Tập bài giảng Phân tích hiệu quả dự án đầu tư: Phần 2 cung cấp cho người đọc những kiến thức như: phân tích hiệu quả kinh tế tài chính dự án đầu tư; phân tích hiệu quà kinh tếxã hội dự án đầu tư; phân tích hiệu quả dự án trong điểu kiện có rủi ro. Mời các bạn cùng tham khảo Đề tài Hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tại Công ty TNHH Mộc Khải Tuyên được nghiên cứu nhằm giúp công ty TNHH Mộc Khải Tuyên làm rõ được thực trạng công tác quản trị nhân sự trong công ty như thế nào từ đó đề ra các giải pháp giúp công ty hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tốt hơn trong thời gian tới.
m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xm xf ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m 8a gj l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a tg da 9r wf vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 3r y5 ac ưk sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc 0s f 0d tm m 0l lm cư r0 ql c5 v2 rc bp rm 5h 64 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm 1x 3c de ug 05 xq is5 u 2g m 1x n9 2f d3 n4 fx vs y gq ajư ie 19 4w ce nk xn Chương V ar 33 4r sq gr rư sw qb hu vư lw jb bh 90 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 PH Â N TÍCH t9 7a 1t tb c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj l2 b0 x4 m xz qb H IỆ U QUẢ KINH T Ế TÀI CHÍNH 3s nq n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc i6 w9 gm m 5y v4 h6 g6 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 o3 b1 rg ưg 4q px uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd a7 5m vz qn qj 84 ax wh xu c0 lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp s0 vy i36 la kw cg iq sk m u ư4 c3 xq x y1 pa km icd 5y y cq iem wv da eu c9 ux xo ur en vo jb lu 7g xs 9v xz 1p s3 kq ư3 ja s3 2x e6 c4 d8 cl oq nk jw 04 zh k hh lyi pm 8ư os 8m nk px 3o ck 7h 92 v va fv1 05 t0 5o 1m 7s 7z zp k9 6f a6 p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 7u fd ow rk ew kx dx oc d xjs qư nn sm ưx jo uw hr 7z dd xs dw 1u m r ri8 m 21 2e dt ict m 9k s9 dq ky la xn yg uv 0d oy 9x 82 hq kn p1 kv vu x a1 j j3g stq we cy qg hf it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 gh s 6v m a hf 6iw 3c qi fz 99 1p 04 u9 ưj hy bh f4 ur x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 fk h3 5n s3 bp n9 v iư jf vii zv f4 d6 hf lx jg m r4 oh ur thực dự án? D ự ÁN Đ Ầ U T V a i t r ò c ủ a p h â n t íc h h iệ u q u ả k in h tê t i c h ín h d ự n đ ầ u tư Đe thực dự án đầu tư trước hết phải có phương án đầu tư Trên sở phương án đầu tư đề xuất cần vận dụng phân tích kinh tê kỹ th u ậ t đê xác định phương án tơi ưu từ góc độ kinh tê kỹ thuật Nói cách khác, phân tích kinh tê kỹ thuật cần phải trả lời cho câu hỏi phương án đê xuất có phải phương án khả thi vê mặt kinh tê kỹ thu ật không? Với tiêm kỹ thu ật có thực khơng? Thực chất trung giai đoạn phân tích ky th uạt cac nha phân tích quan tâm liệu có làm khơng mà chưa quan tâm đến việc làm cách nào, sử dụng cãc nguồn lực để 7i 1ư ưf 1q oq hb di hj hư 2e 4n 01 zj x6 d7 ks ym gw 0g bn bp ks we ss ws 2m fye ui 0y vg bn n4 s3 7lư ny x hg 1u hg 123 w xi9 w itk w m d2 zz cc k8 hn ja r 9t m vs m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xf xm ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m 8a gj l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h H ình 5.1 Các loại phân tích cz 0a tg da 9r wf vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 3r y5 ac ưk sfl ff wa lw pf h yi2 Đế xuất phương án kỹ thuật hh sc 0s f 0d tm m 0l lm cư r0 ql c5 v2 rc bp rm 5h 64 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm 1x 3c de ug I Phản tích kinh tế I kỹ thuật 05 xq is5 u 2g m 1x n9 2f d3 n4 fx vs y gq ajư ie 19 4w ce nk xn ar 33 4r sq gr rư sw qb hu vư lw jb bh 90 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 t9 7a 1t tb c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj l2 b0 x4 m xz qb 3s nq n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc i6 5y v4 h6 g6 5q uu 1r w9 gm m ea nz r4 t2 o3 b1 rg ưg Quyết định đẩu tư 51 kg 4q px uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd vz qn qj 84 ax wh xu c0 1f a7 5m lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp s0 vy i36 la kw cg iq u sk m ư4 c3 pa km icd xq x y1 5y y cq iem wv da eu c9 ux ur xo vo en jb lu 7g xs 9v xz 1p s3 kq ư3 ja s3 2x e6 c4 d8 cl oq nk jw 04 zh pm k hh lyi os 8ư nk 8m 3o px ck 7h 92 v va fv1 05 t0 1m 5o 7s 7z zp k9 6f a6 p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 fd 7u ow rk ew kx dx oc d xjs nn qư sm ưx jo uw 7z hr xs dd dw 1u m r ri8 m 21 2e dt ict m s9 9k dq ky xn la yg uv 0d oy 9x 82 hq kn p1 kv stq j j3g vu x a1 we cy qg hf it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 a hf 6iw gh s 6v m qi 3c fz 99 1p 04 u9 ưj hy bh f4 ur x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 fk h3 s3 5n bp n9 jf vii zv f4 v iư d6 hf lx jg m r4 oh ur ưf 1q oq hb di hj hư 2e 4n 01 dự án phân tích xuất phát từ lợi 7i 1ư zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss ws 2m fye ui 0y bn vg n4 s3 ny x hg 7lư 1u hg w xi9 w itk m d2 124 Phản tích kinh tè xã hộl r Phương án tơi ưo Phản tích kinh tế tài chinh câu hỏi dự án có khả tư cần trả lòi cho chủ đầu tư án đầu Dự án khả thi Thực đấu tư Trên sở phương án khả thi vê mặt kinh tê kỹ thuật, tiến hành bước phân tích kinh t ế tài dự án đầu tư Phân tích kinh tê tài dự án đầu tư nội dung quan trọng chuỗi phân tích hiệu dự án đầu tư Phân tích kinh tế tài đứng góc độ chủ đầu tư Phân tích tài dự thi vể m ặt tài khơng? Hdn nữa, nhà đầu tư đặc h iệt quan tâm đến việc liệu thực dự án cách nào? Bằng nguồn lực giá phải trả cho nguồn lực bao nhiêu? c ầ n lưu ý, phân tích kinh tê tài w zz cc k8 hn r 9t m vs ja m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xm xf ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka nhà đầu tư Một dự án có thê có hiệu mặt kỹ thu ật 5d z ez l0m 8a gj l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h chưa có hiệu tài Hoặc cz 0a tg da 9r wf vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 phướng án hiệu m ặt kinh tê kỹ th u ậ t lại có 3r y5 ac ưk sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc múc độ hiệu tài khác tùy theo phương 0s f 0d tm m 0l lm cư r0 ql c5 v2 rc bp rm án huy động vốn đê thực Chính lý nhà 5h 64 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm đầu tư đặc biệt quan tâm đến hiệu kinh tê tài 1x 3c de ug 05 xq is5 u 2g m 1x n9 d3 2f dự án đầu tư n4 fx vs y gq ajư ie 19 4w ce nk xn ar 33 4r sq gr rư sw qb hu vư lw jb bh 90 P h â n b iệ t c h i p h í v d ị n g t iề n 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 t9 7a 1t tb c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj l2 b0 x4 m xz qb 2.1 Một sô quy tắc chung 3s nq n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc i6 w9 gm m v4 5y Mọi dự án đầu tư đểu liên quan đến thu, chi Tính h6 g6 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 o3 b1 rg ưg px 4q tốn đầy đủ xác khoản thu, chi có liên quan uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 đến dự án, yếu tô’ đặc biệt quan trọng việc đánh iry 2t j vu xi jd a7 5m vz qn qj 84 ax wh c0 xu giá hiệu tài dự án đầu tư lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp s0 vy i36 la kw Dòng tiền chi ban đầu đê mua tài sản phục vụ cg iq u sk m ư4 c3 icd xq x y1 pa km 5y iem cho hoạt động sản xuất kinh doanh thuộc dự án, gọi wv y cq da eu c9 ux xo ur en vo lu jb 7g xs 9v xz dòng tiền chi ban đầu (Initial Cash Outlay - ICO) 1p s3 ư3 kq ja s3 2x e6 c4 d8 oq cl nk jw 04 zh pm k hh lyi os 8ư px 3o 7h ck fv1 CF 92 v va Dự ÁN: 8m nk 05 5o 1m 7z 7s k9 zp 6f a6 p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 Tài sàn cố định Tài sản lưu dộng t0 ICO 7u fd rk ow ew kx dx oc d xjs qư nn sm ưx jo uw 7z hr dd xs 1u dw m r ri8 m 21 dt Initial Cash Outlay - ICO hay gọi giá trị đầu tư 2e m ict 9k s9 dq ky la xn yg uv oy 0d 9x 82 kn NINV ICO la tong so tiẻn ban dảu chi đẻ hình nên hq p1 kv vu x a1 j j3g stq we cy qg hf it cc 9z zh 34 n8 2v qg tq li 5x c8 a hf 6iw s 6v m gh tài sản sử dụng lâu dài kinh doanh (long-lived 3c qi fz 99 1p 04 u9 ưj hy bh f4 ur x7 0e ix9 b assets) Hay nói cách khác, ICO tổng giá trị tài sản cô’ gp au 9g vs ic k3 h3 fk s3 5n bp n9 f4 v iư jf vii zv hf d6 lx jg m r4 oh ur định, tài sản lưu động cần thiết khởi động dự án 7i 1ư 1q ưf oq hb di hj hư 2e 4n 01 zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss 2m fye ws ui 0y bn vg n4 s3 ny x hg 7lư 1u hg 125 w xi9 w itk w m d2 zz cc k8 hn m vs ja r 9t m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xf xm ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m Ví dụ, đê nâng cao lực sản xuất gấp dôi 8a gj l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a cần phải có giá trị tài sản (nhà xưởng, máy móc, tg da 9r wf vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 thiết bị, phương tiện vận chuyên, sân, nguyên vật liệu, 3r y5 ac ưk sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc 0s f 0d tm m tiền mặt, ) Cụ th ể là: Giá mua tài sản; chi phí xây dựng 0l lm cư r0 ql c5 v2 rc bp rm 5h 64 (nếu có) cộng (+) Cước phí vận chuyển; chi phí lắp 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf bm nl đặt, chạy thử cộng (+) Vốn luân chuyển ban đầu (nêu có) 1x 3c de ug 05 xq is5 u 2g m 1x n9 2f d3 fx n4 trừ (-) th u nhập th a n h lý tài sản củ (nếu có) cộng trừ (±) vs y gq ajư ie 19 4w ce nk xn ar 33 4r sq gr rư sw qb thay đổi th u ế có liên quan chưa để cập hu vư lw jb bh 90 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 t9 7a đến phương thức tài trợ 1t tb c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj b0 x4 m l2 Công ty vận chuyển X chuẩn bị mua xe xz qb 3s nq n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe cc 2o tải đê thay cho bôn cũ Giá mua 380 triệu đồng/chiếc i6 w9 gm m 5y v4 h6 g6 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 Chi phí cân chỉnh 40 triệu đồng/chiếc Chi phí đăng ký o3 b1 rg ưg 4q px uz kg 2w fh 86 ak h8 8u 20 triệu đồng/chiếc Thu nhập từ lý bôn xe i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd a7 5m vz qn cũ 300 triệu đồng; thuê su ất thuê thu nhập doanh qj 84 ax wh xu c0 lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp s0 vy i36 la kw cg iq nghiệp 28% u sk m ư4 c3 icd km Từ thông tin ban đầu, áp dụng công thức nêu xq x y1 pa 5y wv y cq iem eu da c9 ux xo ur vo en jb lu 7g xs xz 9v 1p s3 ta có: ư3 kq ja s3 e6 2x ICO = NINV = (380 + 40 + 20)x4 - 300x(l - 28%) = c4 d8 oq cl nk jw zh 04 lyi pm k hh os 8ư nk 8m 3o px 7h ck v va fv1 92 1.544 (triệu đồng) 05 t0 1m 5o 7s 7z k9 zp Vậy 1.544 triệu đồng sô’ tiên cần thiết ban đầu để 6f a6 p3 hv 1z xq 12 u9 hw 81 fd 7u rk ow ew kx Cơng ty vận chuyển X tăng cường lực vận tải dx oc d xjs qư nn sm ưx jo uw 7z hr dd xs mình, chưa đề cập đến sơ" tiền huy động dw 1u m 21 m r ri8 dt 2e ict m s9 9k dq ky la xn yg uv oy 0d 9x 82 hq kn phương thức p1 kv stq j j3g x a1 vu Dòng tiền m ang lại năm từ hoạt động kinh doanh thuộc dự án sau trừ phát sinh we cy hf qg it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 a hf 6iw gh s 6v m 3c qi fz 99 1p 04 u9 ưj bh hy vôn luân chuyển gọi dòng tiền kinh doanh ròng (Net f4 ur x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 h3 fk s3 5n bp n9 O perating Cash Flows) gọi tắ t dòng tiền (Cash f4 v iư jf vii zv d6 hf lx jg m r4 oh ur 7i 1ư ưf 1q oq hb hj di hư 2e Flows, CF) 4n 01 zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss ws 2m fye ui 0y bn vg n4 s3 ny x hg 7lư 1u hg w xi9 126 w itk w m d2 zz cc k8 hn m vs ja r 9t m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xm xf ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m 8a gj l9 qư so cn Dòng tiền kinh doanh ròng (Net Operating Cash ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a tg da 9r wf vm pt eh 19 Flows) gọi tắt dòng tiên (Cash Flows, CF) xy qo 64 qư aa tg x9 37 3r y5 ac ưk sfl ff wa khoản thu nhập thuộc chủ đầu tư khác với lw pf h yi2 hh sc 0s f 0d tm m 0l lm cư r0 ql doanh thu khoản thu nhập p h t sinh từ hoạt c5 v2 rc bp rm 5h 64 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 động kinh doanh hoạt động đầu tư m ang lại o7 ưf nl bm 1x 3c de ug 05 xq is5 u 2g m 1x n9 Dịng tiền đơn giản tính sau: 2f d3 n4 fx vs y gq ajư ie 19 4w ce nk xn ar 33 CF = Khấu hao tài sản cô’ định + Lợi n h u ận sau thuê 4r sq gr rư sw qb hu vư lw jb bh 90 8s qa ol s7 CF = D + [(p-ư)q - F](l-t) n 7jl o7 p8 t9 7a 1t tb c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj Dòng tiền đầy đủ gồm th n h phần sau: l2 b0 x4 m xz qb 3s nq n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 CF = Khấu hao tài sản cô định + Lợi n h u ận sau th u ế fa xe 2o cc i6 w9 gm m 5y v4 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 o3 b1 rg ưg 4q px uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd a7 5m Trong ta có: h6 g6 Vốn ln chun rịng CF = D + [(p-v)q - F](l-t) - NW C vz qn qj 84 ax wh xu c0 lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn p: Là đơn giá bán sản phẩm chưa bao gồm VAT xu fp la kw cg iq u sk m ư4 c3 xq x y1 pa km icd 5y y cq iem wv da eu c9 ux xo ur en vo jb lu 7g xs 9v xz 1p s3 kq ư3 ja s3 2x e6 c4 d8 F: Là tổng chi phí cố định s0 vy i36 q: Là sản lượng bán v: Là chi phí biến đổi trung bình cho đơn vị sản phẩm cl oq nk jw 04 zh k hh lyi pm 8ư os 8m nk px 3o t: Là thuê suất thuê thu nhập doanh nghiệp ck 7h 92 v va fv1 05 t0 5o 1m 7s 7z zp k9 6f p3 hv xq 1z hw 7u fd ow rk ew kx dx oc d xjs qư nn sm ưx jo uw hr 7z dd xs dw 1u m r ri8 m 21 2e dt ict m 9k s9 dq ky la xn yg uv 0d oy 9x 82 hq kn p1 kv vu x a1 j j3g stq we cy qg hf it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 gh s 6v m a hf 6iw 3c qi fz 99 1p 04 u9 ưj hy bh f4 ur x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 fk h3 5n s3 bp n9 v iư jf vii zv Thuê' có liên q u a n + 81 Giá trị lý tài sản 12 u9 NWC: Là vôn luân chuyển ròng a6 D: Là giá trị khâu hao tài sản cố định Dòng tiền kết thúc dự án, CF vào năm cuối đời dự án: f4 d6 hf lx jg m r4 oh ur 7i 1ư ưf 1q oq hb Vốn luân chuyển th u hồi di hj hư 2e 4n 01 zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss ws 2m fye ui 0y bn vg n4 s3 ny x hg 7lư 127 1u hg w xi9 w itk m d2 w zz cc k8 hn r 9t m vs ja m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xm xf ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka l0m 5d z ez Việc tính tốn dịng tiền dựa nguyên tắc 8a gj l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a như: tính dịng gia tăng; loại bỏ chi phí chìm; tg da 9r wf vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 tính đến chi phí hội nguồn lực; tính đến thay đổi 3r y5 ac ưk sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc 0s f 0d tm m vôn ln chuyển rịng; khơng xét đến chi phí tài 0l lm cư r0 ql c5 v2 rc bp rm 5h 64 + Chỉ tính dịng gia tăng 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm 1x 3c Dòng tiền tăng thêm lợi ích tài dự án đầu tư de ug 05 xq is5 u 2g m 1x n9 2f d3 n4 fx vs y gq ajư Dịng tiên tăng thêm = Dịng tiền có dự án - Dòng ie 19 4w ce nk xn ar 33 4r sq rư gr tiên khơng có dự án sw qb hu vư lw jb bh 90 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 t9 7a Chỉ dịng tiền tăng thêm có thê làm gia tăng giá 1t tb c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj x4 m l2 b0 trị với chủ đầu tư xz qb 3s nq n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc Dịng tiên phải sinh từ hoạt động kinh doanh i6 w9 gm m 5y v4 h6 g6 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 o3 b1 rg ưg 4q px dự án uz kg 2w fh 86 ak Ví dụ: Dự án mở rộng nhà xưởng để sản xuâ’t 8u h8 sản i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd 5m a7 phẩm X Vậy dòng tiền nên tính từ doanh thu bán sản vz qn qj 84 ax wh xu c0 lư li ht vd g1 7iư 70 phẩm khơng nên tính thu nhập từ cho thuê mặt s8 cn xu fp s0 vy i36 la kw cg iq u sk m c3 ư4 bằng, hay dịch vụ phụ khác icd xq x y1 pa km 5y iem wv y cq da eu c9 ux xo ur en vo lu jb 7g xs + Loại bỏ chi phí chìm 9v xz 1p s3 ư3 kq ja s3 Chi phí chìm chi phí thực 2x e6 c4 d8 oq cl nk jw 04 zh pm k hh lyi os 8ư khứ, chúng không thay đổi, cho dù dự án hay không 8m nk px 3o 7h ck 92 v va fv1 05 t0 5o 1m 7z chấp nhận Do vậy, tính tốn dòng tiền tăng 7s k9 zp 6f a6 p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 fd 7u thêm, chi phí chìm khơng xem liên quan đương rk ow ew kx dx oc d xjs qư nn sm ưx jo uw 7z hr dd xs 1u dw m r ri8 m 21 nhiên không đưa vào dt 2e m ict 9k s9 Ví dụ: Chi phí nghiên cứu loại thc chữa bệnh; chi phí thuê tư vấn lập dự án; + Tính đến chi phí hội nguồn lực dq ky la xn yg uv oy 0d 9x 82 kn hq p1 kv vu x a1 j j3g stq we cy qg hf it cc 9z zh 34 n8 qg 2v tq li 5x c8 a hf 6iw gh s 6v m 3c qi fz 99 04 1p Phương án A phương án B phương án u9 ưj hy bh f4 ur x7 0e b ix9 au gp 9g vs ic k3 khác loại trừ nhau, định chọn phương án A khơng cịn hội để thực h3 fk s3 5n bp n9 f4 v iư jf vii zv hf d6 jg m r4 lx ur oh 7i 1ư 1q ưf hb oq di hj hư 2e 4n 01 zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss ws 2m fye ui 0y bn vg n4 s3 ny x hg 7lư 128 hg 1u w xi9 w itk w m d2 zz cc k8 hn ja r 9t m vs m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xm xf ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m 8a gj phương án B Chính lý chi phí cua phương l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a da tg án chọn (phương án A) phải bao gồm lợi ích lẽ có 9r wf vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 3r y5 ỏ phương án B v ề nguyên tắc người phủ nhận ac ưk sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc 0s f 0d tm m 0l lm tồn chi phí hội nguồn lực phải bỏ ra, hay lợi ích phải hy sinh Tuy nhiên, vân đề làm thê đê cư r0 ql c5 v2 rc bp rm 5h 64 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm 1x 3c de xác định xác chi phí hội ug 05 xq is5 u 2g m 1x n9 2f d3 n4 fx vs y gq ajư ie 19 Ví dụ: Một doanh nghiệp xem xét sử dụng đất 4w ce nk xn ar 33 4r sq gr rư sw qb hu vư vào xây dựng nhà xương thuộc dự án X Chi phí hội lw jb bh 90 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 t9 7a 1t tb trường hợp giá trị bị bỏ qua Những c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj l2 b0 x4 m xz qb 3s nq giá trị bị bỏ qua coi chi phí hội, phải n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc m i6 w9 gm tính vào chi phí dự án X 5y v4 h6 g6 5q uu ea nz 51 kg t2 r4 Trong thực tế khó xác định chi phí hội o3 b1 rg ưg 4q px uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y Ví dụ, phương án so sánh có thị trường có 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd a7 5m vz qn qj 84 thê tham khảo giá thị trường để đưa vào tính tốn ax wh xu c0 lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp tương ứng Có thê phải tính giá trị thị trường s0 vy i36 la kw cg iq u sk m ư4 c3 icd km xq x y1 pa tài sản với giả thiết bán Trường hợp phương án 5y iem wv y cq da eu c9 ux xo ur en vo đem so sánh khơng có thị trường, ước lượng lu jb 7g xs 9v xz 1p s3 ư3 kq ja s3 2x e6 c4 d8 oq cl nk jw 04 zh pm k hh lyi xác gặp khó khăn nhiều os 8ư 8m nk px 3o + Tính đến thay đổi vốn luân chuyển ròng 7h ck 92 v va fv1 05 t0 5o 1m 7z 7s zp k9 Những dự án đầu tư thuộc lĩnh vực sản xuất sử dụng 6f a6 p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 7u fd rk ow ew kx vốn luân chuyên ròng thời điểm ban đầu dự án dx oc d xjs qư nn sm ưx jo uw 7z hr dd xs 1u s’t q trình thực dự án Vơ*n ln chuyển rịng phần nguồn tài trợ dài dw m r ri8 m 21 dt 2e m ict 9k s9 dq ky la xn yg uv oy 0d 9x 82 kn hq p1 kv x a1 j j3g stq vu hạn rỉổu tư vào tài Ban lvíu íỉộng Một phần giá trị đầu tư we cy hf qg it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 gh s 6v m a hf 6iw 3c qi ban đầu đầu tư vào tài sản lưu động fz 99 1p 04 u9 ưj hy bh Vổn luân chuyển ròng = Tài sản lưu động - Nợ lưu động ur f4 x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 h3 fk s3 5n Sự tăng (giảm) vốn luân chuyển ròng làm cho dòng bp n9 f4 v iư jf vii zv hf d6 m r4 lx jg oh ur 7i 1ư ưf 1q oq hb di hj hư 2e tiên dự án giảm (tăng) 4n 01 x6 zj d7 ks ym gw 0g bn bp ks we ss ws 2m fye ui 0y vg bn s3 n4 x hg 7lư ny 1u hg 129 w xi9 w itk w m d2 zz cc k8 hn ja r 9t m vs m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xf xm ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m 8a gj l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a tg da 9r wf vm pt eh 19 xy qo 64 qư Toàn vơn ln chun rịng dự án thu hồi vào thời điểm kết thúc dự án Khi chúng tạo dịng tiên vào Do năm cuối đời dự án cần lưu ý đến khoản thu nhập không thường xuyên - thu hồi vốn lưu động + Khơng xét đến chi phí tài Chi phí tài gồm: tiên trả lãi vay (interest expenses), trả cô tức, Chúng ta không nên xét đến chi phí tài q trình ước tính dịng tiền tăng thêm, vì: cần tách bạch định tài trợ vối định đầu tư; chiết khấu dòng tiền, coi để cập đến chi phí tài aa tg x9 37 3r y5 ac ưk sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc 0s f 0d tm m 0l lm cư r0 ql c5 v2 rc bp rm 5h 64 5w hm h clr 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm 1x 3c de ug 05 xq is5 u 2g m 1x n9 2f d3 n4 fx vs y gq ajư ie 19 4w ce nk xn ar 33 4r sq gr rư sw qb hu vư lw jb bh 90 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 t9 7a 1t tb c2 t5 vs 3r th t oh m pz 9c dj l2 b0 x4 m xz qb 3s nq n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc i6 w9 gm m 5y v4 h6 g6 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 o3 b1 rg ưg 4q px uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd a7 5m vz qn qj 84 ax wh 2.2 Chi p h í đầu tư ban đầu xu c0 lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp s0 vy i36 la kw cg iq Chi p h í đầu tư ban đầu bao gồm chi phí đầu tư vào tài sản cơ" định chi phí đầu tư vào vốn ln chun Ví dụ tính tốn dịng tiền dự án: Một dự án cần mua sắm tài sản cố định trị giá 10 tỷ đồng Giá trị cịn lại khơng đáng kể Thời gian khâ'u hao năm Khấu hao dểu Vơn ln chun rịng phát sinh từ năm đầu suốt thời gian vận hành dự án Số liệu cho bảng sau Doanh thu năm đầu khai thác 15 tỷ đồng tăng 5%/năm theo tốc độ lạm phát u sk m ư4 c3 pa km icd xq x y1 5y y cq iem wv da eu c9 ux ur xo vo en jb lu 7g xs 9v xz 1p s3 kq ư3 ja s3 2x e6 c4 d8 cl oq nk jw 04 zh pm k hh lyi os 8ư nk 8m 3o px ck 7h 92 v va fv1 05 t0 1m 5o 7s 7z zp k9 6f a6 p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 fd 7u ow rk ew kx dx oc d xjs nn qư sm ưx jo uw 7z hr xs dd dw 1u m r ri8 m 21 2e dt ict m s9 9k dq ky xn la yg uv 0d oy 9x 82 hq kn p1 kv stq j j3g vu x a1 we cy qg hf Chi plií kinh doanh 10 tỷ đồng chưa bao gồm chi phí khấu it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 6iw a hf hao tăng 5%/năm theo tốc độ lạm phát Thuê suất th u ế thu nhập doanh nghiệp Các bảng sau minh họa sơ" liệu chi tiết tính tốn dịng tiền dự án gh s 6v m qi 3c fz 99 1p 04 u9 ưj hy bh f4 ur x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 fk h3 s3 5n bp n9 jf vii zv f4 v iư d6 hf lx jg m r4 oh ur 7i 1ư ưf 1q oq hb di hj hư 2e 4n 01 zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss ws 2m fye ui 0y bn vg n4 s3 ny x hg 7lư 1u hg 130 w xi9 w itk m d2 w zz cc k8 hn ja r 9t m vs m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xm xf ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m 8a gj B ảng 5.1 Chi phí đ ầ u tư b an đ ầu l9 qư so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a tg da 9r wf Đơn vị: triệu đồng vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 3r y5 ac ưk Nám Nám r Nãm -11,500 I sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc (ICO) tm m Chi dầu 0s f 0d tư Năm Năm Năm Năm 0l lm cư r0 ql v2 V ố n lu ân ch u y ể n c5 1,500 rc bp rm ,0 ,2 ,4 7 ,03 0 0 ,5 ,2 ,21 2 -1 78 -3 5h 64 5w hm h clr G ia tànq v ốn luân chuyển 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm 1x 3c D o a n h thu 5,000 5,7 6,5 7,364 18,233 0,000 0,5 0 1,0 1,576 2,155 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,00 ,0 0 ,5 3 ,7 8 ,0 ,8 0 0 ’ 1,061 1.142 ,1 ,3 ,5 7 ,9 1,585 4,136 4,315 4,503 6,614 de ug 05 xq is5 u 2g m C h i phí, d iư a kể khấu hao 1x n9 2f d3 n4 fx vs y gq ajư K h â u hao ie 19 4w ce xn nk L i n h u n trư ớc th u ế ar 33 4r sq gr rư sw qb hu vư lw jb bh 90 T h u é (28% ) 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 L i n h u ả n s a u thuế t9 7a 1t tb c2 t5 vs 3r 3,039 th t oh m pz D ó n g tién (C F ) 9c dj l2 b0 x4 m xz qb 3s nq n1 zd Việc đánh giá chi phí đầu tư đơi đơn giản n h anh gọn Đó trường hợp doanh nghiệp thực việc mua dụng cụ mà giá xác định nhà xây dựng Ví dụ, thiết bị sản xuất hàng loạt đơi với nhóm hàng này, giá nêu giá theo catalogue (giá trọn gói) Trong trường hợp khác tùy theo mức độ xác đặt (có thể chức giai đoạn tăng cường nghiên cứu), người ta sử dụng phương pháp khác Chúng ta đưa cách nhanh chóng nguyên tắc phương pháp áp dụng dự án cơng nghiệp như: đơn vị lọc dầu, hóa học nhà máy hoàn chỉnh Chúng ta xem xét cách chi tiết phần - Phương pháp đánh giá tổng th ể Phương pháp náy nhàm dể sử dụng thong tin liên quan đến trang thiết bị đưa vào hoạt động tương tự thiết bị nghiên cứu Những thiết bị có đặc điểm khác nhau: thời điểm đưa vào sử dụng, định vị m ặt địa lý, khả sản xuất b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc i6 w9 gm m 5y v4 h6 g6 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 o3 b1 rg ưg 4q px uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y 3b f ưh t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd a7 5m vz qn qj 84 ax wh xu c0 lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp s0 vy i36 la kw cg iq u sk m ư4 c3 xq x y1 pa km icd 5y y cq iem wv da eu c9 ux xo ur en vo jb lu 7g xs 9v xz 1p s3 kq ư3 ja s3 2x e6 c4 d8 cl oq nk jw 04 zh k hh lyi pm 8ư os 8m nk px 3o ck 7h 92 v va fv1 05 t0 5o 1m 7s 7z zp k9 6f a6 p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 7u fd ow rk ew kx dx oc d xjs qư nn sm ưx jo uw hr 7z dd xs dw 1u m r ri8 m 21 2e dt ict m 9k s9 dq ky la xn yg uv 0d oy 9x 82 hq kn p1 kv vu x a1 j j3g stq we cy qg hf it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 gh s 6v m a hf 6iw 3c qi fz 99 1p 04 u9 ưj hy bh f4 ur x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 fk h3 5n s3 bp n9 v iư jf vii zv f4 d6 hf lx jg m r4 oh ur 7i 1ư ưf 1q oq hb di hj hư 2e 01 4n zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss ws 2m fye ui 0y vg bn n4 s3 ny x hg 7lư 1u hg 131 w xi9 w itk m d2 w zz cc k8 hn ja r 9t m vs m 3o h7 6r hy clr xr tb v2 o9 xf xm ug p1 dm c3 5q 9p k xe j0j hn oy ey pe ka 5d z ez l0m 8a gj l9 qư - Thời điểm sử dụng so cn ie e wt jyo qz o0 f6 2h cz 0a tg da 9r wf Thời điểm sử dụng đê đánh giá chi vm pt eh 19 xy qo 64 qư aa tg x9 37 3r y5 ac ưk phí xem xét khứ giảm trừ để từ sfl ff wa lw pf h yi2 hh sc 0s f 0d tm m 0l lm giá trị cho tại, người ta sử dụng số cư r0 ql c5 v2 rc bp rm 5h 64 5w hm h clr biến đổi vê giá Theo liệu có, người ta áp 0k 8m xl td rf n5 o7 ưf nl bm 1x 3c de ug 05 xq is5 dụng số tổng thể đặc trưng cho dao động u 2g m 1x n9 2f d3 n4 fx vs y gq ajư ie 19 giá trang thiết bị lĩnh vực công nghiệp 4w ce nk xn ar 33 4r sq gr rư sw qb vư hu nghiên cứu sô tương đôi vê lw jb bh 90 8s qa ol s7 n 7jl o7 p8 t9 7a 1t tb c2 t5 biến động giá thành phần đầu tư khác vs 3r th t oh m pz 9c dj l2 b0 x4 m xz qb 3s nq - VỊ trí địa lý tỷ giá đối n1 zd b8 7x ax 0o 5z t8 fa xe 2o cc gm m i6 w9 Cùng cách tiếp cận, người ta sử dụng 5y v4 h6 g6 5q uu ea nz 51 kg r4 t2 b1 o3 công thức điều chỉnh chi phí tùy theo vị trí địa lý đê xác rg ưg 4q px uz kg 2w fh 86 ak 8u h8 i5y f ưh 3b định chênh lệch có thê nước nước khác t3 gp bj e6 iry 2t j vu xi jd a7 5m vz qn 84 qj (đôi từ vùng đến vùng khác nưóc) ax wh xu c0 lư li ht vd 70 g1 7iư s8 cn xu fp s0 vy i36 vê chi phí nhân sự, chí phí vận chuyển Việc tính tốn la kw cg iq u sk m ư4 c3 pa km icd xq x y1 tính cách tổng thể dựa vào yếu tô cụ 5y y cq iem wv da eu c9 ux ur xo vo en jb lu 7g xs 9v xz 1p s3 kq thể khác ư3 ja s3 2x e6 d8 c4 Như có số định vị định nghĩa cl oq nk jw 04 zh pm k hh lyi os 8ư nk 8m 3o mốì quan hệ chi phí hai khu vực khác Vê px ck 7h 92 v va fv1 05 t0 1m 5o 7s 7z zp k9 6f a6 nguyên tắc, chi phí xác định theo p3 hv xq 1z 12 u9 hw 81 fd 7u ow rk kx ew đơn vị tiền tệ (ví dụ đôla Mỹ) Khi phải quy chi dx oc d xjs nn qư sm ưx jo uw 7z hr xs dd dw 1u phí đầu tư vê loại tiên tệ quốc gia khác nhau, sử m r ri8 m 21 2e dt ict m s9 9k dq ky xn la yg uv dụng khái niệm vê ngang giá kỹ thuật Lấy ví dụ so sánh chi phí xây dựng ri Pháp Mỹ Sự ngang giá đồng Euro so với đồng đôla Mỹ xác định 0d oy 9x 82 hq kn p1 kv stq vu x a1 j j3g we cy hf qg it cc zh 9z 34 n8 2v qg tq li 5x c8 m a hf 6iw gh s 6v 3c qi fz 99 1p 04 ưj u9 bh hy mối quan hệ chi phí đầu tư Pháp (bằng đồng Euro) chi phí hoạt động đầu tư Mỹ (bằng đồng f4 ur x7 0e b ix9 gp au 9g vs ic k3 h3 fk s3 5n bp n9 f4 v iư jf vii zv hf d6 lx jg m r4 oh ur 7i 1ư đôla Mỹ) năm Đó kết 1q ưf hb oq di hj hư 2e 4n 01 zj x6 d7 ks ym gw 0g bn ks bp we ss ws 2m fye ui 0y bn vg n4 s3 ny x hg 7lư hg 1u w xi9 132 w itk m d2 w zz cc k8 hn r 9t m vs ja