CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP
LÝ THUYẾT VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP
1 Khái niệm về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp
Trong quản trị doanh nghiệp, quyền sở hữu và người quản lý là hai yếu tố quan trọng, trong đó quyền sở hữu đóng vai trò quyết định hơn Mặc dù xu hướng quản trị hiện đại có xu hướng tách biệt hai yếu tố này, nhưng quyền sở hữu vẫn ảnh hưởng lớn đến việc bầu Hội đồng quản trị, lựa chọn người quản lý, quyết định chiến lược phát triển, phân chia lợi nhuận và xử lý tài sản công ty Các khái niệm như sáp nhập và hợp nhất đều xoay quanh mối quan hệ giữa quyền sở hữu và quản lý.
Mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) là quá trình mà một doanh nghiệp tìm cách thâu tóm toàn bộ hoặc một tỷ lệ cổ phần đủ lớn của doanh nghiệp khác để kiểm soát các quyết định của doanh nghiệp đó Tỷ lệ kiểm soát này khác nhau tùy theo quy định của Luật Doanh nghiệp tại từng quốc gia; ở Việt Nam, tỷ lệ tối thiểu là 75%, trừ khi Điều lệ công ty mục tiêu quy định mức thấp hơn, tối thiểu là 65% Sau khi hoàn tất thương vụ, các doanh nghiệp sẽ có sự thay đổi trong cấu trúc và hoạt động.
DN mục tiêu sẽ ngừng hoạt động hoặc trở thành công ty con của công ty thâu tóm Nếu thương hiệu của công ty mục tiêu vẫn có giá trị, nó có thể được giữ lại như một thương hiệu độc lập, như trường hợp BP mua lại.
1 http://www.saga.vn/utilities/download/downloaddetail.aspx?id95
Doanh nghiệp (DN) là tổ chức kinh tế có tên riêng, sở hữu tài sản và có trụ sở giao dịch ổn định DN được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm thực hiện các hoạt động kinh doanh.
Tiểu luận môn học Triết mác
Sáp nhập doanh nghiệp (DN) là quá trình trong đó một hoặc nhiều công ty bị sáp nhập vào một công ty khác, dẫn đến việc chuyển giao toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang công ty nhận sáp nhập, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của công ty bị sáp nhập Theo Điều 153 của Luật Doanh Nghiệp năm 2005, sáp nhập được định nghĩa rõ ràng và có hiệu lực từ ngày 1/7/2006 Ví dụ cụ thể về sáp nhập là trường hợp A + B = B, trong đó B không phải là một DN mới, còn A sẽ chấm dứt sự tồn tại.
Theo quy định của Luật Doanh nghiệp (LCT) năm 2005, mua bán doanh nghiệp được định nghĩa là hành động một doanh nghiệp mua toàn bộ hoặc một phần của doanh nghiệp khác để kiểm soát hoặc chi phối hoạt động của doanh nghiệp bị mua lại Chẳng hạn, khi doanh nghiệp A mua 51% vốn của doanh nghiệp B, doanh nghiệp B vẫn tiếp tục hoạt động và giữ tư cách pháp nhân theo quy định của pháp luật, nhưng sẽ nằm dưới sự kiểm soát của doanh nghiệp A.
Hợp nhất doanh nghiệp là quá trình trong đó hai hoặc nhiều doanh nghiệp đồng ý chia sẻ tài sản, thị phần và thương hiệu nhằm tạo ra một thực thể kinh doanh mới Việc hợp nhất này giúp tối ưu hóa nguồn lực, tăng cường sức cạnh tranh và mở rộng quy mô hoạt động.
DN mới sẽ được thành lập với tên gọi mới, có thể là sự kết hợp của tên hai DN cũ, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của các DN trước đó Theo Điều 152, Luật Doanh Nghiệp năm 2005, việc hợp nhất DN được định nghĩa là: “Hai hoặc một số công ty cùng loại (gọi là công ty bị hợp nhất) có thể hợp nhất thành một công ty mới (gọi là công ty hợp nhất) bằng cách chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang công ty hợp nhất, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của các công ty bị hợp nhất.”
Hợp nhất công ty A và B tạo ra một doanh nghiệp mới C trên thị trường, trong khi A và B sẽ chấm dứt sự tồn tại của mình kể từ thời điểm hợp nhất Sự kiện này không chỉ đánh dấu sự kết thúc của hai thực thể cũ mà còn mở ra cơ hội mới cho doanh nghiệp C, giúp tối ưu hóa nguồn lực và nâng cao khả năng cạnh tranh.
Nguyên tắc then chốt của thương vụ M&A là tăng giá trị cho cả hai công ty, với mục tiêu tạo ra giá trị lớn hơn so với việc hoạt động riêng lẻ Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh cạnh tranh và thị trường khó khăn Các công ty lớn thường sáp nhập hoặc mua lại các công ty khác để nâng cao sức cạnh tranh và giảm chi phí Sau khi M&A, các công ty có cơ hội mở rộng thị phần và cải thiện hiệu quả kinh doanh Đồng thời, các công ty nhỏ cũng thường tìm kiếm việc sáp nhập để tránh nguy cơ phá sản hoặc khó khăn trong việc tồn tại trên thị trường.
1.2 Phân biệt hợp nhất, mua bán và sáp nhập doanh nghiệp
Hoạt động hợp nhất, mua bán và sáp nhập đều nhằm mục đích tăng cường lợi thế cạnh tranh thông qua việc mở rộng quy mô, nâng cao hiệu quả và gia tăng thị phần Mặc dù các doanh nghiệp tham gia vào M&A đều hướng tới mục tiêu này, nhưng giữa các hình thức hoạt động vẫn tồn tại những điểm khác biệt đáng chú ý.
Sự khác biệt giữa mua bán và sáp nhập chủ yếu nằm ở tính chất của thỏa thuận giữa hai bên Mua bán có thể được xem là sáp nhập khi cả hai doanh nghiệp đồng thuận hợp tác vì lợi ích chung Ngược lại, nếu bên bị mua không muốn bị thâu tóm hoặc nếu thương vụ diễn ra căng thẳng, thì đó sẽ được coi là mua bán Do đó, việc phân loại một thương vụ là mua bán hay sáp nhập phụ thuộc vào mức độ thân thiện trong quá trình đàm phán và mục đích cuối cùng của các bên liên quan.
Tiểu luận môn học Triết mác
Thứ hai , xét dưới khía cạnh pháp lý, sự khác biệt giữa mua bán và sáp nhập, hợp nhất DN có thể được tóm tắt như sau:
Bảng 1: Phân biệt M&A dưới góc độ pháp lý
M&A DN bị M&A DN mới sau M&A
Chấm dứt sự tồn tại.
Doanh nghiệp nhận sáp nhập đã gia tăng tài sản, quyền và nghĩa vụ từ doanh nghiệp bị sáp nhập, nhưng cần thực hiện đăng ký kinh doanh để hợp thức hóa các thay đổi này.
=> không phải một DN mới nhưng dưới góc độ pháp lý vẫn là một pháp nhân mới
Vẫn tồn tại và có tư cách pháp nhân độc lập với DN nhận mua
Là DN nhận mua nhưng có quyền chi phối một phần hay toàn bộ ngành nghề DN bị mua => không phải DN mới, không phải pháp nhân mới
Là DN mới, pháp nhân mới có tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của các DN tham gia hợp nhất.
=> là DN mới, pháp nhân mới
Hợp nhất và sáp nhập là hai khái niệm pháp lý khác nhau, nhưng thực tế, ranh giới giữa chúng có thể rất mờ nhạt trong bối cảnh hoạt động của doanh nghiệp Sự khác biệt này chủ yếu nằm ở bản chất và hệ quả pháp lý, nhưng trong nhiều trường hợp, tác động thực tế đến các công ty thương mại lại không rõ ràng.
Sáp nhập thông qua trao đổi cổ phần và chia sẻ thương hiệu là hình thức phổ biến trong làn sóng M&A hiện nay, cho phép công ty lớn nắm quyền quyết định trong khi vẫn giữ được tiếng nói của đối tác Quá trình này không yêu cầu đăng ký lại công ty mới, giúp duy trì văn hóa doanh nghiệp và cơ cấu tổ chức độc lập như mô hình công ty mẹ - công ty con Mặc dù nhìn bề ngoài là sáp nhập, nhưng thực chất là hợp nhất, giúp các công ty liên kết nguồn lực, giảm thiểu cạnh tranh và chia sẻ thị trường mà không làm thay đổi cơ cấu cổ đông hay giá trị công ty Sau sáp nhập, ban điều hành và thương hiệu của công ty bị sáp nhập thường được giữ nguyên và hoạt động độc lập, với khả năng các giám đốc điều hành được thăng tiến trong công ty nhận sáp nhập Hợp nhất đòi hỏi mức độ hợp tác cao giữa các công ty, giải thích tại sao sáp nhập trở nên phổ biến hơn so với hợp nhất, mặc dù việc chia sẻ sở hữu và quyền lực một cách đồng đều luôn là thách thức.
QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP
1 Hoạt động M&A từ khía cạnh quản trị doanh nghiệp
1.1 Khái niệm quản trị doanh nghiệp (QTDN)
Quản trị doanh nghiệp (QTDN) là quá trình có tổ chức và liên tục do chủ doanh nghiệp thực hiện, nhằm tối ưu hóa tiềm năng và cơ hội của tập thể lao động Mục tiêu của QTDN là đảm bảo hoạt động sản xuất - kinh doanh diễn ra hiệu quả, tuân thủ luật pháp và các quy định xã hội, từ đó đạt được những mục tiêu đã đề ra.
Quản trị doanh nghiệp (QTDN) là sự kết hợp toàn diện các nỗ lực của con người trong tổ chức, nhằm đạt được mục tiêu chung của doanh nghiệp và mục tiêu cá nhân một cách hợp lý và hiệu quả.
Quản trị doanh nghiệp (QTDN) là quá trình hợp tác giữa các quản trị viên và công nhân nhằm đạt được mục tiêu của doanh nghiệp trong môi trường biến động Thực chất của QTDN tập trung vào quản trị con người trong quá trình kinh doanh, đảm bảo sự phối hợp hiệu quả trong công việc.
1.2 Hoạt động M&A từ khía cạnh quản trị doanh nghiệp
Hoạt động M&A (mua bán và sáp nhập) giữa các doanh nghiệp không thể đơn giản như giao dịch hàng hóa thông thường Quy trình này đòi hỏi sự tham gia của các cán bộ cấp cao và nhà quản trị doanh nghiệp, thay vì nhân viên hay công nhân M&A không chỉ là đàm phán và ký kết hợp đồng mà còn liên quan đến nhiều yếu tố quyết định sự thành công hay thất bại của thương vụ, ảnh hưởng đến tương lai phát triển của các doanh nghiệp tham gia Đặc biệt, nếu thương vụ M&A diễn ra giữa các tập đoàn lớn, nó có thể tác động đến nền kinh tế của một quốc gia hoặc thậm chí toàn cầu.
Các nhà quản trị doanh nghiệp (QTDN) đóng vai trò quyết định trong toàn bộ quy trình M&A, từ việc lựa chọn M&A như một phần của chiến lược phát triển doanh nghiệp, thực hiện M&A, đến giải quyết các vấn đề phát sinh sau M&A Mối quan hệ giữa hoạt động M&A và QTDN là rất chặt chẽ, vì M&A là công cụ quan trọng giúp QTDN thực hiện kế hoạch phát triển Do đó, việc nghiên cứu hoạt động M&A từ góc độ QTDN là cần thiết, giúp họ hiểu rõ hơn về loại hình này, cân nhắc lựa chọn M&A cho chiến lược doanh nghiệp, và dự đoán các khó khăn có thể gặp phải trong quá trình thực hiện M&A.
Tiểu luận môn học Triết mác
2 Nội dung quản trị doanh nghiệp trong hoạt động M&A
Quản trị doanh nghiệp là một lĩnh vực rộng lớn bao gồm nhiều khía cạnh quan trọng Trong đó, ba nội dung chủ yếu cần chú ý là quản trị chiến lược, quản trị nhân sự và quản trị tài chính.
2.1 Quản trị chiến lược trong hoạt động M&A
2.1.1 Khái niệm quản trị chiến lược
Chiến lược là định hướng kinh doanh, phương pháp và khả năng giải quyết các vấn đề trong doanh nghiệp Sự chuẩn bị kỹ lưỡng và dài hạn của doanh nghiệp là cần thiết để đối phó với các thách thức trong kinh doanh Do đó, việc phát triển một chiến lược mới cần được thực hiện một cách hệ thống.
Quản trị chiến lược là quy trình phân tích môi trường hiện tại và tương lai của doanh nghiệp, từ đó xác định mục tiêu, lập kế hoạch thực hiện và kiểm tra tiến độ nhằm đạt được các mục tiêu đề ra.
2.1.2 Quản trị chiến lược trong hoạt động M&A
M&A là một công cụ quan trọng giúp các doanh nghiệp thúc đẩy sự phát triển và đạt được các mục tiêu chiến lược Chiến lược của doanh nghiệp không chỉ bao gồm kế hoạch và chính sách mà còn định hình văn hóa tổ chức trong dài hạn.
Doanh nghiệp (DN) cần xây dựng và điều chỉnh chiến lược của mình để phù hợp với những thay đổi trong môi trường xung quanh Một chiến lược hiệu quả bao gồm các kế hoạch nhằm giúp DN đạt được mục tiêu một cách nhanh chóng Quản trị chiến lược đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá liên tục các yếu tố chính trị, kinh tế, tài chính và công nghệ ảnh hưởng đến hoạt động của DN Quá trình đánh giá này giúp DN nhận diện các lực đẩy từ những thay đổi liên tiếp, từ đó chuẩn bị sẵn sàng để kiểm soát và thích ứng với chúng Đồng thời, DN cần điều chỉnh các hoạt động và kế hoạch của mình để phù hợp với những thay đổi này, nhằm đạt được mục tiêu và đánh giá khả năng sử dụng nguồn lực hiện tại.
Tiểu luận môn học Triết Mác có khả năng đáp ứng yêu cầu thay đổi trong quản trị chiến lược Các nhà quản trị sẽ xem xét việc sử dụng M&A như một công cụ hiệu quả để thực hiện các điều chỉnh cần thiết.
Cấu trúc của doanh nghiệp (DN) ảnh hưởng trực tiếp đến các lựa chọn trong hoạt động M&A, với nhiều DN lớn sử dụng M&A như công cụ để phát triển thành các DN đa quốc gia (MNC) Mô hình tổ chức của DN quyết định phương thức tiến hành M&A; ví dụ, DN theo mô hình chữ U (U-formed) có quyền lực tập trung vào giám đốc điều hành và các phòng ban chức năng, yêu cầu hoạt động M&A phải phù hợp với khả năng quản lý của họ Ngược lại, DN theo mô hình công ty mẹ-con (H-formed) tổ chức theo lĩnh vực kinh doanh, cho phép đánh giá và phân bổ nguồn lực riêng biệt cho từng lĩnh vực, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua lại các lĩnh vực kinh doanh mới, với mỗi lĩnh vực hoạt động gần như như một công ty độc lập Mối quan hệ giữa cấu trúc tổ chức và chiến lược phát triển là rất chặt chẽ.
DN và các mô hình tổ chức của nó có vai trò quan trọng trong hoạt động M&A Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa các mô hình cơ cấu tổ chức và giao dịch M&A sẽ giúp các nhà quản trị doanh nghiệp tối ưu hóa lợi ích và đạt được các mục tiêu đề ra.
DN một cách nhanh chóng và hiệu quả
Tiểu luận môn học Triết mác
2.2 Quản trị nhân sự trong hoạt động M&A
2.2.1 Khái niệm quản trị nhân sự
Quản trị nhân sự trong doanh nghiệp là một hệ thống các phương pháp nhằm tối ưu hóa nguồn nhân lực, đảm bảo lợi ích và phát triển toàn diện cho người lao động, đồng thời nâng cao hiệu quả kinh doanh Cụ thể, quản trị nhân sự bao gồm các hoạt động như tuyển chọn, đào tạo, phát triển và động viên nhân viên, nhằm sử dụng hiệu quả nhất sức lao động của họ.
2.2.2 Quản trị nhân sự trong hoạt động M&A
Quản trị chiến lược trong M&A bắt đầu bằng việc hoạch định mục đích và xác định phương thức thực hiện Trong khi đó, quản trị nhân sự đóng vai trò quan trọng trong giai đoạn thực hiện và hậu M&A, với nhân sự là yếu tố quyết định thành công hay thất bại của thương vụ Đội ngũ nhân viên có trình độ cao trở thành tài sản vô hình quý giá sau M&A Nhiệm vụ của các nhà quản trị nhân sự là xây dựng chính sách phù hợp để hòa hợp và giữ chân nhân viên của cả hai bên Họ cần thiết lập các chính sách đãi ngộ và lương thưởng rõ ràng, phản ánh mục tiêu mới của doanh nghiệp sau thương vụ M&A.
KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP (M&A)
Nguyên nhân sự bùng nổ M&A trên thế giới trong vài năm gần đây (năm 2005 – 2007)
Sự bùng nổ M&A toàn cầu trong những năm gần đây có thể được lý giải bởi nhiều nguyên nhân, trong đó có một số yếu tố chính đáng chú ý.
Xu hướng cổ phần hoá và tư nhân hoá đang gia tăng, đặc biệt ở các nền kinh tế đang phát triển, tạo ra nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn cho những nhà đầu tư có nguồn vốn nhàn rỗi.
Sự gia tăng dòng vốn từ các quỹ đầu tư tư nhân và các công ty niêm yết trên toàn cầu đã thúc đẩy xu hướng M&A giữa các tập đoàn lớn Thêm vào đó, lãi suất thấp kỷ lục của các đồng tiền chủ chốt trong năm nay đã khiến nhiều tổ chức và cá nhân chọn đầu tư vào cổ phần và cổ phiếu của các công ty thay vì gửi tiền vào ngân hàng để hưởng lãi.
Tiểu luận môn học Triết mác
Thương vụ M&A hiện nay đã trở thành một hình thức đầu tư phổ biến cho các doanh nghiệp nhằm bảo vệ và nâng cao vị thế của mình thông qua việc sáp nhập hoặc mua lại các công ty khác, từ đó mở rộng quy mô và giảm chi phí kinh doanh để tăng cường khả năng cạnh tranh Một ví dụ điển hình là vụ sáp nhập giữa hai hãng truyền thông lớn là Thomson (Canada) và Reuters (Anh), tạo thành hãng mới Thomson-Reuters Corp Họ kỳ vọng sẽ cung cấp thông tin và dữ liệu về chứng khoán, tiền tệ và trái phiếu cho các ngân hàng và công ty môi giới hàng đầu, đồng thời vượt qua đối thủ Bloomberg (Mỹ), hiện đang chiếm 33% thị phần trong lĩnh vực dữ liệu tài chính, trong khi Reuters và Thomson lần lượt chiếm 23% và 11% Mục tiêu của họ là giảm chi phí hoạt động khoảng 500 triệu USD trong vòng ba năm tới.
Yêu cầu giảm chi phí trong nghiên cứu và phát triển, cùng với việc mở rộng thị trường cạnh tranh, đã thúc đẩy tốc độ các vụ M&A trong tổng thể đầu tư cả trong nước và nước ngoài.
Hoạt động M&A trên thế giới năm 2008
Cuối năm 2007, nền kinh tế toàn cầu đối mặt với nhiều thách thức nghiêm trọng do ảnh hưởng của khủng hoảng tín dụng Mỹ, với dự báo thiệt hại có thể lên tới hàng nghìn tỷ USD trong năm 2008 Giá vàng và dầu thô tăng mạnh, lần lượt hơn 30% và trên 50%, trong khi đồng USD giảm giá hơn 10% so với Euro Những yếu tố này đã tác động tiêu cực đến hoạt động M&A, ảnh hưởng đến cả các tập đoàn tài chính lớn của Mỹ như Citigroup, Merrill Lynch và Morgan Stanley, những công ty dẫn đầu trong lĩnh vực này.
16 http://vnexpress.net/Vietnam/Kinh-doanh/Quoc-te/2007/05/3B9F6113/
Trong bối cảnh kinh tế không mấy sáng sủa của năm 2007, hoạt động M&A đã cần sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt là từ Trung Đông, Singapore và Trung Quốc Mặc dù năm 2008 có thể không chứng kiến sự bùng nổ như năm trước, nhưng vẫn có những thương vụ đáng chú ý, như việc Microsoft sáp nhập với aQuantive trị giá 5,7 tỷ USD và Google sáp nhập với DoubleClick trị giá 3,1 tỷ USD Tổng giá trị các thương vụ M&A toàn cầu trong quý I năm 2008 đạt 13,4 tỷ USD, cao hơn so với cùng kỳ năm 2007, mặc dù số lượng thương vụ giảm.
Bảng 6: Số lượng và tổng giá trị các vụ M&A trên thế giới trong quý I từ năm 2005 - 2008
Nguồn: Theo báo cáo tháng 4 – 2008 của công ty Jegi Capital
Tiểu luận môn học Triết mác
Theo dự báo của Reuters, các quốc gia mạnh về M&A như Mỹ và châu Âu sẽ đối mặt với nhiều thách thức hơn so với năm 2007, trong khi M&A tại các nước đang phát triển ở châu Á-Thái Bình Dương và Đông Âu sẽ bùng nổ Chỉ số PE trong khu vực này đã tăng từ 13,7 lên 15,5 lần, ngược lại với sự giảm từ 16,2 xuống 15,5 lần ở Mỹ và châu Âu Sự phát triển kinh tế mạnh mẽ, ổn định chính trị và cải cách pháp luật sẽ thu hút nhà đầu tư, với Ấn Độ, Trung Quốc, Australia và Việt Nam được dự báo là điểm đến hấp dẫn trong năm tới.
Bảng 7: Thị trường M&A được các DN của Mỹ, Anh mong muốn thực hiện M&A nhất năm 2008
Quốc gia Tỷ lệ % Quốc gia Tỷ lệ %
Trung Quốc 54 Mỹ 50 Ấn Độ 48 Anh 46
Nguồn: Báo cáo của công ty Accenture (Mỹ)
Trong lĩnh vực M&A, các ngành truyền thông, tài chính và công nghiệp vẫn được xem là mảnh đất màu mỡ cho các thương vụ Năm 2007, sự xuất hiện của các công ty đầu tư vốn tư nhân và quỹ lợi ích quốc gia đã tạo ra những lực lượng mới trong hoạt động M&A, và xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục với nhiều vụ M&A diễn ra trong năm tới.
Năm 2008, các nhà đầu tư từ vùng Vịnh, với nguồn vốn dồi dào từ việc bán dầu mỏ, đã tích cực thực hiện các hoạt động M&A trên toàn cầu Sự gia tăng đầu tư này không chỉ thể hiện sức mạnh tài chính mà còn mở rộng ảnh hưởng của họ trong các lĩnh vực khác nhau trên thế giới.
Trong lĩnh vực giáo dục, công nghệ thông tin, dịch vụ tư vấn, năng lượng và chăm sóc sức khoẻ, dự báo sẽ có nhiều thương vụ M&A diễn ra trong thời gian tới.
Kinh nghiệm về kiểm soát hoạt động M&A của một số quốc gia trên thế giới
Khi xây dựng hệ thống pháp lý về kiểm soát hoạt động M&A, các quốc gia cần chú trọng bảo vệ quyền lợi cổ đông, đặc biệt là cổ đông thiểu số, và duy trì tính cạnh tranh của thị trường Cổ đông lớn thường có đủ công cụ để bảo vệ quyền lợi của mình, trong khi cổ đông thiểu số có thể bị gạt ra ngoài các quyết định M&A Do đó, nhà nước cần tập trung vào việc bảo vệ lợi ích của cổ đông thiểu số thông qua việc nâng cao yêu cầu về tỷ lệ phiếu bầu trong các cuộc họp Đại hội đồng cổ đông Đồng thời, nhà nước cũng phải chống lại nguy cơ độc quyền mà M&A có thể mang lại Ở nhiều quốc gia, hoạt động M&A được điều tiết chủ yếu từ góc độ pháp luật về cạnh tranh, thông qua cơ chế kiểm soát tập trung kinh tế, nhằm hình thành các doanh nghiệp lớn hơn hoặc liên kết với nhau, bao gồm các hình thức như sáp nhập, hợp nhất, mua lại và liên doanh.
Các doanh nghiệp tham gia vào việc tập trung kinh tế đã chủ động tích lũy nguồn lực kinh tế, bao gồm vốn, lao động, kỹ thuật, năng lực quản lý và tổ chức kinh doanh.
Tập trung kinh tế và tích tụ tư bản là hai khái niệm quan trọng trong triết lý kinh tế Tích tụ tư bản diễn ra khi doanh nghiệp (DN) gia tăng vốn dựa trên việc tích lũy giá trị thặng dư qua thời gian, cho phép DN có vị thế cạnh tranh trên thị trường, mặc dù quá trình này cần thời gian dài Ngược lại, tập trung kinh tế không chỉ dựa vào kết quả kinh doanh mà còn từ hành vi của DN, dẫn đến việc hình thành các DN có khả năng cạnh tranh tổng hợp hoặc liên kết thành nhóm DN và tập đoàn kinh tế Sự tập trung này có khả năng làm thay đổi cấu trúc thị trường và tương quan cạnh tranh hiện tại.
Kiểm soát hoạt động M&A có thể được thực hiện thông qua thủ tục hành chính, xét xử tại toà án hoặc kết hợp cả hai Các nước phát triển đã áp dụng nhiều phương pháp pháp lý khác nhau để điều chỉnh kiểm soát M&A, bao gồm luật chống độc quyền riêng biệt, luật chống độc quyền kết hợp với quy phạm chung trong Luật Dân sự, và án lệ Trên thế giới, có hai mô hình chính trong kiểm soát M&A: mô hình kiểu Mỹ, áp dụng ở Mỹ, Canada, Argentina và mô hình kiểu châu Âu, được áp dụng ở các nước châu Âu, Úc, New Zealand, Nam Phi.
3.1 Kiểm soát hoạt động M&A theo mô hình kiểu Mỹ
Tại Mỹ, người ta cấm hoạt động M&A và độc quyền về mặt hình thức.
Mỹ là nước mà chủ nghĩa tư bản đã có bước phát triển rất nhanh trong thế kỷ
Tiểu luận môn học Triết mác
XIX Sự tích tụ tư bản dưới hình thức Trust (tờ - rớt) 19 đã làm cho một số ngành công nghiệp của Mỹ như thuốc lá, sắt, đường rơi vào tay những tập đoàn tư bản lũng đoạn Sự lạm dụng vị thế của những tập đoàn này trên thị trường vào cuối thế kỷ XIX đã buộc Chính phủ Mỹ phải ban hành những đạo luật chống Trust
Mỹ là một trong những quốc gia tiên phong trong việc kiểm soát hoạt động M&A, bắt đầu với Luật chống độc quyền Sherman được ban hành vào năm 1890 Tuy nhiên, việc áp dụng luật này phụ thuộc vào xu hướng và quan điểm của Tòa án qua các thời kỳ Một ví dụ điển hình là vụ Northern Securities Co v US (1904), khi Tòa án tối cao cấm tất cả các vụ M&A giữa các đối thủ cạnh tranh trực tiếp trên cùng một thị trường Đến năm 1914, Thượng nghị viện đã ban hành đạo Luật Clayton để bảo vệ hiệu lực của Luật Sherman, vốn đã bị suy yếu sau vụ M&A của Standard Oil Co.
Luật năm 1911 đã cấm các vụ sáp nhập bằng cổ phiếu, tuy nhiên, các công ty Mỹ vẫn tìm cách lách luật thông qua việc thực hiện sáp nhập và mua lại tài sản, như trong vụ Thatcher Manufacturing Co v FTC.
Năm 1950, Luật Celler-Kefauver được ban hành nhằm ngăn chặn các vụ sáp nhập thông qua việc mua tài sản Điều này thể hiện sự thay đổi rõ rệt trong quan điểm của Tòa án về vấn đề sáp nhập và cạnh tranh.
Mỹ đã phát triển phương pháp xác định và đánh giá mức độ nguy cơ đối với tính cạnh tranh của các vụ M&A Đến thập niên 60, Tòa án chủ yếu dựa vào các số liệu thống kê liên quan đến thị phần, doanh thu và mức độ tập trung cạnh tranh như công cụ chính để thực hiện đánh giá này.
19 Trust là sự kết hợp giữa các tập đoàn, trong đó cổ đông chuyển nhượng cổ phần cho các ủy viên quản trị để quản lý Hình thức này tạo ra một sự kết hợp quy mô lớn, giúp tập trung kiểm soát và điều hành, đồng thời chia sẻ các bằng phát minh sáng chế.
20 Nội dung chủ yếu là cấm thỏa thuận hạn chế cạnh tranh
21 http://en.wikipedia.org/wiki/Northern_Securities_Co._v._United_States
Luật Sherman đã được bổ sung với bốn hành vi mới, bao gồm cấm phân biệt đối xử về giá, cấm ký kết hợp đồng độc quyền hoặc ràng buộc, cấm chiếm vốn giữa các công ty, và cấm kiêm nhiệm chức vụ Những bổ sung này nhằm tăng cường tính cạnh tranh và bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng trong thị trường.
23 http://en.wikipedia.org/wiki/Standard_Oil_Co._of_New_Jersey_v._United_States
24 Trang 272.US.554,564; http://cte.rockhurst.edu/FileUploads/indthatcher.doc
Tiểu luận môn học Triết Mác chủ yếu tập trung vào việc rà soát các vụ M&A, nhưng trong vụ United States v General Dynamics năm 1974, một cách tiếp cận mới đã được đề xuất Theo đó, các vụ sáp nhập cần được nghiên cứu sâu sắc trên mọi bình diện, bao gồm cơ cấu, lịch sử và triển vọng, để xác định xem vụ sáp nhập có làm giảm tính cạnh tranh của thị trường hay không Phương pháp luận này vẫn được áp dụng rộng rãi cho đến ngày nay.
Về các định chế quản lý M&A, đạo luật ủy ban Thương mại liên bang
Cơ quan Cạnh tranh Liên bang Mỹ (FTC) được thành lập vào năm 1914 nhằm ngăn chặn các hành vi không lành mạnh ảnh hưởng đến tính cạnh tranh trên thị trường Luật chống độc quyền Hart-Scott-Rodino (HSR) năm 1976 yêu cầu các bên liên quan phải thông báo và nộp hồ sơ thẩm tra cho FTC và Bộ Tư pháp trước khi hoàn tất các vụ M&A, áp dụng cho những vụ có doanh thu trên 100 triệu USD và giá trị chuyển nhượng trên 15 triệu USD Nếu không tuân thủ, các công ty có thể bị hủy thỏa thuận và phạt lên đến 10.000 USD/ngày Thời hạn thẩm tra là 15 ngày cho các vụ chào thầu bằng tiền mặt và 30 ngày cho các hình thức khác, có thể gia hạn tối đa 10-20 ngày Sau thời hạn này, các bên có thể tiến hành chuyển nhượng, nhưng vẫn có nguy cơ bị kiện bởi chính quyền bang hoặc cá nhân khác.
26 http://supreme.justia.com/us/415/486/
Tiểu luận môn học Triết mác
Cho đến những năm đầu thập niên 80, dưới chính quyền Tổng thống
Dưới chính quyền Ronald Reagan, các chính sách liên quan đến M&A đã được điều chỉnh để cho phép nhiều vụ sáp nhập hơn Vào năm 1992, Bộ Tư pháp và FTC đã thiết kế một bản hướng dẫn M&A nhằm cung cấp công cụ phân tích cho các bên liên quan về các vụ sáp nhập được đề xuất Bản hướng dẫn này đưa ra năm câu hỏi chính: (1) Vụ sáp nhập có làm tăng sự tập trung hóa thị trường không? (2) Liệu vụ sáp nhập có thể gây ra tác động tiêu cực đến tính cạnh tranh? (3) Các chủ thể mới có khả năng gia nhập thị trường có thể làm giảm tình trạng thiếu cạnh tranh không? (4) Vụ sáp nhập có thể nâng cao hiệu suất và hiệu quả mà các bên không thể đạt được bằng cách khác không? (5) Nếu vụ sáp nhập không diễn ra, liệu tài sản của một trong các bên có bị loại bỏ khỏi thị trường không?
Mô hình kiểm soát tập trung kinh tế của Mỹ mang đến những bài học quý giá cho Việt Nam Đầu tiên, quá trình phát triển pháp luật về kiểm soát này được rút ra từ các vụ M&A, giúp kiểm soát toàn diện mọi tình huống có thể xảy ra Thứ hai, việc xác định và đánh giá mức độ nguy cơ cạnh tranh trong các thương vụ M&A dựa trên nghiên cứu về cơ cấu, lịch sử và triển vọng của thị trường Cuối cùng, khác với Việt Nam, mô hình Mỹ không áp dụng ngưỡng thị phần mà tập trung vào doanh thu của các bên liên quan và giá trị của vụ chuyển nhượng để xác định các hành vi không lành mạnh đe dọa tính cạnh tranh.
3.2 Kiểm soát hoạt động M&A theo mô hình kiểu Châu Âu
Kinh nghiệm từ một số thương vụ M&A trên thế giới
4.1 Một số thương vụ M&A trên thế giới
Vụ sáp nhập giữa hai hãng xe hơi Daimler và Chryslers
Vào ngày 7/5/1998, Daimler và Chrysler đã ký kết hợp đồng sáp nhập, tạo thành Daimler-Chrysler, gây chấn động toàn cầu với triển vọng thành công Tuy nhiên, chỉ sau 9 năm, vào tháng 5/2007, sự chia tay của hai hãng lại khiến thế giới xôn xao Cerberus Capital Management L.P đã đầu tư 5,5 tỷ USD để sở hữu 80,1% cổ phần trong Chrysler Holding LLC, bao gồm ba dòng xe Chrysler, Dodge, Jeep và Chrysler Financial Service LLC, cung cấp dịch vụ tài chính.
Việc Daimler AG bán lại Chrysler như một đơn vị kinh doanh riêng biệt cho một công ty đầu tư tư nhân đã chỉ ra rằng vụ sáp nhập giữa Chrysler và Daimler là một trong những thất bại lớn nhất trong lịch sử của Daimler Ngoài ra, còn nhiều nguyên nhân khác góp phần vào sự thất bại này.
Daimler của Đức và Chrysler của Mỹ chưa bao giờ thực sự hợp nhất, bất chấp những biện minh cho thương vụ này Sự thiếu thiện cảm và không thể hợp tác giữa hai công ty đã dẫn đến những nỗ lực thống nhất trở nên vô nghĩa Mối quan hệ không tin tưởng giữa thị trường tầm trung ở Detroit và thị trường cao cấp ở Stuttgart đã khiến sự sáp nhập thực chất trở thành việc Daimler tiếp quản Chrysler, làm nhen nhóm mầm mống tan vỡ.
Sự kết hợp giữa Daimler và Chrysler lý thuyết mang lại hai nguồn tiềm năng về lợi thế cạnh tranh Thứ nhất, cấu trúc thương hiệu toàn cầu mạnh mẽ, như trường hợp của Toyota với các thương hiệu phân khúc rõ ràng: Lexus cho tầng lớp quý tộc, Toyota cho người có thu nhập trung bình và Scion cho giới trẻ sành điệu Điều này phản ánh sự phát triển tự nhiên của thị trường, nơi thanh niên tìm kiếm xe ô tô vừa túi tiền trong khi người giàu hướng tới xe cao cấp Thứ hai, lợi thế cạnh tranh còn đến từ việc tạo ra một chiến lược chặt chẽ dựa trên chia sẻ lợi nhuận, vì chi phí phát triển xe mới rất cao, các công ty ô tô thường xây dựng những mô hình hợp tác hiệu quả.
Tiểu luận môn học Triết Mác nhấn mạnh tầm quan trọng của việc chế tạo nhiều dòng xe khác nhau, đồng thời phân chia các mô hình để hướng tới sản xuất quy mô lớn Sự nhận thức về tính đồng bộ trong cấu trúc thương hiệu và chiến lược hoạt động đã đưa Daimler và Chrysler đến gần hơn với sự thống nhất trong hoạt động, trong đó các kỹ sư Đức thiết kế những mẫu xe ô tô có khả năng sử dụng các bộ phận do kỹ sư khác phát triển.
Mỹ chế tạo và ngược lại, nhưng đội ngũ quản lý lẽ ra cần phát triển chiến lược thương hiệu toàn cầu kết hợp với vị trí cạnh tranh Thực tế, Daimler và Chrysler lại được điều hành như những tổ chức riêng biệt Khi môi trường kinh doanh thay đổi, như giá gas tăng và khách hàng từ chối những chiếc SUV truyền thống, sự phân tách giữa hai hãng trở nên cần thiết và hoàn toàn khả thi.
Trách nhiệm chính trong sự sụp đổ của Daimler thuộc về cựu chủ tịch Jergen Schrempp, người đã bị cuốn vào xu hướng M&A cuối thập kỷ 90 mà không chuẩn bị kế hoạch cho các vấn đề hậu M&A Ông đã không nhận thức được sự khác biệt về văn hóa tiêu dùng giữa Mỹ và Châu Âu, cũng như sự khác biệt trong kinh doanh như giá cả và phương thức thanh toán giữa hai khu vực này.
Vụ sáp nhập giữa tập đoàn Microsoft và công ty Yahoo
Vào tháng 01/2008, Microsoft và Yahoo Inc bắt đầu đàm phán sáp nhập nhằm phát triển dịch vụ Web và củng cố vị thế của Microsoft trong ngành công nghệ thông tin Mục tiêu của thương vụ này là tăng cường các kế hoạch chiến lược liên quan đến quảng cáo và dịch vụ trực tuyến Tuy nhiên, sau 3 tháng thương thảo, Microsoft đã đưa ra tuyên bố về kết quả của cuộc đàm phán.
Tiểu luận môn học Triết mác từ bỏ thương vụ này Có thể lý giải một số nguyên nhân từ bỏ của Microsoft như sau:
Trong cuộc thương thảo thứ hai vào ngày 3/4/2008, Microsoft đã nâng mức giá mua Yahoo từ 31 USD lên 33 USD mỗi cổ phiếu, tổng giá trị hợp đồng đạt 47,5 tỷ USD Tuy nhiên, ban điều hành Yahoo mong muốn mức giá từ 35 – 37 USD mỗi cổ phiếu, điều mà Microsoft không thể chấp nhận do doanh thu quý I năm 2008 giảm 11% Bill Gates, chủ tịch Microsoft, cho rằng mức giá của Yahoo là không hợp lý trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy giảm và sự bất ổn trong quảng cáo trực tuyến, đặc biệt khi Yahoo chỉ chiếm 60-70% doanh thu của Google, công ty dẫn đầu trong lĩnh vực này.
Thứ hai, chiến lược mà giám đốc điều hành của Microsoft, ông Steve
Baillmer đã sử dụng chiến lược “proxy battle” trong quá trình M&A, nhưng không đạt được hiệu quả như mong đợi Microsoft tìm cách thu hút sự ủng hộ của cổ đông để thay thế ban lãnh đạo Yahoo, nhằm mục tiêu chiếm quyền kiểm soát công ty mà không phải trả phí Tuy nhiên, hiện tại, 35% cổ phiếu của Yahoo thuộc về những cổ đông lâu năm, những người không có ý định bán cổ phiếu của họ, ít nhất là với mức giá hiện tại.
Thứ ba, sự can thiệp của Google đã ảnh hưởng lớn đến quá trình đàm phán giữa hai công ty Trong khi Microsoft và Yahoo đang trong giai đoạn thương thảo, Yahoo đã ký hợp đồng với Google, cho phép Google bán quảng cáo tìm kiếm trên 3% diện tích trang web của mình Thỏa thuận này đã trở thành yếu tố quyết định, khiến các cuộc đàm phán sáp nhập giữa Microsoft và Yahoo rơi vào bế tắc.
Tiểu luận môn học Triết mác
Một lý do quan trọng khiến ông Steve Ballmer quyết định từ bỏ thương vụ sáp nhập là sự phản đối từ các cổ đông và nhân viên của Microsoft Nhiều người trong số họ không ủng hộ hợp đồng này, lo ngại rằng nó có thể dẫn đến thảm họa trong tương lai.
Vụ sáp nhập giữa hai hãng máy tính Acer và Gateway
Vào ngày 27/8/2007, Acer, hãng sản xuất máy tính cá nhân đến từ Đài Loan, đã công bố việc mua lại công ty máy tính Gateway của Mỹ với giá 710 triệu USD Mục tiêu của Acer là mở rộng thị trường và tăng cường sự hiện diện tại thị trường Mỹ.
Vào tháng 3/2007, Chủ tịch Wang của Acer đã công bố kế hoạch M&A của công ty, đánh dấu bước chuyển mình quan trọng trong ngành công nghiệp máy tính cá nhân toàn cầu Sau gần một năm chuẩn bị, đến ngày 27/8/2007, Acer và Gateway đã hoàn tất thương vụ sáp nhập Sự thành công của thương vụ này có thể được giải thích bởi nhiều nguyên nhân khác nhau.
Thứ nhất, với vụ M&A này, Acer sẽ đánh bại đối thủ Lenovo của
Trung Quốc đã trở thành hãng sản xuất máy tính có thị phần lớn thứ ba trên thế giới, chỉ sau hai năm khi Lenovo đạt vị trí này nhờ việc mua lại bộ phận sản xuất máy tính cá nhân của IBM Thương vụ này cũng đã rút ngắn danh sách các hãng sản xuất máy tính của Mỹ, mặc dù Mỹ vẫn giữ vị trí với hai hãng lớn nhất là H-P và Dell.
GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM
Thực trạng hoạt động M&A tại Việt Nam
1.1 Thực trạng hoạt động M&A ở Việt Nam
Trên toàn cầu, hoạt động M&A đã xuất hiện từ sớm và trở nên phổ biến tại các quốc gia có nền kinh tế thị trường, nơi mà sự cạnh tranh giữa các công ty diễn ra quyết liệt Hoạt động này không chỉ giúp các doanh nghiệp tập trung nguồn lực tài chính, công nghệ, nhân lực và thương hiệu, mà còn thể hiện sự tôn trọng quyền tự do kinh doanh của chủ sở hữu Nhiều quốc gia, đặc biệt là ở các khu vực có thị trường M&A phát triển như Châu Âu, Mỹ và Nhật Bản, đã có hệ thống pháp luật quy định chi tiết và đầy đủ về hoạt động này.
Thị trường M&A tại Việt Nam đang diễn ra sôi động với nhiều thương vụ lớn Theo thống kê từ hội thảo “Mua bán và sáp nhập doanh nghiệp” diễn ra tại TPHCM vào ngày 10/7/2007, hoạt động M&A tại Việt Nam bắt đầu từ năm 2000 Đến năm 2005, cả nước ghi nhận 18 vụ M&A với tổng giá trị lên tới 61 triệu đô la Năm 2006, số lượng vụ M&A tiếp tục tăng trưởng đáng kể.
38 vụ với tổng giá trị là 299 triệu USD Một số thương vụ M&A tiêu biểu năm
Năm 2006, ngân hàng Citigroup (Mỹ) đã ký bản ghi nhớ mua 10% cổ phần Ngân hàng Đông Á, trong khi Prudential chiếm 65% cổ phần công ty GreendFee (Việt Nam) Sang năm 2007, Việt Nam chứng kiến sự bùng nổ trong hoạt động M&A với 46 vụ giao dịch trong những tháng đầu năm, tổng giá trị đạt 626 triệu USD, gấp đôi so với năm 2006 và gấp 15 lần so với năm 2005, trong đó có 16 vụ giao dịch nội địa.
30 vụ nước ngoài Hết năm 2007, số thương vụ M&A là 113 vụ đạt tổng giá trị là 1.753 triệu USD, tăng 76% hay 1.350 tỷ USD so với năm 2006 Đặc biệt năm
2007, Việt Nam có một số vụ M&A điển hình có giá trị hàng triệu USD.
30 Theo số liệu cục quản lý cạnh tranh
Tiểu luận môn học Triết mác
Nguồn: Báo cáo của công ty kiểm toán Pricewaterhouse Cooper
Bảng 9: Các thương vụ M&A có giá trị cao ở Việt Nam năm 2007
STT DN nhận M&A DN mục tiêu Số lượng cổ phần
2 Indochina Capital CTCP Địa ốc Hoàng Quân 20% 20
3 Indochina Capital CTCP Tư vấn TM & dịch vụ đia ốc Hoàng Quân - Mekong
4 Tập đoàn Soitz (Nhật) Interflour 20% 50
Tiểu luận môn học Triết mác
5 Vina capital Khách sạn Ommi Saigon 70% 21
Nguồn: Cục quản lý, Bộ Công thương Việt Nam
Thị trường M&A tại Việt Nam năm qua đã chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ với sự ra đời của nhiều công ty chuyên về lĩnh vực này, như Del Partners, liên doanh giữa Del Partners và Audon Partners, Tiger Invest Đặc biệt, một số trang web chuyên cung cấp thông tin và hỗ trợ doanh nghiệp trong quá trình M&A như Muabancongty.com của Tiger Invest và Muabandoanhnghiep.com của công ty IDJ đã xuất hiện, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp tự do tìm hiểu và thực hiện các giao dịch M&A.
1.2 Đặc điểm hoạt động M&A tại Việt Nam
Có thể tóm tắt một số điểm cơ bản về hoạt động M&A ở Việt Nam qua một số điểm nổi bật như sau:
Đa số các thương vụ M&A lớn tại Việt Nam có sự tham gia của yếu tố nước ngoài, với một số ít giao dịch giữa các doanh nghiệp trong nước như ACB mua Đại Á, Kinh Đô mua Tribeco, và Đồng Tâm mua Sứ Thiên Thanh Hầu hết các thương vụ còn lại đều có ít nhất một bên là doanh nghiệp nước ngoài, điển hình như Daiichi Nhật Bản mua toàn bộ Công ty bảo hiểm nhân thọ Bảo Minh CMG, ngân hàng AZN đầu tư vào Sacombank và SSI, HSBC tham gia vào Techcombank, và Dragon Capital đầu tư vào Vinamilk và REE Corp.
Các doanh nghiệp nước ngoài như Kinh Đô đã mua lại thương hiệu kem Wall’s, trong khi Vinabico đã tiếp quản Kotobuki Vietnam Đồng thời, cũng có trường hợp sáp nhập giữa hai doanh nghiệp đầu tư nước ngoài, điển hình là Savills và Chesterton Vietnam.
Tiểu luận môn học Triết mác
Sự hiện diện của yếu tố nước ngoài trong hoạt động M&A tại Việt Nam có thể được giải thích qua ba lý do chính Thứ nhất, các doanh nghiệp nước ngoài sở hữu kinh nghiệm và trình độ quản lý vượt trội, trong khi doanh nghiệp Việt Nam còn thiếu kinh nghiệm, dẫn đến việc không thể chủ động trong các thương vụ M&A Thứ hai, doanh nghiệp nước ngoài cung cấp nguồn "hàng hóa" chất lượng cho hoạt động M&A, với tiềm lực tài chính mạnh mẽ, họ là những khách hàng chính trong các thương vụ tỷ USD mà doanh nghiệp trong nước khó có thể tham gia Cuối cùng, M&A là hình thức đầu tư hiệu quả giúp doanh nghiệp nước ngoài thâm nhập vào thị trường Việt Nam mà không phải gánh chịu chi phí xây dựng thương hiệu và thị phần, đặc biệt trong bối cảnh thị trường dịch vụ đang được bảo hộ theo cam kết WTO, M&A trở thành con đường ngắn nhất để tiếp cận mạng lưới bán lẻ tại Việt Nam.
Hình thức M&A tại Việt Nam chủ yếu mang tính "thân thiện", với việc chưa ghi nhận vụ thôn tính thù địch nào Các vụ sáp nhập thể hiện sự hợp tác rõ rệt, và có thể coi là sự tiếp nối của hình thức liên doanh giữa nhà đầu tư trong nước và nước ngoài.
Hoạt động M&A tại Việt Nam hiện vẫn còn sơ khai, thiếu quy định hướng dẫn cụ thể Các thương vụ chủ yếu tập trung vào việc thâu tóm hoặc mua bán doanh nghiệp, trong khi việc hợp nhất doanh nghiệp vẫn chưa phổ biến Trình độ quản lý của các doanh nghiệp Việt Nam chưa đáp ứng được yêu cầu cao của các vụ hợp nhất, và thông tin về điều kiện, thủ tục M&A còn hạn chế Kết quả của các thương vụ M&A chủ yếu phụ thuộc vào quá trình tìm hiểu và đàm phán của các bên liên quan.
Tiểu luận môn Triết Mác cho thấy rằng các đối tác trong kinh doanh thường hoạt động riêng rẽ, trong khi nhà đầu tư bên ngoài vẫn chưa tìm được kênh đầu tư hiệu quả vào mô hình kinh doanh mới Nhiều giao dịch được phân loại là M&A thực chất chỉ là các hình thức đầu tư tài chính, như việc VinaCapital đầu tư vào Phở 24, hay Indochina Capital hợp tác với Mai Linh mà không có ý định kiểm soát công ty Trong lĩnh vực tài chính ngân hàng, các doanh nghiệp nước ngoài gặp khó khăn trong việc gia tăng sở hữu do quy định hạn chế, chẳng hạn như ANZ hợp tác với SSI hay Sacombank, điều này cho thấy sự cần thiết phải tìm kiếm các đối tác chiến lược trong bối cảnh thị trường hiện tại.
Thị trường M&A của Việt Nam hiện đang gặp nhiều bất cập do thiếu “nơi gặp gỡ” cho các doanh nghiệp trao đổi và thực hiện giao dịch Một số trang web như Muabancongty.com, Muabandoanhnghiep.com và Sanmuabandoanhnghiep.com đã được lập ra nhưng hoạt động M&A toàn cầu thường diễn ra qua các quy trình chuyên nghiệp và kín đáo, không phải trên các trang rao vặt Nội dung thương thảo M&A cần được giữ bí mật đến phút chót để tránh ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh và giá trị cổ phiếu Do đó, những giao dịch trên các trang web này chỉ phù hợp để tìm kiếm cơ hội mua bán cơ sở sản xuất hoặc thương hiệu nhỏ, trong khi các công ty tư vấn chuyên nghiệp mới là tâm điểm của hoạt động M&A.
Trong lĩnh vực M&A, các công ty tài chính ngân hàng hàng đầu của Mỹ như Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch và JPMorgan Chase không chỉ đóng vai trò môi giới mà còn cung cấp dịch vụ tư vấn cho các bên liên quan Những công ty này được công nhận là những nhà tư vấn hàng đầu trên toàn cầu trong các thương vụ M&A.
Hoạt động M&A tại Việt Nam đã phát triển nhanh chóng và đa dạng, nhưng vẫn còn nhiều bất cập trong việc kiểm soát Cần hoàn thiện khung pháp lý để tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư khi tham gia M&A Các giao dịch M&A sẽ trở nên dễ dàng hơn nhờ cam kết gia nhập WTO, mở cửa các lĩnh vực dịch vụ như viễn thông, ngân hàng và tài chính.
Thực trạng khung pháp lý về hoạt động M&A tại Việt Nam
Hoạt động M&A tại Việt Nam được quy định bởi nhiều văn bản pháp luật, bao gồm Luật doanh nghiệp năm 2005, Bộ Luật dân sự, Luật đầu tư 2004, Luật Cạnh tranh 2004, cùng với các Thông tư và Nghị định hướng dẫn liên quan Các quy định này tạo nền tảng pháp lý cho các giao dịch mua bán và sáp nhập doanh nghiệp trong nước.
Hoạt động M&A thường diễn ra qua các hình thức giao dịch như mua phần vốn góp trong công ty TNHH hoặc công ty CP, đóng góp thêm vốn, hoặc mua cổ phần phát hành thêm Công ty TNHH và công ty CP là hai loại hình doanh nghiệp chính theo Luật Doanh nghiệp năm 2005, áp dụng cho cả doanh nghiệp nước ngoài và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài Ngoài ra, các hình thức giao dịch khác như sáp nhập, hợp nhất, chia và tách cũng được quy định trong Luật Doanh nghiệp.
DN thường áp dụng các hình thức tổ chức lại công ty, trong đó có việc bán tài sản Tuy nhiên, các hình thức này chủ yếu bị điều chỉnh bởi quy định pháp luật về hợp đồng, trong khi LDN lại ít đề cập đến vấn đề này.
Trong hoạt động mua bán cổ phần tại doanh nghiệp FIE ở Việt Nam, các nhà đầu tư nước ngoài lần đầu có thể xem xét việc mua cổ phần từ công ty nước ngoài đang nắm giữ cổ phần trong DN FIE Giao dịch này diễn ra ở nước ngoài, do đó không cần phải được phê duyệt hay đăng ký tại Việt Nam, trừ khi doanh nghiệp FIE đó thay đổi tên công ty do kết quả của giao dịch mua bán cổ phần.
Thứ hai, về việc đăng ký của các DN FIE Theo quy định của LDN năm
Theo Luật Doanh nghiệp (LĐT) năm 2005 và các quy định hướng dẫn thi hành, các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FIE) thành lập theo luật cũ có quyền lựa chọn đăng ký lại theo quy định của luật mới cho đến ngày 01/07/2008 Nếu không thực hiện việc đăng ký lại, các doanh nghiệp này sẽ tiếp tục hoạt động theo giấy phép đầu tư đã được cấp cho đến khi dự án kết thúc Doanh nghiệp FIE sẽ đăng ký lại theo hình thức pháp lý tương ứng theo quy định của LĐT năm 2005, bao gồm công ty TNHH một thành viên, công ty TNHH hai thành viên trở lên và các loại hình công ty khác.
Doanh nghiệp (DN) có thể thực hiện chuyển đổi hình thức pháp lý từ công ty TNHH sang công ty CP, hoặc ngược lại, tùy thuộc vào số lượng nhà đầu tư Việc đăng ký lại cùng với chuyển đổi hình thức này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc tổ chức lại DN và tiến hành các hoạt động M&A trong tương lai.
Việc nắm giữ cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong các công ty trong nước đã được phép từ năm 2000, bao gồm cả các công ty do nhà đầu tư trong nước thành lập và các doanh nghiệp nước ngoài cổ phần hóa Tuy nhiên, tỷ lệ sở hữu vốn của các nhà đầu tư nước ngoài trong các công ty này bị hạn chế bởi một số quy định nhất định.
Theo Quyết định số 36/2003/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 11/03/2003, các công ty chưa niêm yết cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua và nắm giữ cổ phần trong các doanh nghiệp trong nước, tuy nhiên có những hạn chế nhất định đối với việc này.
Tiểu luận môn học Triết Mác cho phép vốn điều lệ vượt quá 30%, nhưng quy định này chỉ áp dụng cho một số lĩnh vực và ngành nghề kinh doanh nhất định.
Theo Quyết định số 238/2005/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 29/09/2005, các công ty niêm yết tại Việt Nam cho phép nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tối đa 49% cổ phần, ngoại trừ lĩnh vực ngân hàng.
Theo Nghị định 69/2007/NĐ-CP ban hành ngày 20/04/2007, tổng mức sở hữu cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoài tại một ngân hàng Việt Nam không được vượt quá 30% vốn điều lệ.
Quyết định số 36, được ban hành dựa trên các luật cũ, sẽ được thay thế bởi một nghị định của Chính phủ phù hợp với cam kết của Việt Nam với WTO, cho phép nhà đầu tư nước ngoài góp vốn hoặc mua cổ phần không quá 30% vốn điều lệ của doanh nghiệp Việt Nam trong năm đầu tiên sau khi gia nhập WTO Tuy nhiên, nghị định này vẫn chưa được ban hành, dẫn đến việc Quyết định số 36 vẫn được áp dụng trong nhiều trường hợp Sự thiếu hụt cơ sở pháp lý này đã gây ra ách tắc trong nhiều giao dịch M&A liên quan đến nhà đầu tư nước ngoài từ cuối năm 2006, đặc biệt ở khâu đăng ký và thủ tục xin phê duyệt.
Thứ tư, về thủ tục cho phép và chấp nhận Nhìn chung, các giao dịch
M&A cần được đăng ký tại cơ quan có thẩm quyền Đối với các công ty TNHH, mọi giao dịch về vốn góp phải được ghi nhận tại Cơ quan đăng ký kinh doanh để cập nhật thông tin về nhà đầu tư hoặc thành viên công ty Trong khi đó, các giao dịch của công ty CP thường đơn giản hơn, chỉ yêu cầu đăng ký trong một số trường hợp nhất định Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu nhà đầu tư nắm giữ từ 5% tổng số cổ phần trở lên, việc báo cáo và đăng ký tại cơ quan đăng ký là bắt buộc.
Các công ty đại chúng và niêm yết trên thị trường chứng khoán phải tuân thủ quy định của Luật Chứng khoán khi công bố thông tin về các giao dịch M&A Đối với các doanh nghiệp FIE không thực hiện đăng ký lại theo quy định mới, việc chuyển nhượng vốn pháp định hoặc cổ phần cần có sự chấp thuận của cơ quan cấp giấy phép đầu tư Về mặt pháp lý, các doanh nghiệp FIE này vẫn được xem là công ty TNHH.
Vào thứ năm, việc kiểm soát hoạt động M&A được quy định bởi Luật Cạnh tranh (LCT), coi M&A là hoạt động tập trung kinh tế Luật này sử dụng ngưỡng thị phần để kiểm soát M&A, theo đó các doanh nghiệp có mức tập trung kinh tế trên 50% thị trường liên quan sẽ bị kiểm soát, trừ một số trường hợp miễn trừ Tuy nhiên, một điểm bất cập là Luật không định nghĩa rõ khái niệm về thị trường liên quan Điều này dẫn đến việc nếu một doanh nghiệp kinh doanh nhiều mặt hàng trên các thị trường khác nhau, cách tính khác nhau có thể khiến doanh nghiệp đó bị coi là có “tập trung kinh tế” trên 50% hoặc ngược lại.
Triển vọng phát triển của hoạt động M&A ở Việt Nam
3.1 Hoạt động M&A Việt Nam trong bối cảnh hội nhập
Hoạt động M&A tại Việt Nam đã ghi nhận sự phát triển mạnh mẽ với nhiều thương vụ trị giá hàng triệu USD Tuy nhiên, trong bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu vào nền kinh tế toàn cầu, bên cạnh những cơ hội và thuận lợi, cũng xuất hiện nhiều rủi ro đáng kể.
Việc các nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng tiếp cận thị trường Việt Nam thông qua hoạt động M&A không chỉ tạo ra nguồn thu hút FDI lớn mà còn giúp các doanh nghiệp nước ngoài gia tăng giá trị thương hiệu, uy tín và chất lượng Hơn nữa, quá trình sáp nhập, hợp nhất và mua lại doanh nghiệp trong nước còn mang lại công nghệ, kỹ năng và kinh nghiệm quản trị quý báu cho các bên liên quan.
Tiểu luận môn học Triết mác
Mặc dù hoạt động M&A mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng đi kèm với các rủi ro và thách thức Đầu tiên, M&A vẫn còn mới mẻ ở Việt Nam, trong khi trên thế giới, nó đã phát triển mạnh mẽ và có quy mô lớn Các nhà đầu tư nước ngoài đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm trong lĩnh vực này, điều này tạo ra lợi thế cho họ khi đầu tư vào Việt Nam Đặc biệt, trong bối cảnh hội nhập hiện nay, các doanh nghiệp Việt Nam đang phải đối mặt với hai vấn đề lớn.
Hội nhập WTO sẽ dẫn đến việc giảm mạnh các biện pháp bảo hộ từ Nhà nước dành cho các doanh nghiệp trong nước, buộc họ phải đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ các đối thủ nước ngoài.
- Đa số các DN Việt Nam có quy mô vốn nhỏ cho nên tính cạnh tranh thực sự hạn chế so với DN nước ngoài.
Sau khi Việt Nam gia nhập WTO, theo nguyên tắc Đối xử quốc gia, các doanh nghiệp nước ngoài sẽ được hưởng những ưu đãi tương tự như doanh nghiệp trong nước Yếu tố bảo vệ môi trường duy nhất cho doanh nghiệp Việt Nam là lộ trình "mở cửa" dần dần mà chính phủ cam kết, với thời gian tối đa là 12 năm Sau thời gian này, Việt Nam sẽ được công nhận là nền kinh tế thị trường, và các doanh nghiệp nước ngoài sẽ có quyền lợi tương đương với doanh nghiệp trong nước.
Các doanh nghiệp nước ngoài, với tiềm lực tài chính và kinh nghiệm dồi dào, có khả năng thâu tóm các doanh nghiệp trong nước thông qua hoạt động M&A một cách dễ dàng Do đó, việc ban hành một khuôn khổ pháp lý cho hoạt động M&A là cần thiết, nhằm hạn chế những tác động tiêu cực và tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của các giao dịch này.
3.2 Triển vọng hoạt động M&A ở Việt Nam trong thời gian tới
Hoạt động M&A đang diễn ra mạnh mẽ trên toàn cầu, đặc biệt tại khu vực Châu Á – Thái Bình Dương Theo báo cáo của PricewaterhouseCooper, trong tương lai gần, M&A tại khu vực này sẽ vượt qua Tây Âu, Đông Âu và Mỹ Latinh, khẳng định vị thế ngày càng tăng của Châu Á – Thái Bình Dương trong lĩnh vực này.
Tiểu luận môn học Triết mác đang được các doanh nghiệp lựa chọn để thực hiện các thương vụ M&A xuyên quốc gia do xu hướng cổ phần hóa và tư nhân hóa ngày càng phổ biến, đặc biệt tại các nền kinh tế đang phát triển như Việt Nam Với việc gia nhập WTO, Việt Nam trở thành một thị trường M&A hấp dẫn, dự kiến sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngoài trong những năm tới Quy chế Thương mại bình thường vĩnh viễn (PNTR) từ Mỹ sẽ thúc đẩy các hoạt động đầu tư và M&A tại đây Mỗi năm, hàng nghìn doanh nghiệp mới ra đời, chủ yếu là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhưng 50% trong số đó gặp khó khăn trong 2 năm đầu và 80% trong 5 năm tiếp theo Tuy nhiên, sự tồn tại của những doanh nghiệp này không đồng nghĩa với việc họ sẽ phá sản, mà có thể trở thành mục tiêu cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước, tạo nên một thị trường tiềm năng cho hoạt động M&A tại Việt Nam trong tương lai, đặc biệt khi thị trường tài chính được mở cửa hoàn toàn.
Năm 2010, mức độ cạnh tranh trong ngành ngân hàng gia tăng, khiến các dịch vụ truyền thống như tín dụng trở nên kém lợi nhuận hơn Điều này buộc các ngân hàng phải phát triển các dịch vụ tài chính mới nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng và gia tăng lợi nhuận Tuy nhiên, nhiều ngân hàng Việt Nam vẫn chưa đủ khả năng về quy mô, nguồn nhân lực, công nghệ và quản lý để thích ứng với thay đổi này.
31 Theo số liệu của Tổng cục thống kê
Trong bối cảnh dịch vụ tài chính mới, nhu cầu liên minh và sáp nhập ngân hàng ngày càng tăng nhằm nâng cao năng lực chiếm lĩnh thị trường và tối đa hóa lợi nhuận Các ngân hàng lớn, đặc biệt là ngân hàng nước ngoài, đang tìm kiếm cơ hội gia nhập hoặc mở rộng thị phần thông qua M&A, một chiến lược kinh doanh hiệu quả và tiết kiệm chi phí Đồng thời, các công ty chứng khoán cũng chuyển hướng tập trung vào M&A khi thị trường niêm yết đang trong giai đoạn điều chỉnh và lợi nhuận không còn như trước.
Nghị định về M&A liên quan đến yếu tố nước ngoài đã được ban hành, cùng với việc hoàn thiện khung pháp lý theo cam kết gia nhập WTO, sẽ thúc đẩy sự phát triển của các hoạt động M&A tại Việt Nam trong tương lai Điều này giúp Việt Nam trở thành điểm đến hấp dẫn cho các nhà đầu tư nước ngoài, với M&A là phương thức hiệu quả và tiết kiệm nhất cho họ.
4 Một số giải pháp cho hoạt động M&A ở Việt Nam
4.1 Nhóm giảp pháp về phía Nhà nước và các bộ ban ngành liên quan
4.1.1 Đảm bảo môi trường kinh tế - chính trị - xã hội ổn định
Môi trường chính trị chi phối mạnh mẽ đến hoạt động kinh doanh của các
Sự thay đổi trong môi trường chính trị có thể mang lại lợi ích cho một nhóm doanh nghiệp trong khi lại cản trở sự phát triển của nhóm khác Ổn định chính trị là yếu tố quan trọng cho hoạt động kinh doanh, giúp tạo ra một môi trường pháp lý đồng bộ và lành mạnh Môi trường này không chỉ hỗ trợ doanh nghiệp trong việc tiến hành hoạt động kinh doanh mà còn đảm bảo rằng các hoạt động kinh tế phải cân nhắc đến lợi ích của tất cả các thành viên trong xã hội, không chỉ tập trung vào kết quả và hiệu quả riêng.
Tiểu luận môn học Triết Mác pháp luật hoàn thiện và không thiên vị là yếu tố quan trọng ngoài kinh tế trong kinh doanh Mức độ hoàn thiện và thực thi pháp luật ảnh hưởng lớn đến việc hoạch định và thực hiện chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp Do đó, doanh nghiệp cần nắm vững pháp luật địa phương và thông lệ quốc tế để hoạt động trong khuôn khổ pháp lý, từ đó đảm bảo hiệu quả kinh tế.
Môi trường kinh tế vĩ mô của Việt Nam hiện đang đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm sự phát triển thị trường ở mức độ thấp và khung thể chế chưa đồng bộ Các doanh nghiệp (DN) còn manh mún và chịu nhiều can thiệp hành chính, trong khi quyền lợi của DN Việt Nam chưa được bảo vệ đầy đủ, đặc biệt trong các tranh chấp Nhiều quy định và chính sách hiện tại chưa phù hợp với nguyên tắc kinh tế thị trường và tiêu chuẩn quốc tế, dẫn đến việc chưa áp dụng rộng rãi các biện pháp giảm thiểu rủi ro Tuy nhiên, nhu cầu cải cách và hội nhập đang thúc đẩy những thay đổi cần thiết trong môi trường kinh tế vĩ mô Để đảm bảo hoạt động kinh doanh hiệu quả và an toàn, hệ thống pháp luật cần được cải thiện liên tục, tạo ra môi trường pháp lý rõ ràng và minh bạch, phù hợp với thông lệ quốc tế Chính phủ cần chỉ đạo các cơ quan ban hành các văn bản nhằm bảo vệ quyền và lợi ích của DN Việt Nam.
4.1.2 Tăng kiểm soát thông tin cũng như tính minh bạch hoá của thông tin
Việt Nam cần xây dựng kênh kiểm soát thông tin và nâng cao tính minh bạch trong hoạt động kinh doanh, đặc biệt là trong M&A Thông tin về giá cả, thương hiệu, thị trường, thị phần, quản trị và con người rất quan trọng cho cả bên mua và bên bán Việc thiếu minh bạch trong thông tin có thể gây thiệt hại cho cả hai bên và ảnh hưởng tiêu cực đến các thị trường khác.