Luận văn phân tích và định giá ngân hàng thương mại cổ phần ngoại thương việt nam

Tổ p n c g q h u x a p n v tì p nh hì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u 5 1.2 Cơ l sở y lý y l h uậ p n i về s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c gz iá g do x a p nh p nc gh z iệ s p 8 1.2.1 Phâ p n v tí 3 ch g do x a p nh p nc ghz iệ s p

é Đị p nh c g z iá g do x a p nh p n c gh z iệ s p

éĐị p nh c g z iá g do x a p nh p n c gh z iệ s p y là ướ 3 c v tí p nh c g z iá v t e rị p nộ z i v tạ z i 3 củ x a g do x a p nh p n c gh z iệ s p Có h x a z i 3 cá 3 ch v t z iế s p 3 cậ p n p đị p nh c g z iá g do x a p nh p n c gh z iệ s p:

- Dò p n c g v t z iề p n 3 ch z iế v t o khấ h u c gồ l m 3 cá 3 c l mô hì p nh: DD k M; FCFE; FCFF

- Phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá v tươ p n c g p đố z i: P/E, P/B

1.2.2.1 Phươ p n c g s phá s p l sử g dụ p n c g g dò p n c g v t z iề p n 3 ch z iế v t o khấ h u a) Phươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g 3 cổ v tứ 3 c (DD k M)

Dò p n c g v t z iề p n e rõ e rà p n c g i và g dễ h z iể h u p nhấ v t 3 chí p nh y là g dò p n c g 3 cổ v tứ 3 c, i vì p đâ m y y là gdò p n c g v t z iề p n l mà g do x a p nh p n c gh z iệ s p v t e rả 3 cho p nhà p đầ h u v tư é Đâ m y y là l mộ v t s phươ p n c g s phá s p pđơ p n c g z iả p n ivà p đượ 3 c ứ p n c g g dụ p n c g s phổ @ b z iế p n v t e ro p n c g y lĩ p nh i vự 3 c s phâ p n v tí 3 ch 3 chứ p n c g o khoá p n h z iệ p n p n x a m y. Phươ p n c g s phá s p p nà m y p đượ 3 c v thự 3 c h z iệ p n v t e rê p n p n c g h u m yê p n y lý: c g z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a l mộ v t 3 cổ sph z iế h u 3 chí p nh y là c g z iá v t e rị q h u m y i về h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a v toà p n @ bộ y l h uồ p n c g v th h u p nhậ s p v t e ro p n c g vtươ p n c g y l x a z i 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u p đó.

P0: G z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u

P p n: G z iá v t e rị 3 cổ s ph z iế h u p nă l m v thứ p n

D z i: Cổ v tứ 3 c 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u ở p nă l m v thứ zi o k: l mứ 3 c y lợ z i l s h uấ v t p đò z i hỏ z i pn: l số p nă l m p nhậ p n p đượ 3 c 3 cổ v tứ 3 c

 Cá 3 c l mô hì p nh v tă p n c g v t e rưở p n c g DD k M k

M ô hì p nh 1 c g z i x a z i p đoạ p n ( k M ô hì p nh Go e r g d o p n): Cổ v tứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g ổ p n p đị p nh i vớ z i vtố 3 c p độ c g:

P0: G z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u

D z i: Cổ v tứ 3 c 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u ở p nă l m v thứ zi o k: l mứ 3 c y lợ z i l s h uấ v t p đò z i hỏ z i k M ô hì p nh 2 c g z i x a z i p đoạ p n:Cổ v tứ 3 c g dự o k z iế p n v tă p n c g v t e rưở p n c g p nh x a p nh i vớ z i c g l s v t e ro p n c g cg z i x a z i p đoạ p n p đầ h u, i và p đạ v t l mứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g ổ p n p đị p nh c g 3 c ở c g z i x a z i p đoạ p n l s x a h u. p n D (1  c g ) v t D (1  c g ) p n (1  c g )

P0: G z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u

D z i: Cổ v tứ 3 c 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u ở p nă l m v thứ zi o k: l mứ 3 c y lợ z i l s h uấ v t p đò z i hỏ z i pn: l số p nă l m p nhậ p n p đượ 3 c 3 cổ v tứ 3 c k M ô hì p nh 3 c g z i x a z i p đoạ p n: Cổ v tứ 3 c g dự o k z iế p n v tă p n c g v t e rưở p n c g p nh x a p nh i vớ z i c g l s v t e ro p n c g cg z i x a z i p đoạ p n p đầ h u, c g z iả l m g dầ p n i vớ z i ( c g l m< o k) ở c g z i x a z i p đoạ p n h x a z i i và p đạ v t l mứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g ổ p n p đị p nh ( c g 3 c) ở c g z i x a z i p đoạ p n 3 c h uố z i 3 cù p n c g.

G z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u @ bằ p n c g v tổ p n c g c g z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a g dò p n c g 3 cổ vtứ 3 c 3 củ x a @ b x a c g z i x a z i p đoạ p n.

 k Mộ v t i và z i v th x a l m l số 3 cầ p n y lư h u ý v t e ro p n c g l mô hì p nh DD k M

- Cổ v tứ 3 c: D = Tỷ y lệ 3 ch z i x a 3 cổ v tứ 3 c × EPS

- Tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 cổ v tứ 3 c ( c g)

Tí p nh v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g c g @ bằ p n c g 3 cá 3 ch y lấ m y v t e r h u p n c g @ bì p nh 3 cộ p n c g 3 củ x a:

- c g @ bì p nh q h uâ p n v t e ro p n c g q h uá o khứ:

- c g v tă p n c g v t e rưở p n c g @ bề p n i vữ p n c g: c g = RR p x ROE

RR : Tỷ y lệ v tá z i p đầ h u v tư

- k Mứ 3 c y lợ z i l s h uấ v t p đò z i hỏ z i ( o k) Á s p g dụ p n c g v th e eo l mô hì p nh p đị p nh c g z iá v tà z i l sả p n i vố p n (CAP k M)

T e ro p n c g p đó : erf : Lã z i l s h uấ v t s ph z i e rủ z i e ro er l m : Lã z i l s h uấ v t g d x a p nh l mụ 3 c v thị vt e rườ p n c g β : Hệ l số Bê v t x a ( e r l m – e rf) : Phầ p n @ bù e rủ z i e ro v thị v t e rườ p n c g

 é Đá p nh c g z iá 3 ch h u p n c g i về s phươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g v t z iề p n 3 cổ v tứ 3 c (DD k M)

+ Khô p n c g l sử g dụ p n c g p nh z iề h u c g z iả p đị p nh, g dễ á s p g dụ p n c g v t e ro p n c g v thự 3 c v t z iễ p n.

+ Dễ g dà p n c g p xá 3 c p đị p nh p đượ 3 c 3 cổ v tứ 3 c i và v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 cổ v tứ 3 c

+ Kỹ v th h uậ v t p đị p nh c g z iá p nà m y e rấ v t hữ h u í 3 ch o kh z i v t z iế p n hà p nh p đị p nh c g z iá 3 cá 3 c g do x a p nh pn c gh z iệ s p y lâ h u p đờ z i hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh ổ p n p đị p nh i và y lị 3 ch l sử v t e rả 3 cổ v tứ 3 c p đề h u p đặ p n.

+ k Mô hì p nh o khó á s p g dụ p n c g p đượ 3 c i vớ z i p nhữ p n c g 3 cô p n c g v t m y 3 chư x a v thự 3 c h z iệ p n 3 ch z i v t e rả

3cổ v tứ 3 c v t e ro p n c g q h uá o khứ i và l sẽ p đá p nh c g z iá v thấ s p c g z iá v t e rị 3 cổ s ph z iế h u 3 củ x a 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 có px h u hướ p n c g 3 ch z i v t e rả 3 cổ v tứ 3 c v thấ s p, l sử g dụ p n c g y lợ z i p nh h uậ p n c g z iữ y lạ z i p để v tá z i p đầ h u v tư.

+ k Mô hì p nh e rấ v t p nhạ m y 3 cả l m i vớ z i hệ l số p đầ h u i vào, v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 cổ v tứ 3 c sphụ v th h uộ 3 c i vào 3 chí p nh l sá 3 ch 3 ch z i v t e rả 3 cổ v tứ 3 c v t e ro p n c g v tươ p n c g y l x a z i.

+ G z iả p đị p nh l mà l mô hì p nh p đư x a e r x a o khó á s p g dụ p n c g v t e ro p n c g v thự 3 c v t z iễ p n i vì p để l mộ v t gdo x a p nh p n c gh z iệ s p 3 có v thể p đư x a e r x a l mộ v t v tỷ y lệ 3 cổ v tứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g y l z iê p n v tụ 3 c i và l mã z i lmã z i y là e rấ v t o khó.

Phươ p n c g s phá s p p nà m y v thí 3 ch hợ s p i vớ z i:

+ Cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 ch z i v t e rả 3 cổ v tứ 3 c 3 c x ao.

+ Cá 3 c 3 cô p n c g v t m y o khó o khă p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c p xá 3 c p đị p nh c g z iá v t e rị v tà z i l sả p n v th h uầ p n.

+ Cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 có v tà z i l sả p n hữ h u hì p nh o khô p n c g p đá p n c g o kể p như p n c g p đượ 3 c p đá p nh c g z iá

3c x ao ở p nhữ p n c g c g z iá v t e rị i vô hì p nh, 3 chẳ p n c g hạ p n p như 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y hoạ v t p độ p n c g v t e ro p n c g ylĩ p nh i vự 3 c v tư i vấ p n, g dị 3 ch i vụ v tà z i 3 chí p nh, p n c gâ p n hà p n c g, @ bảo h z iể l m b) Phươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g v t z iề p n VCSH (FCFE)

FCFE y là g dò p n c g v t z iề p n v tự g do l sẵ p n 3 có 3 cho 3 cổ p đô p n c g, l s x a h u o kh z i v t e rừ 3 cá 3 c o khoả p n vth x a p nh v toá p n 3 cho p nhữ p n c g p n c gườ z i 3 c h u p n c g 3 cấ s p i vố p n o khá 3 c, i và l s x a h u o kh z i p đả l m @ bảo v tă p n c g vt e rưở p n c g v thườ p n c g p x h u m yê p n 3 củ x a 3 cô p n c g v t m y.

FCFE = Th h u p nhậ s p e rò p n c g + Khấ h u h x ao - Ch z i p đầ h u v tư TSC é Đ - ∆Vố p n y lư h u p độ p n c g - Hoà p n v t e rả p nợ c gố 3 c + Phá v t hà p nh p nợ l mớ z i

 Cô p n c g v thứ 3 c p xá 3 c p đị p nh c g z iá v t e rị VCSH h z iệ p n v tạ z i:

V: G z iá v t e rị VCSH h z iệ p n v tạ z i

V v t: G z iá v t e rị VCSH ở p nă l m v thứ v t ok: 3 ch z i s phí l sử g dụ p n c g VCSH 3 củ x a 3 cô p n c g v t m y cg: Tỷ y lệ v tă p n c g v t e rưở p n c g g dự v tí p nh 3 củ x a FCFE 3 củ x a 3 cô p n c g v t m y

 Cô p n c g v thứ 3 c p xá 3 c p đị p nh c g z iá v t e rị l mộ v t 3 cổ s phầ p n 3 củ x a 3 cô p n c g v t m y:

P: c g z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a l mộ v t 3 cổ s phầ p n

 Cá 3 c l mô hì p nh 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g v t z iề p n VCSH (FCFE):

- k Mô hì p nh 1 c g z i x a z i p đoạ p n: Tă p n c g v t e rưở p n c g ổ p n p đị p nh i vớ z i v tố 3 c p độ c g:

- k Mô hì p nh 2 c g z i x a z i p đoạ p n: k Mô hì p nh FCFE g dự o k z iế p n v tă p n c g v t e rưở p n c g p nh x a p nh vt e ro p n c g c g z i x a z i p đoạ p n p đầ h u i và p đạ v t l mứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g ổ p n p đị p nh ( c g 3 c) ở c g z i x a z i p đoạ p n okế v t z iế s p.

- k Mô hì p nh 3 c g z i x a z i p đoạ p n: k Mô hì p nh FCFE g dự o k z iế p n v tă p n c g v t e rưở p n c g p nh x a p nh vt e ro p n c g c g z i x a z i p đoạ p n p đầ h u, c g z iả l m g dầ p n v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g ở c g z i x a z i p đoạ p n 2, i và pđạ v t l mứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g ổ p n p đị p nh ( c g 3 c) ở c g z i x a z i p đoạ p n 3 c h uố z i 3 cù p n c g.

 k Mộ v t i và z i v th x a l m l số 3 cầ p n y lư h u ý v t e ro p n c g l mô hì p nh FCFE

- Tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 củ x a FCFE: c g = RR p x ROIC

T e ro p n c g p đó: RR: Tỷ y lệ v tá z i p đầ h u v tư

ROIC: S h uấ v t l s z i p nh y lờ z i v t e rê p n i vố p n p đầ h u v tư Á s p g dụ p n c g v th e eo l mô hì p nh p đị p nh c g z iá v tà z i l sả p n i vố p n (CAP k M)

T e ro p n c g p đó : erf : Lã z i l s h uấ v t s ph z i e rủ z i e ro er l m : Lã z i l s h uấ v t g d x a p nh l mụ 3 c v thị vt e rườ p n c g β : k Mứ 3 c p độ e rủ z i e ro 3 củ x a

( e r l m – e rf) : s phầ p n @ bù e rủ z i e ro v thị v t e rườ p n c g

 é Đá p nh c g z iá 3 ch h u p n c g i về s phươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g v t z iề p n FCFE

+ Cho v thấ m y v toà p n @ bộ g dò p n c g v th h u p nhậ s p 3 củ x a g do x a p nh p n c gh z iệ s p v từ i v z iệ 3 c l sử g dụ p n c g vtà z i l sả p n.

+ Dò p n c g v t z iề p n v tự g do 3 củ x a g do x a p nh p n c gh z iệ s p y là l mộ v t o khá z i p n z iệ l m hơ z i v t e rừ h u v tượ p n c g, okhó h z iể h u p đố z i i vớ z i p nh z iề h u g do x a p nh p n c gh z iệ s p, @ bở z i y lẽ 3 cá 3 c g do x a p nh p n c gh z iệ s p v thườ p n c g q h u x a p n p n z iệ l m o khoả p n v th x a p nh v toá p n y lã z i i v x a m y i và hoà p n v t e rả p nợ y là g dò p n c g v t z iề p n 3 ch z i e r x a

3củ x a g do x a p nh p n c gh z iệ s p hơ p n y là g dò p n c g v t z iề p n v th h u p nhậ s p.

+ k Mô hì p nh p nà m y 3 chú v t e rọ p n c g i vào g dò p n c g v t z iề p n v t e rướ 3 c y lã z i i v x a m y 3 củ x a g do x a p nh pn c gh z iệ s p, i vì v thế 3 có v thể y là l m 3 ch e e y lấ s p 3 cá 3 c e rủ z i e ro i về 3 cơ 3 cấ h u v tà z i 3 chí p nh o kh z iế p n gdo x a p nh p n c gh z iệ s p 3 có v thể e rơ z i i vào @ bẫ m y l s h u m y v thoá z i, s phá l sả p n.

+ Phù hợ s p i vớ z i p nhữ p n c g g do x a p nh p n c gh z iệ s p 3 có p đò p n @ bẩ m y v tà z i 3 chí p nh 3 c x ao hoặ 3 c pđ x a p n c g v t e ro p n c g q h uá v t e rì p nh v th x a m y p đổ z i p đò p n @ bẩ m y v tà z i 3 chí p nh. c) Phươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g v t z iề p n FCFF

Dò p n c g v t z iề p n FCFF y là v tổ p n c g g dò p n c g v t z iề p n v th h u p nhậ s p 3 củ x a v tấ v t 3 cả p nhữ p n c g p đố z i vtượ p n c g 3 có q h u m yề p n y lợ z i v t e ro p n c g g do x a p nh p n c gh z iệ s p, @ b x ao c gồ l m 3 cá 3 c 3 chủ p nợ i và VCSH ( v t e rá z i

3chủ, 3 cổ p đô p n c g v thườ p n c g, 3 cổ p đô p n c g ư h u p đã z i).

Có v thể p xá 3 c p đị p nh g dò p n c g v t z iề p n v th h uầ p n 3 củ x a g do x a p nh p n c gh z iệ s p (FCFF) @ bằ p n c g 2 3 cá 3 ch:

- Cá 3 c h 1: Cộ p n c g 3 cá 3 c g dò p n c g v t z iề p n v th h u p nhậ s p 3 củ x a v tấ v t 3 cả 3 cá 3 c p đố z i v tượ p n c g 3 có q h u m yề p n ylợ z i p đố z i i vớ z i v tà z i l sả p n 3 củ x a g do x a p nh p n c gh z iệ s p.

FCFF = EBIT (1-T) + Khấ h u h x ao – Ch z i v t z iê h u i vố p n – ∆ Vố p n y lư h u p độ p n c g – ∆ Tà z i l sả p n o khá 3 c

Phươ p n c g s phá s p v th h u v thậ s p, p xử y lý i và s phâ p n v tí 3 ch v tà z i y l z iệ h u

Th h u v thậ s p i và p n c gh z iê p n 3 cứ h u v tà z i y l z iệ h u y là l mộ v t 3 cô p n c g i v z iệ 3 c q h u x a p n v t e rọ p n c g 3 cầ p n v th z iế v t

3cho v tấ v t 3 cả 3 cá 3 c hoạ v t p độ p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u o kho x a họ 3 c Họ 3 c i v z iê p n p đã p đọ 3 c i và p n c gh z iê p n

3cứ h u e rấ v t p nh z iề h u l sá 3 ch, @ báo, y l h uậ p n i vă p n v thạ 3 c l sỹ p đã 3 cô p n c g @ bố, v t e r x a 3 cứ h u 3 cá 3 c v t e r x a p n c g w e e @ b l s z i v t e e p để y là l m p nề p n v tả p n c g i và v tă p n c g l sự h z iể h u @ b z iế v t 3 cho p n c gh z iê p n 3 cứ h u o kho x a họ 3 c 3 củ x a lmì p nh l Nhữ p n c g o k z iế p n v thứ 3 c v th h u v thậ s p p đượ 3 c v t e rê p n 3 cá 3 c w e e @ b l s z i v t e e, 3 cá 3 c v tạ s p 3 chí y là pn c g h uồ p n o k z iế p n v thứ 3 c q h uý c g z iá p đượ 3 c v tí 3 ch y lũ m y q h u x a q h uá v t e rì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u l m x a p n c g v tí p nh ylị 3 ch l sử y lâ h u g dà z i. kMụ 3 c p đí 3 ch 3 củ x a i v z iệ 3 c v th h u v thậ s p v thô p n c g v t z i p n i và p n c gh z iê p n 3 cứ h u v tà z i y l z iệ h u y là:

- Thứ p nhấ v t, c g z iú s p 3 cho họ 3 c i v z iê p n p nắ l m e rõ p đượ 3 c 3 cá 3 c s phươ p n c g s phá s p p n c gh z iê p n

3cứ h u p đã v thự 3 c h z iệ p n @ bở z i p nhữ p n c g p nhà p n c gh z iê p n 3 cứ h u v t e rướ 3 c p đâ m y.

- Thứ h x a z i, á s p g dụ p n c g i và y là l m e rõ hơ p n p đề v tà z i p n c gh z iê p n 3 cứ h u 3 củ x a l mì p nh.

- Thứ @ b x a, c g z iú s p họ 3 c i v z iê p n 3 có s phươ p n c g s phá s p y l h uậ p n h x a m y y l h uậ p n 3 cứ 3 chặ v t 3 chẽ hơ p n i về p đề v tà z i 3 củ x a l mì p nh.

- Thứ v tư, 3 có v thê l m o k z iế p n v thứ 3 c l sâ h u, e rộ p n c g i về y lĩ p nh i vự 3 c p đ x a p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u.

- C h uố z i 3 cù p n c g, v t e rá p nh v t e rù p n c g y lặ s p i vớ z i 3 cá 3 c p n c gh z iê p n 3 cứ h u v t e rướ 3 c p đâ m y, i vì i vậ m y pđỡ l mấ v t v thờ z i c g z i x a p n, 3 cô p n c g l sứ 3 c i và o k z i p nh s phí.

Có h x a z i g dạ p n c g v thô p n c g v t z i p n p đề v tà z i v th h u p nhậ s p v từ p n c gh z iê p n 3 cứ h u v tà z i y l z iệ h u, l số y l z iệ h u vthố p n c g o kê c gồ l m: v thô p n c g v t z i p n p đị p nh v tí p nh i và v thô p n c g v t z i p n p đị p nh y lượ p n c g Do p đó, p đề v tà z i 3 có h x a z i hướ p n c g p xử y lý v thô p n c g v t z i p n p như l s x a h u: (1) Xử y lý y lo c g z i 3 c i vớ z i v thô p n c g v t z i p n p đị p nh v tí p nh. éĐâ m y y là i v z iệ 3 c p đư x a e r x a p nhữ p n c g s phá p n p đoá p n i về @ bả p n 3 chấ v t 3 củ x a l sự i v z iệ 3 c; (2) Xử y lý v toá p n họ 3 c p đố z i i vớ z i 3 cá 3 c v thô p n c g v t z i p n p đị p nh y lượ p n c g é Đâ m y y là i v z iệ 3 c l sử g dụ p n c g s phươ p n c g s phá s p vthố p n c g o kê v toá p n p để p xá 3 c p đị p nh p x h u hướ p n c g, g d z iễ p n @ b z iế p n 3 củ x a v tậ s p hợ s p l số y l z iệ h u v th h u v thậ s p pđượ 3 c.

 Xử y lý v thô p n c g v t z i p n p đị p nh v tí p nh

Q h u m y v t e rì p nh v thự 3 c h z iệ p n p xử y lý v thô p n c g v t z i p n p đị p nh v tí p nh 3 củ x a p đề v tà z i p đượ 3 c v thự 3 c h z iệ p n @ bắ v t p đầ h u v từ i v z iệ 3 c v th h u v thậ s p v thô p n c g v t z i p n p đã 3 có, p nhậ p n @ b z iế v t v thô p n c g v t z i p n 3 cho v tươ p n c g yl x a z i q h u x a

3cá 3 c s phươ p n c g s phá s p q h u x a p n l sá v t, s phỏ p n c g i vấ p n, v thảo y l h uậ p n, p n c gh z iê p n 3 cứ h u v tà z i y l z iệ h u v từ pnh z iề h u p n c g h uồ p n o khá 3 c p nh x a h u: Cấ s p ủ m y, 3 cấ s p y lã p nh p đạo 3 c x ao p nhấ v t, p n c g x a p n c g 3 cấ s p, 3 cấ s p gdướ z i, @ bê p n v t e ro p n c g h x a m y @ bê p n p n c goà z i v tổ 3 chứ 3 c p nhằ l m 3 có v thô p n c g v t z i p n 3 chí p nh p xá 3 c o kị s p vthờ z i p để 3 có v thể p xâ m y g dự p n c g c g z iả v th h u m yế v t i và 3 chứ p n c g l m z i p nh 3 cho c g z iả v th h u m yế v t p đó v từ pnhữ p n c g l sự o k z iệ p n, v thô p n c g v t z i p n e rờ z i e rạ 3 c p đã v th h u v thậ s p p đượ 3 c.

Bướ 3 c v t z iế s p v th e eo y là p xử y lý y lo c g z i 3 c p đố z i i vớ z i 3 cá 3 c v thô p n c g v t z i p n p đị p nh v tí p nh i về y lượ p n c g vthô p n c g v t z i p n, p độ v t z i p n 3 cậ m y, v tí p nh v thờ z i l sự, v tí p nh l mớ z i é Đặ 3 c @ b z iệ v t v thô p n c g v t z i p n l sử g dụ p n c g 3 cầ p n okhá 3 ch q h u x a p n.

T z iế s p p đế p n 3 cầ p n v thă l m g dò p nộ z i g d h u p n c g v thô p n c g v t z i p n i về p n c g h uồ p n, y lự x a 3 chọ p n p nộ z i gd h u p n c g; l mô v tả v tà z i y l z iệ h u l sơ 3 cấ s p h x a m y v thứ 3 cấ s p k Mụ 3 c v t z iê h u 3 củ x a v thô p n c g v t z i p n p đó s phụ 3 c i vụ

3cấ s p q h uả p n y lý p nào, l m x a p n c g v tí p nh p n c gắ p n hạ p n h x a m y g dà z i hạ p n v tứ 3 c y là i v z iệ 3 c p đư x a e r x a pnhữ p n c g s phá p n p đoá p n i về @ bả p n 3 chấ v t 3 cá 3 c l sự o k z iệ p n, p đố z i 3 ch z iế h u, 3 chọ p n y lọ 3 c, 3 chỉ p nh y lý vthô p n c g v t z i p n v th e eo l mụ 3 c p đí 3 ch m yê h u 3 cầ h u p đã p xá 3 c p đị p nh p đồ p n c g v thờ z i v thể h z iệ p n p nhữ p n c g ylo c g z i 3 c 3 củ x a 3 cá 3 c l sự o k z iệ p n v thô p n c g v t z i p n, 3 cá 3 c s phâ p n hệ v t e ro p n c g hệ v thố p n c g 3 cá 3 c l sự o k z iệ p n pđượ 3 c p x e e l m p xé v t.

 Xử y lý v thô p n c g v t z i p n p đị p nh y lượ p n c g

Thô p n c g v t z i p n p đị p nh y lượ p n c g v th h u v thậ s p p đượ 3 c v từ 3 cá 3 c v tà z i y l z iệ h u v thố p n c g o kê hoặ 3 c o kế v t q h uả q h u x a p n l sá v t, v thự 3 c p n c gh z iệ l m; l s x a h u p đó l sắ s p p xế s p 3 chú p n c g y lạ z i p để y là l m @ bộ 3 c y lộ e r x a 3 cá 3 c lmố z i y l z iê p n hệ i và p x h u v thế 3 củ x a l sự i vậ v t Cá 3 c l số y l z iệ h u 3 có v thể p đượ 3 c v t e rì p nh @ bà m y g dướ z i pnh z iề h u g dạ p n c g, v từ v thấ s p p đế p n 3 c x ao: l Nhữ p n c g 3 co p n l số e rờ z i e rạ 3 c, @ bả p n c g l số y l z iệ h u Cụ v thể vt e ro p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u 3 củ x a l mì p nh, họ 3 c i v z iê p n p đã l sử g dụ p n c g s phươ p n c g s phá s p p xử y lý v thô p n c g vt z i p n p đị p nh y lượ p n c g p để s phâ p n v tí 3 ch 3 cá 3 c l mô hì p nh p đị p nh c g z iá, 3 cá 3 c hệ l số v th e eo v từ p n c g 3 chỉ vt z iê h u, 3 cá 3 c 3 chỉ l số c g z iá i và 3 chỉ l số p n c gà p nh v th x a l m o khảo v từ p nh z iề h u p n c g h uồ p n v tà z i y l z iệ h u.

Tó l m y lạ z i, p để p đạ v t p đượ 3 c l mụ 3 c p đí 3 ch p n c gh z iê p n 3 cứ h u, p đề v tà z i 3 có l sử g dụ p n c g 3 cả h x a z i gdạ p n c g p xử y lý v thô p n c g v t z i p n: p đị p nh v tí p nh i và p đị p nh y lượ p n c g, v t e ro p n c g p đó 3 chủ m yế h u l sử g dụ p n c g gdạ p n c g p xử y lý v thô p n c g v t z i p n p đị p nh y lượ p n c g p để l sắ s p p xế s p 3 cá 3 c 3 co p n l số e rờ z i e rạ 3 c y l z iê p n q h u x a p n p đế p n

Phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m; v từ p đó pxâ m y g dự p n c g 3 cá 3 c @ bả p n c g l số y l z iệ h u, p xâ m y g dự p n c g 3 cá 3 c l mô hì p nh, p để v tì l m e r x a l mố z i y l z iê p n hệ i và px h u hướ p n c g 3 ch h u p n c g 3 củ x a p nộ z i g d h u p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u.

Cá 3 c o kế v t q h uả v tá 3 c c g z iả v th h u v thậ s p p đượ 3 c v từ 3 cá 3 c p n c g h uồ p n v tà z i y l z iệ h u l sơ 3 cấ s p i và v thứ 3 cấ s p pđượ 3 c p xử y lý, s phâ p n y loạ z i i và p đượ 3 c v tổ p n c g hợ s p l sử g dụ p n c g v t e ro p n c g q h uá v t e rì p nh s phâ p n v tí 3 ch ivà p đị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g.

Phươ p n c g s phá s p v thố p n c g o kê, l mô v tả

Phươ p n c g s phá s p v thố p n c g o kê, l mô v tả y là s phươ p n c g s phá s p v tậ s p hợ s p, l mô v tả p nhữ p n c g vthô p n c g v t z i p n p đã v th h u v thậ s p p đượ 3 c i về h z iệ p n v tượ p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u p nhằ l m y là l m 3 cơ l sở 3 cho iv z iệ 3 c v tổ p n c g hợ s p, s phâ p n v tí 3 ch 3 cá 3 c h z iệ p n v tượ p n c g 3 cầ p n p n c gh z iê p n 3 cứ h u Họ 3 c i v z iê p n p đã l sử gdụ p n c g y l z i p nh hoạ v t s phươ p n c g s phá s p p nà m y p nhằ l m v tổ p n c g hợ s p l số y l z iệ h u 3 chí p nh p xá 3 c, l mô v tả pnhữ p n c g v thô p n c g v t z i p n p xá 3 c v thự 3 c v th h u v thậ s p p đượ 3 c q h u x a p đó á s p g dụ p n c g s phù hợ s p 3 cho v từ p n c g lmô hì p nh p đị p nh c g z iá. éĐố z i v tượ p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u 3 củ x a v thố p n c g o kê y là 3 cá 3 c h z iệ p n v tượ p n c g l số y lớ p n i và pnhữ p n c g h z iệ p n v tượ p n c g p nà m y e rấ v t s phứ 3 c v tạ s p, @ b x ao c gồ l m p nh z iề h u p đơ p n i vị, s phầ p n v tử o khá 3 c pnh x a h u, l mặ v t o khá 3 c y lạ z i 3 có l sự @ b z iế p n p độ p n c g o khô p n c g p n c gừ p n c g v th e eo o khô p n c g c g z i x a p n i và v thờ z i cg z i x a p n, i vì i vậ m y l mộ v t m yê h u 3 cầ h u p đặ v t e r x a y là 3 cầ p n 3 có p nhữ p n c g s phươ p n c g s phá s p p đ z iề h u v t e r x a vthố p n c g o kê 3 cho s phù hợ s p i vớ z i v từ p n c g p đ z iề h u o k z iệ p n hoà p n 3 cả p nh, p nhằ l m v th h u p đượ 3 c v thô p n c g vt z i p n l mộ v t 3 cá 3 ch 3 chí p nh p xá 3 c i và o kị s p v thờ z i p nhấ v t.

Phươ p n c g s phá s p l so l sá p nh

So l sá p nh y là l mộ v t s phươ p n c g s phá s p p nhằ l m p n c gh z iê p n 3 cứ h u l sự @ b z iế p n p độ p n c g i và p xá 3 c pđị p nh l mứ 3 c p độ @ b z iế p n p độ p n c g 3 củ x a 3 cá 3 c 3 chỉ v t z iê h u G z iá v t e rị l so l sá p nh 3 có v thể 3 chọ p n y là l số vt h u m yệ v t p đố z i, l số v tươ p n c g p đố z i hoặ 3 c y là l số @ bì p nh q h uâ p n Phươ p n c g s phá s p l so l sá p nh p đượ 3 c l sử gdụ p n c g p để l so l sá p nh 3 cá 3 c h z iệ p n v tượ p n c g p nhằ l m p xá 3 c p đị p nh p n c g h u m yê p n p nhâ p n i và v tì l m hướ p n c g cg z iả z i q h u m yế v t é Để p đả l m @ bảo v tí p nh 3 chấ v t l so l sá p nh p đượ 3 c 3 củ x a 3 chỉ v t z iê h u q h u x a v thờ z i c g z i x a p n,

3cầ p n p đả l m @ bảo v thỏ x a l mã p n 3 cá 3 c p đ z iề h u o k z iệ p n l so l sá p nh l s x a h u p đâ m y:

- Phả z i p đả l m @ bảo l sự v thố p n c g p nhấ v t i về p nộ z i g d h u p n c g o k z i p nh v tế 3 củ x a 3 chỉ v t z iê h u.

- Phả z i p đả l m @ bảo l sự v thố p n c g p nhấ v t i về s phươ p n c g s phá s p v tí p nh 3 cá 3 c 3 chỉ v t z iê h u.

- Phả z i p đả l m @ bảo l sự v thố p n c g p nhấ v t i về p đơ p n i vị v tí p nh 3 cá 3 c 3 chỉ v t z iê h u ( o kể 3 cả h z iệ p n ivậ v t, c g z iá v t e rị i và v thờ z i c g z i x a p n)

- l N c goà z i e r x a 3 cầ p n p xá 3 c p đị p nh l mụ 3 c v t z iê h u l so l sá p nh v t e ro p n c g q h uá v t e rì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u pnhằ l m p xá 3 c p đị p nh l mứ 3 c @ b z iế p n p độ p n c g v t h u m yệ v t p đố z i i và l mứ 3 c @ b z iế p n p độ p n c g v tươ p n c g p đố z i 3 cù p n c g px h u hướ p n c g @ b z iế p n p độ p n c g 3 củ x a 3 chỉ v t z iê h u p n c gh z iê p n 3 cứ h u.

- k Mứ 3 c p độ @ b z iế p n p độ p n c g v t h u m yệ v t p đố z i y là o kế v t q h uả l so l sá p nh v t e rị l số 3 củ x a 3 chỉ v t z iê h u cg z iữ x a h x a z i o kỳ Kỳ v thự 3 c v tế i và o kỳ o kế hoạ 3 ch, hoặ 3 c o kỳ v thự 3 c v tế i vớ z i o kỳ o k z i p nh g do x a p nh vt e rướ 3 c.

- k Mứ 3 c @ b z iế p n p độ p n c g v tươ p n c g p đố z i y là o kế v t q h uả l so l sá p nh v t e rị l số 3 củ x a 3 chỉ v t z iê h u ở o kỳ pnà m y l so i vớ z i v t e rị l số 3 củ x a 3 chỉ v t z iê h u o kỳ c gố 3 c.

So l sá p nh y là s phươ p n c g s phá s p p đượ 3 c l sử g dụ p n c g e rộ p n c g e rã z i, s phổ @ b z iế p n v t e ro p n c g s phâ p n vtí 3 ch o k z i p nh v tế p nó z i 3 ch h u p n c g i và s phâ p n v tí 3 ch v tà z i 3 chí p nh p nó z i e r z iê p n c g k Mụ 3 c p đí 3 ch 3 củ x a l so lsá p nh y là y là l m e rõ l sự o khá 3 c @ b z iệ v t h x a m y p nhữ p n c g p đặ 3 c v t e rư p n c g e r z iê p n c g 3 có 3 củ x a p đố z i v tượ p n c g pn c gh z iê p n 3 cứ h u, v từ p đó c g z iú s p 3 cho 3 cá 3 c p đố z i v tượ p n c g q h u x a p n v tâ l m 3 có 3 că p n 3 cứ p để e r x a q h u m yế v t pđị p nh y lự x a 3 chọ p n. éĐ z iề h u o k z iệ p n l so l sá p nh: Chỉ v t z iê h u p n c gh z iê p n 3 cứ h u p đượ 3 c p đả l m @ bảo v thố p n c g p nhấ v t i về pnộ z i g d h u p n c g o k z i p nh v tế, v thố p n c g p nhấ v t i về s phươ p n c g s phá s p v tí p nh v toá p n, v thố p n c g p nhấ v t i về v thờ z i cg z i x a p n i và p đơ p n i vị p đo y lườ p n c g. éĐố z i v tượ p n c g l so l sá p nh: Cá 3 c 3 chỉ v t z iê h u i về i vố p n, 3 chỉ v t z iê h u i về v tà z i l sả p n, o kế v t q h uả ok z i p nh g do x a p nh, v tì p nh hì p nh p n c g h uồ p n i vố p n 3 củ x a p đơ p n i vị q h u x a 3 cá 3 c o kỳ p n c gh z iê p n 3 cứ h u, v t e rê p n 3 cơ lsở p n c g h uồ p n l số y l z iệ h u p đị p nh y lượ p n c g v th h u v thậ s p p đượ 3 c.

Cá 3 c g dạ p n c g l so l sá p nh: So l sá p nh @ bằ p n c g l số v t h u m yệ v t p đố z i, l số v tươ p n c g p đố z i i và l số @ bì p nh q h uâ p n So l sá p nh @ bằ p n c g l số v t h u m yệ v t p đố z i s phả p n á p nh q h u m y l mô 3 củ x a 3 chỉ v t z iê h u p n c gh z iê p n 3 cứ h u, q h u x a p đó v thấ m y p đượ 3 c l sự @ b z iế p n p độ p n c g i về q h u m y l mô 3 cả 3 chỉ v t z iê h u p n c gh z iê p n 3 cứ h u q h u x a 3 cá 3 c okỳ So l sá p nh @ bằ p n c g l số v tươ p n c g p đố z i l sẽ v thấ m y p đượ 3 c o kế v t 3 cấ h u, l mố z i q h u x a p n hệ, v tố 3 c p độ sphá v t v t e r z iể p n, l mứ 3 c p độ s phổ @ b z iế p n i và p x h u hướ p n c g @ b z iế p n p độ p n c g 3 củ x a 3 cá 3 c 3 chỉ v t z iê h u So lsá p nh i vớ z i l số @ bì p nh q h uâ p n l sẽ 3 cho v thấ m y l mứ 3 c p độ l mà p đơ p n i vị p đạ v t p đượ 3 c l so i vớ z i @ bì p nh q h uâ p n 3 ch h u p n c g 3 củ x a v tổ p n c g v thể, 3 củ x a p n c gà p nh, 3 củ x a o kh h u i vự 3 c, q h u x a p đó p xá 3 c p đị p nh p đượ 3 c i vị vt e rí h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a 3 cô p n c g v t m y.

Phươ p n c g s phá s p l so l sá p nh y là l mộ v t v t e ro p n c g p nhữ p n c g s phươ p n c g s phá s p e rấ v t q h u x a p n vt e rọ p n c g T e ro p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u 3 củ x a l mì p nh, họ 3 c i v z iê p n á s p g dụ p n c g s phươ p n c g s phá s p p nà m y p để pđư x a e r x a p nhữ p n c g l so l sá p nh i về 3 cá 3 c 3 chỉ l số p nề p n o k z i p nh v tế, 3 chỉ l số p n c gà p nh i và 3 cá 3 c @ báo 3 cáo vtà z i 3 chí p nh

3củ x a p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m q h u x a 3 cá 3 c v thờ z i o kỳ o khá 3 c p nh x a h u.

Từ p đó 3 có 3 cá z i p nhì p n v tổ p n c g q h u x a p n p nhấ v t, p xá 3 c p đị p nh e rõ v tầ l m q h u x a p n v t e rọ p n c g 3 củ x a 3 cô p n c g v tá 3 c pn c gh z iê p n 3 cứ h u v t e ro p n c g i v z iệ 3 c á s p g dụ p n c g i vào v thự 3 c v t z iễ p n v tạ z i v thờ z i p đ z iể l m h z iệ p n v tạ z i.

Phươ p n c g s phá s p g dự @ báo o kho x a họ 3 c

Dự @ báo y là p nhữ p n c g y l h uậ p n p đ z iể l m 3 có 3 că p n 3 cứ o kho x a họ 3 c v t e rê p n 3 cơ l sở p nhữ p n c g pn c g h u m yê p n p nhâ p n, p nhữ p n c g q h u m y y l h uậ v t i vậ p n p độ p n c g, s phá v t v t e r z iể p n 3 củ x a p đố z i v tượ p n c g l mà v từ p đó gdự @ báo p nhữ p n c g v tì p nh h h uố p n c g i và p x h u v thế 3 có v thể p xả m y e r x a v t e rạ p n c g v thá z i o khả g dĩ 3 củ x a p đố z i vtượ p n c g v t e ro p n c g v tươ p n c g y l x a z i i và 3 cá 3 c 3 co p n p đườ p n c g, 3 cá 3 c @ b z iệ p n s phá s p 3 cũ p n c g p như v thờ z i hạ p n pđể p đạ v t v tớ z i v t e rạ p n c g v thá z i v tươ p n c g y l x a z i p đó.

Dự @ báo y là l sự s phả p n á p nh v t e rướ 3 c, s phả p n á p nh p đó p n p đầ h u h z iệ p n v thự 3 c, p nó v thể h z iệ p n vtư v tưở p n c g v t z iê p n s pho p n c g, v t z iế p n @ bộ 3 củ x a v tư v tưở p n c g v t z iế p n @ bộ o kho x a họ 3 c.

Là s phươ p n c g s phá s p g dự @ báo v t e ro p n c g v tươ p n c g y l x a z i 3 củ x a p đố z i v tượ p n c g @ bằ p n c g 3 cá 3 ch l s h u m y vt e rự 3 c v t z iế s p v từ p x h u v thế s phá v t v t e r z iể p n h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a p nó (Phươ p n c g s phá s p p nà m y 3 cò p n c gọ z i y là sphươ p n c g s phá s p p n c goạ z i l s h u m y p x h u hướ p n c g)

Cơ l sở 3 củ x a s phươ p n c g s phá s p p nà m y y là p nhữ p n c g p n c g h u m yê p n y lý i về l sự s phá v t v t e r z iể p n 3 củ x a lsự i vậ v t, h z iệ p n v tượ p n c g v t e ro p n c g s phé s p @ b z iệ p n 3 chứ p n c g g d h u m y i vậ v t… kM h uố p n v thự 3 c h z iệ p n p đượ 3 c s phươ p n c g s phá s p p n c goạ z i l s h u m y 3 cầ p n 3 có p nhữ p n c g p đ z iề h u ok z iệ p n v thí 3 ch hợ s p l s x a h u:

+ é Đố z i v tượ p n c g 3 củ x a g dự @ báo s phả z i hì p nh v thà p nh p đượ 3 c q h u m y y l h uậ v t v t e ro p n c g q h uá v t e rì p nh ivậ p n p độ p n c g 3 củ x a p nó.

+ é Đố z i v tượ p n c g g dự @ báo y là p nhữ p n c g h z iệ p n v tượ p n c g h x a m y q h uá v t e rì p nh 3 có “ l sứ 3 c ỳ” e rõ e rệ v t – p n c ghĩ x a y là q h uá v t e rì p nh l s x a h u p đượ 3 c @ bảo v tồ p n, g d h u m y v t e rì p nhữ p n c g p x h u hướ p n c g, pnhữ p n c g q h u x a p n hệ 3 cấ h u v t e rú 3 c 3 củ x a q h uá v t e rì p nh v t e rướ 3 c.

+ Tươ p n c g y l x a z i s phả z i y là l mô z i v t e rườ p n c g v tươ p n c g p đố z i ổ p n p đị p nh, í v t v th x a m y p đổ z i i và p đặ 3 c

@b z iệ v t o khô p n c g 3 có @ b z iế p n p độ p n c g. lNhư i vậ m y, s phươ p n c g s phá s p p n c goạ z i l s h u m y p đượ 3 c á s p g dụ p n c g e rộ p n c g e rã z i i và 3 có o kế v t q h uả v tố v t p nế h u p đố z i v tượ p n c g g dự @ báo 3 có l mộ v t y lị 3 ch l sử y lâ h u g dà z i e rõ e rệ v t Phươ p n c g s phá s p pnà m y vthườ p n c g á s p g dụ p n c g 3 cho g dự @ báo 3 cấ s p 1 ( 3 cơ l sở p x h uấ v t s phá v t 3 củ x a g dự @ báo y là o khả p nă p n c g pđã p đượ 3 c p xá 3 c p đị p nh 3 củ x a v t z iế p n @ bộ o kho x a họ 3 c, 3 cô p n c g p n c ghệ i và v thô p n c g v thườ p n c g s phù hợ s p i vớ z i o kế hoạ 3 ch s phá v t v t e r z iể p n o k z i p nh v tế - p xã hộ z i).

Họ 3 c i v z iê p n p đã á s p g dụ p n c g s phươ p n c g s phá s p p n c goạ z i l s h u m y v t e ro p n c g i v z iệ 3 c g dự @ báo 3 cá 3 c

3chỉ l số p n c gà p nh, g dự @ báo g dò p n c g v t z iề p n, 3 cũ p n c g p như 3 cá 3 c p x h u hướ p n c g v thị v t e rườ p n c g 3 củ x a p nề p n ok z i p nh v tế i và 3 củ x a p n c gà p nh.

 Phươ p n c g s phá s p l mô hì p nh hoá

Là s phươ p n c g s phá s p g dự @ báo @ bằ p n c g 3 cá 3 c l mô hì p nh hoá 3 cá 3 c q h uá v t e rì p nh i và h z iệ p n vtượ p n c g p để p n c gh z iê p n 3 cứ h u i và g dự @ báo v tươ p n c g y l x a z i 3 củ x a 3 chú p n c g. kMô hì p nh hó x a v thườ p n c g p đượ 3 c v t z iế p n hà p nh v th e eo @ b x a @ bướ 3 c:

- Lậ s p l mô hì p nh hó x a 3 củ x a p đố z i v tượ p n c g g dự @ báo: k Mô hì p nh p đị p nh c g z iá.

- Thí p n c gh z iệ l m v t e rê p n l mô hì p nh: Phâ p n v tí 3 ch l mô hì p nh p đị p nh c g z iá g dự x a v t e rê p n pnhữ p n c g v thô p n c g v t z i p n 3 củ x a p đơ p n i vị p n c gh z iê p n 3 cứ h u, 3 củ x a p nề p n o k z i p nh v tế i và p n c gà p nh.

- Dự x a i vào l sự v tươ p n c g p đồ p n c g c g z iữ x a l mô hì p nh i và p đố z i v tượ p n c g p để 3 ch h u m yể p n g dị 3 ch

3cá 3 c o kế v t q h uả p n c gh z iê p n 3 cứ h u v t e rê p n l mô hì p nh l s x a p n c g p đố z i v tượ p n c g.

Họ 3 c i v z iê p n p đã l sử g dụ p n c g s phươ p n c g s phá s p l mô hì p nh hó x a p để p xâ m y g dự p n c g p nhữ p n c g lmô hì p nh p đị p nh c g z iá T e ro p n c g l mỗ z i l mô hì p nh y l h uô p n 3 chú v t e rọ p n c g s phâ p n v tí 3 ch, v tí p nh v toá p n

3chí p nh p xá 3 c v từ p nhữ p n c g l số y l z iệ h u v th h u v thậ s p, i và p nê h u e rõ ư h u p đ z iể l m, p nhượ 3 c p đ z iể l m i và l sự sphù hợ s p 3 củ x a v từ p n c g l mô hì p nh p đị p nh c g z iá i vớ z i v thự 3 c v t z iễ p n v thị v t e rườ p n c g.

T e rê p n p đâ m y y là l mộ v t l số s phươ p n c g s phá s p họ 3 c i v z iê p n p đã l sử g dụ p n c g v t e ro p n c g p n c gh z iê p n

3cứ h u o kho x a họ 3 c T h u m y p nh z iê p n, o kh z i y lự x a 3 chọ p n i và l sử g dụ p n c g 3 cá 3 c s phươ p n c g s phá s p p nà m y họ 3 c i v z iê p n 3 cũ p n c g e rấ v t 3 chú ý i và v t h uâ p n v thủ 3 cá 3 c p đ z iề h u o k z iệ p n l s x a h u p đâ m y:

- Phả z i 3 că p n 3 cứ i vào l mụ 3 c v t z iê h u i và y loạ z i hì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u 3 củ x a p đề v tà z i l mà y lự x a

3chọ p n s phươ p n c g s phá s p 3 cho s phù hợ s p.

- Bả p n v thâ p n l mỗ z i p đề v tà z i @ b x ao c g z iờ 3 cũ p n c g p đò z i hỏ z i l mộ v t hệ 3 cá 3 c s phươ p n c g s phá s p pn c gh z iê p n 3 cứ h u p để @ bổ l s h u p n c g 3 cho p nh x a h u, c g z iú s p 3 cho p n c gườ z i p n c gh z iê p n 3 cứ h u v t e ro p n c g i v z iệ 3 c v th h u vthậ s p, s phâ p n v tí 3 ch, p xử y lý, o k z iể l m v t e r x a v thô p n c g v t z i p n, v thể h z iệ p n o kế v t q h uả p n c gh z iê p n 3 cứ h u…

CHƯƠ l NG 3: PHÂ l N TÍCH VÀ é ĐỊ l NH GIÁ l NGÂ l N HÀ l NG T k MCP l NGOẠI THƯƠ l NG VIỆT l NA k M

Tổ p n c g q h u x a p n i về l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m 42 1 Q h uá v t e rì p nh hìp nh v thà p nh i và s phá v t v t e r z iể p n

k Mô hì p nh hoạ v t p độ p n c g i và l sơ p đồ v tổ 3 chứ 3 c

3.1.2.1 k Mô hì p nh hoạ v t p độ p n c g

 Sơ p đồ l mô hì p nh hoạ v t p độ p n c g 3 củ x a l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i v thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m:

Hì p nh 3.1: Sơ p đồ l mô hì p nh hoạ v t p độ p n c g 3 củ x a l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g

( l N c g h uồ p n: Báo 3 cáo v thườ p n c g p n z iê p n V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k p nă l m 2016)

 Sơ p đồ v tổ 3 chứ 3 c 3 củ x a l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m:

Hì p nh 3.2: Sơ p đồ v tổ 3 chứ 3 c 3 củ x a l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m

Hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh i và p nhữ p n c g o kế v t q h uả p đạ v t p đượ 3 c

lN c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m h z iệ p n p đượ 3 c v tổ 3 chứ 3 c hoạ v t pđộ p n c g v th e eo l mô hì p nh v t e ro p n c g p đó p n c gâ p n hà p n c g v thươ p n c g l mạ z i c g z iữ i v x a z i v t e rò y là l mả p n c g hoạ v t pđộ p n c g o k z i p nh g do x a p nh 3 chí p nh, hoạ v t p độ p n c g p như l mộ v t 3 cô p n c g v t m y l mẹ; 3 cá 3 c hoạ v t p độ p n c g v tà z i

3chí p nh i và s ph z i v tà z i 3 chí p nh o khá 3 c 3 có i v x a z i v t e rò p như 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 co p n.

Hoạ v t p độ p n c g p n c gâ p n hà p n c g v thươ p n c g l mạ z i @ b x ao c gồ l m :

- Dị 3 ch i vụ @ bảo y lã p nh

- Dị 3 ch i vụ v th x a p nh v toá p n q h uố 3 c v tế

- K z i p nh g do x a p nh p n c goạ z i v tệ

- Dị 3 ch i vụ p n c gâ p n hà p n c g @ bá p n y lẻ

- é Đầ h u v tư 3 chứ p n c g o khoá p n p nợ, 3 chứ p n c g o khoá p n i vố p n, 3 cá 3 c o khoả p n p đầ h u v tư g dà z i hạ p n i vào 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 co p n 3 cô p n c g v t m y y l z iê p n g do x a p nh y l z iê p n o kế v t.

Hoạ v t p độ p n c g p n c gâ p n hà p n c g p đầ h u v tư:

- Cô p n c g v t m y Chứ p n c g o khoá p n V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k (VCBS) i vớ z i 700 v tỷ p đồ p n c g i vố p n pđ z iề h u y lệ y là 3 cô p n c g v t m y 3 co p n 100% v th h uộ 3 c l sở hữ h u 3 củ x a VCB, 3 c h u p n c g 3 cấ s p 3 cá 3 c g dị 3 ch i vụ pn c gâ p n hà p n c g p đầ h u v tư, l mô z i c g z iớ z i, p n c gh z iê p n 3 cứ h u, @ bảo y lã p nh s phá v t hà p nh, i và v tự g do x a p nh

- Cô p n c g v t m y L z iê p n g do x a p nh Q h uả p n y lý Q h uỹ é Đầ h u v tư Chứ p n c g o khoá p n

V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k (VCBF) y là l mộ v t y l z iê p n g do x a p nh c g z iữ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k i và v tậ s p p đoà p n pđầ h u v tư p đ x a q h uố 3 c c g z i x a F e r x a p n o k y l z i p n T e e l m s p y l e e v to p n I p n i v e e l s v t l m e e p n v t (FTI), hoạ v t p độ p n c g v t e ro p n c g ylĩ p nh i vự 3 c v tạo y lậ s p i và q h uả p n y lý q h uỹ p đầ h u v tư, q h uả p n y lý g d x a p nh l mụ 3 c p đầ h u v tư Tí p nh p đế p n 31.12.2013, VCB p đã c gó s p 28,05 v tỷ p đồ p n c g, 3 ch z iế l m 51% v tổ p n c g i vố p n c gó s p 3 củ x a VCBF.

Dị 3 ch i vụ v tà z i 3 chí p nh o khá 3 c:

- Cô p n c g v t m y 3 cho v th h uê v tà z i 3 chí p nh V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k (VCBL) i vớ z i 500 v tỷ p đồ p n c g ivố p n p đ z iề h u y lệ, y là 3 cô p n c g v t m y 100% v th h uộ 3 c l sở hữ h u 3 củ x a VCB, hoạ v t p độ p n c g v t e ro p n c g y lĩ p nh ivự 3 c 3 cho v th h uê v tà z i 3 chí p nh.

- Cô p n c g v t m y v tà z i 3 chí p nh V z iệ v t l N x a l m v tạ z i Hồ p n c g Kô p n c g (VI l NAFICO) y là 3 cô p n c g v t m y

3co p n g do VCB l sở hữ h u 100%, 3 c h u p n c g 3 cấ s p g dị 3 ch i vụ p nhậ p n v t z iề p n c gử z i, v tí p n g dụ p n c g, v th x a p nh vtoá p n, i và 3 ch h u m yể p n v t z iề p n.

- Cô p n c g v t m y v tà z i 3 chí p nh V z iệ v t l N x a l m v tạ z i Hồ p n c g Kô p n c g (VI l NAFICO) y là 3 cô p n c g v t m y

3co p n g do VCB l sở hữ h u 100%, 3 c h u p n c g 3 cấ s p g dị 3 ch i vụ p nhậ p n v t z iề p n c gử z i, v tí p n g dụ p n c g, v th x a p nh vtoá p n, i và 3 ch h u m yể p n v t z iề p n. kMặ 3 c g dù y là p n c gâ p n hà p n c g p đầ h u p n c gà p nh, VCB i vẫ p n o khá v thậ p n v t e rọ p n c g v t e ro p n c g

3ch z iế p n y lượ 3 c s phá v t v t e r z iể p n Lợ z i p nh h uậ p n e rò p n c g 3 củ x a VCB c gầ p n p như o khô p n c g v tă p n c g v t e rưở p n c g vt e ro p n c g l s h uố v t c g z i x a z i p đoạ p n 2011 – 2014 T h u m y p nh z iê p n, 3 cù p n c g i vớ z i l sự s phụ 3 c hồ z i 3 củ x a p nề p n ok z i p nh v tế p nă l m 2015, v tì p nh hì p nh o k z i p nh g do x a p nh 3 củ x a VCB 3 cũ p n c g 3 có p nhữ p n c g 3 ch h u m yể p n

@b z iế p n v tí 3 ch 3 cự 3 c hơ p n L l NTT v tă p n c g 17% m y/ m y, p đạ v t 6.827 v tỷ p đồ p n c g v t e ro p n c g p nă l m 2015.T e rê p n p đà v tă p n c g v t e rưở p n c g, VCB v t z iế s p v tụ 3 c c gâ m y ấ p n v tượ p n c g ở p nă l m 2016 o kh z i o kh z i

L l NTT p đạ v t 8.517 v tỷ p đồ p n c g, v tă p n c g l mạ p nh 25% m y/ m y, i vượ v t 13,5% o kế hoạ 3 ch p nă l m. éĐộ p n c g y lự 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 chí p nh i vẫ p n p đế p n v từ hoạ v t p độ p n c g v th h u y lã z i, 3 chủ m yế h u v th h u v từ hoạ v t p độ p n c g v tí p n g dụ p n c g Tỷ y lệ v th h u p nhậ s p y lã z i i và v th h u p nhậ s p p n c goà z i y lã z i h z iệ p n ở l mứ 3 c74:26.

Phâ p n v tí 3 ch p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m 47 1 Phâ p n v tí 3 ch p nềp n o kz i p nh v tế

Phâ p n v tí 3 ch p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g

k M ứ 3 c p độ 3 c ạ p nh v t e r x a p nh v t e ro p n c g p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g:

Sử g dụ p n c g 3 chỉ l số CR p để p đá p nh c g z iá l mứ 3 c p độ 3 cạ p nh v t e r x a p nh v t e ro p n c g p n c gà p nh, p đâ m y ylà 3 chỉ l số s phả p n á p nh s phầ p n v t e ră l m v thị s phầ p n g do 4 p n c gâ p n hà p n c g p đứ p n c g p đầ h u p nắ l m c g z iữ,

3chỉ l số p nà m y 3 cà p n c g 3 c x ao 3 cho v thấ m y l mứ 3 c p độ v tậ s p v t e r h u p n c g v thị s phầ p n 3 cà p n c g y lớ p n i và 3 cho vthấ m y l mứ 3 c p độ 3 cạ p nh v t e r x a p nh v t e ro p n c g p n c gà p nh y là v thấ s p Ở V l N 3 chỉ l số p nà m y e rấ v t 3 c x ao g do 4 pn c gâ p n hà p n c g hà p n c g p đầ h u 3 ch z iế l m v thị s phầ p n y lớ p n p như p n c g p nhữ p n c g p nă l m c gầ p n p đâ m y 3 cá 3 c pn c gâ p n hà p n c g v tầ l m v t e r h u p n c g p nổ z i y lê p n 3 ch z iế l m y lĩ p nh v thị s phầ p n o kh z iế p n 3 cho 3 chỉ l số CR 3 có p x h u hướ p n c g c g z iả l m g dầ p n

Số y lượ p n c g 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g hoạ v t p độ p n c g v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g y là o khô p n c g p nh z iề h u v thị sphầ p n v tậ s p v t e r h u p n c g ở 4 p n c gâ p n hà p n c g y lớ p n 3 cho v thấ m y l mứ 3 c p độ 3 cạ p nh v t e r x a p nh y là o khô p n c g 3 c x ao

Ch z i s phí 3 ch h u m yể p n p đổ z i 3 củ x a l sả p n s phẩ l m 3 có p x h u hướ p n c g c g z iả l m g dầ p n o kh z iế p n 3 cho lmứ 3 c p độ 3 cạ p nh v t e r x a p nh v t e ro p n c g p n c gà p nh v tă p n c g 3 c x ao, 3 cá p nhâ p n v tổ 3 chứ 3 c c gử z i v t z iề p n h x a m y l sử gdụ p n c g g dị 3 ch i vụ o khá 3 c 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g 3 có v thể p n c g x a m y y lậ s p v tứ 3 c 3 ch h u m yể p n l s x a p n c g l sử g dụ p n c g lsả p n s phẩ l m v tươ p n c g v tự 3 củ x a 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g o khá 3 c l mà o khô p n c g v tố p n q h uá p nh z iề h u 3 ch z i s phí kMứ 3 c p độ o khá 3 c @ b z iệ v t hó x a 3 củ x a l sả p n s phẩ l m g dị 3 ch i vụ p n c gâ p n hà p n c g c g z iữ x a 3 cá 3 c pn c gâ p n hà p n c g y lớ p n i và p nhỏ v tươ p n c g p đố z i o khá 3 c p nh x a h u 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g y lớ p n i vớ z i y lợ z i v thế i về ivố p n i và q h u m y l mô g dễ g dà p n c g 3 có p đượ 3 c y lo p n c g v t z i p n v từ p n c gườ z i c gử z i v t z iề p n i và h h u m y p độ p n c g p đượ 3 c pn c g h uồ p n i vố p n c g z iá e rẻ p nhờ i vậ m y l mà 3 có v thể 3 cho i v x a m y i vớ z i l mứ 3 c y lã z i l s h uấ v t v thấ s p @ bê p n 3 cạ p nh pđó 3 cá 3 c g dị 3 ch i vụ hỗ v t e rợ p như 3 ch h u m yể p n v t z iề p n @ bảo y lã p nh … 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g y lớ p n 3 cũ p n c g

3có ư h u v thế hơ p n p đ z iề h u p nà m y 3 cho v thấ m y l mứ 3 c p độ 3 cạ p nh v t e r x a p nh y là o khô p n c g 3 c x ao

 kMứ 3 c p độ 3 cạ p nh v t e r x a p nh v t e ro p n c g p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g y là o khô p n c g y lớ p n

Khá 3 ch hà p n c g 3 có i v x a z i v t e rò p n c gà m y 3 cà p n c g y lớ p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c p đà l m s phá p n i về y lã z i l s h uấ v t iv x a m y i và 3 cá 3 c l mứ 3 c s phí l mà p n c gâ p n hà p n c g v thự 3 c v th h u, v t h u m y e rằ p n c g h z iệ p n v tạ z i l mứ 3 c y lã z i l s h uấ v t iv x a m y 3 củ x a 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g p đư x a e r x a p đề h u s phả z i v t h uâ p n v thủ v th e eo l mứ 3 c v t e rầ p n l sà p n q h u m y pđị p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g p nhà p nướ 3 c p như p n c g h z iệ p n v tạ z i p để v th h u hú v t o khá 3 ch hà p n c g p nh z iề h u pn c gâ p n hà p n c g @ b h uộ 3 c s phả z i v tì l m 3 cá 3 ch c g z iả l m y lã z i l s h uấ v t g dướ z i p nh z iề h u hì p nh v thứ 3 c

Q h u m yề p n y lự 3 c p nhà 3 c h u p n c g 3 c ấ s p : Ở p đâ m y y là p nhữ p n c g p nhà 3 c h u p n c g 3 cấ s p 3 cá 3 c v th z iế v t @ bị g dù p n c g 3 cho hoạ v t p độ p n c g p n c gâ p n hà p n c g i và p nhà 3 c h u p n c g 3 cấ s p i vố p n v t e ro p n c g p đó y lớ p n p nhấ v t y là p n c gâ p n hà p n c g p nhà p nướ 3 c l NH l N l N pnắ l m c g z iữ 3 cổ s phầ p n 3 ch z i s phố z i i vớ z i 4 p n c gâ p n hà p n c g y lớ p n p nhấ v t i và 3 cũ p n c g p nắ l m i v x a z i v t e rò q h u x a p n v t e rọ p n c g p đ z iề h u hà p nh hoạ v t p đô p n c g p n c gâ p n hà p n c g g do p đó 3 có v t z iế p n c g p nó z i q h u m yế v t p đị p nh pđế p n 3 ch z iế p n y lượ 3 c s phá v t v t e r z iể p n hoạ v t p độ p n c g 3 củ x a p n c gà p nh. l N c g h u m y 3 c ơ v th x a m y v thế :

H z iệ p n v tạ z i, 3 cá 3 c hoạ v t p độ p n c g p n c gâ p n hà p n c g v tạ z i V z iệ v t l N x a l m @ b x ao c gồ l m :

+ l Nhậ p n v t z iề p n c gử z i v t z iế v t o k z iệ l m.

+ Cho i v x a m y, @ bảo y lã p nh v th x a p nh v toá p n…

+ Dị 3 ch i vụ v th x a p nh v toá p n, 3 ch h u m yể p n v t z iề p n, o k z i p nh g do x a p nh p n c goạ z i hố z i… éĐố z i i vớ z i hoạ v t p độ p n c g p nhậ p n v t z iề p n c gử z i, v t z iế v t o k z iệ l m v t x a 3 có v thể v thấ m y e rằ p n c g p n c gườ z i cgử z i v t z iề p n h z iệ p n p n x a m y 3 có p nh z iề h u o kê p nh p để p đầ h u v tư 3 chẳ p n c g hạ p n p như 3 chứ p n c g o khoá p n, ivà p n c g, p n c goạ z i v tệ, @ b z i v t 3 co z i p n… g do i vậ m y v t e ro p n c g p đ z iề h u o k z iệ p n 3 cá 3 c o kê p nh p đầ h u v tư v t e rê p n l m x a p n c g ylạ z i l mộ v t l mứ 3 c y lợ z i p nh h uậ p n hấ s p g dẫ p n l sẽ g dế g dẫ p n p đế p n o khả p nă p n c g p n c g h uồ p n v t z iề p n c gử z i v t z iế v t ok z iệ l m @ bị e rú v t e r x a o khỏ z i p n c gâ p n hà p n c g i và p đư x a l s x a p n c g 3 cá 3 c o kê p nh p đầ h u v tư o khá 3 c, o kh z iế p n 3 cho

3cạ p nh v t e r x a p nh cg z iữ x a 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g v t e ro p n c g i v z iệ 3 c v th h u hú v t p n c g h uồ p n v t z iề p n v tă p n c g y lê p n H z iệ p n p n x a m y, v thị vt e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n p đ x a p n c g y là o kê p nh p đầ h u v tư o khá hấ s p g dẫ p n i vớ z i v tỷ l s h uấ v t l s z i p nh y lờ z i vt e r h u p n c g @ bì p nh v tầ l m 20%/ p nă l m v t e ro p n c g o kh z i p đó c gử z i v t z iề p n p n c gâ p n hà p n c g 3 chỉ 3 có y lã z i l s h uấ v t vt e r h u p n c g @ bì p nh v tầ l m 7%/ p nă l m g dẫ p n p đế p n l mộ v t y lượ p n c g y lớ p n v t z iề p n c gử z i v t z iế v t o k z iệ l m p đượ 3 c e rú v t er x a i và 3 ch h u m yể p n l s x a p n c g o kê p nh v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n. éĐố z i i vớ z i hoạ v t p độ p n c g 3 cho i v x a m y, p n c gâ p n hà p n c g 3 có v thể s phả z i p đố z i l mặ v t i vớ z i l sự

3cạ p nh v t e r x a p nh v từ p nhữ p n c g p n c gà p nh p như 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y v tà z i 3 chí p nh , v tí p n g dụ p n c g p đ e e p n i và okê p nh s phá v t hà p nh v t e rá z i s ph z iế h u T e rê p n v thị v t e rườ p n c g v tà z i 3 chí p nh V z iệ v t l N x a l m 3 cá 3 c l sả p n s phẩ l m vth x a m y v thế p nà m y p đ x a p n c g 3 cò p n p nh z iề h u e rủ z i e ro p đố z i i vớ z i p n c gườ z i p đ z i i v x a m y i và p đặ 3 c @ b z iệ v t l mứ 3 c y lã z i ls h uấ v t v thườ p n c g 3 c x ao hơ p n e rấ v t p nh z iề h u l so i vớ z i 3 cá 3 c y lã z i l s h uấ v t 3 cho i v x a m y 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g

3cho p nê p n p để 3 cá 3 c l sả p n s phẩ l m p nà m y 3 có v thể v th x a m y v thế g dị 3 ch i vụ 3 cho i v x a m y 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g y là o khó o khă p n H z iệ p n p n x a m y, o kê p nh s phá v t hà p nh v t e rá z i s ph z iế h u g do x a p nh p n c gh z iệ s p p đ x a p n c g pđượ 3 c o khá p nh z iề h u 3 cá 3 c g do x a p nh p n c gh z iệ s p ư x a 3 ch h uộ p n c g p nhờ v tí p nh p đ x a g dạ p n c g 3 củ x a 3 cá 3 c y loạ z i vt e rá z i s ph z iế h u l mà g do x a p nh p n c gh z iệ s p s phá v t hà p nh l mặ 3 c g dù 3 ch z i s phí l mà g do x a p nh p n c gh z iệ s p sphả z i v t e rả 3 có v thể 3 c x ao hơ p n p đ z i i v x a m y p n c gâ p n hà p n c g p như p n c g v thố p n c g q h u x a p nh z iề h u y loạ z i v t e rá z i sph z iế h u o khá 3 c p nh x a h u g do x a p nh p n c gh z iệ s p i vẫ p n y lự x a 3 chọ p n @ bổ l s h u p n c g i vố p n @ bằ p n c g i v z iệ 3 c s phá v t hà p nh v t e rá z i s ph z iế h u e r x a v thị v t e rườ p n c g

H z iệ p n v tạ z i, 3 cá 3 c g dị 3 ch i vụ v th x a p nh v toá p n 3 ch h u m yể p n v t z iề p n i vẫ p n g do p n c gâ p n hà p n c g 3 c h u p n c g

3cấ s p y là 3 chủ m yế h u p như p n c g p đã @ bắ v t p đầ h u p x h uấ v t h z iệ p n 3 cá 3 c l sả p n s phẩ l m l mớ z i v th x a m y v thế p đế p n vtừ 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 cô p n c g p n c ghệ y lớ p n p như f s p v t h x a m y i v z i e e v t v t e e y l p như p n c g p nhì p n 3 ch h u p n c g hoạ v t pđộ p n c g p nà m y i vẫ p n y là g do p n c gâ p n hà p n c g p nắ l m c g z iữ

Rào 3 c ả p n c g z i x a p nhậ s p p n c gà p nh: lNế h u 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g l mớ z i g dễ g dà p n c g c g z i x a p nhậ s p v thị v t e rườ p n c g v thì l mứ 3 c p độ 3 cạ p nh vt e r x a p nh l sẽ 3 cà p n c g y lú 3 c 3 cà p n c g c g z i x a v tă p n c g l N c g h u m y 3 cơ v từ 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g l mớ z i l sẽ s phụ vth h uộ 3 c i vào “ p độ 3 c x ao” 3 củ x a e rào 3 cả p n c g z i x a p nhậ s p Th e eo 3 cá 3 c 3 c x a l m o kế v t o kh z i c g z i x a p nhậ s p WTO, y lĩ p nh i vự 3 c p n c gâ p n hà p n c g l sẽ p đượ 3 c l mở 3 cử x a g dầ p n v th e eo y lộ v t e rì p nh @ bả m y p nă l m. lN c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g p đã 3 có p nhữ p n c g v th x a m y p đổ z i 3 cơ @ bả p n o kh z i 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c v tà z i 3 chí p nh pnướ 3 c p n c goà z i 3 có v thể p nắ l m c g z iữ 3 cổ s phầ p n 3 củ x a 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g V z iệ v t l N x a l m i và l sự p x h uấ v t h z iệ p n 3 củ x a 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g 100% i vố p n p nướ 3 c p n c goà z i. lN c g x a m y v từ p nă l m 2006, V z iệ v t l N x a l m p đã c gỡ @ bỏ g dầ p n 3 cá 3 c hạ p n 3 chế i về v tỷ y lệ v th x a l m cg z i x a 3 cổ s phầ p n v t e ro p n c g p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g 3 củ x a 3 cá 3 c p đị p nh 3 chế v tà z i 3 chí p nh p nướ 3 c p n c goà z i vth e eo 3 c x a l m o kế v t v t e ro p n c g H z iệ s p p đị p nh v thươ p n c g l mạ z i i vớ z i Ho x a Kỳ.

Cò p n v th e eo 3 cá 3 c 3 c x a l m o kế v t v t e ro p n c g o kh h uô p n o khổ H z iệ s p p đị p nh 3 ch h u p n c g i về hợ s p v tá 3 c vthươ p n c g l mạ z i g dị 3 ch i vụ (AFAS) 3 củ x a H z iệ s p hộ z i 3 cá 3 c p nướ 3 c ASEA l N, V z iệ v t l N x a l m s phả z i cgỡ @ bỏ hoà p n v toà p n 3 cá 3 c q h u m y p đị p nh i về o khố p n c g 3 chế v tỷ y lệ v th x a l m c g z i x a c gó s p i vố p n, g dị 3 ch ivụ, c g z iá v t e rị c g z i x ao g dị 3 ch 3 củ x a 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g p nướ 3 c p n c goà z i v từ p nă l m 2008. éĐã 3 có p nă l m p n c gâ p n hà p n c g 100% i vố p n p nướ 3 c p n c goà z i p đượ 3 c 3 cấ s p s phé s p v thà p nh y lậ s p vtạ z i V z iệ v t l N x a l m T h u m y p nh z iê p n o kh z i p nhì p n i vào 3 co p n l số 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g p nướ 3 c p n c goà z i 3 có ivă p n s phò p n c g p đạ z i g d z iệ p n v tạ z i V z iệ v t l N x a l m i và 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g p nướ 3 c p n c goà z i 3 có i vố p n 3 cổ sphầ p n v t e ro p n c g 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g v thươ p n c g l mạ z i p nộ z i p đị x a, l số p n c gâ p n hà p n c g 100% i vố p n pnướ 3 c p n c goà z i p nhấ v t p đị p nh l sẽ 3 cò p n v tă p n c g y lê p n v t e ro p n c g v tươ p n c g y l x a z i.

Cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g p nướ 3 c p n c goà z i y là i vậ m y, e rào 3 cả p n 3 cho l sự p x h uấ v t h z iệ p n 3 củ x a 3 cá 3 c pn c gâ p n hà p n c g 3 có p n c g h uồ p n c gố 3 c p nộ z i p đị x a p đ x a p n c g p đượ 3 c p nâ p n c g 3 c x ao y lê p n l s x a h u o kh z i Chí p nh s phủ vtạ l m p n c gư p n c g 3 cấ s p s phé s p v thà p nh y lậ s p p n c gâ p n hà p n c g l mớ z i v từ v thá p n c g 8-2008 l N c goà z i 3 cá 3 c q h u m y p đị p nh i về i vố p n p đ z iề h u y lệ, q h uã p n c g v thờ z i c g z i x a p n s phả z i y l z iê p n v tụ 3 c 3 có y lã z i, 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g lmớ z i v thà p nh y lậ s p 3 cò p n @ bị c g z iá l m l sá v t 3 chặ v t @ bở z i l N c gâ p n hà p n c g l Nhà p nướ 3 c T h u m y p nh z iê p n pđ z iề h u p đó l sẽ o khô p n c g v thể p n c gă p n 3 cả p n p nhữ p n c g g do x a p nh p n c gh z iệ s p, p đủ p đ z iề h u o k z iệ p n, v th x a l m c g z i x a ivào p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g l mộ v t o kh z i Chí p nh s phủ 3 cho s phé s p v thà p nh y lậ s p p n c gâ p n hà p n c g v t e rở ylạ z i.

Rào 3 cả p n c g z i x a p nhậ s p 3 cò p n p đượ 3 c v thể h z iệ p n q h u x a 3 cá 3 c s phâ p n o khú 3 c v thị v t e rườ p n c g, v thị vt e rườ p n c g l mụ 3 c v t z iê h u l mà 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g h z iệ p n v tạ z i p đ x a p n c g p nhắ l m p đế p n, c g z iá v t e rị v thươ p n c g h z iệ h u 3 cũ p n c g p như 3 cơ l sở o khá 3 ch hà p n c g, y lò p n c g v t e r h u p n c g v thà p nh 3 củ x a o khá 3 ch hà p n c g l mà 3 cá 3 c pn c gâ p n hà p n c g p đã p xâ m y g dự p n c g p đượ 3 c l Nhữ p n c g p đ z iề h u p nà m y p đặ 3 c @ b z iệ v t q h u x a p n v t e rọ p n c g @ bở z i i vì pnó l sẽ q h u m yế v t p đị p nh o khả p nă p n c g v tồ p n v tạ z i 3 củ x a l mộ v t p n c gâ p n hà p n c g p đ x a p n c g l m h uố p n c g z i x a p nhậ s p ivào v thị v t e rườ p n c g V z iệ v t l N x a l m. kMộ v t o kh z i 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g h z iệ p n v tạ z i p đã p xâ m y g dự p n c g p đượ 3 c 3 cho l mì p nh l mộ v t vthươ p n c g h z iệ h u @ bề p n i vữ p n c g, i vớ z i p nhữ p n c g l sả p n s phẩ l m, g dị 3 ch i vụ v tà z i 3 chí p nh h z iệ h u q h uả i và okhá 3 c @ b z iệ v t

Phâ p n v tí 3 ch l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m

3.2.3.1 Kế v t q h uả hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m:

T e ro p n c g p nă l m 2017, p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m c gh z i pnhậ p n y lợ z i p nh h uậ p n v t e rướ 3 c v th h uế p đạ v t 11.341 v tỷ p đồ p n c g ( + 32,2% m yo m y) Lợ z i p nh h uậ p n vt e rướ 3 c v th h uế v tă p n c g v t e rưở p n c g l mạ p nh l so i vớ z i 3 cù p n c g o kỳ p nhờ v tă p n c g v t e rưở p n c g v tà z i l sả p n l s z i p nh ylã z i p đạ v t 31,2% ( v t e ro p n c g p đó v tă p n c g v t e rưở p n c g v tí p n g dụ p n c g p đạ v t 18,2% m yo m y), 3 cù p n c g i vớ z i p đó lNI k M p đạ v t 2,49 % cg z iả l m p nhẹ l so i vớ z i l NI k M 3 củ x a p nă l m 2016 y là 2,62% l NI k M c g z iả l m l so i vớ z i 3 cù p n c g o kỳ y là gdo v t e ro p n c g v thá p n c g 11 p nhà p đầ h u v tư p nướ 3 c p n c goà z i @ bá p n c gầ p n 5 v tỷ p đô 3 cho V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k pđể v th x a p nh v toá p n 3 cho @ bộ 3 cô p n c g v thươ p n c g v t e ro p n c g v thươ p n c g i vụ v thoá z i i vố p n 3 củ x a S x a @ b e e 3 co, lsố v t z iề p n p nà m y y là l m v tă p n c g o khoả p n l mụ 3 c 3 cá 3 c o khoả p n p nợ 3 chí p nh s phủ i và l NH l N l N V z iệ v t lN x a l m o khoả p n c g

105.000 v tỷ p đồ p n c g, p đồ p n c g v thờ z i y là l m v tă p n c g v tổ p n c g v tà z i l sả p n v tươ p n c g ứ p n c g l Nế h u y loạ z i @ bỏ okhoả p n l mụ 3 c p nà m y e r x a v thì l NI k M v t e ro p n c g p nă l m 2017 p đạ v t 2,65% i vẫ p n v tă p n c g v t e rưở p n c g p nhẹ lso i vớ z i 3 cù p n c g o kỳ Lã z i l s h uấ v t 3 cho i v x a m y o khá 3 ch hà p n c g v t e r h u p n c g @ bì p nh p đạ v t 7,2 % v t e ro p n c g pnă l m 2017 l so i vớ z i 6,84% v t e ro p n c g p nă l m 2016, g do v t e ro p n c g p nă l m 2017 p n c gâ p n hà p n c g

T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m hướ p n c g p đế p n v tă p n c g v tỷ v t e rọ p n c g 3 cho i v x a m y 3 cá p nhâ p n

3có y lã z i l s h uấ v t 3 cho i v x a m y v t e r h u p n c g @ bì p nh 3 c x ao hơ p n l so i vớ z i 3 cho i v x a m y g do x a p nh p n c gh z iệ s p Cụ v thể vtỷ v t e rọ p n c g 3 cho i v x a m y 3 cá p nhâ p n 3 ch z iế l m 32,7 % v t e ro p n c g p nă l m 2017 l so i vớ z i 25,3% p nă l m

2016 l Nhờ p nhữ p n c g m yế h u v tố v t e rê p n v th h u p nhậ s p y lã z i v th h uầ p n v t e ro p n c g p nă l m 2017 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m p đạ v t 21.937 v tỷ p đồ p n c g ( +18,4% m yo m y).

Th h u p nhậ s p p n c goà z i y lã z i p đạ v t 7,465 v tỷ p đồ p n c g (+ 17,5% m yo m y), p nhờ v tă p n c g v t e rưở p n c g vtừ hoạ v t p độ p n c g g dị 3 ch i vụ y là 20,6 % i và 10,4% v từ o k z i p nh g do x a p nh p n c goạ z i hố z i Th h u p nhậ s p vtừ hoạ v t p độ p n c g g dị 3 ch i vụ v tă p n c g v t e rưở p n c g v tố v t p nhờ i vào VCB v tă p n c g s phí v thẻ v tí p n g dụ p n c g, zi p n v t e e e r p n e e v t @ b x a p n o k z i p n c g i và @ b x a p n 3 c x a l s l s h u e r x a p n 3 c e e… K z i p nh g do x a p nh p n c goạ z i hố z i v tă p n c g l mạ p nh g do vt e ro p n c g p nă l m 2017 V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k 3 có l mộ v t o khoả p n c g z i x ao g dị 3 ch y lớ p n o khoả p n c g 5 v tỷ p đô yl z iê p n q h u x a p n p đế p n i v z iệ 3 c S x a @ b e e 3 co @ bá p n 3 cổ s phầ p n 3 cho p nhà p đầ h u v tư p nướ 3 c p n c goà z i, g dẫ p n p đế p n vth h u s phí v từ g dị 3 ch i vụ p nà m y v tă p n c g l mạ p nh l N c goà z i e r x a, v t e ro p n c g v thá p n c g 11 p n c gâ p n hà p n c g

T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m 3 cũ p n c g v thoá z i v toà p n @ bộ i vố p n o khỏ z i p n c gâ p n hà p n c g

S x a z i c go p n @ b x a p n o k i và c gh z i p nhậ p n y lợ z i p nh h uậ p n o khoả p n c g 142,2 v tỷ p đồ p n c g.

Ch z i s phí g dự s phò p n c g c g z iả l m p nhẹ 2,7 % l so i vớ z i 3 cù p n c g o kỳ p đạ v t 6.198 v tỷ p đồ p n c g, lmặ 3 c g dù v t e ro p n c g p nă l m 2017 V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k p đã o khô p n c g 3 cò p n o khoả p n v t e rí 3 ch y lấ s p g dự sphò p n c g e rủ z i e ro 3 cho v t e rá z i s ph z iế h u VA k MC p như p n c g y lạ z i v tă p n c g v t e rí 3 ch y lậ s p g dự s phò p n c g 3 cho iv x a m y o khá 3 ch hà p n c g 84,4% m yo m y p đạ v t l mứ 3 c 5.496 v tỷ p đồ p n c g ( l so i vớ z i 2.980 v tỷ p đồ p n c g vt e ro p n c g p nă l m 2016).

H h u m y p độ p n c g i vố p n v từ p nề p n o k z i p nh v tế @ b x ao c gồ l m 3 cả s phá v t hà p nh c g z iấ m y v tờ 3 có c g z iá p đạ v t 726.734 v tỷ p đồ p n c g ( +20,97% m yo m y), v t e ro p n c g p đó h h u m y p độ p n c g i vố p n v tă p n c g p đề h u ở 3 cả v tổ

3chứ 3 c o k z i p nh v tế ( 20,12%) i và 3 cá p nhâ p n ( 19,9%) Cơ 3 cấ h u h h u m y p độ p n c g i vố p n p đượ 3 c gd h u m y v t e rì s phù hợ s p i vớ z i p đị p nh hướ p n c g s phá v t v t e r z iể p n 3 củ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k p đó y là v tỷ v t e rọ p n c g h h u m y p độ p n c g i vố p n v từ v tổ 3 chứ 3 c o k z i p nh v tế/ 3 cá p nhâ p n v tươ p n c g ứ p n c g 44,67%/ 55,33% Dư pnợ o khá 3 ch hà p n c g v tă p n c g v t e rưở p n c g 17, 93% l so i vớ z i 3 cù p n c g o kỳ p đạ v t 543.434 v tỷ p đồ p n c g , hoà p n v thà p nh o kế hoạ 3 ch p nă l m 2017 i và p nă l m v t e ro p n c g l mứ 3 c o k z iể l m l soá v t 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g pnhà p nướ 3 c Cơ 3 cấ h u v tí p n g dụ p n c g v th e eo o kỳ hạ p n p đượ 3 c o k z iể l m l soá v t v tố v t i vớ z i v tỷ y lệ g dư p nợ vt e r h u p n c g g dà z i hạ p n c g z iữ ở l mứ 3 c 44, 18% v tổ p n c g g dư p nợ Bê p n 3 cạ p nh p đó 3 cơ 3 cấ h u v tí p n g dụ p n c g vth e eo p đố z i v tượ p n c g o khá 3 ch hà p n c g p đượ 3 c g dị 3 ch 3 ch h u m yể p n v th e eo p đị p nh hướ p n c g c g z iả l m g dư p nợ

@bá p n @ b h uô p n h z iệ h u q h uả v thấ s p i và l mở e rộ p n c g v tí p n g dụ p n c g @ bá p n y lẻ 3 cụ v thể v tí p n g dụ p n c g 3 cho v tổ

3chứ 3 c o k z i p nh v tế p đã v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 chậ l m y lạ z i ( 6,19% m yo m y ) v t e ro p n c g o kh z i v tí p n g dụ p n c g v thể pnhâ p n v tă p n c g l mạ p nh ở l mứ 3 c 52,65% m yo m y.

3.2.3.2 é Đị p nh hướ p n c g s phá v t v t e r z iể p n o k z i p nh g do x a p nh i và q h uả p n v t e rị e rủ z i e ro 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m: kMụ 3 c v t z iê h u v tổ p n c g v thể 3 củ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k v t e ro p n c g 5- 10 p nă l m v tớ z i y là : Xâ m y gdự p n c g V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k v thà p nh l mộ v t v tậ s p p đoà p n p n c gâ p n hà p n c g v tà z i 3 chí p nh p đ x a p nă p n c g, 3 có sphạ l m i v z i hoạ v t p độ p n c g q h uố 3 c v tế, 3 có i vị v thế hà p n c g p đầ h u v tạ z i V z iệ v t l N x a l m; k M x a p n c g y lạ z i 3 cho okhá 3 ch hà p n c g p nhữ p n c g g dị 3 ch i vụ v tố v t p nhấ v t; Hà z i hò x a y lợ z i í 3 ch c g z iữ x a o khá 3 ch hà p n c g, 3 cổ pđô p n c g i và p n c gườ z i y l x ao p độ p n c g l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m s phấ p n pđấ h u v t e rở v thà p nh l mộ v t v t e ro p n c g h x a z i p n c gâ p n hà p n c g v thươ p n c g l mạ z i hà p n c g p đầ h u v tạ z i V z iệ v t l N x a l m,

3có ả p nh hưở p n c g v t e ro p n c g o kh h u i vự 3 c i và y là l mộ v t v t e ro p n c g 300 v tậ s p p đoà p n v tà z i 3 chí p nh y lớ p n p nhấ v t vthế c g z iớ z i i vào p nă l m 2020 Cá 3 c l mụ 3 c v t z iê h u 3 ch z iế p n y lượ 3 c p đượ 3 c y lượ p n c g hó x a @ bằ p n c g 3 cá 3 c

3chỉ v t z iê h u 3 cụ v thể p như : Tổ p n c g v tà z i l sả p n p đạ v t 50 v tỷ USD i vào p nă l m 2020; Tổ p n c g i vố p n

3chủ l sở hữ h u p đạ v t 4, 5 v tỷ USD i vào p nă l m 2020; v tí p n g dụ p n c g i và h h u m y p độ p n c g i vố p n v tă p n c g 16-18%/ p nă l m,… Hoà p n v th z iệ p n 3 cá 3 c p đ z iề h u o k z iệ p n p đề v t e rở v thà p nh v tậ s p p đoà p n p n c gâ p n hà p n c g- vtà z i 3 chí p nh p đ x a p nă p n c g k Mộ v t l số 3 ch z iế p n y lượ 3 c s phá v t v t e r z iể p n 3 ch h u p n c g y là : ( z i) T z iế s p v tụ 3 c okhẳ p n c g p đị p nh i vị v thế p đố z i i vớ z i l mả p n c g hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh y lõ z i 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g y là hoạ v t p độ p n c g p n c gâ p n hà p n c g v thươ p n c g l mạ z i; ( z i z i) A p n v toà p n i và h z iệ h u q h uả v t e ro p n c g o k z i p nh g do x a p nh y là l mụ 3 c v t z iê h u hà p n c g p đầ h u; “ Hướ p n c g vtớ z i l mộ v t p n c gâ p n hà p n c g p x x a p nh, s phá v t v t e r z iể p n @ bề p n i vữ p n c g i vì 3 cộ p n c g p đồ p n c g “ y là l mụ 3 c v t z iê h u px h u m yê p n l s h uố v t; ( z i z i z i) Phá v t v t e r z iể p n v t e rê p n p nề p n v tả p n c g 3 cô p n c g p n c ghệ h z iệ p n p đạ z i i vớ z i p n c g h uồ p n pnhâ p n y lự 3 c 3 chấ v t y lượ p n c g 3 c x ao i và q h uả p n v t e rị v th e eo 3 ch h uẩ p n l mự 3 c q h uố 3 c v tế; ( z i i v) Phá v t v t e r z iể p n ivà l mở e rộ p n c g q h u m y l mô hoạ v t p độ p n c g v thô p n c g q h u x a l m h u x a @ bá p n l sá s p p nhậ s p i và hợ s p p nhấ v t o kh z i

T e ro p n c g c g z i x a z i p đoạ p n p đế p n p nă l m 2020 i và v tầ l m p nhì p n 2025, v t e rê p n 3 cơ l sở s phâ p n v tí 3 ch lmô z i v t e rườ p n c g hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh, @ bá l m l sá v t p đị p nh hướ p n c g p đ z iề h u hà p nh 3 củ x a Chí p nh s phủ i và l NH l N l N, V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k l sẽ hoạ v t p độ p n c g v th e eo s phươ p n c g 3 châ l m “ é Đổ z i lmớ z i – Ch h uẩ p n l mự 3 c – A p n v toà p n – H z iê h u q h uả “. é Đổ z i l mớ z i: V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k 3 cầ p n 3 có l mộ v t l sự p đổ z i l mớ z i v t e ro p n c g v tư g d h u m y i và hà p nh pđộ p n c g é Đổ z i l mớ z i v tư g d h u m y 3 chí p nh y là g dự @ báo p đượ 3 c p nhữ p n c g @ b z iế p n p độ p n c g 3 củ x a v thờ z i

3c h uộ 3 c, p xá 3 c p đị p nh p đượ 3 c v tầ l m p nhì p n p đề p đư x a e r x a p đượ 3 c 3 ch z iế p n y lượ 3 c é Đổ z i l mớ z i v t e ro p n c g hà p nh p độ p n c g y là 3 chủ p độ p n c g v tá z i 3 cơ 3 cấ h u l mì p nh v t e ro p n c g 3 cá 3 c l mặ v t hoạ v t p độ p n c g : q h uả p n v t e rị pđ z iề h u hà p nh, 3 cô p n c g v tá 3 c o khá 3 ch hà p n c g, q h uả p n y lý p n c g h uồ p n p nhâ p n y lự 3 c…

Ch h uẩ p n l mự 3 c: Ch h uẩ p n l mự 3 c y là i v z iệ 3 c hướ p n c g p n c gâ p n hà p n c g p đế p n 3 cá 3 c 3 ch h uẩ p n lmự 3 c q h uố 3 c v tế Ch h uẩ p n l mự 3 c ở p đâ m y l sẽ p đ z i v từ 3 ch h uẩ p n l mự 3 c hì p nh ả p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g,

3ch h uẩ p n hó x a l sả p n s phẩ l m, 3 ch h uẩ p n l mự 3 c 3 co p n p n c gườ z i ( v từ v tá 3 c s pho p n c g c g z i x ao v t z iế s p , s phố z i hợ s p y là l m i v z iệ 3 c v th e eo p nhó l m , v t z i p nh v thầ p n v tươ p n c g v tá 3 c hỗ v t e rợ, …) p để v toá v t y lê p n p né v t @ bả p n lsắ 3 c o khá 3 c @ b z iệ v t 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g.

A p n v toà p n: A p n v toà p n y là p nâ p n c g 3 c x ao p nă p n c g y lự 3 c 3 cạ p nh v t e r x a p nh, v tă p n c g v tố 3 c p như p n c g ivẫ p n hạ p n 3 chế e rủ z i e ro ở l mứ 3 c v thấ s p p nhấ v t T e ro p n c g v từ p n c g hoạ v t p độ p n c g, V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k

3cầ p n v t h uâ p n v thủ o kỷ 3 cươ p n c g 3 chí p nh l sá 3 ch 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g p nhà p nướ 3 c i và 3 cá 3 c q h u m y p đị p nh pnộ z i @ bộ Hoạ v t p độ p n c g o k z iể l m v t e r x a c g z iá l m l sá v t y l h uô p n p đượ 3 c v thự 3 c h z iệ p n l sá v t l s x ao Tă p n c g

3cườ p n c g 3 cô p n c g v tá 3 c y lậ s p o kế hoạ 3 ch, c g z i x ao 3 chỉ v t z iê h u 3 cho p đơ p n i vị p đ z i p đô z i i vớ z i 3 cơ 3 chế ok z iể l m v t e r x a, c g z iá l m l sá v t p đá p nh c g z iá o kh e e p n v thưở p n c g i và p xử y lý o kị s p v thờ z i V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k

3cầ p n p đư x a e r x a o khẩ h u i vị e rủ z i e ro 3 củ x a l mì p nh, v từ p đó p đư x a e r x a l mô hì p nh q h uả p n v t e rị e rủ z i e ro, hệ vthố p n c g 3 cả p nh @ báo l sớ l m.

H z iệ h u q h uả: é Để hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh h z iệ h u q h uả, 3 cầ p n p đẩ m y l mạ p nh p đầ h u v tư

3cô p n c g p n c ghệ, p nâ p n c g 3 c x ao h z iệ h u q h uả l sử g dụ p n c g i vố p n, s phâ p n v tí 3 ch v tà z i 3 chí p nh 3 ch h u m yê p n l sâ h u pđể p đá p nh c g z iá p đượ 3 c l mứ 3 c p độ p đó p n c g c gó s p y lợ z i p nh h uậ p n i vớ z i v từ p n c g l sả p n s phẩ l m, v từ p n c g okhá 3 ch hà p n c g, v từ p n c g p đơ p n i vị p để v từ p đó p đư x a e r x a 3 cá 3 c c g z iả z i s phá s p p đ z iề h u 3 chỉ p nh s phù hợ s p.

Bả p n c g 3.2: k Mộ v t l số 3 chỉ v t z iê h u p đị p nh hướ p n c g 3 củ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k c g z i x a z i p đoạ p n p đế p n p nă l m 2020

Chỉ v t z iê h u Kế hoạ 3 ch v tă p n c g hà p n c g p nă l m

1 Tổ p n c g v tà z i l sả p n Tă p n c g 14-15% / p nă l m

2 H h u m y p độ p n c g i vố p n v từ p nề p n o k z i p nh vtế

3 Dư p nợ 3 cho i v x a m y o khá 3 ch hà p n c g Tă p n c g 14-15%/ p nă l m

4 Tỷ y lệ p nợ p xấ h u Dướ z i 3 %

5 Lợ z i p nh h uậ p n v t e rướ 3 c v th h uế Tă p n c g 5-10%/ p nă l m

Phươ p n c g s phá s p l sử g dụ p n c g g dò p n c g v t z iề p n 3 ch z iế v t o khấ h u

Vớ z i i v x a z i v t e rò p độ 3 c p nhấ v t 3 cù x a p nợ i v x a m y v t e ro p n c g hoạ v t p độ p n c g p n c gâ p n hà p n c g, hạ p n 3 chế

3củ x a s phá s p y l h uậ v t i và l sự o khó o khă p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c p xá 3 c p đị p nh l mộ v t v tỷ y lệ v tá z i p đầ h u v tư p nê p n iv z iệ 3 c v th z iế v t y lậ s p l mộ v t l mô hì p nh p đị p nh c g z iá p đố z i i vớ z i 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g 3 cầ p n v th z iế v t s phả z i pđ z iề h u 3 chỉ p nh 3 cho s phù hợ s p i và i v z iệ 3 c á s p g dụ p n c g l mô hì p nh 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g 3 cổ v tứ 3 c y là sphươ p n c g s phá s p l sử g dụ p n c g g dò p n c g v t z iề p n 3 ch z iế v t o khấ h u v tố v t p nhấ v t 3 cho p đị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g.

 Ướ 3 c v tí p nh 3 cổ v tứ 3 c (D)

T e ro p n c g p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g, V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k y là p n c gâ p n hà p n c g 3 có y lị 3 ch l sử v t e rả 3 cổ vtứ 3 c @ bằ p n c g v t z iề p n l mặ v t p đề h u p đặ p n, v thườ p n c g v tỷ y lệ v t e r h u p n c g @ bì p nh p đạ v t o khoả p n c g 10% @ bằ p n c g vt z iề p n l mặ v t.Th e eo p đó, v t x a c g z iả p đị p nh v tỷ y lệ 3 ch z i v t e rả 3 cổ v tứ 3 c p nă l m 2017 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g y là 10% v t z iề p n l mặ v t

=> D2017 = EPS p x v tỷ y lệ 3 ch z i v t e rả 3 cổ v tứ 3 c = 2526 p x 10% = 252.6 ( p đồ p n c g)

 Ướ 3 c v tí p nh v tỷ l s h uấ v t l s z i p nh y lờ z i l mo p n c g p đợ z i v t e rê p n VCSH

Lã z i l s h uấ v t s ph z i e rủ z i e ro s phả z i y là l mộ v t y lã z i l s h uấ v t l mà p nhà p đầ h u v tư 3 chắ 3 c 3 chắ p n l sẽ pnhậ p n p đượ 3 c v t e ro p n c g l mộ v t c g z i x a z i p đoạ p n p đầ h u v tư p nhấ v t p đị p nh 3 củ x a l mì p nh Thướ 3 c p đo y lã z i ls h uấ v t p nà m y s phả z i v từ l mộ v t v tà z i l sả p n o khô p n c g 3 có e rủ z i e ro i vỡ p nợ i và o kỳ hạ p n 3 củ x a v thướ 3 c p đo ylã z i l s h uấ v t s ph z i e rủ z i e ro s phả z i v t e rù p n c g i vớ z i o kỳ hạ p n p đầ h u v tư 3 củ x a p nhà p đầ h u v tư p để e rủ z i e ro v tá z i pđầ h u v tư o khô p n c g s phá v t l s z i p nh.

Từ p nhữ p n c g y l h uậ p n p đ z iể l m p đó, y lự x a 3 chọ p n y lã z i l s h uấ v t s ph z i e rủ z i e ro y là y lã z i l s h uấ v t v t e rá z i sph z iế h u 3 chí p nh s phủ o kỳ hạ p n 10 p nă l m s phá v t hà p nh v t e ro p n c g p nă l m 2017 y là 4,18% => e rf 4,18 %

- k Mứ 3 c @ bù e rủ z i e ro v thị v t e rườ p n c g ( e r l m - e r f ): kMứ 3 c @ bù e rủ z i e ro v thị v t e rườ p n c g s phả p n á p nh y lã z i l s h uấ v t v tă p n c g v thê l m l mà p nhà p đầ h u v tư pđò z i hỏ z i o kh z i 3 ch h u m yể p n v từ i v z iệ 3 c p đầ h u v tư i vào l mộ v t v tà z i l sả p n s ph z i e rủ z i e ro l s x a p n c g p đầ h u v tư i vào lmộ v t g d x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g 3 có l mứ 3 c e rủ z i e ro v t e r h u p n c g @ bì p nh k Mứ 3 c @ bù e rủ z i e ro p đượ 3 c p đo

@bằ p n c g 3 chê p nh y lệ 3 ch c g z iữ x a y lợ z i l s h uấ v t 3 củ x a g d x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g i và y lã z i l s h uấ v t s ph z i e rủ z i ero.

D x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g s phả z i y là g d x a p nh l mụ 3 c 3 chứ x a v tấ v t 3 cả 3 cá 3 c v tà z i l sả p n v tà z i

3chí p nh v t e ro p n c g p nề p n o k z i p nh v tế T h u m y p nh z iê p n, i về l mặ v t v thự 3 c v t z iễ p n v thì v t x a o khô p n c g v thể p nào vth z iế v t y lậ s p p đượ 3 c l mộ v t g d x a p nh l mụ 3 c p như v thế p nà m y Cá 3 ch y là l m s phổ @ b z iế p n y là 3 chọ p n l mộ v t

3chỉ l số 3 chứ p n c g o khoá p n 3 có v tí p nh p đạ z i g d z iệ p n 3 cho 3 cả v thị v t e rườ p n c g p để y là l m g d x a p nh l mụ 3 c v thị vt e rườ p n c g i và v tỷ y lệ v th x a m y p đổ z i 3 chỉ l số 3 chứ p n c g o khoá p n p nà m y y là v thướ 3 c p đo l s h uấ v t l s z i p nh y lợ z i

3củ x a g d x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g é Đố z i i vớ z i V z iệ v t l N x a l m, V l N-I p n g d e e p x p đượ 3 c l sử g dụ p n c g y là l m gd x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g.

Xá 3 c p đị p nh c g z i x a z i p đoạ p n 3 cụ v thể p để y lấ m y l số y l z iệ h u l Nế h u l sử g dụ p n c g c g z i x a z i p đoạ p n ướ 3 c ylượ p n c g g dà z i l sẽ 3 cho o kế v t q h uả 3 có p độ v t z i p n 3 cậ m y 3 c x ao p như p n c g l sẽ 3 có v thể @ b x ao c gồ l m p nhữ p n c g vthô p n c g v t z i p n q h uá o khứ o khô p n c g 3 cò p n s phù hợ s p i vớ z i h z iệ p n v tạ z i i và v tươ p n c g y l x a z i l N c gượ 3 c y lạ z i, iv z iệ 3 c l sử g dụ p n c g c g z i x a z i p đoạ p n ướ 3 c y lượ p n c g p n c gắ p n l sẽ 3 có p độ v t z i p n 3 cậ m y o khô p n c g 3 c x ao, p như p n c g sphả p n á p nh p đượ 3 c p nhữ p n c g v thô p n c g v t z i p n l sá v t v thự 3 c i vớ z i v tì p nh hì p nh h z iệ p n v tạ z i p nhấ v t Thị vt e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n V z iệ v t l N x a l m p đ z i i vào hoạ v t p độ p n c g v từ p nă l m 2000, p như p n c g y lự x a

3chọ p n c g z i x a z i p đoạ p n 2009-2017 l sẽ s phù hợ s p hơ p n i về l mặ v t v thô p n c g v t z i p n i và c g z i x a z i p đoạ p n pnà m y 3 cũ p n c g 3 chứ p n c g o k z iế p n 3 cả p đà v tă p n c g i và c g z iả l m 3 củ x a 3 chỉ l số V p n-I p n g d e e p x:

Bả p n c g 3.4: Tỷ l s h uấ v t l s z i p nh y lợ z i V l N-I p n g d e e p x c g z i x a z i p đoạ p n 2009-2017

Kế v t v thú 3 c p nă l m Tỷ l s h uấ v t l s z i p nh y lợ z i V l N-I p n g d e e p x

( l N c g h uồ p n: Sở G z i x ao g dị 3 ch Chứ p n c g o khoá p n TP.HC k M)

Vậ m y: y lã z i l s h uấ v t g d x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g: e r l m 15.9% k Mứ 3 c @ bù e rủ z i e ro v thị v t e rườ p n c g: 15.9-4.18 11,72%

Số y l z iệ h u v tí p nh v toá p n 3 củ x a l mộ v t l số w e e @ b l s z i v t e e h u m y v t z i p n v t e rê p n v thế c g z iớ z i 3 cũ p n c g 3 cho v thấ m y lmứ 3 c @ bù e rủ z i e ro v thị v t e rườ p n c g ở v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n V z iệ v t l N x a l m v thườ p n c g ở okhoả p n c g 11-12%

Rủ z i e ro hệ v thố p n c g 3 c ủ x a 3 c ô p n c g v t m y (β):): éĐâ m y y là v thướ 3 c p đo v tươ p n c g q h u x a p n c g z iữ x a l sự @ b z iế p n v th z iê p n y lợ z i l s h uấ v t 3 củ x a VCB i vớ z i ylợ z i l s h uấ v t 3 củ x a g d x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g l Nhằ l m v th h uậ p n y lợ z i 3 cho v tí p nh v toá p n, i vẫ p n l sử gdụ p n c g 3 chỉ l số V l N- I p n g d e e p x y là l m p đạ z i g d z iệ p n g d x a p nh l mụ 3 c v thị v t e rườ p n c g Phươ p n c g s phá s p ướ 3 c ylượ p n c g hệ l số @ b e e v t x a v t e rê p n v thự 3 c v tế s phổ @ b z iế p n p nhấ v t y là g dự x a i vào l số y l z iệ h u y lị 3 ch l sử Lự x a

3chọ p n o kỳ v tí p nh v toá p n v th e eo v thá p n c g, p độ g dà z i l số y l z iệ h u q h uá o khứ v t e ro p n c g 5 p nă l m 2013-2018.

Bả p n c g 3.5: G z iá i và l s h uấ v t l s z i p nh y lợ z i hà p n c g v thá p n c g 3 củ x a VCB i và 3 chỉ l số V l N-I p n g d e e p x l N c gà m y G z iá VCB

( l N c g h uồ p n: Sở G z i x ao g dị 3 ch Chứ p n c g o khoá p n TP.HC k M)

Th h u v thậ s p l số y l z iệ h u i về c g z iá q h uá o khứ 3 củ x a VCB, l sử g dụ p n c g hà l m SLOPE ướ 3 c vtí p nh p đượ 3 c β = 1,34 Ở p đâ m y @ b e e v t x a 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u VCB y là 1,34 3 có p n c ghĩ x a y là VCB

3có @ b z iê p n p độ g d x ao p độ p n c g p nh z iề h u hơ p n v thị v t e rườ p n c g 34%.

Vậ m y y lợ z i l s h uấ v t p đò z i hỏ z i v t e rê p n VCSH: ok = 4,18 + 1,34 p x 11,72 = 19,88%

 k Mô hì p nh v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 cổ v tứ 3 c lNhư s phâ p n v tí 3 ch v t x a v thấ m y p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g p đ x a p n c g v t e ro p n c g 3 ch h u o kỳ v tă p n c g vt e rưở p n c g l N c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g v t e ro p n c g p nướ 3 c l sẽ v t z iế s p v tụ 3 c s phả z i p đố z i l mặ v t i vớ z i p nh z iề h u o khó okhă p n g do 3 cá 3 c 3 chí p nh l sá 3 ch o k z iể l m l soá v t 3 chặ v t 3 chẽ 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g p nhà p nướ 3 c i và á s p ylự 3 c v từ 3 cạ p nh v t e r x a p nh v t e ro p n c g p nướ 3 c Do i vậ m y g dự p đoá p n v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g v th h u p nhậ s p vt e r h u p n c g @ bì p nh p n c gà p nh l sẽ 3 có p x h u hướ p n c g c g z iả l m T h u m y i vậ m y i vớ z i i vị v thế p đầ h u p n c gà p nh 3 củ x a lmì p nh, V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k l sẽ o khô p n c g @ bị ả p nh hưở p n c g p đá p n c g o kể g do p n c gâ p n hà p n c g 3 có h u m y v tí p n ylâ h u v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g, 3 có y lợ z i v thế e rấ v t y lớ p n v t e ro p n c g 3 cạ p nh v t e r x a p nh p như p đã s phâ p n v tí 3 ch i và okh z i l mà 3 cà p n c g l mở e rộ p n c g q h u m y l mô, họ 3 cà p n c g v th h u p đượ 3 c p nh z iề h u y lợ z i p nh h uậ p n hơ p n.Vớ z i v tỷ ylệ y lợ z i p nh h uậ p n c g z iữ y lạ z i v t e ro p n c g c g z i x a z i p đoạ p n v từ p nă l m 2014- 2017 p đề h u ở l mứ 3 c 3 c x ao y là okhoả p n c g 90% 3 cho v thấ m y p n c gâ p n hà p n c g p đ x a p n c g p đầ h u v tư o khá p nh z iề h u p để g d h u m y v t e rì o khả p nă p n c g vtă p n c g v t e rưở p n c g 3 c x ao v t e ro p n c g v tươ p n c g y l x a z i.

G z iả p đị p nh 3 cá 3 c c g z i x a z i p đoạ p n v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 cổ v tứ 3 c:

T e ro p n c g 3 p nă l m v tớ z i (2018-2020), l sẽ o khô p n c g 3 có l mố z i y lo p n c gạ z i p nào p đá p n c g o kể p đố z i ivớ z i V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k, i vì i vậ m y i vớ z i p nhữ p n c g y lợ z i v thế l sẵ p n 3 có p n c gâ p n hà p n c g i vẫ p n p đủ l sứ 3 c

3cạ p nh v t e r x a p nh , g dự p đoá p n l mứ 3 c 3 cổ v tứ 3 c v t e rả v t e ro p n c g c g z i x a z i p đoạ p n p nà m y l sẽ i vẫ p n g d h u m y v t e rì ở v tố 3 c pđộ 10%/ p nă l m, p n c gâ p n hà p n c g g d h u m y v t e rì l mứ 3 c ROE i vào o khoả p n c g 16,8%, o kh z i p đó v tỷ y lệ vtă p n c g v t e rưở p n c g o kỳ i vọ p n c g v t e rọ p n c g c g z i x a z i p đoạ p n p nà m y l sẽ y là: cg = ROE p x v tỷ y lệ y lợ z i p nh h uậ p n c g z iữ y lạ z i = 16,8 % p x ( 1- 0,1 ) = 15,12

Bả p n c g 3.6: G z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i g dò p n c g 3 cổ v tứ 3 c c g z i x a z i p đoạ p n v tă p n c g v t e rưở p n c g p nh x a p nh l Nă l m 2018 2019 2020

+ G z i x a z i p đoạ p n v tă p n c g v t e rưở p n c g c g z iả l m g dầ p n:

T h u m y p nh z iê p n l mứ 3 c p độ 3 cạ p nh v t e r x a p nh p n c gà m y 3 cà p n c g c g z i x a v tă p n c g i và i vớ z i i v z iệ 3 c 3 cá 3 c p đố z i vthủ o khá 3 c l sẽ p x h uấ v t h z iệ p n p n c gà m y 3 cà p n c g p nh z iề h u, y là l m 3 cho v tă p n c g v t e rưở p n c g y lợ z i p nh h uậ p n 3 củ x a

3cô p n c g v t m y l sẽ 3 có p x h u hướ p n c g c g z iả l m g dầ p n Kéo v th e eo v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g 3 cổ v tứ 3 c p n c gâ p n hà p n c g l sẽ c g z iả l m g dầ p n v t e ro p n c g 7 p nă l m v t z iế s p v th e eo (2021-2027) G z iả p đị p nh e rẳ p n c g v tố 3 c p độ vtă p n c g v t e rưở p n c g 3 cổ v tứ 3 c c g z iả l m v t h u m yế p n v tí p nh i về l mứ 3 c v t e r h u p n c g @ bì p nh p n c gà p nh y là 7%/ p nă l m.

Cạ p nh v t e r x a p nh i và q h u m y l mô y lớ p n g dầ p n o kh z iế p n p n c gâ p n hà p n c g o khó g d h u m y v t e rì p đượ 3 c v tỷ y lệ ROE pnhư h z iệ p n v tạ z i, c g z iả p đị p nh v tạ z i p nă l m 2027 v tỷ y lệ ROE p đạ v t l mứ 3 c 15%, o kh z i p đó p n c gâ p n hà p n c g l sẽ v th x a p nh v toá p n l mứ 3 c 3 cổ v tứ 3 c hà p n c g p nă l m y là :

Tỷ y lệ 3 cổ v tứ 3 c 2027= 1- c g/ ROE =1-7/15= 53%

G z iả l sử e rằ p n c g v tỷ y lệ 3 cổ v tứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g v t h u m yế p n v tí p nh hà p n c g p nă l m v từ 2021- 2027.Bê p n 3 cạ p nh p đó, g do v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n V z iệ v t l N x a l m v t e rả z i q h u x a c g z i x a z i p đoạ p n vtă p n c g v t e rưở p n c g v tố v t, l m z i p nh @ bạ 3 ch i và v t e rở p nê p n í v t e rủ z i e ro hơ p n g do g dó v t x a l sẽ c g z iả p đị p nh v tỷ ls h uấ v t y lợ z i p nh h uậ p n o kỳ i vọ p n c g v t e ro p n c g c g z i x a z i p đoạ p n p nà m y l sẽ c g z iả l m v t h u m yế p n v tí p nh p x h uố p n c g 3 cò p n

Bả p n c g 3.7: G z iá v t e rị h z iệ p n v tạ z i g dò p n c g 3 cổ v tứ 3 c c g z i x a z i p đoạ p n v tă p n c g v t e rưở p n c g c g z iả l m g dầ p n lNă l m 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 cg 13,96% 12,8% 11,64% 10,48% 9,32% 8,16% 7 %

Phươ p n c g s phá s p l sử g dụ p n c g o kỹ v th h uậ v t p đị p nh c g z iá v tươ p n c g p đố z i

3.3.2.1 Phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá v th e eo hệ l số c g z iá v t e rê p n v th h u p nhậ s p (P/E)

 Ướ 3 c v tí p nh v th h u p nhậ s p v t e rê p n l mộ v t 3 cổ s ph z iế h u 3 cho p nă l m 2018: Th e eo p như c g z iả pđị p nh ở s phầ p n v t e rê p n v t x a v tí p nh p đượ 3 c EPS 3 củ x a l N c gâ p n hà p n c g l N c goạ z i Thươ p n c g vt e ro p n c g p nă l m 2018 y là @ bằ p n c g 2908 p đồ p n c g.

 Xá 3 c p đị p nh l số p nhâ p n v th h u p nhậ s p (P/E)

Xé v t 3 cá 3 c g do x a p nh p n c gh z iệ s p 3 cù p n c g p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g p đượ 3 c 3 co z i y là 3 có l số 3 cổ sph z iế h u p đ x a p n c g p đượ 3 c c g z i x ao g dị 3 ch e rộ p n c g e rã z i 3 có 3 cù p n c g v tỷ l s h uấ v t y lợ z i p nh h uậ p n, 3 có p độ e rủ z i e ro, ivà l mứ 3 c v tă p n c g v t e rưở p n c g v tươ p n c g v tựVCB.

Bả p n c g 3.8: Hệ l số P/E 3 củ x a 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g p đầ h u p nă l m 2018

G z iá v t e rị i vố p n hoá ( v tỷ p đồ p n c g)

1 l N c gâ p n hà p n c g p đầ h u v tư BID 129911 19,14

2 l N c gâ p n hà p n c g 3 cô p n c g v thươ p n c g CTG 113005 15,2

3 l N c gâ p n hà p n c g q h uâ p n p độ z i k MBB 55463 13,3

6 l N c gâ p n hà p n c g q h uố 3 c v tế VIB 16281 15,49

7 l N c gâ p n hà p n c g p x h uấ v t p nhậ s p o khẩ h u EIB 18564 22,56

8 l N c gâ p n hà p n c g Sà z i c gò p n- Hà p nộ z i SHB 14196 9,18

9 l N c gâ p n hà p n c g q h uố 3 c g dâ p n l NVB 2857 130,16

10 l N c gâ p n hà p n c g v t z iê p n s pho p n c g TPB 17094 17,74

11 l N c gâ p n hà p n c g L z iê p n i v z iệ v t LVB 11324 7,94

Lấ m y P/E y là @ bì p nh q h uâ p n c g z i x a q h u m yề p n i vớ z i q h u m yề p n l số y là c g z iá v t e rị i vố p nhó x a v thị vt e rườ p n c g Tí p nh p đượ 3 c P/E p n c gà p nh = 18,08 y lầ p n

Bả p n c g 3.9: Hệ l số P/E 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k 4 q h uý c gầ p n p nhấ v t

Lấ m y P/E @ bì p nh q h uâ p n 3 củ x a 4 q h uý c gầ p n p nhấ v t 3 củ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k y là 18,5 y lầ p n lNhư p đã s phâ p n v tí 3 ch V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k y là p n c gâ p n hà p n c g p đầ h u p n c gà p nh.Tố 3 c p độ vtă p n c g vt e rưở p n c g 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g y lớ p n hơ p n v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g @ bì p nh q h uâ p n p n c gà p nh, p nê p n P/E

3cũ p n c g l sẽ y lớ p n hơ p n P/E v t e r h u p n c g @ bì p nh 3 củ x a p n c gà p nh Dự @ báo P/E p nă l m 2018 3 củ x a

Vậ m y c g z iá v t e rị v tươ p n c g y l x a z i 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u VCB ướ 3 c v tí p nh y là:

P = P/E p x EPS = 20 p x 2.908 = 58.160 ( p đồ p n c g/ 3 cổ s ph z iế h u)

Vậ m y v th e eo s phươ p n c g s phá s p P/E, p xá 3 c p đị p nh c g z iá v t e rị 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u VCB v t e ro p n c g pnă l m 2018 y là 58.160 p đồ p n c g.

Tổ p n c g o kế v t y lạ z i v tấ v t 3 cả 3 cá 3 c s phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá, v t x a y lấ m y l mứ 3 c c g z iá v t e r h u p n c g

@bì p nh 3 có v t e rọ p n c g l số p để p đư x a e r x a o kế v t y l h uậ p n 3 c h uố z i 3 cù p n c g i về c g z iá v t e rị 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u VCB:

Bả p n c g 3.10: G z iá l mụ 3 c v t z iê h u 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u VCB

Phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá G z iá (V l ND) T e rọ p n c g l số (%)

Vậ m y l s x a h u o kh z i s phâ p n v tí 3 ch 3 cổ s ph z iế h u VCB i và l sử g dụ p n c g p nhữ p n c g l mô hì p nh p đị p nh cg z iá o khá 3 c p nh x a h u, họ 3 c i v z iê p n p đã p xá 3 c p đị p nh p đượ 3 c c g z iá l mụ 3 c v t z iê h u 3 củ x a VCB y là: 51.339 pđồ p n c g i vào v thờ z i p đ z iể l m 26/03/2019.Tạ z i v thờ z i p đ z iể l m p nà m y: G z iá v thị v t e rườ p n c g 3 củ x a VCB ylà:

66.000 p đồ p n c g G z iá l mụ 3 c v t z iê h u v thấ s p hơ p n l so i vớ z i c g z iá v thị v t e rườ p n c g, o kh h u m yế p n p n c ghị

BÁ l N p đố z i i vớ z i 3 cổ s ph z iế h u VCB 3 củ x a l N c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i v thươ p n c g V z iệ v t lN x a l m.

é Đá p nh c g z iá 3 ch h u p n c g i về s phươ p n c g s phá s p s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g

Hạ p n 3 chế 3 củ x a s phươ p n c g s phá s p s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g T k MCP

3.4.2.1 Khó o khă p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c p xá 3 c p đị p nh 3 cá 3 c g dò p n c g v t z iề p n i vào p n c gâ p n hà p n c g éĐ z iề h u q h u x a p n v t e rọ p n c g p nhấ v t v t e ro p n c g s phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá v th e eo y l h uồ p n c g v t z iề p n

3ch z iế v t o khấ h u y là p xá 3 c p đị p nh p đượ 3 c g dò p n c g v t z iề p n i vào p n c gâ p n hà p n c g T h u m y p nh z iê p n, i v z iệ 3 c p nà m y ylà @ bấ v t o khả v th z i p nế h u v thô p n c g v t z i p n i về p n c gâ p n hà p n c g o khô p n c g p đượ 3 c 3 cô p n c g @ bố hoặ 3 c 3 cô p n c g

@bố v th z iế h u p đầ m y p đủ.

3.4.2.2 Khó o khă p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c y lậ s p @ bả p n c g o kế hoạ 3 ch o k z i p nh g do x a p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g:

Lậ s p @ bả p n c g o kế hoạ 3 ch o k z i p nh g do x a p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g, í v t p nhấ v t v t e ro p n c g v thờ z i c g z i x a p n

5 p nă l m p để ướ 3 c v tí p nh o khoả p n g do x a p nh v th h u, 3 ch z i s phí i và y l h uồ p n c g v t z iề p n v tự g do l sử g dụ p n c g. lNế h u @ bả p n c g o kế hoạ 3 ch o k z i p nh g do x a p nh p đượ 3 c l sự @ báo v t e ro p n c g o khoả p n c g v thờ z i c g z i x a p n p n c gắ p n hơ p n l sẽ c gâ m y o khó o khă p n e rấ v t y lớ p n 3 cho 3 cô p n c g v tá 3 c p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u VCB. éĐố z i i vớ z i v thị v t e rườ p n c g, v thô p n c g v tư v từ UBCK l Nhà p nướ 3 c i về v thô p n c g v t z i p n p n c gâ p n hà p n c g i vẫ p n 3 cò p n hạ p n 3 chế, l mớ z i 3 chỉ c g z iớ z i hạ p n v t e ro p n c g 3 cá 3 c v thô p n c g v t z i p n o khá z i q h uá v t p nhấ v t ivề p n c gâ p n hà p n c g l mà i vẫ p n 3 chư x a p đư x a e r x a p đượ 3 c 3 cá 3 c 3 chỉ l số @ báo 3 cáo v tì p nh hì p nh v tà z i

3chí p nh i về 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g, i về 3 cá 3 c p n c gà p nh 3 cụ v thể Thô p n c g v t z i p n g dà p n v t e rả z i i và v th z iế h u vthố p n c g p nhấ v t l sẽ c gâ m y o khó o khă p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c v tổ p n c g hợ s p i và s phâ p n v tí 3 ch 3 củ x a p nhà p đầ h u v tư pđể 3 có v thể h z iể h u l mộ v t 3 cá 3 ch v tổ p n c g q h u x a p n p nhấ v t i về p n c gà p nh.

3.4.2.3 Rủ z i e ro v t e ro p n c g 3 cá 3 c s phươ p n c g s phá s p c g z iả p đị p nh kMặ 3 c g dù 3 cá 3 c c g z iả p đị p nh i về v tố 3 c p độ v tă p n c g v t e rưở p n c g, v thờ z i c g z i x a p n v tă p n c g v t e rưở p n c g i và vtỷ y lệ v tá z i p đầ h u v tư g dự x a v t e rê p n v tì p nh hì p nh o k z i p nh g do x a p nh h z iệ p n v tạ z i 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g 3 cũ p n c g pnhư @ bố z i 3 cả p nh 3 ch h u p n c g 3 củ x a v toà p n p n c gà p nh T h u m y p nh z iê p n, e rủ z i e ro i về l s x a z i y lệ 3 ch y là hoà p n vtoà p n 3 có v thể.

V z iệ 3 c g dự p đoá p n 3 cá 3 c m yế h u v tố v t e rê p n o khô p n c g p nhữ p n c g s phụ v th h uộ 3 c i vào p đặ 3 c p đ z iể l m

3củ x a p n c gâ p n hà p n c g, l mà 3 cò p n s phụ v th h uộ 3 c i vào v tì p nh hì p nh o k z i p nh g do x a p nh p n c gà p nh, l mô z i vt e rườ p n c g o k z i p nh g do x a p nh, o kh h uô p n o khổ s phá s p y lý i và p đặ 3 c @ b z iệ v t y là 3 chế p độ o kế v toá p n Chỉ 3 có

@bả p n v thâ p n p n c gâ p n hà p n c g l mớ z i p đủ v thô p n c g v t z i p n p để y lậ s p o kế hoạ 3 ch l sả p n p x h uấ v t o k z i p nh g do x a p nh.

3.4.2.4 Rủ z i e ro i về 3 chấ v t y lượ p n c g q h uả p n y lý

Có v thể v thấ m y, l mặ 3 c g dù y l z iê p n v tụ 3 c p đượ 3 c p đề p x h uấ v t y là 3 cổ s ph z iế h u hà p n c g p đầ h u v t e ro p n c g gd x a p nh l mụ 3 c 3 cổ s ph z iế h u p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g, v t h u m y p nh z iê p n 3 cá 3 c 3 chỉ v t z iê h u v tà z i 3 chí p nh 3 củ x a

V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n y l 3 cò p n v tỏ e r x a 3 chư x a p đượ 3 c h z iệ h u q h uả G z i x a z i p đoạ p n 2013-2018 3 chứ p n c g ok z iế p n q h uá v t e rì p nh v tă p n c g v t e rưở p n c g v tổ p n c g v tà z i l sả p n l mạ p nh l mẽ 3 củ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k v thô p n c g q h u x a i v z iệ 3 c s phá v t hà p nh 3 cho 3 cổ p đô p n c g 3 ch z iế p n y lượ 3 c p nướ 3 c p n c goà z i.

T h u m y p nh z iê p n, i v z iệ 3 c h h u m y p độ p n c g i vố p n y lớ p n i vớ z i v tă p n c g v t e rưở p n c g v tổ p n c g v tà z i l sả p n 3 c x ao pđể p đạ v t p đượ 3 c h z iệ h u q h uả p đò z i hỏ z i p n c gâ p n hà p n c g s phả z i p nâ p n c g 3 c x ao v t e rì p nh p độ q h uả p n y lý, ok z iể l m l soá v t 3 cá 3 c e rủ z i e ro y l z iê p n q h u x a p n L z iệ h u V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k 3 có p đạ v t p đượ 3 c v tố 3 c p độ v tă p n c g vt e rưở p n c g v th h u p nhậ s p g dò p n c g v t z iề p n i và o kh x a z i v thá 3 c hế v t 3 cá 3 c v t z iề l m p nă p n c g v từ 3 cá 3 c g dự á p n p đầ h u vtư h x a m y o khô p n c g s phụ v th h uộ 3 c o khá y lớ p n i vào v t e rì p nh p độ q h uả p n y lý i vố p n, o k z iể l m l soá v t 3 cá 3 c myế h u v tố p đầ h u i vào, p đ x a g dạ p n c g hoá e rủ z i e ro i và c g z iả l m v th z iể h u 3 cá 3 c v tá 3 c p độ p n c g p n c goạ z i y l x a z i 3 củ x a

3cá 3 c p nhà y lã p nh p đạo i và @ bộ l má m y v tổ 3 chứ 3 c 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g.

3.4.2.5 Thị v t e rườ p n c g p đị p nh c g z iá o khô p n c g h z iệ h u q h uả kMộ v t c g z iả p đị p nh l m x a p n c g v tí p nh v t e rọ p n c g m yế h u v t e ro p n c g s phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá v tươ p n c g pđố z i y là v thị v t e rườ p n c g 3 có v thể p đị p nh c g z iá l s x a z i l mộ v t v tà z i l sả p n 3 cụ v thể p như p n c g p xé v t 3 ch h u p n c g vtoà p n v thị v t e rườ p n c g v thì v thị v t e rườ p n c g p đị p nh c g z iá y l h uô p n p đú p n c g k Mặ 3 c g dù v t e ro p n c g s phươ p n c g sphá s p p đị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g v th e eo P/E p đã l sử g dụ p n c g P/E p đ z iề h u 3 chỉ p nh v th e eo P/E 3 củ x a vthế c g z iớ z i i và 3 củ x a V z iệ v t l N x a l m p đố z i i vớ z i p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g, p như p n c g i vớ z i v thị v t e rườ p n c g

3chứ p n c g o khoá p n p đầ m y @ b z iế p n p độ p n c g ở V z iệ v t l N x a l m, i v z iệ 3 c p đị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g v th e eo 3 cá 3 c sphươ p n c g s phá s p v tươ p n c g p đố z i 3 có v thể c gâ m y p nhữ p n c g l s x a z i y lệ 3 ch p nhấ v t p đị p nh.

3.4.2.6 Khó o khă p n o kh z i p xá 3 c p đị p nh p n c gâ p n hà p n c g 3 cù p n c g p n c gà p nh

Phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá v tươ p n c g p đố z i 3 chỉ s phá v t h h u m y h z iệ h u q h uả o kh z i p n c gâ p n hà p n c g pđượ 3 c p đị p nh c g z iá p đượ 3 c l so l sá p nh i vớ z i p nhữ p n c g p n c gâ p n hà p n c g 3 có hoạ v t p độ p n c g l sả p n p x h uấ v t ok z i p nh g do x a p nh v tươ p n c g v tự, 3 có q h u m y l mô v tố 3 c p độ s phá v t v t e r z iể p n, v tă p n c g v t e rưở p n c g y lợ z i p nh h uậ p n vtươ p n c g p đươ p n c g.

l N c g h u m yê p n p nhâ p n 3 củ x a o khó o khă p n v t e ro p n c g s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u VCB 83 CHƯƠl NG 4: k MỘT SỐ GIẢI PHÁP TẠO é ĐIỀU KIỆl N THUẬl N LỢI CHO VIỆC PHÂl N TÍCH VÀ é ĐỊl NH GIÁ l NGÂl N HÀl NG T k MCP l NGOẠI THƯƠl NG VIỆT l NA k M

T e rê p n v thự 3 c v tế, p để 3 có v thể s phâ p n v tí 3 ch l mộ v t 3 cá 3 ch 3 ch z i v t z iế v t, p đ z i l sâ h u i và 3 châ p n vthự 3 c, p đò z i hỏ z i p nhà s phâ p n v tí 3 ch 3 cầ p n v th z iế v t s phả z i v t e rự 3 c v t z iế s p p x e e l m p xé v t q h uá v t e rì p nh o k z i p nh gdo x a p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g v tạ z i p nơ z i g d z iễ p n e r x a 3 cá 3 c hoạ v t p độ p n c g l sả p n p x h uấ v t T h u m y p nh z iê p n, okhô p n c g s phả z i x a z i 3 cũ p n c g 3 có p đ z iề h u o k z iệ p n p để v thự 3 c h z iệ p n p đ z iề h u p nà m y V z iệ 3 c g dự p đoá p n hầ h u hế v t 3 chỉ g dự x a v t e rê p n 3 cá 3 c v thô p n c g v t z i p n p đượ 3 c 3 cô p n c g @ bố v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g. éĐố z i i vớ z i V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k, l mặ 3 c g dù y là l mộ v t p n c gâ p n hà p n c g y lớ p n 3 có v thô p n c g v t z i p n pđượ 3 c 3 cô p n c g @ bố o khá l m z i p nh @ bạ 3 ch, 3 cá 3 c @ báo 3 cáo v thườ p n c g p n z iê p n y l z iê p n v tụ 3 c p nhậ p n p đượ 3 c

@bằ p n c g o kh e e p n 3 củ x a UBCK l Nhà p nướ 3 c p nhờ 3 cá 3 c @ báo 3 cáo p đ z i l sâ h u i vào 3 ch z i v t z iế v t i và l mô vtả o khá 3 châ p n v thự 3 c v tì p nh hì p nh v tà z i 3 chí p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g, v tạo p đ z iề h u o k z iệ p n 3 cho 3 cá 3 c pnhà p đầ h u v tư p nắ l m p đượ 3 c v tì p nh hì p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g T h u m y p nh z iê p n, l sự v th z iế h u hụ v t i về vthô p n c g v t z i p n 3 ch z i v t z iế v t i về 3 cá 3 c g dự á p n, 3 cá 3 c o kế hoạ 3 ch g dà z i hạ p n, 3 cũ p n c g p như 3 cá 3 c @ báo 3 cáo

3ch z i v t z iế v t 3 củ x a 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y v thà p nh i v z iê p n i và y l z iê p n o kế v t 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g c gâ m y e r x a l mộ v t v t e rở pn c gạ z i y lớ p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c c g z iả p đị p nh i và p đị p nh c g z iá y l h uồ p n c g v t z iề p n v t e ro p n c g v tươ p n c g y l x a z i 3 củ x a pn c gâ p n hà p n c g.

T e ro p n c g p đ z iề h u o k z iệ p n v thị v t e rườ p n c g v th z iế h u v thô p n c g v t z i p n, @ b z iế p n p đổ z i p nh z iề h u @ bấ v t v thườ p n c g

3cũ p n c g p như i v z iệ 3 c V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k p đ x a p n c g ở v t e ro p n c g c g z i x a z i p đoạ p n v th x a m y p đổ z i 3 cơ 3 cấ h u i và lmứ 3 c p độ v tậ s p v t e r h u p n c g ở 3 cá 3 c y lĩ p nh i vự 3 c o k z i p nh g do x a p nh o khá 3 c p nh x a h u p như h z iệ p n p n x a m y, sphươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u y l h uồ p n c g v t z iề p n hà l m 3 chứ x a p nhữ p n c g e rủ z i e ro p nhấ v t p đị p nh c gâ m y ls x a z i y lệ 3 ch c g z iữ x a c g z iá v t e rị ướ 3 c y lượ p n c g p đượ 3 c i vớ z i c g z iá v t e rị v thự 3 c 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g.

3.4.3.2 Th z iế h u v thó z i q h u e e p n y lậ s p o kế hoạ 3 ch o k z i p nh g do x a p nh g dà z i hạ p n lN c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m 3 cho p đế p n p n x a m y i vẫ p n 3 chư x a 3 có vthó z i q h u e e p n y lậ s p o kế hoạ 3 ch v tà z i 3 chí p nh g dà z i hạ p n T e ro p n c g @ bả p n 3 cáo @ bạ 3 ch i và @ báo 3 cáo vthườ p n c g p n z iê p n 3 củ x a l mì p nh, V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k 3 chỉ 3 có o kế hoạ 3 ch v tà z i 3 chí p nh 3 cho p nh z iề h u pnhấ v t y là 3 p nă l m v tớ z i.

3.4.3.3 Sự v th z iế h u h z iể h u @ b z iế v t 3 củ x a p nhà p đầ h u v tư, 3 cô p n c g v t m y p n z iê l m m yế v t 3 cũ p n c g p như l sự m yế h u o ké l m v t e ro p n c g 3 cô p n c g v tá 3 c q h uả p n y lý v thị v t e rườ p n c g

Sự v tụ v t g dố 3 c 3 củ x a v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n p n c goà z i p nhữ p n c g p n c g h u m yê p n p nhâ p n okhá 3 ch q h u x a p n p như l sự v tá 3 c p độ p n c g q h u x a y lạ z i 3 củ x a p nề p n o k z i p nh v tế v thế c g z iớ z i p đế p n V z iệ v t l N x a l m,

3cá 3 c v tá 3 c p độ p n c g v tì p nh hì p nh o k z i p nh v tế, 3 chí p nh v t e rị v t e ro p n c g i và p n c goà z i p nướ 3 c 3 cò p n g do l sự hạ p n 3 chế i về h z iể h u @ b z iế v t 3 củ x a p nhà p đầ h u v tư, 3 cô p n c g v t m y p n z iê l m m yế v t 3 cũ p n c g p như l sự m yế h u o ké l m vt e ro p n c g 3 cô p n c g v tá 3 c q h uả p n y lý v thị v t e rườ p n c g, g dự @ báo v tì p nh hì p nh 3 củ x a p nhà p nướ 3 c T e ro p n c g p đó, lsự v th z iế h u o k z iế p n v thứ 3 c p đầ h u v tư y là l mộ v t i vấ p n p đề p đá p n c g q h u x a p n p n c gạ z i 3 củ x a l mộ v t @ bộ s phậ p n ylớ p n 3 cá 3 c p nhà p đầ h u v tư 3 cá p nhâ p n v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g T h u m y e rằ p n c g v t e ro p n c g p nhữ p n c g p nă l m c gầ p n pđâ m y, i vấ p n p đề p nà m y p đã p đượ 3 c 3 cả z i v th z iệ p n l mộ v t 3 cá 3 ch p đá p n c g o kể, v t h u m y p nh z iê p n p nó i vẫ p n v tồ p n vtạ z i i và c gâ m y p nhữ p n c g ả p nh hưở p n c g p nhấ v t p đị p nh p đế p n i v z iệ 3 c p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g Tâ l m y lý p nhà p đầ h u v tư v thườ p n c g p đầ h u v tư v th e eo p x h u hướ p n c g @ bầ m y p đà p n, p đầ h u v tư v th e eo pđá l m p đô p n c g i và v th e eo p độ p n c g v thá z i 3 củ x a p nhà p đầ h u v tư p nướ 3 c p n c goà z i hoặ 3 c 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c ylớ p n k Mặ 3 c g dù v tâ l m y lý p nà m y 3 có v thể c g z iả z i v thí 3 ch v th e eo 3 cá 3 c s phươ p n c g s phá s p s phâ p n v tí 3 ch o kỹ vth h uậ v t, v t h u m y p nh z iê p n i về s phươ p n c g v t z iệ p n s phâ p n v tí 3 ch 3 cơ @ bả p n, p nề p n v tả p n c g y lý v th h u m yế v t l mà hầ h u hế v t 3 cá 3 c s phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá g dự x a v th e eo, 3 có v thể y là l m l s x a z i y lệ 3 ch c g z iá v t e rị p n c gâ p n hà p n c g.

3.4.3.4 Sự o khá 3 c @ b z iệ v t y lớ p n 3 củ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k l so i vớ z i 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g 3 cù p n c g p n c gà p nh

V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k y là p n c gâ p n hà p n c g p đầ h u p n c gà p nh , 3 cổ s ph z iế h u VCB y l h uô p n p đượ 3 c pđá p nh c g z iá v tố v t v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n G z iá v t e rị i vố p n hoá v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g

3củ x a V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k y là hơ p n 230 p n c ghì p n v tỷ Sự o khá 3 c @ b z iệ v t y lớ p n i về c g z iá v t e rị i vố p n hoá

3cù p n c g p nhữ p n c g y lợ z i v thế v t e ro p n c g 3 cạ p nh v t e r x a p nh p đặ 3 c @ b z iệ v t o kh z iế p n V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k i vượ v t v t e rộ z i lso i vớ z i 3 cá 3 c p n c gâ p n hà p n c g 3 cù p n c g p n c gà p nh Chí p nh l sự o khá 3 c @ b z iệ v t p nà m y c gâ m y e r x a o khó o khă p n

3cho s phươ p n c g s phá s p s phâ p n v tí 3 ch p đị p nh c g z iá v tươ p n c g p đố z i, i v z iệ 3 c p xá 3 c p đị p nh 3 chỉ l số P/E vt e r h u p n c g @ bì p nh p n c gà p nh 3 chỉ l m x a p n c g v tí p nh v tươ p n c g p đố z i, 3 có v thể ả p nh hưở p n c g p đế p n o kế v t q h uả pđị p nh c g z iá e r z iê p n c g 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u VCB Thê l m i vào p đó, p nhữ p n c g l s x a z i l só v t v thô p n c g v t z i p n vt e ro p n c g i v z iệ 3 c v tổ p n c g hợ s p v thô p n c g v t z i p n i về p n c gà p nh g do 3 chư x a 3 có l mộ v t q h u m y 3 chế v thố p n c g p nhấ v t ivề i v z iệ 3 c s phâ p n 3 ch z i x a p n c gà p nh p n c ghề hoạ v t p độ p n c g 3 cũ p n c g c gâ m y 3 cả p n v t e rở v t e ro p n c g 3 cô p n c g v tá 3 c pđị p nh c g z iá.

CHƯƠ l NG 4: k MỘT SỐ GIẢI PHÁP TẠO é ĐIỀU KIỆ l N THUẬ l N LỢI CHO VIỆC PHÂ l N TÍCH VÀ é ĐỊ l NH GIÁ l NGÂ l N HÀ l NG T k MCP l NGOẠI

é Đị p nh hướ p n c g s phá v t v t e r z iể p n o k z i p nh g do x a p nh 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p nc g V z iệ v t l N x al m 86 1 é Đị p nh hướp n c g hoạ v t p độ p nc g o kz i p nh g do x a p nh

é Đị p nh hướ p n c g 3 cô p n c g v tá 3 c q h uả p n v t e rị p đ z iề h u hà p nh

éĐẩ m y p nh x a p nh v t e r z iể p n o kh x a z i 3 cá 3 c 3 chươ p n c g v t e rì p nh/ g dự á p n : B x a l s e e y l II, g dự á p n

3ch h u m yể p n p đổ z i l mô hì p nh hoạ v t p độ p n c g @ bá p n y lẻ p nhằ l m p đá s p ứ p n c g 3 cá 3 c m yê h u 3 cầ h u q h uả p n v t e rị vth e eo 3 ch h uẩ p n l mự 3 c q h uố 3 c v tế i và l mụ 3 c v t z iê h u l số 1 i về @ bá p n y lẻ Ư h u v t z iê p n p đầ h u v tư i và v t e r z iể p n okh x a z i 3 cá 3 c g dự á p n v th h uộ 3 c p đề á p n 3 cô p n c g p n c ghệ v thô p n c g v t z i p n p đế p n p nă l m 2020.

T e r z iể p n o kh x a z i 3 ch h u m yể p n p đổ z i l mô hì p nh v tí p n g dụ p n c g @ bá p n @ b h uô p n 3 cho v từ p n c g s phâ p n okhú 3 c o khá 3 ch hà p n c g; p đầ h u v tư hệ v thố p n c g CR k M hỗ v t e rợ @ bá p n hà p n c g i và 3 chă l m l só 3 c o khá 3 ch hà p n c g Lậ s p o kế hoạ 3 ch 3 ch h u m yể p n p đổ z i l mô hì p nh 3 cho 3 cá 3 c 3 ch z i p nhá p nh v t e ro p n c g hệ v thố p n c g;

3ch h u m yể p n p đổ z i l mô hì p nh CRC p để c g z iả l m v tả z i 3 cho R k M.

T z iế s p v tụ 3 c v thự 3 c h z iệ p n 3 ch h u m yể p n p đổ z i hoạ v t p độ p n c g o k z iể l m v t e r x a , o k z iể l m v toá p n p nộ z i @ bộ vth e eo p đú p n c g p đị p nh hướ p n c g, s phù hợ s p v thô p n c g y lệ q h uố 3 c v tế p đá s p ứ p n c g m yê h u 3 cầ h u BASEL

II Tă p n c g 3 cườ p n c g o k z iể l m v t e r x a c g z iá l m l sá v t 3 cá 3 c p đơ p n i vị i và q h u m y v t e rì p nh hoạ v t p độ p n c g 3 củ x a

V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k, p đặ 3 c @ b z iệ v t y là 3 cá 3 c p đơ p n i vị/ q h u m y v t e rì p nh 3 có p độ e rủ z i e ro 3 c x ao, e rủ z i e ro 3 có vtí p nh hệ v thố p n c g p để 3 cả p nh @ báo i và o kị s p v thờ z i s phá v t h z iệ p n e rủ z i e ro, v tă p n c g 3 cườ p n c g c g z iá l m l sá v t vth e eo g dõ z i v từ p x x a p đố z i i vớ z i v tì p nh hì p nh o k z i p nh g do x a p nh.

k Mộ v t l số c g z iả z i s phá s p c g z iú s p v tạo p đ z iề h u o k z iệ p n v th h uậ p n y lợ z i 3 cho s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá

Xâ m y g dự p n c g @ bộ v thô p n c g l số p n c gà p nh p n c gâ p n hà p n c g

Thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n V z iệ v t l N x a l m p đã 3 có v t e rê p n 15 p nă l m s phá v t v t e r z iể p n, v t h u m y pnh z iê p n 3 cá 3 c v thô p n c g l số i về p n c gà p nh i vẫ p n 3 chư x a p đượ 3 c p xâ m y g dự p n c g l mộ v t 3 cá 3 ch v thố p n c g p nhấ v t. lN c g h u m yê p n g do v thứ p nhấ v t y là 3 chư x a 3 có l mộ v t i vă p n @ bả p n s phá s p q h u m y p nào hướ p n c g g dẫ p n s phâ p n

3ch z i x a p n c gà p nh p n c ghề l mộ v t 3 cá 3 ch 3 cụ v thể k Mặ 3 c g dù v t e rê p n 3 cá 3 c v t e r x a p n c g w e e @ b 3 củ x a 3 cá 3 c 3 cô p n c g vt m y 3 chứ p n c g o khoá p n, h x a m y 3 củ x a 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 c h u p n c g 3 cấ s p g dị 3 ch i vụ hỗ v t e rợ v tà z i 3 chí p nh p đề h u

3có p đư x a e r x a p nhữ p n c g 3 chỉ v t z iê h u i về p n c gà p nh T h u m y p nh z iê p n, 3 cô p n c g v thứ 3 c v tí p nh v toà p n i và i v z iệ 3 c pxá 3 c p đị p nh 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y v t e ro p n c g p n c gà p nh 3 cò p n 3 chư x a v thố p n c g p nhấ v t, hoặ 3 c i v z iệ 3 c v tí p nh v toá p n ivẫ p n 3 cò p n @ bỏ l só v t g dẫ p n p đế p n i v z iệ 3 c 3 cá 3 c o kế v t q h uả l s x a z i y lệ 3 ch i và o khô p n c g p nhấ v t q h uá p n k Mộ v t pnhà p đầ h u v tư, h x a m y l mộ v t p nhà s phâ p n v tí 3 ch p độ 3 c y lậ s p o kh z i y lự x a 3 chọ p n 3 cá 3 c 3 chỉ l số p n c gà p nh sphả z i p đố z i g d z iệ p n i vớ z i e rấ v t p nh z iề h u v th x a l m o khảo i và g dự @ báo o khá 3 c p nh x a h u 3 có v thể @ bị ho x a p n c g lm x a p n c g i và o khó 3 có v thể p xá 3 c p đị p nh p đú p n c g p đượ 3 c c g z iá v t e rị v thự 3 c 3 củ x a p n c gà p nh p nế h u o khô p n c g vt e rự 3 c v t z iế s p p đ z i i vào v tí p nh v toá p n é Đâ m y y là l mộ v t v t e rở p n c gạ z i y lớ p n p đố z i i vớ z i 3 cô p n c g v tá 3 c s phâ p n vtí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g V z iệ 3 c p xá 3 c p đị p nh 3 cá 3 c 3 chỉ l số i về p n c gà p nh pnhấ v t y là p n c gâ p n hà p n c g y lớ p n p như V z i e e v t 3 co l m @ b x a p n o k o kh z i v th z iế h u hụ v t 3 cá 3 c v thô p n c g v t z i p n i về pn c gà p nh y là l mộ v t v t e rở p n c gạ z i e rấ v t y lớ p n 3 cho pnhà s phâ p n v tí 3 ch o kh z i p đị p nh c g z iá é Để 3 có v thể v tí p nh v toá p n c g z iá v t e rị 3 củ x a p n c gà p nh l mộ v t 3 cá 3 ch pxá 3 c v thự 3 c p nhấ v t, 3 cá 3 c p n c gà p nh p nê p n p xâ m y g dự p n c g 3 cá 3 c v thô p n c g l số 3 cho v từ p n c g y lĩ p nh i vự 3 c 3 cụ vthể V z iệ 3 c s phâ p n 3 ch z i x a 3 cà p n c g p đ z i 3 cụ v thể 3 cà p n c g v tạo p đ z iề h u o k z iệ p n 3 cho p nhà p đầ h u v tư g dễ gdà p n c g p xá 3 c p đị p nh c g z iá v t e rị 3 cổ s ph z iế h u.

K z iế p n p n c ghị i vớ z i 3 cơ q h u x a p n 3 chứ 3 c p nă p n c g i và 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c 3 có y l z iê p n q h u x a p n 90 1 Cầ p n v th z iế v t s phả z i p xâ m y g dự p nc g l mộ v t o kh h uô p n o khổ s phá s p y lý e rõ e rà p n c g 3 cho hoạ v t p độ p nc g

T z iế s p v tụ 3 c hoà p n v th z iệ p n hà p nh y l x a p n c g s phá s p y lý 3 cho v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n

V z iệ 3 c hì p nh v thà p nh l mộ v t hà p nh y l x a p n c g s phá s p y lý 3 cho v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n y là hế v t l sứ 3 c q h u x a p n v t e rọ p n c g v t e ro p n c g i v z iệ 3 c v thú 3 c p đẩ m y v thị v t e rườ p n c g v t z iế s p v tụ 3 c s phá v t v t e r z iể p n ổ p n pđị p nh i và h z iệ h u q h uả Cá 3 c i vă p n @ bả p n s phá s p y l h uậ v t p đượ 3 c p đư x a e r x a v t e ro p n c g y lĩ p nh i vự 3 c hoạ v t pđộ p n c g i và o k z i p nh g do x a p nh 3 chứ p n c g o khoá p n 3 cầ p n v tă p n c g 3 cườ p n c g v tí p nh h z iệ h u y lự 3 c Hoạ v t p độ p n c g vth x a p nh v t e r x a o k z iể l m v t e r x a 3 cầ p n v thườ p n c g p x h u m yê p n v thự 3 c h z iệ p n p nhằ l m p nh x a p nh 3 chó p n c g s phá v t h z iệ p n e r x a 3 cá 3 c l s x a z i s phạ l m pđồ p n c g v thờ z i p đư x a e r x a 3 cá 3 c @ b z iệ p n s phá s p p xử s phạ v t v thí 3 ch p đá p n c g é Đẩ m y l mạ p nh 3 cổ s phầ p n hó x a pđặ 3 c @ b z iệ v t y là 3 cổ s phầ p n hó x a 3 cá 3 c g do x a p nh p n c gh z iệ s p y lớ p n p nhằ l m v tă p n c g 3 cá 3 c l sả p n s phẩ l m 3 chấ v t ylượ p n c g 3 cho v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n l N c goà z i e r x a, 3 cầ p n p xâ m y g dự p n c g i và l mở e rộ p n c g hoạ v t p độ p n c g 3 c h u x a 3 cá 3 c v t e r h u p n c g c g z i x a p n v tà z i 3 chí p nh, 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c hỗ v t e rợ s phá v t v t e r z iể p n v thị vt e rườ p n c g.

Khô p n c g 3 chỉ i vậ m y, 3 chí p nh s phủ 3 cũ p n c g 3 cầ p n v th z iế v t y lậ s p l mộ v t l mô z i v t e rườ p n c g o k z i p nh gdo x a p nh hấ s p g dẫ p n p để v th h u hú v t v thê l m p nh z iề h u v thà p nh i v z iê p n v th x a l m c g z i x a i vào v thị v t e rườ p n c g

3chứ p n c g o khoá p n, 3 cá 3 c @ b z iệ p n s phá s p 3 chủ m yế h u p nê p n á s p g dụ p n c g ở v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n

V z iệ v t l N x a l m p như l m z iễ p n v th h uế v th h u p nhậ s p g do x a p nh p n c gh z iệ s p v t e ro p n c g 5 p nă l m p đầ h u h x a m y okhô p n c g p đá p nh v th h uế 3 chê p nh y lệ 3 ch l m h u x a @ bá p n 3 chứ p n c g o khoá p n… p đố z i i vớ z i q h uỹ p đầ h u v tư ylớ p n h x a m y 3 cô p n c g v t m y 3 chứ p n c g o khoá p n p nướ 3 c p n c goà z i l N c goà z i e r x a, UBCK l N l N p nê p n v thự 3 c h z iệ p n s phươ p n c g 3 châ l m “ 3 cá 3 c v thà p nh i v z iê p n 3 củ x a v thị v t e rườ p n c g p đượ 3 c v thự 3 c h z iệ p n v tấ v t 3 cả 3 cá 3 c hoạ v t p độ p n c g l mà s phá s p y l h uậ v t o khô p n c g 3 cấ l m" 3 có p n c ghĩ x a o khô p n c g 3 cầ p n s phả z i 3 c x a p n v th z iệ s p q h uá lsâ h u i vào hoạ v t p độ p n c g 3 củ x a 3 cá 3 c v thà p nh i v z iê p n v thị v t e rườ p n c g k Mộ v t l số q h uố 3 c c g z i x a s phá v t vt e r z iể p n, v t e rướ 3 c o kh z i 3 có v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n p n z iê l m m yế v t p đề h u 3 có l mộ v t v thị v t e rườ p n c g

OTC hoạ v t p độ p n c g o khá h z iệ h u q h uả, p đ z iề h u p nà m y c g z iú s p v tă p n c g 3 c h u p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n 3 cho pnhà p đầ h u v tư, v tạo p đ z iề h u o k z iệ p n 3 cho 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y o khô p n c g p đủ p đ z iề h u o k z iệ p n p n z iê l m m yế v t v t z iế s p

3cậ p n i vớ z i p nhữ p n c g p n c g h uồ p n i vố p n p đ x a g dạ p n c g hơ p n p đồ p n c g v thờ z i 3 cũ p n c g c g z iú s p 3 cho 3 cá 3 c v thà p nh iv z iê p n v thị v t e rườ p n c g 3 có v thê l m p nh z iề h u o k z i p nh p n c gh z iệ l m.

Thà p nh y lậ s p 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c p đá p nh c g z iá v tí p n p nh z iệ l m

T e ro p n c g 3 cá 3 c v thị v t e rườ p n c g s phá v t v t e r z iể p n, 3 có p nh z iề h u v tổ 3 chứ 3 c p đị p nh l mứ 3 c v tí p n p nh z iệ l m ylà l m g dị 3 ch i vụ p đư x a e r x a p nhữ p n c g p đá p nh c g z iá i về p độ v t z i p n 3 cậ m y v tí p n g dụ p n c g 3 củ x a 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c sphá v t hà p nh 3 chứ p n c g o khoá p n, họ l sẽ p đư x a e r x a p nhữ p n c g ý o k z iế p n i về l mứ 3 c p độ e rủ z i e ro 3 củ x a pn c gườ z i s phá v t hà p nh v t e ro p n c g o khả p nă p n c g v th x a p nh v toá p n c gố 3 c i và y lã z i p đú p n c g hạ p n v t e ro p n c g v thờ z i cg z i x a p n v tồ p n v tạ z i 3 củ x a 3 chứ p n c g o khoá p n Vì i vậ m y, p đá p nh c g z iá v t e rướ 3 c o khả p nă p n c g 3 củ x a p n c gườ z i sphá v t hà p nh hoà p n v t e rả c gố 3 c i và y lã z i p đú p n c g hạ p n y là p nh z iệ l m i vụ hà p n c g p đầ h u 3 củ x a p đị p nh l mứ 3 c vtí p n p nh z iệ l m é Đị p nh l mứ 3 c v tí p n p nh z iệ l m y là c gồ l m 3 cả p đá p nh c g z iá p đị p nh v tí p nh i và p đị p nh y lượ p n c g ivề l sứ 3 c l mạ p nh v tí p n g dụ p n c g 3 củ x a p n c gườ z i s phá v t hà p nh l Nhờ 3 có 3 cá 3 c v thô p n c g v t z i p n i về p đá p nh cg z iá v tí p n p nh z iệ l m, p nhà s phâ p n v tí 3 ch l sẽ g dễ g dà p n c g hơ p n v t e ro p n c g i v z iệ 3 c p xá 3 c p đị p nh 3 ch z i s phí i vố p n

3củ x a p n c gâ p n hà p n c g. Ở V z iệ v t l N x a l m h z iệ p n p n x a m y, 3 chư x a 3 có l mộ v t q h u m y p đị p nh p nào e rõ e rà p n c g i về 3 cá 3 c v tổ

3chứ 3 c p đá p nh c g z iá v tí p n p nh z iệ l m V z iệ 3 c v thà p nh y lậ s p l mộ v t v tổ 3 chứ 3 c v tí p n p nh z iệ l m 3 cầ p n s phả z i pđư x a i vào o kh h uô p n o khổ s phá s p y lý, v thứ p nhấ v t y là p để p đả l m @ bảo x a p n v toà p n 3 cho p n c gườ z i l sử gdụ p n c g v thô p n c g v t z i p n v từ 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c v tí p n p nh z iệ l m, v thứ h x a z i y là p để y là l m 3 cho v thị v t e rườ p n c g vthê l m h z iệ h u q h uả l Nhà p nướ 3 c p nê p n p đư x a e r x a 3 cá 3 c q h u m y p đị p nh i về 3 cô p n c g v t m y p xá 3 c p đị p nh l mứ 3 c vtí p n p nh z iệ l m i vào y l h uậ v t 3 chứ p n c g o khoá p n i và 3 cá 3 c y l h uậ v t o khá 3 c l N c goà z i e r x a, 3 cầ p n 3 có l mộ v t l sự vthừ x a p nhậ p n p đố z i i vớ z i 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y p đị p nh l mứ 3 c v tí p n p nh z iệ l m p đượ 3 c q h u m y p đị p nh e rõ e rà p n c g vt e ro p n c g y l h uậ v t 3 chứ p n c g o khoá p n, p đ z iề h u p nà m y l sẽ v thú 3 c p đẩ m y i v z iệ 3 c hì p nh v thà p nh p nê p n l mộ v t v tổ

3chứ 3 c 3 ch h u m yê p n p đá p nh c g z iá v tí p n p nh z iệ l m hoạ v t p độ p n c g @ bà z i @ bả p n.

4.3.4 Kh h u m yế p n o khí 3 ch p nhà p đầ h u v tư p nâ p n c g 3 c x ao h z iể h u @ b z iế v t v t e rướ 3 c o kh z i v th x a l m c g z i x a v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n

H z iệ p n p n x a m y, l mặ 3 c g dù 3 có e rấ v t p nh z iề h u 3 cá 3 c y lớ s p p đầ h u v tư 3 chứ p n c g o khoá p n l mở e r x a sphụ 3 c i vụ p nh h u 3 cầ h u 3 củ x a p nhà p đầ h u v tư v t h u m y p nh z iê p n i vẫ p n 3 chư x a v thự 3 c l sự h z iệ h u q h uả i và

3chư x a v th h u hú v t p đượ 3 c l sự 3 chú ý 3 củ x a p nhà p đầ h u v tư Do i vậ m y, Chí p nh s phủ p nê p n 3 có 3 cá 3 c

3chí p nh l sá 3 ch o kh h u m yế p n o khí 3 ch, hỗ v t e rợ 3 có v thể y là v thô p n c g q h u x a 3 cá 3 c 3 cô p n c g v t m y 3 chứ p n c g okhoá p n, 3 cá 3 c v t e rườ p n c g p đạ z i họ 3 c v tổ 3 chứ 3 c 3 cá 3 c y lớ s p p đầ h u v tư 3 chứ p n c g o khoá p n, 3 c h u p n c g 3 cấ s p pnhữ p n c g o k z iế p n v thứ 3 c 3 cầ p n v th z iế v t 3 cho p nhà p đầ h u v tư o kh z i v th x a l m c g z i x a v thị v t e rườ p n c g.

Bê p n 3 cạ p nh p đó, s phươ p n c g v t z iệ p n v t e r h u m yề p n v thô p n c g p như v t z i i v z i, y lo x a p đà z i, @ báo 3 chí

3cũ p n c g p nê p n v t h u m yê p n v t e r h u m yề p n v thê l m 3 cho p nhà p đầ h u v tư i về l sự 3 cầ p n v th z iế v t s phả z i 3 có o k z iế p n vthứ 3 c o kh z i v th x a l m c g z i x a v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n p nế h u o khô p n c g l m h uố p n 3 có p nhữ p n c g e rủ z i e ro pđá p n c g v t z iế 3 c p xả m y e r x a l Nhà p nướ 3 c 3 cũ p n c g p nê p n v tổ 3 chứ 3 c 3 cá 3 c @ bà z i c g z iả p n c g i về 3 chứ p n c g o khoá p n vt e rê p n v t z i i v z i h x a m y 3 cá 3 c s phươ p n c g v t z iệ p n v t e r h u m yề p n v thô p n c g o khá 3 c, p đ z iề h u p nà m y 3 chắ 3 c 3 chắ p n l sẽ v th h u hú v t p đượ 3 c l sự 3 chú ý 3 củ x a 3 cá 3 c p nhà p đầ h u v tư i và p đ e e l m y lạ z i h z iệ h u q h uả 3 c x ao.

K z iế p n p n c ghị p đố z i i vớ z i p nhà p đầ h u v tư 92 1 Tí 3 ch 3 cự3 c v tìl m h z iể h u i và v t e r x a p nc g @ bị 3 cá3 c o k z iế p n v thứ 3 c 3 cầp n v th z iế v t v t e rướ 3 c o kh z i v th x al m

T e rá p nh p đầ h u v tư v th e eo v tâ l m y lý @ bầ m y p đà p n

Thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n 3 có p đặ 3 c v t e rư p n c g s phổ @ b z iế p n y là 3 ch z i s phố z i @ bở z i y lò p n c g vth x a l m i và l sự l sợ hã z i.Thị v t e rườ p n c g 3 cà p n c g s phá v t v t e r z iể p n v thì 3 cá 3 c hoạ v t p độ p n c g ở p đó 3 cà p n c g vt e rở p nê p n p đ x a g dạ p n c g i và s phứ 3 c v tạ s p @ bở z i p nó y l h uô p n 3 có y lò p n c g v th x a l m i và l sự l sợ hã z i l so p n c g hà p nh Cụ v thể hơ p n, @ bấ v t 3 cứ o kh z i p nào 3 có p n c gườ z i @ bá p n 3 cổ s ph z iế h u v thì p n c gườ z i l m h u x a p nó

3cũ p n c g l sẽ p n c ghĩ o khá 3 c i về p nhữ p n c g v t e r z iể p n i vọ p n c g v tươ p n c g y l x a z i 3 củ x a 3 cổ s ph z iế h u p đó l N c gườ z i

@bá p n p n c ghĩ p nó l sẽ c g z iả l m, p n c gườ z i l m h u x a p n c ghĩ p nó l sẽ y lê p n Hoặ 3 c p n c gườ z i @ bá p n hoặ 3 c pn c gườ z i l m h u x a l sẽ p đú p n c g p như p n c g 3 chắ 3 c 3 chắ p n 3 chỉ v thô p n c g q h u x a l sự v tươ p n c g v tá 3 c 3 củ x a p nhữ p n c g vthá z i p độ o khá 3 c p nh x a h u p như i vậ m y v thì v thị v t e rườ p n c g l mớ z i p nhộ p n p nhị s p p đô p n c g o kẻ l m h u x a- pnh z iề h u p n c gườ z i @ bá p n.

Hầ h u hế v t 3 cá 3 c p nhà p đầ h u v tư p nhỏ y lẻ h z iệ p n p n x a m y g dù p đã 3 có p nhữ p n c g h z iể h u @ b z iế v t p nhấ v t pđị p nh i về v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n v t h u m y p nh z iê p n i vẫ p n v thườ p n c g p x h u m yê p n p đầ h u v tư v th e eo vtâ l m y lý @ bầ m y p đà p n Kh z i v thấ m y p nh z iề h u p n c gườ z i l m h u x a i vào, họ l m h u x a i vào o kh z i v thấ m y p nh z iề h u pn c gườ z i @ bá p n e r x a, i vớ z i v tâ l m y lý 3 ch h u m yể p n v từ y lo â h u l s x a p n c g ho x a p n c g l m x a p n c g, v từ ho x a p n c g l m x a p n c g pđế p n l sợ hã z i, e rồ z i v từ l sợ hã z i p đế p n l sợ @ bị @ bỏ e rơ z i, họ 3 cũ p n c g i vộ z i i và p n c g @ bá p n e r x a 3 cá 3 c 3 cổ sph z iế h u 3 củ x a l mì p nh Do i vậ m y, o kh z i v th x a l m c g z i x a v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n, l s x a h u o kh z i p đã

3chọ p n 3 cho lmì p nh l mộ v t g d x a p nh l mụ 3 c l mà @ bả p n v thâ p n 3 cho y là v tố v t p nhấ v t, p đặ v t 3 cá 3 c p n c gưỡ p n c g 3 cắ v t y lỗ i và h z iệ p n v thự 3 c hó x a y lợ z i p nh h uậ p n, p nhà p đầ h u v tư p nê p n o k z iê p n v t e rì v th e eo s phươ p n c g s phá s p 3 củ x a lmì p nh, p đồ p n c g v thờ z i v th e eo g dõ z i l sá v t g d z iễ p n @ b z iế p n v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g p để 3 có hà p nh p độ p n c g 3 chố v t ylờ z i hoặ 3 c 3 cắ v t y lỗ hợ s p y lý T e rá p nh i vì y lò p n c g v th x a l m l mà 3 chạ m y v th e eo l số p đô p n c g, p đổ p xô l m h u x a pnhữ p n c g 3 cổ s ph z iế h u v thậ l m 3 chí p đ x a p n c g v th h u x a y lỗ hò p n c g v tì l m o k z iế l m y lợ z i p nh h uậ p n y lớ p n.

T e rê p n v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n v thế c g z iớ z i p nó z i 3 ch h u p n c g i và v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g okhoá p n V z iệ v t l N x a l m p nó z i e r z iê p n c g, s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá y l h uô p n y là l mộ v t 3 cô p n c g 3 cụ hữ h u h z iệ h u c g z iú s p p nhà p đầ h u v tư 3 có v thể y lự x a 3 chọ p n p đượ 3 c p nhữ p n c g g do x a p nh p n c gh z iệ s p v t z iề l m p nă p n c g pnhấ v t, v t e rá p nh i v z iệ 3 c p đầ h u v tư v th e eo v t z i p n p đồ p n h x a m y v th e eo v tâ l m y lý p đá l m p đô p n c g Q h u x a p đó,

3cô p n c g 3 cụ p nà m y 3 cũ p n c g c g z iú s p v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n hoạ v t p độ p n c g ổ p n p đị p nh i và h z iệ h u q h uả hơ p n.

L h uậ p n i vă p n p nà m y v t e rướ 3 c hế v t p đã hệ v thố p n c g p đượ 3 c 3 cơ l sở y lý y l h uậ p n y l z iê p n q h u x a p n v tớ z i

3cô p n c g v tá 3 c p đị p nh c g z iá, v tổ p n c g o kế v t p đượ 3 c 3 cá 3 c l mô hì p nh p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u v thườ p n c g pđượ 3 c l sử g dụ p n c g Dự x a v t e rê p n p nhữ p n c g y lý v th h u m yế v t o khá z i q h uá v t p đã p đượ 3 c p đề 3 cậ s p ở v t e rê p n, yl h uậ p n i vă p n p đã ứ p n c g g dụ p n c g l mộ v t l số l mô hì p nh p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u 3 có v tí p nh v thự 3 c v t z iễ p n sphù hợ s p i vớ z i p đ z iề h u o k z iệ p n 3 củ x a v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n V z iệ v t l N x a l m i vào p đị p nh c g z iá pn c gâ p n hà p n c g T k MCP V z iệ v t l N x a l m p nó z i e r z iê p n c g Kế v t q h uả y l h uậ p n i vă p n v th h u p đượ 3 c y là p xá 3 c pđị p nh p đượ 3 c c g z iá v t e rị v thự 3 c 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m v tạ z i vthờ z i p đ z iể l m p đầ h u p nă l m 2019 g dự x a v t e rê p n p nhữ p n c g s phâ p n v tí 3 ch i và v th h u v thậ s p v thô p n c g v t z i p n l mà họ 3 c i v z iê p n 3 cho y là p đá p n c g v t z i p n 3 cậ m y.

Bê p n 3 cạ p nh p đó 3 cũ p n c g p nê h u e r x a p đượ 3 c p nhữ p n c g o khó o khă p n c gặ s p s phả z i o kh z i v t z iế p n hà p nh p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u Dự x a i vào p nhữ p n c g o khó o khă p n o kh z i v t z iế p n hà p nh p đị p nh c g z iá pn c gâ p n hà p n c g T k MCP l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m, y l h uậ p n i vă p n p đã p đề p x h uấ v t p đượ 3 c pnhữ p n c g o k z iế p n p n c ghị 3 cho 3 cô p n c g v t m y, 3 cá 3 c 3 cơ q h u x a p n 3 chứ 3 c p nă p n c g i và p nhà p đầ h u v tư, p nhằ l m okhắ 3 c s phụ 3 c p nhữ p n c g hạ p n 3 chế i và p nâ p n c g 3 c x ao 3 chấ v t y lượ p n c g 3 cô p n c g v tá 3 c s phâ p n v tí 3 ch i và pđị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g v tạ z i V z iệ v t l N x a l m.

T h u m y p nh z iê p n, y l h uậ p n i vă p n i vẫ p n 3 cò p n v tồ p n v tạ z i l mộ v t l số hạ p n 3 chế g do p đã l sử g dụ p n c g pnh z iề h u ý o k z iế p n 3 chủ q h u x a p n, c g z iả p đị p nh 3 cá p nhâ p n p nê p n l số y l z iệ h u v tí p nh v toá p n i vẫ p n 3 cò p n p đô z i

3chỗ 3 chư x a 3 chí p nh p xá 3 c Hơ p n p nữ x a, g do o khô p n c g p đượ 3 c v t z iế s p p xú 3 c v t e rự 3 c v t z iế s p i vớ z i p n c gâ p n hà p n c g, o khô p n c g p đượ 3 c p n c gh e e p n c gâ p n hà p n c g c g z iả z i v t e rì p nh i về l số y l z iệ h u l mà 3 chỉ v tì l m o k z iế l m q h u x a

Báo 3 cáo v thườ p n c g p n z iê p n 3 củ x a p n c gâ p n hà p n c g i và p nhữ p n c g v t e r x a p n c g w e e @ b 3 chứ x a v thô p n c g v t z i p n yl z iê p n q h u x a p n, p nê p n vthô p n c g v t z i p n p đư x a e r x a i về p n c gâ p n hà p n c g 3 cò p n p đô z i 3 chỗ l mâ h u v th h uẫ p n, 3 chư x a v thố p n c g p nhấ v t. éĐ z iề h u p nà m y g dẫ p n p đế p n p nhữ p n c g hạ p n 3 chế o kh z i s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá p n c gâ p n hà p n c g

Tó l m y lạ z i, q h u x a 3 cá 3 c i vấ p n p đề p n c gh z iê p n 3 cứ h u v t e ro p n c g y l h uậ p n i vă p n, v t x a 3 có v thể v thấ m y 3 có erấ v t p nh z iề h u s phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u, v t h u m y p nh z iê p n, p để p đạ v t p đượ 3 c v tí p nh 3 chí p nh pxá 3 c 3 c x ao 3 cũ p n c g p như 3 có 3 cá z i p nhì p n v toà p n g d z iệ p n hơ p n i về y loạ z i 3 cổ s ph z iế h u p đó, 3 cầ p n o kế v t hợ s p p nh z iề h u s phươ p n c g s phá s p p để v tí p nh c g z iá v t e rị 3 cổ s ph z iế h u T e ro p n c g v tươ p n c g y l x a z i, o kh z i v thị vt e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n V z iệ v t l N x a l m s phá v t v t e r z iể p n hơ p n p nữ x a, o kh h u p n c g s phá s p y lý hoà p n vth z iệ p n, v thô p n c g v t z i p n 3 cô p n c g @ bố p đạ v t p đượ 3 c v tí p nh p đầ m y p đủ i và 3 chí p nh p xá 3 c, p nhà p đầ h u v tư h z iể h u

@b z iế v t hơ p n, 3 cô p n c g v tá 3 c p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u l sẽ v thự 3 c l sự s phá v t h h u m y i v x a z i v t e rò 3 củ x a p nó.

DA l NH k MỤC TÀI LIỆU THA k M KHẢO

1 A l sw x a v th D x a l mo g d x a e r x a p n, 2000 é Đị p nh c g z iá p đầ h u v tư ( @ bả p n g dị 3 ch) Hà p nộ z i : l NXB

2 Lư h u Thị Hươ p n c g, 2005 G z iáo v t e rì p nh Tà z i 3 chí p nh Do x a p nh p n c gh z iệ s p Hà l Nộ z i: lNXB Thố p n c g o kê.

3 T e rầ p n Thị Thù m y Hươ p n c g, 2015 é Đị p nh c g z iá 3 cô p n c g v t m y 3 cổ s phầ p n l Nhự x a T z iề p n Pho p n c g L h uậ p n i vă p n v thạ 3 c l sỹ T e rườ p n c g p đạ z i họ 3 c K z i p nh v tế, é ĐHQGH l N.

4 Vũ Thị K z i l m L z iê p n, 2003 L h uậ p n 3 cứ o kho x a họ 3 c i về s phươ p n c g s phá s p p đị p nh c g z iá

3 cổ s ph z iế h u v t e rê p n v thị v t e rườ p n c g 3 chứ p n c g o khoá p n V z iệ v t l N x a l m L h uậ p n á p n v t z iế p n l sĩ.

T e rườ p n c g p đạ z i họ 3 c K z i p nh v tế, é ĐHQGH l N.

5 é Đ z i p nh Thị H z iề p n L z i p nh, 2015 Phâ p n v tí 3 ch c g z iá v t e rị p nộ z i v tạ z i 3 cổ s ph z iế h u p n c gà p nh @ bấ v t p độ p n c g l sả p n p n z iê l m m yế v t v tạ z i HOSE L h uậ p n i vă p n v thạ 3 c l sỹ T e rườ p n c g p đạ z i họ 3 c K z i p nh vtế, é ĐHQGH l N.

6 l N c gâ p n hà p n c g l N c goạ z i Thươ p n c g V z iệ v t l N x a l m, 2011-2017 Báo 3 cáo o kế v t q h uả hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh 3 cá 3 c p nă l m 2011- 2017.

7 l N c g h u m yễ p n Hữ h u Tà z i, 2011 G z iáo v t e rì p nh Lý v th h u m yế v t v tà z i 3 chí p nh T z iề p n v tệ Hà l Nộ z i: lNXB é Đạ z i họ 3 c K z i p nh Tế Q h uố 3 c Dâ p n.

8 Vũ Thị k M z i p nh Thụ 3 c, 2016 é Đị p nh c g z iá c g z iá v t e rị 3 cô p n c g v t m y 3 cổ s phầ p n p nhự x a V z iệ v t l N x a l m L h uậ p n i vă p n v thạ 3 c l sỹ T e rườ p n c g p đạ z i họ 3 c K z i p nh v tế, é ĐHQGH l N.

II Tà z i y l z iệ h u v t z iế p n c g x a p nh

10 P e e v t e e e r.Ro l s e e Q h uả p n v t e rị p n c gâ p n hà p n c g v thươ p n c g l mạ z i : l NXB Tà z i 3 chí p nh,1999.

12 W e e @ b l s z i v t e e l N c gâ p n hà p n c g l Nhà p nướ 3 c V z iệ v t l N x a l m: h v t v t s p:// l s @ b i v c go i v i v p n