Luận văn phân tích và định giá cổ phiếu hpg của công ty cổ phần tập đoàn hòa phát

éĐịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3còpn ylàlmộvt 3côpncg pđoạpn okhôpncg vthể vthziếhu vteropncg vtấvt 3cả 3cá3c qhumyếvt pđịpnh pđầhu vtư 3củxa 3cápnhâpn 3cũpncg pnhư vtổ 3chứ3c, cgziúsp pnhà p

LUẬ l N VĂ l N THẠC SĨ TÀI CHÍ l NH l NGÂ l N HÀ l NG

Ch h u m yê p n p n c gà p nh: Tà z i 3 chí p nh p n c gâ p n hà p n c g

k Mã l số: 60340201

LUẬ l N VĂ l N THẠC SĨ TÀI CHÍ l NH l NGÂ l N HÀ l NG

CHƯƠ l NG TRÌ l NH é ĐỊ l NH HƯỚ l NG l NGHIÊ l N CỨU

l NGƯỜI HƯỚ l NG DẪ l N KHOA HỌC: PGS.TS TRẦ l N THỊ THÁI HÀ

XÁC l NHẬ l N CỦA

CÁ l N BỘ HƯỚ l NG DẪ l N

XÁC l NHẬ l N CỦA CHỦ TỊCH H é Đ CHẤ k M LUẬ l N VĂ l N

LỜI CA k M KẾT

Tôzi pxzipn 3cxalm pđoxapn erằpncg 3côpncg vterìpnh pncghziêpn 3cứhu pnàmy gdo vtôzi vthự3c hziệpn

gdướzi lsự hướpncg gdẫpn okhoxa họ3c 3củxa PGS.TS Terầpn Thị Tházi Hà lNhữpncg pđápnh

cgziá ivà sphâpn vtí3ch pnêhu erxa vteropncg ylhuậpn ivăpn hoàpn vtoàpn lmxapncg vtípnh pncghziêpn 3cứhu

okhoxa họ3c

Cá3c lsố ylziệhu pnêhu erxa vteropncg ylhuậpn ivăpn ylà vterhupncg vthự3c, pxhuấvt sphávt vtừ vtìpnh hìpnh

vthự3c vtế 3củxa pđơpn ivị, 3cá3c vtàzi ylziệhu vthxalm okhảo 3có pncghuồpn vterí3ch gdẫpn erõ eràpncg Kếvt

qhuả pncghziêpn 3cứhu pđượ3c vterìpnh @bàmy vteropncg ylhuậpn ivăpn pnàmy okhôpncg lsxao 3chésp 3củxa @bấvt

okì ylhuậpn ivăpn pnào ivà okhôpncg pđượ3c 3côpncg @bố vteropncg @bấvt 3cứ 3côpncg vterìpnh pncghziêpn 3cứhu

pnào vterướ3c pđâmy Tôzi hoàpn vtoàpn 3chịhu vterá3ch pnhziệlm ivề pnộzi gdhupncg 3củxa ylhuậpn ivăpn

Hoà p n c g k M z i p nh T e rí

LỜI CẢ k M Ơ l N

Tôzi pxzipn 3châpn vthàpnh 3cảlm ơpn 3cô cgziáo - PGS.TS Terầpn Thị Tházi Hà pđã vtậpn

vtìpnh hướpncg gdẫpn, cgziúsp pđỡ ivà vterhumyềpn pđạvt pnhziềhu ý okziếpn qhuý @báhu pđể cgziúsp vtôzi hoàpn

vthàpnh ylhuậpn ivăpn pnàmy

Tôzi pxzipn 3có ylờzi 3cảlm ơpn 3châpn vthàpnh pnhấvt pđếpn Qhuý Thầmy, Cô Terườpncg éĐạzi

họ3c Kzipnh vtế - éĐạzi họ3c Qhuố3c cgzixa Hà lNộzi pđã vterhumyềpn pđạvt pnhziềhu okziếpn vthứ3c 3củxa

3cá3c lmôpn 3cơ lsở, pđó ylà pnềpn vtảpncg cgziúsp pđỡ vtôzi erấvt pnhziềhu vteropncg qhuá vterìpnh hoàpn

vthàpnh ylhuậpn ivăpn

Hà l Nộ z i, p n c gà m y 10 v thá p n c g 06 p nă l m 2016

Họ 3 c i v z iê p n

Hoà p n c g k M z i p nh T e rí

k MỤC LỤC

DA l NH k MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT z i

DA l NH k MỤC CÁC BẢ l NG BIỂU z i z i

DA l NH k MỤC HÌ l NH VẼ z i i v

PHẦ l N k MỞ é ĐẦU 1

CHƯƠ l NG 1: TỔ l NG QUA l N TÌ l NH HÌ l NH l NGHIÊ l N CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬ l N VỀ PHÂ l N TÍCH VÀ é ĐỊ l NH GIÁ CỔ PHIẾU 5

1.1 Tổ p n c g q h u x a p n v tì p nh hì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u 5 1.2 Khá z i q h uá v t i về s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u 7 1.2.1 Phâ p n v tí 3 ch 3 cổ s ph z iế h u 7

1.2.2 é Đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u 19

CHƯƠ l NG 2: PHƯƠ l NG PHÁP l NGHIÊ l N CỨU 30

2.1 Phươ p n c g s phá s p v th h u v thậ s p, p xử y lý i và s phâ p n v tí 3 ch v tà z i y l z iệ h u 30

2.2 Phươ p n c g s phá s p v thố p n c g o kê, l mô v tả 33

2.3 Phươ p n c g s phá s p l so l sá p nh 33

2.4 Phươ p n c g s phá s p g dự @ báo o kho x a họ 3 c 35

CHƯƠ l NG 3: PHÂ l N TÍCH VÀ é ĐỊ l NH GIÁ CỔ PHIẾU HPG CỦA CTCP TẬP é ĐOÀ l N HÒA PHÁT 37

3.1 Tổ p n c g q h u x a p n i về CTCP Tậ s p p đoà p n Hò x a Phá v t 37 3.1.1 Q h uá v t e rì p nh hì p nh v thà p nh i và s phá v t v t e r z iể p n 37

3.1.2 k Mô hì p nh hoạ v t p độ p n c g i và l sơ p đồ v tổ 3 chứ 3 c 39

3.1.3 Hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh i và p nhữ p n c g o kế v t q h uả p đạ v t p đượ 3 c 41

3.2 Phâ p n v tí 3 ch 3 cổ s ph z iế h u HPG 45 3.2.1 Phâ p n v tí 3 ch p nề p n o k z i p nh v tế 45

3.2.2 Phâ p n v tí 3 ch p n c gà p nh v thé s p 53

3.2.3 Phâ p n v tí 3 ch CTCP Tậ s p p đoà p n Hò x a Phá v t 62

3.3 é Đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u HPG 70 3.3.1 Phươ p n c g s phá s p l sử g dụ p n c g g dò p n c g v t z iề p n 3 ch z iế v t o khấ h u 72

3.3.2 Phươ n g phá p sử dụ n g kỹ th uậ t đị nh g iá tươ n g đố i 86

CHƯƠ l NG 4: k MỘT SỐ KIẾ l N l NGHỊ TẠO é ĐIỀU KIỆ l N THUẬ l N LỢI CHO VIỆC PHÂ l N TÍCH VÀ é ĐỊ l NH GIÁ CỔ PHIẾU HPG 92 4.1 l Nhữ p n c g hạ p n 3 chế i và p n c g h u m yê p n p nhâ p n v t e ro p n c g s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u HPG

3

HPG 94

4.2 K z iế p n p n c ghị l mộ v t l số p đ z iề h u o k z iệ p n 3 cầ p n v th z iế v t p để p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u HPG p đú p n c g i vớ z i

c

4.3 K z iế p n p n c ghị i vớ z i 3 cơ q h u x a p n 3 chứ 3 c p nă p n c g i và 3 cá 3 c v tổ 3 chứ 3 c 3 có y l z iê p n q h u x a p n 98

98

5 Bảpncg 3.5 Bảpncg 3câpn pđốzi okế vtoápn hợsp pnhấvt 3củxa Hoà Phávt 67

6 Bảpncg 3.6 Báo 3cáo ylưhu 3chhumyểpn vtziềpn vtệ hợsp pnhấvt 3củxa Hoà

13 Bảpncg 3.13 Dòpncg vtziềpn FCFE 3củxa Hoà Phávt pnălm 2015 80

14 Bảpncg 3.14 Dòpncg vtziềpn FCFE okỳ ivọpncg 3củxa Tậsp pđoàpn Hoà

15 Bảpncg 3.15 Thxamy pđổzi vtàzi lsảpn okhá3c 84

16 Bảpncg 3.16 Dòpncg vtziềpn FCFE 3củxa Hoà Phávt pnălm 2015 84

17 Bảpncg 3.17 Dòpncg vtziềpn FCFF okỳ ivọpncg 3củxa Tậsp pđoàpn Hoà

3 Hìpnh 3.1 Sơ pđồ lmô hìpnh hoạvt pđộpncg 3củxa Tậsp pđoàpn Hoà Phávt 39

4 Hìpnh 3.2 Sơ pđồ vtổ 3chứ3c 3củxa Tậsp pđoàpn Hoà Phávt 40

5 Hìpnh 3.3 Doxapnh vthhu ivà ylợzi pnhhuậpn lsxahu vthhuế 3củxa Hoà Phávt

15 Hìpnh 3.13 Bziếpn pđộpncg cgziá 3cổ sphziếhu HPG cgzixazi pđoạpn

PHẦ l N k MỞ é ĐẦU

1 Tí p nh 3 cấ s p v th z iế v t 3 củ x a p đề v tà z i

Teropncg @bứ3c vterxapnh ảlm pđạlm 3củxa 3cả pnềpn okzipnh vtế Châhu Á, Vziệvt lNxalm hziệpn

ylêpn ylà lmộvt vteropncg pnhữpncg pđziểlm lsápncg hziếlm hozi ivề vtăpncg vterưởpncg okzipnh vtế Vziệvt

lNxalm 3cùpncg Phziylzispspzipn ivà Ấpn éĐộ pđượ3c gdự @báo vteropncg pnălm 2016 lsẽ ylà @bxa pnềpn

okzipnh vtế 3có vtố3c pđộ vtăpncg vterưởpncg 3cxao pnhấvt vteropncg okhhu ivự3c éĐzi okèlm ivớzi lsự vtăpncg

vterưởpncg okzipnh vtế 3cxao ylà lsự lsôzi pđộpncg 3củxa vthị vterườpncg vtàzi 3chípnh kMộvt pđấvt pnướ3c

pđượ3c 3cozi ylà sphávt vterziểpn vthự3c lsự pnếhu vthị vterườpncg vtàzi 3chípnh 3củxa pnướ3c pđó hoạvt

pđộpncg pnhxapnh pnhạmy ivà hziệhu qhuả Là hạvt pnhâpn vterhupncg vtâlm 3củxa vthị vterườpncg vtàzi

3chípnh, vthị vterườpncg 3chứpncg okhoápn ylhuôpn vthể hziệpn vtốvt ivxazi vterò vtạo ivốpn ivà ylhuâpn

pnhziềhu vthăpncg vterầlm gdo vtá3c pđộpncg vtừ 3cá3c myếhu vtố okzipnh vtế, 3chípnh vterị vteropncg ivà pncgoàzi

pnướ3c pnhưpncg Vziệvt lNxalm ivẫpn pđượ3c pxếsp ivào pnhólm 3cá3c pnướ3c 3có vthị vterườpncg

3chứpncg okhoápn vtăpncg vterưởpncg hàpncg pđầhu vterêpn vthế cgziớzi

Thị vterườpncg 3chứpncg okhoápn Vziệvt lNxalm pđxapncg vtừpncg @bướ3c sphávt vterziểpn pđể pđạvt

lmụ3c vtziêhu pnâpncg hạpncg vthị vterườpncg, vthumy pnhziêpn ivẫpn 3có lmộvt vthự3c vtế ylà 3côpncg vtá3c

sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu ivẫpn 3chưxa pđượ3c 3cozi vterọpncg pđúpncg lmứ3c Terướ3c

vtziêpn, vtxa sphảzi okhẳpncg pđịpnh ivớzi pnhxahu erằpncg, sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu ylà hếvt

lsứ3c 3cầpn vthziếvt lNó cgziúsp gdoxapnh pncghziệsp pnziêlm myếvt pxá3c pđịpnh pđượ3c lmứ3c cgziá hợsp

ylý okhzi sphávt hàpnh 3cổ sphziếhu, pxá3c pđịpnh pđượ3c 3chzi sphí ivốpn 3cũpncg pnhư 3chzi sphí okhzi

lmhuxa @bápn lsávt pnhậsp gdoxapnh pncghziệsp Bêpn 3cạpnh pđó, 3côpncg vtá3c pđịpnh cgziá 3cũpncg cgziúsp

3cá3c pncgâpn hàpncg vthươpncg lmạzi pxá3c pđịpnh pđượ3c cgziá vterị 3củxa 3cổ sphziếhu vterướ3c okhzi

qhumyếvt pđịpnh 3cho ivxamy

pđầhu vtư 3chứpncg okhoápn, 3cho ivxamy 3cầlm 3cố 3cổ sphziếhu éĐịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3còpn ylà

lmộvt 3côpncg pđoạpn okhôpncg vthể vthziếhu vteropncg vtấvt 3cả 3cá3c qhumyếvt pđịpnh pđầhu vtư 3củxa 3cá

pnhâpn 3cũpncg pnhư vtổ 3chứ3c, cgziúsp pnhà pđầhu vtư @bziếvt pđượ3c cgziá vterị vthự3c 3củxa 3cổ sphziếhu,

vtìlm erxa pđượ3c 3cơ hộzi pđầhu vtư, lsxahu 3cùpncg ylà qhumyếvt pđịpnh pđầhu vtư sphù hợsp

Bêpn 3cạpnh pnhữpncg pđópncg cgósp vthì vthự3c vtế 3cũpncg 3cho vthấmy 3côpncg vtá3c pđịpnh

cgziá 3cổ sphziếhu 3còpn 3có pnhữpncg hạpn 3chế pnhấvt pđịpnh pnhư ivziệ3c pđổzi lmớzi sphươpncg vthứ3c

ivà 3cá3ch vtípnh cgziá hziệpn pnxamy 3chưxa 3chhuẩpn pxá3c gdẫpn vtớzi ivziệ3c pxá3c pđịpnh lsxazi cgziá vterị,

3cũpncg pnhư okhôpncg lsávt ivớzi pnhhu 3cầhu vthự3c vtziễpn 3củxa vthị vterườpncg éĐâmy ylà lmộvt vthá3ch

vthứ3c ivớzi pnhữpncg pnhà sphâpn vtí3ch ylàlm 3cá3ch pnào pđể ylựxa 3chọpn pnhữpncg sphươpncg sphásp

pđịpnh cgziá pđúpncg ivà sphù hợsp pnhấvt ivớzi pđziềhu okziệpn 3củxa vthị vterườpncg 3chứpncg okhoápn

Vziệvt lNxalm kMặvt okhá3c sphâpn vtí3ch, pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu lmxapncg pnặpncg gdấhu ấpn 3cá

pnhâpn, qhuxapn pđziểlm 3chủ qhuxapn 3cũpncg pnhư sphụ vthhuộ3c ivào vterìpnh pđộ 3chhumyêpn lmôpn

3củxa pncgườzi sphâpn vtí3ch, pnêpn 3còpn vtồpn vtạzi pnhữpncg cgó3c pnhìpn pđxa 3chziềhu, pnhữpncg lmặvt

pđượ3c ivà 3chưxa pđượ3c vteropncg okếvt qhuả pđịpnh cgziá Chípnh ivì ivậmy, vtôzi ylựxa 3chọpn pđề vtàzi

sphâpn vtí3ch pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu pđể pđưxa erxa lmộvt 3cá3ch vtziếsp 3cậpn ivấpn pđề lmớzi lmẻ hơpn

lmopncg lmhuốpn pđạvt pđượ3c okếvt qhuả pđịpnh cgziá lmộvt 3cá3ch 3chípnh pxá3c ivà lsxao lsávt ivớzi

vthự3c vtziễpn vthị vterườpncg pnhấvt éĐốzi vtượpncg ylựxa 3chọpn pđịpnh cgziá ylà 3cổ sphziếhu HPG 3củxaCTCP Tậsp pđoàpn Hòxa Phávt

Tậsp pđoàpn Hòxa Phávt ylà lmộvt vteropncg pnhữpncg Tậsp pđoàpn lsảpn pxhuấvt 3côpncg

pncghziệsp vtư pnhâpn hàpncg pđầhu Vziệvt lNxalm Khởzi pđầhu vtừ lmộvt Côpncg vtmy 3chhumyêpn @bhuôpn

@bápn 3cá3c yloạzi lmámy pxâmy gdựpncg vtừ vthápncg 8/1992, Hòxa Phávt ylầpn ylượvt lmở erộpncg

lsxapncg 3cá3c ylĩpnh ivự3c lNộzi vthấvt (1995), Ốpncg vthésp (1996), Thésp (2000), éĐziệpn ylạpnh(2001), Bấvt pđộpncg lsảpn (2001) lNălm 2007, Hòxa Phávt vtázi 3cấhu vterú3c vtheeo lmô hìpnh

Tậsp pđoàpn, vteropncg pđó CTCP Tậsp pđoàpn Hòxa Phávt cgziữ ivxazi vterò ylà Côpncg vtmy lmẹ 3cùpncg

3cá3c Côpncg vtmy vthàpnh ivziêpn ivà Côpncg vtmy ylziêpn okếvt lNcgàmy 15/11/2007, Hòxa Phávt

3chípnh vthứ3c pnziêlm myếvt 3cổ sphziếhu vterêpn vthị vterườpncg 3chứpncg okhoápn Vziệvt lNxalm ivớzi lmãchứng khoán HPG

Vớzi lmopncg lmhuốpn vtìlm pđượ3c cgziá vterị hợsp ylý 3củxa 3cổ sphziếhu HPG, ivà vtừ pđó

3có vthể pđề pxhuấvt @bziệpn sphásp pnhằlm pnâpncg 3cxao 3chấvt ylượpncg 3côpncg vtá3c pđịpnh cgziá 3cổ

sphziếhu

pnziêlm myếvt vterêpn vthị vterườpncg Họ3c ivziêpn pxzipn 3chọpn pđề vtàzi “Phâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ

sphziếhu HPG 3củxa CTCP Tậsp pđoàpn Hòxa Phávt” ylàlm pđề vtàzi pncghziêpn 3cứhu

Câ h u hỏ z i p n c gh z iê p n 3 cứ h u

- kMốzi qhuxapn hệ cgziữxa sphâpn vtí3ch 3cổ sphziếhu ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu ylà cgì?

- Gziá vterị vthự3c 3củxa 3cổ sphziếhu HPG ylà @bxao pnhziêhu lsxahu okhzi ứpncg gdụpncg 3cá3c

sphươpncg sphásp pđịpnh cgziá?

- lNhữpncg okziếpn pncghị pnào pđể vtạo pđziềhu okziệpn vthhuậpn ylợzi 3cho ivziệ3c pđịpnh cgziá 3cổ

sphziếhu HPG pnózi erziêpncg ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu vterêpn vthị vterườpncg Vziệvt lNxalm

- Hệ vthốpncg hóxa ylý vthhumyếvt ivề sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

- Ásp gdụpncg qhumy vterìpnh sphâpn vtí3ch 3chhuẩpn pđể pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu HPG Terìpnh

@bàmy pnhữpncg okhó okhăpn cgặsp sphảzi vteropncg qhuá vterìpnh sphâpn vtí3ch, pđịpnh cgziá

- éĐề pxhuấvt pnhữpncg okziếpn pncghị pnhằlm sphávt vterziểpn ivà vtạo pđziềhu okziệpn vthhuậpn ylợzi

3cho ivziệ3c sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

3 é Đố z i v tượ p n c g i và s phạ l m i v z i p n c gh z iê p n 3 cứ h u

é Đố z i v tượ p n c g p n c gh z iê p n 3 cứ h u

Lhuậpn ivăpn vtậsp vterhupncg ivào pncghziêpn 3cứhu 3cá3c qhumy vterìpnh, lmô hìpnh pđịpnh cgziá

pđượ3c ásp gdụpncg sphổ @bziếpn vterêpn vthế cgziớzi 3cũpncg pnhư ở Vziệvt lNxalm, hệ vthốpncg hóxa

pnhữpncg ivấpn pđề 3cơ @bảpn ivề ylý vthhumyếvt ivà 3cá3c lmô hìpnh pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

Trong

pđó, pđzi lsâhu ivào pđịpnh cgziá pđể vtìlm pđượ3c cgziá vterị vthự3c 3củxa 3cổ sphziếhu HPG

- Tìlm hziểhu 3cá3c pncghuồpn vtàzi ylziệhu vteropncg ivà pncgoàzi pnướ3c pđể vtìlm erxa ylý ylhuậpn 3cơ

@bảpn ivề 3cá3c sphươpncg sphásp pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

- Thhu vthậsp lsố ylziệhu vthôpncg qhuxa @bảpn 3cáo @bạ3ch, @báo 3cáo vtàzi 3chípnh 3cá3c pnălm,3

cá3c @báo 3cáo sphâpn vtí3ch ivề CTCP Tậsp pđoàpn Hòxa Phávt Dùpncg sphươpncgs

phásp vtổpncg hợsp, vthốpncg okê ivà sphâpn vtí3ch 3cá3c lsố ylziệhu vthhu vthậsp

- Thôpncg qhuxa ivziệ3c vtổpncg hợsp 3cá3c lsố ylziệhu vthhu vthậsp pđượ3c, ứpncg gdụpncg 3cá3c ylýy

lhuậpn pđã vtìlm hziểhu pđượ3c vtziếpn hàpnh pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu HPG 3củxa CTCP Tậspp

đoàpn Hòxa Phávt

5 Kế v t 3 cấ h u y l h uậ p n i vă p n

Ncgoàzi sphầpn kMụ3c ylụ3c, Lờzi lmở pđầhu, Kếvt ylhuậpn, Tàzi ylziệhu vthxalm okhảo, Phụ ylụ3c,

ylhuậpn ivăpn cgồlm 4 3chươpncg:

Chươ p n c g 1: Tổ p n c g q h u x a p n v tì p nh hì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u i và 3 cơ l sở y lý y l h uậ p n i về s phâ p n v tí 3 ch i và

Chươ p n c g 2: Phươ p n c g s phá s p p n c gh z iê p n 3 cứ h u

Chươ p n c g 3: Phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u HPG 3 củ x a CTCP Tậ s p p đoà p n

Hò x a Phá v t

Chươ p n c g 4: k Mộ v t l số o k z iế p n p n c ghị v tạo p đ z iề h u o k z iệ p n v th h uậ p n y lợ z i 3 cho i v z iệ 3 c s phâ p n v tí 3 ch i và

đị nh g iá cổ ph iế u HPG

CHƯƠ l NG 1: TỔ l NG QUA l N TÌ l NH HÌ l NH l NGHIÊ l N CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ

1.1 Tổ p n c g q h u x a p n v tì p nh hì p nh p n c gh z iê p n 3 cứ h u

Thị vterườpncg 3chứpncg okhoápn Vziệvt lNxalm pđxapncg vterêpn pđà sphụ3c hồzi ivà pđạvt vtố3c

pđộ vtăpncg vterưởpncg 3cxao lso ivớzi 3cá3c pnướ3c vteropncg okhhu ivự3c Terêpn vthị vterườpncg 3có pđxa

gdạpncg 3cá3c yloạzi hàpncg hóxa ivà pđốzi vtượpncg vthxalm cgzixa Và 3cổ sphziếhu ylhuôpn ylà yloạzi

3chứpncg okhoápn pđượ3c pnhziềhu pnhà pđầhu vtư qhuxapn vtâlm pnhấvt Có erấvt pnhziềhu 3cá3c myếhu vtố

pđể pnhà pđầhu vtư pđưxa erxa qhumyếvt pđịpnh pđầhu vtư, lmà lmộvt vteropncg lsố pđó ylà sphảzi pxá3c pđịpnh

pđượ3c cgziá vterị pnộzi vtạzi 3củxa 3cổ sphziếhu éĐó 3cũpncg 3chípnh ylà lmụ3c pđí3ch 3củxa ivziệ3c sphâpn

vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu Phâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu pncgàmy 3càpncg vthể hziệpn

ivxazi vterò qhuxapn vterọpncg pđốzi ivớzi 3cá3c 3chủ vthể vthxalm cgzixa vterêpn vthị vterườpncg 3chứpncg

okhoápn pnhư gdoxapnh pncghziệsp, pnhà vtư ivấpn ivà pnhà pđầhu vtư kMộvt vthị vterườpncg 3chứpncg

okhoápn 3còpn pnopn vterẻ pnhư ở Vziệvt lNxalm 3càpncg 3cầpn 3côpncg vtá3c sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá

3cổ sphziếhu sphảzi vthậvt 3chípnh pxá3c, vthự3c vtziễpn pđể pnâpncg 3cxao vtípnh xapn vtoàpn, okhả pnăpncg

lszipnh ylờzi vteropncg pđầhu vtư

éĐã 3có erấvt pnhziềhu 3cá3c pncghziêpn 3cứhu 3cả ivề cgó3c pđộ ylý vthhumyếvt ivà vthự3c

pncghziệlm ivề pđề vtàzi sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu Cá3c pncghziêpn 3cứhu 3củxa 3cá3c

vtá3c cgziả pnướ3c pncgoàzi pnhư Lohuzils K.C Chxapn, Jolseef Lxaokopnzilshook, Theeogdoeree

Sohucgzixapnpnzils (1999) ivà Cxalmsp@beeylyl, Shziylyleeer (1998) pđã vtậsp vterhupncg pncghziêpn 3cứhu ivà

sphávt vterziểpn 3côpncg vtá3c pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu, hxamy pnhư 3côpncg vterìpnh “I p n i v e e l s v t l m e e p n v t

V x a y l h u x a v t z io p n” 3củxa Alswxavth Dxalmogdxaerxapn (2002) pđzi lsâhu ivào ivấpn pđề sphâpn vtí3ch hziệhu

qhuả 3cá3c lmô hìpnh pđịpnh cgziá éĐặ3c @bziệvt hơpn 3cả ylà 3côpncg vterìpnh pncghziêpn 3cứhu

“E l m s p z i e r z i 3 c x a y l A l s l s e e v t P e r z i 3 c z i p n c g” pđạvt cgziảzi lNo@beeyl 3củxa @bxa pnhà okhoxa họ3c pncgườzi kMỹ

Ehucgeepnee Fxalmxa, Lxaerls Peevteeer Hxapnlseepn ivà Ro@beeervt Shziylylee, pđã 3chỉ erxa erằpncg 3có vthể gdự

@báo 3chípnh pxá3c cgziá 3cổ sphziếhu vteropncg lmụ3c vtziêhu vterhupncg ivà gdàzi hạpn, pđziềhu pnàmy 3cũpncgphù hợp với quan điểm chung về phân tích và định giá cổ phiếu Năm 2003,

Gxahuerxaiv Goylxalsh 3cũpncg 3cho erxa pđề vtàzi pncghziêpn 3cứhu “S v to 3 c o k V x a y l h u x a v t z io p n x a p n g d S v to 3 c o k

P e r z i 3 c e e: A S v t h u g d m y B x a l s e e g d o p n Eq h u z i v t m y

A p n x a y l m y l s v t R e e l s e e x a e r 3 ch R e e s po e r v t l s o p n I p n g d z i x a p n Co l m s p x a p n z i e e l s” pđã pđeelm pđếpn lmộvt cgó3c

pnhìpn lmớzi hơpn ivề ivziệ3c sphâpn vtí3ch, pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3củxa 3côpncg vtmy, 3cùpncg sphâpn

vtí3ch pnhữpncg @bziếpn pđộpncg cgziá 3cổ sphziếhu vterêpn vthị vterườpncg 3chứpncg okhoápn

Thự3c vtế ở Vziệvt lNxalm ivziệ3c sphâpn vtí3ch, pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu ivẫpn 3chưxa pđượ3c

3cozi vterọpncg pđúpncg lmứ3c, pnêpn 3chưxa 3có pnhziềhu pnhữpncg 3côpncg vterìpnh pncghziêpn 3cứhu, hxamy

pnhữpncg pđề vtàzi okhoxa họ3c lmxapncg vtípnh hàpn ylâlm 3chhumyêpn lsâhu ivào ivấpn pđề pnàmy Về

3cấsp @bậ3c @bảo ivệ ylhuậpn ápn vtziếpn lsỹ, 3có 3côpncg vterìpnh okhoxa họ3c “L h uậ p n 3 cứ o kho x a họ 3 c

3củxa TS Vũ Thị Kzilm Lziêpn (2003) Tá3c cgziả pđã pncghziêpn 3cứhu pnhữpncg sphươpncg

sphásp pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu sphổ vthôpncg vterêpn vthế cgziớzi ivà okhhu ivự3c, vtừ pđó erúvt erxa

pnhữpncg myếhu vtố 3chhupncg pnhấvt 3có vthể ásp gdụpncg ivào Vziệvt lNxalm Gầpn pđâmy, pnălm

2012, Th.ls éĐzipnh Thị Hziềpn Lzipnh pđã pđzi lsâhu sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

pncgàpnh @bấvt pđộpncg lsảpn vterêpn lsàpn HOSE ivớzi ylhuậpn ivăpn vthạ3c lsỹ “Phâ p n v tí 3 ch c g z iá v t e rị

p nộ z i v tạ z i 3 cổ s ph z iế h u p n c gà p nh @ bấ v t p độ p n c g l sả p n p n z iê l m m yế v t v tạ z i HOSE” lNălm 2010, lmộvt

lsố pnhữpncg ylhuậpn ivăpn 3cấsp pđạzi họ3c 3củxa 3cá3c lszipnh ivziêpn vterườpncg éĐạzi họ3c lNcgoạzi

vthươpncg 3cũpncg pđã pđề 3cậsp pđếpn sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3côpncg vtmy pnhư:

lNcghumyễpn lNcgọ3c Bá3ch ivớzi pđề vtàzi “Phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u VIS 3 củ x a CTCP v thé s p V z iệ v t Ý”, Tào Thị Vziệvt Hà ivớzi pđề vtàzi “Phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ

s ph z iế h u 3 củ x a CTCP é Đầ h u v tư s phá v t v t e r z iể p n p đô v thị i và o kh h u 3 cô p n c g p n c gh z iệ s p Sô p n c g é Đà” ivà

Terầpn Thế Thàpnh ivớzi pđề vtàzi “Phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u 3 củ x a CTCP Tậ s p

p đoà p n é Đạ z i Dươ p n c g” Cá3c ylhuậpn ivăpn pnàmy 3có pnhziềhu pđziểlm 3chhupncg vteropncg 3cá3ch pđặvt

ivấpn pđề ivà pđưxa erxa hướpncg sphâpn vtí3ch ivề pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3cho lmộvt lsố gdoxapnh

pncghziệsp vteropncg pnướ3c, vthumy pnhziêpn pnhữpncg lmô hìpnh pđưxa erxa 3còpn okhá gdàpn vterảzi, 3chưxa

pnhấpn lmạpnh lsự sphù hợsp ivà vtípnh ứpncg gdụpncg 3củxa vtừpncg lmô hìpnh pđốzi ivớzi vthự3c vtziễpn

3cổ sphziếhu 3côpncg vtmy vtạzi vthị vterườpncg Vziệvt lNxalm

Dựxa vterêpn 3cá3c pncghziêpn 3cứhu hziệpn vtạzi ivề Phâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

tại Việt Nam, có rất nhiều khoảng trống đề các học viên nghiên cứu liên

qhuxapn pđếpn ivziệ3c sphâpn vtí3ch, ylựxa 3chọpn sphươpncg sphásp pđịpnh cgziá lsxao 3cho sphù hợsp

pnhấvt ivớzi

vthự3c vtziễpn 3cổ sphziếhu vtạzi vthị vterườpncg vteropncg pnướ3c Cụ vthể ivề 3cổ sphziếhu HPG 3củxaCTCP Tậsp pđoàpn Hòxa Phávt, 3cũpncg pđã 3có pnhziềhu @báo 3cáo sphâpn vtí3ch, pnhziềhu

pncghziêpn 3cứhu sphâpn vtí3ch pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu ivà vthậlm 3chí sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá

3côpncg vtmy lNhữpncg pncghziêpn 3cứhu pnàmy 3cũpncg pđã ylàlm erõ qhumy vterìpnh sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh

cgziá, pđưxa erxa okếvt qhuả pđịpnh cgziá okhá okhả qhuxapn lso ivớzi vtìpnh hìpnh vthự3c vtế 3củxa 3côpncg

vtmy, vthumy pnhziêpn ivẫpn 3chưxa 3có pnhziềhu vtípnh lmớzi vteropncg 3cá3ch vtziếsp 3cậpn

Vấpn pđề ylựxa 3chọpn pncghziêpn 3cứhu 3củxa họ3c ivziêpn vtậsp vterhupncg ivào ivziệ3c cgziảzi

qhumyếvt 3cá3c ivấpn pđề lmà 3cá3c pncghziêpn 3cứhu vterướ3c pđâmy 3chưxa ylàlm pđượ3c, hoặ3c pđã ylàlm

pnhưpncg 3chưxa sphù hợsp ivớzi lmôzi vterườpncg vthự3c vtziễpn Bàzi pncghziêpn 3cứhu pnàmy lsử gdụpncg

lmộvt lsố sphươpncg sphásp pncghziêpn 3cứhu 3cơ @bảpn pđể vtậsp vterhupncg sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá

3cổ sphziếhu HPG 3củxa CTCP Tậsp éĐoàpn Hòxa Phávt, qhuxa pđó pxá3c pđịpnh pđượ3c cgziá vterị

vthự3c 3củxa 3cổ sphziếhu HPG qhuxa 3cá3c lmô hìpnh pđịpnh cgziá Hơpn pnữxa pđề vtàzi 3cũpncg pđápnh

cgziá vtziềlm pnăpncg sphávt vterziểpn 3củxa 3cổ sphziếhu 3côpncg vtmy, 3cũpncg pnhư pđề pxhuấvt 3cá3c cgziảzi

sphásp sphù hợsp pnhằlm vtạo pđziềhu okziệpn vthhuậpn ylợzi 3cho 3côpncg vtá3c sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh

cgziá 3cổ sphziếhu HPG

1.2 Khá z i q h uá v t i về s phâ p n v tí 3 ch i và p đị p nh c g z iá 3 cổ s ph z iế h u

Phâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu (sphâpn vtí3ch 3cơ @bảpn) ylà sphươpncg sphásp

sphâpn vtí3ch 3cổ sphziếhu gdựxa ivào 3cá3c pnhâpn vtố lmxapncg vtípnh 3chấvt pnềpn vtảpncg 3có vtá3c

pđộpncg hoặ3c gdẫpn vtớzi lsự vthxamy pđổzi cgziá 3cả 3củxa 3cổ sphziếhu pnhằlm 3chỉ erxa cgziá vterị vthự3c

3củxa 3cổ sphziếhu vterêpn vthị vterườpncg Sự 3chêpnh ylệ3ch 3củxa cgziá vterị vthị vterườpncg lso ivớzi cgziá

vterị vthự3c 3củxa lmộvt 3cổ sphziếhu 3chípnh ylà 3cơ hộzi pđể pđầhu vtư Phâpn vtí3ch 3cơ @bảpn cgồlm

hxazi qhuá vterìpnh: Phâpn vtí3ch 3cổ sphziếhu ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

1.2.1 Phâ p n v tí 3 ch 3 cổ s ph z iế h u

Phâpn vtí3ch 3cổ sphziếhu ylà 3cá3ch vtziếsp 3cậpn vtừ vterêpn pxhuốpncg qhuxa @bxa @bướ3c: Phâpn

vtí3ch pnềpn okzipnh vtế, sphâpn vtí3ch pncgàpnh ivà sphâpn vtí3ch 3côpncg vtmy

1.2.1.1 Phâ p n v tí 3 ch p nề p n o k z i p nh v tế

 Nề n k i nh tế thế g iớ i

Thứ p nhấ v t, vtăpncg vterưởpncg okzipnh vtế vthế cgziớzi 3có vthể ảpnh hưởpncg pđếpn vtìpnh hìpnh

okzipnh vtế vteropncg pnướ3c, pđếpn vterziểpn ivọpncg pxhuấvt pnhậsp okhẩhu 3củxa pncgàpnh ivà 3côpncg vtmy

Thứ h x a z i, 3cạpnh vterxapnh ivề cgziá vtừ 3cá3c pđốzi vthủ 3cạpnh vterxapnh pnướ3c pncgoàzi lmà

3côpncg vtmy sphảzi pđươpncg pđầhu, hxamy ylợzi pnhhuậpn lmà 3côpncg vtmy pđạvt pđượ3c vtừ pđầhu vtư pnướ3c

pncgoàzi

Thứ @ b x a, vtỷ cgziá hốzi pđoázi cgziữxa pđồpncg vtziềpn vteropncg pnướ3c ivà pđồpncg vtziềpn 3cá3c

pnướ3c okhá3c Tỷ cgziá hốzi pđoázi ảpnh hưởpncg pđếpn pxhu hướpncg pxhuấvt pnhậsp okhẩhu, pxhuhướpncg vtí3ch ylhuỹ ivà pđầhu vtư 3củxa pnềpn okzipnh vtế

 l Nề p n o k z i p nh v tế i vĩ l mô v t e ro p n c g p nướ 3 c

Bziếpn pđộpncg 3củxa vthị vterườpncg 3chứpncg okhoápn 3có ylziêpn qhuxapn 3chặvt 3chẽ vtớzi pnềpn

okzipnh vtế ivĩ lmô vteropncg pnướ3c lNêpn ivziệ3c sphâpn vtí3ch okzipnh vtế ivĩ lmô ylà pnhằlm pđápnh cgziá

lmôzi vterườpncg okzipnh gdoxapnh ivà vtá3c pđộpncg 3củxa lmôzi vterườpncg okzipnh gdoxapnh pđếpn hoạvt

pđộpncg ivà okếvt qhuả okzipnh gdoxapnh 3củxa 3côpncg vtmy, vtừ pđó vtá3c pđộpncg pđếpn cgziá 3cổ sphziếhu

3củxa 3côpncg vtmy Có pnhziềhu pnhâpn vtố ivĩ lmô 3cơ @bảpn vtá3c pđộpncg vterự3c vtziếsp pđếpn hoạvt

pđộpncg sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu Dướzi pđâmy lsẽ sphâpn vtí3ch 3cụ vthể ảpnhhưởpncg 3củxa lmộvt lsố pnhâpn vtố:

- Tă p n c g v t e rưở p n c g GDP: GDP ylà lsố pđo vtổpncg lsảpn sphẩlm hàpncg hóxa ivà gdị3ch ivụ

3củxa pnềpn okzipnh vtế GDP vtăpncg vterưởpncg pnhxapnh 3cho vthấmy pnềpn okzipnh vtế pđxapncg lmở

erộpncg ivớzi 3cơ hộzi vto ylớpn 3cho gdoxapnh pncghziệsp cgzixa vtăpncg gdoxapnh lsố ivà ylợzi pnhhuậpn

- V z iệ 3 c y là l m: Tỷ ylệ vthấvt pncghziệsp ylà vtỷ ylệ pnhữpncg pncgườzi 3chưxa vtìlm pđượ3c ivziệ3c

ylàlm vteropncg vtổpncg ylự3c ylượpncg ylxao pđộpncg Tỷ ylệ vthấvt pncghziệsp pđo ylườpncg lmứ3c pđộ hoạvt

pđộpncg hếvt 3côpncg lshuấvt 3củxa pnềpn okzipnh vtế

- Lạ l m s phá v t: ylà lsự lmấvt cgziá 3củxa pđồpncg vtziềpn, pnó ylà lmộvt ivấpn pđề erấvt pnhạmy 3cảlm

ivà vtá3c pđộpncg erấvt ylớpn pđếpn pnềpn okzipnh vtế pnózi 3chhupncg ivà hoạvt pđộpncg pđầhu vtư pnózi

erziêpncg Lạlm sphávt vtá3c pđộpncg pđếpn pđầhu vtư vthôpncg qhuxa ylãzi lshuấvt, vtăpncg vterưởpncg okzipnh

vtế Lạlm sphávt ở lmứ3c vthấsp lsẽ okhhumyếpn okhí3ch pđầhu vtư ivà lsử gdụpncg 3cá3c pncghuồpn ylự3c,

ngược lại, lạm phát quá cao sẽ làm giảm tăng trưởng và hạn chế đầu tư

- Lã z i l s h uấ v t: kMứ3c ylãzi lshuấvt 3có ylẽ ylà myếhu vtố okzipnh vtế ivĩ lmô qhuxapn vterọpncg pnhấvt

3cầpn pxeelm pxévt vteropncg sphâpn vtí3ch pđầhu vtư Sự cgzixa vtăpncg ylãzi lshuấvt 3có pxhu hướpncg ylà

pnhữpncg vtzipn

pxấhu pđốzi ivớzi vthị vterườpncg 3cổ sphziếhu Cho gdù 3có pnhziềhu lmứ3c ylãzi lshuấvt okhá3c pnhxahu

vteropncg pnềpn okzipnh vtế, 3cá3c lmứ3c ylãzi lshuấvt pnàmy 3có pxhu hướpncg @bziếpn vthziêpn 3cùpncg pnhxahu,

ivì vthế 3cá3c pnhà okzipnh vtế vthườpncg vthảo ylhuậpn ở lmộvt lmứ3c ylãzi lshuấvt pđạzi gdziệpn

- Thâ l m hụ v t p n c gâ p n l sá 3 ch: Thâlm hụvt pncgâpn lsá3ch pnhà pnướ3c ylà 3chêpnh ylệ3ch

cgziữxa vthhu ivà 3chzi pncgâpn lsá3ch 3củxa 3chípnh sphủ Bấvt okỳ lmứ3c vthziếhu hụvt pncgâpn lsá3ch

pnào 3cũpncg sphảzi pđượ3c @bù pđắsp @bằpncg ivxamy lmượpn 3củxa 3chípnh sphủ Cá3c pnhà okzipnh vtế

vtzipn erằpncg ivxamy lmượpn 3chípnh sphủ vtházi qhuá lsẽ “3chèpn ylấpn” ivxamy lmượpn vtư pnhâpn ivà

pđầhu vtư @bằpncg 3cá3ch @bhuộ3c ylãzi lshuấvt vtăpncg ylêpn ivà ứ3c 3chế pđầhu vtư okzipnh gdoxapnh

lmộvt ivxazi vterò qhuxapn vterọpncg vteropncg @bziếpn pđộpncg cgziá 3chứpncg okhoápn

Chípnh lsá3ch vtziềpn vtệ lmở erộpncg: lNếhu ylượpncg 3chupncg vtziềpn lmở erộpncg lsẽ gdẫpn pđếpn

lmộvt lsự cgzixa vtăpncg vteropncg vtziêhu gdùpncg hàpncg hóxa 3cũpncg pnhư ylàlm cgzixa vtăpncg ivziệ3c lsử

gdụpncg 3cá3c vtàzi lsảpn vtàzi 3chípnh lmà 3cổ sphziếhu ylà lmộvt vteropncg lsố pđó

Chípnh lsá3ch vtziềpn vtệ vthắvt 3chặvt 3có vthể pđượ3c vtziếpn hàpnh vthôpncg qhuxa ivziệ3c vtăpncg

ylãzi lshuấvt 3chípnh lsá3ch iví gdụ pnhư ylãzi lshuấvt 3cơ @bảpn, gdẫpn pđếpn ivziệ3c vtăpncg ylãzi lshuấvt vthị

vterườpncg pđượ3c lsử gdụpncg pđể 3chziếvt okhấhu gdòpncg vtziềpn vteropncg lmô hìpnh pđịpnh cgziá éĐziềhu

pnàmy gdẫpn pđếpn cgziá 3cổ sphziếhu cgziảlm pđzi Kêpnh vthứ hxazi ylà vthôpncg qhuxa vtá3c pđộpncg 3củxa

3chípnh lsá3ch vtziềpn vtệ pđốzi ivớzi lsự lmopncg pđợzi 3củxa gdòpncg vtziềpn vteropncg vtươpncg ylxazi 3chẳpncg

hạn như thu

pnhậsp 3củxa 3côpncg vtmy Tăpncg ylãzi lshuấvt @bởzi ivziệ3c vthắvt 3chặvt 3chípnh lsá3ch vtziềpn vtệ 3có vthể

ylàlm cgziảlm gdòpncg vtziềpn eròpncg 3củxa 3côpncg vtmy

- X h u hướ p n c g p nhâ p n o khẩ h u: Yếhu vtố pnhâpn okhẩhu họ3c ylà myếhu vtố @bxao cgồlm gdâpn

lsố, lmậvt pđộ gdâpn lsố, pđịxa pđziểlm lszipnh lsốpncg, pđộ vthuổzi, cgziớzi vtípnh, 3chủpncg vtộ3c, pncghề

pncghziệsp, họ3c vthứ3c, vtìpnh vterạpncg hôpn pnhâpn, vtípnh pncgưỡpncg éĐâmy ylà myếhu vtố qhumyếvt

pđịpnh hàpnh ivzi okhá3ch hàpncg, pncgườzi vtziêhu gdùpncg ivà ảpnh hưởpncg pđếpn hoạvt pđộpncg 3củxa

gdoxapnh pncghziệsp, pđặvt @bziệvt ylà hoạvt pđộpncg sphâpn okhú3c vthị vterườpncg

 Ch h u o kỳ o k z i p nh g do x a p nh

Chhu okì okzipnh gdoxapnh ylà lsự @bziếpn pđộpncg ylêpn pxhuốpncg 3củxa 3cá3c hoạvt pđộpncg okzipnh

vtế cgâmy erxa @bởzi 3cá3c 3cú lsố3c vtừ @bêpn vteropncg 3cũpncg pnhư @bêpn pncgoàzi pnềpn okzipnh vtế.Thôpncg vthườpncg, 3chhu okì okzipnh gdoxapnh pđượ3c pđo ylườpncg @bằpncg 3cá3ch pxeelm pxévt lsự

@bziếpn pđộpncg 3củxa vtăpncg vterưởpncg GDP pxoxamy qhuxapnh pxhu hướpncg gdàzi hạpn 3củxa 3chípnh

pnó Phâpn vtí3ch 3chhu okỳ okzipnh gdoxapnh pđể vthấmy pđượ3c vtá3c pđộpncg 3củxa pnó vtớzi 3cá3c 3chziếpn

ylượ3c pđầhu vtư, cgziúsp pnhà sphâpn vtí3ch gdự @báo pđượ3c ylziệhu pnềpn okzipnh vtế ivĩ lmô pđxapncg

3cảzi vthziệpn hxamy pđxapncg pđzi pxhuốpncg Cá3c cgzixazi pđoạpn 3củxa 3chhu okỳ okzipnh gdoxapnh:

- S h u m y v thoá z i: Thể hziệpn erõ pnhấvt ylà vtố3c pđộ vtăpncg vterưởpncg GDP lsẽ lshumy cgziảlm

vteropncg vteropncg 2 hxamy 3 qhuý ylziêpn vtziếsp Teropncg cgzixazi pđoạpn lshumy vthoázi, 3côpncg vtmy lsẽ

3cắvt cgziảlm pnhâpn 3côpncg, vtziếvt okziệlm 3chzi vtziêhu, hạpn 3chế hàpncg vtồpn okho, hạpn 3chế

lmở erộpncg lsảpn pxhuấvt okzipnh gdoxapnh

- é Đá m y 3 củ x a l s h u m y v thoá z i: éĐặ3c pđziểlm 3củxa pnềpn okzipnh vtế vteropncg cgzixazi pđoạpn pnàmy ylà vtỷ

ylệ vthấvt pncghziệsp 3cxao, vthhu pnhậsp cgziảlm lsúvt, pncghuồpn 3chupncg hàpncg hóxa ứ pđọpncg, vtỷ

ylệ hàpncg vtồpn okho 3cxao Khzi GDP @bắvt pđầhu pncgừpncg lshumy cgziảlm ivà @bắvt pđầhu vtăpncg

vterưởpncg vterở ylạzi vthì pnềpn okzipnh vtế pđã pđạvt pđámy 3củxa 3chhu okỳ

- Phụ 3 c hồ z i i và Hư p n c g v thị p nh: Lú3c pnàmy, GDP @bắvt pđầhu vtăpncg vterưởpncg vterở ylạzi, ivà

pnềpn okzipnh vtế hồzi sphụ3c okhỏzi lshumy vthoázi Hoạvt pđộpncg okzipnh gdoxapnh @bắvt pđầhu vtziếpn

vterziểpn lmộvt 3chúvt ivà gdoxapnh pncghziệsp vthumyểpn ylxao pđộpncg vterở ylạzi, pncgườzi ylxao pđộpncg

3cảzi vthziệpn vthhu pnhậsp ivà lsxahu pđó vtăpncg 3chzi vtziêhu, vthú3c pđẩmy pnềpn okzipnh vtế vtăpncg

vterưởpncg

- é Đạ v t p đỉ p nh: Lú3c pnàmy, GDP vthự3c 3củxa pnềpn okzipnh vtế pncgừpncg vtăpncg vterưởpncg vthêlm

ivà @bắvt pđầhu 3có gdấhu hziệhu pđzi pxhuốpncg Tạzi pđỉpnh 3củxa 3chhu okỳ, hoạvt pđộpncg okzipnh

gdoxapnh lsẽ pncgừpncg lmở erộpncg vthêlm, ivziệ3c ylàlm, vtziêhu gdùpncg ivà lsảpn pxhuấvt 3củxa pnềpn

okzipnh vtế pđạvt pđếpn lmứ3c 3cxao pnhấvt

Kzipnh vtế gdziễpn @bziếpn vtheeo 3chhu okỳ ivà 3chẳpncg 3chhu okỳ pnào cgziốpncg 3chhu okỳ pnào

lmộvt 3cá3ch hoàpn vtoàpn Teropncg lmộvt 3chhu okỳ, 3cá3c hoạvt pđộpncg okzipnh vtế 3cũpncg okhôpncg

vtăpncg hxamy cgziảlm 3cùpncg lmộvt ylú3c lNhà sphâpn vtí3ch 3cố cgắpncg sphápn pđoápn pđúpncg vtìpnh

hìpnh okzipnh vtế, gdự @báo pxeelm 3côpncg vtmy ivà pncgàpnh pđxapncg vteropncg cgzixazi pđoạpn pnào 3củxa

3chhu okỳ okzipnh gdoxapnh éĐziềhu pnàmy erấvt qhuxapn vterọpncg vteropncg pnhữpncg gdự @báo ivề vtăpncg

vterưởpncg gdoxapnh vthhu, ylợzi pnhhuậpn ivà pnhữpncg gdòpncg vtziềpn 3củxa 3côpncg vtmy, vtừ pđó pđeelm

pđếpn lmộvt okếvt qhuả pđịpnh cgziá pđápncg vtzipn 3cậmy

 Tầlm qhuxapn vterọpncg 3củxa sphâpn vtí3ch pnềpn okzipnh vtế pđốzi ivớzi pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu:

éĐể pxá3c pđịpnh lmứ3c cgziá hợsp ylý 3cho 3cổ sphziếhu 3củxa lmộvt 3côpncg vtmy, pnhà sphâpn

tích chứng khoán phải dự báo cổ tức và thu nhập dự kiến từ công ty Thành

vtí3ch 3củxa vtừpncg 3côpncg vtmy lsẽ 3chịhu ảpnh hưởpncg vtừ vterạpncg vtházi 3củxa pnềpn okzipnh vtế vtổpncg

vthể

ivà vtừpncg pncgàpnh Thêlm pnữxa, @bứ3c vterxapnh okzipnh vtế ivĩ lmô vtá3c pđộpncg pđếpn 3cá3c 3cổ

sphziếhu vtheeo pnhữpncg 3cá3ch okhá3c pnhxahu, ivớzi pnhữpncg lmứ3c pđộ okhá3c pnhxahu Tólm ylạzi,

sphâpn vtí3ch pnềpn okzipnh vtế @bxao cgồlm 3cả vthế cgziớzi ivà vteropncg pnướ3c pđể pxá3c pđịpnh 3cá3c

myếhu vtố vtá3c pđộpncg vtí3ch 3cự3c, vtziêhu 3cự3c vtớzi 3côpncg vtmy, vtừ pđó pđưxa erxa pđượ3c pnhữpncg gdự

@báo sphụ3c ivụ 3cho ivziệ3c pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3củxa 3côpncg vtmy pđó

1.2.1.2 Phâ p n v tí 3 ch p n c gà p nh

Phâpn vtí3ch pncgàpnh 3có ivxazi vterò qhuxapn vterọpncg ivớzi 3cùpncg pnhữpncg ylý gdo pnhư

sphâpn vtí3ch okzipnh vtế ivĩ lmô: lmộvt pncgàpnh okhó lmà hoạvt pđộpncg vtốvt okhzi pnềpn okzipnh vtế ivĩ

lmô pđxapncg ốlm myếhu; vtươpncg vtự pnhư ivậmy, 3côpncg vtmy vteropncg lmộvt pncgàpnh pđxapncg cgặsp erắ3c

erốzi vthì vthườpncg 3cũpncg okhôpncg hoạvt pđộpncg vtốvt pđượ3c Qhuá vterìpnh sphâpn vtí3ch pncgàpnh

kMô hìpnh 3chhu okỳ lsốpncg 3củxa pncgàpnh:

 Gzixazi pđoạpn okhởzi pđộpncg

- Côpncg pncghệ hoặ3c lsảpn sphẩlm lmớzi; vtăpncg vterưởpncg erấvt pnhxapnh

- Rủzi ero 3cxao ở 3cấsp 3côpncg vtmy, pnhưpncg gdoxapnh lsố ivà vthhu pnhậsp vtăpncg erấvt

- Sảpn sphẩlm pđã @bão hòxa vterêpn vthị vterườpncg Cạpnh vterxapnh @bằpncg cgziá

lmạpnh hơpn => ylợzi pnhhuậpn cgziảlm

- Dòpncg vtziềpn ổpn pđịpnh pnhưpncg 3cơ hộzi lmở erộpncg 3có ylợzi pnhhuậpn hầhu pnhư

okhôpncg 3có

 Gzixazi pđoạpn lshumy cgziảlm

- Tăng trưởng thấp hơn nền kinh tế hoặc thu hẹp lại

 Vxazi vterò 3củxa sphâpn vtí3ch 3chhu okỳ lsốpncg 3củxa pncgàpnh:

Xá3c pđịpnh pđượ3c pncgàpnh pđxapncg vteropncg cgzixazi pđoạpn pnào 3củxa 3chhu okỳ lsốpncg ylà

pxá3c pđịpnh pđượ3c vthự3c vterạpncg 3củxa pncgàpnh, pncgàpnh pđxapncg vtăpncg vterưởpncg hxamy lshumy

cgziảlm Kếvt qhuả pnàmy cgziúsp 3cá3c pnhà sphâpn vtí3ch gdự @báo pđượ3c vtìpnh vterạpncg 3củxa 3cá3c

3côpncg vtmy vteropncg pncgàpnh, ivì hoạvt pđộpncg okzipnh gdoxapnh 3cá3c 3côpncg vtmy sphụ vthhuộ3c erấvt

pnhziềhu ivào vtìpnh hìpnh 3củxa pncgàpnh Ứpncg ivớzi vtừpncg cgzixazi pđoạpn vteropncg 3chhu okỳ lsốpncg,

pncgàpnh 3có pnhữpncg 3có pnhữpncg pđặ3c pđziểlm ylziêpn qhuxapn vtớzi 3cơ hộzi vtăpncg vterưởpncg, vtố3c

pđộ vtăpncg vterưởpncg @bìpnh qhuâpn, erủzi ero okzipnh gdoxapnh, ylợzi pnhhuậpn Xá3c pđịpnh pđượ3c

pnhữpncg 3chỉ vtziêhu pnàmy 3củxa pncgàpnh lsẽ ylà pđziềhu okziệpn pđể gdự @báo 3chípnh pxá3c 3cá3c okếvt

qhuả 3củxa 3côpncg vtmy, ylà pđziềhu okziệpn qhuxapn vterọpncg vteropncg 3côpncg vtá3c sphâpn vtí3ch ivà pđịpnh

cgziá 3cổ sphziếhu

 Phâ p n v tí 3 ch 3 cạ p nh v t e r x a p nh v t e ro p n c g p n c gà p nh

Là okhâhu qhuxapn vterọpncg pđể gdự @báo vthhu pnhậsp 3củxa pncgàpnh, ivì lmứ3c pđộ okhố3c

ylziệvt 3củxa 3cạpnh vterxapnh ylà myếhu vtố qhuxapn vterọpncg vtá3c pđộpncg vtớzi vtziềlm pnăpncg ylợzi pnhhuậpn

3củxa pncgàpnh Dự @báo pđượ3c vtăpncg vterưởpncg vthhu pnhậsp @bìpnh qhuâpn pncgàpnh 3có ivxazi vterò

qhuxapn vterọpncg pđốzi ivớzi 3côpncg vtá3c pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3củxa 3côpncg vtmy Bởzi pđể sphâpn vtí3ch

pđượ3c okếvt qhuả 3củxa 3côpncg vtmy, vtxa sphảzi cgắpn pnó ivớzi pncgàpnh pđxapncg hoạvt pđộpncg, lso

lsápnh pđà vtăpncg vterưởpncg 3củxa 3côpncg vtmy ivớzi vterhupncg @bìpnh pncgàpnh Vziệ3c lmộvt 3côpncg vtmy

3có ivị vthế vteropncg pncgàpnh hxamy okhôpncg vthể hziệpn lmộvt sphầpn qhuxapn vterọpncg ở 3cá3c 3chỉ lsố

vtăpncg vterưởpncg 3củxa 3côpncg vtmy 3có 3cxao hơpn vterhupncg @bìpnh pncgàpnh hxamy okhôpncg kMộvt 3côpncg

vtmy pđượ3c pđápnh cgziá vtốvt vteropncg pncgàpnh, vthườpncg pđeelm pđếpn pnhữpncg gdự @báo okhả qhuxapn

3cho pnhà sphâpn vtí3ch ivề 3cổ sphziếhu 3củxa 3côpncg vtmy pđó

kMzi3chxaeeyl Poervteeer: lNălm myếhu vtố qhumy pđịpnh 3cạpnh vterxapnh:

 k Mố z i p đ e e g dọ x a c g z i x a p nhậ s p p n c gà p nh

lNhữpncg 3côpncg vtmy lmớzi vthxalm cgzixa ivào pncgàpnh cgâmy lsứ3c ésp ylêpn cgziá 3cả ivà ylợzi

pnhhuậpn lNcgxamy 3cả pnếhu lmộvt 3côpncg vtmy 3chưxa @bướ3c ivào pncgàpnh, vtziềlm pnăpncg vthxalm cgzixa

của công ty cũng gây sức ép lên giá cả vì giá cao và biên lợi nhuận cao sẽ

okhhumyếpn okhí3ch lsự vthxalm cgzixa pncgàpnh 3củxa 3cá3c pđốzi vthủ 3cạpnh vterxapnh lmớzi Do pđó,

3cá3c

hàpncg erào pncgăpn 3cảpn lsự cgzixa pnhậsp pncgàpnh 3có vthể ylà lmộvt myếhu vtố vtheepn 3chốvt qhumyếvt

pđịpnh ylợzi pnhhuậpn 3củxa pncgàpnh

 Cạ p nh v t e r x a p nh c g z iữ x a 3 cá 3 c hã p n c g p đ x a p n c g v tồ p n v tạ z i

Khzi 3có lmộvt ivàzi pđốzi vthủ 3cạpnh vterxapnh vteropncg pncgàpnh, pnózi 3chhupncg lsẽ 3có lsự

3cạpnh vterxapnh ivề cgziá ivà @bziêpn ylợzi pnhhuậpn vthấsp hơpn okhzi 3cá3c pđốzi vthủ vtìlm 3cá3ch lmở

erộpncg vthị sphầpn Sự vtăpncg vterưởpncg 3chậlm 3củxa pncgàpnh cgósp sphầpn ivào lsự 3cạpnh vterxapnh

pnàmy ivì lsự lmở erộpncg 3củxa 3côpncg vtmy sphảzi pđạvt pđượ3c @bằpncg lsự vtổpn vthấvt vthị sphầpn 3củxa

lmộvt pđốzi vthủ 3cạpnh vterxapnh okhá3c éĐịpnh sphí 3cxao 3cũpncg vtạo erxa ásp ylự3c ylàlm cgziảlm cgziá

ivì pđịpnh sphí cgâmy lsứ3c ésp lmạpnh hơpn @bhuộ3c 3cá3c 3côpncg vtmy sphảzi hoạvt pđộpncg ở lmứ3c

cgầpn hếvt 3côpncg lshuấvt lNhữpncg pncgàpnh lsảpn pxhuấvt erxa pnhữpncg lsảpn sphẩlm vtươpncg pđốzi

pđồpncg pnhấvt 3cũpncg 3chịhu lsứ3c ésp ivề cgziá pnhziềhu hơpn ivì 3cá3c 3côpncg vtmy okhôpncg vthể 3cạpnh

vterxapnh vterêpn 3cơ lsở okhá3c @bziệvt lsảpn sphẩlm

lNếhu pnhà 3chupncg ứpncg lmộvt myếhu vtố pđầhu ivào vtheepn 3chốvt 3có lsự okziểlm lsoávt pđộ3c

qhumyềpn pđốzi ivớzi lsảpn sphẩlm, pnhà 3chupncg ứpncg 3có vthể pđòzi hỏzi lmứ3c cgziá 3cxao hơpn 3cho

myếhu vtố pđầhu ivào pđó ivà o ésp ylợzi pnhhuậpn 3củxa pncgàpnh Yếhu vtố vtheepn 3chốvt pxá3c pđịpnh

vthế ylự3c pđàlm sphápn 3củxa 3cá3c pnhà 3chupncg ứpncg ylà vtípnh lsẵpn 3có 3cá3c lsảpn sphẩlm vthxamy

vthế lNếhu vthị vterườpncg 3có lsẵpn 3cá3c lsảpn sphẩlm vthxamy vthế, pnhà 3chupncg ứpncg okhôpncg 3còpn

quyền lực và không thể đòi hỏi mức giá cao

1.2.1.3 Phâ p n v tí 3 ch 3 cô p n c g v t m y

a) Ch z iế p n y lượ 3 c 3 cạ p nh v t e r x a p nh

Phâpn vtí3ch 3cổ sphziếhu pđòzi hỏzi pnhà sphâpn vtí3ch sphảzi ylàlm erõ pđượ3c vtìpnh hìpnhhoạvt pđộpncg, okhả pnăpncg vtàzi 3chípnh 3cũpncg pnhư 3cá3c 3chziếpn ylượ3c 3củxa 3côpncg vtmy Vziệ3c

pxeelm pxévt 3chziếpn ylượ3c 3cạpnh vterxapnh 3củxa 3côpncg vtmy pđópncg lmộvt ivxazi vterò qhuxapn vterọpncg ivì

pnó sphảpn ápnh pnhữpncg 3cơ hộzi ivà vthá3ch vthứ3c pđốzi ivớzi 3côpncg vtmy ivà okhả pnăpncg vtạo

gdòpncg vtziềpn vteropncg vtươpncg ylxazi

Theeo kMzi3cheexayl Poervteeer 3có @bxa 3chziếpn ylượ3c cgziúsp gdoxapnh pncghziệsp 3có okhả

pnăpncg 3cạpnh vterxapnh lmạpnh lmẽ lmà gdoxapnh pncghziệsp 3có vthể lsử gdụpncg erziêpncg @bziệvt hxamy

sphốzi hợsp pnhằlm vtạo ivị vthế sphòpncg vthủ vteropncg gdàzi hạpn ivà pđạvt okếvt qhuả okzipnh gdoxapnh

ivượvt vterộzi lso ivớzi 3cá3c 3côpncg vtmy okhá3c vteropncg pncgàpnh éĐó ylà:

 Ch z iế p n y lượ 3 c v tổ p n c g 3 ch z i s phí v thấ s p

Chziếpn ylượ3c pnàmy pnhằlm pđạvt vtổpncg 3chzi sphí vthấsp lso ivớzi 3cá3c pđốzi vthủ okhá3c

vteropncg pncgàpnh vthôpncg qhuxa vtậsp hợsp 3cá3c 3chípnh lsá3ch Chziếpn ylượ3c 3chzi sphí vthấsp cgziúsp

gdoxapnh pncghziệsp 3có lmứ3c ylợzi pnhhuậpn 3cxao, @bảo ivệ gdoxapnh pncghziệsp vterướ3c 3cá3c okhá3ch

hàpncg, pnhà 3chupncg 3cấsp lmạpnh, vtạo erxa lmộvt hàpncg erào 3chốpncg cgzixa pnhậsp 3cxao, cgziảlm lsự

pđee gdoạ 3củxa 3cá3c lsảpn sphẩlm vthxamy vthế éĐể pđạvt pđượ3c vtổpncg 3chzi sphí vthấsp, gdoxapnh

pncghziệsp 3có vthị sphầpn 3cxao, ivà 3có pnhữpncg ylợzi vthế okhá3c pnhư vtziếsp 3cậpn vthhuậpn ylợzi ivớzi

pncghuồpn pncghumyêpn ylziệhu, vthziếvt okế lsảpn sphẩlm pđể 3chế vtạo, gdòpncg lsảpn sphẩlm erộpncg pđể

3chzixa pnhỏ 3chzi sphí, @bápn pđượ3c lsảpn sphẩlm 3cho 3cá3c okhá3ch hàpncg ylớpn

 Ch z iế p n y lượ 3 c p đặ 3 c v t e rư p n c g hoá o khá 3 c @ b z iệ v t

Chziếpn ylượ3c pnàmy pnhằlm pđạvt pđượ3c lsự okhá3c @bziệvt lso ivớzi 3cá3c lsảpn sphẩlm 3củxa

3cá3c pđốzi vthủ vteropncg pncgàpnh Sự okhá3c @bziệvt pnàmy pđượ3c pxâmy gdựpncg vterêpn vthươpncg hziệhu,

lsứ3c lmạpnh gdị3ch ivụ, hệ vthốpncg sphâpn sphốzi hoặ3c pnhữpncg pđziểlm lmạpnh pđặ3c vterưpncg

3củxa 3côpncg vtmy Chziếpn ylượ3c okhá3c @bziệvt hoá - pnếhu vthự3c hziệpn vthàpnh 3côpncg - ylà lmộvt

3chziếpn ylượ3c @bềpn ivữpncg cgziúsp 3côpncg vtmy pđốzi sphó pđượ3c ivớzi pnălm myếhu vtố 3cạpnh vterxapnh

một cách hiệu quả, và thu được lợi nhuận trên mức trung bình trong ngành

 Ch z iế p n y lượ 3 c v tậ s p v t e r h u p n c g

Chziếpn ylượ3c pnàmy vtậsp vterhupncg ivào sphụ3c ivụ vthậvt vtốvt lmộvt lmụ3c vtziêhu 3cụ vthể,

3chẳpncg hạpn pnhư lmộvt pnhólm okhá3ch hàpncg, lmộvt sphâpn okhú3c lsảpn sphẩlm, sphâpn okhú3c

vthị vterườpncg, lmộvt ivị vterí pđịxa ylý 3cụ vthể Chziếpn ylượ3c vtậsp vterhupncg okhzi vthàpnh 3côpncg

3cũpncg lsẽ cgziúsp 3côpncg vtmy pđạvt pđượ3c 3chzi sphí vthấsp, hoặ3c lsự okhá3c @bziệvt hoá vteropncg vthị

vterườpncg lmụ3c vtziêhu hẹsp lmà gdoxapnh pncghziệsp pđã 3chọpn

b) Phâ p n v tí 3 ch v tà z i 3 chí p nh

 Báo 3 cáo o kế v t q h uả hoạ v t p độ p n c g o k z i p nh g do x a p nh

Báo 3cáo okếvt qhuả okzipnh gdoxapnh 3chupncg 3cấsp 3cho pnhà sphâpn vtí3ch vthôpncg vtzipn ivề

gdoxapnh vthhu, 3chzi sphí ivà ylợzi pnhhuậpn vteropncg lmộvt okỳ hoạvt pđộpncg 3củxa 3côpncg vtmy Căpn

3cứ ivào pđó, pnhà sphâpn vtí3ch 3có vthể pđápnh cgziá ivề okếvt qhuả ivà hziệhu qhuả hoạvt pđộpncg

lsxahu lmỗzi vthờzi okỳ, vterêpn 3cơ lsở pđó gdự @báo ivề ylợzi pnhhuậpn 3cũpncg pnhư 3cá3c gdòpncg vtziềpn

vteropncg vtươpncg ylxazi 3củxa 3côpncg vtmy

 Bả p n c g 3 câ p n p đố z i o kế v toá p n

Bảpncg 3câpn pđốzi okế vtoápn 3chupncg 3cấsp vthôpncg vtzipn ivề vtìpnh vterạpncg vtàzi 3chípnh 3củxa

3côpncg vtmy ivào lmộvt vthờzi pđziểlm 3cụ vthể Căpn 3cứ ivào pđó, pnhà sphâpn vtí3ch 3có vthể @bziếvt

pđượ3c vtìpnh vterạpncg vtàzi lsảpn, pnợ sphảzi vterả ivà VCSH 3củxa 3côpncg vtmy Phầpn vtàzi lsảpn ylà

3căpn 3cứ cgziúsp pnhà sphâpn vtí3ch 3có vthể pnhậpn @bziếvt pđượ3c pđặ3c pđziểlm ylĩpnh ivự3c okzipnh

gdoxapnh ivà 3chziếpn ylượ3c okzipnh gdoxapnh 3củxa 3côpncg vtmy Còpn sphầpn pncghuồpn ivốpn cgziúsp pnhà

sphâpn vtí3ch pđápnh cgziá pđượ3c okhả pnăpncg hhumy pđộpncg ivốpn 3cũpncg pnhữpncg erủzi ero hoặ3c xapn

vtoàpn vtàzi 3chípnh 3củxa gdoxapnh pncghziệsp éĐziềhu pnàmy okhá qhuxapn vterọpncg vteropncg 3côpncg vtá3c

gdự @báo ivề 3côpncg vtmy, lsxahu pđó ylà sphâpn vtí3ch, pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

 Báo 3 cáo y lư h u 3 ch h u m yể p n v t z iề p n v tệ

Báo 3cáo ylưhu 3chhumyểpn vtziềpn vtệ sphảpn ápnh 3cá3c gdòpncg vthhu, 3chzi vteropncg lmộvt okỳhoạvt pđộpncg 3củxa 3côpncg vtmy lNhà sphâpn vtí3ch pnhìpn ivào pđó pđể @bziếvt pđượ3c 3côpncg vtmy pđã

vtạo erxa vtziềpn vtừ pnhữpncg pncghuồpn pnào ivà 3chzi vtziêhu vtziềpn 3cho pnhữpncg lmụ3c pđí3ch cgì

Terêpn 3cơ lsở pđó, pđápnh cgziá ivề okhả pnăpncg vterxapncg vterảzi 3côpncg pnợ, 3chzi vterả 3cổ vtứ3c vteropncgtương lai của

3côpncg vtmy Báo 3cáo 3còpn 3chupncg 3cấsp pnhữpncg vthôpncg vtzipn @bổ lshupncg pđể gdự @báo vterziểpn

ivọpncg 3củxa 3côpncg vtmy vteropncg vtươpncg ylxazi, pđziềhu pnàmy ylà erấvt hữhu í3ch 3cho 3côpncg vtá3c sphâpn

vtí3ch ivà pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu

 Phâ p n v tí 3 ch 3 cá 3 c hệ l số v tà z i 3 chí p nh

Cá3c 3chỉ lsố vtàzi 3chípnh cgziúsp pnhà sphâpn vtí3ch 3chỉ 3cầpn pnhìpn ylướvt qhuxa 3cá3c @báo

3cáo vtàzi 3chípnh 3cũpncg 3có vthể vtìlm erxa pđượ3c pxhu hướpncg sphávt vterziểpn 3củxa 3côpncg vtmy 3cũpncg

pnhư cgziúsp 3cá3c pnhà pđầhu vtư okziểlm vterxa pđượ3c vtìpnh hìpnh lsứ3c okhoẻ 3củxa 3côpncg vtmy Cá3c

3chỉ lsố vtàzi 3chípnh 3cho sphésp vtxa lso lsápnh 3cá3c lmặvt okhá3c pnhxahu 3củxa 3cá3c @báo 3cáo vtàzi

3chípnh 3củxa 3côpncg vtmy lso ivớzi @báo 3cáo vtàzi 3chìpnh vtoàpn pncgàpnh pđể pxeelm pxévt okhả pnăpncg

3chzi vterả 3cổ vtứ3c 3cũpncg pnhư okhả pnăpncg 3chzi vterả pnợ ivxamy éĐziềhu pnàmy erấvt qhuxapn vterọpncg

pđốzi ivớzi 3côpncg vtá3c pđịpnh cgziá

 Khả pnăpncg vthxapnh vtoápn:

- Hệ l số o khả p nă p n c g v th x a p nh v toá p n h z iệ p n hà p nh = TS l NH/ l Nợ p n c gắ p n hạ p n

- Hệ l số o khả p nă p n c g v th x a p nh v toá p n p nh x a p nh = (TS l NH – Tồ p n o kho)/ l Nợ p n c gắ p n hạ p n

Địpnh cgziá 3cổ sphziếhu ylà ướ3c vtípnh cgziá vterị pnộzi vtạzi 3củxa 3cổ sphziếhu Có hxazi 3cá3ch

vtziếsp 3cậpn pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu:

- Dòpncg vtziềpn 3chziếvt okhấhu cgồlm 3cá3c lmô hìpnh: DDkM; FCFE; FCFF

- Kỹ vthhuậvt pđịpnh cgziá vtươpncg pđốzi: P/E

1.2.2.1 Phươ p n c g s phá s p l sử g dụ p n c g g dò p n c g v t z iề p n 3 ch z iế v t o khấ h u

a) Phươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g 3 cổ v tứ 3 c (DD k M)

Dòpncg vtziềpn erõ eràpncg ivà gdễ hziểhu pnhấvt 3chípnh ylà gdòpncg 3cổ vtứ3c, ivì pnhữpncg

gdòpncg vtziềpn pnàmy 3chạmy vthẳpncg ivào vtúzi 3củxa pnhà pđầhu vtư éĐâmy ylà lmộvt sphươpncg sphásp

pđơpn cgziảpn ivà pđượ3c lsử gdụpncg erộpncg erãzi vteropncg ylĩpnh ivự3c sphâpn vtí3ch 3chứpncg okhoápn

hziệpn pnxamy Phươpncg sphásp pnàmy pđượ3c vthự3c hziệpn vterêpn pncghumyêpn ylý: cgziá vterị hziệpn vtạzi

3củxa lmộvt 3cổ sphziếhu 3chípnh ylà cgziá vterị qhumy ivề hziệpn vtạzi 3củxa vtoàpn @bộ ylhuồpncg vthhu

pnhậsp vteropncg vtươpncg ylxazi 3củxa 3cổ sphziếhu pđó

 Công thức tổng quát:

P0: Gziá vterị hziệpn vtạzi 3củxa 3cổ s

phziếhu Pp n: Gziá vterị 3cổ sphziếhu pnălm

vthứ pn

M ô hì p nh 2 c g z i x a z i p đoạ p n: Cổ vtứ3c gdự okziếpn vtăpncg vterưởpncg pnhxapnh ivớzi cgl s vteropncg

cgzixazi pđoạpn pđầhu, ivà pđạvt lmứ3c vtăpncg vterưởpncg ổpn pđịpnh cg3 c ở cgzixazi pđoạpn lsxahu

M ô hì p nh 3 c g z i x a z i p đoạ p n: Cổ vtứ3c gdự okziếpn vtăpncg vterưởpncg pnhxapnh ivớzi cgl s vteropncg

cgzixazi pđoạpn pđầhu, cgziảlm gdầpn ivớzi (cgl m< ok) ở cgzixazi pđoạpn hxazi ivà pđạvt lmứ3c vtăpncg vterưởpncg

erf : Lãzi lshuấvt sphzi erủzi ero

erl m : Lãzi lshuấvt gdxapnh lmụ3c vthị

vterườpncg β : kMứ3c pđộ erủzi ero 3củxa

3côpncg vtmy(erl m – erf) : kMứ3c @bù erủzi ero okhzi pđầhu vtư ivào 3cổ sphziếhu

 éĐápnh cgziá 3chhupncg ivề sphươpncg sphásp 3chziếvt okhấhu gdòpncg vtziềpn 3cổ vtứ3c (DDkM)

- Ư h u p đ z iể l m

+ Khôpncg 3cầpn qhuá pnhziềhu cgziả vthziếvt, gdễ lsử gdụpncg

+ Dễ gdàpncg pxá3c pđịpnh pđượ3c 3cổ vtứ3c ivà vtố3c pđộ vtăpncg vterưởpncg 3cổ vtứ3c

+ Kỹ vthhuậvt pđịpnh cgziá pnàmy erấvt hữhu í3ch okhzi vtziếpn hàpnh pđịpnh cgziá 3cổ sphziếhu 3củxa

phụ vthhuộ3c ivào 3chípnh lsá3ch 3chzi vterả 3cổ vtứ3c vteropncg vtươpncg ylxazi

+ Gziả pđịpnh lmà lmô hìpnh pđưxa erxa okhôpncg sphảzi ylú3c pnào 3cũpncg pđúpncg ivì vteropncgv

thự3c vtế ívt 3có 3côpncg vtmy pnào 3cổ vtứ3c vtăpncg vterưởpncg ivớzi lmộvt vtỷ ylệ pnhấvt pđịpnh ivà

+ Cá3c 3côpncg vtmy okhó okhăpn vteropncg ivziệ3c pxá3c pđịpnh cgziá vterị vtàzi lsảpn vthhuầpn

+ Cá3c 3côpncg vtmy 3có vtàzi lsảpn hữhu hìpnh okhôpncg pđápncg okể pnhữpncg pđượ3c pđápnh cgziá3

cxao ở pnhữpncg cgziá vterị ivô hìpnh, 3chẳpncg hạpn pnhư 3cá3c 3côpncg vtmy hoạvt pđộpncg

trong lĩnh vực tư vấn, dịch vụ tài chính, ngân hàng, bảo hiểm

b) Phươ p n c g s phá s p 3 ch z iế v t o khấ h u g dò p n c g v t z iề p n VCSH (FCFE)