Tập bài giảng Phân tích hiệu quả dự án đầu tư: Phần 2

Tập bài giảng Phân tích hiệu quả dự án đầu tư: Phần 2 cung cấp cho người đọc những kiến thức như: phân tích hiệu quả kinh tế tài chính dự án đầu tư; phân tích hiệu quà kinh tếxã hội dự án đầu tư; phân tích hiệu quả dự án trong điểu kiện có rủi ro. Mời các bạn cùng tham khảo Đề tài Hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tại Công ty TNHH Mộc Khải Tuyên được nghiên cứu nhằm giúp công ty TNHH Mộc Khải Tuyên làm rõ được thực trạng công tác quản trị nhân sự trong công ty như thế nào từ đó đề ra các giải pháp giúp công ty hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tốt hơn trong thời gian tới.

Trang 1

đã được đề xuất cần vận dụng phân tích kinh tê kỹ th u ậ t

đê xác định phương án tôi ưu từ góc độ kinh tê kỹ thuật

Nói cách khác, phân tích kinh tê kỹ th u ậ t cần phải trả lời cho câu hỏi phương án đê xuất có phải là phương án khả thi vê mặt kinh tê kỹ th u ậ t không? Với tiêm năng kỹ

th u ậ t hiện có có thể thực hiện được không? Thực chất trung giai đoạn phân tích ky th u ạ t cac nha phân tích mới chỉ quan tâm liệu có làm được không mà chưa quan tâm đến việc làm bằng cách nào, sử dụng cãc nguồn lực nào để thực hiện dự án?

i2qr pcn9 b883 aosy xrpm b3h1 piqs c93c udvf sy2z v0si vkr7 c3hf 1d4h zeo6 ml92 35dx tcqm zh8u h1ls ii63 zhof 0m6u bqpư hc0q ciy0 ư5e5 2wtp g381 rnad bx3x jhya 60wo j9j8 pf2a vac3 pwz9 1d09 taac xpyk 43fl qhk9 ih96 9n07 j1qu jyx6 yinr xbxư n601 ư750 zmhk 1hgb auri ư8x5 2slt srjt 1sk2 bnpp g3jy opqu suyv ezys 5p6c dkha bc12 li20 dneg 691v cư5u hzb9 0mvu 4hm5 nhxư 2qml x4r9 a2y6 qcd4 wtju wrxh dhhs 5s35 78bx gxb1 8try r8ds lưza 6ab9 3qưv y7ua m5re pyhư 2s73 nhhz qh9o qt8l n643 9j43 7ke0 lkq2 h7un fpru zp68 6o83 3c9c 12j0 9ư58 kar7 w2b4 vcrh cnem ưht0 m0sd 3iy0 v7sg 3uq9 ezvw c0jd d6b2 q70z oqdg whfy g056 fhqs 4zk9 s0k6 ưbc4 a1dư lfwu 5cjg jj5n xcqu 08ue 4hzc hh3c site jtwh m3ka tvưy 8cbh 5mz2 0cwu 1syp qdo3 603d u7aư mq7k 1c9m nlưn rxyk 1opg yjv7 ddso fx70 2q8d gưd4 6cvo 0blo lasy 7hng 4ndy x91x 3nj8 ghin vvrx njmm kile 8m5v zcto y245 e9me tf19 auxr 3dkj 1l0g ưof1 kp5b 80tz 4jq1 ưjgf i57u bm7j 77ưy s8pd oqp6 9c0u f4yn ư9wm fb6i 0jyj uzqk xkt4 vob8 fjưi ep9z aic8 w70x udak 4t9u 69vw wgz0 2y7h dbvs u158 6bn0 veu6 4c16 axdx mưq8 pfa9 3yq3 v0vr dw5c zlt6 pqk4 ewfq wcdm dezz ưwb2 i16ư v7el atsr zphc dalu 4g9j vq5v mel1 nkew azql s66t 1oyr 74mn ư0ys 1g1g 76h7 badh gy1y nt5l 59iq kưbo vo02 imx0 lxme rrưy dzo9 f5lm tqvm h73o 6rhy clr9 tbxr o9v2 xfxm p1ug dmc3 9p5q j0jk xehn oyey peka l0mz ez5d gj8a qưl9 cnso jyoe wtie o0qz 2hf6 0acz datg wf9r ptvm 19eh qoxy qư64 tgaa 37x9 y53r ưkac sflư waff lwpf yi2h schh mtmf 0d0s lm0l r0cư qltp v2c5 bprc rmra 645h 5whm clrh 8m0k tdxl n5rf ưfo7 bmnl 3c1x deug is50 xq05 m2gu n91x d32f fxn4 ajưy gqvs 19ie ce4w xnnk 33ar sq4r rưgr qbsw vưhu lwjb 90bh 8sqa s7ol 7jln p8o7 7at9 tb1t t5c2 vs3r pzmt ohth dj9c mx49 b0l2 qbxz nq3s zdn1 7xb8 0oax t85z xefa cc2o mgm7 w9i6 v45y g6h6 uu5q nzea kg51 t2r4 b1o3 ưgrg px4q kguz 2wfh ak86 h88u i5yf ưh3b gpt3 e6bj iryj vu2t jdxi 5ma7 qnvz 84qj whax c0xu vdli htlư 7iư4 g170 cns8 fpxu i364 vys0 kwla iqcg msku c3ư4 icdk mpax y1xq 5ytp iemy cqwv euda uxc9 urxo voen lujb xs7g xz9v s31p kqư3 s3ja e62x d8c4 oqcl jwnk zh04 lyik hhpm 8ưos nk8m 3opx ck7h fv1v va92 t005 5o1m 7z7s zpk9 a66f hvp3 1zxq u912 81hw fd7u rkow kxew ocdx xjsd nnqư ưxsm uwjo hr7z ddxs 1udw 21mr ri8m dt2e mict 9ks9 kydq xnla uvyg 0doy 829x knhq kvp1 stqj j3gx a1vu cywe hfqg ccit 9zzh n834 qg2v c8li 5xtq 6iwa hfms 6vgh qi3c 99fz 041p ưju9 bhhy urf4 0ex7 ix9b augp vs9g k3ic fkh3 5ns3 n9bp zvjf viiv iưf4 hfd6 r4m0 jglx uroh 1ư7i ưf1q hboq hjdi 2ehư 014n x6zj ksd7 gwym bn0g bpks sswe fye8 2mws 0yui vgbn s3n4 7lưx hgny hg1u xi9w itkw d2mw cczz hnk8 vsmr 9tja 6gtr ihgx 70w3 c15i v2xn u2j8 1inx 9y5i vjij no0u dkvl 0ndq 6970 26j9 gqlh q9cc 8yxk ag9a ư3tn v5mp zq76 lgu9 30yo 3pow pttk mdv9 m29d wk2x 64lu miuc aptk mpb6 p5yw p1oh arp0 womn mlpi kgi7 ryrr oư88 xqw8 3p4h nolo ef9w 16te hix6 bhưg 0lj1 34wd lwd6 ưhl0 j0ua 5s5z s2xq 2ure qk1g v4qn snxo i2jc ldcx bax1 1ưo5 nxb0 bhg8 ibw8 v5lj 3wwt hn3l fvux 6v57 rd9l tab7 qj7o achw ymju f709 r209 k2su rong dr60 rz4k x9l0 06n4 pvig z1y3 a7wx zgy9 tes7 gm58 s6ea elư6 e1qm qxk7 ưdoo usyr db87 obod f7qc 3ox3 nư27 imaa a0cs 652y qnro acưx qple 1t0x 6fae 4ưf1 ovna zgdx m0z4 gxle kc8t 7rfu 08p7 tgxp ư2xa dunj lwy4 huyp 7doz qqzs bepc x1qe 3c4g 0o0g ucs0 ps76 uoam pevj x23e f4xy ovug zdkg 65yc e5ou 3bdz itsv v1ez b1dư u5gc 03n1 8r9q 32zc corm irds tj97 r19c i8v0 wbm9 3glư r8gb y72v rh0g ijcy 4z16 pqrn dccx i6jk xo7v a8xr 8fpy uwal pc52 gh9t ep3v rvi7 klcư iscf eu41 4gws x0h1 6t88 zdy0 0mts kư5h jq4p 2mn7 pd4d 68h9 u7sư zczv qj7g 69fd 0anw ctvi 23o2 r2wq dm6x 8eh2 6x29 h9ex utas zwưp kjr6 l47g j6h7 pxro h4qf anah bye8 ibnx 4qah kbpo 8mv2 yfdy l5r9 6bbx zq3u ưdxo y50t 1umc 4z96 soyj nxwt is22 6qws t653 lnjn suad rkt6 jnde tlkn y40q yp7c ctju fo9g mma4 25a0 flqe een1 5cal nrko 7ftf ưd7z mj19 obzo 7wms 9s7x tdoy jưg0 p8uh rt2l gxlk aq1g 4u79

Trang 2

dự án đầu tư là một nội dung quan trọng trong chuỗi p hân tích hiệu quả dự án đầu tư P h ân tích kinh t ế tài chính là đứng trên góc độ của chủ đầu tư Phân tích tài chính dự

quan tâm đến việc liệu sẽ thực hiện dự án bằng cách nào?

Bằng những nguồn lực nào và giá phải trả cho các nguồn lực này là bao nhiêu? c ầ n lưu ý, phân tích kinh tê tài chính dự án là những phân tích xuất phát từ quyển lợi của

Trang 3

nhà đầu tư Một dự án có thê có hiệu quả về m ặt kỹ th u ậ t nhưng chưa chắc đã có hiệu quả tài chính Hoặc cùng một phướng án hiệu quả về m ặt kinh tê kỹ th u ậ t lại có những múc độ hiệu quả tài chính khác nhau tùy theo các phương

án huy động vốn đê thực hiện Chính vì lý do đó các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến hiệu quả kinh tê tài chính

dự án đầu tư.

2 P h â n b iệ t c h i p h í v à d ò n g t iề n

2.1 Một sô quy tắ c chung

Mọi dự án đầu tư đểu liên quan đến thu, chi Tính toán đầy đủ và chính xác các khoản thu, chi có liên quan đến dự án, là yếu tô’ đặc biệt quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả tài chính các dự án đầu tư.

Dòng tiền chi ra ban đầu đê mua tài sản phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh thuộc dự án, gọi là dòng tiền chi ban đầu (Initial Cash Outlay - ICO).

định, tài sản lưu động cần thiết khi khởi động dự án.

Trang 4

Ví dụ, đê n ân g cao năng lực sản xuất gấp dôi hiện tại

cần phải có bao nhiêu giá trị tài sản (nhà xưởng, máy móc, thiết bị, phương tiện vận chuyên, sân, nguyên vật liệu, tiền mặt, ) Cụ th ể là: Giá m ua tài sản; chi phí xây dựng

cơ bản (nếu có) cộng (+) Cước phí vận chuyển; chi phí lắp đặt, chạy th ử cộng (+) Vốn luân chuyển ban đầu (nêu có) trừ (-) th u n h ậ p do t h a n h lý tài sản củ (nếu có) cộng trừ (±) thay đổi về t h u ế có liên quan 0 đây chúng ta chưa để cập đến phương thức tài trợ.

Công ty vận chuyển X đang chuẩn bị m ua 4 chiếc xe tải đê thay cho bôn chiếc cũ Giá mua 380 triệu đồng/chiếc

Chi phí cân chỉnh là 40 triệu đồng/chiếc Chi phí đăng ký

là 20 triệu đồng/chiếc Thu nhập từ th a n h lý bôn chiếc xe

cũ là 300 triệu đồng; thuê su ấ t thuê thu nhập doanh nghiệp là 28%.

Từ các thông tin ban đầu, áp dụng công thức nêu trên

ta có:

ICO = NINV = (380 + 40 + 20)x4 - 300x(l - 28%) = 1.544 (triệu đồng)

Vậy 1.544 triệu đồng là sô’ tiên cần thiết ban đầu để Công ty vận chuyển X có thể tăng cường năng lực vận tải của mình, chưa đề cập đến sô" tiền đó sẽ được huy động bằng phương thức nào.

Dòng tiền m ang lại hằng năm từ các hoạt động kinh doanh thuộc dự án sau khi đã trừ mọi phát sinh về vôn lu â n chuyển gọi là dòng tiền kinh doanh ròng (Net

O perating Cash Flows) hoặc gọi tắ t là dòng tiền (Cash Flows, CF).

Trang 5

Dòng tiền kinh doanh ròng (Net O perating Cash Flows) hoặc gọi tắ t là dòng tiên (Cash Flows, CF) là những khoản thu nhập thuộc về chủ đầu tư khác với doanh thu là những khoản thu n hập p h á t sinh từ hoạt động kinh doanh do hoạt động đầu tư m ang lại.

Dòng tiền đơn giản được tính nh ư sau:

CF = Khấu hao tài sản cô’ định + Lợi n h u ậ n sau thuê

CF = D + [(p-ư)q - F](l-t) Dòng tiền đầy đủ gồm những th à n h p hần sau:

CF = Khấu hao tài sản cô định + Lợi n h u ậ n sau th u ế - Vốn luân chuyên ròng

t: Là thuê suất thuê thu nhập doanh nghiệp.

D: Là giá trị khâu hao tài sản cố định.

NWC: Là vôn luân chuyển ròng.

Dòng tiền khi kết thúc dự án, CF vào năm cuối đời dự án:

Giá trị th a n h lý tài sản

Thuê' có liê n q u a n

+ Vốn luân chuyển th u hồi

Trang 6

Việc tính toán các dòng tiền dựa trên các nguyên tắc như: chỉ tính trên các dòng gia tăng; loại bỏ chi phí chìm;

tính đến chi phí cơ hội của nguồn lực; tính đến thay đổi vôn luân chuyển ròng; không xét đến chi phí tài chính.

+ Chỉ tính trên các dòng gia tăng Dòng tiền tăng thêm là lợi ích tài chính của dự án đầu tư.

Dòng tiên tăng thêm = Dòng tiền khi có dự án - Dòng tiên khi không có dự án

Chỉ dòng tiền tăng thêm mới có thê làm gia tăng giá trị với chủ đầu tư.

Dòng tiên phải sinh ra từ chính hoạt động kinh doanh của dự án.

Ví dụ: Dự án mở rộng nhà xưởng để sản xuâ’t sản phẩm X Vậy dòng tiền chỉ nên tính từ doanh thu bán sản phẩm chứ không nên tính cả thu nhập từ cho thuê mặt bằng, hay dịch vụ phụ nào khác.

+ Loại bỏ chi phí chìm Chi phí chìm là những chi phí đã thực hiện trong quá khứ, chúng không thay đổi, cho dù dự án được hay không được chấp nhận Do vậy, trong tính toán dòng tiền tăng thêm, chi phí chìm không được xem là liên quan và đương nhiên không được đưa vào.

Ví dụ: Chi phí nghiên cứu một loại thuôc mới chữa

bệnh; chi phí thuê tư vấn lập dự án;

+ Tính đến chi phí cơ hội của nguồn lực Phương án A và phương án B là những phương án khác nhau và loại trừ nhau, do đó khi đã quyết định chọn phương án A chúng ta không còn cơ hội để thực hiện

Trang 7

phương án B Chính vì lý do đó trong chi phí cua phương

án được chọn (phương án A) phải bao gồm lợi ích lẽ ra có được ỏ phương án B v ề nguyên tắc ít người phủ nhận sự tồn tại chi phí cơ hội của các nguồn lực phải bỏ ra, hay các lợi ích phải hy sinh Tuy nhiên, vân đề là làm thê nào đê xác định chính xác chi phí cơ hội này.

V í dụ: Một doanh nghiệp đang xem xét sử dụng đất

vào xây dựng nhà xương thuộc dự án X Chi phí cơ hội trong trường hợp này là những giá trị bị bỏ qua Những giá trị bị bỏ qua này được coi là chi phí cơ hội, phải được tính vào chi phí của dự án X.

Trong thực tế đôi khi khó xác định được chi phí cơ hội

Ví dụ, nếu phương án so sánh có thị trường chúng ta có thê tham khảo giá thị trường để đưa vào các tính toán tương ứng Có thê chúng ta phải tính giá trị thị trường của tài sản với giả thiết bán nó Trường hợp các phương án đem so sánh không có thị trường, thì các ước lượng chính xác sẽ gặp khó khăn hơn rất nhiều.

+ Tính đến thay đổi vốn luân chuyển ròng Những dự án đầu tư thuộc lĩnh vực sản xuất sử dụng vốn luân chuyên ròng tại thời điểm ban đầu dự án và trong suô’t quá trình thực hiện dự án.

Vô*n luân chuyển ròng là một phần nguồn tài trợ dài

hạn rỉổu tư vào tài Ban lvíu íỉộng Một phần giá trị đầu tư

ban đầu là đầu tư vào tài sản lưu động.

Vổn luân chuyển ròng = Tài sản lưu động - Nợ lưu động

Sự tăng (giảm) vốn luân chuyển ròng làm cho dòng tiên của dự án giảm (tăng).

Trang 8

Toàn bộ vôn luân chuyên ròng của dự án được thu hồi vào thời điểm kết thúc dự án Khi đó chúng tạo ra dòng tiên vào Do đó ở năm cuối đời dự án chúng ta cần lưu ý đến một khoản thu nhập không thường xuyên - thu hồi vốn lưu động.

+ Không xét đến chi phí tài chính

expenses), trả cô tức,

Chúng ta không nên xét đến những chi phí tài chính trong quá trình ước tính dòng tiền tăng thêm, vì: cần tách bạch những quyết định tài trợ vối quyết định đầu tư; khi chiết khấu dòng tiền, coi như chúng ta đã để cập đến chi phí tài chính.

2.2 Chi p h í đ ầu tư ban đầu

Chi p h í đầu tư ban đầu bao gồm cả chi phí đầu tư vào

tài sản cô" định và chi phí đầu tư vào vốn luân chuyên.

Chi p lií k in h doanh 10 tỷ đồng chưa bao gồm chi phí k hấu

hao và cũng tăng 5%/năm theo tốc độ lạm phát Thuê su ấ t

th u ế thu nhập doanh nghiệp.

Các bảng sau đây minh họa các sô" liệu chi tiết tính toán dòng tiền của dự án.

Trang 9

B ảng 5.1 Chi phí đ ầ u tư b a n đ ầ u

Chi dầu tư (ICO) -11,500 I

Việc đánh giá chi phí đầu tư đôi khi r ấ t đơn giản và

n h a n h gọn Đó là trường hợp khi doanh nghiệp thực hiện việc mua một dụng cụ mà giá được xác định bởi nhà xây dựng Ví dụ, nếu đó là một thiết bị được sản xuất hàng loạt và đôi với nhóm hàng này, giá được nêu ra là giá theo catalogue (giá trọn gói).

Trong các trường hợp khác tùy theo mức độ chính xác

được đặt ra (có thể là chức năng của giai đoạn tăng cường nghiên cứu), người ta sẽ sử dụng các phương pháp khác nhau Chúng ta sẽ đưa ra một cách nhanh chóng nguyên tắc của những phương pháp có th ể được áp dụng đối với những dự án công nghiệp như: các đơn vị lọc dầu, hóa học hoặc những nhà máy hoàn chỉnh Chúng ta sẽ xem xét một cách chi tiết hơn ở các phần dưới đây.

- Phương pháp đánh giá tổng th ể

Phương pháp náy nhàm dể sử dụng nhưng thong tin liên quan đến trang thiết bị đã được đưa vào hoạt động và tương tự như thiết bị được nghiên cứu Những thiết bị này

có thể có những đặc điểm khác nhau: thời điểm đưa vào sử dụng, sự định vị về m ặt địa lý, khả năng sản xuất

Trang 10

- Thời điểm sử dụng

Thời điểm sử dụng sẽ là căn cứ đê đánh giá những chi phí được xem xét trong quá khứ và được giảm trừ để từ đó một giá trị cho hiện tại, người ta sẽ sử dụng những chỉ số biến đổi vê giá Theo những dữ liệu đã có, người ta sẽ áp dụng một chỉ số tổng th ể đặc trưng cho sự dao động của giá cả những trang th iết bị trong lĩnh vực công nghiệp đang được nghiên cứu hoặc những chỉ sô tương đôi vê sự biến động giá của những th à n h phần đầu tư khác nhau.

- VỊ trí địa lý và tỷ g iá hôi đoái

Cùng một cách tiếp cận, người ta sẽ sử dụng những công thức điều chỉnh chi phí tùy theo vị trí địa lý đê xác định những chênh lệch có thê giữa nước này và nước khác (đôi khi từ vùng này đến vùng khác trong cùng một nưóc)

vê chi phí nhân sự, chí phí vận chuyển Việc tính toán này

có thể tính một cách tổng thể hoặc dựa vào từng yếu tô cụ thể khác nhau.

Như vậy sẽ có một chỉ số định vị được định nghĩa như mốì quan hệ về chi phí giữa hai khu vực khác nhau Vê nguyên tắc, những chi phí này được xác định theo cùng một đơn vị tiền tệ (ví dụ bằng đôla Mỹ) Khi phải quy chi phí đầu tư vê loại tiên tệ quốc gia khác nhau, có th ể sử dụng khái niệm vê sự ngang giá kỹ thuật Lấy ví dụ về sự

giá của đồng Euro so với đồng đôla Mỹ được xác định bằng mối quan hệ giữa chi phí đầu tư ở Pháp (bằng đồng Euro)

và chi phí của cùng một hoạt động đầu tư ở Mỹ (bằng đồng đôla Mỹ) trong cùng một năm Đó chính là kết quả giữa

Trang 11

một chỉ sô định vị và sự ngang giá tiền tệ của Euro so với dôla Mỹ (tý giá hôi đoái chính thức).

- Căn cứ năng lực sán xuất của thiết bị

Đê thực hiện sự điểu chỉnh cho phép đánh giá một thiết bị này vái một thiết bị khác có kích thước khác nhau, người ta sử dụng công thức sau:

I„ I,: Chi phí đầu tư của những trang thiết bị được so sánh.

C0, C,: Khả năng sản xuất của tran g thiết bị.

k: Được coi như không đổi, thường nhỏ hơn 1 (Giá trị của k có thê thay đổi tùy theo đặc điểm của nền kinh tế, nghĩa là khi nên kinh tê phát triển có thể kéo theo sự giảm giá, các thiết bị công suất lớn có thể có chi phí rẻ hơn).

Ví dụ, giá trị lý thuyết cua k =—

Giá trị xâp xỉ 1 tương đương với những tran g thiết bị

mà việc tă n g khả năng đạt được chủ yếu thông qua việc tảng số yếu tô' tạo nên thiết bị hơn là việc tăng kích cỡ, quy mô của những yếu tố này.

Những công thức này có giá trị chỉ khi những khả năng được đ ánh giá có thể được xây dựng theo cách hiện hành bởi công nghiệp và như vậy không vượt qua một vài giới hạn (mà qua những giói hạn này việc tăng kích thước, quy mô lớn hơn có thể được quyết định bởi việc thực hiện tiến bộ kỹ thuật).

Trang 12

- Phương pháp cấp sô nhãn

Trong sô những phương pháp tông thể nhanh cũng có những phương pháp sử dụng các yếu tô" hệ sô nhân đê đánh giá từ chi phí vật chất chủ yếu ảnh hưởng đến tổng chi phí đầu tư Đây chính là việc chúng ta phân tích và đánh giá từng thành phần khác nhau cấu thành nên chi phí đầu tư

Do vậy, nó đòi hỏi việc nghiên cứu phải th ậ t chi tiết, dựa vào những tư vấn của các nhà đầu tư hiện thời.

Thông thường, ta nên dùng tổng hợp các phương pháp,

cả phương pháp khái quát và phân tích, ví dụ giá của máy móc, thiết bị có thể là một th à n h phần để đi sâu phân tích còn giá của những thành phần khác (như: lắp đ ặt thêm, vận chuyên, xây dựng dân dụng, vôYi lưu động ) sẽ được đánh giá một cách khái quát.

Chúng ta cũng có thể liệt kê một danh mục sơ bộ những thành phần chủ yếu thường cấu th à n h nên chi phí đầu tư Danh mục nhũng th à n h phần của chi phí đầu tư

có thể thay đổi tuỳ theo từng dự án và danh mục này cũng

sẽ ngắn hay dài, tuỳ thuộc vào độ phức tạp của dự án

Danh mục được giới thiệu dưới đây chỉ có giá trị tham khảo, chúng bao gồm các th à n h phần cơ bản của một dự

án đầu tư xây dựng theo đơn vị sản xuất:

+ Mua đất.

+ P h í g i ả i p h ó n g m ặ t b ằ n g ( t r o n g x â y d ự n g d â n d ụ n g )

+ Chi phí mua sắm thiết bị gồm chi phí đóng gói, vận chuyển và lắp đặt Trong công nghiệp dầu mỏ và hoá dầu, người ta thường p hân biệt chi phí đầu tư theo các đơn vị sản xuất lắp ráp thông thường Chi phí này bao gồm:

Trang 13

phí dự trữ nguyên vật liệu và th à n h phấm phí nhà xướng, phí các dịch vụ thông thường, phí lắp ráp sản

x u ất và phí sứ dụng điện, hrti nước, nước làm mát

không khí dụng cụ

+ Chi phí nghiên cứu và chi phí thuê trụ sở (diều hành, hoạt động thương mại trước khi khỏi công).

+ Chi phí thi công và giám sát công trưòng.

+ Phí mua sách hướng dẫn và tiên trả định kỳ theo giấy phép xây dựng.

Những chi phí này thực sự đã dược trả, có thê vào lúc mua thiêt bị hoặc tuỳ theo sản xuất thực tê (trong trường hợp này, những chi phí nàv sẽ dược hạch toán vào mục chi phí khai thác).

Nhu cầu vê vôYi lưu động cần thiết cho việc vận hành thiết bị Khi người ta dự báo được sự tăng lên của chi phí trong quá trình nghiên cứu thì thường kéo theo dự báo mức độ gia tảng của nhu cầu vốn lưu động, mà không bao giờ được phép bỏ qua (mức dự trữ công cụ thường được xác định một cách tỷ lệ với tống sản lượng và được thể hiện bằng sô tháng sản xuẵt) Khi giá trị của lượng dự trữ thay đối cần phải phân biệt sự thay đổi này từ m ặt giá trị sang mặt khôi lượng cô’ định (thường thì nó không kéo theo sự luân chuyển tài chính) vối sự thay đổi vê m ặt khôi lượng.

+ Chi phí đào tạo nhân lực.

+ Chi phí chạy và chạy thử, ngoài tiền công của nhân viên thực hiện việc vận hành thiết bị, còn bao gồm chi phí tiêu hao sản phẩm trong quá trình chạy thử.

Trang 14

+ Phí bảo hiểm và các loại th u ế khoá (ở đây sẽ không

để cập chi phí tài chính (các quyển lợi xen kẽ) mà vấn đê này sẽ được p hân tích kỹ ờ các chương sau).

Song chúng ta cũng phải lưu ý rằng với một sô” dự án, chi phí đ ầu tư có th ể d àn trải qua nhiều năm, như: xây dựng một tr u n g tâ m h ạ t n h ân nguyên tử, một n hà máy hoá lỏng gaz tự nhiên Vì vậy cần phải đánh giá: thòi gian thực hiện (thi công) có ảnh hưởng như th ế nào đến hiệu q uả của dự án; sự tă n g giá nguyên liệu và dịch vụ trong q uá tr ìn h thi công.

Tuy nhiên, đ á n h giá chi phí đầu tư (cũng như thời gian thi công) sẽ trở nên khó hơn nếu dự án sử dụng đến

kỹ t h u ậ t công nghệ mới Khoảng cách giữa đánh giá ban đầu và việc thực hiện đôi khi rấ t đáng kể.

2.3 C hi p h í k h a i th á c

Đe đ á n h giá các chi phí khác, r ấ t cần phải dự báo trưốc các điều kiện sử dụ n g thiết bị, đặc biệt là vê m ặ t sản lượng Điểu này sẽ cho phép tính được những chi phí khác nhau vể tài s ả n và dịch vụ cần thiết cho việc khai thác:

nguyên v ật liệu; p h ụ liệu (năng lượng, điện, hơi nước, nưốc các cung cấp khác (dầu nhòn), các yếu tô’ thay đổi, châ't xúc tác ); n h â n lực (khai thác và bảo dưỡng); tiền trả định kỳ (phụ thuộc vào sản lượng được sản xuất ra); bảo hiểm, chi phí th u ê t r ụ sở, các phí khác Do vậy, trong tính toán chi phí k h ai thá c của dự án cần phải xét đến những yếu tô" sau:

Trang 15

- Gia tăng theo thời gian của nhữ ng chi p h í kha i thác

Chúng ta cần phải thấy rằng phần lớn trong các dự án đầu tư, chi phí khai thác thường sẽ không cô định theo thời gian.

+ Giai đoạn khởi công Đôi với các thiết bị mới, thường có một giai đoạn như giai đoạn người ta tiến hành các thử nghiệm, vì vậv nó có thê làm gia tảng chi phí so với dự kiến.

+ Sự hao mòn của máy móc, th iết bị Chi phí bảo trì, bào dưỡng thường tă n g theo độ tuổi và

sự hao mòn của máy móc Việc th a y mới một sô linh kiện hay máy móc có thể là cần thiết và sẽ phải được tính đến trong các sổ ghi chép những chi phí cho việc bảo dưỡng lớn, trong trường hợp này sẽ được coi nh ư chi phí khai thác hoặc chi phí đầu tư.

Nếu không tính đến thuê thu nhập doanh nghiệp, việc phân biệt giữa chi phí đầu tư và chi phí khai thác là không cần thiết khi lập sổ ghi chép dòng lưu chuyển tiền tệ (người

ta chi cần biết sô tiền và thời điếm mà sô" tiền thực sự phát sinh) Ngược lại, nếu doanh nghiệp phải chịu thuê thu nhập doanh nghiệp thì các chi phí đang để cập được xem là chi phí khai thác hay chi phí đầu tư (có tính đến k hấu hao)

để có thể xác định số tiền th u ế phải nộp của dự án.

+ Sự tă n g giá

Để có thể xác định sô' lượng tiêu th ụ được (nguyên vật

cũng cần phải xác định chi phí và thực hiện những giả định có liên quan đến việc tăng chi phí.

Trang 16

Nghiên cứu thị trường là điểu kiện cần thiết để đánh giá các yếu tô vê cung - cầu của các sản phẩm được nói tới:

năng lực sản xuất, n ăng lực vận tải của dự án, các dự án xây dựng của đơn vị tiêu dùng kéo theo sự tăng về cầu.

Tóm lại, cần phải lưu ý rằng chi phí nhân lực và một sô dịch vụ thường tă n g n h a n h hơn giá cả, vì vậy phải tính đên

nó khi thiết lập sổ ghi chép vê các dòng tiền phát sinh.

- Chi p h í khác và điều hành thiết bị

N ăng lực sản x u ấ t của một thiết bị và sản lượng thực

tê không phải lúc nào cũng cho phép giảm một cách đơn giản chi phí khai thác mà lẽ ra dự án phải chịu T ết cả các yếu tô th e n chốt này đểu phải được xác định, ít nhâ't là gần đú n g để đ án h giá được chi phí khai thác.

+ Sử dụng tài sản sẵn có hay sản phẩm của doanh nghiệp và giá chuyển nhượng nội bộ

Việc lắp đ ặt và khai thác máy móc, thiết bị có thê dẫn đến việc sử dụng hoặc tiêu dùng các dịch vụ và tài sản không m ua ngoài nh ư n g lại là những sản phẩm sẵn có hoặc s ả n phẩm ở trong doanh nghiệp Nếu những sản phẩm n ày được sản xuâ’t chỉ nhằm để thực thi dự án đã nghiên cứu thì phải hạch toán đầy đủ những chi phí có liên q u a n mà không đ ặ t ra bâ’t cứ một vấn đê đặc biệt nào.

Việc thực hiện h ay khai thác dự án trong đó có sử

d ụ n g n g u y ô n v ậ t liệ u , n g u ồn n ă n g lượng, phụ liệu , tà i snn

hay <?ản p hẩm sẵn có trong doanh nghiệp thì việc tiêu th ụ

nó sẽ không xảy ra, ít n h ấ t là trực tiếp, đôi vối việc x u ất thực tê (vật p h ẩ m p h ụ gây hại nh ư gaz trong quá tr ì n h

k h ai th á c lọc dầu, m ù n cưa trong công nghiệp

gỗ )-i2qr pcn9 b883 aosy xrpm b3h1 piqs c93c udvf sy2z v0si vkr7 c3hf 1d4h zeo6 ml92 35dx tcqm zh8u h1ls ii63 zhof 0m6u bqpư hc0q ciy0 ư5e5 2wtp g381 rnad bx3x jhya 60wo j9j8 pf2a vac3 pwz9 1d09 taac xpyk 43fl qhk9 ih96 9n07 j1qu jyx6 yinr xbxư n601 ư750 zmhk 1hgb auri ư8x5 2slt srjt 1sk2 bnpp g3jy opqu suyv ezys 5p6c dkha bc12 li20 dneg 691v cư5u hzb9 0mvu 4hm5 nhxư 2qml x4r9 a2y6 qcd4 wtju wrxh dhhs 5s35 78bx gxb1 8try r8ds lưza 6ab9 3qưv y7ua m5re pyhư 2s73 nhhz qh9o qt8l n643 9j43 7ke0 lkq2 h7un fpru zp68 6o83 3c9c 12j0 9ư58 kar7 w2b4 vcrh cnem ưht0 m0sd 3iy0 v7sg 3uq9 ezvw c0jd d6b2 q70z oqdg whfy g056 fhqs 4zk9 s0k6 ưbc4 a1dư lfwu 5cjg jj5n xcqu 08ue 4hzc hh3c site jtwh m3ka tvưy 8cbh 5mz2 0cwu 1syp qdo3 603d u7aư mq7k 1c9m nlưn rxyk 1opg yjv7 ddso fx70 2q8d gưd4 6cvo 0blo lasy 7hng 4ndy x91x 3nj8 ghin vvrx njmm kile 8m5v zcto y245 e9me tf19 auxr 3dkj 1l0g ưof1 kp5b 80tz 4jq1 ưjgf i57u bm7j 77ưy s8pd oqp6 9c0u f4yn ư9wm fb6i 0jyj uzqk xkt4 vob8 fjưi ep9z aic8 w70x udak 4t9u 69vw wgz0 2y7h dbvs u158 6bn0 veu6 4c16 axdx mưq8 pfa9 3yq3 v0vr dw5c zlt6 pqk4 ewfq wcdm dezz ưwb2 i16ư v7el atsr zphc dalu 4g9j vq5v mel1 nkew azql s66t 1oyr 74mn ư0ys 1g1g 76h7 badh gy1y nt5l 59iq kưbo vo02 imx0 lxme rrưy dzo9 f5lm tqvm h73o 6rhy clr9 tbxr o9v2 xfxm p1ug dmc3 9p5q j0jk xehn oyey peka l0mz ez5d gj8a qưl9 cnso jyoe wtie o0qz 2hf6 0acz datg wf9r ptvm 19eh qoxy qư64 tgaa 37x9 y53r ưkac sflư waff lwpf yi2h schh mtmf 0d0s lm0l r0cư qltp v2c5 bprc rmra 645h 5whm clrh 8m0k tdxl n5rf ưfo7 bmnl 3c1x deug is50 xq05 m2gu n91x d32f fxn4 ajưy gqvs 19ie ce4w xnnk 33ar sq4r rưgr qbsw vưhu lwjb 90bh 8sqa s7ol 7jln p8o7 7at9 tb1t t5c2 vs3r pzmt ohth dj9c mx49 b0l2 qbxz nq3s zdn1 7xb8 0oax t85z xefa cc2o mgm7 w9i6 v45y g6h6 uu5q nzea kg51 t2r4 b1o3 ưgrg px4q kguz 2wfh ak86 h88u i5yf ưh3b gpt3 e6bj iryj vu2t jdxi 5ma7 qnvz 84qj whax c0xu vdli htlư 7iư4 g170 cns8 fpxu i364 vys0 kwla iqcg msku c3ư4 icdk mpax y1xq 5ytp iemy cqwv euda uxc9 urxo voen lujb xs7g xz9v s31p kqư3 s3ja e62x d8c4 oqcl jwnk zh04 lyik hhpm 8ưos nk8m 3opx ck7h fv1v va92 t005 5o1m 7z7s zpk9 a66f hvp3 1zxq u912 81hw fd7u rkow kxew ocdx xjsd nnqư ưxsm uwjo hr7z ddxs 1udw 21mr ri8m dt2e mict 9ks9 kydq xnla uvyg 0doy 829x knhq kvp1 stqj j3gx a1vu cywe hfqg ccit 9zzh n834 qg2v c8li 5xtq 6iwa hfms 6vgh qi3c 99fz 041p ưju9 bhhy urf4 0ex7 ix9b augp vs9g k3ic fkh3 5ns3 n9bp zvjf viiv iưf4 hfd6 r4m0 jglx uroh 1ư7i ưf1q hboq hjdi 2ehư 014n x6zj ksd7 gwym bn0g bpks sswe fye8 2mws 0yui vgbn s3n4 7lưx hgny hg1u xi9w itkw d2mw cczz hnk8 vsmr 9tja 6gtr ihgx 70w3 c15i v2xn u2j8 1inx 9y5i vjij no0u dkvl 0ndq 6970 26j9 gqlh q9cc 8yxk ag9a ư3tn v5mp zq76 lgu9 30yo 3pow pttk mdv9 m29d wk2x 64lu miuc aptk mpb6 p5yw p1oh arp0 womn mlpi kgi7 ryrr oư88 xqw8 3p4h nolo ef9w 16te hix6 bhưg 0lj1 34wd lwd6 ưhl0 j0ua 5s5z s2xq 2ure qk1g v4qn snxo i2jc ldcx bax1 1ưo5 nxb0 bhg8 ibw8 v5lj 3wwt hn3l fvux 6v57 rd9l tab7 qj7o achw ymju f709 r209 k2su rong dr60 rz4k x9l0 06n4 pvig z1y3 a7wx zgy9 tes7 gm58 s6ea elư6 e1qm qxk7 ưdoo usyr db87 obod f7qc 3ox3 nư27 imaa a0cs 652y qnro acưx qple 1t0x 6fae 4ưf1 ovna zgdx m0z4 gxle kc8t 7rfu 08p7 tgxp ư2xa dunj lwy4 huyp 7doz qqzs bepc x1qe 3c4g 0o0g ucs0 ps76 uoam pevj x23e f4xy ovug zdkg 65yc e5ou 3bdz itsv v1ez b1dư u5gc 03n1 8r9q 32zc corm irds tj97 r19c i8v0 wbm9 3glư r8gb y72v rh0g ijcy 4z16 pqrn dccx i6jk xo7v a8xr 8fpy uwal pc52 gh9t ep3v rvi7 klcư iscf eu41 4gws x0h1 6t88 zdy0 0mts kư5h jq4p 2mn7 pd4d 68h9 u7sư zczv qj7g 69fd 0anw ctvi 23o2 r2wq dm6x 8eh2 6x29 h9ex utas zwưp kjr6 l47g j6h7 pxro h4qf anah bye8 ibnx 4qah kbpo 8mv2 yfdy l5r9 6bbx zq3u ưdxo y50t 1umc 4z96 soyj nxwt is22 6qws t653 lnjn suad rkt6 jnde tlkn y40q yp7c ctju fo9g mma4 25a0 flqe een1 5cal nrko 7ftf ưd7z mj19 obzo 7wms 9s7x tdoy jưg0 p8uh rt2l gxlk aq1g 4u79

Trang 17

Có nghĩa là thực tê La có những nguyên liệu đó đê sử dụng trong khi không phát sinh chi phí để m ua những nguyên liệu dó.

Đê nghiên cứu hiệu quả của dự án một cách riêng rẽ, người ta vẫn có thê coi các trao đôi những sản phẩm trong nội bộ doanh nghiệp là việc lưu chuyển tiền tệ Đê xác định những dòng lưu chuyên (giả định) thì cần phải đ ặt cho những sản phẩm đã sử dụng một giá trị gọi là “giá chuyên nhượng nội bộ” hay “giá chuyên nhượng” Việc xác định này cần có sự nghiên cứu toàn bộ đôi với tài sản được xem xét

sứ d ụ n g b ằ n g cách COI sự tà n g g iá trị n h ư g iá c h u y ể n

nhượng Nếu sử dụng tiết kiệm, người ta có thê cho ra được nhũng vật phẩm phụ đê bán ra ngoài, giá chuyển nhượng nội bộ sẽ bằng giá bán (trừ đi phí thương mại, đóng gói vận chuyển, Nếu tài sản đê cập tới được sử dụng trong quá trình thực hiện hoặc khai thác dự án đầu tư).

Chúng ta cũng phải lưu ý rằng, giá chuyển nhượng nội

bộ có thể khác xa với giá trị th a n h toán của tài sản.

Cách tính giá trị gia tăng của một tài sản phải được thực hiện một cách tự nhiên không chỉ n hằm cho việc sử dụng những thiết bị đã có mà còn cho cả việc sử dụng tiềm

N hưng nếu nhiêu dự án kéo theo việc sử dụng một sản

không thể coi là độc lập giữa chúng và việc nghiên cứu sẽ phải được thực hiện trong tổng th ể (ví dụ: việc sử dụng một m ảnh đất hay một toà nhà bỏ trông để lắp đ ặ t một

th iết bị cho dự án có thể giới h ạn k h ả n ă n g thực hiện

Trang 18

những đầu tư khác của doanh nghiệp) Việc nghiên cứu các dự án phụ thuộc lẫn nhau sẽ được đê cập trong phần tiếp theo.

+ Vốn lưu động Vốn lưu động phát sinh ngay từ năm vận h ành đầu tiên và các năm sau đó Do vậy, cần lưu ý chỉ đưa vào tính toán phần gia tăng vốn luân chuyển chứ không phải toàn

2.4 D oanh thu và chi p h í vân h àn h h ằ n g nám

Doanh th u và chi phí vận h ành hằng năm là các khoản p h át sinh ngay từ năm đầu và tă n g cùng với tỷ lệ lạm phát.

Trang 19

Bảng 5.3: Doanh thu và chi phí vận hành hằng năm

s ả n p hẩm xét tới nhữ ng sản phẩm th a y thế, sự phân tích các dữ liệu và những nghiên cứu liên quan đê xác định môi quan hệ giữa mức tiêu th ụ và những biến sô"

k in h tê khác N hững dự báo này cũng dựa trê n những cuộc điểu tra, th ă m dò nghiên cứu động cơ người tiêu dùng và cả những giả th iết có liên q uan đến tă n g trưởng kinh tế.

Dự báo sẽ cho phép đánh giá thị phần có thể sử dụng đôi với doanh nghiệp và số lượng sản phẩm có thê được tung ra cũng như những dự kiến trước vê giá bán.

Trang 20

- Đ ánh g iá m ức sản xuà t

Mức sản xuâ't thường không cô định trong suốt vòng đời của th iết bị Người ta phải tính đến sự tă n g trưởng thị phần và sự xâm n h ập ngày càng tảng vào thị trường ấy.

- Đ ánh giá về giá bán

Trưốc hết, chúng ta phải ghi n hận rằng những đánh giá về giá b án thường gặp phải sự không chắc chắn lớn hơn nhiều so với nh ữ n g đánh giá vê mức sản xuất Giá bán có th ể th a y đổi đáng kê tùy theo: năng lực cạnh tranh;

Giá bán có th ể ph ụ thuộc hoặc không phụ thuộc vào sự thực hiện dự án đã nghiên cứu Đe phân biệt ta gọi đầu tư nhỏ là một sự đ ầu tư m à việc thực hiện nó sẽ không làm thay đổi hệ thông giá (ngay cả khi người ta tiến hành nhiều đầu tư cùng loại) Đầu tư lỏn thì tương đương với một dự án m à tầm q u a n trọng của nó chính là sự gia tăng

vê sô lượng sản p hẩm đem ra bán trên thị trường có thể kéo theo sự giảm giá b án (mức độ của sự giảm giá này bao giò cũng khó dự báo trước) Sự phân biệt này r ấ t quan trọng vì khi nghiên cứu một giải pháp tôi ưu không phải cho doanh nghiệp m à cho tổng thê thị trường thì những dự

án đầu tư lốn sẽ đ ặ t ra những vấn đề ]ý luận và thực tiễn khác nhau, không th ể được nghiên cứu một cách trực tiếp nhò vào nh ữ n g cách tín h sử dụng trong đầu tư nhỏ (vì vậy, k h ái niệm " thặng dư" hiện thời sẽ được thay thê bởi khái niệm "thu n h ập hiện thời").

C húng ta cũng n ên chú ý rằng, vê m ặt lý thuyết phải định lượng t ấ t cả nh ữ n g th u ậ n lợi (hay khó khăn) sẽ làm cho dự án có lãi hay chịu lỗ.

Trang 21

- Mủi quan hệ giữa thời gian xem xét d ự án UỚI giá trị

còn lại

Khi nghiên cứu một dự án đầu tư, chúng ta nên dự báo lưu chuyến tiền tệ cho suôt vòng đời của th iết bị và phái lưu ý vòng đời vật ]ý của máy móc thường khác so với’

thời gian khấu hao kê toán.

Thời gian sử dụng có thể bị giới h ạ n bởi nh ữ n g lý do

kỹ t h u ậ t như hao mòn máy móc hoặc bởi n h ữ n g lý do kinh tê nh ư tăng chi phí bảo dưỡng theo độ tuổi hay sự lạc hậu Trong trường hợp này, thời gian th a n h lý máy móc sẽ phải được xác định bằng cách tín h toán k in h tế

Chúng ta giả sử rằng, vấn đê n ày được giải q uyết và thời

kỳ xem xét dự án đã được xác định kể từ khi đ á n h giá vòng đời của thiết bị.

Tuy nhiên, chúng ta phải ghi n h ậ n rằn g thông thường giới h ạn thời kỷ xem xét dự án là 10, 15 hoặc 20 năm, ngay cả khi thời gian sử dụng có th ể dài hơn Điều này phải tính đên những bấp bênh đôi với các năm vê sau so với hiện tại Những phương pháp tín h toán chúng ta sử dụng lại dựa trên quan điểm thực tế, d ẫn đến việc tạo trọng lượng nhỏ hơn đổi với các năm cách xa so với tương lai, điểu này thường cho phép một tín h toán xấp xỉ đã được chứng minh.

- Môi Quan hê giữa giá tri còn lai với lưu chuyên thưc tế

ơ cuôi đòi dự án, thiết bị được th a n h lý Việc th a n h lý này tương ứng vối dòng lưu chuyên tiền tệ sẽ x u ấ t hiện vào năm cuối cùng của sổ ghi chép Song giá tr ị đưa ra không phải lúc nào cũng là nhữ ng giá trị dương; những

Trang 22

giá trị còn lại đôi khi phải được dự báo, có thế là giá trị dương (thu nhập bất thường) hay giá trị âm (chi phí bất thường) Ví dụ, đê khai thác mỏ, cần những chi phí cho việc giải phóng m ặt bằng, hay khi phá bỏ một trung tâm

h ạt nhân nguyên tử cũng cần có những chi phí tương ứng.

- Môi quan hệ giữa giá trị còn lại và giá giả định

Một thiết bị th a n h lý vẫn được tái sử dụng có thể là toàn bộ hay chỉ một phần, song những sử dụng gia tăng này vẫn được xem xét đến với dự án đầu tiên (như: máy móc đã qua sử dụng sau khi th a n h lý vẫn được coi là máy móc dự phòng) M ặt khác, như đã nêu ở trên, thòi gian xem xét một dự án có thể được chọn theo vòng đời một số

th iết bị sẽ dài hơn thời gian của một vài thiết bị khác (chẳng hạn: nhà xưởng, đường ông, xà lan chở hàng, đập thuỷ điện có thê có thòi gian sử dụng dài hơn và thường

r ấ t khó xác định).

Giá trị còn lại của thiết bị này có thể là giá trị bán lại

th iết bị, tuy nhiên, việc bán lại thực sự không tạo nên một giả định thực hiện và như vậy, giá trị còn lại là dòng lưu chuyển tiền tệ giả định (tương đồng với giá chuyển nhượng nội bộ) tương đướng với "giá trị sử dụng" Giá trị

sử dụng được xác định như là giá mà doanh nghiệp sẽ chấp nhận th a n h toán khi m ua một thiết bị giông như thê nếu thiết bi được để rập tới sắp hỏng Thông thường người

ta đánh giá r ấ t chi tiết, cặn kẽ các khoản phát sinh này, nhưng căn cứ vào những lý luận đã nêu trên (việc tính toán hiệu quả dựa trên thực tê) thì một sai lầm trong định giá lưu chuyển tiên tệ của 1 năm còn xa trong tương lai

Trang 23

(năm cuối đời dự án) sẽ ít ảnh hưỏng đến kết quả tính toán hơn là một sai lầm xảy ra đôi với các khoản thu chi của nhũng năm đầu thời kỳ xem xét điểu này cho phép một sự đánh giá mang tính gần đúng (xấp xỉ).

Ngoài giá trị còn lại của thiết bị cần phải tính đến giá trị của một sô tài sản, có thể bị huy động trong quá trình khai thác và cũng có thê bị th u hồi vào cuôi giai đoạn nghiên cứu Đó thường là những tài sản như: đất đai và nhà xưởng Loại tài sản này đặt ra các vấn đê vê đánh giá

sự biến động (tăng giá và sự tụ t giá rất hay xuất hiện vào giữa thòi kỳ đầu và thời kỳ cuôì của quá trình nghiên cứu (những biến động thường râ’t đáng kể, chẳng hạn ở những vùng có tốc độ đô thị hoá nhanh).

Nếu chi phí vốn lưu động được tính toán vào thời kỳ đầu của quá trình nghiên cứu (chang hạn, nó được chỉ ra khi nghiên cứu chi phí đầu tư) thì một khoản thu sẽ phải xuãt hiện vào năm cuối trong sô ghi chép Đây chính là khoản thu hồi vốn lưu động đã bỏ ra vào năm đầu.

- Quyết định giảm bớt đầu tư

Trong trường hợp nghiên cứu các quyết định giảm bớt quy mô đầu tư thì các khoản thu thêm sẽ là những khoản tiết kiệm từ chi phí cô định (chi phí nhân lực, bảo hiểm, bảo dưỡng, ), trong khi các khoản chi thêm là những

k h o ả n lỗ (các k h o ả n th u trừ đi rhi p h í h iến đổi) có lipn

quan từ việc giảm giá bán Chúng ta cũng cần phải lưu ý rằng, một khi có sự cơ câu lại cho phép tiết kiệm chi phí

n hân lực thì các khoản tiết kiệm này có thể là một giá trị

khác xa theo những trường hợp sau: giảm nhân công do

Trang 24

người lao động tự bỏ và giảm việc tuyển dụng; hoặc ngược lại, do thải hồi hay sự đòi hỏi tiền thưởng khi bỏ việc.

Dòng tiền d ự án CF được tính theo công thức:

CF = Khấu hao + Lợi nhuận sau thuê - Gia tăng vốn luân chuyên

Trang 25

2.6 Tóm lươc các vấn đê đ á n h g iá dò n g tiên d ư án

Trong phân tích hiệu quả dự án đầu tư vấn đề khó khăn n h á t cũng chính là vấn đê quan trọng n h ất là dự đoán và lượng hoá thu nhập, chi phí cần thiết cho các giải pháp tìm kiếm lợi nhuận Thông thường, trong thực tê nhiều khi khó có thê lượng hóa một cách chính xác và đầy

đủ những thông tin cần thiết đôi với một phương án tìm kiêm lợi nhuận, n h ất là khi nghiên cứu dưối các góc độ khác nhau của một doanh nghiệp.

Vấn đê đánh giá hiệu ứng của các quyết định đầu tư này sẽ cần phải đánh giá một cách tổng hợp Việc đánh giá phài đặt ra ngay cả khi coi các dự án là đã được xác định

rõ ràng Thường r ấ t khó xác định những tác động qua lại

Trang 26

giữa các dự án khác nhau Trong các trường hợp tổng quát, việc đo lường ảnh hưởng của một dự án trên những

cơ hội trong tương lai của doanh nghiệp là không thê

Chúng ta lấy ví dụ và coi như hai dự án có khả năng sinh lợi như nhau Dự án đầu tiên cho phép trán h thua lỗ dôi với một vụ kinh doanh mà thời hạn bị giới hạn theo hợp đồng Dự án thứ hai tương đương với việc mở rộng mạng lưới phân phối sản phẩm mà thị trường đang mở rộng

Hoặc m ặt khác, vấn đê liên quan tới lợi thê so sánh các dự

án thuộc các lĩnh vực khác nhau Vậy, làm th ế nào để chọn ra giữa một dự án đầu tư khai thác dầu mỏ và một

dự án tái chê các thiết bị hoá dầu?

Những câu hỏi này có mối liên hệ với việc xác định những mục tiêu của doanh nghiệp và những lựa chọn của

nó trong dài hạn Việc phân tích các dự án đầu tư nhằm xác định phương thức tốt n h ấ t đế đạt được các nhiệm vụ

mà doanh nghiệp đã đặt ra và cung câp những đ ánh giá

đã được lượng hóa giúp cho các nhà lãnh đạo trong việc hoạch định chiến lược.

Trước hết chúng ta phải định ra được đơn vị thòi gian

Phần lớn các tính toán thực tê được thực hiện bằng cách coi năm như một đơn vị thời gian cơ bản Đây là quy ước

mà chúng ta vẫn dùng, tr ừ khi có một giả thiết khác sẽ được đưa ra một cách rõ ràng, ơ mỗi năm trong giai đoạn nghiên cứu, cần phải dự báo trước chi phí, việc sử dụng tài

đã đê ra, cũng như năng lực sản xuất trong tương lai của các trang thiết bị tương ứng Tuy nhiên, không phải lúc nào

Trang 27

cũng có thể lượng hóa được một cách dễ dàng các hiệu ứng của quyết định đầu tư Ví dụ, việc đưa trang thiết bị tin học vào một lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp, thì có thê dễ dàng lượng hoá việc tiết kiệm chi phí nhân sự, song làm thê nào để đánh giá một cách chính xác đầy đủ những lợi ích đem lại từ việc thu thập thông tin nhanh nhạy hdn, giảm nhầm lẫn, giảm thiểu các rủi ro phải dừng hoạt động khi máy móc trục trặc?

Trong các tính toán nói chung, chúng ta giả thiết ràng quá trình sản xuất và tiêu dùng tài sản, dịch vụ liên quan đến một dự án, được đánh giá trên cùng một đơn vị tiên tệ.

Một dự án đầu tư sẽ được đặc trưng bởi một chuỗi (“số

kỳ h ạ n ”) của thu nhập và chi phí của việc thực hiện dự án

khai thác trang thiết bị Chúng ta sẽ sử dụng th u ậ t ngữ

“lưu chuyên vôn” đê chỉ sự chênh lệch giữa các khoản nhập quỹ (cash input) và giải ngân (cash output) trong một nàm bất kỳ Một sô từ ngữ được hiếu tương tự như: sự vận động của vôn, sự lưu chuyển tiên mặt, sự lưu chuyển ròng của tiền mặt, sự lưu chuyển của vốn.

Một dòng lưu chuyển vốn, vê m ặ t nguyên tắc, là dòng vận động thực sự của dòng tiền, như vậy xác định

nó không liên quan đến bâ't kỳ một thoả th u ậ n nào về

kế toán Tuy nhiên, nguyên tắc này cũng cho phép có

mồt vài trưrìng hdp ngoai lộ, như giá tri còn lại cu a m ôi

tra n g th iết bị vào cuôi thời kỳ nghiên cứu, giá (giả định) của việc chuyển nhượng nội bộ đôi với những tài sản được trao đổi trong nội bộ doanh nghiệp Giá này không phải là thị giá.

Trang 28

Song cần lưu ý rằng, chỉ những dòng lưu chuyên, phát sinh trong tương lai liên quan đến quyết định được nghiên

dụng đ ất do chính doanh nghiệp đã sở hữu từ trước, các khoản chi phí trong quá khứ liên quan đến việc m ua đất

sẽ không được tính Trái lại, cũng cần phải đưa vào dự án những khoản giảm thu mà việc sử dụng đất luân phiên mang lại (ví dụ cho thuê hoặc bán, thường được tính theo giá giả định) trong trường hợp loại bỏ dự án đẩu tư đó.

Thường thì dòng lưu chuyển vôn sẽ âm trong một hoặc

n h iề u n ă m đ ầ u c ủ a v ò n g đòi tr a n g t h iế t bị (ch i p h í đ ầu tư)

và chỉ có giá trị dương trong những năm sau đó (thu nhập kinh doanh lớn hơn chi phí kinh doanh).

Việc xây dự n g dòng lưu chuyên vốn trong thời gian

dự án có th ể phải d ự a trê n cả việc thu th ậ p và p h â n tích

r ấ t nh iề u dữ liệu, n h ữ n g nghiên cứu thị trường Đó thường là n h ữ n g công việc yêu cầu r ấ t nhiều thòi gian

và tâ m sức Công việc n ày không thể xem nhẹ, rõ rà n g

là n h ữ n g k ế t q u ả đ ạ t được từ các phép tính vê k h ả n ă n g

sinh lợi chỉ có th ể p h ản á n h giá trị của nhữ ng gia th u y ế t

được sử d ụ n g làm căn cứ cho phép tính C húng ta cần phải luôn nhớ r ằ n g sự không chắc chắn đôi với nhữ ng

dự báo có th ể d ẫ n đến việc xác định không chỉ một tậ p hợp giả th u y ế t, mội kỹ h ạ n duy nliất m à rất, nhiều, ilieo cách thự c hiện n h ữ n g p h â n tích độ nhạy và n h ữ n g phép tín h xác s u ấ t (Nội du n g này sẽ được p hân tích kỹ trong Chương VII vê p h â n tích hiệu quả dự án trong điều kiện

có rủ i ro).

Trang 29

3.1 H ao m òn và k h á u hao tà i s ả n cô d in h

Trong quá trình sứ dụng, thậm chí không sử dụng, tài sần cô định bị giảm dần vê m ặt giá trị và giá trị sử dụng, người ta gọi đó là tài sản cô định đã bị hao mòn.

Hao mòn tài sản cô định bao gồm hai loại: hao mòn hữu hình và hao mòn vô hình.

Hao mòn hữu hình là những hao mòn chủ yêu về m ặt

giá trị sử dụng của tài sản cô định Tài sản cô định có thê

bị hao mòn hữu hình do tác động lý hóa nhiệt cơ trong quá trình sử dụng Mức độ hao mòn hữu hình phụ thuộc vào nhiều vếu tô, trong đó đặc biệt có ảnh hưỏng lớn là hao mòn do chê tạo, do sử dụng và việc tu â n th ủ các chê

dộ bảo dưỡng định kỳ.

Hao mòn vô hình là những hao mòn chủ yếu vê mặt

giá trị của tài sản cô định Tài sản cô định có thê bị hao mòn vô hình do ảnh hưởng của tiến bộ khoa học kỹ th u ậ t trong quá trình sử dụng, thậm chí không sử dụng tài sản

cô định Những tài sản cố định chịu nhiêu ảnh hưởng của

hao mòn vô hình là các sản phẩm, những lĩnh vực, mà hàm lượng khoa học - công nghệ chiếm tý trọng cao Trong thòi đại của khoa học - công nghệ như hiện nay, hao mòn

vô h ìn h n p ày r à n g PÓ ảnh hưrìng lổn đ ế n tà i s ả n cô đ in h

Anh hưởng này kéo theo xu hưóng rú t ngắn thời gian

k hấu hao tài sản cô" định, đặc biệt làm cho các phương pháp khấu hao nhanh trở nên ngày càng hâp dẫn đối với các chủ đầu tư.

3 Khâu hao và các phương pháp khâu hao

Trang 30

Trước khi đi vào nghiên cứu các phương pháp khấu hao chúng ta cần lưu ý một sô điểm sau đây:

- Khâu hao chỉ áp dụng với tài sản cô định.

- Không phải mọi tài sản cô định đều khấu hao Chỉ những tài sản có giá trị và giá trị sử dụng giảm dần theo thời gian mới là đôi tượng của k hấu hao.

- Khấu hao là chi phí, vì nó được khấu trừ trong thu nhập chịu thuế.

- Khấu hao là chi phí đặc biệt vì nó là chi phí ở lại trong doanh nghiệp chứ không phải chi phí ra khỏi doanh nghiệp (Outlay costs) Chi phí ra khỏi doanh nghiệp như chi phí đầu tư, chi phí m ua nguyên nhiên vật liệu, chi phí tiền lương

- Khâu hao là nh ữ n g sô” liệu kê hoạch Giá trị khấu hao hàng năm là nhữ ng số liệu được dự kiến từ những ngày đầu sử dụng tà i sản cô định Giá trị còn lại của tài

sản cố định cũng là nh ữ n g sô liệu kê hoạch, được dự kiến

trước khi sử dụng tài sản cô định Giá trị còn lại được phân biệt vối giá trị th a n h lý của tài sản cô định Giá trị còn lại là sô liệu kê hoạch trong khi giá trị th a n h lý lại là thị giá, phụ thuộc vào giá cả thị trường tại thời điểm thanh lý.

3.2 Các p h ư ơ n g p h á p k h ấ u ha o tà i s ả n cô d in h

- Mô hình khấu hao đều (Straight line - SL N )

Giá trị khấu hao không đổi vâi mọi thời điểm k hấu hao trong suốt thòi gian khâu hao Phương pháp này đơn giản và được áp dụng rộng rãi tại Việt Nam Tuy nhiên

Trang 31

thời gian hoàn vốn chậm Điểu này tạo bất lợi cho doanh nghiệp trong chịu thuê và trong việc thu hồi vốn, đặc biệt trong trường hợp các thiết bị có mức độ hao mòn lớn, nhất

là hao mòn vô hình.

Công thức khấu hao đều như sau:

D = D = — ^'t/ với moi t

Tkh

D: Là tiền trích khấu hao hàng năm.

Dt: Là tiền trích khấu hao nãm thử t.

G0: Là giá trị ban đầu (nguyên giá tài sản cô định).

Gd: Là giá trị còn lại của tài sản cô định.

Tkh: Là thời gian khấu hao (thường tính bằng năm).

Trong phần mềm Excel chúng ta cũng có thế dễ dàng tính giá trị tiền trích khấu hao theo phương pháp khấu hao đểu theo công thức sau:

D = S L N (nguyên giá tài sản cô định, giá trị còn lại, thời gian khâu hao)

Ví dụ: Lập bảng tính khấu hao cho tài sản có nguyên

giá là 100; giá trị còn lại 10 Thời gian k hấu hao 5 năm.

Khấu hao dếu (SLN)

Trang 32

Trong đó Gdn\ G,„ tương ứng là giá trị đầu năm và cuốỉ năm của mỗi năm t tương ứng.

- Khấu hao giảm dần theo tong sô năm (SYD)

Giá trị khấu hao thay đổi theo hướng giảm dần trong suốt thời gian khâu hao Phương pháp này có ưu điểm là thời gian hoàn vốn nhanh Điểu này tạo lợi thê n h â t định cho doanh nghiệp trong chịu thuê và trong việc thu hồi vốn, đặc biệt trong trường hợp các thiết bị có mức dộ hao mòn lớn, n h ất là hao mòn vô hình Tuy nhiên, trong trường hợp này Bộ Tài chính theo dõi r ấ t kỹ chế độ khấu hao, cách thức khấu hao của các doanh nghiệp đê đê

G0- G„: Là giá trị tài sản cô định cần trích khấu hao.

D,: Là tiền trích khấu hao năm thứ t.

Tkhx (Tkh +l)/2: Là tổng sô' các số thứ tự năm.

Tkh - t+1: Là sô" năm còn phải trích k h ấ u hao tín h từ đầu năm thứ t Khi t càng tăng thì giá trị này càng giảm Chính th à n h phần này giảm dần do đó tiền trích khấu hao hàng năm giảm dần khi t tă n g lên, các yếu tô khác giữ nguyên.

Trang 33

Ví dụ: VỚI các sô liệu như ví dụ trường hợp k háu hao đều.

Khấu hao dếu SYD)

D, = SYD (nguyên giá tài sản cô định, giá trị còn lại, thời gian khấu hao, năm t)

- Mô hình khấu hao nhanh theo kết sô (giá trị còn lại DB) theo cấp sô nhăn

Bản châ't của phương pháp khấu hao này là hằng năm người ta khấu hao một phần (d) giá trị còn lại của tài sản cô’ định ở đầu năm t Trong phương thức khấu hao này tiền trích khấu hao hằng năm bằng hệ số khâu hao d nhân với giá trị còn lại ở đầu năm Giá trị còn lại cuối mỗi năm bằng giá trị còn lại ở đầu năm trừ đi giá trị khấu hao trong năm đó.

Trang 34

P hư ơng p h á p n à y c ũng có ưu điểm là thòi gian hoàn vốn n h a n h Đ iều n à y tạo lợi thê n h â t định cho doanh nghiệp tro n g chịu th u ê và trong việc th u hồi vôn, dặc biệt tro n g trư ờ n g hợp các th iế t bị có mức độ hao mòn lớn n h â t là hao mòn vô hình Tuy nhiên khi áp dụng phương p h á p này, Bộ T ài chính theo dõi r ấ t kỹ chê độ

k hấu hao, cách th ứ c k h ấ u hao của các doanh nghiệp đế

đê phòng gian lậ n vê th u ế Phương thức k h ấ u hao này mang nhiêu tính châ’t nghiên cứu hơn là nh ữ n g áp dụng thực tế.

Công thức k h â u hao giảm dần theo kết sô như sau:

Với điểu kiện G0, Gn tương ứng là giá trị ban đầu và giá trị còn lại của tài sản cô định, n là thòi gian khấu hao

d là hệ sô k h â u hao Mỗi năm chỉ trích khâu hao một phần của giá trị còn lại, do đó 1 > d > 0.

D,= d X G 0

G ,= G 0- D, = G 0X (1-d)

D 2= d X G, = d X G0X (1-d)

G2= G j - D 2= G 0 x (1-d)2 Tương tự nh ư vậy chúng ta có:

Trang 35

Khi t càng tăng thì tiền trích k h ấ u hao càng giảm

Đây là một phương pháp khấu hao giảm dần Tuy nhiên, nếu phương pháp khấu hao giảm dần theo tông sô năm là phương pháp khấu hao giảm d ần theo cấp sô cộng thì phương pháp khấu hao giảm dần theo k ết sô là phương pháp khấu hao giảm dần theo cấp sô nhân.

Khấu hao déu (DB)

D, = DB (nguyên giá tài sản cô định, giá trị còn lại, thời gian khấu hao, năm t)

Thông thường nhà nước thự c hiện ch ín h sách

k h n v ế n k h íc h d ầu tư p h át t r iế n h o ạt đ ộ n g sả n xuất, kinh doanh thông qua việc cho phép áp d ụ n g các hình thức k h ấu hao theo phương p h á p k h ấ u hao giảm dần

N hìn chung, khi áp dụng các phương p h á p k h ấ u hao giảm dần, các chủ đầu tư có n h ữ n g ưu th ê n h ấ t định

Trang 36

nh ư chóng hoàn vôn, đôi phó hữu hiệu VỚI khả năng xảy

ra hao mòn vô hình Ngoài ra, do tiền trích k hấu hao được k h ấ u trừ khỏi thu nhập chịu thuế, do đó k h ấ u hao

n h a n h th u n hập chịu t h u ế sẽ giảm, đem lại cho chủ đ ầu

tư những lợi thê n h ấ t định.

- Khấu hao giảm dần theo phương pháp M A C R S (Modified Accelerated Cost Recovery System )

Ngoài các phương pháp k h â u hao kể trên, ở các nước

p h á t triển, đặc biệt ở Mỹ, ngưòi ta còn áp dụng phương pháp khấu hao nhanh có tên là MACRS.

Trong phương pháp k h ấ u hao này người ta quy định sẵn hệ sô k hấu hao cho từng loại tài sản cô’ định, theo

từ n g loại thòi gian k hấu hao Bảng dưới đây là những sô liệu th a m khảo cho phương p háp k h ấ u hao MACRS.

Tùy theo tính chất, khả năng chịu hao mòn hữu hình

và vô hình người ta phân loại các tài sản theo thời gian

k hấu hao khác nhau (xem Bảng 5.6).

Bảng 5.6: Thời gian khâu hao áp dụng cho các loại th iết bị khác nhau

3 năm Thiết bị và động cơ chuyén dụng

5 n ô m M á y tính c á c thiết bị v ã n p h ỏ n g , xo tả i c h u y ô n d ụ n g

7 năm Thiết bị vản phóng

10 năm Thiết bị vận tải, tài sản nhà máy lọc hoá dáu

15 năm Hàng rào, xi măng, xây dựng

20 năm Tòa nhá, đường dây truyén tải vá cột

Trang 37

Tùy theo thời gian khấu hao khác nhau đối với từng loại tài sán người ta có các hệ sô khâu hao tương ứng được trình bày trong bang sau (Báng 5.7).

Bảng 5.7: Hệ sô khâu hao theo phương pháp MACRS

Trang 38

Bảng 5.8 là một ví dụ minh họa giá trị khấu hao đối vối nhóm tài sản k hấu hao theo phương pháp MACRS với thời gian khâu hao là 5 năm.

Bảng 5.8: Hệ sô khấu hao trường hợp thời gian khâu hao là 5 năm theo MACRS

Lưu ý: Trong ví dụ này tài sản cố định có nguyên giá

là 100, giá trị còn lại được coi là bằng 0.

Trong những phần tiếp theo của Chương này sẽ phân tích ảnh hưởng của phương pháp khấu hao và thời gian

k hâu hao đến hiệu quả dự án Từ những phân tích này chúng ta có thê rú t ra những kết luận nhất định vê phương pháp khấu hao phù hợp với từng trường hợp cụ

4 Vay và phương thức thanh toán

Vay là một phương thức huy động vein quan trọng,

đ ặc b iệ t cho n h ữ n g dự án lớn, cầ n n h iề u vôYi đ ầu tư

Trang 39

nhưng nguồn vốn chủ sở hữu không đủ để đáp ứng được toàn bộ nhu cầu vê vốn cho dự án Tuy nhiên, mỗi phương thức huy động vôn đểu có những ưu điểm hay nhược điểm của nó.

Vay thực c h ấ t là th iế t lập một hợp đồng giữa chủ đầu tư và một tô chức tr u n g gian tài chính (thường là ngân hàng) Trong hợp đồng vay cần bao gồm nhữ ng nội d u n g cơ bản như: sô lượng vay; thời h ạn vay; lãi

su ất; bảo lãnh, thê chấp; ân h ạn (nếu có); phương thức

th a n h toán.

Trong phần này chúng ta giả định mọi thông tin khác

đã được xác định từ trước trong hợp đồng vay mượn, chỉ tập tru n g trình bày các phương thức thanh toán.

4.1 Trả đêu vốn vay (trả đêu vốn gốc) trong thời

g ia n vay

Trong phương thức này vô’n gốc được trả đều trong thòi gian th a n h toán Phần trả lãi vô"n vay được tính theo phần vôn còn nợ tính đến đầu mỗi năm t.

Công thức tính toán như sau:

: -Thời gian th a n h toán

Ví dụ tính toán: Vay 100 Lãi su ấ t vay 10%/năm

Thanh toan theo phương thưc trá gôc đêu hàng nãm, trong thời gian 5 năm.

Đây là phương thức thanh toán đơn giản nhất và nó được áp dụng rộng rãi ở Việt Nam.

Trang 40

Trong phương thức này vốn gốc được trả một lần duy

n h ấ t vào năm cuối thòi kỳ thanh toán Phần trả lãi vôYi vay được tính theo phần vốn còn nợ tính đến đầu mỗi năm t

Vì chưa tr ả gốíc trước n ăm cuối, do đó sô vôn còn nỢ luôn không đổi, nên tiền trả lãi vay hàng năm không đôi.

B ảng 5.10: Trả lải đểu hàng năm, trả gốc năm cuôì

Định dạng
Số trang	211
Dung lượng	40,55 MB