Với phương pháp nghiên cứu khoa học trên, bài khóa luận được xâydựng với bố cục gồm ba chương chính sau: Chương I: Cơ sở lý luận về mua bán và sáp nhập doanh nghiệpM&A và quản trị doanh
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP
LÝ THUYẾT VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP
1 Khái niệm về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp
Trong quản trị doanh nghiệp, quyền sở hữu và người quản lý là hai yếu tố quan trọng, trong đó quyền sở hữu đóng vai trò quyết định hơn Mặc dù xu hướng hiện đại thường tách biệt hai khái niệm này, quyền sở hữu vẫn ảnh hưởng lớn đến việc bầu Hội đồng quản trị, lựa chọn người quản lý, cũng như quyết định chiến lược phát triển, phân chia lợi nhuận và xử lý tài sản công ty Các khái niệm như sáp nhập và hợp nhất đều xoay quanh mối quan hệ này.
Mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) đề cập đến việc một doanh nghiệp thâu tóm toàn bộ hoặc một tỷ lệ cổ phần hoặc tài sản của doanh nghiệp khác để kiểm soát các quyết định của doanh nghiệp đó Tỷ lệ kiểm soát này có thể khác nhau tùy theo quy định của Luật Doanh nghiệp ở từng quốc gia; ví dụ, tại Việt Nam, tỷ lệ này là 75%, nhưng nếu Điều lệ công ty mục tiêu quy định tỷ lệ thấp hơn (tối thiểu 65%), thì sẽ áp dụng mức đó.
DN mục tiêu sẽ ngừng hoạt động hoặc trở thành công ty con của doanh nghiệp thâu tóm Nếu thương hiệu của công ty mục tiêu vẫn có giá trị để duy trì thị phần sản phẩm, nó có thể được giữ lại như một thương hiệu độc lập, như trường hợp BP mua lại.
1 http://www.saga.vn/utilities/download/downloaddetail.aspx?id95
2 DN là tổ chức kinh tế có tên riêng và tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định Tổ chức này được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật với mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh, theo Điều 3 của Luật Doanh Nghiệp Việt Nam.
Sáp nhập doanh nghiệp (DN) là quá trình trong đó một hoặc nhiều công ty (công ty bị sáp nhập) hợp nhất vào một công ty khác (công ty nhận sáp nhập), chuyển giao toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của công ty bị sáp nhập Theo Điều 153, Luật Doanh Nghiệp năm 2005, định nghĩa này có hiệu lực từ ngày 1/7/2006 Cụ thể, khi A và B sáp nhập, B sẽ tiếp tục tồn tại, trong khi A sẽ ngừng hoạt động.
Theo quy định của Luật Doanh nghiệp năm 2005, mua bán doanh nghiệp được định nghĩa là hành động mà một doanh nghiệp thực hiện để mua toàn bộ hoặc một phần của doanh nghiệp khác nhằm kiểm soát hoặc chi phối hoạt động của doanh nghiệp bị mua lại Ví dụ, khi doanh nghiệp A mua 51% vốn của doanh nghiệp B, doanh nghiệp B vẫn tiếp tục hoạt động và duy trì tư cách pháp nhân, nhưng sẽ chịu sự kiểm soát của doanh nghiệp A.
Hợp nhất doanh nghiệp là quá trình trong đó hai hoặc nhiều doanh nghiệp đồng ý chia sẻ tài sản, thị phần và thương hiệu để tạo thành một thực thể kinh doanh mới.
Hợp nhất doanh nghiệp (DN) là quá trình tạo ra một DN hoàn toàn mới, kết hợp tên của các DN cũ, trong khi chấm dứt sự tồn tại của các DN đó Theo Điều 152, Luật Doanh nghiệp năm 2005, hợp nhất DN xảy ra khi hai hoặc nhiều công ty cùng loại chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang một công ty mới Cụ thể, ví dụ A + B = C, trong đó C là DN mới trên thị trường, còn A và B sẽ chấm dứt sự tồn tại kể từ khi hợp nhất.
Nguyên tắc chính của thương vụ M&A là tăng giá trị cho cả hai công ty, với mục tiêu tạo ra giá trị lớn hơn so với hai công ty hoạt động riêng lẻ Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt và các yếu tố thị trường khó khăn Các công ty lớn thường tiến hành mua hoặc sáp nhập để hình thành một thực thể mới có sức cạnh tranh cao hơn và giảm chi phí Sau khi M&A, các công ty có cơ hội mở rộng thị phần và cải thiện hiệu quả kinh doanh Đồng thời, các công ty nhỏ cũng sẵn sàng tham gia vào quá trình M&A để tránh rủi ro phá sản hoặc khó khăn trong việc duy trì hoạt động trên thị trường.
1.2 Phân biệt hợp nhất, mua bán và sáp nhập doanh nghiệp
Hoạt động hợp nhất, mua bán và sáp nhập (M&A) đều nhằm mục tiêu đạt được lợi thế quy mô, tăng hiệu quả và mở rộng thị phần Mặc dù các doanh nghiệp tham gia vào M&A có chung mục đích này, nhưng giữa các hoạt động hợp nhất, mua bán và sáp nhập vẫn tồn tại những khác biệt đáng kể.
Sự khác biệt giữa mua bán và sáp nhập chủ yếu nằm ở tính chất của thương vụ Mua bán có thể được xem là sáp nhập khi cả hai bên đồng thuận hợp tác vì lợi ích chung, nhưng nếu bên bị mua không muốn bị thâu tóm, thương vụ sẽ được coi là mua bán Ngoài ra, trong những tình huống căng thẳng, khi hai đối thủ cạnh tranh sử dụng tiềm lực tài chính để thâu tóm lẫn nhau, điều này cũng xác định rõ ràng hơn tính chất của thương vụ Tóm lại, việc phân loại thương vụ là mua bán hay sáp nhập phụ thuộc vào mức độ thân thiện và mục đích của các bên tham gia.
Thứ hai , xét dưới khía cạnh pháp lý, sự khác biệt giữa mua bán và sáp nhập, hợp nhất DN có thể được tóm tắt như sau:
Bảng 1: Phân biệt M&A dưới góc độ pháp lý
M&A DN bị M&A DN mới sau M&A
Chấm dứt sự tồn tại.
Doanh nghiệp nhận sáp nhập là doanh nghiệp tăng thêm tài sản, quyền và nghĩa vụ do doanh nghiệp bị sáp nhập chuyển sang, vì vậy cần phải tiến hành đăng ký kinh doanh để cập nhật thông tin chính xác Việc đăng ký kinh doanh này là bắt buộc để đảm bảo doanh nghiệp nhận sáp nhập tuân thủ các quy định của pháp luật và có thể hoạt động một cách hợp pháp.
=> không phải một DN mới nhưng dưới góc độ pháp lý vẫn là một pháp nhân mới
Vẫn tồn tại và có tư cách pháp nhân độc lập với DN nhận mua
Là DN nhận mua nhưng có quyền chi phối một phần hay toàn bộ ngành nghề DN bị mua => không phải DN mới, không phải pháp nhân mới
Là DN mới, pháp nhân mới có tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của các DN tham gia hợp nhất.
=> là DN mới, pháp nhân mới
Sự phân biệt giữa hợp nhất và sáp nhập là khác nhau về khái niệm và hệ quả pháp lý, nhưng ranh giới giữa chúng thường rất mong manh trong thực tế Trong nhiều trường hợp, các công ty có thể sáp nhập thông qua trao đổi cổ phần và chia sẻ thương hiệu, với ban quản trị công ty lớn nắm quyền quyết định, trong khi công ty còn lại vẫn giữ được tiếng nói Hình thức này cho phép các công ty liên kết nguồn lực, giảm thiểu cạnh tranh và chia sẻ thị trường mà không thay đổi cơ cấu cổ đông hay giá trị công ty Mặc dù sáp nhập có thể dẫn đến việc ban điều hành và thương hiệu của công ty bị sáp nhập vẫn hoạt động độc lập, hợp nhất lại yêu cầu mức độ hợp tác cao hơn giữa các bên Do đó, sáp nhập trở thành hình thức phổ biến hơn trong làn sóng M&A hiện nay, vì việc chia sẻ sở hữu và quyền lực một cách đồng đều và lâu dài luôn là thách thức.
Cộng hưởng trong M&A là lợi ích mà các doanh nghiệp kỳ vọng đạt được từ hoạt động sáp nhập và mua lại Đây là động lực quan trọng, giải thích cho mọi thương vụ M&A Cộng hưởng giúp gia tăng hiệu quả và giá trị của doanh nghiệp mới sau khi sáp nhập, vượt trội hơn so với các doanh nghiệp riêng lẻ.
DN trước khi thực hiện M&A Chính vì vậy, lợi ích mà các DN kỳ vọng sau mỗi thương vụ M&A thường bao gồm:
Sáp nhập và hợp nhất doanh nghiệp thường dẫn đến việc giảm số lượng nhân viên, đặc biệt là các công việc gián tiếp như văn phòng, tài chính kế toán và marketing Kết quả là bộ máy hành chính trở nên gọn nhẹ hơn so với trước M&A Đồng thời, sự giảm thiểu vị trí công việc cũng đi kèm với yêu cầu tăng năng suất lao động, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp tối ưu hóa hoạt động và nâng cao hiệu quả làm việc.
DN sa thải những vị trí làm việc kém hiệu quả.
QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP
1 Hoạt động M&A từ khía cạnh quản trị doanh nghiệp
1.1 Khái niệm quản trị doanh nghiệp (QTDN)
Quản trị doanh nghiệp (QTDN) là quá trình có tổ chức và liên tục, nhằm tối ưu hóa tiềm năng và cơ hội của doanh nghiệp Chủ doanh nghiệp dẫn dắt tập thể lao động để thực hiện hoạt động sản xuất - kinh doanh, hướng tới mục tiêu đã đề ra, đồng thời tuân thủ luật pháp và thông lệ xã hội.
Quản trị doanh nghiệp (QTDN) là sự kết hợp nỗ lực của tất cả mọi người trong doanh nghiệp nhằm đạt được mục tiêu chung và mục tiêu cá nhân một cách hiệu quả Đây là quá trình hợp tác giữa các quản trị viên và công nhân trong việc thực hiện mục tiêu của doanh nghiệp trong môi trường luôn biến động Thực chất của QTDN chính là quản trị con người trong quá trình kinh doanh.
1.2 Hoạt động M&A từ khía cạnh quản trị doanh nghiệp
Hoạt động M&A (mua bán và sáp nhập) giữa các doanh nghiệp không thể đơn giản như giao dịch hàng hóa thông thường Quá trình này đòi hỏi sự tham gia của các cán bộ cấp cao và nhà quản trị doanh nghiệp, không phải là nhân viên hay công nhân M&A không chỉ là đàm phán và ký kết hợp đồng, mà còn liên quan đến nhiều yếu tố quyết định sự thành công hay thất bại của thương vụ, ảnh hưởng đến sự phát triển tương lai của các doanh nghiệp tham gia Đặc biệt, nếu thương vụ M&A diễn ra giữa các tập đoàn lớn, nó có thể tác động đến nền kinh tế của cả một quốc gia và quốc tế.
Các nhà quản trị doanh nghiệp (QTDN) đóng vai trò quyết định trong toàn bộ quy trình M&A, từ việc lựa chọn M&A như một phần của kế hoạch phát triển chiến lược cho đến việc thực hiện và giải quyết các vấn đề hậu M&A Mối quan hệ giữa hoạt động M&A và QTDN là rất chặt chẽ, vì M&A là công cụ quan trọng để thực hiện các chiến lược phát triển của doanh nghiệp Do đó, nghiên cứu hoạt động M&A từ góc độ QTDN là điều cần thiết, giúp họ hiểu rõ hơn về hình thức này, cân nhắc việc lựa chọn M&A cho chiến lược của doanh nghiệp và dự đoán những thách thức có thể gặp phải trong quá trình thực hiện.
2 Nội dung quản trị doanh nghiệp trong hoạt động M&A
Quản trị doanh nghiệp bao gồm nhiều lĩnh vực quan trọng, trong đó nổi bật là quản trị chiến lược, quản trị nhân sự và quản trị tài chính Những nội dung này đóng vai trò then chốt trong việc đảm bảo sự phát triển bền vững và hiệu quả cho doanh nghiệp.
2.1 Quản trị chiến lược trong hoạt động M&A
2.1.1 Khái niệm quản trị chiến lược
Chiến lược là những định hướng và phương pháp kinh doanh nhằm giải quyết các vấn đề phát sinh Nó đòi hỏi sự chuẩn bị kỹ lưỡng và dài hạn của các doanh nghiệp cho những thách thức chắc chắn sẽ xảy ra Do đó, việc phát triển một chiến lược mới cần được thực hiện một cách hệ thống.
Quản trị chiến lược là quy trình phân tích môi trường hiện tại và tương lai của doanh nghiệp, từ đó xác định mục tiêu, lập kế hoạch thực hiện và theo dõi tiến độ để đạt được những mục tiêu đã đề ra.
2.1.2 Quản trị chiến lược trong hoạt động M&A
M&A là một công cụ quan trọng cho các doanh nghiệp nhằm thúc đẩy sự phát triển và đạt được các mục tiêu chiến lược Chiến lược này không chỉ định hình các kế hoạch và chính sách mà còn ảnh hưởng đến văn hóa tổ chức trong dài hạn.
Doanh nghiệp (DN) thường xuyên cần điều chỉnh chiến lược của mình để phù hợp với những thay đổi trong môi trường xung quanh Một chiến lược hiệu quả bao gồm các kế hoạch giúp DN đạt được mục tiêu nhanh chóng Quản trị chiến lược yêu cầu đánh giá liên tục các yếu tố chính trị, kinh tế, tài chính và công nghệ ảnh hưởng đến hoạt động của DN Quá trình này giúp DN nhận diện và thích ứng với các thay đổi, đồng thời điều chỉnh hoạt động và kế hoạch để đáp ứng yêu cầu mới Các nhà quản trị chiến lược có thể xem xét M&A như một công cụ hữu hiệu để thực hiện những điều chỉnh cần thiết.
Cấu trúc của doanh nghiệp (DN) ảnh hưởng trực tiếp đến các lựa chọn trong hoạt động M&A, với nhiều DN lớn sử dụng M&A để phát triển thành các doanh nghiệp đa quốc gia (MNC) Ví dụ, DN tổ chức theo mô hình chữ U (U-formed) với quyền lực tập trung vào giám đốc điều hành thường phải điều chỉnh hoạt động M&A theo khả năng quản lý của họ Ngược lại, DN theo mô hình công ty mẹ-con (H-formed) có thể đánh giá từng lĩnh vực kinh doanh một cách độc lập và phân bổ nguồn lực linh hoạt hơn, cho phép họ dễ dàng mua lại các lĩnh vực kinh doanh mới Điều này cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa cấu trúc tổ chức và chiến lược phát triển trong hoạt động M&A.
Các doanh nghiệp (DN) có nhiều mô hình tổ chức khác nhau, và hoạt động M&A (sáp nhập và mua lại) là một phần quan trọng trong chiến lược phát triển của họ Hiểu rõ mối quan hệ giữa cơ cấu tổ chức và hoạt động M&A sẽ giúp các nhà quản trị doanh nghiệp tối ưu hóa lợi ích từ các giao dịch này, từ đó đạt được các mục tiêu kinh doanh đã đề ra.
DN một cách nhanh chóng và hiệu quả
2.2 Quản trị nhân sự trong hoạt động M&A
2.2.1 Khái niệm quản trị nhân sự
Quản trị nhân sự trong doanh nghiệp là hệ thống các phương pháp hiệu quả nhằm quản lý nguồn nhân lực về cả lượng và chất, đảm bảo lợi ích và sự phát triển toàn diện cho người lao động Điều này không chỉ nâng cao hiệu quả kinh doanh mà còn bao gồm các hoạt động như tuyển chọn, đào tạo, phát triển và động viên nhân viên để tối ưu hóa sức lao động.
2.2.2 Quản trị nhân sự trong hoạt động M&A
Quản trị chiến lược trong M&A bao gồm việc xác định mục tiêu và phương thức phù hợp, là giai đoạn đầu tiên của quá trình này Trong khi đó, quản trị nhân sự diễn ra trong giai đoạn thực hiện và hậu M&A, với nhân sự là yếu tố quyết định thành công hay thất bại của thương vụ Đội ngũ nhân viên có trình độ cao trở thành tài sản vô hình quý giá sau M&A Nhiệm vụ của các nhà quản trị nhân sự là xây dựng chính sách phù hợp nhằm hòa hợp và giữ chân nhân viên của cả hai bên Họ cần thiết lập các chính sách đãi ngộ và lương thưởng rõ ràng, phản ánh mục tiêu và chính sách mới của doanh nghiệp sau M&A.
Sau khi thực hiện M&A, doanh nghiệp mới cần thiết lập chính sách bồi thường cho nhân viên và bộ phận bị cắt giảm nhằm giảm bớt lo lắng và tạo sự an tâm cho đội ngũ nhân viên Điều này giúp họ nhận thấy triển vọng phát triển của công ty mới, từ đó giữ chân được người lao động Một ví dụ điển hình về việc mất nhân viên lành nghề dẫn đến thất bại trong M&A là trường hợp sáp nhập giữa ngân hàng NationsBank và Montgomery Securities vào tháng 10/1997 Sự sáp nhập này đã khiến hầu hết chuyên viên đầu tư của Montgomery Securities nghỉ việc do bất đồng về quản lý và văn hóa, nhiều người trong số họ đã chuyển sang công ty đối thủ Thomas Weisel Hệ quả là Montgomery Securities không thể phục hồi vị thế trước đây, cho thấy rằng việc mất nhân viên có thể phá hủy thành công của M&A.
Xung đột văn hóa là một nguyên nhân chính dẫn đến thất bại trong các thương vụ M&A, đặc biệt khi các doanh nghiệp tham gia đến từ những quốc gia khác nhau Các nhà quản trị nhân sự cần giải quyết những xung đột này bằng cách tạo ra một môi trường làm việc minh bạch và rõ ràng trong doanh nghiệp mới Điều này không chỉ nâng cao hiệu quả làm việc mà còn thúc đẩy mối quan hệ thân ái và đoàn kết giữa các nhân viên, giúp mỗi cá nhân cảm thấy mình có vai trò quan trọng và gắn bó với tập thể.
2.3 Quản trị tài chính doanh nghiệp
2.3.1 Khái niệm quản trị tài chính
KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP (M&A)
Nguyên nhân sự bùng nổ M&A trên thế giới trong vài năm gần đây (năm 2005 – 2007)
Sự bùng nổ M&A trên toàn cầu trong những năm gần đây có thể được giải thích bởi nhiều nguyên nhân, trong đó có một số yếu tố chính như sự gia tăng cạnh tranh trong thị trường, nhu cầu mở rộng quy mô doanh nghiệp, và những thay đổi trong chính sách kinh tế.
Xu hướng cổ phần hóa và tư nhân hóa ngày càng phổ biến ở nhiều quốc gia, đặc biệt là trong các nền kinh tế đang phát triển, đã tạo ra nguồn hàng phong phú cho các nhà đầu tư có tiền nhàn rỗi.
Sự gia tăng dòng vốn từ các quỹ đầu tư tư nhân và các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán toàn cầu đã thúc đẩy xu hướng M&A giữa các tập đoàn và doanh nghiệp lớn Đồng thời, lãi suất thấp kỷ lục của các đồng tiền chủ chốt trong năm nay cũng khuyến khích tổ chức và cá nhân đầu tư vào các công ty để nắm giữ cổ phần thay vì gửi tiền vào ngân hàng để lấy lãi.
Thương vụ M&A hiện nay đã trở thành một hình thức đầu tư phổ biến cho các doanh nghiệp nhằm củng cố và nâng cao vị thế cạnh tranh Ví dụ điển hình là sự sáp nhập giữa Thomson (Canada) và Reuters (Anh) thành Thomson-Reuters Corp, với mục tiêu tạo ra một hãng cung cấp thông tin và dữ liệu tài chính hàng đầu cho ngân hàng, thương gia và công ty môi giới Thương vụ này không chỉ giúp họ vượt qua đối thủ Bloomberg, mà còn kỳ vọng giảm chi phí hoạt động khoảng 500 triệu USD trong ba năm tới.
Yêu cầu giảm chi phí nghiên cứu và phát triển trên diện rộng, cùng với việc mở rộng thị trường mới cho cạnh tranh, đã thúc đẩy tốc độ các vụ M&A trong tổng thể đầu tư cả trong nước và nước ngoài.
Hoạt động M&A trên thế giới năm 2008
Năm 2007 kết thúc với bức tranh kinh tế ảm đạm do ảnh hưởng của khủng hoảng tín dụng Mỹ, khiến nhiều nhà phân tích dự đoán rằng tình hình sẽ tiếp tục xấu đi vào năm 2008, với thiệt hại có thể lên tới hàng nghìn tỷ USD Giá vàng và dầu mỏ tăng mạnh (giá dầu tăng hơn 50%, giá vàng tăng gần 30%), trong khi USD giảm giá hơn 10% so với Euro Những vấn đề này đã tác động tiêu cực đến hoạt động M&A, ảnh hưởng đến cả các tập đoàn tài chính lớn của Mỹ như Citigroup, Merrill Lynch và Morgan Stanley, những công ty hàng đầu trong lĩnh vực này.
Năm 2007, nền kinh tế Việt Nam đã phải tìm kiếm sự hỗ trợ từ bên ngoài thông qua việc bán cổ phần cho các nhà đầu tư từ Trung Đông, Singapore và Trung Quốc Điều này cho thấy bức tranh kinh tế không sáng sủa sẽ ảnh hưởng đến hoạt động M&A trong năm 2008 Tuy nhiên, hoạt động M&A vẫn có khả năng phát triển, mặc dù sẽ có nhiều khác biệt so với năm trước Chẳng hạn, trong những tháng đầu năm 2008, đã diễn ra một số thương vụ lớn như vụ sáp nhập trị giá 5,7 tỷ USD giữa Microsoft và aQuantive, cùng với vụ sáp nhập 3,1 tỷ USD giữa Google và DoubleClick Tổng giá trị các thương vụ M&A toàn cầu trong quý I năm 2008 đạt 13,4 tỷ USD, cao hơn so với quý I năm 2007, mặc dù số lượng thương vụ giảm.
Bảng 6: Số lượng và tổng giá trị các vụ M&A trên thế giới trong quý I từ năm 2005 - 2008
Nguồn: Theo báo cáo tháng 4 – 2008 của công ty Jegi Capital
Theo dự báo của Reuters, bản đồ M&A toàn cầu đang thay đổi, với sự giảm sút vị thế của Mỹ và Châu Âu, trong khi các quốc gia đang phát triển ở Châu Á-Thái Bình Dương và Đông Âu sẽ chứng kiến sự bùng nổ trong hoạt động M&A Chỉ số PE của khu vực này tăng từ 13,7 lên 15,5 lần, trong khi Mỹ và Châu Âu giảm từ 16,2 xuống 15,5 lần Sự phát triển kinh tế mạnh mẽ, ổn định chính trị và cải cách pháp luật sẽ thu hút các nhà đầu tư vào khu vực này Các quốc gia như Ấn Độ, Trung Quốc, Australia và Việt Nam được dự báo sẽ là điểm đến hấp dẫn cho các nhà đầu tư trong năm tới.
Bảng 7: Thị trường M&A được các DN của Mỹ, Anh mong muốn thực hiện M&A nhất năm 2008
Quốc gia Tỷ lệ % Quốc gia Tỷ lệ %
Trung Quốc 54 Mỹ 50 Ấn Độ 48 Anh 46
Nguồn: Báo cáo của công ty Accenture (Mỹ)
Trong lĩnh vực M&A, các ngành truyền thông, tài chính và công nghiệp tiếp tục là những mảnh đất màu mỡ cho các thương vụ Các công ty đầu tư tư nhân và quỹ lợi ích quốc gia là hai lực lượng nổi bật trong hoạt động M&A, dự kiến sẽ có nhiều vụ giao dịch diễn ra trong năm 2007.
Vào năm 2008, các nhà đầu tư từ vùng Vịnh, nhờ vào nguồn vốn dồi dào từ doanh thu bán dầu mỏ, đã tích cực tham gia vào các hoạt động M&A trên toàn cầu Ngoài ra, nhiều lĩnh vực như giáo dục, công nghệ thông tin, dịch vụ tư vấn, năng lượng và chăm sóc sức khỏe cũng được dự đoán sẽ chứng kiến sự gia tăng các thương vụ M&A.
Kinh nghiệm về kiểm soát hoạt động M&A của một số quốc gia trên thế giới
Khi xây dựng hệ thống pháp lý về kiểm soát hoạt động M&A, các quốc gia cần chú trọng đến việc bảo vệ quyền lợi cổ đông, đặc biệt là cổ đông thiểu số, và duy trì tính cạnh tranh của thị trường Các cổ đông lớn thường có đủ công cụ để bảo vệ quyền lợi của mình, trong khi cổ đông thiểu số dễ bị gạt ra khỏi các quyết định M&A Để tránh tình trạng này, nhà nước cần tập trung vào việc bảo vệ lợi ích của cổ đông thiểu số và yêu cầu nâng cao tỷ lệ phiếu bầu trong các cuộc họp Đại hội đồng cổ đông cho những quyết định quan trọng Đồng thời, việc kiểm soát M&A cũng nhằm ngăn chặn nguy cơ độc quyền mà các thương vụ này có thể gây ra Trên thế giới, việc kiểm soát M&A chủ yếu được thực hiện theo luật cạnh tranh, với khái niệm tập trung kinh tế bao gồm các hình thức như sáp nhập, hợp nhất, mua lại và liên doanh giữa các doanh nghiệp.
Các doanh nghiệp tham gia tập trung kinh tế đã chủ động tích tụ các nguồn lực như vốn, lao động, kỹ thuật và năng lực quản lý để hình thành khối thống nhất hoặc nhóm doanh nghiệp Tập trung kinh tế khác với tích tụ tư bản, vì tích tụ tư bản là quá trình phát triển nội sinh của doanh nghiệp thông qua kết quả kinh doanh Doanh nghiệp có thể tích tụ tư bản để đạt vị trí trên thị trường, nhưng điều này cần thời gian dài Ngược lại, tập trung kinh tế không chỉ dựa vào kết quả kinh doanh mà còn từ hành vi của doanh nghiệp, tạo ra năng lực cạnh tranh tổng hợp và thay đổi cấu trúc thị trường cũng như tương quan cạnh tranh hiện tại.
Kiểm soát tập trung kinh tế và hoạt động M&A có thể thực hiện qua thủ tục hành chính, xét xử tại tòa án, hoặc kết hợp cả hai Các nước phát triển đã áp dụng nhiều phương pháp pháp lý khác nhau để điều chỉnh kiểm soát M&A, bao gồm luật chống độc quyền riêng biệt như ở Áo, Tây Ban Nha, Canada, Đức và Thụy Sỹ; luật chống độc quyền kết hợp với quy phạm trong Luật Dân sự như ở Italia và Pháp; và luật chống độc quyền cùng án lệ ở Anh và Mỹ Trên thế giới tồn tại hai mô hình chính trong kiểm soát M&A: mô hình kiểu Mỹ, áp dụng ở Mỹ, Canada, Argentina và nhiều nước khác, và mô hình kiểu châu Âu, được áp dụng ở các nước châu Âu, Úc, New Zealand và Nam Phi.
3.1 Kiểm soát hoạt động M&A theo mô hình kiểu Mỹ
Tại Mỹ, người ta cấm hoạt động M&A và độc quyền về mặt hình thức.
Mỹ là nước mà chủ nghĩa tư bản đã có bước phát triển rất nhanh trong thế kỷ
XIX Sự tích tụ tư bản dưới hình thức Trust (tờ - rớt) 19 đã làm cho một số ngành công nghiệp của Mỹ như thuốc lá, sắt, đường rơi vào tay những tập đoàn tư bản lũng đoạn Sự lạm dụng vị thế của những tập đoàn này trên thị trường vào cuối thế kỷ XIX đã buộc Chính phủ Mỹ phải ban hành những đạo luật chống Trust
Mỹ là một trong những quốc gia tiên phong trong việc kiểm soát hoạt động M&A, bắt đầu với Luật chống độc quyền Sherman được ban hành vào năm 1890 Tuy nhiên, việc áp dụng luật này phụ thuộc vào xu hướng và quan điểm của Tòa án qua từng thời kỳ Chẳng hạn, trong vụ Northern Securities Co v US (1904), Tòa án tối cao đã cấm tất cả các vụ M&A giữa các đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong cùng một thị trường Đến năm 1914, Thượng nghị viện đã ban hành Đạo luật Clayton để củng cố Luật Sherman, nhằm khắc phục những hạn chế do vụ M&A của Standard Oil Co gây ra.
Vào năm 1911, Luật đã cấm các vụ sáp nhập bằng cổ phiếu, tuy nhiên, các công ty Mỹ vẫn tìm cách lách luật thông qua việc thực hiện các sáp nhập và mua lại tài sản, điển hình là vụ Thatcher Manufacturing Co v FTC.
Vào năm 1950, Luật Celler-Kefauver được ban hành để cấm các vụ sáp nhập thông qua việc mua tài sản, phản ánh sự thay đổi rõ rệt trong quan điểm của Tòa án về vấn đề này.
Mỹ xác định và đánh giá mức độ nguy cơ đối với tính cạnh tranh của các vụ M&A thông qua việc sử dụng các số liệu thống kê về thị phần, doanh thu và mức độ tập trung cạnh tranh Cho đến thập niên 60, Tòa án vẫn dựa vào những yếu tố này như một công cụ quan trọng trong quá trình xem xét tính hợp pháp của các thương vụ sáp nhập và mua lại.
19 Trust là hình thức kết hợp giữa các tập đoàn, trong đó cổ đông chuyển nhượng cổ phần cho các ủy viên quản trị để quản lý Hình thức này tạo ra sự kết hợp quy mô lớn, giúp tập trung kiểm soát và điều hành, đồng thời cho phép chia sẻ các bằng phát minh sáng chế.
20 Nội dung chủ yếu là cấm thỏa thuận hạn chế cạnh tranh
21 http://en.wikipedia.org/wiki/Northern_Securities_Co._v._United_States
Luật Sherman đã được bổ sung với bốn hành vi mới, bao gồm việc cấm phân biệt đối xử về giá, cấm ký kết hợp đồng độc quyền hoặc có nội dung ràng buộc, cấm việc chiếm vốn giữa các công ty, và cấm kiêm nhiệm chức vụ Những bổ sung này nhằm tăng cường tính cạnh tranh và bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng trong thị trường.
23 http://en.wikipedia.org/wiki/Standard_Oil_Co._of_New_Jersey_v._United_States
Trong vụ kiện United States v General Dynamics năm 1974, cách tiếp cận rà soát các vụ sáp nhập (M&A) đã được thay đổi Cụ thể, các vụ sáp nhập cần được phân tích một cách toàn diện từ các khía cạnh như cơ cấu, lịch sử và triển vọng Quan điểm này giúp xác định liệu vụ sáp nhập có làm giảm tính cạnh tranh trên thị trường hay không Phương pháp luận này vẫn được áp dụng rộng rãi cho đến ngày nay.
Về các định chế quản lý M&A, đạo luật ủy ban Thương mại liên bang
Cơ quan Cạnh tranh Liên bang Mỹ (FTC), được thành lập vào năm 1914, có nhiệm vụ ngăn chặn các hành vi không lành mạnh ảnh hưởng đến tính cạnh tranh của thị trường Theo Luật chống độc quyền Hart-Scott-Rodino (HSR) năm 1976, các bên liên quan phải thông báo và nộp hồ sơ thẩm tra lên FTC và Bộ Tư pháp trước khi thực hiện các vụ M&A có doanh thu trên 100 triệu USD và 10 triệu USD, với giá trị chuyển nhượng vượt quá 15 triệu USD Nếu không tuân thủ, các công ty có thể bị hủy thỏa thuận và phạt lên đến 10.000 USD/ngày Thời hạn thẩm tra là 15 ngày cho các vụ chào thầu bằng tiền mặt và 30 ngày cho các hình thức khác, có thể gia hạn thêm tối đa 10-20 ngày Sau thời hạn này, các bên mới có thể tiến hành chuyển nhượng, nhưng vẫn có khả năng bị kiện bởi chính quyền bang hoặc cá nhân khác.
26 http://supreme.justia.com/us/415/486/
Cho đến những năm đầu thập niên 80, dưới chính quyền Tổng thống
Dưới thời Tổng thống Ronald Reagan, chính quyền liên bang đã điều chỉnh nhiều chính sách để cho phép các vụ M&A diễn ra rộng rãi hơn Vào năm 1992, Bộ Tư pháp và FTC đã thiết kế bản hướng dẫn M&A nhằm cung cấp công cụ phân tích cho các bên liên quan về các vụ sáp nhập đề xuất Bản hướng dẫn này đặt ra năm câu hỏi chính: (1) Liệu vụ sáp nhập có làm tăng sự tập trung hóa thị trường? (2) Vụ sáp nhập có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến tính cạnh tranh không? (3) Có khả năng nào cho các doanh nghiệp mới gia nhập thị trường để cải thiện tình trạng cạnh tranh không? (4) Vụ sáp nhập có thể nâng cao hiệu suất và hiệu quả mà không thể đạt được bằng cách khác không? (5) Nếu vụ sáp nhập không diễn ra, có khả năng tài sản của một bên sẽ bị thanh lý không?
Mô hình kiểm soát tập trung kinh tế kiểu Mỹ mang lại nhiều bài học quý giá cho Việt Nam Trước hết, quá trình phát triển pháp luật trong lĩnh vực này được hình thành từ thực tiễn các vụ M&A, giúp kiểm soát hiệu quả mọi tình huống có thể xảy ra Thứ hai, việc xác định và đánh giá mức độ nguy cơ đối với tính cạnh tranh của các thương vụ M&A dựa trên nghiên cứu về cấu trúc, lịch sử và triển vọng của thị trường Cuối cùng, khác với Việt Nam, mô hình Mỹ không áp dụng ngưỡng thị phần mà dựa vào doanh thu của các bên liên quan và giá trị của vụ chuyển nhượng để xác định các hành vi không lành mạnh đe dọa tính cạnh tranh.
3.2 Kiểm soát hoạt động M&A theo mô hình kiểu Châu Âu
Theo quy định của Liên minh Châu Âu, hoạt động tập trung kinh tế bao gồm sáp nhập, hợp nhất và các hình thức khác làm thay đổi lâu dài cơ cấu kiểm soát của một hoặc nhiều doanh nghiệp Tuy nhiên, việc mua lại tạm thời cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán, với điều kiện phải bán lại trong vòng một năm và không thực hiện quyền bỏ phiếu để xác định chiến lược cạnh tranh, không được coi là hoạt động tập trung kinh tế nếu đây là hoạt động thường xuyên của tổ chức tài chính.
Kinh nghiệm từ một số thương vụ M&A trên thế giới
4.1 Một số thương vụ M&A trên thế giới
Vụ sáp nhập giữa hai hãng xe hơi Daimler và Chryslers
Vào ngày 7/5/1998, Daimler và Chrysler đã ký hợp đồng sáp nhập, tạo ra công ty mới mang tên Daimler-Chrysler, hứa hẹn một tương lai thành công Tuy nhiên, chỉ sau 9 năm, vào tháng 5/2007, công ty Cerberus Capital Management L.P đã đầu tư 5,5 tỷ USD để sở hữu 80,1% cổ phần trong Chrysler Holding LLC, đánh dấu sự chia tay của hai hãng Công ty cũ đổi tên thành Daimler AG, cho thấy vụ sáp nhập với Chrysler là một thất bại lớn trong lịch sử Daimler, bên cạnh nhiều nguyên nhân khác.
Daimler của Đức và Chrysler của Mỹ chưa bao giờ thực sự hợp nhất, với sự hòa hợp tiềm năng giữa hai hãng trở nên vô nghĩa do thiếu sự thiện cảm và hợp tác cần thiết Những nỗ lực thống nhất hoạt động đã thất bại bởi sự thiếu tin tưởng giữa thị trường tầm trung ở Detroit và thị trường cao cấp ở Stuttgart Sự tan vỡ đã bắt đầu khi mọi người nhận ra rằng sáp nhập thực chất là việc Daimler tiếp quản Chrysler.
Sự kết hợp giữa Daimler và Chrysler lý thuyết mang lại hai nguồn lợi thế cạnh tranh tiềm năng Thứ nhất, cấu trúc thương hiệu toàn cầu mạnh mẽ, như trường hợp của Toyota với các phân khúc rõ ràng: Lexus cho tầng lớp quý tộc, Toyota cho người có thu nhập trung bình và Scion cho giới trẻ Thứ hai, việc xây dựng chiến lược chia sẻ lợi nhuận dựa trên logic kinh tế, giúp giảm chi phí phát triển xe mới bằng cách tạo ra các mô hình cơ bản cho nhiều dòng xe khác nhau Nhận ra tính đồng bộ trong cấu trúc thương hiệu và chiến lược hoạt động có thể đưa Daimler và Chrysler đến sự thống nhất, với kỹ sư Đức thiết kế xe có thể sử dụng các bộ phận do kỹ sư khác phát triển.
Mỹ chế tạo và ngược lại, nhưng đội ngũ quản lý cần phát triển chiến lược thương hiệu toàn cầu kết hợp với vị trí cạnh tranh Thực tế, Daimler - Chrysler hoạt động như những tổ chức riêng lẻ Khi môi trường kinh doanh thay đổi, như giá gas tăng và khách hàng từ bỏ SUV truyền thống, sự phân tách giữa hai hãng trở nên cần thiết và khả thi.
Trách nhiệm chính trong sự sụp đổ của Daimler thuộc về cựu chủ tịch Jürgen Schrempp, người đã tham gia vào xu hướng M&A cuối thập kỷ 90 mà không chuẩn bị kế hoạch cho các vấn đề hậu M&A Ông đã không nhận thức được sự khác biệt về văn hóa tiêu dùng giữa người Mỹ và người Châu Âu, cũng như sự khác biệt trong kinh doanh, bao gồm giá cả và phương thức thanh toán giữa hai châu lục.
Vụ sáp nhập giữa tập đoàn Microsoft và công ty Yahoo
Vào tháng 01/2008, Microsoft và Yahoo Inc bắt đầu thương thảo sáp nhập nhằm tăng cường vị thế trong lĩnh vực dịch vụ Web và quảng cáo trực tuyến Tuy nhiên, sau 3 tháng đàm phán, Microsoft đã quyết định từ bỏ thương vụ này Nguyên nhân từ bỏ có thể liên quan đến những khó khăn trong việc đạt được thỏa thuận và khác biệt trong chiến lược phát triển giữa hai công ty.
Trong quá trình thương thảo giữa Microsoft và Yahoo, hai bên không đạt được mức giá chung Trong lần thương thảo thứ hai vào ngày 3/4/2008, Microsoft đã nâng giá đề xuất từ 31 USD lên 33 USD cho mỗi cổ phiếu, tổng giá trị hợp đồng đạt 47,5 tỷ USD Tuy nhiên, ban điều hành của Yahoo mong muốn mức giá từ 35 đến 37 USD mỗi cổ phiếu, điều này khó khăn cho Microsoft khi doanh thu quý I năm 2008 giảm 11% Bill Gates, chủ tịch Microsoft, cho rằng mức giá của Yahoo không hợp lý trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy giảm và sự bất ổn trong quảng cáo trực tuyến, đồng thời nhấn mạnh rằng Yahoo không phải là công ty hàng đầu trong lĩnh vực này, chỉ chiếm 60-70% doanh thu của Google.
Thứ hai, chiến lược mà giám đốc điều hành của Microsoft, ông Steve
Baillmer đã áp dụng chiến lược "proxy battle" trong nỗ lực M&A nhưng không đạt được hiệu quả như mong muốn Microsoft đang tìm cách thu hút sự ủng hộ của cổ đông để thay thế ban lãnh đạo Yahoo, nhằm kiểm soát công ty mà không phải chi phí Tuy nhiên, hiện tại có ít nhất 35% cổ phiếu của Yahoo thuộc về những cổ đông lâu năm, những người không có ý định bán cổ phiếu của họ, ít nhất là với mức giá hiện tại.
Vào thứ ba, sự can thiệp từ Google đã làm phức tạp thêm quá trình đàm phán giữa hai công ty Trong khi đó, Yahoo đã ký hợp đồng với Google, đối thủ chính của Microsoft, cho phép Google bán quảng cáo tìm kiếm trên 3% diện tích trang web của Yahoo Sự hợp tác này đã trở thành giọt nước tràn ly, khiến các cuộc đàm phán sáp nhập trở nên bế tắc hơn bao giờ hết.
Một lý do quan trọng khiến ông Steve Ballmer quyết định từ bỏ thương vụ sáp nhập là sự phản đối từ các cổ đông và nhân viên của Microsoft Nhiều người trong số họ không ủng hộ hợp đồng này, lo ngại rằng nó có thể dẫn đến thảm họa trong tương lai.
Vụ sáp nhập giữa hai hãng máy tính Acer và Gateway
Vào ngày 27 tháng 8 năm 2007, Acer, hãng sản xuất máy tính cá nhân đến từ Đài Loan, đã công bố việc mua lại hãng Gateway của Mỹ với giá 710 triệu USD Thương vụ này thể hiện chiến lược của Acer nhằm mở rộng sự hiện diện trên thị trường máy tính toàn cầu.
Acer đã đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong ngành công nghiệp máy tính cá nhân toàn cầu khi hoàn tất thương vụ M&A với Gateway vào ngày 27/8/2007, sau gần một năm chuẩn bị Chủ tịch Wang của Acer đã công bố kế hoạch mua lại vào tháng 3/2007 nhưng không tiết lộ mục tiêu cụ thể Sự thành công của thương vụ này có thể được lý giải bởi nhiều nguyên nhân khác nhau.
Thứ nhất, với vụ M&A này, Acer sẽ đánh bại đối thủ Lenovo của
Trung Quốc đã trở thành hãng sản xuất máy tính có thị phần lớn thứ ba trên thế giới, chỉ sau Mỹ Chỉ hai năm trước, Lenovo đã đạt được vị trí này nhờ việc mua lại bộ phận sản xuất máy tính cá nhân của tập đoàn International Business Machines Thương vụ này không chỉ củng cố vị thế của Lenovo mà còn rút ngắn danh sách các hãng sản xuất máy tính của Mỹ Tuy nhiên, Mỹ vẫn duy trì hai hãng sản xuất máy tính lớn nhất thế giới là H-P và Dell.
Thương vụ giữa Acer và Gateway không chỉ giúp hai công ty đạt được mục tiêu chiến lược trong việc phát triển và mở rộng thị trường, mà còn thể hiện sự cam kết mạnh mẽ của Acer khi mua lại tất cả cổ phiếu đã phát hành của Gateway với giá 1,90 USD/cổ phiếu, cao hơn 57% so với giá cổ phiếu hiện tại trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York Ngay sau khi thông tin về thương vụ M&A được công bố, giá cổ phiếu của Gateway đã tăng 61%, đạt mức 1,82 USD/cổ phiếu.
Thương vụ này đã giúp Gateway thoát khỏi tình trạng kinh doanh giảm sút nghiêm trọng Sau thời kỳ hoàng kim vào cuối thập niên 1990 với logo da bò và các cửa hàng bán lẻ Gateway Country, hãng đã phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ Dell và H-P, những đối thủ có sản phẩm giá rẻ hơn Mặc dù Gateway đã mở rộng sang lĩnh vực điện tử tiêu dùng vào năm 2002, bao gồm TV màn hình phẳng, nhưng những nỗ lực này không cải thiện được tình hình sản xuất máy tính khó khăn Đến năm 2004, công ty đã đóng cửa các cửa hàng bán lẻ và tập trung vào sản xuất máy tính cá nhân Giá cổ phiếu của Gateway từng đạt 82,50 USD/cổ phiếu nhưng đã giảm tới 98% so với mức hiện tại.
GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM
Thực trạng hoạt động M&A tại Việt Nam
1.1 Thực trạng hoạt động M&A ở Việt Nam
Hoạt động M&A đã xuất hiện từ sớm trên thế giới, đặc biệt phổ biến ở các quốc gia có nền kinh tế thị trường cạnh tranh mạnh mẽ Điều này không chỉ thúc đẩy việc tập trung nguồn lực tài chính, công nghệ, nhân lực và thương hiệu mà còn thể hiện sự tôn trọng quyền tự do kinh doanh của các chủ sở hữu doanh nghiệp Nhiều quốc gia, đặc biệt là ở các khu vực có thị trường M&A phát triển như Châu Âu, Mỹ và Nhật Bản, đã có các quy định pháp luật chi tiết và đầy đủ để công nhận và quản lý hoạt động này.
Thị trường M&A tại Việt Nam đang diễn ra sôi động với nhiều thương vụ giá trị lớn Theo số liệu từ hội thảo “Mua bán và sáp nhập doanh nghiệp” tổ chức tại TPHCM vào ngày 10/7/2007, hoạt động M&A tại Việt Nam bắt đầu từ năm 2000 Đến năm 2005, cả nước ghi nhận 18 vụ M&A với tổng giá trị đạt 61 triệu đô la Năm 2006, số vụ M&A tiếp tục tăng trưởng.
38 vụ với tổng giá trị là 299 triệu USD Một số thương vụ M&A tiêu biểu năm
Năm 2006, ngân hàng Citigroup (Mỹ) đã ký kết bản ghi nhớ mua 10% cổ phần Ngân hàng Đông Á, trong khi Prudential mua 65% cổ phần công ty GreendFee (Việt Nam) Đến năm 2007, hoạt động M&A tại Việt Nam bùng nổ với 46 vụ giao dịch chỉ trong những tháng đầu năm, tổng giá trị đạt 626 triệu USD, gấp đôi so với năm 2006 và gấp 15 lần so với năm 2005, bao gồm 16 vụ giao dịch trong nước.
30 vụ nước ngoài Hết năm 2007, số thương vụ M&A là 113 vụ đạt tổng giá trị là 1.753 triệu USD, tăng 76% hay 1.350 tỷ USD so với năm 2006 Đặc biệt năm
2007, Việt Nam có một số vụ M&A điển hình có giá trị hàng triệu USD.
30 Theo số liệu cục quản lý cạnh tranh
Nguồn: Báo cáo của công ty kiểm toán Pricewaterhouse Cooper
Bảng 9: Các thương vụ M&A có giá trị cao ở Việt Nam năm 2007
STT DN nhận M&A DN mục tiêu Số lượng cổ phần
2 Indochina Capital CTCP Địa ốc Hoàng Quân 20% 20
3 Indochina Capital CTCP Tư vấn TM & dịch vụ đia ốc Hoàng Quân - Mekong
4 Tập đoàn Soitz (Nhật) Interflour 20% 50
5 Vina capital Khách sạn Ommi Saigon 70% 21
Nguồn: Cục quản lý, Bộ Công thương Việt Nam
Thị trường M&A tại Việt Nam trong năm qua đã chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ với sự ra đời của nhiều công ty chuyên về lĩnh vực này, như Del Partners, liên doanh giữa Del Partners và Audon Partners, cùng Tiger Invest Đặc biệt, một số trang web chuyên về M&A, như Muabancongty.com của Tiger Invest và Muabandoanhnghiep.com của IDJ, đã xuất hiện, giúp các doanh nghiệp dễ dàng tìm hiểu và thực hiện các giao dịch M&A.
1.2 Đặc điểm hoạt động M&A tại Việt Nam
Có thể tóm tắt một số điểm cơ bản về hoạt động M&A ở Việt Nam qua một số điểm nổi bật như sau:
Đa số các thương vụ M&A lớn tại Việt Nam đều có yếu tố nước ngoài, với chỉ một số ít thương vụ giữa các doanh nghiệp trong nước như ACB mua Đại Á, Kinh Đô mua Tribeco và Gạch Đồng Tâm mua Sứ Thiên Thanh Hầu hết các vụ còn lại có sự tham gia của ít nhất một doanh nghiệp nước ngoài, trong đó có những thương vụ đáng chú ý như Daiichi Nhật Bản mua toàn bộ Công ty bảo hiểm nhân thọ Bảo Minh CMG, ngân hàng AZN đầu tư vào Sacombank và SSI, HSBC hợp tác với Techcombank, hay Dragon Capital đầu tư vào Vinamilk và REE Corp.
Gần đây, nhiều doanh nghiệp nước ngoài đã thực hiện các thương vụ mua bán và sáp nhập tại Việt Nam, điển hình là Kinh Đô mua lại thương hiệu kem Wall’s và Vinabico tiếp quản Kotobuki Bên cạnh đó, sự kết hợp giữa hai công ty đầu tư nước ngoài Savills và Chesterton Vietnam cũng cho thấy xu hướng gia tăng hợp tác trong lĩnh vực này.
Sự hiện diện của yếu tố nước ngoài trong hoạt động M&A tại Việt Nam được thúc đẩy bởi ba lý do chính Thứ nhất, các doanh nghiệp nước ngoài sở hữu kinh nghiệm và trình độ quản lý vượt trội, giúp họ dẫn dắt các thương vụ M&A, trong khi doanh nghiệp Việt Nam còn thiếu kinh nghiệm Thứ hai, doanh nghiệp nước ngoài cung cấp nguồn "hàng hóa" chất lượng cho thị trường M&A, với tiềm lực tài chính mạnh mẽ, cho phép họ tham gia vào các giao dịch hàng tỷ USD mà doanh nghiệp trong nước khó có thể thực hiện Cuối cùng, M&A là một phương thức đầu tư hiệu quả, giúp doanh nghiệp nước ngoài thâm nhập thị trường Việt Nam mà không phải gánh chịu chi phí khởi tạo thương hiệu và thị phần, đặc biệt trong bối cảnh thị trường dịch vụ được bảo hộ theo cam kết WTO, M&A trở thành con đường ngắn nhất để tiếp cận mạng lưới bán lẻ tại Việt Nam.
Hình thức M&A tại Việt Nam chủ yếu mang tính "thân thiện", với việc thị trường chưa ghi nhận vụ thôn tính thù địch nào Các vụ sáp nhập thể hiện sự hợp tác rõ rệt, và ở một khía cạnh nào đó, vẫn mang đậm dấu ấn của các hình thức liên doanh giữa nhà đầu tư trong nước và nước ngoài trước đây.
Hoạt động M&A của doanh nghiệp Việt Nam hiện còn sơ khai và thiếu quy định cụ thể, chủ yếu tập trung vào thâu tóm hoặc mua bán doanh nghiệp mà chưa có trường hợp hợp nhất nào Trình độ quản lý của các doanh nghiệp trong nước chưa đáp ứng được yêu cầu hợp tác cao trong các vụ hợp nhất, và thông tin về điều kiện, thủ tục M&A vẫn hạn chế Các thương vụ M&A chủ yếu diễn ra qua sự tìm hiểu và đàm phán riêng lẻ, trong khi nhà đầu tư bên ngoài chưa tìm được kênh đầu tư phù hợp Nhiều vụ được coi là M&A thực chất chỉ là đầu tư tài chính, như các trường hợp đầu tư của VinaCapital vào Phở 24 hay Indochina Capital vào Mai Linh Trong lĩnh vực tài chính ngân hàng, doanh nghiệp nước ngoài thường phải chấp nhận giới hạn sở hữu cổ phần, như ANZ với SSI hay Sacombank.
Thị trường M&A của Việt Nam hiện đang gặp nhiều bất cập do thiếu một "nơi gặp gỡ" cho các doanh nghiệp trao đổi và thực hiện giao dịch Một số trang web như Muabancongty.com, Muabandoanhnghiep.com và Sanmuabandoanhnghiep.com đã được ra đời như những "sàn giao dịch" M&A, nhưng thực tế, hoạt động M&A toàn cầu thường diễn ra qua các kênh chuyên nghiệp và kín đáo, với nội dung thương thảo được giữ bí mật cho đến phút chót Những trang web hiện tại chỉ phù hợp cho việc tìm kiếm cơ hội mua bán cơ sở sản xuất và thương hiệu nhỏ lẻ Tâm điểm của hoạt động M&A nằm ở các công ty tư vấn chuyên nghiệp, đóng vai trò môi giới và tư vấn cho các bên liên quan Các ngân hàng tài chính hàng đầu như Citigroup, Goldman Sachs, và JPMorgan Chase là những ví dụ điển hình về công ty tư vấn M&A trên toàn cầu.
Hoạt động M&A tại Việt Nam đang phát triển nhanh chóng với nhiều hình thức đa dạng Tuy nhiên, việc kiểm soát các giao dịch M&A vẫn còn nhiều bất cập cần được cải thiện Cần hoàn thiện khung pháp lý để tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư trong các giao dịch M&A tại Việt Nam Đặc biệt, việc thực hiện cam kết gia nhập WTO sẽ giúp mở cửa các lĩnh vực dịch vụ như viễn thông, ngân hàng và tài chính, từ đó thúc đẩy hoạt động M&A.
Thực trạng khung pháp lý về hoạt động M&A tại Việt Nam
Hoạt động M&A tại Việt Nam được quy định bởi nhiều văn bản pháp lý, bao gồm Luật doanh nghiệp năm 2005, Bộ Luật dân sự, Luật đầu tư 2004, Luật Cạnh tranh năm 2004, cùng với các Thông tư và Nghị định hướng dẫn liên quan.
Hoạt động M&A chủ yếu diễn ra qua việc mua hoặc chuyển nhượng phần vốn góp trong công ty TNHH hoặc công ty CP, bên cạnh việc đóng góp thêm vốn hoặc mua cổ phần phát hành thêm Công ty TNHH và công ty CP là hai loại hình doanh nghiệp chính theo Luật Doanh nghiệp năm 2005, áp dụng cho cả doanh nghiệp nước ngoài và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài Ngoài ra, các hình thức giao dịch khác như sáp nhập, hợp nhất, chia tách cũng được quy định trong Luật Doanh nghiệp.
Trong quá trình tổ chức lại công ty, các hình thức như bán tài sản thường được áp dụng, mặc dù LDN không đề cập nhiều đến vấn đề này Đối với hoạt động mua bán cổ phần tại doanh nghiệp FIE ở Việt Nam, nhà đầu tư nước ngoài có thể xem xét mua cổ phần của công ty nước ngoài đang nắm giữ cổ phần trong doanh nghiệp FIE Giao dịch này diễn ra ở nước ngoài nên không cần phê duyệt hay đăng ký tại Việt Nam, trừ khi doanh nghiệp FIE thay đổi tên công ty do kết quả của giao dịch.
Thứ hai, về việc đăng ký của các DN FIE Theo quy định của LDN năm
Theo Luật Doanh nghiệp (LĐT) năm 2005 và các quy định hướng dẫn thi hành, các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (DN FIE) đã thành lập theo luật cũ có quyền đăng ký lại theo quy định của luật mới cho đến ngày 01/07/2008 Nếu không thực hiện việc đăng ký lại, các DN FIE sẽ tiếp tục hoạt động theo giấy phép đầu tư đã cấp cho đến khi dự án kết thúc Các DN FIE sẽ đăng ký lại theo hình thức pháp lý tương ứng, bao gồm công ty TNHH một thành viên, công ty TNHH hai thành viên trở lên và các loại hình công ty khác theo quy định của LDN năm 2005.
Doanh nghiệp (DN) có thể thực hiện chuyển đổi hình thức pháp lý từ công ty TNHH sang công ty CP hoặc ngược lại, tùy thuộc vào số lượng nhà đầu tư Việc đăng ký lại và chuyển đổi này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức lại DN và thúc đẩy các hoạt động M&A trong tương lai.
Từ năm 2000, nhà đầu tư nước ngoài đã được phép đầu tư vốn tư nhân vào các công ty trong nước, bao gồm cả các công ty do nhà đầu tư trong nước thành lập và các doanh nghiệp nước ngoài cổ phần hóa Tuy nhiên, tỷ lệ sở hữu vốn của các nhà đầu tư nước ngoài trong các công ty này bị giới hạn bởi một số quy định cụ thể.
Theo Quyết định số 36/2003/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 11/03/2003, các công ty chưa niêm yết cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua và nắm giữ tối đa 30% vốn điều lệ Tuy nhiên, việc này chỉ áp dụng cho một số lĩnh vực và ngành nghề kinh doanh nhất định.
Theo Quyết định số 238/2005/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ngày 29/09/2005, các công ty đã niêm yết cho phép nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tối đa 49% cổ phần, ngoại trừ lĩnh vực ngân hàng.
Theo Nghị định 69/2007/NĐ-CP ban hành ngày 20/04/2007, tổng mức sở hữu cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoài tại một ngân hàng Việt Nam không được vượt quá 30% vốn điều lệ.
Quyết định số 36, được ban hành dựa trên các luật cũ và hiện đã được thay thế bởi LDN và LĐT năm 2005 có hiệu lực từ ngày 01/07/2006, sẽ được thay thế bởi một nghị định của Chính phủ phù hợp với cam kết của Việt Nam với WTO Theo đó, nhà đầu tư nước ngoài có thể góp vốn hoặc mua cổ phần trong các doanh nghiệp Việt Nam với hạn mức không quá 30% vốn điều lệ trong năm đầu tiên sau khi gia nhập WTO Tuy nhiên, nghị định này vẫn chưa được ban hành mặc dù đã có một số dự thảo được soạn thảo và lấy ý kiến Do đó, Quyết định số 36 vẫn được áp dụng bởi các cơ quan nhà nước trong nhiều trường hợp Sự thiếu hụt cơ sở pháp lý này đã dẫn đến việc nhiều giao dịch M&A liên quan đến nhà đầu tư nước ngoài kể từ cuối năm 2006 bị ách tắc trong quá trình đăng ký và xin phê duyệt chờ nghị định mới.
Thứ tư, về thủ tục cho phép và chấp nhận Nhìn chung, các giao dịch
M&A cần phải được đăng ký tại cơ quan có thẩm quyền Đối với công ty TNHH, mọi giao dịch về vốn góp đều phải được ghi nhận tại Cơ quan đăng ký kinh doanh để cập nhật thay đổi nhà đầu tư Trong khi đó, công ty CP chỉ cần đăng ký trong một số trường hợp nhất định Tuy nhiên, nếu nhà đầu tư sở hữu từ 5% cổ phần trở lên, họ phải báo cáo và đăng ký tại cơ quan đăng ký kinh doanh Đối với công ty đại chúng và niêm yết, việc công bố và thông báo giao dịch M&A phải tuân theo yêu cầu của Luật Chứng khoán Các doanh nghiệp FIE không thực hiện đăng ký lại theo quy định mới cần có sự chấp thuận của cơ quan cấp giấy phép đầu tư để chuyển nhượng vốn hoặc cổ phần, mặc dù về hình thức pháp lý, họ vẫn là công ty TNHH.
Vào ngày thứ năm, việc kiểm soát hoạt động M&A được quy định bởi Luật Cạnh tranh (LCT), coi M&A là hoạt động tập trung kinh tế Luật này sử dụng ngưỡng thị phần để kiểm soát M&A, yêu cầu các doanh nghiệp có mức tập trung kinh tế trên 50% thị trường liên quan phải tuân thủ quy định, ngoại trừ một số trường hợp miễn trừ Tuy nhiên, một điểm bất cập là Luật không định nghĩa rõ ràng khái niệm "thị trường liên quan", dẫn đến việc một doanh nghiệp kinh doanh nhiều mặt hàng có thể bị đánh giá khác nhau về mức độ tập trung kinh tế, có thể trên hoặc dưới 50% tùy thuộc vào phương pháp tính toán.
Triển vọng phát triển của hoạt động M&A ở Việt Nam
3.1 Hoạt động M&A Việt Nam trong bối cảnh hội nhập
Hoạt động M&A tại Việt Nam đã gia tăng mạnh mẽ với nhiều thương vụ trị giá hàng triệu USD, nhưng trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu, các doanh nghiệp cũng phải đối mặt với những rủi ro đáng kể.
Các nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng tiếp cận thị trường Việt Nam thông qua hoạt động M&A, tạo ra nguồn thu hút FDI lớn cho đất nước Việc sáp nhập, hợp nhất hoặc mua lại các doanh nghiệp trong nước không chỉ gia tăng giá trị thương hiệu và uy tín mà còn nâng cao chất lượng, công nghệ, kỹ năng và kinh nghiệm quản trị.
Mặc dù hoạt động M&A mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro và khó khăn Ở Việt Nam, M&A vẫn còn là một khái niệm mới mẻ, trong khi trên thế giới, nó đã phát triển mạnh mẽ từ lâu Các nhà đầu tư nước ngoài có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực này, điều này tạo ra thách thức cho các doanh nghiệp Việt Nam Trong bối cảnh hội nhập hiện nay, các doanh nghiệp Việt Nam đang phải đối mặt với hai vấn đề lớn.
Hội nhập WTO sẽ giảm thiểu đáng kể các chính sách bảo hộ của Nhà nước dành cho doanh nghiệp trong nước, buộc họ phải đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ các đối thủ nước ngoài.
- Đa số các DN Việt Nam có quy mô vốn nhỏ cho nên tính cạnh tranh thực sự hạn chế so với DN nước ngoài.
Sau khi Việt Nam gia nhập WTO, theo nguyên tắc Đối xử quốc gia, các doanh nghiệp nước ngoài sẽ được hưởng những ưu đãi tương tự như doanh nghiệp trong nước Yếu tố bảo vệ môi trường duy nhất cho doanh nghiệp Việt Nam là lộ trình "mở cửa" dần dần mà chính phủ cam kết, với thời gian tối đa là 12 năm, sau đó Việt Nam sẽ được công nhận là nền kinh tế thị trường Khi đó, doanh nghiệp nước ngoài sẽ có quyền lợi tương đương với doanh nghiệp nội địa.
Các doanh nghiệp nước ngoài, với tiềm lực tài chính và kinh nghiệm dồi dào, có khả năng thực hiện các hoạt động M&A để thâu tóm doanh nghiệp trong nước một cách hiệu quả Do đó, việc xây dựng một khuôn khổ pháp lý cho hoạt động M&A là cần thiết nhằm hạn chế những tác động tiêu cực và tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của các giao dịch này.
3.2 Triển vọng hoạt động M&A ở Việt Nam trong thời gian tới
Hoạt động M&A đang bùng nổ trên toàn cầu, với Châu Á – Thái Bình Dương dự kiến sẽ vượt qua Tây Âu, Đông Âu và Mỹ Latinh trong các thương vụ xuyên quốc gia Xu hướng cổ phần hóa và tư nhân hóa gia tăng, đặc biệt tại các nền kinh tế đang phát triển, khiến Việt Nam trở thành thị trường M&A hấp dẫn Sự gia nhập WTO của Việt Nam và việc Mỹ thông qua Quy chế Thương mại bình thường vĩnh viễn (PNTR) sẽ thúc đẩy mạnh mẽ các hoạt động đầu tư và M&A Mỗi năm, hàng nghìn doanh nghiệp mới được thành lập tại Việt Nam, chủ yếu là doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhưng 50% trong số đó có thể gặp khó khăn trong 2 năm đầu và 80% trong 5 năm tiếp theo Tuy nhiên, thay vì phá sản, nhiều doanh nghiệp có thể trở thành mục tiêu thu hút đầu tư, tạo ra cơ hội cho hoạt động M&A Việt Nam hứa hẹn sẽ là một thị trường tiềm năng cho M&A trong những năm tới, đặc biệt khi thị trường tài chính được mở cửa hoàn toàn.
Năm 2010, mức độ cạnh tranh trong ngành ngân hàng ngày càng gia tăng, khiến các dịch vụ truyền thống như tín dụng trở nên kém lợi nhuận hơn Điều này buộc các ngân hàng phải phát triển các dịch vụ tài chính mới nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng và gia tăng lợi nhuận Tuy nhiên, nhiều ngân hàng Việt Nam hiện tại vẫn chưa đủ khả năng về quy mô, nguồn nhân lực, trình độ công nghệ và quản lý để thích ứng với xu hướng này.
Theo dữ liệu từ Tổng cục Thống kê, nhu cầu liên minh hoặc sáp nhập giữa các ngân hàng đang gia tăng để tăng cường khả năng chiếm lĩnh thị phần và lợi nhuận Các ngân hàng lớn, đặc biệt là ngân hàng nước ngoài, tìm kiếm cơ hội gia nhập hoặc mở rộng thị trường thông qua M&A, chiến lược kinh doanh hiệu quả và tiết kiệm chi phí Hơn nữa, trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang điều chỉnh, các công ty chứng khoán sẽ chuyển hướng tập trung tài chính và nguồn nhân lực vào hoạt động M&A để đạt được lợi nhuận bền vững hơn.
Nghị định về M&A liên quan đến yếu tố nước ngoài cùng với việc hoàn thiện khung pháp lý theo cam kết gia nhập WTO sẽ thúc đẩy hoạt động M&A tại Việt Nam trong những năm tới Việt Nam sẽ trở thành điểm đến hấp dẫn cho các nhà đầu tư nước ngoài, trong đó M&A được coi là phương thức nhanh chóng và tiết kiệm nhất cho các nhà đầu tư.
4 Một số giải pháp cho hoạt động M&A ở Việt Nam
4.1 Nhóm giảp pháp về phía Nhà nước và các bộ ban ngành liên quan
4.1.1 Đảm bảo môi trường kinh tế - chính trị - xã hội ổn định
Môi trường chính trị chi phối mạnh mẽ đến hoạt động kinh doanh của các
Sự thay đổi môi trường chính trị có thể mang lại lợi ích cho một số doanh nghiệp trong khi lại kìm hãm sự phát triển của những doanh nghiệp khác Sự ổn định chính trị được coi là yếu tố quan trọng cho hoạt động kinh doanh, trong khi một môi trường pháp lý đồng bộ và lành mạnh không chỉ tạo điều kiện cho doanh nghiệp hoạt động mà còn đảm bảo lợi ích cho toàn xã hội Hệ thống pháp luật hoàn thiện và công bằng là nền tảng cần thiết cho sự phát triển kinh doanh Mức độ hoàn thiện và thực thi pháp luật có ảnh hưởng lớn đến chiến lược kinh doanh, do đó, doanh nghiệp cần nắm vững pháp luật địa phương và thông lệ quốc tế để hoạt động hiệu quả trong khuôn khổ pháp lý.
Môi trường kinh tế vĩ mô của Việt Nam hiện chưa ổn định, với nền kinh tế thị trường phát triển ở mức độ thấp và khung thể chế chưa đồng bộ Các doanh nghiệp còn manh mún và chịu nhiều can thiệp hành chính, trong khi quyền lợi của họ chưa được bảo vệ đầy đủ, đặc biệt trong các tranh chấp Nhiều quy định và chính sách chưa phù hợp với nguyên tắc kinh tế thị trường và tiêu chuẩn quốc tế, dẫn đến việc các biện pháp giảm thiểu rủi ro chưa được áp dụng rộng rãi Tuy nhiên, nhu cầu cải cách và hội nhập đang thúc đẩy những thay đổi cần thiết trong môi trường kinh tế vĩ mô Để đảm bảo hoạt động kinh doanh hiệu quả và an toàn, hệ thống pháp luật cần được cải thiện liên tục, tạo ra môi trường pháp lý minh bạch và phù hợp với các thông lệ quốc tế Chính phủ cần chỉ đạo các cơ quan ban hành văn bản nhằm bảo vệ quyền và lợi ích của doanh nghiệp Việt Nam.
4.1.2 Tăng kiểm soát thông tin cũng như tính minh bạch hoá của thông tin
Việt Nam cần xây dựng kênh kiểm soát thông tin và minh bạch hóa trong hoạt động kinh doanh, đặc biệt là trong M&A, vì thông tin về giá cả, thương hiệu, thị trường và quản trị là rất quan trọng cho cả bên mua và bên bán Thiếu minh bạch có thể gây thiệt hại cho các bên và ảnh hưởng đến các thị trường khác như hàng hóa, chứng khoán, và ngân hàng Thị trường M&A hoạt động theo tính dây chuyền, do đó, một vụ M&A không thành công có thể tác động lớn đến nền kinh tế, ảnh hưởng đến cổ phiếu và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Hơn nữa, M&A có thể dẫn đến độc quyền, vì vậy cần có sự kiểm soát của nhà nước để bảo vệ nền kinh tế và người tiêu dùng Để nâng cao tính minh bạch, các cơ quan quản lý nhà nước cần áp dụng biện pháp quản lý chặt chẽ, bao gồm chế tài phạt nghiêm khắc đối với các doanh nghiệp không tuân thủ quy định và xây dựng danh mục định mức tín nhiệm Đặc biệt, Bộ Tài chính nên ban hành các văn bản pháp luật nhằm kiểm soát thông tin tài chính, tránh tình trạng doanh nghiệp sử dụng hai hệ thống sổ sách kế toán, từ đó đảm bảo giá trị thực của doanh nghiệp trong hoạt động M&A.
4.1.3 Tổ chức nhiều hơn nữa các cuộc hội thảo, giới thiệu về hoạt động M&A tới các nhà quản trị doanh nghiệp
Hoạt động M&A đã tồn tại lâu dài trên thế giới và mang lại nhiều lợi ích cho các bên tham gia, nhưng vẫn còn mới mẻ ở Việt Nam, đặc biệt đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ Theo thống kê, tính đến năm 2007, Việt Nam có khoảng 300.000 doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhiều trong số đó đang gặp khó khăn tài chính hoặc muốn chuyển hướng đầu tư Thông qua M&A, những doanh nghiệp này có thể phục hồi bằng cách sáp nhập với những công ty khác, trong khi các doanh nghiệp mạnh có thể mở rộng nguồn vốn và thị trường với chi phí thấp Tuy nhiên, phần lớn doanh nghiệp chưa hiểu rõ về quy trình M&A, dẫn đến nhiều quyết định sai lầm và không đáng có, làm gia tăng tỷ lệ phá sản Do đó, cần tổ chức nhiều hội thảo để nâng cao nhận thức về M&A cho các nhà quản trị, đặc biệt là ở các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
4.1.4 Hoàn thiện khung pháp lý và kiểm soát hoạt động M&A Đây là biện pháp cần thiết và quan trọng nhất hiện nay của nhà nước.Khung pháp lý về hoạt động M&A cần chuyên biệt, không dựa quá nhiều trên các khung pháp lý dành cho cổ phần hóa, phát hành và niêm yết chứng khoán.Hiện nay, các quy định liên quan đến hoạt động M&A mới chỉ dừng lại ở việc xác lập về mặt hình thức của hoạt động M&A, trong khi đó, các vấn đề về mặt nội dung cần phải được quy định đầy đủ hơn nữa bởi vì hoạt động M&A còn có nhiều nội dung liên quan đến định giá DN, giải quyết các vấn đề tài chính, cổ phần, cổ phiếu, người lao động, thuế, phí của DN trong và sau M&A Khung pháp lý này sẽ tạo điều kiện để xác lập giao dịch, địa vị của bên mua, bên bán, hậu quả pháp lý sau khi kết thúc giao dịch Do đó nếu muốn phát triển hoạt động M&A, Việt Nam phải hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động M&A