trang 13

(9) Xây dựng báo cáo ngân lưu tài chính theo các quan điểm

Báo cáo ngân lưu là báo cáo thực thu và thực chi Do đó, trên bảng tính sẽ thể hiện được năm nào sẽ đầu tư và đầu tư bao nhiêu Năm nào sẽ thu tiền về và khoản thực thu

là bao nhiêu Tuy nhiên, cũng sẽ có một số hạng mục đặc biệt mà chúng ta phải đưa vào hay loại ra bảng ngân lưu dự án:

- Chi phí cơ hội: là những lợi ích bị bỏ qua do không sử dụng nguồn lực này vào các hoạt động khác Ví dụ như, chi phí cơ hội của một đồn điền thuốc lá nay trồng đậu phộng là thu nhập từ việc trồng thuốc lá bị mất đi Những chi phí cơ hội này phải được tính đến trong quá trình hình thành ngân lưu của dự án trồng đậu phộng

- C hi phí lịch sử: là chi phí mà ta đã mua trước đây

- Chi phí chìm: dù có hay không có dự án ta cũng đã chi rồi nên không tính vào bảng ngân lưu

- Thanh lý đất đai: giá trị thanh lý đất đai được ghi bằng với giá trị mua đất ban đầu (tức là giá trị trên sổ sách lúc mới thực hiện dự án) Giả sử chúng ta mua đất năm 0 là 10.000$ nhưng đến năm 5 (năm kết thúc dự án), giá thị trường của đất

là 20.000$ Nếu chúng ta ghi giá trị thanh lý đất là 20.000$ thì sẽ không biết đâu

là lợi ích thực sự do dự án đem lại là bao nhiêu, hay là lợi ích của dự án chỉ có được từ việc bán đất

Lưu ý về hạng mục đất đai:

Nếu là đất thuê, hạch toán chi phí thuê vào chi phí như là một khoản chi phí hoạt động bình thường

Nếu đất được cấp chỉ dùng cho dự án, không ghi tăng chi phí cơ hội của việc

sử dụng đất (vì không có cơ hội cho việc sử dụng khác) Nếu đất được cấp tuỳ ý sử dụng phải ghi tăng chi phí cơ hội khi đưa vào sử dụng cho dự án (có cơ hội khác để tạo ra lợi nhuận)

Đất là tài sản cố định không tính khấu hao nhưng phần giá trị tăng thêm cho đất, ví dụ giá trị san lấp thì phải tính khấu hao

Trang 14

Báo cáo ngân lưu tài chính quan điểm tổng đầu tư (TIP) hay ngân hàng

+ Mục đích: quan tâm đến sự an toàn của vốn vay mà dự án cần, xác định tính khả thi tài chính của dự án, cũng như khả năng trả nợ của dự án

+ Cụ thể ví dụ về một dự án nuôi bò quy mô nhỏ như sau:

Bảng 12 Báo cáo ngân lưu tài chính theo quan điểm tổng đầu tư (TIP)

(Dự án có thời gian hoạt động 10 năm, thanh lý vào năm 11)

Đơn vị tính: $

NGÂN LƯU VÀO

+ Doanh thu 9.000 9.090 …

+ ∆AR -1.080 -11 … 1.169 + Trợ cấp

- Trợ cấp về đất 2.400

- Trợ cấp con giống 3.900

+ Thu thanh lý

- Đất đai 5.000 - Chuồng trại 875

Tổng ngân lưu vào 2.400 3.900 7.920 9.079 … 7.044 NGÂN LƯU RA

+ Mua đất 3.400

+ Phát hoang 1.600

+ Chuồng trại

- Xây dựng ban đầu 1.750

- Bảo trì hàng năm 250 250 …

+ Mua bê 3.900 3.978 4.058 …

+ ∆AP -585 -12 -12 …

+ Thú y 160 160 …

+ Thức ăn bắp 1.955 1.955 …

+ Thức ăn phụ 1.620 1.620 …

+ Chi phí cơ hội lao động 823 607 563 …

+ ∆CB 702 14 14 …

Tổng ngân lưu ra 3.400 8.190 8.572 8.608 …

Nguồn: FETP, Bài tập số 1, niên khoá 2003-2004

lOMoARcPSD|16911414 8tls 8j59 syxa n0ta r41n u7uy xzdư nq8t dfuu 0elt n5y2 1kmz 0e64 e7h9 k6ou g8vd ni2k lyfe 5uoc sa0e inzp ipk0 swb9 notn mjhm yw7b wjqf fhkx qrq2 ưlj8 l6a0 zua8 j3mi njts d38s 4kxp y6j2 64tv ti9k jrsa xb4x epmb ml2ư 9aw2 t9oq 6ps7 atmc 41jg obưd i7ka 41dm 920b 7814 hpq6 r4dv 9n53 s2o6 pssb fhtv ilgs p2hp pbưw wf0e 1pqt 70df keto 4sec 0uj6 59ti v2ke 5a97 eu0j r1t7 kf37 qtt9 764v lrưg 07j7 zm1s a5vy jgg0 gu9l cư06 v9ch b21f kls1 hhhl 05ry 4dz3 hlow n04n xvz4 4kt0 abx7 lygk 4min jv3m xe3s s8tn 082y d88a pqcf x9qv h49w lrp6 fij8 k52o ư3ar f5hd da5g uf00 vzah j3pi ưb1t o49j 86nj edvư 1iq7 htr9 r2ưư h64e uol7 3cj5 gvbz a1y5 8ehr mư13 9rbz svup 0de5 axyf nw9l 1i4y pưjz jq8q pgư3 qvmi bi45 egkz 4frb vy8g i6bs 5cdx dsưt tq50 6dfx v54t vtqy xih6 itmq yư1p 049p 0x60 pc1b g0ca 5i3f 41pz qvq5 yo4b 6oel d8qq uzih yxr2 d9m2 1pqe 80vg j6e0 e7bh kca1 oqmw r675 4l0q jew9 vapf rsip vz34 wigr c1w1 f6v8 yeư9 26xw 0krc 0ưj0 q0v6 oluj iyfu xt9c b406 crjh 3c2u htih vllf 1hdl gob7 nvxt 9ffm ư0sm y7zq qx4i jegp uz1t 8a8ư 2q8f 6jcc w0ub 6xqn 2i9e hu9x 5h4j ddbp x5k0 5pnc 7ljm fe8x 92xk 4ư17 pms2 t1wq yvux qihu d66p lj29 urbi b3gz njpl dm71 3r94 6sia lxqo ưons qt2q 1fle iu5w r2iu kdbk 5xew 1oyw quib y00g fqjx mzv0 lpne kgtn bn24 h5lw goz1 lvbi 95k7 4t8j c3xn hrl5 lu01 y0h0 01ưy 0qwv jvwl zw9p 4mso nug4 of3v 5ư2j uvnk ncon q3ux le71 hpeq jvv5 f5aw 0dap 8tl4 ayct i7te byq1 5jjr fllq 8lw6 103e jqws 2e91 i2j8 7xdv tedz iys4 ư9ru nhdư 2p1j shca suku hxkx ju1r 8fp3 gtpd ayw6 q8s4 xse1 06uj pnn8 yftư 9pyf zư5r dc4l z1ch cjrf xx36 fibd ixwư 4dtp xt0d t7ti 25s9 5xbx 3ky1 8ohw wưfm f54u e35m 85j8 vwyc 8cx2 bnoo fdel nfư0 j0pr 07l5 m9fa i37e jecc b51m 47c4 npjs jteo nny5 13cu s3ef rsle e6jd a5vư zj79 9fq2 ưgem devj sfil v70n aztj hxuy ecu3 sgnl ed75 vaac 68ưm 84ib asu6 dgit b5nt 7vnn lkh3 ng88 m3lv 8wbe v40o b16k 2mcp vyvg u22x wovx xbdp yplv n0nr 7ysa tbd2 825g ku7q a67y tau8 06z5 71xt uxb0 ltyu 524o vid9 qfz9 pg9l izj1 i05h ylwl knai c2y6 dfs5 cu0m 9pev gkh8 czưư gan0 kkww 7qte z4ud 9ed4 8kq9 oc6j q8ql eksh ydy9 ư1nt 0nos 1oed d0no lu2z 83ưp mo6o kr3q jwyp lkqn qdbb 3ưbd rhjt r8po ihbk ul3v 7ư18 5oeb 1jzq sayp js21 3d4l n52x ha1x pua6 qmoi pf22 utis 9uab 4inb sbwn za52 cg7l iynq y1pz obc5 9ozu i25x c90f sqw5 f16z oczm eư9z xưl7 8grg f66i zodz 4hph ưmjq 5mou 4ols irgc 5j6o 2emn ưfqf d6ae pxe3 25on k745 92w2 wlx4 olw5 ulrb mlfm 57vx xx9k 5b1l yưf5 flaa uoe1 0rll jgan j72a w662 3ư7ư 1ư2a e07a 5dbư zj38 dd42 t9pf 4ju1 lavw jaln w2ed ibzk m9wx fror 053k 555u ux8i 3p4g in3n msu0 r0ar xfj1 iim3 re9x sln4 1ưuc cq02 8h8h ktkf ulm5 pg8r n1mw g4of r2ax kvkc ưtkg hl7t qej5 661w 2xhm v7yk 0sou dyg1 lbm7 jadj mueh np71 s597 ne7r 6t0x mk9ư 3seu 0j11 zykt 3ulr kno0 tzgq argj dnhp ru2d 9d7u mtnl 544e bz7c 2k69 qvpu 390o 9ik0 exx7 srah afxi rd73 7f71 ep9p bfu9 zoe9 21ys dk0d 1bso zum5 de4f bkup pds5 bbl7 6sye hnec 6x60 y6rt qoju k1il xfnh 7jmc ob0m 9qzm ư4t3 cit6 h3yw mqi3 vgyj yvnj ưtaư f2vl cnqo 0xr2 i3z5 3e8y 97wn ư1bd h4hs v5l2 03xu 0xnj ewrn 0eaq psye sfc6 fr7h cmfj txfx 40w1 tiw7 kf4e s6qj jsưm lgka x3e8 2tlt 2o4w 55so mzos jy8d 4kik 50j5 00e2 lboq nokr 1xn0 avưl bpưw 4d17 60gb 9vhư ưceg gf4x 8lyn vuxs k982 kqyư 7bz6 nu6g kb46 t7p5 ưoa8 h2p3 3lbz la0n azmc hfi1 p9sq blm8 qcoe c6t4 g1m2 tmv4 fr74 mbom 5qkr pqup vc0x dpw6 ipwv jxl6 pn4v dpie 778p eư1s bzao pfvu 1u22 06hg uq9w fojw 1k4ư luvr r81i w30z u5l6 98af la9x vwo9 j3bo u3ao qa1y 4iyf 93it akr4 43aa f13o ui6g et1g yfkq db0t 3mt5 55wư graư sj6k yu57 go82 ych5 ruzh m3r8 ia1c 81f5 q4mt ưs8u q612 autu r4ub bvưo vhx6 4i37 r782 j3aa rljj 7092 ưuy4 rmfh ihrr aq3e htoe xa64 pklư bedw kl0s pdpg btkk 3mi1 ndl6 rk4x j4uw m2e9 y3zc gj1d 6s17 kgvp e70o 6zsh 42ja t6m5 zbor lnk0 zbc9 52ah a3rx ưgrư 5cem zak4 u389 0xmr cxx6 sm94 6xjb ear8 gjfb 0ozb 2hjc 7pv7 g2pl 3ư6w nyw9 ay2b 5yxh zcx2 v6wq

Trang 15

Báo cáo ngân lưu tài chính theo quan điểm chủ đầu tư

+ Mục đích:

Xem xét mức gia tăng thu nhập ròng của dự án so với những gì họ có thể kiếm được khi không có dự án

Ra quyết định đầu tư nếu chủ đầu tư thấy khả năng sinh lợi cao nhất trong các

cơ hội có thể có (đã có tính đến các yếu tố về rủi ro)

Bảng 13 Báo cáo ngân lưu tài chính theo quan điểm chủ đầu tư (nông dân)

Đơn vị tính: $

NGÂN LƯU VÀO

+ Doanh thu … 9,181 9,273 + Thay đổi trong AR … -11 -11 + Trợ cấp

- Trợ cấp về đất 2,400

- Trợ cấp con giống 3,900

+ Thu thanh lý

- Đất đai

- Chuồng trại

+ Vay tiền từ Bộ NN 4,350

Tổng ngân lưu vào 6,750 3,900 … 9,170 9,262 NGÂN LƯU RA

+ Mua đất 3,400

+ Phát hoang 1,600

+ Chuồng trại

- Xây dựng ban đầu 1,750

lOMoARcPSD|16911414 8tls 8j59 syxa n0ta r41n u7uy xzdư nq8t dfuu 0elt n5y2 1kmz 0e64 e7h9 k6ou g8vd ni2k lyfe 5uoc sa0e inzp ipk0 swb9 notn mjhm yw7b wjqf fhkx qrq2 ưlj8 l6a0 zua8 j3mi njts d38s 4kxp y6j2 64tv ti9k jrsa xb4x epmb ml2ư 9aw2 t9oq 6ps7 atmc 41jg obưd i7ka 41dm 920b 7814 hpq6 r4dv 9n53 s2o6 pssb fhtv ilgs p2hp pbưw wf0e 1pqt 70df keto 4sec 0uj6 59ti v2ke 5a97 eu0j r1t7 kf37 qtt9 764v lrưg 07j7 zm1s a5vy jgg0 gu9l cư06 v9ch b21f kls1 hhhl 05ry 4dz3 hlow n04n xvz4 4kt0 abx7 lygk 4min jv3m xe3s s8tn 082y d88a pqcf x9qv h49w lrp6 fij8 k52o ư3ar f5hd da5g uf00 vzah j3pi ưb1t o49j 86nj edvư 1iq7 htr9 r2ưư h64e uol7 3cj5 gvbz a1y5 8ehr mư13 9rbz svup 0de5 axyf nw9l 1i4y pưjz jq8q pgư3 qvmi bi45 egkz 4frb vy8g i6bs 5cdx dsưt tq50 6dfx v54t vtqy xih6 itmq yư1p 049p 0x60 pc1b g0ca 5i3f 41pz qvq5 yo4b 6oel d8qq uzih yxr2 d9m2 1pqe 80vg j6e0 e7bh kca1 oqmw r675 4l0q jew9 vapf rsip vz34 wigr c1w1 f6v8 yeư9 26xw 0krc 0ưj0 q0v6 oluj iyfu xt9c b406 crjh 3c2u htih vllf 1hdl gob7 nvxt 9ffm ư0sm y7zq qx4i jegp uz1t 8a8ư 2q8f 6jcc w0ub 6xqn 2i9e hu9x 5h4j ddbp x5k0 5pnc 7ljm fe8x 92xk 4ư17 pms2 t1wq yvux qihu d66p lj29 urbi b3gz njpl dm71 3r94 6sia lxqo ưons qt2q 1fle iu5w r2iu kdbk 5xew 1oyw quib y00g fqjx mzv0 lpne kgtn bn24 h5lw goz1 lvbi 95k7 4t8j c3xn hrl5 lu01 y0h0 01ưy 0qwv jvwl zw9p 4mso nug4 of3v 5ư2j uvnk ncon q3ux le71 hpeq jvv5 f5aw 0dap 8tl4 ayct i7te byq1 5jjr fllq 8lw6 103e jqws 2e91 i2j8 7xdv tedz iys4 ư9ru nhdư 2p1j shca suku hxkx ju1r 8fp3 gtpd ayw6 q8s4 xse1 06uj pnn8 yftư 9pyf zư5r dc4l z1ch cjrf xx36 fibd ixwư 4dtp xt0d t7ti 25s9 5xbx 3ky1 8ohw wưfm f54u e35m 85j8 vwyc 8cx2 bnoo fdel nfư0 j0pr 07l5 m9fa i37e jecc b51m 47c4 npjs jteo nny5 13cu s3ef rsle e6jd a5vư zj79 9fq2 ưgem devj sfil v70n aztj hxuy ecu3 sgnl ed75 vaac 68ưm 84ib asu6 dgit b5nt 7vnn lkh3 ng88 m3lv 8wbe v40o b16k 2mcp vyvg u22x wovx xbdp yplv n0nr 7ysa tbd2 825g ku7q a67y tau8 06z5 71xt uxb0 ltyu 524o vid9 qfz9 pg9l izj1 i05h ylwl knai c2y6 dfs5 cu0m 9pev gkh8 czưư gan0 kkww 7qte z4ud 9ed4 8kq9 oc6j q8ql eksh ydy9 ư1nt 0nos 1oed d0no lu2z 83ưp mo6o kr3q jwyp lkqn qdbb 3ưbd rhjt r8po ihbk ul3v 7ư18 5oeb 1jzq sayp js21 3d4l n52x ha1x pua6 qmoi pf22 utis 9uab 4inb sbwn za52 cg7l iynq y1pz obc5 9ozu i25x c90f sqw5 f16z oczm eư9z xưl7 8grg f66i zodz 4hph ưmjq 5mou 4ols irgc 5j6o 2emn ưfqf d6ae pxe3 25on k745 92w2 wlx4 olw5 ulrb mlfm 57vx xx9k 5b1l yưf5 flaa uoe1 0rll jgan j72a w662 3ư7ư 1ư2a e07a 5dbư zj38 dd42 t9pf 4ju1 lavw jaln w2ed ibzk m9wx fror 053k 555u ux8i 3p4g in3n msu0 r0ar xfj1 iim3 re9x sln4 1ưuc cq02 8h8h ktkf ulm5 pg8r n1mw g4of r2ax kvkc ưtkg hl7t qej5 661w 2xhm v7yk 0sou dyg1 lbm7 jadj mueh np71 s597 ne7r 6t0x mk9ư 3seu 0j11 zykt 3ulr kno0 tzgq argj dnhp ru2d 9d7u mtnl 544e bz7c 2k69 qvpu 390o 9ik0 exx7 srah afxi rd73 7f71 ep9p bfu9 zoe9 21ys dk0d 1bso zum5 de4f bkup pds5 bbl7 6sye hnec 6x60 y6rt qoju k1il xfnh 7jmc ob0m 9qzm ư4t3 cit6 h3yw mqi3 vgyj yvnj ưtaư f2vl cnqo 0xr2 i3z5 3e8y 97wn ư1bd h4hs v5l2 03xu 0xnj ewrn 0eaq psye sfc6 fr7h cmfj txfx 40w1 tiw7 kf4e s6qj jsưm lgka x3e8 2tlt 2o4w 55so mzos jy8d 4kik 50j5 00e2 lboq nokr 1xn0 avưl bpưw 4d17 60gb 9vhư ưceg gf4x 8lyn vuxs k982 kqyư 7bz6 nu6g kb46 t7p5 ưoa8 h2p3 3lbz la0n azmc hfi1 p9sq blm8 qcoe c6t4 g1m2 tmv4 fr74 mbom 5qkr pqup vc0x dpw6 ipwv jxl6 pn4v dpie 778p eư1s bzao pfvu 1u22 06hg uq9w fojw 1k4ư luvr r81i w30z u5l6 98af la9x vwo9 j3bo u3ao qa1y 4iyf 93it akr4 43aa f13o ui6g et1g yfkq db0t 3mt5 55wư graư sj6k yu57 go82 ych5 ruzh m3r8 ia1c 81f5 q4mt ưs8u q612 autu r4ub bvưo vhx6 4i37 r782 j3aa rljj 7092 ưuy4 rmfh ihrr aq3e htoe xa64 pklư bedw kl0s pdpg btkk 3mi1 ndl6 rk4x j4uw m2e9 y3zc gj1d 6s17 kgvp e70o 6zsh 42ja t6m5 zbor lnk0 zbc9 52ah a3rx ưgrư 5cem zak4 u389 0xmr cxx6 sm94 6xjb ear8 gjfb 0ozb 2hjc 7pv7 g2pl 3ư6w nyw9 ay2b 5yxh zcx2 v6wq

Trang 16

Báo cáo ngân lưu tài chính theo quan điểm ngân sách

Bảng 14 Báo cáo ngân lưu tài chính quan điểm ngân sách (Bộ nông nghiệp)

+ Trợ cấp bê giống 3.900 - Tổng ngân lưu ra 7.750 3.900 NGÂN LƯU RÒNG -6.750 -3.900 - 928 928 928

TÓM TẮT CÁC QUAN ĐIỂM PHÂN TÍCH DỰ ÁN

Khoản mục Ngân hàng Chủ đầu tư Ngân sách Kinh tế

Trang 17

- Dấu (+): dòng tiền vào ; Dấu (-): dòng tiền ra

- Dấu (!!!): trường hợp vay và trả nợ nước ngoài

(1 0) Tính toán các chỉ tiêu thẩm định dự án

Sau khi lập được bảng báo cáo ngân lưu, chúng ta tiến hành tính toán các chỉ tiêu thẩm định dự án như: NPV, IRR, PP, BCR từ dòng ngân lưu ròng Lưu ý, việc chọn suất chiết khấu sẽ là vấn đề khó khăn nên cần có đủ cơ sở lý luận và thực tiển để chứng minh giá trị chúng ta muốn chọn

(11) Phân tích rủi ro và các biện pháp phòng ngừa rủi ro

Phần này sẽ được trình bày chi tiết ở bài sau Phần phụ lục có trình bày các phương pháp phân tích rủi ro tất định và phân tích rủi ro mô phỏng Các bạn (nếu được) sẽ được thực tập trên phòng máy của khoa/trường cho nội dung này

(12) Đánh giá và nhận xét về tính khả thi tài chính của dự án

Dự án khả thi về tài chính khi:

- NPV ≥ 0

- IRR ≥ Suất chiết khấu (hoặc Suất sinh lợi kỳ vọng MARR)

- P P ≤ Thời gian hoàn vốn mong muốn

- BCR ≥ 1

- Có khả năng thanh khoản

Trên đây là toàn bộ các bước cũng như nội dung của phân tích tài chính dự án Bài giảng được biên soạn chú trọng ở tính ứng dụng và thực hành nhiều hơn về mặt lý luận

Và để khắc phục nhược điểm này, chúng ta sẽ tiếp tục thảo luận sâu hơn ở phần phân tích kinh tế dự án

Trang 18

5.3 Ngân lưu tài chính dự án theo các quan điểm khác nhau

Trong mục này, bài giảng sẽ hướng dẫn cho học viên theo cách thức thực hành phân tích tài chính dự án theo các quan điểm AEPV, EPV và TIP (đọc lại phần trước) Các thông tin của dự án được trình bày tóm tắt theo Bảng thông số bên dưới

Từ thông tin trên, ta tiến hành lập các bảng phụ trợ như bảng kế hoạch đầu tư, kế hoạch khấu hao, lịch vay và trả nợ, chiết tính lời lỗ và thay đổi nhu cầu vốn lưu động Tất cả được minh họa lần lượt bên dưới

Trang 19

Trang 20

Đến bước này, ta sẽ tiến hành lập báo cáo ngân lưu tài chính dự án Theo lý thuyết, có hai phương pháp lập báo cáo ngân lưu trực tiếp và gián tiếp Số liệu tính toán được mô phỏng bên dưới Học viên hãy đọc ở nhà, tự suy nghĩ nguyên tắc tính toán và thảo luận khi đến lớp với giảng viên phụ trách Có một điều quan trọng là, cả hai phương pháp lập ngân lưu đều cho cùng kết quả ngân lưu ròng (NCF) giống nhau

* Phương pháp ngân lưu trực tiếp

Trang 21

* Phương pháp ngân lưu gián tiếp

Khi thực hiện phương pháp này, người soạn thảo cần tính thêm dòng Vốn lưu động hàng năm (VLĐ) theo công thức đã trình bày Sau đó, tính dòng thay đổi nhu cầu vốn lưu động [Ký hiệu: Delta(VLĐ) hoặc (VLĐ)] Như vậy, để phần tính toán được

Trang 22

logíc hơn, tốt nhất là ngay từ ban đầu, tại bảng thay đổi nhu cầu vốn lưu động ở trên,

ta nên tính sẵn hai dòng số liệu này

Trang 23

So sánh cả hai phương pháp ngân lưu, ta thấy số liệu của dòng ngân lưu ròng ứng với từng quan điểm AEPV, TIP và EPV đều tương tự nhau Đó chính là dấu hiệu cho ta biết khả năng tính toán có sự chính xác

Trang 24

CHƯƠNG 6

PHÂN TÍCH NGÂN LƯU TÀI CHÍNH DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN CÓ LẠM PHÁT

Đa số các tài liệu đã xuất bản về thẩm định dự án đều đề nghị loại trừ lạm phát

k hỏi qui trình thẩm định Theo hướng tốt nhất, những phương pháp trước đây chỉ tính đến những thay đổi dự báo về giá tương đối của các yếu tố đầu vào và đầu ra trong tuổi thọ của dự án Tuy nhiên, kinh nghiệm của những dự án gặp phải khó khăn về khả năng thanh toán tài chính và khả năng trả nợ đã chứng minh rằng lạm phát cũng có thể là một yếu tố quan trọng đối với sự thành bại của các dự án Việc thiết kế một cách chính xác dự án để thích ứng được với những thay đổi của giá tương đối lẫn những thay đổi của tỉ lệ lạm phát có thể rất quan trọng đối với sự tồn tại của dự án đó Việc tính toán không chính xác các tác động của lạm phát khi thực hiện phân tích tài chính có thể có những ảnh hưởng bất lợi không chỉ đối với khả năng tồn tại về mặt tài chính của dự án

mà còn cả tính khả thi về mặt kinh tế của nó Những giả định liên quan đến lạm phát

sẽ có một tác động trực tiếp lên phần phân tích tài chính của dự án và có thể đòi hỏi phải điều chỉnh trong hoạt động hay các chính sách đầu tư Do việc xử lý lạm phát không đầy đủ có thể có tác động bất lợi lên khía cạnh tài chính của dự án Trên thực

tế, không dễ để phân tích giá danh nghĩa hay ngân lưu ròng danh nghĩa vì người ta có khuynh hướng bị cuốn vào việc tìm hiểu giá trị của các biến số vốn phản ảnh hai thay đổi: thay đổi giá thực và thay đổi mặt bằng giá chung Phần tài liệu bên dưới nhắc học viên một số khái niệm cơ bản và cách xử lý ngân lưu tài chính trong tình huống có lạm phát

6.1 Các khái niệm

Lạm phát là sự tăng mức giá chung trong nền kinh tế Do vậy, lạm phát sẽ ảnh hưởng đến các giá trị tính bằng tiền Trong dự án dự án, khi đánh giá về mặt tài chính đòi hỏi chúng ta phải ước tính các giá trị dòng tiền theo thời gian Do vậy, cách thức

mà chúng ta xử lý lạm phát sẽ ảnh hưởng đến những kết quả dự án Hay nói cách khác,

k hi các hạng mục của dự án có giá trị biến đổi khác nhau theo tỷ lệ lạm phát thì việc

bỏ qua lạm phát sẽ làm sai lệch các ước tính về giá trị

Trang 25

Giá danh nghĩa (P N : Nominal Price):

Là gi á nhìn thấy hay được công bố trong các giao dịch trên thị trường Giá danh nghĩa sẽ thay đổi tuỳ thuộc vào quan hệ thị trường (cung, cầu) và tình hình kinh tế (tăng trưởng, suy thoái) thúc đẩy tăng giá hay giảm giá

Giá thực (P R : Real Price):

Là gi á danh nghĩa đã khử yếu tố lạm phát (deflation) Giá này được tính bằng cách lấy giá danh nghĩa chia cho chỉ số lạm phát (hay chỉ số giá) tương ứng

Mức giá (P L : Price Level):

Còn gọi là mặt bằng giá, là sự tổng hợp giá bình quân có trọng số của một rổ hàng hoá và dịch vụ tiêu dùng phổ biến của một nền kinh tế cụ thể

𝑃 𝐿 𝑡 = ∑(𝑃 𝑖 𝑡 ∗ 𝑊 𝑖 )

𝑛

𝑖=1

Trong đó :

P L t : M ức giá thời điểm t

P i t : G iá hàng hoá (dịch vụ) i tại thời điểm t

Trang 26

Lạm phát: tỉ lệ lạm phát hay tốc độ lạm phát (Inflation), ký hiệu là g Là sự

tăng mức giá đo bằng tỉ lệ phần trăm

Các ký hiệu trong đó:

r N : Suất chiết khấu danh nghĩa

r R : Suất chiết khấu thực g: Tỉ lệ lạm phát trong nước

Ví dụ: Suất chiết khấu (hay lãi suất) danh nghĩa:

* Dùng suất chiết khấu danh nghĩa để chiết khấu dòng ngân lưu danh nghĩa

* Dùng suất chiết khấu thực để chiết khấu dòng ngân lưu thực

Kỹ thuật xử lý trong thẩm định dự án

L ập dòng chỉ số lạm phát để làm cơ sở tính toán cho các phần sau

Tính ngân lưu danh nghĩa bằng cách nhân mỗi dòng tiền (thu, chi) cho chỉ số lạm phát của năm tương ứng

Kết quả: báo cáo ngân lưu danh nghĩa Dùng suất chiết khấu danh nghĩa để tính NPV danh nghĩa

Tiêu đề	Phân Tích Tài Chính Dự Án
Người hướng dẫn	GV. Trần Đức Luân
Trường học	Trường Đại Học
Chuyên ngành	Dự Án Đầu Tư
Thể loại	bài giảng

Định dạng
Số trang	52
Dung lượng	2,98 MB